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长春高新 医药生物 2021-04-29 495.01 -- -- 504.95 2.01% -- 504.95 2.01% -- 详细
公司发布 2021年一季度报告,实现营业收入 22.82亿元,同比增长37.35%;实现归母净利润 8.75亿元,同比增长 61.21%,实现扣非后归母净利润 8.72亿元,同比增长 60.48%。 事件点评 业绩表现亮眼,生长激素持续高速增长。2021Q1公司实现营业收入22.82亿元,同比增长 37.35%;实现归母净利润 8.75亿元,同比增长61.21%,业绩表现亮眼。分业务来看: (1)核心子公司金赛药业实现收入 18.43亿元,同比增长 49.71%;实现净利润 8.78亿元,同比增长70.02%,核心产品生长激素持续高速增长。生长激素国内市场远未达到天花板,增长空间巨大,目前行业竞争格局良好,公司是国内生长激素龙头企业,旗下系列产品品规齐全,具有良好的品牌形象,预计全年仍将延续高速增长态势。 (2)疫苗公司百克生物实现收入 2.47亿元,同比增长 24.12%;实现净利润 0.55亿元,同比增长 22.12%,推测部分去年批签发的鼻喷流感疫苗进行了收入确认。水痘疫苗批签发维持稳定,2020Q1实现批签发 247.48万支,同比增长 9.84%。鼻喷流感疫苗为独家产品,使用便捷,上市后表现良好,全年销售值得期待。 (3)华康药业实现收入 1.54亿元,同比增长 20.78%;实现净利润 0.11亿元,同比增增 30.17%。 (4)高新地产实现收入 0.28亿元,同比下降 70.60%;实现净利润 0.04亿元,同比下降 60.87%。2020Q1公司毛利率同比提升 1.16个百分点,推测长效生长激素收入占比提升,推动公司盈利能力加强。 持续加大研发投入,努力提升创新能力。公司积极推进科技创新研发项目,持续加大研发投入,努力提升创新能力: (1)金赛药业在儿科产品方面,以生长发育为中心,积极拓展适应症,近期已有两项新增适应症 获得批准;在抗肿瘤产品方面,用于血液系统恶性肿瘤、晚期恶性实体瘤和淋巴瘤的金妥利珠单抗已启动国内临床试验,并获得美国 FDA 药物临床试验批准;通过外部合作等方式,积极拓展技术覆盖面,引进甲磺酸亮丙瑞林、重组人促卵泡激素-CTP 融合蛋白注射液等项目,进一步增强公司在儿童健康、女性健康、生殖及肿瘤等领域的技术储备。 (2)百克生物用于抗狂犬病病毒的人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)冻干剂型产品Ⅲ期临床试验已基本完成;用于预防老年人带状疱疹及并发神经痛的带状疱疹减毒活疫苗产品Ⅲ期临床试验已进入尾声;作为国内现有无细胞百白破疫苗更新换代产品的吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗已经获批临床,若研发成功将使国内百白破疫苗完成升级换代。 投资建议 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 10.15\12.78\15.90(上调),对应公司 4月 23日收盘价 480.17元,2021-2023年 PE 分别为 47.3\37.6\30.2倍,上调评级为“买入”。
长春高新 医药生物 2021-04-28 487.01 -- -- 504.95 3.68% -- 504.95 3.68% -- 详细
事件:公司发布2021年一季报,实现营业收入22.8亿元,同比增长37.4%;归母净利润8.8亿元,同比增长61.2%;扣非后归母净利润8.7亿元,同比增长60.5%,EPS为2.16元。 金赛药业业绩恢复超预期,生长激素、促卵泡素持续放量。2021Q1金赛药业实现营业收入18.4亿元,同比增长49.7%,实现净利润8.8亿元,同比增长70%。2020年初疫情导致生长激素增速放缓,进入二季度,疫情消除,生长激素销售快速反弹,同时公司调整营销策略,四季度生长激素新患和纯销迎来快速恢复,进入2020年一季度,生长激素仍然保持快速增长。目前公司不断推进销售改革,提升生长激素在基层市场的销售规模,预计随着销售改革的推进,基层市场有望为生长激素打开新空间。二线品种促卵泡素市场空间大,竞争格局良好,正处于快速放量阶段,预计随着新适应症的获批,有望成为10亿量级重磅产品。 百克生物业绩快速增长,鼻喷流感值得期待。2021Q1百克生物实现营业收入2.5亿元,同比增长24%,实现净利润0.6亿元,同比增长22%。2020年百克生物水痘疫苗批签发量快速增长,带动业绩实现高速增长,2020Q1仍保持较快增长。新产品鼻喷流感疫苗是国内首个鼻喷流感减毒活疫苗,使用方便,易于大规模免疫,差异化优势显著,有望成为四价流感疫苗的有效补充,2020年鼻喷流感疫苗批签发量已经超过150万支,预计鼻喷流感疫苗将为公司贡献显著的业绩增量。在研产品带状疱疹疫苗品Ⅲ期临床试验已进入尾声,上市后也有望成为大品种。 地产和中成药业务平稳增长,有望继续贡献稳定现金流。2021Q1高新地产实现营业收入0.3亿元,同比下降70.6%,实现净利润0.04亿元,同比下降60.9%。华康药业实现营业收入1.5亿元,同比增长20.8%,实现净利润0.1亿元,同比增长30.2%。地产和中成药业务保持平稳经营,未来仍有望贡献稳定现金流。 盈利预测与评级。核心产品生长激素保持快速增长,二线产品加速放量,在研产品梯队不断丰富,我们预计2021-2023年归母净利润分别为41.2亿元、53.3亿元和67亿元,EPS分别为10.18元、13.18元和16.56元,对应当前股价估值分别为47倍、36倍和29倍,维持“买入”评级。 风险提示:生长激素放量不及预期的风险;在研产品进度不及预期的风险。
长春高新 医药生物 2021-04-27 485.00 -- -- 504.95 4.11% -- 504.95 4.11% -- 详细
事件: 公司发布 2021年一季报, 实现营业收入 22.8亿元,同比增长 37.3%,归母 净利润 8.7亿元,同比增长 61.2%,实现扣非后归母净利润 8.7亿元,同比增长 60.5%,业绩超预告中值。 2021Q1金赛业绩超市场预期: 1)金赛药业: 2021Q1实现收入 18.4亿元(同比 +49.7%),净利润 8.8亿元(同比+70.0%),利润端超市场预期。我们预计 2021Q1新患入组恢复高增长,相比 2019Q1增速超过 60%,我们预计 2020Q2新患增速 有望延续高增长态势。 2021年全年,我们预计除了新患持续恢复高增长外,公司还 将有两点非常重要的边际变化, 1)预计长效生长激素收入占比将有较大幅度提,将 进一步带动收入端快速增长; 2)生长激素在成人适应症领域将有一定突破,产品天 花板得到进一步提高,成为公司未来重要增长点。 2)百克生物: 2021Q1收入 2.5亿元(同比+24.1%),净利润 0.55亿元(同比+22.1%)。 20年鼻喷流感疫苗实现 销售收入 3.3亿,考虑到 20年批签发约 157万支,我们预计有部分流感疫苗收入 确认在 21Q1。 3)华康药业: 2021Q1收入 1.5亿元(同比+20.8%),净利润 0.11亿元(同比+30.2%)。 4)高新地产: 2021Q1收入 0.28亿元(同比-70.6%),净利 润 0.04亿元(同比-60.9%)。 生长激素市场空间依然很大,新产品放量值得期待: 1)生长激素:我们估算 2020年国内生长激素市场规模超过 60亿元,考虑到国内庞大的适用人群和目前较低的 渗透率,目前仍处于快速增长期,公司为国内生长激素行业龙头,今年受疫情影响 公司新患入组短期承压,我们预计 2021年生长激素新患有望恢复高增长,再考虑 到未来生长激素在成人适应症的拓展空间,我们认为生长激素这个产品还有较高的 天花板。 2)即将放量的重磅品种: a)促卵泡素:新适应症获批,有望成为 10亿 量级重磅产品; b)流感疫苗独家鼻喷剂型获批,考虑疫情影响,我们预计 2021年 有望快速放量。 盈利预测与投资评级: 随着生长激素的持续放量, 以及百克生物的鼻喷流感今年高 速增长, 我们暂不上调业绩预期, 维持 2021-2022年净利润预测 41.1/52.9亿元, 预计 2023年净利润 64.4亿元,对应 2021-2023年 EPS 为 10.15/13.06/15.90元, 对应估值分别为 47倍、 37倍和 30倍。 公司在研产品梯队不断丰富, 维持“买入”评 级
张金洋 1 10
长春高新 医药生物 2021-04-27 485.00 -- -- 504.95 4.11% -- 504.95 4.11% -- 详细
业绩符合预期,金赛药业驱动公司高增长。 公司 21Q1业绩增速约 61%, 在 此前预告的中值水平, 符合预期。 公司业绩的高增长主要由子公司金赛药业 驱动,金赛药业 21Q1净利润 8.78亿元,贡献了合并报表的绝大部分业绩。 金赛药业恢复高增长,趋势理想。 21Q1金赛药业收入 18.43亿元,同比 +49.71%;净利润 8.78亿元,同比+70.02%。从季度情况看, 21Q1的收 入端和利润端增速相比 20Q3和 20Q4呈现逐季加速的趋势; 21Q1,金赛药 业净利率为 47.6%,与 20年全年净利率基本持平,相比 20Q1提升 5.6pct。 我们判断,金赛药业 21Q1的高增长有部分 20Q1低基数(疫情影响)原因; 此外,根据我们的草根调研, 21Q1整个生长激素市场呈现新患和销售爆发 式增长的情况,可能是国内疫情有效控制后,寒假期间新增需求集中释放所 致,这一趋势值得持续关注。 由于 20Q2疫情扰动下假期不正常,生长激素 基数较高, 后续建议根据 21Q2生长激素新患及销售情况进一步验证趋势。 公司同时公告,金赛药业申请的增加生长激素水针用于因软骨发育不全所引 起的儿童身材矮小, 用于接受营养支持的成人短肠综合征两个适应症获批。 此外,公司生长激素水针还有小于胎龄儿( SGA) 、 特发性矮小( ISS) 、 因 Prader-Willi 综合征( PWS)所引起的儿童生长障碍、肾 移 植 前 因 慢 性 肾 脏 疾 病( CKD)所引起的儿童生长障碍四项适应症在Ⅲ期临床试验; 适应症的持续增加有望继续扩大患者人群,增强公司产品竞争力。 百克生物实现稳健增长。 21Q1百克生物实现收入 2.47亿元,同比+24.12%; 实现净利润 0.55亿元,同比+22.12%,相比 20年业绩翻倍以上增长,增速 有所减缓,主要是主力产品水痘疫苗已经在 20年恢复正常批签发,基数变 大,新增重磅品种鼻喷流感疫苗的增量大部分已在 20Q4确认, 21Q1无新 的批签发所致。据公司公告,公司狂犬疫苗有望在下半年恢复批签发和销售, 带状疱疹减毒活疫苗产品Ⅲ期临床试验已进入尾声。目前,百克生物 IPO 已 经提交注册, 实现拆分上市后预计有望加速发展。 华康药业回暖,房地产下滑。 21Q1华康药业实现收入 1.54亿元,同比 +20.78%;实现净利润 0.11亿元,同比+30.17%。子公司高新地产实现收 入 0.28亿元,同比-70.60%;实现净利润 0.04亿元,同比-60.87%。 盈利预测: 预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 41.3亿元、 52.4亿元、 64.9亿元,对应增速分别为 35.5%, 26.8%, 23.9%; EPS 分别为 10.20元、 12.93元、 16.03元,对应 PE 分别为 47x、 37x、 30x。维持“买入”评级。
长春高新 医药生物 2021-04-27 485.00 -- -- 504.95 4.11% -- 504.95 4.11% -- 详细
事件:公司发布了2021年第一季度报告,2021年Q1实现营业收入22.81亿元,同比增长37.35%;实现归属于上市公司股东的净利润8.75亿元,同比增长61.21%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.72亿元,同比增长60.48%。 点评: 业绩处于此前业绩预告中上水平,符合预期;子公司金赛药业表现不俗。2021Q1,金赛药业实现收入18.43亿元,同比增长49.71%;实现净利润8.78亿元,同比增长70.02%。金赛药业为公司最核心的子公司,其收入和净利润对公司的贡献率在2021年Q1分别高达80.38%和96.60%,与2019年和2020年相比有较大程度提升,主要原因系:①金赛药业的销售改革和渠道下沉工作逐见成效;②去年基于疫情未入组的患者在今年入组,新患入组人数增长,叠加患者用药时长持续提升,金赛药业主要产品生长激素的销售额有良好增长。此外,金赛药业生长激素在近期获批两个新适应症(软骨发育不全引起的儿童身材矮小、成人短肠综合征),行业天花板进一步提升;同时,考虑到生长激素目前渗透率较低,行业未来增长空间广阔。 子公司百克生物亦保持良好发展趋势。2021Q1,百克生物实现收入2.47亿元,同比增长24.12%;实现净利润0.55亿元,同比增长22.12%。水痘疫苗方面,2021年初至4月23日,百克生物水痘疫苗批签量323.79万份,同比增长27.16%,占整体市场比重达到36.23%,保持头部地位。流感疫苗方面,预计百克生物的冻干鼻喷流感减毒活疫苗将在2021年持续放量。 公司持续推进研发。1)子公司金赛药业:生长激素(水针)用于小于胎龄儿、特发性矮小等适应症处于Ⅲ期临床阶段;长效生长激素用于成人生长激素缺乏适应症处于Ⅱ/Ⅲ期临床试验阶段;用于治疗性早熟、前列腺癌的曲普瑞林微球处于Ⅱ期临床阶段。2)子公司百克生物:狂犬疫苗预计在今年下半年恢复生产,2022年恢复销售;带状疱疹疫苗预计2023年上市;鼻喷流感疫苗(水针)已获批临床,预计2023年上市。3)为增强公司抗风险能力、改变产品比较单一的局面,公司利用生长激素在儿科领域建立的品牌优势,以身高管理为切入口,努力构建涵盖骨龄检测、儿童体态管理、儿童免疫、儿童营养、儿童精神发育等领域的多产品线体系,强化公司在儿科领域的影响力。 投资建议:公司是生长激素龙头,国内市场空间大,竞争格局良好。水痘疫苗和流感疫苗销售情况良好,为公司提供发展新动力。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为9.75/12.27元,当前股价对应PE分别为49/39倍,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧、新产品研发不及预期、行业政策风险、医保降价和控费风险等。
王睿 4
长春高新 医药生物 2021-04-27 485.00 -- -- 504.95 4.11% -- 504.95 4.11% -- 详细
事件:公司公告2021年一季报,实现营收22.81亿元,同比增长37.35%;归母净利润8.75亿元,同比增长61.21%;经营性现金流净额6.16亿元,同比增长82.48%。 生长激素强势高增,新适应症获批:2021Q1金赛药业实现收入18.43亿元,同比增长49.71%;净利润8.78亿元,同比增长70.02%。一季度公司继续加大对于下沉市场的销售推广策略,新患入组保持良好增长势头,纯销收入增速持续高增。目前生长激素在国内市场前景依然巨大,长效和水针加速对粉针替代,生长激素有望持续放量。水针新增适应症申请获得批准,新增因软骨发育不全所引起的儿童身材矮小与、用于接受营养支持的成人短肠综合征两项新适应症,看好后续在成人市场领域销售。水针多项适应症仍在持续拓展。此外公司产品梯队中的长效亮丙瑞林及长效重组人促卵泡素等均有较好的竞争格局,未来也将成为业绩新的贡献点。 百克生物稳定增长,华康药业逐步恢复。百克生物实现收入2.47亿元,同比增长24.12%;净利润0.55亿元,同比增长22.12%。一季度公司水痘减毒活疫苗批签发247.48万支,同比增长9.84%,预计全年保持稳定状态。公司鼻喷流感疫苗去年8月上市,预计今年将为公司带来显著业绩弹性。此外公司疫苗在研品种不断丰富,人用狂犬病疫苗(Vero细胞)冻干剂型产品Ⅲ期临床试验已基本完成,带状疱疹减毒活疫苗产品Ⅲ期临床试验已进入尾声,吸附无细胞百白破(三组分)进入临床。 其他子公司方面,华康药业实现收入1.54亿元,同比增长20.78%;净利润0.11亿元,同比增长30.17%。高新地产实现收入0.28亿元,同比下降70.60%;净利润0.04亿元,同比下降60.87%。 毛利率延续高位,经营效率进一步提升。2021Q1公司毛利率提升1.17pct至90.06%,净利率提升5.15pct至39.64%,经营效率进一步提升。费用率方面,公司销售费用率同比下降6.62pct至30.78%,主要是受到收入规模的快速提升和销售策略优化影响;管理费用率同比下降0.68pct至5.27%;研发费用率同比提升3.04pct至5.98%,主要由于去年一季度疫情下临床推进受影响基数较低所致;财务费用率同比下降0.04pct至-0.89%。 投资建议:我们预计2021-2023年公司营业收入分别为115.24亿元、146.41亿元、180.15亿元,归母净利润分别为39.81亿元、49.85亿元、61.78亿元,维持增持-A建议。 风险提示:生长激素放量不及预期,鼻喷疫苗销售不及预期,新患入组不及预期
长春高新 医药生物 2021-04-26 485.00 -- -- 504.95 4.11% -- 504.95 4.11% -- 详细
事件:公司发布一季报,Q1实现收入22.81亿元(+37.35%)、归母净利润8.75亿元(+61.21%)、扣非后归母净利润8.72亿元(+60.48%),对应基本EPS为2.16元/股。整体业绩位于前期预告中位区间。 生长激素销售同比强势回暖,核心子公司金赛净利率提升较多。一季度金赛实现收入18.43亿元(+49.71%)、净利润8.78亿元(+70.02%),预计生长激素销售完全回到正轨,促卵泡激素等产品相比去年疫情期间也有良好复苏。Q1金赛净利率达到47.64%,同比提升5.69pct,预计主要是1)毛利率更高的水针和长效生长激素销售额占比提升;2)费用端支出控制情况较好,我们预计全年金赛净利率有望保持同比提升状态。此外根据草根调研数据预计21年1季度新患入组恢复状况良好,展望全年新患增速同比有望超过50%,考虑到长效和水针对粉针的替代以及用药时长的提升,对应金赛生长激素销售额增速有望实现快速增长。 百克生物增速稳定,华康药业平稳恢复。一季度百克生物收入2.47亿元(+24.12%)、净利润0.55亿元(+22.12%),Q1批签发以水痘减毒活疫苗为主,合计批签发247.48万支(+9.84%),预计确认收入接近200万支,全年来看预计水痘减毒活疫苗将保持相对稳定,期待鼻喷流感疫苗在首个完整年度的销售表现。其他子公司方面,华康药业实现收入1.54亿元(+20.78%)、净利润0.11亿元(+30.17%);高新地产实现收入0.28亿元(-70.60%)、净利润0.04亿元(-60.87%)。 毛利率稳定提升,研发费用快速增长。21Q1整体毛利率为90.06%,同比提升1.17pct,主要毛利率较高的生长激素增速较快。费用方面,21Q1销售费用率改善明显,同比下降6.62pct至30.78%,预计主要是1)销售费用支出更为合理;2)公司收入规模增长较快。管理费用率同比略有下降,达到5.27%。研发费用率同比则大幅提升至5.98%,预计主要是去年一季度疫情下在研项目临床推进受阻导致基数较低,实际相比20年全年,研发费用率表现相对平稳。财务费用得益于优异的盈利能力和现金流仍表现为利息收入。Q1公司整体净利率为39.64%,同比提升5.15pct。 围绕内分泌领域持续丰富儿科和生殖健康产品线。21Q1公司通过金赛生长激素已在儿科建立广泛的销售网络和优异的品牌效应,根据年报金赛药业将围绕内分泌领域,持续丰富核心生物药如生长激素水针及长效水针相关适应症,还通过外部合作等方式引进甲磺酸亮丙瑞林、重组人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液等项目,同处于临床II期的曲普瑞林微球一起持续增强公司在儿童健康、女性健康、生殖等领域的技术储备。其他在研还布局有雷莫芦单抗类似物、CD47单抗以及疫苗新品等,长期来看公司在研新品梯队合理、市场潜力较大,有望成为生长激素的重要补充。 维持“买入”评级。公司是国内生长激素龙头企业,疫苗业务独具特色并即将独立上市,是稀缺“消费升级”白马企业。21年生长激素有望随着新患入组恢复快速增长而贡献较大业绩增量、百克鼻喷流感疫苗产销规模也将得到进一步扩大、其他产品如金赛重组促卵泡素也将实现恢复性增长。预计21-23年归母净利润为42.29/54.33/67.79亿元,对应当前PE为46/36/29倍,维持“买入”评级。 风险提示。生长激素集采招标降价风险,在研产品获批不及预期的风险,生长激素或疫苗竞争加剧的风险。
长春高新 医药生物 2021-04-14 441.88 549.48 14.93% 504.95 14.27% -- 504.95 14.27% -- 详细
生长激素市场规模有待提升,适应症增加有助于扩大市场空间。我国生长激素市场起步较晚,随着国内对生长激素认知度的提升、学术推广力度及临床认可度提升以及患者消费能力的增强,我国生长激素市场有望保持高速增长的态势。FDA批准的重组生长激素适应症高达十一个,较国内更为多样。我国生长激素产品也在不断的拓展相关适应症领域,有望带来市场空间的进一步增长。 生长激素与促卵泡素有望持续放量。公司作为生长激素龙头,具有稳定的核心竞争力。金赛药业的生长激素产品规格齐全,产能不断扩大。消费升级及技术升级趋势将带来患者用药金额的提升。公司重组促卵泡素产品快速放量,有望持续贡献业绩。 百克生物鼻喷流感疫苗有望贡献业绩增量。鼻喷流感为国内唯一减毒活疫苗,于2020年下半年上市销售。新冠疫情促进人民群众对疫苗产品的认知度,流感疫苗的市场规模进一步扩大。鼻喷流感疫苗作为国内唯一一款通过鼻喷方式给药的流感疫苗,可诱导局部黏膜免疫、中和抗体及细胞免疫产生预防效果,公司已构建广泛的销售渠道,拥有较好的市场口碑。预期该产品将成为公司未来业绩重要增长点。 百克生物水痘疫苗有望稳定增长。水痘疫苗市场格局成熟,目前已形成包括百克生物在内的三寡头竞争格局。百克生物的水痘疫苗工艺先进,具有较大竞争力,预计未来随着水痘疫苗渗透率的提升,水痘疫苗将保持稳定增长。 【投资建议】 长春高新为国内生长激素行业的龙头企业,赛道优质,行业壁垒及天花板高,公司的产品规格齐全、品牌及先发优势显著。随着销售策略调整及渠道下沉,生长激素产品渗透率不断提高,有望持续放量。子公司百克生物拆分上市,疫苗板块未来可期。 我们预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为112.91/140.27/172.39亿元,归母净利润分别为39.01/50.29/63.59亿元,EPS分别为9.64/12.42/15.71元,PE分别为47/36/29倍。 我们按照长春高新四个主要子公司所在的板块,选取了相关的可比公司,并根据各板块所贡献净利润的比重进行加权分析。我们给予金赛药业、百克生物、华康药业以及长春高新房地产所在版块2021年的PE分别为57倍、69倍、31倍及8倍,预估金赛药业、百克生物、华康药业以及长春高新房地产所在版块的估值分别为1596亿、283亿、13亿以及11亿。考虑到公司生长激素产品目前渗透率较低、未来市场空间大,重磅新品鼻喷流感疫苗处于快速放量中,而且百克生物的分拆上市将有助于增强疫苗板块的竞争能力,公司业绩增长确定性较强。因此,我们给予长春高新2021年57倍PE,对应六个月的目标价为549.48元,上调公司评级为“买入”。 【风险提示】 生长激素竞争激励,销量不及预期; 新药研发不确定性; 鼻喷流感疫苗推广销售不及预期;
长春高新 医药生物 2021-04-01 458.00 -- -- 503.45 9.92%
504.95 10.25% -- 详细
事件:公司发布2021年一季度业绩预告,Q1实现归母净利润8.41-8.95亿元,同比增长55%-65%,对应基本EPS为2.08-2.21元/股。整体业绩超预期。 Q1利润超预期,新患入组强势回暖。从上市公司角度来看,19Q1、20Q1公司净利润为5.14、5.73亿元,21Q1按中位数考虑少数股东损益(主要是百克生物,华康药业相对较少,根据百克水痘减毒活疫苗批签发数据推算),预计净利润约为9.1亿元,对应19Q1的复合增速约为33.3%。考虑到20年新患增速有所放缓,预计对21年纯销有所影响,因此我们认为21Q1净利润表现超预期。此外根据草根调研数据,预计21年1季度新患入组恢复状况良好,展望全年新患增速同比有望超过50%,考虑到长效和水针对粉针的替代以及用药时长的提升,对应金赛生长激素销售额增速有望超预期。 中期仍有持续快速增长动力。若21年全年新患入组快速回暖,结合我们新患滚动模型测算,假设22年新患保持相对稳健增速,考虑21年新患增长的贡献,22年纯销预计仍可维持快速增长。而根据草根调研,为提升基层市场渗透率和用药黏性,20-21年公司开始大力推行渠道下沉销售改革,考虑到医生掌握生长激素补充疗法的学习周期,预计22年渠道下沉将初步体现改革成效,届时可处方医师数提升、医师产能瓶颈将得到缓解,且渠道深入基层将显著提升生长激素认知度与渗透率、用药黏性也将逐渐提升。此外金赛长效水针治疗成人生长激素缺乏症已进入临床II期,参考美国成人生长激素市场规模和占比,预计长效水针获批之后国内成人市场(治疗+保健)也将得到迅速发展。 长期生长激素渗透率提升趋势明确。长期生长激素治疗渗透率仍有巨大提升空间,仅考虑存量市场,根据Wind样本医院数据测算,目前存量市场渗透率仅为10-12%。而对于生长激素补充市场来说,销售网络布局壁垒高、医生培训成本和转换成本双高,构成行业核心壁垒。 金赛作为龙头企业,在产品质量、医生教育方面有着绝对性优势,进口企业和Biotech在组建队伍、招标入院销售方面存在多重阻碍,金赛70%市占率格局稳固。维持“买入”评级。公司是国内生长激素龙头企业,疫苗业务独具特色并即将独立上市,是稀缺“消费升级”白马企业。21年生长激素有望随着新患入组恢复营收为111.79/139.95/165.20亿元、归母净利润为40.62/50.88/60.45亿元,对应当前PE为44/35/30倍,维持“买入”评级。 风险提示。生长激素集采招标降价风险,在研产品获批不及预期的风险,生长激素或疫苗竞争加剧的风险。
长春高新 医药生物 2021-04-01 458.00 -- -- 503.45 9.92%
504.95 10.25% -- 详细
事件:公司发布2021年一季报预告,实现归母净利润8.40-8.95亿元,同比增长55-65%。 2021Q1业绩超市场预期:我们预计公司2021Q1业绩超市场预期的原因主要系金赛药业快速增长所致,根据草根调研,我们估计2021Q1生长激素已恢复高增长状态,再考虑公司2020年在渠道下沉方面的布局,以及2020年一部分受疫情影响没有入组的患者集中在2021年入组,我们认为2021年金赛的生长激素业务无论是在新患入组方面还是在纯销方面均有望恢复高增长状态。此外,从需求端来看,生长激素目前在国内依然处于知晓率和治疗率均较低的状态,市场前景依然巨大,从中长期来看,2020年公司在渠道下沉方面的布局将帮助公司建立更为完善的销售网络,为未来生长激素放量奠定更好基础。 生长激素市场空间依然巨大,新产品放量值得期待:1)生长激素:我们估算2020年国内生长激素市场规模超过60亿元,考虑到国内庞大的适用人群和目前较低的渗透率,目前仍处于爆发期,公司为国内生长激素行业龙头,今年受疫情影响公司新患入组短期承压,我们预计2021年生长激素新患有望恢复高增长,再考虑到未来生长激素在成人适应症的拓展空间,我们认为生长激素这个产品还有较高的天花板。2)即将放量的重磅品种:a)促卵泡素:新适应症获批,有望成为10亿量级重磅产品;b)流感疫苗独家鼻喷剂型获批,考虑疫情影响,我们预计2021年有望快速放量。 盈利预测与投资评级:随着生长激素的持续放量,以及百克生物的鼻喷流感今年高速增长,我们暂不上调业绩预期,维持2021-2022年净利润预测41.1/52.9亿元,预计2023年净利润64.4亿元,对应2021-2023年EPS为10.15/13.06/15.90元,对应估值分别为43倍、34倍和28倍。公司在研产品梯队不断丰富,维持“买入”评级。 风险提示:生长激素放量不及预期的风险;市场竞争加剧的风险
长春高新 医药生物 2021-04-01 458.00 -- -- 503.45 9.92%
504.95 10.25% -- 详细
事件:公司发布2021Q1业绩预告,期内预计实现归母净利润8.41-8.95亿元,同比增55%-65%,每股盈利2.08-2.21元。业绩同比上升主要是由于控股骨干医药企业收入增长。 点评: 21Q1业绩增长靓丽,预计金赛药业延续去年第四季度高增长。21Q1实现归母净利润中位数8.68亿元,同比增长中位数60%,业绩增长靓丽。考虑中药、房地产业务相对平稳增长,百克生物主要由水痘疫苗产品贡献业绩,我们预计主要核心子公司金赛药业增速高于公司综合增速,单季度同比增速也显著高于20Q4(47.9%),延续20Q4季度以来的高增长态势。金赛药业生长激素业务还有广阔空间,去年生长激素销售额55亿左右,假设人平均年用药金额5万元/年,在手用药患者人数约11万人左右;据中华医学会儿科学分会数据,国内儿童矮小症发病率约为 3%,所有矮小症人口中 4-15周岁需要治疗的患儿有 700万人左右,其中 1/3为病理性,大约 210万人左右;另外,生长激素向大儿科、成人生长激素缺乏适应症拓展,未来成长天花板更高。 百克生物即将挂牌上市,21Q1水痘疫苗批签发稳定。疫苗业务平台百克生物分拆上市已经完成第二轮问询回复,注册上市临门一脚,获得融资后将有力支持后续产能扩建和带状疱疹疫苗产品临床试验。百克生物目前收入增长驱动力主要源于水痘疫苗和鼻喷流感疫苗两个产品,截止3月28日,水痘疫苗批签发约207万瓶,批签市占率26.7%,同比20Q1批签基本持平(225万瓶);上半年通常无鼻喷流感疫苗生产批签,我们预计Q1仍有少量鼻喷流感疫苗收入确认。百克生物未来成长性良好,今年鼻喷流感疫苗生产规划300-400万剂,狂犬病疫苗预计今年下半年恢复生产,明年实现销售;带状疱疹疫苗III 期临床进展顺利,预计2023年获批上市。 盈利预测与投资评级:我们预测2021-2023年,公司营收分别为117.4亿元、153.1亿元和191.9亿元,分别同比增36.8%、30.4%和25.3%;归母净利润分别为42.4亿元、56.3亿元和71.9亿元,分别同比增39.3%、32.7%和27.6%。昨日收盘价(441.42元/股)对应2021年PE 为42倍,PEG(21E)仅为1.07,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情影响新患入组不及预期;疫苗安全事故风险;生长激素竞争加剧;后续产品研发进度不及预期。
长春高新 医药生物 2021-03-31 454.00 -- -- 502.66 10.72%
504.95 11.22% -- 详细
2021Q1业绩表现靓丽,生长激素恢复高增长。 公司发布 2021年一季报业绩预告,预计实现归母净利润 8.4-9.亿元,同比增长 55-65%。预计核心子公司金赛药业对长春高新归母净利润的贡献占比超过 90%,疫情结束后生长激素恢复了高增长态势,预计新患入组和纯销都有大幅度提升。预计百克生物的鼻喷流感疫苗在 2021Q1仍有部分产品确认收入,也有明显的业绩增长。华康药业和高新地产在 2020Q1受到疫情影响导致净利润下降,2021Q1将恢复正常水平。 生长激素长期成长空间大。 生长激素天花板高:我国有 500万矮小症患者,其中 60%适用于生长激素治疗,按照 10%治疗渗透率、人均 6万治疗费用测算,仅矮小症适应症峰值销售额不低于 180亿,还有至少 2倍成长空间。考虑到成人适应症,长期成长天花板更高。 多因素推动生长激素市场扩容:1)生长激素处方医生从儿科内分泌科为主,正在逐步向大儿科、儿保科、中医儿科、成人内分泌科等科室拓展,持续开发新医生。2)生长激素知晓率较低,通过公众教育有望持续提高知晓率和就诊率。3)产品升级换代,从粉针向水针向长效升级,人均治疗费用提升。 百克鼻喷流感疫苗放量,研发管线值得期待。 百克生物独家产品鼻喷流感疫苗在 2020年批签发量为 157万支,产能扩建完成后将达到 1000万人份,增长潜力巨大。带状疱疹疫苗处于 3期临床阶段,预计 2023年上市,峰值净利润有望超过 10亿元。狂犬疫苗有望年内恢复批签发, 9价 HPV 疫苗、老年痴呆疫苗、人腺病毒口服疫苗等品种研发持续推进。 投资建议不调整盈利预测,2021-2023年归母净利润为 41.0/51.0/61.4/亿元,对应 PE 分别为 44/35/29倍,维持“买入”评级。
长春高新 医药生物 2021-03-31 454.00 -- -- 502.66 10.72%
504.95 11.22% -- 详细
事件:公司发布2021年一季度业绩预告,预计归母净利润8.41亿元-8.95亿元,同比增长55%-65%,EPS2.08-2.21元。业绩好于市场预期。 点评:生长激素维持高景气度,疫苗增长态势良好::公司在2021Q1业绩保持高速增长,主要是金赛、百克等核心子公司收入快速增长拉动。生长激素终端需求旺盛,预计Q1新患入组在低基数下有望翻番,预计金赛药业Q1实现收入近19亿元,增长50%左右,净利润近9亿元,增长70%左右。百克生物2021Q1水痘减毒活疫苗已经累计批签发207万瓶(截至2021.3.29披露的批签发数据,最新一批的签发日期为2021.3.12),达到2020全年的23%,预计可实现销售收入约2.5亿元,全年有望维持较快增长态势;鼻喷流感疫苗尚未有批签发,预计将在下半年流感季到来之前大规模投放市场,继续快速放量。 研发管线有序推进,打造综合性生物药大平台:重组人生长激素用于SGA、ISS、PWS、CKD的适应症,冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、带状疱疹减毒活疫苗、银花泌炎灵片均在推进III期临床试验;聚乙二醇重组人生长激素的成人生长激素缺乏、SGA、ISS适应症正在推进II/III期临床;聚乙二醇重组人生长激素的特纳氏综合征适应症、曲普瑞林微球正在推进II期临床;金妥昔单抗正在推进Ib/II期临床;奥曲肽微球、金纳单抗正在推进I期临床。公司整体研发管线有序推进,创新能力持续提升,逐步打造综合性生物药大平台。 :百克生物分拆上市,利好疫苗板块长远发展:百克生物正在推进科创板上市工作,拟募集资金用于年产2000万人份水痘减毒活疫苗、带状疱疹减毒活疫苗项目,年产600万人份吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗项目,年产1000万人份鼻喷流感减毒活疫苗(液体制剂)项目,年产300万人份狂犬疫苗、300万人份Hib疫苗项目,以及在研产品研发项目。募投项目投产后将大大增强百克生物综合竞争力,利好公司疫苗板块的长远发展。 盈利预测、估值与评级:维持公司2021-2023年EPS预测为9.90/12.44/15.46元,同比+31.54%/25.66%/24.23%,现价对应PE分别为45/35/29倍;生长激素恢复高增长,疫苗放量态势良好,估值具吸引力,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发及推广不达预期,生长激素竞争加剧。
长春高新 医药生物 2021-03-30 436.88 -- -- 502.66 15.06%
504.95 15.58% -- 详细
事件:2021年3月29日,公司发布2021年第一季度业绩预告。2021年第一季度公司预计实现归母净利润8.4-9.0亿元,同比增长55%-65%。 略超预期、表现突出,疫情后生长激素实现快速增长。2021年第一季度公司延续过往突出表现,受益于2020年一季度疫情影响基数较低、终端强劲需求,生长激素纯销和新患预计均实现较好增长,带动公司一季度实现归母净利润中值约8.7亿元、同比增长60%,整体表现略超预期。我们预计,一方面核心子公司金赛药业新患入组恢复正常水平、纯销实现高速增长,整体表现较好;同时,百克生物水痘疫苗有一定表现。2021年截至3月21日,水痘疫苗批签发207.4万瓶(2020年第一季度约181.6万瓶),鼻喷三价流感疫苗无批签发。 生长激素龙头,仍处于成长期,长期空间大。(1)生长激素随着疫情常态化、销售模式逐步适应,新患逐步恢复,生长激素有望继续保持稳健增长;未来随着生长发育、生殖等领域的开发,金赛药业有望长期保持稳健增长。(2)百克生物除水痘疫苗保持稳定增长外,鼻喷三价流感疫苗上市贡献增量,同时在研重磅大品种带状疱疹病毒疫苗即将进入申报生产阶段;(3)内部研发+外部BD双轮驱动,布局多个新药研发领域,打造长期发展基石。 盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司营业收入分别为112、140和167亿元,同比增长30.56%、25.42%、18.75%;归母净利润分别为38.42、49.15和61.47亿元,同比增长26.11%、27.94%、25.07%。公司是生长激素行业龙头,受益于行业高景气、2021年有望持续保持较快增长,维持“买入”评级。 风险提示:生长激素竞争加剧的风险,在研管线进度低于预期的风险,药品招标降价的风险。
长春高新 医药生物 2021-03-23 388.00 -- -- 471.95 21.64%
504.95 30.14% -- 详细
事件:公司近期发布了2020年年报。2020年,公司实现营业总收入85.77亿元,同比+16.31%;实现归母净利润30.47亿元,同比+71.64%;实现扣非净利润29.52亿元,同比+66.25%。业绩符合预期。 点评: 主营业务实现高增长。公司主营业务为生物制药及中成药的研发、生产和销售,辅以房地产开发、物业管理和服务等业务。2020年度,重点医药企业收入、净利润持续增长。2020年①子公司金赛药业实现收入58.03亿元,同比增长20.34%;实现净利润27.60亿元,同比增长39.66%;主要系生长激素快速增长。②子公司百克生物实现收入14.33亿元,同比增长43.30%;实现净利润4.09亿元,同比增长133.88%;2020年鼻喷流感疫苗产品获得批签发156.7万人份;水痘疫苗获得批签发883.02万人份,较上年批签发数量增加23.33%。③子公司华康药业实现收入5.83亿元,同比增长0.45%;实现净利润0.42亿元,同比降低1.48%。④子公司高新地产实现收入7.25亿元,同比下降23.00%;实现净利润1.37亿元,同比降低41.62%。 毛利率和净利率双双提升。2020年,公司实现毛利率86.69%,同比上升1.50个百分点;实现净利率38.57%,同比上升6.71个百分点;实现期间费用率34.93%,同比下降4.81个百分点。 研发费用大增,多项目持续推进。公司2020年投入研发费用4.75亿元,同比增长28.38%。公司积极推进科技创新研发项目,子公司金赛药业在儿科产品方面,以生长发育为中心,积极拓展各重要领域;在抗肿瘤产品方面,用于血液系统恶性肿瘤、晚期恶性实体瘤和淋巴瘤的金妥利珠单抗已启动国内临床试验,并获得美国FDA药物临床试验批准。子公司百克生物用于抗狂犬病病毒的人用狂犬病疫苗(Vero细胞)冻干剂型产品Ⅲ期临床试验已基本完成;用于预防老年人带状疱疹及并发神经痛的带状疱疹减毒活疫苗产品Ⅲ期临床试验已进入尾声,后续将对产品的安全性、保护效力及免疫持久性等方面进行评价。 投资建议:公司是生长激素龙头,国内市场空间大,竞争格局良好。流感疫苗和水痘疫苗销售数据良好,为公司提供发展新动力。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为9.75/12.27元,当前股价对应PE分别为39.96/31.75倍,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧、新产品研发不及预期、行业政策风险、医保降价和控费风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名