事件： 1) 公司下属公司米度生物于2022 年12 月10 日签署了《股份购买协议》， 以 3,020 万美元的交易金额收购XING IMAGING LLC 100%股权。 2) 全资子公司烟台益泰拟以现金800 万美元、1,400 万人民币及200 万美元的里程碑款购买Aprinoia 和新旭医药持有的用于PET 影像诊断类药物Tau 蛋白正电子摄影示踪剂产品（18F-APN-1607）的临床批件和研发资料，并获得该产品在中国大陆地区的临床开发、生产和市场销售的独家权利。 点评： 强化核医学影响布局，创造全新利润增长点：XING IMAGING LLC 是一家核药转化及临床试验影像CRO 服务公司， 利用新型PET 药品的制备质控技术、利用新型PET 药品的PET 扫描服务及影像阅片管理经验，协助国际药企在临床试验期间精准影像诊断CRO 服务。主要服务包括新型PET 药品中试转化；临床试验伴随诊断的新型PET 药品生产制备；新型PET 药品PET/CT 影像扫描服务； PET 影像阅片管理服务。XING IMAGING 2021 年营业收入3,690.46 千美元，2022Q1~Q3 营业收入5,666.79 千美元；2021 年净利润865.64 千美元，2022 年Q1~Q3 净利润1,937.92 千美元。交割条件满足后十（10）个工作日内，公司将支付首付款2,920 万美元； 后期根据业绩完成情况分期支付100 万美元；业绩对赌考核安排为2023 年收入1,576.40 万美元，累计签署业务合同4,195.50 万美元，2024 年营业收入2,010.50 万美元，累计签署业务合同4,834.20 万美元。XING IMAGING 与米度生物在核心能力和业务范畴上具有显著的战略协同性，公司将通过此次收购加强核药临床影像服务能力，打造新的核药临床转化网络，完善核医药产业布局，增加新的利润增长点。 取得18F-APN-1607 独家权利，推动阿尔茨海默诊断进入全新时代：18F-APN-1607 能够与脑内积蓄的 Tau 蛋白进行特异性结合从而实现诊断阿尔兹海默症的制剂。 该产品在诊断过程中具有显著优势： 1、靶点优势，可以实现更早诊断； 2、化学结构专一性， 18F-APN-1607 对 Tau 靶点专一性强； 3、18F-APN-1607 可同时结合 3R 和 4R Tau 亚型，因此对于非 AD-Tau 相关疾病，如PSP、 CBD 具有检测潜力。公司此次引入该产品获得阿尔茨海默症诊断药物方面的研发优势，将成为公司核药产品梯队的重要补充，将在未来创造丰厚的业绩贡献，目前该产品正在国内推进III 期临床试验（CTR20212222），在2022 年2 月入组了首例受试者，2022 年以来的试验推进受到新冠疫情较大影响，预计随着防疫措施优化，该产品的临床试验将恢复正常推进，有望在2023 年完成试验。 盈利预测、估值与评级：维持预测公司2022~2024 年归母净利润为3.91/5.03/6.62 亿元，同比+158.26%/28.60%/31.44%，现价对应EPS 为35/27/21 倍，维持“买入”评级。 风险提示：PETCT 等设备装机量低于预期；核药房布局建设低于预期；肝素原料药价格波动的风险。

事件：公司发布2022 年三季报，实现营业收入16.15 亿元，同比-2.32%；归母净利润2.66 亿元，同比-7.75%；扣非归母净利润2.15 亿元，同比+3.56%；经营性净现金流3.16 亿元，同比+30.03%；EPS 0.93 元。业绩符合市场预期。 点评： Q3 收入利润环比显著改善，重点品种增长态势良好：2022Q1~Q3，公司单季度营业收入分别为5.16/3.89/7.10 亿元，同比+0.18%/-11.18%/+1.39%；归母净利润0.80/0.75/1.11 亿元，同比+17.27%/+49.86%/-34.62%；扣非归母净利润0.71/0.37/1.07 亿元，同比+10.20%/-14.59%/7.09%，其中Q3 单季度环比+217.47%。分业务来看，儿童药营业收入95,107.80 万元，同比+17.42%；慢病药营业收入53,726.19 万元，同比-16.45%（主要是注射用乙酰谷酰胺下降29.74%）。部分重点品种的情况为，盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片营业收入约7.65 亿元，同比+19.44%；芩香清解口服液营业收入约4,048.76 万元，同比+88.68%，其中Q3 单季度收入约1,860.37 万元，同比+103.32%，环比+79.60%； 盐酸左西替利嗪口服滴剂、孟鲁司特钠颗粒、盐酸氨溴索滴剂、小儿咳喘灵口服液等儿童药品种收入同比较快增长。磷酸奥司他韦胶囊、硝苯地平控释片、盐酸溴己新注射液在第七批全国药品集中采购中获得中选资格，以公司中标价格和供应省份的首年约定采购量计算，预计对应市场规模约为2.4 亿元。 持续加码研发创新，为长远发展奠定坚实基础：2022Q1~Q3，公司研发投入约11,717.56 万元，同比+17.57%。与Arthrosi 合作研发的痛风创新药物AR882 完成了肾功能损伤的临床前研究；临床观察和研究数据显示，AR882 对包括2 型糖尿病患者在内的不同程度肾功能损伤的患者表现出良好的有效性和耐受性。与此同时，AR882 超预期完成了全球Ⅱb 期临床试验受试者入组，为AR882 进一步研究奠定了坚实的基础。AR882 展现出针对痛风患者的优异疗效，未来将有望在巨大的痛风市场中占据优势地位，为公司的长远发展开拓更大的空间。 盈利预测、估值与评级：考虑到疫情对公司的产品入院销售等工作产生一定影响， 下调2022~2024 年归母净利润预测为3.43/4.95/6.10 亿元（原预测为3.95/5.08/6.37 亿元，分别下调13%/3%/4%），按照最新股本测算EPS 为1.19/1.72/2.12 元，当前股价对应PE 为23/16/13 倍，维持“买入”评级。 风险提示：销售低于预期的风险；创新药研发低于预期的风险；并购整合低于预期的风险。

事件： 公司发布《荣昌生物制药（烟台）股份有限公司 2022年 A 股限制性股票激励计划（草案）》，采取的激励工具为限制性股票（第二类限制性股票），分为 A 类权益和 B 类权益，两类仅在时间安排及考核安排上有所区别。股票来源均为公司向激励对象定向发行公司 A 股普通股股票。拟授予限制性股票数量为 358.000万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额 54,426.30万股的 0.6578%，授予价格（含预留授予）为 36.36元/股。 点评： 绑定核心员工利益利好长远发展，业绩考核目标彰显公司信心：本激励计划拟首次授予的激励对象总人数为 188人，占公司 2021年 12月 31日员工总数 1,723人的10.91%，包括公司公告本激励计划时在本公司任职的董事、高级管理人员、核心技 术人员及董事会认为需要激励的其他员工。预计本计划将进一步健全公司长效激励 机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。首次授予部分的业绩考核目标为，若要达成业绩考核目标 A（公司归属系 100%），则2022~2026年度的累计营业收入依次为 7.5/20/40/70/110亿元（营业收入以合并报表所载数据为计算依据，不包括泰它西普的海外授权收益，下同），累计启动临床试验依次为 6/12/20/28/36个；预留授予部分的业绩考核目标为，若要达成业绩考核目标 A（公司归属系 100%），则 2023~2027年度的累计营业收入（从 2022年开始累计，下同）分别为 20/40/70/110/160亿元，累计启动临床试验依次为12/20/28/36/44个。 研发工作有序推进，新一代产品接力未来发展。公司各个产品的研发工作有序推进，RC108（c-Met ADC）治疗 c-Met 阳性晚期消化系统恶性肿瘤患者的Ⅱa 期临床研究于 2022-09-08首次公示试验方案；RC88（MSLN ADC）在晚期恶性实体肿瘤患者的 I期临床研究于 2022-08-22首次公示实验方案；维迪西妥单抗联合注射用 RC98（PD-L1单抗）治疗 HER2表达局部晚期或转移性胃癌（包括胃食管结合部腺癌）Ⅰ期临床研究于 2022-07-15首次公示试验方案。随着多个新产品的临床试验持续推进，公司将在未来拥有更加全面、丰富的创新药产品梯队布局，为远期发展奠定坚实的基础。 国际化稳步开展，在更大市场范围将临床价值变现。泰它西普用于治疗系统性红斑狼疮（SLE）的全球多中心Ⅲ期临床试验，分别于 9月 26日和 9月 28日获得欧盟和国家药品监督管理局批准。2022年 10月 12日，公司宣布泰它西普获得美国 FDA颁发的针对重症肌无力（MG）治疗的孤儿药资格认定。2022年 5月，维迪西妥单抗的美国 II 期临床开始试验，评估维迪西妥单抗单药或联合帕博利珠单抗治疗 HER2表达的局部晚期或转移性尿路上皮癌的有效性和安全性。随着公司国际化业务稳步开展，高临床价值的创新药将在更大的市场范围内实现商业价值变现，为公司打开更大的市场空间。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司未来将持续大力投入研发，可能对中短期利润造成一定压力，下调公司 2022~2024年归母净利润预测为-10.73/-6.12/-3.54亿元（原预测为-10.17/-3.36/1.26亿元，分别下调 5%/82%/381%）。考虑到公司产品远期市场空间大、竞争格局优秀， A 股维持“买入”评级；H 股维持“买入”评级。 风险提示：研发进度不达预期的风险；对外合作不达预期的风险；竞争加剧的风险；次新股股价波动剧烈的风险。

独辟蹊径，基于氘代和 PROTAC 技术的国际化 Biotech。海创药业是一家基于氘代技术和 PROTAC 靶向蛋白降解等技术平台，以开发具有重大临床需求的Best-in-class、First-in-class 药物为目标的国际化创新药企业。1）立足当下，氘代药物开发保证最大的成功可能性：公司研发团队具有持续性开发氘代药物的能力，且对药物代谢、氘代特性具有深刻的了解，能高效判断适于氘代的代谢敏感位点，提高研发效率和药物研发成功率。目前，已获取授权 47项，可帮助实现快速、高效、低成本的氘代化合物合成。2）赢在未来，PROTAC 技术引领新药源头创新：公司整合生物学、药物化学、计算化学等学科，可快速评估 PROTAC化合物的蛋白降解活性，设计目标化合物；结合药理学、药代动力学，筛选、优化和开发潜在优质 PROTAC 药物。目前就 PROTAC 相关技术已申请发明专利共9项，其中获得授权 3项，已通过 PCT 申请 4项。由于申请发明专利需要将核心技术涉及的关键指标公开，出于对核心技术成果保密的考虑，公司部分PROTAC 药物的制剂与工艺技术以技术秘密的方式进行保护。 新技术、新方法，打造前列腺癌多周期治疗产品矩阵。打造前列腺癌多周期治疗产品矩阵：针对前列腺癌多阶段进行性的疾病特点，公司深度布局：1）恩扎卢胺氘代药物 HC-1119（国内完成临床 III 期；国外正进行临床 III 期）治疗 mCRPC； 2）PROTAC 产品 HP518（国内临床 I 期）治疗携带 AR 点突变的 mCRPC，即耐药性前列腺癌；3）HC-X029、HC-X037（临床前）治疗 AR 不同位置突变的mCRPC 等。该布局与国内涉足前列腺癌的传统制药企业形成鲜明对比，可在这一潜力巨大的治疗市场展开有效的差异化竞争。 新分子、新剂型，开发安全性更高的高尿酸血症/痛风药物。随饮食结构变化，中国代谢性疾病患者人数不断上升，现有治疗方案以非布司他和苯溴马隆为主，安全性问题突出。公司核心产品 HP501（国内完成临床 II 期）为自主研发的全新 URAT1小分子抑制剂，其剂型为缓释片剂，因此可避免药物达峰浓度过高所导致肾损害等不良反应发生的风险。 盈利预测、估值与评级：我们预计公司 2022~2024年主营产品销售收入分别为0/ 1.36/ 8.88亿元；净利润分别为-4.07/ -4.62/ 1.00亿元，按照最新股本测算对应 EPS 分别为-4.11/ -4.67/ 1.01元。采用对公司管线的绝对估值作为主要估值参考，给予公司整体估值 66亿元，按照最新股本 0.99亿股换算为目标价 67元。 首次覆盖，考虑到公司技术平台潜力巨大，布局思路领先，给予“买入”评级。 风险提示：研发进度不达预期风险；全球化经营风险；竞争加剧风险；次新股股价波动风险。

事件：公司发布 2022年半年报，实现营业收入 9.91亿元，同比+25.35%；归母净利润 2.21亿元，同比+25.60%；扣非归母净利润 1.92亿元，同比+29.73%； 经营性净现金流 2.28亿元，同比+118.48%；EPS 0.30元。业绩略低于市场预期。 点评： 海外销售取得突破性进展，采浆规模跻身行业第一梯队：2022Q1~Q2，公司单季度营业收入 5.00/4.91亿元，同比+75.67%/-2.99%；归母净利润 1.06/1.15亿元，同比+87.24%/-3.47%；扣非归母净利润 0.90/1.02亿元，同比+103.83%/-1.82%。Q2负增长估计主要是新冠疫情的影响。公司在国内市场不断优化产品结构调整销售策略，2022H1国内市场销售收入 88,773.14万元，同比+12.64%；海外市场方面，已在东南亚、南美洲及中东部分国家实现多种产品海外出口销售，公司在积极抓住应急出口类短期贸易机会的同时，正在多个国家和地区与合作伙伴推进海外市场法规注册出口的长期贸易机会，2022H1海外销售收入 10,332.07万元，同比增长 4,060.12%。广东双林拥有 19个单采血浆站，已在采单采 17个，2个建设完成等待验收；派斯菲科拥有 19个单采血浆站，已在采 10个，在建 9个，铁力市派斯菲科单采血浆有限公司已通过验收开始采浆，2022年度内其余部分浆站也将陆续完成验收开始采浆。公司浆站数量合计达到38个，目前位居行业前三，采浆规模将快速跻身血液制品行业第一梯队。 持续投入研发，新品提升吨浆净利润：2022H1，公司研发投入 0.36亿元，同比+19.08%。广东双林拥有 3大类 7个品种，派斯菲科拥有 3大类 9个品种，合计品种数量达到 10个。公司拥有国内领先的研发实力，公司在研产品进度较快的数量超过 10个，人凝血酶原复合物注册现场核查已通过，未来产品数量将持续增加，产品数量将位居行业前列，随着血制品新品类陆续上市，公司的综合血浆利用率将持续上升，为公司的业绩增长增添新的动力。 盈利预测、估值与评级：考虑到疫情对公司业务造成一定影响，且海外业务具有一定的不确定性，下调 2022~2024年归母净利润预测为 5.83/6.91/8.19亿元（原预测为 6.67/7.97/9.47亿元，分别下调 13%/13%/14%），同比增长49.10%/18.57%/18.53%，按最新股本测算 EPS 为 0.80/0.94/1.12元，现价对应 PE 为 27/23/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：采浆量低于预期；血制品价格波动；在研血制品进度慢于预期。

公司发布2022 年半年报，实现营业收入58.31 亿元，同比+17.50%；归母净利润21.20 亿元，同比+10.21%；扣非归母净利润20.99 亿元，同比+9.20%；经营性净现金流9.12 亿元，同比-30.13%；EPS 5.27 元。业绩符合市场预期。 点评： 疫情和费用投入影响短期业绩，生长激素保持稳健增长：2022Q1~Q2，公司单季度营业收入分别为29.75/28.57 亿元，同比+30.40%/6.53%；归母净利润11.38/9.82 亿元，同比+30.16%/-6.42%；扣非归母净利润11.23/9.76 亿元，同比+28.69%/-7.01%。Q2 单季度利润负增长主要是销售费用和研发投入增加较多；上半年经营性净现金流负增长主要是支付职工薪酬及税费增加额所致。分子公司来看：金赛药业：营业收入49.62 亿元，同比+30.99%；归母净利润21.91 亿元，同比+17.91%；长效生长激素新患者占比稳步增长，并通过服务创新等措施，持续提升患者满意度；以长效注射笔获批为切入点，强化儿科及成人领域新产品规划组织建设，加快推进新业务的营销工作，保证业绩实现稳健增长。 百克生物：营业收入4.41 亿元，同比-24.28%；归母净利润0.74 亿元，同比-46.83%。业绩负增长主要是各地疫情防控措施持续收紧，二类疫苗的接种受到了较大的影响，随着后续新冠疫情得到逐步控制，公司的疫苗业务将恢复正常经营；华康药业：营业收入3.05 亿元，同比+0.14%；归母净利润0.16 亿元，同比-29.31%；高新地产：营业收入2.19 亿元，同比-18.89%；归母净利润0.18 亿元，同比-51.35%。 持续大力投入研发，创新产品梯队逐渐成型：2022H1，公司研发投入6.82 亿元， 同比+52.62%；费用化6.00 亿元，研发费用率10.30%。公司多个创新药产品在2022H1 取得重要进展，EG017 软膏用于干眼症的I 期临床2022-08-16 公示方案； 抗IL-1β 金纳单抗单药及联合替雷利珠单抗治疗晚期恶性实体瘤的I 期临床2022-07-12 入组首例受试者；抗VEGFR2 金妥昔单抗联合紫杉醇用于1 线标准治疗失败后的晚期胃或胃食管结合部腺癌的III 期研究2022-05-30 入组首例受试者；亮丙瑞林注射乳剂治疗晚期前列腺癌的III 期临床2022-07-27 入组首例受试者；带状疱疹减毒活疫苗于2022 年4 月提交上市申请并纳入优先审评目录。随着公司持续大力投入研发，产品梯队的丰富程度和创新性都将得到持续提升，为长远健康发展打下坚实的基础。 盈利预测、估值与评级：维持预测2022~2024 年EPS 为11.76/14.68/18.32 元， 同比增长26.67%/24.82%/24.77%，现价对应PE 为16/13/10 倍，维持“买入” 评级。 风险提示：新产品研发及推广不达预期，生长激素竞争加剧。

事件： 公司发布 2022年半年报，实现营业收入 17.65亿元，同比-3.33%；归母净利润 1.69亿元，同比+8.89%；扣非归母净利润 1.63亿元，同比+10.04%；经营性净现金流3.45亿元，同比-24.30%；EPS 0.21元。业绩略超市场预期。 点评： 核药业务受到疫情影响，原料药拉动业绩增长：2022Q1~Q2，公司单季度营业收入8.80/8.85亿元，同比-1.18%/-5.38%；归母净利润 0.55/1.14亿元，同比-17.90%/+29.25%；扣非归母净利润 0.54/1.10亿元，同比-16.56%/+30.39%。分业务板块来看： 核药业务板块：销售收入 4.22亿元，同比-20.20%；毛利率 71.42%，同比下降 4.79pp。其中重点产品：18F-FDG 营业收入 18,138万元，同比-4.32%，主要由于疫情影响正常医院诊疗秩序所致；云克注射液营业收入 10,140万元，同比-40.74%，主要受疫情影响正常医院诊疗秩序和医保对接影响。2022H1，公司正电子类核药房投入运营 3个，目前 10个正电子核药房正在建设中，预计未来两年内公司投入运营的核药房将超过 30个，基本覆盖国内 93.5%人口的核医学的需求。 原料药相关产品：销售收入 10.81亿元，同比+2.69%；毛利率 21.33%，同比提升 7.40pp； 制剂产品：销售收入 2.22亿元，同比+9.66%；毛利率 72.16%，同比下降 4.38pp； 加大研发投入力度，布局核医学全产业链平台：2022H1，公司研发投入 0.75亿元，同比+11.46%。氟[18F]思睿肽注射液获得《药物临床试验批准通知书》，即将启动临床试验；99mTc 标记替曲膦产品的参比制剂已发布，生产许可证增项办理中，注册工作已启动；那屈肝素钙注射液发补资料已提交；依诺肝素钠注射液现场检查已通过；肝素钠注射液、达肝素钠注射液注册资料已受理；其他创新研发项目进展正在按照预期计划进行。公司已经在核医药领域完成了产品线初步布局，现有产品覆盖了国内主流核医药品种，同时也通过加强与 GE 医疗、ImaginAb、新旭生计等公司的合作布局行业前沿的诊断和治疗类核药品种，进一步完善核药产业布局，开拓创新核药的星辰大海，为公司的远期发展奠定坚实的基础。 盈利预测、估值与评级：维持预测公司 2022~2024年 EPS 为 0.49/0.62/0.82元，同比+156.92%/28.23%/31.70%，现价对应 PE 为 27/21/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：PETCT 等设备装机量低于预期；核药房布局建设低于预期；肝素原料药价格波动的风险。

事件： 公司发布2022年半年报，实现营业收入102.28亿元，同比-23.08%；归母净利润21.19亿元，同比-20.55%；扣非归母净利润20.09亿元，同比-24.12%；经营性净现金流8.45亿元，同比-43.57%；EPS 0.33元。业绩低于市场预期。 点评： 多方面因素影响业绩，研发投入持续加大：2022Q1~Q2，公司单季度营业收入分别为54.79/47.50亿元，同比-20.93%/-25.42%；归母净利润12.37/8.82亿元，同比-17.35%/-24.65%；扣非归母净利润11.80/8.29亿元，同比-19.80%/-29.52%。 收入方面的影响因素主要包括： 1) 仿制药带量采购：自2018年以来，公司涉及国家集采的仿制药共有35个，中选22个，中选价平均降幅74.5%。2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及8个药品，2022年上半年销售收入仅2.5亿元，较去年同期减少17.6亿元， 同比下滑88%，集采仿制药收入断崖式下跌。 2) 创新药谈判降价：2022年1月1日起，阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞马唑仑、氟唑帕利、海曲泊帕等多款创新药执行新的医保谈判价格，平均降幅33%，加之疫情反复、产品准入难等因素，创新药收入增长较慢，甚至个别创新药由于价格降幅较大，上半年销售金额环比有所下降。 3) 新冠疫情：国内疫情多点散发，相当一部分医疗机构日常诊疗业务量缩减，公司产品销售受到较大影响，麻醉条线及造影剂条线销售收入同比分别下滑33%、28%，尤其是疫情较为严重的上海、郑州地区，产品销售下降明显，若按公司产品全国平均增长率测算，上述两地销售规模上半年分别减少1亿元以上；同时，产品出口订单出现积压，部分海外业务需求未能及时转化为销售收入。 利润方面的影响因素包括： 1) 成本上升：主要原辅材料及能源价格持续上涨，同时叠加疫情影响带来的物流成本上涨、产能利用率降低，报告期内公司的整体生产经营成本有所提高。 2) 研发投入加大：为不断增强研发实力，公司坚定加大研发投入，2022年上半年累计研发投入达到29.09亿元，同比增加12.74%，研发投入占销售收入的比重同比提升至28.44%，其中费用化研发投入21.84亿元，研发费用占销售收入比重同比提升至21.36%，虽然在很大程度上影响了当期利润，但为公司长远发展提供了有力支撑。 加强销售管理，以学术推广带动销售增长：2022H1公司销售费用32.67亿元，销售费用率31.94%，同比下降3.14pp。公司通过提升销售人员人均单产、精简销售人员、完善产品调售流程等方式促进了销售工作提质增效，并整合市场及医学团队， 加速学术推广。2022H1，公司30余项重要研究成果获得国际认可，相继在多个全球顶级期刊发表，累计影响因子达523.381分，其中接收及发表18篇重磅研究论文（影响因子＞10分）。 创新研发硕果累累，产品竞争力持续增强：2022H1，公司自主研发的创新药瑞维鲁胺片获批上市，已上市创新药增至11款，位居国内同行业前茅。马来酸吡咯替尼片第2个适应症获批上市，用于HER2阳性早期或局部晚期乳腺癌患者的新辅助治疗。4项上市申请获NMPA 受理：阿得贝利单抗注射液上市许可申请获受理，用于一线广泛期小细胞肺癌治疗；SHR8008胶囊上市许可申请获受理， 用于急性外阴阴道假丝酵母菌病治疗；SHR8554注射液上市许可申请获受理， 用于腹部手术后中重度疼痛治疗；HR20033片上市许可申请获受理，用于2型糖尿病成人患者治疗。公司多年来持续大力投入研发，已经进入创新成果收获期， 产品梯队竞争力持续增强，将为公司长远发展奠定坚实的基础。 员工持股计划彰显信心，调动员工积极性和创造性利好长远发展：公司发布《2022年员工持股计划（草案）》，参加对象总人数不超过1,158人（不含预留份额），其中公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员不超过15人（不含预留份额）。股票来源为公司回购专用证券账户中已回购的公司股份，员工拟受让公司回购股份的数量不超过1,200万股（含预留份额），约占员工持股计划草案公告日公司股本总额的0.19%。标的股票分三期解锁，解锁时点分别为自公司公告最后一笔标的股票过户至本次员工持股计划名下之日起满12个月、24个月、36个月，每期解锁的标的股票比例分别为40%、30%、30%。公司层面的业绩考核指标包括创新药销售收入、新分子实体IND 获批数量、创新药申报并获得受理的NDA 申请数量（包含新适应症）三项，根据指标的完成情况，设定100%、90%、0%三个解锁比例，以三项指标中任一指标对应的最低解锁比例确定当期解锁比例。本次员工持股计划将建立和完善公司、股东和员工的利益共享机制，调动员工的积极性和创造性，提高员工凝聚力和公司竞争力， 促进公司长期、持续、健康发展。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司上半年业绩低于我们此前预期，且部分影响业绩的因素可能对未来的经营产生持续影响，下调2022~2024年归母净利润预测为43.36/51.66/61.89亿元（原预测为48.03/55.58/63.38亿元，分别下调9%/7%/2%），同比-4.28%/+19.14%/+19.79%，按最新股本测算EPS 为0.68/0.81/0.97元，现价对应PE 为53/44/37倍，维持“增持”评级。 风险提示：药品降价超预期的风险；新品审批进度不达预期；创新药研发失败的风险。

事件：公司发布2022年中报，实现营业收入9.05亿元，同比-5.04%；归母净利润1.55亿元，同比+31.06%；扣非归母净利润1.08亿元，同比+0.29%；经营性净现金流1.74亿元，同比+139.93%；EPS0.54元。业绩符合市场预期。点评：疫情影响短期业绩，核心产品强势增长：2022Q1~Q2，公司单季度营业收入分别为5.16/3.89亿元，同比+0.18%/-11.18%；归母净利润0.80/0.75亿元，同比+17.27%/49.86%；扣非归母净利润0.71/0.37亿元，同比+10.20%/-14.59%。22H1分产品领域来看：l儿童药：收入约5.27亿元，同比+19.37%。其中盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片营业收入约4.26亿元，同比+24.64%。芩香清解口服液收入同比+77.80%。产品收入规模快速增长，产品收入品类更加多元化。l慢病药：收入约3.05亿元，同比-18.31%。收入负增长主要是受到注射用乙酰谷酰胺的影响。2022H1公司非经常性损益0.47亿元，主要是政府补助0.60亿元。二季度收入环比下滑估计是由于疫情影响产品销售，进入6月份以来，随着疫情初步得到控制，公司产品销售逐步恢复到正常水平。 研发工作卓有成效，创新升级稳步推进：2022H1，公司研发投入约7,006.80万元，同比增加了33.13%。芩香清解口服液治疗儿童流行性感冒随机对照临床研究成果在TranslationalPediatrics上发表，芩香清解口服液组临床痊愈时间（3天）、完全退热时间（36小时）、减少并发症、病毒转阴率、CARIFs（加拿大急性呼吸道疾病和流感量表）评分的改善均与奥司他韦相当，且缓解咽痛、便秘等症状改善上芩香清解口服液疗效更优；安全性评价临床不良事件、不良反应发生率、实验室检测及功能检查相关指标、生命体征等两组间无差异。具备全球竞争力的高尿酸血症＆痛风创新药物AR882正在推进全球IIb期临床试验，国内期临床试验于2022年2月入组首例受试者。随着公司创新成果持续涌现，未来产品梯队的竞争力将不断增强，为长远健康发展奠定坚实的基础。盈利预测、估值与评级：考虑到2022年新冠疫情对公司经营造成一定影响，并且未来研发投入将持续加大，下调2022~2024年归母净利润预测为3.95/5.08/6.37亿元（原预测为4.18/5.23/6.58亿元，分别下调6%/3%/3%），同比+28.60%/28.65%/25.51%，按最新股本测算EPS为1.37/1.77/2.22元。维持“买入”评级。风险提示：销售低于预期的风险；创新药研发低于预期的风险；并购整合低于预期的风险。

三大技术平台助力研发，国际化管理团队落实执行：荣昌生物是致力于自身免疫、肿瘤、眼科等重大疾病领域创新药研发的具有全球化视野的企业。公司具有三大技术平台，包括抗体和蛋白融合平台、抗体-药物偶联物（ADC）平台以及双功能抗体（HiBody）平台，开发了泰它西普、维迪西妥单抗等多个创新药产品。公司拥有具有海内外医药产业丰富研发和运营经验的管理团队，能够领导在研项目进行中美双报，且部分产品已经拿到FDA 突破性疗法、快速通道等资格认定， 全球化竞争能力较强。 泰它西普与维迪西妥单抗商业化起步，创新产品梯队持续丰富：泰它西普（RC18） 是公司自主研发、用于治疗自身免疫性疾病的双靶点融合蛋白，目前主要针对7种自身免疫性疾病进行开发，其中系统性红斑狼疮已经获批上市，展现出优秀的治疗有效性，竞争格局优良；维迪西妥单抗（RC48）是公司自研的新型ADC， 用于HER2表达（包括低表达）的实体瘤，目前已有胃癌、尿路上皮癌两大适应症上市，同时正在拓展多种适应症，国内研发进度领先。2022Q1公司实现营业收入1.50亿元，同比+3406.56%，两个商业化产品展现出优秀的市场潜力。公司后续还有RC28等多个高度创新性、差异化的产品正在推进开发工作，创新产品梯队将得到持续丰富。 高瞻远瞩战略眼光，稳扎稳打的国际化布局：公司的产品布局立项和临床开发思路体现出高瞻远瞩的战略眼光，对于产业趋势和竞争格局有着超前的判断，例如维迪西妥单抗凭借着尿路上皮癌、HER2低表达乳腺癌等多样化、差异化的适应症布局，填补了抗肿瘤利基市场，获得了良好的竞争格局；泰它西普则同样另辟蹊径，以人数相对较少、但却严重缺乏优质药物的红斑狼疮作为首个适应症，并且对于多种临床空白的疾病进行了布局。在国际化方面，维迪西妥单抗已经授权Seagen 进行海外开发，美国II 期临床已经于2022.5入组首例患者；泰它西普的SLE 多中心III 期临床已经于2022.4公示临床试验方案，IgA 肾病的美国II 期临床已经于2021.11入组首例患者；随着国际化布局的持续推进，公司未来将在更多的市场将药物分子的临床价值变现。 盈利预测、估值与评级：考虑到未来的海外临床试验和后续产品的推进成本较高， 下调2022~2024年归母净利润预测为-10.17/-3.36/1.26亿元（原预测为-9.74/-1.74/2.13亿元，分别下调4%/93%/41%），按最新股本测算对应EPS 为-1.87/-0.62/0.23元。给予公司整体估值406亿元，按港元兑人民币汇率=0.86换算为473亿港元。A 股首次覆盖，考虑到公司产品线具有差异化创新特色，即将迎来商业化放量阶段，给予“买入”评级；H 股维持“买入”评级。 风险提示： 研发进度不达预期的风险；对外合作不达预期的风险；竞争加剧的风险；次新股股价波动剧烈的风险。

事件：1) 公司发布《2022 年限制性股票与股票期权激励计划（草案）》，包括限制性股票激励计划和股票期权激励计划两部分。股票来源为公司从二级市场回购的本公司A 股普通股和公司向激励对象定向发行的A 股普通股。拟向激励对象授予权益总计404 万股，涉及的标的股票种类为人民币A 股普通股，约占本激励计划公告日公司股本总额40,472.029 万股的1.00%。拟首次授予的激励对象不超过380 人，均为在本公司控股子公司长春金赛药业有限责任公司任职的核心管理、技术和业务骨干，限制性股票授予价格为112.55 元/股（含预留部分）， 授予的股票期权的行权价格为225.09 元/份（含预留部分）。 2) 重组人生长激素注射液增加适应症获得《药品注册证书》，用于因Prader-Willi 综合征（PWS）所引起的儿童生长障碍。 点评：激励计划彰显管理层信心，绑定员工利益利好长期发展：控股子公司金赛药业主要从事生长激素系列产品及辅助生殖、妇女健康、医疗器械、儿童营养品、创面愈合等领域产品，2021 年实现归母净利36.84 亿元，占长春高新归母净利润的98.03%。本次推出对金赛药业的激励计划，有利于健全公司的长效激励机制，吸引和留住优秀人才，调动核心管理、技术、业务骨干的工作积极性，绑定股东、公司和经营者的利益，持续增强公司的竞争力。本计划设计激励对象380 人，占金赛药业在职员工总人数6,487 人（2022 年6 月30 日）的5.86%，激励对象具体范围为：金赛药业核心管理、技术和业务骨干，不包括长春高新董事、监事、高级管理人员，不包括长春高新总部及其他控股、全资子公司人员，不包括单独或合计持有公司5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女。 激励计划的业绩考核条件为：（1）以金赛药业2019-2021 年扣非归母净利润平均数为基数，2022~2024 年净利润增长率不低于52.50%/75.50%/102%；（2） 2022~2024 年金赛药业净资产收益率不低于40%，且不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值；（3）2022~2024 年金赛药业资产负债率不高于30%。 假设限制性股票授予日在2022 年7 月底，拟首次授予的228.67 万股限制性股票应确认的总成本约为25,236.02 万元，预计将对2022~2026 年各期会计成本产生一定影响，但管理团队激发积极性提升经营效率，降低代理人成本，有望为公司带来的业绩提升高于费用增加。 生长激素再添适应症，产品矩阵持续完善：随着此次PWS 引起儿童生长障碍适应症的获批，公司的生长激素适应症布局进一步完善，行业领先地位持续巩固，将为公司业绩持续高速增长奠定坚实的基础。除生长激素之外，金赛药业也持续拓宽其他产品的布局，金纳单抗联合替雷利珠单抗治疗晚期恶性实体瘤的I 期临床于2022 年5 月公示方案，金妥昔单抗联合紫杉醇治疗晚期胃或胃食管结合部腺癌的III 期临床于2022 年5 月入组首例受试者，亮丙瑞林注射乳剂治疗晚期前列腺癌的III 期临床于2022 年4 月公示方案。未来金赛药业将持续拓展生长激素在各个领域的广泛应用，并将其他创新药产品陆续推进上市，为公司远期增长带来新的动力。 盈利预测、估值与评级：维持预测公司2022~2024 年EPS 为11.76/14.68/18.32 元，同比增长26.67%/24.82%/24.77%，现价对应PE 分别为19/15/12 倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发及推广不达预期，生长激素竞争加剧。

事件： 1) 公司发布 2021年报，实现营业收入 19.72亿元，同比+87.80%；归母净利润3.91亿元，同比+110.29%；扣非归母净利润 2.60亿元，同比+61.43%；经营性净现金流 4.08亿元，同比+109.51%；EPS（摊薄）0.53元。业绩符合市场预期。 2) 公司发布 2022年一季报，实现营业收入 5.00亿元，同比+75.67%；归母净利润 1.06亿元，同比+87.24%；扣非归母净利润 0.90亿元，同比+103.83%；经营性净现金流 0.78亿元，同比+187.98%；EPS 0.14元。业绩符合市场预期。 点评： 内生外延并举实现业绩跨越式发展，迅速跻身血制品第一梯队：2021Q1~2022Q1，公司单季度营业收入分别为 2.85/5.06/5.52/6.30/5.00亿元，同比+35.33%/133.46%/134.72%/62.33%/75.67%；归母净利润 0.56/1.20/1.28/0.87/1.06亿元，同比+125.73%/215.00%/213.42%/6.03%/87.24%；扣非归母净利润 0.44/1.04/1.12/-0.00/0.90亿元，同比+63.98%/+239.06%/+180.15%/-100.43%/+103.83%。 子公司派斯菲科自 2021年 2月起纳入合并报表范围，2021年实现营业收入 6.74亿元，同比+39.70%，扣非归母净利润 1.04亿元，同比+35.29%，助力公司业绩快速增长。目前广东双林拥有 13个单采血浆站，已在采浆站 11个， 2个建设完成等待验收；派斯菲科拥有 10家在采单采血浆站及 9家在建单采血浆站；新疆德源将下属 6家单采血浆站股权转让至广东双林；公司 2021年通过内生与外延并举实现采浆量大幅增长至接近 900吨，产品供应充足，预计 2022年采浆量将超过 1000吨，快速跻身血制品第一梯队。 持续丰富血制品数量，提升血浆综合利用率：公司 2021年研发投入 0.63亿元，占营业收入比重上升至 3.22%，其中费用化 0.36亿元，研发费用率 1.81%。目前广东双林拥有 3大类 7个品种，派斯菲科拥有 3大类 9个品种，合计品种数量达到 10个。公司在研产品进度较快的数量超过 10个，未来产品将持续增加。双林生物的人凝血酶原复合物的上市申请于 2022年 4月收到药审中心关于启动药品注册核查（药品）和药品注册核查（临床）的通知；人纤维蛋白原已完成临床试验拟申报生产；人纤维蛋白粘合剂处于临床试验阶段；人凝血因子 IX 和高纯静丙已完成中试拟申报临床；人抗凝血酶 III 处于临床前研究阶段。派斯菲科的人凝血酶原复合物已获批临床拟申报生产；人凝血因子 VIII 拟申报临床；高纯静丙处于临床前研究阶段。 随着公司产品品种数越来越多，公司的吨浆净利润将得到持续提升，充分发挥血浆量的规模优势，为公司的业绩增长提供充足的动力。 盈利预测、估值与评级：考虑到新冠疫情对采浆、销售等工作的影响具有不确定性，下调 2022~2023年归母净利润预测为 6.67/7.97亿元（原预测为 6.82/8.47亿元，分别下调 2%/6%），新增预测 2024年归母净利润为 9.47亿元，按最新股本测算EPS 为 0.91/1.09/1.29亿元，同比+70.51%/19.56%/18.78%，现价对应 PE 为20/16/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：采浆量低于预期；血制品价格波动；在研血制品进度慢于预期。

事件：1) 公司发布2021年报，实现营业收入36.52亿元，同比+61.51%；归母净利润12.63亿元，同比+86.01%；扣非归母净利润11.91亿元，同比+91.90%；经营性净现金流16.52亿元，同比+275.65%；EPS 1.85元。业绩符合市场预期。 2) 公司发布2022年一季报，实现营业收入8.71亿元，同比+214.60%；归母净利润2.74亿元，同比+987.71%；扣非归母净利润2.48亿元，同比+2763.78%；经营性净现金流-0.61亿，负值同比收窄；EPS 0.40元。业绩符合市场预期。 点评：收入利润维持高速增长，现金流状况明显改善：2021Q1~2022Q1，公司单季度营业收入分别为2.77/7.75/13.25/12.75/8.71亿元，同比+56.31%/11.90%/140.74%/51.62%/214.60%；归母净利润0.25/3.11/7.00/2.27/2.74亿元，同比+937.58%/+20.98% /+303.21%/-7.60%/+987.71%；扣非归母净利润0.09/2.87/6.93/2.01/2.48亿元，同比+238.23%/+14.26%/+306.70%/+2.70%/+2763.78%。2021年非免疫规划疫苗营业收入24.86亿元，同比+11.47%，毛利率69.45%，同比下降20.96pp，估计是由于腺病毒载体新冠疫苗海外出口拉动收入增长，但影响当期毛利率；免疫规划疫苗营业收入11.64亿元，同比+3936.95%，毛利率80.61%，同比增加23.74pp，估计是由于新冠灭活疫苗在国内销售的拉动。2021年四联苗批签发431.73万剂，同比-22.40%，主要是受到新冠疫情的影响；新获批上市的13价肺炎疫苗批签发41.76万剂，成为公司新的业绩增长引擎；乙肝疫苗批签发2,574.78万剂，同比+1,180.79%，乙肝业务得到强劲恢复。公司经营性净现金流大幅增长，主要销售回款增加，现金状况得到明显改善。 内外并举大力投入研发，逐步进入创新疫苗时代：2021年公司研发投入7.38亿元，占营业收入比重达到20.22%，其中费用化3.54亿元，研发费用率9.70%。公司坚持自主研发与引进合作相结合的研发方针，创新成果持续涌现，自主研发的新冠灭活疫苗于2021年5月在国内获批紧急使用，重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）于2021年10月获得印度尼西亚紧急使用授权，自主研发的全球首创双载体13价肺炎球菌多糖结合疫苗于2021年9月获批上市、冻干b 型流感嗜血杆菌结合疫苗于2021年6月获批上市；冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已申请药品注册批件并已完成注册现场核查；公司已布局研制口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero 细胞）、四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、四价流感疫苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗等多联多价疫苗，同时注重疫苗新技术路径的应用研究和新技术平台的建立，包括mRNA 技术、病毒载体技术，随着未来重磅产品陆续获批上市和技术持续升级换代，公司将逐渐进入创新疫苗驱动增长的新时代。 盈利预测、估值与评级：考虑到新冠疫情对公司未来业绩增长的影响存在不确定性，并且部分品种的竞争格局日趋激烈，下调2022~2023年归母净利润预测为14.22/19.56亿元（原预测为15.48/24.08亿元，分别下调8%/19%），新增预测2024年归母净利润为26.00亿元，同比增长12.59%/37.49%/32.93%，按最新股本测算EPS 为2.03/2.79/3.71元，现价对应PE 为30/22/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品种获批进度或销售低于预期；行业监管政策调整的风险。

事件：1) 公司发布2021年报，营业收入41.12亿元，同比+19.35%；归母净利润7.60亿元，同比+18.94%；扣非归母净利润7.56亿元，同比+21.12%；经营性净现金流9.80亿元，同比+39.63%；EPS 0.57元。业绩符合市场预期。 2) 公司发布2022年一季报，营业收入7.05亿元，同比-16.80%；归母净利润1.25亿元，同比-17.50%；扣非归母净利润1.16亿元，同比-22.83%；经营性净现金流2.07亿元，同比-23.14%；EPS 0.09元。业绩符合市场预期。 点评：2021年维持稳健增长，疫情影响2022Q1业绩：2021Q1~2022Q1，公司单季度营业收入分别为8.47/9.64/10.07/12.94/7.05亿元，同比+11.80%/+20.97%/-6.89%/+59.83%/-16.80%；归母净利润1.52/1.85/2.21/2.02/1.25亿元，同比+15.06%/+21.96%/+3.77%/+42.05%/-17.50%；扣非归母净利润1.50/1.81/2.20/2.05/1.16亿元，同比+16.59%/+22.12%/+6.71%/+45.33%/-22.83%。2021年随着新冠疫情逐渐得到控制和公司应对疫情反复和政策调整的努力，四个季度的收入呈现逐季环比稳步提升态势，经营性净现金流大幅提升主要是销售回款增加。2022Q1收入利润出现负增长主要系受疫情导致的配送难度加大、患者就医及医院终端手术量减少等因素的影响，随着后续疫情逐渐得到控制，公司的业绩将恢复稳健增长的态势。 2021年公司主要产品的批签发情况为，人血白蛋白签发327批，同比增加13批（+4%），静丙签发265批，同比增加23批（+10%），破免签发14批，同比增加1批（+8%），狂免签发7批，同比增加2批（+40%），乙免签发9批，同比增加1批（+13%），人凝血因子VIII 签发14批，同比增加11批（+367%）。2021年采浆1809吨，同比增长6%，2021年至今公司新设23个浆站，创历年拓展新成绩，截至年报披露时，公司已拥有单采血浆站（含分站）82家，其中在营浆站58家，规模国内领先。 血制品产品梯队持续壮大，血浆综合利用率有望提升：2021年公司研发投入3.22亿元，占营业收入比重为7.83%，其中费用化1.33亿元，研发费用率3.24%。2021年成都蓉生的人凝血因子Ⅷ获得《药品注册批件》；武汉血制的静注 COVID-19人免疫球蛋白（pH4）全球率先获得国内临床批准和阿联酋临床批准，并在阿联酋开展Ⅱ期临床试验；成都蓉生的皮下注射人免疫球蛋白的III 期临床试验于2022.1入组首例患者；成都蓉生的重组人凝血因子Ⅶa 的I 期临床试验于2022.12招募完成；上海血制人纤维蛋白原获批临床；成都蓉生的注射用重组人凝血因子Ⅷ完成成人及青少年（≥12岁）人群的Ⅲ期临床试验并获得总结报告；成都蓉生的静注人免疫球蛋白（pH4、10%）、人纤维蛋白原和兰州血制的人凝血酶原复合物完成Ⅲ期临床试验并获得总结报告。随着公司血制品种类的不断丰富，综合血浆量利用率有望提升，充分发挥血浆量的规模优势。

1) 公司发布2021 年报，实现营业收入21.99 亿元，同比+31.26%；归母净利润3.07 亿元，同比+36.04%；扣非归母净利润1.82 亿元，同比+24.95%；经营性净现金流4.38 亿元，同比+59.18%。业绩符合市场预期。 2) 公司发布2022 年一季报，实现营业收入5.16 亿元，同比+0.18%；归母净利润0.80 亿元，同比+17.27%；扣非归母净利润0.71 亿元，同比+10.20%；经营性净现金流0.28 亿元，同比+144.77%。业绩符合市场预期。 点评： 医药制造业务高速增长，全国各区域更加均衡：2021Q1~Q4，公司单季度营业收入分别为5.15/4.38/7.00/5.46 亿元，同比+51.70%/40.80%/28.83%/13.44%；归母净利润0.68/0.50/1.70/0.19 亿元，同比+57.31%/+34.18%/+46.66%/-35.83%；扣非归母净利润0.65/0.43/1.00/-0.25 亿元，同比+40.17%/+58.59%/+33.97%/亏损扩大。Q4 利润出现负增长，主要是由于2021 年第二期员工股权激励计划计算的股权支付费用及可转债计提利息费用对公司扣非后净利润产生0.35 亿元影响，扣除该影响后全年归母净利润3.42 亿元，同比+51.62%，扣非归母净利润2.17 亿元，同比+49.09%。经营性净现金流大幅增长，主要是公司医药制造业务收入大幅增长、加强了应收账款管理，加大贷款催收力度，并且收到政府补助金额以及税收返还增加。分业务类别来看： 医药制造儿童药：收入11.30 亿元，同比+59.68%。“孟鲁司特钠颗粒”、 “盐酸氨溴索滴剂”和“盐酸左西替利嗪口服滴剂”等3 个儿童剂型产品获批上市； 盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片、芩香清解口服液等9 个产品获得《中国儿童药品临床应用指南》用药推荐。盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片，芩香清解口服液、馥感啉口服液、益气健脾等品种销量持续提升，其中盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片营收约8.83 亿元，同比增长59.86%； 医药制造慢病药：收入8.23 亿元，同比+23.03%。注射用乙酰谷酰胺、注射用盐酸溴己新、注射用环磷腺苷等慢病药收入规模快速增长，其中注射用乙酰谷酰胺营收约5.95 亿元，同比增长29.39%； 医药制造其他药：收入0.62 亿元，同比+170.31%。 医药代理及其他：收入1.85 亿元，同比-33.14%。 公司持续加大全国市场的开拓力度，各区域市场收入更加均衡，2021 年华中地区同比+13.36%，营收占比7.79%；华南地区同比+22.42%，营收占比30.05%；华东地区同比+22.67%，营收占比35.52%；华北地区同比+60.58%，营收占比8.46%； 东北地区同比+141.87%，占比5.58%；西南地区同比+50.20%，营收占比10.11%； 西北地区同比+65.77%，占比2.50%。全年新开发各类别医院终端8,673 家次；含等级医院1,885 家，多个产品在28 个省份新增中标。随着公司市场覆盖率和在销产品数量的逐步增加，将有利于收入规模可持续增长。 研发投入力度持续加大，创新转型步履坚定：2021年公司自主研发投入和增资研发投入累计投入6.59亿元，占营业收入比重约30%，其中自主研发投入1.42亿元（全部费用化），增资研发投入5.17亿元。截止年报披露之日，公司累计获得13个药品（再）注册批件和2个临床试验批件。增资研发主要项目包括： 1) 分阶段出资约人民币38,250万元参与Arthrosi的C2轮优先股融资,并与Arthrosi合作成立瑞安博，开发全球降尿酸创新药AR882和小分子创新药AR035。在临床Ⅰ期和Ⅱa期试验中， AR882未出现任何肝脏毒性或肾脏毒性的不良事件，克服了目前尿酸促排药物雷西纳德和苯溴马隆肝肾毒性高的缺点；在人体内能够与尿酸转运蛋白长效结合， 24小时抑制尿酸重吸收。 AR882降尿酸效果优于临床一线的降尿酸药物，具有减少痛风发作和加速痛风石溶解及治疗慢性肾病的巨大潜力；对于伴随CKD的痛风患者， AR882较其他痛风药有明显安全优势。 2) 出资1,200万元参股AI新药研发公司阿尔法分子科技；3) 出资3,500万元参股创新药研发公司分迪药业，布局PRODED靶向蛋白降解药物开发技术平台；4) 出资约2,100万元与深圳瑞华制药技术有限公司合作开发枸橼酸托法替布缓释片；5) 出资500万美元，参股全球领先的创新药研发公司Lyndra Therapeutics，合作研发超长效缓释口服制剂；6) 先后出资1,500万元和2,800万元通过技术转让的方式分别获得重庆安格龙翔制药有限公司和重庆瑞泊莱制药有限公司已完成开发的盐酸依匹斯汀颗粒制剂及原料药的生产批件，和转让方处于开发过程中的非诺贝特胆碱缓释胶囊及原料药在国内的产品所有权；7) 出资13,480.40万元控股重组蛋白疫苗创新研发企业华南疫苗。 2022年3月，为了支持华南疫苗前期研发工作开展及后续业务持续推进，再次增资4,988.07万元；8) 增资控股子公司品晟医药3,000万元，用于开展药品临床研究工作。 新冠疫情影响Q1业绩，业务结构持续向好发展：2022Q1公司的收入与上年同期持平，主要原因是部分地区的销售工作受到新冠疫情散发的影响，但公司的整体业务结构仍然维持向好发展，其中医药制造产品收入4.99亿元，同比+ 12.48%，儿童药同比+ 15.25%，其中克林霉素棕榈酸酯分散片同比+ 16.84%，芩香清解口服液、馥感啉口服液、益气健脾口服液等儿童药品种收入同比较快增长，慢病药产品同比+1.71%。 盈利预测、估值与评级：维持预测2022~2023年归母净利润为4.18/5.23亿元，新增预测2024年归母净利润为6.58亿元，同比增长36.30%/25.04%/25.80%，按最新股本测算对应EPS为1.45/1.82/2.28元，现价对应PE分别为19/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：销售低于预期的风险；创新药研发低于预期的风险；并购整合低于预期的风险。