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周豫

太平洋证

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工作经历: 证书编号:S1190520070002,曾就职于川财证券...>>

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凯莱英 医药生物 2020-08-11 226.00 270.00 18.46% 241.96 7.06% -- 241.96 7.06% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,2020H1实现营收12.66亿元,同比增长15.81%;实现归母净利润3.16亿元,同比增长37.63%;实现扣非净利润2.77亿元,同比增长36.82%。其中,Q2实现营业总收入7.90亿元,同比增长28.20%,环比增长66.23%;扣非净利润1.84亿元,同比增长50.28%,环比增长96.70%,报告期内,公司综合毛利率同比提升4.36%。 观点: Q2业绩恢复高速增长,单季度收入和利润体量再创历史新高。Q1虽然受疫情影响,尤其收入端甚至出现负增长,但Q2开始公司收入和业绩恢复了高速增长,其中,Q2单季度实现营收7.90亿元,同比增长28.20%,环比增长66.23%;扣非净利润1.84亿元,同比增长50.28%,环比增长96.70%,单季度收入和利润体量皆创公司历史新高。 毛利率同比大幅提升,产能利用率提升和产品结构改善为主因。上半年公司综合毛利率为48.59%,报告期内,同比提升4.36%。分项目来看,商业化项目毛利率提升较为明显,上半年为48.68%,同比提升了5.25%;分地区来看,国内项目的毛利率为31.56%,同比提升24.29%,相信国内项目的毛利率后面仍有提升空间。毛利率大幅提升我们认为,主要系公司上半年国内商业化项目产能利用率大幅提升和海外部分低毛利大品种营收占比下降等原因。 上半年商业化项目数量和临床三期项目数占比皆出现明显提升。公司上半年共计完成303个项目,其中商业化阶段项目24个,临床阶段项目100个(其中临床Ⅲ期23个),技术服务项目179个,相较于去年同期商业化项目仅有18个。从收入端看,商业化阶段项目同比增长9.72%,临床阶段项目虽然项目数量出现下降,但收入增速却达17.64%,可见单项目收入在显著提升,三期项目占比也同样出现提升,临床三期项目占比由去年的20.42%提升至23%。 首单国内商业化项目开启,国内市场业务将步入收获期。今年上半年公司首个MAH项目再鼎医药的则乐?(尼拉帕利)进入商业化生产,以及由此项目形成的示范效应为公司带来大量NDA项目订单,截至上半年末,公司国内NDA项目在手订单超过20个,国内市场业务将步入收获期。从收入端看,2020年上半年的收入由2018年上半年的0.32亿元增长至2020年上半年的1.40亿元,年复合增长率为110.26%,2020年上半年同比增长138.12%。从收入占比上来看,国内项目的收入占比已从去年H1的5.4%提升至今年H1的10.96%,后面有望继续提升,或提升至30%左右。 在建工程及在产品账面余额出现快速增长,彰显公司产品需求旺盛。截至上半年末,公司在建工程余额达4.99亿元,比期初余额提升38.41%,其中新建了天津凯莱英制药二期API工程,助力公司天津三厂区的产能释放。同时截止于上半年末,公司在产品账面余额达3.48亿元,比2019年末的2.44亿元同比提升42.96%,因为公司的销售模式主要是以销定产,所以在产品出现较快增长也同样彰显了公司产品需求的旺盛,未来业绩保障性强。 投资建议: 公司是一家全球领先的服务于新药研发和生产的CDMO一站式综合服务商,客户遍及国内外知名制药巨头和创新型企业,产品主要聚焦监管严格、高附加值、高量级领域,涵盖临床早期阶段到商业化阶段,贯穿药品研发生命周期。当前在国内创新药浪潮持续推进以及国际CDMO产能向中国不断转移等背景下,公司产品需求及产能正处于快速提升阶段,未来市场空间广阔。预计2020-2022年营业收入分别为30.56、42.10、54.60亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为7.88、10.90、14.53亿元,EPS分别为3.40、4.71、6.28元/股,对应PE分别为63、46、34倍,给予“买入”评级。 风险提示:1、国际贸易争端及汇率风险。2、产能释放不及预期。3、原材料价格大幅波动。4、环保监管处罚的风险。
富祥药业 医药生物 2020-08-06 21.50 26.10 34.54% 22.80 6.05% -- 22.80 6.05% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,2020H1实现营收8.16亿元,同比增长37.82%;实现归母净利润2.19亿元,同比增长92.00%;实现扣非净利润2.07亿元,同比增长95.77%。经营活动产生的现金流量净额2.09亿元,同比增长136.67%。 观点: 受疫情影响小,Q2业绩持续高速增长。上半年公司业绩持续高速增长,虽然上半年受疫情影响,整体诊疗环境和门诊量下降明显,导致医院用药品种用量下降,但公司所处抗病毒和抗菌领域相对受影响较小。上半年业绩继续保持较高增速,同比增长92%。 毛利率持续提升,产品需求旺盛。上半年公司综合毛利率为44.21%,出现持续提升,相对去年同期提升4.34%。拆分来看,公司原料药业务毛利率为51.78%,比去年提升8.33%,中间体业务毛利率水平为39.10%,比去年提升2.29%。毛利率大幅提升我们认为,主要系公司上半年产能利用率较高、排产相对充分、原材料价格仍维持低水平以及产品需求旺盛等原因。另外,上半年公司经营活动产生的现金流量净额2.09亿元,同比大幅提升136.67%,一方面因公司营业收入同比增长37.82%,另一方面,也说明公司主要产品市场需求旺盛。 在建工程提速,产能有望陆续释放。上半年公司在建工程持续提速,从资产构成比重来看,截止于本报告期末,在建工程占总资产比例为14.89%,比去年同期末提升4.26%,金额来看,同比增长59%。随着在建工程提速,未来公司产能有望加速释放。 定增预案修订,助力公司长期发展。公司同时也把前期定增预案进行了修订,在募集资金和募投项目不变的情况下,对定增对象、锁定期和定价基准日进行了修订。虽然公司此次定增由锁价发行转向了询价发行,但核心内容不变,募投项目仍为“高效培南类抗生素建设项目”和“年产616吨那韦中间体、900吨巴坦中间体项目”,本次募投项目的实施也将有助于公司加快实现产业链优化升级,完善从医药中间体、原料药到制剂生产垂直一体化的战略,并不断巩固和提高自身在原料药领域的地位,助力公司长期发展。 投资建议: 公司深耕高端抗生素原料药及其中间体的研发、生产和销售近20年,拥有良好的质量控制和注册申报优势,客户遍及国内外知名厂商,是β-内酰胺类酶抑制剂、碳青霉烯类以及洛韦类药物的全球主要供应商。当前在国内注射剂一致性评价和带量采购持续推进以及国际原料药产能向中国不断转移等背景下,公司高品质原料药需求处于快速提升阶段,未来市场空间广阔。预计2020-2022年营业收入分别为16.70、20.67、25.95亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为4. 13、5.35、6.99亿元,EPS分别为0.89、1.16、1.51元/股,对应PE分别为22.23、17.17、13.16倍,维持“增持”评级。 风险提示:1、国际贸易争端及汇率风险。2、产能释放不及预期。3、原材料价格大幅波动。4、环保监管处罚的风险。
北方华创 电子元器件行业 2020-04-28 134.45 -- -- 183.79 36.65%
226.30 68.32%
详细
事件公司发布2019年年度报告与2020年一季度报告。2019年实现营业收入40.58亿元,同比增长22.10%;归属于上市公司股东净利润3.09亿元,同比增长32.24%;基本每股收益0.67元/股,同比增长31.48%。2020年Q1实现营业收入9.38亿元,同比增长32.49%;归属于上市公司股东净利润0.26亿元,同比增长33%。 点评全年业绩符合预期,营收与利润保持双增长。2019年全年公司营业收入与归属于上市公司股东净利润分别增长22.10%、32.24%;毛利率与净利率分别为40.53%、9.11%;截至2019年末,公司总资产为137.35亿元,同比增长37.33%。 分业务来看,电子工艺装备业务实现营业收入31.91亿元,同比增长26.58%; 电子元器件业务实现营业收入8.47亿元,同比增长7.60%。公司业绩稳健增长的主要原因: (1)外部市场不断开拓,与客户关系维系良好,产品市场覆盖率提升。库存商品加快出货,截至2019年末存货金额36.36亿元,同比减少3.69%。销售增速进一步提升,2019年销售量增速为26.58%,大于生产数量增速12.68%和库存数量增速26.13%。 (2)内部研发投入持续增长,三代并行的规划模式稳定收益规避风险。2019年公司研发投入11.37亿元,同比增长30.24%,占营业收入比例28.03%,增长1.85pct,其中,资本化研发投入占研发投入的比例62.09%,提升2.31pct。 (3)非公开募集资金助力公司高端集成电路装备研发项目,股权激励计划推动公司作为国有企业的市场化改革。 Q1业绩稳步增长,盈利能力持续提升。公司2020年Q1实现营业收入与归属于上市公司股东净利润分别同比增长32.49%、33.01%。销售订单增加,合同预收款增长,一季度销售商品现金收入为17.80亿元,同比增长172.92%; 生产规模扩张,构建长期资产金额增加,一季度购买长期资产的现金支出为2.91亿元,同比增长365.72%。 外部开疆拓域,内部研发创新,高端集成电路设备受益国产替代。中国集成电路市场占全球市场份额比例约33%,伴随中美贸易摩擦加剧,集成电路国产替代趋势逻辑长存。2019年国内晶圆厂加快布局,预计到2020年全球将有18个半导体项目投入建设,中国大陆占据11个,长江存储、中芯国际等产能将陆续释放。公司市场开拓力度进一步加大,与大客户合作紧密,目前12寸高端半导体设备陆续进入量产阶段,8寸设备持续获得客户订单,第三代半导体设备持续推进。半导体设备领域,据长江存储2020年1月披露的国际设备采购项目清单,公司中标长江存储12台设备,包括3台刻蚀设备、3台PVD设备、6台炉管设备,预计中标订单额为2亿元。真空设备领域,2019年受益光伏电池技术迭代,高效电池产能扩张,市场占有率进一步提升,公司与隆基签订合同也仍在履行当中。内部加快设备研发,公司正加速研发12吋先进制程刻蚀机、PVD、ALD等集成电路制造设备,以及Mini/MicroLED工艺设备,以满足下游客户对先进制程设备的需求。 募集资金助力高端装备项目,股权激励推动市场化改革。公司通过非公开发行股票募集资金总额20亿元,用于“高端集成电路装备研发及产业化项目”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”建设。截至2019年末,已累计投入募集资金总额560.48万元,专户余额19.76亿元。通过资金募集,将进一步推动高端装备项目研发验证,电子元件项目优化扩产。此外,通过实施第二期股票期权及限制性股票激励计划,推进公司进行国企市场化改革,授予股票期权448.5万份、限制性股票447万股,增强员工信心与积极性。 盈利预测:预计2020-2022年公司营业收入分别为56.53、77.82、102.71亿元;归属于上市公司股东净利润分别为4.94、7.50、10.70亿元。EPS为1.00、1.52、2.16元/股,对应PE为132、87、61倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:技术发展速率不及预期,疫情带来的需求不确定性。
北方华创 电子元器件行业 2020-04-28 134.45 -- -- 183.79 36.65%
226.30 68.32%
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事件公司发布2019年年度报告与2020年一季度报告。2019年实现营业收入40.58亿元,同比增长22.10%;归属于上市公司股东净利润3.09亿元,同比增长32.24%;基本每股收益0.67元/股,同比增长31.48%。2020年Q1实现营业收入9.38亿元,同比增长32.49%;归属于上市公司股东净利润0.26亿元,同比增长33%。v点评全年业绩符合预期,营收与利润保持双增长。2019年全年公司营业收入与归属于上市公司股东净利润分别增长22.10%、32.24%;毛利率与净利率分别为40.53%、9.11%;截至2019年末,公司总资产为137.35亿元,同比增长37.33%。 分业务来看,电子工艺装备业务实现营业收入31.91亿元,同比增长26.58%;电子元器件业务实现营业收入8.47亿元,同比增长7.60%。公司业绩稳健增长的主要原因:(1)外部市场不断开拓,与客户关系维系良好,产品市场覆盖率提升。库存商品加快出货,截至2019年末存货金额36.36亿元,同比减少3.69%。销售增速进一步提升,2019年销售量增速为26.58%,大于生产数量增速12.68%和库存数量增速26.13%。(2)内部研发投入持续增长,三代并行的规划模式稳定收益规避风险。2019年公司研发投入11.37亿元,同比增长30.24%,占营业收入比例28.03%,增长1.85pct,其中,资本化研发投入占研发投入的比例62.09%,提升2.31pct。(3)非公开募集资金助力公司高端集成电路装备研发项目,股权激励计划推动公司作为国有企业的市场化改革。 Q1业绩稳步增长,盈利能力持续提升。公司2020年Q1实现营业收入与归属于上市公司股东净利润分别同比增长32.49%、33.01%。销售订单增加,合同预收款增长,一季度销售商品现金收入为17.80亿元,同比增长172.92%;生产规模扩张,构建长期资产金额增加,一季度购买长期资产的现金支出为2.91亿元,同比增长365.72%。 外部开疆拓域,内部研发创新,高端集成电路设备受益国产替代。中国集成电路市场占全球市场份额比例约33%,伴随中美贸易摩擦加剧,集成电路国产替代趋势逻辑长存。2019年国内晶圆厂加快布局,预计到2020年全球将有18个半导体项目投入建设,中国大陆占据11个,长江存储、中芯国际等产能将陆续释放。公司市场开拓力度进一步加大,与大客户合作紧密,目前12寸高端半导体设备陆续进入量产阶段,8寸设备持续获得客户订单,第三代半导体设备持续推进。半导体设备领域,据长江存储2020年1月披露的国际设备采购项目清单,公司中标长江存储12台设备,包括3台刻蚀设备、3台PVD设备、6台炉管设备,预计中标订单额为2亿元。真空设备领域,2019年受益光伏电池技术迭代,高效电池产能扩张,市场占有率进一步提升,公司与隆基签订合同也仍在履行当中。内部加快设备研发,公司正加速研发12吋先进制程刻蚀机、PVD、ALD等集成电路制造设备,以及Mini/MicroLED工艺设备,以满足下游客户对先进制程设备的需求。 募集资金助力高端装备项目,股权激励推动市场化改革。公司通过非公开发行股票募集资金总额20亿元,用于“高端集成电路装备研发及产业化项目”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”建设。截至2019年末,已累计投入募集资金总额560.48万元,专户余额19.76亿元。通过资金募集,将进一步推动高端装备项目研发验证,电子元件项目优化扩产。此外,通过实施第二期股票期权及限制性股票激励计划,推进公司进行国企市场化改革,授予股票期权448.5万份、限制性股票447万股,增强员工信心与积极性。v盈利预测:预计2020-2022年公司营业收入分别为56.53、77.82、102.71亿元;归属于上市公司股东净利润分别为4.94、7.50、10.70亿元。EPS为1.00、1.52、2.16元/股,对应PE为132、87、61倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:技术发展速率不及预期,疫情带来的需求不确定性。
凯莱英 医药生物 2020-04-28 183.62 -- -- 216.98 17.92%
246.58 34.29%
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事件公司4月25日发布2020年第一季度报告。报告期内公司实现营业收入47, 549. 68万元,比上年同期下降0.21%;归属于上市公司股东的净利润10,802.99万元,比.上年同期增长17.34%。归属于上市公司股东的扣除非经.常性损益的净利润9,334. 25万元,比上年同期增长16. 33%,经营活动产生的.现金流量净额4, 920.72万元,同比下降34. 93%。 点评业绩略超市场预期, 3月复苏强劲。公司2020年第一季度归属于上市公司股东的净利润同比增长17.34%, 略超市场预期,因新冠疫情,公司2月份生产受影响较大,但三月后出现强劲复苏,从营收角度看,2020年3月已达公司历史单月最高营收水平。另外,公司在手订单充足,全年业绩确定性较强。 毛利率继续维持高水平,公司进入高速成长期。公司报告期内综合毛利率提升加速,已从2019年的45.50%提升至47.70%,环比继续维持了高水平,毛利率拐点已确立。同时,随着部分国内创新药项目今明两年陆续获批及海外重点客户产能快速转移,公司的产能利用率和毛利率有望继续改善,营收和业绩增速有望快速恢复至正常水平,引领公司进入高速成长期。 盈利预测:我们预计2020-2022年公司营业收入分别为32. 25/42. 76/56. 75亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为7.48/10.30/13.62亿元,对应EPS分别为3. 23/4. 45/5. 89元/股,对应PE分别为57/41/31倍。参考可比公司估值及公司所处行业的高景气度,我们维持“增持”评级。 风险提示:产品交付不及预期,汇率风险,创新药政策推进不及预期。
大博医疗 机械行业 2020-04-28 75.90 -- -- 98.88 29.58%
119.74 57.76%
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事件公司4月25日发布了2019年年度报告和2020年第一季度报告。2019年公司实现营业收入125,731.80万元,比上年同期增长62.77%;归属于上市公司股东的净利润46,549.09万元,比上年同期增长25.32%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润42,284.63万元,比上年同期增长30.23%。2020年第一季度实现营业收入23,030.42万元,比上年同期增长5.89%;归属于上市公司股东的净利润8,919.05万元,比上年同期增长7.85%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6,894.32万元,比上年同期下降6.62%。 点评2020年Q1业绩超预期,收入端同比增速仍受“两票制”因素影响。公司2020年Q1归属于上市公司股东的净利润同比增长7.85%,在新冠疫情持续,医院诊疗秩序不正常的背景下,业绩仍能维持正增长,超市场预期。其中收入端也维持了同比5.89%的增速,但“两票制”影响仍旧存在,销售费用率持续提升。 公司产品线持续丰富完善,产能将逐步释放。公司在2019年内新取得二类及三类注册证共16个,其中种植体系统、不可吸收带线锚钉及带袢钛板系统注册证的取得,开启了齿科与运动医学产品的长期布局;椎体成形系统的获证,丰富和完善了脊柱产品线。同时,随着市场需求的快速提升,公司产能持续扩大,其中新厂房建设已陆续封顶,另外,2019年公司还新增取得生物医药产业园区土地使用权,用于未来一段时间新增的医用高值耗材项目建设和产能储备,此举也将更好的匹配市场新增需求。 盈利预测:我们预计2020-2022年公司营业收入分别为15.98/19.95/24.89亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为5.93/7.46/9.36亿元,对应EPS分别为1.48/1.85/2.33元/股,对应PE分别为51/41/32倍。参考可比公司估值及公司所处行业的高景气度,我们维持“增持”评级。 风险提示:产品研发进度不及预期、产能释放不及预期、产品价格下降。
福蓉科技 计算机行业 2020-04-27 25.12 -- -- 26.38 5.02%
31.83 26.71%
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Q1利润稳健增长,盈利能力持续提升。公司Q1营业收入与归属于上市公司股东净利润分别增长13%、29%,毛利率与净利率达到37%、27%,同比变动-5pct、14pct。公司盈利能力提升的主要原因为(1)公司专注消费电子领域,客户包括三星、华米OV等多品牌智能手机和苹果等品牌的平板电脑。Q1海外疫情较弱,海外业务受影响较小,且国内在线教育、在线办公兴起,平板与笔电销售实现增长。(2)公司2号熔铸生产线投产,Q1原材料自产比例进一步提升,规模优势进一步扩大,降本增效实现良好的经济效益。 金属化结构件应用趋势显著,手机金属中框市场超千亿。金属结构件在5G高端机型中应用普及,高强度铝合金中框+玻璃或陶瓷背板成为旗舰机型常见配置.预计金属中框渗透率将由2016年的5%迅速提升至2020年的50%,成为未来3-5年的主流应用方案,2020年全球市场规模预计为1300亿元左右。 笔电、平板受益“宅”经济,5G手机消费存量犹在。疫情下2月-3月国内办公、教育、医疗等应用多转移至线上,“宅”经济创造平板、电脑新需求。伴随着未来线上应用常态化,笔电、平板等终端设备有望加速换新。公司布局海外市场,海外客户业务占比30%,叠加一季度产能利用率恢复较快,Q1表现优异。5G手机端,受疫情影响需求受挫,但市场存量犹在,长期需求未减而是呈现延后态势。伴随20H2海外疫情受控,手机终端消费需求仍有望回升。 盈利预测:预计2020-2022年公司营业收入分别为16.46、21.04、26.44亿元;归属于上市公司股东净利润分别为3.41、4.39、5.45亿元。EPS为0.85、1.09、1.36元/股,对应PE为29、23、18倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:客户及品牌相对集中风险,海外疫情对需求的影响。
新易盛 电子元器件行业 2020-04-27 48.44 -- -- 79.70 17.21%
83.75 72.89%
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事件 4月22日,公司发布2019年年度报告与2020年一季度报告。2019年实现营业收入11.65亿元,同比增长53.28%;归属于上市公司股东净利润2.13亿元,同比增长568.68%;基本每股收益0.91元,同比增长550.00%。2020年Q1实现营业收入2.70亿元,同比增长20.61%;归属于上市公司股东净利润0.56亿元,同比增长73.45%。 点评 全年业绩高增长,一季度盈利能力进一步提升。2019年公司高速率光模块、5G相关光模块、光器件相关研发项目取得突破,高速率光模块业务占比大幅提升。2019年营业收入与归属于上市公司股东净利润分别增长53%、569%,毛利率与净利率达到35%、18%。按产品划分,点对点光模块(骨干网)业务实现收入11亿元,业务占比94%;PON光模块业务实现收入0.43亿元,业务占比4%。疫情不减业务趋势,Q1业绩盈利能力进一步提升。公司Q1疫情期间有序推进工作,产品和客户结构优化,盈利能力稳步提升,毛利率与净利率分别为35%、21%。高速率光模块占比大幅提升,产品具备低替代性优势。公司光模块产品具备覆盖范围广、高端产品可替代性弱等优势。(1)公司现有光模块产品近3000种,覆盖量大主流的光模块产品,以及量小非标的光模块产品,可实现数据宽带、通讯、数据中心、安防等多领域盈利。(2)公司是国内少数可以批量交付100G光模块、400G光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业,目前已经成功出样业界最低功耗的400G系列光模块产品,两款400G光模块产品已正式商用,具备行业领先地位。新基建加快步伐、云计算成长迅速,催生光模块新需求。2020年国内三大运营商资本支出合计达3348亿元,同比增长11.65%,5G相关资本开支达到1803亿元,同比增长近3倍。疫情下线上办公、教育、医疗应用常态化,加快云计算需求提升,进一步催生全球云计算巨头对高速光模块、服务器的需求,高速光模块将助力超大数据中心和云网络升级。上游新基建需求旺盛,下游海外大客户拓展顺利。公司作为中兴通讯主要供应商,且已经进入诺基亚、爱立信供应链的优质厂商,2020年中高速光模块产品加速布局,400G产品加速放量,全年业绩可期。 盈利预测:预计2020-2022年公司营业收入分别为17.01、23.34、29.99亿元;归属于上市公司股东净利润分别为3.27、4.68、5.95亿元。EPS为1.38、1.98、2.51元/股,对应PE为52、36、28倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:技术发展速率不及预期,下游客户扩产不及预期,疫情对销售与采购的影响。
万孚生物 医药生物 2020-04-22 92.72 -- -- 99.10 6.88%
111.00 19.72%
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扣非净利润增长超预期,经营性现金流同比大增20倍。公司一季度归母净利润增速处于预告的25%-35%的区间上限,扣非后增速38.74%超出市场预期。报告期内经营活动产生的现金流量净额4.88亿元,同比增长1994%;截至期末预收款项4.14亿元,较期初增长881%。预收款项及经营性现金流大增主要体现了新冠检测相关订单的强劲增长,为全年的业绩高增奠定坚实基础。而随着国内普通门诊的逐步正常化,一季度受到压制的慢病检测等需求也有望回暖。 新冠检测试剂增厚业绩,二季度产能将充分释放。2月22日,公司新冠抗体检测试剂获得CFDA注册证,正式投入生产销售。3月5日,公司的三个新冠抗体检测试剂获欧盟CE准入。自3月初以来,全球疫情防控进入以海外为主的新阶段,公司的海外订单迅速增长,截止一季度末,新冠抗体产品已经覆盖到韩国、德国、意大利、巴西、委内瑞拉等20多个国家和地区。目前,公司新冠试剂产品的产能已达到50万人份/日。我们认为一季度公司新冠检测试剂的产能仍处于爬坡阶段,且实际销售天数仅不到40天,随着产能的充分释放和海外订单的兑现,新型冠状病毒检测试剂的出口销售有望持续带来业绩增厚。 盈利预测:我们预计2020-2022年公司营业收入分别为27.98、34.97、44.76亿元,同比增速分别为35%、25%、28%,归属于上市公司股东的净利润分别为5.74、7.16、9.33亿元,对应EPS分别为1.67、2.09、2.72元/股,对应市盈率为56、45、34倍。维持“增持”评级。 风险提示:产品研发失败、疫情影响门诊量、分级诊疗政策推进不及预期。
鱼跃医疗 医药生物 2020-04-20 37.10 -- -- 40.48 7.80%
40.92 10.30%
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事件 公司4月17日晚发布2019年年报,2019年实现营业收入46.36亿元,同比增长10.82%;归母净利润7.53亿元,同比增长3.49%;扣非归母净利润7.08亿元,同比增长10.15%。 公司同时发布2020年一季报,2020年Q1实现营业收入13.91亿元,同比增长15.80%;归母净利润3.83亿元,同比增长55.16%;扣非归母净利润3.66亿元,同比增长10.15%。公司在一季报中预计2020年1-6月归母净利润为8-8.27亿,同比增长50-55%。 点评 2019年医用临床快速增长,综合毛利率稳步提升。公司2019年各条业务线稳健增长符合预期:(1)家用医疗收入17.81亿元,同比增长16%。其中线上平台业绩同比增速达25%,销售体量已超线下,板块中主要产品电子血压计、血糖仪及试纸、电动轮椅、AED等产品增速超过20%;(2)医用临床收入12.29亿元,同比增长20%。其中中优收入6.25亿元,同比增长19%,上械收入7.13亿元,同比增长26%。(3)供氧呼吸板块收入12.18亿元,同比下滑8%。主要系前三季度对制氧机、雾化器线下渠道的主动战略整理所致,无创呼吸机产品业绩同比提升近35%。2019年公司毛利率42.21%(+2.38pct),主要得益于业务板块占比的优化和产品的不断更新换代。期间费用率24.18%(+2.53%pct),主要是公司研发投入不断增加以及线上天猫旗舰店收归自营后销售规模进一步扩大,销售费用同步提升所致。 2020年一季度盈利能力大幅提升,预收账款较期初增长189.81%。2020年Q1公司收入同比增长15.8%,是由于非疫情相关产品收入占比较高,疫情导致的手术量下滑、电商消费受影响等因素对于公司的手术器械、普通家用医疗器械等需求受到压制,预计Q2开始逐渐恢复。而无创呼吸机、消毒感控、额温枪等产品的出货量大幅攀升,且均属于高毛利产品。同时在产品内部,双水平呼吸机对于单水平呼吸机的替代对于公司的利润率也有显著拉动。上述因素推动公司Q1毛利率高达53.1%,净利润增速明显高于收入增速。公司Q1经营性现金流9.5亿元(2019年Q1为-1.19亿元),期末预收账款5.25亿元(较期初增长189.81%),因为疫情物资多采用预付全款的方式采购。Q2延续高增长,全年业绩确定性强。公司在一季报中披露,预计2020年1-6月归母净利润为8-8.27亿,同比增长50-55%。对应Q2单季度的净利润约为4.17-4.44亿元,同比增长45%-55%。当前全球疫情的拐点仍未明确,相关产品订单或已排至5月,2020年同比高增长的确定性较强。长期来看,公司产品进入医院市场和国际市场,有望抓住机遇打开长期空间。中优的消毒感控产品加速医院端的渠道下沉,并且打开广阔的民品市场;呼吸机产品则有望得到院内市场认可,同时加速出口海外。 盈利预测:我们预计2020-22年营业收入分别为55.72、63.07、75亿元,归母净利润分别为11.66、12.28、14.51亿元,对应EPS分别为1.16、1.22、1.45元/股,对应市盈率为32、31、26倍。维持“增持”评级。 风险提示:产能释放不及预期、产品需求不及预期、产品研发不及预期等。
迈克生物 医药生物 2020-04-20 35.55 -- -- 50.18 40.72%
65.24 83.52%
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事件 4月16日晚,公司发布2019年年度报告,2019年实现营业收入32.23亿元,同比增长20.02%;归属于上市公司股东的净利润5.25亿元,同比增长18.06%;扣非后归属于上市公司股东的净利润5.19亿元,同比增长18.97%。 点评 业务结构持续优化,经营效率显著提升。代理业务实现收入19.73亿元,同比增长18.21%;自产产品销售收入12.16亿元,同比增长23.21%,在营业收入高速增长的同时,自产业务收入占比提升至37.73%,结构持续优化。公司在西南地区收入占比44.77%,同比下降0.73个百分点,华北、华东、华中、西北区域的业务收入占比均有提升,业务区域分布更加均衡。报告期内,经营性现金流净额为4.6亿元,同比提升136.98%,主要是应收账款和存货得到优化。公司发力优质经销商渠道搭建,截至2019年底拥有1700余家区域经销商,同比增加约150家,2019年分销收入增长超过10%。 研发加码生化试剂抗干扰、分子诊断及上游原料,新冠病毒核酸检测产品获批贡献业绩增量。2019年研发投入1.89亿元,同比增长25%,其中生化及分子诊断业务研发投入分别同比增长13%及75%,用于生化试剂的抗干扰以及开展多项荧光PCR和数字PCR研发项目。公司加强上游配套,报告期内化学原料方面共开展23个项目,同时新建了荧光微球、核酸提取磁珠及色谱柱填料平台。子公司迈克新材料主要用于自产试剂产品上游原料的开发,报告期内营业收入1.69亿元,彰显较强的上游配套能力。2020年4月15日,公司新冠病毒核酸检测产品成为国内第三家获得FDA批准的试剂生产厂商,此前产品已获批国内注册证,在疫情检测需求下有望为公司贡献收入和业绩增量。 盈利预测:预计2020-2022年营业收入分别为40.72、51.20、63.19亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为6.72、8.67、11.01亿元,EPS分别为1.21、1.55、1.97元/股,PE分别为28、22、17倍,维持“增持”评级。 风险提示:产品研发进度不及预期、医药行业政策变动风险等。
泰格医药 医药生物 2020-04-20 76.74 -- -- 85.10 10.52%
118.70 54.68%
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事件 公司4月16日发布2019年年度报告。报告期内公司实现营业收入280,330.93万元,比上年同期增长21.85%;归属于上市公司股东的净利润84,163.48万元,比上年同期增长78.24%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为55,811.99万元,比上年同期增长56.31%。 点评 业绩符合预期,收入增速略低主要受部分大临床过手费剥离等因素影响。业绩总体符合市场预期,公司2019年归属于上市公司股东的净利润增速明显提速,达78.24%,主要因非经损益会计准则变化导致,2019年非经常性损益2.8亿元,同比2018年1.15亿元出现大幅提升。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润略超市场预期,继续维持较高增速。相对于业绩,收入端增速明显趋缓,主要是受部分大临床过手费及公司部分资产剥离所致,假设保持2018年过手费占比和上海晟通业务不变,公司2019年收入同比增速约为36%。 综合毛利率大幅提升3.16%,其中临床试验技术服务提升5.23%。公司2019年综合毛利率大幅提升,其中临床试验技术服务提升5.23%,主要受临床部分过手费剥离因素影响,营业成本构成中,临床试验费占比大幅下降,已从2018年的23.28%下降至2019年的15.93%。另外,临床试验相关服务及实验室服务提升1.28%,且在方达医药毛利率下降的背景下,或主要受高毛利数统业务营收占比提升和低毛利流通业务剥离所致。公司新增及待执行合同增速仍旧维持较高水平,行业景气度不变。公司报告期内新增合同金额较上年同期增长27.90%。截至报告期末,公司累计待执行合同金额也较上年同期增36.05%。合同增速均保持了较高水平,这一方面保障了公司未来业绩的稳定性,另一方面也印证了行业景气度仍旧维持在高水平。 盈利预测:我们预计2020-2022年公司营业收入分别为36.24/47.28/61.02亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为11.51/15.60/20.54亿元,对应EPS分别为1.54/2.08/2.74元/股,对应PE分别为50/37/28倍。参考可比公司估值及公司所处行业的高景气度,我们维持“增持”评级。 风险提示:订单签订不及预期,汇率风险,创新药政策推进不及预期。
健康元 医药生物 2020-04-15 12.27 -- -- 13.55 9.27%
20.21 64.71%
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营业收入快速增长,盈利水平进一步提高。2019年集团及子公司丽珠均实现快速增长。其中健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)扣除非经常性损益的净利润3.69亿元,同比增长约27.28%,下半年业绩增长提速。化药板块业务快速增长,健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)处方药板块实现销售收入11.05亿元,同比增长约25%。焦作健康元2019年实现净利润2.23亿元,在7-ACA价格承压的基础上全年业绩同比下降7%,截至2020年3月报价450元/公斤,相比2月355元/公斤上升26.76%。 美罗培南系列产品销售提速,厂外车间获批扩大上游产能。2019年子公司海滨制药主要产品注射用美罗培南实现销售收入10.65亿元,同比增长约24%;美罗培南(混粉)实现销售收入2.78亿元,同比增长约45%。新乡海滨作为海滨制药美罗培南原料的厂外车间获得批准变更的EUCEP证书,同时公司在焦作健康元布局4-AA建设项目,2019年增加投入2852.24万元,累计投入占预算比例达35.66%,上游配套项目快速推进。 吸入制剂关注度提升,公司产品推广顺利。2020年3月,布地奈德混悬液国内首仿获批,呼吸制剂板块关注度大幅提升,公司布地奈德混悬液正在临床发补进程中,申报工作顺利进行。2019年复方异丙托溴铵吸入溶液共完成21个省的招标挂网,盐酸左沙丁胺醇吸入溶液共完成14个省的招标挂网。 盈利预测:预计2020-2022年营业收入分别为142.68、166.56、197.90亿元,归属母股东的净利润分别为11.12、13.58、16.63亿元,对应EPS为0.57、0.70、0.86元/股,对应PE为20、17、14倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:原料药价格下降风险,药品研发不及预期,汇兑损失风险。
新易盛 电子元器件行业 2020-04-14 45.51 -- -- 80.76 24.73%
76.14 67.30%
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事件公司发布2020年一季度业绩预报,预计实现归属于上市公司股东的净利润为5100万元-5900万元,同比增长57.35%-82.04%。 点评一季度业绩超预期,产品与客户结构优化。公司Q1业绩超预期,疫情期间有序推进工作,产品和客户结构优化,预计同比2019年Q1归属于上市公司股东净利润3241万元增长57%-82%,环比2019Q4减少26%-36%。Q4为公司业务季节性高位,2020Q1仍延续2019Q4发展态势,产品结构优化,中高速率光模块营业收入及毛利率同比提升,海外客户收入稳健,带动业绩持续增长。 三大运营商加大55GG资本开支,新基建加速光模块业务成长。据三大运营商2019年业绩报告统计,2020年三大运营商资本支出合计达3348亿元,同比增长11.65%,5G相关资本开支达到1803亿元,同比增长近3倍。疫情不减5G建设速度,上游新基建需求旺盛,下游海外大客户拓展顺利,公司为中兴通讯主要供应商,且已经进入诺基亚、爱立信供应链,中高速光模块产品加速布局,2020年业绩可期。 疫情下线上办公、教育、医疗应用常态化,加速催生云计算新需求。受疫情影响,国内2月-3月办公、教育、医疗多转移至线上,以在线办公为例,据艾媒咨询数据显示,2020年新春复工期间,中国有超过3亿用户使用远程办公应用。而目前全球疫情未控,在线应用预计常态化,加快云计算需求提升,进一步催生全球云计算巨头对高速光模块、服务器的需求。国内厂商现逐步复工复产,产能优势恢复,公司中高端产品丰富,两款400G光模块产品已正式商用,具备行业领先地位,未来有望进入北美云厂商产业链,400G产品加快放量。 盈利预测:预计2019-2021年公司营业收入分别为11.65、16.91、23.58亿元;归属于上市公司股东净利润分别为2. 13、3.20、4.26亿元。EPS为0.90、1.35、1.80元/股,对应PE为77、51、38倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:技术发展速率不及预期,下游客户扩产不及预期。
鱼跃医疗 医药生物 2020-04-13 38.53 -- -- 40.65 3.78%
39.99 3.79%
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公司4月9日晚发布2020年一季度业绩预告,报告期内,预计归属于.上市公司股东的净利润为36, 990. 44万元-38, 223.45万元,同比增长50%-55%。 点评一季度增长符合预期,产品结构变化加速利润增长。此次疫情对于公司需求拉动最显著的主要是三类产品: (1) 无创呼吸机等呼吸类产品, (2)额温枪等体温检测类产品, (3)中优“洁芙柔”手消等消毒感控类产品。2月以来,上述产品实现了产能和出货量的大幅攀升。据我们测算,上述三类产品2019年收入约10亿元,占比超过20%;其中医用临床毛利率接近50%,呼吸机毛利率约70%,均属于高毛利产品。而此次疫情对于双水平呼吸机的需求暴增,平均价格在1万元左右,显著高于以往公司出货量较大的均价约5000元的单水平睡眠呼吸机,有助于公司利润的加速增长。 产能满載满足海外需求,全年业绩确定性强。根据公司业绩快报及半年报,公司19年上半年归母净利润5.33亿元,占2019全年归母净利润的71%。而当前全球疫情的拐点仍未明确,相关产品订单或已排至5月,支撑二季度持续高增,2020年同比高增长的确定性较强。目前鱼跃呼吸机已获得欧盟CE、美国EUA的授权,极限产能达700台/天,产品出口至欧洲、东南亚、中东等地区。额温枪、消毒感控等产品订单依旧较为旺盛。而疫情期间的手术量下降、物流等问题,导致公司的血压计等家用器械和临床端的手术器械1Q有所下滑,预计2Q开始恢复,全年来看非疫情产品受到的冲击有限。 产品进入医院市场和国际市场,抓住机遇打开长期空间。长期来看,公司进一步提升品牌力。中优的消毒感控产品加速医院端的渠道下沉,并且打开广阔的民品市场;呼吸机产品则有望得到院内市场认可,同时加速出口海外。 盈利预测:我们预计2019-21年营业收入分别为46. 39、 60.30、 69. 35亿元,归母净利润分别为7.47. 10. 49、12. 16亿元,对应EPS分别为0. 75、1. 05、1.21元/股,对应市盈率为53、38、33倍。维持“增持”评级。. 风险提示:产能释放不及预期、产品需求不及预期、产品研发不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名