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富祥股份 医药生物 2020-04-02 26.88 -- -- 26.44 -1.64% -- 26.44 -1.64% -- 详细
抗生素上游重要企业,业绩持续稳健 公司以特色抗菌原料药及其中间体的研发、生产和销售为主业,主要包括舒巴坦系列、他唑巴坦系列的β-内酰胺酶抑制剂原料药及中间体,以及碳青霉烯类抗菌原料药及其中间体等两大系列产品。β-内酰胺酶类抑制剂主要用于与β-内酰胺类抗菌药物制成复方制剂,从而解决致病菌对该类抗菌药物的耐药性问题;碳青霉烯类抗菌药物,也称培南类抗菌药物,属于非典型β-内酰胺类抗菌药物,是迄今为止抗菌谱较广、抗菌活性很强的抗菌药物,因其具有对β-内酰胺酶稳定等特点,已经成为治疗严重细菌感染最主要的抗菌药物之一。公司2019年业绩快报显示,2019年实现营收13.57亿元,同比增长16.62%,2014年到2019年复合增速为21.57%;2019年实现归母净利润3.04亿元,同比增长56.02%,2014年到2019年复合增速为41.81%。业绩良好的势头依然在2020年一季度呈现,公司预计在2020年第一季度归母净利润将增长50%-70%。 抗生素上游地位牢固,积极横纵两向拓展新业务 公司是β-内酰胺类抑制剂的专业生产商,公司不断建立健全生产链条,并通过不断的研发和工艺改进,发展成为舒巴坦、他唑巴坦的全球主要供应商之一。同时通过自主研发、引进吸收与工艺放大,完成了培南类产品完整产业链的布局,也是碳青霉烯类产品的重要供应商。控股子公司潍坊奥通(持股70%),作为专业的抗病毒类药品生产企业。现在已有在产的鸟嘌呤及下游昔洛韦高级中间体(产能800吨),未来会延伸至昔洛韦系列原料药;氯酮和氯醇延伸到环氧化物(那韦最重要的3个中间体之一),未来也会延伸到那韦类原料药。另外,奥通还有多个抗病毒类药物产品的研发储备,后期将陆续投入生产。另外,公司以高端抗生素为主,往上下游延伸,主业相关的酶抑制剂无菌粉及混粉项目在2020年年中能达到生产条件,培南类口服和无菌原料药预计2020年年底达到生产条件。上游的4AA及培南中间体计划进一步扩产,以满足市场快速增长的需求。 盈利预测与投资评级 我们对公司2019-2021年的盈利预测主要基于下列假设:1)目前他唑巴坦在规范市场的供需是基本平衡,公司的他唑巴坦主要销售到规范市场,客户粘性很高,客户要新增供应商也需要很长的注册时间,因此,我们预计他唑巴坦的价格能够保持稳定;另外他唑巴坦市场需求会进一步的增加,能消耗掉公司新增200吨的柔性他唑巴坦产能,长期来看对价格冲击不大。2)公司是舒巴坦最大的供应商,处于市场主导性地位,对价格有一定的话语权,2019年盐城响水爆炸事件让华旭药业供应受影响,市场上新增产能短期也很难实现,我们认为舒巴坦的价格会有所走高。3)培南制剂全球市场每年保持两位数增长,目前市场能供应的各类培南中间体产量无法满足市场需求,市场供需较紧张,培南系列产品价格有望继续走高。基于以上假设,我们预计公司2020-2021年营收分别为16.30亿元、19.08亿元,同比增速分别为20.12%、17.07%;归母净利润分别为3.78亿元、4.54亿元,同比增速分别为24.43%、20.10%;EPS分别为1.31元、1.58元,当前股价对应PE分别为20.9X、17.4X,给予“增持”评级。 风险提示:抗生素原料药和中间体竞争格局恶化的风险;产品价格下跌的风险;新业务拓展不顺的风险。
富祥股份 医药生物 2020-04-01 27.41 -- -- 27.29 -0.44% -- 27.29 -0.44% -- 详细
公司拟定增10.64亿元,用于高效培南、那韦中间体项目 公司公告定增预案:拟非公开发行募资不超过(含)10.64亿元,扣除发行费用后将用于1、高效培南类抗生素建设项目(9.50亿元,高效培南类抗生素建设项目包括4AA和非无菌原料药产品美罗培南,)、2、年产616吨那韦中间体项目(1.14亿元),本次发行价格为20.75元,发行对象为深圳物明管理的私募投资基金、长三角基金、国改基金、景德镇金控、大道国鼎、成都得怡共六名特定发行对象。 拓下游、扩品类,公司一体化战略持续推进 公司自成立以来不断健全产品链、已成为舒巴坦、他唑巴坦,以及培南类药品的主要原料药和中间体供应商,是目前业内重要的β-内酰胺酶抑制剂原料药生产基地,也是碳青霉烯类药物的主要供应商之一。我国“培南类”(含法罗培南)市场规模从2013年53亿元,增长到2018年的93亿元,平均增长率12%。从金额规模上看,“培南类”成为继头孢类和青霉素类后的第三大类抗感染类药物,其中美罗培南更是连续多年排在抗感染类药物重点医院市场的金额排名第一的品种。公司是国内美罗培南产业链最全,中间体和原料药产能销售的头部企业之一。通过实施项目,公司将加快实现产业链优化升级,完善从医药中间体、原料药到制剂生产垂直一体化的战略。而通过那韦类中间体项目的实施,公司将在现有巴坦、培南产业等抗生素产业链布局的基础上,实现向病毒类中间体的品类扩张。利于公司长期发展。 同时,通过战略投资者的引入,有利于公司充分对接医药产业资源,实现上下游互动,把握机遇,提升公司综合竞争力。 2020年业绩有望实现强劲增长,体系升级、一体化带动公司发展新篇章 公司2020年1季度业绩预增50%-70%,实现强劲增长,公司订单饱满,在全球疫情持续发展的背景下,或将进一步推动全球对高端抗生素的联用需求,带动公司相关产品销量进一步提升。公司核心产品价格有望保持强势,代表性品种培南类产品(4AA等)的下游制剂市场每年保持两位数的快速增长,各类培南中间体市场供货较紧张。现在疫情下,供应更紧张,供需缺口有可能进一步放大,未来存在进一步价格提升的较强预期,有望进一步提升公司盈利能力,4-AA产品有望实现量价齐升。2020年全年公司业绩有望实现强劲增长。 公司积极推动体系升级和一体化。除了募投项目将培南产品拓展至无菌原料药以外,公司主业相关的酶抑制剂无菌粉及混粉项目在2020年中能达到生产条件,无菌原料药相较公司现有产品附加值更高,有望进一步提升公司盈利能力,同时也利于公司估值的提升。公司重点着眼于规范市场的开拓,积极拓展辉瑞、默克公司等规范市场大客户,公司无菌产品的落地有望打开进入美国医药巨头供应链体系的大门,为中长期发展奠定坚实基础。公司延伸制剂领域,不断拓展产业链盈利空间,在海外外包转移和国内集采的背景下公司上下游(中间体-原料药-制剂)一体化优势明显。 看好公司未来发展,维持“买入”评级 我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.11、1.40及1.83元,对应PE分别为25、20及15倍。公司开启定增拓培南下游、扩品类,公司深耕高端抗生素领域,不断拓展全球医药巨头合作机会。同时公司积极拓展制剂领域,为未来贡献增量并提升估值。公司部分核心产品有望实现量价齐升,有望推动公司业绩实现快速增长,我们看好公司的发展,维持买入评级。 风险提示:定增进展低于预期,上游原材料价格上涨超过预期;市场竞争激烈,公司产品销量及价格表现低于预期;环保事故风险;人民币升值汇率风险,新冠疫情对产品销售拉动效果低于预期。
富祥股份 医药生物 2020-04-01 27.41 -- -- 27.29 -0.44% -- 27.29 -0.44% -- 详细
六家战略投资者认购,公司持续股权优化。根据预案,本次非公开发行的对象分别为深圳物明管理的私募投资基金、长三角基金、国改基金、景德镇金控、大道国鼎和成都得怡,本次非公开发行后,深圳物明管理的私募投资基金将成为公司持股5%以上股东,长三角基金与国改基金,作为一致行动人,也将合计持有公司5%以上股份。公司股权进一步优化。 10亿体量定增,推动公司高效培南类抗生素建设。此次非公开发行股票募集资金总额(含发行费用)不超过10.64亿元,其中约9.5亿元用于高效培南类抗生素建设项目,主要产品为4AA和非无菌原料药产品美罗培南。本次募投项目的实施将加快公司实现产业链优化升级,完善从医药中间体、原料药到制剂生产垂直一体化的战略。另外,根据公司可行性报告测算,“高效培南类抗生素建设项目”和“年产616吨那韦中间体项目”预计达产后总净利润约2.5亿元,将大幅增厚公司业绩,每股收益率也有望实现大幅提升,公司产能扩充将进入快车道。 盈利预测:预计2019-2021年营业收入分别为13.57、17.61、22.73亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为3.04、4.15、5.36亿元,EPS分别为1.13、1.54、1.99元/股,对应PE分别为24、18、14倍,维持“增持”评级。 风险提示:原料药价格下降风险,环保监管处罚的风险,汇兑损失风险。
富祥股份 医药生物 2020-03-31 27.90 -- -- 27.50 -1.43% -- 27.50 -1.43% -- 详细
核心观点事件公司3月29日晚发布《关于与景德镇市人民政府签订战略合作协议书的公告》。为了提升公司在原料药、医药中间体的市场竞争力,进一步拓宽企业发展空间,公司拟设立全资子公司景德镇富祥生命科技有限公司(暂定名,以企业登记机关最终核准结果为准),在景德镇国家高新技术产业开发区国电投景德镇发电厂西南侧投资建设富祥生物医药项目,项目用地约1001亩,总投资50亿元人民币,建设年产2500吨手性药物、1200吨生物制药、5亿片(包/支)药物制剂的生产基地。 点评与政府签订战略合作协议,新厂区具有多方位优势。公司此次投资建设的富祥生物医药项目,从新厂区位置来看,具有多方位的优势,公司原有景德镇厂区设立在沿河一公里的工业园区内,故给公司产能提升带来较大的环保制约,相信随着此次项目的持续推进,公司的环保制约将大幅改善,另外,此次选址地处国电投景德镇发电厂西南侧,而医药企业主要的能源采购则是蒸汽,相信临近发电厂的选址以及产能的大幅输出将可为公司带来成本方面的优势。 公司产能大幅扩充,向CDMO加速转变。此次投资建设的富祥生物医药项目,一期将新建年产1600吨手性药物原料药及其高级中间体生产线和多功能CDMO制造中心,使公司加速向成规模的CDMO转变。从产能上看,公司医药中间体现有年生产能力约3000吨,仅一期新建项目即可使公司产能大幅增长约50%,公司的估值与业绩将出现持续提升。 盈利预测:预计2019-2021年营业收入分别为13.57、17.61、22.73亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为3.04、4.15、5.36亿元,EPS分别为1. 13、1.54、1.99元/股,对应PE分别为24、18、14倍,维持“增持”评级。 风险提示:原料药价格下降风险,环保监管处罚的风险,汇兑损失风险。
富祥股份 医药生物 2020-03-27 25.00 -- -- 27.99 11.96% -- 27.99 11.96% -- 详细
一、疫情影响下Q1业绩略超预期,核心产品价格坚挺环比业绩有望继续提升。 公司2020年Q1预计实现归母净利润8,013.59万元-9,082.06万元,同比增长约50%-70%,扣非后归母净利润预计约7903.59万元-8972.06万元,同比增长达到83.31%-108.09%,考虑到春节假期和疫情导致各子公司复工延迟,Q1业绩略超预期。我们认为主要得益于公司三大核心品种舒巴坦、他唑巴坦、培南相关抗生素在疫情下需求旺盛,部分供应商复工延迟造成供给缺口,三大核心品种价格坚挺,培南有进一步提价趋势。 1)β-内酰胺酶抑制剂 舒巴坦:公司是国内最大的舒巴坦供应商,产能约500吨左右,2019年响水“3·21”爆炸中,主要竞争对手华旭药业(400吨产能)受损严重,异地重建加产品认证周期预计将在3年以上,新产能常州红太阳(100吨,2019年7月环评公示)、济宁华惠化工(300吨)建成时间较短,产品尚未取得认证,市场仍存在较大供给缺口。根据健康网统计,舒巴坦酸2020年3月18日市场报价为680-700元/kg,与2019年下半年基本持平;舒巴坦钠2019年12月27日市场报价830-860元/kg,2020年3月24日已提升至900元/kg,整体舒巴坦产品价格坚挺。 他唑巴坦:公司是他唑巴坦国内第二大生产企业,产能约100吨,主要竞争对手为齐鲁天和惠世制药(简称“齐鲁”),齐鲁拥有通过规范市场认证的老产能70吨以及200吨新产能,新进入者主要有江西华邦药业(80吨,2019年2月环评公示)、常州红太阳(50吨,2019年7月环评公示),新产能建成和取得认证至少还需2-3年。自2016年“10·10”齐鲁爆炸事故后,2019年齐鲁再次发生“4·15”火灾事故而停产,他唑巴坦酸成交价格从6000元/kg提升至8000元/kg左右,2019年Q4齐鲁复产后价格略有回落,根据健康网统计,2019年12月11日他唑巴坦酸市场报价约7000-7500元/kg,近期受疫情影响2020年3月18日他唑巴坦酸报价提升至7500-8000元/kg,且考虑到近期主要原料6-APA从150元/kg提升至180元/kg,他唑巴坦和舒巴坦价格均有望随之向上调整。 2)碳青霉烯类中间体 培南:公司具有国内稀缺的从4-AA中间体到美罗培南主环(MAP)的完整产业链,4-AA产能约200吨,主要竞争对手为九洲药业(持续停产)、海翔药业,新产能主要有健康元(一期200吨,2019年9月环评公示)。Q1海翔药业产能受到复工延迟影响,供给缺口放大,主力订单成交价从去年约1500元/kg提升至2020年3月18日4-AA市场报价约1800元/kg,考虑到培南下游制剂增速较高需求旺盛,我们预计4-AA价格有望继续提升。 公司现有三大核心产品2-3年期内规范市场格局相对稳定,下游制剂需求旺盛,价格有望维持坚挺,2019年上半年受制于环保设施升级改造等影响未实现满产,今年公司产能利用率预计将全面提升,Q2环比业绩有望继续提升。 二、2020年是公司新产品、新产能投放元年,中期增长点不断接力3年有望实现收入翻倍。 1)子公司潍坊奥通(控股70%)主要经营抗病毒药物中间体,现有约800吨鸟嘌呤中间体产能,今年有望开始满产运营,2019年投建的那韦类抗病毒药物中间体产能(616吨/年)预计今年年底建成投产,下游制剂主要为阿扎那韦,达产产值有望达2亿元左右。2)全资子公司江西祥太投建的舒巴坦和他唑巴坦配套的上游中间体项目DP3已处于试生产阶段,预计下半年投产后可提供200吨他唑巴坦或转换成对应舒巴坦新产能。3)公司2019年3月发行约4.2亿元可转债,其中约3.5亿元用于年产450吨哌拉西林钠/他唑巴坦钠(8:1)无菌粉项目,该项目由公司全资子公司江西祥太实施,预计今年下半年投产,3年期达产后产值有望达8亿元左右。 三、立足抗生素特色原料药领域,积极布局CDMO+制剂一体化延伸。 1)原料药CDMO:公司立足抗生素特色原料药领域,积极开发新的抗生素复方原料药,与意大利公司AllecraTherapeutics合作研发的新一代抗生素复方酶抑制剂AAI101(与头孢吡肟复方)已完成临床试验,预计今年下半年报产,将成为公司CDMO拓展首个商业化项目。2)制剂一体化延伸:公司于2017年收购富祥(大连)制药(控股70%)作为公司的制剂基地,主要在产品种为多西环素分散片,在研产品方面阿加曲班预计下半年有望获批上市,中长期有望向抗病毒药物和培南的制剂领域继续延伸。 盈利预测和投资评级:2020年是公司新产品、新产能投放元年,中长期我们持续看好公司立足抗生素特色原料药领域向CDMO和制剂一体化延伸布局,考虑到“4·15”火灾事故后齐鲁已于2019年Q4复产,他唑巴坦供给格局恢复稳定,我们略微下调盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为1.11、1.40、1.72元,对应PE分别为21.86、17.43、14.10倍,维持买入评级。 风险提示:原料价格波动,公司产品价格波动风险,公司新产能释放不达预期,公司业绩低于预期,系统性风险。
富祥股份 医药生物 2020-03-25 25.50 32.25 24.61% 27.99 9.76% -- 27.99 9.76% -- 详细
2019年公司保持稳健增长,核心品种快速放量。根据2019年业绩快报,2019年公司实现营业收入13.6亿元,同比增长16.6%;实现归母净利润3.0亿元,同比增长56%。2019年公司经营保持平稳增长,主要由于公司产品市场需求稳定增长,主要产品销量继续增长,且部分产品销量和价格有一定增长所致。 公司为全球主要原料药供应商之一。公司产品主要聚集在特色抗菌原料药及其中间体,主要产品包括舒巴坦系列、他唑巴坦系列的β-内酰胺酶抑制剂原料药及中间体,在全球供销体系中,公司已经占据了非常重要的位置,尤其在β-内酰胺酶抑制剂领域,公司已成为全球主流供应商之一。在培南类产品中,公司经成为国内为数不多的起始原料药到下游原料药全产业链布局的碳青霉烯培南系列产品生产商。 核心品种产能弹性大,价格维持稳定,受益下游需求持续增长。在核心品种产能方面,根据公司公告,舒巴坦原料药目前产能为500吨,此外还有200吨可由新扩产的DP3切换成舒巴坦,公司主要品种产能弹性较大;培南中间体4-AA目前产能约200吨,现有基地通过规划依然可以增加部分产能,此外,公司计划在景德镇扩建第三个基地,预计2020年下半年有望投产。在价格方面,巴坦类原料6-APA价格约140-150元/Kg,4-AA价格约在1700-1800元/Kg之间,考虑到国内目前一致性评价、带量采购和环保趋严等变化,预计价格仍维持在相对稳定的区间。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.05元、1.29元和1.59元,对应估值分别为25倍、20倍和16倍。考虑到公司主要品种产能释放弹性较大,同时价格有望维持在相对稳定的区间,随着下游需求的不断增长,公司有望维持稳健增长,我们给予公司2020年25倍估值,对应目标价32.25元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原料药价格大幅下降的风险;环保监管处罚的风险;产能释放进度或不及预期。
富祥股份 医药生物 2020-03-25 25.50 -- -- 27.99 9.76% -- 27.99 9.76% -- 详细
Q1延续高增长,业绩略超预期,Q4业绩同比持续大幅提升。Q1业绩中值8547.83万元,同比增长60%,环比2019年Q4归属上市公司股东的净利润8779万元基本持平,在春节假期以及疫情对复工产生一定影响的基础上,公司一季度业绩保持高增长,凸显公司产品市场需求旺盛,核心产品价格继续维持高位。报告期内,培南中间体4-AA价格保持1800元/公斤,同比增长20%,从行业供需格局看,预计未来仍维持高位。 奥通厂区抗病毒系列产品中间体一季度实现满负荷生产,成为另一增长亮点。公司子公司潍坊奥通主要产品为抗病毒类药品,已有在产的鸟嘌呤及下游阿昔洛韦高级中间体;公司那韦类中间体体获批产能616吨/年,该部分业务有望增厚营业收入约5000万元,下游客户采购意向积极,有望成为为MylanLabsLtd、SunPharmaLtd等公司的供货商,未来公司那韦类中间体或将进一步向下游拓展,延伸到那韦类原料药。 巴坦类上游中间体项目进入设备采购阶段,新产能落地进一步助推业绩增长。报告期内,子公司祥太舒巴坦和他唑巴坦配套的上游中间体项目已经开始设备采购和安装,完工后有望提供200吨增量他唑巴坦产品或转换成舒巴坦。另外,哌拉西林钠/他唑巴坦钠(8:1)无菌粉项目也将在今年年中投产,这将有力保障公司业绩持续高增长。 盈利预测:预计2019-2021年营业收入分别为13.57、17.61、22.73亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为3.04、4.15、5.36亿元,EPS分别为1.13、1.54、1.99元/股,对应PE分别为23、17、13倍,维持“增持”评级。 风险提示:原料药价格下降风险,环保监管处罚的风险,汇兑损失风险。
富祥股份 医药生物 2020-02-27 24.98 33.81 30.64% 27.95 11.89%
27.99 12.05% -- 详细
高端抗生素类产业链深耕者,近年业绩快速增长 公司专业从事原料药、医药中间体及相关产品研发、生产与销售,在全球供销体系中,公司已经占据非常重要的位置,尤其是β-内酰胺酶抑制剂领域,公司已成为主流供应商之一。在培南类产品中,目前公司是国内为数不多的从起始原料到下游原料药全产业链布局的碳青霉烯类培南系列产品生产商。近几年公司持续快速发展,2014-2018年营收CAGR达到22.85%。公司2月22日发布业绩快报:2019年营收13.57亿元,同比增长16.62%;归母净利润3.04亿元,同比增长56.02%,实现了良好的表现,2019年公司产品市场需求保持增长,主要产品销量继续增长,并且部分产品销售价格提升,带动业绩实现了更快的增长。 公司为巴坦类和培南类抗菌药物细分领域领军者 新冠肺炎疫情的全球发展,推动了终端对于高端抗生素的需求,这将带动巴坦类和培南类中间体和原料药的需求增长。公司实施技改促进能级提升,巴坦类等产品符合欧美高标准。公司他唑巴坦、舒巴坦、哌拉西林产品以零缺陷通过了现场GMP检查,公司符合美国药品cGMP规范要求,体现了公司高水平管理体系和质量体系,在全球竞争中处于领先地位。公司主要产品舒巴坦、他唑巴坦的关键原料为6-APA,其价格持续下降降低了公司成本,提升了盈利能力。公司为舒巴坦最大的供应商,占据70%市场份额,2019年因安全事故,导致其他厂商供给有所减少,后续舒巴坦的价格有望保持强势。公司为他唑巴坦核心供应商,主要销售欧美和国内。公司重点着眼于规范市场的开拓,积极拓展辉瑞、默克公司等客户,有望实现持续的增长。公司是培南系列产品全球核心供应商之一,全球培南制剂市场每年保持两位数的快速增长,目前市场能供应的各类培南中间体的总体产量无法完全满足市场需求,市场供货较紧张。现在疫情下,供应更紧张,供需缺口有可能进一步放大,未来存在进一步价格提升的较强预期,4-AA产品有望实现量价齐升,助力公司业绩增长。 延伸制剂领域,深度拓展产业链 公司在2017年收购富祥(大连)70%股份,标志着公司正式试水制剂领域。收购富祥(大连)是公司向医药制剂领域的产业延伸,是公司扩展产业链、完善产业规划布局的重要起点。目前富祥(大连)注射剂车间已经投产,在产在销的产品为盐酸多西环素分散片。新产品方面,阿加曲班已完成发补,车间已经改造完毕,因为疫情原因现场核查可能略有延后,公司预计2020年中新产品开始生产上市。 看好公司未来发展,给予“买入”评级 公司深耕高端抗生素领域,不断开拓欧美规范市场,拓展全球医药巨头合作机会。同时公司积极拓展制剂领域,为未来贡献增量并提升估值。公司部分核心产品有望实现量价齐升,有望推动公司业绩实现快速增长,预计20/21年净利润4.03、5.28亿元,当前价格对应PE为17/13倍。我们给予公司2020年合理估值区间23倍,对应目标价33.81元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争激烈,公司产品销量及价格表现低于预期;环保事故风险;人民币升值汇率风险。
富祥股份 医药生物 2020-02-25 23.80 -- -- 27.95 17.44%
27.99 17.61% -- 详细
事件 2月21日晚,公司发布2019年年度业绩快报,预计2019年实现营业收入13.57亿元,同比增长16.62%;归属于上市公司股东的净利润3.04亿元,同比增长56.02%。2019年预计发生归属于上市公司股东的非经常性损益约210万元。 点评 2019年业绩符合预期,Q4业绩同比持续大幅提升。2019年Q4公司实现营业收入3.90亿元,同比增长43.91%,归属上市公司股东的净利润8779万元,同比增长298.50%,环比Q3出现小幅下降,主要系产量季度性小幅波动所致。历史来看,公司自2011年以来业绩均实现连续正增长,净利润从3100万元增至3.04亿元,增长近10倍,这得益于公司产能及品种持续扩张,同时,也彰显了公司的成长性。 复工进展顺利,奥通加速布局抗病毒系列产品中间体。春节期间母公司富祥未完全停产,目前生产正常,疫情下对高端抗生素和培南类药品需求有望增加;潍坊奥通厂区已复工,有望在短期实现满负荷生产;宜春如益科技有望短期内正式复工。公司子公司潍坊奥通主要产品为抗病毒类药品,已有在产的鸟嘌呤及下游昔洛韦高级中间体,氯酮和氯醇延伸到环氧化物,未来有望延伸到那韦类原料药,进一步向下游拓展。 订单饱满,核心品种需求旺盛,产能扩建计划满足需求增长。公司计划在祥太厂区新建舒巴坦及他唑巴坦的上游关键中间体柔性产线,提供200吨增量他唑巴坦产品或转换成舒巴坦,计划在2020年下半年启动生产。另外,哌拉西林钠/他唑巴坦钠(8:1)无菌粉项目也将在今年年中投产,这将有力保障公司业绩持续高增长。 盈利预测:预计2019-2021年营业收入分别为13.57、17.61、22.73亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为3.04、4.15、5.36亿元,EPS分别为1.13、1.54、1.99元/股,对应PE分别为21、15、12倍,维持“增持”评级。 风险提示:原料药价格下降风险,环保监管处罚的风险,汇兑损失风险。
富祥股份 医药生物 2020-01-01 18.90 -- -- 20.94 10.79%
27.99 48.10%
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事件12月29日晚,公司发布2019年年度业绩预告,预计2019年实现归属于上市公司股东的净利润3.02亿元-3.41亿元,同比增长55%-75%。2019年预计发生归属于上市公司股东的非经常性损益约210万元。 点评产能结构优化持续推进,核心品种量价齐升。2019年公司业绩预告中值3.22亿元,同比大幅增长64%。下半年公司核心品种受到竞争对手产量骤减的影响,产品价格高位企稳,从行业生产恢复情况看,预计明年上半年仍将保持较高水平,同时公司产能利用率维持高位,核心品种舒巴坦系列、他唑巴坦系列及培南系列产品订单饱满。培南中间体4-AA价格持续上行,截至2019年11月价格达1800元/公斤,同比提升20%。舒巴坦及他唑巴坦上游主要原材料6-APA价格继续下行,截至12月报价140元/公斤,同比下降24%,预计明年上半年仍维持低位。整体看,核心品种销售趋势持续向好,业绩有望持续高速增长。切入无菌化生产探索制剂一体化,依托品种优势提高综合竞争实力。下半年公司哌拉西林他唑巴坦混粉项目建设顺利,未来无菌化生产的启动将带动哌拉西林产品的销售,带动更多产品的无菌化生产,提升综合竞争实力。酶抑制剂与抗生素的复方制剂作为对抗细菌耐药性最有效的解决方案之一,在现有市场规模企稳的基础上,酶抑制剂与不同抗生素结合形成新型复方制剂以及新型酶抑制剂的广泛应用是未来的发展方向,公司在阿维巴坦、AAI101等产品上的研发不断推进,有望承接新型酶抑制剂复方大品种销售放量的机会。 盈利预测:我们预计2019-2021年公司营业收入分别为14.34/18.50/23.57亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为3.28/4.22/5.42亿元,EPS分别为1.22/1.56/2.01元,对应PE分别为16/12/9倍,维持“增持”评级。风险提示:原料药价格下降风险,环保监管处罚的风险,汇兑损失风险。
富祥股份 医药生物 2019-11-04 17.15 -- -- 17.79 3.73%
20.60 20.12%
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19Q3业绩同比增速较 19H1明显提升公司2019年前三季度实现营业收入9.67亿元,同比增长8.36%;实现归母净利润2.16亿元,同比增长25.09%;实现扣非归母净利润2.09亿元,同比增长22.48%。分季度来看,公司19Q3实现营业收入3.75亿元,同比增长38.49%;实现归母净利润1.02亿元,同比增长150.24%; 实现扣非归母净利润1.03亿元,同比增长150.42%。公司19Q3业绩同比增速较19H1明显提升, 主要原因包括: 1) 公司对主要产品他唑巴坦、舒巴坦、哌拉西林及回收车间进行升级改造,牺牲部分产能影响了公司短期业绩,长期来看有利于降低公司主要产品的单耗,提高公司整体的盈利能力; 2)竞争对手停产、需求端保持旺盛等因素导致舒巴坦、他唑巴坦、 4-AA等公司核心产品市场出现供不应求的情况, 核心产品价格较上年同期均有所提升。 公司2019年前三季度销售毛利率为42.47%,同比上升3.41个百分点,预计主要受核心产品提价、产能利用率提高摊薄固定成本等因素影响。 受供需关系影响, 三大主要产品价格较上年同期均有所提升分产品来看, 6-APA是公司舒巴坦、他唑巴坦等核心产品的主要原材料, 2019年以来价格呈下降趋势,截至2019年10月21日, 6-APA价格为145元/kg,同比下降37%,带动公司舒巴坦、他唑巴坦等核心产品毛利率水平同比有所提升。 此外, 受主要竞争对手停产等因素影响,公司舒巴坦价格较2018年年末提升20%;他唑巴坦价格为7500元/公斤, 较上年同期提升明显,带动公司整体收入快速增长。 公司培南系列的主要产品包括美罗培南母核、 4-AA、亚胺培南母核、培南侧链等, 根据Wind数据,截至2019年9月底, 4-AA价格为1,800元/kg,同比提升20%,带动公司培南系列产品收入及毛利率水平提升。 受让物明福田健康产业投资合伙企业5%股权, 推进公司医药产业战略布局公司于2019年10月公告披露, 公司与海南天煌签署深圳市物明福田健康产业投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“合伙企业”)财产份额转让协议,海南天煌拟将其持有的合伙企业5000万元认缴(未实 缴)的合伙份额以1元转让给公司,占合伙企业总认缴规模的5%。 本次投资将有助于推动公司在医药产业的战略发展布局, 叠加公司发行可转债用于“新型酶抑制剂扩产及产业链延伸项目” 等因素,有利于公司完善产品结构,向下游无菌原料药和制剂延伸产业链,提升产品附加值的同时提高公司整体的盈利能力。 n 风险提示原材料价格上升导致毛利率水平下降风险; 产业链整合不及预期风险; 在研产品研发、申报、上市进度不及预期; 产品提价不及预期; 股东减持风险;环保及生产安全风险;汇兑风险等n 投资建议未来六个月内, 维持“增持”评级结合2019年三季报调整公司19、 20年EPS至1. 10、 1.28元,以10月25日收盘价17.76元计算,动态PE分别为16.09倍和13.92倍。 短期来看,公司主要产品受环保趋严、竞争对手停产等因素导致供需关系趋紧,具有一定的提价能力,为公司贡献可观的业绩弹性。长期来看,公司向下游无菌原料药、制剂延伸产业链,丰富公司产品结构的同时提升公司整体的盈利能力。我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。
富祥股份 医药生物 2019-11-04 17.15 -- -- 17.79 3.73%
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核心观点 事件10月 25日晚, 公司发布 2019年第三季度报告, 前三季度实现营业收入 9.67亿元,同比增长 8.36%; 归属上市公司股东的净利润 2.16亿元, 同比增长25.09%; 扣非后归属上市公司股东的净利润 2.09亿元,同比增长 22.09%。 第三季度实现营业收入 3.75亿元,同比增长 38.49%,归属上市公司股东的净利润 1.02亿元,同比增长 150.24%,扣非后归属上市公司股东的净利润 2.09亿元,同比增长 22.09%。 点评第三季度盈利能力改善明显,核心品种销售旺盛。 随着第二季度公司设备升级改造完成, 第三季度公司产能利用率维持高位, 盈利能力大幅改善, 报告期内销售毛利率 46.58%,同比上升 8.98个百分点;销售净利率 27.49%,同比上升 12.25个百分点,虽然去年三四季度受停产检修影响表现为较低基数,但环比来看盈利水平亦有较大提高。 收入端,舒巴坦系列产品价格有望继续维持高位, 同时由于下半年产量恢复,预计收入实现较大幅度增长; 成本端,三季度上游原材料 6-APA 市场价格进一步下调至 150元/公斤,同比下降 35%,增厚公司业绩。 前三季度财务费用 1079.36万元,同比增长 127.28%, 主要系借款利息增加及汇兑收益减少。 产品规范市场销售占比进一步提升,业务扩展值得期待。 受规范市场需求提升因素影响, 报告期内公司他唑巴坦原料药规范市场销售占比提升。 公司 450吨哌拉西林他唑巴坦 8:1混粉项目进展顺利,达产后将带动哌拉西林产品的销售,提供收入增量。 盈 利 预 测 : 我 们 预 计 2019-2021年 公 司 营 业 收 入 分 别 为14.02/18.91/24.92亿 元 , 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为3.14/4.20/5.47亿元,EPS 分别为 1.16/1.56/2.03元,对应 PE 分别为 15/11/9倍,维持“增持”评级。 风险提示: 原料药价格下降风险,环保监管处罚的风险,汇兑损失风险。
富祥股份 医药生物 2019-10-30 18.05 -- -- 18.30 1.39%
20.60 14.13%
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停产因素影响消除,公司季度业绩迎来拐点:2019年前三季度实现收入9.67亿元(+8.36%),实现归母净利润2.16亿元(+25.09%),基本符合预期。其中Q3单季度实现收入3.75亿元(+38.49%),归母净利润1.02亿元(+150.24%),迎来拐点。我们认为公司上半年业绩下滑主要受2018四季度停产检修和2019年5月份半个月停产影响,目前停产影响业已消除,公司处于满产满销状态。同时报告期内公司顺利通过FDA现场检查并获得韩国他唑巴坦原料药注册证书。 公司利润增速高于收入增速主要是由于成本下降。主要原材料6-APA全年用量在1000吨以上,市场报价由2018年平均230元/千克下降到2019年9月的150元/千克,带动2019年公司毛利率逐季提升,其中2019Q3达到46.58%,较2018Q3提升8.98个pp。 受竞争对手产能影响,主要产品供应紧张,价格维持高位:今年以来公司主要竞争对手相继出现安全问题,导致生产线受到不同程度影响,公司主要产品价格较去年或年初提升明显。其中舒巴坦目前报价700-750元/千克,他唑巴坦报价7500元/千克左右,而4-AA报价1600-1800元/千克,较年初提升50%以上。 积极向下游延伸,他哌混粉项目值得期待:富祥(大连)注射剂车间改造完毕,预计2020Q1获得注射剂药品批文,完成从中间体、原料药到注射剂的跨越。可转债募投项目哌拉西林钠/他唑巴坦钠(8:1)无菌粉项目进展顺利,完成后不仅可以带动哌拉西林销售,还能增加潜在客户的采购。新技术品种方面,公司具备了生产新型酶抑制剂AAI101、阿维巴坦、1800、1801等产品的条件,其中AAI101目前处于三期临床,上市后有望继续由公司供货。 盈利预测与投资评级:因2018Q4进行停产检修和2019年5月份因事故停产半个月,公司上半年业绩受到影响,同时公司股本也发生变化。我们相应地将2019-2021年EPS预测下调为1.14元、1.26元、1.38元(原预测为1.37元、1.56元、1.81元)。当前股价对应2019年PE为15.9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)市场竞争风险:公司逐步开始无菌原料药和制剂技术的研发,与公司现有的原料药生产优势结合,保障公司未来的持续成长能力。若公司不能顺利实现现有产品向下游延伸或产品线的丰富,未来市场的成长空间和竞争将对公司的经营产生不利影响。2)环保事件风险:公司主营属于原料药和中间体行业,在生产过程中对环境影响较大,存在因人为或其他因素发生污染物泄露、排放不达标等环保事件的风险。3)研发风险:目前公司在研项目较多,且处于相对早期,研发风险大、投入高,公司研发项目存在研发失败和进度低于预期的可能。
富祥股份 医药生物 2019-10-30 18.05 -- -- 18.30 1.39%
20.60 14.13%
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事件: 公司发布2019年三季报,实现收入9.67亿元,同比增长8.36%;实现归母净利润2.16亿元,同比增长25.09%;实现扣非归母净利润1.03亿元,同比增长22.48%;每股收益0.81元,业绩符合预期。 投资要点: 主要产品量价齐升,三季度业绩快速增长 得益于主要产品的量价齐升,Q3单季度营收和归母净利润为3.75亿元和1.02亿元,同比增长38.49%和150.24%。分产品来看:1)预计舒巴坦酸销量约280吨,贡献收入1.8亿元,另销售了近40吨托西酸舒他西林等下游产品;2)他唑巴坦酸预计销售约68吨,贡献收入3.3亿元;3)培南板块主要得益于重要中间体4AA涨价,预计前三季度销量超过100吨,贡献收入1.6亿元。得益于多个品种销售价格的提升,公司毛利率同比提升2.6个百分点,其中Q3单季度毛利率已提升至46.58%,环比仍有2.26%的提升。 酶抑制剂下游产业布局值得期待 公司依托大连子公司建立了制剂平台,逐步向酶抑制剂下游产业链延伸,可转债募投项目哌拉西林钠他唑巴坦(8:1)混粉有望于2021年起贡献业绩此外新型酶抑制剂阿维巴坦研究进入中试阶段,而AAI101开始正常供应于于客户三期临床研究,我们认为公司下游的布局有利于长期可持续发展。 盈利预测与评级 得益于主要产品的量价齐升,公司迎来业绩拐点,业绩高增长有望延续到2020年上半年,预计公司2019-2021年EPS为1.17、1.61和1.79元,对应当前股价,PE为15、11、10倍,维持“推荐”评级。 风险提示1.产品涨价不及预期;2.上游原材料涨价超预期;3.突发性生产安全事故。
富祥股份 医药生物 2019-10-29 17.66 -- -- 18.45 4.47%
20.20 14.38%
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公司发布 19年三季报,19Q1-3实现收入 9.67亿、归母净利润 2.16亿、扣非归母净利润 2.09亿,分别同比增长 8.36%、25.09%、22.48%;实现基本 EPS 0.81元,业绩符合预期。 点评: 产能改造陆续到位,业绩迎来显著向上拐点。19H1、Q3收入分别同比增长-5%、38%,归母净利润分别同比增长-13%、150%。19Q3业绩环比提速显著,原因在于 2018Q4开始,公司主动对他唑巴坦、舒巴坦、哌拉西林,以及配套的回收车间进行升级改造,影响了 19H1的业绩。随着改造逐步到位,以及行业多方面利好因素叠加影响,公司业绩迎来显著向上拐点。 下游需求持续增长叠加供给端收缩,主力品种正量利齐升。β-内酰胺酶抑制剂类复方制剂市场稳定增长,18年舒巴坦、他唑巴坦复方制剂 PDB 样本医院销售额分别为 28亿和 26亿, 2012-2018年 CAGR 分别为 10%和 7%。 巴坦类产品均是以 6-APA 作为核心原料,6-APA 价格呈下降趋势,2019年 10月 14日,6-APA 价格报 150元/kg,同比下降近 40%。同时,随着主要竞争对手发生事故停产,公司巴坦类产品正量价齐升:舒巴坦从 18年之前的 50万元/吨以下,涨到目前的 75万元/吨;他唑巴坦从 16年之前的500万元/吨以下,涨到目前的近 800万元/吨。培南产品 4-AA 自 18年 7月持续涨价, 2018年 6月报价为 890元/kg, 2019年 9月达到 1800元/kg。 深耕抗生素产业链,强化中间体、原料药、制剂一体化优势。公司正通过扩充产品线、产能改造等方式,强化抗生素原料药主业优势。AAI101、阿维巴坦等新型抑制剂未来有望放量。原料药-制剂一体化持续推进。大连注射剂车间于 17年启动改造,有望于 19年通过 GMP 认证。 盈利预测与投资评级:公司显著受益于需求稳定增长+行业供给收缩,业绩正迎来向上拐点。我们维持预测 19-21年 EPS 为 1.20/1.52/1.86元,同比增长 67%/27%/22%,现价对应 19-21年 PE 为 15/12/10倍,维持 “买入”评级。 风险提示:产品降价风险;原材料涨价风险;环保及安全生产风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名