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谭国超

华安证券

研究方向: 医药行业

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工作经历: 登记编号:S0010521120002。华安证券医药行业首席分析师...>>

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博雅生物 医药生物 2024-05-28 32.80 -- -- 34.83 6.19% -- 34.83 6.19% -- 详细
血液制品老牌企业,不断优化业务结构博雅生物是华润大健康板块的血液制品平台,是全国少数人血白蛋白、人免疫球蛋白、凝血因子三大类产品齐全的企业之一。公司坚持以血液制品为主导的原则,持续推进血液制品业务健康、快速发展。在做优主业方面,不断优化业务布局,逐步完成了复大医药和天安药业等非血业务的剥离处置,解决了与控股股东同业竞争事项。 2023年公司实现营收 26.52 亿元,同比减少 3.88%,归母净利润 2.37 亿元,同比减少 45.06%,业绩下滑主要是受计提资产减值准备的影响。 聚焦主业实现突破,持续丰富在研管线公司血液制品业务 2023 年收入约为 14.52 亿元,同比增长 10.41%,且占总营收比逐年增加; 板块毛利率 69.74%,同比-0.80pct。 三大产品纤原、静丙、白蛋白业绩稳健,分别实现营收 4.19、 4.45、 4.38亿元, 同比-3.20%、 +15.55%、 +4.26%;分别实现毛利率 75.94%、66.61%、 65.39%,同比-2.25pct、 -0.32pct、 +1.10pct。未来血液制品板块业绩有望保持稳健增长,总体业绩有望企稳回升。2023 年公司实现多个新品立项。 C1 酯酶抑制剂取得发明专利,成为国内首家获得临床批件企业; vWF 因子等产品进展顺利;高浓度静丙被定位为升级产品,临床价值上尤其是安全性方面表现出较普通静丙更为显著的优势,拥有强劲的潜在市场需求。 此外,公司与中国医学科学院输血研究所建立战略伙伴关系,共同规划小核酸、基因治疗、免疫治疗等前沿研究,为打造国内领先、国际先进的血液制品企业打下坚实基础。 华润赋能助浆站拓展,吨浆效率行业领先在央企华润集团丰富的产业资源和强大的资金实力的支持赋能下,公司的浆站拓展能力得到显著提升。公司正向着在十四五期末浆站总数达 30 家的目标不断迈进,全面梳理全国范围内可设置浆站区域,明晰拓展规划,找准主攻方向和匹配策略,聚焦重点省份,借助华润平台持续整合内外部资源,完成多省实地调研、选址及申请材料递交等工作,待采的泰和、乐平浆站预计在今年下半年可以开采。公司持续提高浆站运营管理水平与效率,促进浆量提升, 2023 年采浆 467.3 吨,同比增长 6.47%,且在 2024 年一季度保持了强劲的浆量增长。预计 2024 全年采浆量增速在两位数。得益于优质的原料供应、丰富的产品种类、平衡的产销结构,公司的吨浆效率和吨浆毛利均位于行列前列,保持良好的竞争力和盈利能力。 投资建议我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 19.71/21.36/22.89 亿元,分别同比增长-25.7%/8.3%/7.2%,归母净利润分别为 5.57/6.18/6.80 亿元,分别同比增长 134.7%/11.0%/10.0%,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示新产品研发风险;产品质量控制风险;行业竞争加剧风险。
博雅生物 医药生物 2024-05-23 33.56 -- -- 34.83 3.78% -- 34.83 3.78% -- 详细
血液制品老牌企业,不断优化业务结构博雅生物是华润大健康板块的血液制品平台,是全国少数人血白蛋白、人免疫球蛋白、凝血因子三大类产品齐全的企业之一。公司坚持以血液制品为主导的原则,持续推进血液制品业务健康、快速发展。 在做优主业方面,不断优化业务布局,逐步完成了复大医药和天安药业等非血业务的剥离处置,解决了与控股股东同业竞争事项。 2023年公司实现营收 26.52亿元,同比减少 3.88%,归母净利润 2.37亿元,同比减少 45.06%,业绩下滑主要是受计提资产减值准备的影响。 聚焦主业实现突破,持续丰富在研管线公司血液制品业务 2023年收入约为 14.52亿元,同比增长 10.41%,且占总营收比逐年增加; 板块毛利率 69.74%,同比-0.80pct。 三大产品纤原、静丙、白蛋白业绩稳健,分别实现营收 4.19、 4.45、 4.38亿元, 同比-3.20%、 +15.55%、 +4.26%;分别实现毛利率 75.94%、66.61%、 65.39%,同比-2.25pct、 -0.32pct、 +1.10pct。未来血液制品板块业绩有望保持稳健增长,总体业绩有望企稳回升。公司生化类用药业务 2023年实现营收 3.35亿元,同比减少 23.51%,板块毛利率 76.42%,同比-2.84pct。 2023年公司实现多个新品立项。 C1酯酶抑制剂取得发明专利,成为国内首家获得临床批件企业; vWF 因子及微量蛋白类等产品进展顺利;高浓度静丙被定位为升级产品,临床价值上尤其是安全性方面表现出较普通静丙更为显著的优势,拥有强劲的潜在市场需求。 此外,公司与中国医学科学院输血研究所建立战略伙伴关系,共同规划小核酸、基因治疗、免疫治疗等前沿研究,为打造国内领先、国际先进的血液制品企业打下坚实基础。 华润赋能助浆站拓展,吨浆效率行业领先在央企华润集团丰富的产业资源和强大的资金实力的支持赋能下,公司的浆站拓展能力得到显著提升。公司正向着在十四五期末浆站总数达 30家的目标不断迈进,全面梳理全国范围内可设置浆站区域,明晰拓展规划,找准主攻方向和匹配策略,聚焦重点省份,借助华润平台持续整合内外部资源,完成多省实地调研、选址及申请材料递交等工作,目前拿到县批文的有五十余个,拿到市批文三十余个,待采的泰和、乐平浆站预计在今年六月份可以开采。 公司持续提高浆站运营管理水平与效率,促进浆量提升, 2023年采浆 467.3吨,同比增长 6.47%,且在 2024年一季度保持了强劲的浆量增长。预计 2024全年采浆量增速在 14%左右,达到 530吨。得益于优质的原料供应、丰富的产品种类、平衡的产销结构,公司的吨浆效率和吨浆毛利均位于行列前列,保持良好的竞争力和盈利能力。 投资建议我们预计公司 2024-2026年营收分别为 19.71/21.36/22.89亿元,分别同比增长-25.7%/8.3%/7.2%,归母净利润分别为 5.57/6.18/6.80亿元,分别同比增长 134.7%/11.0%/10.0%,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示新产品研发风险;产品质量控制风险;行业竞争加剧风险。
美好医疗 机械行业 2024-05-21 24.61 -- -- 28.14 14.34% -- 28.14 14.34% -- 详细
深耕医疗器械精密组件,业绩稳健增长美好医疗成立于 2010年,自成立以来一直专注于医疗器械精密组件及产品领域,致力于为国内外医疗器械客户提供从产品设计开发到批量生产交付的全流程服务。公司发展稳健, 2018~2022年公司营收复合增长率达 24.87%,归母净利复合增长率达 32.25%。 2023年,公司营收和归母净利润分别为 13.38/3.13亿元,同比减少 5.49%/22.08%,业绩波动主要原因系传统业务家用呼吸机组件下游客户阶段性去库存影响呼吸机交付节奏。 2024Q1,公司营收和归母净利润分别为 2.82亿元/5803.99万元,同比减少 23.34%/46.46%,公司家用呼吸机板块客户是全球家用呼吸机市场核心企业,短期业务波动不改公司业务长期向好发展趋势。 基石业务:家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件公司基石业务为家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件,家用呼吸机主要用于 OSAHA 与 COPD 患者症状改善,相关疾病诊疗率提升加速家用呼吸机市场规模扩张, Frost&Sullivan 数据显示,全球 OSAHA 和 COPD 患者人数预计 2025年分别达 11.58/5.33亿人,目前中国两种疾病的诊疗率均远低于美国,随着患者对呼吸和睡眠疾病的了解不断深入,家用呼吸机市场将稳步扩大,预计 2025年全球家用无创呼吸机与通气面罩市场规模将 分 别 达 55.77/28.99亿 美 元 , 2020~2025年 复 合 增 长 率 分 别 为15.54%/12.38%。 市场扩张与大客户竞争力提升,助力公司家用呼吸机组件营收高速增长。 2018~2023年,公司家用呼吸机组件营收由 4.80亿元增长至 8.67亿元,复合增长率达 12.55%。 人工植入耳蜗市场亦是高集中度市场, CR3=95%, QYResearch 数据显示,2015年至 2019年,全球人工植入耳蜗植入系统市场规模从 10.51亿美元增长至 14.50亿美元,复合增长率为 8.38%, 2020年受疫情影响全球人工植入耳蜗需求下滑至 13.38亿元,预计未来几年全球人工植入耳蜗市场将恢复增长趋势。 2020~2023年,公司人工植入耳蜗组件营收由 5515.23万元增长至 1.14亿元,复合增长率达 27.22%。 技术为基,主要客户粘性强医疗器械精密组件制造需要具备模具设计、工程技术、自动化生产到组装、成品功能测试等批量化生产制造能力。公司精密模具设计与制造达到国际先进水平,自动化生产系统助力公司生产效率优于大客户海外供应商,先进设备及设施保障产品质量。医疗器械企业更换供应商成本大,公司早期介入客户新产品设计与开发,深度绑定大客户,保障业务稳健性。 增厚产品管线,加强公司成长韧性公司十余年在家用呼吸机和人工耳蜗行业树立的较高品牌知名度和良好口碑,叠加精密模具、液态硅胶等核心技术与能够广泛应用于多个领域的产品设计开发到批量生产交付的全流程服务能力,助力公司不断拓展全球优质客户,为飞利浦、雅培、强生、西门子、迈瑞等企业提供组件的开发及生产服务;产品线持续增加, 公司在家用呼吸机和人工植入耳蜗两大基石业务的基础上陆续拓展发展自产产品业务、 家用及消费电子组件业务、 精密模具及自动化设备等, 为企业提供新增长驱动,加强公司成长韧性。 投资建议我们预计公司 2024~2026年营收分别为 16.93/21.16/26.59亿元,同比增速为 26.5%/25.0%/25.7%;归母净利润分别为 3.97/5.05/6.41亿元,同比增速为 26.6%/27.2%/27.0%;对应 2024~2026年 EPS 为 0.98/1.24/1.58元/股;对应 2024~2026年 PE 为 26x/20x/16x。考虑到美好医疗为国内器械精密组件领先企业,技术沉淀深厚,客户合作关系稳固。我们首次覆盖,给予“买入” 评级。 风险提示单一客户重大依赖风险;汇率波动风险; 原材料涨价风险。
新里程 医药生物 2024-05-21 2.43 -- -- 2.41 -0.82% -- 2.41 -0.82% -- 详细
重新起航的综合医疗集团领跑者新里程健康集团是中国医疗健康领域的重要企业,拥有多家专业平台和共计约3万张床位的庞大医疗服务网络。公司以医疗服务为核心,集团构建了医疗、康养、医药和保险的“四位一体”健康产业格局,坚持推进多层次医疗保障体系的建设。新里程健康集团于2022年通过破产重整控股了前身为甘肃独一味生物制药的恒康医疗,并更名为新里程,目前控股11家医院,在成为“综合医疗集团第一股”路上持续前进。重组后,公司营收逐步恢复,2023年公司实现营业收入35.90亿元(+13.59%),实现归母净利润0.31亿元(-80.29%),业绩持续恢复。 体内:医院资产质量优异,有口皆碑截至目前,新里程旗下总共11家医院,其中3家三级医院、7家二级医院,瓦房店第三医院是东北地区重要的三级综合医院,拥有微创技术优势,特色专科有骨外科、普外科和神经内科。盱眙县中医院创建于1986年,优势科室包括妇产科、眼科、肝病科、心血管病科和泌尿外科。泗阳医院创建于1945年,即将升级为三级医院,总床位1600张。设有东院区专注肿瘤、康复、慢病,设有800床位。公司体内医院分布于人口密集的县域城市,公立医疗资源不足,新里程作为民营优质医疗服务供给者,对患者吸引力强。 体外:医院资产储备量大质优,注入体内节奏可控,长期发展可期新里程健康集团在河北、山东、河南、山西、陕西、川渝等地区布局区域医疗中心,其中兖矿新里程总医院是山东省邹城市的三级甲等综合医院;晋城大医院是山西领先的三级甲等区域医疗中心,拥有国家规范化培训基地;包钢三医院(包头妇产医院)是三级甲等医院,是包头市危重症新生儿救治中心;太原西山医院是三级乙等综合医院,位于山西太原中心区域,正在申请升级为三级甲等综合医院。东营鸿港医院是以老年病专科为特色的三级医院,国家卫健委评定的第一批全国医养结合示范机构。洛阳新里程医院是三级老年医疗中心是全国老年友善医院,是老年医院首个全国性团体标准起草单位;集团在重庆拥有7家综合医院和1家门诊部;另外在河北、河南、山西、陕西等地投资控股10余家二级以上医院。 投资建议:给予“买入”评级公司以“1+N”模式在医疗资源不足的区域打造区域医疗服务中心,体内资产质量优质,体外资产储备丰富,医药工业板块稳定增长。我们预计2024~2026年将实现营业收入40.98/48.48/54.79亿元,同比+14.1%/18.3%/13.0%;将实现归母净利润1.17/2.56/3.34亿元,同比+280.4%/118.5%/30.5%;首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示政策变化风险;区域竞争加剧风险。
一心堂 批发和零售贸易 2024-05-16 22.46 -- -- 22.73 1.20%
22.73 1.20% -- 详细
事件公司2023年实现营业收入173.80亿元,同比-0.29%;归母净利润5.49亿元,同比-45.60%;扣非归母净利润7.33亿元,同比-25.94%。 公司2024Q1收入为51.00亿元,同比+14.96%;归母净利润为2.42亿元,同比+1.03%;扣非归母净利润为2.46亿元,同比+2.14%。 事件点评2023净利润受税收短期影响23Q4:单季度来看,公司2023Q4收入为45.67亿元,同比-15.51%;归母净利润为-1.36亿元,同比-141.03%,主要受补税及税收滞纳金2.4亿影响;扣非归母净利润为0.53亿元,同比-84.34%。 23全年财务数据:2023年公司整体毛利率为33.00%,同比-2.05个百分点;期间费用率27.24%,同比+0.75个百分点;其中销售费用率24.36%,同比+1.01个百分点;管理费用率(含研发费用)2.52%,同比-0.05个百分点;财务费用率0.36%,同比-0.20个百分点;经营性现金流净额为21.15亿元,同比-15.29%。 门店布局稳健,各业态持续扩张2023年各季度营业收入分别为44.36亿、42.40亿、41.37亿、45.67亿,各季度经营情况平稳。收入构成中,药品零售收入占比72.66%,药品批发业务收入占比22.45%,便利品销售收入占比2%。公司目前在云南、贵州、海南、四川、重庆、广西、山西、天津8个省/市中3,000多家门店中开展了“药店+彩票”业务试点,面向广大居民提供购药外的购彩服务,2023年一心堂彩票销售流水7,698万元,彩票业务一定程度上提升了客流量。 2023年,公司新开门店1,381家,其中搬迁198家,关闭134家,截至2023年底连锁门店达到10,255家。云南省内门店数为5,397家,占比52.63%,云南省以外区域门店数为4,858家,占比47.37%,较年初增长4.12%。截至2024年一季度末,公司门店数10,746家,云南省门店5,455家,占比50.76%;云南省以外的门店数量5,291家,占比49.24%。其中,川渝区域有2,260家,占比21.03%。 24Q1财务数据恢复稳健,门店扩张步伐加快24Q1财务数据:24Q1公司整体毛利率为30.36%,同比-3.16个百分点;期间费用率23.91%,同比-2.30个百分点;其中销售费用率21.41%,同比-1.85个百分点;管理费用率(含研发费用)2.14%,同比-0.43个百分点;财务费用率0.36%,同比-0.02个百分点;经营性现金流净额为5.21亿元,同比+41.72%。2024年第一季度新开门店579家,主要以自建及并购为主,新开门店需要一定的筹备周期,今年将会正常推进门店数量扩张,继续向县级、乡镇级扩张。统筹持续推进,云南2023年下半年开始推动门店统筹政策,目前承接了处方外流的门店不多。川渝区域2023年底开始试点门店统筹政策,但承接处方流转和处方外流的门店不多,绝大多数还是以个人账户支付为主。 投资建议我们下调盈利预测,预计公司2024~2026年收入分别201.8/236.8/277.2亿元(前值24-25年为233.8/272.0亿元),分别同比增长16.1%/17.3%/17.1%,归母净利润分别为9.8/11.8/13.9亿元(前值24-25年为13.6/16.0亿元),分别同比增长79.2%/19.8%/17.8%,对应估值为13X/11X/9X。维持“买入”投资评级。 风险提示行业管理政策变化、市场竞争加剧、门店租赁房产不能续租等。
迈普医学 机械行业 2024-05-14 41.00 -- -- 44.48 8.49%
44.48 8.49% -- 详细
十年聚焦神外新材料领域, 提供整体解决方案公司是国内神经外科领域同时拥有人工硬脑(脊)膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入医疗器械产品的企业,覆盖主流神外手术所需的多种核心植入医疗器械品种。公司业务处于快速成长阶段, 2020-2023 年营收 CAGR 高达 23%。 截至2023 年底,公司产品进入国内超 1600 家医院,国际市场覆盖欧洲、南美、亚洲、非洲等近 90 个国家和地区。 脑膜收入占主体, PEEK 集采受益成为中短期主要增长点人工硬脑(脊)膜补片是公司的主要收入来源, 公司在国内市占率约12%, 2022 年该板块收入贡献 1.45 亿元,占总营业收入 74%。 随着脑膜产品集采常态化, 公司相关产品陆续在各省入围中选, 同价位中公司脑膜产品性能优异, 市占率有望稳步提升。 根据南方所测算, 2023 年我国颅颌面修补及固定产品市场规模约 17.5 亿元, 其中出现了新材料聚醚醚酮(PEEK) 对传统钛金属的替代: 2017-2019 年中国 PEEK 修补产品市场规模 CAGR 超过 80%, 而钛金属复合增速仅 3.8%。 PEEK材料相比传统钛金属有着材料性能优势, 竞争格局较好, 行业增速较快。 公司三款 PEEK 产品在河南 24 省际联盟集采中成功中选, 本次集采有望进一步加速 PEEK 材料在神外修补市场渗透率,利好公司 PEEK营收快速起量。 止血纱+脑膜胶获批上市, 打造第二成长曲线公司历时 8 年研制出国产首款可吸收再生氧化纤维素止血产品(止血纱) ,产品性能不弱于强生; 目前该细分领域由强生长年垄断, 公司积极探索应用场景,延伸至外科等其他领域, 未来迅速放量有望打破外资垄断格局。 公司自主研发的硬脑膜医用胶于 2023 年 2 月上市, 医用胶在美国市场使用的数量约为脑膜的 2.5 倍, 而国内市场相对空白, 目前国内仅有两家获批,市场空间广阔。 公司止血纱+脑膜胶 2023 年营收约2400 万元, 同比增长 346%; 公司止血纱产品成功中标内蒙古 11 省际联盟集采, 止血纱有望搭配其他神外品种通过集采加速放量。 我们认为,止血纱+脑膜胶会在中长期成为公司更快的增长点。 投资建议我们预计公司 2024-2026 年营业收入有望分别实现 2.80/3.61/4.76 亿元,同比增长 21.3/28.9/31.7%;归母净利润分别实现 0.55/0.85/1.30亿元,同比增长 35.2/54.2/52.9%; 对应 EPS 为 0.84/1.29/1.97 元;对应 PE 倍数为 47/31/20X。公司短期收入来自神经外科耗材的集采放量和技术迭代,止血类+脑膜胶新品放量叠加海外预期则贡献第二成长曲线。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示集采放量不及预期、产品研发不及预期、新产品推广不及预期。
片仔癀 医药生物 2024-05-13 235.34 -- -- 244.55 2.87%
242.09 2.87% -- 详细
事件: 公司 2023年实现营业收入 100.58亿元,同比+15.69%;归母净利润27.97亿元,同比+13.15%;扣非归母净利润 28.54亿元,同比+15.26%。 公司 2024Q1收入为 31.71亿元,同比+20.58%;归母净利润为 9.75亿元,同比+26.61%;扣非归母净利润为 9.88亿元,同比+28.23%。 分析点评2023年:收入增长稳定,净利润波动,毛利率持续提升23Q4:单季度来看,公司 2023Q4收入为 24.59亿元,同比+18.30%; 归母净利润为 3.93亿元,同比-6.47%;扣非归母净利润为 4.13亿元,同比-0.31%。 23全年财务数据: 2023年公司整体毛利率为 46.76%,同比+1.12个百分点;期间费用率 13.66%,同比+2.37个百分点;其中销售费用率7.78%,同比+2.22个百分点;管理费用率(含研发费用) 5.96%,同比-0.49个百分点;财务费用率-0.08%,同比+0.64个百分点。 医药销售韧性显现,化妆品增速持续医药制造业部分收入为 48.02亿元,同比增速为+25.94%;毛利率为75.77%,同比减少 2.93个百分点,主要系原材料成本提升。其中,肝病用药部分收入为 44.63亿元,同比增速为+24.26%;毛利率为 78.79%,同比减少 2.11个百分点。销售量同比增长 34%,库存量同比下降 60.5%,彰显销售韧性。心脑血管用药部分收入为 2.66亿元,同比增速为+60.57%;毛利率为 38.71%,同比减少 8.44个百分点。 医药流通业部分收入为 42.05亿元,同比增速为+3.60%;毛利率为13.85%,同比增加 0.07个百分点。化妆品业部分收入为 7.07亿元,同比增速为+11.42%;毛利率为 62.18%,同比增加 1.58个百分点。 品牌持续突破,大品种二次开发蓄势待发做优片仔癀、做强大品种、做大化妆品。安宫牛黄丸、片仔癀含片、肝宝,这三个单品实现销售额过亿元。化妆品方面,皇后牌片仔癀珍珠霜销售额实现过亿元;保健食品 5个自有“蓝帽子”产品销售翻番。 深化大品种二次开发,加快新药开发进程。开展片仔癀及优势中成药品种二次开发临床研究 11项,完成临床研究 3项,不断挖掘大品种价值; 同时 3个化药 1类新药、 3个中药 1.1类新药和 1个中药 1.2类新药进入临床研究阶段。 24Q1:肝病治疗药物销售增长显著,毛利率微降费用控制显著2024年第一季度,公司在肝病治疗药物领域的销售收入实现了显著增长,同比增长 27.84%,达到了 15.05亿元人民币。这一增长得益于产品价格的上调,使得国内外市场的销售额均有所提升。心脑血管药物的营收表现则有所下滑,同比减少了 3.23%,降至 1.17亿元人民币,这主要与去年同期较高的营收基数有关。化妆品业务的营收表现强劲,同比增长 83.18%,达到 2亿元人民币,显示出业务正在持续恢复并保持良好势头。 投资建议我们预计,公司 2024~2026年收入分别 114.9/129.8/147.7亿元,分别同比增长14.2%/13.0%/13.8%,归母净利润分别为33.8/40.6/48.9亿元,分别同比增长 20.8%/20.3%/20.3%,对应估值为 43X/36X/30X。维持“买入”投资评级。 风险提示公司推广不及预期、原材料价格波动、日化/化妆品业务增速不及预期等。
三星医疗 电子元器件行业 2024-05-13 34.96 -- -- 37.53 7.35%
37.53 7.35% -- 详细
事件: 近日公司发布 2023年年度报告及 2024年一季度报。 23全年实现营收 114.63亿元(+26%); 实现归母净利润 19.04亿元(+101%),毛利率 33.99%(同比+5.11pct), 净利率 16.76%(同比+6.15pct)。 24Q1公司实现营收 30.25亿(+35%) ; 实现归母净利润 3.64亿元(+35%)。 点评: 业绩超预期, 电表业务高增长, 行业景气度向上拆分收入结构, 2023年智能配用电收入86亿元(+24%) , 毛利率34.12%, 净利率18.84%。 截至 24Q1公司电表业务在手订单125亿(+33%), 其中海外占比44%, 国内/海外在手分别同比+18%/+58%。 公司持续拓展业务版图, 截至报告期末共有5座海外基地、 31个海外办事处, 配电与用电业务均有业务落脚点的新突破。 国内角度, 公司持续巩固电网份额, 同时扩充光伏逆变器、 充电桩、储能等新品类。 医疗服务板块稳健发展, 体内医院量大质优23年医疗服务实现营收 28.1亿元(+34.6%) , 毛利率 31.73%,净利率 10.42%。 其中康复医疗业务实现营收 13.1亿元(+65%) ; 综合及其他医疗业务实现营收 15.0亿元。 截至报告期末, 公司下属医院共 28家, 总床位数约 8,868张; 其中 23年体内新增医院 10家, 收购/自建各 5家, 持续夯实康复医疗领域竞争力。 投资建议: 维持“买入”评级我们上调盈利预测, 预计公司 2024~2026年将实现营业收入144.75/181.92/225.17亿元(24/25年前值 140.17/166.91亿元) ,同比+26.3%/25.7%/23.8%(24/25年前值 23.1%/19.1%); 实现净利润 22.95/27.52/32.93亿元(24/25年前值 16.63/20.68亿元) ,同比+20.6%/19.9%/19.7%(24/25年前值 22.5%/20.6%); 维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险; 原材料价格波动风险等
亚辉龙 医药生物 2024-05-13 25.15 -- -- 25.79 2.54%
26.10 3.78% -- 详细
事件: 2024年 5月 9日,公司发布新一轮股权激励,拟授予限制性股票数量175.00万股(一次性授予),约占股本总额 56,830.85万股的 0.31%; 激励对象共计 56人,包括任职董事、高管及核心骨干(不含独立董事、监事及 5%以上大股东),授予价格为 12.29元/股。 点评: 24-25年自产化学发光收入、 归母净利润 CAGR 35%本次股权激励具体考核要求如下: 1)非新冠自产收入: 2023年 13.26亿元, 24-25年目标 35%/30%,对应 24-25年 17.90/23.27亿元。 2)自产化学发光收入: 2023年 11.68亿元, 24-25年目标 35%/35%,对应 24-25年 15.77/21.29亿元。 3)归母净利润:2023年 3.55亿元, 24-25年目标 35%/35%,对应 24-25年 4.79/6.47亿元。 4)化学发光仪器新增: 2024年 2700台(国内 1500台,海外 1200台),2025年 2700台(国内 1500台,海外 1200台)。 股权激励新增利润指引,增强市场信心本次股权激励的最大不同,是增加了归母净利润的指引:24-25年 CAGR35%,突显公司对自身成长的信心,以及净利润释放的决心。此外,非新冠自产收入、自产化学发光收入增速均符合 2023年度指引,装机量目标基本符合预期。我们认为,随着公司降本增效持续优化,化学发光超高速机单产提升,发光集采国产企业受益等因素加持下,公司非新冠自产收入维持高增速,利润释放逻辑得到初步验证。 坚持创新+出海战略是公司成长核心动力公司是国内化学发光 IVD 领先企业,多年深耕自身免疫病,同时拓展多项特色创新领域,打造生免一体机和高端流水线,形成核心优势高举高打,三甲医院覆盖率全国第一。公司是创新驱动型 IVD 企业,截至 2023年底,公司化学发光国内外注册证合计 163项,其中重点项目包括磷脂综合征、高敏肌钙蛋白、自免性肌炎 17S 联检等,国内覆盖三甲医院超1188家。未来三年公司重点发展海外市场,重视独联体、中东、拉美及南亚等新兴市场,新增装机指引 1200台/年,海外收入同比增速预计40%以上,高速机、超高速机占比快速提升。 投资建议:维持“买入”评级我们预测公司2024-2026年营业收入有望实现21.71/27.36/33.76亿元,同比增长 5.7%/26.0%/23.4%;归母净利润实现 4.85/6.60/9.00亿元,同比增长 36.5%/36.2%/36.4%;对应 EPS 为 0.85/1.16/1.58元,对应PE 倍数为 28/21/15X。公司作为国内“自免+常规+多项特色”的稀缺化学发光 IVD,报告期内非新冠收入高增长。维持“买入”评级。
纳微科技 基础化工业 2024-05-13 22.85 -- -- 22.24 -2.67%
22.24 -2.67% -- 详细
事件概述2024年 4月, 纳微科技发布 2023年报与 2024年一季报:公司 2023年实现营业收入 5.87亿元,同比下降 16.86%;归母净利润 0.69亿元,同比下降 75.08%, 若剔除股份支付费用摊销和上年同期收购赛谱仪器的投资收益等两项因素的影响后, 2023年归母净利润同比下降41.90%。 1Q24公司实现营业收入 1.54亿元,同比增长 16.64%;归母净利润 0.17亿元,同比增长 36.66%,利润端表现亮眼。若剔除福立仪器并表口径影响因素, 1Q24公司营业收入同比增长 6.1%。 事件点评 战略客户明显增加, 持续积累应用项目规模积极拓展头部重点客户,收获丰富。 2023年公司新建北京、广州等异地应用实验室,与昭衍生物、康方药业、金赛药业、金斯瑞、凯莱英、甘李药业、东曜药业、天镜生物、智翔金泰、百利多特、鲲鹏生物等重要客户签署战略合作协议。 2023年来自签约战略客户的销售金额约 1.7亿元,占色谱填料业务收入约 42%, 同比明显增加。 2024年公司将继续全面深化战略客户合作关系,争取全年新增 5家以上创新药战略客户,来自战略客户的销售额占色谱填料全部业务收入的比重提升到 50%以上。 客户应用项目方面, 1)2023年公司应用于抗体(含 ADC)、重组蛋白、疫苗、核酸药物等四类大分子药物项目的层析介质的销售收入约 2.50亿元(同比下降 14.4%),受生物医药行业调整影响,新增研发项目需求明显减少, 2023年导入抗体类三期新项目 14个。 2)应用于胰岛素、多肽、抗生素、造影剂等四类中小分子药物项目的色谱填料产品的实现销售收入约 1.42亿元(同比增长 26.5%),其中色谱填料销售收入约 0.67亿元(同比增长 96.4%)。 完成福立仪器并表,持续深化业务协同公司 2024年 3月开始并表福立仪器, 3月实现营业收入 1387.64万元。 福立仪器并表后将实现公司产品线从色谱填料/层析介质、色谱柱到分析仪器的覆盖,同时还将进一步发挥自身与福立仪器在技术研发、市场销售和客户拓展方面的协同效应,实现“1+1>2”的良性发展。 加大国际市场拓展力度,期待海外业务增长公司将积极拓展海外市场, 2024年将争取完成北美和印度两个海外应用实验室的建设和投用,有效支撑公司海外业务布局,努力实现国际业务同比增长 100%的营业目标。 目前公司已有 4款产品完成 FDA DMF备案, 将助力多项生物药项目实现中美双报。 投资建议我们预计公司 2024~2026年营收分别为 9.35/11.61/13.10亿元;同比增速为 59.4%/24.2%/12.8%;归母净利润分别为 1.54/2.56/3.17亿元; 净利润同比增速 123.9%/66.6%/24.1%。维持“增持”评级。 风险提示新产品研发失败或无法产业化的风险,市场竞争加剧的风险,生物医药市场拓展风险,产能释放不及预期风险等。
桂林三金 医药生物 2024-05-13 14.63 -- -- 14.81 1.23%
14.81 1.23% -- 详细
事件:公司2023年实现营业收入21.72亿元,同比+10.81%;归母净利润4.21亿元,同比+27.85%;扣非归母净利润3.82亿元,同比+71.92%。 公司2024Q1收入为4.83亿元,同比-32.59%;归母净利润为1.00亿元,同比-40.90%;扣非归母净利润为0.88亿元,同比-46.57%。 分析点评23Q4业绩继续稳健增长,整体净利润大幅提升23Q4:单季度来看,公司2023Q4收入为5.40亿元,同比+3.66%;归母净利润为0.24亿元,同比+374.49%;扣非归母净利润为0.06亿元,同比+107.41%。 23全年财务数据:2023年公司整体毛利率为73.00%,同比+2.02个百分点;期间费用率49.01%,同比-2.78个百分点;其中销售费用率33.06%,同比+5.59个百分点;管理费用率(含研发费用)16.62%,同比-8.46个百分点;财务费用率-0.66%,同比+0.09个百分点;经营性现金流净额为5.49亿元,同比+3.89%。财务费用和研发费用的同比下降也进一步证明了公司在成本控制方面的努力,从而使得归母净利率得以提升至19.40%,比上年提高2.59个百分点。 公司药品批文丰富、行业领先地位凸显,生物制药发展稳健,研发投入持续加码目前公司与下属子公司拥有217个药品批文,其中有47个独家特色产品,69个品规进入国家基本药物目录,119个品规进入国家医保目录,22个产品被认定为第一批广西民族药。 目前在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已处于行业领先地位。根据米内网2022年度数据,桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、西瓜霜清咽含片分别位于第3位、第4位和第14位。在细分市场占有率方面,桂林西瓜霜在口腔溃疡中成药用药市场的占有率达到53.1%,而三金片在尿路感染中成药用药片剂市场的占有率为48.2%。 生物制药稳步前行。宝船生物积极加强平台工艺开发,2023年宝船在研项目共计18个,其中7项临床试验进行中,新药发现阶段项目5个,平台建设项目6个。白帆生物CDMO项目开展有序开发,布局单抗全产业链,2023年完成了7个项目交付、8个项目启动。公司保持了较高的研发投入,研发费用1.58亿元,同比下降27.17%,占营业收入比例为7.28%。24Q1高基数下业绩受影响,毛利率持稳,销售费用率有所上升24Q1财务数据:24Q1公司整体毛利率为74.24%,同比-0.62个百分点;期间费用率46.71%,同比+3.14个百分点;其中销售费用率32.13%,同比+6.72个百分点;管理费用率(含研发费用)14.89%,同比-2.54个百分点;财务费用率-0.31%,同比-1.04个百分点;经营性现金流净额为0.25亿元,同比-53.81%。 投资建议我们预计,公司2024~2026年收入分别23.9/26.3/29.0亿元,分别同比增长10.0%/10.3%/10.2%,归母净利润分别为5.0/5.8/6.7亿元,分别同比增长19.6%/15.6%/15.1%,对应估值为17X/15X/13X。维持“买入”投资评级。 风险提示业绩增长不及预期;生物药CDMO业务订单和产能不及预测。
爱尔眼科 医药生物 2024-05-13 12.85 -- -- 12.98 1.01%
12.98 1.01% -- 详细
事件: 近日公司发布 2023年年度报告及 2024年一季度报。 2023年公司实现营收 203.67亿元(+26.43%) , 实现归母净利润 33.59亿元(+33.07%)。 2024Q1公司实现营收 51.96亿元(+3.50%); 归母净利润 8.99亿元(+15.16%) ; 实现扣非归母净利润 8.43亿元(+12.04%) 。 公司以 92.99亿股为基数, 向全体股东每 10股派发现金红利 1.5元。 点评: 经营实力强, 版图稳步扩张, 韧性凸显23Q4单季度实现营收 43.20亿元(+41.3%), 归母净利润 1.78亿元(+6.3%) 。 从经营效率看, 公司 2023年销售、 管理、 研发费用率分别为 9.7%(-0.01pp) 、 13.1%(-1.13pp) 、 1.6%(-0.05pp); 2024Q1销售、 管理、 研发费用率分别为 9.4%(+0.01pp) 、 13.5%(+0.19pp)、 1.4% (+0.11pp)。 2023&2024Q1净利率分别为 18%(+1.3pp) 、 18.7%(+0.8pp) , 稳步提高, 费用管控和盈利能力持续提升。 从业务结构看, 23年白内障业务实现收入33.27亿元(+55.24%) ,增速亮眼, 主要系22年低基数以及积压需求的释放; 屈光实现收入74.31亿元(+17.27%) ; 视光实现收入49.60亿元(+31.25%) 。 公司业务稳步发展, 2023年门诊量、 手术量再创新高, 分别达到1510.64万人次, 118.37万例, 同比增长34.26%、 35.95%。 公司稳步扩张全球业务版图和服务网络, 报告期内公司境内拥有医院256家, 门诊部183家。 境外增至131家眼科中心及诊所。 2023年公司境外收入达 23.1亿元(yoy+19.5%, 占收入比例11.4%) 。 持续深化新技术引进引入, 保持国际领先地位公司加大引进全球新技术、 新产品在国内推广应用的力度, 引入了一系列新开发的功能性人工晶状体, 如散光矫正型人工晶状体TECNIS?Toric II、 连续视程人工晶状体强生眼力健TECNISSynergy?跃无级?、 全视?Max连续视程多焦点人工晶状体和景深延长型人工晶状体Vivity IOL, 持续推动屈光性白内障手术发展。 同时,持续推进飞秒ICL和3D导航显微镜下的ICL植入术等新技术的应用,推广光迹追踪引导的个性化飞秒手术技术及ICL第五代(V5) 晶体,推动近视手术向更精准、 微创和清晰发展。 投资建议: 维持“买入”评级预计公司 2024~2026年将实现营业收入 239.46/283.06/339.06亿元, 同比+17.6%/18.2%/19.8%; 实现净利润 41.78/51.86/64.92亿元, 同比+24.4%/24.1%/25.2%; 维持“买入”评级。 风险提示政策变化风险; 医师及雇员留存风险; 区域运营风险; 行业竞争加剧风险。
迈瑞医疗 机械行业 2024-05-13 302.29 -- -- 312.92 3.52%
312.92 3.52% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年报, 2023年公司实现营业收入 349.3亿元,同比增长 15%;归母净利润 115.8亿元,同比增长 20.6%。 公司发布 2024年一季报,实现营业收入 93.7亿元,同比增长12.1%;归母净利润 31.6亿元,同比增长 22.9%;扣非归母净利润 30.4亿元,同比增长 20.1%。 事件点评 业绩符合预期, 盈利能力提升, 三大业务线稳健增长2023年公司实现营业收入 349.3亿元,同比增长 15%。 分季度看,2023Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入 83.6/101.1/88.3/76.3亿元(yoy+20.5%/+20.2%/+11.2%/+7.9%),单季度归母净利润分别为25.7/38.7/33.9/17.5亿元(yoy+22.1%/+21.6%/+20.5%/+16.2%)。24Q1单季度收入 93.7亿元(yoy+12.1%),单季度归母净利润 31.6亿(yoy+22.9%),一季度净利润增速较为明显,销售毛利率和净利率持续提升。 从业务线看, 三大业务线稳健发展, 毛利率较高的体外诊断试剂和中高端监护类以及影像类产品的收入占比不断提升。 (1)生命信息与支持 2023年收入 152.3亿元(yoy+13.8%),主要原因在于国内常规诊疗活动持续恢复,国外高端客户群体不断增加,与此同时,该业务也受到医疗反腐影响。截至 2023年 12月, 公司潜在的新基建待执行订单仍有 200亿元。PMLS 产线增长 13.8%,国际 PMLS下半年增长超过 20%。种子业务微创外科全年增速超过了 30%,硬镜系统市场份额提升至国内第三。 (2)体外诊断收入 2023年 124.21亿元(yoy+21.1%),国内常规诊疗活动稳步增长,推动国内 IVD 全年实现 20%的快速增长,试剂收入增长超过 25%,发光市场排名位列第四,国际两年 CAGR 超 30%,海外新突破超过 100家 ICL。 (3)医学影像 2023年收入为 70.3亿元(yoy+8.8%),受到医疗反腐带来的国内公立医院超声采购活动推迟影响及海外基础医疗市场遭受经济低迷和美元强势的影响,产线 23年增速有所放缓。但超声高端型号增长超 20%,超声市场实现国内第一、全球第三。 加大研发投入,向数智能化升级,竞争力持续巩固2023年研发投入 37.79亿元(+18.43%), 24Q1研发投入 10.30亿元。截至 2024年一季度末,公司共获授权专利 4,945件,其中发明专利授权 2,346件。公司持续加大产品创新研发,尤其在高端领域不断突破, 推出 4K 三维电子胸腹腔内窥镜系统 UX5系列、全实验室智能化流水线 MT8000和超高端全身台式彩超 ResonaA20等产品, 并集合床旁设备数据构建数据库,与医院数据库形成组合拳,加强大数据科研。 2023年“三瑞”数智产品表现亮眼, “瑞智联”生态系统新增装机医院超过 400家, “瑞影云++”新增装机近 5,500套, “迈瑞智检”试验解决方案新增装机 65家。 投资建议我们增加了对公司 2026年的业绩预测, 预计公司 2024-2026年收入端有望分别实现 427.8亿元、 509.7亿元、 607.5亿元, 同比增长分别为 22.5%、19.1%和 19.2%,2024-2026年归母净利润有望实现 139.7亿元、168.0亿元、202.8亿元,同比增长分别为 20.6%、20.3%和 20.7%。 2024-2026年对应的 EPS 分别约 11.52元、 13.85元和 16.73元,对应的 PE 估值分别为 27倍、 22倍和 19倍, 考虑到公司主营业务发展态势良好,三大主线业务稳健增长, 综合实力强,品牌力突出, 维持“买入” 评级。 风险提示新产品研发及推广不及预期风险; 国际贸易摩擦风险; 市场竞争加剧风险。
济川药业 机械行业 2024-05-13 42.33 -- -- 41.82 -1.20%
41.82 -1.20% -- 详细
事件:公司2023年实现营业收入96.55亿元,同比+7.32%;归母净利润28.23亿元,同比+30.04%;扣非归母净利润26.92亿元,同比+32.72%。 公司2024Q1收入为24.03亿元,同比+0.60%;归母净利润为8.45亿元,同比+24.90%;扣非归母净利润为7.26亿元,同比+19.83%。 分析点评2023年:四季度利润增长亮眼,费用率控制成效显著23Q4:单季度来看,公司2023Q4收入为31.18亿元,同比+0.49%;归母净利润为8.79亿元,同比+51.84%;扣非归母净利润为8.64亿元,同比+48.48%。公司拟向全体股东每股派发现金红利1.30元(含税),合计拟派发现金红利为11.97亿元(含税),占2023年公司归母净利润的42.41%。 23全年财务数据:2023年公司整体毛利率为81.52%,同比-1.39个百分点;期间费用率47.50%,同比-7.46个百分点;其中销售费用率41.50%,同比-4.22个百分点;管理费用率(含研发费用)8.67%,同比-1.53个百分点;财务费用率-2.67%,同比-1.71个百分点;经营性现金流净额为34.64亿元,同比+32.17%。 核心产品稳健,儿科呼吸突出分产品来看,清热解毒类(蒲地蓝消炎口服液)部分收入为33.80亿元,同比增速为+17.68%;毛利率为78.03%,同比减少1.41个百分点。 消化类部分(雷贝拉唑钠肠溶胶囊、健胃消食口服液)收入为16.87亿元,同比增速为-4.60%;毛利率为89.93%,同比减少0.90个百分点。 儿科类部分(小儿豉翘清热颗粒)收入为27.41亿元,同比增速为+13.01%;毛利率为87.30%,同比减少1.85个百分点。 呼吸类部分(三拗片、黄龙止咳颗粒)收入为6.40亿元,同比增速为+9.74%;毛利率为85.29%,同比减少0.88个百分点。心脑血管类(川芎清脑颗粒)部分收入为0.84亿元,同比增速为-12.75%;毛利率为39.62%,同比减少2.19个百分点。 外延式BD持续推进,员工持股计划落地公司药品一致性评价研究阶段项目4项,进入预BE或BE项目6项。与此同时,公司紧密围绕中长期发展战略和市场的实际需求,通过BD来实现公司的外延式增长。在这一年中,公司成功达成了四项重要的商务合作项目,具体包括:ZX7101A,这是一种聚合酶酸性蛋白抑制剂,旨在用于治疗或预防流感;1种创新的中医定向透药治疗仪;2个分别针对妇科和眼科领域的医疗器械产品。 拟推2024年员工持股计划。参与员工总人数不超过70人,员工持股计划的设立规模不超过1430.55万元。本期员工持股计划的考核指标为个人绩效考核指标,考核年度为2024年-2026年。 24Q1:公司整体毛利率微降,期间费用率大幅下降24Q1财务数据:24Q1公司整体毛利率为81.12%,同比-0.91个百分点;期间费用率45.86%,同比-6.10个百分点;其中销售费用率41.19%,同比-4.41个百分点;管理费用率(含研发费用)8.57%,同比+0.60个百分点;财务费用率-3.90%,同比-2.28个百分点;经营性现金流净额为13.39亿元,同比+2.86%。 投资建议我们预计,公司2024~2026年收入分别101.9/110.6/120.6亿元,分别同比增长5.6%/8.6%/9.0%,归母净利润分别为30.2/34.0/38.3亿元,分别同比增长7.0%/12.6%/12.6%,对应估值为13X/11X/10X。维持“买入”投资评级。
润达医疗 医药生物 2024-05-13 18.91 -- -- 18.45 -2.43%
18.45 -2.43% -- 详细
事件: 2024年 4月公司发布 2024年第一季度报告和 2023年年度报告,2023年报告期内公司实现营收 91.47亿元(-12.8%); 2024Q1实现营收 20.72亿元(-4.9%) 。 2023年实现归母净利润 2.73亿元(-34.6%) ;2024Q1归母净利润实现 2.26千万元(-72.1%) 。 2023年扣非归母净利润 1.49亿元(-62.2%) ; 2024Q1扣非归母净利润1.86千万元(-74.3%) 。 基本每股收益 0.47元。 点评: 商业板块短期承压, 整体符合预期报告期内公司营业收入下降主要系上年第三方实验室检测业务受新冠检测影响基数较高。 另一方面受国内宏观经济和医疗政策影响, 公司拓展集约化客户速度有所下降, 同时为控制账期, 公司也主动终止了与部分客户的合作, 23年末公司服务的集约化及区域检验中心客户达409家。 23年公司集约化区检业务实现营收 26.33亿元, 同比下滑1.23%。 从盈利能力看, 公司服务成本、 固定资产折旧等固定开支未减少, 净利润下降比例高于收入下降比例。 从现金流角度看, 公司报告期末经营性净现金流 7.3亿元, 医院客户回款工作正在恢复正常,经营性净现金流保持了与归母净利润匹配的较健康状态。 展望后续, 我们认为随着医疗反腐的常态化, 公司将快速做出应对,利用自身规模优势和全产业链的服务提供能力, 持续提高市占率, 实现稳定增长。 工业板块稳定增长, 研发赋能市场份额提升, AI 打开想象空间2023年公司工业板块实现营收5.61亿元(+15.73%) , 其中医疗信息化业务实现营收1.33亿元(+10.42%) , 业绩稳健增长。 公司持续聚焦数字化和智慧检验, 自有产品慧检持续提高医院端渗透率, 此外公司和华为开展深度合作, 推出基于华为盘古的医疗AI大模型并已实现商业化, 未来随着模型的持续迭代, 以及院内对检验数据分析需求的持续扩张, 公司AI医疗业务有望蓬勃发展。 公司将数字医疗和AI技术延伸到药店和体检应用领域, 实现一站式健康管理服务闭环。 在药店领域, 公司与柳药合作推动智慧药房和智慧医院的建设, 实现医药健康一体化管理。 在体检领域, 公司与美年健康合作, 推出了健康管理AI机器人“健康小美”, 为用户提供个性化、 精准化的健康管理服务。 投资建议: 维持“买入”评级预计公司 2024~2026年将实现营业收入 106.36/123.31/140.08亿 元, 同比+16.3%/15.9%/13.6%; 实现净利润 371/471/565百万元,同比+35.6%/27.0%/20.0%; 维持“买入”评级。 风险提示政策变化风险; 行业竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名