财务表现：收入环比微增，单季利润转正2023Q1-Q3：实现营业收入8.69亿元，同比下降62.29%，实现归母净利润-7639万元，同比减少110.19%；实现扣非归母净利润-1.39亿元，同比下降119.95%。 23Q3：实现营业收入2.98亿元，同比下降56.48%；实现归母净利润470万元，同比下降96.54%，实现扣非归母净利润-2101万元，同比下降117.24%。 成长能力：收入环比基本持平，新产品或带来新增量公司Q3单季度业绩同比，我们推测主要受到2022年同期大订单自检产品造成的基数影响，环比收入基本持平，主要受到下游科研、企业客户需求的影响。我们认为公司三大板块业务生命科学随着科研需求的逐渐恢复，新产品化学法磁珠纯化试剂盒、甲基化单链建库试剂盒、双链建库试剂盒等的逐渐放量，有望在24-25年逐渐恢复高增长。IVD板块公司于2023H1与迈瑞医疗在呼吸道病原体检测及感染筛查整体自动化解决方案开展合作，已开展相关验证工作，我们预计将于2024年开始逐步放量，化学发光平台的阿尔茨海默症系列产品在原料研究上取得重大突破，产品已完成可行性验证。 盈利能力：毛利率略有波动，费用端优化明显2023Q3毛利率68.33%，同比下降1.45pct，环比下降8.02pct，毛利率波动我们预计主要与生命科学业务终端价格竞争激烈，产品结构变化及生物医药收入规模缩减等因素相关。期间费用率环比明显改善，销售费用率34.34%，环比下降11.75pct；管理费用率19.09%，环比增加0.58pct；研发费用率24.97%，环比下降7.38pct。人员优化、资源聚焦初见成效。我们预计公司2024-2025年公司费用绝对值或有持平略有增长，随着收入体量的增加，盈利能力有望进一步增强。 创新始终是公司坚持的发展主旋律截止2023年12月18日，公司于2023年新增申请知识产权91项，其中发明专利54项，获得授权56项，其中发明专利24项。公司始终坚定研发创新，打造科技硬实力，用创新穿越周期，提高天花板。 盈利预测与估值考虑到公司股权激励的目标及新产品的逐渐放量，我们预测2023-2025年公司归母净利润分别为-3173万、1.76亿及3.71亿，EPS分别为-0.08、0.44及0.93元。 对应2023年12月28日收盘价2024年PE约73倍。参考可比公司估值，维持“增持”评级。 风险提示订单交付周期性&波动性风险、并购整合进度不及预期、商誉减值风险、市场竞争激烈导致的降价风险。

事件： 公司发布 2023年三季报， 23前三季报实现营收 8.7亿元（同比-62.3%）， 实现归母净利润-0.8亿元（同比-110.2%），实现扣非归母净利润-1.4亿元（同比-120.0%）； 23Q3实现营收 3.0亿元（同比-56.5%），实现归母净利润 0.05亿（同比-96.5%），实现扣非归母净利润-0.2亿元（同比-117.2%）。 公司业绩短期承压，静待下游需求恢复： 由于三季度外部宏观环境影响以及新冠业务收入大幅度下滑，利润端一方面受到收入下滑影响，另一方面因为期间费用中的人工、折旧与摊销、房租等相对固定支出在短期内相对较高， 也导致净利润有所下降。 2023年毛利率和净利率分别为 68.3%（-1.5pct）和 1.4%（同比-18.4pct），销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 34.3%（同比+13.6pct）、 19.1%（同比+9.0pct）和财务费用率-2.0%（同比-1.4pct）。 公司研发投入持续加强，业务板块逐步丰富： 2023Q3，公司研发费用投入为 0.7亿元， 研发费用率达到 25.0%（同比+8.5pct）。 今年上半年， 公司在疫苗评价试剂和创新方法学建立方面主要聚焦于 RSV（呼吸道合胞病毒）和 HPV（人乳头瘤病毒）管线，成功进行疫苗体外相对效力评价检测试剂开发，并完成相关产品上线，在 mRNA 工艺平台方面取得进一步突破，此外公司体外诊断事业部新获 2项三类医疗器械注册证，新增 2项医疗器械备案凭证，其中肺炎支原体 IgM 抗体检测试剂盒（量子点荧光免疫层析法）、肺炎支原体 IgG 抗体检测试剂盒（量子点荧光免疫层析法）分别于2023年 4月和 5月获批我国三类医疗器械注册证。 此外于今年 9月，公司取得肺炎支原体 IgM/IgG 抗体检测试剂盒（胶体金法），进一步丰富了公司的产品管线。 盈利预测及投资建议。 我们根据公司前三季度业绩表现预计 23-25年归母净利润分别为 0.06/2.5/3.5亿元，对应 23-25年 PE 估值 2165/52/36倍，考虑到公司是国产分子试剂龙头，下游应用领域不断拓宽， 维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期；政策超预期的风险。

事件：公司发布2023年半年度报告，23H1实现营收5.7亿元（同比-64.7%），扣非归母净利润-1.2亿元（同比-120.5%）；23Q2实现营收2.7亿元（同比-58.3%），实现归母净利润-0.3亿（同比-116.7%），实现扣非归母净利润-0.4亿元（同比-126.3%）。 业务收入短期承压，公司常规业务发展向好：从短期业绩来看，23H1公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润均有所下滑，主要系1）国内外公共卫生防控政策变化导致下游市场对新冠检测试剂及相关原料需求急剧下滑所致；2）公司对新冠检测试剂相关存货计提减值，资产减值损失金额对比同期上升；3）期间费用中的人工、折旧与摊销、房租等相对固定支出短期内维持在较高水平。2023H1公司销售费用、管理费用和研发费用分别为2.3亿元（同比+12.0%）、1.2亿元（同比+3.4%）、1.7亿元（同比+9.5%）。 23H1公司提升加强研发与销售人效，在基础科研试剂、高通量基因测序试剂、新药研发试剂等常规业务领域持续提升产品力，客户服务体验和客户粘性进一步提升，相关常规业务保持稳定增长。 公司研发投入持续加强，业务板块逐步丰富：2023H1，公司研发费用投入为1.7亿元，增长9.5%，研发人员为687名（占比23.7%），公司共已累计获得176项知识产权授权，其中59项为发明专利授权。分业务领域来看，（1）生命科学领域：23H1持续围绕基础科研试剂、测序试剂、诊断原料试剂三大细分领域开展和深化业务，累计完成40余项重点技术开发，公司生命科学事业部开发新产品160个；（2）生物医药领域：23H1，公司在疫苗评价试剂和创新方法学建立方面主要聚焦于RSV（呼吸道合胞病毒）和HPV（人乳头瘤病毒）管线，成功进行疫苗体外相对效力评价检测试剂开发，并完成相关产品上线，在mRNA工艺平台方面取得进一步突破；（3）体外诊断领域：23H1公司体外诊断事业部新获2项三类医疗器械注册证，新增2项医疗器械备案凭证，其中肺炎支原体IgM抗体检测试剂盒（量子点荧光免疫层析法）、肺炎支原体IgG抗体检测试剂盒（量子点荧光免疫层析法）分别于2023年4月和5月获批我国三类医疗器械注册证。 股权激励绑定核心优质员工，经营信心充足：公司发布股权激励计划，首次拟授予股份784.1万股，预留授予65.9万股。首次拟授予激励对象781人（占比19.1%），均为在公司任职的中层管理人员及核心骨干员工，其中特别绑定核心优质技术骨干外籍员工SUNWEI（孙伟）先生，为公司后续研发持续赋能。首次授予部分的限制性股票考核年度为2023-2025年三个会计年度，分年度进行业绩考核并归属，其中要求2023年营收不低于12.50亿元，2023-2024年累计营收不低于28.0亿元，2023-2025年累计营收不低于47.5亿元，23年按照12.5亿计算，23-25年收入增速复合约25%，考虑到股权激励作用，公司长期发展信心充足，叠加研发投入持续赋能加码，公司业绩发展长期积极向好。 盈利预测及投资建议。结合公司半年报业绩表现，以及考虑到公司股权激励计划，我们对公司业绩进行调整，预计23-25年归母净利润分别为0.06/2.2/4.0亿元，对应24-25年PE估值50/27倍，考虑到公司是国产分子试剂龙头，下游应用领域不断拓宽，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期；政策超预期的风险。

公司深耕分子类生物试剂领域，逐步拓展至生命科学产业链。公司由创始人曹林先生携精英团队于2012 年创立，深耕酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料领域，并依托于自主建立的关键共性技术平台，公司先后进入生物试剂、体外诊断业务领域，并正在进行抗体药物等生物用药研发，是国内少数同时具有自主可控上游技术开发能力和终端产品生产能力的研发创新型企业。值得一提的是，公司高管及核心技术团队多毕业于南京大学生物医药专业，在临床、研发、市场领域经验丰富，是公司产品研发创新、不断开拓的有力保障。公司经营数据同样亮眼，剔除新冠影响后2017-2021 年公司常规业务收入从 1.12 亿元增长至7.19 亿元，CAGR 达59.04%。2022 年业绩快报显示，公司常规业务收入达到10.14 亿元，同比增速达41.2%，保持快速增长趋势。 生物试剂板块：国产分子类试剂龙头，前景可期。分子类试剂是生物试剂中占比最大的细分产品，品类繁多、性质复杂、研发壁垒极高，受益于生命科学领域研发不断加大而保持旺盛的增长趋势。根据弗若斯特沙利文统计及预测，我国分子类试剂市场规模从2015 年的39 亿元增长至2019 年的69 亿元， CAGR 达15.8%，预计未来我国分子类试剂市场规模将在2024 年达124 亿元，2019-24 年CAGR 为12.3%，保持快速增长趋势。但从竞争格局来看，海外进口品牌仍占据主要市场份额，国产替代空间广阔。公司作为国产分子类试剂龙头，以研发为基、构建起关键共性平台、打造核心技术壁垒，部分产品性能已达到国际先进产品水平，品牌认可度不断提升。此外，公司积极探索布局生物新药及疫苗研发领域，提供新的增长动力。 体外诊断板块：构筑差异化优势，新冠先行有望带动常规业务发力。公司体外诊断产品主要聚焦POCT（即时诊断）板块，POCT 板块受益于基层医疗渗透率提升、老龄化不断加剧等因素保持较快的增长速度，根据华经产业研究院统计，2016-2021年，我国 POCT 市场规模从61.8 亿元增长至176.5 亿元，年均复合增长率为23.35%。公司将生物试剂研发的核心优势运用到POCT 领域，经过多年发展，已推出了心脑血管、炎症感染、优生优育、胃功能、自体免疫、肾功能、慢病管理和呼吸道8 个系列产品及配套质控品。而且公司依靠高效的自主研发能力，开发多款稀缺监测指标相关产品，并形成丰富的关键原料储备，差异化优势显著。 我们预测公司2022-2024 年每股收益分别为1.63、1.44、1.74 元，参照可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2023 年的36 倍市盈率，对应目标价为51.84元，首次给予买入评级。 风险提示下游研发投入不及预期、新冠产品销售波动、费用投入大幅超预期、新产品推广不及预期、资产减值损失不确定性带来业绩波动、体外诊断受带量采购政策影响的风险等。

事件：2022年4月21日晚，公司发布2021年年度报告: 公司全年实现营业收入18.69亿元，同比增长19.44%;归母净利润6.78亿元，同比下滑17.46%；扣非净利润6.44亿元，同比下滑20.90%。经营活动产生的现金流量净额6.17亿元，同比下滑23.24%；基本每股收益1.87元，拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税）。 其中，2021年第四季度实现营业收入5.80亿元，同比增长36.08%;归母净利润1.28亿元，同比下滑40.88%；扣非净利润1.15亿元，同比下滑45.92%。 同日，公司发布2022年第一季度报告，公司第一季度实现营业收入9.75亿元，同比增长80.07%；归母净利润4.31亿元，同比增长28.18%；扣非净利润4.13亿元，同比增长25.79%。经营活动产生的现金流量净额0.73亿元，同比下滑69.29%。 常规业务快速复苏，常规业务销售收入同比增长91% 公司常规业务涵盖科研试剂、测序试剂、诊断原料、诊断试剂及仪器、CRO服务等，2021年实现销售收入7.19亿元，同比增长91%，主要由于下游客户的全面复学复工，各项业务恢复正常；以及公司加强了在重点城市的销售人员数量和销售覆盖密度，同时新扩展了产品SKU数量和种类；新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）的销售收入实现11.49亿元，同比下降约3.25%，主要系由于新冠抗体检测试剂盒国内不再大规模使用，销售下降较大。 （1）生命科学业务领域：主要涉及科研试剂、测序试剂、诊断原料试剂三大细分领域，2021年实现销售收入13.39亿元，其中常规业务收入5.33亿元，同比增长66%，新冠业务收入8.06亿元，同比增长21%。公司进一步加强生命科学业务领域销售网络建设，目前共有销售人员近600名。 （2）体外诊断业务领域：通过公司全资子公司诺唯赞医疗，公司已成功建立了较为丰富的POCT产品线，2021年度实现销售收入4.33亿元，其中常规业务收入0.89亿元，同比增长104%，新冠相关业务收入3.44亿元，同比下降34%。 （3）生物医药业务领域：公司已建立了新药/疫苗研发试剂、疫苗临床CRO服务、疫苗原料三大产品线与服务，2021年实现销售收入0.97亿元人民币，同比增长774%。 分地区来看，公司目前海外主要开展新冠相关产品的销售，2021年境外销售收入金额为2.7 亿元，同比增长26.97%，占总销售收入的14.49%。截至目前，公司国际业务部共有员工145 名，其中28 名已外派至海外当地，开展销售和技术支持工作。 产品结构变动导致毛利率及净利率波动向下 2021 年全年，公司的综合毛利率同比下降10.23pct 至81.22%， 主要系公司新冠相关产品受下游竞争加剧和集采政策影响，产品价格有所降低所致；销售费用率同比提升5.10pct 至17.10%，主要系整体销售人员数量增长87%至972 人，并提高了销售人员薪酬水平，同时加大市场拓展力度、提高宣传费投入；管理费用率同比提升3.76pct 至9.62%，主要系管理人员数量增长161%至232 人，同时提高了管理人员整体薪酬水平，以及增加了办公费用；研发费用率同比提升4.30pct 至12.33%，主要系研发人员数量增长57%至652 名，同时随着研发立项项目数量的增加，研发投入随之加大；财务费用率同比下降0.12pct 至0.17%；综合影响下，公司整体净利率下降16.23pct 至36.30%。 2022 年第一季度营业收入同比增长80.07%，主要系公司常规业务稳定增长及新冠抗原检测试剂盒国内获批上市实现销售；由于产品结构的变动，导致公司的毛利率和净利率同比下降：公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为74.77%、9.22%、5.03%、7.30%、0.00%、44.23%，分别变动-17.67pct、+0.39pct、+0.64pct、+0.24pct、+0.03pct、-17.90pct。 盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024 营业收入分别为24.79 亿/ 25.51 亿/ 30.49 亿元，同比增速分别为33%/3%/20%；归母净利润分别为9.60 亿/8.87 亿/10.89 亿元，分别增长42%/-8%/23%；EPS 分别为2.40 /2.22 /2.72，按照2022 年4 月21 日收盘价对应2022 年34 倍PE。给予“买入”评级。 风险提示：新冠疫情的不确定性，存货减值风险，分子诊断试剂业务拓展的风险，市场竞争加剧的风险。

2022年10月28日，公司发布2022年三季报，第三季度实现收入6.85亿元，同比增长47.99%；归母净利润1.36亿元，同比减少14.25%；扣非归母净利润1.22亿元，同比减少19.73%。 点评 国内业务保持稳健增长，收入增量带动利润增长 2022年前三季度，公司常规业务保持稳健增长，实现销售收入7.25亿元，同比增长48.19%；新冠抗原检测试剂盒于国内获批上市实现销售，带来新的收入增量，新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂） 实现销售收入15.80亿元，同比增长97.66%。2022年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润7.50亿元，同比增长36.26%，主要系公司销售收入规模增长，带来的经营利润增长所致。2022前三季度经营活动产生的现金流净额1.28亿元，同减少57.28%，主要系公司为保障生产，原材料采购等经营性支出大幅增加所致。 积极布局海外市场，海外业务收入逐步提高 海外业务方面，公司积极开展国际注册与申报，通过优势品类、重点产品打开战略区域市场。POCT诊断试剂中已有8 种产品同时取得CE认证，多种新冠检测相关产品及仪器取得CE认证及其他国际医疗器械准入证书。截至2022H1，公司产品在海外已完成近200项准入，覆盖40余个国家。2022年上半年，公司海外业务收入1.95亿元，同比增长144.26%，总体收入占比12%，目前公司海外业务仍以新冠相关产品为主，公司海外业务从2022年开始由新冠业务为主转为重点推进常规业务开展。 销售人均创收仍有较高提升空间，未来整体费用率水平将进一步优化 2022年Q3，公司销售费用为1.42亿元，同比增长 45.01%，主要系公司持续建设销售团队、加强市场拓展带来的薪酬和市场拓展费用增加所致；管理费用为0.69亿元，同比增长45.79%，主要系公司加强职能团队建设，带来相应薪酬和咨询服务费用增加所致；研发费用为1.13亿元，同比增长78.36%，主要系公司持续加强研发人员团队建设、加大研发投入所致。2023年起，公司将新阶段工作重心调整至“调结构、提人效”，目前公司销售人均创收水平仍有较高提升空间，随着新招聘销售人员度过导入、成长期，以及研发效率的进一步提升，公司未来整体费用率水平将进一步得到优化。 盈利预测：我们预计公司 2022-2024年营业收入分别24.95/26.67/28.86亿元，归母净利润分别为10.13/10.74/12.20亿元，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情不确定性、新冠抗体检测试剂盒销量下降风险、市场竞争加剧风险、新品研发和推广不及预期风险。

公司是平台型的国产分子试剂龙头，底层技术扎实，跨赛道拓展能力强。诺唯赞是兼具底层技术和原料开发能力以及终端产品拓展潜能的平台型生命科学上游企业。公司掌握关键共性技术平台，已经形成蛋白质定向改造与进化、基于单B细胞的高性能抗体发现、规模化多系统重组蛋白制备及量子点修饰偶联与多指标联检四大核心技术平台，是公司技术创新的源头和起点。基于扎实的底层技术积累，公司具有较强的跨赛道布局能力，先后进入生命科学、体外诊断和生物医药三大应用领域，拥有200余种酶和1000余种抗原抗体原料，1000多个终端产品，广泛应用于科学研究、高通量测序、体外诊断、医药及疫苗研发和动物检疫等领域，服务了1000多家科研院所、1600多家工业企业以及2200多家医疗机构。 生命科学：“基本盘”业务，竞争力强。公司从成立初就进入该领域向科研用户提供生物试剂，目前涉及科研试剂、测序试剂和诊断原料试剂三大领域，形成PCR、qPCR、分子克隆等多个产品系列。在该领域，公司具有较好客户基础，通过向科研用户提供直销服务以及借助新冠诊断原料进入工业客户供应链，公司有望实现常规试剂产品在科研端和工业端的双增长；其次公司产品性价比较高，性能与进口产品类似的情况下价格更低；公司横向拓展能力强，不断推进新产品开发和原有产品更新升级，动检和NGS测序等新领域将为公司带来增量。 体外诊断：正值成长期，手握原料优势，试剂+仪器协同发展。公司聚焦POCT诊断，基于自主开发的三大技术平台，开发出心脑血管、炎症感染、呼吸道等八个系列试剂产品及配套的诊断仪器，获得证书超百项。公司POCT试剂核心原料自产率超过95%，不仅实现供应链自主可控还能提前自主开发稀缺指标检测试剂。疫情期间，公司新冠检测产品在海内外多个市场实现销售，并带动板块销售收入爆发式增长。随着公司POCT试剂种类不断丰富以及销售渠道拓展，常规POCT诊断试剂有望保持稳定增长。 生物医药：布局新药/疫苗研发和mRNA等多个领域，潜力巨大。 生物医药事业部拥有新药/疫苗研发试剂、疫苗临床CRO服务和疫苗原料三大产品线，公司提供的疫苗免疫原性评价服务拥有对mRNA、DNA、灭活等多个技术路线的评价经验，业务逐渐拓展至常规疫苗项目。此外公司能够提供mRNA疫苗生产的主要酶原料，目前主要应用于客户研发阶段，公司已经建立符合GMP标准的生产工厂，随着相关项目进入临床后期，对于公司原料需求将持续变大。 厚积薄发，未来增长空间广阔。新冠疫情期间，公司通过提供检测用原料及试剂盒产品实现销售收入快速增长，2020和2021年，来自于新冠业务的收入达到11.8和11.5亿元，为拓展新业务、招募人才奠定坚实基础。我们可以看到，2022年公司陆续成立多家子公司完善产业布局，进入了数字微流控、动保、新型膜材料、合成生物学、一次性耗材等领域，逐渐形成平台化的产业布局。此外公司更是加大对研发和销售人员的招募，Q3单季度新增人员超千人，为未来发展储备人才资源。2022前三季度，公司销售费用和研发费用分别为3.45/2.70亿元，同比增长71.5%/82.4%，主要是职工薪酬的提高。借助销售新冠产品带来的现金流，公司从产品和人才多个维度布局后疫情时代的发展，虽然短期业绩有所影响，但厚积薄发，未来成长空间广阔。我们预计2022-2024年公司将实现营业收入31.39/29.28/31.20亿元，同比变化68.0%/-6.7%/6.6%，归母净利润9.85/8.84/9.77亿元，同比变化45.2%/-10.3%/10.5%，对应EPS为2.46/2.21/2.44元。公司是国内领先的平台型分子试剂龙头企业，上游底层技术和下游产品协同布局，是优质且稀缺的生命科学上游标的，我们给予一定估值溢价。根据2022年11月4日收盘价，对应公司PE为28/32/29倍，首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示新冠疫情变动风险，研发失败风险，市场竞争加剧风险等。

事件：公司发布2022年三季度报告，2022年前三季度公司实现营业收入23.05亿元，同比+78.87%；归母净利润7.50亿元，同比+36.26%；扣非归母净利润6.98亿元，同比+31.93%。 分析点评业绩符合预期，财务指标受新冠业务干扰业绩符合预期，财务指标受新冠业务干扰单季度来看，公司2022Q3收入为6.85亿元，同比+47.99%；归母净利润为1.36亿元，同比-14.25%；扣非归母净利润为1.22亿元，同比-19.73%。 公司整体毛利率为72.84%，同比-13.87个百分点，主要系新冠业务毛利较低导致；期间费用率34.14%，同比-2.24个百分点；其中销售费用率14.99%，同比-0.65个百分点；管理费用率19.57%，同比-0.96个百分点；财务费用率-0.42%，同比-0.63个百分点；经营性现金流净额为1.28亿元，同比-57.28%。 常规业务持续高增长，新冠业务继续提供增量继续提供增量2022年前三季度常规业务保持稳健增长，实现销售收入7.25亿元，同比增长48.19%；新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）实现销售收入15.80亿元，同比增长97.66%。 第三季度公司常规业务实现销售收入2.77亿元，同比增长44.27%；新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）实现销售收入4.08亿元，同比增长约50.62%。 高速发展下人员快速扩充，持续多元化研发布局布局公司持续重视研发工作与销售网络建设，进一步补充研发、销售、生产等专业领域人员，新增员工1,000余名，为各业务板块培养、选拔、储备优质人才，有利于提高公司整体竞争实力，促进公司未来业务持续发展。2022年三季度，公司研发费用为1.13亿元，同比增加0.5亿元、增长78.36%；销售费用为1.42亿元，同比增加0.44亿元、增长45.01%，管理费用为0.69亿元，同比增加0.22亿元、增长45.79%。 2022年上半年公司基础科学上完成37个创新酶筛选与进化，完成14个酶的质量与产能提升相关工艺开发；完成8个mRNA疫苗原料酶的GMP验证生产；完成28个抗原开发，15个抗体开发；完成升级新冠检测高敏抗体，并持续跟踪新冠突变体，第一时间制备出N、RBD与S蛋白变体16个；开发猴痘病毒相关蛋白12个；完成化学原料开发4个；完成生化材料开发2个；完成合成生物原料开发3个；新技术开发4个。投资建议我们维持此前预测，我们预计，公司2022~2024年收入分别26.5/26.6/32.5亿元，分别同比增长41.8%/0.3%/22.1%，归母净利润分别为9.2/9.8/11.4亿元，分别同比增长35.6%/6.5%/16.8%，对应估值为26X/25X/21X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 风险提示进口替代不及预期；行业政策变化不及预期；新冠业务持续性不及预期。

事件：公司2022 年前三季度实现收入23.05 亿，同比增长78.87%，归母净利润7.5 亿，同比增长36.26%，扣非净利润6.98 亿，同比增长31.93%。第三季度单季实现营业收入6.85 亿，同比增长47.99%，归母净利润1.36 亿，同比下降14.25%，扣非净利润1.22 亿，同比下降19.73%。 常规业务保持高增长，新冠业务占比下降。公司2022 年前三季度常规业务实现销售收入7.25 亿元，同比增长48.19%；新冠相关业务实现销售收入15.80 亿元，同比增长97.66%。其中，第三季度公司常规业务实现销售收入2.77 亿元，同比增长44.27%，继续保持高增长态势，公司上半年基础科研试剂业务受部分地区新冠疫情影响、三季度预计有所恢复；新冠相关业务实现销售收入 4.08 亿元，同比增长约50.62%。 第三季度，公司新冠业务收入占比约为59.6%，环比上半年72.3%的占比大幅下降。利润端，利润增速显著低于收入增速，预计主要是新冠相关业务新冠核酸原料、及新冠抗原试剂价格环比大幅下滑所致。 毛利率下滑拖累盈利能力，或受新冠业务降价影响。2022 年前三季度公司毛利率72.84%，下降13.87 个百分点。期间费用率34.14%，下降2.24 个百分点，其中销售费用率14.99%，下降0.65 个百分点，管理费用率7.86%，下降1.20 个百分点，研发费用率11.71%，提升0.23 个百分点。公司Q1-Q3 单季毛利率逐季下滑，分别为74.77%、73.16%、69.78%。公司毛利率下滑主要是因为新冠业务毛利率下降，受新冠核酸检测酶原料价格下降和新冠抗原检测试剂价格下降影响。 投资建议：公司是国产生物试剂和核心原料龙头企业，多业务布局具有良好好的长期成长性。我们预测2022-2024 年营业收入为31.18/26.35/28.64 亿元，归母净利润为8.99/8.45/10.11 亿元，对应EPS为2.25/2.11/2.53 元，对应PE 为27/29/24 倍，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：新冠试剂的集采使得终端价格大幅下滑的风险、生物试剂原料市场竞争加剧致产品价格大幅下滑的风险、新产品研发及上市进度不及预期的风险等。

事件：公司发布2022三季报，前三季度实现营收23.1亿元（同比+78.9%），实现归母净利润7.5亿元（同比+36.3%）；单三季度实现营收6.9亿元（同比+48.0%），实现归母净利润1.4亿元（同比-14.3%）。 常规业务快速增长，短期人员扩张影响当期利润。2022年前三季度，常规业务实现收入约7.25亿元（同比+48.2%），2022Q3实现收入2.77亿元（同比+44.3%），常规业务表现亮眼，增长较为迅速；新冠业务方面，前三季度实现收入约15.8亿元（同比+97.7%），2022Q3实现收入4.08亿元（同比+50.6%）。2022年前三季度，公司持续加大研发投入和销售网络建设，进一步扩充公司研发、销售、生产专业人员，新增员工1000余名，但短期有所影响利润，2022Q3公司研发费用为1.13亿元（同比+78.4%），销售费用为1.42亿元（同比+45.0%），管理费用为0.69亿元（同比+45.8%）。2022年前三季度，销售费用率为14.99%，相较去年同期下降0.65%，管理费用率7.86%，同比下降1.19%，研发费用率达11.71%，与去年同期基本持平；毛利率方面，2022年前三季度为72.84%，净利率为32.52%。 加快投资并购步伐，不断完善公司一体化服务能力。2022年7月，公司认购拥有CGTCDMO创新平台的北京希济生物公司8.26%股权；2022年8月取得江苏液滴逻辑生物技术公司合计（高端数字微流控芯片及相关分子检测设备和技术）83.93%股权；2022年9月设立德国VazymeGermanyGmbH。公司持续加大对外的投资收购，以及内部的完善扩张，诺唯赞综合服务能力不断加强，逐步打开长期成长空间。 盈利预测及投资建议。考虑到公司常规业务稳健增长，以及公司加快投资并购步伐不断完善一体化服务能力，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.1/9.6/12.0亿元，对应PE分别为27/25/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；行业政策的风险。

事件： 公司发布 2022年三季报， 2022Q1-Q3公司实现营业收入 23.05亿元，同比增长 78.87%；归母净利润 7.50亿元，同比增长 36.26%；扣非归母净利润 6.98亿元，同比增长 31.93%。 分季度看。 2022年单三季度公司实现营业收入 6.85亿元， 同比增长 47.99%， 实现归母净利润 1.36亿元， 同比下降-14.25%， 实现扣非归母净利润 1.22亿元， 同比下降 19.73%。 公司单季度收入持续高增，主要得益于科研试剂原料、 IVD 诊断产品等业务的快速增长以及新冠检测酶原料、 试剂的持续贡献。 2022年单三季度公司常规业务收入 2.77亿元，同比增长 44.27%，新冠产品收入 4.08亿元，同比增长约 50.62%。 新冠产品降价导致短期盈利能力下滑。 伴随公司收入规模快速提升，费用摊薄效应逐渐显露， 2022Q1-Q3公司销售费用率 14.99%，同比下降 0.65pp，管理费用率 7.86%，同比下降 1.20pp，研发费用率 11.71%，同比增长 0.23pp，财务费用率-0.42%，同比下降 0.63pp。另一方面，新冠自检试剂盒等产品价格自然走低，导致毛利率有所波动。 2022Q1-Q3公司毛利率 72.84%，同比下降 13.87pp，净利率 32.52%，同比下降 10.18pp。 常规收入保持近 50%高增， 持续吸纳高端人才奠定长期成长性。 1、常规业务方面，2022Q1-Q3公司实现常规收入 7.25亿元，同比增长 48.19%，在散发疫情影响下持续保持高速增长。 公司不断加大研发创新与销售网络建设投入力度，持续吸纳优秀人才， 22Q3新增员工 1000多人，有望持续提高公司整体竞争力， 促进中长期业绩的持续发展。 2、新冠业务方面， 2022年前三季度公司新冠诊断原料及终端检测试剂收入 15.80亿元，同比增长 97.66%，我们预计未来诊断原料业务或将持续为公司贡献稳定业绩，抗原检测试剂或将自然下降。 盈利预测与投资建议： 根据三季报数据， 我们调整盈利预测，预计常规业务有望持续保持高速增长，新冠检测相关产品需求或将稳定， 预计 2022-2024年公司收入 29.32、 26.40、 31.45亿元（调整前 32.60、 25.94、 32.15亿元），同比增长 57%、-10%、 19%；归母净利润 9. 12、 9.06、 10.68亿元（调整前 10. 10、 8.31、 10.20亿元），同比增长 34%、 -1%、 18%；对应 EPS 为 2.28、 2.27、 2.67。考虑到公司是国内生物试剂行业龙头，未来有望持续维持高增长态势，维持“买入”评级。 风险提示事件： 新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

事件：2022年10月29日，公司发布2022年第三季度报告:公司前三季度实现营业收入23.05亿元，同比增长78.87%;归母净利润7.50亿元，同比增长36.26%；扣非净利润6.98亿元，同比增长31.93%。 经营活动产生的现金流量净额1.28亿元，同比下滑-57.28%,主要系公司为保障生产，原材料采购等经营性支出大幅增加所致。 其中，2022年第三季度实现营业收入6.85亿元，同比增长47.99%;归母净利润1.36亿元，同比下降14.25%；扣非净利润1.22亿元，同比下降19.73%；经营活动产生的现金流量净额-0.03亿元。 常规业务及新冠相关业务收入均保持稳定增长在国内市场对新冠抗原检测试剂盒的需求显著回落、以及疫情防控影响常规业务拓展节奏的背景下，公司前三季度营业收入仍实现78.87%的快速增长，其中常规业务保持稳健增长，实现销售收入7.25亿元，同比增长48.19%；新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）实现销售收入15.80亿元，同比增长97.66%。 2022年第三季度，公司常规业务实现销售收入2.77亿元，同比增长44.27%；新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）实现销售收入4.08亿元，同比增长约50.62%，受防疫政策、客户采购计划、终端检测试剂需求等因素影响，该部分业务稳定性与持续性存在一定风险。 公司持续重视研发工作与销售网络建设，进一步补充研发、销售、生产等专业领域人员，新增员工1,000余名，为各业务板块培养、选拔、储备优质人才，有利于提高公司整体竞争实力，促进公司未来业务持续发展。 新冠检测试剂盒价格下降及原材料成本偏高影响盈利能力2022年前三季度，公司的综合毛利率同比下降13.87pct至72.84%，我们推测主要系新冠病毒抗原检测试剂盒终端价格下降以及相关原材料此前备货成本较高所致；销售费用率同比下降0.65pct至14.99%；管理费用率同比下降1.20pct至7.86%，我们推测主要系规模效应逐渐显现所致；研发费用率同比提升0.23pct至11.71%；财务费用率同比下降0.63pct至-0.42%；综合影响下，公司整体净利率下降10.18pct至32.52%。 2022年第三季度，公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为69.78%、20.71%、10.05%、16.48%、-0.62%、19.78%，分别变动-16.74pct、-0.43pct、-0.15pct、+2.80pct、-0.80pct、-14.42pct。其中研发费用率同比提升较为明显，我们推测主要系秋季新员工入职数量快速增加所致，随着培训后员工人效逐渐提升至原平均水平，整体费用率有望略有回落。 盈利预测与投资评级：基于对公司核心业务板块的分析，我们预计2022-2024年营业收入分别为29.59亿/27.49亿/31.10亿元，同比增速分别为58%/-7%/13%；归母净利润分别为9.65亿/9.73亿/11.17亿元，分别增长42%/0%/15%；EPS分别为2.41/2.43/2.79，按照2022年10月28日收盘价对应2022年25倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情的不确定性，存货减值风险，分子诊断试剂业务拓展的风险，市场竞争加剧的风险。

10月28日晚间诺唯赞发布三季报，2022年一至三季度，累计实现营业收入23.05亿元，同比增长78.87%，实现归属于上市公司股东的净利润7.50亿元，同比增长36.26%，其中：常规业务保持稳健增长，实现销售收入7.25亿元，同比增长48.19%；新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）实现销售收入15.80亿元，同比增长97.66%。 经营分析常规业务持续高增长：前三季度公司常规业务保持稳健增长，实现销售收入7.25亿元，同比增长48.19%；单三季度，公司常规业务实现销售收入2.77亿元，同比增长44.27%。服务抗疫，新冠业务持续高增：前三季度公司新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）实现销售收入15.80亿元，同比增长97.66%；单三季度，新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）实现销售收入4.08亿元，同比增长约50.62%。费用投入持续加大，布局长期发展：报告期内，公司持续重视研发工作与销售网络建设，进一步补充研发、销售、生产等专业领域人员，新增员工1,000余名，为各业务板块培养、选拔、储备优质人才，有利于提高公司整体竞争实力，促进公司未来业务持续发展。2022年三季度，公司研发费用为1.13亿元，同比增加0.5亿元、增长78.36%；销售费用为1.42亿元，同比增加0.44亿元、增长45.01%，管理费用为0.69亿元，同比增加0.22亿元、增长45.79%。 盈利预测与投资建议预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.6/9.1/11.2亿元，对应PE分别为28/27/22倍，维持“增持”评级。风险提示新冠疫情不确定性、限售股解禁、市场竞争加剧风险、新业务拓展风险等。

公司 2022Q3常规业务增长强劲，研发费用率达到历史高位，一体化拓展步伐加速。我们看好 SKU 扩充&收入结构改善下公司盈利能力及营运效率提升。 财务表现：营收增长稳健，利润季度波动2022年 1-9月：公司营收 23.1亿元 ，同比增长 78.9%；其中，常规业务营收约7.3亿元，同比增长 48.2%；新冠相关业务营收 15.8亿元，同比增长 97.7%。归母净利润 7.5亿元，同比增长 36.3%；扣非归母净利润 7.0亿元 ，同比增长31.9%。 2022Q3：公司营收 6.9亿元 ，同比增长 48.0%；其中，常规业务营收约 2.8亿元，同比增长 44.3%；新冠相关业务营收约 4.1亿元，同比增长 50.6%。归母净利润 1.4亿元，同比下降 14.3%；扣非归母净利润 1.2亿元 ，同比下降 19.7%。 成长性分析：常规业务增长强劲，看好一体化拓展加速公司 2022年 1-9月常规业务增长强劲，单 Q3常规业务增速环比略有下降（2022Q2常规业务同比增速约 47.8%），我们推测可能与细分板块收入结构调整有关，科研市场为常规业务增长的基本盘。 从收入结构看，2022Q1-Q3常规营收/总营收占比持续提升，我们认为，公司较为完备的共性技术平台带来试剂品类的持续丰富，SKU 扩充有望支撑全年常规收入较高速增长。 从一体化拓展看，根据三季报，公司认购北京希济生物科技有限公司（CGTCDMO 创新平台）、江苏液滴逻辑生物技术有限公司（微流控芯片相关应用开发）部分股权。我们认为，公司平台化布局加速，逐步打开中期成长天花板。 盈利能力分析：研发费用率达到历史高位，看好结构改善从毛利率看，2022Q3销售毛利率 69.8%，同比下降 16.7pct，环比下降 3.4pct。 从费用端看，2022Q3销售费用率 20.7%，同比下降 0.4pct；管理费用率 10.1%，同比下降 0.2pct；研发费用率 16.5%，同比上升 2.8pct，达到历史高位。综合来看，2022Q3归母净利率 19.8%，同比下降 14.4pct，环比下降 8.5pct。 我们认为，利润率端季度波动主要源于?一体化拓展加速下伴随的销售&研发投入增加（2022Q3公司新增员工 1,000余名）、?新冠&非新冠收入结构变化。展望 2023-2024年，我们预计伴随新增人员效率提升&研发投入有效转化，常规业务占比提升下盈利能力有望稳步提升。 经营质量分析：原材料备货影响现金流，看好营运效率提升公司 2022年 1-9月经营活动现金流量净额约 1.3亿元，同比下降 57.3%，我们认为可能与上半年抗原相关原材料备货大幅增加有关。截至 2022Q3公司存货 6.7亿元，相比中报有所减少，同时 2022Q1-Q3存货周转率逐季提升，我们预计伴随 Q4常规业务稳步增长，营运效率有望继续提升。 盈利预测与估值考虑到新冠业务波动性，我们调整对公司 2022-2024年的盈利预测，我们预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 2.17、2.29、2.64元/股。2022年 10月 28日收盘价对应 2022年 28倍 PE，2023年 26倍 PE。我们定位公司为从上游核心原料向新应用领域拓展的平台型生物试剂企业，基于公司成熟业务的稳定增长与新兴业务的贡献弹性，参考可比公司估值，我们继续看好公司 2022-2024年成长性，维持“增持”评级。 风险提示新冠疫情波动风险；行业政策变动风险；产品质量及批间稳定性风险；研发不及预期风险；进口替代不及预期风险；市场开拓不及预期风险。

事件： 8月 26日，公司发布 2022年半年报，2022年 H1实现营业收入 16.20亿元，同比增长 96.20%，归母净利润为 6.14亿元，同比增长 56.67%，扣非归母净利润为 5.77亿元，同比增长 52.71%。 2022年 Q2单季度营业收入为 6.44亿元，同比增长 126.96%，归母净利润为 1.83亿元，同比增长 229.90%，扣非归母净利润为 1.64亿元。 点评： Q2常规业务业绩超预期，新冠相关业务高速增长2022年 H1公司常规业务收入 4.48亿元，同比增长 50.73%，实现高速增长； 新冠相关业务收入 11.72亿元，同比增长 121.79%，系新冠抗原检测试剂盒于国内获批上市带来新增量所致。公司销售费用为 2.04亿元，同比增长96.46%， 系公司持续建设销售团队，加强市场拓展所致； 管理费用为 1.12亿元，同比增长 61.68%， 系公司加强职能管理团队的管理体系建设所致； 研发费用为 1.57亿元，同比增长 85.73%。 三大业务板块齐发力，健康科技创新研发助力新布局2022年 H1， 公司生命科学业务收入 8.05亿元，其中常规业务收入 3.17亿元，同比增长 36.52%，新冠业务收入 4.88亿元，同比增长 33.16%。 体外诊断业务收入 7.33亿元，其中常规业务收入 0.50亿元，同比增长 37.86%，新冠相关业务收入 6.83亿元，同比增长 323.82%。 生物医药业务收入 0.82亿元人民币，同比增长 178.40%。在原有业务有序开展的基础上， 公司陆续成立材料科技、健康科技等子公司，在注塑耗材与合成生物学相关业务领域进行产品开发。健康科技已完成市场部与研发部等核心部门的组织建设，储备多肽产品线及人源化胶原蛋白系列产品线数十个终端产品，预计四季度将交付约 2500平方米的合成生物学配置车间用于多条产品线生产。 进行海外市场布局，积极开拓海外业务2022年 H1， 公司境外销售收入金额为 1.95亿元，同比增长 144.26%，占总销售收入的 12.05%， 在东南亚、欧洲、北美等多个国家与地区实现销售。 公司海外业务以新冠检测产品为基础，重点推进优势常规产品包括生物科研试剂、基因测序建库试剂、动检原料等分子类生物试剂产品。公司已在东南亚、北美、欧洲等地派驻国内销售与研发技术人员，已完成北美试点国家境外运营主体的本地化运营管理规范工作。 盈利预测： 我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 24.95/26.67/28.86亿元，归母净利润分别为 10.13/10.74/12.20亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 新冠疫情不确定性、新冠抗体检测试剂盒销量下降风险、市场竞争加剧风险、新品研发和推广不及预期风险