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马帅

安信证券

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工作经历: 证书编号:S1450518120001,曾就职于广发证券...>>

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诺唯赞 2021-11-17 82.99 103.40 -- 124.80 50.38% -- 124.80 50.38% -- 详细
分子类生物试剂龙头,深耕生命科学领域。诺唯赞是一家围绕酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料进行技术研发和产品开发的生物科技企业。公司从科研市场用生物试剂起家,逐步将业务布局拓展至高通量测序试剂、POCT诊断试剂、分子诊断原料、生物医药等细分领域,是国内少数同时具有自主可控上游技术开发能力和终端产品生产能力的研发创新型企业。2017-2020年公司营业收入的复合增长率达到141%,其中2020年以来新冠业务贡献部分增量,剔除新冠相关收入,2017-2020年公司常规业务的复合增长率达到49.6%。从收入拆分情况来看,公司主营业务包括生物试剂、POCT诊断试剂、POCT诊断仪器,其中生物试剂是目前营业收入最大的来源。 三大事业部高速发展,产业链布局全面开花。根据各项业务发展的需要,公司陆续成立生命科学事业部、体外诊断事业部、生物医药事业部。(1)生命科学事业部:生物试剂是指生命科学研究中使用的各类试剂材料,作为消耗性工具在科研活动中被广泛使用,其中分子类生物试剂占比最高。公司是国内市场份额排名第一的分子类生物试剂龙头,累计完成对200多种酶的定向改造,拥有500多个生物试剂产品,产品质量达到国际领先水平,下游客户覆盖1,000多所科研院校、200多家制药企业及CRO企业、700多家分子诊断试剂生产企业、700多家高通量测序服务企业。(2)体外诊断事业部:从行业增速来看,POCT属于体外诊断中发展较快的细分领域,公司同时具备诊断试剂和诊断仪器的自主开发和生产能力。POCT的核心反应体系原料主要包括酶、抗原、抗体等生物试剂,公司是国内领先的生物试剂品牌供应商,因此先天在关键原料的自主可控方面占据领先优势。(3)生物医药事业部:近年来生物医药企业不断加大研发投入,带动整个上游产业链景气度持续处于较高水平。公司快速成立生物医药事业部,主要提供抗体筛选、临床CRO、疫苗原料等业务,我们认为公司在生物医药领域的布局,定位精准、目标明确,在新冠疫情中已经有一定表现,后疫情时代,有望打造成为公司的第三增长曲线。 市场关注点解读:掌握关键核心技术,把握新冠历史机遇,商业模式可持续。(1)关于技术壁垒:公司具备蛋白质定向改造与进化平台、基于单B细胞的高性能抗体发现平台、规模化多系统重组蛋白制备平台、量子点修饰偶联与多指标联检技术平台,深度融合生物医药、分子诊断、基因测序等产业链,以关键共性技术平台为基础,不断创新 优化终端产品。(2)关于新冠疫情:新冠疫情以来,公司通过开发各类新冠检测试剂盒及提供关键生物试剂原料等,使得业绩在短期内加速增长,后疫情时代,如何看待新冠疫情与公司业绩的关系,是市场关注的核心问题。我们认为,随着新冠疫情的逐步稳定和常态化发展,新冠相关产品继续高增长的可能性不大,但疫情催化下国产化进程的加速,将会对公司中长期的发展产生深远影响。(3)关于商业模式:我们认为,公司主营业务的延展性极强,通过开拓下游应用的方式可以不断打破成长瓶颈,在不同的发展阶段焕发出不同的生命活力。市场普遍关注,公司生物试剂业务与自主从事下游相关业务存在潜在的竞争关系,我们认为从上游拓展至下游是生命科学服务龙头企业发展的普遍路径,上下游之间的协同作用大于竞争机制。 投资建议:我们预计2021-2023年公司实现营业收入分别为15.85亿元、17.21亿元、20.83亿元,实现归属于母公司的净利润分别为6.86亿元、7.53亿元、9.30亿元,对应的市盈率(PE)分别为49.7倍、45.3倍、36.7倍。剔除新冠相关收入,我们预计2021-2023年公司常规业务实现营业收入分别为7.48亿元、11.51亿元、16.88亿元,同比增长分别为102%、54%、47%。首次覆盖给与买入-A评级。 风险提示:进口替代不及预期,市场竞争加剧的风险,新冠疫情不确定因素。
纳微科技 2021-11-01 73.00 77.00 -- 94.88 29.97%
102.85 40.89% -- 详细
事件: 2021年 10月 27日,公司发布 2021年第三季度报告。 2021年前三个季度,公司累计实现营业收入 2.82亿元,同比增长 120.76%,实现归母净利润 1.15亿元, 同比增长 151.71%,实现扣非归母净利润 1.09亿元, 同比增长 220.06%。单季度来看, 2021Q3公司实现营业收入 1.17亿元, 同比增长 135.17%, 实现归母净利润 0.50亿元,同比增长 220.51%,实现扣非归母净利润 0.49亿元, 同比增长242.70%。 业绩符合市场预期, 连续多个季度实现高增长。 2021年以来, 公司Q1-Q3单季度分别实现营业收入 0.67亿元、 0.99亿元、 1.17亿元,同比增速分别为 161.37%、 87.66%、 135.17%。公司业绩的高速增长,主要来自于两个方面:从需求端来看,国内大分子药物研发热情持续高涨,大量项目从临床阶段进入商业化生产阶段,对分离纯化的需求逐级放大,色谱填料的采购迎来高速增长期;从供给端来看,纳微科技的色谱填料具备性能优异、供应稳定、价格合理等优点,有望快速实现对外资厂商的进口替代,其中亲和层析介质、离子交换层析介质和检测分析用色谱柱等产品的放量增长明显。 规模效应逐步显现,持续研发保持增长势能。 单季度来看, 2021Q3公司毛利率为 81.51%, 同比提升 0.31pct; 净利率为 42.79%,同比提升 10.87pct。 期间费用稳中有降,规模效应逐步显现, 其中销售费用率为 14.19%,同比减少 2.10pct;管理费用率为 8.25%。同比减少4.81pct。 2021年以来, 公司持续加大研发投入, 根据公司公告, 全新一代高载量耐碱亲和层析介质、高性能离子交换层析介质、高强度多糖类凝胶微球等新产品正在研发中,同时布局磁珠等 IVD 关键微球材料。 2021年前三个季度, 公司累计研发投入达到 3,539万元, 同比增长 50.27%, 持续的研发投入可以保证公司保持产品的市场竞争力,为长期增长势能奠定基础。 投资建议: 我们预计公司 2021年-2023年营业收入分别为 4.03亿、7.07亿、 10.72亿,归母净利润分别为 1.58亿、 2.86亿、 4.40亿,对应的 EPS 分别为 0.40元、 0.71元、 1.10元, 对应的 PE 分别 181.6倍、 100.6倍、 65.3倍,给予增持-A 的投资评级。 风险提示: 行业竞争加剧的风险, 国产替代不及预期的风险。
药石科技 医药生物 2021-10-29 150.56 240.00 56.58% 152.50 1.29%
161.72 7.41% -- 详细
事件:2021年10月27日公司发布2021年第三季度报告,2021Q1-Q3公司实现营收9.03亿元,同比增长24.47%;实现归母净利润4.42亿元,同比增长210.79%;实现扣非后归母净利润2.01亿元,同比增长49.19%。 2021Q1-Q3扣非后归母净利润同比增长49%,业绩增长符合预期:2021Q1-Q3公司实现营收9.03亿元,同比增长24.47%;实现归母净利润4.42亿元,同比增长210.79%;实现扣非后归母净利润2.01亿元,同比增长49.19%,业绩增长符合预期。 以分子砌块为起点,逐步实现业务的延伸布局:公司以分子砌块为起点,业务逐步延伸至药物发现和CDMO领域。其中,根据公司公告,分子砌块方面,分子砌块库化合物数量、库存数量进一步增长,2021H1已完成6000个新分子设计,目前拥有13万个分子砌块;药物发现方面,2021H1完成30个新靶点筛选;CDMO方面,CDMO团队规模持续扩张,2021H1已完成428个项目。 CDMO订单充足且产能快速扩张,CDMO业务有望持续高增长:订单需求方面,公司订单充足且管线漏斗明显,有效保证CDMO业务中长期业绩高增长。截止到2021H1临床前至临床II期项目、临床III期至商业化阶段项目分别为320余个、29个。 产能供给方面,浙江晖石正积极扩充产能,用以满足日益增长的订单需求。根据公司公告,在建501车间总体新增产能163m3,年内完成所有设备的安装调试并投入使用;502和503车间规划多条洁净区生产线,预计2021H2开始建设并于2022H1投入使用。 投资建议:我们预计2021-2023年公司分别实现净利润4.69亿元、4.32亿元、5.82亿元,分别同比增长154.7%、-8.0%、34.7%;给予买入-A的投资评级。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情日益严重影响海外订单需求等。
博腾股份 医药生物 2021-10-29 92.00 108.48 8.36% 95.69 4.01%
106.71 15.99% -- 详细
事件:2021年 10月 28日公司发布 2021年第三季度报告,2021Q1-Q3公司实现营收 20.30亿元,同比增长 36.41%;实现归母净利润 3.61亿元,同比增长 50.92%;实现扣非后归母净利润 3.53亿元,同比增长60.61%。 得益于原料药 CDMO 业务快速增长和盈利能力提升, 2021Q1-Q3扣非后归母净利润同比增长 60.61%: 2021Q1-Q3公司分别实现营收、扣非后归母净利润 20.30亿元、 3.53亿元,同比增长 36.41%、 60.61%。其中, 2021Q3分别实现营收、扣非后归母净利润 7.74亿元、 1.52亿元,分别同比增长 37.52%、 49.64%。 得益于原料药 CDMO 等业务快速增长和盈利能力提升,公司业绩持续高增长。 2021Q1-Q3整体毛利率为 43.71%(+2.16pct.),盈利能力持续提升: 2021Q1-Q3公司整体毛利率和净利润分别为 43.71%、 17.03%,分别提升 2.16个百分点、 1.02个百分点。 公司盈利能力提升主要得益于运营效率提升和产品结构优化。其中,运营效率方面, 2021Q1-Q3公司整体产能利用率为 75%,同比提升 5个百分点。 2021Q1-Q3原料药 CDMO营收同比增长 38.64%, 保持强劲增长态势: 得益于公司订单需求充足和产能持续扩张, 2021Q1-Q3原料药 CDMO业务实现营收 20.13亿元,同比增长 38.64%。 其中,订单需求方面,临床二期及以前、临床三期、新药申请及上市阶段的服务项目数量分别为 213个、 36个、 95个,订单漏斗效应明显;产能供给方面,公司国内拥有重庆长寿、江西宜春、湖北应城三大原料药 CDMO 生产基地,整体产能扩大至 2000m3, 长寿生产基地 109车间于 2021年 6月正式投产且产能利用率逐月提升。 基因细胞治疗和制剂 CDMO 新业务布局持续快速推进: 基因细胞治疗和制剂 CDMO 业务处于快速建设期,2021Q1-Q3两大新业务分别实现营收 1008万元、 502万元。其中, 基因细胞治疗 CDMO业务方面,截止到 2021年前三季度,生物 CDMO 服务项目数量达 16个,苏州博腾启动位于苏州桑田岛的基因与细胞治疗服务平台项目四楼实验室建设并预计于 2021年 11月投入使用;制剂 CDMO 业务方面,截止到 2021年前三季度,服务项目数量达 13个,公司积极推动项目投资建议: 我们预计 2021-2023年公司分别实现净利润 4.78亿元、6.24亿元、 8.13亿元,分别同比增长 47.3%、 30.5%、 30.3%;给予买入-A 的投资评级。 风险提示: 订单增长不及预期、原料药订单价格下降、生物药及制剂 CDMO 进展不及预期等。
鱼跃医疗 医药生物 2021-10-26 34.63 40.06 13.10% 37.10 7.13%
38.00 9.73% -- 详细
事件: 公司发布三季报, 业绩显著超预期。 2021年前三季度,公司实现: 营业收入 53.10亿元, 同比增长 9.53%;归母净利润 13.52亿元,同比下降 10.50%, 非新冠业务的大幅增长使得公司在 2020年同期抗疫物资业绩高基数背景下仍实现了较好的成绩; 扣非归母净利润 12.31亿元,同比下降 11.61%。 经营活动产生的现金流量净额 10.88亿元, 同比下降 57.41%,主要原因为: 1) 去年同期疫情期间执行款到发货订货要求,而报告期内公司销售采用常规授信与账期政策,由此也导致报告期末应收账款较期初增长 41.16%; 2) 本年受大宗物资价格上涨及国际环境影响,主要原材料价格均出现上涨,公司对重要原材料进行了战略储备。 净利率 25.46%,同比下降 5.62pcts, 毛利率 49.81%,同比下降 6.22pcts,主要系 2020年同期抗疫品种带来的毛利率高基数影响。 2021年单三季度,公司实现营业收入17.18亿元,同比增长20.32%; 归母净利润 3.89亿元,同比下降 0.52%;扣非归母净利润 3.51亿元,同比下降 5.23%。 公司业务结构再优化,多条线创新品种迭代有望打开长期空间。 目前, 公司业务版图分为: 三大核心赛道、三大孵化业务和四大主要基石业务,核心赛道包括 POCT 与血糖控制、呼吸与制氧、感控; 孵化业务包括眼科、急救和智能康复等。后续,公司将针对核心赛道和孵化业务重点进行新产品的迭代。 报告期内, POCT 与血糖控制、呼吸与制氧、急救等条线均有新产品即将上市或已经开始推广,包括连续血糖监测(CGM)、高流量呼吸湿化治疗仪、便携式制氧机、 AED 等。我们认为:鱼跃作为老牌医疗器械上市公司发展目前已进入拐点,增长逻辑与业务框架相较此前已经发生质的变化。未来,创新产品的不断推出及放量将在中长期持续为公司新的增长点。 投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 40.06元。我们预计公司 2021年-2023年的收入增速分别为 10.2%、 15.9%、 23.3%,净利润增速分别为-8.7%、 18.9%、 29.9%,当前股价对应 PE 分别为 21倍、 18倍、 14倍, 性价比显著、 成长性突出,维持买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 40.06元,相当于 2021年 25倍动态市盈率。 风险提示: 全球疫情的不确定性; 公司后续订单的不确定性; 新品开发和推广不及预期。
迈瑞医疗 机械行业 2021-10-21 374.99 440.80 22.95% 402.18 7.25%
402.18 7.25% -- 详细
事件:公司发布2021年第三季度报告,业绩符合预期。2021年前三季度,公司实现营收193.92亿元,同比增长20.72%,业绩增长主要受益于:国内医疗新基建对生命信息与支持产品的需求提升,以及医院常规诊疗活动恢复使得IVD和医学影像线带来反弹性增长;归母净利润66.63亿元,同比增长24.23%,利润增速快于收入主要受益于品牌影响力提升带来的销售效率提高;扣非归母净利润65.44亿元,同比增长24.30%;经营活动产生的现金流量净额为60.97亿元,同比增长1.79%。其中单Q3营业收入66.13亿元/+20.25%;归母净利润23.18亿元/+21.41%;扣非归母净利润22.35亿元/+17.70%。 费用率持续下降,盈利能力得到进一步改善。2021年前三季度,公司销售毛利率65.60%/-1.24pcts,净利率34.37%/+0.98pcts,前三季度期间费用率为26.97%/-2.86pcts;其中销售费用率14.66%/-2.94pcts;管理费用率4.35%/+0.02pcts;研发费用率为8.40%/-0.01pcts;财务费用率为-0.44%/+0.07pcts。单Q3毛利率65.67%/-2.84pcts,净利率35.08%/+0.34pcts。单Q3期间费用率26.42%/-3.58pcts;其中,2021Q2销售费用率14.65%/-1.95pcts;管理费用率3.83%/-0.20pcts;研发费用率8.59%/+0.46pcts;财务费用率-0.65%/-1.89pcts。 非抗疫品种显著回暖,医疗新基建带来增量,核心业务线实现快速增长。1))从区域维度看:国内以大型公立医院扩容为主导的医疗新基建已拉开序幕;各地方政府坚定执行国家制定的抗疫措施,除了局部地区偶发性疫情以外,国内疫情局势整体保持稳定,医院的常规诊疗活动和公司的各项业务逐步恢复常态化,以上两个因素拉动国内业务在前三季度实现了高速增长。2))从产线维度看:国内和部分国际地区医院诊疗活动和常规采购的逐步恢复,使得超声、血球、生化、发光等常规诊断采购需求持续恢复,拉动医学影像和体外诊断两大业务领域在报告期内实现了高速增长。得益于国内医疗新基建的逐步开展,以及AED和微创外科等新兴业务的高速发力,使得生命信息与支持业务在报告期内延续了良好的增长态势。 公司继续保证高研发投入,报告期内三大领域均推出了丰富的新产。品。2021年前三季度,公司研发投入17.9亿元,同比增长约为19%,产品不断丰富,持续创新迭代,尤其在高端领域不断实现突破。 2021Q3,公司推出了一系列能为医护人员创造显著临床价值的创新产品和解决方案:在生命信息与支持领域,公司推出了新平台手术床HyBaseV8(CE)、HyPortR80新吊桥I型(CE/NMPA)、4K数字化手术室(NMPA)、单孔穿刺器/汉森穿刺器(CE)、切口保护套(CE)等新产品;在体外诊断领域,公司推出了MC-80全自动细胞形态学分析仪、CL-8000i全自动化学发光免疫分析仪、BS-2800M全自动生化分析仪等新产品;在医学影像领域,主要推出了超声综合应用解决方案“昆仑R7”、妇儿应用解决方案“女娲R7”等新产品。截至2021年9月30日,公司共计申请专利6850件,其中发明专利4864件;共计授权专利3359件,其中发明专利授权1609件。 Hytest完成交割,原料+产品+IT解决方案构建IVD全产业链布局日益成熟。报告期内,公司以5.32亿欧元收购IVD上游原料顶尖企业Hytest(海肽生物)100%股权的交易已交割完成。该并购将在短期内加强公司化学发光免疫产品及原料的核心研发能力建设,优化上下游产业链的全球化布局,为公司体外诊断业务的全球化奠定基础。随着持续的技术积累和产品创新,公司将逐步成长为帮助医院建立标准化实验室、提供体外诊断整体产品和IT解决方案的供应商。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为20.7%、20.6%、20.5%,净利润增速分别为23.8%、22.8%、21.8%,成长性突出,维持给予买入-A的投资评级,6个月目标价为440.80元,相当于2021年65倍动态市盈率。 风险提示:疫情的不确定性;在研产品上市进程不如预期。
通策医疗 医药生物 2021-10-18 246.88 306.00 55.72% 253.30 2.60%
253.30 2.60% -- 详细
事件: 2021年 10月 14日,公司发布 2021年第三季度报告。 根据公告, 2021Q1-Q3, 公司实现营业收入 21.36亿元,同比(调整后)增长 44.16%;实现归母净利润 6.20亿元,同比(调整后)增长 55.09%; 实现扣非归母净利润 6.08亿元,同比(调整后) 增长 56.69%。 单季度来看, 2021Q3公司实现营业收入 8.19亿元, 同比(调整后) 增长12.44%;实现归母净利润 2.69亿元,同比(调整后) 增长 5.88%; 实现扣非归母净利润 2.66亿元, 同比(调整后) 增长 6.20%。 业绩基本符合预期, 高基数效应导致表观增速失衡。 2020年受新冠疫情影响,大量延迟的就诊需求集中在第三季度完成,导致去年基数较高, 进一步导致 2021Q3表观增速不高。 我们认为, 以 2019年为基础观察公司主营业务的增长情况更为科学, 与 2019Q3相比, 公司2021Q3营业收入同比增长 42.69%,归母净利润同比增长 40.35%,扣非归母净利润同比增长 40.74%,以两年维度观察, 公司业绩增长基本符合预期。利润水平方面, 2021Q1-Q3公司毛利率达到 47.96%(同比提升 1.97pct), 净利率达到 33.01%(同比提升 2.53pct)。期间费用方面, 2021Q1-Q3公司销售费用率为 0.78%(同比提升0.02pct),管理费用率为 8.11%(同比下降 1.85pct),财务费用率为0.89%(同比提升 0.12pct)。 区域分院提供最大增长引擎, 各项业务保持稳健增长。 分区域来看,区域分院提供最大增长引擎: 2021Q1-Q3浙江省内实现营业收入18.28亿元,同比增长 42.03%, 其中, 区域总院实现营业收入 5.73亿元, 同比增长 32.70%, 区域分院实现营业收入 12.55亿元, 同比增长 46.75%;浙江省外实现营业收入 1.94亿元, 同比增长 37.72%。 分业务来看, 各项业务均保持稳健增长: 2021Q1-Q3种植业务实现营业收入 3.31亿元, 同比增长 46.49%;正畸业务实现营业收入 4.36亿元, 同比增长 37.89%;儿科业务实现营业收入 4.09亿元, 同比增长 41.64%;综合业务实现营业收入 8.34亿元, 同比增长 41.65%。 投资建议: 我们预计公司 2021年-2023年的营业收入分别为 28.99亿元、 37.67亿元、 48.08亿元,归母净利润分别为 7.30亿元、 9.81亿元、 12.87亿元, 对应的 EPS 分别为 2.28元、 3.06元、 4.01元,对应的 PE 分别为 120.3倍、 89.6倍、 68.3倍, 给与增持-A 的投资评级。
东富龙 机械行业 2021-10-14 40.00 47.70 -- 48.43 21.08%
56.50 41.25% -- 详细
事件:公司发布 2021年前三季度业绩预告, 业绩符合预期。 2021年前三季度,公司预计实现归母净利润 5.19-5.62亿元, YOY 80%-95%; 扣非归母净利润 4.72-5.15亿元, YOY 97.55%-115.65%,其中, 预计股权激励摊销金额、 非经常性损益对归母净利润的影响金额分别约为6,000、 4939万元。单三季度,公司预计实现归母净利润 1.78-2.22亿元,YOY 53.71%-90.94% ; 扣 非 归 母 净 利 润 1.66-2.09亿 元 , YOY60.81%-102.79%。 产品多元化布局成效显现,国产替代叠加海外扩张推动长期发展。 公司多元化布局成效显现,已经从一家冻干机龙头企业成功转型为“制药+食品+细胞治疗”三大领域综合性装备服务商,其中制药装备产品涵盖从原料药设备(化学药合成、中药提取、生物原液)到制剂设备(注射剂、口服固体制剂),实现多点开花。我们认为公司未来长期发展将显著受益于: 1)在国内市场实现国产替代。过去国内制药装备市场主要为进口产品占据,但在疫情期间海外企业的响应速度明显受限,无法满足国内药企快速扩大产能的需求,因此国产设备市占率得到较大提升。公司作为本土制药装备龙头,有望凭借良好的产品、服务质量以及较低的价格在这一轮国产替代浪潮中继续占据鳌头。 2)在海外市场保持稳步扩张。公司长期坚持国际化战略,过去五年海外收入占比保持在 20-25%之间。之前公司海外收入主要来自亚洲地区, 2019年占总收入比例达 15.38%, 2020年以疫情为契机,以疫苗制备为切入点,公司快速打开了欧洲等发达国家市场,欧洲地区收入占比达到 10.86%。 随着在美国、意大利等国家子公司和代表处的设立,公司有望进一步布局欧美高端市场,促进海外业务收入的持续增长。 投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 47.70元。我们预计公司 2021年-2023年的收入增速分别为 41.6%、 22.2%、 21.4%,净利润增速分别为 43.8%、27.2%、24.9%,当前股价对应 PE 分别为 36.29倍、 28.52倍、 22.84倍,成长性突出,给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 47.70元,相当于 2021年 45倍动态市盈率风险提示: 全球新冠疫情的不确定性;公司后续订单不及预期;公司部分股东减持股份。
药明康德 医药生物 2021-08-17 137.88 190.00 29.85% 143.46 4.05%
158.88 15.23%
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事件: 2021年 8月 12日, 公司发布 2021年半年度报告, 2021H1公司实现营收 105.37亿元,同比增长 45.70%;实现归母净利润 26.75亿元,同比增长 55.79%; 实现扣非后归母净利润 21.27亿元,同比增长 88.05%,业绩增长超预期。 核心业务快速发展,驱动公司业绩超预期增长收入端, 2021H1公司实现营收 105.37亿元,同比增长 45.70%。其中,中国区实验室服务实现营收 54.87亿元,同比增长 45.17%; CDMO 服务实现营收 35.99亿元,同比增长 66.49%;美国区实验室服务实现营收 6.59亿元,同比下降 15.17%;临床研究及其他 CRO 服务实现营收7.83亿元,同比增长 56.51%。 利润端, 2021H1公司实现归母净利润 26.75亿元,同比增长 55.79%; 实现扣非后归母净利润 21.27亿元,同比增长 88.05%,业绩增长超预期。 中国区实验室和 CDMO 服务成为公司业绩增长的核心驱动力中国区实验室和 CDMO 服务是公司中短期业绩增长的核心驱动力,2021H1公司的中国区实验室服务和 CDMO 服务分别实现营收 54.87亿元和 35.99亿元, 分别同比增长 45.17%和 66.49%。 其中, 中国区实验室服务有效赋能客户, 小分子化合物发现方面,每天进行 15400个化学反应且赋能超过 2200家全球客户;药物分析和测试服务方面,WIND 平台已签约 81个服务项目;中国区细胞和基因治疗产品CTDMO 方面,已为 12个临床前/I 期临床项目、 2个 II/III 期临床项目提供服务。 CDMO 项目呈现明显漏斗效应, 2021H1I 期临床、 II 期临床、 III 期临床、已获批上市项目分别为 1113个、 220个、 48个、 32个,充裕订单助推公司 CDMO 服务快速增长。 美国区实验室和临床研究/其他 CRO 服务有望为中长期业绩增长蓄力美国区实验室服务和临床研究/其他 CRO 服务作为公司新兴业务,有望为公司中长期业绩增长蓄力。其中, 2021H1美国区实验室服务实现营收 6.59亿元,同比下降 15.71%, 海外疫情和客户 BLA 递交延迟等原因暂时影响营收增速。目前公司美国费城基地为 38个细胞和基因治疗项目提供 CTDMO 服务,当前项目储备较为充足, 美国区实验室服务中长期增长动力强劲。 2021H1临床研究/其他 CRO 服务实现营收7.83亿元,同比增长 56.51%,国内疫情有效控制后临床研究业务强劲反弹。目前 SMO 业务快速发展,SMO 团队近 4000人,同比增长 43%,充分覆盖 960家医院, 临床研究/其他 CRO 业务有望驱动公司中长期业绩快速增长。 ■投资建议: 预计公司 2021年-2023年净利润分别为 45.30亿元、 60.64亿元、 79.44亿元,分别同比增长 53.0%、 33.9%、 31.0%。 给予买入-A的投资评级。 ■风险提示: 订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情发展影响海外药企订单等
鱼跃医疗 医药生物 2021-08-16 37.34 48.29 36.34% 39.36 5.41%
39.36 5.41%
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事件:公司发布 2021年半年报,业绩略超预期。 2021年上半年,公司实现营业收入 35.93亿元,同比增长 5.03%;归母净利润 9.63亿元,同比下降 13.99%;扣非归母净利润 8.80亿元,同比下降 13.92%,19H1-21H1的年复合增速为 31.23%。 Q2单季度,公司实现营业收入19.31亿元,同比下降 4.86%;归母净利润 5.03亿元,同比下降 31.66%; 扣非归母净利润 4.41亿元,同比下降 32.87%。此外,报告期内公司综合毛利率为 50.48%,较去年同期下降 6.69pct,主要系去年同期呼吸机等高毛利的疫情防控产品销售占比大幅上升所致;销售费用率为11.24%,较去年同期下降 0.44pct;管理费用率 4.58%,较去年同期下降 0.61pct;财务费用率为-0.15%,较去年同期上升 0.27pct,主要系美元汇率变动影响产生的汇兑损失所致。 中报业务拆分口径根据集团最新战略框架进行了全面调整,糖尿病、康复与临床板块高增长,呼吸板块稳定增长。 根据中报, 2021上半年,公司呼吸治疗解决方案实现收入 13.22亿元,同比增长 13.5%;糖尿病护理解决方案实现收入 2.05亿元,同比增长 130.15%,主要系去年同期受疫情负面影响基数较低,今年上半年血糖业务多规格、多渠道共同发力驱动增长;感控解决方案实现收入 4.4亿元,同比减少 7.36%; 家用类电子检测及体外诊断实现收入 7.5亿元,同比减少 17.88%;急救业务实现收入 9416万元,同比增长 4.6%;康复及临床器械实现收入7.47亿元,同比增长 43.45%,主要系针灸针、轮椅车等产品受疫情影响基数较低,本报告期内业务规模恢复较好。 创新品种迭代有望驱动公司长期增长。 公司业务版图再次理顺,确立了三大核心赛道、三大孵化业务和四大主要基石业务,核心赛道包括 POCT 与血糖控制、呼吸与制氧、感控;孵化业务包括眼科、急救和智能康复等。后续,公司将针对核心赛道和孵化业务重点进行新产品的迭代。上半年, POCT 与血糖控制、呼吸与制氧、急救等条线均有新产品即将上市或已经开始推广。其中, 2021年重点推广的新品包括连续血糖监测(CGM)、高流量呼吸湿化治疗仪、便携式制氧机、AED 等。我们认为:鱼跃作为老牌医疗器械上市公司发展目前已进入拐点,增长逻辑与业务框架相较此前已经发生质的变化。未来,创新产品的不断推出及放量将在中长期持续为公司新的增长点。 投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 48.29元。我们预计公司 2021年-2023年的收入增速分别为-4.1%、 19.7%、 21.6%,净利润增速分别为-21.4%、 20.4%、 25.6%,当前股价对应 PE 分别为 28倍、 23倍、 18倍,成长性突出,维持买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 48.29元,相当于 2021年 35倍动态市盈率。 风险提示: 全球疫情的不确定性; 公司后续订单的不确定性; 新品开发和推广不及预期。
通策医疗 医药生物 2021-08-11 334.94 367.20 86.86% 338.89 1.18%
338.89 1.18%
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事件: 2021年 8月 9日,公司发布 2021年半年度报告。 2021年上半年公司实现营业收入 13.18亿元,同比增长 74.81%;实现归母净利润 3.51亿元,同比增长 141.16%;实现扣非归母净利润 3.42亿元,同比增长 148.64%。 单季度来看, 2021Q2公司实现营业收入 6.86亿元,同比增长 23.14%;实现归母净利润 1.86亿元,同比增长 13.27%; 实现扣非归母净利润 1.80亿元, 同比增长 12.59%。 业绩增长符合预期,规模化优势逐步显现。 2020年受新冠疫情影响,公司 Q1业绩基数较低, Q2和 Q3出现明显反弹,各季度业绩分布情况与常规年份存在一定差异,我们认为以 2019年为基础观察公司主营业务的增长情况更为科学。 与 2019H1相比, 公司 2021H1营业收入同比增长 55.58%,归母净利润同比增长 68.82%, 扣非归母净利润同比增长 67.65%,以两年维度观察, 公司业绩增长基本符合预期。 利润水平方面,2021H1公司毛利率达到46.75%,净利率达到30.11%,两项指标均达到历史同期最高。期间费用方面, 2021H1公司销售费用率为 0.86%(同比提升 0.02pct),管理费用率为 9.08%(同比下降3.86pct),财务费用率为 1.09%(同比下降 0.03pct),规模化优势逐步显现。 种植、 正畸高增长, 分院增速高于总院。 分业务来看, 2021H1各项业务同步提升, 其中种植业务和正畸业务增长速度更快, 具体而言,种植业务实现营业收入 2.09亿元, 同比增长 76.35%;正畸业务实现营业收入 2.32亿元, 同比增长 75.64%;儿科业务实现营业收入 2.58亿元, 同比增长 68.13%;综合业务实现营业收入 5.43亿元, 同比增长 68.80%。分区域来看,2021H1浙江省内实现营业收入 11.28亿元,同比增长 72.34%,占主营业务收入的比例达到 90.25%, 其中区域总院增速为 59.13%, 区域分院增速为 79.14%。 省内外扩张稳步推进,打开成长天花板。 公司中报显示, 2021年上半年,公司在省内和省外的扩张均取得阶段性成果。省内扩张方面,公司持续推进蒲公英计划,截至中报披露日,台州、临安、和睦、桐庐、嘉兴、富阳、温州等地的蒲公英医院已投入运营,建德、余姚、慈溪、宁海、象山等地的蒲公英医院已经完成工商登记,滨江、 紫金港两大旗舰医院目前已经处于设计阶段。 省外扩张方面, 公司通过并购基金投资运营多家存济口腔医院,其中武汉存济、重庆存济、西安存济已陆续开业运营,成都存济预计将于 2021年下半年试运营。 我们认为, 公司在省内和省外的持续扩张,有助于突破地理屏障,打开成长天花板。 投资建议: 我们预计公司 2021年-2023年的营业收入分别为 28.99亿元、 37.67亿元、 48.08亿元,归母净利润分别为 7.30亿元、 9.81亿元、 12.87亿元, 对应的 EPS 分别为 2.28元、 3.06元、 4.01元,对应的 PE 分别为 147.8倍、 110.0倍、 83.9倍, 维持买入-A 的投资评级。 风险提示: 医疗事故风险, 外延扩张不及预期。
华东医药 医药生物 2021-08-11 36.71 42.78 23.75% 39.68 8.09%
39.68 8.09%
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事件:2021年8月9日公司发布2021年半年度报告,2021H1公司实现营收171.79亿元,同比增长3.11%;实现归母净利润13.00亿元,同比下降24.89%;实现扣非后归母净利润11.94亿元,同比下降15.12%。 2021H1医美业务快速增长,持续看好医美业务快速发展收入端,2021H1公司实现营收171.79亿元,同比增长3.11%。其中,商业、制造业、医美业务、国际医美业务2021H1分别实现营收117.65亿元、56.00亿元、5.65亿元、2.76亿元(分部间抵消约4.62亿元),分别同比增长9.34%、-10.24%、46.25%、111.28%。当前医美业务持续快速发展,2021H1Sinclair营收同比增长111.28%,按照公司公告,预计Ellansé伊妍仕将于2021年8月正式登陆中国大陆市场,2021Q3公司引进美国R2公司的冷触美容仪(F0)在国内正式上市,持续看好医美业务快速增长。 利润端,实现归母净利润13.00亿元,同比下降24.89%;实现扣非后归母净利润11.94亿元,同比下降15.12%。公司净利润同比下降主要是部分产品受国家集采和医保谈判降价影响所致。 2021H1整体毛利率为32.54%(-3.70pct.),期间费用率为23.06%(-1.99pct.)2021H1公司的整体毛利率为32.54%,同比下降3.70pct.。其中,商业、制造业、国际医美业务的毛利率分别为7.38%、80.90%、67.93%。 2021H1公司的期间费用率为23.06%,同比下降1.99pct.。其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为17.34%(-1.68pct.)、3.11%(+0.07pct.)、2.55%(-0.33pct.)、0.06%(-0.05pct.)。 快速引进国际医美新产品,医美管线潜力逐步释放公司通过代理韩国LG玻尿酸、收购英国公司Sinclair、参股美国公司R2、与韩国公司Jetema合作等方式全面布局医美管线,目前公司医美产品管线已全面覆盖玻尿酸、少女针、埋线、肉毒素、光电医美等核心品种。其中,玻尿酸代理品牌伊婉国内销售市占率第一,少女针2021年4月国内正式获批,其他医美产品的在研进展顺利,预计未来三年公司有多个核心产品上市,医美业务有望重新激发公司增长活力。:投资建议:预计公司2021年-2023年净利润分别为29.33亿元、34.77亿元、42.42亿元,分别同比增长4.0%、18.6%、22.0%。给予买入-A的投资评级。 风险提示:药品和医美产品研发进度不达预期;药品和医美产品销售不达预期;药品降价幅度大于预期;环保不达标风险;
莱美药业 医药生物 2021-08-10 11.20 12.50 107.99% 12.14 8.39%
12.14 8.39%
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事件:2021年08月06日公司发布公告,全资子公司莱美香港拟向Replicor以13美元/股购买其230,000股普通股,且有望在乙肝药物中国市场的商业开发上开展更广泛合作。 通过认购Replicor股权强化国内乙肝药物领域的布局: 公司的全资子公司莱美香港拟以13美元/股认购Replicor230,000股普通股,加强双方国内乙肝药物市场的商业开发。Replicor致力于开发基于核酸聚合物(NAP)的广谱抗病毒药物,本次股权拟认购有利于强化公司在包括但不限于CHB(慢性乙型肝炎)、NASH(非酒精性脂肪肝)等肝病领域的战略布局。 NAP广谱抗病毒药物Rep2139在乙肝治疗上临床效果明显: Replicor于2008年开始专注于慢性乙肝的NAP药物开发,并优化出当前NAP候选化合物Rep2139。根据公司公告,接受Rep2139+替诺福韦+干扰素三药联用的40例病人90%病人出现HBsAg(乙肝表面抗原)有意义下降。Rep2139治疗组在治疗结束随访一年后实现50%的功能性治愈,Rep2139的疗效具备优越性。 投资建议:预计2020-2022年分别实现归母净利润0.51亿元、1.09亿元、1.43亿元,分别同比增长115.6%、113.8%、31.7%;给予买入-A 的投资评级。 风险提示:新药研发进展不达预期风险、产品销售不达预期风险、合作不及预期风险等
欧普康视 医药生物 2021-08-09 95.88 111.11 96.24% 95.58 -0.31%
95.58 -0.31%
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事件:公司发布 2021年半年报,业绩超预期。 2021年上半年,公司实现营业收入 5.70亿元,同比增长 91.94%;归母净利润 2.56亿元,同比增长 100.09%;报告期内,公司非经常性损益为 4497万元(主要为本期转让子公司股权的收益与理财产品收益),因此公司 2021Q1实现扣非归母净利润 2.11亿元,同比增长 89.60%。 Q2单季度,公司实现营业收入 2.83亿元,同比增长 46.68%;归母净利润 1.18亿元,同比增长 31.03%;扣非归母净利润 1.04亿元,同比增长 30.94%。此外,报告期内公司毛利率为 76.49%,较去年同期下降 2.19pct, 主要系公司合并部分新增子公司毛利率较低等原因所致;销售费用率为 19.00%,较去年同期下降 2.87pct;管理费用率 8.40%,较去年同期下降 1.95pct,财务费用率为 0.60%,较去年同期上升 0.70pct,主要系本期执行新租赁准则,将租赁负债的利息计入财务费用所致。 角膜塑形镜业务持续高速增长,护理产品及医疗服务贡献增量。 2021年上半年,角膜塑形镜实现营业收入 3.25亿元,同比增长 82.60%;护理产品实现营业收入 9171万元,同比增长 45.39%;普通框架镜及其他实现营业收入 7905万元,同比增长 65.90%;医疗服务实现营业收入6386万元(2020年全年医疗服务板块收入为 6304万元)。 Q2单季度来看,角膜塑形镜实现营业收入 1.58亿元;护理产品实现营业收入 5317万元;普通框架镜及其他实现营业收入 3830万元;医疗服务实现营业收入 2945万元。 公司积极投资新产品新技术,不断拓展视光服务终端。 上半年,在新产品新技术投资方面,公司除了在眼科和视光方面积极布局外,在非眼科消费医疗领域的投资方面也取得了突破,通过中合欧普医疗健康产业基金,在口腔隐形矫正、辅助生殖药物、眼科药物方面投资了2家创新企业,为公司在消费医疗领域的探索提供了良好的基础。截止报告期末,公司和基金已累计投资 20余家企业,涉及视光检查设备、视功能训练、智能光源、护眼产品、皮肤病治疗、口腔隐形矫正、辅助生殖药物、眼科药物等领域。此外,报告期内公司新增终端服务网点 40余家,包括视光中心、门诊、诊所等,累计已建成约 300家视光服务终端,随着公司服务网络的不断完善,公司品牌影响力预计将持续提升。 投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 111.11元。我们预计公司 2021年-2023年的收入增速分别为 43.0%、 38.6%、 36.9%,净利润增速分别为 45.4%、 40.2%、 38.0%,当前股价对应 PE 分别为 132倍、 94倍、 68倍,成长性突出,维持买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 111.11元,相当于 2021年 150倍动态市盈率。 风险提示: 疫情的不确定性; 公司后续订单的不确定性。
健帆生物 机械行业 2021-08-04 68.97 75.00 46.97% 63.39 -8.09%
63.39 -8.09%
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事件:公司发布 2021年半年报,收入端略低于预期,利润端基本符合预期。 2021年上半年,公司实现营业收入 11.88亿元,同比增长36.63%;归母净利润 6.20亿元,同比增长 40.74%;扣非归母净利润 5.85亿元,同比增长 40.28%。 Q2单季度,公司实现营业收入 6.09亿元,同比增长 24.16%,略低于预期;归母净利润 3.37亿元,同比增长 31.47%; 扣非归母净利润 3.11亿元,同比增长 36.32%。此外,报告期内公司毛利率为 85.27%,较去年同期下降 0.33pct;销售费用率为 18.46%,较去年同期下降 1.21pct;管理费用率 3.94%,较去年同期下降 1.80pct,财务费用率为-1.20%,较去年同期上升 0.54pct。 肾病产品实现稳定较快增长,肝病产品与危重症产品维持高增速。 2021年上半年,公司肾病产品(HA130、 HA80、 HA100、 HA150、 KHA80、KHA200)实现收入 7.95亿元,同比增长 25.61%,产品已覆盖全国超过 5,800余家大中型医院;肝病产品(一次性使用血浆胆红素吸附器BS330、一次性使用血液灌流器 HA330-II、血浆分离器)共实现销售收入 11,881.23万元,同比增长 90.97%,产品已覆盖 1,200余家医院,其中已有 191家医院参与“一市一中心”项目;危重症产品 HA330和HA380国内收入实现 6,570.73万元,同比增长 50.03%, 其中 HA380实现销售收入 1,817.41万元,同比增长 1157.88%。 全球市场持续拓展,上半年海外销售收入有所提速。 截至目前公司产品实现了海外 78个国家的销售,并被纳入德国、越南、伊朗、土耳其、泰国、拉脱维亚、波黑 7个国家的医保。公司血液吸附技术先后被摩洛哥、泰国、英国、俄罗斯、伊朗、菲律宾、哥伦比亚、意大利、印度 9个国家纳入不同级别卫生机构的新冠治疗指南或推荐。 2021年6月,公司与全球顶尖专家共同成立多脏器支持疗法(MOST)海外专家委员会,有望助力公司产品技术在海外的推广和普及。 2021年上半年,公司海外市场实现收入 5,908.21万元,同比增长 233.73%。 投资建议: 买入-A 投资评级。我们预计公司 2021年-2023年的收入增速分别为 33.2%、32.5%、30.7%,净利润增速分别为 38.5%、35.5%、33.2%,成长性突出;维持买入-A 的投资评级。 风险提示: 疫情的不确定性;后续订单的不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名