金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/50 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
恒瑞医药 医药生物 2020-01-24 90.02 -- -- 93.64 4.02% -- 93.64 4.02% -- 详细
大型药企的典范,可能是全球范围内最好的医药资产之一。因为1)富有远见的管理层;2)强大的执行力3)2015年以来有利的医药审批政策,使得恒瑞医药拥有了国内无出其右的产品管线,最顶尖的销售团队,目前为A股医药板块市值的第一名。展望下个10年,我们认为公司将1)进一步巩固中国本土市场的领先地位;2)通过创新药打开欧美市场。通过将恒瑞医药与其他部分亚洲、欧洲大型药企进行比较,我们认为恒瑞医药是全球范围内最好的医药资产之一。 中国市场:巩固领先优势。中国已经成为世界第二大的医药市场,同时也是恒瑞医药的主场。我们比较了恒瑞医药在中国的老对手,齐鲁、天晴、石药集团等,也比较了近年来发展迅猛的Biotech信达、百济、君实等。无论从现有业务的现金流可持续性,以及研发能力、临床开发能力,恒瑞医药都是其中翘楚,我们预计未来恒瑞会进一步巩固在中国市场的领先优势。 国际市场:新生力量。我们将恒瑞医药与日本、欧洲的部分大型药企进行比较,包括日本的武田制药、第一三共、卫材,欧洲的GSK与阿斯利康。考虑到恒瑞医药更高的研发效率与更快的内生增速(30%增长vs个位数增长),我们预判在未来的10年内,恒瑞医药的市值有望超过拜耳、吉利德、GSK等大型药企,进入全球药企市值Top10。 寻找合理估值的锚,管线溢价率复盘研究。我们复盘了恒瑞2011年至今研发管线公允价值的变化:从2011年的148亿元,2012年的169亿元,2015年之后快速增长,目前已经达到1808亿元。如果将恒瑞的市值分拆为两个部分:业绩估值与管线估值。2015年以前,公司管线价值以折价的为主,2015年以后以溢价为主,目前溢价倍数约为29%,处于2015年以来较为适中的位置。 职业经理人团队走上台前,看好下个十年,维持买入评级。2020年1月16日公司公告,总经理周云曙被选举为新任董事长,孙飘扬先生不再担任董事长职务,仍然为公司董事,并担任董事会战略委员会主任委员。我们认为,70后为主的新一届管理团队有利于公司保持活力,看好公司的下个十年,我们维持公司2019-2021年归母净利润预测为54.01亿元、65.96亿元、79.41亿元,增速分别为32.8%、22.1%、20.4%,对应PE分别为74倍、61倍、50倍,维持“买入”评级。 风险提示:创新药临床研发失败风险、创新药国内定价政策变化的风险。
恒瑞医药 医药生物 2020-01-21 92.78 -- -- 93.64 0.93% -- 93.64 0.93% -- 详细
1)恒瑞医药顺利完成新老交替,建立职业经理人制度。更多70后中坚力量担任公司治理层、管理层重要职务,年轻人登上舞台中央,能够团结和带领恒瑞医药2万余名员工承前启后、继往开来。而孙飘扬依然在战略性岗位上带领恒瑞继续前进;在当前时点尽早对自己角色和任务进行重新定位,应当被认为是战略储备和战略提升,在未来人才、体系、战略层面的竞争中有助于团结和凝聚共识、提升长期核心竞争力。而职业经理人制度有利于公司人才梯队建设,能够激励内部优秀人才脱颖而出、吸引外部优秀人才加盟公司。 2)继续高举创新旗帜,加速迈向全球创新的下个发展阶段。职业经理人团队接班后将继续坚持研发创新和国际化道路不动摇,继续高举创新旗帜,并向更高的目标发起更有力的冲击。在公司整体战略战术上,我们认为有三个不变、三个转变;在公司研发创新历程的五个发展阶段中,2020-2025年是关键时间窗,公司需要建立更多能力、实现更多目标,为未来创新药国际化奠定更加扎实的基础;具体展望这一阶段,国信医药对恒瑞医药提出五大猜想。 3)体系化能力及其战略协同,是公司不断取得成功的根本保障。在研发体系方面,公司具备成体系的早期发现能力并在加速扩张;通过PCT国际专利申请数量观察分析,年均项目产出速度从2-5个提升到10个以上;同时也具备成体系的国内临床开发能力并在加速创新,创造了多个同类首次申报案例、同期入组速度记录。在销售体系方面,通过肿瘤药产品分线、事业部改革、肿瘤事业部按适应症分线等改革措施,公司具备成体系的销售能力,寻找到合适的创新药商业化销售模式,并能不断迭代革新、学习进化。研发、销售两个核心业务体系高效运转、协同融合,形成公司层面的跨体系战略协同能力,最大化研发产出和销售潜能、最大化产品商业化价值和企业价值。 预计2019-2021年收入241/309/398亿元,同比增速38/29/29%;归母净利润54/70/92亿元,同比增速32/31/31%;摊薄EPS=1.22/1.59/2.09元,当前股价对应PE=75/57/43x。深入理解公司的战略前瞻性、坚定决心、高效执行力以及体系化能力后,我们期望在5-10年间取得创新药国际化的初步成果,再次强调“买入”评级。
恒瑞医药 医药生物 2020-01-20 86.50 -- -- 93.64 8.25% -- 93.64 8.25% -- 详细
观点:新董事长熟悉各块业务,职业经理人接班有助公司长远发展 1.职业经理人接班,体现对未来更长远的考虑和布局。公司新一届董事会换届,是正常新老交替。孙总卸任董事长,但是仍然是公司的实际控制人。还担任战略委员会的主任委员。未来孙总将把更多的精力投入到公司的战略规划、制度建设等方面,这体现了对公司更长远发展的思考和布局。而更多具体的执行事务交给职业经理人团队,这是企业未来基业长青的第一步。作为国内医药龙头企业,恒瑞医药还肩负着中国创新的民族责任感及社会意义,管理层传承和体系制度的建设在当下阶段显得尤为重要。纵观海外大制药企业,大部分也都经历了由家族企业向职业经理人掌舵的转换,一个优秀的职业经理人会让企业更上一层楼。未来恒瑞仍将在既定的创新+国际化两大战略上快速发展。 2.新董事长在公司工作25年,熟悉各块业务。周云曙先生1971年出生,是高级工程师、博士。1995年毕业就加入恒瑞,历任发展部副部长、副总经理、总经理、董事。在公司已经有25年,2003年起就担任公司的总经理,至今已经17年,对公司各项业务都非常了解,曾经负责过公司的多个业务板块。 盈利预测与估值。公司PD-1、吡咯替尼、19K、瑞马唑仑等创新药放量将快速拉动收入增长,未来三年公司创新药收入占比有望提升至50%。看10年维度,鼓励创新带来的国内用药结构发生变化,龙头集中度提升,恒瑞远未到天花板。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为52.42亿元、69.82亿元、92.05亿元,增长分别为28.9%、33.2%、31.8%。EPS分别为1.19元、1.58元、2.08元,对应PE分别为73x,55x,42x。我们认为公司海内外捷报频传,亮点颇多。随着吡咯替尼、19k、PD-1、瑞吗唑仑等创新药的放量,叠加海外七氟烷、阿曲库铵的发力及国内卡泊芬净、布托啡诺、艾斯氯氨酮等特色品种放量,公司收入端有望维持30%以上超高增速。我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:海外业务增速低于预期;创新药研发失败风险;仿制药放量不达预期等。
恒瑞医药 医药生物 2020-01-20 86.50 -- -- 93.64 8.25% -- 93.64 8.25% -- 详细
事件 1月16日,恒瑞医药举行股东大会进行换届,周云曙先生被聘为新的董事长兼总经理,孙飘扬先生任公司董事、战略委员会主任。 简评 我们认为本次董事会更替的结果将是公司未来长期持续发展中构建新治理结构的基础。董事会换届对于上市公司是非常重要的事情,恒瑞从大约5年前就开始布局和思考,回顾过去公司的发展历程,经营业绩发展好的原因主要还是制度建设。从结果上来看,未来公司会选择职业经理人的方式来进行新老交替。 新董事长拥有多条业务线经验,是当前接棒的合适人选。周云曙先生之前分管过公司多个部门,业务上有比较充分的准备,也是当前接管董事长位置的一个非常合适的人选。周总专业背景深厚,从2003年开始担任总经理,14年开始主要分管销售。销售条线对于医药行业的公司而言挑战较大,政策、管理、转型错综复杂。当前恒瑞的销售团队庞大,20000多人的员工中约60-70%都是销售人员。过去几年整个团队保持了持续稳定的增长,而且成效显著,成为也内最优秀的标杆之一,因此我们认为周总能够胜任恒瑞董事长的位置。 孙飘扬先生当前仍会负责恒瑞的战略和团队建设。孙飘扬先生当前依然还是是恒瑞的实际控制人,担任董事会战略委员会主任,更多从事战略和团队建设,同时也兼任公司董事。恒瑞从股份制改制到现在,孙总领导公司接近30年,选准了研发创新的战略方向,并且把认准的方向持续坚持下去,使恒瑞逐步成长为国内医药行业的龙头企业。 制药行业职业经理人制度有丰富的应用和经验,国内推开需要时间。参考其他的海外的药企,包括创新药、大型制药公司,职业经理人的机制建立有现成模式和经验,但是在国内医药行业推开应用还需要一定时间。我们认为孙总当前在战略上未来一段时间的精力就是要把职业经理人的机制运用好,这是为公司未来20年的发展解决问题。 研发创新、国际化战略仍是恒瑞未来的战略主线。未来战略上,恒瑞的两大主线“研发创新、”“国际化”没有变化。创新药研发未来还是公司的重点,也会注重仿制药做改良型仿制药;在国际化战略上,我们判断公司未来还会继续加大走出去的力度,分步稳健的推进,预计首先在国际临床、注册上发力,然后扩大海外的销售力度。 盈利预测及投资评级 恒瑞医药是国内创新药研发领域的龙头公司,随着吡咯替尼、19K、卡瑞利珠单抗、瑞马唑仑等品种相继获批,加上此前的阿帕替尼,公司创新药销售品种在国内企业中领先。在目前集中采购等行业政策影响下,公司也是国内由仿制药向创新药转型最快的企业,未来创新药销售额占比将快速提升,是行业内稀缺的优质标的。我们认为公司凭借公司目前的研发投入和品种研发、销售进度,未来创新品种的增长仍有加速的趋势。 我们预计恒瑞医药2019-2021年的归母净利润为51.26、64.79、82.14亿元,对应增速分别为26.1%、26.4%和26.8%,折合EPS分别为1.16、1.46、1.86元/股,对应PE为75、59、47倍,维持“买入”评级。 风险提示 创新药品种审批进展不计预期;临床试验推进不计预期;市场竞争激烈。
恒瑞医药 医药生物 2020-01-07 85.55 -- -- 93.48 9.27%
93.64 9.46% -- 详细
创新梯队再添新品,me-better抢先上市 甲苯磺酸瑞马唑仑(商品名“瑞倍宁”)是公司自主研发、拥有自主知识产权的麻醉创新药,首个获批的适应症是常规胃镜检查的镇静。另有用于择期手术全身麻醉的适应症于2019年6月提交上市申请并在8月纳入优先审评。苯磺酸瑞马唑仑是由PaionAG公司开发的短效GABAa受体激动剂,是一种超速效镇定/麻醉药,结合了咪达唑仑的安全性和异丙酚的有效性,其国内权益授予人福医药,于2018年11月提交上市申请,目前尚未获批。公司的瑞倍宁为毒性更低、安全性更好的甲苯磺酸盐,于2018年3月提交上市申请,成为首个获批上市的瑞马唑仑。 麻醉管线持续壮大,瑞倍宁预期20亿销售额 2018年PDB样本医院催眠/镇静药市场规模12.74亿元,其中咪达唑仑1.59亿元;全麻药市场规模27.60亿元,其中丙泊酚13.58亿元。我们据此放大测算镇静、全麻药的全国市场规模约在百亿元左右。瑞马唑仑为在咪达唑仑的基础上进行改良的药物,而恒瑞的临床试验对照组则为丙泊酚,若未来瑞马唑仑能取代这两种传统药物的市场份额(合计约38%),则预计市场规模约为40亿元。尽管后续人福医药的苯磺酸瑞马唑仑上市后形成一定竞争,但考虑恒瑞强大的学术推广能力,我们保守估计瑞倍宁取得一半市场份额,则销售峰值可达20亿元以上。公司2018年麻醉产品线实现收入46.53亿元,毛利42.31亿元,毛利率90.93%,瑞倍宁上市后将极大增厚公司麻醉管线的业绩。 盈利预测、估值与评级 公司是中国创新药龙头企业,重磅品种正陆续获批上市、快速放量,同时创新药在研产品管线丰富,长期空间大。维持19-21年EPS预测为1.20/1.53/2.02元,同比增长30%/28%/32%,现价对应19-21年PE为72/56/43倍,维持“增持”评级。 风险提示: 药品降价超预期的风险;新品审批进度不达预期;创新药研发失败的风险。
恒瑞医药 医药生物 2020-01-03 88.00 -- -- 93.48 6.23%
93.64 6.41% -- 详细
盈利预测及投资评级 恒瑞医药是国内创新药研发领域的龙头公司,随着吡咯替尼、19K、卡瑞利珠单抗、瑞马唑仑等品种相继获批,加上此前的阿帕替尼,公司创新药销售品种在国内企业中领先。在目前集中采购等行业政策影响下,公司也是国内由仿制药向创新药转型最快的企业,未来创新药销售额占比将快速提升,是行业内稀缺的优质标的。我们认为公司凭借公司目前的研发投入和品种研发、销售进度,未来创新品种的增长仍有加速的趋势。 我们预计恒瑞医药2019-2021年的归母净利润为51.26、64.79、82.14亿元,对应增速分别为26.1%、26.4%和26.8%,折合EPS分别为1.16、1.46、1.86元/股,对应PE为67、53、42倍,维持“买入”评级。 风险提示 创新药品种审批进展不计预期;临床试验推进不计预期;市场竞争激烈。
恒瑞医药 医药生物 2019-12-31 84.30 -- -- 93.48 10.89%
93.64 11.08% -- 详细
事件:近日,国家药监局通过优先审评审批程序批准公司 1类新药注射用甲苯磺酸瑞马唑仑(商品名:瑞倍宁)上市,本次获批适用于: 常规胃镜检查的镇静。 甲苯磺酸瑞马唑仑为苯二氮?类药物,作用于 GABAa 受体, 其上市将为常规胃镜检查镇静提供新的用药选择。 公司产品为瑞马唑仑改盐基化合物,具有一定差异化优势瑞马唑仑最早是由德国 Paion AG 公司开发的一种超速效镇定/麻醉药,其结合了咪达唑仑的安全性与异丙酚的有效性,用作手术麻醉剂。由于瑞马唑仑游离碱不稳定,因此 Paion AG 开发了瑞马唑仑的苯磺酸盐化合物,而恒瑞研发的则是瑞马唑仑的甲苯磺酸盐化合物。与同类产品苯磺酸瑞马唑仑相比,恒瑞产品具有两大优势: (1)甲苯磺酸盐具有更低的毒性,临床安全性更高; (2)盐基的改变使得理化性质也更令人满意。 同类产品进度国内领先, 后续适应症已在路上国外方面, Paion AG 公司开发的苯磺酸瑞马唑仑, 2018年 12月在日本授权萌蒂制药提交上市申请, 2019年 4月在美国提交新药申请, 2019年 6月美国 FDA 已受理该申请。国内方面,宜昌人福(Paion AG 公司授权)于 2018年 11月向国家药监局提交上市申请,目前状态为“在审评审批中”。从恒瑞与人福布局的适应症来看,主要用于全身麻醉、胃肠镜镇静等,整体来看恒瑞具有临床进度上的优势,本次获批成为同类国产第一家。此外,恒瑞该产品另有适应症于 2019年 8月被纳入CDE 优先审评,推测为肠镜诊疗镇静。 该产品获批预计将从明年起为公司麻醉管线贡献新的业绩增量。 结合咪达唑仑安全性与丙泊酚有效性,未来市场空间有望达到 15亿元全麻药市场方面, 2018年 PDB 样本医院销售额为 22亿元,其中丙泊酚为占比最大品种,样本医院销售额达 13.6亿元,预计终端规模约 40亿元。镇静催眠药市场方面, 2018年 PDB 样本医院销售额为 12.8亿元,其中咪达唑仑为第二大品种,样本医院销售额为 1.6亿元,预计终端规模约 5亿元。 瑞马唑仑与现有全麻药丙泊酚相比,苏醒更加迅速,无蓄积作用、无注射痛,对呼吸和心血管系统抑制程度低,具有良好的安全性和有效性。与咪达唑仑相比,麻醉起效更快、操作成功率更高、安全性好、患者恢复迅速,包括认知功能的快速恢复。 其独特的药理特性在全身麻醉、 ICU 镇静、区域阻滞的辅助镇静等领域具有很大的应用潜力,可以满足患者和医生高效、安全的双重需求。 考虑到瑞马唑仑本身结合了咪达唑仑的安全性与丙泊酚的有效性,而恒瑞开发的瑞马唑仑的甲苯磺酸盐,其理化特性具有更多优点且毒性更低安全性更好。我们认为恒瑞的甲苯磺酸瑞马唑仑未来能够部分取代丙泊酚与咪达唑仑的市场,通过敏感性分析,中性假设能够取代 30%-40%的丙泊酚和咪达唑仑市场,则未来市场空间有望达到约 15亿元。 (详见公司 155页深度报告《恒瑞医药-十年磨剑恒心致远迈向国际巨头,深耕创新瑞颐人生创造长期价值》)创新药业绩短期迎来高增长期,同时看好长期发展维持“买入”评级公司作为行业龙头,自主研发的创新药产品集中收获, 2018年包括 19K、吡咯替尼、白蛋白紫杉醇等多款重磅创新药或高端仿制药迎来集中获批上市,超重磅产品 PD-1今年获批上市。短期来看, 公司创新药业绩预计迎来高速增长期;长期来看,公司研发管线储备众多潜力品种,靶点布局全面,研发进度国内领先,长期业绩有望持续稳定增长。考虑新产品获批及部分产品销售预期调整等因素, 我们将公司2019-2021年归母净利润由 53.03亿元(+30.43%)、 68.47亿元(+29.13%)、 84.41亿元(+23.27%), 小幅上调至 53.52亿元(+31.64%)、 70.18亿元(+31.12%)、 88.46亿元(+26.06%), 对应 P/E 分别为 70、 53、 42倍,维持“买入” 评级。 风险提示: 创新药研发具有不确定性;产品销售低于预期;同类产品竞争风险
恒瑞医药 医药生物 2019-12-31 84.30 -- -- 93.48 10.89%
93.64 11.08% -- 详细
事件 2019年 12月 27日,国家药品监督管理局发布公告, 通过优先审评审批程序批准江苏恒瑞医药股份有限公司 1类创新药注射用甲苯磺酸瑞马唑仑(商品名:瑞倍宁)上市,用于常规胃镜检查的镇静。 甲苯磺酸瑞马唑仑为苯二氮?类药物,作用于 GABAA 受体,是我国自主研发并拥有自主知识产权的创新药。注射用甲苯磺酸瑞马唑仑的上市将为常规胃镜检查镇静提供新的用药选择。 瑞马唑仑是恒瑞麻醉领域的首个创新药: 甲苯磺酸瑞马唑仑是恒瑞医药的第6个 1类创新药(前五个分别是艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、注射用卡瑞利珠单抗),也是恒瑞在麻醉领域的首个 1类新药,整体研发历时近 10年时间。 瑞马唑仑最早由 Paion 开发, Paion 开发的是瑞马唑仑的苯磺酸盐。恒瑞经过大量筛选研究开发了瑞马唑仑的甲苯磺酸盐,毒性低、安全性好。恒瑞开了胃镜诊疗镇静、结肠镜诊疗镇静、全身麻醉三个 III期临床。 瑞马唑仑未来有望替代丙泊酚,峰值销售预计在 10亿人民币以上。 我国麻醉药市场随手术量增加而不断扩容。 2018年样本医院麻醉药市场整体规模33.6亿(+4.57%),预计放大后整体规模在 120亿以上。目前麻醉药物中最常用的是丙泊酚。瑞马唑仑规避了输注痛、脂代谢紊乱风险。瑞马唑仑联合丙泊酚,可以显著减少丙泊酚的剂量,有助于快速康复,还可以降低脂质负荷和丙泊酚输注综合征的发生率。 预计恒瑞瑞马唑仑峰值销售有望超过10亿人民币。 恒瑞麻醉线近期捷报频传,新品有望拉动麻醉线再上台阶。 麻醉是恒瑞的三大主力产品线之一, 2018年麻醉线收入占公司整体收入的 27%。 2019年11月 28日,恒瑞盐酸艾司氯胺酮获批,再加上本次的瑞马唑仑。恒瑞麻醉线又有了新的增长点。新品有望拉动恒瑞麻醉线再上台阶。 盈利预测与估值。 基于新品放量和创新药获批预期,我们上调盈利预测,预计 2019-2021年归母净利润分别为 52.42亿元、 69.82亿元、 92.05亿元,增长分别为 28.9%、 33.2%、 31.8%。 EPS 分别为 1.19元、 1.58元、 2.08元,对应 PE 分别为 71x, 54x, 40x。我们认为公司海内外捷报频传,亮点颇多。随着吡咯替尼、 19k、白蛋白紫杉醇、 PD-1的放量,叠加受海外七氟烷、阿曲库铵的发力及国内新批卡泊芬净放量及老品种的稳健增长,公司收入端有望维持 30%以上超高增速。我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示: 海外业务增速低于预期;创新药研发失败风险;仿制药放量不达预期等。
恒瑞医药 医药生物 2019-12-20 85.16 118.72 31.46% 88.50 3.92%
93.64 9.96% -- 详细
事件概述公司 1.1类新药注射用甲苯磺酸瑞马唑仑审评状态变更为 “在审批”,预计 2019年年底前即可获批, 根据临床试验的公示信息推测获批适应症为胃肠镜麻醉。 效果与丙泊酚相当,安全性明显提高公司于 2018年 3月首次递交甲苯磺酸瑞马唑仑的上市申请,此次预计获批的适应症为胃镜麻醉镇静。目前公司还在进行甲苯磺酸瑞马唑仑的结肠镜麻醉镇静、全身麻醉适应症的 III 期平行试验。 根据中华医学会第 27次全国麻醉学术年会资料, 在无痛胃肠镜诊疗中,甲苯磺酸瑞马唑仑与丙泊酚镇静程度相当,安全性明显提高,体现在呼吸抑制、低血压发生率大大降低。 胃肠镜学术推广较为容易, 20元亿销售峰值可期胃镜检查全麻由于诊疗过程时间简短、全麻操作较为简单,是学术推广较为容易的一个适应症,所以恒瑞首先开展了该适应症的 3期头对头临床试验。根据《中国消化内镜技术发展现状2015》的数据以及我们的预测,到 2020年全国胃镜、肠镜人次将分别达到 4855万、 1272万,并且全麻的占比预计达到16%。 根据我们假设及推算(见后文),甲苯磺酸瑞马唑仑 2020年销售额预计约 2亿元, 2024年销售峰值有望超过 20亿元。 投资建议预计公司 2019-2021年收入 236/312/408亿元,分别同比增长35%/32%/31%,归母净利润 54/70/91亿元,分别同比增长32%/30%/30%,当前股价对应 2019-2021年 PE 分别为 70/54/41倍。作为国内最早实现“仿创结合”向“创新驱动”转型的制药企业, 维持公司目标价 118.72元,维持“买入”评级。 风险提示创新药大幅降价、适应症拓展及临床推广不及预期风险。 27030
恒瑞医药 医药生物 2019-11-29 89.66 -- -- 89.00 -0.74%
93.64 4.44% -- 详细
事件: 1) 公司发布 2019年三季报, 1-9月实现营收 169.45亿元,同比+36.01%; 归母净利润 37.35亿元,同比+28.26%;扣非归母净利润 35.36亿元,同比+27.25%;经营性净现金流 26.08亿元,同比+27.19%; EPS 0.84元。 业绩略超市场预期。 2) 马来酸吡咯替尼片联合卡培他滨治疗晚期乳腺癌的 III 期临床研究( PHOEBE) 达到方案预设的期中分析优效判定标准,且安全性可接受,对比拉帕替尼联合卡培他滨,可显著延长患者的无进展生存期。截至目前,该产品项目已投入研发费用约为 69,317万元人民币。 点评: 创新药放量驱动业绩逐季加速, 研发投入大幅加码公司 Q1~3单季实现营收 49.67/50.59/69.19亿元,同比+28.77/29.61/47.27%; 归母净利 11.93/12.20/13.22亿元, 同比+25.61/27.03/31.96%。 业绩逐季提速明显,预计主要是卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、紫杉醇(白蛋白结合型)等创新药和碘克沙醇等高端仿制药的迅速放量。利润增速低于收入增速主要是公司持续大力投入研发,前三季度累计研发费用 28.99亿元,研发费用率提升至17.11%, 单季研发投入分别达到 6.62/8.22/14.15亿元, 研发费用率13.32/16.26/20.46%, Q3研发费用同比增速达到 90.93%。主要是由于公司临床研发管线庞大,推进至后期的项目逐步增多,因此研发投入力度持续加大。 公司研发投入占营收的比例已经与国际一流药企看齐,逐渐转型为创新驱动的制药龙头。 l 抗肿瘤:预计 2019年收入增速高达 50%以上,卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、紫杉醇(白蛋白结合型)、 19K 等重磅品种有望放量超预期,卡瑞利珠单抗 2019年有望贡献 8亿元左右收入,吡咯替尼 10亿左右、白紫接近 15亿元; l 麻醉:整体增速承压, 预计 2019年收入增长 5%左右。 主要是右美托咪定受到带量采购的冲击,预计收入下滑 10%左右,瑞马唑仑获批进度低于预期; l 造影剂:预计 2019年收入增速有望达到 35%左右, 预计主要得益于碘克沙醇超 50%增长拉动。 预计2019年公司整体收入增速接近40%,进入创新驱动业绩加速增长的阶段。 吡咯替尼新添重磅临床证据, PD-1大适应症国内领先吡咯替尼:联合卡培他滨二线治疗 HER2阳性乳腺癌的 III 期试验达到主要终点,进一步验证了对于曲妥珠单抗进展的晚期乳腺癌患者有较高的临床价值,大规模临床的数据( 267例患者)有利于学术推广活动,利好产品放量。另有一线治疗、新辅助治疗和延长辅助治疗的 III 期临床正在有序推进。 卡瑞利珠单抗: 目前已获批适应症为 3线治疗经典型霍奇金淋巴瘤,另有三个适应症已提交上市申请,包括联用培美曲塞+卡铂一线治疗 EGFR-/ALK-晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌( NSCLC) 、单药二线晚期肝细胞癌( HCC) 、单药二线晚期或转移性食管鳞癌( ESCC),均已纳入优先审评,有望 2020年获批上市,成为国产 PD-1大适应症布局领先的厂商。另有多种联用方案和适应症正有序推进临床试验,逐步完善以 PD-1为核心的肿瘤免疫治疗布局。 其他重磅品种:瑞马唑仑于 2019年 8月纳入优先审评,有望年底或明年初获批上市; SHR4640、 SHR6390、 SHR3680、 氟唑帕利、 SHR-1316、 贝伐珠单抗类似药、法米替尼、海曲泊帕乙醇胺、瑞格列汀、恒格列净正在推进 III 期临床试验, 阿帕替尼也有多项拓展适应症处于 III 期,预计将在试验结束后陆续报产;另有多个品种处于 I/II 期临床试验阶段。 公司的创新药管线日益丰富,品种和适应症数量持续提升、创新性不断增强,明年有望提交 5个以上的上市申请(包括新适应症申请),进入创新药收获期。 盈利预测、投资评级和估值: 公司是中国创新药龙头企业,重磅品种正陆续获批上市、放量,同时创新药在研产品管线丰富,长期空间大。 考虑到创新药品种放量超预期, 我们上调公司收入预测,同时由于重磅产品正进入临床后期,研发投入将保持高增长,我们小幅上调 19-21年 EPS 预测为 1.20/1.53/2.02元(原为1.19/1.53/1.93元),同比增长 30%/28%/32%,现价对应 19-21年 PE 为69/54/41倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 药品降价超预期的风险;新品审批进度不达预期;创新药研发失败的风险。
恒瑞医药 医药生物 2019-11-27 88.88 118.72 31.46% 90.25 1.54%
93.64 5.36% -- 详细
与First-in-class差距越来越小,创新药全球申报 公司多年来一直是国内研发投入最多、研发实力最强的制药企业,是国内最早从“仿创结合”过渡到“创新驱动”的制药企业。目前公司的在研管线大部分还处于Fast-follow的模仿创新阶段,着眼于国内市场的me-too/me-better,但是随着TIM3、TLR-7、IL-15等项目的快速推进,公司已经在向着全球First-in-class、全球一线大型制药企业跨越,预计在2025年之前实现原始创新。相比于欧美市场,国内的药品市场规模有限,要想成为国际化的制药企业就必须走向国际化的市场。并且国内的创新药专利保护、创新药医保覆盖等制度仍待改善,想要在创新的道路上继续向前,欧美市场也是必然的选择。随着BTK、JAK等越来越多产品对外授权,创新药海外收入将成为恒瑞收入的重要来源。 行业集中度向创新药企业集中,谈天花板还尚早 作为中国创新药绝对龙头企业,现在谈恒瑞医药的天花板太过为时尚早,抛开国际化市场的巨大空间,单国内的市场空间足够公司以年均20%以上增速至少维持10年(届时国内药品市场规模1.85万亿元,恒瑞以7%的市场份额营收达到1300亿元。2018年中美TOP20企业份额分别为32.88%、67.62%,对标美国,中国药品市场行业集中度向创新药企业集中还有1倍空间)。 创新药绝对龙头,给予“买入”评级 预计公司2019-2021年收入236/312/408亿元,分别同比增长35%/32%/31%,归母净利润54/70/91亿元,分别同比增长32%/30%/30%,当前股价对应2019-2021年PE分别为73/56/43倍。恒瑞医药作为国内创新药龙头、A股稀缺标的,给予其30%的估值溢价,合理估值在75-90倍PE之间,首次覆盖给予“买入”评级,目标价118.72元。 风险提示 仿制药集采丢标降价;研发进度不及预期;新药研发风险。
恒瑞医药 医药生物 2019-11-12 90.81 102.70 13.72% 96.47 6.23%
96.47 6.23%
详细
恒瑞医药是中国医药工业的标志性企业,立足于创新药研发,有望在整个行业革故鼎新的时代重新启程,成长为MNC(全球制药企业)。 核心观点变革孕育机遇,中国医药工业成长前景明朗。中日两国在人口结构和医药政策方面非常相似,中国医药行业的拐点所在的2015 年,大致相当于1975年前后的日本,目前正转型为“研发驱动型”增长模式,处于产业升级阶段。 我们认为,相较于当年的日本,中国医药行业具有更确定的成长逻辑:1)经济体量和人口规模的优势。目前国内医药市场规模已经是日本的1.65 倍;2)行业变革力度大,药政导向明确;3)产业配套和生物科技发展的红利。 公司以创新为己任,十五年磨剑,创新药Pipeline 厚积薄发。从2003 年艾瑞昔布IND 开始计算,恒瑞医药立足创新药研发已经超过15 年。经过不断的学习,公司已经从“me-too/me-better”渐变为自主创新,Fast follow 也从最早的上市品种追赶至临床前品种。从目前Pipeline 判断:1)2018-2023年是创新药第一轮密集兑现周期。以PD-1 单抗、吡咯替尼、SHR4640 等为代表;2)2017 年以来IND 高峰期夯实了公司成长为MNC 的基础。到目前,已经申报了24 个创新药临床,5-7 年后将进入收获期。 稳中求进:抗肿瘤药是基石,慢性领域是战略纵深。现有3 大业务板块中,抗肿瘤领域无疑是未来十年成长的基石:1)产品储备丰富,符合联合用药趋势;2)研发快速推进的能力;3)创新药营销优势。但我们认为,真正决定公司是否能够成长为国际医药巨头的是前景广阔的慢病领域,尤其是已经布局的糖尿病、肾科和风湿免疫领域。 财务预测与投资建议我们预测公司2019-2021 可实现归母净利润53.29/69.82/90.79 亿元,对应EPS 分别为1.21/1.58/2.05 元,考虑公司是创新药龙头企业,根据可比公司估值水平(2020 年59 倍PE)再给予10%溢价,对应2020 年65 倍PE,目标价为102.70 元,首次给予“买入”评级。 风险提示公司创新药上市进度低于预期以及注射剂带量采购可能会影响现有业务。
恒瑞医药 医药生物 2019-11-12 90.81 -- -- 96.47 6.23%
96.47 6.23%
详细
事件:公司发布公告,公司与德国NovaliqGmbH公司达成协议,引进Novaliq公司用于治疗干眼症的药物CyclASol(0.1%环孢素A制剂)和NOV03(全氟己基辛烷),公司将获得这两个产品在中国的临床开发、生产和市场销售的独家权利。 积极布局眼科用药领域,产品多元化发展显成效。抗肿瘤、麻醉与造影剂是公司经营多年的核心主营业务,这三部分业务收入占整个营收85%以上。公司现有在研产品主要以抗肿瘤为核心,其他领域也在逐步的拓展开,在糖尿病、心血管、自身免疫疾病等领域进行布局。公司与德国NovaliqGmbH公司达成协议,引进Novaliq公司用于治疗干眼症的药物CyclASol?(0.1%环孢素A制剂)和NOV03(全氟己基辛烷),正式局部眼科领域。公司获得CyclASol?和NOV03在许可区域,即中华人民共和国(包括中国大陆、香港、澳门和台湾)的临床开发、生产和市场销售的独家权益。CyclASol?许可的适应症为所有人类或动物类眼科疾病,包括但不限于干眼症;NOV03许可的适应症为人类或动物类干眼症。公司将支付Novaliq公司“首付款+里程碑款”总计不超过1.7亿美元。 干眼症治疗药物市场国内尚属空白,市场需求旺盛。根据流行病学研究《干眼临床诊疗专家共识2013年》,在中国干眼症发病率为大约在21-30%;其中治疗与睑板腺功能障碍(MGD)相关蒸发过强型干眼症患者占大部分的比例。国内干眼症患者就诊率较低,并且可用的治疗方案有限,低浓度环孢素A滴眼液是目前全球使用最多的具有治疗干眼症的药物。目前用于治疗干眼症的环孢素A滴眼液中,美国已上市的产品包括艾尔建的Restasis(0.05%,乳剂)和太阳制药的Cequa(0.09%,纳米胶束水溶液);欧洲已上市的产品包括参天制药的Ikervis(0.1%,阳离子纳米乳剂)。国内暂无以治疗干眼症为适应症的环孢素A滴眼液产品上市。CyclASol与其它环孢素A滴眼液非头对头间接相比,拥有疗效好,起效快,和耐受性良好的优势。根据IQVIA数据库,Restasis在美国2018年的销售额超过12亿美元,是全球最大的单品牌滴眼液产品。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为1.22元、1.60元、2.03元,对应PE分别为75、57、45倍。销售改革与创新品种获批催化公司进入新的发展周期,推动公司由传统仿制药企向创新药企战略转变中,维持“买入”评级 风险提示:肿瘤药集中采购降价、药品研发进度不达预期等风险。
恒瑞医药 医药生物 2019-11-11 91.50 -- -- 96.47 5.43%
96.47 5.43%
详细
引进眼科干眼症产品CycASo?和NOV03 近日,公司发布公告,与德国Novaiq达成协议,引进该公司用于治疗干眼症的药物CycASo?(0.1%环孢素A制剂)和NOV03(全氟己基辛烷),公司将获得这两个产品在中国的临床开发、生产和市场销售的独家权利。CycASo?目前正在进行III期研究,NOV03目前已完成临床二期阶段;根据协议,公司将向Novaiq 公司支付累计不超过1.65亿美元的研发和销售里程碑付款。 干眼症发病率高,根据病因和疾病轻重程度其治疗路径不尽相同 根据流行病学研究《干眼临床诊疗专家共识2013 年》,中国干眼症发病率为大约在21-30%(主要因老年、电子产品用眼过度及眼科手术等所致)。根据病因,主要分为:1)水液缺乏型干眼(Sjogren综合征等),2)蒸发过强型干眼(睑板腺功能障碍等),3)黏蛋白缺乏型干眼(药物毒性等),4)泪液动力学异常型干眼(瞬目异常等),5)混合型干眼(以上两种或两种以上原因所致)。轻度以缓解症状为主,严重者以保护视功能为主;其治疗包括:病因治疗,非药物治疗如泪道栓塞等,药物治疗如人工眼泪、润滑膏剂、局部抗炎和免疫制剂(包括皮质激素、环孢素A等)。 CycASo?为有效成分为环孢素A的真溶液,属于抗炎/免疫调节类干眼症治疗药物;相比乳剂的Restasis刺激性更小,患者依从性高,更适用于眼角膜/结膜局部用药。Restasis主要用于刺激泪腺分泌(抗炎和泪道阻塞无效情况下),2002年上市,峰值销售14.9亿美元。目前新上市的抗炎/免疫调节类新药还有2016年上市的Xiidra(Novartis)。 NOV03是Novaiq开发的一种不含防腐剂的眼液配方,是用于治疗由睑板腺功能障碍引起的蒸发性干眼症的泪膜层稳定剂。该适应症患者泪腺功能正常,是另一种常见的干眼症即蒸发过强型。 凭借自身强大的研发和商业化能力,引入全球优质新药开拓中国市场 公司是国内拥有高效率新药产品开发和商业化一体化能力的制药企业之一,在肿瘤、麻醉镇痛、造影等领域已发展为国内龙头,并且开始向国际市场拓展。现阶段,依托公司强大的产品开发和商业化能力,开始有计划地引入全球新药项目,补充公司现有产品/管线未覆盖领域,逐步横向扩展,分享国内新药市场红利。 盈利预测与投资评级 我们预计公司19-21年EPS分别为1.19/1.57/2.05元/股,最新收盘价对应PE分别为76/58/44x;公司研发体系高效运行,引进全球早期项目布局新领域,拓展业务空间;研发进入密集收获期,新品上市放量促使公司营收利润增速进入新台阶;研发管线推进速度加快,全球视角下创新实力不断提升;鉴于公司进入新药密集收获期叠加新品放量下业绩增速换挡,给予2020年60倍PE,合理价值94.2元/股,维持买入评级。 风险提示 引进产品研发进展不及预期,国内审评审批不及预期。
恒瑞医药 医药生物 2019-11-07 91.35 -- -- 96.47 5.60%
96.47 5.60%
详细
恒瑞医药:创新药大时代来临的最佳选择 医保调整周期显著缩短;创新药加速获批。自2017年以来,以创新药为主的医保谈判每年谈判一次,其中2019版医保初步确定将128个药品纳入拟谈判准入范围。 可明显推动创新药销售额增长;以前难以想象的用二期临床数据报生产现变为现实,吡咯替尼及PD1均为最大收获,创新药审批通过优先审批效率明显提升。 医保支出结构调整,有利于创新药占比提升。仿制药集采,压缩仿制药空间,释放大额的医保空间用于创新药;药品中占比23%的辅助用药,将退出历史舞台,其中2019版医保目录调出150个临床疗效不明显品种,进一步为创新药腾出空间 。 海外创新药引进加速,国产创新药持续收获,国内创新药供给端快速壮大。 西南医药观点: 根据米内网数据,2010-2017年药品终端规模复合增速为13%,假设2018-2030年复合增速是过去7年的一半左右,按6%计算,2030年药品终端市场规模增长到2.62万亿;同时假设专利药品(非仿制药、非中成药、含进口)销售占比从2017年的5%提升至日本的水平(约45%),则专利药品市场规模约为1.2万亿元,国内专利药市场从2017年的600亿发展为1.2万亿,10余年近20倍空间。据一类新药数量,国内外各占50%,按照销售额,国内可能占比40%,近4800亿。 按照当前国内一类新药数量,公司占比30%,2030年恒瑞医药的创新药业务1500亿元(2019年约60亿),据国际医药巨头数据,假设其净利率30%,2030年公司净利润很可能是2019年净利润(预测值为54亿)的8倍左右。
首页 上页 下页 末页 1/50 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名