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长春高新 医药生物 2021-07-26 377.00 -- -- 362.98 -3.72% -- 362.98 -3.72% -- 详细
金赛药业:生长激素空间充足,集采预期影响有限金赛药业是长春高新的核心子公司之一,专注于核心产品生长激素。生长激素在国内儿童矮小症的治疗已经步入正轨,但渗透率提升空间依然巨大,2020年国内矮小症患者群体接受治疗占比仅为 5.7%。包括成人生长激素缺乏在内的新适应症在国内应用尚少,新适应症的拓展有望为生长激素市场叠加新一轮的增长曲线。 生长激素价格体系稳定,集采难度较大。生长激素的龙头集中度高,具备一定消费属性,院外占比高,医保占比小,因此开展带量采购的难度较大,即使部分地区开展对生长激素的带量采购,对生长激素的竞争格局与价格体系的影响也相对有限。 公司具备诸多竞争优势,有望稳固其市场占有率。公司生长激素最早在国内上市,具备先发优势,剂型剂量配置齐全,水针配套电子注射笔与首个长效剂型满足多元化需求,市场接受程度高。此外,公司积极拓展新适应症,提前布局成人市场,以生长激素为基础,布局了辅助生殖、阿尔兹海默症等多个新兴领域。 百克生物:拆分上市加速研发进展,研发管线布局丰富百克生物是长春高新旗下致力于疫苗产品的子公司。2021年 6月百克生物顺利拆分上市,拆分上市后长春高新的持股为 41.54%,减少约4.61%,摊薄效应有限,而顺利融资上市后的子公司具备更充裕的资金助力研发管线的推进。公司现有产品管线布局丰富,水痘疫苗经营多年市场地位稳定;鼻喷流感疫苗于 2020年获批上市,有望迅速放量;狂犬疫苗在技术升级后有望于近期恢复生产;带状疱疹疫苗有望于 2022年获批上市,该疫苗国内尚处空白,上市后有望实现国产替代,快速占领市场;此外,公司还布局了百白破组分疫苗、肿瘤治疗性疫苗等多款产品,有望在未来填补国内空白或实现现有品种的更新换代。 投资建议与盈利预测公司作为生长激素龙头市场优势显著,有望持续受益于生长激素市场渗透率提升与适应症拓展的长期红利,疫苗管线布局丰富,多款产品有望陆续上市。我们预计公司 21-23年将实现营业收入为 116.40/152.56/200.09亿元 , 实 现 归 母 净 利 润 43.17/57.15/75.40亿 元 , 对 应 EPS 分 别10.67/14.12/18.63元/股,对应 PE 分别为 38/29/22倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示行业政策风险、新产品研发进度不及预期风险、产品未来竞争加剧风险、医疗行业政策变化风险
长春高新 医药生物 2021-06-23 387.51 -- -- 413.99 6.83%
413.99 6.83% -- 详细
事件:公司发布] 2019年年报,实现营业收入 73.7亿元,同比增长 37.2%,实现归母净利润 17.7亿元,同比增长 76.4%,实现扣非后归母净利润 17.7亿元,同比增长 77.4%。 疫苗业务快速增长,业绩超市场预期。分季度来看,2019Q4公司实现营业收入 19.3亿元,同比增长 56.2%,实现归母净利润 5.3亿元,同比增长 218.4%,业绩超市场预期。若不考虑并表,2019年四大核心子公司归母净利润同比增长 76.6%,其中金赛同比增长近 75%。1)金赛药业:收入 48.2亿元,同比增长 51%;净利润 19.8亿元,同比增长 75%,超我们之前 70%增速判断。根据我们草根调研,预计 19年新患增速超 35%;2)百克生物:收入 10亿元,同比下滑 3.1%,净利润 1.75元,同比下滑 14.4%,下滑幅度收窄,业绩符合我们预期。系狂犬疫苗停产和水痘疫苗 2018年工艺提升影响,水痘疫苗上半年批签发略受影响,2019Q1-Q4水痘批签发量分别为 51万支、162万支、271万支和 231万支,批签发下半年逐步恢复,考虑到 2020年鼻喷流感即将放量,2020年将显著增长;3)高新地产: 收入 9.4亿元,同比增长 59%;净利润 2.35亿元,同比增长 216%,超市场预期;4)华康药业:收入 5.8亿元,同比增长 9.9%;净利润 0.42亿元,同比增长 35.6%。 生长激素业绩确定性强,其他重磅品种陆续推出。1)生长激素:预计 2019年国内生长激素市场规模超过 50亿元,考虑到国内庞大的适用人群和目前较低的渗透率,目前仍处于爆发期,公司为国内生长激素行业龙头,将优先享受行业成长红利。2)即将放量的重磅品种: a)促卵泡素:新适应症获批,有望成为 10亿量级重磅产品;b)流感疫苗独家鼻喷剂型获批,考虑疫情影响,2020年有望快速放量; 盈利预测与评级。在新一届董事会带领下,公司正积极拓展多个治疗领域, 公司在研产品梯队不断丰富。暂不考虑资产重组,我们预计 2019-2021年EPS 分别为 8.10元、10.92元和 14.72元,对应当前股价估值分别为 50倍、37倍和 28倍。考虑到公司业绩高增长,估值相对便宜,维持“买入”事件:子公司金赛药业以其自有资金拟分两个阶段以增资扩股并收购原股东部分股权的形式收购北京新源长青 51%的股权。 金赛药业拟收购北京新源长青 51%股权,外延式发展更进一步。子公司金赛药业以其自有资金拟分两个阶段以增资扩股并收购原股东部分股权的形式收购北京新源长青 51%的股权。北京新源长青是一家着眼于神经退行性疾病蛋白质生物标记物测试的高科技生物技术公司,主要着眼于 2种用于阿尔茨海默病标志物检测辅助诊断的试剂盒,其研发的脑脊液 AD 诊断试剂盒技术已经相对成熟,目前处于申报前阶段,外周血 AD 诊断试剂盒基于外泌体技术,采样方便快捷,且在 AD 发病的前期即可进行筛查诊断,具有一定的技术优势。 阿尔茨海默症发病机制尚未明确,临床诊断市场空间较大。随着我国人口结构的老龄化,阿尔兹海默症患者数量持续增加,2020年数量超过 1000万人,阿尔茨海默(AD)及相关疾病的诊断具有较大的市场潜力。由于 AD 的发病机制尚未完全阐明,当前特异性诊断和同其他神经疾病的鉴别诊断存在一定的临床需求。目前 AD 的诊断标志物开发主要集中在脑脊液(CSF)中的β-淀粉样蛋白片段,以及 Tau 蛋白片段,目前部分国际龙头诊断公司均有布局,但是脑脊液(CSF)样本需要做腰椎穿刺,损伤较大,且脑脊液样本前处理并没有统一,导致不同厂家、不同实验室的测试结果难以统一,预计未来仍需要较长的研发时间。 盈利预测与评级。本次对外投资有利于拓宽公司的业务结构,促使公司快速进入老年神经退行性疾病领域,有助于完善战略领域产品线布局,增强技术储备,提升公司核心竞争力。目前公司核心产品生长激素保持快速增长,二线产品加速放量,在研产品梯队不断丰富,我们预计 2021-2023年归母净利润分别为 41.2亿元、53.3亿元和 67亿元,EPS 分别为 10.18元、13.18元和 16.56元,对应当前股价估值分别为 39倍、30倍和 24倍,维持“买入”评级。 风险提示:生长激素放量不及预期的风险;在研产品进度不及预期的风险。事件:公司发布] 2019年年报,实现营业收入 73.7亿元,同比增长 37.2%,实现归母净利润 17.7亿元,同比增长 76.4%,实现扣非后归母净利润 17.7亿元,同比增长 77.4%。 疫苗业务快速增长,业绩超市场预期。分季度来看,2019Q4公司实现营业收入 19.3亿元,同比增长 56.2%,实现归母净利润 5.3亿元,同比增长 218.4%,业绩超市场预期。若不考虑并表,2019年四大核心子公司归母净利润同比增长 76.6%,其中金赛同比增长近 75%。1)金赛药业:收入 48.2亿元,同比增长 51%;净利润 19.8亿元,同比增长 75%,超我们之前 70%增速判断。根据我们草根调研,预计 19年新患增速超 35%;2)百克生物:收入 10亿元,同比下滑 3.1%,净利润 1.75元,同比下滑 14.4%,下滑幅度收窄,业绩符合我们预期。系狂犬疫苗停产和水痘疫苗 2018年工艺提升影响,水痘疫苗上半年批签发略受影响,2019Q1-Q4水痘批签发量分别为 51万支、162万支、271万支和 231万支,批签发下半年逐步恢复,考虑到 2020年鼻喷流感即将放量,2020年将显著增长;3)高新地产: 收入 9.4亿元,同比增长 59%;净利润 2.35亿元,同比增长 216%,超市场预期;4)华康药业:收入 5.8亿元,同比增长 9.9%;净利润 0.42亿元,同比增长 35.6%。 生长激素业绩确定性强,其他重磅品种陆续推出。1)生长激素:预计 2019年国内生长激素市场规模超过 50亿元,考虑到国内庞大的适用人群和目前较低的渗透率,目前仍处于爆发期,公司为国内生长激素行业龙头,将优先享受行业成长红利。2)即将放量的重磅品种: a)促卵泡素:新适应症获批,有望成为 10亿量级重磅产品;b)流感疫苗独家鼻喷剂型获批,考虑疫情影响,2020年有望快速放量; 盈利预测与评级。在新一届董事会带领下,公司正积极拓展多个治疗领域, 公司在研产品梯队不断丰富。暂不考虑资产重组,我们预计 2019-2021年EPS 分别为 8.10元、10.92元和 14.72元,对应当前股价估值分别为 50倍、37倍和 28倍。考虑到公司业绩高增长,估值相对便宜,维持“买入”事件:子公司金赛药业以其自有资金拟分两个阶段以增资扩股并收购原股东部分股权的形式收购北京新源长青 51%的股权。 金赛药业拟收购北京新源长青 51%股权,外延式发展更进一步。子公司金赛药业以其自有资金拟分两个阶段以增资扩股并收购原股东部分股权的形式收购北京新源长青 51%的股权。北京新源长青是一家着眼于神经退行性疾病蛋白质生物标记物测试的高科技生物技术公司,主要着眼于 2种用于阿尔茨海默病标志物检测辅助诊断的试剂盒,其研发的脑脊液 AD 诊断试剂盒技术已经相对成熟,目前处于申报前阶段,外周血 AD 诊断试剂盒基于外泌体技术,采样方便快捷,且在 AD 发病的前期即可进行筛查诊断,具有一定的技术优势。 阿尔茨海默症发病机制尚未明确,临床诊断市场空间较大。随着我国人口结构的老龄化,阿尔兹海默症患者数量持续增加,2020年数量超过 1000万人,阿尔茨海默(AD)及相关疾病的诊断具有较大的市场潜力。由于 AD 的发病机制尚未完全阐明,当前特异性诊断和同其他神经疾病的鉴别诊断存在一定的临床需求。目前 AD 的诊断标志物开发主要集中在脑脊液(CSF)中的β-淀粉样蛋白片段,以及 Tau 蛋白片段,目前部分国际龙头诊断公司均有布局,但是脑脊液(CSF)样本需要做腰椎穿刺,损伤较大,且脑脊液样本前处理并没有统一,导致不同厂家、不同实验室的测试结果难以统一,预计未来仍需要较长的研发时间。 盈利预测与评级。本次对外投资有利于拓宽公司的业务结构,促使公司快速进入老年神经退行性疾病领域,有助于完善战略领域产品线布局,增强技术储备,提升公司核心竞争力。目前公司核心产品生长激素保持快速增长,二线产品加速放量,在研产品梯队不断丰富,我们预计 2021-2023年归母净利润分别为 41.2亿元、53.3亿元和 67亿元,EPS 分别为 10.18元、13.18元和 16.56元,对应当前股价估值分别为 39倍、30倍和 24倍,维持“买入”评级。 风险提示:生长激素放量不及预期的风险;在研产品进度不及预期的风险。
马帅 8
长春高新 医药生物 2021-06-10 407.12 509.04 64.53% 418.06 2.69%
418.06 2.69% -- 详细
事件:子公司百克生物拟与广州思安信生物技术有限公司就取得新型冠状病毒疫苗(PIV-5载体)及针对新冠病毒突变株研发的疫苗(PIV-5载体)相关技术在许可区域内的独家许可权利签署《许可合作协议》。 拟布局鼻喷新冠疫苗&&新冠病毒突变株疫苗(PIV--55)载体),差异化竞争有望保证后发优势。 鼻喷新冠疫苗:本次授权许可涉及的新型冠状病毒疫苗(PIV-5)是依托具有自主知识产权的副流感病毒(PIV-5)载体平台衍生而来,通过鼻腔粘膜给药,诱导体液免疫、细胞免疫、粘膜免疫。与普通肌肉注射疫苗相比,由于新冠病毒主要通过呼吸系统传播,疫苗选择鼻腔给药,有望在人体中引起比肌肉注射更广泛的免疫应答;此外鼻腔粘膜给药更加便利,具备更好的患者依存性,有利于大规模推广使用。 新冠病毒突变株疫苗:近日广州和深圳新冠疫情有所反复,检测到多个来自印度、英国、南非、尼日利亚等地新冠病毒变异株,新冠病毒变异株已成为新冠疫情防护的最大挑战。百克生物本次布局新冠病毒突变株疫苗,一方面有望应用于国内疫情防控,另一方面有望出口海外多个国家,整体市场空间广阔。 在新冠病毒可能与人类长期共存的大背景下,上述差异化优势有望为百克生物取得后发优势。 协议付款金额合理,后续有望持续贡献业绩。长春高新将向思安信支付首付款0.35亿元人民币,长春高新和百克生物将分阶段向思安信支付研发里程碑付款共计2.4亿元人民币,产品上市后长春高新将每年按相应销售价格及销量向思安信支付总限额5.65亿元人民币的销售里程碑款项,上述付款合计8.4亿元人民币;同时产品上市后百克生物将每年按相应销售价格及销量向思安信支付一定比例的销售额提成直至许可专利的专利授权有效期届满。在新冠病毒可能长期存在的情况下,该合作有望持续为公司贡献业绩增量。 布局多个疫苗,研发管线有序推进中。百克生物目前已上市疫苗中有水痘疫苗、鼻喷流感疫苗等,2020年表现优秀,后续有望持续为公司贡献业绩增量。在研疫苗中,人用狂犬病疫苗(Vero细胞)冻干剂型产品、带状疱疹减毒活疫苗、吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗临床试验正在有序推进中。此次拟合作布局鼻喷新冠疫苗&新冠病毒突变株疫苗(PIV-5载体),进一步拓宽了公司在疫苗领域布局的广度。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为33.73%、30.92%、27.95%,净利润增速分别为35.28%、33.14%、29.31%,对应EPS分别为10.18元、13.56元、17.53元,对应PE分别为41.7倍、31.3倍、24.2倍;成长性突出,维持买入-A的投资评级。 风险提示:临床试验失败的风险;市场竞争加剧的风险
长春高新 医药生物 2021-06-09 424.20 -- -- 420.99 -0.76%
420.99 -0.76% -- 详细
事件:近日,公司及子公司百克生物与广州思安信,就取得新型冠状病毒疫苗(PIV-5载体)及针对新冠病毒突变株研发的疫苗(PIV-5载体)相关技术在许可区域内的独家许可权利签署《许可合作协议》。 点评: 子公司百克生物是一家主要致力于传染病防治的创新生物医药企业。百克生物是长春高新旗下重要的四大子公司之一,目前主要研发、生产和销售水痘疫苗、狂犬疫苗以及冻干鼻喷流感疫苗。同时,子公司百克生物还拥有14项在研疫苗和2项在研的用于传染病防控的全人源单克隆抗体,主要包括带状疱疹减毒活疫苗、吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、全人源抗狂犬病单克隆抗体、全人源抗破伤风毒素单克隆抗体等。其中,鼻喷新冠疫苗系百克生物的重要在研疫苗之一,该项目由百克生物与香港大学和厦门大学合作开发。 鼻喷新冠疫苗有望进一步推动疫苗升级。根据国家卫健委,截至6月7日,我国获批附条件上市的新冠疫苗有4个,获批国内紧急使用的新冠疫苗有3个,处于临床阶段的新冠疫苗项目有21个。就鼻喷新冠疫苗而言,目前我国至少有7个鼻喷新冠疫苗在研项目,涉足公司包括百克生物(临床前研究)、康希诺(申请紧急使用)、万泰生物(临床Ⅱ期)、海华生物(申报临床)等。从技术路线来看,鼻喷新冠疫苗是减毒活疫苗,将病毒毒力进行减弱处理,喷到鼻黏膜上,给药方便,实现无痛接种。从剂量上看,鼻喷新冠疫苗大约只需针剂疫苗五分之一的剂量,更有利于产能的扩张。鼻喷新冠疫苗的研发,有望进一步推动新冠疫苗升级完善,提高疫苗接种的便利性、舒适性和可及性。 此次取得新型冠状病毒疫苗(PIV-5载体)及相关技术许可,助推公司鼻喷新冠疫苗顺利进行。本次授权许可涉及的新型冠状病毒疫苗(PIV-5)是依托具有自主知识产权的副流感病毒(PIV-5)载体平台衍生而来,通过鼻腔粘膜给药,诱导体液免疫、细胞免疫、粘膜免疫。百克生物在鼻喷疫苗领域的技术相对先进,2020年推出的国内首个鼻喷流感疫苗,当年获得批签发156.7万人份。此次公司与广州思安信签署许可协议,思安信负责完成向百克生物提供与许可产品及许可技术有关的全部研究资料、数据、生物材料,协助百克生物完成临床前研究、I期及II期临床等相关工作,有助于加快公司鼻喷新冠疫苗进入临床试验的进度。 投资建议:公司主营业务为生物制药及中成药的研发、生产和销售,辅以房地产开发、物业管理和服务等业务。公司系国内生长激素龙头,其水痘疫苗市场份额居前,新型鼻喷流感疫苗暂露头角,叠加鼻喷新冠疫苗研发项目和带状疱疹储备项目加持,产品管线逐步完善,未来成长性良好。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为9.75/12.27元,当前股价对应PE分别为44/35倍,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧、鼻喷新冠疫苗研发不及预期、行业政策风险、医保降价和控费风险等。
长春高新 医药生物 2021-04-29 494.22 -- -- 522.17 5.66%
522.17 5.66%
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公司发布 2021年一季度报告,实现营业收入 22.82亿元,同比增长37.35%;实现归母净利润 8.75亿元,同比增长 61.21%,实现扣非后归母净利润 8.72亿元,同比增长 60.48%。 事件点评 业绩表现亮眼,生长激素持续高速增长。2021Q1公司实现营业收入22.82亿元,同比增长 37.35%;实现归母净利润 8.75亿元,同比增长61.21%,业绩表现亮眼。分业务来看: (1)核心子公司金赛药业实现收入 18.43亿元,同比增长 49.71%;实现净利润 8.78亿元,同比增长70.02%,核心产品生长激素持续高速增长。生长激素国内市场远未达到天花板,增长空间巨大,目前行业竞争格局良好,公司是国内生长激素龙头企业,旗下系列产品品规齐全,具有良好的品牌形象,预计全年仍将延续高速增长态势。 (2)疫苗公司百克生物实现收入 2.47亿元,同比增长 24.12%;实现净利润 0.55亿元,同比增长 22.12%,推测部分去年批签发的鼻喷流感疫苗进行了收入确认。水痘疫苗批签发维持稳定,2020Q1实现批签发 247.48万支,同比增长 9.84%。鼻喷流感疫苗为独家产品,使用便捷,上市后表现良好,全年销售值得期待。 (3)华康药业实现收入 1.54亿元,同比增长 20.78%;实现净利润 0.11亿元,同比增增 30.17%。 (4)高新地产实现收入 0.28亿元,同比下降 70.60%;实现净利润 0.04亿元,同比下降 60.87%。2020Q1公司毛利率同比提升 1.16个百分点,推测长效生长激素收入占比提升,推动公司盈利能力加强。 持续加大研发投入,努力提升创新能力。公司积极推进科技创新研发项目,持续加大研发投入,努力提升创新能力: (1)金赛药业在儿科产品方面,以生长发育为中心,积极拓展适应症,近期已有两项新增适应症 获得批准;在抗肿瘤产品方面,用于血液系统恶性肿瘤、晚期恶性实体瘤和淋巴瘤的金妥利珠单抗已启动国内临床试验,并获得美国 FDA 药物临床试验批准;通过外部合作等方式,积极拓展技术覆盖面,引进甲磺酸亮丙瑞林、重组人促卵泡激素-CTP 融合蛋白注射液等项目,进一步增强公司在儿童健康、女性健康、生殖及肿瘤等领域的技术储备。 (2)百克生物用于抗狂犬病病毒的人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)冻干剂型产品Ⅲ期临床试验已基本完成;用于预防老年人带状疱疹及并发神经痛的带状疱疹减毒活疫苗产品Ⅲ期临床试验已进入尾声;作为国内现有无细胞百白破疫苗更新换代产品的吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗已经获批临床,若研发成功将使国内百白破疫苗完成升级换代。 投资建议 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 10.15\12.78\15.90(上调),对应公司 4月 23日收盘价 480.17元,2021-2023年 PE 分别为 47.3\37.6\30.2倍,上调评级为“买入”。
长春高新 医药生物 2021-04-28 486.23 -- -- 522.17 7.39%
522.17 7.39%
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事件:公司发布2021年一季报,实现营业收入22.8亿元,同比增长37.4%;归母净利润8.8亿元,同比增长61.2%;扣非后归母净利润8.7亿元,同比增长60.5%,EPS为2.16元。 金赛药业业绩恢复超预期,生长激素、促卵泡素持续放量。2021Q1金赛药业实现营业收入18.4亿元,同比增长49.7%,实现净利润8.8亿元,同比增长70%。2020年初疫情导致生长激素增速放缓,进入二季度,疫情消除,生长激素销售快速反弹,同时公司调整营销策略,四季度生长激素新患和纯销迎来快速恢复,进入2020年一季度,生长激素仍然保持快速增长。目前公司不断推进销售改革,提升生长激素在基层市场的销售规模,预计随着销售改革的推进,基层市场有望为生长激素打开新空间。二线品种促卵泡素市场空间大,竞争格局良好,正处于快速放量阶段,预计随着新适应症的获批,有望成为10亿量级重磅产品。 百克生物业绩快速增长,鼻喷流感值得期待。2021Q1百克生物实现营业收入2.5亿元,同比增长24%,实现净利润0.6亿元,同比增长22%。2020年百克生物水痘疫苗批签发量快速增长,带动业绩实现高速增长,2020Q1仍保持较快增长。新产品鼻喷流感疫苗是国内首个鼻喷流感减毒活疫苗,使用方便,易于大规模免疫,差异化优势显著,有望成为四价流感疫苗的有效补充,2020年鼻喷流感疫苗批签发量已经超过150万支,预计鼻喷流感疫苗将为公司贡献显著的业绩增量。在研产品带状疱疹疫苗品Ⅲ期临床试验已进入尾声,上市后也有望成为大品种。 地产和中成药业务平稳增长,有望继续贡献稳定现金流。2021Q1高新地产实现营业收入0.3亿元,同比下降70.6%,实现净利润0.04亿元,同比下降60.9%。华康药业实现营业收入1.5亿元,同比增长20.8%,实现净利润0.1亿元,同比增长30.2%。地产和中成药业务保持平稳经营,未来仍有望贡献稳定现金流。 盈利预测与评级。核心产品生长激素保持快速增长,二线产品加速放量,在研产品梯队不断丰富,我们预计2021-2023年归母净利润分别为41.2亿元、53.3亿元和67亿元,EPS分别为10.18元、13.18元和16.56元,对应当前股价估值分别为47倍、36倍和29倍,维持“买入”评级。 风险提示:生长激素放量不及预期的风险;在研产品进度不及预期的风险。
长春高新 医药生物 2021-04-27 484.23 -- -- 522.17 7.84%
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事件:公司公告2021年一季报,实现营收22.81亿元,同比增长37.35%;归母净利润8.75亿元,同比增长61.21%;经营性现金流净额6.16亿元,同比增长82.48%。 生长激素强势高增,新适应症获批:2021Q1金赛药业实现收入18.43亿元,同比增长49.71%;净利润8.78亿元,同比增长70.02%。一季度公司继续加大对于下沉市场的销售推广策略,新患入组保持良好增长势头,纯销收入增速持续高增。目前生长激素在国内市场前景依然巨大,长效和水针加速对粉针替代,生长激素有望持续放量。水针新增适应症申请获得批准,新增因软骨发育不全所引起的儿童身材矮小与、用于接受营养支持的成人短肠综合征两项新适应症,看好后续在成人市场领域销售。水针多项适应症仍在持续拓展。此外公司产品梯队中的长效亮丙瑞林及长效重组人促卵泡素等均有较好的竞争格局,未来也将成为业绩新的贡献点。 百克生物稳定增长,华康药业逐步恢复。百克生物实现收入2.47亿元,同比增长24.12%;净利润0.55亿元,同比增长22.12%。一季度公司水痘减毒活疫苗批签发247.48万支,同比增长9.84%,预计全年保持稳定状态。公司鼻喷流感疫苗去年8月上市,预计今年将为公司带来显著业绩弹性。此外公司疫苗在研品种不断丰富,人用狂犬病疫苗(Vero细胞)冻干剂型产品Ⅲ期临床试验已基本完成,带状疱疹减毒活疫苗产品Ⅲ期临床试验已进入尾声,吸附无细胞百白破(三组分)进入临床。 其他子公司方面,华康药业实现收入1.54亿元,同比增长20.78%;净利润0.11亿元,同比增长30.17%。高新地产实现收入0.28亿元,同比下降70.60%;净利润0.04亿元,同比下降60.87%。 毛利率延续高位,经营效率进一步提升。2021Q1公司毛利率提升1.17pct至90.06%,净利率提升5.15pct至39.64%,经营效率进一步提升。费用率方面,公司销售费用率同比下降6.62pct至30.78%,主要是受到收入规模的快速提升和销售策略优化影响;管理费用率同比下降0.68pct至5.27%;研发费用率同比提升3.04pct至5.98%,主要由于去年一季度疫情下临床推进受影响基数较低所致;财务费用率同比下降0.04pct至-0.89%。 投资建议:我们预计2021-2023年公司营业收入分别为115.24亿元、146.41亿元、180.15亿元,归母净利润分别为39.81亿元、49.85亿元、61.78亿元,维持增持-A建议。 风险提示:生长激素放量不及预期,鼻喷疫苗销售不及预期,新患入组不及预期
长春高新 医药生物 2021-04-27 484.23 -- -- 522.17 7.84%
522.17 7.84%
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事件: 公司发布 2021年一季报, 实现营业收入 22.8亿元,同比增长 37.3%,归母 净利润 8.7亿元,同比增长 61.2%,实现扣非后归母净利润 8.7亿元,同比增长 60.5%,业绩超预告中值。 2021Q1金赛业绩超市场预期: 1)金赛药业: 2021Q1实现收入 18.4亿元(同比 +49.7%),净利润 8.8亿元(同比+70.0%),利润端超市场预期。我们预计 2021Q1新患入组恢复高增长,相比 2019Q1增速超过 60%,我们预计 2020Q2新患增速 有望延续高增长态势。 2021年全年,我们预计除了新患持续恢复高增长外,公司还 将有两点非常重要的边际变化, 1)预计长效生长激素收入占比将有较大幅度提,将 进一步带动收入端快速增长; 2)生长激素在成人适应症领域将有一定突破,产品天 花板得到进一步提高,成为公司未来重要增长点。 2)百克生物: 2021Q1收入 2.5亿元(同比+24.1%),净利润 0.55亿元(同比+22.1%)。 20年鼻喷流感疫苗实现 销售收入 3.3亿,考虑到 20年批签发约 157万支,我们预计有部分流感疫苗收入 确认在 21Q1。 3)华康药业: 2021Q1收入 1.5亿元(同比+20.8%),净利润 0.11亿元(同比+30.2%)。 4)高新地产: 2021Q1收入 0.28亿元(同比-70.6%),净利 润 0.04亿元(同比-60.9%)。 生长激素市场空间依然很大,新产品放量值得期待: 1)生长激素:我们估算 2020年国内生长激素市场规模超过 60亿元,考虑到国内庞大的适用人群和目前较低的 渗透率,目前仍处于快速增长期,公司为国内生长激素行业龙头,今年受疫情影响 公司新患入组短期承压,我们预计 2021年生长激素新患有望恢复高增长,再考虑 到未来生长激素在成人适应症的拓展空间,我们认为生长激素这个产品还有较高的 天花板。 2)即将放量的重磅品种: a)促卵泡素:新适应症获批,有望成为 10亿 量级重磅产品; b)流感疫苗独家鼻喷剂型获批,考虑疫情影响,我们预计 2021年 有望快速放量。 盈利预测与投资评级: 随着生长激素的持续放量, 以及百克生物的鼻喷流感今年高 速增长, 我们暂不上调业绩预期, 维持 2021-2022年净利润预测 41.1/52.9亿元, 预计 2023年净利润 64.4亿元,对应 2021-2023年 EPS 为 10.15/13.06/15.90元, 对应估值分别为 47倍、 37倍和 30倍。 公司在研产品梯队不断丰富, 维持“买入”评 级
张金洋 3 2
长春高新 医药生物 2021-04-27 484.23 -- -- 522.17 7.84%
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业绩符合预期,金赛药业驱动公司高增长。 公司 21Q1业绩增速约 61%, 在 此前预告的中值水平, 符合预期。 公司业绩的高增长主要由子公司金赛药业 驱动,金赛药业 21Q1净利润 8.78亿元,贡献了合并报表的绝大部分业绩。 金赛药业恢复高增长,趋势理想。 21Q1金赛药业收入 18.43亿元,同比 +49.71%;净利润 8.78亿元,同比+70.02%。从季度情况看, 21Q1的收 入端和利润端增速相比 20Q3和 20Q4呈现逐季加速的趋势; 21Q1,金赛药 业净利率为 47.6%,与 20年全年净利率基本持平,相比 20Q1提升 5.6pct。 我们判断,金赛药业 21Q1的高增长有部分 20Q1低基数(疫情影响)原因; 此外,根据我们的草根调研, 21Q1整个生长激素市场呈现新患和销售爆发 式增长的情况,可能是国内疫情有效控制后,寒假期间新增需求集中释放所 致,这一趋势值得持续关注。 由于 20Q2疫情扰动下假期不正常,生长激素 基数较高, 后续建议根据 21Q2生长激素新患及销售情况进一步验证趋势。 公司同时公告,金赛药业申请的增加生长激素水针用于因软骨发育不全所引 起的儿童身材矮小, 用于接受营养支持的成人短肠综合征两个适应症获批。 此外,公司生长激素水针还有小于胎龄儿( SGA) 、 特发性矮小( ISS) 、 因 Prader-Willi 综合征( PWS)所引起的儿童生长障碍、肾 移 植 前 因 慢 性 肾 脏 疾 病( CKD)所引起的儿童生长障碍四项适应症在Ⅲ期临床试验; 适应症的持续增加有望继续扩大患者人群,增强公司产品竞争力。 百克生物实现稳健增长。 21Q1百克生物实现收入 2.47亿元,同比+24.12%; 实现净利润 0.55亿元,同比+22.12%,相比 20年业绩翻倍以上增长,增速 有所减缓,主要是主力产品水痘疫苗已经在 20年恢复正常批签发,基数变 大,新增重磅品种鼻喷流感疫苗的增量大部分已在 20Q4确认, 21Q1无新 的批签发所致。据公司公告,公司狂犬疫苗有望在下半年恢复批签发和销售, 带状疱疹减毒活疫苗产品Ⅲ期临床试验已进入尾声。目前,百克生物 IPO 已 经提交注册, 实现拆分上市后预计有望加速发展。 华康药业回暖,房地产下滑。 21Q1华康药业实现收入 1.54亿元,同比 +20.78%;实现净利润 0.11亿元,同比+30.17%。子公司高新地产实现收 入 0.28亿元,同比-70.60%;实现净利润 0.04亿元,同比-60.87%。 盈利预测: 预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 41.3亿元、 52.4亿元、 64.9亿元,对应增速分别为 35.5%, 26.8%, 23.9%; EPS 分别为 10.20元、 12.93元、 16.03元,对应 PE 分别为 47x、 37x、 30x。维持“买入”评级。
长春高新 医药生物 2021-04-27 484.23 -- -- 522.17 7.84%
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事件:公司发布了2021年第一季度报告,2021年Q1实现营业收入22.81亿元,同比增长37.35%;实现归属于上市公司股东的净利润8.75亿元,同比增长61.21%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.72亿元,同比增长60.48%。 点评: 业绩处于此前业绩预告中上水平,符合预期;子公司金赛药业表现不俗。2021Q1,金赛药业实现收入18.43亿元,同比增长49.71%;实现净利润8.78亿元,同比增长70.02%。金赛药业为公司最核心的子公司,其收入和净利润对公司的贡献率在2021年Q1分别高达80.38%和96.60%,与2019年和2020年相比有较大程度提升,主要原因系:①金赛药业的销售改革和渠道下沉工作逐见成效;②去年基于疫情未入组的患者在今年入组,新患入组人数增长,叠加患者用药时长持续提升,金赛药业主要产品生长激素的销售额有良好增长。此外,金赛药业生长激素在近期获批两个新适应症(软骨发育不全引起的儿童身材矮小、成人短肠综合征),行业天花板进一步提升;同时,考虑到生长激素目前渗透率较低,行业未来增长空间广阔。 子公司百克生物亦保持良好发展趋势。2021Q1,百克生物实现收入2.47亿元,同比增长24.12%;实现净利润0.55亿元,同比增长22.12%。水痘疫苗方面,2021年初至4月23日,百克生物水痘疫苗批签量323.79万份,同比增长27.16%,占整体市场比重达到36.23%,保持头部地位。流感疫苗方面,预计百克生物的冻干鼻喷流感减毒活疫苗将在2021年持续放量。 公司持续推进研发。1)子公司金赛药业:生长激素(水针)用于小于胎龄儿、特发性矮小等适应症处于Ⅲ期临床阶段;长效生长激素用于成人生长激素缺乏适应症处于Ⅱ/Ⅲ期临床试验阶段;用于治疗性早熟、前列腺癌的曲普瑞林微球处于Ⅱ期临床阶段。2)子公司百克生物:狂犬疫苗预计在今年下半年恢复生产,2022年恢复销售;带状疱疹疫苗预计2023年上市;鼻喷流感疫苗(水针)已获批临床,预计2023年上市。3)为增强公司抗风险能力、改变产品比较单一的局面,公司利用生长激素在儿科领域建立的品牌优势,以身高管理为切入口,努力构建涵盖骨龄检测、儿童体态管理、儿童免疫、儿童营养、儿童精神发育等领域的多产品线体系,强化公司在儿科领域的影响力。 投资建议:公司是生长激素龙头,国内市场空间大,竞争格局良好。水痘疫苗和流感疫苗销售情况良好,为公司提供发展新动力。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为9.75/12.27元,当前股价对应PE分别为49/39倍,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧、新产品研发不及预期、行业政策风险、医保降价和控费风险等。
长春高新 医药生物 2021-04-26 484.23 -- -- 522.17 7.84%
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业绩简评 4月23日,公司公布2021年一季报,实现营业收入22.81亿元,同比增长37.35%,相较2019年同期增长28.52%。实现归母净利润8.75亿元,同比增长61.21%,相较2019年同期增长139.54%。 经营分析 生长激素恢复有力,新增适应症获批。随着疫情影响逐步淡化,公司核心子公司金赛药业一季度实现收入18.43亿元(+49.71%);实现净利润8.78亿元(+70.02%)。当前金赛药业销售改革、渠道下沉等工作逐见成效,新患入组人数及患者用药时长持续提升,带动业绩强劲增长,进而驱动公司整体并表层面业绩实现高增长。目前,公司重组人生长激素注射液用于因软骨发育不全所引起的儿童身材矮小和用于接受营养支持的成人短肠综合征的新增适应症已获批,生长激素用药患者基数有望持续扩大。 盈利能力进一步增强,费用管控良好。一季度,公司实现毛利率90.06%,较去年同期增加1.16%,实现净利率39.64%,较去年同期增加5.15%,其中金赛药业实现净利率47.63%,较20年全年保持稳定。公司净利率提升明显主要由于费用端管控良好。一季度公司销售费用率为30.78%(-4.17%),管理费用率为5.27%(+0.7%),研发费用率为5.98%(-0.5%)。 疫苗业务稳步增长。一季度子公司百克生物实现收入2.47亿元,同比增长24.12%;实现净利润0.55亿元,同比增长22.12%。百克生物一季度水痘疫苗实现批签发207.38万支,同比下降7.95%。鼻喷流感疫苗暂无批签发,随着公司相比去年提高排产计划,有望于下半年贡献较大业绩。2020年,公司拟分拆子公司百克生物至科创板上市,目前已处于提交注册阶段,后续有望进一步增强公司核心竞争力。 盈利调整与投资建议 我们维持盈利预期,预计公司2021-2023年实现归母净利润41.20、53.69、67.23亿元,分别同比增长35%、30%、25%。 维持“买入”评级。 风险提示 金赛药业业绩承诺风险;生长激素竞争加剧风险;医保降价和控费风险;疫苗销售不及预期;限售股解禁风险;研发进展不达预期。
长春高新 医药生物 2021-04-26 484.23 -- -- 522.17 7.84%
522.17 7.84%
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事件:公司发布一季报,Q1实现收入22.81亿元(+37.35%)、归母净利润8.75亿元(+61.21%)、扣非后归母净利润8.72亿元(+60.48%),对应基本EPS为2.16元/股。整体业绩位于前期预告中位区间。 生长激素销售同比强势回暖,核心子公司金赛净利率提升较多。一季度金赛实现收入18.43亿元(+49.71%)、净利润8.78亿元(+70.02%),预计生长激素销售完全回到正轨,促卵泡激素等产品相比去年疫情期间也有良好复苏。Q1金赛净利率达到47.64%,同比提升5.69pct,预计主要是1)毛利率更高的水针和长效生长激素销售额占比提升;2)费用端支出控制情况较好,我们预计全年金赛净利率有望保持同比提升状态。此外根据草根调研数据预计21年1季度新患入组恢复状况良好,展望全年新患增速同比有望超过50%,考虑到长效和水针对粉针的替代以及用药时长的提升,对应金赛生长激素销售额增速有望实现快速增长。 百克生物增速稳定,华康药业平稳恢复。一季度百克生物收入2.47亿元(+24.12%)、净利润0.55亿元(+22.12%),Q1批签发以水痘减毒活疫苗为主,合计批签发247.48万支(+9.84%),预计确认收入接近200万支,全年来看预计水痘减毒活疫苗将保持相对稳定,期待鼻喷流感疫苗在首个完整年度的销售表现。其他子公司方面,华康药业实现收入1.54亿元(+20.78%)、净利润0.11亿元(+30.17%);高新地产实现收入0.28亿元(-70.60%)、净利润0.04亿元(-60.87%)。 毛利率稳定提升,研发费用快速增长。21Q1整体毛利率为90.06%,同比提升1.17pct,主要毛利率较高的生长激素增速较快。费用方面,21Q1销售费用率改善明显,同比下降6.62pct至30.78%,预计主要是1)销售费用支出更为合理;2)公司收入规模增长较快。管理费用率同比略有下降,达到5.27%。研发费用率同比则大幅提升至5.98%,预计主要是去年一季度疫情下在研项目临床推进受阻导致基数较低,实际相比20年全年,研发费用率表现相对平稳。财务费用得益于优异的盈利能力和现金流仍表现为利息收入。Q1公司整体净利率为39.64%,同比提升5.15pct。 围绕内分泌领域持续丰富儿科和生殖健康产品线。21Q1公司通过金赛生长激素已在儿科建立广泛的销售网络和优异的品牌效应,根据年报金赛药业将围绕内分泌领域,持续丰富核心生物药如生长激素水针及长效水针相关适应症,还通过外部合作等方式引进甲磺酸亮丙瑞林、重组人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液等项目,同处于临床II期的曲普瑞林微球一起持续增强公司在儿童健康、女性健康、生殖等领域的技术储备。其他在研还布局有雷莫芦单抗类似物、CD47单抗以及疫苗新品等,长期来看公司在研新品梯队合理、市场潜力较大,有望成为生长激素的重要补充。 维持“买入”评级。公司是国内生长激素龙头企业,疫苗业务独具特色并即将独立上市,是稀缺“消费升级”白马企业。21年生长激素有望随着新患入组恢复快速增长而贡献较大业绩增量、百克鼻喷流感疫苗产销规模也将得到进一步扩大、其他产品如金赛重组促卵泡素也将实现恢复性增长。预计21-23年归母净利润为42.29/54.33/67.79亿元,对应当前PE为46/36/29倍,维持“买入”评级。 风险提示。生长激素集采招标降价风险,在研产品获批不及预期的风险,生长激素或疫苗竞争加剧的风险。
长春高新 医药生物 2021-04-14 441.18 548.60 77.32% 518.23 17.28%
522.17 18.36%
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生长激素市场规模有待提升,适应症增加有助于扩大市场空间。我国生长激素市场起步较晚,随着国内对生长激素认知度的提升、学术推广力度及临床认可度提升以及患者消费能力的增强,我国生长激素市场有望保持高速增长的态势。FDA批准的重组生长激素适应症高达十一个,较国内更为多样。我国生长激素产品也在不断的拓展相关适应症领域,有望带来市场空间的进一步增长。 生长激素与促卵泡素有望持续放量。公司作为生长激素龙头,具有稳定的核心竞争力。金赛药业的生长激素产品规格齐全,产能不断扩大。消费升级及技术升级趋势将带来患者用药金额的提升。公司重组促卵泡素产品快速放量,有望持续贡献业绩。 百克生物鼻喷流感疫苗有望贡献业绩增量。鼻喷流感为国内唯一减毒活疫苗,于2020年下半年上市销售。新冠疫情促进人民群众对疫苗产品的认知度,流感疫苗的市场规模进一步扩大。鼻喷流感疫苗作为国内唯一一款通过鼻喷方式给药的流感疫苗,可诱导局部黏膜免疫、中和抗体及细胞免疫产生预防效果,公司已构建广泛的销售渠道,拥有较好的市场口碑。预期该产品将成为公司未来业绩重要增长点。 百克生物水痘疫苗有望稳定增长。水痘疫苗市场格局成熟,目前已形成包括百克生物在内的三寡头竞争格局。百克生物的水痘疫苗工艺先进,具有较大竞争力,预计未来随着水痘疫苗渗透率的提升,水痘疫苗将保持稳定增长。 【投资建议】 长春高新为国内生长激素行业的龙头企业,赛道优质,行业壁垒及天花板高,公司的产品规格齐全、品牌及先发优势显著。随着销售策略调整及渠道下沉,生长激素产品渗透率不断提高,有望持续放量。子公司百克生物拆分上市,疫苗板块未来可期。 我们预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为112.91/140.27/172.39亿元,归母净利润分别为39.01/50.29/63.59亿元,EPS分别为9.64/12.42/15.71元,PE分别为47/36/29倍。 我们按照长春高新四个主要子公司所在的板块,选取了相关的可比公司,并根据各板块所贡献净利润的比重进行加权分析。我们给予金赛药业、百克生物、华康药业以及长春高新房地产所在版块2021年的PE分别为57倍、69倍、31倍及8倍,预估金赛药业、百克生物、华康药业以及长春高新房地产所在版块的估值分别为1596亿、283亿、13亿以及11亿。考虑到公司生长激素产品目前渗透率较低、未来市场空间大,重磅新品鼻喷流感疫苗处于快速放量中,而且百克生物的分拆上市将有助于增强疫苗板块的竞争能力,公司业绩增长确定性较强。因此,我们给予长春高新2021年57倍PE,对应六个月的目标价为549.48元,上调公司评级为“买入”。 【风险提示】 生长激素竞争激励,销量不及预期; 新药研发不确定性; 鼻喷流感疫苗推广销售不及预期;
长春高新 医药生物 2021-04-01 457.27 -- -- 503.45 9.92%
522.17 14.19%
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事件:公司发布2021年一季度业绩预告,Q1实现归母净利润8.41-8.95亿元,同比增长55%-65%,对应基本EPS为2.08-2.21元/股。整体业绩超预期。 Q1利润超预期,新患入组强势回暖。从上市公司角度来看,19Q1、20Q1公司净利润为5.14、5.73亿元,21Q1按中位数考虑少数股东损益(主要是百克生物,华康药业相对较少,根据百克水痘减毒活疫苗批签发数据推算),预计净利润约为9.1亿元,对应19Q1的复合增速约为33.3%。考虑到20年新患增速有所放缓,预计对21年纯销有所影响,因此我们认为21Q1净利润表现超预期。此外根据草根调研数据,预计21年1季度新患入组恢复状况良好,展望全年新患增速同比有望超过50%,考虑到长效和水针对粉针的替代以及用药时长的提升,对应金赛生长激素销售额增速有望超预期。 中期仍有持续快速增长动力。若21年全年新患入组快速回暖,结合我们新患滚动模型测算,假设22年新患保持相对稳健增速,考虑21年新患增长的贡献,22年纯销预计仍可维持快速增长。而根据草根调研,为提升基层市场渗透率和用药黏性,20-21年公司开始大力推行渠道下沉销售改革,考虑到医生掌握生长激素补充疗法的学习周期,预计22年渠道下沉将初步体现改革成效,届时可处方医师数提升、医师产能瓶颈将得到缓解,且渠道深入基层将显著提升生长激素认知度与渗透率、用药黏性也将逐渐提升。此外金赛长效水针治疗成人生长激素缺乏症已进入临床II期,参考美国成人生长激素市场规模和占比,预计长效水针获批之后国内成人市场(治疗+保健)也将得到迅速发展。 长期生长激素渗透率提升趋势明确。长期生长激素治疗渗透率仍有巨大提升空间,仅考虑存量市场,根据Wind样本医院数据测算,目前存量市场渗透率仅为10-12%。而对于生长激素补充市场来说,销售网络布局壁垒高、医生培训成本和转换成本双高,构成行业核心壁垒。 金赛作为龙头企业,在产品质量、医生教育方面有着绝对性优势,进口企业和Biotech在组建队伍、招标入院销售方面存在多重阻碍,金赛70%市占率格局稳固。维持“买入”评级。公司是国内生长激素龙头企业,疫苗业务独具特色并即将独立上市,是稀缺“消费升级”白马企业。21年生长激素有望随着新患入组恢复营收为111.79/139.95/165.20亿元、归母净利润为40.62/50.88/60.45亿元,对应当前PE为44/35/30倍,维持“买入”评级。 风险提示。生长激素集采招标降价风险,在研产品获批不及预期的风险,生长激素或疫苗竞争加剧的风险。
长春高新 医药生物 2021-04-01 457.27 -- -- 503.45 9.92%
522.17 14.19%
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事件:公司发布2021Q1业绩预告,期内预计实现归母净利润8.41-8.95亿元,同比增55%-65%,每股盈利2.08-2.21元。业绩同比上升主要是由于控股骨干医药企业收入增长。 点评: 21Q1业绩增长靓丽,预计金赛药业延续去年第四季度高增长。21Q1实现归母净利润中位数8.68亿元,同比增长中位数60%,业绩增长靓丽。考虑中药、房地产业务相对平稳增长,百克生物主要由水痘疫苗产品贡献业绩,我们预计主要核心子公司金赛药业增速高于公司综合增速,单季度同比增速也显著高于20Q4(47.9%),延续20Q4季度以来的高增长态势。金赛药业生长激素业务还有广阔空间,去年生长激素销售额55亿左右,假设人平均年用药金额5万元/年,在手用药患者人数约11万人左右;据中华医学会儿科学分会数据,国内儿童矮小症发病率约为 3%,所有矮小症人口中 4-15周岁需要治疗的患儿有 700万人左右,其中 1/3为病理性,大约 210万人左右;另外,生长激素向大儿科、成人生长激素缺乏适应症拓展,未来成长天花板更高。 百克生物即将挂牌上市,21Q1水痘疫苗批签发稳定。疫苗业务平台百克生物分拆上市已经完成第二轮问询回复,注册上市临门一脚,获得融资后将有力支持后续产能扩建和带状疱疹疫苗产品临床试验。百克生物目前收入增长驱动力主要源于水痘疫苗和鼻喷流感疫苗两个产品,截止3月28日,水痘疫苗批签发约207万瓶,批签市占率26.7%,同比20Q1批签基本持平(225万瓶);上半年通常无鼻喷流感疫苗生产批签,我们预计Q1仍有少量鼻喷流感疫苗收入确认。百克生物未来成长性良好,今年鼻喷流感疫苗生产规划300-400万剂,狂犬病疫苗预计今年下半年恢复生产,明年实现销售;带状疱疹疫苗III 期临床进展顺利,预计2023年获批上市。 盈利预测与投资评级:我们预测2021-2023年,公司营收分别为117.4亿元、153.1亿元和191.9亿元,分别同比增36.8%、30.4%和25.3%;归母净利润分别为42.4亿元、56.3亿元和71.9亿元,分别同比增39.3%、32.7%和27.6%。昨日收盘价(441.42元/股)对应2021年PE 为42倍,PEG(21E)仅为1.07,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情影响新患入组不及预期;疫苗安全事故风险;生长激素竞争加剧;后续产品研发进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名