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万孚生物 医药生物 2024-05-20 28.37 -- -- 28.73 1.27% -- 28.73 1.27% -- 详细
事件: 近日, 万孚生物发布 2023年报及 2024年一季报。 2023年,公司实现营业收入 27.65亿元,同比-51.33%;实现归母净利润 4.88亿元,同比-59.26%; 实现扣非归母净利润 4.15亿元,同比-62.45%。 2024Q1单季度,公司实现营业收入 8.61亿元,同比+3.54%;实现归母净利润 2.18亿元,同比+7.20%; 实现扣非归母净利润 2.09亿元,同比+6.78%。 2023年业绩符合预期, 常规业务显著恢复: 2023年,公司实现营业收入 27.65亿元,同比-51.33%。 分业务来看, 1)传染病业务收入 9.52亿元,同比-75.82%,主要原因是新冠相关收入大幅减少,但常规传染病业务如呼吸道、血液传染病检测等产品呈现显著恢复性增长; 2)慢病管理检测业务收入 11.19亿元,同比+19.11%,国内院端诊疗需求恢复趋势明显,公司化学发光平台采取管式发光、单人份发光双线并行战略, 2023年实现快速增长,其中特色项目血栓六项同比实现接近翻倍增长; 3)毒品检测业务收入 3.31亿元,同比+12.68%,公司持续深化北美毒检市场研产销一体化建设,并新增获得了多项毒检产品的准入认证,进一步丰富了产品线; 4)优生优育检测业务收入 2.67亿元,同比+10.08%。 盈利预测与估值: 公司是国内 POCT 行业龙头,当前已构建较为完善的技术平台和产品线,涵盖胶体金、免疫荧光、化学发光、分子诊断等九大技术平台,受益于国内分级诊疗、五大中心建设等行业政策,公司国内业务有望保持较快增长。同时公司积极布局海外市场,经过多年耕耘,产品已出口至 150多个国家或地区,已形成全球化的营销网络。我们调整了对于公司的盈利预测,预计 2024-2026年公司 EPS 分别为 1.37元、 1.77元、 2.24元,对应 2024年 5月 13日收盘价,市盈率分别 21.1倍、 16.3倍、 12.9倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、产品销售不及预期风险、集采等行业政策影响超预期风险。
万孚生物 医药生物 2024-05-14 28.71 34.17 24.98% 29.61 3.13%
29.61 3.13% -- 详细
事件:公司发布2023年年报,实现营业收入27.65亿元(-51.33%),归母净利润4.88亿元(-59.26%),扣非归母净利润4.15亿元(-62.46%)。分季度来看,单Q4实现营业收入7.60亿元(-22.72%),归母净利润8781万元,扣非归母净利润7758万元。值得关注的是,公司产品新型冠状病毒、甲型流感病毒及乙型流感病毒三联检测试剂盒于近日获得FDA的应急使用授权。 四大业务条线齐头并进,稳健增长。分业务线来看,2023年传染病检测实现收入9.52亿元(-75.82%),常规传染病业务如呼吸道检测、血液传染病检测等在报告期内有显著的恢复和增长;慢病管理实现收入11.19亿元(+19.11%),国内院内市场诊疗修复趋势明显,化学发光平台实现超高速增长,国外诊疗需求也在回暖复苏,荧光平台持续扩充检验套餐,发光平台不断拓展海外装机;毒品(药物滥用)实现收入3.31亿元(+12.68%),公司持续深化北美毒检市场的同时进一步加强新业务区域的拓展;优生优育检测实现收入2.67亿元(+10.08%),产品升级和渠道建设推动了业务的增长。 2023年,公司在若干战略领域取得了突破性进展。在化学发光领域,管式发光新推出仪器,搭配已上市的近百个检测项目,以常规项目和特色项目双线并行的策略实现快速发展;单人份发光产品性能显著提升,并完成了海外多个国家的本地注册。在分子诊断领域,公司自研的全自动核酸扩增分析系统积极助力疾控和海关检疫等领域。在病理业务领域,公司有特色一抗和二抗原材料等多款自研产品上市,并获得标杆终端的广泛认可。此外多功能染色平台的拓展也助力终端病理医生的临床应用拓展。 公司在海外市场准入方面、海外渠道建设方面已经构建起较为突出的优势。 在北美市场,公司不断推进毒检、传染病等核心产品在北美地区的注册认证,通过优化研发流程、提升生产效率、加强本土化营销等措施,成功稳定了核心客户群体,与核心客户的业务同比实现高速增长。在国际市场,公司建立了数百人的销售团队,产品出口到150多个国家或地区,在巩固原有免疫荧光和胶体金平台优势的同时,持续推进化学发光等新品导入,加快注册脚步,打造特色项目,完成新客户、新市场的开发和覆盖。 盈利预测:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.55亿元、8.46亿元、10.43亿元,同比分别增长34.2%、29.2%、23.3%。我们认为常规业务伴随老业务产品升级换代、新业务产品陆续落地以及渠道的进一步建设有望继续维持稳健增长。我们给予公司2024年25-30XPE,对应合理价值区间为34.67-41.61元(对应PS为5.00-6.00X,参考可比公司,我们认为估值处于合理水平),维持“优于大市”评级。 风险提示:产品注册进度不及预期风险,新产品推广不及预期风险,集采等政策风险。
万孚生物 医药生物 2024-05-06 27.87 38.04 39.14% 30.66 8.45%
30.22 8.43% -- 详细
公司呼吸道三联家庭自测 OTC 产品获得美国 FDA EUA 授权公司 5 月 5 日发布公告,其美国子公司的新型冠状病毒、甲型流感病毒及乙型流感病毒三联家庭检测试剂盒(OTC 版) 已于近日获得美国 FDA 的应急使用授权(EUA), 是继公司呼吸道三联 POC 专业版检测产品 4 月 19 日获批 FDA EUA 后的又一重大进展。 公司此次获批的产品属于 OTC 自测用途,可通过美国的电商、药店、商超等渠道进行销售,且患者无需处方即可购买以自主定性检测和区分甲乙型流感及新冠病毒感染, 我们看好该产品后续销售表现。 我们维持盈利预测,预计 24-26 年 EPS 为 1.38/1.80/2.29 元。公司为国内 POCT 领域龙头, 产品种类多样且商业化推广持续发力,给予公司 24 年 28x PE(可比公司 Wind 一致预期均值 25x), 调整目标价至 38.59元(前值 30.32 元),维持“买入”评级。看好公司呼吸道三联检产品后续在美国市场的销售表现我们看好公司呼吸道三联检产品后续在美国市场的销售表现, 基于: 1) 产品认可度高: 甲乙流或新冠感染虽症状相似但治疗手段各异, FDA 为应对美国高发的季节性呼吸道传染病,特开通 EUA 通道以加快产品审批,彰显监管层对于该类产品的高度认可, 我们看好其成为美国呼吸道传染病流行季的常规检测手段。 2) 公司产品销售渠道广:该产品为国内首家获批美国 FDA EUA 的同类产品, 我们看好其借助公司在美国的完善销售渠道快速放量。 3)公司产品应用场景多: 考虑公司 POC 专业版及 OTC 自测版产品均已获批,我们看好其实现美国院内、院外 OTC 和可能政府采购场景的全面覆盖。看好公司内生常规业务 24 年保持向上发展趋势我们看好公司 24 年内生常规业务保持快速增长, 包括: 1) 国内常规业务:考虑呼吸道检测等需求持续提升叠加发光业务进一步放量等,看好公司国内常规业务收入实现超 20%的同比增长; 2) 国际部业务: 考虑公司国际部核心荧光业务持续推广, 叠加单人份化学发光、血气等新品积极拓展,看好公司国际部 24 年收入实现约 30%的同比增长; 3) 美国子公司业务: 考虑毛发毒检、 宠物检测等新品陆续放量,叠加呼吸道三联检新品有望贡献增量,看好美国子公司 24 年收入实现超 20%的同比增长。 风险提示:核心产品销售不达预期,核心产品招标降价风险。
万孚生物 医药生物 2024-04-25 25.58 -- -- 30.66 18.15%
30.22 18.14% -- 详细
事件:4月21日晚,公司发布2023年年度报告:全年实现营业收入27.65亿元,同比下降51.33%;归母净利润4.88亿元,同比下降59.26%;扣非净利润4.15亿元,同比下降62.45%。其中,2023年第四季度营业收入7.60亿元,归母净利润0.88亿元,扣非净利润0.78亿元。同日,公司发布2024年第一季度报告:第一季度实现营业收入8.61亿元,同比增长3.54%;归母净利润2.18亿元,同比增长7.20%;扣非净利润2.09亿元,同比增长6.78%。常规业务全面提“质”,慢病业务海外深耕发展中国家(1)传染病检测:2023年公司实现业务收入9.52亿元,同比下降75.82%。虽然新冠抗原检测产品等非常规相关业务有所回落,但常规传染病业务如呼吸道检测、血液传染病检测等有显著的恢复和增长,为公司长期的可持续增长打下了坚实的基础。此外,我们估计2023年度和2024年第一季度国内呼吸道疾病感染的泛滥拉动公司流感检测产品销售收入大幅增长。(2)慢病管理检测:2023年实现业务收入11.19亿元,同比增长19.11%。国内院内市场诊疗修复趋势明显,公司继续聚焦心血管、出凝血、危急重症等领域,其中荧光平台在诊疗修复的大趋势之下实现了快速增长,化学发光战略平台实现收入翻倍增长。(3)毒品(药物滥用)检测:2023年实现业务收入3.31亿元,同比增长12.68%。公司持续深化北美毒检市场研产销一体化建设,成功稳定了核心客户群体,与核心客户的业务同比实现高速增长。(4)优生优育检测:2023年实现业务收入2.67亿元,同比增长10.08%。公司从优生优育到两性健康、生殖系统健康等领域进行多条产品线的布局和发力,实现重点品类的突破。持续高研发投入,创新业务谋“新”2023年公司的研发投入4.22亿元,占营收比例15.26%,全年公司在若干战略领域取得了突破性的进展。(1)化学发光:公司新推出超高速FC-9000系列、桌面式FC-2000系列全自动化学发光免疫分析仪,搭配已上市的近百个检测项目,以常规项目和特色项目双线并行的策略,推动管式化学发光业务快速发展。(2)分子诊断:根据国家疾控局的相关文件定制检测Panel,推出分子POCT及常规荧光PCR多重病原体检测试剂盒,助力疾控开展多重病原体检测。(3)病理业务:特色一抗和二抗原材料等多款自研产品上市,并获得标杆终端的广泛认可,当前三甲医院占比超过半数。23年营收规模下降引起费用率同比提升,24Q1净利率略有提升2023年度,公司的综合毛利率同比提升10.79pct至62.61%(其中传染病检测、慢病管理检测、毒品检测、优生优育检测分别提升7.42pct、10.29pct、6.54pct、0.91pct);销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为23.51%、8.21%、13.67%,同比提升幅度分别为7.14pct、4.20pct、6.30pct(主要系营收规模下降引起各项期间费用率同比提升,其绝对额同比分别下降30.08%、0.32%、9.75%)。综合影响下,公司整体净利率同比降低3.32pct至17.63%。2024年度第一季度,公司的综合毛利率同比提升1.01pct至66.30%;销售费用率同比提升1.00pct至18.56%;管理费用率同比降低0.91pct至6.79%;研发费用率同比提升0.91pct至12.26%;财务费用率同比降低2.40pct至-0.84%;综合影响下,公司整体净利率同比提升1.29pct至25.60%。盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为33.73亿/41.42亿/50.33亿元,同比增速分别为22%/21%/22%;归母净利润分别为6.52亿/8.81亿/10.61亿元,分别增长34%/35%/21%;EPS分别为1.38/1.87/2.25,按照2024年4月19日收盘价对应2024年16倍PE。维持“买入”评级。风险提示:行业政策风险,汇率波动风险,中美贸易摩擦相关风险,新品市场竞争风险,新产品研发、注册及认证风险。
万孚生物 医药生物 2024-04-23 22.46 29.89 9.33% 30.66 34.53%
30.22 34.55% -- 详细
高基数下1Q24内生收入仍实现稳健增长,维持“买入”评级公司23年实现收入/归母净利27.6/4.9亿元(yoy-51.3%/-59.3%),主因22年应急检测产品收入高基数,我们推测公司23年内生常规业务收入yoy超40%。公司1Q24实现收入/归母净利8.6/2.2亿元(yoy+3.5%/+7.2%),1Q23国内应急检测产品、疫后心标等检测及常规呼吸道传染病检测高基数背景下内生常规收入仍实现稳健增长(我们推测1Q24内生常规收入yoy超10%)。 考虑公司应急检测产品销售收入贡献已明显下降,我们调整24-26年归母净利至6.50/8.49/10.82亿元。公司为国内POCT领域龙头,产品布局丰富且国内外推广持续发力,给予公司24年22xPE(可比公司Wind一致预期均值20x),给予目标价30.32元,维持“买入”。 持续强化产品推广及新品研发,现金流水平显著改善公司1Q24毛利率为66.3%(yoy+1.0pct),我们推测主因公司常规产品毛利率较高且收入占比回升。公司1Q24销售/管理/研发费用率分别为18.6%/6.8%/12.3%(yoy+1.0/-0.9/+0.9pct),公司持续加强产品推广及研发投入,进一步夯实长期发展基础。公司1Q24经营性活动现金流量净额1.1亿元,同比转正,现金流水平明显改善。 海内外常规业务齐发力,全球化布局行稳致远公司海内外常规业务均实现较好发展,包括:1)我们推测母公司国内常规业务23年收入yoy超50%。考虑呼吸道检测等需求持续高景气叠加发光业务持续放量,看好母公司国内常规业务24年收入yoy超20%;2)我们推测国际部23年收入yoy超25%。考虑公司国际部荧光仪器装机进展顺利,叠加化学发光、血气等新品陆续导入,看好国际部24年收入yoy约30%;3)我们推测美国子公司23年收入yoy近10%。考虑毛发毒检、宠物检测、呼吸道检测等新品逐渐发力,看好美国子公司24年收入yoy超20%。 看好公司各常规业务24年发展趋势向上1)传染病检测:23年收入9.5亿元(yoy-75.8%),我们推测板块常规产品收入yoy超50%。看好板块24年收入在常规呼吸道、消化道及血液传染病检测需求持续提升背景下较快增长;2)慢病检测:23年收入11.2亿元(yoy+19.1%)。考虑公司荧光业务市场竞争力持续提升,叠加化学发光(我们推测23年收入超2亿元并看好24年实现翻倍增长,我们推测截至23年底国内累计装机约1800台并看好24年新增装机超1000台)等新品贡献增量,看好板块收入24年稳健增长;3)优生优育/毒检:23年收入2.7/3.3亿元(yoy+10.1%/+12.7%),看好两板块24年伴随新品放量实现向好发展。 风险提示:核心产品销售不达预期,核心产品招标降价风险。
万孚生物 医药生物 2023-10-30 24.57 -- -- 31.31 27.43%
32.64 32.84%
详细
事件: 公司发布 2023 年三季度业绩报告,前三季度实现营收 20.04 亿元( - 57.32%),归母净利润 4.00 亿元( -67.75%),扣非净利润 3.37 亿元( -71.38%),经营性现金-0.36 亿元( -103.37%); 2023 年 Q3 实现营收 5.16 亿元( -22.18%),归母净利润 0.65 亿元( +5.38%),扣非净利润 0.42 亿元( -0.31%)。 盈利能力逐步回升,海外布局持续完善。 受去年同期应急产品销售影响, 公司表观营收仍下滑,但毛利率及净利率显著提升, 2023 年 Q3 公司毛利率为60.77%( +22.94pct),净利率 12.58%( +3.60pct),主要是营收结构调整,高毛利常规业务占比提升所致。 此外,公司持续推动海外重点国家本地化建设,强化荧光检测试剂新品营销力度,通过新品导入及仪器升级上移覆盖终端;公司已完成若干重点国家注册工作,并基于现有海外经销体系加速化学发光新渠道/终端开拓。目前,公司在肯尼亚的内罗毕大学培训中心已顺利落地,并与印尼国有药企 Kimia Farma( KAFF)签署战略合作协议;毒品检测领域,公司加速产品与服务本土化并逐步覆盖全球市场。 坚持产线拓展及新平台开发,看好创新驱动长期成长。 公司持续提高在研发能力建设和新品开发方面的资金投入,公司前三季度研发费用为 2.59 亿,研发费用率 12.95%( +6.36pct), 完成多项新品开发与产品改进,在化学发光、免疫层析、电化学三大领域完成若干重点品类研发和上市工作,持续推动管式发光常规和特色项目快速发展,并大力推进单人份发光条线国内外布局。此外,公司以传染病联检产品为突破口,实现海外传染病分子诊断市场拓展,并通过与头部三甲医院科研合作提升病理业务差异化竞争力。 投资建议: 公司是国内 POCT 诊断龙头,在技术平台及产品管线方面拥有显著优势,随着常规业务逐步恢复,国内及国际市场共同发力,多领域战略布局稳步推进,未来长期前景良好。 考虑到行业政策变化, 我们下调公司 2023 年 至 2025 年 归 母 净 利 润 预 测 至 5.03/6.26/7.87 亿 元 , 同 比 -58.01%/+24.55%/25.70%, EPS 分别为 1.13/1.41/1.77 元,当前股价对应 2023-2025 年 PE 为 22/18/14 倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 政策不确定性的风险、新产品推广不及预期的风险、产品降价超预期的风险
万孚生物 医药生物 2023-10-26 24.77 -- -- 28.41 14.70%
32.64 31.77%
详细
事件: 10月 25日晚, 公司发布 2023年第三季度报告: 前三季度实现营业收入 20.04亿元,同比下降 57.32%;归母净利润 4.00亿元,同比下降 67.75%;扣非净利润 3.37亿元,同比下降 71.38%;经营性现金流量净额-0.36亿元,同比下降 103.37%。 其中, 2023年第三季度营业收入 5.16亿元,同比下降 22.18%; 归母净利润 0.65亿元,同比增长 5.38%;扣非净利润 0.42亿元,同比下降 0.31%。 新冠抗原检测产品减少和下游市场需求影响, 导致第三季度收入同比下滑。 公司第三季度营业收入同比下降明显,我们预计主要是今年国内外市场对新冠抗原检测试剂盒的需求显著回落,以及医疗反腐活动影响院内新业务拓展节奏所致。 随着疫情形势好转,公司的工作重心在逐步回归传统检测领域,我们预计慢病管理检测、传染病检测、优生优育检测等常规业务有望恢复此前稳定增长的趋势;化学发光等各项新业务、以及海外市场的快速推进也值得期待。 价格较低的新冠产品收入占比下降,毛利率提升显著。 2023年前三季度,公司的综合毛利率同比提升 8.92pct 至 62.84%,我们预计主要是因为毛利率较低的新冠抗原检测试剂占比减少;销售费用率同比提升 8.89pct 至 23.25%, 管理费用率同比提升 3.33pct 至 7.52%, 研发费用率同比提升 6.36pct 至 12.95%,各项期间费用率提升,我们预计主要是因为疫情后公司的各项经营活动恢复正常,从而导致相应的费用支出同比增加; 财务费用率同比提升 0.05pct 至-0.56%;综合影响下,公司整体净利率同比降低 6.45pct 至 19.84%。 其中, 2023年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 60.77%、 29.17%、 8.63%、13.33%、 0.41%、 12.58%,分别变动+22.94pct、 +11.68pct、 +1.76pct、+2.58pct、 +3.65pct、 +3.60pct。 盈利预测与投资评级: 维持“买入” 评级。 基于公司去年新冠检测类产品收入的基数较高、而今年该类业务的销售金额减少,我们下调盈利预测,预计公司 2023-2025年营业收入分别为 26.17亿/ 32.66亿/41.00亿元,同比增速分别为-54%/25%/26%;归母净利润分别为5.13亿/ 6.40亿/ 7.96亿元,分别增长-57%/25%/24%; EPS 分别为1.15/1.44/1.79,按照 2023年 10月 25日收盘价对应 2023年 21倍 PE。 风险提示: 汇率波动风险, 地缘政治导致海外市场变化的相关风险,新品市场竞争风险,行业政策风险。
万孚生物 医药生物 2023-10-20 25.19 -- -- 27.33 8.50%
32.64 29.58%
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1. 国内 POCT 领域龙头,依托 9大技术平台, 打造满足即时检验各类场景使用需求的完备产品线。 万孚生物成立于 1992年,深耕 POCT 领域 30余年,依托现有免疫胶体金技术平台、免疫荧光技术平台、电化学技术平台等九大技术平台, 打造满足即时检验各类场景使用需求的完备产品线。 公司主营业务收入从 2016年的 5.47亿元增长至 2022年的 56.81亿元,年复合增长率 47.69%,归母净利润从 2016年的 1.45亿元增长至 2022年的 11.97亿元,年复合增长率达 42.16%。 2. 公司产品管线丰富,定量定性产品齐头并进,慢性疾病、传染病业务引领成长。 (1)慢病检测类业务: 近年来, 慢性病患病人群不断增加, 随着公司产品持续丰富, 慢病检测类业务营收快速增长,占总营业收入比重从 2014年 12.28%提升至 2023H1的 48.22%,业务毛利率保持 60%以上,已成为公司现金牛业务。 (2)传染病业务: 常规检测项目稳步放量, 流感、 乙肝两对半和“术前四项”市场认可度较高,在新冠疫情蔓延期间,公司快速响应市场需求,在国内外推出了近 7款新冠检测相关产品,助力公司传染病检测大放异彩。 (3)毒品检测: 产品系列齐全,首创毛发检验,市场竞争格局较好,未来成长空间大,目前在俄罗斯、 印尼、拉美、国内等市场取得拓展突破,有望带动毒检业务迈入新台阶。 (4)妊娠及优生优育检测: 公司子品牌金秀儿领跑国内市场,“To B+ To C”线上线下双渠道共同发力,后疫情时代有望实现恢复性增长。 3. 国内赋能渠道实现“四扩”,国外“本地化”深度营销,全球销售网络逐步完善,品牌效应加强,凸显竞争优势。公司着眼于全球市场的拓展,已基本搭建全球销售服务网络,业务覆盖全球 140多个国家和地区,在全球范围内打造“万孚”品牌,竞争优势逐步凸显。 (1)海外市场: 公司 2004年开始布局海外渠道, 目前已搭建比较成熟完善的营销体系, 并通过“本地化”战略精耕细作海外市场, 根据当地需求,因地制宜选择产品, 进行重点推广和深度拓展,美国子公司和国际部业务有望保持快速发展趋势。 (2)国内市场: 划分“七大战区”,强化对渠道的管理,不断向经销商赋能,依托丰富的产品线优势,为客户提供场景化的整体解决方案,提高公司整体营销效率,从而实现“扩渠道、扩品类、扩终端、扩份额” 的战略目标。 4. 投入持续加码,布局分子和病理诊断等潜能领域,打造万孚生态圈。 (1)研发方面: 公司注重创新,针对新产品和新技术平台的开发,持续加大研发投入, 不断引进国内外优秀人才,逐渐组建起以博士、硕士为学术带头人的高素质人才专业研发队伍。 (2)投资并购方面:公司积极开展投资并购战略,打造万孚生态圈, 通过对英国 Binx Health Limited、美国 iCubate、比利时Biocartis 等公司进行参股投资, 引入先进技术和核心产品, 布局分子和病理诊断领域,打造“肿标-免疫组化-数字化病理-伴随诊断”产品链, 为公司业务发展筑起第二增长曲线,加固护城河。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 29.43亿元、 36.40亿元、 45.79亿元,同比增速分别为-48.2%、 23.7%、 25.8%, 实现归母净利润为 5.46亿元、 7.22亿元、 9.50亿元,同比分别增长-54.4%、 32.3%、31.6%,对应当前股价 PE 分别为 21、 16、 12倍。 考虑公司现有产品的成长性和检测项目扩充的市场潜力,给予公司“买入”投资评级。 风险提示: 市场开拓不及预期的风险;新产品研发、注册及认证风险;政策变动风险;市场竞争导致产品价格大幅下降的风险。
万孚生物 医药生物 2023-08-17 25.80 31.15 13.94% 26.84 4.03%
32.40 25.58%
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事件:公司发布 2023年半年报,公司 2023年 1-6月实现营业收入14.89亿元(-63.09%),归母净利润 3.35亿元(-71.60%),扣非净利润 2.95亿元(-74.01%),经营性现金流-0.95亿元;2023年 Q2实现营业收入 6.57亿元(-53.35%),归母净利润 1.31亿元(-52.32%),扣非净利润 1.00亿元(-57.94%)。 防控产品销售回落影响表观业绩,常规业务实现较好恢复。1)传染病检测:2023H1实现收入 4.28亿元(-86.67%),占比约 28.7%,其中呼吸道检测、消化道传染病检测、血液传染病检测等常规业务显著恢复,此外叠加一季度国内甲流检测产品需求旺盛,我们预计2023H1传染病常规收入实现翻倍增长。2)慢病管理检测:2023H1实现收入 7.18亿元(+40.30%),占比约 48.2%,主要受益于医疗需求恢复,2023年上半年国内院端门诊量、检测样本量较去年同期增长明显。3)毒品(药物滥用)检测:2023H1实现收入 1.64亿元(+18.11%),占比约 11%,基于美国毒检市场建设持续加强,增量空间不断打开,公司毒检业务收入规模进一步扩大。4)优生优育检测:2023H1实现收入 1.34亿元(+5.50%),占比约 9%,随着电商平台渠道持续强化、产品结构愈发丰富,公司优势业务市场份额不断提升,品牌市场地位得以巩固。 产线拓展与新平台开发双轨并行,多领域取得战略突破。公司持续提高在研发能力建设和新品开发方面的资金投入,公司 2023H1研发投入为 2.03亿元(占营收 13.65%),完成 81项新品开发与产品改进(按平台:胶体金 20项/免疫荧光 20项/管式发光 26项/单人份发光13项/电化学 2项),在化学发光、免疫层析、电化学三大领域完成了若干重点品类研发和上市工作,持续推动管式发光常规和特色项目快速发展,并大力推进单人份发光条线国内外布局。此外,公司以传染病联检产品为突破口,实现海外传染病分子诊断市场拓展,并通过与头部三甲医院科研合作提升病理业务差异化竞争力。截至 2023年 6月 30日,公司共有授权有效专利 424件(+22),累计获产品注册证612个(其中:国内 288个,+9;海外 324个,+1)。 投资建议:公司是国内 POCT 诊断龙头,在技术平台及产品管线方面拥有显著优势,随着常规业务逐步恢复,国内及国际市场共同发力,多领域战略布局稳步推进,未来长期前景良好。我们预计公司 2023年至 2025年归母净利润分别为 7.01亿元、8.79亿元及 11.00亿元,同比-41.46%/+25.38%/25.22%,EPS 分别为 1.58/1.98/2.47元,当前股价对应 2023-2025年 PE 为 16/13/10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:政策不确定性的风险、新产品推广不及预期的风险、产品降价超预期的风险。
万孚生物 医药生物 2023-04-05 30.61 -- -- 31.95 2.67%
31.43 2.68%
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事件:近日,公司发布 2022年年度报告: 公司全年实现营业收入56.81亿元,同比增长 69.01%;归母净利润 11.97亿元,同比增长88.67%;扣非净利润 11.05亿元,同比增长 100.70%。经营活动产生的现金流量净额 16.82亿元,同比增长 152.98%。 其中,2022年第四季度实现营业收入 9.84亿元,同比增长 15.24%; 归母净利润-0.43亿元,同比下降 696.04%;扣非净利润-0.74亿元,同比下降 2109.82%。经营活动产生的现金流量净额 6.05亿元,同比增加 53.32%。 常规业务整体发展稳健,战略新品评价良好 (1)传染病检测:2022年实现业务收入 39.36亿元,同比大幅增长 136.02%;毛利率同比下降 4.91pct 至 50.33%,我们估计主要是产品结构变化所致。①新冠业务:2022年,国内疫情解封带来了新冠抗原市场需求脉冲式的快速增长,公司服务于国内外防疫抗疫的需要,新冠检测试剂供应大幅增长。②常规业务:国内流感强度较去年同期有所增强,流感检测产品销售收入明显增长;海外市场,随着各国陆续解除疫情封控,疫情期间受新冠疫情挤压的财政资源逐渐恢复,若干发展中国家的常规传染病订单量有所恢复。 (2)慢病管理检测:2022年实现业务收入 9.39亿元,同比增长2.55%;毛利率同比下降 9.93pct 至 65.02%。公司通过现有免疫荧光、化学发光的仪器终端覆盖优势,深挖发热鉴别及重症预警需求,结合最新政策推动仪器的增项上量公司;其中化学发光业务收入增长明显,活跃仪器数、仪器单产有较快增长。 (3)毒品(药物滥用)检测:2022年实现业务收入 2.94亿元,同比增长 8.78%。公司继续深耕美国市场销售渠道,积极探索家用OTC 检测与线下实验室服务相结合的模式;并持续开拓电商渠道,以电商增量带动毒检产品的更快增长。 (4)优生优育检测:2022年实现业务收入 2.42亿元,同比增长16.87%。国内市场,公司在电商自营、OTC 连锁业务板块均实现大幅增长;国外市场,公司稳步推进妊娠系列产品的 IVDR 注册,在妊娠OTC 业务板块积极开发多种特色产品。 (5)战略领域:①分子诊断:公司自研的优博斯 U-Box 系统已于 2022年 3月在国内正式获批;优卡斯 U-Card 系统以新冠流感三联检为突破口,完成了 CE 认证和试销,获得了客户的高度评价。②病理业务:2022年公司构建免疫组化产品线核心合作伙伴体系,具有自楷体 主知识产权的全自动免疫组化染色平台 PA3600已经在百余家终端医院进行试用和运营,并在多家国家顶级标杆医院进行运营。 全年期间费用率均有一定降幅,整体净利率提升 2.13pct2022年度,公司的综合毛利率同比下降 6.64pct 至 51.82%;销售费用率同比下降 2.80pct 至 16.36%,主要系规模效应影响所致;管理费用率同比下降 3.90pct 至 4.01%,主要系股份支付减少;研发费用率同比下降 4.26pct 至 7.37%;财务费用率同比下降 1.47pct 至-0.01%,主要系汇率变动,汇兑损益减少。综合影响下,公司整体净利率同比提升 2.13pct 至 20.95%。 其中,2022年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 41.83%、25.98%、3.16%、11.12%、2.83%、-4.52%,分别变动+4.53pct、+13.96pct、-6.16pct、-2.28pct、+0.17pct、-5.23pct。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 30.42亿/ 37.82亿/ 47.16亿元,同比增速分别为-46%/24%/25%;归母净利润分别为 5.61亿/ 7.08亿/ 9.08亿元,分别增长-53%/26%/28%; EPS 分别为 1.26/1.59/2.04,按照 2023年 3月 31日收盘价对应 2023年 24.65倍 PE。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险,中美贸易摩擦相关风险,新品市场竞争风险,行业政策风险。
万孚生物 医药生物 2023-04-04 30.43 39.44 44.26% 31.95 3.26%
31.43 3.29%
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事件:公司发布 2022年年度报告,2022年实现收入 56.81亿(+69.01%),归母净利润 11.97亿(+88.67%),扣非净利润 11.05亿(+ 100.70%),EPS 2.69元。经营性现金流 16.82亿(+152.98%)。 新冠抗原业务贡献弹性收入,常规业务经营维持稳健。1)传染病检测:全年实现营收 39.36亿元(+136.02%),毛利率 50.33%(-4.91pct)。新冠产品收入约 35亿,扣除新冠产品同比下滑,主要是受到各地多发疫情及年末防疫政策调整影响,检测量下降。基于各地封控解除,2023年流感、艾滋等常规传染病产品有望恢复放量;2)慢病管理:全年收入为 9.39亿元(+2.55%),毛利率 65.02%(-9.93pct),公司围绕心血管疾病、出凝血疾病、呼吸急症等危急重症,提供多平台、多场景的解决方案,利用免疫荧光、化学发光仪器覆盖优势,结合政策实现仪器增项上量。毛利率下降原因主要系竞争策略调整导致的价格因素;3)毒品/药物滥用:全年营收 2.94亿元(+8.78%),毛利率 50.67%(+0.57pct),公司积极加强美国本土 FDA 注册体系,探索家用 OTC 检测与线下实验室结合模式,推进新品导入并开拓电商渠道;4)优生优育:全年营收 2.42亿元(+16.87%),毛利率 43.13%(-1.12pct),国内电商自营及 OTC 连锁均实现大幅增长,金秀儿和万孚品牌领先地位持续巩固。海外妊娠系列产品 IVDR 注册稳步推进,随着销售体系布局愈发完善,品牌影响力正逐步形成。 研发持续投入保障产品创新,多领域陆续取得战略突破:2022年公司研发投入 4.47亿元,占营收比例为 7.78%,研发费用为 4.19亿元(+7.09%),研发费用率 7.37%。截至 2022年 12月 31日,公司累计产品注册证 602个(国内 279+美国 FDA 70+欧盟 CE 241+加拿大MDALL 12),新增 62个(国内 47+欧盟 CE 15),并在多领域取得系列突破性进展:1)免疫:血栓化学发光产品受到临床广泛认可,单人份发光业务条线顺利推进;2)分子:自研优博斯 U-Box 系统于 2022年 3月获批,优卡斯 U-Card 系统完成 CE 认证及试销;3)病理:全自动免疫组化染色平台 PA3600(自主知识产权)已在百余家医院试用和运营,免疫组化二抗系统核心原料实现自研。 积极开拓海外市场,“2B+2C”双足并行:公司在国内市场秉承“深度营销”理念,通过与经销商深度战略合作,推动销售快速增长;海外方面,公司已在欧美等 POCT 成熟消费区形成了市场准入、渠道建设方面的较强先发优势。此外,公司产线涵盖 2B(心脑血管疾病、炎症感染、肿瘤标志物)及 2C(优生优育、传染病检测)业务领域,有利于促进营销渠道及应用场景拓展,保障业绩稳定增长。 投资建议:公司是国内 POCT 诊断龙头,在技术平台及产品管线方面拥有显著优势,随着疫情褪去,国内及国际市场共同发力,长期前景依然良好。我们预计公司 2023-2025年净利润为 8.11/9.84/12.42亿元,同比-45.69%/+19.02%/+19.79%,EPS 为 1.82/2.21/2.79元,当前股价对应 PE 为 17/14/11倍,维持“推荐”评级。
万孚生物 医药生物 2022-10-28 31.39 40.49 48.10% 49.00 56.10%
50.33 60.34%
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事件:公司发布2022年三季度业绩报告,前三季度实现收入46.96亿(+87.32%),归母净利润12.4亿(+97.67%),扣非净利润11.79亿,(+112.78%),EPS2.79元,经营性现金流10.77亿(+298.59%)。单三季度实现营业收入6.63亿(+1.83%),归母净利润6,198万(-13.40%),扣非净利润4,196万(-19.65%)。新冠检测相关业务持续回落,重心或回归常规检测产品:公司三季度业绩出现较大幅度回落,我们认为主要是新冠检测业务回落叠加疫情影响急诊人次所致。 今年3月,国家卫健委等发布《新冠病毒抗原检测应用方案(试行)》,规定基层医疗机构配备抗原检测试剂纳入集中招标采购,可通过省级集中招采,此后抗原检测试剂价格持续下跌且需求逐步回落,因此新冠相关产品对业绩贡献持续减弱,相关存货亦出现较大减值。此外,三季度多地散发的疫情导致医院急诊人次下降,对常规检测业务产生了一定的负面影响。我们认为随着疫情形势逐渐向好,公司后续业务重心将进一步向慢性疾病检测、传染病检测、毒品/药物滥用检测、优生优育检测四大常规业务回归。产品结构持续完善,全球业务均衡发展:公司在多技术平台布局重要产品以提升传统业务竞争力,同时发力新技术平台实现特色项目研发、上市及投产,在化学发光/病理诊断/分子诊断/新冠检测四大领域形成多重核心竞争力。国内方面,公司与经销商深度战略合作+并购渠道型公司,结合产品性能与服务优势实现终端快速占领;海外方面,公司积极推动产品及市场结构、组织架构升级,整合行业资源并在实验室服务等新渠道寻找突破口,助力新品导入,进而提升终端产出。技术平台赋能研发优势,丰富管线提升业务张力:公司基于九大技术平台形成了丰富产品线,一方面能通过获取更多市场份额分散经营风险,另一方面能够快速、有效切入新领域,以抓取持续的增长机会。秉承“深度营销”理念,“2B+2C”双管齐下:公司深入贯彻“深度营销”理念,通过CRM客户管理系统科学管理客户。产品线涵盖各级医院和机构的2B业务(心脑血管疾病/炎症感染/肿瘤标志物等检测)及面向个人消费者的2C业务(优生优育/传染病等检测)。 双业务模式促进营销渠道及应用场景拓展,为业绩稳健增长保驾护航。投资建议:公司是国内POCT诊断龙头企业之一,凭借多年积累的技术平台和丰富的产品管线,在POCT诊断领域形成了显著优势,后续随着疫情恢复,国内及海外市场同时发力,长期前景依然良好。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.12/10.30/12.10亿元,同比增长122.55%/-27.04%/17.47%,EPS为3.18/2.32/2.72元,当前股价对应PE为10/13/12倍,给予“推荐”评级。风险提示:POCT产品降价超预期的风险、政策不确定性的风险、新冠抗原检测需求进一步下降的风险。
万孚生物 医药生物 2022-10-28 31.39 -- -- 49.00 56.10%
50.33 60.34%
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事件10月 27日,公司发布三季度报告,2022年前三季度实现收入 46.96亿元(+87%),归母净利润 12.40亿元(+98%),扣非归母净利润 11.79亿元(+113%)。 22年 Q3单季度实现收入 6.63亿元(+2%),归母净利润 0.62亿元(-13%),扣非归母净利润 0.42亿元(-20%)。 点评疫情短期影响常规门诊,多项业务协同发力。国内新冠抗原检测需求及流感检测需求提升,以及海外新冠抗原持续放量带动公司传染病检测业务收入增长。国内非新冠业务将随疫情局势趋缓,常规门诊量逐步恢复而回暖,预计公司发光、胶体金、荧光与分子四大平台常规业务将持续恢复。 持续加码研发投入,费用率结构优化。公司前三季度毛利率为 53.92%,同比下降 12pcts;净利率 26.29%,同比上升 1pct。公司前三季度销售费用率14.35%,同比下降 7pcts;管理费用率 10.78%,同比下降 8pcts。研发费用持续投入, 2022年前三季度公司研发费用 3.1亿元(+12%),完成多项的新产品开发,取得大量新增产品注册证,为后续业绩增长打下坚实基础。 重磅新品推出,助力公司持续发展。公司全自动核酸扩增分析系统优博斯U-Box 获批,自动化程度高,检测时间短,广泛用于病原体、肿瘤相关基因突变、耐药基因突变检测项目。全自动免疫组化染色机 PA3600已进入多家标杆医院试用,将带来试剂放量。单人份化学发光免疫分析系统(Accre 8)首次在国内线下展出,兼具化学发光的精准和 POCT 的灵巧,适用于基层医疗机构,随着“千县计划”的推行,有望助力县域医共体,实现产品放量。 子公司万孚卡蒂全自动核酸检测分析仪获批,首次把全自动一体化理念引入肿瘤精准医疗领域,可以直接使用 FFPE 样本和血液样本进行肿瘤基因检测,进一步拓宽了公司在分子诊断领域的肿瘤检测的产品布局。 盈利调整与投资建议看好公司未来长期发展,同时考虑新冠疫情影响,预计公司 22-24年实现归母净利润 15.33亿元、8.79亿元、8.52亿元,同比增长 142%、-43%、-3%。2022-2024年公司对应 EPS 分别为 3.45、1.98、1.91元,对应当前PE 分别为 10、18、19倍,维持“买入”评级。 风险提示新冠疫情对公司经营业绩影响;政策致产品大幅降价风险;汇率变化风险; 新产品研发注册不及预期风险等。
万孚生物 医药生物 2022-08-26 34.91 -- -- 35.48 1.63%
50.33 44.17%
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8 月25 日,公司发布半年度报告, 22 年H1 实现收入40.34 亿元(+117%),归母净利润11.78 亿元(+112%),扣非归母净利润11.37 亿元(+126%)。 22 年Q2 单季度实现收入14.09 亿元(+22%),归母净利润2.74 亿元(-31.7%),扣非归母净利润2.38 亿元(-34%)。 点评 传染病检测业务增速明显,国外市场持续发力。 22 年H1 公司传染病检测业务收入32.07 亿元(+240%),系国内新冠抗原检测需求及流感检测需求提升,以及海外新冠抗原持续放量所致。慢病管理检测业务收入5.12 亿元(-10%),系国内疫情导致院内业务波动及海外新冠相关辅助诊断指标销量下滑所致。优生优育检测业务收入1.27 亿元(+29%),系国内外销售渠道拓展所致。毒品(药物滥用)检测业务收入1.39 亿元(+16%),系美国市场开拓电商销售渠道所致。下半年海外抗原检测有望随中低收入国家商业化进程加速而放量。猴痘检测试剂已获CE 认证,有望迎来放量。国内非新冠业务将随疫情局势趋缓,常规门诊量逐步恢复而回暖。 研发费用持续投入,研发成果明显。2022 年H1 公司研发费用2.5 亿元(+17%)。共完成 79 项的新产品开发,取得授权专利/软件著作权 57 件,新增产品注册证合计 44 个,其中国内注册证 29 个,海外欧盟 CE 注册证15 个。为后续业绩增长打下坚实基础。 重磅新品推出,助力公司持续发展。公司全自动核酸扩增分析系统优博斯U-Box 获批,自动化程度高,检测时间短,广泛用于病原体、肿瘤相关基因突变、耐药基因突变检测项目。全自动免疫组化染色机 PA3600 已进入多家标杆医院试用,将带来试剂放量。单人份化学发光免疫分析系统(Accre 8)首次在国内线下展出,兼具化学发光的精准和 POCT 的灵巧,适用于基层医疗机构,随着“千县计划”的推行,有望助力县域医共体,实现产品放量。 盈利调整与投资建议 考虑二季度新冠疫情影响,分别下调公司22-24 年归母净利润增速-18%、-29%、-31%。预计公司22-24 年实现归母净利润15.33 亿元、8.79 亿元、8.52 亿元,同比增长142%、-43%、-3%。维持“买入”评级。 风险提示 新冠疫情对公司经营业绩影响;政策致产品大幅降价风险;汇率变化风险;新产品研发注册不及预期风险等。
万孚生物 医药生物 2022-04-26 46.15 -- -- 48.86 5.87%
48.86 5.87%
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事件:2022 年4 月24 日公司发布2021 年年报业绩和2022 年一季度业绩:2021 年全年公司实现营业收入33.61 亿元,同比增长19.57%;归母净利润为6.34 亿元,同比增长0.04%;扣非归母净利润为5.51 亿元,同比减少6.74%。2022 年一季度公司实现营业收入26.25 亿元,同比增长276.87%,归母净利润为9.04 亿元,同比增长481.32%。 2021 年和2022 年Q1 业绩符合预期,常规业务延续稳增长2021 年全年公司实现收入33.61 亿元,其中新冠检测试剂盒的收入为11.45亿元,同比增长9.61%,主要是新冠抗原检测产品贡献收入,德国占比最大,已覆盖欧洲、亚洲、中东等100 多个国家和地区。常规业务(非新冠业务)销售收入为19.16 亿元,同比增长38.18%,其中慢病管理检测收入为9.16 亿元,同比增长60.72%,中国和海外市场均实现快速增长,免疫荧光海外市场装机量大幅提升。传染病业务收入为5.23 亿元,同比增长27.95%,优生优育检测收入为2.07 亿元,同比增长23.86%,毒品检测收入为2.7 亿元,同比12.16%。2022 年一季度公司实现收入26.25 亿元,主要是由于新冠抗原检测实现大幅增长,产品主要供应中国香港和内地市场。 全球营销体系逐步搭建,推进海外本地化建设公司海外业务在新冠检测产品出口的带动下品牌知名度提升,正在逐步深耕海外市场,目前销售覆盖超过140 多个国家和地区,其中2021 年公司欧洲市场收入9.29 亿元,同比增长135.48%,美洲市场3.95 亿元,同比减少34.18%。在国际合作方面,公司与FIND(全球创新诊断基金会)及Unitaid(国际药品采购组织)达成战略合作,推进新冠抗原检测试剂在海外国际的准入、商业化进程。在机会性销售方面,公司正在推进非洲和亚洲地区WHO 艾滋检测产品的采购订单等。在海外团队配置方面,公司组建本地化团队,逐步实现对重点国家POCT 市场的覆盖。在资质认证方面,公司内部已初步完成欧盟IVDR 法规体系搭建。 三大战略技术平台实现突破,完善万孚生态圈2021 年公司研发投入4.59 亿元,同比增长43.73%,累计完成65 项新产品研发,化学发光、分子诊断和病例业务三大板块取得突破性进展——1)化学发光板块,公司目前已经累计获得超过30 个项试剂项目。2021 年12月公司收购深圳天深医疗,“单人份”产品进一步丰富产品序列。2)分子诊断板块,公司自研的优博斯U-Box 系统可实现提取、扩增和分析全部试验过程,已经于2022 年3 月在中国获批上市。并且公司与阿斯利康就肿瘤精准诊疗开展战略合作。3)病理板块,公司的全自动免疫组化染色机PA3600 及二抗系统已经进入中国多家三甲标杆医院试用。 公司已形成初具规模的生态圈,2021 年与多家医疗巨头达成战略合作,包括和阿斯利康在前列腺癌早筛早诊达成合作;和迈瑞医疗在智慧实验室、区检中心进行深度合作;与默克合作推进甲状腺功能基层检测的可及性。 盈利预测:公司为POCT 的龙头企业,2022 年新冠抗原检测需求快速增长,将2022 年收入由46.40 上调至56.10 亿元,预计2023-2024 年收入为50.53、57.19 亿元。预计2022-2024 年公司净利润为11.49、10.92 和12.58 亿元,当前股价对应2021-2023 年的PE 为18.12、19.06 和16.53,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情进展不确定风险、研发不及预期、市场竞争加剧、汇率变化的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名