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万孚生物 医药生物 2020-09-03 101.00 110.50 34.09% 103.70 2.67%
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二季度业绩优异,费用控制良好。公司单二季度收入10.55亿元,同比增长104.72%;归母净利润3.51亿元,同比增长162.18%。上半年公司整体毛利率70.51%,相比去年同期增加5.23pct。销售费用率21.04%,管理费用率7.11%,研发费用率9.48%,财务费用率-0.67%,分别同比-1.27pct、-1.66pct、+2.11pct、-0.93pct。 新冠产品贡献显著增量,四大产品线长期增长确定。上半年公司传染病检测收入10.60亿元,同比增长275.46%,毛利率75.69%,提升6.03pct。传染病业务的高速增长主要由新冠检测试剂的强劲销售所带动,上半年新冠检测试剂收入约8.41亿元;慢病管理检测收入1.99亿元,同比下降30.50%,毛利率78.47%,下降5.43pct。一季度由于疫情影响,医院门诊量和样本量大幅下降,影响了公司慢病检测的收入,但随着疫情的恢复,后续产品收入有望逐季回升。公司疫情期间积极推广“一平米实验室”一体化解决方案,后续有望带来检测量的持续提升;毒品检测收入1.32亿元,同比增长53.59%,毛利率60.30%,提升0.43pct。上半年公司抓住美国疫情较为轻微的窗口期,通过调整销售和新产品上市,实现了高速增长,3月份后美国疫情逐渐严重,预计对毒品下半年订单带来一定影响;优生优育检测收入0.63亿元,同比下降15.21%,毛利率50.18%,下降0.19pct,其中中国市场保持快速增长,海外受疫情影响销售有所下滑。 新产品上市放量,长期空间可期。公司化学发光、电化学、干式生化、分子诊断等新技术平台持续突破,新产品不断上市,后续随着公司产品梯队的不断丰富,长期空间可期。 盈利预测:上调盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为1.79元、2.21元、2.85元,目标价提升至110.50元,维持“买入”评级。 风险提示:新产品放量不及预期;海外疫情影响国际市场销售等
万孚生物 医药生物 2020-09-02 98.95 119.00 44.40% 103.70 4.80%
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新冠抗体检测试剂销售8亿元,带动传染病业务收入增长275% (1)传染病检测:公司的新冠病毒抗体检测试剂盒(胶体金法)在获得中国NMPA认证及欧盟CE准入后,从二月下旬开始在国内销售、三月份开始陆续出口到欧洲、亚洲、拉美等超过70个国家和地区。2020年上半年新冠病毒抗体检测试剂盒实现销售收入约8.41亿元,从而带动传染病检测业务实现收入10.60亿元,较去年同期大幅增长275.46%,毛利率同比提升6.03pct至75.69%。 (2)其他业务:①由于疫情期间门诊量和样本量大幅下降,慢病管理检测收入同比下滑30.50%至1.99亿元,毛利率同比下滑5.43pct至78.47%。②年初新冠疫情对美国毒检业务的影响尚处于可控阶段,故实现毒品(药物滥用)检测收入同比增长53.59%至1.32亿元。③虽然大陆地区的优生优育检测业务仍然实现了快速增长,但是优生优育产品线主要在欧洲地区销售,英国、西班牙、意大利等疫情重灾区的业务受到较大的负面波及,产品线收入同比下降15.21%至6304万元。④贸易类业务同比下滑36.76%至1.37亿元。 由于新冠试剂利润空间较大,整体毛利率和净利率均提升5%+受益于毛利率较高的新冠病毒抗体检测试剂盒收入占比提升,公司整体毛利率提升5.33pct至70.51%。销售费用率降低1.27%至21.03%、管理费用率降低1.66%至7.11%、研发费用率提升2.11%至9.48%,整体净利率提升5.76%至28.21%。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计-2022营业收入分别为29.31亿/33.66亿/42.33亿,同比增速分别为41%/15%/26%;归母净利润分别为6.94亿/7.23亿/9.16亿,分别增长79%/4%/27%;EPS分别为2.02/2.11/2.67,按照2020年8月27日收盘价对应2020年45倍PE。维持“买入”评级。风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险;新品研发、注册及认证风险;市场竞争日趋激烈的风险;政策变化风险,分销管理风险。
万孚生物 医药生物 2020-09-02 98.95 -- -- 103.70 4.80%
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新冠检测试剂盒销售强劲拉动营收高增,毒检业务实现正增长 公司上半年传染病检测业务实现营收10.60亿元,同比大幅增长275.46%。其中公司年初研发的六款新冠检测产品上半年销售强劲,实现营收8.41亿元,为拉动整体营收增长的主因;剔除新冠试剂盒后,公司传染病检测业务在可比口径下营收同比下降22.60%,主要为疫情期间医疗机构门诊量大幅下降影响。公司的慢病管理检测及优生优育检测因相同因素,营收分别下降30.50%、15.21%。公司位于美国的毒检业务因当前美国新冠疫情严重,失业率攀升,毒检产品需求量增大,在公司积极组织激励下销售额同比实现增长53.39%。 高毛利新冠检测试剂盒抬升整体毛利率,研发费用同比翻倍 公司上半年传染病检测业务毛利率同比上升6.03pcts至75.69%,预计主要为销售新冠检测试剂盒量大且毛利率较高,产品结构发生变化所致,我们测算预计公司新冠检测试剂盒毛利率在77%以上。慢病检测业务毛利率下降5.43pcts至78.47%,预计同样为因疫情影响门诊量带来的产品结构变化所致。其余业务相对毛利率变动幅度较小,整体看毛利率上升5.33pcts至70.51%。 费用方面,公司上半年销售、管理费用分别同比增长56.58%、34.61%,但因营收增幅更大,销售费用率、管理费用率分别下降1.27pcts、1.66pcts至21.03%和7.11%;研发费用同比大增113.46%,研发费用率同比上升2.11pcts至9.48%,表明公司持续进行了高强度的研发投入。 整体看公司净利率上升5.76pcts至28.21%,经营性现金流8.37亿元,同比增长近八倍。 下半年看好门诊量恢复+新冠试剂盒需求持续,长期看好公司新品发力 下半年来看,一方面,二季度国内疫情的好转已经使得医疗机构门诊量及样本量持续恢复,预计公司此前受其影响出现营收同比下滑的业务下半年将得到进一步的修复;另一方面,海外疫情仍未得到有效控制,新冠检测试剂盒需求仍然旺盛。虽然已有同类产品不断涌现参与市场竞争,预计在庞大需求支撑下下半年营收及利润仍可观。 长期来看,公司坚持现有产品线品类拓展与新技术平台开发升级“双轨并行”的研发策略,多年积累下技术平台及产品线丰富,并通过持续的高研发投入、不断推出新品确保自身POCT行业龙头地位稳固,上半年已完成公司完成20余项的产品开发,为长期成长储能蓄力,预计公司长期竞争优势持续显著。 盈利预测及估值 公司为POCT行业龙头,中短期受益于新冠检测产品销售旺盛,长期在新产品驱动下有望持续成长。鉴于新冠检测试剂对业绩影响较大,我们给予公司2020-2022年营收预测为35.71、39.31、39.93亿元,同比增长72.31%、10.10%、1.59%;归母净利润为8.49、9.62、9.82亿元,分别同比增长119.07%、13.38%、2.04%。当前股价对应PE为37.02X/32.65X/32.00X,给予“买入”评级。 风险提示:新冠试剂销售不及预期,常规诊疗恢复不达预期,新产品市场推广不达预期,汇率及国际贸易风险。
万孚生物 医药生物 2020-09-02 98.95 -- -- 103.70 4.80%
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事件:公司发布2020年半年报,业绩超市场预期。2020年上半年,公司实现营业收入16.07亿元,同比增长66.01%;归母净利润4.49亿元,同比增长117.42%;扣非归母净利润4.39亿元,同比增长127.67%;经营性现金流量净额8.37亿元,同比增长792.28%,显著快于收入及利润端增速。Q2单季度业绩实现环比提速,Q2公司实现营业收入10.55亿元,同比增长104.72%;归母净利润3.51亿元,同比增长162.18%;扣非归母净利润3.44亿元,同比增长176.70%。此外,报告期内公司毛利率为70.51%,较去年同期上升5.33pct;销售费用率为21.03%,较去年同期下降1.27pct;管理费用率16.60%,较去年同期上升0.45pct。 传染病板块:新冠检测试剂放量强劲引领板块增长。2020年上半年,公司传染病业务实现营业收入10.60亿元,同比增长275.46%,其中新冠病毒抗体检测试剂盒实现销售收入约8.41亿元。新冠疫情爆发以来,公司成功研发出基于免疫胶体金技术平台、免疫荧光技术平台、分子诊断技术平台的六个新冠检测产品,搭建了从初筛、实验室鉴别检测到确诊的全方位新冠病毒检测体系。截止报告期末,公司的新冠抗体检测试剂已获得全球超过20个国家和地区的注册准入,新型冠状病毒抗体检测试剂盒(胶体金法)已销往欧洲、亚洲、拉美等超过70个国家和地区。 慢病管理板块:疫情负面影响逐步消化,有望迎接环比改善。2020年上半年,公司慢病管理业务实现营业收入1.99亿元,同比下降30.50%。受疫情影响,一季度全国各级医院与医疗机构门诊量和样本量大幅下降,对慢病业务冲击显著,随着二季度国内疫情好转带动门诊量和样本量持续恢复,慢病业务有望逐步回暖。上半年疫情期间,公司积极推广“一平米实验室”的一体化解决方案,在一平米的空间之内集合了免疫荧光分析仪、血气生化分析仪、即时凝血分析仪、POCT全自动化学发光免疫分析仪、干式化学分析仪等产品,覆盖新冠检测、炎症、心标、肝功、肾功、凝血功能、血栓、血气等检测项目,能实现多平台、多项目的快速检测,并在全国多个发热门诊、定点收治医院实现落地,有效的提升了终端医院的疫情防控和诊治能力。在此次疫情中,公司多项产品实现了市场口碑和装机量的快速提升,随着医疗秩序的恢复,公司慢病业务有望拥抱环比改善。 毒品检测板块:业绩逆市增长,美国子公司管理机制成效显著。2020年上半年,公司毒品检测业务实现营业收入1.32亿元,同比增长53.59%。2020年的1月及2月,新冠疫情对公司美国毒检业务的影响尚处于可控阶段。从3月份开始,美国逐渐演变为全球疫情最严重的国家之一,毒检产品在第三方毒检实验室的终端消耗量随之受到较大影响。面对疫情带来的物流受限、非常规的流程管控等出口通关及交付上的困难,公司积极对美国毒检业务进行战略调整,全新的薪酬激励与考核管理在年初落地,极大地提升了员工的积极性。美国子公司所有的销售人员都积极奔赴一线,竭尽所能保证订单的按时发放和不间断的售后服务,为美国子公司的组织化运作打下了良好的基础。 优生优育板块:国内市场仍实现快速增长。2020年上半年,公司优生优育业务实现营业收入6,304.46万元,同比下降15.21%。虽然疫情带来负面影响,公司在中国大陆地区的优生优育检测业务仍然实现了快速增长,金秀儿品牌在高端精准排卵类别继续领跑。同时,公司积极开展与线下连锁和临床生殖中心、妇科专科连锁诊所或医疗机构的合作,推动O2O、学术推广以及便捷医疗服务的融合发展。报告期内,公司加强了在天猫、京东等电商平台的线上运营,先后入驻网易考拉、小红书、唯品会等优质网络销售平台,目前线上已成功进驻百家分销合作店铺。海外方面,公司在报告期内积极推进欧洲孕检市场产品结构的更新换代,以新品带动销售的持续增长,但由于公司优生优育产品线的主要销售地英国、西班牙、意大利等欧洲国家均为本次新冠疫情的重灾区,优生优育业务受到较大的负面波及,业务量同比有所下滑。 战略性布局:加码分子诊断与化学发光业务,研发布局持续推进。 (1)分子诊断:公司与美国iCubate、比利时Biocartis的战略合作稳步推进,合资公司“万孚倍特”与称“万孚卡蒂斯”相继进入运营状态。2020年,万孚倍特的全自动核酸分析系统及配套的血流感染试剂盒均处于报证阶段,呼吸道多重病原体检测试剂盒也已完成初步开发。万孚卡蒂斯的试剂生产车间在报告期内已竣工;与百时美施贵宝共同推动MSI(微卫星不稳定性)检测作为肿瘤的伴随诊断注册正式启动;在科研合作及学术推广上,与国内两家顶级肿瘤专科医院的科研合作成果正式在美国临床肿瘤学会(ASCO)2020年会上发表,补充了弈景(Idylla)全自动一体化分子诊断系统的中国人群的验证数据。同时,弈景(Idylla)平台满分通过国家卫生健康委临床检验中心(NCCL)2020年第一次EGFR、KRAS、BRAF基因突变检测的室间质评,产品性能进一步获得肯定。 (2)化学发光:新血栓六项有力补充产品线。报告期内,化学发光技术平台累计获得21个试剂项目的注册证。其中,新血栓六项(TAT、PIC、TM、t-PAIC、FDP、D-Dimer)满足了临床对于血栓早期预判及后续治疗、监控的需求,是对公司化学发光技术平台产品线的有力补充,对提升公司化学发光业务在国内中高等级医院的终端覆盖率将产生积极的影响。 (3)可转债项目:公司计划募资6亿人民币,募集资金拟用于化学发光产业化项目及分子诊断研发项目,截止目前项目已顺利完成全部实质审核程序。 公司注重自主研发,现有产品线品类拓展与新技术平台开发升级双轨并行。2020年上半年,公司研发费用为1.52亿元,同比增长113%,占营业收入的比例为9.48%。 (1)专利方面:报告期内公司取得授权专利/软件著作权共19件,其中发明专利2件,实用新型10件,外观专利5件,软件著作权2件。截至2020年6月30日,公司共有授权有效专利231件,其中发明专利50件,实用新型专利119件,外观设计62件。 (2)产品注册证方面:2020年上半年,公司获得产品注册证合计44个,其中新增国内产品注册证31个,欧盟CE产品注册证12个,加拿大MDALL产品注册证1个。截止到2020年6月30日,公司累计获得产品注册证合计476个,其中国内产品注册证222个,美国FDA产品注册证70个,欧盟CE产品注册证180个,加拿大MDALL产品注册证4个。 (3)新品开发方面:2020年上半年,公司完成20余项的产品开发,包括成熟平台的产品延伸(免疫荧光平台4项、免疫胶体金平台7项)与新平台产品线的扩展(化学发光平台8项、电化学平台1项)。系列研发布局有望在未来为公司带来新的业绩增长点。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为61.6%、18.1%、23.3%,净利润增速分别为70.3%、20.8%、30.2%,成长性突出;给予买入-A的投资评级。 风险提示:全球疫情的不确定性;后续产品订单的不确定性。
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事件公司发布2020年半年度报告。报告期内公司实现营业总收入16.07亿元,同比增长66.01%;归属于上市公司股东的净利润4.49亿元,同比增长117.42%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4.39亿元,同比增长127.67%。公司实现经营性现金流净额8.37亿元,同比增长792.28%。 点评业绩位于预告上限,经营性现金流净额大增。公司实现归属于上市公司股东的净利润4.49亿元,位于此前公司发布预告的4.13–4.54亿元的上限。单季度来看,公司Q2营收同比增长105%,环比增长91%;归属于上市公司股东的净利润同比增长162%,环比增长259%。截至6月30日,公司预收款项2.50亿元,较年初增长493%。上半年公司毛利率达70.51%,同比提升5.33个百分点,主要由于高毛利的传染病业务的占比提升以及贸易类业务的逐步剥离。 新冠产品带动传染病收入同比大增2275%%,慢病业务QQ22逐步恢复。分业务看,报告期内,公司传染病检测产品线实现收入10.60亿元,占比66%,同比增长275%,其中公司新冠病毒抗体检测试剂盒累计实现销售收入约8.4亿元。上半年公司的新冠产品产能迅速提升,日产能最高峰达到了180万人份/天,为满足国内及出口订单持续提供支撑。上半年,公司慢病管理检测产品线实现收入1.99亿元,占总营收的12%,同比下滑30.50%,主要由于新冠疫情爆发初期,国内各级医院及医疗机构对门诊量进行了严格的管控,使得一季度门诊量和样本量大幅下降;未来随着医院门诊的进一步正常化,以及分级诊疗政策的推进,特别是国家卫健委要求各县级及以上二甲、三甲医院建立发热门诊,将为包括慢病检测在内的公司POCT业务恢复增长奠定良好的基础。 盈利预测:我们预计2020-2022年公司营业收入分别为30.05、37.56、46.95亿元,同比增速分别为45%、25%、25%,归属于上市公司股东的净利润分别为8、9.11、11.7亿元,对应EPS分别为2.33、2.66、3.41元/股,对应市盈率为42、37、29倍。维持“增持”评级。 风险提示:产品研发失败、疫情影响门诊量、分级诊疗政策推进不及预期
万孚生物 医药生物 2020-09-02 98.95 -- -- 103.70 4.80%
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近日,公司发布2020年半年报,报告期内公司实现营业收入16.07亿元,同比增长66.01%;公司归属于上市公司股东的净利润为4.49亿元,同比增长117.42%;实现扣非归母净利润4.39元,同比增长127.67%。 盈利预测与评级::公司是国内POCT行业龙头,受益于国内分级诊疗、胸痛中心建设、医疗机构临床科室对POCT产品的需求,以及国外市场行业壁垒提升对于头部优势企业的利好,公司主营业务维持高速增长。新品的推出将成为短期业务发展和增量的一个重要来源,也是中长期业绩增长放量的一个潜在的驱动因素,公司在分子诊断及病理业务的布局为公司带来新的增长引擎。我们调整对于公司的盈利预测,预计公司2020-2022年EPS为2.49元、2.23元、2.61元,对应2020年8月28日收盘价,PE分别39.0、43.6、37.2倍,维持“审慎增持”评级。风险提示:疫情进展不确定性风险、商誉减值风险、市场竞争风险、研发失败风险、海外经营环境变化风险。
万孚生物 医药生物 2020-09-02 98.95 -- -- 103.70 4.80%
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事件概述公司8月27日发布2020年中报,公司实现营业总收入16.07亿元,同比增长66.01%;归母净利润4.49亿元,同比增长117.42%;归母扣非净利润4.39亿元,同比增长127.67%。 分析判断: 新冠试剂贡献主要收入,非新冠业务推广受限公司业绩超预期,落在告的上限。公司收入一季度同比增长22%,二季度同比增长105%,归母净利润一季度同比增长34%,二季度同比增长162%。二季度主要是新冠抗体试剂出货带来业务增量。上半年公司的毛利率为70.51%,去年同期为65.18%,也主要是新冠试剂出口的毛利率高。非新冠业务同比下滑21%,与医疗诊量基本持平。 (1)传染病业务:收入105,960.31万元,同比增长275.46%。主要由新冠抗体检测试剂的强劲销售所带动,公司病毒检测试剂盒实现销售收入约84,116.52万元,按20元/份计算约4000万人份。原来传染病业务下滑约23%,基本与医院诊疗量下滑相当。(据卫健委网站,2020年1-6月,全国医疗卫生机构总诊疗人次达32.7亿人次,同比下降21.6%。) (2)慢病管理检测收入19,890.91万元,较去年同期下滑30.50%。 主要是医院检查量下降导致 (3)毒品(药物滥用)检测:收入13,156.83万元,同比增长53.59%。主要是美国业务2019年组织结构优化,产品正常推广。 (4)优生育检测:收入6,304.46万元,同比下降15.21%。主要是新冠导致检测量下滑。 研发持续大比例投入,战略布局发光与分子诊断上半年公司的研发开支为人民币1.60亿元,占收入的比例为9.95%,同比增长116.95%。 公司战略布局化学发光和分子诊断:技术平台累计获得21个试剂项目的注册证。在一体化分子诊断布局方面,公司与美国iCubate、比利时Biocartis的战略合作稳步推进。2020年,万孚倍特的全自动核酸分析系统及配套血流感染试剂盒均处于报证阶段,呼吸道多重病原体检测也已完成初步开发。万孚卡蒂斯的试剂生产车间在报告期内已竣工;与百时美施贵宝共同推动MSI(微卫星不稳定性)检测作为肿瘤的伴随诊断注册正式启动。 维持“买入”评级我们上调盈利预测,预计公司2020~2022年收入分别分36.00/39.50/48.08亿元(原预测为30.05/37.86/48.08亿元),同比增长73.7%/9.7%/21.7%,归母净利润分别为7.16/8.27/10.23亿元(原预测为6.05/7.87/10.15亿元),同比增长84.8%/15.4%/23.8%,当前股价对应2020~2020年估值PE为47X/40X/33X,考虑到公司作为POCT领域龙头、产品线布局长远,未来有望持续保持快速增长,维持“买入”投资评级。风险提示产品销售收入低于预期;新产品上市进度低于预期;股东减持影响;商誉减值风险
万孚生物 医药生物 2020-09-02 98.95 -- -- 103.70 4.80%
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20201H公司实现营收16.07亿元,同比增长66.0%;归母净利润4.49亿元,同比增长117.4%;扣非后归母净利润4.39亿元,同比增长127.7%。 2020Q2实现营收10.55亿元,同比增长104.7%;归母净利润3.51亿元,同比增长162.2%;扣非后归母净利润3.44亿元,同比增长176.7%。因新冠检测试剂出口大幅放量,公司上半年业绩超预期。 经营分析新冠检测海内外成功放量,毛利率和费用水平不断优化。上半年:毛利率70.5%(去年同期65.2%)提升显著,销售费用率21.0%(去年同期22.3%)、管理费用率7.1%(去年同期8.8%)均呈现稳中向好趋势。分季:度看:Q2毛利率72.1%(Q1为67.4%),销售费用率18.2%(Q1为26.5%),管理费用率5.9%(Q1为9.4%)。公司加大各平台研发投入,上半年研发投入金额同比增长117%,研发费用率9.5%(去年同期7.4%),持续的研发投入为产品创新和业绩增长奠定坚实的基础。 上半年,新冠抗体检测试剂盒实现销售收入约8.4亿元,占总营收的比重为52.4%。公司的新型冠状病毒(2019-CoV)抗体检测试剂盒(胶体金法)在国内首批获批,目前已在多省份集采中标;在国际上已获得20+个国家和地区的注册准入,销往70+个国家和地区。考虑国内疫情常态化防控需求和海外持续订单,公司新冠抗体检测试剂有望继续贡献业绩弹性。 随着常规检测试剂逐步恢复稳健增长,下半年公司业绩有望维持高增长。上半年,1)慢性疾病检测业务实现营收1.99亿(-30.5%),疫情期慢病管理检测产品市场口碑和装机量快速提升,为后续业绩反弹增长提供良好的条件;2)毒品检测业务实现营收1.3亿(+54%),公司美国毒检业务克服疫情困难,积极调整战略,成功实现显著增长;3)化学发光:新血栓六项推出将助力公司化学发光业务在国内中高等级医院终端覆盖率的提升;4)分子诊断:公司与iCubate、Biocartis的战略合作稳步推进,万孚倍特的全自动核酸分析系统及配套的血流感染试剂盒均处于报证阶段。 盈利调整与投资建议我们分别上调21、22年盈利预测12.6%、4.3%,预计20-22年实现归母净利润7.1、8.2、9.9亿元,同增83%、16%、21%。维持“买入”评级。 风险提示海外市场趋于激烈,新冠试剂销售不及预期;常规诊疗恢复不达预期;新产品市场推广不达预期;医保降价控费风险;渠道调整冲击超出预期风险。
江琦 1
万孚生物 医药生物 2020-09-02 98.95 -- -- 103.70 4.80%
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业绩快速增长,新冠抗体检测有望持续贡献增量收益。2020Q2单季度公司实现营业收入10.55亿元,同比增长104.72%,归母净利润3.51亿元,同比增长162.18%,扣非净利润3.44元,同比增长176.70%,较Q1进一步加速,主要原因是全球新冠疫情爆发,国内外市场对新型冠状病毒检测试剂的需求激增,带来较大业绩弹性;此外二季度开始国内疫情逐步好转,医院诊疗量开始恢复,公司传统业务较一季度有进一步的回升。公司综合毛利率70.51%,同比提高5.33pp,主要原因是高毛利率的新冠检测占比较高,费用率36.97%,同比下降1.74pp,主要是疫情期差旅等费用支出减少以及汇兑收益增加导致,整体净利率28.21%,同比增长5.79pp。 新冠抗体检测带动传染病业务实现275%增长,传统慢病、妊娠等品种受疫情负面影响。2020H1公司传染病检测实现收入10.60亿元,同比增长275.46%,其中新冠抗体检测实现收入8.41亿元,公司预收账款2.50亿元,我们预计仍以新冠检测试剂为主,为下半年的持续增长奠定基础;其他业务中毒品检测由于低基数原因,同比实现54%的增长,慢病业务和妊娠产品受疫情负面影响,分别同比下降31%和15%。 长期来说,化学发光、分子诊断等战略新产品带来持续成长性。2020H1公司化学发光平台已累计获证21项,特色新产品血栓六项有望提升公司化学发光业务在高等级医院的市场份额;分子诊断领域,万孚倍特的全自动核酸分析系统及配套的血流感染试剂盒均处于报证阶段,呼吸道多重病原体检测试剂盒也已完成初步开发;万孚卡蒂斯的试剂生产车间在报告期内已竣工;与百时美施贵宝共同推动MSI 检测作为肿瘤的伴随诊断注册正式启动。 盈利预测与估值:根据2020年中报我们更新盈利预测,预计2020-2022年公司收入32.81、32.66、40.14亿元,同比增长58.34%、-0.48%、22.93%,归母净利润8.42、8.51、10.86亿元,同比增长117.21%、1.15%、27.61%(调整前149.88%、-12.06%、27.65%),对应EPS 为2.46、2.48、3.17。目前公司股价对应2021年37倍PE,考虑到公司是国内POCT 龙头,短期业绩受益疫情快速增长,长期在新产品驱动下有望保持高成长性,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发、注册及认证风险,政策变化风险,汇率变动风险。
万孚生物 医药生物 2020-07-09 99.67 -- -- 111.00 11.37%
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事件:公司发布2020年中报预告,业绩显著超预期。根据中报预告,预计公司上半年实现归母净利润4.1亿元-4.5亿元,同比增长100% -120%;报告期内,公司非经常性损益约为1500万元左右(主要为政府补助和投资收益),因此公司上半年实现扣非归母净利润约3.98亿元-4.39亿元,同比增长约106%-128%。Q2单季度来看,预计公司实现归母净利润3.15亿元-3.56亿元,同比增长135%-166%;实现扣非归母净利润3亿元-3.4亿元,同比增长143%-177%。若按照中值测算,预计公司上半年实现归母净利润约4.3亿元,同比增长110%,扣非归母净利润约4.2亿元,同比增长117%;Q2单季度实现归母净利润约3.4亿元,同比增长151%,扣非归母净利润约3.2亿元,同比增长160%。 新冠检测试剂盒为公司带来可观业绩弹性。根据此前京津冀新冠检测联合采购挂网公示信息,公司胶体金新冠检测试剂日产能已达180万人份。根据公司公告,截止到本报告期末,公司新冠产品的销售已经覆盖了欧洲、亚洲、拉美超过70个国家和地区,公司为新冠疫情的全球战疫做出了突出的贡献,也为公司2020年上半年的业绩增长带来了强劲的动力。根据OWID数据:截止6月17日,所统计的样本国家合计日检测量超过293万人份,环比增长超过111%,日检测量维持震荡上行。同时,近期我国针对新冠群体检测不断出台有关政策,6月8日国家卫健委印发的《关于加快推进新冠病毒核酸检测的实施意见》明确要求各地实施重点人群“应检尽检”和其他人群“愿检尽检”。在新冠检测国际化+常态化的产业趋势推动下,公司作为行业龙头有望持续受益。 公司不断丰富新产品布局,创新医疗器械有望在长期内成长为公司业绩的新驱动力。2019年,公司电化学平台、化学发光平台、干式生化平台等新业务线合计产生收入约5000万左右,在前期推广工作的基础上2020年有望逐渐开始放量,加之血栓新产品的上市,2020年新产品收入整体预计超过1亿元。此外,分子诊断方面,公司与美国iCubate、比利时Biocartis的战略合作稳步推进,万孚倍特完成了全自动核酸分析系统的注册检验、血流感染试剂盒的注册检验(且启动多中心临床实验)和呼吸道多重病原体检测试剂盒的开发。万孚卡蒂斯与Biocartis&百时美施贵宝开展MSI(微卫星不稳定性)在中国大陆的注册项目也已提上日程。病理业务方面,公司完成了研产销队伍搭建、产品引进和开发、生产和质量体系搭建、市场测试和试销等前期工作。 上述新兴业务假以时日有望成为公司新的利润增长引擎。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为58.1%、18.0%、21.1%,净利润增速分别为69.4%、20.3%、25.0%,成长性突出;给予买入-A的投资评级。 风险提示:疫情进程尚存在不确定性;公司后续订单的不确定性。
江琦 1
万孚生物 医药生物 2020-07-08 100.90 -- -- 111.00 10.01%
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事件:公司发布2020年中报业绩预告,预计实现归母净利润4.13-4.54亿元,同比增长100-120%。 主业恢复+新冠国内外销售持续带来业绩进一步高速增长。根据业绩预告中值计算,2020H1公司实现归母净利润增速110%,较一季度有进一步的加速,其中2020Q2单季度实现归母净利润增速中值为151%,扣非净利润增速中值为160%,实现业绩的高速增长,主要原因是全球新冠疫情爆发,国内外市场对新型冠状病毒检测试剂的需求激增,带来较大业绩弹性;此外二季度开始国内疫情逐步好转,医院诊疗量开始恢复,公司传统业务中心标、感染等产品销售较一季度有进一步的回升。 内需+出口共同催化下,新冠检测试剂盒有望持续带来较大业绩弹性。公司新冠产品是国内首批正式获准上市的新冠病毒抗体POCT试剂,再加上公司快速获得CE等海外市场准入,从二月份开始逐渐实现新冠产品在国内市场的销售,并陆续出口到海外市场。截止2020H1,公司新冠产品的销售已经覆盖了欧洲、亚洲、拉美超过70个国家和地区,为新冠疫情的全球战疫做出了突出的贡献,也为公司2020年上半年的业绩增长带来了强劲的动力。随着新冠疫情逐步常态化,我们预计新冠病毒检测有望像流感一样成为常规检测项目,持续为公司提供业绩增量。 盈利预测与估值:考虑到新冠检测试剂对业绩影响较大,我们调整了未来三年盈利预测,我们预计2020-2022年公司收入43.11、41.10、49.54亿元,同比增长108.05%、-4.67%、20.54%,归母净利润9.68、8.51、10.87亿元,同比增长149.88%、-12.06%、27.65%,对应EPS为2.83、2.48、3.17。目前公司股价对应2021年40倍PE,考虑到公司是国内POCT龙头企业,中短期业绩受益疫情快速增长,长期在新产品驱动下有望保持高成长性,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发、注册及认证风险,政策变化风险,汇率变动风险。
万孚生物 医药生物 2020-07-08 100.90 -- -- 111.00 10.01%
111.00 10.01%
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新冠检测试剂出口放量拉动上半年业绩高增长。公司新冠抗体检测试剂盒(胶体金法)在海外抗疫中贡献突出,已出口至韩国、德国、意大利、巴西、委内瑞拉等20多个国家和地区,与核酸检测形成有益补充。公司新冠检测试剂盒分别于2月、3月获得国家医疗器械注册证、CE认证,Q2海外疫情抬头,公司产品出口市场需求大幅增加,公司积极调动各方资源以满足激增的出口订单,我们估计新冠检测试剂出口显著增厚公司20201H业绩。 新冠检测试剂国内集采多地中标,有望贡献业绩的同时扩大产品知名度和市占率。公司新冠抗体检测试剂盒在广东、辽宁和京津冀等多地集采中标,中标价格具备性价比优势,新冠检测产品在国内放量,有望在贡献业绩的同时提高公司品牌在国内终端的认可度和影响力。 国内常规检测恢复+疫情常态化检测+海外新冠检测订单持续,下半年业绩可期:我们预计随着国内疫情逐步得到控制,常规诊疗恢复水平可观,公司POCT、干式生化、化学发光等常规检验科项目销售有望逐步恢复常态;海外新冠疫情仍处于高位,一定时期内公司新冠检测放量仍有望持续。 持续丰富的产品线驱动公司未来业绩高增长。公司依托九大技术平台已建成涵盖心脑血管、传染病、毒检、炎症等领域的丰富产品线,积极拓展分子POCT领域,多产品线战略为未来业绩增长储能,公司长期成长清晰。 投资建议与盈利预测 考虑海内外新冠检测产品放量带来业绩弹性(同时假设2021、2022该项收入逐步减少),我们调整盈利预测,上调2020年盈利预测约22.5%,预计2020-2022年公司实现归母净利润7.07、7.27、9.52亿元,同比增长83%、3%、31%。维持“买入”评级。 风险提示 海外市场趋于激烈,新冠试剂销售不及预期,常规诊疗恢复不达预期,可转债发行获批风险,新产品市场推广不达预期;医保降价控费风险;渠道调整冲击超出预期风险。
万孚生物 医药生物 2020-07-08 100.90 -- -- 111.00 10.01%
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事件概述 公司7月6日发布2020年半年度业绩预告,归母净利润41,301.86万元~45,432.05万元,比2019年同期增长100%~120%。非经常性损益金额约为1500万元左右,主要为政府补助和投资收益。 分析判断: 业绩超预期,新冠试剂海外贡献显著 按中位数计算公司2020H归母净利润为4.34亿元,同比增长110%,扣非归母净利润同比增长117%;而单独二季度归母净利润为3.36亿元,同比增长151%,主要是胶体金新冠试剂出口贡献;目前,公司新冠产品的销售已经覆盖了欧洲、亚洲、拉美超过70个国家和地区,胶体金新冠试剂因快速(15min出结果)、便携并且操作简单、对设备无要求等优势,得到海外多个国家尤其是第三世界国家的青睐;二季度由于海关清关问题而暂缓出口约一个月,问题在6月中旬已经得到解决。鉴于公司一季度报显示预收款一项高达4.13亿元,我们预计,公司二季度胶体金新冠试剂销售超过3000万人份,预计贡献净利润至少1.5亿元;公司原来业务净利润预计下滑略微双位数。目前海外疫情暂看不到拐点,截止7月6日,海外累计确诊人数超过1100万人,累计确诊人数巴西、印度、俄罗斯、秘鲁分别位列2~5名,巴西和印度每天的新增确诊人数超过2万人。公司的新冠试剂三季度依旧大概率给公司贡献不菲利润。 产品线持续丰富,驱动公司长远发展 公司作为POCT领域的绝对龙头,在研发投入、产品品类、销售渠道、BD能力等各方面都显著超过同行。产品维度,公司产品线布局长远,紧跟前沿IVD技术发展,公司原有核心产品荧光定量平台和胶体金平台继续保持较快增长的基础上,公司新推出的化学发光平台、电化学平台的血气和凝血,都将快速放量,带动公司整体收入继续保持快速增长,预计未来1~2年还将有分子诊断POCT产品上市(包括伴随诊断等);销售维度,2019年公司整体销售队伍超过900人,我们预计公司内生性业务销售人员目前已经达到600人。国际业务,美国事业部和海外事业部也调整经营思路与策略,新冠试剂打响了公司的品牌口碑,并搭建了与各个国家的卫生部的关系,为未来其他产品的推广奠定了基础,将来有望保持快速增长。 上调盈利预测,维持“买入”投资评级 考虑新型冠状病毒检测试剂出口带来的积极影响和业绩增厚,我们上调盈利预测,预计公司2020~2022年收入分别分36.00/39.50/48.08亿元(原预测为30.05/37.86/48.08亿元),同比增长73.7%/9.7%/21.7%,归母净利润分别为7.16/8.27/10.23亿元(原预测为6.05/7.87/10.15亿元),同比增长84.8%/15.4%/23.8%,当前股价对应2020~2020年估值PE为48X/41X/33X,考虑到公司作为POCT领域龙头、产品线布局长远,未来有望持续保持快速增长,维持“买入”投资评级。 风险提示 产品销售收入低于预期;新产品上市进度低于预期;股东减持影响;商誉减值风险
万孚生物 医药生物 2020-04-23 92.72 -- -- 99.10 6.88%
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新冠抗体检测试剂高增长。新冠疫情爆发以来,公司紧急研发检测试剂。 2月22日,公司新型冠状病毒(2019-nCoV)抗体检测试剂盒(胶体金法)通过国家药监局应急审批,成为国内首批正式获准上市的新冠病毒抗体现场快速检测试剂。3月5日,公司研发的三款新型冠状病毒检测产品取得了欧盟颁发的CE认证,获得进入欧盟市场资质。2月下旬至3月上旬,国内疫情还较为严重,公司的新冠病毒抗体检测试剂盒优先保证国内抗击疫情的需要,增长主要来自国内市场。自3月初以来,全球疫情防控进入以海外为主的新阶段,公司的海外订单迅速增长。截至一季度末,公司新冠抗体产品已经覆盖到韩国、德国、意大利、巴西、委内瑞拉等20多个国家和地区。 其他POCT产品在疫情期间也实现较好增长。公司的基于胶体金法的流感检测试剂盒,作为重要的防疫防控物资,在新冠疫情爆发初期,为新冠疑似病例的辅助诊断起到了重要的作用。公司的干式血气分析仪在武汉的方舱医院、各地新冠肺炎定点收治医院实现了装机。 预收账款大幅提升,现金流表现亮眼。截至一季度末,公司预收款项达到4.14亿元,较2019年底增加了3.72亿元,我们预计主要是海外疫情爆发,订单量快速增长所致。由于预收款项大幅增加,公司一季度经营活动现金流入金额达到9.72亿元,经营活动产生的现金流量净额达到4.88亿元,表现亮眼。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为5.15亿、6.70亿、8.71亿元,分别同比增长33%、30%和30%,对应2020-2022年EPS分别为1.50元、1.96元、2.54元,当前股价对应2020-2022年PE分别为60、46、35倍。维持“买入”评级。
万孚生物 医药生物 2020-04-22 92.72 -- -- 99.10 6.88%
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1季报业绩超预期,预收款大幅提升彰显公司新冠试剂盒销售旺盛 公司发布2020年1季报,1季度收入5.52亿元,同比增长22%,净利润0.98亿元,同比增长35%,扣非净利润0.95亿元,同比增长39%,公司此前1季报预增公告增长区间为25%~35%,实际结果为区间上限,超出市场预期。 经营性现金流净额4.88亿元,同比大幅增长1995%,增长达到20倍,而预收款一项高达4.13亿元,去年同期仅有0.42亿元,增长接近10倍。我们预计和判断,主要来自公司新型冠状病毒检测试剂盒为主的产品销售旺盛,公司在1季报中也提到,自3月初以来,全球疫情防控进入以海外为主的新阶段,公司的海外订单迅速增长,截止一季度末,新冠抗体产品已经覆盖到韩国、德国、意大利、巴西、委内瑞拉等20多个国家和地区。但我们预计,由于公司3月底之前日产量尚未提升到最大化,因此,很多订单无法生产交付、从而无法确认收入,因此,大量预收款只能以负债的项目确认,我们预计和测算,公司在1季度确认的新冠诊断试剂盒的收入和净利润并不高,主要原因在于公司国内新冠试剂盒通过认证已经在2月下旬,而进入3月下旬后国内疫情控制又相对较好,实际上公司在国内生产销售新冠试剂盒的时间不足1个月。通过上述分析,我们预计和判断,随着公司新冠检测试剂盒日产量的提升,公司2季度有望确认较多出口新冠检测试剂盒的收入,同时,随着国内疫情逐步控制到位,医院终端检测业务的开展也将正常化,公司2季度业绩有望环比大幅提升。 产品线持续丰富,驱动公司收入和利润快速增长 公司作为POCT领域的绝对龙头,在研发投入与实力、产品品类、销售力量等各方面都显著超过同行。展望未来,产品维度,公司原有核心产品荧光定量平台和胶体金平台继续保持较快增长的基础上,公司新推出的化学发光平台、电化学平台的血气和凝血,都将快速放量,带动公司整体收入继续保持快速增长,未来1~2年还将有分子诊断POCT产品上市;销售维度,根据年报披露,2019年公司整体销售队伍超过900人,我们预计内生性业务销售人员目前已经达到600人,国内通过仪器销售与投放,带动相关产品保持快速增长,如前所述,美国事业部和海外事业部也通过调整经营思路与策略,未来有望保持快速增长。 上调盈利预测,维持“买入”投资评级 考虑到公司1季报业绩超预期、同时考虑新型冠状病毒检测试剂出口及销售有望超预期带来的积极影响和业绩增厚(1季报经营性现金流和预收款等项目在一定程度上作为先行指标已经体现部分强劲需求及订单),我们上调盈利预测,预计公司2020~2022年收入分别同比增长45%/26%/27%(原预测为30%/29%/27%),归母净利润分别为6.05/7.87/10.15亿元(原预测为5.36/7.19/9.34亿元),同比增长56%/30%/29%,(2019年公司收购的控股子公司达成生物计提的商誉减值总额在3400万,影响2019年表观净利润,造成2020年表观净利润增速更高),当前股价对应2020年估值51倍,考虑到公司作为POCT领域龙头,未来有望持续保持快速增长,维持“买入”投资评级。 风险提示 产品销售收入低于预期;新产品上市进度低于预期;股东减持影响;商誉减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名