事件：公司发布2023年一季报，实现营业收入27.8亿元，同比下降6.6%；实现归属于母公司股东净利润8.6亿元，同比下降24.7%；实现扣非后归母净利润8.5亿元，同比下降23.9%。 受疫情及基数影响金赛药业略有下滑。子公司金赛药业实现收入23.53亿元，实现净利润8.95亿元。新患方面，在疫情影响下，新患人数同比增速放缓。纯销端，受疫情以及去年三月疫情封控前集中发货影响，基数较高，增速有所影响。同时公司聚乙二醇重组人生长激素获批，获批前，金赛药业需从单一供应商外购PEG，本申请的获批，使得金赛药业自产PEG可用于聚乙二醇重组人生长激素注射液的生产，这将有利于聚乙二醇重组人生长激素注射液的原材料供应保障和成本优化。 百克生物带状疱疹疫苗放量可期。百克生物实现营业收入1.79亿元，同比增长30.2%，实现净利润0.18亿元，同比增长6%。百克生物Q1收入贡献主要以水痘疫苗为主，根据中检院数据公司2023Q1实现水痘疫苗批签发29批次。从盈利能力来看，百克2023Q1毛利率为85.9%（-3.3pp）。销售费用率39.7%（-1pp），管理费用率为17.8%（-2.3pp），研发费用率为18.6%（-1.4pp），主要系单纯疱疹病毒-2疫苗项目、重组带状疱疹疫苗项目投入所致。财务费用率为-2.2%（+1.2pp）。百克2022年净利率为10.2%（-2.3pp）。百克利润端增速慢于收入端主要系百克于2022年9月发布限制性股票激励计划，其中23年股份支付费用约为4271万元，Q1体现约600-700万元。 地产和中成药业务基本保持平稳。高新地产实现营业收入0.71亿元，实现净利润0.01亿元。华康药业实现营业收入1.65亿元，实现净利润0.09亿元。聚焦主业发展，根据公司未来发展战略，为聚焦生物医药核心业务板块，优化产业布局与资源配置，突出主业核心优势，改善资产负债结构，提高公司现金流水平，公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权。截至2022Q3，高新地产实现营业收入5.86亿元，同比下降8%，实现净利润0.88亿元，同比增长114.68%，此次剥离完成后，公司将持续发展主营业务，进一步聚焦公司发展重心。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为14.76元、18.52元、23.38元，对应动态PE分别为11倍、9倍、7倍。维持“买入”评级。 风险提示：产品销售下滑风险，研发进度不及预期风险。

事件概述：公司发布2023 年一季报。 2023 年Q1，公司实现收入27.78 亿元，同比下滑6.63%。实现归母净利润8.57 亿元，同比下滑24.71%。实现扣非归母净利润8.54 亿元，同比下滑23.93%。 分析判断:2023 年Q1，公司核心子公司金赛药业实现收入23.53 亿元，同比下滑11.14%，实现净利润8.95 亿元，同比下滑25.73%；子公司百克生物实现收入1.79 亿元，同比增长30.21%，实现净利润0.18 亿元，同比增长6.15%；子公司华康药业实现收入1.65 亿元，同比下滑3.03%，实现净利润0.09 亿元，同比持平；子公司高新地产实现收入0.71 亿元，实现净利润0.01 亿元。 根据公司公告，子公司金赛药业为应对去年3 月份的特殊情况，在当时曾向全国紧急发出了6 个多亿的产品，努力确保产品市场供应；同时部分销售费用、研发费用当时无法正常支付，因此形成了去年一季度相关业绩数据基数较高的状态，导致今年一季度公司业绩表现欠佳。随着国内疫情影响逐渐消退，继续看好今年金赛药业生长激素等产品销售恢复情况。 投资建议：考虑过去新冠疫情对公司带来的经营节奏影响，我们调整2023-2024 年盈利预测。2023-2024 年，公司营业收入从173.64/210.35 亿元， 下调为150.93/178.84 亿元； 归母净利润从64.62/79.97 亿元， 下调为49.46/57.85 亿元。新增2025 年盈利预测，预计营业收入为200.17 亿元，归母净利润为66.71 亿元。2023-2025 年营业收入同比增长19.5%/18.5%/11.9%，归母净利润同比增长19.5%/17.0%/15.3%。2023-2025 年EPS 为12.22/14.29/16.48 元，对应2023 年4 月17 日股价168.80 元/股，PE 为14/12/10，维持“买入”评级。 风险提示：生长激素集采政策扩围风险；产品销售或不及预期风险；新产品或新适应症研发或不及预期风险。

事件：公司发布 2023年一季报，2023年实现营收 27.8亿元，同比下降6.6%，实现归母净利润 8.6亿元，同比下降 24.7%。 受去年同期高基数影响业绩短期承压，看好 23Q2新患入组迎来拐点。 23Q1，子公司金赛药业实现收入 23.53亿元，同比下降 11%，实现净利润8.95亿元，同比下降 26%，考虑到 22Q2开始新患低基数的情况，我们预计 23Q2开始新患增速有望迎来拐点；百克生物 23Q1实现收入 1.79亿元，同比增长 30%，实现净利润 0.18亿元，同比增长 6%；子公司华康药业实现收入 1.65亿元，实现净利润 0.09亿元；子公司高新地产实现收入0.71亿元，实现净利润 0.01亿元。2023Q1，公司毛利率和净利率分别为87.9%和 30.9%，毛利率和净利率同比均有所下降，净利率下降主要系研发费用率上升 4.18%所致。公司研发费用率、管理费用率均有所上升，分别为 12.1%和 6.7%，销售费用率和财务费用率有所下降，分别为 30.3%和-1.3%。 研发投入持续增加，“大儿科+大妇科”丰富管线值得期待。在大儿科和大妇科布局方面，经过几年的持续布局，公司目前儿科产品板块业务已经拓展至内分泌、呼吸、消化、血液、过敏、眼科、齿科等治疗领域，成人板块业务已经基本形成了覆盖生殖、妇科、皮肤、神经、内分泌疾病等领域的产业布局。针对生长激素产品，公司持续拓展产品适应症和应用场景，进行了如小于胎龄儿、Turner 综合征、特发性矮小等适应症的开发，以及聚乙二醇重组人生长激素的开发；针对女性群体，开发了注射用醋酸曲普瑞林微球、重组人促卵泡激素-CTP 融合蛋白注射液等产品。 盈利预测及投资建议。考虑到生长激素目前渗透率仍较低，以及公司未来多元化业务发展的成长动力，我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 50.1/64.8/80.8亿元，对应 PE 分别为 14/11/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；相关政策风险。

2023年3月29日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现收入126.27亿元（+18%），归母净利润41.40亿元（+10%），扣非归母净利润41.18亿元（+10%）；分季度来看，2022Q4公司实现收入29.81亿元（+19%），归母净利润6.75亿元（+11%），扣非归母净利润6.88亿元（+18%）。 经营分析生长激素持续放量，新患增速逐步恢复。2022年核心子公司金赛药业实现收入102.17亿元（+25%），归母净利润42.17亿元（+14%）。 报告期内公司深耕生长激素儿科市场，实现了市场覆盖率持续提升。长效卡式瓶和注射笔顺利上市，通过长效生长素产品优效和安全性的传递，实现了长效新患占比的提升。开年以来随着疫情影响逐步消退，生长激素新患入组增速明显，23年随着公司渠道下沉及适应症拓展，生长激素业绩有望实现进一步增长。 带状疱疹疫苗获批上市，有望带动公司业绩新增长。2022年子公司百克生物实现收入10.71亿元（-11%），归母净利润1.82亿元（-25%）。公司带状疱疹疫苗于23年1月获批上市，为国产首家获批企业，可用于40岁及以上成人，较GSK竞品适用人群更加广泛，未来随着国内老龄化程度持续深化、健康观念提升和消费升级带动，带状疱疹疫苗销量有望持续提升。 地产业务剥离，轻装上阵聚焦医药。根据公司公告，公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权，若本次交易顺利完成，高新地产将不再被纳入公司财务报表合并范围。公司聚焦生物医药核心主业发展，有利于进一步优化资产负债结构，增强公司可持续发展能力，提升公司盈利能力和核心竞争力。 盈利预测、估值与评级公司生长激素龙头地位稳固，带状疱疹疫苗有望贡献新增量。我们维持盈利预期，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润47.8（+27%）、55.1（+29%）、62.2亿元（+25%），对应当前EPS分别为12.72元、14.11元、15.60元，对应当前P/E分别为14、12、11倍。维持“买入”评级。 风险提示医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。

事件：公司发布 2022年报，2022年实现营收 126.3亿元，同比增长 17.5%，实现归母净利润 41.4亿元，同比增长 10.2%；2022Q4，实现营收 29.8亿元，同比增长 18.9%，实现归母净利润 6.8亿元，同比增长 10.7%。 业绩符合预期，看 23年新冠恢复高增长。2022年在疫情影响下，公司相关子公司业绩符合整体预期，金赛药业 2022年实现收入 102.17亿元，同比增长 24.6%，实现归母净利润 42.17亿元，同比增长 14.5%，在疫情背景下实现新患和收入正增长，再次体现公司经营能力；百克生物实现收入10.71亿元，同比下降 10.9%，实现归母净利润 1.82亿元，同比下降 25.5%，主要系疫情影响导致资产减值所致；华康药业实现收入 6.58亿元，同比增长 2.5%，实现归母净利润 0.31亿元，同比下降 27.9%；高新地产实现收入 8.04亿元，同比增长 21.3%，实现归母净利润 0.64亿元，同比下降25.6%。2022年公司毛利率和净利率分别为 88.0%和 33.4%，毛利率略有上升，净利率有所下降。此外公司销售费用率、管理费用率均有所上升，分别为 30.2%和 6.5%，财务费用率为-0.8%。 研发投入持续增加，“大儿科+大妇科”丰富管线值得期待。2022年公司研发投入达 16.6亿元，同比增长 52.3%，占营收比例达 13.2%。在大儿科和大妇科布局方面，经过几年的持续布局，公司目前儿科产品板块业务已经拓展至内分泌、呼吸、消化、血液、过敏、眼科、齿科等治疗领域，成人板块业务已经基本形成了覆盖生殖、妇科、皮肤、神经、内分泌疾病等领域的产业布局。针对生长激素产品，公司持续拓展产品适应症和应用场景，进行了如小于胎龄儿、Turner 综合征、特发性矮小等适应症的开发，以及聚乙二醇重组人生长激素的开发；针对女性群体，开发了注射用醋酸曲普瑞林微球、重组人促卵泡激素-CTP 融合蛋白注射液等产品。 盈利预测及投资建议。考虑到生长激素目前渗透率仍较低，以及公司未来多元化业务发展的成长动力，我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 53.7/71.9/89.4亿元，对应 PE 分别为 12/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；相关政策风险。

事件：公司发布] 2022年年报，实现营业收入 126.3亿元，同比增长 17.5%；实现归属于母公司股东净利润 41.4亿元，同比增长 10.2%；实现扣非后归母净利润 41.2亿元，同比增长 10.1%。 金赛药业实现较快增长，生长激素继续放量。金赛药业实现营业收入 102.2亿元，同比增长 25%，实现归母净利润 42.2亿元，同比增长 15%。新患方面，在疫情影响下，新患人数同比增速放缓，长效生长激素新患者占比略有增长；同时公司以长效注射笔获批为切入点，强化儿科及成人领域新产品放量，收入贡献有望逐步体现，有望成为新增长点。 百克生物带状疱疹疫苗放量可期。百克生物实现营业收入 10.7亿元，同比下降10.95%，实现归母净利润 1.2亿元，同比增长 7%。分季度看，公司2022Q1/Q2/Q3/Q4分 别 实 现 营 业 收 入 1.4/3/4.3/2.1亿 元（ -44%/-10%/+17%/-20% ）， 实 现 归 母 净 利 润 0.2/0.6/1.4/-0.3亿 元（-69%/-32%/+46%/-388%），公司四季度业绩下滑主要系水痘疫苗、鼻喷流感疫苗受疫情影响，销量下滑。在研管线蓄势待发，带状疱疹疫苗有望 23年放量。 公司重磅创新品种带状疱疹减毒活疫苗已经获批上市，公司接种程序拟采用 1针法，价格定位低于 GSK 疫苗（3200元/人份），有利于渗透价格敏感度较高的老年人群。 地产和中成药业务基本保持平稳。高新地产实现营业收入 8.04亿元，同比增长21%，实现净利润 0.64亿元，同比下降 25%。华康药业实现营业收入 6.58亿元，同比增长 2.5%，实现归母净利润 0.31亿元，同比下降 9%。聚焦主业发展，剥离高新地产。根据公司未来发展战略，为聚焦生物医药核心业务板块，优化产业布局与资源配置，突出主业核心优势，改善资产负债结构，提高公司现金流水平，公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产 100%股权。截至 2022Q3，高新地产实现营业收入 5.86亿元，同比下降 8%，实现净利润 0.88亿元，同比增长 114.68%，此次剥离完成后，公司将持续发展主营业务，进一步聚焦公司发展重心。 盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年 EPS 分别为 14.76元、18.52元、23.38元，对应动态 PE 分别为 11倍、9倍、7倍。维持“买入”评级。 风险提示：产品销售下滑风险，新冠疫情反复风险。

事件：2023年3月20日，公司发布公告筹划向公司控股股东长春超达投资集团有限公司出售全资子公司长春高新房地产开发有限责任公司100%股权。本次交易签署的框架协议系基于各方合作意愿的框架性约定，具体实施进度尚存在不确定性。超达集团拟通过协议转让方式完成对高新地产100%股权的收购，本次交易对价将由超达集团通过发行可交换公司债券的形式予以筹措，相关债券的发行方案正在筹划中。 聚焦主业发展，剥离高新地产。根据公司未来发展战略，为聚焦生物医药核心业务板块，优化产业布局与资源配置，突出主业核心优势，改善资产负债结构，提高公司现金流水平，公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权。截至2022Q3，高新地产实现营业收入5.86亿元，同比下降8%，实现净利润0.88亿元，同比增长114.68%，此次剥离完成后，公司将持续发展主营业务，进一步聚焦公司发展重心。 金赛药业实现较快增长，生长激素继续放量。金赛药业2022前三季度实现营业收入78.2亿元，同比增长27%，实现净利润34.7亿元，同比增长14%。新患方面，公司三季度为传统旺季，在疫情影响下，新患人数环比有所增加，长效生长激素新患者占比略有增长；同时公司以长效注射笔获批为切入点，强化儿科及成人领域新产品放量，收入贡献有望逐步体现，有望成为新增长点。 百克生物带状疱疹疫苗全年放量可期。百克生物2022年实现营业收入10.7亿元，同比下降10.8%，实现归母净利润1.8亿元，同比下降25%。重磅创新品种带状疱疹减毒活疫苗目前已经获批上市，今年有望贡献几十万支销量，同时公司接种程序拟采用1针法，价格为1369元/支，定位低于GSK疫苗（3200元/人份），有利于渗透价格敏感度较高的老年人群。且获批年龄为40岁以上人群，与GSK获批的50岁以上人群相比具有明显优势。其他管线中，狂犬疫苗有望于23年底复产上市销售。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为11.03元、14.25元、17.34元，对应动态PE分别为14倍、11倍、9倍。维持“买入”评级。 风险提示：产品销售下滑风险，新冠疫情反复风险。

事件：公司发布公告，拟向控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权，本次交易对价将由超达集团通过发行可交换公司债券的形式予以筹措。 剥离地产业务，有望改善公司现金流，利好公司长远发展。高新地产业务对公司整体现金流影响较大，本次转让通过协议转让的方式进行，公司将进一步聚焦生物医药核心主业，有利于提升公司资产负债结构，增强公司可持续发展能力，提升公司盈利能力和核心竞争力，利好公司长远发展。 考虑到2022 年低基数，我们预计2023 年新患入组人数有望超预期。考虑到2022 年由于疫情影响门诊量，新患人数处于低基数水平，我们判断从2023 年3 月开始，新患入组人数有望加速，2023 年全年新患增速或有望超预期。在生长激素成人市场方面，公司也在持续的加大科室教育，生长激素针对成人市场的销售在2023 年或有望发力。在大儿科和大妇科布局方面，经过几年的持续布局，公司目前儿科产品板块业务已经拓展至内分泌、呼吸、消化、血液、过敏、眼科、齿科等治疗领域，成人板块业务已经基本形成了覆盖生殖、妇科、皮肤、神经、内分泌疾病等领域的产业布局。 盈利预测及投资建议。考虑到生长激素目前渗透率依然较低，以及公司未来多元化业务发展的成长动力，我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为42.4/53.4/71.0 亿元，对应PE 分别为16/13/10 倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；相关政策风险。

身高焦虑持续发酵，生长激素市场稳健成长颜值时代下，身高成为求职、相亲的敲门砖，内卷大环境较以往更易激发患者和家长的身高焦虑，身高崇拜特色背景加持下，生长激素市场渗透率有望进一步提升，长期具有充足的成长空间。根据国家统计局人口普查统计，我们预计2022E，2023E，2024E 年我国 4-15岁人口达到 20704.7，21096.9，21085.0万人口；根据中华医学会 2014年统计，我国儿童矮小症发病率在 3%左右，我们预计 2022E，2023E，2024E 年生长激素渗透率分别为 3.8%，4.2%，5.2%，市场有望达到 89.67亿元，106.49亿元，133.11亿元。 生长激素预备进军成人市场1996年，FDA 首次批准重组人生长激素用于成人生长激素缺乏症患者的治疗。2020年全球生长激素市场约为 38.64亿美元，美国生长激素市场约为 13亿美元，美国生长激素市场主要由成人生长激素缺乏，儿童矮小症和医美市场组成，市场份额约为 1:1:1，成人市场约占 4.5亿美元份额。我们预计2022E，2023E，2024E 年我国长效剂型成人生长激素理想市场空间约 106.05，106.20，106.41亿元，假设渗透率为50%，推算 2022E，2023E，2024E 长效剂型成人生长激素市场空间约 53.03，53.10，53.21亿元。 带状疱疹疫苗上市将注入增量，百克生物后劲十足 1/3儿童期水痘感染者痊愈后在免疫力低下时，病毒会被激活引发带状疱疹。带状疱疹发病率与年龄增长呈正相关，随社会结构迈向老龄化社会，患病率可能进一步升高。国内引进水痘疫苗较晚，带状疱疹目标人群儿童期处于未接种水痘疫苗时期，老年期诱发带状疱疹的概率处于较高水平。目前国内带状疱疹疫苗均为国外公司生产，国内百克生物研发进展处领先位置，我们预计百克生物带状疱疹疫苗最终定价低于 1000元，价格同比 GSK 降低约 75.77%，价格优势将加快公司带状疱疹疫苗攻占市场份额。我们预计 2023E、2024E，百克生物带状疱疹疫苗市场有望达到 16.40、25.99亿元。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 126.24、157.01、194.09亿元，EPS 分别为 11.81、15. 13、20.11元，当前股价对应PE 分别为 14.4、11.3、8.5倍，给予“买入”投资评级。

事件：公司发布2022年三季报报。公司2022年前三季度实现营业总收入96.46亿元，同比增长17.1%；实现归母净利润34.65亿元，同比增长10.1%；实现扣非归母净利润34.30亿元，同比增长8.6%。 研发投入持续加大，创新发展有望加速。前三季度公司共投入研发费用9.32亿元，同比增长64.04%。报告期内，公司天然全人源抗狂犬病毒单克隆抗体CBB1注射液、EG017片(选择性雄激素受体调节剂)、GS3-007a口服液、EG017软膏等获得药物临床试验批准，从上述产品临床开发进度来看，高增速的研发投入加速了公司在创新产品领域的布局。 金赛药业：生长激素在国内疫情影响下仍保持稳健增长，反映出行业尚有较大增长空间。2022年前三季度子公司金赛药业实现收入78.20亿元，同比增长26.9%；单季度来看，22Q3实现收入28.58亿元，同比增长20.4%。相比较22Q2同比增速18.97%，22Q3同比增速有所提升，表明疫情影响有所缓和。疫情影响下金赛的稳健增长表明当前整个生长激素行业仍有较大增长空间，公司作为行业龙头企业，有望在整个生长激素渗透率进一步提升、生长激素成人适应症拓展、长效制剂替代短效制剂的过程中持续受益。 百克生物：重磅品种带状疱疹疫苗放量在即，有望成为新的业绩增量。2022年前三季度子公司百克生物实现收入8.66亿元，同比降低8.4%；单季度来看，22Q3实现收入4.25亿元，同比增长17.1%。目前公司疫苗管线重磅产品带状疱疹减毒活疫苗已于2022年4月报产，有望于2023年获批上市，成为首个获批上市的国产带状疱疹疫苗。当前国内带状疱疹疫苗领域中，进口品种方面仅有GSK的Shingrix获批上市，而国产品种中多个品种尚在1/2临床阶段距离上市尚早，因此公司带状疱疹疫苗有望在未来3-5年的国产带状疱疹疫苗空窗期中实现高速放量，成为新的业绩增长源。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为22.5%、25.1%、24.4%，净利润增速分别为16.6%、27.1%、26.9%，对应EPS分别为10.83元、13.76元、17.47元，对应PE分别为16.1倍、12.7倍、10.0倍；维持买入-A 的投资评级。 风险提示：生长激素市场竞争加剧的风险，生长激素集采的风险，临床试验进度不及预期的风险，临床试验失败的风险，疫情影响不确定的风险。

事件：公司发布2022 三季报，2022 前三季度实现营业收入96.5 亿元（同比+17.1%），实现归母净利润34.6 亿元（同比+10.1%）。2022 单三季度实现营业收入38.1 亿元（同比16.5%），实现归母净利润13.4 亿元（同比+9.9%），业绩符合预期。 业绩符合预期，看好疫情好转后金赛新患和收入增长加速。分核心子公司来看，1）金赛药业：前三季度实现营收78.2 亿元（同比+26.9%），实现净利润34.7 亿元（同比+14.1%）；单三季度实现营收28.6 亿元（同比+20.4%），实现净利润12.8 亿元（同比+8.1%），三季度疫情扩散对公司业绩造成了一定影响，但我们认为随着后续疫情有望缓和，Q4 新患和收入有望逐步恢复较高增长水平；2）华康药业：前三季度实现营收4.8 亿元（同比+2.4%），净利润0.25 亿元（同比-34.2%），单三季度实现营收1.7 亿元（同比+6.1%），实现净利润0.09 亿元（同比-40.0%）；3）高新地产：前三季度实现营收5.9 亿元（同比-7.9%），实现净利润0.9 亿元（同比+11.4%），单三季度实现营收3.7 亿元（同比+0.3%），实现净利润0.7 亿元（同比+66.7%）；4）百克生物：前三季度实现营收8.7 亿元（同比-8.4%），实现净利润2.1 亿元（同比-9.0%），单三季度实现营收4.3 亿元（同比+17.1%），实现归母净利润1.4 亿元（同比+45.3%）。 研发投入持续增加，看好多元化业务打开成长空间。生长激素业务方面，目前国内渗透率还是很低，且市场竞争格局还很好，我们看好生长激素业务保持高速增长的趋势。此外，在抗衰老、医美等更多领域，公司正在持续布局，未来有望打开长期成长空间。 盈利预测及投资建议。考虑到生长激素目前渗透率依然较低，以及公司具备丰富的生长激素产品管线，我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为44.5/55.6/73.3 亿元，对应PE 分别为16/13/10 倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；相关政策风险。

公司发布2022年三季度报告。 2022年Q1-Q3，公司实现收入96.46亿元，同比增长17.09%。实现归母净利润34.65亿元，同比增长10.09%。 实现扣非归母净利润34.30亿元，同比增长8.56%。 2022年Q3，公司实现收入38.15亿元，同比增长16.46%。实现归母净利润13.45亿元，同比增长9.89%。实现扣非归母净利润13.32亿元，同比增长7.57%。 分析判断:业绩符合市场预期，疫情扰动下业绩持续增长2022年Q1-Q3，公司及各子公司经营稳健，核心子公司收入和净利润持续增长。其中核心子公司金赛药业Q1-Q3实现收入78.20亿元，同比增长27%；实现净利润34.70亿元，同比增长14%。金赛Q3实现收入28.58亿元，同比增长20%；实现净利润12.79亿元，同比增长8%。此外，子公司百克生物实现收入8.66亿元，实现净利润2.12亿元；子公司华康药业实现收入4.79亿元，实现净利润0.25亿元；子公司高新地产实现收入5.86亿元，实现净利润0.88亿元。今年新冠疫情对于公司经营带来一定扰动，但是公司采取一系列措施，克服疫情影响，稳健经营，保持了收入和净利润持续增长。 投资建议：考虑到新冠疫情对公司生长激素销售影响减弱，以及长春高新子公司百克生物重磅疫苗产品带状疱疹疫苗有望于2023年获批上市销售。维持公司2022-2024年盈利预测不变，预计营业收入136.92/173.64/210.35亿元，同比增长27.4%/26.8%/21.1%；归母净利润51.03/64.62/79.97亿元，同比增长35.8%/26.6%/23.8%，EPS为分别为12.61/15.97/19.76元，对应2022年10月27日股价178.20元/股，PE分别为14/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：生长激素集采政策扩围风险；产品销售或不及预期风险；新产品或新适应症研发或不及预期风险。

业绩简评 10月 27日，公司发布 2022年三季度报， 2022前三季度实现收入 96.5亿元（+17%）；实现归母净利润 34.7亿元（+10%），实现扣非归母净利润34.3亿元（+9%）。 经营分析 金赛药业稳健增长， 新患入组逐步恢复。 金赛药业 2022年前三季度实现收入 78.2亿元（+27%），实现净利润 34.7亿元（+14%）。 三季度， 随着公司长效电子注射笔的逐步推广， 长效水针的患者接受程度进一步提高。 根据公司投资者交流文件， 随着疫情的减缓，公司新患入组情况也逐渐恢复。 百克生物三季度增长优异， 鼻喷流感疫苗贡献增量。 三季度，子公司百克生物实现收入 4.3亿元（+17%），实现净利润 1.4亿元（+46%），较上半年经营环比改善明显。 百克生物水痘疫苗稳健增长，同时鼻喷流感疫苗 6月份获得批签发， 销售主要在 9月启动，四季度有望逐步放量。 毛利 率稳健增长， 研发投入持续 加码。 前三季度， 公司实现毛利率88.82%，较去年同期增加 2.11%， 研发费用率为 9.66%，增加 2.76%。 三季度，公司研发费用同比增加 3.64亿元，增长 64.04%。 公司持续加码研发投入，在儿科、女性健康等领域深化布局， 三季度，主营产品生长激素 4IU和 12IU 增加 SGA 引起的儿童矮小适应症， EG017片(选择性雄激素受体调节剂)取得临床试验批准通知，子公司百克生物的天然全人源抗狂犬病毒单克隆抗体 CBB1注射液获批临床；公司远期成长动力有望不断丰富。 盈利调整与投资建议 我们维持盈利预期， 预计公司 2022-2024年分别实现归母净利润 47.8（+27%）、 61.9（+29%）、 77.2亿元（+25%）， 对应当前 EPS 分别为 11.8元、 15.3元、 19.1元， 对应当前 P/E 分别为 15、 12、 9倍。 维持“买入”评级。 风险提示 医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。

事件：2022年H1，公司实现营业收入58.31 亿元，较上年同期增长；实现归母净利润21.20 亿元，同比增长10.21%。2022年Q2，公司实现营业收入28.57亿元，较上年同期增长；实现归母净利润9.82亿元，较上年同期增长-6.42%。 疫情影响，公司韧性强劲。子公司金赛药业实现收入49.62 亿元，实现归母净利润21.91 亿元。受当地疫情管控的影响，4 月份一度停产，当月的生产经营受到了较大冲击；子公司百克生物实现收入4.41 亿元，实现归母净利润0.74 亿元。 鼻喷流感疫苗获得批签发，带状疱疹减毒活疫苗已申报生产；子公司华康药业实现收入3.05 亿元，实现归母净利润0.16 亿元。子公司高新地产实现收入2.19 亿元，实现归母净利润0.18 亿元。 深耕儿科，持续横向拓展。生长激素持续拓展适应症，7月、8月重组人生长激素的Prader-Willi（PWS）、特发性矮小（ISS）适应症获批，适应症已扩展至11个；皮肤科领域，外用重组人粒细胞巨噬细胞刺激因子凝胶（金扶宁）上市，有望继续拓展；辅助生殖领域，注射用重组人促卵泡激素、醋酸曲普瑞林注射液上市，长效曲普瑞林微球处于3期临床。金妥昔单抗（VEGFR2）胃癌适应症处于临床III期。 盈利预测与投资评级：生长激素市场广阔，渗透率不断提升，新患高速增长，适应症拓展，我们看好公司的发展，维持2022-2024年归母净利润为47.18、59.48和75.32亿元的盈利预测，当前市值对应2022-2024年PE分别为15、12、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复的影响，产品价格下降的风险，市场推广进展不及预期

事件：公司发布 2022半年报，2022上半年实现营业收入 58.3亿元（同比+17.5%），实现归母净利润 21.2亿元（同比+10.2%）。 收入端符合预期，看好下半年新患恢复情况。分核心子公司来看，1）金赛药业：22H1实现营收 49.6亿元（同比+31%），实现归母净利润 21.9亿元（同比+18%）；22Q2实现营收 23.1亿元（同比+19.0%，主要系上海等地区疫情影响），实现归母净利润 9.9亿元（同比+0.5%），Q2在上海疫情影响背景下，收入端表现符合我们预期，利润端方面，主要系 Q2确认较多研发费用和管理费用所致（22Q2上市公司确认研发费用 3.6亿元，同比+70%），我们建议重点关注下半年新患恢复情况，我们也看好公司在医美市场的布局；2）华康药业：22H1实现营收 3.0亿元（同比基本持平），实现归母净利润 0.16亿元（同比-30%）；3）高新地产：22H1实现营收 2.2亿元（同比-19%），实现归母净利润 0.18亿元（同比-51%）；4）百克生物： 22H1实现营收 4.4亿元（同比-24.2%），实现归母净利润 0.74亿元（同比-46.4%）；22Q2实现营收 3.0亿元（同比-9.5%），实现归母净利润 0.56亿元（同比-32.2%）。 多业务布局，看好公司长期成长空间。根据公司公告，在抗衰老、医美领域，公司皮肤科相关独家产品金扶宁有望为明后年乃至更长期公司业绩突破打下一个坚实的基础。同时，公司积极推动医美领域相关产品销售渠道、皮肤科潜在应用产品等方面投资并购工作。我们认为金赛药业在生长激素领域的成功，已经证明了公司在市场营销、管理方面强大的能力，我们看好公司在医美领域的发展潜力。 盈利预测及投资建议。考虑到生长激素目前渗透率依然较低，以及公司具备丰富的生长激素产品管线，我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 48.0/62.0/76.9亿元，对应 PE 分别为 16/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；相关政策风险。