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周小刚

国海证券

研究方向: 医药行业

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工作经历: 登记编号:S0350521090002。曾就职于方正证券股份有限公司、安信证券股份有限公司。医药行业首席分析师,复旦大学经济学硕士、西安交通大学工学本科,具有5年医药实业工作经验、7年医药研究工作经验。...>>

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康缘药业 医药生物 2022-07-01 14.58 -- -- 15.90 9.05% -- 15.90 9.05% -- 详细
中药创新药研发能力行业领先:公司自研中药独家品种数量为43个,仅次于历史积淀丰富的同仁堂制药厂(113个)、胡庆余堂(44个)。2015年后,公司获批2款中药新药仅次于以岭药业(3款),申报中药新药批件25个、行业排名第一。 销售团队组织优化、提质增效::2019年之前公司实行分线销售,四条销售线产品相对单薄,导致人均收入和利润不高、人员激励不足等现象。2020年和2021年公司通过末位淘汰等措施大幅优化销售团队,销售体系变革为医院主管负责制,直接带来人均单产提升、销售人员薪酬水平提升。公司销售体系有望进入良性循环。 持续受益基药目录调整和临床基药政策::公司有6款独家产品纳入2018版基药目录,数量居行业第一。2019年以来,伴随着国家基药“986配置政策”的实施以及公立医院绩效考核对基药品种的推动,公司有望持续享受政策红利。 大单品走出低谷快速成长,独家基药全面开发:儿科药品金振口服液2018年纳入基药目录后持续快速放量;心脑血管用药银杏二萜内酯葡胺注射液销量持续稳健增长,2021年国谈价格保持稳定。公司制定全面开发七大基药策略,打造新业务增长点。 股权激励:2022年4月发布限制性股票激励计划,拟向163名核心人员以7.92元/股授予不超过880万股。业绩考核指标覆盖总收入、净利润和非注射剂产品收入,三年考核期均不低于18%或更高。 盈利预测:预计2022/2023/2024年收入为45.42亿元/55.24亿元/66.74亿元,对应归母净利润4.11亿元/5.18亿元/6.43亿元,对应PE为20.17/16.01/12.89。 投资评级:首次覆盖,给予“买入”评级。研发能力优秀的中药创新企业,销售能力显著提升,公司收入和利润有望进入快速增长阶段。 风险提示:政策导致产品降价超预期的风险,产品销售推广不及预期的风险,研发进展不及预期的风险,市场竞争加剧超预期的风险,疫情加剧导致用药市场波动的风险。
药石科技 医药生物 2022-06-23 93.20 -- -- 106.11 13.85% -- 106.11 13.85% -- 详细
事件:6月20日。药石科技发布《2022年限制性股票激励计划(草案)》,拟对206位中高层管理人员及核心技术人员进行股权激励,授予110万股,占目前股本总额的0.551%,授予价格为51.53元/股。 点评: 激励核心管理团队,加速CDMO 业务能力建设。 本次拟激励对象包括新任总经理苗文芳博士(3万股,占比2.73%),新任副总经理魏旭东博士(3万股,占比2.73%),财务负责人吴奕斐(2万股,占比1.82%),以及中高层管理人员36人(22.63万股,占比20.57%),技术骨干167人(69.37万股,占比63.06%),共计对206人,授予110万股,其中首次授予限制性股票100万股。 分四年考核业绩,摊销费用对利润影响较为有限。 首次授予部分考核年度为2022-2025年,以2021年为基数,收入增长分别不低于 20%/40%/60%/80%。预留部分若在2022年第三季度报告披露前授予,则业绩考核目标与首次授予部分一致,若在2022年第三季度报告披露后授予,则考核年度为2023-2025年,以2021年为基数,收入增长分别不低于 40%/60%/80%。假设公司于2022年7月首次授予限制性股票,预计摊销总费用4524.69万元,2022-2026年分别摊销1146.73/1766.23/964.25/496.12/151.37万元,对后续各年度利润影响较为有限。 盈利预测和投资评级 我们长期看好公司在CDMO 领域一体化布局, 产能后续陆续投放, 业绩有望维持稳定增长。预计2022/2023/2024年收入为16.53亿元/23.17亿元/31.16亿元,对应归母净利润3.70亿元/5.54亿元/7.40亿元, 对应PE 为50.36/33.60/25.15。维持“买入”评级。 风险提示 中美贸易战摩擦;新冠疫情加剧;药石科技CDMO 产能释放不及预期;药石科技CDMO 订单承接不及预期;汇率波动;原材料价格波动
济川药业 机械行业 2022-06-23 28.00 -- -- 30.45 8.75% -- 30.45 8.75% -- 详细
公司从2021年开始经营出现第二次增长,拐点已现。2014-2018年,公司营收复合增速保持24.65%,归母净利润复合增速保持34.29%;2018-2020年公司营收复合增速为-7.52%,归母净利润复合增速为-13.01%;2021年公司恢复正增长,营收同比增长23.77%,归母净利润同比增长34.60%,公司业绩拐点初现:1、2019-2020年蒲地蓝消炎口服液受到退出省医保增补和新冠疫情影响而市场销售下滑,2021年开始销售企稳发展,销售收入占比稳定在30%左右。2、小儿豉翘清热颗粒成为公司新的核心产品,口碑疗效驱动产品持续快速增长。3、以黄龙止咳颗粒、健胃消食口服液和蛋白琥珀酸铁口服液为主的二线产品梯队已形成,并迅速放量,2021年销售收入占比超过15%。 公司拥有领先于同行的营销实力,强大的营销能力是公司的核心竞争优势。公司采用内部代理制的营销模式开展销售业务,激励机制和团队稳定性优于同行。2021年公司营销办事机构覆盖全国30个省、市、自治区,拥有超过3000人的推广团队,人均创收创利均处于行业领先地位。 通过外延并购、BD合作等方式,不断丰富公司产品线。在公司强大的营销加持下,为公司提供长期持续增长动力。公司预计未来将每年合作至少4个产品,其中至少1个为临床后期产品。 盈利预测和投资评级:预计2022年-2024年公司营业收入为87.30、95.38、101.71亿元,归母净利润为20.75、23.65、26.60亿元,对应PE为11.87x、10.41x、9.26x。鉴于公司经营出现第二次增长,拐点已现,且在强营销实力加持下,不断通过内部研发和外部合作等方式为公司提供长期持续增长动力,公司未来发展前景可期。首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示:政策导致产品失去部分销售市场的风险,产品销售推广不及预期的风险,产品线相对单薄导致增长乏力的风险,研发进展不及预期的风险,集采降价导致产品销售出现严重下滑
健民集团 医药生物 2022-06-02 43.30 -- -- 55.60 28.41%
55.60 28.41% -- 详细
事件:健民集团发布公告:公司发布2022年限制性股票激励计划,拟授予限制性股票数量为36.96万股,占比公司总股本0.24%。 投资要点:投资要点:2022年限制性股票激励计划出台,彰显公司经营信心。年限制性股票激励计划出台,彰显公司经营信心。公司发布2022年限制性股票激励计划,拟授予限制性股票数量为36.96万股,占比公司总股本0.24%。此次激励计划授予的激励对象总人数为6名高管,公司层面业绩考核目标:以2021年归母净利润32473.68万元为基数,2022年归母净利润增长不低于10%,2023年归母净利润增长不低于21%。公司已于2021年首次实施限制性股票激励计划,当年公司实现净利润2.12亿元(不含大鹏利润),同比大幅增长302%,已超过设定的2023年业绩考核指标。在2021年限制性股票激励计划基础上,此次公司推出2022年激励计划,并将业绩基数调整为2021年归母净利润,彰显公司经营信心,并将进一步促进核心管理层的稳定。 2022年股权激励计划授予限制性股票的授予价格为20.58元,预计产生权益费用总额为795.38万元(按照5月31日收盘价测算),假设2022年6月授予,则2022/2023/2024年限制性股票成本摊销情况为313.79/387.34/94.25万元。 龙牡壮骨颗粒大单品稳健增长、中药处方药系列产品受益基药龙牡壮骨颗粒大单品稳健增长、中药处方药系列产品受益基药986政策扶持较快增长,健民大鹏持续性贡献利润,看好公司长期业绩成长的持续性。公司旗下具有健民、龙牡、叶开泰三大品牌,品牌优势显著。儿科独家大单品龙牡壮骨颗粒目前增长稳健,随着公司营销投入的增加及品牌宣传的进一步渗透,看好龙牧壮骨颗粒的持续性增长。此外,公司自有医药工业的另外一半收入主要来源于中药处方药系列产品,其中健脾生血颗粒/片(独家生产)、小儿宝泰康颗粒(2家生产)、小金胶囊(胶囊剂型两家生产)均为2018版国家基药目录品种,有望在基药986政策扶持下实现持续较快增长。 总体而言,我们看好公司自有医药工业长期实现较快成长。参股子公司方面,体外培育牛黄市场空间较大,健民大鹏是国内唯一的体外培育牛黄的生产商和供应商,将为公司贡献持续利润增长。 盈利预测和投资评级此次激励计划的业绩目标为2022-2023年归母净利润10%的复合增长,但是基于公司自有业务的稳健增长及健民大鹏体外牛黄对利润的贡献,预计2022-2024年EPS分别为2.54/3.13/3.85元,对应当前股价PE为16.56/13.47/10.92倍,维持买入评级。 风险提示:龙牧壮骨颗粒销售不及预期;集采降价风险;疫情影响医药商业运转;竞争加剧;宏观经济发展不及预期;激励计划实施不及预期;医药政策风险等。
博腾股份 医药生物 2022-05-24 69.86 -- -- 78.84 12.85%
83.21 19.11% -- 详细
复盘博腾股份发展史,2017年经营受挫之后,管理层及时反思与调整,最终实现成功战略转型:营销改革:通过“3+5”战略拓展海外MNC;通过收购J-star拓展海外biotech;顺应国内MAH政策,布局国内团队,拓展国内客户;研发建设:加大研发人员招募以及研发投入,构建连续流、酶催化、高活性物质合成、GMP氢化、结晶、磨粉、超临界流体色谱等CDMO行业关键技术;人才绑定:2019年开始恢复每年一次股权激励,绑定高管与核心人才;业务延伸:CDMO业务从前端中间体顺延至后端GMP级别API与制剂,打开自身业务空间。 完善CDMO最后一环制剂业务,真正实现化学药CDMO一体化业务布局:经过我们测算,全球API-CDMO市场规模在300-400亿美金之间,制剂-CDMO市场规模在100-200亿美金之间,国内仍处于起步阶段,博腾股份于2019年布局制剂业务,2021年相关业务收获2016万元,实现“从0到1”的收入破局,已经具备一定先发优势。 把握CGT新时代,加速建设CGT-CDMO业务能力:全球CGT行业正处于高速发展期,有望带动CGT-CDMO行业快速增长。由于CGT行业Biotech占比更高、生产成本更高、对产能灵活性要求更高、生产工艺IP被CDMO企业掌握等原因,因而CGT行业的外包率将显著高于其余行业。博腾股份于2018年布局CGT-CDMO业务,已经在LV悬浮无血清工艺开发和生产平台、AAV定向进化、AAV昆虫细胞系统生产上具备一定技术积累。 盈利预测和投资评级:预计2022-2024年公司营业收入为82.03、84.87、94.56亿元,归母净利润为14.74、16.10、18.50亿元,对应PE为26x、24x、21x。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1、中美贸易摩擦;2、国内新冠疫情加剧;3、化学药CDMO行业竞争格局恶化;4、原材料成本波动;5、订单承接不及预期。
华润三九 医药生物 2022-05-11 39.24 -- -- 44.79 14.14%
49.00 24.87% -- 详细
事件: 华润三九发布重大资产购买预案: 公司拟以支付现金的方式向华立医药购买其所持有的昆药集团 208,976,160股股份(占昆药集团已发行股份总数的 27.56%),并向华立集团购买其所持有的昆药集团 3,335,456股股份(占昆药集团已发行股份总数的 0.44%)。本次交易完成后,上市公司将持有昆药集团 212,311,616股股份(占昆药集团已发行股份总数的28%),昆药集团将成为华润三九的控股子公司。 投资要点: 强强联手,打造三七产业链龙头企业。 公司 2016年收购昆明圣火药业获得理泣王牌血塞通软胶囊(2021年零售渠道终端销售额4.14亿元, 排名第一)。 昆药集团的血塞通拥有多种剂型, 2021年口服剂型销售额 9.48亿元(+18.80%),占医药工业收入约四分之一。 昆明圣火和昆药集团是唯二拥有血塞通软胶囊(血塞通口服产品主导剂型)文号的企业。 本次收购后,华润三九与昆药集团有望更好管控竞争、共同发力做大血塞通零售规模。三七是中药产业具有代表性的药材资源,也是云南省最具特色的优势生物资源之一。公司 2020年与云南省科学技术院、昆明理工大学等发起成立云南省三七研究院。 本次收购后公司将更好承接云南省三七产业发展规划,致力于将昆药集团打造为三七产业链龙头企业 品牌和产品版图再拓展, 协同整合基础良好。 昆药集团拥有历史悠久的 “昆中药 1381” 品牌, 华润三九将利用丰富的经营管理经验,不断提升其品牌知名度和辨识度。昆药集团子公司昆明中药厂 2021年收入12.1亿元。旗下消化系统中药贡献收入4.64亿元(+41.32%),持续高速增长。 消化系统中药大单品参苓健脾胃颗粒和香砂平胃颗粒, 与华润三九消化产品线高度互补。 销售方面,昆药集团优势主要在我国西南片区。实现控股后,华润三九在 OTC 和全国性销售方面的经验能够更好赋能昆药集团(两家上市公司将继续保持独立运作)。 每股转让价格拟定为 13.67元,预计商誉达 15亿元。 本次交易标的股份价格拟定为 29.02亿元,对应昆药集团每股转让价格为13.67元。昆药集团 2022年 5月 5日停牌前公司股价为 10.76元/股,即收购溢价率 27.04%。昆药集团 2022年一季报中归属于上市公司股东的所有者权益为 48.98亿元,本次收购昆药集团已发行股份的 28.00%,预计产生商誉 15.31亿元。 昆药集团两大重点业务板块有望高速稳健增长:心脑血管产品线, 口服制剂 2021年增速18.80%, 部分注射剂产品取消医保报销的适应症限制、有望恢复性增长; 消化系统产品持续保持高速增长, 2021年增速 41.32%。 预期商誉减值压力较小。 盈利预测和投资评级 基于审慎原则, 在不考虑本次收购影响的情况下,预计 2022/2023/2024年公司收入为 176.87亿元/201.72亿元/229.18亿元,对应归母净利润 23.80亿元/28.20亿元/32.85亿元,对应 PE 为 15.94/13.45/11.55。 维持“买入”评级。 风险提示 政策导致产品价格下降或医保支付水平下降超预期的风险, 产品销售推广不及预期的风险,研发进展不及预期的风险,并购整合进展和效果不达预期的风险,上游原材料价格上涨超预期的风险。
欧普康视 医药生物 2022-05-10 36.42 -- -- 47.12 29.38%
59.59 63.62% -- 详细
事件: 欧普康视发布 2022年一季报:公司实现营业收入 3.71亿元(+29.35%),实现归母净利润 1.48亿元(+7.24%)、归母扣非净利润 1.38亿元(+28.66%)。 投资要点: 疫情扰动下第一季度增长超预期,一季度 OK 业务收入同比增长超20%,护理产品收入同比增长超 60%,医疗收入同比增长超 40%。 报告期内受到区域性疫情影响,部分地区采取了限制或停止眼科和视光服务机构正常营业的疫情防控政策,影响了公司第一季度产品销售和视光服务收入,疫情扰动下第一季度增长仍超预期。 利润与收入增速同步,非业务性因素导致归母净利润表观增速较低。 一季度公司实现归母净利润 1.48亿元(+7.24%),增速较低的原因是: (1) 上年同期公司转让子公司股权确认一次性投资收益约 2000万。 (2)本报告期确认闲置资金理财收益约 1041万元、银行存款利息收入约 219万;上年同期确认闲置资金理财收益约 1632万元,银行存款利息收入约 43万元,此项收益同比减少约 415万元, 这是由于公司调整了闲置资金理财产品结构,降低了收益率较高的非保本理财产品额度,增加了保本理财产品额度,收益率明显降低。 3月、 4月为 OK 镜验配淡季,疫情影响料有限, 公司全年稳健增长可期。 OK 镜行业验配旺季为三季度以及寒假期间, 本轮疫情主要发生在 3月、 4月等验配淡季,预计对公司全年经营的影响较为有限。 盈利预测和投资评级:预期 2022-2024年公司营业收入分别为 17.16亿元、 22.72亿元、 29.67亿元, 同比增长 33%、 32%、 31%;归母净利润分别为 7.19亿元、 9.40亿元、 12.14亿元, 同比增长 30%、31%、 29%。 公司是角膜塑形镜行业龙头,疫情扰动下核心业务稳健增长、护理产品销售表现靓丽; 长期看, 公司积极拓展参股、控股和自营视光终端, 截止 2021年底已参股和控股终端超过 350家,有望形成新的长期增长引擎。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 疫情影响超预期的风险; 角膜塑形镜竞争格局恶化风险; 行业政策风险;商誉减值风险; 扩张不及预期的风险。
羚锐制药 医药生物 2022-05-09 11.43 -- -- 12.98 9.08%
13.18 15.31% -- 详细
羚锐最靓眼的业务为肌肉骨骼贴膏业务,适应症主要包括骨关节炎、肩颈疼痛、腰痛、骨质增生、风湿病、急性挫伤、扭伤、跌打瘀痛、落枕以及肌肉劳损:1)老龄化带来行业增量,羚锐市占率第一且仍在提升,龙头优势凸显。老龄化将导致贴膏受众群体的扩大,2022-2032年我国45岁以上人口将由6.11亿上升至6.95亿,年复合增长率1.3%。我国骨骼肌肉贴剂OTC端市场规模约54亿元。在OTC端销售额TOP20中,羚锐有5款产品入围,市占率行业第一且稳步提升,由2017年的16.3%上升至2021年21.5%,增速高于同行,市场集中度不断提升。 2)独家产品通络祛痛膏增速稳健,高毛利提升板块利润。通络祛痛膏为公司创业之本,药方历史悠久疗效显著,历年销量增长稳健,2019/2020/2021年销量增长11.5%/17.7%/11.4%,毛利率高达90%左右,搭配活血消痛酊组合销售推广顺利。 3)普通贴膏提价+精品化增厚利润。普通贴膏于2021年10月开始提价,其中壮骨麝香止痛膏、关节止痛膏提价0.1元/贴,伤湿止痛膏提价0.05元/贴;提价至今销售情况良好,2022年有望为公司增加6000-8000万利润。此外,壮骨麝香止痛膏推出精品装,其衬布延展性更好、粘性升级、对皮肤刺激小,单价和利润更高,精品占比目前已逐步提升至18%。 4)小儿退热贴和舒腹贴膏在疫情影响下滑后后2021年业绩逐步恢复,软膏剂业务并入OTC团队销售后迸发活力。 临床端迸发新活力。2021年经分销产品收入12.86亿元,同比增长19%。其中大部分为临床端产品,主要包括口服药培元通脑胶囊4.5亿元,丹鹿通督片1.3亿元;贴剂通络祛痛膏2-3亿元,芬太尼透皮贴6600万元。2017年两票制后,公司口服药的出厂价有较大的幅度提升,同时销售量有一定下滑,综合下各口服药的收入保持相对稳定。培元通脑胶囊主要治疗脑血管疾病,市场规模大。丹鹿通督片适应症为腰椎管狭窄,采用独家代理销售模式,增速较高。芬太尼透皮贴竞争格局稳定,有望实现较快增长。此外,近年来公司新增基层医疗销售团队,主要销售糖尿病药物(参芪降糖胶囊、二甲双胍),增速较高。 股权激励要求2021-2023年利润增速达20%/20%/15%,彰显公司对业绩的信心。2019年进行营销改革后,将各销售条线合并后分为OTC端、临床端、基层医疗,实现销售资源的整合,目前销售费用率接近50%并目标每年下降0.5-1%。2021年扣非净利润增速达标,同时销售费用有所下降。 盈利预测和投资评级:预期2022-2024年公司收入分别为31.3亿元、34.9亿元、38.2亿元,同比增长16.5%、11.4%、9.5%;净利润分别为4.41亿元、5.16亿元、5.93亿元,同比增长22.0%、17.0%、15.0%。对应PE估值为15.4倍、13.1倍、11.4倍。公司为中药贴膏龙头,市占率逐年提升,在具备较强品牌力的前提下,实施提价增厚利润,看好其在老龄化趋势下业绩稳健增长。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:普药提价后销量下滑;处方药集采导致售价和利润下滑;疫情加剧儿科贴剂销量恢复不及预期;精品贴膏占比爬升不及预期;疫情下动销不便导致销量下滑。
爱博医疗 2022-05-09 174.51 -- -- 206.29 18.21%
233.00 33.52% -- 详细
事件:爱博医疗发布2022年一季报:公司实现营业收入1.31亿元(+55.54%),实现归母净利润5869万元(+63.00%)、归母扣非净利润5220万元(+65.15%),业绩增长超预期。 投资要点: 人工晶状体和OK镜销量保持较快增长。一季度疫情影响白内障和近视患者就诊量的情况下公司业绩仍超预期,主要源于报告期内公司核心产品“普诺明”系列人工晶状体和“普诺瞳”OK镜销量持续保持较快增长。 在研项目进展顺利,视光配套产品上新。报告期内“普诺瞳-曦明”多功能硬性接触镜护理液取得三类医疗器械注册证和生产许可证,正在进行市场推广。护理液、冲洗液是OK镜护理产品中的两大重要单品,公司研发的“普诺瞳-清睐”冲洗液已于2021年6月上市,“普诺瞳-曦明”护理液的获批进一步丰富了公司视光产品矩阵。 盈利预测和投资评级:预期2022-2024年公司营业收入分别为6.50亿元、9.16亿元、12.69亿元,同比增长50%、41%、39%;归母净利润分别为2.59亿元、3.65亿元、5.03亿元,同比增长51%、41%、38%。公司一季度业绩超预期,核心产品人工晶状体、OK镜销售持续高增长,同时公司在高端人工晶状体、有晶体眼人工晶体、微透镜多点近视离焦镜、硅水凝胶彩瞳及配套手术和视光产品方向上的研发布局领先,我们看好公司作为眼科平台型企业的长期投资价值。维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响超预期的风险;研发进展不及预期的风险;新产品市场推广不及预期的风险;角膜塑形镜竞争格局恶化风险;人工晶状体集采降价超预期的风险。
药石科技 医药生物 2022-05-02 75.91 -- -- 92.28 21.42%
106.11 39.78% -- 详细
事件:药石科技发布2021年年报和2022年一季报:2021年,公司实现营业收入12.02亿元(+17.55%),实现归母净利润4.87亿元(+164.14%),扣非归母净利润2.33亿元(+34.24%)。2022年一季度,公司实现营业收入3.36亿(+17.44%),实现归母净利润7084万元(+1.53%),扣非归母净利润6523万元(+0.88%),基本符合预期。 投资要点: 剔除大客户商业化项目交付周期阶段性影响后,2021年与2022Q1收入仍维持稳健增长。 剔除大客户商业化项目交付周期阶段性影响,2021年收入同比增长52.24%;公司约70%收入以美元计价,若按恒定汇率计算,收入同比增长22.22%,剔除大客户商业化项目后同比增长56.81%。2022Q1若以恒定汇率计算,收入同比增长19.58%,剔除大客户商业化项目,收入同比增长38.45%;扣除大额汇兑收益影响,净利润同比增长14.85%。 以承接API 项目为突破口,激发CDMO 业务长期、稳健增长。 全年承接API 项目40个,其中6个进入III 期、注册验证及商业化阶段;成功进行了2个美国DMF 和3个中国API 的注册申报工作;所承接API 项目中有15个项目来自欧美客户。2021年,公司加强制剂开发及生产业务开拓,承接了3个原料药-制剂一体化项目,其中1个进入了III 期及商业化阶段。2021年CDMO 业务实现收入4.55亿元,同比增长33.48%。 基于一体化CMC 服务业务布局,覆盖客户数量快速增长,漏斗式项目管线日趋丰富。 公司与众多优质客户建立了持续深入的合作关系,合作项目逐渐从分子砌块向CDMO 延伸,从项目早期到商业化开发延伸,近三年已有513家客户由公斤级以下分子砌块业务向公斤级以上分子砌块业务以及更深入的CMC 业务合作导流。截至2021年末,公司已与几乎所有全球排名前二十的制药公司及数百家中小型生物技术公司达成合作,最近三年累计服务客户超过1800家。 截至2021年底,公司共有1430个项目处于临床前至临床II 期,45个处于临床III 期至商业化阶段,已形成可持续增长的项目管线。 浙江晖石加速产生建设,后续业绩增长有望逐步提速。 501多功能GMP 自动化车间已于2022年3月正式启用,新增反应釜体积165立方米。 502、 503两个车间亦在加快建设, 502车间设计产能为94.3立方米,配备3条洁净区生产线及连续流设备; 503车间设计产能190.6立方米,配备了2条洁净区生产线。车间建成将进一步消除公司生产瓶颈,保障后续业绩稳定增长。 盈利预测和投资评级 长期看好公司在CDMO 领域一体化布局,产能后续陆续投放,业绩有望维持稳定增长。预计2022/2023/2024年收入为16.53亿元/23.17亿元/31.16亿元,对应归母净利润3.70亿元/5.54亿元/7.40亿元,对应PE 为41.52/27.70/20.74。维持“买入”评级。 风险提示 中美贸易战摩擦;新冠疫情加剧;药石科技CDMO 产能释放不及预期;药石科技CDMO 订单承接不及预期;汇率波动;原材料价格波动
浙江医药 医药生物 2022-04-29 12.61 -- -- 13.58 7.69%
15.18 20.38% -- 详细
事件:2022年4月26日,浙江医药发布2021年年报:实现营收91.29亿元,同比上升24.60%;实现归母净利润10.45亿元,同比上升45.71%;加权平均净资产收益率为12.64%,同比增加3.38个百分点。销售毛利率40.85%,同比减少0.69个百分点;销售净利率9.69%,同比增加0.69个百分点。 其中,2021年Q4实现营收23.17亿元,同比+22.14%,环比+5.62%;实现归母净利润2.95亿元,同比+204.24%,环比+21.28%。销售毛利率38.61%,同比减少1.35个百分点,环比增加0.30个百分点;销售净利率8.57%,同比增加4.93个百分点,环比减少1.32个百分点。 同时,公司发布2022年一季报,2022年Q1实现营收21.84亿元,同比-8.99%,环比-5.75%;实现归母净利润2.61亿元,同比-2.37%,环比-11.59%。 销售毛利率37.80%,同比减少3.20个百分点,环比减少0.81个百分点;销售净利率9.84%,同比减少0.46个百分点,环比增加1.26个百分点。 点评:维生素产销提升,拉动业绩高速增长2021年公司业绩实现高速增长,实现营收91.29亿元,同比上升24.60%;实现归母净利润10.45亿元,同比上升45.71%。公司业绩实现大幅提升,主要受益于国外企业生产受限,维生素市场供应缩减,公司主导产品维生素E产销和盈利能力大幅提升,其中维生素E系列全年销量达48770吨,同比+44.19%,毛利率达40.90%,同比增加2.24个百分点;维生素A全年销量达3967吨,同比+45.64%,毛利率达64.39%,同比增加2.67个百分点。 分业务板块来看,公司生命营养品2021年实现营收47.37亿元,同比+44.23%,毛利率达44.64%,同比增加0.59个百分点;医药制造类实现营收20.79亿元,同比+2.04%,毛利率达71.64%,同比减少1.08个百分点;医药商业类实现营收22.49亿元,同比+14.50%,毛利率达5.54%,同比减少0.19个百分点。 期间费用方面,公司2021年销售/管理/财务费用率分别为12.37%/13.53%/1.02%,较去年同期变化分别为-3.56%/+0.93%/+0.06%,费用控制良好;同时,2021年公司经营活动产生现金流量净额达11.37亿元,同比下滑9.55%,主要由于购买商品、接受劳务支付的现金增长较多。原材料价格上涨,2022年Q1业绩略承压2022年Q1公司实现营收21.84亿元,同比-8.99%,环比-5.75%;实现归母净利润2.61亿元,同比-2.37%,环比-11.59%。公司业绩同比环比呈现一定下滑,主要由于2022年以来国外环境复杂多变,同时国内疫情影响,对公司产销带来一定影响。同时,2022年Q1,公司销售毛利率达37.80%,同比减少3.20个百分点,环比减少0.81个百分点,主要由于原材料价格上涨,对利润形成一定压缩。期间费用方面,公司2022年Q1销售/管理/财务费用率分别为10.68%/11.67%/0.86%,同比-2.20/-2.68/+0.06pct,环比+2.50/-0.90/-0.92pct,费用控制良好;同时,2022年Q1公司经营活动产生现金流量净额为-1.77亿元,同比下滑535.29%,主要由于原材料价格上涨所致;2022年Q1,公司存货达20.02亿元,较2021年末提升6.88%。 营养品产品系列丰富,维生素EE景气向上公司生命营养品主要包括合成维生素E、维生素A、天然维生素E、维生素H(生物素)、维生素D3、辅酶Q10、斑蝥黄素、叶黄素等维生素和类维生素产品,产品线丰富。据百川资讯,公司目前拥有维生素A产能5000吨/年,维生素E产能20000吨/年,位居全球前列。2021年,由于国外同行业生产企业受新冠疫情等多种因素叠加影响,供应链受到冲击,产能受限,造成全球维生素供应紧张局面;同时,部分终端客户备货意向显现,带动需求提升。因此,2021年以来维生素E价格持续上涨,2021年维生素E市场均价达80.44元/千克,同比增长24.0%,公司作为维生素龙头企业,将充分受益于维生素E的高度景气。同时,公司积极推进其他营养品的建设工作,报告期内,β-胡萝卜素(食品级)已具备生产条件;新建年产400吨斑蝥黄素项目已经基本完成设备安装;阿朴酯产品也已确定合成小试工艺路线,启动了项目安评环评申报及设计对接。随着新增产能的持续落地,以及维生素E的景气持续,公司生怕营养品业务有望保持高速增长。医药制造快速发展,创新药将打开成长新空间公司医药制造业务稳步推进,报告期内公司产品注射用替考拉宁(0.2g)、注射用盐酸万古霉素(0.5g)通过仿制药质量和疗效一致性评价;磷酸西格列汀片(100mg、50mg)、左氧氟沙星片(0.5g、0.25g)、左氧氟沙星氯化钠注射液(0.75g、0.5g)获批《药品注册证书》,视为通过药品质量和疗效一致性评价;1.1类创新药苹果酸奈诺沙星氯化钠注射液(250ml:0.5g)获批《药品注册证书》;苹果酸奈诺沙星胶囊(0.25g)完成开放性IV期临床,再注册获批。同时,公司创新药进展迅速,其中ARX788治疗乳腺癌II/III期临床研究即将完成病例入组,ARX788用于治疗胃癌和胃食管连接部腺癌的II/III期临床试验进展顺利。截至2022年3月31日,公司ARX788项目已累计投入研发费用5.55亿元人民币,若产品后期可成功上市,将打开公司新的成长空间。 来益医药不断开拓,医药商业稳步推进公司医药商业主要以下属子公司来益医药为运营主体,以配送中标药为主,以零售为辅。报告期内,来益医药抓住医保品种双通道政策的落实机遇,从无到有,开拓了OTC连锁药店品种的销售;利用独家集采品种授权配送,实现公立终端全覆盖;深度挖掘,着力拓展产品供应商,寻找新的业务契合点,2021年共获得配送授权11368个品规,新增2599个品规,增加了品种的战略拓展空间。 研发投入大幅增加,核心竞争力持续增强公司具备以市场为导向的技术创新体系,研发投入也是持续增加,2021年公司研发费用达8.07亿元,同比+47.75%。公司高度重视原创性研究和具有自主知识产权的技术创新,在原料药及关键中间体领域建立了绿色环保的连续制造实验室平台,在药品领域建立了有特色的产学研相结合的创新药物研究开发体系。截至报告期末,公司共有在研新药新产品项目42项,申报生产11项,仿制药质量与疗效一致性评价已申报及在研17项。 公司未来主要研发方向包括抗感染药物、维生素类药物、糖尿病药物、抗肿瘤药物等,随着研发能力的不断提升,公司核心竞争力将持续增强。预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为13.42、16.34、19.53亿元,EPS为1.39、1.69、2.02元/股,对应PE为9、7、6倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新药研发风险、新产能建设进度不达预期、原材料价格波动、经济大幅下行、环保及安全经营风险。
同仁堂 医药生物 2022-04-25 37.45 -- -- 43.30 15.62%
54.39 45.23% -- 详细
同仁堂医药工业与医药商业板块同步触底反弹:在经历了产能调整以及疫情冲击后,公司积极调整应对。目前同仁堂母公司及下属子公司同仁堂科技的产能能够满足公司的生产需要。疫情后时代,疫情的影响更加区域化,对于药品零售产业的影响进一步缩小。2021年起同仁堂医药工业及医药商业板块双双见底回暖,医药工业板块中起支柱作用的心脑血管领域营收同比增长20%,其他领域稳中有增。医药商业板块门店扩张速率及单门店收入均出现拐点,扭转前两年的颓势,企稳向好。 核心产品营收快速稳定增长:同仁堂虽产品繁多,但大品种龙头效应明显。2021年,前五大品种营收占整体医药工业营收的半壁江山。从零售终端口径看,2021年,安宫牛黄丸占中成药整体销售规模的40%左右。一直以来,同仁堂安宫牛黄丸量价齐升带动公司销售额快速稳定增长。作为名贵中成药,安宫牛黄丸因原料稀缺及被赋予的保健属性,价格处于不断上涨的趋势中。同时,我们测算安宫牛黄丸至2030年具备2-3倍成长空间。 中成药整体提价抬高毛利:同仁堂心脑血管、补益、清热、妇科四大领域的核心产品价格均逐年提高,公司逐步调整提价节奏,2019年来进入高频低幅的小碎步提价模式,在稳定产品销量的同时带来了四大领域毛利率的同步提升。 公司围绕大品种制定的营销、研发策略有望推动大品种量价齐升:公司深化销售营销改革,打造“4+2”(四个事业部加两个专项小组)经营模式,聚焦“产品”与“渠道”两大营销内核。加大线上线下品牌、产品宣传力度,继续深化品牌护城河,同时削减经销商层级,加大对整体渠道的把控力度,助力全方位打通产品提价通路。公司研发策略也围绕大品种开展,同步进行大品种的二次培育及适应症拓展,以扩容现有大品种的规模体量。在产品营销与研发的双重作用下,未来大品种具备持续快速增长的动力。 盈利预测和投资评级:预计2022/2023/2024公司收入分别为166.81亿元/190.18亿元/215.44亿元,同比增长14%/14%/13%。对应归母净利润分别为14.83亿元/17.75亿元/20.86亿元,同比增长21%/20%/18%。对应PE估值35.12X/29.34X/24.97X。公司为中药领域龙头企业,拥有极强的品牌护城河,核心产品稳定较快增长,同时营销改革持续深化,整体业绩有望进一步反转。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:重点产品销售推广不及预期的风险。原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险。产品提价不及预期的风险。疫情波及范围广影响产品销量的风险。门店扩张低于预期的风险。
寿仙谷 医药生物 2022-04-07 46.04 -- -- 59.00 -1.67%
45.27 -1.67% -- 详细
事件:寿仙谷发布年报:2021年,公司实现营业收入7.67亿元(+20.61%),实现归母净利润2.01亿元(+32.47%),扣非归母净利润1.99亿元(+45.19%)。 投资要点:投资要点:公司业绩持续快速增长,净利增速进一步提升。2021年公司实现营业收入7.67亿元(+20.61%),持续实现快速增长。2021年公司归母净利润2.01亿元(+32.47%),扣非归母净利润1.99亿元(+45.19%),公司利润迎来进一步的提升空间。 孢子粉多样化发展,不断提升市场潜力。2021年灵芝孢子粉实现收入5.36亿元(+18.24%),占比70.51%,毛利率88.17%;铁皮石斛实现收入1.23亿元(+20.97%),占比16.15%,毛利率77.54%。核心产品灵芝孢子粉多样化发展,目前主要为四大品类,灵芝孢子粉(破壁)、破壁灵芝孢子粉、破壁灵芝孢子粉颗粒、破壁灵芝孢子粉片,占比分别为20.71%、29.13%、16.24%和4.44%,从产品的属性、功能和价格等因素上充分满足消费者多样化的需求,进一步打开市场消费潜力。 坚持“名医、名药、名店”发展模式,积极推进销售改革。2021年省内市场实现收入4.82亿元(+19.10%),省外市场实现收入0.92亿元(+16.43%),互联网实现收入1.85亿元(+27.33%),占比分别为63.45%、12.15%和24.40%。“名医、名药、名店”销售模式和“老字号、医院、商超”三位一体营销策略,持续为公司带来稳健的业绩增长;互联网渠道和省外经销商拓展,依托寿仙谷品牌核心优势,积极推动公司业务快速发展,走向全国市场。 盈利预测和投资评级预计2022/2023/2024年收入为9.42亿元/11.85亿元/15.22亿元,对应归母净利润2.54亿元/3.24亿元/4.19亿元,对应PE为34.89/27.36/21.11。维持“买入”评级。 风险提示生产经营资质被取消的风险,政策导致产品失去部分销售市场的风险,产品销售推广不及预期的风险,公司第二增长曲线发展存在不确定性的风险,研发进展不及预期的风险,同行竞争激烈导致产品销售出现严重下滑
华润三九 医药生物 2022-03-29 37.95 -- -- 46.98 23.79%
48.05 26.61%
详细
自我诊疗业务持续快速增长,处方药政策冲击见底:一方面,公司自我诊疗业务2017年后加速增长,复合增速保持10%以上;另一方面,近年来处方药业务中的中药注射剂和抗生素业务受政策影响持续下滑,2021年已基本见底,随着中药配方颗粒新国标发布、市场扩容,公司处方药业务有望迎来新增长阶段。整体而言,公司发展已进入长周期增长拐点。 稀有的平台型品牌OTC企业,OTC品类和品牌良性互动:一方面,公司打造“1+N”品牌矩阵,围绕999品牌持续扩充“天和”、“顺峰”、“好娃娃”、“易善复”和“澳诺”等品牌,并在多个产品品类市场份额均处于行业第一或前三;另一方面,公司通过“999感冒灵”品牌赋能+早期渠道高毛利策略,拉动公司内部一系列二线感冒类产品市场份额持续上升;此外,2014年公司将三九胃泰和999皮炎平打造为品类品牌,将同类产品养胃舒、温胃舒和曲安奈德益康唑乳膏等纳入品类品牌之下,打造 “胃药家族”和“皮肤药家族”,实现家族收入规模持续扩大。 内生外延双向发展,OTC产品品类持续扩张:通过并购和合作引入澳诺、易善复和龙角散等特色产品,依靠山东圣海推出999今维多、围绕传统中药推出中药滋补品,公司产品品类持续扩张。 配方颗粒进入发展新阶段:2021年中药配方颗粒国标陆续发布,配方颗粒终端使用放开至所有医疗结构,为配方颗粒放量打开新的空间。 抗生素创新产品上市,带动板块反弹:公司重点产品阿奇霉素和头孢唑林分别在 2019年和 2021年纳入国家集采,2021年板块收入见底。2022年五代头孢上市放量,有望带动板块实现反弹。 股权激励坚定长期稳健发展的信心:2021年底公司推出历史首次股权激励方案,目前方案已获股东大会通过。股权激励业绩考核目标:未来三年扣非归母净资产收益率和扣非归母净利润增长率均高于 10%。 盈 利 预 测 : 预 计 2021/2022/2023年 收 入 为 153.20亿 元 /176.87亿 元 /201.72亿 元 , 对 应 归 母 净 利 润 20.47亿 元/23.80亿元/28.20亿元,对应PE为18.08/15.55/13. 12。 首次评级:买入。公司业绩有望进入稳健增长新阶段,收入和利润增长推动市值提升。 风险提示:政策导致产品降价超预期的风险,产品销售推广不及预期的风险,研发进展不及预期的风险,市场竞争加剧超预期,疫情加剧导致用药市场波动的风险
寿仙谷 医药生物 2022-02-21 52.75 -- -- 56.50 7.11%
60.45 14.60%
详细
政策和监管全面规范保健品市场,党的十九大报告强调“坚持中西医并重,传承发展中医药事业”,中医药文化传承断裂正在逐渐修复,中药保健品有望迎来新的发展时期。 寿仙谷传承百年老字号,围绕“一芝一斛一花”创新发展,突破传统“企业+农户”模式,打造现代化产业链一体化中医药企业,力争实现“有机国药第一品牌” 。2016-2021年营收复合增速19.48%,归母净利润复合增速19.81%,企业各项经营指标均向好发展。 种源育种、地理环境和加工技术三大优势奠定“寿仙谷”百年品牌价值,三大优势缺一不可,构建企业核心护城河。 改革销售模式,立足浙江,强化省内城市渗透;走向全国,引进省外加盟经销商;互联网渠道多点发力,补强销售短板,有望迎来重大经营拐点。 盈利预测和投资评级:预计2021年-2023年公司营业收入为7.67、9.44、11.84亿元,归母净利润为1.99、2.54、3.27亿元,对应PE为41.26x、32.43x、25.19x。得益于传统中医药文化传承断裂的逐渐修复,中药保健品行业将迎来高景气度发展时期,公司省外经销商模式的打开,将带来新的业绩增量。首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示: 生产经营资质被取消的风险,政策导致产品失去部分销售市场的风险,产品销售推广不及预期的风险,公司第二增长曲线发展存在不确定性的风险,研发进展不及预期的风险,同行竞争激烈导致产品销售出现严重下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名