事件： 公司发布2020年半年报：营业收入32.46亿元，同比+12.16%；归母净利润8.65亿元，同比+15.84%；扣非归母净利8.58亿元，同比+15.21%；经营性净现金流5.47亿元，同比-40.53%；EPS1.43元。业绩符合市场预期。 点评： 医药制造稳健增长，化妆品、日化、食品快速崛起。2020Q1~Q2，公司单季度营业收入17.14/15.32亿元，同比+15.51%/8.64%；归母净利润4.68/3.97亿元，同比+15.69%/16.01%；扣非归母净利润4.63/3.96亿元，同比+14.70%/15.81%。2020H1，医药制造业收入13.95亿元，同比+17.01%，其中肝病产品收入13.50亿元，同比+16.80%；医药流通收入13.83万元，同比-0.28%；化妆品、日化收入4.53亿元，同比+49.37%；食品收入660.18万元，同比+46.36%；整体来看，“一核”医药制造业稳健增长，“两翼”化妆品、日化品和食品快速崛起。销售费用增长35.36%至3.24亿元，主要是本公司和化妆品、日化控股子公司根据营销计划预提相关费用增加；经营性净现金流负增长主要是支付各项税费现金流出增加，以及定期存款增加不作为现金及现金等价物列示。 新药加速研发，片仔癀大品种持续培育。新药开发方面，仿制药PZH2310、PZH2312已提交上市注册申请并进入补充资料阶段；治疗广泛性焦虑症新药PZH1204、治疗肠易激综合征PZH1201、治疗骨关节炎新药PZH1203进入临床研究阶段。片仔癀大品种培育方面，开展大品种技术提升系统研究，精准推进片仔癀等独家品种的“中医药现代化”进程，积极推进片仔癀增加治疗肝癌功能主治申报工作；继续深入开展片仔癀治疗肝癌药效与免疫机制研究、片仔癀治疗带状疱疹、膝关节置换术后等临床研究及药理毒理、临床、质量标准等40余项研究课题。 盈利预测、投资评级和估值：片仔癀具备天然护城河，长期发展空间广阔，且产品价格伴随购买力提高与成本上升，有保值属性。维持2020-2022年EPS预测为2.86/3.55/4.26元，现价对应PE为72/58/49倍。维持“买入”评级。 风险提示：经济下行对产品推广构成影响；“一核两翼”进展低于预期。

事件： 公司发布2020年半年报：营业收入4.08亿元，同比+13.04%；归母净利润0.78亿元，同比+9.88%；扣非归母净利润0.75亿元，同比+13.08%；经营性净现金流1.94亿元，同比+220.14%；EPS0.48元。业绩符合市场预期。 点评： Q2业绩有序复苏，销售回款现金流充沛。2020Q1~Q2，单季度营业收入1.89/2.18亿元，同比+12.18%/13.80%；归母净利润0.32/0.46亿元，同比+17.43%/5.20%；扣非归母净利润0.31/0.43亿元，同比+22.60%/7.01%。2020H1，人血白蛋白收入1.70亿元，同比+0.59%，主要是疫情期间医院常规客流量下降的影响；静丙收入1.65亿元，同比+25.21%，主要是疫情期间的临床需求拉动；狂免收入0.49亿元，同比+50.60%，主要是终端刚需旺盛。上半年净利润现金含量高达250.74%，主要是销售回款所致。整体来看，公司上半年面对疫情积极应对市场变化，及时、高效满足客户需求，业务有序复苏，促进收入增长。 在研管线持续推进，奠定长期增长基础。2020H1，公司研发投入0.18亿元，同比+14.74%。血制品方面，人凝血酶原复合物的上市申请于2020年6月承办；人凝血因子Ⅷ项目进行Ⅲ期临床试验；新一代静注人免疫球蛋白（10%）项目按计划进行临床前研究。疫苗方面，冻干人用狂犬病疫苗项目正在准备IND申报。随着产品持续丰富，公司的血浆综合利用率将得到进一步提升，并有望进军疫苗市场，开辟新的增长点。 盈利预测、投资评级和估值： 公司优化营销、强化血源管理、持续拓展产品线，未来规模将持续扩大、血浆综合利用率持续提升，未来有望进入快速增长期。维持预测公司2020-2022年的EPS为1.33/1.72/2.12元，同比增长25.54%/29.80%/23.29，现价对应PE为44/35/28倍。维持“买入”评级。 风险提示：采浆量低于预期；在研血制品进度慢于预期。

事件：公司发布2020年半年报：营业收入14.75亿元，同比+2.80%；归母净利润5.41亿元，同比+1.73%；扣非归母净利润5.42亿元，同比+3.14%；经营性净现金流5.99亿元，同比+3.71%；EPS0.27元。业绩符合市场预期。点评：Q2业绩持续复苏，甘精胰岛素实现良好开局。2020Q1~Q2，单季度营业收入7.19/7.56亿元，同比+0.60%/4.98%；归母净利润2.77/2.64亿元，同比1.40%/2.08%；扣非归母净利润2.79/2.63亿元，同比3.35%/2.92%。新冠疫情对公司销售工作的影响在二季度已经逐步缓和。上半年，二代胰岛素注射剂实现收入11.60亿元，同比+5.93%；甘精胰岛素注射液收入0.41亿元，开始放量；注射用笔收入0.53亿元，同比-16.94%；房地产收入0.22亿元，同比-67.34%。Q1~Q2单季度毛利率分别为79.50%/78.62%，创历史新高，主要是持续聚焦胰岛素主业；销售费用率25.51%/28.09%，主要是为扩大人胰岛素和甘精胰岛素的市占率而进一步加大费用投入，上半年已经实现甘精胰岛素19省/市的挂网及备案工作，已开发二级以上医院1100多家，中标价140元/支左右，与另外两家国产企业价格相近。互联网医疗实现整体化血糖管理，促进与医院深度合作。公司继续推进糖尿病患者管理平台建设和全院血糖管理的POCT项目（床旁血糖检测系统），实现了患者入院到出院的整体化血糖管理目标。东宝糖尿病全病程一体化管理平台同时具有记录血糖等信息管理和医患互动功能，相比市场上的竞争对手更加全面、专业、系统。现有超过1.6万名专业医生建群，总用户数超过41万人次，日均用户增加100多人次，月均群互动800多场，文章点击率8000多次，为患者提供专业的院外血糖管理服务，打通院内外屏障，促进了和医院在糖尿病整体解决方案的深度合作。研发管线持续推进，胰岛素国际化有序开展。门冬胰岛素注射液2020年5月完成发补资料递交；门冬胰岛素50注射液III期临床最后一例受试者完成研究，计划2020Q3数据库锁定；门冬胰岛素30注射液2020年6月完成III期临床全部病例入组；超速效胰岛素类似物THDB0206在2020年4月提交了Pre-IND申请资料；胰岛素基础餐时组合THDB0207在2020年7月进行了工艺确认批生产，预计2020Q3完成注册批生产、进行临床前药学研究和相关委外研究；德谷胰岛素前期工艺开发已完成，正在进行关键工艺参数筛选等试验；利拉鲁肽注射液预计2020Q3完成全部III期临床病例入组；度拉糖肽正在进行临床试验前进一步研究；索马鲁肽前期工艺开发已完成，正在进行关键工艺参数筛选等试验；口服降糖药和中药的研发有序推进。国际化方面，重组人胰岛素欧盟III期临床已完成，预计2020年10月完成临床报告编写；2020年初启动甘精和门冬胰岛素在欧盟及发展中国家的注册认证工作；2020年1月启动甘精胰岛素、门冬胰岛素生产基地的欧盟和美国FDA符合性项目，聘请国外公司指导进行，预计2022年生产基地符合EU/USFDA认证。 盈利预测、估值与评级：公司胰岛素基层市场龙头地位稳固，二代胰岛素仍能稳健增长，甘精胰岛素上市接力发展，并积极引进重磅胰岛素升级产品，糖尿病管线持续丰富。公司远期有望成为“慢病管理+血糖监测+药物治疗”三位一体的糖尿病管理大平台企业。维持2020~2022年的EPS预测为0.49/0.63/0.81元，同比增长22.33%/29.82%/27.92%，现价对应PE为28/22/17倍，维持“增持”评级。 风险提示：胰岛素厂家增多竞争加剧的风险；新产品研发、申报进度不达预期的风险；口服胰岛素研发成功对注射剂形成竞争的风险。

事件： 发布2020年半年报：营业收入39.17亿元，同比+15.48%；归母净利润13.10亿元，同比+80.27%；扣非归母净利润12.67亿元，同比+76.32%；经营性净现金流8.13亿元，同比-4.24%；EPS3.24元。业绩符合市场预期 点评： 生长激素和疫苗恢复高增长，拉动Q2业绩强势复苏。2020年Q1~Q2，单季度营业收入16.61/22.56亿元，同比-6.43%/39.54%；归母净利润5.42/7.67亿元，同比+48.59%/112.25%；扣非归母净利润5.44/7.23亿元，同比+51.68%/100.85%。上半年，金赛药业收入25.35亿元，同比+18.47%，净利润11.29亿元，同比+37.14%；百克生物收入5.92亿元，同比+45.44%，净利润1.71亿元，同比+78.51%；华康药业收入2.65亿元，同比-9.13%，净利润0.21亿元，同比+5.84%；高新地产收入5.09亿元，同比-5.49%，净利润1.04亿元，同比-12.19%。随着疫情得到控制，生长激素的诊疗量、发货量，以及疫苗接种点均逐步恢复，二季度业绩强势复苏。 百克生物拟分拆上市，疫苗板块未来可期。2020H1公司启动了百克生物分拆至科创板上市工作，推动公司进一步理顺业务架构、拓宽融资渠道、完善激励机制、增强竞争能力。百克的国内首款鼻喷流感疫苗预计下半年开始将显著贡献收入，此外其减毒活疫苗研发平台在国内处于领先，有望在此基础上开发新型疫苗产品。带状疱疹疫苗已进入3期临床，有望成为国产首家获批；吸附无细胞百白破（三组分）进入临床；对外合作的麻腮风联合疫苗处于临床前研发阶段；RSV疫苗已获得英国临床许可。百克生物的上市和在研品种日益丰富，疫苗板块未来发展可期。 盈利预测、投资评级和估值：维持2020-2022年EPS预测为7.20/9.38/12.07元，同比增长64%/30%/29%，当前股价对应20-22年PE为62/48/37X，公司业绩高速增长，PEG水平合理，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发及推广不达预期；生长激素集采预期。

事件： 呼吸疾病国家重点实验室官方公众号发布，广州恩宝生物医药科技有限公司与华兰生物疫苗股份有限公司举行合作签约仪式。华兰将开展规模化生产新型冠状病毒肺炎疫苗（重组人5型腺病毒载体）的千升级工艺研究，争取达到年产上亿人份的产能。恩宝与华兰将共同申报新冠疫苗临床试验，I期临床试验计划由国家呼吸系统疾病临床医学研究中心主持在广州开展。 点评： 强强联合开辟新技术路线，多管齐下攻关新冠病毒。该疫苗是恩宝生物自主研发，在动物实验中取得了较理想的效果，于7月10日获得国内首个腺病毒载体新冠疫苗专利授权，在研发过程中得到了钟南山院士亲自指导，及呼吸疾病国家重点实验室、中科院广州生物医药与健康研究院、生物岛实验室、广州医科大学呼吸健康研究院、中科院武汉病毒所等的大力支持。 公司是中国呼吸疾病疫苗龙头之一，临床开发、产业化经验丰富，新冠疫情发生后采取多种技术路线同步攻关。恩宝与华兰强强联合将充分发挥双方各自优势，迅速推动合作疫苗的研发、上市工作。我们预计此次合作项目和公司自主研发的其他技术路线新冠疫苗均有望近期提交临床申请。 四价流感疫苗批签发提前，全年有望超预期加速增长。四价流感疫苗2020年7月批签发量130万瓶，上年同期无批签发量，2019年批签发量分别在 1、8、9、 10、11月，合计836万瓶，估计实现收入约8~9亿元；2020年下半年批签发工作提前，仅7月便完成了上年批签发量的16%。考虑新生产线获批，产能大幅提升，且今年新冠疫情催化可能带来民众流感疫苗接种意愿的提升，我们预计2020年四价流感疫苗批签发量有望超预期加速增长。 盈利预测、投资评级和估值：公司血制品产品线布局丰富，浆站充足，稳健增长；四价流感疫苗放量有望增厚业绩；抗体药物布局兼具速度和差异化。维持2020-2022年EPS预测0.92/1.11/1.28元，同比+31%/20%/15%，现价对应PE为64/53/46倍，维持“买入”评级。 风险提示：血制品和疫苗批签发量低于预期；抗体药物研发审批进度低于预期。

事件： 公司发布2020半年报，实现营业收入5.73亿元，同比+14.57%；归母净利润0.61亿元，同比-27.60%；扣非归母净利润0.57亿元，同比-29.32%；经营性净现金流-0.35亿元；EPS0.04元。业绩略低于市场预期。 点评： Q2业绩强势复苏，13价肺炎疫苗开始销售。Q1~Q2单季度营业收入1.12/4.61亿元，同比-36.34%/+42.24%；归母净利润-0.18/0.80亿元，同比-145.18%/+77.58%；扣非归母净利润-0.20/0.77亿元，同比-151.51%/+81.76%。随着疫情逐步得到控制，Q2业绩强势复苏。H1销售费用2.23亿元，+14.93%；管理费用0.85亿元，+22.92%；研发费用0.49亿元，同比+67.89%；与艾博生物签订合作协议，需支付首付款、里程碑付款、销售提成等费用；少数股东损益0.30亿元，同比+19.72%。13价肺炎结合疫苗于3.30首批产品获得批签发，4.22实现首针接种，H1批签发量约120万瓶，预计将实现收入约6.7亿元（假设批签发量全部按中标价完成销售），我们估计H1销售20~30万瓶，剩余产品将在Q3迅速放量。 研发工作持续推进，国际化不断拓展。2020年1月收到13价肺炎结合疫苗《药品注册批件》；二价HPV疫苗于2020年6月申报生产；九价HPV疫苗正在开展Ⅰ期临床；与合作方共同开发的新冠mRNA疫苗于2020年6月获批临床，正在开展Ⅰ期临床；与合作方共同开发的带状疱疹mRNA疫苗处于临床前研究阶段。公司的疫苗国际制剂中心项目已完成建设，正在进行验证工作，建成后将承担流脑和肺炎系列疫苗的出口生产任务。AC多糖疫苗已连续三年供应埃及卫生部，流脑四价多糖疫苗连续四年获得印尼卫生部采购订单，截至2020H1，公司产品已出口至13个国家。 盈利预测、投资评级和估值：公司是中国疫苗出口领军企业，13价肺炎、HPV、新冠mRNA疫苗处于国内第一梯队，即将进入重磅新品集中上市期，业绩释放加速，国内第一梯队。维持预测2020-2022年EPS为0.62/0.98/1.32元，同比增长573%/58%/34%，现价对应PE为118/75/56倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品种获批进度或销售低于预期；行业监管政策调整的风险。