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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
同和药业 医药生物 2021-04-19 27.75 -- -- 33.83 21.91% -- 33.83 21.91% -- 详细
事件:公司发布 2021年一季报,实现营业收入 1.37亿元(+42.06% YOY),实现归母净利润 2014万元(+27.53% YOY),实现扣非归母净利润为 1946万元(+27.87% YOY)。 1 21Q1收入环比加速 ,汇率等因素拖累净利润 增速 。21Q1,公司业绩增长主要由于:(1)内外销同比均有大幅度增长,内销增长显著;(2)加巴喷丁生产工艺变更注册陆续完成,实现恢复性增长。随着一厂区技改基本完成,老厂区生产逐渐恢复正常,21Q1收入呈现环比加速态势,考虑到 20Q3-Q4的业绩低基数,我们预计全年业绩加速趋势仍将持续。21Q1,公司实现毛利率 28.59%,跟 20Q1相比下滑 7.7pp,净利率 14.66%,跟 20Q1相比下滑 5.2pp,净利润增速小于收入增速,主要由于:(1)汇兑损益(行业性影响);(2)部分加巴喷丁仍采用老工艺生产,毛利率较低;(3)部分 CMO 品种处于转移早期,毛利率较低。 国内外注册稳步推进,新品放量开启快速增长 :截至 2021年 4月,公司二厂区一期工程建设顺利进展,已开始设备安装,预计 2021年底投产,二厂区二期工程 7个合成车间建设即将开始。国外注册稳步推进:2021年计划提交 2-4个产品在欧美日韩等国家注册,为增加公司产品商业化外销市场创造条件;国内注册加速:塞来昔布和替格瑞洛已获批,加巴喷丁、维格列汀、利伐沙班、阿哌沙班、米拉贝隆、非布司他 6个产品完成登记备案,2020年实现国内销售 8255万元(+166% YOY),占收入比重由 7.49%提升至 18.96%。2021年,公司将继续提交 8个品种(瑞巴派特、醋氯芬酸、阿齐沙坦、恩格列净、卡格列净、依度沙班、达比加群酯、富马酸沃诺拉生)的国内注册。我们认为,国内市场有望给公司带来重要增量。 我们重申同和药业的投资逻辑。(1)公司以原料药和规范市场业务起家,欧美日韩等规范市场收入占比约为 60%,在 cGMP 质量管理、EHS、产品研发立项等方面建立起较强的综合竞争力,成熟产品市场份额全球领先;(2)公司通过前瞻性立项建立起丰富的产品梯队,对应约 200-300亿人民币的原料药增量市场,有望成长为下个 10年复合增速最快的原料药公司之一。 盈利预测、估值与评级:公司具有较强综合竞争能力,成熟产品有望继续放量,新产品开启高速增长。我们维持公司 21-23年 EPS 分别为 0.94/1.24/1.84元,分别同比增长 73%/31%/49%,现价对应 21-23年 PE 为 29/22/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格上涨导致成本提升,产品销售放量不及预期,环保检查,汇兑损失等。
同和药业 医药生物 2021-04-05 29.66 -- -- 33.83 14.06%
33.83 14.06% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,实现营业收入4.35亿元(+5.41%YOY),实现归母净利润7005万元(+45.01%YOY),毛利率为34.9%(+5.20ppYOY),净利率为16.1%(4.39ppYOY),业绩符合市场预期。 2020年业绩符合预期,业绩开启高速增长。2020年,公司实现营业收入4.35亿元(+5.41%YOY),实现归母净利润7005万元(+45.01%YOY),利润端增速远快于收入端增速,主要由于公司于20Q3对一厂区进行技改,新增部分新产品产能,影响了部分成熟产品的生产,而新产品毛利率比较高。我们认为,随着公司加巴喷丁技改完成下游客户工艺变更推进,加巴喷丁有望加速放量,同时叠加新产品放量,公司业绩有望开启高速增长。 新产品开始放量,国内销售提供增量。公司凭借以市场价值和客户需求为导向的前瞻性立项,建立了丰富的产品梯队,截至2021年2月,公司拥有成熟品种、已验证品种和正在研发品种共27个,其中不乏利伐沙班、阿哌沙班等慢病重磅品种,对应约200-300亿人民币的原料药增量市场。目前,已经有部分新产品全球专利陆续到期或即将到期,开启销售。截至2020年底,公司存货为3.35亿元(+40%YOY),主要由于新产品库存增加,提示下游具有较高需求。同时,公司积极开拓国内市场,国内注册方面,塞来昔布和替格瑞洛已获批,加巴喷丁、维格列汀、利伐沙班、阿哌沙班、米拉贝隆、非布司他6个产品完成登记备案,2020年实现国内销售8255万元(+166%YOY),占收入比重由7.49%提升至18.96%。国内市场将成为公司重要的增量市场来源。 和而不同,厚积薄发。我们再次重申同和药业的投资逻辑:(1)公司以原料药和规范市场业务起家,欧美日韩等规范市场收入占比约为60%,在cGMP质量管理、EHS、产品研发立项等方面建立起较强的综合竞争力,成熟产品市场份额全球领先。(2)前瞻性立项建立起丰富产品梯队,具有先发优势,有望迅速抢占200-300亿原料药增量市场,成为下个10年复合增速最快的原料药公司之一。 盈利预测、估值与评级:公司具有较强综合竞争能力,成熟产品有望继续放量,新产品开启高速增长。我们维持公司21-22年归母净利润预测为1.21/1.59亿元,新增2023年净利润为2.37亿元,分别同比增长73%/31%/49%,21-23年EPS分别为0.94/1.24/1.84元,现价对应21-23年PE为30/23/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格上涨导致成本提升,产品销售放量不及预期,环保检查,汇兑损失等。
同和药业 医药生物 2021-03-23 26.61 40.00 42.81% 29.66 11.46%
33.83 27.13% -- 详细
同和药业是一家小而美的原料药企,有望进入加速发展期。公司成立于2004 年, 位于宜春奉新县,主要从事原料药的生产和销售。主要创始人曾在浙江医药化工企业任职多年,具有丰富行业经验。公司主要产品(瑞巴派特、加巴喷丁、醋氯芬酸、塞来昔布等)均占据全球主要市场份额,竞争力较强。根据公司业绩快报, 2020 年公司实现营业收入4.35 亿元(+5.41% YOY),实现归母净利润7217 万元(+49.39% YOY)。公司产品储备丰富,随着新产品上市,新产能投放,公司有望加入加速发展期。 和而不同:高起点、高标准。与国内众多原料药企发展早期以中间体和非规范市场业务为主的模式不同,公司上市初期就主要生产原料药,并主攻欧美日韩规范市场。2013-2019 年,公司原料药业务收入占主营业务近90%,海外收入占比约为90%,欧美日韩等规范市场收入占比约为60%。在与规范市场客户的合作中,公司的cGMP 体系、EHS 体系和项目管理能力均有了系统性提升,自身综合管理能力大大加强。公司具有前瞻性的研发立项体系、领先的cGMP 质量管理体系,销售、生产等核心环节没有明显短板,具备较强的综合竞争力。 厚积薄发:建立先发优势,抢占200-300 亿原料药增量市场。Evaluate Pharma 数据显示,2019 年至2026 年,全球约有3000 亿美元原研药(如沙班类、列汀类、列净类等新慢病重磅品种)陆续专利到期,由此衍生出的原料药增量市场有望接近2000 亿人民币,并且销量具有较高持续性增长。公司凭借以市场价值和客户需求为导向的前瞻性立项,建立了丰富的产品梯队。截至2021 年2 月,公司拥有成熟品种、已验证品种和正在研发品种共27 个,对应原研药全球销售峰值合计约为400-600 亿美元(考虑到部分品种仍处在放量期),预计可带来约200-300 亿人民币的原料药增量市场。目前,公司部分新产品全球市场专利陆续到期或即将到期,已开启全球销售。我们认为公司有望凭借前瞻性的产品布局和比肩高端规范市场的质量标准快速抢占这一波原料药增量市场机遇,成为下一个10 年复合增速最快的原料药公司之一。 盈利预测、估值与评级:公司具有较强综合竞争能力,成熟产品有望继续放量, 新产品开启高速增长。我们预计公司20-22 年归母净利润72/121/159 百万元, 分别同比增长49%/68%/31%,20-22 年EPS 分别为0.56/0.94/1.24 元,现价对应20-22 年PE 为46/28/21 倍。综合相对和绝对估值法,给予其目标价40 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原料价格上涨导致成本提升,产品销售放量不及预期,环保检查,汇兑损失。
同和药业 医药生物 2017-04-12 33.55 -- -- 45.00 34.13%
45.00 34.13%
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特色原料药的国际化企业,近3 年业绩增长稳定:公司主营业务是特色原料药和医药中间体的研发、生产及销售,产品线集中于抗癫痫药、抗溃疡病药等5 个领域,产品主要销往欧盟、北美、日本等国外市场,公司2014-2016 年直接向欧盟、北美日本等主要规范市场国际客户的出口比例分别占主营业务出口收入总额的68. 61%、74.94%和68.97%。2014 年-2016年公司营业收入复合增长率为8.46%,归母净利润复合增长率为21.62%。 中国原料药行业市场仍将保持增长:我国原料药市场近年来产量和销量均不断增长,自2006 年至2014 年化学原料药工业总产值的年均复合增长率达到14.86%,2014 年全国化学原料药工业总产值达4484 亿元。随着国际制药生产重心转移、跨国制药企业控制成本,我国化学药市场仍拥有较大的增长空间。 盈利预测:我们预计公司2017-2019 年EPS(按照发行2000 万新股计算)分别为:0.78、0.88、0.99 元,考虑到可比公司的PE 水平,行业周期及公司的盈利增长情况,给予公司2017 年35-40 倍PE,我们认为公司的合理价格在27.30-31.20 元左右。 风险提示:汇率大幅波动风险;募投项目不达预期;业绩不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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