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片仔癀 医药生物 2022-04-25 292.01 -- -- 313.40 7.33%
359.82 23.22% -- 详细
事件:近日公司发布2022 年1 季报,2022Q1 公司实现营业收入23.48 亿元,同比增长17.3%,归母净利润为6.89 亿元,同比增长21.93%,扣非归母净利润6.76 亿元,同比增长20.78%,经营活动产生的现金流量净额5.06 亿元,同比下降25.5%。 点评: 2022Q1 片仔癀系列产品同比增长21.19%,保持快速增长。2022 年1 季度,片仔癀系列产品实现收入11.01 亿元,同比增长21.19%,国内贡献9.66 亿元,同比增长21.36%。安宫牛黄丸实现收入0.65 亿元,同比大幅增长,接近去年全年的70%左右,呈现快速放量的态势。医药流通板块实现收入9.41 亿元,同比增长17.67%。日化板块贡献收入1.9 亿元,同比下降13.20%。食品保健品板块实现收入0.32 亿元,同比增长561.24%。 盈利能力维持较强的水平。2022Q1 公司综合毛利率为49.05%,同比提升0.78pct,片仔癀系列毛利率为80.23%,安宫牛黄丸毛利率为47.47%,流通板块毛利率为10.57%,日化板块毛利率为69.09%。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.03%、6.9%、-0.59%,同比下降2.02pct、-1.96pct、0.03pct。公司净利率为30.01%,同比提升0.5pct。2022 年3 月底,货币资金规模较2021 年底有所上升,达到近75 亿元,占净资产比例近70%。2022Q1 底,公司存货规模达到近25 亿元,与2021 年底持平。 盈利预测与投资评级:预计2022-2024 年公司营业收入分别为92.84/110.18/131.59 亿元,同比增长15.7%/18.7%/19.4%,归母净利润分别为27.86/33.20/39.71 亿元,同比增长14.6%/19.2%/19.6%,EPS 分别为4.62/5.5/6.58 元,对应2022-2024 年市盈率为64.14/53.83/44.99 倍,考虑公司的产品力及稀缺性,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:疫情防控导致业绩不及预期、产品销售不及预期。
片仔癀 医药生物 2022-04-22 301.87 -- -- 313.40 3.82%
359.82 19.20% -- 详细
2021 年业绩符合预期。近日公司发布2021 年年报,2021 年公司实现营业收入80.22 亿元,同比增长23.2%,归母净利润24.31 亿元,同比增长45.46%,扣非归母净利润24.06 亿元,同比增长51.4%。2021 年Q4 实现营收19.1 亿元,同比增长32.55%,归母净利润4.2 亿元,同比增长22.6%,扣非归母净利润为4 亿元,同比增长49.18%。公司发布2022 年Q1 业绩预告,预计实现归母净利润6.78-7.01 亿元,同比增长20%-24%, 扣非归母净利润6.78-7 亿元,同比增长21%-25%,主要是新渠道拓展带来业绩快速增长。经营活动现金流净额下降,主要是因为定期存款不作为现金及现金等价物列示,公司2021 年年底货币资金70.97 亿元,同比增长37.31%,占总资产的比例为56.8%,维持高位。2021 年公司毛利率为50.72%,同比提升5.56pct,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为8.11%/7.18%/2.49%/-1.05% , 同比提升- 1.82pct/0.53pct/0.99pct/-0.13pct,净利率为30.72%,同比提升4.77pct, ROE 为27.68%,同比提升4.61pct。 渠道拓展驱动片仔癀系列高速增长。核心品种片仔癀系列2021 年实现收入37.01 亿元,同比增长45.77%,占总收入比例为46.14%,毛利率81.79%,同比持平。2021Q4 片仔癀系列实现收入7亿元,同比增长130%, 维持高速增长的态势。2021 年加强渠道拓展,新增片仔癀宏仁健康馆及旗下零售门店胶囊剂型专项零售供应及片仔癀天猫旗舰店和京东旗舰店, 片仔癀体验馆数量大幅增长,片仔癀系列产品国内销售收入达到33 亿元, 同比增长53%。培育品种安宫牛黄丸2021 年实现收入近1 亿元,毛利率50.72%,在原有销售渠道的协同下处于快速放量期。日化板块实现收入8.41 亿元,毛利率67%附近,保持较高水平。医药流通板块实现收入31.46 亿元,同比增长11%,维持稳健增长。2021 年底公司存货达到24.38 亿元,同比增长11.27%,其中原材料麝、牛黄等合计14.93 亿元,同比增长11.67%。 研发投入加大,新产品研发进展顺利。公司积极开展以片仔癀为核心的优势品种二次开发及中药创新药、经典名方、化药创新药等新产品研发。2021 年,公司研发费用2 亿元,同比增长103%,研发费用占医药制造收入的比例为5.04%。2021 年,阿哌沙班片取得药品注册批件,用于治疗纤维肌痛的合作研发项目化药1 类新药PZH2107 进入临床Ⅰ期。公司另有3 个化药1 类新药、2 个中药1.1 类新药和1 个中药1.2 类新药进入临床研究阶段,初步形成具有片仔癀品牌特色的研发布局和管线。 盈利预测与投资评级:考虑公司体验馆数量增长和线上渠道的发力,预计2022-2024 年营业收入分别为92.84/110.18/131.59 亿元,同比增长15.7%/18.7%/19.4%,归母净利润分别为27.96/33.4/39.92 亿元,同比增长15%/19.5%/19.5%,EPS 分别为4.63/5.54/6.62,对应2022-2024 年市盈率为66.15/55.38/46.34 倍,考虑公司产品力及稀缺性,给予2022 年70 倍估值,首次覆盖,给予买入评级。 股价催化剂:线上销售超预期,体验馆加快建设。 风险因素:疫情防控导致业绩不及预期、产品销售不及预期。
片仔癀 医药生物 2022-04-18 313.71 -- -- 318.00 1.37%
359.82 14.70% -- 详细
业绩简评4月15日,公司公布了2021年年报,实现收入80.2亿元,同比增长23%;归母净利润24.3亿元,同比增长45%;扣非归母净利润24.1亿元,同比增长51%。 2021Q4公司实现营收19.1亿元,同比增长33%;归母净利润4.2亿元,同比增长23%;扣非归母净利润4.0亿元,同比增长49%。 经营分析公司业绩稳步增长,片仔癀系列药品多点开花。公司实行多核驱动战略,在做优片仔癀的同时,发力片仔癀牌安宫牛黄丸等系列产品,品牌带动全品类提升。2021年公司肝病用药稳步提升,实现营收37亿元,同比增长46%,毛利率为82%;心血管用药实现大幅增长,实现营收9609万元,同比增长3166%;皮肤科用药实现收入1235万元,同比增长577%。 费用率持续优化,盈利能力不断提升。公司优化销售模式,不断拓展线上销售渠道,2021年销售费用率8.11%,同比下降1.82个百分点;积极开展以片仔癀为核心的优势品种二次开发及创新药研发,研发费用率2.49%,同比上涨0.99个百分点。整体来看,2021年公司毛利率50.72%,同比提升5.56个百分点;净利率30.72%,同比提升4.77个百分点,随着渠道结构的优化,公司盈利能力不断提升。 公司日用品、化妆品稳步发展,并积极拓展食品领域。2021年公司化妆品、日化业收入8.4亿元,同比微降7.05%,毛利率67%,同比增加了6.5个百分点,是除核心片仔癀外毛利最高的业务线,片仔癀牙膏已成为全国清火牙膏销售额第一品牌。此外,公司食品收入4489万元,同比增长299%。 盈利调整与投资建议我们认为公司产品有望持续实现量价齐升,上调22-23年业绩预期12%,7%,预计22-24年归母净利润28.6/33.4/38.5亿元,分别同比增长 17.5%、17.0%、15.0%,维持“增持”评级。 风险提示政策性风险;提价过高导致销量增速下滑风险;公司日化业务发展低于预期风险;原材料供给及价格变动风险;新建渠道发力不及预期风险;子公司上市不及预期风险。
片仔癀 医药生物 2022-01-26 376.15 440.00 27.54% 373.63 -0.67%
373.63 -0.67%
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事件:公司近日发布2021年业绩快报,2021年实现营业收入实现80.26亿元,同比增长23.27%。归母净利润24.33亿元,同比增长45.55%。从单季度来看,第四季度实现营业收入19.14亿元(+32.82%),归母净利润4.12亿元(+20.12%)。2021年非经常性损益减少7970万元,主要系2020年非流动资产处置损益、政府补助、投资收益等非经常性收益所致。 点评:提升医药制造与化妆品产能,实践“一核两翼”发展战略。公司于2020年10月公告筹划片仔癀化妆品分拆上市,片仔癀化妆品现拥有“片仔癀”“皇后”等多品牌,启动高端化升级项目,打造轻奢草本护肤品牌。2022年1月20日,片仔癀发布关于投资新建产业园的公告,该投资概算为上限不超过44.80亿元。公司通过投资生产设施来扩大产能建设、丰富产品品种、加大研发投入和市场开拓力度,充分抓住政策机遇。我们认为,此次投资是对公司“一核两翼”大健康发展战略的印证,即在夯实医药制造业的基础上,进一步加强化妆品、日化产品及保健品、保健食品两翼。 拓展线上销售渠道,收入利润应双增。公司于2021年5月和7月分别启动天猫和京东线上平台的片仔癀大药房旗舰店,线上销售渠道一方面增加消费者的可及性,另一方面大幅削减渠道费用,带动销售收入及毛利率大幅提是升。从线上销售情况统计,2021Q4预计片仔癀锭剂线上销售额占比超50%。 我们认为,直销占比的提升有望稳步降低成本,增厚上市公司利润。 管理层换届,新帅调任自漳州市国资委。公司于2021年先后两次进行高管换届,目前公司新任董事长林纬奇先生公司来自实际控制人漳州市国资委。 林纬奇董事长历任香港漳龙实业有限公司总经理助理、副总经理(2001年—2014年)及漳州市国资委党委委员、副主任(2014年—2021年)。 盈利预测:公司“一核”业务(医药制造业)报告期内实现稳定增长,“两翼”业务具弹性。考虑到公司业务呈稳健发展态势,预计公司2021-2023年实现营业收入80.26/99.83/126.12亿元,实现归母净利润24.33/32.41/40.95亿元,对应每股收益为4.03/5.37/6.79元/ 股, 对应当前股价PE 分别为95.96/72.03/57.01倍。首次覆盖,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:中药材价格波动风险,业绩预测与估值分析不达预期风险。
片仔癀 医药生物 2022-01-21 381.00 -- -- 385.98 1.31%
385.98 1.31%
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事件: 公司发布2021年业绩快报,2021年,公司收入80.26亿元,同比+23.27%,实现归母净利润24.33亿元,同比+45.55%,扣非归母净利润24.30亿元,同比+52.93%。 2021Q4,公司收入19.14亿元,同比+32.85%,归母净利润4.22亿,同比+23.04%,扣非归母净利润4.27亿元,同比+59.27%。 业绩符合预期。公司21年全年实现收入端23%增长,利润端46%增长,整体符合我们此前的预期。单独看21Q4,收入端依然是高增长,季度间比较看,同比增长在加速,利润端增速低于收入端,我们预计可能有费用的扰动,实际增速应该更高。21年公司实现快速增长,主要是片仔癀系列药品增速加快以及整体利润率明显提升所致,21年归母净利率30.31%,明显高于20年的25.67%;我们判断,公司净利率提升的关键是Q3新增线上片仔癀大药房天猫旗舰店和片仔癀大药房京东旗舰店,直销占比所致。 预计片仔癀系列药品增长加速,利润率进一步提高。从21年前三季度看,公司肝病用药(主要为片仔癀)收入29.9亿元,同比+33.88%。根据我们模型测算,公司医药工业净利润率由20H1的54.8%提升至21H1的57.3%,全年可达58%-59%,片仔癀净利率继续提升。从片仔癀渠道变化看,今年最大的亮点是片仔癀直销比例的上升,根据片仔癀大药房京东和阿里线上销售数据估算,直销比例可能达30%或者更高,叠加近年来建设的超过300家片仔癀体验馆(共建,渠道利润归合作伙伴),片仔癀基本实现了核心药品的渠道和终端掌控,进而保证了对价格体系的控制力。 安宫牛黄丸等新的大单品正在培育。公司除肝病以外药物前三季度实现收入2.08亿元,同比+164%。根据公司公告的心脑血管以及“其他药品”的数据,我们判断,公司的新品安宫牛黄丸前三季度收入很可能已经破亿,自去年发布以来势头迅猛,有望打造成片仔癀以外的大单品。 44.8亿元投资新产业园,加速大健康及化妆品发展。公司董事会通过决议,以不超过44.8亿元自有资金,投资建设新产业园,两个项目分别为片仔癀大健康智造园和片仔癀健康美妆园。建设新产业园的背景是公司目前的老厂区厂房面积、工艺布局及设备产能已不能满足公司及市场发展需求,公司通过建设新园区,能进一步提升公司的自动化、智能化水平,提升产品质量管理效能,充分满足市场需求,确保企业长期稳定的发展。公司披露的大健康智造园投资约28亿元,税后内部收益率为 25.41%,动态投资回收期为 9.74 年(含建设期);健康美妆园投资约 16.80 亿元,税后内部收益率为 29.34%,动态投资回收期为 9.13 年(含建设期)。 盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润分别为24.3亿元、31.7亿元、40.0亿元,对应增速分别为45.4%,30.3%,26.3%;EPS分别为4.03元、5.25元、6.63元,对应PE分别为97x、75x、59x。维持“买入”评级。 风险提示:片仔癀收入增速下滑;原材料价格上涨导致产品毛利率下降;日化产品放量不及预期;疫情持续影响片仔癀海外销售。
片仔癀 医药生物 2021-10-22 435.00 -- -- 468.88 7.79%
486.15 11.76%
详细
公司业绩基本符合预期。公司发布2021年三季报。2021年前三季度,公司实现营收61.12亿元,同比增长20.55%;归母净利润20.11亿元,同比增长51.36%;扣非归母净利润20.06亿元,同比增长51.85%。 2021Q3,公司实现营收22.63亿元,同比增长24.09%;归母净利润8.96亿,同比增长93.08%;扣非归母净利润8.91亿元,同比增长92.51%。 片仔癀线上直销占比提升,毛利率、净利率双升。报告期内,公司毛利率为52.97%,同比上升5.62pct;净利率同比上升7.04pct至33.72%。费用方面,前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.69%/5.83%/-1.03%/1.61%,YOY分别为-2.5pct/-0.83pct/-0.29pct/-0.22pct。控费效果显著,主要系公司拓展营销渠道,新增线上片仔癀大药房天猫旗舰店和京东旗舰店等,直销占比增加提升盈利能力。前三季度,公司肝病用药收入29.9亿元,同比增长33.88%,实现快速增长。 化妆品业务毛利率提升明显,子公司有望加速上市。2021年前三季度,公司日化化妆品收入5.6亿元,同比降低13.9%;毛利率为71.07%,同比增长8.27pct。公司有望加快推进片仔癀化妆品的分拆上市,化妆品业务有望实现高增长。
片仔癀 医药生物 2021-10-19 439.99 -- -- 445.80 1.32%
486.15 10.49%
详细
业绩简评10月 16日,公司公布了 2021Q1-Q3公司实现营收 61.12亿元,同比增长 20.55%;归母净利润 20.11亿元,同比增长 51.36%;扣非后归母净利润 20.06亿元,同比增长 51.85%。 2021Q3公司实现营收 22.63亿元,同比增长 24.09%;归母净利润8.96亿元,同比增长 93.08%;扣非后归母净利润 8.91亿元,同比增长92.51%。 经营分析业绩增长超预期,片仔癀系列药品增速加快。21Q3片仔癀收入 12.9亿元,同比+45.2% 其中国内收入 12.1亿元,同比+47.6%,海外收入 0.7亿元,同比+12.0%。21Q3公司在自营线上渠道发力(新增线上片仔癀大药房天猫旗舰店和片仔癀大药房京东旗舰店),旨在让消费者能够正价买到药品,后续有望持续提高片仔癀总销量。 净利润率水平提高,费用率持续优化。盈利能力来看 2021Q3公司整体净利率达 40.60%,相较上半年提升 10%,同比提高 15%;21Q3销售费用率降至 5.51%(-5.06%),后续直销比例如果继续提升,片仔癀核心药品净利率有望进一步提升。若线上渠道进一步拓展,公司利润率有望得到进一步提升。 公司日用品、化妆品盈利能力提升。21Q1-Q3公司日化化妆品收入 5.9亿元(-13.9%),毛利率 71%(+8%);公司目前正在筹划化妆品子公司分拆上市,我们认为,子公司分拆上市有利于资源配臵,有望提升公司和片仔癀化妆品的核心竞争力,且降低上市公司费用率。 盈利调整与投资建议我们认为公司产品有望持续实现量价齐升,预计公司 2021-2023营业收入 78.4/92.6/108.62亿元,预计 21-23年归母净利润 20.8/25.5/31.1亿元,EPS 3.4/4.2/5.2元,当前股价对应 PE101/82/67倍,维持“增持”评级。 风险提示政策性风险;公司日化业务发展低于预期风险;原材料供给及价格变动风险;新建渠道发力不及预期风险;子公司上市不及预期风险。
片仔癀 医药生物 2021-08-25 374.00 -- -- 379.00 1.34%
468.88 25.37%
详细
业绩略超预期。公司 2021年 上半年实现营业收入 38.49亿元,同比增长 18.56%;归属于母公司股东净利润 11.15亿元,同比增长 28.96%;扣非后归属于母公司股东净利润 11.15亿元,同比增长 29.92%;对应 EPS 1.85元。其中,2021Q2单季实现营业收入 18.47亿元,同比增长 20.57%;归母净利润5.50亿元,同比增长 38.54%。公司业绩略超预期。 片仔癀系列快速增长,日化板块短期放缓。报告期内,公司核心产品肝病用药(片仔癀系列)实现销售收入 17.08亿元,同比增长 26.47%,毛利率达 80.89%(+1.39%),片仔癀系列量价齐升;针对前期市场炒作片仔癀锭剂现象,公司除了加强舆情监控,引导理性消费,公司同时加大了直供力度,新增线上片仔癀胶囊剂型的供应,终端销售回归理性,有利于公司核心产品的长远健康发展。报告期内,日化板块实现收入 4.32亿元(-4.55%),其中化妆品公司实现收入 3.59亿元、净利润0.98亿元,口腔护理公司实现收入 7592万元、净利润 945万元;日化板块短期放缓,预计与公司前期适当减少广告宣传力度等有关。 经营效率稳步提升。报告期内,公司销售毛利率为 49.80%,同比上升 3.49pp;销售净利率为 29.68%,同比上升 2.46pp。 从四项费用来看,销售费用率为 8.98%,下降 0.99pp;管理费用率为 6.38%,同比上升 0.72pp;研发费用率为 1.57%,同比下降 0.1pp;财务费用率为-1.08%,同比下降 0.23pp。新药研发方面,3个化药 1类创新药 PZH2111片、 PZH2108片、LDS 片(PZH2107)和 3个中药新药 PZH1204、 PZH1201、PZH1203进入临床研究阶段,新药研发持续推进。 盈利预测:我们预测公司 2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为 20.38亿元、24.75亿元、29.81亿元,对应 EPS分别为 3.38元、4.10元、4.94元,当前股价对应 PE 分别为109.1/89.8/74.6倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨的风险;主要产品销售不达预期的风险;新产品市场拓展不及预期的风险。
片仔癀 医药生物 2021-07-20 433.25 -- -- 491.88 13.53%
491.88 13.53%
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事件: 公司发布2021年半年度业绩快报,2021年上半年,公司收入38.49亿元,同比+18.56%,实现归母净利润11.14亿元,同比+28.85%,扣非归母净利润11.15亿元,同比+29.87%。 2021Q2,公司收入18.52亿元,同比+21.13%,归母净利润5.49亿,同比+38.30%,扣非归母净利润5.55亿元,同比+40.21%。 业绩增速超预期。公司21年上半年业绩增速超出我们此前的预期,21Q2业绩增速近40%,明显超出市场整体预期。我们判断,公司上半年超预期的主要原因是21Q2 公司片仔癀业务及日化化妆品业务收入增长加速,以及净利率水平提升。2021H1公司净利率达28.95%,其中21Q2 达29.64%,相较20H1的24.24%提升明显,主要原因可能为高净利的片仔癀业务占比提升。 片仔癀系列药品增长可能加速。根据公司此前公告,21Q1,片仔癀收入9.2亿元,同比+20.6%,在20Q4清理渠道库存后恢复至正常增速,其中国内收入8.0亿元,同比+32.5%,海外收入1.2亿元,同比-23.7%,对整体增速有所拖累。结合公司中报业绩快报以及我们的模型拆分,我们判断,21Q2片仔癀收入增速可能加速至25%或更高水平。从我们的草根调研以及新华财经的报导,20Q4市场上片仔癀锭剂明显缺货,实际销售价格也从500-560元/锭回归到建议零售价590元/锭,且出现普遍缺货现象,公司官网微信平台及体验馆采取限购和实名制预约购药的措施,部分网络平台零售价超过1000元/锭。公司6月24日通过新华财经表示针对近期市场有人炒作片仔癀锭剂,公司已经报请相关部门进一步加大监督和查处力度,并通过稳定供应量、规范终端销售、拓展天猫、京东销售渠道、增加片仔癀胶囊剂型供应维护市场秩序。我们判断,公司21Q2收入加速可能与为了维护市场秩序,在终端明显缺货,渠道库存不足情况下增加发货量有关。 新的大单品正在培育。20Q1-21Q1的5个季度,公司药品收入中“其他”项分别为4.25、18.40、21.61、95.57、40.24百万元,体量逐季增加趋势明显;根据公司2020年7月公告,公司取得黑龙江龙晖药业51%股权,并获得安宫牛黄丸、西黄丸、鹿胎膏、参龟补肾口服液等品种,并对安宫牛黄丸等潜力品种进行的产品升级推向市场。我们判断,公司“其他”药品收入项的增长为公司医药工业收入加速增长的新动力,并有望培育出片仔癀以外的新大单品。 日化化妆品预计实现快速增长。21Q1,日化化妆品业务实现收入2.2亿元,同比-2.7%,我们此前判断可能是季度波动。根据公司公告口径,上半年营业利润增加除了核心产品片仔癀销售增加外主要是片仔癀化妆品子公司销售增加因素,可以判断,21Q2日化化妆品业务已恢复较快增长。 新任董事长上任有望带来新气象。公司4月8日公告董事会选举潘杰先生为新一任董事长,潘杰先生曾在1999年至2014年在片仔癀公司工作,历任片仔癀集团副总经理、片仔癀股份公司总经理;2014年后在片仔癀大股东漳州九龙江集团任董事长,对公司非常熟悉,有望带领公司发展再上新台阶。 盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润分别为21.5亿元、27.3亿元、34.1亿元,对应增速分别为28.7%,26.7%,24.9%;EPS分别为3.56元、4.52元、5.64元,对应PE分别为122x、96x、77x。维持“买入”评级。 风险提示:片仔癀收入增速下滑;原材料价格上涨导致产品毛利率下降;日化产品放量不及预期;疫情持续影响片仔癀海外销售
片仔癀 医药生物 2021-05-07 335.28 -- -- 393.87 17.23%
491.88 46.71%
详细
oracle.sql.CLOB@5ff0e79b
片仔癀 医药生物 2021-04-28 326.30 -- -- 391.89 19.85%
491.88 50.74%
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业绩基本符合预期。公司2020全年实现营业收入65.11亿元,同比增长13.78%;归属于母公司股东净利润16.72亿元,同比增长21.62%;扣非后归属于母公司股东净利润15.89亿元,同比增长17.31%;对应EPS 2.77元。其中,2020Q4单季实现营业收入14.41亿元;同比增长4.36%;归母净利润3.43亿元,同比增长29.12%。公司同时公布2021年一季报,2021Q1公司实现营业收入20.02亿元,同比增长16.76%;归母净利润5.65亿元,同比增长20.84%。公司业绩基本符合预期。 核心产品保持良好增长。2020全年,公司医药工业实现营业收入27.32亿元(+20.25%),其中核心产品肝病用药片仔癀锭剂收入为25.39亿元(+16.44%);20Q4单季片仔癀锭剂收入为3.03亿元,较前三季度收入总和22.36亿元相比,有着较大降幅;21Q1单季片仔癀锭剂收入为9.20亿元,重回良好增长趋势,也拉动整个医药工业板块实现营收9.73亿元(+25.22%),预计20年四季度为公司主动调整发货量。截至20年底,片仔癀体验店超过300家,全年新增100家左右,全国市场拓展持续加速,品牌建设不断加强。医药商业板块20年实现营业收入28.44亿元(+2.01%),21Q1实现营业收入8.00亿元(+13.77%)。 启动化妆品子公司分拆上市,产品研发持续推进。2020年,公司日用品和化妆品板块实现营业收入9.05亿元(+42.49%);其中化妆品子公司实现营收6.11亿元(+42.01%)、净利润1.14万元(+41.23%);家化口腔护理子公司实现营收1.60亿元(-10.51%)、净利润668万元(+233.58%)。21Q1单季,公司日用品和化妆品板块实现营收2.19亿元(-2.66%)。化妆品领域拥有“片仔癀”“皇后”等多个品牌,并积极完善3+3+1产品线,启动品牌的高端升级,打造轻奢草本护肤品牌。经过多年的市场培育和发展,化妆品业务保持高增长,公司正在筹划化妆品子公司分拆上市相关事宜。2020年,公司完成对龙晖药业的并购,安宫牛黄丸于2020年9月上市。研发项目中,用于治疗癌性疼痛对的化药PZH2108和用于治疗实体肿瘤的化药PZH2111处于临床一期阶段;用于治疗肠易激综合征的中药PZH1201和用于治疗广泛性焦虑症的中药PZH1204处于临床二期阶段。 盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为20.38亿元、24.75亿元、29.81亿元,对应 EPS分别为3.38元、4.10元、4.94元,当前股价对应 PE 分别为97.1/80.0/66.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨的风险;主要产品销售不达预期的风险;新产品市场拓展不及预期的风险。
片仔癀 医药生物 2021-04-27 335.29 -- -- 391.89 16.63%
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事件:公司2020年实现营业收入65.11亿(+13.78%),归母净利润16.72亿(+21.62%),扣非归母净利润15.89亿元(+17.31%);经营性现金流净额14.67亿元。2020年收入利润略低于我们预期。公司2021 Q1实现营收20.02亿元(+16.76%),归母净利润5.65亿元(+20.84%),扣非归母净利润5.60亿元(+21.02%)。 经营业绩稳定增长,科研创新再上新高度。2020年Q1-Q4单季度公司营收增速分别同比增长15.51%/8.64%/26.01%/4.36%,经营业绩稳定增长。公司围绕片仔癀系列产品,积极布局经典名方,丰富产品管线,持续推进片仔癀现代化和优势品种二次开发,科研成果实现新突破。公司“治疗肠易激综合征药物的研究开发”等3个项目列入2020年福建省省级技术创新重大项目,福建省重大专项专题项目“名优中成药片仔癀治疗肝癌二次开发研究”等6个省部级科技项目通过验收;获受理专利43项,其中发明专利申请36项,公司科研创新再上新高度。 核心品种片仔癀系列保持稳健增长,公司盈利水平继续提升。收入端,分业务来看:医药制造(主要片仔癀系列)、化妆品和日用品、食品营业收入增速分别为20.25%、42.56%、3.80%。化妆品和日用品业务快速增长,主要系公司完善布局“3+3+1”产品线、同时启动品牌的高端化升级项目,积极研发推出新品等所致。医药制造收入27.32亿元(+20.25%),毛利率77.63%(-1.88pp)。费用端,公司销售费用率为9.93%(+0.79pp),主要系公司报告期业务宣传、广告费用投入增加所致;管理费用率5.15%(+0.38pp),主要系收购公司增加无形资产导致无形资产摊销增加所致;研发费用率1.50%(-0.59pp),主要系受肺炎疫情影响,部分研发项目进入注册阶段或临床研究前准备阶段。综合来看,公司整体毛利率45.16%(+0.92pp),净利率25.95(+1.71%),盈利水平继续提升。 “一核两翼”战略稳步推进,新任董事长有望引领公司开启新篇章。2020年公司在“一核两翼”大健康产业发展战略的引领下,聚焦以片仔癀为核心的优势品种,稳步推进化妆品、日化产品及保健品、保健食品两翼发展。公司于4月8日公告原董事长刘建顺先生因身体原因提前退休,新任董事长潘杰先生自1999年起在片仔癀公司任职15年之久,此后又在片仔癀公司大股东漳州九龙江集团任职董事长等,将有望引领公司发展开启新篇章。 盈利预测与投资评级:考虑到公司2020年业绩略低于我们预期,我们将2021-2022年公司归母净利润从21.46/26.55调整至20.42/25.09亿元,预计2023年归母净利润为30.09亿元。对应当前市值的PE分别为102倍、83倍、69倍。维持“买入”评级。 风险提示:新产品市场推广或低于预期;原材料供给与价格波动。
片仔癀 医药生物 2021-04-27 335.29 -- -- 391.89 16.63%
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事件:公司发布2020年度报告及2021一季报。2020年公司收入65.11亿元,同比+13.78%,实现归母净利润16.72亿元,同比+21.62%,扣非归母净利润15.89亿元,同比+17.31%。分红方案为每10股派发现金红利9.0元(含税)。2021Q1,公司收入20.02亿元,同比+16.76%,归母净利润5.65亿,同比+20.84%,扣非归母净利润5.60亿元,同比+21.02%。业绩增速符合预期。公司20年业绩增速与此前快报数据一致,20Q1业绩增速约21%,完全符合我们此前的预期。片仔癀系列药品增长稳健。公司片仔癀系列药品(肝病用药)20年实现收入25.4亿元,同比+16.4%;其中国内收入21.8亿元,同比+17.7%,海外收入3.6亿元,同比+9.3%;从销量来看,按照我们的模型测算,公司片仔癀销售已超过600万锭(全部折算为锭剂),同比增长6%左右。从季度上看(具体见后文附表),20Q3公司片仔癀实现48.6%的同比增长,20Q4收入出现29%左右的下滑,推断为公司控制发货来稳定终端价格所致,从草根调研情况看,20Q4市场上片仔癀锭剂明显缺货,实际销售价格也从500-560元/锭回归到建议零售价590元/锭,终端实际销售价格的提升有利于增加渠道利润,提高经销商热情。21Q1,片仔癀收入9.2亿元,同比+20.6%,恢复至正常增速,其中国内收入8.0亿元,同比+32.5%,海外收入1.2亿元,同比-23.7%,对整体增速有所拖累。预计2021全年,片仔癀系列药品将实现同比20%左右的收入端增长。日化化妆品实现快速增长。 公司日化化妆品业务20年实现收入9.1亿元,同比+42.5%,主要是化妆品子公司业务快速发展驱动;20年化妆品子公司收入6.1亿元,同比+42.0%,实现净利润1.1亿元,同比+41.2%;牙膏及其他口腔产品20年实现收入1.6亿元,同比-6.4%,但利润端由200万元增至668万元,结合公司披露片仔癀上海家化子公司20年销售费用减少2017万元,我们判断牙膏及其他口腔产品业务处于推广的调整期,后面可能实现收入和利润增长的平衡。21Q1,日化化妆品业务实现收入2.2亿元,同比-2.7%,可能是季度波动。公司化妆品子公司已分拆上市启动前期筹备工作,预计拆分上市后有望加速发展,为公司增长提供新的动能。医药商业疫情后逐步回暖。 公司医药商业业务20年收入28.4亿元,同比+2%,主要是受疫情影响;分季度看,20Q3-2021Q1三个季度,同比增速分别为3.2%,5.3%,13.8%,回暖趋势明显。此外,公司医药商业核心子公司片仔癀(漳州)医药20年实现净利润0.36亿元,同比增长341%,片仔癀健康科技利润端也实现明显提升。新任董事长上任有望带来新气象。公司4月8日公告董事长刘建顺因个人身体原因提前退休,董事会选举潘杰先生为新一任董事长,潘杰先生曾在1999年至2014年在片仔癀公司工作,历任片仔癀集团副总经理、片仔癀股份公司总经理;2014年后在片仔癀大股东漳州九龙江集团任董事长,对公司非常熟悉,有望带领公司发展再上新台阶。盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润分别为20.7亿元、25.2亿元、30.3亿元,对应增速分别为23.6%,22.0%,20.3%;EPS分别为3.42元、4.18元、5.02元,对应PE分别为101x、83x、69x。维持“买入”评级
片仔癀 医药生物 2021-01-26 299.55 -- -- 405.77 35.46%
405.77 35.46%
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公司发布 2020年度业绩预告。 2020年度, 公司实现营业总收入为 65.07亿元, 同比增长 13.72%; 归母净利润 16.67亿元, 同比增长 21.27%, 扣非归母净利润为 16.13亿元,同比增长 19.22%。 对应 EPS 为 2.76元/股。 业绩基本符合预期, 下半年恢复高增速。 2020年公司实现归母净利润16.67亿元,基本符合预期。根据业绩预告测算得, 公司2020Q4单季度实现营业收入14.37亿元,同比增长4.11%,归母净利润为3.38亿元, 同比增长27.30%。 Q3季度归母净利润增速为27.31%,相比于上半年Q1增速15.69%与Q2增速16.01%, 经营业务在下半年恢复高增长。 片仔癀量价齐升, 归母净利润增速超过营收。 片仔癀是国家一级中药保护品种, 稀缺传统名贵中药具有强品牌属性。 2020年, 仔癀锭剂终端零售价上调至590元/粒, 下游需求强劲。 提价带来利润空间的增长,以及规模效应导致成本降低, 公司归母净利润增速显著高于收入增速。 Q4单季度收入增速较Q3有所下滑,估计由于公司第四季度对片仔癀进行控货所导致。 扩大体验馆布局, 化妆品业务高增长。 为了满足不断增长的高端客户消费群体,公司大力发展体验店渠道,扩大市场增量。 截止2020年底, 公司体验馆数量在全国布局达到260家, 其中省外2020年新增64家, 省外拓展战略稳步实施。片仔癀体验馆的渠道收入占比约40%, 随着省外市场的逐渐扩展, 公司片仔癀销售将大幅提升。 公司重点布局化妆品高端品牌, 加大片仔癀体验店的推广力度, 2020年公司化妆品业务有望延续高增长。 化妆品子公司已启动分拆上市,未来增长可期。 片仔癀是唯一拥有配方和工艺国家“双绝密”品种的中药品牌,具备天然护城河。 考虑到片仔癀的强品牌优势以及体验馆等全国渠道战略的持续推进,有望实现量价齐升。 日化启动分拆上市, 增长势头保持强劲。 我们认为公司有望保持良好节奏,实现业绩稳步增长。我们预计公司2021-2022年营业收入为81.35/99.04亿元, 归母净利润为20.32/25.92亿元, EPS分别为3.37/4.30元,对应PE分别为79/62倍, 维持公司“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名