金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/18 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
孙建 1
益丰药房 医药生物 2022-05-17 41.65 -- -- 47.66 14.43% -- 47.66 14.43% -- 详细
报告导读公司为国内精细化管理的连锁药店龙头,毛利率与净利率维持行业较高水平,门店扩张驱动业绩稳定增长,首次覆盖给予“增持”评级。 投资要点行业分析:门店扩张为核心,处方药占比增长为长期趋势供给端:连锁率提高、十强占比明显提高,行业集中趋势明显。需求端:处方外流、集采降价、两票制等政策促使了院外药品需求的增加,类比日本处方外流过程,我们认为我国处方外流正处于医生利益机制逐步解决、拐点逐步来临的窗口。分析2014-2020年处方外流情况,我们认为处方外流并不是在存量市场上的简单加总,更多是连锁药店竞争新市场、产品结构转变与客流量提升。 对比海外连锁药店发展路径,我们认为连锁药店集中度提升是核心逻辑,处方外流是长期趋势。所以,对于公司的评价,需要考虑其营收规模、门店增长带来的盈利能力变动,以及处方外流准备程度。 益丰药房:中西成药毛利率最高,精细化管理的连锁药店龙头从区域聚焦到可复制拓展,成长空间打开。公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略和“重点渗透、深度营销”的经营方针,深耕湖南,加密门店、树立品牌,而后向全国拓展。我们认为,区域聚焦是大部分连锁药店龙头早期的策略,有利于在一个区域深化影响力,提升其在一个区域的议价能力,关键是要看其跨区域可复制能力,能否跨区域有效复制,是评价公司门店数量未来增速的有力指标。2018年,公司并购河北新兴药房;2022年并购九芝堂,充分体现了公司的并购能力和可复制水平。 精细化管理,提升毛利率与净利率。2021年,公司毛利率与净利率均为四家连锁药店龙头之最,我们拆分公司的产品结构,发现主要是由于占比近70%的中西成药毛利率远高于其他公司,得益于公司对产品的精细化管理,公司与近500家生产厂商建立精品战略合作关系,高毛利率产品结构占比持续提升。我们认为,在药店整体毛利率呈现下降趋势的当下,公司对产品更新换代从而保持较高毛利率,对保持公司稳定利润水平、从而保持公司稳健发展有一定优势。 加盟并购、门店下沉,提升销售效率与租金效率。我们认为门店数量的增长,是连锁药店业绩增长的核心驱动,加盟并购是连锁药店门店扩张快速有效的方式,加盟也是门店下沉最有效的手段。公司自2016年开启加盟战略以来,加盟门店数量快速增长,并且随公司直营布局深化,加盟门店数有进一步快速提升趋势。综合考虑公司租金效率较低,我们认为下沉将成为公司重要发展方向,下沉市场毛利率与租金效率均相对较高,布局下沉市场,有助于对冲处方药带来的整体毛利率的降低、提升租金效率。 盈利预测及估值基于以上假设, 我们预计, 公司2022-2024年营业总收入分别192.41/242.23/297.34亿元,分别同比增长25.5%、25.9%、22.8%;归母净利润11.15/14.20/17.66亿元,分别同比增长25.5%、27.4%、24.4%,对应2022-2024年EPS 为1.23/1.57/1.95元,当前股价对应PE 为34/27/21倍,考虑到公司持续 较高的利润率水平与增速,给予2022年40倍PE,对应股价49.00元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧的风险;集采药品降价超预期的风险;并购扩张不及预期的风险;处方外流规模不及预期的风险
益丰药房 医药生物 2022-05-02 38.45 -- -- 47.66 23.95% -- 47.66 23.95% -- 详细
事件:公司发布2021年年报及2022年一季报。 门店增长+产品结构优化,推动2021年业绩高增。2021年,公司实现营业收入153.26亿元,同比+16.60%;归母净利润8.88亿元,同比+19.42%;扣非归母净利润8.59亿元,同比+20.30%。单看2021Q4,公司实现营业收入43.88亿元,同比+18.35%,环比+22.18%;归母净利润1.92亿元,同比+12.46%,环比+0.38%。分产品看,公司中西成药、中药、非药品分别实现营收106.26、14.25、27.56亿元,同比变动+18.17%、+18.88%、+5.11%。在国内疫情反复、上年高基数的不利条件下,公司业绩仍实现快速增长主要因为:(1)老店的内生式增长、并购门店的外延式增长;(2)受产品结构调整等因素影响,公司毛利率同比提升2.37pct至40.35%。 门店扩张速度加快,日均坪效略有下降。门店扩张方面,截止2021年底,公司门店数量为7809家,同比+30.35%。其中,直营门店6877家,同比+28.40%;加盟门店932家,同比+46.77%。门店坪效方面,2021年,公司直营门店的整体日均坪效为58.83元/平方米,同比减少0.37元/平方米。其中,旗舰店、区域中心店、中型社区店、小型社区店的日均坪效分别为136.87、48.39、58.39、58.71元/平方米,同比变动-14.88、-0.38、+2.32、-0.71元/平方米。门店日均坪效略有下降主要因为新开门店增多、疫情导致客流减少以及部分药品销售受阻。 多种不利因素影响,2022Q1业绩增长有所放缓。2022Q1,公司实现营业收入41.48亿元,同比+14.29%;归母净利润2.72亿元,同比+12.82%;扣非归母净利润2.66亿元,同比+14.12%。截止2022年一季度末,公司门店数量为8225家,同比+30.99%,较2021年底增长5.33%。其中,公司净增门店416家,同比+44.44%。报告期内,公司业绩增速有所放缓主要因为:(1)前期基数较高;(2)消费者意愿和信心不足,消费市场增长乏力;(3)受疫情、天气等因素影响,部分地区门店销售不佳。展望2022年,伴随着前述不利因素影响逐步减弱,以及前期新开门店步入收获期,公司业绩增长有望重回高增长通道。 盈利预测与投资建议:受益于行业集中度提升、处方外流以及人口老龄化带来的药品需求增加,公司业绩有望保持快速增长。 2022-2024年,预计公司实现归母净利润12.04/14.19/16.29亿元,EPS分别为1.68/1.97/2.27元,当前股价对应的PE分别为21.96/18.64/16.24倍,考虑到:(1)过去5年,公司营收、净利润的复合增速分别为32.64%、31.72%,PE(TTM)的均值、中位数分别为56.69、54.76倍;(2)未来3年,公司业绩有望保持20%-25%的复合增速;(3)在新冠疫情、医药电商、行业竞争加剧的影响下,公司业绩增长可能存在一定不确定性;给予公司2022年30-35倍PE,对应的目标价格为50.40-58.80元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:新冠疫情风险;门店扩张速度不及预期风险;行业竞争加剧风险;医药电商冲击风险;行业政策风险等。
益丰药房 医药生物 2022-04-29 33.40 -- -- 47.66 42.69% -- 47.66 42.69% -- 详细
事件:公司发布2021年年报和 2022年一季报。2021年实现营业收入 153.3亿元(+16.6%);扣非后归母净利润8.6亿元(+20.3%)。2022年一季度实现营业收入41.5亿元(+14.3%);扣非后归母净利润2.7亿元(+14.1%)。 营业收入和经营利润稳步增长。2021年实现营收同比增长16.6%;2022年Q1实现营收同比增长14.3%。业绩增长原因:公司老店同比内生增长,新店建设和同行业并购规模加大。2021年门店客流受疫情影响较大,业绩增速放缓。后疫情时代,门店的经营效率将加速提升,2022年营收和利润有望恢复增长势头。 门店增速符合预期,区域聚焦,稳健扩张。截至2021年末,公司门店总数7809家(含加盟店932家),同增30.35%。2021年净增门店1818家,其中自建门店1197家,并购门店425家,加盟门店297家,关闭101家。2021年,公司发生32起同业并购业务,涉及门店数1029家。公司拓展坚持以“巩固中南华东华北,拓展全国市场”为目标,通过“新开+并购+加盟”在上述区域密集开店,2021年在中南、华东、华北分别新增门店1021家、767家、131家。 线上线下全渠道布局,积极承接处方外流。1)线下:以院边店为依托,积极布局DTP 专业药房、“双通道”医保定点以及特慢病医保统筹药房,深化与相关厂商的合作,积极引进国家医保谈判品种。截至2021年末,院边店超500家,DTP 专业药房达237家,其中已开通双通道医保门店130家,特慢病医保统筹药房1000余家,经营国家医保谈判药品200个,处方外流品种近650个,与超150家供应商建立深度合作伙伴关系。2)线上:积极对接各级政府及医院处方流转平台,承接外流电子处方,实现从医生到门店到患者的药品流转循环。 “O2O+B2C”双模式驱动互联网医疗业务增长。2021年公司互联网业务营收11.3亿(+63.91%),其中O2O营收7.8亿(+95.1%);B2C营收3.5亿(+20.6%)。 截至2021年末,公司在O2O 多渠道多平台上线直营门店超6600家。 盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024年归母净利润分别为11.3亿元、14.5亿元和18.4亿元,EPS 分别为1.57元、2.01元和2.55元,对应PE 分别为21倍、17倍和13倍,维持“买入”评级。 风险提示:门店扩张不及预期;并购门店整合不及预期;药品降价风险。
益丰药房 医药生物 2022-04-26 35.70 46.80 0.78% 47.66 33.50%
47.66 33.50% -- 详细
事件:2022年4月24日公司发布了关于收购湖南九芝堂医药有限公司51%股权的公告,公司将以2.04亿元价格购买湖南九芝堂51%股权。 2.04亿元的价格购买湖南九芝堂51%股权,并购价格合理:公司将以2.04亿元的价格购买湖南九芝堂51%的股权。湖南九芝堂2021年实现营收10.44亿元,其中直营零售、批发业务、加盟配送、B2C、健康大楼业务分别实现营收5.20亿元、2.82亿元、1.20亿元、0.70亿元、0.30亿元。按照2021年直营零售收入规模和并购51%股权进行估算,本次并购对应估值0.77倍PS,并购价格合理。 并购标的质地较优,并购后其盈利能力有望持续提升:湖南九芝堂在湖南省内分别拥有自营和加盟门店190家和359家,本次并购有利于提升公司在湖南省内的市占率。从收入指标分析,2021年湖南九芝堂直营零售业务实现收入5.20亿元,直营门店单店营收约273.68万元/年,并购标的质地较优。从利润指标分析,2021年和2022Q1湖南九芝堂分别实现净利润842.18万元和269.41万元,净利率分别为0.81%和1.02%,得益于益丰药房出色的精细化管理能力和统采优势,收购后并购标的盈利能力有望持续提升。 投资建议:我们预计2021-2023年公司分别实现净利润9.29亿元、11.24亿元、13.63亿元,分别同比增长20.9%、21.0%、21.2%;给予买入-A的投资评级。 风险提示:疫情影响门店扩张进度;门店盈利情况不达预期;药品降价超预期、处方外流不及预期等。
益丰药房 医药生物 2021-11-05 50.07 -- -- 51.70 3.26%
58.78 17.40%
详细
10月29日,益丰药房发布2021年三季报:2021年前三季度实现营业收入109.38亿元,同比增长15.91%;归母净利润6.96亿元,同比增长21.49%;经营性现金流16.66亿元,同比增加3.15%。门店稳步扩张,毛利率持续提升,业绩符合预期。 经营分析经营分析门店稳步扩张::2021年1-9月,公司净增门店1255家,其中新设门店809家,收购门店280家,加盟店242家,关闭门店76家。单三季度,公司净增门店358家,其中新设门店240家,收购门店66家,加盟店78家,关闭门店26家。截止报告期末,公司拥有门店7246家(含加盟店877家),总经营面积74.28万平方米(不含加盟店面积)。报告期末,公司6369家直营门店已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店5218家,其中特慢病统筹医保定点门店714家,分别较年初增加770家和364家。公司持续推进新零售体系建设,积极推进慢病管理。 毛利持续提升::公司主营业务毛利率39.23%,相比上年同期增加2.26PCT。其中,零售业务提升2.50PCT至40.71%,批发业务下降0.45PCT至10.39%;非药品收入毛利率提升9.06PCT至50.97%,中西成药毛利率提升1.25PCT至35.44%,中药毛利率提升1.43PCT至48.36%。 费用端提升,研发投入加大,稳中求进迎接互联网,研发投入加大,稳中求进迎接互联网+新零售业态:新零售业态:前三季度相比去年同期,销售费用率提升2.17PCT,管理费用率提升0.32PCT,财务费用率提升0.20PCT;研发费用同比增长53.62%;净利率下降0.01PCT。公司持续推进线上诊疗以及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务,致力于以会员为中心的全渠道、全场景、全生命周期的健康管理。 盈利预测及投资建议建议公司作为药店龙头,通过外延并购持续提升集中度,新零售建设稳步推进。 但考虑到公司费用端承压,我们小幅下调盈利预测,预计21-23年EPS分别为1.27/1.61/2.07元(下调幅度分别为6%/7%/6%),对应PE分别为38/30/23倍。维持“买入”评级。 风险提示风险提示外延并购不确定性、处方外流不达预期、带量采购对药店品种价格影响。
益丰药房 医药生物 2021-11-04 48.22 74.80 61.07% 52.12 8.09%
58.78 21.90%
详细
Q3业绩增速略微下滑。2021前三季度公司实现营收109.38亿元,同比增长15.91%;实现归母净利润6.96亿元,同比增长21.49%;实现扣非后归母净利润6.81亿元,同比增长23.32%。2021Q3分别实现营收35.92亿元,同比增长14.24%;实现归母净利润1.91亿元,同比增长11.70%;实现扣非后归母净利润1.88亿元,同比增长9.01%。2021Q3实现毛利率41.76%,净利率5.96%,毛利率上升主要由于疫情物资销售占比下降所致,净利率下降主要由于房租成本摊销会计核算以及去年的税费减免消除所致,22年基数恢复正常后表观利润率将有所上升。 门店扩张之势不减。2021年前三个季度,公司净增门店1255家,其中新开门店1051家(直营门店809家,加盟店242家),并购门店280家,关闭门店76家,截止报告期末,公司共拥有门店7,246家(直营门店6369家,加盟店877家)。2021Q3,公司新开门店318家(其中直营240家,加盟店78家),并购门店66家,关闭门店26家,公司净增门店358家。我们公司今年新开直营门店与新并购门店数量将接近1500家,按1500家进行测算,21年较年初直营门店5356家上升28%,仍维持高速扩张势头。 风物长宜放眼量,拐点就在不远处。业绩方面最大的影响因素为疫情,一方面去年的防疫物资销售导致了今年基数普遍偏高,表观增长略显疲弱,另一方面今年防疫政策严格,药品下架频繁影响了药店的正常经营,此二因素将在22年消除或减弱;估值方面最大的影响因素为互联网药店,自互联网药店进入投资者眼中后,药店板块估值历经腰斩,一方面,我们认为随着一年的股价演化该因素已大部分被市场消化,另一方面在疫情催化下互联网药店渗透率快速提升,未来渗透率提升幅度将趋缓,且以上海益丰为例,在19H1-21H1线上渗透率快速提升的时间段内,上海益丰2019H1-2021H1,营收由5.97亿元上升至7.07亿,净利由0.41亿元上升至0.54亿元;净利率层面,2021H1年净利率达7.64%,反弹强劲且超过2019H1水平。 财务预测与投资建议我们预计公司21-23年EPS分别为1.36/1.81/2.38元,归母净利润为9.73/12.90/17.02亿元,根据可比公司,给予21年估值55X,对应目标价74.80元,给予买入评级。 风险提示带量采购超预期、新冠疫情反复、门店扩张不及预期、商誉占比过高
益丰药房 医药生物 2021-11-02 47.79 57.15 23.06% 52.12 9.06%
58.78 23.00%
详细
事件:公司发布2021年第三季度报告。2021年1-9月,公司实现营业收入109.38亿元,同比增长15.91%;实现归母净利润6.96亿元,同比增长21.49%;实现扣非归母净利润6.81亿元,同比增长23.32%。 疫情影响+新开门店增多+政策优惠减少,2021Q3业绩增速放缓。单看2021Q3,公司实现营收35.92亿元,同比增长14.24%,环比下降3.36%;实现归母净利润1.91亿元,同比增长11.70%,环比下降27.42%;实现扣非归母净利润1.88亿元,同比增长13.65%,环比下降27.90%。 公司2021Q3业绩增速放缓,主要原因为: (1)多个核心省份出现新冠疫情,感冒类、咳嗽类等药品销售受限; (2)新开门店增多,在培育期内需承担一定亏损; (3)去年疫情期间享有的社保减免、租金减免等政策优惠减少。 非药品拖累营收增速,中南、华东地区增长较快。2021年1-9月,零售业务实现营收100.38亿元(+14.46%),批发业务实现营收5.13亿元(+23.98%);分产品看,中西成药、中药、非药品分别实现营收78.07、9.90、17.53亿元,同比变动+24.40%、+14.70%、-7.17%。非药品收入同比下降主要因为疫情防护物资销售减少。分区域看,中南、华东、华北地区分别实现营收47.98、46.83、10.71亿元,同比变动+17.23%、+13.89%、+9.32%,公司优势地区中南、华东保持较快增长。 “自建+并购+加盟”并举,门店扩张速度加快。2021年1-9月,公司新增门店1331家(+65.34%),其中新建门店809家(+58.01%),并购门店280家(311.76%),新增加盟店242家(+7.56%),关闭门店76家(+24.59%),净增门店1255家(+68.68%)。截止报告期末,公司门店总数达7246家,同比增长31.84%,较年初增长20.95%。 分区域看,中南地区新增696家(+55.70%),华东地区新增571家(+86.60%),华北地区新增64家(+23.08%)。 产品结构优化+议价能力增强,毛利率同比提升。2021年1-9月,公司毛利率为41.14%(+2.65pct),其中中西成药、中药、非药品的毛利率分别为35.44%、48.36%、50.97%,同比变动+1.25pct、1.43pct、+9.06pct。公司毛利率同比提升主要因为: (1)低毛利率的疫情防护物资销售减少; (2)伴随着公司规模扩大以及院外销售渠道价值提高,公司对上游药企的议价能力增强。费用控制方面,公司期间费用率为31.70%(+2.71pct),其中销售费用率26.45%(+2.17pct)、管理费用率4.46%(+0.34pct)、财务费用率0.79%(+0.20pct);销售费用率同比提升主要因为: (1)新开及并购门店增多,导致报告期内的开办费摊销及促销费用增多; (2)上年同期因疫情收到的国家补贴(如社保减免等)较多。 盈利预测与投资建议:受益于行业集中度提升、处方外流以及人口老龄化带来的药品需求增加,公司业绩有望保持稳步增长。2021-2023年,预计公司实现归母净利润9.11/11.72/14.25亿元,EPS分别为1.27/1.63/1.98元,当前股价对应的PE分别为37.66/29.29/24.09倍,考虑到: (1)过去5年,公司营收、净利润的复合增速分别为35.81%、34.29%,PE(TTM)的均值、中位数分别为60.35、56.95倍; (2)截止2021年11月1日,公司PE(TTM)为39.87倍,处于历史低位水平; (3)受新冠疫情以及新开店增多影响,公司2021年业绩增速有所放缓,伴随着上述影响逐渐减弱,未来3年,公司业绩仍有望保持20%-25%的复合增速;给予公司2021年45-50倍PE,对应的目标价格为57.15-63.50元,维持公司“推荐”评级。 风险提示:门店扩张速度不及预期;药品价格下降风险;医药电商冲击风险;行业政策风险等。
益丰药房 医药生物 2021-11-02 47.79 -- -- 52.12 9.06%
58.78 23.00%
详细
业绩符合预期,维持“买入”评级10月29日,公司发布2021年三季报:2021Q1-3公司实现营收109.38亿元(+15.91%);归母净利润6.96亿元(+21.49%);扣非净利润6.81亿元(+23.32%),经营现金流净额16.66亿元(+3.15%)。EPS0.98元/股(-0.14元/股)。公司业绩符合我们的预期。公司2021年前3季度营收、利润稳健增长,毛利率水平改善,我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年净利润分别为9.64、12.62、16.13亿元,EPS分别为1.34、1.76、2.24元/股,当前股价对应PE分别为35.6、27.2、21.3倍,维持“买入”评级。 Q3营收、利润稳健增长,毛利率水平改善分季度看,公司Q1/Q2/Q3收入分别为36.30亿元(+19.09%)、37.17亿元(+14.54%)、35.92亿元(+14.24%);归母净利润分别为2.41亿(+29.39%)、2.63亿元(22.43%)、1.91亿元(+11.70%);扣非净利润分别为2.33亿(+27.08%)、2.60亿元(+21.46%)、1.88亿元(+13.65%)。从毛利率来看,公司2021Q1-3毛利率39.23%(+2.26pct),其中零售业务毛利率为40.71%(+2.50pct),主要原因是疫情过后,公司销售产品结构逐步恢复正常;净利率7.03%(-0.01pct),基本维持平稳。 门店扩张以自建为主,较强跨区域整合能力助力门店盈利能力提升截至2021Q3,益丰药房门店总数达到7,246家(含加盟店877家)。2021Q1-3净增加门店1,255家(已超过2020年全年净增加1239家),其中新开门店1,051家(含新开加盟店242家),并购门店280家,关闭门店76家。新增门店以自建为主,有利于公司对门店的管控力提升,进一步提升经营效率。公司在跨区域门店管控力、复制力、文化传承等方面的突出优势,为公司成功实现跨区域经营、快速高效复制和行业并购整合提供了积极保障。2021Q1-3中南、华东、华北地区营收均实现增长,分别同比增长17.23%、13.89%、9.32%。 风险提示:门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。
益丰药房 医药生物 2021-11-01 47.79 60.00 29.20% 52.12 9.06%
58.78 23.00%
详细
事件:2021年10月29日公司发布2021年第三季度报告,2021Q1-Q3公司实现营收109.38亿元,同比增长15.91%;实现归母净利润6.96亿元,同比增长21.49%;实现扣非后归母净利润6.81亿元,同比增长23.32%。 疫情扰动下2021Q3业绩增长放缓,看好四季度业绩环比改善:2021Q1-Q3公司分别实现营收、扣非后归母净利润109.38亿元、6.81亿元,同比增长15.91%、23.32%。其中,2021Q3分别实现营收、扣非后归母净利润35.92亿元、1.88亿元,分别同比增长14.24%、13.65%,受疫情扰动,2021Q3公司业绩增速有所放缓,看好四季度业绩环比改善。 门店稳健扩张,为公司中长期业绩增长奠定基础:截止到2021年3季度末,公司合计拥有门店7246家(含加盟店877家),新开门店1051家(含新开加盟店242家),并购门店280家,实现门店稳健扩张。其中,2021Q3公司新开门店318家(含新开加盟店78家),并购门店66家。公司门店持续扩张,为公司中长期业绩增长奠定坚实基础。 2021Q1-Q3公司整体毛利率为41.14%,盈利能力环比改善:2021Q1-Q3公司整体毛利率为41.14%(+2.65pct.),其中中西成药、中药、非药品的毛利率分别为35.44%(+1.25pct.)、48.36%(+1.43pct.)、50.97%(+9.06pct.)。主要得益于销售商品结构调整,低毛利的抗疫产品营收占比逐步下降,公司盈利能力持续环比提升。 投资建议:我们预计2021-2023年公司分别实现净利润9.59亿元、12.21亿元、15.38亿元,分别同比增长24.9%、27.3%、25.9%;给予买入-A的投资评级。 风险提示:疫情影响门店扩张进度;门店盈利情况不达预期;药品降价超预期、处方外流不及预期等。
益丰药房 医药生物 2021-09-07 55.35 -- -- 58.00 4.79%
58.00 4.79%
详细
业绩总结:2021H1 公司实现营业收入 73.5亿元(+16.7%),实现归母净利润5.1亿元(+25.7%),扣非归母净利润为 4.9亿元(+27.4%),经营活动产生净现金流量净额 9.8亿元(+137.4%)。其中,Q2营业收入 37.2亿元(+14.5%),归母净利润 2.6亿元(+22.4%),扣非归母净利润为 2.6亿元(+21.5%),经营活动产生净现金流量净额 3.8亿元(+224.6%)。2021H1公司销售费用率为25.6%(+2.3pp),管理费用率 4.2%(+0.2pp),财务费用率 0.8%(-0.3pp)。 “新开+并购+加盟”快速扩张,规模效应提升公司业绩。2021H1,公司全国净增门店 897家,其中自建门店 683家(含加盟店 164家),并购门店 214家,门店总数达 6888家。截止 2021H1,公司共有直营门店 5682家门店。上半年,公司共发生了 11起同行并购项目,其中 Q1和 Q2分别净增加 200多家和 700多家,我们预计全年净增加门店将超过 2000家。公司通过自建内生增长配合并购外延扩张进行资源整合,规模效应凸显,业绩稳步上升。公司 Q1/Q2营收分别为 36.3亿元和 37.2亿元,增速分别为+19.1%/+14.5%;Q1/Q2归母净利润分别为 2.4亿元和 2.6亿元,增速分别为+29.4%/+22.4%。 大力发展 DTP药房及医保定点药房,积极承接政策利好下的处方外流。近年来,公司顺应政策利好处方外流,积极布局 DTP/DTC 药房,上游深化供应商合作,积极争取处方药厂资源,下游推进多省份的药房覆盖,于 2020年获中国医药物资协会颁发的“十佳成长力 DTP 专业药房”和“优秀 DTP 专业药房”。另外,截至 2021H1,公司共有 6089家直营连锁门店,其中 5011家已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格(包括 706家特慢病统筹医保定点门店),医保门店占公司门店总数比例为 82.3%。公司持续推进 DTP 与医保门店建设,有望在未来进一步受益政策红利。 积极推进数字化建设与线上线下融合布局。1)公司借助大数据建立客户画像,对客户信息进行智能化集约化管理,从而提高服务精准度和业务效率。同时,公司通过设立慢病管理专店,配置专员,为慢病会员提供免费健康检测及健康服务以增强会员粘性。截至 2021H1,公司累计会员达 4635万人(其中慢病会员达 740万人),会员销售占比达 78.7%;共计慢病管理专店 430家,已建档并深度维护的慢病会员达 55万人。2)上半年,公司采取 O2O 和 B2C 双引擎策略,实现了互联网业务的显著增长。截至 2021H1,公司 O2O 多渠道多平台上线门店已超 5050家,覆盖了公司线下门店所在的所有主要城市。公司互联网业务实现销售收入 5.1亿元.其中,O2O业务销售收入占比为 67%(+139.9%),B2C 业务销售收入占比为 33%(+40.6%)。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.41元、1.85元和 2.37元,对应 PE 分别为 39倍、30倍和 23倍。参考可比公司一致性预期均值,考虑到公司作为医药零售连锁领军企业,门店稳健扩张,在深耕的中南的华东区域优势地位进一步突出,未来持续快速发展可期,维持“买入”评级。 风险提示:门店扩张不达预期,并购门店整合不及预期,药品降价风险等。
益丰药房 医药生物 2021-09-02 51.78 59.80 28.77% 58.00 12.01%
58.00 12.01%
详细
[ 益T丰ab药le房_(Su6m03m93a9r.yS]H) 发布 2021 半年报, 报告期内实现营业收入 73.46 亿元(+16.74%),实现归母净利润 5.05 亿元(+25.66%), 扣非归母净利润 4.94 亿元(+27.44%), 经营活动产生的现金流量净额 9.78 亿元(+11.97%)。 从单二季度来看, 实现营业收入 37.17 亿元(+14.54%), 实现归母净利润 2.63 亿元(+22.43%), 实现扣非归母净利润 2.60 亿元(+25.09%), 经营活动产生的现金流量净额 3.83 亿元(-12.00%)。点评:以点带面, 深耕优势省份加速拓展全国市场: 报告期内门店净增 897 家(门店增速14.97%), 其中自建门店 569 家, 并购门店 214 家, 新增加盟店 164 家, 关闭门店 50 家(闭店率 0.93%), 截止报告期末门店 6888 家(含加盟店 799 家)。 益丰“自建:并购” 结构比例稳定, 保持 7:3 的“自建:并购” 新开门店比例。 具体来看:(1) 自建: 自建门店保持高速增长(自建门店增速+10.62%), 相较去年同期增速(6.16%) 大幅提升。(2) 并购: 报告期内, 公司共发生 11 项并购业务, 完成并购交割项目 8 起, 并购门店 214 家(并购门店增速+4%)。 并购区域聚焦于江苏、 湖南、 湖北 3 个省份, 其中湖北省为并购焦点省份, 体现公司立足于中南市场, “巩固中南华东华北, 拓展全国市场”的区域发展目标。(3) 加盟: 截至报告期末, 新增 164 家加盟店, 加速门店网络扩展。加速布局“舰群型” 门店, 持续提升品牌渗透力: 截至报告期末, 旗舰店、 区域中心店、中型社区店及社区店分别为 27 家(+22.73%)、 99 家(+16.47%)、 812 家(+26.48%) 和5151 家(+32.25%), 形成多层次、 深覆盖的门店网络布局, 社区店的持续扩张提升有望为公司拓展全国市场的目标奠定良好基础。巩固已有优势区域, 持续深化品牌渗透: 截至报告期末, 中南地区(湘、 鄂、 粤)、 华东地区(苏、 沪、 浙、 赣)、 华北地区(冀、 京) 营收分别为 32.24 亿元(同比+18.86%)、31.33 亿元(同比+13.93%)、 7.18 亿元(同比+7.86%)。零售业务稳中有升, 中西成药品规业绩亮眼: 零售业务实现收入 67.47 亿(+14.75%),毛利率 40.19%(+2.52%); 批发业务收入 3.3 亿(+32.25%) 毛利率 10.5%(+0.21%)。报告期内公司整体毛利率 40.84%(+2.76%) 同比增加, 公司各项业务毛利率均稳中有升。从具体品规看, 中西成药营收 52.33 亿元(+24.16%)、 毛利率 35.06%(+0.99%); 中药营收 6.86 亿元(+21.11%)、 毛利率 47.95%(+1.52%); 非药品营收 11.56 亿元(-14.17%)、毛利率 50.40%(+10.15%)。盈利预测: 公司营业状况良好, 但参考行业近期受疫情影响, 导致门店客流短期内承压, 我们下调盈利预测, 预计公司 2021-2023 年实现收入 155.11/193.88/242.35 亿元,归母净利润 9.50/12.48/15.61 亿元, 每股收益为 1.32/1.74/2.17 元/股, 对应当前股价 PE分别为 39/30/24 倍, 维持公司评级为“买入” 评级。风险提示: 门店扩张速度不及预期; 行业政策风险等。
益丰药房 医药生物 2021-09-01 50.90 74.80 61.07% 58.00 13.95%
58.00 13.95%
详细
事件:公司发布21年中报,公司上半年实现营业收入73.46亿元,同比增长16.74%;归母净利润5.05亿元,同比增长25.66%;扣非后净利润4.94亿元,同比增长27.44%。 Q2业绩基本符合预期,期待下半年恢复。21Q2公司实现营业收入37.17亿元,同比增长14.54%;归属于上市公司股东的净利润2.63亿元,同比增长22.43%;扣非净利润2.60亿元,同比增长21.46%。二季度业绩增速略有下滑,主要由于二季度疫情在我国仍零星爆发,对感冒药销售、药店正常营销活动有较大影响。21Q2公司毛利率41.12%,较去年同期上升3.14pcts,销售费用率25.50%,较去年同期上升2.78pcts,管理费用率4.42%,较去年同期上升0.15pcts,净利率7.67%,较去年同期上升0.03pcts。 门店保持稳健扩张,上海地区不惧互联网影响。21年上半年,公司净新增门店数量达897家(自建门店 569家,并购门店 214家,新增加盟店 164家,关闭门店 50家),期末门店总数达 6888家(直营门店6089家,加盟799家)。公司门店加密战略仍旧继续,中南地区净增门店478家,华东地区门店净增395家。值得一提的是,21H1子公司上海益丰实现营业收入7.07亿元,同比增长8.6%,实现净利润0.54亿元,同比增长31.7%,净利率达7.64%,较上年同期增长1.24cts,在线上药店渗透率提升最快的上海,公司仍旧保持了营收、利润、净利率的三升,不惧线上药店影响。 继续加码精细化管理,线上业务表现亮眼。21H1,公司线上药店实现收入5.05亿元,其中,O2O 业务收入占比 67.02%,同比增长139.89%;B2C业务收入占比32.98%,同比增长40.55%,线上业务保持快速增长。目前,公司累计会员人数达4,635万(其中,慢病会员人数740万),会员销售占比78.7%;慢病管理专店430家,建档并深度维护慢病会员达55万。 财务预测与投资建议 由于21年国内疫情仍零星爆发,对公司的经营产生一定影响,我们略微下调盈利预测,预计公司21-23年EPS 分别为1.36/1.81/2.38元,归母净利润为9.73/12.90/17.02亿元,原21-22年归母净利润为10.31/13.39亿元,根据可比公司,给予21年估值55X,对应目标价74.80元,给予买入评级。 风险提示 带量采购超预期、新冠疫情反复、门店扩张不及预期、商誉占比过高
益丰药房 医药生物 2021-08-31 50.34 63.90 37.60% 58.00 15.22%
58.00 15.22%
详细
事件:公司发布2021年半年报。2021H1,公司实现营业收入73.46亿元,同比增长16.74%;实现归母净利润5.05亿元,同比增长25.66%;实现扣非归母净利润4.94亿元,同比增长27.44%。单看2021Q2,公司实现营收37.17亿元,同比增长14.54%,环比增长2.39%;实现归母净利润2.63亿元,同比增长22.43%,环比增长9.18%;实现扣非归母净利润2.60亿元,同比增长25.09%,环比增长11.69%。 疫情防护物资销售减少,非药品拖累营收增速。分行业看,零售业务实现营收67.47亿元( +14.75%) , 批发业务实现营收3.28亿元(+32.25%);分产品看,中西成药、中药、非药品分别实现营收52.33、6.86、11.56亿元,同比变动+24.16%、+21.11%、-14.17%。非药品收入同比下降主要因为疫情防护物资销售减少。分区域看,中南、华东、华北地区分别实现营收32.24、31.33、7.18亿元,同比变动+18.86%、+13.93%、+7.86%。 积极拥抱医药电商,互联网业务收入增长迅速。报告期间,公司互联网业务实现销售收入5.05亿元,同比增长113.22%,占总营收的比重同比提升3.11pct 至6.87%。其中,O2O 实现销售收入3.38亿元,同比增长139.89%,占互联网收入的比重为67.02%;B2C 实现销售收入1.67亿元,同比增长40.55%,占互联网收入的比重为32.98%。截止报告期末,公司累计会员人数达4635万(较年初+9.03%),其中,慢病会员人数740万,建档并深度维护慢病会员达55万(较年初+51.57%),会员销售占比达78.7%。O2O 多渠道多平台上线门店超过5050家,同比增加44.29%,较年初增加14.77%,直营门店O2O 覆盖率达82.94%(+7.57pct)。 “新开+并购+加盟”并举,门店扩张速度加快。报告期内,公司新增门店947家(+145.97%),其中新开门店569家(+111.52%),并购门店214家(375.56%),新增加盟店164家(+51.58%),关闭门店50家(+35.14%),净增门店897家(+132.99%)。截止报告期末,公司门店总数达6888家,同比增长34.08%,较年初增长14.97%。分区域看,中南地区新增507家( +121.40%) ,华东地区新增406家(+140.24%),华北地区新增34家(+41.67%)。分店型看,在直营门店中,旗舰店、区域中心店、中型社区店、小型社区店分别新增2、5、68、658家,新开直营门店以社区店为主。 疫情防护物资减少+新开门店增多,日均坪效同比下降。公司直营门店的整体日均坪效为56.35元/平方米,同比下降10.05元/平方米。其中,旗舰店、区域中心店、中型社区店、小型社区店的日均坪效分别为135.31、47.35、53.26、56.59元/平方米,同比变动-7.15、-6.47、-10.47、-10.09元/平方米。报告期内,公司日均坪效同比下降的主要原因为: (1)疫情防护物资销售同比减少; (2)新开门店增多,新开门店占直营门店的比重同比提升3.55pct 至9.34%,新开门店的坪效相对较低。 受益于产品结构优化,盈利能力略有提升。2021H1,公司毛利率为40.84%( +2.76pct),其中中西成药、中药、非药品的毛利率分别为35.06%、47.95%、50.40%,同比变动+0.99pct、1.52pct、+10.15pct。 受低毛利率的疫情防护物资销售减少影响,非药品毛利率同比明显提升。公司期间费用率为30.69%(+2.51pct),其中销售费用率25.62%( +2.03pct)、管理费用率4.27%( +0.21pct)、财务费用率0.81%(+0.27pct);销售费用率同比提升主要因为: (1)新开及并购门店增多,导致期间的开办费摊销及促销费用较多; (2)上年同期因疫情收到的国家补贴(如社保减免等)较多。综合影响下,公司净利率为7.55%(+0.19pct)。 盈利预测与投资建议:集中度提升、处方外流是零售药店的长期增长逻辑,公司作为国内零售药店龙头,异地扩张、品牌、管理、规模优势明显,有望在前述趋势中充分受益。2021-2023年,预计公司实现归母净利润10.17/12.66/15.66亿元,同比增长32.39%、24.49%、23.65%,EPS 分别为1.42/1.76/2.18元,对应的PE 分别为35.54/28.55/23.09倍,结合公司业绩增长情况、可比公司估值以及历史估值情况,给予公司2021年45-50倍PE,对应的目标价格为63.90-71.00元,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 风险提示:门店扩张速度不及预期;药品价格下降风险;医药电商冲击风险;行业政策风险等。
益丰药房 医药生物 2021-08-30 52.90 -- -- 58.00 9.64%
58.00 9.64%
详细
8月26日,益丰发布2021半年报:2021H1营收、归母净利润分别为73.46、 5.05亿元,同比增加16.74%、25.66%;经营性现金流9.78亿元,同比增长11.97%。Q2营收、归母净利润分别为37.17、2.63亿元,同比增长14.5%、22.43%,经营性现金流3.83亿元。利润增速符合预期。 经营分析门店扩张提速拉动业绩增长: 2021H1,公司新开门店569家(自建),新增加盟门店164家,并购214家,关闭门店50家,净增门店897家。截止报告期末,公司拥有门店6888家(含加盟店799家)。随着未来外延并购的持续进行,公司业绩有望持续保持较高增速。 毛利率大幅提升,药品收入维持高速增长:公司毛利率40.84%,相比去年同期上升2.76pct,主要原因是毛利较低的防疫物资占比下降,高毛利产品如中药等占比提升,产品结构有所恢复。非药品(含防疫物资)上半年销售额11.6亿元,同比下降14.2%,毛利率比同期增长10.15%。中西成药销售额52.3亿元,同比增长24.2%。中药收入6.86亿元,同比增长21.11%。 整体药品收入增速维持在较高水平。 稳中求进迎接互联网+新零售业态:公司持续推进新零售体系建设,积极推进慢病管理、线上诊疗以及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务,致力于以会员为中心的全渠道、全场景、全生命周期的健康管理。借助公司供应链优势和精细化运营,2021H1公司互联网业务实现销售收入5.05亿元,其中,O2O 销售收入占比67.02%,同比增长139.89%;B2C 销售收入占比32.98%,同比增长40.55%。线上业务的快速发展有助于加速实现行业集中度提升,公司作为龙头药房有望获益。 盈利预测及投资建议公司作为药店龙头,通过外延并购持续提升集中度,考虑到未来处方药有望进一步外流,公司持续受益,我们给予公司2021-2023年归母净利润9.67/12.5/15.9亿元,EPS 为1.3/1.7/2.2元,目前股价对应摊薄后40/31/24倍PE。维持“买入”评级。 风险提示外延并购不确定性、处方外流不达预期、带量采购对药店品种价格影响。
益丰药房 医药生物 2021-08-30 52.90 -- -- 58.00 9.64%
58.00 9.64%
详细
事项:公司发布2021年半年报:实现收入73.46亿元,同比增长16.74%;归属于上市公司股东的净利润5.05亿元,同比增长25.66%;扣非净利润4.94亿元,同比增长27.44%。 二季度单季,公司实现收入37.17亿元,同比增长14.54%;归属于上市公司股东的净利润2.63亿元,同比增长22.43%;扣非净利润2.60亿元,同比增长21.46%。 平安观点:门店稳健扩张,内生与外延推动公司业绩增长:报告期内,公司净增门店897家,其中,新开门店569家,并购门店214家,新增加盟店164家,关闭门店50家,期末门店总数6888家。分区域看,公司以“巩固中南华东,拓展全国市场”为发展目标,2021上半年中南地区净增加门店数量478家,华东地区门店净增加数量395家,华北地区门店净增加数量24。 营业收入增长主要来源于老店同比、新店和次新店的内生式增长,以及当期和上一年度同行业并购所带来的外延式增长。 公司医保门店占比提升,承接外流处方能力加强:截止2021年6月30日,公司6089家直营连锁门店,已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的门店5011家(其中特慢病统筹医保定点门店706家),占公司门店总数比例为82.30%。去年同期,公司医保门店占公司门店总数比例仅为79.82%,公司医保门店数量占比提升,承接处方能力进一步加强。 加强线上平台建设,O2O 与B2C 业务均快速增长:截至报告期末,公司累计会员人数达4,635万(其中,慢病会员人数740万),会员销售占比78.7%;慢病管理专店430家,建档并深度维护慢病会员达55万;O2O多渠道多平台上线门店超过5,050家。2021H1,公司互联网业务实现销售收入5.05亿元,其中,O2O 销售收入占比67.02%,同比增长139.89%; B2C 销售收入占比32.98%,同比增长40.55%,公司电商运营渐入佳境,为业绩长期增长添动力。 维持“推荐”评级。公司门店分布于中南核心地区和华东经济发达地区,具有地理优势,大力扩张之下,收入和利润多年维持高速增长。目前公司所在优势地区仍有较大扩展空间,密集布局阶段将带来更好的规模效应,盈利能力也有望得到增强。 考虑公司公司去年下半年扩张速度放缓,我们下调2021-2023年盈利预测,净利润为9.92亿元、13.15亿元和16.73亿元,(原预测2021-2023年净利润为10.12亿元、13.32亿元和16.47亿元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)外延收购标的整合不达预期。新收购门店需要经历人员整合、商品调整等阶段,随着并购项目不断增多,并购标的经营不达预期的风险增大。2)政策风险。随着新医改的深入,行业监 管更加严格,如果公司不能及时根据政策变化进行相应调整,则可能带来经营风险。3)快速扩张影响短期业绩的风险。公司快速扩张需要投入大笔资金,而新增门店短期内盈利能力比不上老门店,因此可能出现相关费用增加快于收入增长,公司利润短期受挫的情况。
首页 上页 下页 末页 1/18 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名