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马帅

安信证券

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工作经历: 证书编号:S1450518120001,曾就职于广发证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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马帅 8
长春高新 医药生物 2021-06-10 407.12 509.04 28.58% 418.06 2.69% -- 418.06 2.69% -- 详细
事件:子公司百克生物拟与广州思安信生物技术有限公司就取得新型冠状病毒疫苗(PIV-5载体)及针对新冠病毒突变株研发的疫苗(PIV-5载体)相关技术在许可区域内的独家许可权利签署《许可合作协议》。 拟布局鼻喷新冠疫苗&&新冠病毒突变株疫苗(PIV--55)载体),差异化竞争有望保证后发优势。 鼻喷新冠疫苗:本次授权许可涉及的新型冠状病毒疫苗(PIV-5)是依托具有自主知识产权的副流感病毒(PIV-5)载体平台衍生而来,通过鼻腔粘膜给药,诱导体液免疫、细胞免疫、粘膜免疫。与普通肌肉注射疫苗相比,由于新冠病毒主要通过呼吸系统传播,疫苗选择鼻腔给药,有望在人体中引起比肌肉注射更广泛的免疫应答;此外鼻腔粘膜给药更加便利,具备更好的患者依存性,有利于大规模推广使用。 新冠病毒突变株疫苗:近日广州和深圳新冠疫情有所反复,检测到多个来自印度、英国、南非、尼日利亚等地新冠病毒变异株,新冠病毒变异株已成为新冠疫情防护的最大挑战。百克生物本次布局新冠病毒突变株疫苗,一方面有望应用于国内疫情防控,另一方面有望出口海外多个国家,整体市场空间广阔。 在新冠病毒可能与人类长期共存的大背景下,上述差异化优势有望为百克生物取得后发优势。 协议付款金额合理,后续有望持续贡献业绩。长春高新将向思安信支付首付款0.35亿元人民币,长春高新和百克生物将分阶段向思安信支付研发里程碑付款共计2.4亿元人民币,产品上市后长春高新将每年按相应销售价格及销量向思安信支付总限额5.65亿元人民币的销售里程碑款项,上述付款合计8.4亿元人民币;同时产品上市后百克生物将每年按相应销售价格及销量向思安信支付一定比例的销售额提成直至许可专利的专利授权有效期届满。在新冠病毒可能长期存在的情况下,该合作有望持续为公司贡献业绩增量。 布局多个疫苗,研发管线有序推进中。百克生物目前已上市疫苗中有水痘疫苗、鼻喷流感疫苗等,2020年表现优秀,后续有望持续为公司贡献业绩增量。在研疫苗中,人用狂犬病疫苗(Vero细胞)冻干剂型产品、带状疱疹减毒活疫苗、吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗临床试验正在有序推进中。此次拟合作布局鼻喷新冠疫苗&新冠病毒突变株疫苗(PIV-5载体),进一步拓宽了公司在疫苗领域布局的广度。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为33.73%、30.92%、27.95%,净利润增速分别为35.28%、33.14%、29.31%,对应EPS分别为10.18元、13.56元、17.53元,对应PE分别为41.7倍、31.3倍、24.2倍;成长性突出,维持买入-A的投资评级。 风险提示:临床试验失败的风险;市场竞争加剧的风险
马帅 8
凯普生物 医药生物 2021-05-12 28.94 33.81 9.77% 34.13 17.93%
34.13 17.93% -- 详细
oracle.sql.CLOB@12983b4c
马帅 8
泰坦科技 2021-04-29 176.85 -- -- 233.00 31.49%
280.25 58.47% -- 详细
事件:2021年4月27日,公司发布2020年报和2021年一季报。2020年公司实现营业收入13.84亿元,同比增长21.01%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长38.65%;实现扣非归母净利润9,148万元,同比增长31.69%。2021Q1公司实现营业收入4.10亿元,同比增长103.02%;实现归母净利润1,548万元,同比增长438.75%;实现扣非归母净利润1,216万元,同比增长363.99%。 经营情况持续转好,科研试剂贡献增长亮点。分季度来看,2020年Q1-Q4公司分别实现营收2.02亿元、3.17亿元、3.85亿元、4.80亿元,其中Q3和Q4公司经营情况持续转好,较2019年同期分别增长40.00%、37.58%,2021Q1公司彻底摆脱去年的疫情影响,收入和利润同比2020Q1均实现较大幅度增长。分业务来看,公司2020年科研试剂、特种化学品、科研仪器与耗材、实验室建设及科研信息化分别实现营收3.60亿元、5.25亿元、4.28亿元、0.72亿元,其中科研试剂营收同比增速为29.38%,贡献最大增长亮点。公司2020年毛利率为21.27%,相比2019年减少2.62pct,销售费用率为5.73%,相比2019年减少2.73pct,主要原因在于报告期内运输费用从销售费用(科目)调入营业成本(科目),公司整体利润水平保持稳定。 落实区域扩张战略规划,华北、西南区域崛起。2020年,公司在维持华东区域服务优势的同时,加强华北、西南、华南等地的仓储物流建设,提升新业务区域的服务能力,其中华东地区同比增速为33.17%,业务占比达到6.08%,西南地区同比增速为26.32%,业务占比达到7.85%。2021年,公司将进一步落实区域扩展规划:(1)以现有华东、华北、华南、西南的仓储配送体系为基础,推进华中、西北、东北的仓储配送服务体系建设,形成区域中心仓、核心城市服务仓、自有团队标准化配送的服务体系。(2)针对不同类型的区域市场采取不同的开拓措施,成熟区域关注客户粘性的提升,发展区域落实一站式购买模式,弱势区域着力开发重点客户。 股权激励计划实施,人才长期忠实度增强。2021年3月1日,公司正式公告股权激励计划,拟以50元/股的价格向159名激励对象授予59.82万股限制性股票,占目前公司股本总额的0.78%。我们认为,本次股权激励计划的实施,将有望增强公司优秀人才的长期忠实度,有利于公司的长期稳定发展。 投资建议:预计公司2021-2023年的营业收入分别为19.21亿元、26.24亿元、35.33亿元,归母净利润分别为1.54亿元、2.24亿元、3.20亿元,对应的EPS分别为2.02元、2.94元、4.20元,对应的PE分别为88.5倍、60.7倍、42.5倍,维持买入-A的投资评级。 风险提示:新区域扩张不及预期;行业竞争加剧的风险。
马帅 8
海尔生物 2021-04-29 98.46 -- -- 105.20 6.85%
105.20 6.85% -- 详细
事件:公司发布2021一季报,业绩超预期。2021Q1,公司实现营业收入4.13亿元,同比增长55%;归母净利润4.2亿元,同比增长506%;扣非归母净利润9141.8万元,同比增长99.4%;经营性现金流1.24亿元,同比增长186.6%。业绩整体超预期,收入与利润端均延续高增长。资产处置对报告期内利润端影响较大,本期公司收到参股公司Mesa Biotech.Inc 的17.11%股权转让价款,合计约3.7亿元左右(扣非净利润中已经将该影响剔除)。成本与费用结构基本保持稳定,2021Q1,公司毛利率50.2%,同比基本持平;销售费用率13.9%,同比提升0.2pct;管理费用率6.7%,同比提升0.8pct;研发费用率10%,同比提升0.1pct。 四大场景均实现快速增长,疫苗与血液尤甚,物联网业务驱动作用不断凸显。2020Q1,生物样本安全场景(含第三方实验室产品业务)收入同比增长35.45%,药品及试剂安全场景收入同比增长32.56%,疫苗安全场景收入同比增长107.37%,血液安全场景收入同比增长263.53%。国内市场物联网方案业务实现收入1.06亿元,同比增长148.49%,占整体收入比重提升至25.54%。 (1)疫苗安全方面:公司智慧移动预防接种方案在武汉、新疆、上海、北京、深圳等全国多地落地,并进一步迭代出移动接种方舟等方案,为用户提供更加灵活便捷的接种服务,也为物联网智慧疫苗接种解决方案在全国加速推广复制奠定基础。 (2)药品和试剂安全方面:除了紧抓国家公共和医疗卫生体系建设机遇,公司与中国医疗器械有限公司达成战略合作,致力于共同推动医疗供应链智慧升级变革。 (3)血液安全方面:公司采浆站场景业务发展态势良好,重庆三大伟业一季度收入同比增长33.54%、净利润同比增长63.32%,同时公司物联网智慧血液安全及信息共享方案的全国复制稳步推进。 (3)样本安全方面:公司打破国外技术垄断,自主研发-196℃大容量自动化液氮库,并在上海张江生物银行落地实施,实现方案的持续引领。 全球影响力进一步提升,海外市场高增长姿态依旧,大项目持续突破。2021Q1,公司海外收入同比增长81.16%。其中,海外经销收入同比增长91.32%,海外项目收入同比增长70.42%。经销方面,公司升级网络体系,推动当地化建设,尤其在欧美市场不断突破意大利药厂、葡萄牙科研机构、乌克兰卫生部等高端用户群,品牌形象持续提升;项目方面,公司在保持与国际组织的合作外,持续与当地用户交互扩大海外触点规模,公司一季度交付布基纳法索、坦桑尼亚、喀麦隆等 国家基础免疫规划项目,全球布局进一步深化。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为47.2%、38.4%、35.6%,净利润增速分别为108.6%、10.4%、35.7%,成长性突出;给予买入-A的投资评级。 风险提示:疫情的不确定性;公司后续订单的不确定性。
马帅 8
万孚生物 医药生物 2021-04-29 78.10 -- -- 79.55 1.86%
79.55 1.86% -- 详细
oracle.sql.CLOB@545250e1
马帅 8
康龙化成 医药生物 2021-04-29 163.07 -- -- 189.63 16.29%
200.95 23.23% -- 详细
oracle.sql.CLOB@34ec869b
马帅 8
老百姓 医药生物 2021-04-28 62.50 -- -- 62.98 0.77%
62.98 0.77% -- 详细
oracle.sql.CLOB@76212101
马帅 8
昊海生科 2021-04-26 128.68 -- -- 169.19 31.48%
210.76 63.79% -- 详细
事件:公司发布2021年一季报,业绩符合预期。2021Q1,公司实现营收3.83亿元,同比增长149.05%;归母净利润9699万元,扭亏为盈,同比增加1.22亿元;报告期内,公司非经常性损益为398万元(主要为政府补助),因此公司2021Q1实现扣非归母净利润9301万元,同比增加1.29亿元。2020Q1公司四大业务线均受新冠疫情影响大幅下滑,报告期内公司各项业务均已全面恢复,营业收入较上年同期大幅增长,利润端恢复增长态势。 一季度公司费用端呈现优化,净利率有所提升。2021Q1,公司实现毛利率74.8%,同比下降0.9pct;净利率26.0%,同比提升44.5pct,其中:管理费用率(不包含研发费用)13.0%,较2020Q1下降17pct,2020Q1营业收入受疫情影响出现大幅下滑,但管理费用支出在一定程度上具有刚性,故推高了管理费用率基数;研发费用率9.55%,较2020Q1下降9pct,原因同理于管理费用率;销售费用率31.9%,较2020Q1下降43pct,主要系2020年春节前公司加大新产品推广力度投入较多市场资源、英国子公司在美国市场进行商业开发、销售人员增加等几方面因素抬高基数所致;财务费用率-5.8%,较2019Q1下降2.7pct。 新产品陆续上市逐步进入收获期,多领域丰富的在研管线亦为中长期提供充足增长点。(1)白内障治疗:创新疏水模注工艺非球面人工晶状体产品于2020年9月正式进入临床试验阶段,并于2021 年1 月获得欧盟CE 认证证书;(2)近视防控:新型角膜塑形镜产品的临床试验进展良好,同时有晶体眼后房屈光晶体(PRL)第二代房水通透型产品已进入注册检验阶段;(3)眼表治疗:盐酸莫西沙星滴眼液已于2021年3月获国家药监局的批准;(4)眼底治疗:眼内填充用线性交联透明质酸钠凝胶、新型人工玻璃体等研发项目持续推进。其中,眼内填充用线性交联透明质酸钠凝胶已于2020年7月启动临床试验;(5)医美:第三代玻尿酸产品“海魅”于2020年3月获得国家药监局批准,并于同年8月正式上市销售,第四代有机交联透明质酸钠凝胶于2020年11月启动临床试验,该产品也是国内首个封闭透明质酸酶作用位点的产品,具有更为长效的特质。 投资建议:增持-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为47.0%、30.1%、27.9%,净利润增速分别为91.6%、35.2%、30.4%,成长性突出;维持给予增持-A 的投资评级。 风险提示:疫情的不确定性;公司后续订单的不确定性。
马帅 8
凯莱英 医药生物 2021-04-23 296.02 -- -- 373.33 26.12%
405.88 37.11% -- 详细
事件:公司发布2021年一季报,公司2021Q1年实现收入7.77亿元,同比增长63.45%;实现归母净利润1.54亿元,同比增长42.86%;实现扣非归母净利润1.29亿元,同比增长38.67%;若剔除汇兑波动损益、股权激励摊销费用等影响,归属于上市公司股东净利润同比增长55.93%。业绩增长符合预期。 业绩持续稳健增长。公司2021Q1收入增长63.45%,一方面有2020Q1低基数的原因,另一方面也由于公司在手订单充沛和新产能的投放。从盈利能力来看,2021Q1受汇兑损益、股权激励等因素影响,剔除这些影响后,公司21Q1归母净利润1.68亿元,剔除后归母净利率21.7%,与20Q1的归母净利润22.7%相比,略有下滑。从具体费用端来看,21Q1公司销售费用率同比下降1.8个百分点,研发费用率同比下降0.8个百分点,管理费用率提升1.1个百分点。 公司业务发展为技术驱动型,继续看好公司长期发展前景。根据公司年报,公司预计2021年底公司反应釜体积将超过4140m3,同时公司启动镇江生产基地建设,预计2020H2一期投入使用,产能建设为未来承接更多订单奠定基础。公司作为国内小分子CDMO领域的领先企业,我们认为技术驱动+客户关系的不断深化+业务领域从API逐渐向制剂、大分子、小核酸药物等领域的拓展,将带动公司未来继续保持快速增长的趋势。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为31.5%、30.2%、29.8%,归母净利润增速分别为31.9%、31.4%、31.1%,成长性突出;我们看好公司未来CDMO业务快速成长,维持“增持-A”评级。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、汇兑损益风险、公司业务拓展不及预期、海外疫情日益严重影响海外订单等
马帅 8
心脉医疗 2021-04-23 344.88 -- -- 376.33 8.86%
419.39 21.60% -- 详细
公司发布2021年一季报,业绩超预期。2021年Q1,公司实现营收1.97亿元,同比增长99.07%;归母净利润1.02亿元,同比增长70.96%,归母净利润增速慢于营业收入增速主要系2020Q1公司获得了大额的政府补助(676万元,2019年及2021年均为25万元),非经常损益达885万元拉高了2020年归母净利润的基数,而2021Q1公司非经常性损益仅为333万元(主要为投资收益),同比下降62%,扣除非经常性损益影响后,公司2021Q1实现扣非归母净利润9836万元,同比增长94.25%,与收入端增速基本持平。同时,公司2021Q1实现经营性现金流量净额1.08亿元,同比增长91.86%,经营性净现金流/净利润为107%,收入、利润、现金流均实现高速增长。 一季度公司毛利率与研发费用率有所上升。利润率方面,2021Q1,公司实现毛利率80.1%,同比提升0.9pct;净利率51.5%,同比下降8.5pct;扣非归母净利率49.8%,同比下降1.2pct,主要原因为期间费用率提升,其中:销售费用率9.1%,同比提升0.3pct;管理费用率(不包含研发费用)2.3%,同比下降1.2pct;研发费用率10.7%,同比提升2.0pct,主要系研发项目投入增加所致;财务费用率-1.52%,同比提升1.0pct,主要系本期利息收入增速不及营业收入增长所致。 产品布局覆盖主动脉介入、外周动脉、外周静脉,在研管线丰富,新产品迭代将为长期持续提供增长点。根据公司公告,Hercules直管型覆膜支架及输送系统产品于2020年3月获得CE认证证书,药物球囊扩张导管于2020年4月获得NMPA注册证,并于同年12月获得CE认证证书。在研管线方面,Fontus分支型术中支架系统已递交注册申请,目前处于审批阶段;Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统已完成注册申请资料的提交;静脉支架系统目前已处于临床实验阶段;腔静脉滤器及静脉取栓系统处于设计验证及型式送检阶段。根据公司年报,预计公司外周静脉领域相关产品将于2023至2025年陆续获得产品注册证,届时公司将基本完成在外周静脉领域相关产品的布局。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为40.5%、36.3%、33.6%,净利润增速分别为36.3%、37.0%、32.4%,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级。 风险提示:疫情的不确定性;后续订单的不确定性。
马帅 8
美迪西 2021-04-22 347.10 -- -- 471.71 35.70%
548.00 57.88% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,公司2020年实现收入6.66亿元,同比增长48.2%;实现归母净利润1.29亿元,同比增长94.4%;实现扣非归母净利润1.23亿元,同比增长111.4%。其中公司2020Q4实现收入2.33亿元,同比增长71.1%;实现归母净利润0.55亿元,同比增长174.8%;实现扣非归母净利润0.52亿元,同比增长251.1%。 司公司2020年收入和业绩加速增长。2020年公司收入增长呈现逐季度加速趋势,2020Q1-2020Q4公司收入增速分别为20.38%、40.03%、50.21%、71.04%。公司2020Q4业绩增速超预期,公司2020Q4归母净利润同比增长176%,扣非归母净利润同比增长253%。 公司盈利能力提高明显。公司2020Q4毛利率为47.9%,环比提高10.9个百分点,归母净利率达到23.4%,环比提高7.2个百分点,盈利能力提高明显。从全年的角度来看,2020年公司研发人员年人均产值56.03万元,同比提高10%;2020年毛利率为41.05%,同比提高5.1个百分点,2020年度净利率为20.15%,同比提高4.90个百分点。 我们预计中长期公司将继续保持较高的业绩增速。根据公司公告,2020年度公司新签订单13.07亿元,同比增长112%,其中,INT即综合服务类订单增长率达289.30%,临床前一体化平台优势显现。考虑到公司经过多年深耕,已经通过横向拓展和纵向深入的方式完成临床前CRO全产业链布局,在国内CRO市场具备相对明显的竞争优势,同时,公司上市后资金更加宽裕、产能扩张计划更快落地,我们认为中长期公司快速发展的态势有望维持。2020年公司拥有研发实验室7.38万平方米,其中已投入使用3.81万平方米,正在建设的实验室面积为3.57万平方米,产能建设为后续业绩增长奠定基础。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入分别为11.9亿元(+79.4%)、18.5亿元(+55.1%)、27.3亿元(+47.5%),归母净利润分别为2.56亿元(+97.6%)、4.12亿元(+61.1%)、6.22亿元(+51.1%),对应EPS分别为4.12元、6.64元、10.04元,对应PE分别为78.8倍、48.9倍、32.4倍。我们看好公司未来CRO业务快速成长,给予“买入-A”评级。 风险提示:订单增长不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期等
马帅 8
康龙化成 医药生物 2021-04-22 154.32 -- -- 185.88 20.45%
200.95 30.22% -- 详细
康龙化成是一家具备全球竞争力的且全球为数不多的提供全流程一化体化CRO/CDMO服务的公司。从全球范围来看,公司是全球唯二的两家业务范围涵盖药物发现CRO、临床前CRO、临床CRO和CDMO全产业链服务的公司之一。从2020年的收入规模看,公司已经迈入全球Top20CXO企业的行列,在全球竞争中初露锋芒。公司凭借一体化研发服务平台,一方面可以提供一体化或一揽子课题研究服务,另一方面不同的业务平台之间可以互相导流。同时,作为长期服务全球大药企和领先Biotech的综合CXO公司,公司在技术创新领域具备优势。 公司在赋能全球创新的同时,自身服务能力不断提升,公司对不断变化的研发需求具有深刻认识和理解。 实验室服务以金字招牌实验室化学业务为基础,不断拓展生物科学业务的能力边界,实现了收入规模稳定增长,盈利能力不断提升。实验室化学是公司的起家业务和基石业务,服务能力全球领先,截至2020年底,拥有研究员近4000人。公司生物科学业务发展进入快车道,具备全球竞争力,截至2020年底,研发人员数量约1600多人。公司生物科学服务覆盖药物发现全流程的体内外药代、药动服务。公司在药物发现及开发全流程的DMPK一体化服务平台上具备全球领先地位。 伴随化学和生物各自规模优势的逐渐体现和生物科学收入占比的不断提升,公司实验室服务的毛利率不断提升。 CMC(小分子CDMO))服务正在逐渐实现追赶和突破,商业化产能于将于2021H2逐步投放。司公司CMC子(小分子CDMO))服务能力不断提升,订单质量持续提高。在质量管理上,公司遵循最高级别的国际标准,2020年公司完成了包括全球前20大药企在内的客户55次QA审计。公司在流体化学、生物酶催化、药物晶型研究、制剂研究等领域不断提高市场竞争力。2020年,公司CMC(小分子CDMO)业务服务临床前项目487个,临床I-II期项目202个,临床III期项目47个,商业化阶段项目3个。公司在绍兴建设商业化小分子CDMO产能。 绍兴一期工厂完成后,公司将增加化学反应釜容量600m3,其中200m3预计在2021年下半年投产,余下的400m3将于2022年投产。 床临床CRO业务快速发展中。2016年通过收购康龙(英国)进入临床研究服务领域。2017年,公司收购康龙(美国)分析技术和康龙(美国)临床服务。2019-2020年,公司收购南京思睿和联斯达,在中国实现临床CRO布局。南京思睿(主要通过全资子公司希麦迪从事临床开发服务)擅长数据统计、CRA等业务,联斯达擅长SMO业务。收购完成后,借助康龙本身的品牌力量和资金等各方面的支持,我们认为公司的临床CRO业务有望在国内实现快速的成长。 公司将加速大分子和细胞基因疗法服务平台建设。在大分子领域,公司将加强药物发现阶段和CDMO的服务能力。2020年,公司在宁波开始建设7万平方米的大分子药物开发和生产服务基地,预计在2022年下半年投入GMP生产。在细胞和基因治疗领域,公司计划打造从临床前研究、产品开发到商业化生产的服务大平台。2020年公司完成了对AccuGenGroup的投资,该公司主要提供细胞和基因治疗产品的研究、开发和制造服务。近期,公司收购Absorption和ABL,Absorption在细胞和基因治疗的临床前评价领域具备领先的技术能力,而ABL在细胞和基因治疗领域具备出色的工艺研发和复杂生物制品生产能力,预计二者有望形成很好的协同。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为30.7%、28.8%、27.0%,调整后non-IFRS归母净利润增速分别为34.8%、31.9%、31.6%,成长性突出;我们看好公司一体化平台带来的优势,给予买入-A的投资评级。 注:在附录中的利润表中,2021-2023年的归母净利润实际为调整后归母净利润,因为假设了投资收益等科目为0。因此,在计算2021年的调整后归母净利润的增速时,采用的是2020年的归母净利润10.64亿元计算,而不是使用2020年的归母净利润11.72亿元。 :风险提示:行业景气度不及预期、行业监管政策发生重大变化的风险、来自海外同类企业的竞争日益激烈、人工成本不断提高、汇率风险、核心假设不及预期
马帅 8
兴齐眼药 医药生物 2021-04-21 113.46 -- -- 156.00 37.26%
173.50 52.92% -- 详细
事件:2021年04月19日公司发布2020年年度报告,2020年公司实现营收6.89亿元,同比增长26.96%;实现归母净利润0.88亿元,同比增长145.11%,业绩增长符合市场预期。 2020年实现业绩145%高增长,业绩增长符合市场预期:2020年公司实现营收6.89亿元,同比增长26.96%。其中,凝胶剂/眼膏剂、滴眼剂、溶液剂、医疗服务分别实现营收2.91亿元(-6.23%)、2.17亿元(+23.75%)、0.37亿元(+28.41%)、1.38亿元(+481.06%)。 2020年公司实现归母净利润0.88亿元,同比增长145.11%,业绩增长符合市场预期。 2020年整体毛利率73.13%(-0.13pct.),期间费用率为56.74%(-7.87pct.)):2020年公司整体毛利率为73.13%,同比下降0.13pct.。其中,凝胶剂/眼膏剂、滴眼剂、医疗服务的毛利率分别为83.46%、66.61%、67.81%。 2020年公司期间费用率为56.74%,同比下降7.87pct.。其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为35.46%(-4.96pct.)、11.20%(-2.21pct.)、9.18%(-0.77pct.)、0.91%(+0.08pct.)。 核心品种环孢素顺利上市,持续看好其销售放量:2020年6月公司的0.05%环孢素滴眼液(II)“兹润”获批上市,目前“兹润”的学术推广开展顺利,看好其销售快速放量。环孢素滴眼液主要针对中重度干眼患者,对于改善患者泪液分泌和降低人工泪液使用频率疗效显著。环孢素滴眼液为BCSII类药物,提高溶解性和生物利用度成为环孢素滴眼液的核心技术壁垒。目前仅兴齐(已获批上市)、恒瑞(美国III临床)、康哲(代理SunPharma品种)等少数公司对环孢素滴眼液进行布局,中长期环孢素滴眼液竞争格局良好。 低浓度阿托品III期临床进展顺利,目前研发进展全球领先:低浓度阿托品为目前延缓青少年近视的唯一有效处方药,具备价格合理、使用方便、效果较好等优势。根据教育部的数据,2018年国内中小学生近视人数高达8977.43万人,按照院内制剂售价298元/盒(30支/盒)、每天1支的用法用量测算,年治疗费用约为3576元/年。以1%渗透率保守估算,预计销售空间32亿元。公司的低浓度阿托品滴眼液处于III期临床,研发进度全球领先。:投资建议:预计公司2021-2023年分别实现归母净利润1.73亿元、2.61亿元、3.72亿元,分别同比增长96.2%、51.2%、42.5%,给予买入-A的投资评级。 风险提示:重磅品种研发进展不及预期;环孢素滴眼液上市销售不达预期;核心技术失密风险;计算假设不达预期风险等(百万元)201920202021E2022E
马帅 8
大参林 批发和零售贸易 2021-04-21 59.13 -- -- 81.68 13.76%
67.26 13.75% -- 详细
事件:2021年4月19日公司发布2020年年度报告,2020年实现营收145.83亿元,同比增长30.89%;实现归母净利润10.62亿元,同比增长51.17%,业绩增长符合市场预期。 02020年归母净利润同比增长551.17%,业绩增长符合预期销售端,2020年公司实现营收145.83亿元,同比增长30.89%。其中,华南地区、华中地区、华东地区、华北/东北/西北地区分别实现营收119.78亿元、10.97亿元、7.27亿元、4.60亿元,分别同比增长26.57%、33.54%、66.59%、186.86%,华南地区扩张稳健,省外地区积极加速扩张。 利润端,2020年实现归母净利润10.62亿元,同比增长51.17%,业绩高成长主要得益于门店快速扩张和疫情的正面影响。2020年公司业绩增长符合市场预期。 2020为年整体毛利率为38.47%(-1.01pct.为),期间费用为28.57%(-2.39pct.)2020年公司整体毛利率为38.47%,同比下降1.01pct.。其中,中西成药、中参药材、非药品的毛利率分别为32.55%(-1.43pct.)、38.22%(-0.84pct.)、50.03%(-3.65pct.)。 2020年公司期间费用率为28.57%,同比下降2.39pct.。其中,销售费用率、管理费用率(包含研发费用)、财务费用率分别为23.80%(-2.22pct.)、4.84%(+0.17pct.)、-0.08%(-0.35pct.)。 以华南为根据地,逐步实现全国范围扩张截止到2020年,公司拥有门店6020家,净增门店1264家。其中,华南地区拥有4707家,新增自建门店723家,新增并购门店8家;华中地区拥有门店720家,新增自建门店53家,新增并购门店219家;华东地区拥有门店387家,新增自建门店48家;东北/华北/西北地区拥有门店206家,新增自建门店21家,新增并购门店23家。公司以华南为根据地,加速往省外扩张,华中地区扩张和经营日渐成熟。 投资建议:预计公司2021年-2023年净利润分别为13.82亿元、18.09亿元、23.65亿元,分别同比增长30.1%、30.9%、30.7%,给予买入-A的投资评级。风险提示:门店扩张不及预期;处方药外流不及预期;行业竞争加剧风险;
马帅 8
国际医学 医药生物 2021-04-16 14.30 -- -- 18.10 26.57%
21.66 51.47% -- 详细
事件:2021年4月15日,公司发布2020年业绩快报和2020年第一季度业绩预告。2020年公司实现营业收入16.13亿元,同比增长62.79%;实现归母净利润5,144万元,同比增长112.74%,根据公司2021年1月28日披露的业绩预告,预计2020年扣非净亏损6.9亿元-7.1亿元。2021Q1公司预计实现营业收入6.25–6.35亿元,同比2020Q1增长126.94%-130.57%;预计净亏损1.78–1.88亿元,去年同期亏损为1.89亿元。 业绩基本符合预期,有望快速实现扭亏为盈。公司2020年和2021Q1营业收入均实现明显高速增长,主要原因是西安国际医学中心医院全面投入运营,门诊量和住院量提升带来较大程度的收入增量,根据公司2021年3月29日对外披露的投资者交流纪要,2021年春节后,西安国际医学中心医院单日门急诊人次最高超过2800余人,单日在院患者最高超过1600余人,均创历史新高。公司2020年净利润和扣非净利润的较大差异主要来自于非经常性损益的影响,2020年11月17日,公司以7.8亿元的价格对外转让持有北京汉氏联合生物技术股份有限公司的全部股份,预计对公司净利润产生约7.2亿元的影响。 此外,2020Q1交易性金融资产公允价值变动导致公司净亏损7,360万元。我们认为,西安国际医学中心医院目前仍处于关键爬坡阶段,运营成本和各项期间费用较高,随着床位使用率的不断提升,有望快速实现扭亏为盈。 拥有多家核心医院资产,西北医疗服务龙头起航。目前,公司旗下拥有西安国际医学高新医院、西安国际医学中心医院、西安国际医学商洛医院等多家大型综合性医院,同时正在建设商洛医院(新院区)和康复医院。 (1)西安国际医学高新医院:2002年正式投入运营,是国内首家社会资本兴办的三甲综合型医院,一期建筑面积5.2万平方米,二期建筑面积12万平方米(2020年12月21日正式启用),床位数量提高至1,500张以上。 (2)西安国际医学中心医院:2019年9月25日正式开诊,建筑面积53万平方米,规划床位5,037张,设各级手术室80余间,配有各类医疗设备6,000余台(套)。 (3)西安国际医学康复医院:建筑面积42.5万平方米,规划床位3,600张,目前正在建设过程中。 股权激励方案出台,长期绑定优秀人才。2021年3月23日,公司对外披露限制性股票激励计划草案,拟向公司董事、高管、核心技术(业务)人员、其他管理骨干等571人授予限制性股票不超过3,530万股,约占公司总股本的1.55%,股票授予价格为5.86元/股。我们认为,本次股权激励方案的实施,有望长期绑定优秀人才,稳定公司的管理团队和核心医护人员,有助于公司的长期发展。 投资建议:预计公司2021-2022年的营业收入分别为34.76亿元、56.71亿元,归母净利润分别为0.87亿元、3.08亿元,对应的EPS分别为0.04元、0.14元,对应的PE分别为394.6倍、111.5倍,首次覆盖给予增持-A的投资评级。 风险提示:医疗事故风险,医院经营情况不及预期,新医院建设占用资金较大。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名