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袁维

国金证券

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心脉医疗 2021-09-23 253.00 -- -- 286.90 13.40% -- 286.90 13.40% -- 详细
事件9月21日,公司发布了2021年限制性股票激励计划(草案),拟以184.55元/股的价格(现价247元/股)授予激励对象71.97万股限制性股票,占公司当前股本总额的1%,其中首次授予67.17万股(占总股本的0.93%),预留4.80万股(占总股本的0.07%)。激励对象为公司董事、高级管理人员、核心技术人员以及董事会认为需要激励的其他人员共122人。 经营分析经营分析激励授予周期较长,考核企业长期增长动力。此次限制性股票授予的归属期分为两期,归属时间最长可达到首次授予之日起7年,并以此制定了长期的收入考核目标。以2020年公司收入为基础,业绩考核目标A(归属系数100%)要求到2026年收入年平均复合增速达到30%;业绩考核目标B(归属系数80%)要求到2026年收入年平均复合增速为25%,有利于管理层关注企业长期增长动力。 重视研发成果,将产品注册证数量纳入考核目标。除收入考核目标外,若获得的产品注册证数量达到要求也能够顺利实现股票归属。业绩考核目标A要求2026年获批至少9个Ⅲ类医疗器械;业绩考核目标B要求2026年获批至少7个Ⅲ类医疗器械。预计未来公司每年都将获批1-2个新产品。 主动脉核心产品放量迅速,外周产品布局打开市场空间。公司在主动脉领域深耕多年,Castor分支型胸主动脉覆膜支架与新一代Mios腹主动脉覆膜支架一经上市便实现快速放量,目前在国产厂商中龙头地位稳固。2020年公司新的ReewarmPTX药物球囊扩张导管获批上市,成为少数进入外周领域的国产厂家,为长期增长带来新的空间,未来快速成长可期。 盈利调整与投资建议投资建议考虑到股权激励费用摊销对公司净利润的影响,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.26、4.34、5.75亿元,同比增长52%、33%、33%。 若剔除股权激励费用的影响,预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.30、4.48、5.89亿元,同比增长54%、36%、32%,维持“买入”评级风险提示风险提示新产品研发不达预期;医保控费政策导致产品降价风险;产能建设及使用不达预期;产品推广及需求不达预期
爱尔眼科 医药生物 2021-08-30 47.96 -- -- 54.88 14.43% -- 54.88 14.43% -- 详细
2021年 8月 26日,公司发布中报,2021H1实现营业收入 73.48亿元,同比增长 76%,较 2019年同比增长 55%;实现归母净利润 11.16亿元,同比增长 65%,较 2019年同比增长 60%;实现扣非净利润 12.27亿元,同比增长 112%,较 2019年同比增长 77%。 分季度来看,2021Q2实现营业收入 38.37亿元,同比增长 52%,较 2019年同比增长 53%;实现归母净利润 6.32亿元,同比增长 5.8%,较 2019年同比增长 59%;实现扣非净利润 7.18亿元,同比增长 30%,较 2019年同比增长 69%。 经营分析随着医疗网络不断完善,分级连锁优势和规模效应进一步显现。截止 2021年 6月 30日,公司境内医院 155家,门诊部 107家。报告期内,公司继续提高全国医疗网络的广度、深度以及密度,逐步推进世界级和国家级区域性眼科中心的建设,不断完善各省区域内的纵向分级连锁网络体系,同时,加快以省会城市一城多院、眼视光门诊部(诊所)以及爱眼 e 站的横向同城分级诊疗网络建设,多个省区形成“横向成片、纵向成网”的布局,区域内资源配置效率及共享程度进一步提高。 手术量快速增长,高端手术占比提升带动公司盈利能力进一步提升。公司上半年实现门诊量 479.04万人,同比增长 81%;手术量 40.54万例,同比增长 72%。分业务来看:1)屈光手术实现收入 28.45亿元,同比增长 85%,毛利率 57.59%;2)白内障手术实现收入 10.73亿元,同比增长 72%,毛利率 38%;3)视光服务实现收入 15.24亿元,同比增长 65%,毛利率52.94%。 盈利调整与投资建议考虑到公司分级连锁体系不断完善,屈光、视光高毛利率项目占比提升,带动公司盈利能力提升,我们维持前期盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润分别为 24.11亿元、32.83亿元、44.11亿元,分别同比增长 40%、36%、34%,维持“买入”评级。 风险提示医疗事故风险;疫情反复影响业务开展;新医院整合不及预期风险
博雅生物 医药生物 2021-08-30 38.20 -- -- 41.57 8.82% -- 41.57 8.82% -- 详细
事件8月26日,公司公布2021年中报,上半年实现营业收入12.95亿元(+6%,较2019年同期-2%),实现归母净利润1.98亿元(+23%,较2019年同期-7%);实现扣非归母净利润1.95亿元(+27%,较2019年同期-3%)。 分季度看,公司2021Q2实现营业收入6.71亿元(+10%,较2019年同期-4%),实现归母净利润0.97亿元(+49%,较2019年同期-22%),实现扣非归母净利润0.96亿元(+47%,较2019年同期-19%)。 经营分析经营分析血制品业务快速增长,采浆量快速恢复。上半年,公司血液制品业务实现收入5.92亿元,同比增长26.39%,占公司表总收入的45.73%;实现净利润1.61亿元,同比增长50.51%,占归母净利润的81.63%。血液制品业务净利润增长快速系主要产品的销量增加,部分产品销售价格上升以及财务费用大幅下降等。上半年公司采浆量约192吨,同比增长25.68%。 纤原批签发量快速增长,在研产品有序推进。上半年,公司实现人血白蛋白(5g/瓶)批签发22万瓶(+19%),人血白蛋白(10g/瓶)批签发38万瓶(-5%),纤原22万瓶(+105%),纤原批签发量快速增长。在研产品方面,人凝血因子Ⅷ产品已完成补充临床研究,上市申请资料已递交CDE;人血管性血友病因子(vWF因子)临床试验申请已于2021年8月获批准。 费用率下降较多,净利率提升明显。公司毛利率上半年基本稳定,销售费用率为27.89%,较2020年减少6.51%。管理费用率为6.40%,较2020年减少0.59%。研发费用率为3.43%,较2020年减少0.11%。财务费用率为-0.14%,较2020年减少0.5%。各项费用率下降带动公司净利率快速增长,上半年公司净利率为15.76%,较2020年增加4.81%。 盈利调整与投资建议投资建议维持盈利预期,预计公司2021-2023年实现归母净利润4.11、5.18、6.23亿元,分别同比增长58%、26%、20%。维持“买入”评级。 风险提示风险提示华润入股进度不及预期,采浆拓展不达预期,丹霞供浆合作及资产注入不达预期,产能落地不及预期,商誉减值风险,血液制品质量安全性风险。
天坛生物 医药生物 2021-08-30 32.60 -- -- 38.89 19.29% -- 38.89 19.29% -- 详细
8月 26日,公司公布 2021年中报,上半年实现营业收入 18.11亿元(+17%),实现归母净利润 3.37亿元(+19%);实现扣非归母净利润 3.32亿元 ( +20% )。 分季 度看 ,公 司 2021Q2实现营业 收入 9.64亿元(+21%),实现归母净利润 1.85亿元(+22%),实现扣非归母净利润 1.81亿元(+22%)。 经营分析采浆量实现恢复性增长,浆站拓展不断推进。上半年,公司 55家在营业浆站采集血浆 874.89吨,较去年同期相比增加 177.67吨(受疫情影响,2020年上半年 1-3月浆站不同程度停止采浆业务),实现恢复性增长 25.48%;相比 2019同期增加 74.14吨、增长 9.26%。上半年,公司为解决浆源拓展、浆站资金需求等方面的问题,先后审批了所属血制公司浆站设立、增资、购地、改造、分立等重大股权投资事项,助力公司内生式发展。依托国药集团和中国生物央企股东的强大品牌影响力,公司浆站拓展工作加速推进,截至目前,公司已在甘肃、河北、江苏等地,新设环县、永登、榆中、康县、临城、睢宁等 12家浆站。远期的浆量提升空间广阔。 产品线研发和产能建设有序推进,终端拓展维持快速增长。上半年,公司取得临床批件两项,五个临床研究进展顺利;成都蓉生永安项目、上海血制云南项目、成都蓉生重组凝血因子车间项目、兰州血制产业化基地项目有序推进。覆盖终端总数为 19,750家,同比增长 68.46%,其中医疗机构覆盖12,247家,同比增 长 57.07%,零 售药店 覆盖 7,323家,同比 增长91.70%。未来公司采浆量提升后,产品线也将不断丰富,同时投浆能力和渠道网络形成有力支撑,长期成长空间持续看好。 盈利调整与投资建议我们维持盈利预期,预计公司 2021-2023年实现归母净利润 7.77、9.64、12.01亿元,分别同比增长 22%、24%、25%。 维持“买入”评级。 风险提示浆站拓展不达预期;新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加;产能建设进度不及预期;行业政策风险;疫情反复;限售股解禁风险等。
心脉医疗 2021-08-27 296.12 -- -- 289.29 -2.31% -- 289.29 -2.31% -- 详细
8月 25日,公司发布 2021年半年度报告,上半年实现营业收入 3.62亿元(+69%);归母净利润 1.85亿元(+53%);扣非归母净利润 1.80亿元(+64%)。 分季度看,公司 2021Q2实现营业收入 1.65亿元(+42%),归母净利润0.83亿元(+36%),扣非归母净利润 0.81亿元(+38%)经营分析核心产品入院进展顺利,收入利润高速增长。公司产品已覆盖国内 30个省、自治区和直辖市,与 130余家经销商开展合作,Castor 分支型主动脉覆膜支架及输送系统已覆盖累计超过 600家终端医院,Minos 腹主动脉覆膜支架及输送系统已覆盖超过 250家医院;Reewarm PTX 药物球囊扩张导管已累计覆盖超过 250家终端医院,新产品放量带动收入快速增长。 毛利率维持平稳,研发投入快速提升。公司 2021上半年毛利率 79.6%,同比提升 0.1pct,毛利率近年来维持平稳;净利率 51.0%,同比下滑 5.1pct。 净利率下滑主要原因在于研发费用率和财务费用率的提升。公司研发投入保持快速增长,上半年研发投入 4956万元,同比增长 96.85%,占公司营业收入 13.68%,持续的高研发投入将成为公司长期发展的支撑。 研发团队不断扩充,在研项目持续推进。公司拥有研发人员 182名,相较于2020年末增加 25位,占员工比例达到 31%,研发人员数量进一步提高。在研项目中,Fontus 分支型术中支架系统、Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统、高压球囊扩张导管均已递交注册申请,目前处于获取注册证的审批阶段。上半年设立全资子公司上海拓脉,重点产品 TIPS 覆膜支架系统已完成动物实验并进行型式送检,多个在研重磅项目同时推进,长期增长可期。 盈利预测与投资建议我们维持此前盈利预期,预计公司 2021-2023年分别实现归母净利润3.30、4.48、5.89亿元,同比增长 54%、36%、32%。 维持“买入”评级。 风险提示新产品研发不达预期;医保控费政策导致产品降价风险;产能建设及使用不达预期;产品推广及需求不达预期
南微医学 2021-08-26 223.34 -- -- 240.00 7.46%
240.00 7.46% -- 详细
8月25日,公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入8.75亿元(+53%);归母净利润1.43亿元(+26%);扣非归母净利润1.35亿元(+28%)。 分季度看,公司2021Q2实现营业收入4.81亿元(+49%),归母净利润0.76亿元(+15%),扣非归母净利润0.72亿元(+12%)经营分析国内外市场均快速增长,新产品发展态势良好。主要产品止血闭合类、EMR/ESD 类、活检类及微波消融类收入增长2.66亿元,同比增长64%。 近两年陆续上市的ERCP 快速交换系统、EUS 针、一次性高频电切开刀等新产品在不同区域市场呈现出良好的增长态势。国内市场销售收入约5.32亿元,同比增加51%;国际市场销售收入约3.43亿元,同比增加57%。 管理费用率提升明显,剔除股票激励费用的业绩增长可观。公司2021上半年毛利率65.5%,同比上升0.4pct;净利率16.9%,同比下降3.2pct。净利率下滑的原因主要是:1)股票激励计划造成的费用;2)研发投入的增长;3)汇兑损失带来的财务费用提升。实际剔除股份支付费用的归母净利润增速较快。随公司收入规模提升,未来长期公司管理费用率有望稳步下降。 研发实力强劲,一次性胆道镜有望年内获批。截止6月30日,公司研发人员数量达到349人,占公司总员工人数的17%,硕士及以上学历研发人员61人,目前形成了具有深厚的行业认知经验、多学科交叉的研发团队。重磅产品一次性胆道镜目前已完成开发并提交型式检验,有望年内获得国内注册,上市后有望快速实现国产替代。 盈利预测与投资建议预计公司2021-2023年分别实现归母净利润3.74、5.79、7.93亿元,同比增长44%、55%、37%。 维持“买入”评级。 风险提示海外市场拓展风险;新产品研发推广不达预期风险;股权激励影响表观利润风险;医保控费政策风险;汇兑风险;
万孚生物 医药生物 2021-08-26 45.35 -- -- 47.20 4.08%
47.20 4.08% -- 详细
8月25日,万孚生物公布2021年上半年业绩,营业收入18.56亿元(+16%),归母净利润5.56亿元(+24%),扣非归母净利润5.02亿元(+14%);分季度看,2021Q2营业收入69.97亿元(+20%),归母净利润4.00亿元(+14%),扣非归母净利润3.6亿元(+4.7%);分地区看,国内业务收入8.98亿元(+32%),海外业务收入9.58亿元(+3%)。 点评点评常规业务恢复快速增长,新冠业务海外打通入院渠道带动业务放量。常规业务实现营收10.69亿元,同比增长75%,业务恢复快速凸显优秀经营韧性,其中,慢病业务收入5.69亿(+186%),新冠海外业务带动渠道拓宽,免疫荧光装机大幅提升,亚洲、拉美、中东、非洲等地区业绩增长较快;传染病收入2.82亿(+29%);毒检业务收入1.19亿元,由于同期基数较高,海外开标节奏受新冠影响导致增速个位数下滑;优生优育业务9872万元同比增长57%。新冠业务实现收入6.61亿元(-21%),自测产品海外放量迅速。 研发投入产出效率高,重磅产品推出有望带动增长。上半年公司费用指标健康,管理、销售费用率均有下降,研发投入2.14亿元,同比增长34%,目前公司研发团队已有700余人遍布海内外,投入产出效率高,上半年获得28款注册证,累计完成36项新品研发,重磅推出血栓弹力图TLT-101及全自动PCR一体化检测系统,未来有望拉动业务增长。 化学发光推广顺利,多元化布局打开成长空间。化学发光业务仪器上半年快速装机;分子诊断稳步推进,新冠检测在中亚地区实现了数百万美金销售收入,万孚倍特持续探索感染性疾病及微生物诊断领域;万孚卡迪斯合作百时美施贵宝未来血液融合基因及肿瘤伴随诊断有望落地;未来智能互联及数字化、病例诊断等业务有望成为新的增长点。 盈利调整与投资建议与投资建议我们看好公司未来发展,预计公司21-23年实现归母净利润8.19亿元、11.04亿元、14.51亿元,同比增29%、35%、31%。维持“买入”评级。 风险提示风险提示海外业务拓展不及预期、常规业务恢复不及预期、汇率风险、中美贸易摩擦风险、新冠业务收入不及预期、研发不及预期等。
迈瑞医疗 机械行业 2021-08-26 312.00 366.50 -- 385.66 23.61%
385.66 23.61% -- 详细
投资逻辑三十而立,迈瑞是中国医疗器械的集大成者,勇立潮头敢当先。三十年发展迈瑞已成为国内医疗器械企业绝对龙头,以史为鉴,我们认为迈瑞是后发制胜的“逆向创新”典型代表,公司三大支柱业务多款产品全球市占率领先,2020年净利润突破66亿,形成多层次产品管线。化学发光、彩色超声等业务逐步发力;微创外科、宠物医疗、AED、骨科等业务成长动力十足。 全球市场:赛道高景气,后疫情时代迈瑞迎来出海发力关键机遇。根据我们推算,迈瑞海外市场空间至少可达750亿美元,海外新兴市场仍处发展早期,国内发展经验有望成功复制。海外欧美市场设备更新换代+疫情后基础建设带来高性价比产品的需求偏好,迈瑞本地化深入,产品上中低端性价比突出,高端产品不断发力。我们认为,迈瑞在中国整体工业水平提升、资本市场支持、跨境合作活跃的背景下有望加速突破瓶颈实现全球扩张。 国内市场:人口、政策、技术共振拓市场,面临创新变革“窗口期”,迈瑞契合发展潮流。我们预计迈瑞国内业务空间近千亿人民币。医改深化国内产业竞争格局加速重塑,我国医疗装备产业面临难得技术赶超和升级发展“窗口期”,我们认为,国内双循环政策、医疗基建、分级诊疗等催化下带来充足市场空间,迈瑞契合时代发展的创新标杆企业,有望把握进口替代机会。 多元化发展实力已被证实,信息化综合解决方案打造协同生态。多元发展对公司能力要求高,迈瑞业务间跨度大,技术壁垒高,发展之初多处于进口垄断状态,发展至今多数位居国内前列,其多元化拓展实力得到充分证实,企业成长边界打开;借助丰富产品,打造人、设备、信息的智能生态圈,有助信息协同,提高效率,对终端的掌控能力更上一层楼。 投资建议及估值考虑公司三大业务龙头优势显著,国内市场规模领先,品类丰富多核驱动,未来国际化成长路径清晰,海外新兴市场有望复制中国实践经验,成熟市场高端产品有望成功回溯,暂不考虑并购标的利润并表,给予12个月内目标市值4457亿,对应PE45X,目标价格为366.5元/股,我们预计公司 2021-2023年实现归母净利润分别为80.00亿元、98.78亿元、122.01亿元,分别同比增长20%、23%、24%。维持“买入”评级。 风险带量采购风险,汇率及关税风险,海外拓展风险,新品研发风险,经销商管理风险,并购整合不及预期风险,国际贸易摩擦风险等。
迈瑞医疗 机械行业 2021-08-26 312.00 -- -- 385.66 23.61%
385.66 23.61% -- 详细
8月25日,迈瑞医疗公布2021年上半年业绩,上半年实现营业收入127.78亿元(+21%),比2019(+56%);归母净利润43.44亿元(+26%),比2019(+83%);扣非归母净利润43.09亿元(+28%),比2019(+85%);分季度看,2021Q2营业收入69.97亿元(+20%),比2019(+63%);归母净利润26.29亿元(+23%),比2019(+93%);扣非归母净利润26.14亿元(+24%),比2019(+96%)。 点评点评半年业绩超预期,常规业务快速恢复。上半年生命信息与支持业务营收60.21亿元(+13%),公立医院扩容等医疗新基建驱动增长,AED及微创外科显著复苏;体外诊断业务营收39.62亿元(+31%),国内外试剂消耗量高增长,带来毛利率增长4.7pct;医学影像业务营收26.71亿元(+27%),国内及部分国外地区诊疗逐步恢复,诊断及影像设备采购呈现常态化趋势,海内外高端客户群不断突破,新兴市场实现近300家全新高端突破。 医疗基建打开成长空间,医疗器械产品及医疗器械产品及IT整体整体解决方案助力医疗建设数字化升级。国内基建以公立医院扩容为主导,国产替代进程有望加快,迈瑞作为国产龙头有望持续实现高增长。瑞智联IT解决方案实现信息互通;瑞影云++影像云服务平台、“迈瑞智检”实验室IT方案有望在医疗建设中打造智慧医院,推动院内及院间的数字化升级,协同产品端持续放量。 股份回购彰显发展信心。同日,公司公告拟以自有资金10亿元回购公司股份用于员工激励,上限价格400元/股,以此计算预计回购250万股,占公司当前股本约0.21%,有望进一步调动员工积极性,保障长期发展。 盈利调整与投资建议与投资建议考虑公司三大业务龙头优势显著,国内市场规模领先,未来国际化成长路径清晰,暂不考虑并购标的利润并表,暂不考虑股份回购开支,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为82.28亿元、102.32亿元、125.16亿元,分别同比增长24%、24%、22%。维持“买入”评级。 风险提示风险提示带量采购风险,汇率及关税风险,海外拓展风险,新品研发风险,经销商管理风险,并购整合不及预期风险,国际贸易摩擦风险等。
爱博医疗 2021-08-20 286.73 -- -- 293.00 2.19%
293.00 2.19% -- 详细
业绩简评2021年8月17日,公司发布半年报,2021年上半年实现营业收入2.06亿元,同比增长99%,较2019年同期增长118%;实现净利润9145万元同比增长144%,较2019年同期增长149%;实现扣非净利润8231万元,同比增长127%;业绩增长略超预期。 分季度来看,21年Q2实现收入1.23亿元(+58%),实现净利润5544万元(+63%),实现扣非净利润5070万元(+53%)。 经营分析公司人工晶状体及角膜塑形镜销售均实现快速增长。“普诺明”等系列人工晶状体是公司业绩增长的核心驱动力,自上市以来一直保持快速增长;角膜塑形镜市场快速扩容,公司“普诺瞳”角膜塑形镜自上市以来凭借其优越产品性能快速放量;公司2021年上半年“普诺明”等系列人工晶状体实现销售1.54亿元,较上年同期增长 71%;“普诺瞳”角膜塑形镜实现销售4422万元,较上年同期增长308%,2021年上半年患者佩戴片销售收入、销售数量均超过了去年全年水平,在公司营业收入中占比持续提升。 公司以研发为本,本期仍保持较高研发投入力度:公司上半年研发投入总额2791万元(+99%),公司定位研发主导型企业,报告期内单件式疏水性非球面人工晶体AW-UV 获批上市,非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液进入产品注册阶段;有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品正在稳步推进临床试验,非球面三焦散光矫正人工晶状体新增进入临床试验阶段。 盈利预测与投资建议考虑到公司人工晶状体及角膜塑形镜有望持续贡献业绩增量,维持当前盈利预测,我们预计2021-2023年归母净利润分别为1.39、1.92、2.74亿元,分别同比增长44%、38%、42%。维持“增持”评级。 风险提示人工晶状体带量采购风险;市场推广不及预期;产品研发获批不及预期。
安图生物 医药生物 2021-08-19 65.30 -- -- 66.60 1.99%
66.60 1.99% -- 详细
8月 17日,安图生物公布 2021年上半年业绩,上半年实现营业收入 16.78亿元(+39%),比 2019(+42%);归母净利润 4.13亿元(+51%),比2019(+29%);扣非归母净利润 4.03亿元(+72%),比 2019(+31%);经营活动产生现金流净额 5.22亿元(+193%)。 分季度看,安图生物 2021Q2实现营业收入 8.61亿元(+31%),比 2019(+36%);归母净利润 2.41亿元(+33%),比 2019(+21%);扣非归母净利润 2.34亿元(+54%),比 2019(+23%)。 点评业务迅速恢复,盈利能力稳步提升。公司上半年同比业绩高增长,凸显出色业务韧性。环比来看,2021Q2营收环比增长 5%,归母净利润环比增长41%,业务逐步恢复。公司经营活动产生现金流净额实现同比近两倍增长,主要系产品回款增加所致,2018H1-2021H1,经营现金流复合年增长率24%,公司经营质量稳步提升。费用率持续优化,公司毛利率提高 1pct 至59.9%,净利率提高 2pct 至 24.6%,盈利能力逐步增强。 研发高效,多款新品未来成长动力十足。公司研发投入同比增 52%,在研化学发光高速机未来推出有望继续带动增长,公司于 5月推出全自动核酸提纯及实时荧光 PCR 分析系统,7月获得新冠检测试剂注册证,针对疫情新冠检测的门诊需求,创新性地实现了单个样本或小批量样本随来随检,有望借此提高收入,同时拓展产品入院渠道;此外在临床微生物方面,推出了自动化程度较高的样本前处理系统、全自动微生物鉴定药敏分析仪、血流感染的快速筛查等解决方案;质谱产品持续放量,未来公司增长动力强劲。 盈利调整与投资建议考虑半年报实际业绩情况、疫情对国内院内诊疗流量的影响,以及诊断检验业务量恢复所需要的时间,我们将 2021年盈利预测下调 11.54%,2022年下调 10.30%,预计公司 21-23年实现归母净利润 10.39亿元、14.26亿元、19.66亿元,同比增长 39%、37%、38%。维持“买入”评级。 风险提示政策导致产品降价风险;新冠变异毒株造成疫情反弹风险;原材料供应风险;新产品市场拓展不及预期风险。
长春高新 医药生物 2021-08-17 302.22 -- -- 310.26 2.66%
310.26 2.66% -- 详细
8月13日,公司公布2021年上半年业绩,上半年实现营业收入49.63亿元(+27%),实现归母净利润19.23亿元(+47%);实现扣非归母净利润19.22亿元(+52%)。分季度看,公司2021Q2实现营业收入26.82亿元(+19%),实现归母净利润10.49亿元(+37%),实现扣非归母净利润10.49亿元(+45%)。业绩超预期。 经营分析经营分析生长激素增长强劲,疫苗业务受到一定影响。分子公司看,金赛药业上半年实现营收37.88亿元(+49%),净利润18.59亿元(+65%),Q2实现营收19.45亿元(+49%),净利润9.81亿元(+60%)。随着疫情影响逐步消除,金赛药业新患入组人数持续提升,业绩持续稳健高增长。百克生物实现收入5.82亿元(-2%),净利润1.38亿元(-19%)。二季度以来,全国逐步实施新冠疫苗大规模集中接种,公司疫苗业务受到一定影响,随着下半年鼻喷流感疫苗放量,预计疫苗业务有望保持快速增长。 费用端管控良好,利润率稳中有进。2021年上半年,公司毛利率为87.89%,较2020年提升1.20%。净利率为40.39%,较2020年提升1.82%。公司盈利能力较为稳定,费用端管控良好带来利润率整体上行。20上半年,公司销售费用率为27.35%,较2020年减少2.76%。预计主要为疫情影响。管理费用率为4.64%,较2020年减少0.94%,保持基本稳定。 研发费用率为7.09%,较2020年增长1.56%。公司持续加大生长发育、儿童大健康、肿瘤防治、女性健康等领域的投入,持续巩固竞争优势。 盈利调整与投资建议投资建议考虑金赛药业以外的地产、中成药和其他业务条线收入情况,且考虑这些业务对公司整体利润影响有限,我们下调公司21-23年收入端预测11%、9%、6%,维持盈利预测水平基本稳定,预计公司2021-2023年实现归母净利润41.28、54.77、70.11亿元,分别同比增长35%、33%、28%。 维持“买入”评级。 风险提示风险提示金赛药业业绩承诺风险;生长激素竞争加剧风险;医保降价和控费风险;疫苗销售不及预期;限售股解禁风险;研发进展不达预期。
天坛生物 医药生物 2021-08-12 37.80 42.21 26.11% 37.64 -0.42%
38.89 2.88% -- 详细
血制品行业成长确定性较高,景气度持续回暖。血制品行业具备明显的资源稀缺属性,受制于原料血浆的供应限制,行业长期处于供不应求态势。我国实际血浆需求量超过 14,000吨,2020年血制品全行业实现约 8300吨采浆量,下滑约 10%。血制品行业监管严格,具备高准入壁垒,竞争格局较为稳固。随着疫情对供应端影响逐步减弱,行业景气度将持续回暖。 公司专注血液制品业务,具备显著规模优势和禀赋优势。天坛生物自 2018年重组完成后,成为国内规模最大的血液制品公司,单采血浆站数以及采浆量位居全国首位,2020年拥有在营浆站数 55家,实现采浆 1713.51吨。浆站资源是血液制品行业最重要的竞争力之一,公司作为目前中国生物下属唯一的血液制品公司,在新批浆站开拓方面优势明显,“十四五”期间采浆量有望取得进一步突破。2020年,公司发布定增预案,拟发行股票数量不超过 1.22亿股,募资总额不超过 33.4亿元,用于云南项目、兰州项目、成都蓉生重组凝血因子生产车间等建设。未来永安、云南、兰州三大基地的千吨级新产能将于 2022-2024年建成投产,有效保障未来投浆及生产能力。 产品丰富度持续提升,血浆综合利用率提升空间广阔。公司血液制品产品线拥有 14个品种,72个产品文号,其中,白蛋白和静丙为主要优势品种,行业批签发量多年排名行业第一。同时公司近年不断加大研发投入,丰富在研产品管线逐步步入收获期:人纤维蛋白原已取得临床试验总结报告,重组人凝血因子Ⅷ、层析法制备高纯静丙等重点项目已进入临床 III 期,预计将于2023年集中获批,带动公司吨浆盈利能力有效提升。 投资建议与盈利预测公司浆站拓展能力和规模优势突出,考虑新增浆站的贡献,我们预计公司21-23年在营浆站数为 58、65、70家,预测公司 2021-2023年实现归母净利润 7.77、9.64、12.01亿元,分别同比增长 22%、24%、25%,选用 PE估值,给予公司 2022年预测归母净利润 60倍市盈率,对应上市公司 12个月内目标市值 580亿元,对应目标价 42.21元/股,给予“买入”评级。 风险浆站拓展不达预期;新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加;产能建设进度不及预期;行业政策风险;疫情反复;限售股解禁风险等等。
通策医疗 医药生物 2021-08-11 334.94 -- -- 338.89 1.18%
338.89 1.18% -- 详细
2021年 8月 9日,公司公布半年报,2021H1实现营业收入 13.17亿元,同比增长 75%,较 2019年同比增长 56%;净利润 3.51亿元,同比增长141%,较 2019年同比增长 69%;扣非净利润 3.42亿元,同比增长148%,较 2019年同比增长 68%;业绩增长略超预期。 分季度来看,2021Q2实现营业收入 6.86亿元,同比增长 23%,较 2019年同比增长 52%;实现净利润 1.86亿元,同比增长 13%,较 2019年同比增长 65%;扣非归母净利润 1.8亿元,同比增长 13%,较 2019年同比增长62%。 经营分析分业务来看: (1)种植业务实现收入 2.09亿元(+76%),占比 17%; (2)正畸业务实现收入 2.32亿元(+76%),占比 19%; (3)儿科业务实现收入2.58亿元( +68%),占比 21%;( 4)综合业务实现收入 5.43亿元(+69%),占比 44%。 杭州口腔医院、宁波口腔医院、城西分院盈利能力进一步提升。 (1)2021H1杭口实现收入 3.56亿元(+59%),净利润 2.2亿元(+83%),利润率 61.69%,2019年同期净利率为 47.54%; (2)宁波口腔医院实现收入7798万元(-17.5%),净利润 2106万元(+57%),利润率 27.01%,2019年同期为 25.98%; (3)城西口腔医院实现收入 2.69亿元(+53%),净利润9464万元(+103%),净利率 35.18%,2019年同期为 25.72%。 省内播种蒲公英计划,省外布局存济口腔医院,均在稳步推进。 盈利预测与投资建议我们看好公司优秀品牌赋能,以及省内省外逐步扩张的发展战略。我们预计2021-2022年公司分别实现净利润 7.46/10.58/14.33亿元,分别同比增长51%、42%、35%。 维持“增持”评级。 风险提示医疗事故风险;口腔医院扩张不及预期;省外扩张计划不及预期。
博雅生物 医药生物 2021-08-06 55.70 -- -- 52.38 -5.96%
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投资逻辑 血液制品为主的综合性医疗产业集团,业绩长期稳健增长。博雅生物是以血液制品业务为主导,集生化药、化学药、原料药等为一体的综合性医疗产业集团。公司血液制品营收增速稳健,2012-2020年复合增速为18.67%。 血制品行业成长确定性较高,景气度持续回暖。血制品行业监管严格,具备高准入壁垒,长期处于供不应求态势。我国实际血浆需求量超过14,000吨,受疫情影响,2020年全行业实现约8300吨采浆量,下滑约10%。公司是行业内极少数实现采浆量正增长的企业,2020年度采浆量约378吨,同比增长1.61%。随着疫情影响逐步消除,行业景气度将持续回暖。 吨浆效率处于行业头部水平,产品丰富度持续提升。公司在血制品制备方法和工艺水平上具有先进优势,我们测算,2019年公司单站采浆量约为31吨,吨浆收入为278万元,吨浆净利润为76万元,处于行业第二。未来3年,公司计划每年将有一个新品上市,血浆综合利用率有望持续提升。 华润入股提升拓浆能力,丹霞资产潜力突出。国务院国资委已批复原则同意华润医药控股通过受让股份、接受表决权委托并全额认购公司向特定对象发行的股份等方式取得公司控制权,成为公司实控人。随着与华润医药控股的深入合作,公司有望进一步增加浆站数量,目前已取得19家新设浆站的县级批文,预计于2022年至2023年间逐步实现采浆,预计采浆总量350-450吨。此外,华润医药承诺将尽最大努力继续支持并统一推动丹霞生物下辖浆站的续证工作及血浆产供合作相关事项。丹霞生物拥有超过20个浆站,2019年实现采浆307吨,截至2021年3月末,库存合格血浆约为577吨。若未来血浆产供合作顺利推进,将为公司贡献较大业绩增长点。 盈利预测与投资建议 暂不考虑公司新设浆站的扩张和丹霞生物的贡献,我们预测公司2021-2023年实现归母净利润4.11、5.18、6.23亿元,分别同比增长58%、26%、20%,对应EPS 为0.95、1.20、1.44元/股。 我们采用PE 估值,给予目标市值为284.90亿元,给予“买入”评级。 风险 华润入股进度不及预期,采浆拓展不达预期,丹霞供浆合作及资产注入不达预期,产能落地不及预期,商誉减值风险,血液制品质量安全性风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名