2024年4月11日，公司发布2023年业绩公告，2023年公司实现营业收入39.30亿元（+29%），实现归母净利润16.54亿元（+25%），扣非归母净利润15.47亿元（+25%）。4Q23单季度公司实现营业收入10.22亿元（+36%），归母净利润4.67亿元（+16%），扣非归母净利润4.46亿元（+15%）。 经营分析大型仪器比例提升，奠定试剂增速基础。按产品划分，公司试剂收入28.58亿元（+31%），仪器收入10.61亿元（+27%）。按地区划分，国内市场收入26.08亿元（+26%），海外市场收入13.22亿元（+36%），其中海外试剂类产品收入占海外主营业务收入的比重达58%，同比增加6.91pct。2023年国内市场完成了全自动化学发光仪器装机1465台，大型机装机占比为63%；2023年，海外市场共计销售全自动化学发光仪器3564台，中大型仪器占比提升至57%（+20pct）。国内外大型机比例提升，随之产品和市场的逐步深化，有望持续该提升趋势。 毛利率稳步提升，经营指标健康。公司仪器类产品毛利率提升至29.70%，同比增加6.60pct；海外装机数量的不断增加，带动试剂业务收入占比不断提升，拉动海外主营业务综合毛利同比增长9.86pct，公司费用率稳定，保持积极研发投入，主营业务综合毛利率为73.15%，同比增长2.65pct。 海外持续本地化运营布局，逐步进入收获期。公司海外市场发展十余年，产品已销售至海外152个国家和地区。搭建了较为完善的全球售前售后网络，为进一步提升海外市场营销能力和服务能力，公司在海外重点国家及地区建立本地化的营销和服务队伍。截至2023年末，公司已完成设立10家海外全资子公司，设备快速放量的基础上，试剂销售有望逐步进入快速发展阶段。 盈利预测、估值与评级我们看好未来公司国内外业务的综合发展，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.84、25.97、32.65亿元，增长26%、25%、26%，EPS分别为2.65、3.31、4.16元，现价对应PE为25、20、16倍，维持“买入”评级。 风险提示国际宏观环境风险，政策降价超预期风险，汇率波动风险，产品推广不达预期风险等。

2024年4月9日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入6.78亿元，同比+52%；归母净利润5785万元，同比+167%；实现扣非归母净利润4449万元，同比+361%；分季度来看，2023Q4公司实现收入2.49亿元，同比+52%；归母净利润1267万元，同比-3%；实现扣非归母净利润722万元，同比+36%。 三级医院内镜装机快速拓展，毛利率持续提升。依托于AQ-3004K超高清内镜系统的持续推广，公司国内大型医疗终端客户数量不断增长，2023年中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别是96台，316根，装机三级医院73家。在主营业务中，公司内窥镜设备实现收入6.22亿元，同比+59%；内窥镜设备毛利率75.9%，同比+2.9pct，高端产品收入占比持续提升。 研发投入快速增长，产品管线取得多项进展。公司全年销售费用率34.3%，同比+4.7pct；管理费用率13.4%，同比-5.5pct；研发投入1.47亿元，同比+52.3%，占营收比例达到21.7%。研发管线取得多项进展，发布包括十二指肠镜、超细内镜、超细经皮胆道镜、AQ-200Elite内镜系统、UHD双焦内镜以及分体式上消化道内镜等多个产品。研发效率较高，产品有望保持行业优势。 股权激励设置高速增长目标，激发核心团队积极性。2023年10月公司发布新一期股票激励计划，归属比例100%的业绩目标要求2024-2026年公司收入达到9.9、14.0、20.0亿元，同比增长50%、41%、43%；剔除股份支付费用、商誉减值影响的净利润达到1.2、1.8、2.7亿元，同比增长50%、50%、50%，每年度收入或净利润需达到两个条件之一，高增长目标彰显了公司对未来经营的信心。 我们看好公司在国产软性内窥镜领域的产品竞争力，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.01、1.72、2.85亿元，同比增长75%、70%、66%，EPS分别为0.76、1.29、2.13元，现价对应PE为78、46、28倍，维持“买入”评级。 新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。

2024 年 4 月 9 日，公司发布 2023 年年度报告。 2023 年公司实现收入 96.5 亿元（ 同比+7.32%），归母净利润 28.2 亿元（ 同比+30.04%），扣非归母净利润 26.92 亿元（同比+32.72%）。单季度看，公司 2023 年 Q4 实现收入 31.2 亿元（同比+0.49%），归母净利润 8.79 亿元（同比+51.84%），扣非归母净利润 8.64 亿元（同比+48.48%）。经营分析工业商业均平稳增长， 主要品种表现良好。 2023 年公司工业实现收入 92.8 亿元，同比+7.56%；商业实现收入 3.6 亿元，同比+2.66%。2023 年公司主要品种蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒市场需求较同期增加，清热解毒类和儿科类业务表现良好，其中清热解毒类业务实现收入 33.8 亿元，同比+17.68%，儿科类业务实现收入 27.4 亿元，同比+13.01%。销售费用率下降明显， 盈利能力持续提升。 2023 年公司销售费用率为 41.50%，同比-4.22pct，管理费用率为 3.86%，同比-0.19pct，研发费用率为 4.81%，同比-1.34pct。 销售费用率下降明显，促进公司盈利能力提升， 2023 年公司净利率为 29.28%，同比+5.14pct，毛利率为 81.52%，同比-1.39pct。BD 取得良好进展， 有望贡献业绩增量。 2023 年 8 月 6 日，公司发布公告，全资子公司与南京征祥医药签署独家合作协议及投资意向书，公司获得在中国大陆地区对征祥医药自主研发的 ZX-7101A约定适应症的独家推广权益。 2024 年 2 月 8 日， ZX-7101A 的上市申请已获国家药品监督管理局药品审评中心正式受理，用于成人无并发症的单纯性流感的治疗。 若该产品后续顺利上市推广，有望为公司带来业绩增量。盈利预测、估值与评级我们看好公司长期发展前景,基于发展现状,下调 24-25 年收入预测,24-25 年收入原预测值为 110.18/124.32 亿元,现预计 24-26年 收 入 分 别 为 99.01/112.99/122.60 亿 元 , 分 别 同 比 增 长2.6%/14.1%/8.5%；上调 24-25 年利润预测,24-25 年归母净利润原预测值为 27.91/32.15 亿元,现预计 24-26 年归母净利润为30.29/34.92/38.42 亿元,同比增长 7.3%/15.3%/10.0%， EPS 为3.29/3.79/4.17 元,现价对应 PE 为 11/10/9 倍,维持“买入”评级。 风险提示产品获批上市进度不及预期风险、 BD 收购不及预期风险、产品集采降价风险、产能无法及时消化的风险。

公司以现代中药和植物药为核心，持续推动大品牌大品种工程。 经过多年发展，公司形成非处方药、处方药、健康消费品、中药饮片等业务板块，2022年共有15个品牌或产品系列销售过亿元。 根据公司2023年业绩预增公告，2023年公司预计实现营收67.35亿元，同比+12%；归母净利润约5.9-6.8亿元，同比+65-90%；扣非归母净利润约5.4-6.0亿元，同比+11-25%。非经常性损益主要包括：公司所持嘉和生物股份市值减少幅度较22年更小，因此同比增加利润约1.2亿元；2023年5月，公司以约2.9亿元公开挂牌转让所持珍视明公司7.84%的股权，确认股权处置净利润约0.87亿元。 混改利于公司加强资源整合，实控人增持彰显发展信心。2020年，浙江省中医药健康产业集团有限公司并购康恩贝20%股权，公司实控人变更为浙江省国资委，利于公司加强融资等资源获取及整合。 2024年1月31日，公司发布公告，省中医药健康产业集团拟在6个月内增持公司股份，累计增持比例不少于2%，不高于4%，目前增持已到2%，尚在其增持计划实施期限内。 重点发展自我保健产品业务，业务结构优化。公司自我保健产品业务包括非处方药及健康消费品。非处方药板块，公司培育康恩贝、前列康、金笛等知名品牌，其中“康恩贝”牌肠炎宁系列2023年前三季度实现收入11亿元，未来有望持续贡献现金流。健康消费品板块以保健及功能性食品为主，公司打造新零售模式精准触达用户，未来有望维持稳定增长。2023年前三季度，自我保健产品业务实现营收23.4亿元，同比+24%，业务结构进一步优化。 处方药板块多个品种进入医保，有望高速放量。金康速力2020年调入国家医保目录后收入增长显著，2021/2022/2023年前三季度收入分别同比增长27%/35%/36%。黄蜀葵花总黄酮口腔贴片为2022年获批上市的创新中药，于2023年12月通过国谈纳入国家医保目录，进入医保后有望高速放量。麝香通心滴丸是公司独家中成药产品，公司积极推动其新版基本药物目录准入相关工作，若入选则有望进一步拓展市场。 盈利预测、估值和评级我们看好公司混改提质增效，推动大品牌大品种工程成效显著，预计公司2023-2025年实现归母净利润6.40亿/7.31亿/8.40亿元，同比增长79%/14%/15%，对应EPS为0.25/0.28/0.33元。我们选用相对估值法（市盈率法）对公司进行估值，给予公司2024年19倍PE，目标价5.40元，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示一季度高基数风险、行业监管政策力度加强风险、公司产品成本提高风险、产品销售不及预期风险、股权质押风险等

2024年3月29日，公司发布2023年年度报告，2023年公司实现收入53.42亿元，同比+18%；实现归母净利润14.82亿元，同比+38%；实现扣非归母净利润12.67亿元，同比+42%；单季度来看，2023年第四季度公司实现收入14.29亿元，同比+56%；实现归净润4.14亿元，同比+136%；实现扣非归母净利润3.61亿元，同比+167%。 经营分析血制品业务增速稳健，浆站建设持续推进。根据公司公告，2023年公司血液制品实现营业收入29.26亿元，同比增长9.22%。其中人血白蛋白实现收入10.57亿元，同比增长6.97%；静注丙球实现收入8.45亿元，同比增长8.96%；其他血液制品实现收入10.25亿元，同比增长11.87%。2023年公司潢川县、商水县、夏邑县和伊川县浆站建成并顺利取得《单采血浆许可证》，新浆站的投入使用及原有浆站的浆源拓展为公司血液制品业务保持增长奠定了坚实基础，2023年公司采浆量为1342.32吨，较上年增长19.59%。 流感疫苗快速放量，签发批次数量持续领先。2023年公司疫苗实现营业收入24.05亿元，其中流感疫苗实现收入24.03亿元，同比增长32.19%。2023年公司取得流感疫苗批签发共计94个批次，其中四价流感疫苗（成人剂型）73批次，四价流感疫苗（儿童剂型）15批次，三价流感疫苗6批次，四价流感疫苗及流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位。 持续加大研发投入，培育利润新增长点。公司将加快进行人血管性血友病因子（vWF）、皮下静注人免疫球蛋白等药物的开发，加快推进重组Exendin-4-FC融合蛋白注射液、高浓度新一代静注人免疫球蛋白、人凝血因子Ⅸ（FⅨ）的临床研究工作；参股公司华兰基因做好贝伐珠单抗的上市申请工作，加快阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、地诺单抗的III期临床研究工作和帕尼单抗和伊匹木单抗的I期临床研究等，为公司培育新的利润增长点。 盈利预测、估值与评级我们维持2024-2026年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润17.1（+15%）、19.6（+15%）、22.3亿元（+14%）。2024-2026年公司对应EPS分别为0.90、1.05、1.16元，对应当前PE分别为22、19、17倍。维持“买入”评级。 风险提示医保降价和控费风险；流感疫苗销售推广不及预期风险；竞争加剧风险；研发进展不达预期等。

2024 年 3 月 30 日， 公司发布 2023 年年度报告。 2023 年公司实现收入 3.29 亿元，同比+26%；实现归母净利润 569 万元，同比+85%；实现扣非归母净利润-3547 万元；分季度来看， 2023 年 Q4 公司实现收入 9312 万元，同比+36%； 归母净利润-583 万元， 扣非归母净利润-1802 万元。三维手术量高速增长，国际市场拓展加速。 2023 年公司导管类产品实现收入 2.19 亿元，同比增长+32%，其中 TrueForce 压力导管作为首款获得NMPA批准上市的国产压力导管已在多家中心完成了1000 余例压力监测指导下的射频消融手术，开启房颤术式国产化替代进程。截至 2023 年末，公司产品累计覆盖全国 1000 余家医院，三维手术累计突破 5 万例。 此外境外业务实现收入 0.69 亿元，同比+60%，占主营业务收入比例 21.5%， 国际业务占比快速提升。研发投入持续增长，重磅研发项目推进顺利。 2023 年公司综合毛利率达到 63.5%（-5.6pct），整体产品毛利率下降主要与福建牵头省际联盟集采后电生理产品降价相关； 全年公司净利率达到 1.7% （+0.6pct），整体费用率稳步下降。重磅研发项目中，压力脉冲消融导管项目已进入随访阶段， PFA 产品的布局将推进公司“射频+冷冻+脉冲电场”三大能量平台协同布局。冷冻消融产品率先上市，品牌技术认可度持续加强。 2023 年公司IceMagic 球囊型冷冻消融导管及冷冻消融设备获得 NMPA 注册证，成为首个获批用于房颤治疗的国产冷冻消融产品， 目前已完成 20多个省份的挂网， 产品在温度控制技术、贴靠和封堵等方面有着良好表现，可进一步提升手术安全性和效率。凭借公司高效研发效率及优秀产品实力，未来有望在房颤领域率先实现国产替代。我们看好公司未来在电生理领域的发展前景， 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 0.29、 0.66、 1.19 亿元，同比增长 417%、125%、 81%， EPS 分别为 0.06、 0.14、 0.25 元，现价对应 PS 为 26、18、 13 倍，维持“增持”评级。 医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；无实控人和控股股东风险

2024年3月27日，公司发布2023年年度报告，2023年公司实现收入28.66亿元，同比+23%；实现归母净利润8.47亿元，同比+20%；实现扣非归母净利润8.09亿元，同比+26%。单季度来看，公司实现收入8.44亿元，同比+35%；实现归母净利润1.93亿元，同比+77%；实现扣非归母净利润1.79亿元，同比+129%。 经营分析生长激素收入快速增长，子公司业绩稳步提升。2023年母公司实现营业收入20.23亿元，同比增长34.90%；实现净利润7.64亿元，剔除股权激励摊销等特殊因素影响后同比增长33.23%。公司主营生物制品药物保持较快增长态势，其中生长激素产品销售收入同比增长36.24%，为公司整体经营业绩增长奠定了坚实基础。 子公司业务稳定提升，共同驱动公司业绩持续增长。其中中药子公司安科余良卿公司实现净利润0.58亿元，同比增长33.21%；多肽原料药子公司苏豪逸明公司实现净利润0.26亿元，同比增长41.10%；化药子公司安科恒益公司实现净利润0.15亿元，同比增长54.53%。 研发工作稳步推进，奠定高质量发展基础。公司持续加大研发投入工作和新品开发力度，加快主营产品的升级、开发，推进靶向抗肿瘤药物的研发进程，为公司高质量发展提供有力保障。2023年，公司研发费用2.55亿元，同比增长53.41%。公司自主研发的“AK2017注射液”（重组人生长激素-Fc融合蛋白注射液快速推进），已完成I期临床试验并进入II期临床试验阶段。人干扰素α2b喷雾剂用于治疗由病毒感染引起的儿童疱疹性咽峡炎的临床试验正在开展Ⅱ期临床研究，人生长激素新增适应症、新增规格，以及用于治疗呼吸道合胞病毒引起的儿童下呼吸道感染的“AK1012吸入用溶液”项目按计划积极推进临床试验。重组抗VEGF人源化单克隆抗体已完成Ⅲ期临床试验。公司产品管线有望持续丰富，为长期发展奠定坚实基础。 盈利预测、估值与评级我们维持盈利预期，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润10.73（+27%）、13.51（+26%）、16.99亿元（+26%）。2024-2026年公司对应EPS分别为0.64、0.81、1.01元，对应当前PE分别为15、12、9倍。维持“买入”评级。 风险提示新药研发不达预期的风险，产品销售推广不及预期的风险，行业政策变化的风险，业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险。

2024年3月24日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入16.50亿元，同比+36%；归母净利润5.34亿元，同比+49%；实现扣非归母净利润4.68亿元，同比+46%；分季度来看，2023Q4实现收入4.37亿元，同比+33%；归母净利润1.31亿元，同比+34%；实现扣非归母净利润1.08亿元，同比+22%。 国内产品覆盖率持续提升，国际自主品牌出海表现突出。公司持续加强市场开拓，电生理业务实现收入3.68亿元，同比+26%，在超过800家医院完成三维电生理手术10000余例，手术量较2022年增长超过200%。冠脉通路类业务实现收入7.91亿元，同比+39%；外周介入类业务实现收入2.56亿元，同比+40%。此外公司境外业务实现收入2.34亿元，同比+73%，占总收入比例达到14%。中东非洲、独联体区域同比增长超过100%，自主品牌出海表现优异。 全年净利率进一步提升，多类研发项目推进顺利。2023年公司综合毛利率达到71.3%，同比+0.1pct；净利率达到31.6%，同比+3.7pct，公司销售规模提升、降本控费带来的利润率增长可观。 公司全年研发费用率14.4%，同比基本持平。在研项目中，胸主动脉支架TAA等产品已进入注册发补阶段，同时电生理脉冲消融PFA导管、脉冲消融仪等处于临床试验阶段，核心研发项目进展顺利。 迈瑞收购公司控制权，海外市场销售有望协同。1月迈瑞医疗公告拟通过全资子公司深迈控收购惠泰约1412万股股份，占公司总股本的21.12%。引入国产医疗设备龙头迈瑞作为控股股东后，惠泰有望在三维标测设备、射频消融仪等设备产品研发能力上进一步加强。同时海外市场自有品牌将通过迈瑞已经建立的海外完善渠道实现协同经营，未来国际市场拓展有望加速。 我们看好公司在电生理及血管介入领域的发展前景，预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.11、9.76、13.03亿元，同比增长33%、37%、34%，EPS分别为10.63、14.60、19.49元，现价对应PE为41、30、22倍，维持“买入”评级。 医保控费政策风险，在研项目推进不达预期风险，新产品上市推广进度不达预期风险。

2024年3月22日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入247.39亿元（同比+36.83%），归母净利润28.53亿元（同比+16.50%），扣非归母净利润27.11亿元（同比+22.18%）。 单季度看，公司2023年Q4实现收入61.31亿元（同比+2.72%），归母净利润4.50亿元（同比-9.29%），扣非归母净利润4.07亿元（同比-6.57%）。 经营分析CCHC业务保持增长，夯实品牌基石。2023年公司CHC健康消费品业务实现收入117.07亿元，同比+2.83%。处方药业务实现收入52.20亿元，同比-12.64%，主要是中药配方颗粒业务受国标切换及15省启动联盟集采影响。昆药集团于2023年1月19日并表，并表后贡献收入约71.41亿元。公司CHC健康消费品业务持续丰富品牌矩阵，品牌OTC业务增长较好，康慢业务消化集采影响保持稳定增长，专业品牌业务由于普药品种规模调整略有下滑。 强化处方药医学引领，打造全产业链竞争优势。公司从循证医学角度积极开展研究，不断提升产品学术价值和产品竞争力，围绕核心中药产品参附注射液、骨通贴膏发表多篇高水平SCI研究论文并进入临床指南；参附注射液、华蟾素、骨通贴膏、瘀血痹片等产品新进入多项指南、专家共识。复他舒进入国家医保目录，实现快速放量；国内首个原研五代头孢菌素注射用头孢比罗酯钠（赛比普）正式进入商业化阶段，在多数省份实现挂网销售。 推进新品研发。，多维度丰富管线。2023年公司研发投入8.89亿元，在研项目共计112项，获得奥美拉唑碳酸氢钠胶囊（3类）、注射用阿莫西林克拉维酸钾（II）（3类）等5个《药品注册证书》，进一步丰富消化、心脑血管、呼吸及抗感染产品。 盈利预测、估值与评级我们看好公司整合昆药集团后的发展前景，基于发展现状，我们下调24-25年利润预测,24-25年归母净利润原预测值为35.71/41.33亿元,现预计2024-2026年归母净利润分别为32.96/37.92/43.42亿元,分别同比增长16%/15%/14%，EPS分别为3.34/3.84/4.39元，现价对应PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示产品集采风险；竞争加剧风险；产品推广不及预期；医保药品限价风险；品牌价值变动风险；原材料价格波动风险；商誉减值风险。

2024年3月21日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入77.03亿元，同比-6.99%；归母净利润4.45亿元，同比+16.05%；扣非归母净利润3.35亿元，同比+33.45%。 单季度看，公司2023年Q4实现收入20.92亿元，同比+0.14%；归母净利润0.59亿元，同比+458.75%；扣非归母净利润0.25亿元，同比+388.53%。 营销变革启动，融合成效初显。公司进行业务重塑，成立“KPC1951、昆中药1381、777”三大核心事业部。KPC1951事业部于老龄健康-慢病管理领域持续发力，积极拓展基层和诊所渠道，紧抓集采中标窗口，核心品种稳步上量。注射用血塞通（冻干）同比+22.65%；血塞通口服剂产品同比+19.44%，其中，血塞通软胶囊同比+33.04%，血塞通片同比+15.09%。昆中药1381加大终端覆盖，重点打造强单品，核心品种舒肝颗粒同比+11.11%；流感、支原体肺炎等呼吸道疾病高发，公司口咽清丸同比+44.32%，板蓝清热颗粒同比+21.19%，清肺化痰丸同比+24.21%。 出海与创新持续推进，为公司未来增长赋能。公司自主研发产品双氢青蒿素磷酸哌喹片40mg/320mg通过WHO预认证，有利于加速国际化布局。公司研发投入共计约1.26亿元，自主研发的适用于缺血性脑卒中的1类药KYAZ01-2011-020临床II期入组进度顺利。 适用于异檬酸脱氢酶-1（IDH1）基因突变1类创新药KYAH01-2016-079临床I期爬坡期研究已完成3个剂量组的入组。 五年战略规划目标清晰，看好公司持续提升品牌力。在关于公司战略规划（2024年-2028年）的议案中，公司提出“通过内生发展加外延扩张方式，力争2028年末实现营业收入翻番，工业收入达到100亿元，致力于成为银发健康产业第一股”的战略目标，目标明晰，举措清楚，彰显十足发展信心。 公司与华润三九融合渐入佳境,我们看好公司发展前景。考虑到品牌建设仍需持续投入,我们下调24-25年利润预测,24-25年归母净利润原预测值为7.44/8.81亿元,现预计2024-2026年归母净利润分别为5.83/7.18/9.09亿元,分别同比增长31%/23%/27%，EPS分别为0.77/0.95/1.20元，现价对应PE分别为27/22/17倍，维持“增持”评级。 产品集采风险、产品推广不及预期、医保药品限价风险、品牌价值变动风险、原材料价格波动风险等。

业绩简评2024年 3月 19日，公司发布 2023年年度报告。公司 2023年实现营业收入 145.66亿元，同比增长 15.35%；实现归母净利润45.32亿元，同比增长 9.47%；实现扣非归母净利润 45.16亿元，同比增长 9.63%。分季度看， 2023年第四季度实现收入 38.84亿元，同比增长 30.30%；实现归母净利润 9.20亿元，同比增长36.20%；实现扣非归母净利润 8.99亿元，同比增长 30.72%。 经营分析核心业务稳步推进，各板块实现稳健增长。 公司及各子公司稳健经营，核心医药企业收入、净利润均有增长。 其中子公司金赛药业实现收入 110.84亿元（+8%）， 实现归母净利润 45.14亿元（+7%）； 子公司百克生物实现收入 18.25亿元（+70%）， 实现归母净利润 5.01亿元（+176%）； 子公司华康药业实现收入 7.03亿元(+7%),实现归母净利润 0.37亿元（+18%）； 子公司高新地产实现收入 9.15亿元（+14%）；实现归母净利润 0.74亿元（+16%）。 研发布局不断完善，持续推进创新驱动。 公司持续建立、完善研发管理体系，全面实现提质增效。子公司金赛药业全球科创总部及研发中心在上海张江国际医学园区开工建设；金赛药业创新软件医疗器械全国总部及产业集群（金赛药业下属医疗器械公司金赛星)落户重庆科学城，一期生产线正式投入生产。 截止报告期末，公司相关研发人员已有 1329人，其中博士 198人。 多款在研产品进入临床后期，有望贡献业绩增量。 公司长效生长激素相关特发性身材矮小（ISS）、先天性卵巢发育不全综合征（Turner 综合征）所致儿童的生长障碍等适应症已进入上市评审阶段；成人生长激素缺乏适应症已开始 III 期临床，正在进行患者入组。金纳单抗在急性痛风性关节炎方面，已完成 III 期临床主要研究部分。金妥昔单抗注射液用于晚期胃或胃食管结合部腺癌适应症相关 III 期临床试验患者入组工作持续推进。 重点在研产品若顺利获批上市，将有望为公司持续贡献业绩增量。 盈利预测、估值与评级公司生长激素龙头地位稳固， 长期增长逻辑不变， 我们维持盈利预 期 ， 预 计 公 司 2024-2026年 分 别 实 现 归 母净 利 润 51.2（+13%）、 57.3（+12%）、 63.2亿元（+10%）， EPS 分别为 12.65、14.16、 15.62元，对应当前 P/E 分别为 10、 9、 8倍。维持“买入”评级。 风险提示医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险； 产品销售不及预期；研发进展不达预期等。

业绩简评2024年 3月 19日，公司发布 2023年年度报告。 2023年公司实现收入 28.69亿元（+48%），归母净利润 18.58亿元（+47%），扣非归母净利润 18.31亿元（+53%）； 单季度看，公司 2023Q4实现收入 6.99亿元（+56%），归母净利润4.40亿元（+62%），扣非归母净利润 4.36亿元（+88%）。 经营分析毛利率稳步提升，销售渠道持续扩张。 利润端， 2023年公司实现销售毛利率 95.09%，同比增长 0.24pct，主要系产品结构优化，高毛利凝胶类注射产品占比提升 7.44pct。同时公司实现销售净利率64.65%，净利率稳健。渠道端，公司加强国内市场建设，截至 2023年末，公司拥有超过 400名（22年超 300名）销售和市场人员，覆盖全国 31个省、市、自治区，覆盖国内大约 7000家医疗美容机构（22年为 5000家）。 注射凝胶类收入高增，注射溶液类收入稳步提升。 分产品来看，2023年凝胶类注射产品实现收入 11.58亿元（+81.43%)，销量100.68万支（+36.13%），其中濡白天使凭借强产品力，为公司产品矩阵带来有力支撑。 2023年公司溶液类注射产品稳步增长，实现收入 16.71亿元（+29.22%)，销量 514.13万支（+48.88%），核心产品为嗨体。此外 2023年面部埋植线业务实现收入 591.95万元（+10.06%），销量 1.68万包（+5.45%），收入稳步提升。 在研产品管线进展顺利，为后续发展奠定基础。 截至 2023年末公司进入临床及注册程序的项目共计 3项，分别为注射用 A 型肉毒毒素（注册申报阶段）、利拉鲁肽注射液（完成 I 期临床试验）、利多卡因丁卡因乳膏（III 期临床试验阶段），公司在研管线进展顺利。同时公司正在开展重组蛋白和多肽等生物医药的开发，未来有望满足更多消费者需求。 盈利预测、估值与评级我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 25.08、 33.93、42.87亿元， 分别同比增长 34.96%、 35.28%、 26.34%， EPS 分别为11.59、 15.68、 19.81元，现价对应 PE 为 30、 23、 18倍，维持“买入”评级。 风险提示产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险；市场推广不及预期风险等。

业绩简评2024年 3月 19日，公司发布 2023年年度报告。 2023年公司实现营业收入 18.25亿元，同比增长 70.30%；实现归母净利润 5.01亿元，同比增长 175.98%；实现扣非归母净利润 4.93亿元，同比增长 195.86%。分季度看， 2023年第四季度公司实现收入 5.81元，同比增长 182.65%；实现归母净利润 1.70亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润 1.68亿元，同比扭亏。 经营分析深耕终端市场， 带状疱疹疫苗快速放量。 公司自主研发的国内首个适用于 40岁及以上人群的带状疱疹疫苗于 2023年 1月获批上市。围绕该产品定位及特点，公司积极调整销售策略，制定详尽的市场开发计划及行动方案，并按计划完成了各省级招标准入工作，为产品上市销售打下坚实基础。公司充分利用深入终端的市场营销网络和专业高效的市场服务提升品牌影响力，同时，数字化营销模式初具成果，实现线上、线下全覆盖。公司该疫苗的顺利上市，打破了国内带状疱疹预防产品由进口疫苗垄断的局面，填补了国内带状疱疹疫苗市场的不足，为公众预防带状疱疹提供了新的选择，为公司贡献了新的利润增长点。 2023年公司带状疱疹疫苗实现销售 66.35万支，实现营业收入 8.83亿元，为公司目前实现收入最高的疫苗品种。 在研产品研发工作持续推进，公司疫苗管线有望持续丰富。 公司持续推进处于临床研究和产业化关键阶段的各在研产品和产业化进度。其中液体鼻喷流感疫苗即将申请上市许可；百白破疫苗（三组分）已完成Ⅰ期临床试验，正在进行Ⅲ期临床试验的准备工作； 狂犬单抗正在进行 I 期临床研究；破伤风单抗以及二倍体狂犬疫苗的临床试验申请已获得批准，即将开展Ⅰ期临床研究；佐剂流感疫苗、重组带状疱疹疫苗、 HSV-2疫苗以及 Hib 疫苗计划于 2024年开展临床试验申报工作。公司研发工作持续推进，未来有公司疫苗产品线有望持续丰富。 盈利预测、估值与评级我们维持盈利预期，预计公司 2024-2026年分别实现归母净利润6.95（+39%）、 9.12（+31%）、 11.07亿元（+21%）。 2024-2026年公司对应 EPS 分别为 1.68、 2.21、 2.68元，对应当前 PE 分别为 31、24、 20倍。 维持“增持”评级。 风险提示新产品销售推广不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，研发进度不及预期的风险，两针法推广不及预期的风险，限售股解禁风险。

3月18日晚间，药明康德披露2023年年报显示，公司2023年实现营业收入约为403.41亿元，同比增长2.51%；对应实现的归属净利润约为96.07亿元，同比增长9%。 经营分析订单持续较快增长：截至2023年末，剔除特定商业化生产项目，公司在手订单同比增长18%。报告期内，公司来自美国客户收入人民币261.3亿元，剔除特定商业化生产项目后同比增长42%；来自欧洲客户收入人民币47.0亿元，同比增长12%；来自中国客户收入人民币73.7亿元，同比增长1%；来自其他地区客户收入人民币21.4亿元，同比增长8%。 客户忠诚度高、业务转化体现一体化龙头优势：报告期内，公司98%的收入来自原有客户，达人民币396.3亿元，剔除特定商业化生产项目后同比增长30%；来自新增客户收入人民币7.1亿元，新增客户不但为公司带来额外的收入，也为公司不断追随新技术、新分子提供了更广阔的机会。报告期内，公司使用多个业务部门服务的客户收入达374.7亿元，同比增长27%。在CRDMO模式下，成功交付超过42万个新化合物，新增分子1255个，商业化和临床三期分子同比增加20个，为公司收入增长提供强劲来源。 多肽产能快速增长：报告期内，寡核苷酸和多肽D&M分子数同比增加41%至267个，多肽固相合成反应釜总体积同比增加5倍至3.2万升。 经营效率不断提升，关注股东回报：报告期内公司实现营业收入约为403.41亿元，同比增长2.51%；归属净利润约为96.07亿元，同比增长9%。归母净利润相较于收入的更快增长得益于营业成本同比下降3.84%，销售费用同比下降4.18%，研发费用同比下降10.74%。报告期内，资本开支55.17亿元，同比下降44.6%，经营现金流126.41亿元，同比增长23.6%，公司造血能力不断提升。 此外，公司2023年拟向全体股东每10股派发现金红利9.8336元，共计派发现金红利约28.8亿元，股息率约为1.8%。 盈利预测、估值与评级我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为101/112/130亿元，对应PE分别为15/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示需求下降风险、政策变化风险、行业竞争加剧的风险、海外监管风险、核心技术人员流失风险、汇率风险等。

事件简评2024年3月15日，公司发布公告，公司于近日收到国家药品监督管理局）下发的《受理通知书》，公司产品派格宾（通用名：聚乙二醇干扰素α-2b注射液）联合核苷（酸）类似物适用于临床治愈成人慢性乙型肝炎的增加适应症的上市许可申请获得国家药监局受理。 经营分析派格宾在慢乙肝治疗领域应用深入程度有望进一步提高。派格宾是公司目前的核心产品，是我国第一个国产上市的聚乙二醇（PEG）修饰干扰素品种（治疗用生物制品国家1类新药）。根据公司此前公告，公司发起的慢性乙型肝炎临床治愈注册临床试验是业内首个以临床治愈为目的的长效干扰素注册临床试验，属于大样本、随机对照试验临床研究，形成的研究成果将提升慢乙肝临床治愈的循证医学证据等级，进一步提高派格宾在慢乙肝治疗领域应用的深入程度。 乙肝临床治愈理念不断普及，核心产品派格宾有望维持高增速。 随着慢乙肝临床治愈在核苷经治人群中循证医学证据不断累积以及真实世界临床应用的不断丰富，2022年版官方指南将这类人群考虑使用聚乙二醇干扰素α追求临床治愈纳入推荐意见，围绕乙肝临床治愈展开的科学问题探索进一步深化。随着乙肝临床治愈理念的不断普及和科学证据的积累，重点产品派格宾的临床应用将得到进一步推动，销售收入有望维持高增速。 乙肝治疗方案探索持续深入，研发项目有序推进。公司积极探索不同机制药物的联合及更优的治疗方案，与爱科百发合作开展的乙肝新药AK0706已顺利进入临床研究，同时与寡核苷酸药物开发公司AligosTherapeutics,Inc.开展合作研发项目，进一步拓展在乙肝治疗领域的研发管线布局，未来有望为临床治愈提供更多治疗选择。 盈利预测、估值与评级我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润5.54（+93%）、7.74（+40%）、10.30（+33%）亿元，对应当前EPS分别为1.36元、1.90元、2.53元，对应当前P/E分别为48、35、26倍。维持“买入”评级。 风险提示新产品审批不及预期；新产品销售推广不及预期风险；技术成果无法有效转化风险。