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长春高新 医药生物 2022-05-02 154.02 -- -- 164.00 6.48% -- 164.00 6.48% -- 详细
事件: 公司发布 2022年一季报,实现营收 29.7亿元,同比增长 30.4%; 实现归母净利润 11.4亿元,同比增长 30.2%。 金赛业绩十分亮眼,带动整体业绩维持高增长。 分子公司来看: 1)金赛药业: 22Q1实现营收 26.5亿元,同比增长 43.7%,实现归母净利润 12.0亿元,同比增长 37.3%,净利率约为 45.5%。新患方面,短期疫情对入组带来一定影响,但参考 2020年的新患入组情况,我们认为疫情的不利影响都是短期的,消费者使用生长激素的需求是偏刚性的,我们判断新患增速在疫情得到控制后将恢复高增长水平,此外,我们建议重点关注广东集采政策执行后水针的销售情况; 2)百克生物: 22Q1实现营收 1.4亿元,同比下滑 44.3%,实现归母净利润 1732亿元,同比下滑 68.8%,主要系疫情影响下,水痘疫苗销售有所下滑,重点关注下半年鼻喷流感疫苗恢复情况,此外,公司的带状疱疹疫苗已经获得受理,大品种兑现在即; 3)华康药业: 22Q1实现营收 1.7亿元,同比增长 10%,实现归母净利润 0.09亿元,同比下滑 21.5%; 4)高新地产: 22Q1实现营收 1.7亿元(同比+503.4%),实现归母净利润 0.21亿元(同比+485.2%)。 生长激素集采落地,整体影响有限。 广东集采方面,粉针生长激素降价幅度符合我们预期,考虑到粉针生长激素占金赛药业比例极小,预计对整体业绩影响不大。水针生长激素方面,目前金赛药业、安科生物和诺和诺德均未中标,价格维持不变,预计未来将逐步转移至院外销售。 盈利预测及投资建议。 考虑到生长激素目前渗透率依然较低,以及公司具备丰富的生长激素产品管线,我们预计 2022-2024年公司业绩分别为49.5/62.0/76.9亿元,对应 PE 分别为 13/10/8倍,维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧的风险;产品销售不及预期;政策超预期的风险。
长春高新 医药生物 2022-04-08 165.73 -- -- 165.63 -0.06%
165.63 -0.06% -- 详细
事件:2022年4月6日,公司发布公告:1)国家药监局签发聚乙二醇重组人生长激素注射液、重组人生长激素注射液相关药品批准证明文件;2)公司子公司“百克生物”带状疱疹减毒活疫苗上市许可申请获得药监局受理。 长效生长激素增加注射笔,短效生长激素新增适应症。2022年4月6日,国家药品监督管理局公示,已签发长春高新子公司金赛药业聚乙二醇重组人生长激素注射液、重组人生长激素注射液相关药品批准证明文件。本次补充申请的聚乙二醇重组人生长激素注射液(54IU/9.0mg/1.0ml/瓶)为制剂增加卡式瓶包装形式等,重组人生长激素注射液(30IU/10mg/3ml/瓶)为新增用于因小于胎龄儿(SGA)所引起的儿童身材矮小(2岁时未实现追赶生长)相关适应症。相关产品的药品批准注册证明文件,有望在近期取得,注射笔将增加长效生长激素使用的便利性,新适应症的获批将进一步拓展产品市场。 长春高新子公司百克生物带状疱疹疫苗上市许可申请获得受理。带状疱疹减毒活疫苗为预防用生物制品3.2类,已收到国家药监局下发的《受理通知书》。带状疱疹(Herpes zoster, HZ),是由潜伏在体内的水痘-带状疱疹病毒(Varicella zoster virus, VZV)再激活而引起的一种急性感染性皮肤疾病,急性发作期表现为皮疹和疼痛,单侧皮肤表面水疱、红斑、硬结;慢性期为持续疹后神经痛。目前全球范围内共有两款带状疱疹疫苗上市,分别为默沙东的Zostavax以及葛兰素史克的Shingrix。中国地区仅有葛兰素史克生产的Shingrix已上市销售,该疫苗于2020年6月28日正式在中国上市销售。若百克生物的带状疱疹疫苗顺利进展,将有利于丰富公司现有疫苗品种、优化产品结构,有助于产业布局和主营业务的全面发展,增强公司整体长期盈利能力。 盈利预测与投资评级:由于生长激素市场广阔,新患高速增长,新适应症不断拓展,我们维持2022-2024年归母净利润48.58、62.39和77.20亿元的预期,当前市值对应2022-2024年PE分别为14、11、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复的影响,审评审批进展不及预期,市场推广进展不及预期
长春高新 医药生物 2022-04-08 165.73 -- -- 165.63 -0.06%
165.63 -0.06% -- 详细
业绩简评4月6日,公司公告国家药监局签发金赛药业聚乙二醇重组人生长激素注射液(54IU/9.0mg/1.0ml/瓶)增加卡式瓶包装形式,重组人生长激素注射液(30IU/10mg/3ml/瓶)新增小于胎龄儿(SGA)所引起的儿童身材矮小适应症,公司控股子公司百克生物带状疱疹减毒活疫苗上市许可申请获得受理。 经营分析长效生长激素用药体验进一步提高,未来推广有望提速。长效生长激素除兼具短效水针的疗效优势外,还可降低给药频率。公司长效生长激素卡式瓶新包装形式药品批准证明文件的签发,标志着长效剂型可以正式采用电子注射方式,有助于进一步提高患者依从性。公司在长效剂型方面开发领先,目前为国内独家,未来长效收入占比有望进一步提升。 水针适应症不断完善, 用药人群持续扩大。公司重组人生长激素注射液30IU 新增SGA 引起的儿童矮小适应症,此外,公司生长激素产品多个品规用于治疗特发性矮小(ISS)、Prader-Willi 综合征(PWS)等适应症也被国家药监局纳入优先审评,未来适应症有望不断扩充,惠及更多患者。 百克生物重磅品种带状疱疹疫苗上市申请获受理,增长动力持续夯实。带状疱疹发病时的临床疼痛严重影响生活质量,带状疱疹疫苗可有效预防相关发病。目前全球范围内仅有两款MSD 和GSK 的带状疱疹疫苗上市,中国地区仅有GSK 一家。百克生物在带状疱疹疫苗的研发方面处于国内领先进度,若未来顺利获批上市,有望为公司贡献较大业绩弹性。 回购方案实施完毕,后续股权激励将护航公司持续高速发展。目前,公司6亿元股份回购方案已经实施完毕,后续将全部用于实施公司及子公司核心团队股权激励,调动各个团队的积极性,公司长期可持续高速发展可期。 盈利调整与投资建议我们维持盈利预期,预计公司2022-2024年分别实现归母净利润52.39亿元(+39%)、68.23亿元(+30%)、83.53亿元(+22%),对应EPS 分别为12.95、16.86、20.64元/股,对应当前PE 分别为 13、 10、8倍。 维持“买入”评级。 风险提示医保降价和控费风险;生长激素竞争加剧风险;研发进展不达预期等。
长春高新 医药生物 2022-03-22 172.60 -- -- 176.83 2.45%
176.83 2.45% -- 详细
事件:3月 17日,公司披露 2021年报,期内实现营业收入 107.5亿元,同比增长 25.3%;实现归属于上市公司股东的净利润 37.6亿元,同比增长 23.3%;基本每股收益 9.28元/股。公司 2021年度利润分配预案为: 向全体股东每 10股派发现金红利 8.00元(含税)。 点评: 多因素影响去年业绩低于市场预期。公司营收历史首次超过百亿元,达到 107.5亿元,同比增长 25.3%,基本符合预期;利润端实现 37.6亿元,同比增长 23.3%,稍低于市场预期。我们观察到影响表观利润增速有多因素:一是去年加大研发投入,研发总投入达 10.9亿元,占营收比例超过 10%,其中费用化 8.85亿元(费用化比例 81%),同比增速达 86.3%,影响一定利润;二是去年核心子公司百克生物业绩下滑较大,主要受疫情影响鼻喷流感疫苗销售,并且存在大额资产减值损失。我们认为加大创新研发是支撑未来公司发展的必要手段,百克生物受疫情影响疫苗销售和接种下滑是在特定历史时刻下的暂时困难,看好今年金赛和百克高增长齐步走。 核心子公司金赛药业继续高增长,广东联采生长激素落地。金赛药业全年营收 81.98亿元,归母公司利润 36.84亿元,分别占上市公司整体营收和利润的 76.3%和 98%。同比增速看,营收和归母净利润分别增长41.3%和 33.4%,在去年全国疫情散发点发频繁的情况下,仍然保持较快增速。今年 1月份,儿科新患入组人数同比增长达 50%。广东联采生长激素落地,公司报名三个规格粉针全部中标,水针产品国内厂家全部弃标,联采对生长激素市场格局和公司营收影响极微。 盈利预测:我们修正 2022-2024年盈利预测,预计营收分别为 142.1亿元、174.5亿元和 208.9亿元,分别同比增 32.2%、22.8%和 19.7%;归母净利润分别为 50.4亿元、63.5亿元和 76.7亿元,分别同比增 34.1%、26.1%和 20.7%。按前收盘价(175.99元/股)对应 PE(2022E)仅 14倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内疫情影响新患入组;市场竞争加剧;产品质量风险;研发进度不及预期;系统风险。
长春高新 医药生物 2022-03-21 172.60 244.35 61.09% 178.86 3.63%
178.86 3.63% -- 详细
事件: 公司公布 2021年年度报告,报告期内实现营业收入 107.47亿元,同比增长 25.30%;实现归母净利润 37.57亿元,同比增长 23.33%; 实现扣非后归母净利润 37.42亿元,同比增长 26.76%生长激素维持高速增长,广东集采后短期市场格局有望维持不变。 报告期内, 子公司金赛药业实现收入 81.98亿元, 同比增长 41.27%;实现净利润 37.57亿元,同比增长 36.12%。 生长激素市场规模方面:当前国内生长激素市场尚在高速增长阶段,根据 PDB 样本医院数据, 2021年仅前三季度国内生长激素样本医院销售额即达到 2020年全年总销售额的 86%,约为 2019年全年的 84%,表明整个国内生长激素市场已逐渐走出疫情影响,未来有望继续保持增长。 市场份额方面:当前国内生长激素市场中金赛药业份额已基本稳定,未来有望随市场总体增长受益或通过长效生长激素进一步拓展市场份额。 根据 PDB 样本医院数据, 2021年前三季度金赛药业生长激素市场份额达 76%, 与 2020年维持一致且高于 2019年的 72.5%。由于本次广东集采中无生长激素水针中标,考虑到水针剂为金赛药业主要收入来源,我们预计本次集采对公司未来营收影响较小,整个生长激素的市场格局有望在短期内继续维持金赛一家独大的格局不变,其长期发展前景值得期待。 未来增长点方面:我们认为未来生长激素增长将主要来源于渗透率提升带动的整个市场扩增、生长激素成人适应症市场的积极拓展、以及高价值长效生长激素市场的有效扩张等三个方面。 研发费用大幅增长, 多渠道布局完善战略领域产品线布局。 2021年公司研发费用大幅增长, 共计达 8.85亿元, 同比增长 86.37%,表现出公司谋求创新发展的决心。另一方面,公司通过多种渠道逐渐完善战略领域产品线布局, 进一步拓宽了公司的业务结构, 未来有望持续提升公司核心竞争力,具体包括: (1)引进绿叶制药利斯的明贴剂国内权益, 扩大了公司在在精神神经领域药物以及抗衰老相应治疗领域的影响力; (2)拟通过收购沃维医疗 68%股权,布局新生儿领域; 杭州沃维医疗围绕脑疾病和脑智发育领域,主要着眼于新生儿及成人脑功能监护设备注册开发, 本次收购有望进一步拓宽公司在新生儿领域的布局; (3) 拟分三个阶段以增资扩股形式合计收购椿安生物 51%股权,此次投资后可以充分利用椿安生物现有分子耦联技术平台,开发符合公司战略的新产品,同时有利于拓宽公司业务结构,使公司快速进入老年骨关节疾病和皮肤科领域。 投资建议: 我们预计公司 2022年-2024年的收入增速分别为27.24%、 26.92%、 26.11%,净利润增速分别为 25.45%、 25.39%、25.09%,对应 EPS 分别为 11.65元、 14.60元、 18.27元,对应 PE分别为 15.1倍、 12.1倍、 9.6倍;维持买入-A 的投资评级。 风险提示: 生长激素市场竞争加剧的风险, 生长激素集采的风险, 创新药临床试验进度不及预期的风险,临床试验失败的风险。
长春高新 医药生物 2022-03-18 176.00 -- -- 178.86 1.63%
178.86 1.63% -- 详细
事件:公司发布2021年年报,2021年实现营业收入107.5亿元,同比增长25.3%;实现归母净利润37.6亿元,同比增长23.3%。 百克生物业绩有所拖累,研发费用投入加大。分子公司来看:1)金赛药业:2021年实现营收82.0亿元,同比增长41%,实现归母净利润36.8亿元,同比增长33.5%,2021Q4实现营收20.4亿元,同比增长31%,主要系2021年底疫情零星散发影响所致,实现归母净利润6.4亿元,同比下滑16.5%,主要系2021Q4确认较多研发费用所致,2021年长春高新确认研发费用8.8亿元,同比增长86.4%。公司新患和纯销均维持高速增长,后续重点关注广东集采政策执行后水针的销售情况;2)百克生物:2021年实现营收12.0亿元,同比下滑16.6%;实现归母净利润2.4亿元,同比下滑41.8%,主要新冠疫苗接种影响流感疫苗接种,预计2022年将显著恢复;3)华康药业:2021年实现营收6.4亿元,同比增长10%,实现归母净利润0.43亿元,与2020年同比基本持平;4)高新地产:21年实现营收6.6亿元,同比下滑9%,实现归母净利润0.86亿元,同比下滑37%。 生长激素集采落地,整体影响有限。广东集采方面,粉针生长激素降价幅度符合我们预期,考虑到粉针生长激素占金赛药业比例极小,预计对整体业绩影响不大。水针生长激素方面,目前金赛药业、安科生物和诺和诺德均未中标,价格维持不变,预计未来将逐步转移至院外销售。 盈利预测及投资建议。考虑到生长激素目前渗透率依然较低,以及公司具备丰富的生长激素产品管线,我们预计2022-2024年公司业绩分别为49.5/62.5/77.7亿元,对应PE分别为14/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;产品销售不及预期;政策超预期的风险。
长春高新 医药生物 2021-12-27 285.86 -- -- 285.29 -0.20%
285.29 -0.20%
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事件:近日,公司公布两项投资,产品线不断丰富。子公司金赛药业取得利斯的明透皮贴剂产品相关权益,并计划收购杭州沃维医疗68%的股权。 点评: 收购沃维医疗,加速布局新生儿领域。根据公司公告,子公司金赛药业拟使用其自有资金,分阶段以增资扩股并收购原股东部分股权的形式,合计收购杭州沃维医疗68%的股权。其中,由金赛药业或/及金赛药业指定的第三方以增资扩股形式认购杭州沃维医疗10%的股权。本次投资总额预计合计5,203.55万元。杭州沃维医疗围绕脑疾病和脑智发育领域,着眼于新生儿及成人脑功能监护设备注册开发,其研发的2款监护设备技术成熟,已处于注册阶段,正式上市后将有利于对新生儿的脑功能状态实施有效监控。公司收购沃维医疗后,将通过其新生儿脑电测量系统、无创多参数近红外组织氧监测仪、便携式功能近红外脑成像系统等产品切入新生儿领域,与公司在儿童期的神经精神、老年退行性疾病领域相关业务呼应,有助于公司未来在脑科学领域占有一席之地。 获得利斯的明透皮贴剂在中国大陆的专利授权,推动在精神神经领域的发展。近日,子公司金赛药业与绿叶制药的全资附属公司绿叶瑞士达成合作,成为利斯的明透皮贴剂单日贴和多日贴的国内独家经销商。其中,单日贴是目前唯一通过FDA批准的治疗阿尔茨海默病的贴剂产品;多日贴产品目前尚处于研发阶段。贴剂产品给药方便,减少了胶囊产品的胃肠道等不良反应,增加了给药剂量,提高安全性和依从性。本次产品合作授权,有助于公司产品线进一步拓宽,亦有望与在研产品形成协同效应,加速推进公司在精神神经药物领域方向的战略布局,扩大公司在抗衰老相应治疗领域的影响力。 投资建议:公司是生长激素龙头,国内市场空间大,竞争格局良好。通过上述两项投资,公司将在新生儿领域和精神神经领域加速发展,增强技术储备,优化产品结构,提升核心竞争力,推动公司健康可持续发展。我们预计公司2021年和2022年的每股收益分别为10.12元和13.01元,当前股价对应PE 分别为28倍和22倍,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧、新产品研发不及预期、行业政策风险、医保降价和控费风险等。
长春高新 医药生物 2021-11-26 298.00 -- -- 310.00 4.03%
310.00 4.03%
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事件: 11月 24日,公司发布关于回购公司股份方案的公告,公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司已在境内发行的人民币普通股(A 股)股票,全部用于后期实施公司及子公司核心团队股权激励。拟用于回购的资金总额为人民币 6亿元,回购价格不超过人民币 400元/股。 点评: 回购股份用于核心团队股权激励,有助于完善长效激励,彰显发展信心公司拟以集中竞价方式回购公司股份,回购股份价格不超过人民币 400元/股,用于实施公司及子公司核心团队股权激励,有助于建立完善公司长效激励机制,充分调动公司及子公司员工的积极性。 截至 2021年 9月 30日,公司货币资金为 50.76亿元,股份回购不会对公司经营、盈利能力、财务、研发、债务履行能力、未来发展产生重大影响。 广东生长激素集采规则较为温和, 公司竞争优势有望持续提升近日广东联盟发布集采征求意见稿,其中生长激素整体中选规则较为温和,预计对竞争格局及市场价格影响不大。生长激素共粉针和水针 2个剂型,均属于非独家药品,分别进行采购竞价。我们认为,广东方案好于市场预期,对长春高新影响有限,集采方案落地有望巩固公司市场份额和采购量。 生长激素应用及成长空间广阔,现有产品学术推广进一步奠定行业地位根据 Frost&Sullivan 的报告, 目前预计只有 5.7%的中国儿童生长激素缺乏症(PGHD)患者接受生长激素治疗,临床需求很大程度上尚未得到满足; 中国 PGHD 市场预计到 2030年将增长至 358亿元人民币, 2018-2030年CAGR 约 19.8%。截止目前,获得重组人生长激素中国上市许可的企业有 7家,其中长效生长激素制剂仅有金赛药业的聚乙二醇重组人生长激素注射液产品获批,公司积极进行学术推广,巩固产品影响力。 公司生长激素适应症拓展稳步推进,市场潜力较大子公司金赛药业生长激素产品在成人适应症相关推广销售工作上稳步推进。 公司积极拓展医疗机构和专家覆盖,增强专家和患者认知,加强在医疗机构内分泌科、脑外科及神经内科、康复科、男科、妇科等科室的覆盖,提升产品在精神健康、改善代谢、 提升性功能等方面应用。 盈利预测与投资评级我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 119.53/153.16/190.14亿元,归母净利润分别为 41.26/52.50/64.31亿元。 维持“买入”评级。 风险提示: 医药行业政策变化、产品降价风险、 新品推广不达预期等
长春高新 医药生物 2021-11-25 306.50 -- -- 310.00 1.14%
310.00 1.14%
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事件:11月 23日,公司发布关于回购公司股份方案、关于持股 5%以上股东及部分董事,监事,高级管理人员增持公司股份计划的实施进展、董事,高级管理人员股票激励基金管理办法等多条公告。 点评: 股份回购彰显信心,股权激励利好公司未来发展。11月 23日,公司发布公告称拟使用自有资金不超过人民币 6亿元,以不超过人民币 400元/股的回购价格通过集中竞价方式回购公司 150万股股份,占公司总股本的比例为 0.37%,公司回购股份将全部用于后期实施公司及子公司核心团队股权激励。公司股票激励基金管理办法发布,按照考核净利润相对上一年的增长幅度,按一定比例采用超额分段、累积的方式提取股票激励基金,最低要求达到 10%,足额提取需达到 25%及以上。通过将公司利益与核心团队利益进行绑定,激发团队积极性,利好公司的长远发展。同时公司持股 5%以上股东金磊先生于 11月 23日增持 91,300股,进一步彰显了对公司长期价值认可及对公司未来发展的信心。 公司业绩持续高速增长,未来增长动力充足。前三季度,公司营收同比增长 28.75%,归母净利润同比增长 39.25%,扣非归母净利润同比增长43.07%,公司业绩继续维持高速增长。未来生长激素业务有望随着新的适应症获批、成人市场的拓展以及长效水针占比的提升继续放量;疫苗业务有望逐渐消除疫情带来的影响,同时随着重磅产品疱疹减毒活疫苗上市(预计 2022年)和冻干人用狂犬疫苗(Vero 细胞,预计 2021年年底到 2022年间)恢复生产,公司业绩将实现进一步增长。 盈利预测:我们预计 2021-2023年,公司营收分别为 117.0/154.7/196.0亿 元 , 分 别 同 比 增 36.5%/32.1%/26.7% ; 归 母 净 利 润 分 别 为42.3/56.8/72.9亿元,分别同比增 38.9%/34.2%/28.4%。最新收盘价对应PE 分别为 28/21/16倍,公司为我国医药核心资产之一,生长激素龙头企业,当前估值已经极具配置价值,维持“买入”评级。 风险提示:集采等政策风险,产品单一风险,生长激素竞争加剧风险,研发失败风险。
长春高新 医药生物 2021-11-25 306.50 -- -- 310.00 1.14%
310.00 1.14%
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事件: 11月23日,公司发布增持公告,核心股东金磊先生拟通过自有资金增持9.13万股,增持均价 291.03元/股;同时,公布股份回购方案,拟以 6亿元回购公司股票,预计回购股份数量约为150万股。 核心股东增持落地,展现核心股东对公司的认可。金磊先生为公司核心股东、子公司金赛药业总经理,持股占比达8.5%,此次预计增持金额=9.13万股*均价291.03元/股=2657.1万元,增持方式为用自有资金通过集中竞价方式自二级市场买入。本次增持体现了核心股东对公司的信心,根据规定 5%以上股东在增持后6个月内不得减持持有的公司股份,金磊先生此次增持展现其对公司长期价值的认可与对公司未来发展的信心。 6亿元回购股权用以股权激励,彰显公司信心。公司拟使用自有资金6亿元以集中竞价交易方式回购部分公司股票,并全部用于后期实施公司及子公司核心团队股权激励。回购价格上限为400元/股,预计回购股份数量150万股,占总股本的0.37%,回购期限在12个月内。此次回购方案一方面是为完成公司对核心高管的股权激励,鼓舞人心;另一方面,也彰显了公司对未来经营情况的信心。 生长激素还有2倍空间,集采影响预计有限。国内生长激素竞争格局良好,儿童市场渗透率尚低且适应症仍在补全过程中,成人市场有待开拓,预计市场空间超过300亿,尚有2倍增长空间。广东集采落地在即,此次集采水粉分开,规则较为温和,预计降价幅度有限,公司业绩增长确定性强。 盈利与估值预测: 我们预计公司2021-2023年公司归母净利润分别为41.0/53.4/68.5亿元,对应当前市值PE 为28.8/22.1/17.2倍。考虑到公司属于低估值、高成长标的,配置性价比高,维持给予“买入”评级。 风险提示: 新产品研发进度不及预期、产品销售不及预期、生长激素集采过度降价、疫苗销售不及预期、疫苗行业政策风险、市场竞争加剧
长春高新 医药生物 2021-11-25 306.50 -- -- 310.00 1.14%
310.00 1.14%
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11月 23日,公司发布回购公司股份方案、持股 5%以上股东及部分董事,监事,高级管理人员增持公司股份计划的实施进展、董事,高级管理人员股票激励基金管理办法等系列公告。 经营分析拟使用 6亿元进行公司股份回购,全部用于后期实施公司及子公司核心团队股权激励。公司拟用于回购的资金总额为 6亿元,回购价格不超过 400元/股。按本次拟用于回购的资金总额及回购价格上限测算,预计回购股份数量约为 150万股,约占公司总股本的比例为 0.37%。回购股份实施期限不超过12个月。我们认为本次回购方案彰显了管理层对公司内在价值的坚定信心,同时本次回购股份用于股权激励,将进一步完善公司的长效激励机制,调动各个团队的积极性,保障公司未来的高速发展。 金磊先生增持公司股份,彰显未来发展信心。11月 23日,公司核心子公司金赛药业董事长金磊先生增持公司股份 91,300股,交易均价为 291.03元/股,交易总额为 2657万。金磊先生将严格遵守有关法律法规的规定,在增持后六个月内不减持所持有的公司股份,也显示了金磊先生对公司长期价值的认可及对公司未来发展的信心。 金赛药业强劲增长,百克生物潜力巨大。2021年前三季度,公司整体经营稳健。金赛药业持续表现出高速的业绩成长性。前三季度,金赛药业实现收入 61.61亿元,同比增长 45%,实现净利润 30.42亿元,同比增长 53%,全年高速增长可期。根据百克生物投资者交流公告,公司重磅在研品种带状疱疹减毒活疫苗希望在第四季度申报注册。随着产品线的进一步丰富,公司中长期的成长潜力值得期待。 盈利调整与投资建议我们维持盈利预期,预计公司 2021-2023年实现归母净利润 41.81、54.99、70.13亿元,分别同比增长 37%、32%、28%。 维持“买入”评级。 风险提示金赛药业业绩承诺风险;生长激素竞争加剧风险;医保降价和控费风险;疫苗销售不及预期;限售股解禁风险;研发进展不达预期。
长春高新 医药生物 2021-11-10 273.75 395.00 160.40% 312.00 13.97%
312.00 13.97%
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投资逻辑:1)生长激素预计尚有 2倍空间:2020年国内约 80亿元,渗透率提升+成人市场拓展,未来规模有望超过 300亿元;2)广东联盟采购影响有限:规则温和+竞争格局好+用药粘性,业绩有望持续快速增长;3)狂犬复产+带疱疫苗报产在即,驱动 22-23年疫苗快速增长:国产首家带疱疫苗为 30~40亿重磅产品。 公司属于低估值高成长(22年 30%业绩增长,PE 21.7X)。 渗透率提升+成人市场拓宽,生长激素预计尚有 2倍空间。1)生长激素竞争格局好,龙头地位稳固;2)国内生长激素儿童适应症亟待补全,市场渗透率尚低,市场空间预计超过 200亿;3)成人生长激素适应症获批,成人生长激素应用前景广阔,预计市场空间约 100亿。 广东联盟采购规则温和,业绩有望持续快速增长。1)联采覆盖范围有限:除广东省外均为相对不发达省份,营收贡献比相对较低,且生长激素院外占比高,预计联采覆盖金赛药业生长激素较少销售额;2)预期降价幅度小:生长激素竞争格局较好,龙头集中度高,采购规则尊重医生用药习惯,维护龙头地位,预期金赛药业入选产品降价幅度较小;3)预期短期国采可能性不大:实际占用医保费用不高+龙头竞争格局良好+用户粘性大,预期短期内生长激素国家集采可能性不大。 重磅产品带状疱疹疫苗报产在即,驱动疫苗业务快速增长。带状疱疹老人发病率高,我国 50岁及以上人群每年新发病例超 150万。公司带状疱疹疫苗已完成临床 3期现场,正式申报生产在即,我们判断状疱疹疫苗有望成为 30-40亿元重磅产品。 盈利与估值预测:我们预计公司 2021-2023年公司归母净利润分别为 41.0/53.4/68.5元,对应当前市值 PE 为 28.2/21.7/16.9倍。参考业内可比公司平均 PE 以及公司自身业务与成长性情况,给予公司 22年合理估值区间为 30-32倍,合理市值区间为 1600-1700亿元,对应股价区间为 395-420元/股。考虑到公司属于低估值、高成长标的,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 新产品研发进度不及预期、产品销售不及预期、生长激素集采过度降价、疫苗销售不及预期、疫苗行业政策风险、市场竞争加剧
长春高新 医药生物 2021-11-02 277.00 -- -- 312.00 12.64%
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事件:10月29日下午,公司发布2021年三季报。2021年前三季度,公司实现营业收入82.39亿元,同比增长28.75%;实现归属于上市公司股东净利润31.47亿元,同比增长39.25%。 点评: 公司2021年Q3业绩符合预期。分季度来看,2021年Q1、Q2、Q3,公司分别实现营业总收入22.81亿元、26.82亿元和32.76亿元,分别同比增长37.35%、18.88%和31.97%;公司分别实现归母净利润8.75亿元、10.49亿元和12.24亿元,分别同比增长61.21%、36.70%和28.78%。今年Q1实现高增长,主要系受去年同期疫情造成的低基数影响,Q2业绩在去年同期基数较高的情况下实现较好增长,侧面体现生长激素被抑制的需求逐步释放。今年Q3,32.76亿元的营收和12.24亿元的归母净利润,虽然同比增速上并非单季最高,但从规模来看,是再次创下历史新高,尤其是营收端,单季度营收规模突破30亿元。暑期是公司生长激素销售旺季,但今年三季度,江苏、福建等地疫情反复,在疫情扰动下,公司仍实现单季度营收高增长,可见公司经营较稳健,抗风险能力较强。 子公司金赛药业继续保持快速增长,无需对生长激素带量采购过于担忧。2021年Q1、Q2、Q3,金赛药业分别实现收入约18.43亿元、19.45亿元、23.73亿元,分别实现净利润8.78亿元、9.81亿元、11.83亿元,环比增速在年内持续提升。较去年同期相比,2021年Q3净利润同比增速约38%,不及Q2表现,这主要系受三季度国内疫情反复影响。生长激素的患者需求并不会消退,只会延迟,预计这会在疫情好转后得到释放。净利率方面,2021前三季度,金赛药业净利率为49.38%,同比上升2.56个百分点,我们推断这主要系产品结构优化所致。2021年10月初,生长激素粉针和水针被纳入广东联盟采购。粉针占公司比重较小,集采对公司影响较小;水针虽然占公司比重较高,但从目前联盟采购条件较温和,水针竞争格局较好(仅三家),预计降价幅度将偏乐观,不会对公司经营造成太大影响。 新冠疫苗接种迫切,使得子公司百克生物疫苗经营短暂承压。2021年,新冠疫苗陆续获批使用,国家积极防控疫情,推动新冠疫苗的接种率提升。青壮年、老年、少年的接种工作陆续开展,疾控中心的各项资源首先分配给新冠疫苗,其他疫苗的批签发和接种暂时推缓。2021年前三季度,百克生物实现收入9.45亿元,实现净利润2.33亿元,增长势头不及去年同期。虽然短期内公司疫苗业务受阻,但长期来看,公司是水痘疫苗地位比较稳固,鼻喷疫苗上市反应良好,狂犬疫苗有望在明年重新开始生产,重磅产品带状疱疹疫苗已完成临床Ⅲ期。当新冠疫情影响褪去,公司疫苗业务将迎来恢复性增长。 投资建议:公司是生长激素龙头,国内市场空间大,竞争格局良好;百克生物分拆上市顺利完成,有望为公司注入新血液。我们预计公司2021年和2022年的每股收益分别为10.12元和13.01元,当前股价对应PE分别为27倍和21倍,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧、新产品研发不及预期、行业政策风险、医保降价和控费风险等。
长春高新 医药生物 2021-11-01 277.00 -- -- 312.00 12.64%
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事件:公司2021年前三季度实现营业收入82.39亿元,同比增长28.75%,归母净利润31.47亿元,同比增长39.25%,实现扣非后归母净利润31.60亿元,同比增长43.07%。业绩符合我们预期。 核心子公司金赛药业业绩持续高增长:分子公司来看:1)金赛药业:2021年前三季度实现收入61.61亿元(同比+45.00%),净利润30.42亿元(同比+52.94%)。2021年全年,我们预计除了新患持续恢复高增长外,公司还将有两点非常重要的边际变化:①、我们预计长效生长激素收入占比将有较大幅度提升,将进一步带动收入端快速增长;②、生长激素在成人适应症领域将有一定突破,产品天花板得到进一步提高,成为公司未来重要增长点。关于市场对生长激素集采的担忧,首先生长激素是否会被集采还有一定不确定性,其次即便集采,我们认为短期对业绩影响极为有限,长期看公司能否通过渠道调整以及长效产品迭代短效产品来逐步降低集采影响。2)百克生物:2021年前三季度实现收入9.45亿元(同比-12.73%),净利润2.33亿元(同比-31.92%)。3)华康药业:2021年前三季度实现收入4.68亿元(同比+11.16%),净利润0.38亿元(同比+8.57%)。4)高新地产:2021年前三季度实现收入6.36亿元(同比+1.11%),净利润0.79亿元(同比-37.30%)。 生长激素市场空间依然很大,新产品放量值得期待:1)生长激素:我们估算2020年国内生长激素市场规模超过60亿元,考虑到国内庞大的适用人群和目前较低的渗透率,目前仍处于快速增长期,公司为国内生长激素行业龙头,2020年受疫情影响公司新患入组短期承压,我们预计2021年生长激素新患有望恢复高增长,再考虑到未来生长激素在成人适应症的拓展空间,我们认为生长激素这个产品还有较高的天花板。2)即将放量的重磅品种:a)促卵泡素:新适应症获批,有望成为10亿量级重磅产品;b)流感疫苗独家鼻喷剂型获批,我们预计2021年有望快速放量。 盈利预测与投资评级:考虑到生长激素的持续放量,核心子公司金赛药业业绩持续稳健增长,以及我们认为短期内集采对生长激素影响有限,我们维持2021-2023年归母净利润预测42.26/53.82/65.46亿元,2021-2023年EPS分别为10.44/13.30/16.17元,当前市值对应2021-2023年PE分别为26/21/17倍。公司在研产品梯队不断丰富,维持“买入”评级。 风险提示:生长激素放量不及预期的风险;生长激素集采超预期的风险。
张金洋 9 10
长春高新 医药生物 2021-11-01 270.59 -- -- 312.00 15.30%
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事件:公司发布2021年三季报,前三季度,公司收入82.39亿元,同比+28.75%,实现归母净利润31.47亿元,同比+39.25%,扣非归母净利润31.60亿元,同比+43.07%。 2021Q3,公司收入32.76亿元,同比+31.97%,归母净利润12.24亿,同比+28.78%,扣非归母净利润12.38亿元,同比+31.46%。 整体业绩符合预期,疫情对增速产生扰动。公司前三季度实现43%的扣非净利润增长,符合我们的预期;三季度利润端增速相较上半年有所减缓,主要是疫情反复下,公司的主要业务,尤其是百克生物的疫苗受到较大影响,金赛药业在疫情下仍保持快速增长水平; 金赛药业增长强劲,利润率继续提升,理性看待生长激素“地方集采”。2021前三季度,金赛药业收入61.61亿元,同比+45% ,净利润30.42亿元,同比+52.94%;2021Q3,金赛药业收入23.73亿元,同比+38.45%,净利润11.83亿元,同比+37.56%。2021前三季度,金赛药业净利率达49.38%,同比+2.56pct,净利率提升可能为规模效应及长效水针占比提升所致。从单季度趋势看,21Q1-Q3,金赛药业净利润增速分别为65%,70%,38%,Q1有上年低基数原因,Q2在上年高基数情况下实现高增长,显现强劲增长势头;Q3为暑假生长激素旺季,基数较大,且出现江苏、湖南、福建等多地疫情反复,能够实现38%的同比增长已经足够亮眼。结合生长激素其他公司情况看,生长激素处于快速增长期,势头并没有发生变化,随着国内散发疫情得到控制,金赛的高增长有望得到延续。21年9月30日,广东省药品交易所中心公布了《广东省153个药品集团带量采购文件(征求意见稿)》,其中包含生长激素,10月21日通知进行价格申报,截止10月26日。目前本次报价已结束,预计近期广东省将组织最终报价及揭标。按照前生长激素水针、粉针竞争格局,以及渠道分布,销售模式,医保占比等因素,我们判断,生长激素全国价格体系(核心要素)不会崩,格局也难以大变,最终大概率是多方可接受的温和降价幅度,公司业绩受影响的幅度有限,无需过分担心。 百克生物受疫情及新冠疫苗接种影响短期承压。2021前三季度,百克生物收入 9.45 亿元,同比-12.09%,净利润 2.33 亿元,同比-30.24%;2021Q3,百克生物实现收入3.63亿元,同比-24.84%,净利润0.95,同比-41.72%。我们判断,百克生物收入和利润下滑,主要是3月起在全国范围内逐步实施新冠疫苗大规模集中接种,各地疾控中心的库房和接种人员等资源较为紧张,叠加三季度疫情反复,对公司核心产品水痘疫苗的批签发和接种造成一定影响所致。除了现有水痘疫苗和鼻喷流感疫苗外,狂犬疫苗有望22年复产;潜力新品带状疱疹疫苗已经完成Ⅲ期临床,我们预计该品种有望在年内报产,22年下半年获批,带动百克生科业绩加速增长。 华康药业回暖,房地产下滑。2021前三季度,华康药业实现收入4.68亿元,同比+11.16%;实现净利润0.38亿元,同比+8.57%。子公司高新地产实现收入6.36亿元,同比+1.11%;实现净利润0.79亿元,同比-37.30%。 盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润分别为42.3亿元、56.8亿元、73.6亿元,对应增速分别为38.8%,34.4%,29.5%;EPS分别为10.45元、14.04元、18.19元,对应PE分别为26x、20x、15x。维持“买入”评级。 风险提示:生长激素增长放缓;新药研发进度不及预期;新上市产品推广不及预期;药品集采降价。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名