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祝嘉琦

中泰证券

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凯莱英 医药生物 2022-10-25 145.00 -- -- 160.57 10.74% -- 160.57 10.74% -- 详细
事件:2022年年10月月23日,公司发布2022年年前三季度主要经营数据,2022年年前三季度公司预计实现营业收入公司预计实现营业收入78亿元,同比增长亿元,同比增长超超165%;归母净利润27亿元,同比亿元,同比增长增长290%。 主业持续强劲,小分子及新兴业务有望持续强劲。分季度看,预计2022Q3营收约27.05亿元(+132.60%),归母约9.70亿元(同比+265.25%)。我们预计主业持续强劲主要系:①大订单持续兑现带来规模效应凸显;②公司近年加大新兴业务投入,新兴业务有望逐步迎来收获期;③公司收入以美元为主,三季度汇率波动对公司盈利带来一定正向影响所致。 子产能加速扩张,小分子CDMO提速有望持续。凭借领先的连续流化学、酶催化等技术优势,公司承接了大量临床前至商业化小分子CDMO项目,其中大订单签约彰显业务需求旺盛。为满足供应需求,公司加速扩充产能,2022年预计在天津、敦化、镇江等地区释放新产能,2022年底产能有望达5869.8m3(+34.3%),随着产能释放节奏加速,有望驱动小分子CDMO加速增长。 多领域、全产业链持续布局,有望带来增长新动能。凭借小分子业务多年积累的客户基础、技术底蕴和运营平台管理体系,公司自建化学合成大分子、生物工程、制剂及生物大分子CDMO平台,并购冠勤医药、医普科诺整合临床前及临床CRO业务,为客户提供全流程一体化外包服务。随着新业务领域持续发力,有望为公司不断贡献新的增量。 盈利预测与投资建议:考虑到大订单有望带来规模效应,我们调整公司2022年盈利预测,我们预计2022-2024年公司收入116.66、119.29、121.95亿元(调整前116.66、119.29、121.95亿元),同比增长151.48%、2.26%、2.23%(调整前151.48%、2.26%、2.23%),归母净利润30.93、31.36、32.72亿元(调整前25.72、26.04、27.02亿元),同比增长189.22%、1.41%、4.35%(调整前140.58%、1.22%、3.77%)。考考虑公司处于创新药研发生产外包高景气优质赛道,且凭借技术等综合优势成为国内CDMO领导者,引领行业快速增长,有望享受估值溢价,维持“买入”评级。 风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险;原材料供应及其价格上涨的风险,环保和安全生产风险;汇率波动风险。
欧普康视 医药生物 2022-10-25 45.50 -- -- 43.13 -5.21% -- 43.13 -5.21% -- 详细
事件:公司发布220222年三季报,22022年前三季度公司实现营业收入112.11亿元,同比增长21.58%%;归母净利润55.05亿元,同比增长14.06%%;扣非净利润44.64亿元,同比增长20.43%%。 QQ33业绩符合预期,核心产品角膜塑形镜如期放量。单三季度公司实现营业收入5.27亿,同比+23.63%;实现归母净利润2.47亿,同比+32.07%;实现扣非净利润2.25亿,同比+29.24%,业绩表现符合市场预期。公司核心产品角膜塑形镜仍处于渗透率持续提升的高景气阶段,今年以来局部地区疫情反复扰动,3-4月公司业务受疫情冲击较大,5-6月以来随疫情好转镜片订单呈现快速恢复趋势,重回正增长通道。 非业务性因素影响利润增速。前三季度归母净利润增速低于收入增速,主要为非业务性因素影响:1)上年同期公司转让子公司股权确认一次性收益约2600万,今年同比减少约2010万元;2)理财产品结构调整,闲置资金理财收益、银行存款利息收入较上年同期减少220万;3)并表的合资子公司利润增长较快,前三季度少数股东损益6100万元,同比增长约2760万元。 产品结构优化推动毛利率抬升,终端拓展导致销售费用率略有提升。公司盈利能力维持在较高水平,前三季度综合毛利率77.70%,较上年同期提升0.63pp,我们预计是高端系列DreamVisio销售占比提升所致。前三季度公司期间费用率26.91%,其中销售费用率18.12%,上升10.65pp,主要系公司加快自建视光终端,销售费用率随直销占比增加而有所提升;管理费用率9.19%,下降0.08pp;财务费用率-0.4%,公司6月份收到向特定对象发行股份的募集资金,资金规模扩大增加了闲置资金理财收益和银行存款利息收入。 视光终端建设加快步伐,在研项目推进顺利。2022年6月公司已顺利完成定增,未来计划新增眼视光服务终端超千家,我们预计明后年公司将会进一步加快步伐布局视光终端,眼视光综合服务能力有望得到进一步提升。公司在研项目进展顺利:1)硬性接触镜冲洗液的注册证获批;2)控股子公司合肥康视眼科医院的低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件;3)硬性接触镜润滑液已提交注册申请并受理,正在技术审评中;4)超高透氧角膜塑形镜的临床试验在三家机构的临床试验仍在进行中;5)巩膜镜即将进入临床试验阶段;6)公司自主研发的镜片材料已通过了国家药监局检测中心的全性能检测和生物学评价,即将建设标准化生产车间生产。公司围绕眼视光的产品线布局正在持续丰富。 盈利预测与投资建议:角膜塑形镜行业需求旺盛,公司核心产品未来有望保持较快增长,预计2022-2024年公司收入16.38、21.49、27.90亿元,同比增长26.46%、31.20%、29.82%,归母净利润6.70、9.02、12.01亿元,同比增长20.82%、34.64%、33.14%。公司所处行业景气度高,消费属性强,公司产品在国内渗透率低,竞争格局良好,未来有望持续保持快速增长,维持“买入”评级。 风险提示事件:市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,产品市场推广不达预期风险。
万泰生物 医药生物 2022-10-24 118.30 -- -- 164.80 39.31%
164.80 39.31% -- 详细
事件: 10月 17日晚, 公司发布 2022年三季报,报告期内实现营业收入 86.51亿元,同比+140.56%;实现归母净利润 39.44亿元,同比+231.91%;实现扣非净利润 38.48亿元,同比+233.25%。 Q3业绩略超预期, HPV 疫苗继续保持高速放量。 公司单三季度实现收入 27.21亿元,同比增长 66.71%;实现归母净利润 12.51亿元,同比增长 168.03%; 实现扣非净利润 11.98亿元,同比增长 159.21%; Q3净利润接近此前业绩预告的上限(预告 Q3实现归母净利润 10.6-12.6亿元,同比增长 126%-169%;扣非净利润 10.0-12.0亿元,同比增长116%-160%),略超市场预期。 公司业绩保持高增主要是由于二价 HPV 疫苗继续保持产销两旺, 中检院数据显示, 2022Q1-Q3公司 2价 HPV 共计签发 216批次,其中 Q3签发76批次(2021全年签发 163批次),我们测算三季度 2价 HPV 确认收入约 700万,并且随着规模效应体现,疫苗板块利润率也有所提升。 规模效应下净利率提升显著, 应收账款同比大幅增长。 公司 2价 HPV 疫苗于 2021年 Q3完成扩产,随着规模效应体现,公司毛利率、净利率均有显著提升, 2022前三季度公司毛利率为 89.57%(同比+3.46pp),净利率为 46.69%(同比+12.94pp)。 前三季度公司销售费用 25.15亿元(同比+132.44%),主要系疫苗推广服务费及销售人员薪酬增加所致;销售费用率 29.07%、 下降 1.02pp。管理费用 1.50亿元(同比+20%),管理费用率 6.13%、 下降 9.96pp;财务费用率-0.6、 下降 0.57pp。 截止 2022年三季度, 应收账款及票据 42.01亿元、占收入比重 48.56%,预计主要是 2价 HPV 疫苗销售带来。 鼻喷新冠疫苗获得关键性数据, 9价 HPV 研发进度处于国内第一梯队。 公司在研管线进展顺利: 1) 9价 HPV: III 期临床试验和产业化放大进展顺利,与佳达修 9的头对头临床试验已经完成现场工作,正在进行数据统计分析,小年龄桥接临床试验完成入组工作,已完成商业化生产车间建设,正在进行产业化放大生产研究; 2)水痘疫苗: 冻干水痘减毒活疫苗获得 III 期临床试验研究报告,新型冻干水痘减毒活疫苗(VZV-7D)正在开展 IIb 期临床试验,水痘疫苗生产车间同步建设中; 3) 鼻喷流感病毒载体新冠肺炎疫苗已完成Ⅲ期临床试验的中期主数据分析, 在符合方案集中,针对无免疫史人群,鼻喷新冠疫苗免疫后 3个月内绝对保护效力为 55%;针对有免疫史人群,鼻喷新冠疫苗加强免疫后 6个月内绝对保护力为 82%; 60岁以上人群保护效力不弱于 18-59岁人群。已完成测序的终点病例基因分型结果显示均为 Omicro 株,包括 BA.2(42%)、BA.4(39%)和 BA.5(18%),表明鼻喷新冠疫苗对于 Omicro 感染导致的 COVID-19可产生良好的保护力。 盈利预测与投资建议: 考虑到 2价 HPV 产能释放有望带来收入和利润率双升, 我们对盈利预测略作调整, 预计 2022-2024年公司营业收入分别为 117.90、 141.87和 166.52亿元,同比增长 105%、 20%、 17%;归母净利润分别为 46.06、 61.67、 72.59亿元(预测前值为 40.08、 56.84和 68.63亿元),同比增长 128%、 34%、 18%。 作为在研产品管线靓丽、实现海外技术输出的龙头公司之一,未来 3年受益于 2价 HPV 疫苗持续上量,在研 9价 HPV 疫苗进度领先,维持“买入”评级。 风险提示事件: HPV 疫苗竞争加剧及降价的风险,研发进度不及预期的风险, 预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险,疫苗不良反应事件个案风险,政策及监管风险。
昭衍新药 计算机行业 2022-10-20 64.98 -- -- 69.78 7.39%
69.78 7.39% -- 详细
事件:2022年10月18日,公司发布2022年前三季度业绩预告,2022年前三季度拟实现归母净利润6.07-6.57亿元,同比增长144.8%-164.8%;扣非归母净利润5.84-6.27亿元,同比增长168.6%-188.6%。业绩超预期,主业强劲增长,看好全年持续。取业绩预告中枢,预计2022前三季度归母净利润约6.32亿元(同比+154.8%),扣非净利润约6.05亿元(同比+178.6%)。其中预计2022Q3归母约2.61亿元(同比+176.8%),扣非约2.60亿元(+196.0%),均呈强劲增长态势,我们认为主要系:①公司持续优化排产带来设施利用率进一步提升,规模效应凸显;②上半年国内非人灵长类动物价格提升带来公司未实现生物资产公允价值变动收益持续增长;③公司持续提升资金管理能力,带来利息收入等额外收益所致。此外,剔除未实现的生物资产公允价值变动收益、利息收入及汇兑损益的影响后,我们预计公司经调整归母净利润同比增长约61.0%-81.0%。同时,订单方面,源于临床前评价业务需求持续旺盛、昭衍在该细分领域的专业度与品牌力,我们预计2022前三季度公司新签订单有望持续保持快速增长。海外拓展+产业链延伸持续开拓,打开长期成长空间。1)持续扩大海外临床前CRO份额:收购美国临床前CROBiomere,将视野拓宽至全球,凭借自建动物养殖基地与工程师红利,有望在成本与效率上赢得优势,逐步扩大市场份额,持续带来新增量。2)积极延伸临床CRO及药物警戒服务:①临床CRO:苏州昭衍医药聚焦早期临床与BE外包服务,当前处低基数的高速成长期。②药物警戒:昭衍鸣讯业务覆盖全面,有望享受行业红利带来持续高速增长。盈利预测与投资建议:考虑公司订单持续强劲,我们预计2022-2024年公司收入21.26、28. 12、35.76亿元,同比增长40.20%、32.26%、27.15%,归母净利润7.33、9.06、10.99亿元,同比增长31.52%、23.50%、21.38%。国内临床前评价外包行业景气度高,公司龙头地位稳固,未来有望通过拓展海外市场与产业链纵向延伸带来长期成长性,维持“买入”评级。风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险产能升级不及预期风险、核心技术人员流失风险、原材料供应及价格上涨风险、毛利率下降风险、Biomere收购后整合不及预期风险、汇率波动风险。
药明康德 医药生物 2022-10-17 74.40 -- -- 88.60 19.09%
88.60 19.09% -- 详细
事件:2022年年10月月12日,公司发布2022年年前三季度业绩预告。2022年前三季度年前三季度公司预计实现营业收入实现营业收入283.95亿元,同比增长71.87%;归母净利润73.78亿元,同亿元,同比增长比增长107.12%;;扣非归母净利润扣非归母净利润62.32亿元,同比增长100.64%;经调整No-IFRS归母净利润归母净利润67.72亿元,同比增长77.92%。 业绩略超预期,Q3恢复态势显著,全年持续高增可期。分季度看,2022Q3公司预计实现营业收入106.4亿元,同比增长77.8%;归母净利润27.4亿元,同比增长209.1%;扣非归母净利润23.8亿元,同比增长143.3%;经调整No-IFRS归母净利润24.7亿元,同比增长81.9%;盈利能力上看,2022Q3归母净利率25.8%(+11.0pp),扣非净利率22.4%(+6.0pp),No-IFRS归母净利率23.2%(-1.9pp),我们预计业绩加速增长及归母增速快于扣非及No-IFRS归母主要系:①CRDMO及CTDMO战略实施顺利,订单需求旺盛,主业持续强劲;②小分子CDMO“追随并赢得分子”商业模式迎来收获期,新产能及商业化订单持续释放,产能利用率持续提升,规模效应进一步体现;③2022前三季度H股可转股债券衍生金融工具部分的非现金账面公允价值变动净收益6.17亿元(+142.0%);④2022前三季度公司所投资标的产生的公允价值变动和投资收益3.98亿元(-78.7%)所致。同时,源于订单饱满、产能持续释放,我们预计全年有望实现68-72%的收入高速增长。 五大板块持续发力,长期成长可期。1)化学业务((WuXiChemistry):“端到端、一体化”CRDMO商业模式持续兑现:①小分子药物发现服务(R):作为前端漏斗持续引流项目,为后端不断高增奠定基础。②CDMO(工艺研发和生产):“追随并赢得分子”进展顺利,2022H1研发管线总计2010个项目(+42.3%),包括43个商业化(+34.4%),叠加新产能不断释放,有望迎来新一轮高速成长期;2)测试业务((WuXiTestig:):①实验室分析及测试服务:药械检测全面,后续随新产能逐步投产后持续高增可期;②临床CRO及SMO:SMO规模优势显著,同CDS相互引流有望带来新增量。3)生物学业务((WuXiBiology:):模型储备丰富,伴随疫情常态化、实验室产能不断扩张,我们预计增长有望快速恢复。4)细胞与基疗因治疗CTDMO(WuXiATU):先发优势享受行业红利,国内增长迅猛,海外疫情恢复后有望重归快速增长轨道。5))国内新药研发服务部(WuXiDDSU:):首个销售分成项目申报NDA,有望逐步享受新药成功收益。 盈利预测与投资建议:考虑公司2022年订单饱满,商业化项目有望持续落地,我们预计2022-2024年公司收入368.17、440.73和542.83亿元,同比增长60.75%、19.71%、23.17%,归母净利润84.85、98.91和128.92亿元,同比增长66.46%、16.57%、30.34%。 公司所处赛道高景气,“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒,驱动公司长期快速增长,维持“买入”评级。 风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发投入不及预期、核心技术人员流失的风险、汇率波动风险。
皓元医药 2022-09-30 128.99 -- -- 134.00 3.88%
134.00 3.88% -- 详细
工具化合物龙头,近年持续高增,前后端协同推动持续成长。 ①业务: 公司成立于 2006年,是一家专注小分子药物研发与产业化的平台型企业, 业务覆盖前端分子砌块和工具化合物,以及后端原料药和中间体 CDMO。 ②管理层专业背景深厚: 公司高管大多都曾在海内外知名药企中任技术管理岗位。 ③研发技术实力雄厚:公司拥有高活原料药开发平台、多手性复杂药物技术平台等六大核心技术平台。 ④近年来持续维持高增: 公司 2013-2021年营业收入 CAGR 达 40.6%,归母净利润 CAGR 达 77.4%。随着前端业务不断向后端导流,公司长期成长可期。 工具化合物及分子砌块业务优势显著, 生物试剂 SKU 扩增有望驱动业务持续高增。 ①前端业务以销售高附加值的工具化合物为主, 2022H1公司分子砌块销售收入占前端业务比重约 29.40%,工具化合物销售则达 70.60%。 ②工具化合物毛利率带动整体毛利率维持高位: 近三年工具化合物毛利率基本维持在 70%左右,拉动公司整体毛利率保持在较高水平(55%左右)。 ③行业格局分散,市场空间广阔: 国内分子砌块和工具化合物起步较晚,单个公司全球市占率不到 1%,仍处于产品品类持续开拓阶段,我们预计 2023年全球工具化合物及分子砌块市场空间约 253亿美元,发展空间广阔。 ④前端业务口碑效应凸显: 公司分子砌块和工具化合物凭借较强的研发能力与丰富的产品品类, 口碑效应凸显,前端业务文献引用呈快速增长趋势,近 3年产品被引用文献篇数CAGR 约 67.65%。 马鞍山小分子 CDMO 产能释放及并购药源有望提升服务能力, 带动后端业务加速收获。 ①后端业务类型: 公司原料药和中间体业务主要分为以特色原料药为主的仿制药业务与创新药 CDMO 业务。 ②创新药 CDMO:项目储备丰富,截止 2022H1,公司累计承接 234个项目,临床前及临床 I 期的项目占比较高。 ③ADC: 公司在 ADC 领域技术能力较强,开发了一系列前沿的高活性毒素及毒素-Liker 库,成功助力国内第一款自主研发的荣昌生物维迪西妥单抗(RC48)上市。 截止 2022H1,公司 ADC 合作客户超 380家,同比增长 61.9%, 2022H1收入同比增长约 69.5%,均呈现高速增长态势。 ④仿制药: 公司自主开发了合成难度较高的艾日布林、曲贝替定等品种,并已通过技术授权实现收入并保留了药品上市后的销售分成权利,截至 2022H1,公司已完成生产工艺开发的品种超 100个,其中 94个产品已具备产业化基础。 盈利预测及估值: 结合公司业务布局规划及行业增速情况,我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 13.5、 19.0、 26.3亿元,增速分别为 39.2%、 40.9%、 38.1%;归母净利润分别为 2.60、 3.92、 5.54亿元,增速分别为 36.1%、 50.9%、 41.2%。 考虑到公司所处赛道发展空间广阔, 公司未来有望通过前后端协同带来长期成长性,享受估值溢价,首次覆盖, 给予“买入”评级。 风险提示:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、产能提升不及预期风险、核心技术人员流失风险、新药研发项目转让不确定性风险、毛利率下降的风险、汇率风险、原材料供应及其价格上涨的风险、环保和安全生产风险、市场空间测算偏差风险
天宇股份 医药生物 2022-08-31 23.99 -- -- 25.44 6.04%
27.89 16.26% -- 详细
事件:公司发布2022年中报,上半年实现营收14.74亿元,同比增长7.81%,归母净利润9494.94万元,同比下降47.43%,扣非净利润1.05亿元,同比下降34.26%。 毛利率短期承压,期待盈利改善与新业务发力。上半年公司收入端增速在仿制药和制剂增长带动下基本保持稳定,其中仿制药原料药及中间体12.69亿元(同比+20.37%,下同),制剂1015万元(+786.17%),CDMO1.85亿元(-39.64%)。利润端受成本、CDMO、投资收益、公允价值变动等影响,短期业绩承压。其中仿制药原料药及中间体毛利率同比下降10.16pp,CDMO收入、毛利率同比分别下降39.64%、5.05pp,投资收益1425.69万元(-68.22%),公允价值变动收益-3311.30万元(-39.18%),主要系汇率波动导致部分外汇衍生品投资发生亏损。展望下半年,在原材料价格逐渐下降、产能利用率持续恢复之下,公司盈利能力有望逐步恢复。 分业务:API逐步恢复,CDMO受个别产品拖累,制剂开始收获。 API及中间体:规范市场销售稳健提升,持续增强与原研的合作以及国内外注册,期待新产品发力。22H1收入同比+20.37%,毛利率24.96%(-10.16pp),销量同比+29.76%,产品价格环比21H2有不同幅度增长,毛利率下降主要因为新投产基地产能利用率较低以及原材料涨价的影响。公司在规范市场的原料药销售稳健提升,上半年公司在欧、美、日、韩、中国等规范市场的原料药销售收入6.88亿元(+18.97%)。同时,积极推进与原研的合作以及国内外注册,新产品放量值得期待。 CDMO:个别客户订单短期波动,随商业化项目加速落地,有望恢复快速增长。22H1公司CDMO收入、毛利率同比分别下降-39.64%、-5.05pp,主要因为默沙东客户需求萎缩,导致订单下降。上半年公司扩建了业务团队,在不同区域增加BD人员,积极寻找潜在客户。截至22H1,在研CDMO项目21个,其中待验证9个,已完成研发待商业化项目4个;已商业化项目15个。我们预计随着商业化产品的不断放量,公司CDMO业务有望逐步恢复快速增长。 制剂:产品种类不断丰富,收获在即。22H1厄贝沙坦片销售逐渐增增长,截至目前,公司新获批奥美沙坦酯片、奥美沙坦酯氢氯噻嗪片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片、维格列汀片、孟鲁斯特纳咀嚼片、阿哌沙班片药品注册证书,极大地丰富了产品种类。 费用率:毛利率短期承压,费用率下降。毛利率:22H1、22Q2毛利率分别为28.10%(-11.30pp)、22.50%(-13.85pp),承压原因:1)CDMO业务受默沙东客户需求萎缩影响,订单下降;2)新投产基地产能利用率较低,完工产品分摊的固定成本较高;3)原材料价格上涨。费用率:22H1、22Q2销售费用率分别为1.31%(-0.01pp)、1.35%(-0.11%),管理费用率12.21%(-3.11pp)、11.07%(-7.05pp),财务费用率1.21%(-1.54pp)、-3.53%(-4.67pp),管理费用率下降主要因为职工薪酬、股权激励费用等的减少,财务费用率下降主要因为人民币贬值带来汇兑收益增加。研发投入:22H1、22Q2公司研发费用分别为1.06亿元(-4.40%)、5512万元(-13.62%),占收入比例7.19%(-11.32pp)、7.61%(-2.88pp),公司加快原料药、制剂一体化的转型升级,加速制剂项目研发投入,研发费用呈持续增长态势。 盈利预测与投资建议:根据中报,考虑原材料涨价、产能利用率、个别客户订单的影响,我们调整盈利预测,预计公司2022-2024年营业收入28.13、31.46、35.54亿元(调整前32.31、38.37和45.51亿元),同比增长10.5%、11.8%和13.0%;归母净利润2.04、2.89、4.21亿元(调整前4.61、5.90和7.48亿元),同比增长-0.5%、42.1%和45.4%。目前股价对应2022-2024年40/28/19倍PE。公司上半年业绩短期承压,但前期布局的API新产品、CDMO及制剂业务有望陆续迎来收获,新业务腾飞可期,业绩有望恢复快速增长,维持“买入”评级。 风险提示事件:环保风险,质量风险,原料药及中间体价格波动的风险,新药研发失败带来订单流失的风险,公开资料信息滞后或更新不及时风险。
百克生物 2022-08-31 60.98 -- -- 63.20 3.64%
74.60 22.34% -- 详细
事件: 2022年 8月 25日,公司发布 2022半年报。 2022H1年实现营业总收入 4.41亿元,同比下滑 24.28%;归母净利润 0.74亿元,同比下滑 46.83%;扣非归母净利润0.71亿元,同比下滑 47.69%。 疫情影响上半年业绩承压,下半年有望明显改善。 2022H1年实现营业总收入 4.41亿元,同比下滑 24.28%;归母净利润 0.74亿元,同比下滑 46.83%;扣非归母净利润0.71亿元,同比下滑 47.69%。分季度来看,22Q2实现营收 3.03亿元,同比下滑 9.53%; 实现归母净利润 0.56亿元,同比下滑 32.18%。 Q2吉林、上海、广东、山东、内蒙古等地疫情多点散发,严重影响疫苗产品的配送及接种工作,导致业绩承压。 销售费率有所下滑,研发支出有所增加。 2022H1公司销售费用 1.68亿元(-22.65%),销售费率 38.09%(+0.80pp),疫情影响导致销售推广活动减少;管理费用 0.63亿元(+26.35%),管理费率 14.31%(+5.74pp),资产损失及咨询服务大幅增加所致; 财务费率-2.28%(-2.19pp)。另外,研发费用 0.76亿元(+2.87%),研发费用率 17.21%(+4.54pp),带状疱疹减毒活疫苗已申请生产、百白破疫苗(三组分)完成 I 期临床现场工作、鼻喷流感减毒活疫苗(液体制剂)完成 II 期临床现场工作,狂犬单抗申请临床研究,冻干狂犬疫苗(MRC-5细胞)、破伤风单抗等临床前研究项目有序推进。 带状疱疹已申报生产,正处于上市前最后阶段。 带状疱疹疫苗是全球疫苗大单品, MSD的带疱减毒活疫苗 2020年销售 25亿美金。在老龄化不断加深的背景下,随着负担能力提升和接种率上升,我们预计国内带状疱疹疫苗市场规模 2025年有望达到 96亿。 目前国内仅 GSK 在 2020年开始提供,百克预计 2022年上市,有望在国产厂家中博得头筹 除此之外,公司的组分百白破处于 I 期、鼻喷流感液体制剂处于 II 期,临床前的全人源抗狂犬病单抗、全人源抗破伤风单抗、 Hib、流感病毒裂解疫苗(BK-01佐剂)、重组带状疱疹疫苗等也值得关注。 盈利预测与投资建议: 考虑到疫情导致疫苗发货、接种、研发以及厂房建设等受到影响,我们调整 2022-2024年公司营业收入分别为 14.07、 19.95、 28.97亿元(预测前值为 17.08、 23.24、 32.40亿元),同比增长 17.04%、 41.78%、 45.22%;归母净利润分别为 3.77、 5.67、 8.69亿元(预测前值为 4.43、 6.37、 9.10亿元),同比增长54.88%、 50.19%、 53.31%。 公司作为水痘疫苗龙头,鼻喷流感有望恢复放量,带状疱疹即将报产贡献可观增量,维持“买入”评级。 风险提示:研发进度低于预期风险,疫苗产品销售不达预期风险,疫苗行业负面事件风险;新冠病毒变异导致疫苗失效风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
同仁堂 医药生物 2022-08-31 48.00 -- -- 47.75 -0.52%
54.00 12.50% -- 详细
事件:公司发布2022年中报,报告期内实现营业收入75.07亿元,同比增长2.01%;实现归母净利润7.43亿元,同比增长19.12%;实现扣非净利润7.35亿元,同比增长19.20%。 n 业绩符合预期,母公司收入利润实现双位数增长。公司单二季度实现营收35.53亿元,同比下降2.72%;归母净利润3.44亿元,同比增长12.37%;扣非归母净利润3.39亿元,同比增长12.94%。其中母公司上半年实现营业收入19.61亿元(同比+13.03%),净利润6.74亿元(同比+28.14%%),母公司收入利润增速较快,体现了公司营销改革的成功性。受新冠疫情影响,同仁堂国药及同仁堂商业上半年业绩有所波动,2022H1同仁堂国药实现收入5.21亿元(同比-11.22%)、净利润1.98亿元(同比-18.32%);同仁堂商业实现收入43.65亿元(同比+0.11%)、净利润1.84亿元(同比-0.39%)。此外,同仁堂科技实现收入30.15亿元(同比+8.99%)、净利润4.52亿元(同比-4.54%)。 n 医药工业:贯彻落实大品种战略,龙头效应凸显。2022H1公司医药工业实现收入47.90亿元,同比增长5.63%,占整体收入比重63.81%;工业板块毛利率为50.06%,同比提升0.80pp,预计是部分产品调整售价所致。2022上半年公司营业收入前五名的主要品种安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列、六味地黄系列、金匮肾气系列,合计实现收入24.60亿元(同比+9.94%),快于工业板块整体增速,占当期医药工业收入比重提升至51.35%。 医药商业:稳步发展,下半年有望加快恢复。2022H1公司医商业实现收入45.80亿元,同比增长6.02%;商业板块毛利率为30.01%,同比下降0.57pp。报告期内,同仁堂商业新开门店13家,截止报告期末已有门店933家,其中配备医疗诊所数量583家。公司凭借“名店、名药、名医”的综合性优势,已形成较强的客户粘性,下半年随疫情缓和有望加速恢复。 营销改革成果显著,盈利能力稳中有升。2022H1公司整体毛利率49.74%,同比提升1.77pp;净利率14.51%,同比提升1.05pp;体现公司整体经营效率的提升。报告期内公司持续推进营销改革,品种管理精细化,兼顾大品种分销渠道管理与市场覆盖度,大力开发半空白市场与区域特色品种。 盈利预测和投资建议:公司营销改革持续推进,工商业板块有望继续保持稳健增长,我们维持盈利预测不变,预计2022-2024年公司实现营业收入166、190、214亿元,同比增长14%、14%、13%;实现归母净利润15.26、18.24、21亿元,同比增长24%、19%、15%;对应2022-2024年EPS分别为1.11、1.33、1.53。考虑到公司是较为稀缺的中药资源品企业,百年品牌构筑高壁垒,国企改革浪潮下有望迈入发展新阶段,维持“买入”评级。 风险提示事件:原材料价格波动的风险、市场竞争加剧的风险、政策变化风险、国企改革进展不及预期的风险、研报使用信息数据更新不及时的风险。
复星医药 医药生物 2022-08-31 40.69 -- -- 41.33 1.57%
41.33 1.57% -- 详细
事件:2022年8月29日,公司发布2021半年报。2022H1实现营业总收入213.40亿元,同比增长25.9%;归母净利润15.47亿元,同比下滑37.7%;扣非归母净利润18.62亿元,同比增长18.6%。 医药工业业绩维持稳健,创新产品占比提升。22H1医药工业收入143.27亿元(+16.97%,占比67.14%)。创新产品占比提升至25%,核心驱动因素:1)22H1年复必泰在港澳台地区销售800+万剂;汉利康实现收入8.13亿元(+150.15%);汉曲优、苏可欣实现收入8.19亿元、3.60亿元;2)汉斯状22年3月获批上市后得到市场认可;3)集采常态化及销售费用管控,仿制药的收入、利润趋于稳定。 器械诊断+医疗服务表现良好,收入占比维持25%-30%。器械诊断收入40.43亿元(+42.51%),医疗美容、呼吸健康、专科医疗、体外诊断各细分业务均有亮点,业务已广泛布局10+国家;医疗服务收入29.18亿元(+58.24%),公司打通线上线下,整合专科资源。 持续加码研发投入,创新研发加速落地。22H1研发投入23.99亿元(+22.77%),费用化18.18亿元(+16.42%)。在研项目260+项,1)PD-1斯鲁利单抗(汉斯状):22.3首个适应症附条件上市,其他3个适应症中国上市申请获受理,联合治疗均有积极进展。2)CAR-T产品:奕凯达21.6中国获批上市,其他2项适应症分别于21、22.8中国获批临床,第二款CAR-T产品FKC88922.3中国获批临床。3)阿兹夫定产品:22.7控股子公司复星医药产业与真实生物合作商业化阿兹夫定片,目前在多省市完成医保挂网。 全球运营能力持续提升,积极布局海外。22H1海外收入75.92亿元(+46.06%),占比达到35.58%。海外商业化团队1400人,已在美国、非洲及欧洲搭建营销平台,器械业务覆盖欧美中地区,诊断试剂在10+国家销售。公司积极与海外药企龙头达成商业化合作,持续跟踪技术前沿,同时与全球领药企合作,助力自研产品覆盖增量市场,实现价值最大化。 盈利预测与投资建议:我们预计2022-2024年营业收入分别为445、506、599亿元,同比增长14.17%、13.70%、18.23%;归母净利润分别为58、74、92亿元,同比增长22.87%、27.02%、24.11%。公司是国内创新药龙头企业之一,创新药进入集中收获期、主业结构性改善重回增长,维持“买入”评级。 风险提示:外延并购不达预期;新药研发失败的风险;化学仿制药带量采购降幅和范围超预期的风险;研报使用的信息数据更新不及时的风险
奥翔药业 医药生物 2022-08-30 28.25 -- -- 28.71 1.63%
31.00 9.73% -- 详细
事件:公司发布 2022年半年报, 2022年上半年实现营业收入 3.81亿元,同比增长 33.51%, 归母净利润 1.23亿元,同比增长 48.78%, 扣非净利润 1.17亿元,同比增长43.97%。 疫情不改强劲增长势头,产能建设顺利推进。 上半年公司收入、利润均保持快速增长,主要受优势品种的快速增长带动, 其中利润增速大于收入端,主要由于费用减少, 期间费用率(含研发) 合计 24.10%,同比减少 10.90%。 分季度看, 22Q2营收 1.76亿元,同比增长 24.42%;归母净利润 5230万元,同比增长 34.76%;扣非净利润 4645万元,同比增长 21.76%。 公司各项目产能建设顺利推进,产能瓶颈将逐步得到解除,新产能有望带动公司业绩保持快速增长。 分业务: CRO/CDMO 快速发展, API 中间体增长稳健,创新药顺利推进。 1) CRO/CDMO 快速发展,项目结构不断优化、客户数稳步提升, 22H1进行中的项目总数 19个(CRO/CDMO 项目 13个、 CMO 项目 6个),其中 API 项目 11个,高级中间体项目 8个,分布在不同的阶段,其中临床阶段的项目 12个,商业化阶段的项目 7个。 2)API 中间体增长稳健,成熟品种放量在即。我们预计当前的快速增长主要受双环醇、恩替卡韦、非布司他、泊沙康唑、奈必洛尔等品种快速增长带动, 公司 API 中间体品种梯度配置合理,在新产能、品种带动下,我们认为公司 API 中间体业务有望保持稳健增长。 3)创新药布罗佐喷钠Ⅱ期临床已完成病人入组,其具有重磅炸弹潜力,有望带来远期新增长点。 费用率: 成本、产品结构影响毛利率,费用率下降,保持高比例研发投入。 毛利率: 22H1、 22Q2毛利率分别为 51.11%(同比-6.63pp,下同)、 45.84%(-14.26pp),我们预计毛利率下降主要受原材料涨价、产品结构的影响。 费用率: 22H1、 22Q2销售费用率 1.06%(+0.24pp)、 1.50%(+0.49pp),管理费用率 10.36%(-1.00pp)、 14.52%(+1.25pp),财务费用率-5.76%(-6.03pp)、 -13.56%(-16.71pp),三项费用率合计 5.66%(-6.79pp)、 2.46%(-14.98pp),其中财务费用率同比大幅下降,主要由于美元汇率变动导致汇兑收益增加所致。 研发费用: 22H1、 22Q2公司研发费用 2877万元(-13.58%)、 1817万元(+2.70%),占收入比例 7.54%(-4.11pp)、 10.31%(-2.17pp),公司保持高比例研发投入,我们预计收入占比下降主要由于营业收入快速增长所致。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2022-2024年收入 8.08、 10.94和 14.83亿元,同比增长 41.9%、 35.3%、 35.6%; 归母净利润 2.19、 3.13和 4.45亿元,同比增长 50.2%、 43.0%、 41.9%。当前股价对应 2022-2024年 PE 为 52/37/26倍。 考虑公司 CRO/CDMO 快速发展, API 中间体随品种、产能释放的催化有望持续放量,仿制药、创新药业务布局打造远期新增长点,维持“买入”评级。 风险提示事件: 产品研发和技术创新风险;国际贸易环境变化风险;环保与安全生产风险;汇率波动风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险。
天坛生物 医药生物 2022-08-26 21.60 -- -- 23.09 6.90%
24.66 14.17% -- 详细
事件: 2022年 8月 25日,公司发布 2022半年报。 2022H1公司实现营业收入 18.91亿元,同比增长 4.37%;归母净利润 3.85亿元,同比增长 14.27%;扣非归母净利润3.74亿元,同比增长 12.85%。 22Q2年业绩高增,拉动上半年稳健增长。 2022H1公司实现营业收入 18.91亿元,同比增长 4.37%;归母净利润 3.85亿元,同比增长 14.27%;扣非归母净利润 3.74亿元,同比增长 12.85%。 分季度来看, 22Q2实现营收 11.86亿元(+22.97%)、归母净利润 2.60亿元(+40.29%),单二季度增速表现亮眼,与血制品销量增加、对成都蓉生增资有关。 浆站及采浆量: 2022H1公司采浆量稳健增长, 58家在营浆站采集血浆1015吨(+16%),目前拥有单采血浆站(含分站)总数达 82家,所属单采血浆站数量及采浆规模均持续保持国内领先。计划新建永安、云南、兰州三大血制基地,设计产能均为 1200吨,其中永安基地在 2022年 8月已经开始投产,投产能力有望不断提升。 批签发情况: 22H1主要品种白蛋白批签发 219批次(+28.07%),静丙批签发 148批次(+17.46%) 销售费率保持稳定,研发投入增加明显。 2022H1销售费用 1.28亿元(+5.21%),销售费率 6.75%(+0.05pp),公司持续开展学术推广,覆盖终端 21543家(+9.08%) ,加强标杆医院的推广工作。管理费用 1.54亿元(+13.90%),管理费率 8.16%(+0.68pp),新开浆站对应职工人数及薪酬增加。研发费用 0.58亿元(+30.89%),研发费率 3.08%(+0.62pp),多项临床研究进展顺利。财务费用费用-0.32亿元(-45.65%),存款利息收入增加。 在研项目稳步推进, 有望提升吨浆盈利水平。 成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白(pH4)(层析工艺, 10%浓度)、人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物提交上市注册申请,高毛利品种逐步上市有望提升公司吨浆利润水平 盈利预测与投资建议: 在局部疫情边际改善下, 我们预计 2022-2024年公司营业收入为 49. 13、 58.99、 71.14亿元,同比增长 19.48%、 20.07%、 20.59%;归母净利润分别为 9.05、 10.89、 13.06亿元,同比增长 19.37%、 20.69%、 19.32%。 公司采浆量和浆站数目行业领先,未来随着效率提升、产能释放吨浆利润有望持续提升,更有层析静丙和重组八因子等在研产品提供长期空间, 给予“增持”评级。 风险提示:整合不及预期的风险,血制品产品价格波动的风险,血制品业务毛利率下降的风险。
仙琚制药 医药生物 2022-08-26 8.73 -- -- 9.74 11.57%
11.35 30.01% -- 详细
事件:公司发布2022年中报,上半年实现营业收入22.28亿元,同比增长3.96%;归母净利润3.31亿元,同比增长20.82%;扣非净利润3.10亿元,同比增长14.62%。 业绩持续稳健,呼吸科制剂保持快速增长,关注舒更等新产品销售放量。上半年公司克服疫情、原材料成本上涨的影响,业绩继续保持20%以上强劲增长,利润端增速快于收入端,主要受制剂增长带动,上半年公司制剂收入13.53亿元,同比增长16%,表现亮眼。公司在甾体激素赛道持续深耕,API+制剂一体化发展。制剂端公司一致性评价品种22个,已申报9个,过评6个;新仿制品种18个,已申报6个。API客户开拓稳步推进,在国际市场产业链优势逐步发挥;与Newchem公司在部分市场形成协同效应。在API、制剂深化布局下,预计未来几年有望延续快速增长态势。 分业务:核心制剂品类表现亮眼,自营API下滑,意大利Newchem增长稳健。 呼吸类制剂表现亮眼,关注舒更等新产品放量。公司2022H1制剂收入13.53亿元(+16%,同比增速,下同),其中制剂自营产品销售收入12.8亿元(+13%),医药拓展部制剂销售收入0.73亿元。分治疗领域:1)妇科计生类制剂,主要产品为黄体酮胶囊(益玛欣)、左炔诺孕酮肠溶胶囊、米非司酮片,销售收入2.72亿元(+5%)。2)麻醉肌松类制剂,主要产品为注射用苯磺顺阿曲库铵、罗库溴铵注射液、注射用维库溴铵、甲磺酸罗哌卡因注射液、舒更葡糖钠注射液,收入3.05亿元(-5%),主要受第五批集采产品顺阿曲库铵注射液收入同比减少约6600万元(-88%)所致。3)呼吸类制剂,主要产品糠酸莫米松鼻喷雾剂、噻托溴铵粉雾剂和环索奈德气雾剂,收入3.12亿元(+40%)。4)皮肤科产品主要为糠酸莫米松凝胶、糠酸莫米松乳膏和丙酸氟替卡松乳膏,收入0.87亿元(+16%)。5)普药制剂产品收入2.32亿元(+6%)。6)综合招商产品收入0.24亿元(+14%)。7)其他外购代理产品收入0.08亿元。 原料药:自营API受疫情等影响下滑,意大利Newchem增长稳健。2022H1原料药及中间体收入8.53亿元(-11%),其中主要自营原料药收入5.4亿元,同比下降9%(自营出口约2.84亿元,同比下降3%,内销约2.56亿元);意大利子公司Newchem公司收入3.13亿元,同比持平;海盛制药收入0.01亿元,同减约0.52亿元。 费用率:毛利率基本稳定,期间费用率下降,研发投入持续增长。毛利率:2022H1公司毛利率为58.17%(-0.06pp,同比2021年,下同),22Q2毛利率58.30%(+0.27pp,环比22Q1,下同),基本保持稳定。费用率:2022H1的销售费用率为29.29%(-0.22pp),管理费用率为6.47%(+0.01pp),财务费用率为-0.29%(-0.29pp);22Q2销售费用率为28.53%(-1.63pp),管理费用率为6.08%(-0.82pp),财务费用率为-1.04%(-1.60pp)。销售费用率下降主要因为收入增长,财务费用率下降主要因为人民币贬值导致汇兑收益增加。研发投入:2022H1公司研发费用9707万元(-2.18%),占收入比例4.36%(-1.25pp),研发投入持续增长,占比基本保持稳定。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2022-2024年收入50.07、58.97、68.79亿元,同比增长15.5%、17.8%、16.7%;归母净利润7.61、9.40、11.63亿元,同比增长23.5%、23.5%、23.8%。 当前股价对应2022-2024年PE为11/9/7倍。考虑公司是甾体激素优质赛道原料药制剂一体化龙头,高壁垒原料药、制剂品种布局不断深化,有望长期保持稳健增长,维持“买入”评级。 风险提示事件:产品降价风险、汇率波动风险、海外收购整合失败风险、公开资料信息滞后或更新不及时风险。
凯莱英 医药生物 2022-08-26 166.46 -- -- 175.83 5.63%
175.83 5.63% -- 详细
事件: 2022年 08月 25日,公司发布 2022年半年报, 2022年上半年公司实现营业收入 50.41亿元,同比增长 186.40%;归母净利润 17.40亿元,同比增长305.31%;扣非归母净利润 16.99亿元,同比增长 381.87%。 主业持续亮眼,订单增长强劲。 分季度看, 2022Q2营业收入为 29.80亿元(同比,下同, +203.11%), 2022Q2归母净利润 12.41亿元(+351.17%), 2022Q2扣非净利润 12.12亿元(+443.44%),加速增长趋势显著。 2022H1年公司整体毛利率47.06%(+2.18pp), 净利率 34.52%(+10.13pp), 我们预计主要系新冠大订单持续兑现带来规模效应凸显以及公司费用管控能力持续优化所致, 2022H1期间费用率约 7.22%(-15.18pp)。此外,订单方面,截止 2022年 8月 25日,公司在手订单金额约 14.7亿美元(较 2021H1同比+118.75%),增长持续强劲。 商业化项目不断放量,产能持续快速扩张。 公司 2022H1商业化阶段收入约 36.76亿元(+366.79%), 我们预计主要源于新冠大订单持续兑现带动业务高速增长。 临床前及临床阶段收入约 9.68亿元(+16.73%), 我们预计主要系公司非新冠项目产能紧俏所致。 此外,公司“D”的能力持续得到市场印证, 2022H1承接了 220个临床前至临床阶段项目(+45.7%)。 2022H1公司产能约 5300m3(+77.9%), 下半年及明年预计在天津、镇江、苏州等地区释放新产能, 2022年底产能有望达5869.8m3(+34.3%)。 新业务拓展逐步收获, 不断带来增长新动能。 2022H1新业务持续高速增长, 整体收入约 3.93亿元(+173.14%),收入占比约 7.80%。 1)化学大分子: 2022H1收入+270.14%, 其中寡核酸 CDMO 收入增长超 200%; 2)制剂: 2022H1制剂收入+79.41%, 无菌制剂项目收入+87.5%,小核酸类制剂+376%,无菌滴眼液+350%,增长迅猛; 3)临床研究服务: 2022H1临床研究服务收入+242.02%, 在手订单超 4.5亿元, 其中创新药项目合同金额占比超 85%; 4)生物大分子: 2022H1生物药 CDMO 在手订单超 2.6亿元, 产能方面, 已完成 2x2000L 一次性生物反应器抗体原液产能建设、 100L ADC 偶联原液中试车间已投入使用。 盈利预测与投资建议: 我们预计 2022-2024年公司收入 116.66、 119.29、 121.95亿元,同比增长 151.48%、 2.26%、 2.23%,归母净利润 25.72、 26.04、 27.02亿元,同比增长 140.58%、 1.22%、 3.77%。 考虑公司处于创新药研发生产外包高景气优质赛道,且凭借技术等综合优势成为国内 CDMO 领导者,引领行业快速增长,有望享受估值溢价,维持“买入”评级。 风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险;原材料供应及其价格上涨的风险,环保和安全生产风险; 汇率波动风险。
泰格医药 医药生物 2022-08-26 97.60 -- -- 111.50 14.24%
111.50 14.24% -- 详细
事件: 2022年 08月 25日,公司发布 2022年中报, 2022年上半年公司实现营业收入 35.94亿元,同比增长 74.78%;实现归母净利润 11.92亿元,同比略降 5.02%;实现扣非归母净利润 7.71亿元,同比增长 42.12%;经调整归母净利润 8.77亿元,同比增长 26.60%。 业绩符合预期,疫情扰动下收入持续强劲。 分季度看, 2022Q2营收 17.76亿元(+53.87%), 2022Q2归母净利润 6.74亿元(-15.75%), 2022Q2扣非净利润 3.93亿元(+25.21%)。 此外, 2022H1非经常性损益为 4.21亿元(同比-59.1%),导致归母净利润增速低于扣非。 但我们预计随着全球医药投融资环境回暖,长期看这一部分收益有望成为长期的稳定收入来源,具备持续增长潜力。 2022H1年公司整体毛利率39.55%(-8.04pp), 我们预计主要系新冠临床试验项目直接成本较高、毛利率较低以及 Q2国内疫情反复扰动临床试验运营效率所致。 2022H1扣非净利率 21.46%(-4.93pp), 降幅小于毛利率预计主要系管理能力持续优化,盈利能力持续提升,期间费用率约 11.72%(-2.13pp)。 人员方面, 2022H1年公司员工稳健增长, 8299人(+15.14%), 源于新冠项目持续交付, 2022H1人均创收约 43.31万元/人(+51.8%),创历史新高。 大临床+临床及实验室相关服务双轮驱动, 整体业务增长持续亮眼。 1) 临床试验技术服务:营收 21.72亿元(+110.2%),毛利率 37.12%(-14.11pp),其中临床项目总数约 607个(+23.6%), I 期与 II 期临床数量增长较快,分别达到 252个(+30.6%)与117个(+37.6%),从区域划分的话, 2022H1国内临床项目达到 400个(+14.0%),海外临床项目达到 149个(+34.2%),国际多中心试验项目达到 58个(+100.0%)。 2)临床及实验室相关服务: 营收 13.81亿元(+35.88%),毛利率 43.37%(-0.52pp)。 其中数据管理和统计分析服务正在执行项目数达 786个(+15.4%)。 SMO 正在执行项目数达 1469个(+10.5%), CRC 达 2108人(-18.9%)。 方达医药 2022H1年实现营业收入 1.19亿美元(+39.7%),净利润 1310万美元(+44.0%), 在手订单 3.15亿美元(+44.4%), 随着国内外新增产能不断释放,业务有望持续快速增长。 盈利预测及估值: 考虑公司业务受疫情略有扰动, 我们预计 2022-2024年公司营业收入为 69.23、 90.30和 115.50亿元,同比增长 32.80%、 30.43%、 27.90%;源于新冠项目直接成本较高,毛利率较低、 Q2国内疫情扰动以及全球投融资环境波动或将带来公司投资收益及公允价值变动收益增长放缓,我们预计归母净利润分别为 33.08、39.03、 47.89亿元,同比增长 15.09%、 17.98%、 22.71%。 公司是国内临床 CRO 龙头,竞争优势凸显,行业迎来黄金发展期,维持“买入”评级。 风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险; 核心技术人员流失风险; 行业研发投入不达预期风险; 海外业务整合不达预期风险;行业竞争加剧风险;汇率波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名