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新希望 食品饮料行业 2020-05-15 30.71 -- -- 31.19 1.56% -- 31.19 1.56% -- 详细
事件 公司发布2019年年报和2020年第一季度报告。 2019年公司实现营业收入820.51亿元,同比增长18.80%;归属于上市公司股东的净利润为50.42亿元,同比增长195.78%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为52.72亿元,同比增长159.58%;基本每股收益1.22元,每10股派发现金红利1.5元。 2020年第一季度公司实现营业收入205.68亿元,同比增长26.87%;归属于上市公司股东的净利润为16.27亿元,同比增长144.13%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16.90亿元,同比增长133.63%;基本每股收益0.39元。 我们的分析和判断 猪、禽高景气,2019年收入、利润同比大幅增长 猪养殖业务。2019年受非瘟影响,生猪供求关系紧张,生猪价格持续上涨并创历史新高。2019年公司累计生猪销售量为354.99万头,同比增长39.0%;量价齐升背景下实现营业收入74.87亿元,同比增长132.16%,营业占比提升4.45pct至9.12%;贡献毛利润28.85亿元,同比大幅增长451.15%。毛利率同比提升22.30pct至38.53%。成本方面,面对疫情冲击,公司自繁自养完全成本保持在13.0元/kg,同比上升不到1元,保持行业领先水平;外购育肥成本仍控制在17.3元/kg,随着后续公司自产仔猪逐步增加,外购仔猪的占比也将会逐步降低,养猪业务总体成本也将下行。 肉禽业务。受益于禽业高景气,叠加非瘟带来的替代效应,公司肉禽销量稳健增长。鸡苗、鸭苗销量同比增长9.4%;商品鸡鸭销量同比增长24.3%;屠宰毛鸡、毛鸭量同比增长4.4%;鸡肉鸭肉销量同比增长1.1%。实现营业收入213.59亿元,同比增长14.54%;贡献毛利润22.75亿元,同比增长42.89%。毛利率同比提升2.11pct至14.54%。 饲料业务。公司持续优化产品结构,高毛利水产料、反刍料增速均达50%以上。2019年公司饲料销量逆势增长9.9%至1872万吨。其中,猪料销量同步减少9.5%;禽料销量同比增长21.2%;水产料销量同比增长11.3%。实现收入424.31亿元,同比增长7.64%;贡献毛利润34.37亿元,同比增长14.50%。毛利率同比提升0.48pct至8.10%,创历史新高。 生猪养殖业务量价齐升,一季度业绩高增 公司一季度销售生猪82.36万头,同比增长20.66%;1-3月销售均价分别为31.77、33.76、32.76元/公斤,较上年同期大幅增长;实现销售收入29.63亿元,同比增长198.39%。此外,公司饲料产业不断加强产品研发、市场开发与服务,持续提升饲料产业的产品力、采购力、制造力、服务力,实现销量与利润均较同期有较大幅度增长。 2020年生猪销售均价有望保持高位运行,生猪养殖业务预计继续贡献业绩高增量 近几个月国内母猪的存栏持续回升,生猪基础产能持续恢复,但是反应到新生仔猪的数量来看,2月第一次出现环比增长,对应到后期生猪出栏预计要在8-9月左右。2020年上半年生猪市场供应仍面临较大压力,三季度开始市场供给将逐步增加。从外部因素来看,2020年猪肉进口会进一步增加,但受全球贸易量制约,增幅有限。此外新冠肺炎疫情在一定程度上会影响生猪生产的恢复。我们预计2020年供给恢复以母猪存栏为主,2020年仍然是生猪供给紧缺的一年,生猪价格将维持高位运行。二季度随着复工复产的恢复,消费逐渐复苏,二季度猪肉供需面临生产基数低、进口不确定性增加、消费回升三重因素叠加的压力,猪价或在5-6月迎来反弹。 截至一季度末,公司生产性生物资产39.03亿元,较2019年末增长55.47%,产能持续上升,实现种猪存栏70万头,拥有能繁母猪50万头,后备种猪20万头,三元母猪占比15%左右。公司计划年底种猪存栏总数为120万头,能繁母猪达到100万头。截至2019年底公司已投入运营项目产能达1200万头,在建产能超600万头,筹建产能1250万头,产能储备充足,为2022年出栏2500万头目标打下坚实基础。 公司2020年计划生猪出栏量800万头,其中外购仔猪300万,自繁自养预计不低于500万,公司成本控制成熟有效,随着自繁仔猪占比上升,整体成本有望下行,叠加猪价高景气,生猪业务预计继续贡献业绩高增量。 此外,随着生猪存栏逐步恢复,禽业景气度持续,公司饲料业务或继续向好;一季度受疫情冲击,公司肉禽业务短期承压,随着复工复产的逐渐推进,下游需求恢复,加之生猪供应预计依旧紧缺,替代效应延续,肉禽业务有望转好。 投资建议: 我们预计2020-2021年公司营业收入分别为1051.90亿元和1264.65亿元,同比增长28.20%和20.23%;归母净利润分别为117.40亿元和156.23亿元,同比增长119.00%和33.07%;对应PE为11.1x和8.3x,维持“买入”评级。 风险因素: 生猪价格大幅下跌;猪瘟疫情影响上市公司出栏量;疫情持续影响肉禽需求。
皮阿诺 批发和零售贸易 2020-05-14 20.26 -- -- 26.72 31.89% -- 26.72 31.89% -- 详细
19年大宗+零售双轮驱动,20Q1疫情影响业绩暂承压。 2019年公司加大力度抢占精装修工程市场,优化客户结构,改善公司现金流状况,实现大宗业务销售收入快速增长;品牌知名度不断提升,经销商门店单店销售额逐步增长,整体业绩保持稳步向上,2019年营收同比增长32.53%,归母净利润同比增长23.33%。 受气候和春节影响,一季度为传统淡季,同时叠加新冠疫情影响,公司大宗工程业务订单产品安装延迟,影响了项目验收;经销商门店复工延迟,零售客户延后定制家具的消费需求,导致公司营业收入和利润同比上年同期都有所下降。公司2020Q1营业收入同比下降15.52%,归母净利润同比下降74.13%。 净利率承压下滑,收入收缩、刚性费用致费用率提升。 公司2020Q1净利率受费用提升影响有所下降.其中2020Q1公司销售毛利率同比上升1.82pct至35.65%,销售净利率同比下降4.63pct至2.38%。除了受疫情影响销售收入下滑之外,原材料成本、费用上涨等因素也影响了短期公司净利率水平。公司目前通过生产定制化业务提升了整体毛利率,由客户需求引导生产,存货风险较小,定制家居门店单位效益高,利润空间长期有望得到进一步拓展,盈利能力有一定保障。 公司2020Q1期间费用率为31.28%,同比提升5.47pct。其中销售费用率同比上升1.61pct达到20.39%,主要由于疫情期间销售收入下滑速度较快。管理费用率同比上升1.59pct达到5.83%,主要由于管理费用多为刚性支出。研发费用率同比上升1.49pct达到4.26%,研发费用稳定持续投入。财务费用率同比上升0.78pct达到0.80%,主要系控股子公司银行贷款利息支出所致。 大宗业务高增长,零售渠道优布局 工程业务方面,公司全力加大工程经销商招商力度,成功引入保利地产、阳光壹佰、奥园、朗诗、鲁能、敏捷、海伦堡等地产商,扩大全国工程经销覆盖区域,地产大客户的依赖度持续降低。2019年公司实现大宗业务营收6.43亿元,同比增长110.04%。 零售业务方面,公司加速转型中高端品牌,积极优化渠道布局。一方面公司聚焦重点省份渠道建设,优化一、二线城市渠道布局,提升终端店面形象,提升市场定位,另一方面并加大零售网络拓展,全力推动销售网点向主要三、四、五线城市有质量的下沉。公司同步构建营销新模式,成立了新零售部门,通过网络、新媒体等电子商务平台与各主要区域经销商的联动,实现线上引流,线下签单,促进订单增长。截至2019年末,公司门店合计965家,其中橱柜门店204家,衣柜门店272家,综合门店489家公司,2019年新建终端门店395家;公司聚焦中高端市场,新建纯高端门店30家,整改重装门店127家。 投资建议:考虑到疫情暂时的影响,以及未来的弹性恢复,我们预计皮阿诺2020-2021年营业收入为17.52、21.77亿元,同比增长19.13%、24.23%;归母净利润为2.07、2.61亿元,同比增18.20%、26.11%,对应最新PE分别为13.5x、10.7x,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响超出预期;地产销售持续下行;业务开拓不及预期等。
恒瑞医药 医药生物 2020-05-14 79.34 -- -- 83.97 5.84% -- 83.97 5.84% -- 详细
相关事件责任人员为子公司员工,恒瑞已经对问题进行整改。日前,相关媒体报道恒瑞医药子公司有关人员对浙江某医院医生行贿事件,实际该事件在2019年就已经披露,行贿人员为恒瑞子公司江苏新晨的员工。该行贿事件为该员工的个人行为,实际违反了公司的相关制度,公司已就相关业务情况进行整改,行贿人员已经离职,子公司责任领导也被调离岗位。 恒瑞为行业中首先转型学术推广营销模式的公司,销售模式体系接近外企。作为国内创新药的龙头公司,恒瑞相对较早就开始对产品销售模式进行改革,强调学术推广。公司早在2003年开始就启动学术营销的转型工作,2005年恒瑞成立独立法人的销售子公司江苏恒瑞医药销售公司,2008年收购江苏新晨、布局了手术麻醉类药品的专业推广队伍,形成了现有销售的主要体系;2017年开始公司积极开始销售分线改革,当前形成了以肿瘤、麻醉、影像、综合事业部+战略发展事业部的“四纵一横”布局,更加注重产品营销的专业化、学术推广。 公司销售费用率合理,处于行业中游水平,相关项目支出规范合理。恒瑞医药2019年销售费用率为36.61%,在230多家医药制造公司中位列85位,在化学制剂板块77家上市公司中位列第38位,处于行业中游正常水平。 公司销售费用主要用于产品的学术推广、创新药专业化平台建设等费用,具体包括①组织学术会议及推广活动、支持医学交流及患者教育;②针对公司自主研发的创新药,不同阶段开展系列的学术活动,医生用药知识的培训,不良反应的管理等;③积极主动参与国际、全国、各省市专业医学协会、学会主办的各类专业会议及展会;④积极与第三方学会合作,搭建学术交流平台,设立学术研究基金,推动公益学术活动。 后续加强整改和监督,打造规范化创新推广平台。我们认为虽然有相关案例实际发生,但是恒瑞的营销模式转型学术推广在国内创新药行业中相对领先。事件发生后,公司已经做出相应整改,同时将加强后续对于违规销售的监督,以此为契机进一步加强销售推广的规范化,打造规范的创新药平台。 恒瑞为国内创新药龙头企业,产品梯队国内领先。日前,英国医药资讯公司IDEAPharma发布2020年医药创新指数和医药发明指数排行榜,恒瑞医药首次上榜,分别位列第13位和第15位,是唯一上榜的中国制药企业。公司阿帕替尼、吡咯替尼、留培非格司亭、卡瑞丽珠单抗等创新药品种相继上市,创新药研发、销售实力在国内企业中领先。在目前医保、集采等行业政策影响下,公司也是国内由仿制药向创新药转型最快的企业,未来创新药销售额占比将快速提升,是行业内稀缺的优质标的。我们认为公司凭借公司目前的研发投入和品种研发、销售进度,未来创新品种的增长仍有加速的趋势。 与司太立合作造影剂开发,加强造影线产品梯队。公司与司太立签订了碘海醇、碘帕醇的合作协议,由司太立进行原料药、制剂的研发和注册,恒瑞进行后续商业化,双方对产品毛利率进行1:1分成。司太立是恒瑞碘克沙醇原料药的主要合作供应商,本次合作如果顺利,将进一步加强恒瑞在造影剂产品线上的布局。 就产品而言三个产品各具特色,恒瑞之前的碘克沙醇肾毒性副作用小,更适用于复杂的介入治疗;而碘海醇具有较高的通用性,是当前全球使用量最大的产品;碘帕醇含碘量较高,显影清晰。国内市场由于恒瑞的推广优势,碘克沙醇占据主体。其他如扬子江、北陆药业、GE等公司占据碘海醇、碘帕醇的份额。本次恒瑞和司太立达成合作,有望在后续进一步加强公司造影剂管线的布局。 盈利预测及投资评级 我们预计恒瑞医药2020-2022年的归母净利润为67.9、85.5、108.9亿元,对应增速分别为27.5%、25.8%和27.5%,折合EPS分别为1.53、1.93、2.46元/股,对应PE为61、49、38倍,维持“买入”评级。 风险提示 创新药品种审批进展不计预期;临床试验推进不计预期;市场竞争激烈。
天味食品 食品饮料行业 2020-05-14 42.00 46.00 -- 49.75 18.45% -- 49.75 18.45% -- 详细
事件激励方案: 公司公告2020年股权期权与限制性股票激励计划,激励对象为公司176位中高层管理人员,股票期权2020、2021年行权条件为收入增速不低于50%、125%(2019为基数),行权价格为39.80元/份;限制性股票激励条件为收入增速不低于30%、69%(2019为基数),授予价格为19.90元/股。 融资扩产能: 公司拟通过非公开发行股票形式募资不超过16.3亿元扩建产能,预计2年建设期后将新增火锅底料产能9万吨/年、川菜调料产能10万吨/年。 简评双重激励方案,覆盖公司核心中高层公司此次公布的激励计划对象达到176人,包含公司董事及中、高层管理人员,覆盖度广。从激励条件来看,股票期权激励目标较高,预计要在2020、2021年均达到行权条件,每年收入增速均不能低于50%。限制性股票的条件则是每年收入增速均不能低于30%。从草案来看:①未来两年公司在收入上重视度提升;②公司每年设置双重条件,最低增速30%,与年报预期一致,最高目标增速50%,超过市场预期。考虑到激励均是公司核心骨干,此次激励有望推动公司近两年扩张提速,利好公司在复合调味料市场份额提升。 公司战略环环相扣,扩产能支持发展公司本次同步公告非公开发行股票预案,加码火锅及川菜调料产能。从产能端,公司2019年产能11万吨,同年调味品整体产量达到8.83万吨(其中火锅3.79、川调4.21万吨),公司在旺季(火锅调料在冬季需求高)时已经出现产能紧张情况,影响公司发展速度。根据募投项目进度,2020年,公司的产能将达到14万吨,能够满足公司2020年50%的最高增长目标。2021年,公司去年食品、调味品产业化生产基地扩建项目有望投产,释放的产能足够支撑公司完成激励目标所需。本次非公开发行新增产能主要集中在火锅调料及川调上,建设期约为2年,预计至2022年,公司整体产能将达到2019年的三倍左右。 看好复合调味料赛道,头部企业集中度提升强烈看好复合调味品赛道具备的高成长性,从发展阶段来看,国内复合调味料行业仍处于消费者教育、培育阶段,在调味品中渗透率低。对公司而言,未来发展空间广:①公司空白市场较多,当前公司西南、华中地区收入贡献占比近半(约49.19%),华东、北部、华南等地区占比较小,但经销商在稳步增加,预计2020年经销商增长将超过2019年,公司当前费用投放力度大,有望快速覆盖空白市场;②公司作为行业少有的上市企业较其他竞争对手有明显的资本优势,可以发展市场、快速增加产能,看好公司中长期发展。 盈利预测: 预计2020-2022年公司实现收入22.67、29.08、36.86亿元,实现归母净利润3.48、4.34、5.36亿元,对应EPS为0.58、0.72、0.89元/股。 风险提示: 食品安全风险,猪价上涨风险,原材料成本上涨风险,行业竞争加剧,市场扩张不及预期等。
海鸥住工 建筑和工程 2020-05-14 5.41 -- -- 9.75 80.22% -- 9.75 80.22% -- 详细
事件事件一:据克尔瑞研究中心数据统计,4月份TOP100房企单月实现全口径销售金额9002.3亿元,环比增长17.2%,同比增长0.6%,同比年内首次转正。5月1日至5日期间,北京新房市场成交量同比去年“五一”假期增长4.85倍;同时,北京二手房5月1日当天成交量比去年同期增长超过100%. 事件二:5月7日,海鸥住工发布《关于广东科筑住宅集成科技有限公司通过高新技术企业认定并取得证书的公告》,公司三级全资子公司广东科筑住宅集成科技有限公司在2019年通过高新技术企业的认定,认定当年起三年内可享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策、按15%的税率缴纳企业所得税。 事件三:4月30日,海鸥住工发布2020年一季报。 公司2020Q1实现营业收入4.54亿元,同比下滑17.16%;归母净利润为-0.21亿元,同比下滑548.28%;扣非后归母净利润为-0.16亿元,同比下滑21320.09%。 我们的分析和判断 20Q1业绩暂时承压,整装卫浴整合成效显现 公司目前拥有有巢氏和福润达两大定制整装卫浴品牌,2019年持续深化转型升级战略,积极开拓国内内装工业化部品部件及服务市场,大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居等自有品牌的内销业务。公司前期战略布局的整装卫浴等业务成效凸显,2019年实现营业收入25.69亿元,同比增长15.50%;实现归母净利润1.31亿元,同比增长212.03%。 一季度是传统淡季,但新冠疫情影响下,公司业绩仍暂时承压。2020Q1公司营业收入同比下降17.16%;归母净利润为亏损0.16亿元,同比下滑548.28%。同时需要注意到,由于预收货款增加导致2020Q1预收账款同比增长117.78%,前期积压订单有望在疫情缓解后带来收入回升。 疫情期间盈利水平有所下滑,但期间费用控制得当 盈利能力方面,2020Q1公司销售毛利率为17.63%,同比下降4.84pct;销售净利率为-5.13%,同比下降5.96pct。一季度为传统销售淡季,叠加疫情影响复工产出,因此销售收入降幅较大,盈利能力短期承压。 期间费用方面,2020Q1期间费用率为21.64%,同比上升0.90pct。其中销售费用率同比下降0.14pct至5.96%,主要为疫情期间销售下滑导致;管理费用率同比上升1.06pct至8.31%,主要系管理费用多为刚性支出所致;研发费用率同比上升0.89pct至4.27%,主要由于公司重点加速智能化生产进程,低成本自动化应用方面效果显著,开发快速成型工艺、低成本自动化技术等,利用智能化装备助力转型升级,提升公司竞争优势;财务费用率同比下降0.91pct至3.10%,原因是一季度汇率变动,汇兑收益同比增加所致。 全产业链开拓,整装卫浴发展可期 公司致力于内装工业化定制整装卫浴全产业链的布局,自2015年转型战略升级进军定制整装卫浴事业,在深耕整装卫浴部品部件的制造服务能力的同时,不断拓展整装卫浴产业链范围。2019年公司与西门子签订《技术协助协议》,进一步推动公司精益化生产;收购并直接持有雅科波罗67.27%股权,丰富了公司现有整装卫浴内部品部件种类,为公司未来拓展定制整体厨房业务打下坚实基础;与冠军建材签订合作意向协议,将业务拓展至瓷砖的生产经营,有利于定制整装卫浴产品线与装配式装修住宅市场的布局,将促进公司整装卫浴新业务更快发展。 2020年公司延续全面整合产业链资源战略,于1月份签订协议拟收购科筑集成100%股权。科筑集成是一家集整装卫浴设计、生产、销售、安装和维护于一体的装配式住宅整装卫浴核心解决方案提供商,本次收购有利于加快进入住宅整装卫浴领域,促进整装卫浴新业务更快发展,进一步扩大整装卫浴市场份额,巩固市场地位,增强公司在整装卫浴板块的核心竞争力。 投资建议: 我们预计海鸥住工2020-2021年营业收入为29.58、36.94亿元,同比增长15.14%、24.87%;归母净利润为1.55、1.90亿元,同比增17.94%、23.07%,对应最新PE分别为17.4x、14.1x,维持“增持”评级。 风险提示: 疫情影响超出预期;地产销售持续下行;整装卫浴发展不及预期等。
天邦股份 农林牧渔类行业 2020-05-14 11.65 -- -- 11.52 -1.12% -- 11.52 -1.12% -- 详细
事件 公司发布2019年年报和2020年第一季度报告。 2019年公司实现营业收入60.07亿元,同比增长32.93%;归属于上市公司股东的净利润为1.00亿元,同比增长117.55%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为309.51万元,同比增长100.47%;基本每股收益0.09元。 2020年第一季度公司实现营业收入18.88亿元,同比增长51.60%;归属于上市公司股东的净利润为4.76亿元,同比增长242.05%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.81亿元,同比增长270.37%;基本每股收益0.41元。 我们的分析和判断 2019年生猪养殖业务量价齐增,实现扭亏为盈公司2019年全年销售生猪243.94万头,同比增长12.43%; 生猪销售均价18.58元/公斤,同比上涨约53.31%;生猪销售收入44.44亿元,同比增长58.6%,占营业收入比重为73.98%,同比提升11.97pct。量价齐升背景下生猪养殖业务盈利同比大幅上升实现扭亏,同比减亏2.75亿元。 受非洲猪瘟疫情影响,公司猪饲料产量下降较多;水产饲料业务面对水产疫病、环保拆塘、竞争加剧等多重压力,通过生产基地的技改与产能扩张、开发动保产品及功能性饲料等开辟第二增长曲线,特种水产饲料销量保持增长,普通水产饲料略有下降。饲料业务实现净利润7777.38万元,同比下降5%。 2019年生猪养殖行业产能大幅减少,疫苗市场需求量下降,公司疫苗外销实现收入5766.68万元,同比下降46%,实现净利润2452.44万元,同比下降64%。 猪价高位运行,一季度业绩高增 公司一季度销售商品猪51.37万头,同比减少32.64%;销售收入16.23亿元,同比增长60.45%;销售均价51.67元/公斤(剔除仔猪、种猪价格影响后为33.53元/公斤),同比增长362.54%。 公司视市场行情采取不同销售策略,生猪销量逐月上升,1-3月生猪销量分别为11.69、17.10、22.59万头。2-3月仔猪销售价格涨幅较大,公司增加公仔猪销售量,销售收入超过销量增幅。 成本方面,一季度公司自产猪苗育肥全成本约为23元/公斤,3月份是21元/公斤。成本较高主要有4个方面,一是去年四季度投苗今年出栏的育肥猪的死亡率比较高,一季度出栏育肥全程死淘率大概在19%,但3月份已经降到11%;二是农户代养费比较高;三是来自新场的猪苗占比较高;四是出栏数量少,而期间费用变化不大,分摊费用上升。 2020年生猪销售均价有望保持高位运行,预计业绩持续兑现。 近几个月国内母猪的存栏持续回升,生猪基础产能持续恢复,但是反应到新生仔猪的数量来看,2月第一次出现环比增长,对应到后期生猪出栏预计要在8-9月左右。2020年上半年生猪市场供应仍面临较大压力,三季度开始市场供给将逐步增加。从外部因素来看,2020年猪肉进口会进一步增加,但受全球贸易量制约,增幅有限。此外新冠肺炎疫情在一定程度上会影响生猪生产的恢复。我们预计2020年供给恢复以母猪存栏为主,2020年仍然是生猪供给紧缺的一年,生猪价格将维持高位运行。二季度随着复工复产的恢复,消费逐渐复苏,二季度猪肉供需面临生产基数低、进口不确定性增加、消费回升三重因素叠加的压力,猪价或在5-6月迎来反弹。 截至2020年一季度末,公司生产性生物资产14.38亿元,较2019年末环比增长50.69%,种猪产能进一步回升。目前公司能繁母猪已超20万头,一季度能繁增加较慢主要是为保证质量而使得淘汰的无效母猪比较多,大量增加将在第三季度开始,预计年底能繁母猪要达到40万头以上。2020年生猪出栏目标维持350万头。同时,公司2019年在疫情防控和生物安全支出方面大幅上升,防范措施逐步到位,公司2020年自产仔猪育肥的全成本有望再回下降通道,目标控制在15元/kg内。 公司产能储备充足,出栏量将持续改善,叠加猪价高位,成本下降,预计公司业绩保持继续高增。 多渠道、多方向扩张,看好长期增长 公司拟非公开发票股票募集26.66亿元。2019年12月27日,证监会发行审核委员会审核通过了公司非公开发行股票的申请。 其中,安徽阜阳年屠宰加工500万头生猪建设项目总投资金额13.28亿元,拟使用募集资金9.43亿元。项目设计年屠宰生猪500万头,年加工肉制品3万吨,建设期1.5年。项目建成后将大幅提升公司生猪屠宰及肉制品产能,带来业绩新增量。 20万吨高档水产膨化料项目位于广西省贵港市覃塘区,建设期1.5年,2018、2019H1公司水产料销量分别为21.4、10.3万吨,此次项目建设完成后将大幅提升公司水产料产能,夯实公司在华南地区高端水产料的竞争地位,提升盈利空间。 2020年3月6日,公司与滁州市人民政府签订战略合作协议,拟在滁州市区域内建成年出栏500万头现代化生猪养殖暨食品产业园项目,总投资额约为70亿元。 2020年4月28日,公司引入战略投资者中垦基金,双方优势互补,中垦基金和公司将从两个维度开展全方位合作:第一、金融与资本层面的合作。中垦基金将与公司开展产业基金合作,重点投资于生猪养殖领域,促进公司快速扩大产能;第二、产业领域的合作。中垦基金将推动地方农垦与公司开展生猪养殖合作,推动公司和地方农垦生猪养殖产能扩张。 投资建议: 我们预计2020-2021年公司营业收入分别为115.49亿元和120.21亿元,同比增长92.25%和4.09%;归母净利润分别为30.40亿元和22.00亿元,同比增长2940.00%和-27.63%;对应PE为4.4x和6.1x,维持“买入”评级。 风险因素: 生猪价格大幅下跌;猪瘟疫情影响上市公司出栏量。
圣农发展 农林牧渔类行业 2020-05-14 22.95 -- -- 27.89 21.53% -- 27.89 21.53% -- 详细
积极调整销售策略、优化销售结构,Q1业绩逆势增长 一季度面临疫情挑战,公司积极调整销售策略,优化销售结构,加大了ToC渠道的销售,该渠道销售额较去年同期增幅达232.67%。 从销售情况来看,公司一季度销售鸡肉18.85万吨,同比减少3.39%;销售收入24.63亿元,同比减少1.94%。 分月来看,1月份公司销售鸡肉5.20万吨,同比减少29.69%;销售收入7.41亿元,同比减少24.01%。下滑原因主要系春节提前,开工时间较去年减少,导致产量同比下滑。2月份销售鸡肉5.09万吨,同比增长27.89%;销售收入6.87亿元,同比增长34.84%。公司积极抗疫效果显著,生产按计划正常开展,产量达计划水平,同比大幅提升。但受疫情导致下游餐饮加工企业复工延期影响,销量小幅下滑。3月份销售鸡肉8.56万吨,实现销售收入10.35亿元。随着疫情缓解,交通封锁放开,下游企业陆续复工,行情转好,公司一体化的优势凸显,销售顺畅,月度销量、收入同比与环比均有提升。 行业景气度预计高位运行,业绩随复工好转有望持续向上 一季度鸡产品价格波动走升,价格区间为11.10-11.65元/kg,期间均价为11.34元/kg。 消费端,2020年中央一号文件提出优化肉类消费结构精神,鸡肉以其一高三低(高蛋白质、低脂肪、低胆固醇和低热量)及生产周期短、饲料转化率高、经济效益显著、环境友好等优势将成为未来发展的主线,叠加猪肉供给仍偏紧,鸡肉替代消费效应仍在,预计鸡肉在我国肉类消费的占比仍将不断提升。随着疫情的有效控制,下游学校企业等陆续复工,行情逐渐转好,3月份销售情况已有体现,预计后期消费仍将持续改善。 供给端,受新冠肺炎疫情影响,大部分活禽市场仍然关闭,并有可能长期存在,加之全球进出口及交通受阻,或对今年引种以及行业补栏已经造成影响,行业供给增加情况预计低于此前市场预期,行业景气度预计后期持续改善。 目前,公司已建立了全球最完整配套的白羽肉鸡自育自繁自养自宰及深加工全产业链,向上延伸至白羽肉鸡的育种研发,摆脱了国外种源供给的束缚;向下延伸至肉类产品深加工,将品牌影响力逐渐延伸至终端消费领域。完整配套的全产业链使公司在食品安全、生产稳定性、规模化经营、疫病可控性等方面都保持强大的竞争力,公司持续加强内部管控,生产效率提高,生产成本下降。叠加行业景气度高位,经营效益预计持续提升。 限制性股票激励计划推出,激励机制进一步完善 2019年11月21日,公司发布《福建圣农发展股份有限公司2019年限制性股票激励计划(草案)》,2020年2月20日首次授予登记完成。首次授予的激励对象共230名,授予的限制性股票数量约为482万股,授予价格12.07元/股。 此次激励计划首次授予的限制性股票的解除限售考核年度为2019-2022年四个会计年度,考核目标均以2016-2018年三年营业收入平均值100.15亿元为基数,2019-2022年营业收入增长率分别不低于25%、31%、38%、45%,对应2019-2022年营收分别不低于125.19、131.20、138.21、145.22亿元。此次股权激励将进一步健全公司的激励约束机制,充分调动核心人员的积极性,推动公司业绩的稳健增长。 投资建议:我们预计2020-2021年公司营业收入分别为160.70亿元和171.62亿元,同比增长分别为10.32%和6.80%;净利润分别为39.71亿元和32.57亿元,同比增长分别为-3.21%%和-17.98%,对应的P/E分别为7.1x和8.6x,维持“增持”评级。 风险提示:鸡肉价格波动风险;原材料价格波动风险;发生疫病的风险。
山东黄金 有色金属行业 2020-05-13 35.63 -- -- 40.35 13.25% -- 40.35 13.25% -- 详细
拟以11.53亿元收购特麦克资源100%股权 公司拟以总计2.30亿加元(约11.53亿元人民币)收购特麦克资源100%股权。特麦克资源主要在加拿大从事黄金资源的勘探、开采和生产业务,2015年在多伦多交易所上市,核心资产是加拿大霍普湾(HopeBay)金矿项目100%权益。霍普湾项目拥有一条80*20km太古代绿岩带勘探采矿权(矿权面积为1101平方公里,2035年到期,满足条件可无限期延长)及配套采矿营地。项目证实+可信储量354.5万盎司(110.3吨)黄金,平均品位6.5克/吨;探明+控制资源量517.3万盎司(160.9吨)黄金,平均品位7.4克/吨;推断资源量212.7万盎司(66.2吨)黄金,平均品位6.1克/吨。选厂设计处理量为2,000吨/天,目前产能利用率约83%,2019年黄金产量4.3吨。 山东黄金现有黄金资源量1139吨,矿产金产能40吨,2019年矿产金产量为40.12吨,销量为39.73吨。预计收购完成后,公司黄金资源量将上升20%至1366吨,矿产金产能上升13%至45吨。 特麦克资源2019年前三季度归母净利0.87亿元 特麦克资源公司2017年、2018年和2019年前三季度矿产金销量分别为1.65、3.50和3.68吨,营业收入分别为2.93、9.10和10.69亿元人民币,同期金价分别为278、274和306元/克,金价上升及黄金产销量增长致公司营收增长;归母净利分别为-0.13、-0.21和0.87亿元人民币,矿产金吨成本分别为183、179和151元/克,随着金矿项目的逐步达产,吨成本快速下降,加上金价上涨,吨毛利分别为-4、81和139元/克,2019年公司开始盈利。 霍普湾黄金产量持续增长,生产成本有望继续下降 特麦克资源2013年以1.14亿美元(约11.53亿元人民币)从纽蒙特公司手中收购霍普湾项目,包含多丽丝、马德里和波士顿三个矿区。霍普湾项目多丽丝矿区于2017年建成投产,目前累计生产黄金约9.5吨,2017-2019年分别生产矿产金1.72、3.45和4.3吨,2018年生产全维持成本1291美元/盎司,2019年前三季度全维持成本降至1075美元/盎司(约折合人民币242元/克)。项目现有选厂设计处理量为2,000吨/天,矿产金产能约5吨。 但由于选矿设计、运营及采矿供矿能力问题,一直未达设计处理量和回收率指标,目前产能维持在1,600-1,700吨/天,产能利用率约83%。公司已累计投入6.5亿加元(约11.53亿元人民币)开发马德里和波士顿矿区,计划分别于2020年和2022年开始生产,将解决当前供矿能力不足问题,项目黄金产量有望持续增长。本次交易完成后,公司将优化霍普湾项目的生产布局及生产工艺,加上产能利用率提高,生产成本有望继续下降,吨毛利上升带动业绩增长。 霍普湾产能扩张,规划新增4000吨/天采选项目 霍普湾金矿项目未来扩张潜力较大,根据特麦克资源2020年3月披露的项目扩建预可研报告,未来将投资6.83亿加元(其中新选厂投资1.84亿加元),新增产能4000吨/天的马德里选矿厂计划于2024年建成投产,同时原有产能2000吨/天的多丽丝选矿厂运营结束。新增项目全维持成本986美元/盎司(约折合人民币222元/克),根据公司预可研规划扩建项目完成后霍普湾金矿项目矿产金产能可达30万盎司(约10吨)。 预计金价仍将上涨,量价齐升带动业绩增长 2019年Q1-2020年Q1过去五个季度,黄金均价分别为287、292、337、340和358元/克,公司归母净利分别为3.7、3.0、3.4、3.4和5.6亿元。截止5月8日,金价已上升至381元/克,我们预计金价未来仍将上涨,金价上涨受避险情绪、负利率及通胀预期共同影响,随着全球央行宽松货币政释放流动性以及油价企稳后通胀预期回升,金价将继续保持上涨趋势。公司拟收购特麦克资源优质黄金资产,量价齐升带动业绩持续增长。 投资建议 预计公司2020年-2022年归母净利分别为26.5亿元、31.0亿元和44.3亿元,对应当前市值的PE分别为43.9倍、37.5倍和26.2倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 产量低于预期,金价上涨低于预期。
梅花生物 食品饮料行业 2020-05-13 4.56 -- -- 4.75 4.17% -- 4.75 4.17% -- 详细
事件公司调整股权激励计划的 2020年业绩指标:公司在 2018年实施了限制性股票激励计划,此前设定的 2020年公司层面业绩指标为“营业收入不低于 170亿元或不低于 15亿元”(对应收入、业绩增速分别为 17%、52%),现拟将其下调为“收入增长不低于13%或净利润增长不低于 20%”。 简评业绩指标下调主要是疫情之下不可抗力影响,公司长期竞争力不受影响2018年公司基于未来 3年生产经营稳定、新建项目顺利投产,对2020年设定了较高的业绩增长率。但受事前无法预料的疫情冲击,2020年公司面临的市场环境出现不利变化。从公司层面看: ①公司各生产基地的生产复工及与材料供应收到制约,2020年1-4月实际产量较预期减少了 4.8万吨;②白城二期项目因疫情影响较预期晚复工两个月,导致新增产能无法按原定计划投产试车;③疫情导致海内外人员流动受限、海外贸易回款放缓、新增客户无法验厂,影响公司海内外销售业务。 据公司一季报,公司生产经营总体有序,且由于白城基地新投放产能,公司在一季度仍然实现了 19.06%的营收同比增长、5.96%的环比增长。我们认为疫情对公司的影响以 2020年内的短期影响为主,并无损于公司的长期竞争力;本次下调业绩目标也仅是公司层面对疫情做出的正常调整。 苏、赖氨酸需求随养殖后周期回暖,H2业绩有望继续回升受各方面利空影响,在 2019年年中苏、赖氨酸跌至历史低位。 而目前来看,但随着生猪补栏展开,养殖后周期使得饲料用氨基酸需求回升,价格已重新回到上涨通道,其中当前苏氨酸均价较年初已上涨 700元/吨,公司业绩表现自 20Q3开始有望逐渐转好。 味精行业领先企业,规模经济和成本优势突出公司以味精和动物饲料氨基酸为双主业,产品方面,公司赖氨酸产能为全球第一,味精市场占有率为 20%,仅次于国内龙头阜丰集团。公司以鲜味剂、饲料级氨基酸、工业级与石油级黄原胶等 多个优势产品为核心的业务结构,使得公司拥有氨基酸生产领域最全的产品谱系。多产品均衡发展有利于降低单一产品价格波动或行业周期带来的不利影响,较同行业企业拥有更加的规模经济效应和产品协同效应;此外,公司现有三个生产基地分别位于内蒙古通辽、新疆五家渠和吉林白城,均系国内动力煤和玉米的主要产地,赋予公司领先全行业的成本优势(味精毛利率高于阜丰集团和宁夏伊品)。 维持公司 2020、2021年归母净利预测分别为 8.38和 11.97亿元,对应 PE 分别为 17X、12X,维持“增持”评级。
蒙娜丽莎 非金属类建材业 2020-05-12 27.49 -- -- 33.33 21.24% -- 33.33 21.24% -- 详细
引入碧桂园战投,实控人参与,彰显长期发展信心 根据预案,公司拟向碧桂园创投和萧华、霍荣铨、邓啟棠、张旗康等4名共同实际控制人增发不超过3038.52万股,发行价格18.43元/股,募集资金总额为5.6亿元,用于补充流动资金。 其中碧桂园创投作为战略投资者,拟出资5.00亿元,认购公司2712.97万股,持股比例将达到6.22%,成为公司4名共同实际控制人之外的第五大股东。 碧桂园创投为龙头地产商碧桂园的下属公司,碧桂园在房地产开发领域拥有领先的市场、渠道、品牌等战略性资源,根据《战略合作暨股份认购协议》,双方将在陶瓷、瓷砖胶等陶瓷建材和家居类产品供货方面展开多维度的合作,协助上市公司拓展市场,促进上市公司产品销售,提升品牌知名度,提高上市公司在建筑陶瓷领域的市场占有率。同时,这也是碧桂园创投继入股帝欧家居之后,近期作为战投投资的第二家建筑陶瓷上市企业。 此外,公司4名共同实际控制人参与此次认购,彰显长期发展信心。公司此次非公开发行的对象还面向萧华、霍荣铨、邓啟棠、张旗康等四名实际控制人,萧华、霍荣铨、邓啟棠、张旗康分别认购1566.26万股、71.62万股、48.83万股、48.83万股,非公开发行后四名实际控制人合计持股比例将从65.75%下降至61.92%。目前萧华、霍荣铨、邓啟棠、张旗康分别担任公司董事长、副董事长、董事兼副总裁、董事兼董秘,共同参此次非公开发行股份,也充分彰显了实际控制人对长期发展的坚定信心。 工程零售齐发力,产品结构进一步优化,藤县基地投产有望推动业绩持续高增 2019年公司坚持“零售+工程”双轮驱动的品牌营销战略,总体业绩稳中有升,全年实现营业收入38.04亿元,同比增长18.57%;归母净利润4.33亿元,同比增长19.42%。 零售方面,公司在持续保持一二级市场稳定增长的同时,继续深挖三四级市场的发展潜力,通过创造多点赢面,推动整个销售渠道向深扎根、向宽拓展并深入到县镇级市场。工程方面,房地产战略继续发挥强大的品牌态势,工程管理平台、服务运营平台等不断完善,从而赋能战略工程增质增量,同时加大小B业务(地方性房地产业务、家装、整装等)。目前公司已与国内TOP开发商如碧桂园、万科、保利、恒大、中海、绿地、融创、金科、中国金茂、世茂等建立了持续、稳定的战略合作关系,并通过多种途径全范围优化供应链,在产品研发、生产规模、成本控制、物流服务等领域形成了自己的优势。 公司注意及时调整和优化产品结构。在传统瓷砖的基础上,公司加大对大规格陶瓷薄板、陶瓷大板、超石代岩板的研发生产力度,大规格产品逐步成为公司优势产品之一。此外,公司第三个生产基地——广西藤县生产基地规划产线11条,规划产能为8822万平方米,2019年12月底已有2条生产线点火、目前已实现顺利投产。预计广西藤县基地2020年上半年新投产4条产线。公司原有产能约5000万方,藤县基地的陆续投产将有望持续提升公司生产规模,进一步驱动公司业绩快速增长。 投资建议:我们预计蒙娜丽莎2020-2021年营业收入为45.32、55.94亿元,同比增长19.14%、23.43%;归母净利润为5.08、6.36亿元,同比增长17.31%、25.13%,对应PE为21.9x、17.5x,维持“买入”评级。 风险因素:疫情影响超出预期;地产需求下行;行业竞争加剧等。
南京银行 银行和金融服务 2020-05-11 7.76 10.00 26.74% 8.16 5.15%
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事件4月 29日,南京银行公布 2019年年报,其中营业收入同比增长 18.38%,归母净利润同比增长 12.47%。2020年一季度营业收入同比增长 15.44%,归母净利润同比增长 12.96%。 简评 1、利润稳定增长,盈利能力有所提升2019年营业收入 324.42亿元,同比增长 18.38%,环比提升32.67%。其中,利息净收入达 213.8亿元,同比增长 0.87%,较前三季度增加 32.42%;手续费及佣金净收入为 9.68亿元,同比增加12.72%,环比增长 39.11%;归母净利润为 124.53亿元,同比增长12.47%,环比增长 25.93%,增长幅度较大。 ROE 为 16.53%,较去年下降 0.43个百分点,环比增加 3.11个百分点;EPS 为 1.42元/股,较上年增加 0.16元;BVPS 达 10.24元/股,较去年同期增加 1.07元。 2、利息净收入、净息差缩窄2019年利息净收入 213.8亿元,同比减少 0.87%,占总营收65.90%,较去年下降 12.79个百分点,利息净收入占比较高,非利息收入占比 34.10%。 2019年南京银行净息差为 1.85%,同比减少 0.04个百分点,环比减少 0.05个百分点,从全年看,计息负债平均利率 2.81%,同比下降 0.05个百分点;生息资产平均利率 4.79%,同比提高 0.09个百分点。南京银行净息差负债上涨增幅略微高于资产端,负债端同业存放、央行再贷款结构性增加,资产端央行、同业减少,贷款增幅较大,整体趋势与同业一致。 3、手续费及佣金收入稳定提升,代理及咨询业务拉动增长2019年,南京银行手续费及佣金净收入为 40.44亿,同比增加12.72%。其中,代理及咨询业务同比提升 19.56%,冲抵了银行卡及结算业务缩减 30.82%带来的负面影响,并使得中收整体增加。2019年,其他非利息收入 110.62亿元,较上年同比增长 211.79%,主要是由于投资收益较去年大幅增长 37.15亿元,同比增幅高达 211.79%,系实施新金融工具准则,2018年适用准则下的债券、信托及资管计划等利息收入,在新金融工具准则下划分为投资收益所致。 4、不良率稳定,拨备略微下降,风险抵御能力较强2019年不良贷款余额 50.82亿元,同比增长 18.97%,不良贷款率 0.97%,与年初持平,环比提升 0.08个百分点;关注类贷款占比 1.21%,较上年减少 0.21个百分点,环比下降 0.16个百分点,关注类贷款持续下降;拨备覆盖率 417.73%,同比下降 44.95个百分点,环比提高 2.22个百分点,处于行业较高水平;全年拨贷比 3.73%,较年初减少 0.38个百分点,环比提升 0.04个百分点,不良率稳定,拨备覆盖率和拨贷比略有下降,仍处于行业较高水平。 5、资本充足率得到补充2019全年公司核心一级资本充足率 8.87%,一级资本充足率 10.01%,资本充足率 13.03%,较上年分别变动 36bp,27bp 和 40bp,2019年至今,南京银行成功发行 145亿元二级资本债,近期又通过非公开发行股票募集资金 116亿元,有力补充了核心资本和一级资本,服务实体经济的能力得到显著增强。 6、零售转型效果持续显现大零售和交易银行持续夯实零售基础。近几年来该行持续推进大零售战略,特别是新一轮零售金融板块改革正在落地,持续激发大零售业务新动能:个人金融资产规模突破 4600亿元,“你好 e 贷”余额突破 200亿元,私行业务管理客户资产超 1200亿元,信用卡新增发卡近 30万张;适应市场变化,持续扩大消费金融、网络金融客户基础;交易银行战略成果初现,全年新增有效客户 5000多户,增幅超 100%;“鑫 e 伴”产品用户突破 5000户;关税保函、鑫汇存、数据供应链等创新产品持续落地,未来可期。 7、2020年 年 1季度经营状况盈利能力持续提升。2020年 1季度营业收入 100.33亿元,同比增长 15.44%;归母净利润 37.51亿元,同比增长 12.96%;加权平均净资产收益率(年化)19%,与去年同期基本持平;EPS 为 0.44元/股,较去年同期增加0.05元,BVPS 为 10.73元/股,较去年同期增加 0.49元;净息差 1.93%,较年初上升 0.08个百分点。 受疫情影响,关注类贷款占比提升,拨备率进一步提升,风险抵御能力较强。不良贷款率 0.89%,与年初持平,关注类贷款占比 1.48%,较年初提升 0.27个百分点。拨备覆盖率 422.62%,较 2019年末提升 4.89个百分点,拨贷比 3.76%,较年末上升 0.03个百分点,抗风险能力较强。 各项资本充足率均有所下滑。2020南京银行核心一级资本充足率 8.78%,一级资本充足率 9.86%,资本充足率 12.72%,较上年分别变动-9bp,-15bp 和-31bp。 4月 24日,南京银行历时 3年的定增最终成功发行,116亿元定增,按照最新一期风险加权资产静态测算,可以显著提升核心一级资本 1.26pct。 8、投资建议从基本面来看,南京银行与同业相比,其 ROE 和资产质量处于同业前列,拨备计提充足,过去两年分红率稳定高于 30%,估值也处于历史低位,在同业中具有较高性价比。 我们认为约束南京银行估值的核心因素在于核心一级资本金的压力,而历时近 3年的定增落地,显著提升了核心一级资本充足率。同时,3月 30日,南京银行决定聘请原民生银行南京分行行长林静然为新任行长,空缺 10个月的南京银行行长一职也终于得到确认。在定增完成、新任领导团队到位的情况下,南京银行可以专注于制定与实施长期经营发展战略。 南京银行的长期发展也得到了重要股东的认可,南京高科股份有限公司(19年末持股 10%)于 20年 4月30日完成前次增持股份计划,累计增持金额 3.94亿后,又公布新的增持计划,计划自 2020年 5月 6日起至 2021年 4月 30日止,以自有资金预计累计增持 3亿至 9亿元。 我 们 预 测 南 京 银 行 2020-2022年 营 收 增 速 分 别 为 16.60%/18.74%/17.97% , 净 利 润 增 速 分 别 为13.44%/15.19%/14.87%,EPS 和 BVPS 分别为 1.37/1.58/1.83和 9.68/10.67/11.81。维持买入评级,6个月目标价维持 10元。
*ST湘电 机械行业 2020-05-11 10.87 -- -- 12.85 18.22%
12.85 18.22% -- 详细
事件近日,公司发布一季度报告显示实现营业收入 8.51亿元,同比下降 43.55%。归母净利润-7192.56万元,同比亏损减少。 简评剥离水泵暂 停贸易板块后,公司同比减亏。近日,公司发布一季度报告显示实现营业收入 8.51亿元,同比下降 43.55%。归母净利润-7192.56万元,同比亏损减少。收入减少主要由于贸易板块和水泵及配件板块业务收入减少所致。公司已经于 2019年剥离水泵资产,并暂停贸易板块业务,水泵和贸易业务占到公司2019年营业收入 25%以上,这两部分业务毛利率较低且盈利能力较差,剥离暂停后公司净利润减亏 6000万元。 预收账款持续提升, 今年有望大幅减亏。公司一季度预收账款为 22.72亿元,相比 2019年末提高 36%。一部分可能受到疫情影响,公司交付量下降,另一方面显示公司订单有所提升。公司预测年初至下一报告期末的累计净利润可能与上年同期相比将大幅减亏。主要原因有以下几点:今年没有重大非经营性亏损事件,而 2019年同期因全资子公司湘电国际贸易有限公司信用证诈骗事件计提损失 4.68亿元。2019年上半年长沙水泵厂有限公司亏损 5979.17万元,由于去年公司已转让了所持长沙水泵厂有限公司的全部股权,今年没有了这块经营性亏损。主导产品(不含风电整机)主要原材料(钢板、型材)价格有所下降,产品毛利率提高。 湘电风能于 于 4月 月 24日公开挂牌转让。4月 24日,公司所持有湘电风能 100%股权按 102,695.44万元的评估备案价在湖南省联合产权交易所正式公开挂牌转让。湘电风能是目前公司最大亏损点,此次剥离将有效提升公司盈利能力。 目前公司已经暂停贸易业务。贸易子公司 2019年亏损 5.38亿元,主要因为发生了贸易诈骗事件,目前公司已经停止了贸易业务。因涉及被诈骗,公司预计可能承担的损失为 5.6亿元,2019年半年报中已计提了 4.68亿元,全年达到 5.02亿元。因国贸公司贸易诈骗案,导致多起诉讼仲裁事件尚未解决,诉讼仲裁结果尚具有不确定性。公司逐步剥离亏损资产,2019年已经完成长沙水泵厂的剥离 ,预计随着湘电风能的剥离,公司盈利情况将进一步好转 。公司将长沙水泵厂有限公司 70.66%的股权通过湖南省联合产权交易所挂牌转让,2019年 8月 26日,湖南省国资公司下属全资子公司——湖南省一方科技发展有限公司摘牌,并签订产权交易合同,至此公司已不再持有长沙水泵厂有限公司股权。未来聚焦 大功率船舶综合电力及电磁发射 业务,均为军船主要技术发展方向未来公司将以大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为依托,加快拓展民船综合电力推进等民用领域,打造成为最可信赖的武器装备供应商和湖南省军民融合发展典范。公司在巩固原有优势的同时,正在组建高端技术研发平台,旨在强化技术创新,加快向民用卫星发射动力系统、船舶综合电力系统、大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、轨道交通牵引系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品市场进军以及促进产品转型升级。 着力构建“电机+ 电控”系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。在电机业务方面,公司致力于大功率永磁电机、超高功率密度电机、高精密伺服电机及其控制系统的研发,实现产品的高端化和智能化,努力拓展节能、环保等高端市场,持续做强做优电机业务。在电控业务方面,着力提升电控研制能力,专注于发展好轨道交通牵引系统、船舶综合电力系统、风机变频及控制系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品,着力构建“电机+电控”系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。 船舶电力推进系统是 我国军船推进系统的主要发展方向, 军民两用市场空间广阔。船舶综合电力推进技术以其空间小、灵活性高等特点是未来军船主要的发展方向,目前美国已经将船舶电力推进系统应用于福特级航母、朱姆沃尔特驱逐舰、核潜艇等。我国相关技术正逐步走向成熟,正在从潜艇向水面舰艇拓展。电力推进因为其突出优势,在民船中也有较高的应用价值,特别是对自动化程度要求高的船舶。随着电力推进效率和功率技术的突破、经济性的提高,未来在民船中应用比例将持续提升。一是在传统应用船型中占比将不断扩大,在海工船、特殊船型、豪华邮轮等的应用比例将进一步拓展。二是应用船型不断拓展,从海工船、特殊船型向主流船型发展。三是应用吨位不断提高,从小型船舶向大中型船舶拓展。 电磁 发射 是目前航母 舰载机 最先进的弹射系统, 也可应用于航天发射、轨道交通、海上风能等 民用领域。 与蒸汽弹射器相比,电磁弹射器具有以下优势:一是准备时间短。二是推力均匀。三是效率高。四是顺应舰艇全电化趋势。目前美国福特号航母已经应用电磁弹射系统。电磁发射系统中的电力电子技术除了在军用武器发射形态领域的转化应用外,也可应用于民用相关领域,可广泛应用于航天发射、轨道交通、大规模智能海上风机等民用领域,大大拓展其市场空间。盈利预测与投资评级:电磁龙头凤凰涅槃,剥离亏损资产焕发新活力公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。通过此次资本运作,公司剥离主要亏损资产,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。 公司在相关业务上拥有司 独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,预计公司 02020年能够实现扭亏为盈, 实现摘帽, 考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,维持 增持 评级 。 风险提示湘电风能剥离进度不及预期; 海军交付存在一定不确定性; 船舶电推技术和电磁技术在军品中应用不及预期;
新凤鸣 基础化工业 2020-05-11 10.09 -- -- 10.33 2.38%
10.33 2.38% -- 详细
事件公司发布2020年一季报,2020年Q1实现营业收入50.6亿元,同比2019年Q1下降33.9%;实现归母净利润0.59亿元,同比2019年Q1下降77.9%;实现扣非后归母净利润-0.33亿元,同比2019年Q1下降115%;加权平均ROE为0.50%,同比2019年Q1下降2.68个百分点。 简评受疫情拖累,一季度业绩大幅下滑:2020年Q1实现营业收入50.6亿元,同比2019年Q1下降33.9%;实现归母净利润0.59亿元,同比2019年Q1下降77.9%。细分来看,2020年Q1公司POY产量为75.5万吨,同比增长15.3%,POY销量为52.3万吨,同比降低16.2%,销售额31.2亿元,同比降低43.8%;FDY产量为17.8万吨,同比降低3.7%,销量为13.2万吨,同比降低15.8%,销售额为8.6亿元,同比降低34.3%;DTY产量为7.5万吨,同比降低7.2%,销量为6.0万吨,同比降低6.9%,销售额为4.8亿元,同比降低21.2%。产品价格方面,POY在2020年Q1不含税销售均价为5962.4元/吨,同比降低20.0%;FDY在2020年Q1销售均价为6490.3元/吨,同比降低21.9%;DTY在2020年Q1销售均价为8013.7元/吨,同比降低15.3%;PTA在2020年Q1销售均价为3582.5元/吨。费用方面,2020年Q1销售费用为0.23亿元,同比降低10.7%,管理费用为0.92亿元,同比增长30.0%。 2020年Q1公司取得投资收益0.45亿元,同比增长287%,主要为期货收益增加所致;存货为33.4亿元,同比增长130%。 长丝市场短期低迷,公司具备较强承压能力:受疫情影响,一季度长丝产销不佳且停工时间较多,国内PX-聚酯行业出现供需两淡的局面,下游企业开工低迷,一季度长丝库存处高位尚需消化;同时因疫情在国外发酵,外贸不畅导致下游需求进一步受限。目前涤纶长丝企业开工率在70%上下徘徊,短时间内开工弱稳运行,全球疫情出现拐点之后有望迎来复苏。在该形势下,落后产能多、盈利能力差的企业将会被淘汰,而公司PTA及长丝新增产能占比高,工艺技术先进,具备高盈利能力,能凭借总体成本优势抵御风险,承压能力强。在下游复苏后,行业集中度会进一步提升,公司将率先受益。
捷顺科技 计算机行业 2020-05-11 10.82 -- -- 12.19 12.66%
12.41 14.70% -- 详细
事件公司披露2019年年报,期间实现营收约11.64亿元,同比增长28.84%。实现归母净利润约1.42亿元,同比增长50.46%。实现扣非归母净利润约1.29亿元,同比增长72.33%;同时公司披露2020年一季报,期间实现营业收入约1.16亿元,同比增长21.74%。 实现归母净利润约-0.19亿元,同比下降13.37%。实现扣非归母净利润约-0.22亿元,同比下降8.61%。简评智能硬件业务毛利率回升,平台及运营服务大幅增长收入端:2019年智能停车场管理系统业务收入约7.47亿元,同比增长17.67%,占收入比重约64.18%(同比降低6.09pct);智能门禁通道管理系统业务收入约2.77亿元,同比增长39.65%,占收入比重约22.5%(同比提升1.84pct);软件及平台服务业务收入约0.88亿元,同比增长106.24%,占收入比重约7.53%(同比提升2.82pct);智慧停车运营业务收入约0.42亿元,同比增长373.89%,占收入比重约3.63%(同比提升2.64pct);毛利率:2019年公司综合毛利率为46.55%(同比提升3.86pct)。一方面,智能停车场管理系统业务毛利率为43.91%(同比提升3.62pct),智能门禁通道管理系统业务毛利率为51.63%(同比提高5.51pct),2019年智慧硬件业务在竞争格局优化后毛利率提升显著;另一方面,毛利率较高的软件及平台服务、运营业务占比提升拉动整体毛利率水平。 产品创新提升竞争力,项目交付与客户服务质量提升2019年公司销售费用、管理费用、财务费用分别约为2.17亿元、1.20亿元、-0.27亿元,同比增速分别为12.10%、37.32%、34.71%,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为18.64%、10.32%、-2.35%,相较2018年分别增长-2.78pct、-0.97pct、2.28pct。与此同时,公司加大研发投入,2019年研发费用约0.78亿元,同比增长10.72%,研发费用率为6.7%,同比提升0.51pct。公司技术人员约675人,2019年加快从智能硬件向平台、运营的转型速度,大力研发捷慧通智能终端平台、智能云停车场系统、无人值守停车系统、一键上云系统、互联网智慧停车系统等数十款新产品,SaaS服务业务成为公司新的业务增长点。同时公司着力项目交付能力和客户服务质量的提升,通过全面推广EPM、落实项目经理责任制、整合原有公众号及APP资源,上线新服务管理平台、加大远程服务占总服务比重以及优化考核方式的方式使得公司整体费用增速同上年同期下降4.86%至25.24%,人均交付工程量增长22%。产品创新、业务优化双管齐下,公司战略转型有望进一步推进。
捷昌驱动 机械行业 2020-05-11 50.38 -- -- 59.96 19.02%
62.24 23.54% -- 详细
事件2019年公司实现营业收入 14.08亿元,同比+26.15%,归母净利润 2.84亿元,同比+11.68%;20Q1实现营业收入 3.41亿元,同比+21.15%,归母净利润 5452万元,同比-8.49%。 简评可升降办公桌海外趋势不减, 长期逻辑不变。公司可升降办公桌主要出口美国,2019年海外收入 10.23亿,同比+15.10%;美国加征关税导致 19Q1抢单,营收同比增 54.31%基数大,同时今年国内疫情导致延期复工,在此基础上 20Q1营收同比仍增 21.15%,显示海外订单的强劲。海外疫情对 Q2影响可能更大,需持续观察,但不改可升降办公桌市场长期增长逻辑,预计海外可升降办公桌市场能够保持 20%以上的增速。2019年国内营收 3.83亿,同比+71.23%,继续保持高增长,发展潜力巨大。 受益人口老龄化和消费升级, 线性驱动在医疗康护和智能家居领域的发展前景也十分广阔。公司“年产 25万套智慧办公项目”已投产,“生命健康产业园”募投项目预计 2020年底投产,“年产 15万套智能家居项目”目前处于规划设计阶段。公司优势在于产品优质、定制化服务、发货速度快、海外布局完善,2019年研发投入 8230万,同比+66.95%,占营收比重的 5.85%。 2019年 5月,公司产品加征关税从 10%调高至 25%,关税计入营业成本,2019全年关税成本 1.04亿元,19和 20Q1毛利率分别降至 35.63%、34.42%。2020年 3月,公司部分对美出口产品被排除加征关税,有效期自 2018年 9月 24日至 2020年 8月 7日,退税金额预计 9000万左右,Q2毛利率有望恢复,退税也将显著增厚业绩。密切关注关税继续豁免申请的进展。 盈利预测:股权激励和 2020年财务预算报告同时披露今年营收同比+30%以上、扣非归母净利同比+20%以上的目标,退税免税的背景下,业绩实现度较高,而收入端受到全球疫情的影响,需持续跟踪。考虑到关税豁免,未来两年公司的盈利能力有望大幅回升,我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 4.30、5.38、6.60亿元,” 将公司评级上调至“买入”。 风险提示:①此次关税豁免期过后若继续豁免申请未通过或者延期通过,则公司毛利率还将继续受到影响。②全球疫情导致海外需求受到影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名