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长安汽车 交运设备行业 2019-11-15 8.17 9.50 17.43% 8.37 2.45% -- 8.37 2.45% -- 详细
事件公司发布 2019年 10月产销快报,10月份公司汽车合计产量 16.71万台, 同比下降 5.97%,销量 16.40万辆,同比下降 0.94%。 重庆长安 10月份汽车销量 4.78万台,同比降低 19.51%, 环比下降0.43%; 长安福特 10月份销量 1.84万辆,同比下降 31.81%,环比下降 12.13%。 长安马自达 10月销量 1.27万辆,同比下降16.51%,环比下降 1.37%。 简评月度销量同比接近回正,四季度开局奠定年底复苏之势根据公司产销快报, 公司 10月销量 16.40万辆,同比下降 0.94%,环比增长 2.61%,月度销量同比增速接近回正,整体降幅收窄7.05pct。 另根据乘联会零售初步数据, 10月零售销量同比下降3%,长安月度销量同比增速明显优于行业水平,主要原因在于公司多款新车型上市后市场反响强烈,销量提振效果明显。 长安自主销量持续向好,“第三次创业”成果颇丰长安自主品牌 10月销量 8.08万辆,同比增加 3.87%,环比上升8.05%,月度销量同比上升明显, 1-10月累计销量 66.08万辆,累计同比减少 16.91%。其中乘用车新车型显露良好市场竞争力。 CS75系列 10月销量达到 25189辆,环比增长 26%,同比增幅达68.2%, 其中 10月细分车型 CS75PLUS 售出 17428辆,未来销量持续爬坡态势可期。 长安福特销量同比小幅收窄,合资品牌蓄力仍待复苏10月长安福特销量 1.84万辆,环比下降 12.13%,同比下降31.81%,同比下滑幅度继续小幅收窄。随着林肯首款国产 SUV将在年内投产上市,全新福特探险者明年即将国产,其销量低迷的局面有望逐渐扭转。 10月长安马自达销量 1.27万辆,同比下降 16.51%,环比下降 1.37%,同比下滑幅度较上月收窄 0.97pct,长安马自达品牌的主力车型仍为昂克赛拉,10月份完成销量 8756辆,环比增长约 12%,整体销量表现较为稳定。 三季度营收回暖,产品结构优化黎明将至“第三次创新创业计划”引机遇,研发投入不断加码,重点产品更新迭代持续完善。 2019H1长安汽车实现营业收入 298.76亿元,同比减少-16.18%,主要受主力车型长安福特销量锐减等影响。 但长安三季度营收回暖至 152.4亿元,同比增长 7.25%,主要系自主板块结构调整,新车型逐步推出,整体销量提振效果显著。 汽车的合作,同时重庆联合产权交易官方网站中的信息也显示,长安汽车正在挂牌出售长安 PSA50%股权。由于品牌设计定位未能切合中国消费者需求,长安 PSA 的豪华车型 DS 自 2013年推出后销量便逐渐陷入低迷,2018年 DS 品牌国内销量仅为 5千余辆, 2019年 1-9月份累计销量 2千余辆,工厂产能利用率不到 1%, 6年长安 PSA整体亏损额达 49.1亿元, 此次双方终止合作有望促进公司合资板块产品结构持续优化。 投资建议10月公司总体销量继续保持回暖态势,长安自主销量持续向好,长安合资品牌仍待进一步发力,四季度伊始奠定良好复苏态势。预计随着长安自主的不断放量及年底旺季的来临, 公司四季度销量有望实现进一步增长。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为为 0.05、 0.61、 1.15元,给予“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险; 销量增长不及预期;行业政策重大调整。
壹网壹创 计算机行业 2019-11-15 162.77 -- -- 174.77 7.37% -- 174.77 7.37% -- 详细
事件 公司今年双十一表现突出,当天2分36秒支付总金额突破1亿元,33分17秒破5亿元,1小时1分20秒破10亿元,1小时11分16秒超越去年全天(18.3亿元),1小时21分58秒破20亿元,7小时21分17秒破25亿元,16小时57分40秒破30亿元,全天约35亿元,同比高增91%,远超天猫总体销售额25.71%的增速水平。 简评 1、今年双十一美妆尤其亮眼 美妆是今年双十一明星品类之一,销售规模、营销力度等均有大幅提。天猫美妆仅1小时20分钟成交额便超去年全天,1小时内7个美妆品牌破亿,2小时36个美妆品牌破亿,而去年全天破亿品牌数为31个。全层次、全品类的爆发印证线上美妆需求旺盛。我们认为今年双十一美妆火爆主要建立在四方面基础上:(1)化妆品自身消费高增带来最大支撑,为今年销售增速最高的可选消费品之一(前三季度化妆品限上零售额同增12.8%)。 (2)今年主流电商平台普遍加大化妆品投入力度,给予更优的扶持条件,作为重点品类进行耕耘打造,如吸引更多新品牌入驻、加大新品投放力度等。今年3月份天猫就宣布全年将新引入1000个化妆品品牌进驻,并批量孵化超过50个年销售额过亿元的单品。今年双十一总共约有100万款新品在天猫首发,其中化妆品扮演重要角色。而在刚结束的进博会上,宝洁、强生、花王等全球龙头头部化妆品集团均与天猫国际达成新品牌孵化合作,丝芙兰亦即将在天猫国际正式开设丝芙兰海外旗舰店。 (3)今年双十一国际品牌加大促销和营销力度,表明其较以前愈加重视电商大促期间对品牌、产品传播塑造的重要意义,有效促进中高端产品购买。从结果上看,国际大牌销售排名较前几年有明显进步。 (4)直播带货的火爆带来重要助力。阿里今年大力扶持直播形式,收效明显,转化率较高。品牌商亦纷纷加大直播营销力度。化妆品作为直播的传统品类,各头部带货KOL多以直播化妆品起家,本次双十一带货也以化妆品为主,明显受益流量聚集。 2、线上美妆营销能力突出,直接触摸渠道和流量红利 公司最重要合作品牌百雀羚10分钟成交破亿,快于欧莱雅、雅诗兰黛等众多国际大牌,有望蝉联双十一国货TOP1。作为当前头部美妆线上TP之一,公司在今年双十一实现超预期爆发增长,对Q4整体增长带来重要助力,也再次印证公司对线上美妆生态出色的理解能力。公司将电商实力赋能品牌方,与众多品牌共同分享渠道和流量红利,更加贴近行业增长大趋势,分散单个品牌面对的周期性风险。同时又突出各品牌差异化以提升不同品牌溢价,多方面提升品牌潜力,并紧握其中优质品牌共同成长。 公司对品牌线上渠道的成功塑造,最重要是来自其突出的线上营销能力。化妆品大部分品牌价值来自于营销,而线上流量成本愈加高昂,营销更加成为品牌生命线。公司深谙化妆品线上营销之道,具备行业出色的媒体计划、内容创意、视频监制、脚本撰写、IP选择、直播策划等营销能力,一年品牌营销活动超300场,有效引导流量聚集,招新和转化效果突出。以直播为代表,公司积极探索主流消费群体关注的前沿形式,受益直播的导流效应愈加明显,覆盖人群进一步铺开,高转化率带来杠杆撬动新老品牌GMV高增,同时有望将直播等营销形式复制至其他品类。 投资建议:我们认为化妆品消费渗透率、线上渠道渗透率均有巨大潜力待挖掘,是为公司持续增长的长期动力。公司符合数字化与年轻化营销大趋势,随未来合作品牌数量持续扩张,预计将迎来稳定高增期。我们调高公司2019-2021年归母净利润至2.1、2.7、3.5亿,对应PE分别为63X、48X、37X,维持“买入”评级。 风险因素:线上流量成本越来越高;品牌投入推广效果不及预期;合同到期不再续约风险等。
丰林集团 非金属类建材业 2019-11-15 2.70 -- -- 2.72 0.74% -- 2.72 0.74% -- 详细
事件11 月 12 日,丰林集团发布拟签订《年产 50 万立方米超强刨花板项目开发协议书》暨对外投资设立子公司的公告。公司拟在广西防城港投资设立项目公司,建设“丰林集团年产 50 万 m3 超强刨花板项目”,项目计划总投资 7 亿元,建设年限为防城港市人民政府完成五通一平正式交地后 2 年内。 我们的分析和判断拟于防城港投建年产 50 万 m3 超强刨花板项目,积极推进沿海临港战略根据公告,为满足高端功能性人造板的旺盛需求,进一步增强公司行业竞争力,丰林集团拟在广西壮族自治区防城港市投资设立项目公司,建设“丰林集团年产 50 万 m3 超强刨花板项目”。 该项目计划总投资 7 亿元,选址位于于防城港市九龙湖生态科技产业园内,占地面积 400 亩,建设年限为防城港市人民政府完成五通一平正式交地后 2 年内。其中项目公司即广西防城港丰林木业有限公司,注册资本 3 亿元,经营范围为人造板及其相关深加工产品的研发、生产和销售,项目公司由丰林集团 100%控股。 同时为了项目顺利开展,公司拟与防城港市人民政府签订《丰林集团年产 50 万 m3 超强刨花板项目开发协议书》。 产能方面,目前公司 3 家纤维板工厂产能合计达 68 万立方米;2 家刨花板工厂产能合计达 62 万立方米;同时公司新西兰卡韦劳年产 60 万立方米刨花板生产线建设项目正在实施。而且公司近几年产能利用率一直保持 100%,南宁、池州工厂投产当年即实现满产,惠州、池州工厂收购当年即实现扭亏为盈。预计年产 50 万立方米超强刨花板项目建设完成后,公司人造板产能规模将达到 240 万立方米,刨花板产能规模位居全国第一。 我们认为,公司年产 50 万立方米超强刨花板项目建设完成后,产能规模尤其是 SSPB(超强刨花板)产能将大幅提升,有望进一步提升市场需求旺盛的高端功能性人造板产品市占率;同时在北部湾城市防城港推进产能建设,有助于公司利用海外优质的大径材资源、积极推进沿海临港战略,持续提升公司的核心竞争力和可持续发展能力,推动公司实现“中国领先·世界一流”长期战略目标。 专注于环保高端市场,高附加值产品持续发展,短期利润有望继续增长公司通过持续提高镂铣板、防潮板、无醛板等环保功能型高附加值人造板产品比例,不断满足高端细分市场的旺盛需求。分产品看,2018 年公司纤维板、刨花板、林木分别实现营收 9.90、4.49、0.48 亿元,同比分别增长 15.22%、62.76%、-29.71%。伴随 2018 年南宁厂工厂技改(年产 30 万立方米超级刨花板)以及池州工厂收购、技改(年产 20 万立方米纤维板)项目完成,公司高附加值人造板产品比例将持续提升。此外,公司积极推进营林造林,持续打造“林板一体化”产业链,目前在广西拥有约 20 万亩速生丰产林林地。 同时,公司环保建设领先行业,专注于安全环保高端市场。目前公司所有刨花板、纤维板生产线均为连续压机生产线,主要设备从德国、意大利、瑞士等国进口,为目前世界最先进的生产线,平均单线规模远高于全国平均水平。纤维板的产品结构以无醛板、镂铣板、防潮板、E0 级低气味板等高端产品为核心,刨花板则主打环保产品,先后推出了 E0 级低气味板、无醛板、日本 F★★★★板等。公司近年环保方面的投资累计超过 2 亿元,各工厂均建立了先进的尾气除尘系统,实际烟气排放量远远优于国家标准。 我们认为,公司专注于环保高端市场,伴随公司高附加值产品比例持续提升以及南宁工厂、池州工厂新增产能顺利投放市场,短期利润有望实现持续增长。 投资建议:公司产品结构不断优化,产能持续升级和扩张,未来成长可期。我们预计,2019-2020 年公司营业收入为20.25、24.78 亿元,同比分别增长 26.77%、22.36%;归母净利润分别为 1.74、2.18 亿元,同比分别增长 26.11%、25.02%,对应最新 PE 分别为 17.7x 和 14.2x,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放不及预期;下游需求低迷。
苏博特 基础化工业 2019-11-15 15.24 -- -- 15.11 -0.85% -- 15.11 -0.85% -- 详细
行业需求端:高性能减水剂成为主流,公司是龙头。2017 年我国混凝土外加剂总产量 1399 万吨,折合产值 478.6 亿元,预计 2018年总产量 1450-1500 万吨,苏博特市占率 7%,是国内龙头。2007年至 2017 年,聚羧酸系高性能减水剂在合成减水剂中的占比从14.6%提升至 77.6%,已成为市场主流,苏博特亦是高性能减水剂的龙头企业。公司下游基建和房地产,我们预计未来减水剂行业将保持平稳增长,在存量市场博弈中行业集中度提升是趋势,利好龙头企业。逻辑有三:①下游客户集中度提升、集中采购带动市场向龙头企业集中;②环保要求倒逼小厂关闭;③砂石质量下降,导致减水剂用量提升,对外加剂企业配方的调整能力及产品的质量要求比过去更高,龙头企业更能适应市场的变化。 公司供给端:产能扩张后高性能产能将翻倍,支撑未来三至五年的增长。2019 年 1 月,公司启动可转债,扩产项目包括年产 10万吨聚醚、52 万吨高性能减水剂等,预计 2020 年陆续投产。2019年 9 月,公司在四川大英投资 1.5 亿元,计划扩增 30 万吨高性能外加剂和 20 万吨功能性材料的产能,预计 2021 年陆续投产。 最主要的原材料环氧乙烷约占主营成本的 45%,16-17 年环氧乙烷的涨价导致毛利率逐年下滑,压制业绩增长;2019 年环氧乙烷价格大幅下跌,公司毛利水平显著回升。我们认为,环氧乙烷价格下行空间不大,考虑到未来环氧乙烷尚有较多扩产产能释放,预计也不会出现大幅涨价的行情,这有利于公司业绩的释放。 同行对比彰显优势。公司毛利率显著高于同行:①公司自产聚醚,而同行竞争对手以外购为主;②公司作为行业龙头,具有显著的技术与品牌优势,产品定价比同行高;③公司工程收入占比高,而工程领域对减水剂要求更高、产品毛利率比房地产要高。除此之外,公司的研发投入远高于同行,董事长缪昌文为中国工程院院士;销售渠道投入远高于同行,全国布局走在同行前列。 2019 年公司收购江苏省建筑工程质量检测中心 58%股权,进军检测行业。检测中心承诺2019-2021年净利润分别不低于8400万元、8800 万元、9200 万元,我们认为异地扩张和检测领域延伸是其未来的增长驱动力,2019H1 检测中心净利润 5961 万元,完成全年承诺业绩几乎无虞。公司推行“中资产”发展战略,并购检测中心是第一步,未来在检测咨询行业进一步的整合值得期待。 盈利预测:预计公司 2019-2021 年归母净利润分别达 3.31、4.14、5.01 亿元,首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,募投项目建设进展不及预期
海大集团 农林牧渔类行业 2019-11-14 33.54 -- -- 33.46 -0.24% -- 33.46 -0.24% -- 详细
事件海大集团发布《公开发行可转换公司债券预案》(修订稿)。 本次拟发行可转换公司债券总规模不超过 30.80 亿元,每张面值为 100 元,期限为自发行之日起六年,转股期限为自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转换公司债券到期日止,初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价。 我们的分析和判断可转债拟募资 30.8 亿,新增饲料产能 298 万吨公司本次公开发行可转换公司债券拟募集资金不超过 30.80亿元,其中 29.91 亿元用于公司 102 条饲料生产线建设项目,0.89亿元用于偿还银行贷款。 2018 年公司饲料销量 1070 万吨,同比增长 221.06 万吨。本次投资项目所在的区域已经过长期的市场开发,公司在该区域打下了较好的市场基础和品牌影响力,达产后新增 298.44 万吨产能可有效支撑公司未来 2~3 年的产能需求。项目建成后将进一步扩大公司畜禽和水产饲料的生产规模,有利于向外部市场及公司内部养殖事业群提供更多优质的饲料产品,提高公司的持续盈利能力和核心竞争力,巩固和提升公司在市场的领先地位。 公司饲料销售规模持续扩张,业绩增长稳健2019Q1-3 公司实现净利润 14.12 亿元,同比增长 11.13%,增速同比提升 0.54pct。2019Q1-3 饲料累计销量 900 万吨,同比增长超 14%。其中,水产料销量同比增长 13%,毛利率持平;猪饲料销量同比下降 20%,毛利率略有上升;禽饲料销量同比增长30%,毛利率提升 2pct。 生猪养殖规模扩大,带来业绩新增量2015 年公司开始布局生猪养殖行业,在广东、湖南以“公司+农户”的模式居多,在山东主要采用自繁自养模式,另外公司在广西、贵州也做了土地的储备。 2019Q1-3 公司生猪累计出栏 55 万头左右,2019 年 8 月以来政府加大生猪养殖扶持力度,公司在广东的布局有可能进一步增加。高猪价背景下,叠加生猪出栏量持续增长,公司生猪养殖业务有望为公司利润带来较大增量。 投资建议:我们预计公司 2019-2020 年营业收入分别为 490.15 亿元和 590.14 亿元,同比增速为 16.27%和 20.40%;归母净利润为 17.27 亿和 20.46 亿,同比增长 20.18%和 18.47%;公司总股本 15.81 亿,EPS 为 1.09 元/股和 1.29元/股,PE 为 30.6x 和 25.9x,维持“买入”评级。 风险提示:水产养殖受自然灾害大幅减产;生猪价格大幅波动。
攀钢钒钛 钢铁行业 2019-11-13 2.81 4.00 48.70% 2.84 1.07% -- 2.84 1.07% -- 详细
事件公司拟全现金收购西昌钢钒钒制品分公司2019年 11月 11日,公司公告拟以全现金的方式收购西昌钢钒钒制品分公司。按照之前的承诺,西昌钢钒钒制品分公司连续3年盈利后,为解决同业竞争将择机注入上市公司。此次收购正对应解决此承诺。 此次收购对价为 62.58亿,较评估日 2019年 6月 30日的净资产增值 48.71亿,增值率达 351.11%。 与之对应西昌钢钒就钒制品分公司 2020年到 2022年的业绩承诺分别为归母净利润不低于 59,971.27万元、 63,121.61万元、 66,089.46万元。 在手现金充裕,全现金收购有望增厚 EPS2019年 3季度披露,公司在手现金 37亿,应收票据 16.71亿。 此次 62.58亿的支付对价,在交割日完成 5日内需支付 70%的金额,即 43.81亿;另外 30%,即 18.78亿,在交割日起 1年内支付,但需按照 1年期银行贷款利率支付交割日至付款日的利息。 就公司目前的现金水平,盈利及经营获现能力来看,支付对价不会对公司的正常生产经营和融资产生特别大的影响。 但由于公司和西昌钢钒同属于攀钢集团,同一实际控制人之间的收购增值溢价部分在会计处理上需要抵消公司的所有者权益。 故导致收购完成后以 2019年 6月 30日的评估结果来看,公 司总资产将从 132.73亿增加至 146.91亿;总负债从 38.83亿增加至 101.85亿,资产负债率从 29.25%上升至 69.33%。 西昌钒钛钒业分公司拥有 1.8万吨五氧化二钒产能, 2018年的产量为 17427.43吨。2017年、 2018年和 2019年 1-6月, 其归母净利润分别为 35,236.61万元、 201,600.18万元和 85,010.82万元。全现金收购下,攀钢钒钛的每股 EPS 有望大幅增厚。将收购标的归母净利润计入公司,则公司 2018年和 2019年上半年的每股 EPS 将从 0.36元和 0.14元增加至 0.59元和 0.24元。 潜在的新供改受益标的2019年随着铁矿石价格暴涨,钢材产量大幅增长,钢厂盈利大幅下降,关于钢铁行业重陷产能过剩,钢铁行业需要控制产量, 甚至钢铁行业需要新一轮供给侧改革的声音多了起来。从长远来看,随着我国步入城市化和工业化后期,螺纹钢的需求量大概率会下降。 站在行业的角度来看,需要一些新的手段来提升钢材和螺纹钢的供给质量,减少低质和劣质供给,而严格执行螺纹钢新国标,将新国标落到实处无疑是一个潜在的可选方案。这将直接利好钒价和行业龙头攀钢钒钛。 盈利预测及投资建议我们预计公司 2019年到 2021年有望实现收入 133.84亿元、 143.92亿元和 147.52亿元,实现归母净利润17.31亿元、 21.15亿元和 21.63亿元,对应的每股 eps 为 0.20元、 0.25元和 0.25元。 西昌钢钒钒制品分公司注入后, 2019年到 2021年公司的归母净利润有望增加至 27.5亿, 27.5亿和 28亿,对应的每股 EPS 为 0.32元、0.32元和 0.33元。 自 2016年年底公司完成重大资产剥离后,公司已转变成一家标准的钒钛资源型公司,也是 A 股唯一的钒标的。 2017年到 2019年 8月,钒价也经历了一轮相对完整的周期,暴涨暴跌更是加深了这轮周期的成色。虽然我们认为 2019年 3-4季度的盈利较 2季度仍有下滑的空间, 但公司持续盈利能力已基本通过周期检验。在行业平淡期,公司有能力实现单年 10亿+的归母净利润。 公司全现金收购西昌钢钒钒制品分公司后,盈利能力将进一步增强,每股 EPS 有望大幅增厚。中长期,公司是钢铁新供给侧改革的潜在受益标的。 维持公司增持评级,和目标价 4.0元不变。 风险提示重组后公司资产负债率较高,若有持续大规模的资本开支,抗周期能力将大幅下降。 螺纹钢需求出现断崖式下跌,钒价和钛相关产品价格超预期下跌。
大参林 批发和零售贸易 2019-11-13 52.16 65.90 30.24% 53.85 3.24% -- 53.85 3.24% -- 详细
事件公司拟收购南通江海大药房 51%股权11月 6日晚,公司发布公告,公司拟收购交易方持有南通江海大药房 51%的股权,南通江海大药房包含 123家连锁药店,收购金额为 1.27亿元。 简评拟收购南通江海大药房,进一步加强华东区域战略布局公司与交易方鼎俊管理、惠惠管理签署股权转让协议,拟收购交易方持有南通江海大药房 51%的股权,南通江海大药房包含123家连锁直营药店,收购金额为 1.27亿元。本次交易已通过董事会审议,无需提交股东大会审议批准。 本次交易按照江海大药房 2019年预计销售额测算,对应 PS为 1.14倍。本次交易业绩承诺共 3年,其中 2019年为考察期,2020及 2021年为承诺期,2019年承诺销售额不低于 2.2亿元,扣非净利润不低于 1200万元,若不达标则公司有权按照不达标比例调整估值并相应调减转让款;2020及 2021年承诺实现销售额和扣非净利润分别不低于 2.53亿元/2.91亿元和 1380万元/1587万元。 我们认为:1)公司是华南地区连锁药店龙头企业,坚持“聚焦两广,全国扩张”的发展战略。本次交易战略意义重大,交易完成后华东地区经营版图扩至 4省,整体经营版图扩至 7省; 2)公司在重点布局两广的同时兼顾华东(江西、浙江、福建)市场布局,截至 2019Q3公司在华东三省拥有门店 220家,本次收购的南通江海大药房 123家门店(医保门店 86家)分布在南通市区及周边县城区域,门店布局合理且具有战略意义,为后期江苏省内的丰满布局打下坚实的基础;3)规模扩张方面,公司截至三季报仍有近百家待开业自建门店,本次并购南通江海大药房 123家门店,预计 Q4门店扩张将环比提速,全年预计扩张门店数量在 800家以上;4)江苏省于 10月 28日发文,省内医保定点药店参与集采,可以解决药店端集采品种的采购问题,江海大药房医保店占比较高,有望率先受益;5)收购交易之后,江海大药房将开始并表,增厚公司 2019-2021年业绩。 2019年前三季度公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为 80.41亿元、 5.56亿元和 5.37亿元,分别同比增长 27.65%、34.34%和 33.23%,经营业绩继续维持高速增长。前三季度,公司新增门店 432家,Q4预计自建及并购双轮驱动,全年维持高速扩张态势。经营效率上,公司 2019年三季度日均平效高达 85.80元/平方米(含税),继续领跑行业。 盈利预测与投资评级我们预计公司 2019–2021年实现营业收入分别为 114.73亿元、144.00亿元和 177.47亿元,归母净利润分别为 6.92亿元、 8.72亿元和 10.88亿元,分别同比增长 30.1%、 26.1%和 24.7%,折合 EPS 分别为 1.33元/股、 1.68元/股和 2.09元/股,分别对应估值 43.0X、34.1X 和 27.4X,维持买入评级。 风险分析医保政策趋严;门店扩张进度低于预期;门店盈利能力下降;处方外流进度低于预期;
绿茵生态 综合类 2019-11-13 15.32 19.00 23.62% 15.77 2.94% -- 15.77 2.94% -- 详细
事件公司发布 2019年三季度报告2019前三季度,公司实现营业收入 5.16亿元,同比增加 25.37%; 归母净利润 1.46亿元,同比增长 28.88%; EPS 0.70元; ROE 8.11%。 简评厚积薄发,“小而美”正在变大变强公司经过了 17-18年的沉淀,已形成了全国重点区域的“全网布局”, 19年公司迎来业绩拐点。前三季度实现营收同比增 25.37%、归母净利润同比增 28.88%、扣非归母净利润同比增 61.85%,业绩表现亮眼;单三季度来看,公司实现营收 1.33亿元( +18.62%)、归母净利润 0.38亿元( +22.15%)、扣非归母净利润 0.38亿元( +74.12%),业绩增长符合预期。同时,公司近三个月陆续拿下济南(济阳)、北京(通州张家湾)、 河南(卫辉市)项目共计超8亿元,目前在手订单总额 34.13亿元,是 18年公告订单总额 4.51亿元的 7.57倍,对公司未来二至三年的快速发展和业绩稳定增加奠定了夯实的基础, 19年业绩拐点确立。此外,公司快速拓张的过程中拿单审慎,确保项目质量的基础上注重回款账期,同时对旧账进行全面追溯,业绩大幅增加的同时前三季度公司经营性现金流净额基本与去年持平,整理毛利率 40.78%,也与去年同期40.91%基本持平;净利率 28.25%,相比去年增长 0.47个百分点,难能可贵。 不断夯实技术力量,逐步完善管理团队,核心竞争力凸显公司目前已成功打造“规划设计-生态修复和园林绿化技术研发-工程施工-运营维护”为一体的完整产业链,技术的不断创新一直是公司发展的强劲动力。 前三季度,公司研发投入 1771.91万元,同比增加 47.47%;公司超过 75%均为本科以上学历,技术团队人数占比近 20%; 2019年, 公司获得 1项国家发明专利和 34项实用新型专利; 公司目前总共获得了国家发明专利达到 6项,国家专利授权高达 124项。 技术优势使得公司在在施工难度大、技术要求高的生态修复项目中具备强大的核心竞争力,叠加公司丰富的项目经验和良好的业内口碑,在优质项目的竞争中具有绝对优势。此外,继对水运工程运作技术有较强的熟悉度又有深厚的金融财务知识功底的张功新(常务副总裁)、曾任万科房地产有限公司工程管理中心助理经理、副经理,采购管理部经理,成本管理部经理的范研(副总裁)和拥有高级工程师资格的前天津学院市政景观建设发展有限公司董事长郭小强(副总裁)的加盟之后 公司近期又新晋一位副总裁, 高级工程师,注册咨询工程师(投资),造价工程师,投资建设项目管理师张华章, 实力雄厚的高管团队助力公司远洋, 为公司未来发展带来无限的可能。 弹药充足确保公司快速发展无资金担忧, 维持“增持” 评级截止目前公司在手现金 8.15亿元,充足的弹药为订单的快速落地、稳定推进保驾护航。同时公司银行综合授信额度约 30亿元、 已启动发行可转债 7.12亿元、 实控人股权无质押, 优质的资产状况和较大的资本扩张能力为公司未来资本运作和订单快速落地提供了良好的保障,也为公司发展与业绩释放奠定了雄厚的基础。 作为生态修复、园林绿化优质企业,内生外延发展思路清晰, 我们预计公司 2019-2021年实现营业收入分别为 10.01、15.41、 20.07亿元,归母净利润分别为 2. 13、 3. 10、 4.11亿元, EPS 分别为 1.02、 1.49、 1.98元, 看好公司长期发展, 维持“增持”评级。
新乡化纤 基础化工业 2019-11-13 3.79 -- -- 4.32 13.98% -- 4.32 13.98% -- 详细
淘汰落后产能, 粘胶长丝行业寡头垄断。 2019年全国粘胶长丝产能 21万吨,生产企业仅余 5家,其中前三家产能占比 89.5%,属于显著的寡头垄断行业。 2019年新乡化纤粘胶长丝产能 7万吨,全国占比高达 33%。同时公司筹备逐步改造新园区的粘胶短纤设备,扩大粘胶长丝产能,到 2020年预计产能将达到 8万吨,并且随国内落后产能的淘汰,公司行业龙头地位将进一步巩固。 氨纶逆势扩张, 位列行业第一梯队。 2014-2018年,公司氨纶产能从 2万吨稳步提升至 8万吨,氨纶营收逐年攀升,从 7.04亿元提升到 19.4亿元。 2019年新增 4万吨超细旦氨纶产能,生产耐高温、高应力、高回弹、质量均匀稳定的高端氨纶纤维,氨纶产能达到 12万吨,全国占比 13.4%,位列行业第一梯队。公司凭借低成本优势占领新增市场份额和淘汰落后小企业产能,氨纶行业景气回归时,公司将会是最大受益者之一。 先进生产工艺带来显著成本优势,保障核心产品毛利居于行业前列。 新乡化纤 70%的粘胶长丝产能采用了先进的连续纺工艺,生产成本远低于同业竞争者, 2018年公司粘胶长丝毛利率 19.4%,属于业内领先水平。 2008-2018年公司粘胶长丝平均毛利率13.2%,远高于行业其他公司。近 5年新建 10万吨氨纶纤维生产线,采用了中远氨纶(独家排他)先进的纺丝工艺和全新的聚合配方,生产成本较国内其他产能要低 2000-3000元/吨。同时公司建设有 2×170吨/小时蒸汽锅炉,自我满足同时向外销售蒸汽,生产成本进一步降低。 盈利预测: 预计公司 2019年、 2020年和 2021年收入 49.5亿元、56.4亿元、 62.6亿元, 归母净利润分别为 1.54亿元、 2.55亿元和5.13亿元, EPS 0.12元、 0.20元和 0.41元, PE 30.4X、 18.4X 和9.1X, 维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下滑,项目投产不及预期,需求不达预期
海能达 通信及通信设备 2019-11-13 8.52 -- -- 8.90 4.46% -- 8.90 4.46% -- 详细
1、公司覆盖 PDT、 DMR、 Tetra 全系列产品,新兴市场布局完善。 公司拥有专网三大产品线: PDT 专网产品在国内公安市场处于优势地位,份额 80%+; DMR 在非洲、拉美、一带一路等专网新兴地区布局完善; 通过外延并购获得 Tetra 技术和品牌, 逐步拓展欧美等高端市场。随着全球公共安全形势趋严,各国均在积极部署专网通信,公司海外销售经验丰富,并购整合进入收获期。 2、 宽窄带融合专网新时代,驱动行业快速发展。 IMS 预测全球专网通信市场 2020年将达到 1616亿元,而国内专网通信市场 2019年将达到 230亿元,未来 5年增速将保持 15%左右。 我们认为, 未来 7年专网市场将依靠宽窄融合加快部署实现市场规模的持续快速增长。 海能达在宽窄带融合产品已进行多年布局, 公司有望顺应产业趋势,承接行业发展红利。 3、公司经营改善,业务发展再起航。 2017年, 由于并购、 研发、购买总部建设用地,叠加国内政府财政支出减缓和全球经济增长承压等行业因素,公司现金流面临较大压力。经过两年多的经营改善,公司经营活动现金流改善明显,应收账款和存货上升趋势止住。经过此轮调整后,我们预计公司管理将更加稳健,公司经营有望得到持续改善。 4、 对标行业巨头, 上调至“买入”评级。 摩托罗拉作为全球专网巨头, 2018年收入约为公司的 7.2倍, 目前公司在全球竞争力不断提升, 成长空间巨大, 类似 2005-2017年华为、中兴等国内厂商的崛起。我们预计公司 2019、 2020、 2021年归母净利润分别为 5.94、 8.34、 10.5亿元,对应 PE 分别为 26X、19X、 15X。 考虑到公司历史发展优秀, 2017年底以来, 经营改善,摩托罗拉目前 PE 27X,因此将公司调高至“买入”评级。 5、风险提示专网投资不及预期; 国内市场拓展不达预期;摩托罗拉对海能达发起专利诉讼引发的潜在赔偿风险;国际环境变化导致的风险。
牧原股份 农林牧渔类行业 2019-11-13 93.61 -- -- 97.39 4.04% -- 97.39 4.04% -- 详细
事件 2019年11月9日,公司发布《关于与华能贵诚信托有限公司签订战略合作协议书的公告》、《关于对外投资设立合资公司的公告》、《关于与商水县人民政府签订合作协议书的公告》。 同时,公司发布《2019年限制性股票激励计划(草案)》。 我们的分析和判断 210亿战略合作签订,牧原生猪扩产增添新动能 为进一步扩大生猪养殖规模,公司与华能信托签订战略合作协议,合资设立经营生猪养殖项目的标的公司,未来1年内,华能信托投资总规模预计不超过100亿元,牧原股份投资总规模预计不超过110亿元。牧原股份对各标的公司的持股比例为51%-55%,确保在华能信托实缴出资到位之日起满1年内将华能信托投资资金全部投入到标的公司及其各子公司的生猪养殖项目中。 2019年11月8日公司董事会已通过与华能信托合资设立南阳牧华、山东牧华的议案,南阳牧华注册资本39亿元,公司出资20亿元,持股51.28%。山东牧华注册资本33亿元,公司出资17亿元,持股51.52%。 此次合作将扩大公司生猪养殖规模,提升公司行业市占率,为公司业绩长期增长带来新增量。 拟新建200万头生猪屠宰项目,全产业链布局启动 公司与商水县人民政府签订合作协议书,拟在商水县兴建200万头生猪屠宰项目,总投资5 亿元。我们认为公司此次由养殖环节向下游拓展有利于公司实施战略发展规划,进一步增强公司的综合竞争力和盈利能力,有利于公司的长期和持续发展。 限制性股票激励计划草案推出,内部激励机制进一步健全 此次公司拟授予的限制性股票数量5,338.81万股,占本激励计划签署时公司股本的2.47%。其中,首次授予4,271.05万股,预留1,067.76万股,授予价格为48.03元/股,股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股。本计划涉及的激励对象主要为董事、高管、核心管理、技术及业务人员共915人,考核目标为2020年生猪销售量同比增长不低于70%、2021年生猪出栏量相比2019年增长不低于150%。此次激励计划将促进公司建立、健全激励与约束机制,充分调动公司高层管理人员及核心员工的积极性。2020年猪价有望持续高位运行,牧原出栏量、业绩强保障2019年1-10月公司共销售生猪867.50万头,同比减少0.86%,2019年受疫情、调运限制、留种增加等影响公司出栏量预计相对稳定。 根据限制性股票激励计划,2020年公司生猪出栏量同比增长不低于70%。根据公司三季报,截至2019年9月底,公司生产性生物资产为28.36亿元,较6月底17.68亿元上升60.41%,种猪产能快速回升,出栏量目标有保障。我们认为2020年公司生猪销售均价高于2019年,公司将迎量价齐增格局。 投资建议:我们预计2019-2020年牧原股份营业收入分别为183.87亿元、543.42亿元,同比增长37.34%和195.55%;归母净利润分别为42.55亿元、278.82亿元,同比增长718.24%、555.28%;EPS分别为1.97元/股、12.90元/股,PE为47.3x和7.2x,维持公司“买入”评级。 风险因素:生猪价格大幅下跌;猪瘟疫情影响上市公司出栏量。
小商品城 综合类 2019-11-13 3.83 -- -- 3.81 -0.52% -- 3.81 -0.52% -- 详细
事件公司公布 2019年三季报:2019Q1-3公司实现营收 30.99亿元,同比增长 18.28%;实现归母净利润 10.22亿元,同比减少 24.78%;单 Q3公司实现营收 12.95亿元,同比增长 60.07%; 实现归母净利润 3.48亿元,同比增长 140.39%。 简评Q3收入、利润提速超预期单 Q3公司收入同比增速 60.07%,增速环比 Q2提升 59.98pct,同比提升 99.49pct;归母净利润增速 140.39%,增速环比Q2提升 144.44pct,同比提升 168.52pct。 Q3公司业绩表现靓丽,超出预期。 毛利率显著提升,费用率降低Q1-3公司毛利率 62.63%,同比提升 12.31pct,盈利能力提升显著。费用率方面,Q1-3公司销售期间费用率 16.03%,同比下降 3.38pct,费用率整体下降明显,其中销售/管理/财务费用率分别同比-0.11/-1.15/-2.12pct 至 2.76%/7.61%/5.66%。公司毛利率、费用率向好明显,但因 2018年转让茵梦湖产权包产生处置收益 6.38亿推高前期投资收益,Q1-3公司销售净利率同比下降 18.86pct 至 32.73%。单 Q3公司归母净利润增速已不受茵梦湖产权包转让影响,Q3归母净利润同比大幅增长 140.39%,预计主要驱动为地产业务增厚以及商贸主业基本面的持续改善。 积极推进动态整合,增长动能持续增强公司以“鼓励自营、品牌化、标准化”为导向构建了差异化租金价格体系,持续推进行业动态整合,推动市场资源要素向优质经营主体集聚,进行有效商位资源盘活。2019H1公司完成1.36万户到期商位续租,并积极引进优秀经营主体,商位整体出租率进一步提升至 97.7%。此外公司积极布局进口+仓储+供应链+国际四大新兴业务板块,增长动能持续增强。 投资建议: Q3公司业绩表现靓丽,体现公司核心竞争力的持续增强。我们看好公司围绕“数据+金融+贸易”战略方向, 从传统市场经营向高附加值的数据、金融、供应链驱动的综合服务提供商的转型。我们预计 2019-2020年公司净利润分别为 12、13亿,对应 PE 18X、16X,维持“增持”评级。 风险因素:行业竞争加剧;房地产市场调控力度加大;新业务培育不及预期
内蒙一机 交运设备行业 2019-11-13 10.13 -- -- 10.42 2.86% -- 10.42 2.86% -- 详细
事件10月 31日,公司发布 2019年三季报,实现营业收入 75.36亿元,同比增长 5.24%,实现归母净利润 4.21亿元,同比增长20.53%。 营业收入稳步增长,效率提升利润加速释放10月 31日,公司发布 2019年三季报,实现营业收入 75.36亿元,同比增长 5.24%,实现归母净利润 4.21亿元,同比增长20.53%。其中,第三季度公司实现营业收入 22.22亿元,同比增长 6.9%,实现归母净利润 0.88亿元,同比增长 43.82%。 2019年前三季度公司销售毛利率水平为 9.78%,去年同期为10.94%,同比下降 1.16个百分点。期间费用共计 2.64亿元,较去年同期下降 19.85%,其中销售费用 0.25亿元,同比下降 30.84%; 管理费用 2.64亿元,同比下降 9.59%;研发费用 1.62亿元,同比增长 16.29%;财务费用为-1.86亿元,去年同期为-1.37亿元,报告期内存款利息收入较高。我们认为,公司产品毛利率水平小幅下滑或由于产品结构阶段性变化所致,期间费用较去年同期有较大幅度下降,管理经营效率显著提升。 订单饱满生产交付顺利,未来业绩增长确定性增强截至三季度末,公司预收账款总额为 64.39亿元,同比增长24.89%;应收账款总额为 28.45亿元,同比增长 130.61%;存货总额为 36.53亿元,同比增长 11.03%。我们认为,公司三项先行指标维持向上,预收账款大幅增长表明公司在手订单量十分饱满,存货与应收账款增长表明此前产品订单已由生产环节逐步进入交付环节,公司未来业绩增长确定性较强。 民品铁路车辆签订大额合同,超过去年同期水平6月 26日,公司发布公告,中国铁路总公司与公司的全资子公司包头北方创业签订《C80B 型铁路货车采购项目合同》 ,合同总金额合计 2.67亿元,2019年 9月 30日前按季交付完成。6月22日,公司发布公告,中国铁路总公司与公司的全资子公司包头北方创业签订《C70E 型铁路货车采购项目合同》,合同总金额合 计 7.34亿元, 2019年 11月 30日前按季交付完成。 截至目前,公司已公告签订铁路车辆采购合同总金额为 10.01亿元,超过去年同期 9.24亿元的水平。本次签订的合同将分别于今年 9月底和 11月底前按季进行交付,将对今年公司业绩增长产生积极影响。 军品市场拓展取得新突破,核心技术不断提升军品建设取得新突破。在外贸市场方面,VT4坦克、VN1型轮式战车出口创出新业绩,火炮首次进入尼日利亚市场。军品备件订货实现新增长,专业化服务保障得到部队充分认可。 军民品核心技术不断提升。 在产品数字化智能化上,开展了采集控制系统自主开发、核心处理系统软件集成模式等研究;围绕 VT4坦克、无人地面车辆,开展了环境感知、系统监测等研究;积极开展与兵科院、201所及陆军军事交通学院、国防科技大学等相关院校合作。 地面装甲业务持续增长,铁路车辆市场回暖军品业务,受益于陆军升级换装的需求,增速取决于轮式装甲战车。我们认为,陆军主战坦克的存量较大且不存在结构性缺口,未来将处于多种型号错峰配置+老旧型号逐步替换的状态;同时,由于军改后陆军正式确立了新的编制体制,因此轮式步兵战车存在着较大的结构性缺口,将成为陆军装备建设的重点方向。 民品业务,受益于经济复苏及一带一路国家的铁路建设需求。随着铁路货运的回暖,公司的传统的铁路车辆业务有望企稳回升。2017年公司铁路车辆签订合同 3683辆,订单总额 16.3亿元,其中 9.05亿元为新签订单;2018年,公司铁路车辆全年实现收入 11.6亿元。同时,公司还将持续受益于一带一路沿线相关国家巨大的铁路建设需求,目前公司已与部分国家铁路部门建立了合作关系,为后续相关业务开展奠定了良好基础。 盈利预测与投资建议预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 6.07、6.82、 7.61亿元,同比增长分别为 13.78%、 12.34%、11.47%,相应 19至 21年 EPS 分别为 0.36、0.40、0.45元,对应当前股价 PE 分别为为 29、26、23倍,维持买入评级。
飞科电器 家用电器行业 2019-11-13 36.19 -- -- 37.99 4.97% -- 37.99 4.97% -- 详细
事件2019年 10月 29日,飞科电器发布 2019年三季报。 公司 2019Q1-3实现营业总收入 27.20亿元,同比下降 3.51%; 实现归母净利润 5.30亿元,同比下降 14.55%;实现扣非归母净利润 4.77亿元,同比下降 16.64%。 分季度来看,公司 Q3单季度实现收入 9.95亿元,同比下降0.8%;实现归母净利润 1.94亿元,同比下降 12.97%;实现扣非归母净利润 1.87亿元,同比下降 11.15%。 简评 1、 Q3降幅环比收窄,线上电吹风增长良好三季度飞科业绩环比改善, 19Q3实现营收 9.95亿元, 同比下降 0.80%, 降幅较一、二季度明显收窄。随着线下分销渠道调整的深入进行, 公司业绩已逐步企稳。 线上方面,天猫&淘宝数据显示, 19Q3淘系平台剃须刀产品合计实现销售额 9.25亿元,同增 13.74%,增速环比 Q2有所提升; 飞科剃须刀取得销售额 3.3亿元, 同比略有下滑; 19Q3淘系平台电吹风产品合计实现销售额 6.76亿元,同增 29.07%;飞科电吹风 19Q3淘系销售量、销售额同比分别增长 23.54%, 22.72%,伴随行业实现双位数增长。 2、子品牌强化推广,新品类有序投放“博锐”子品牌系公司抢占中低端市场,拱卫主品牌“飞科”产品层级与品牌形象的重要抓手。 近年公司对“博锐”品牌产品及包装进行升级,线下建立以区、县为单位的分销体系,渗透下沉市场,线上加大电商推广,提高“博锐”知名度与影响力。 19Q3博锐剃须刀、 电吹风在淘系平台销量份额分别为 6%、 1%, 以“POREE 博锐”为防御品牌的双品牌运营体系已初见成效。 面对激烈的竞争环境,公司积极丰富产品矩阵,不断向市场投放新品,充分覆盖细分消费市场。 飞科电器已于上半年推出延长线和健康秤,预计在下半年推出电动牙刷。同时公司积极推进海外市场战略,在美国、欧盟、印度等自有品牌业务正有序开展。 3、 利润端依旧承压, 费用投放力度较大三季度飞科利润端依旧承压,公司 Q3单季实现归母净利润 1.94亿元,同比下降 12.97%;扣非归母净利润为 1.87亿元,同比下降 11.15%,降幅环比 Q2基本持平,主要受费用端投放较多拖累。 19Q1-3公司综合毛利率为 38.97%,同比下降 0.63pct, Q3单季毛利率为 39.63%,同比下降 0.43pct,降幅较前两季度有所收窄。 19Q1-3公司销售费用率为 10.11%,同比增长 1.78pct,主要系公司加大广告宣传与促销力度,销售费用同比增长较多; Q3单季销售费用率为 8.59%,同比增长 0.59pct,增幅已环比回落; 19Q1-3管理费用率(含研发)为 5.07%,同比增长 1.29pct; Q3单季管理费用率为 5.24%,同比增长 1.64pct,主要系研发投入增加较多。 19Q1-3财务费用率为-0.11%;同比增长 0.37pct,主要系银行理财产品收益减少。 4、 周转能力有所下降, Q3现金流同比提升库存方面,19Q1-3公司库存量较 18年同期有所提升,三季度末公司存货为 7.11亿元,较去年同期上升 43.51%,主要系备货增加、渠道调整叠加销售承压所致;存货周转天数上升 38天至 104天。 应收账款方面, 19Q1-3公司应收账款较去年同期提升 30.62%至 5.75亿元,主要系电商大客户应收款增加,周转天数为 56天,较去年同期增加 22天。 经营性现金流大幅提升, 19Q1-3公司实现经营性现金流 2.08亿元,较去年同期下降 27.46%,其中 Q3单季实现经营性现金流 0.64亿元,同比增长 36.04%,主要系由税费支付减少贡献。 投资建议: 公司为国内剃须刀行业龙头,但是目前在电商红利尾声,剃须刀品类接近天花板背景下业绩有所承压,我们期待公司未来拓展电动牙刷、电吹风、排插等新品类带来新一轮驱动,预计公司 2019-2020年收入分别为 38.25、41.87亿,同比增长-3.8%、 5.3%,净利润分别为 7.46亿、 7.87亿,同比增长-11.7%、 5.5%,对应 PE 为 21.35X、20.24X,维持“买入”评级。 风险提示: 新品开拓不及预期;原材料价格、汇率不利波动影响。
中航飞机 交运设备行业 2019-11-13 15.64 -- -- 15.68 0.26% -- 15.68 0.26% -- 详细
事件11月 6日,公司发布公告称拟将部分飞机零部件制造业务资产与中航飞机有限责任公司部分飞机整机制造及维修业务资产进行置换。 简评公司拟置入飞机整机制造及维修业务资产,置出起落架等零部件制造业务。 此次交易拟置入上市公司资产为西安飞机工业(集团)有限责任公司 100%股权、陕西飞机工业(集团)有限公司 100%股权和中航天水飞机工业有限责任公司 100%股权等资产,其中中航天水飞机工业有限责任公司 100%股权拟在本次交易前由航空工业无偿划转至航空工业飞机;拟置出上市公司资产为中航飞机股份有限公司长沙起落架分公司、中航飞机股份有限公司西安制动分公司全部资产及负债和贵州新安航空机械有限责任公司 100%股权等资产。 西安飞机工业(集团)有限责任公司拥有中航飞机 7.07%的股权,是我国大中型军民用飞机的研制生产基地。 陕西飞机工业(集团)有限公司主要生产大、中型军民用运输机,中航天水飞机工业主要业务为飞机维修。 此次交易目的是为聚焦航空整机主业,进一步整合研发资源,提高运营效率,提升上市公司盈利能力,增强上市公司独立性并减少关联交易,推进中国航空工业集团有限公司国有资本投资公司试点工作。 2019年前三季度,航空工业西飞总资产为 272.2亿元,净资产为 88.2亿元,营业收入为 102.8亿元,净利润为 2.4亿元。 航空工业陕飞总资产为104.13亿元,净资产为 15.49亿元,营业收入为 84.15亿元,净利润为0.56亿元。 注入资产整体盈利情况较好, 预计注入后将增厚上市公司利润。 军用大飞机龙头,民品业务稳步发展军品战略地位稳固,民品竞争实力雄厚。 公司主要从事军民用大中型飞机整机及航空零部件等航空产品的研发、生产和销售,目前已形成了军机、民机、航空零部件和国际转包四大支柱业务。 公司是我国主要的大中型军用运输机、轰炸机、特种作战飞机及民用新舟系列飞机制造商,是国内重要的运输机制造商之一。 公司还是国产支线飞机 ARJ21主要分承制商,同时为 C919、 AG600等国产大飞机供应机体结构件以及起落架。此外,公司与美国波音、欧洲空客、建安大庞巴迪等 10余家世界著名航空制造商建立了稳定的转包生产合作关系,为上述国际航空制造商提供垂尾、翼盒、登机门、检修门等飞机部件的代工服务。 军用大飞机龙头,军品市场广阔。 公司在军品方面未来发展目标是建成产品谱系化发展的军机产业。公司在完成西飞、陕飞、沈飞、成飞等厂商大飞机制造资源整合后,现已成为我国军用运输机与轰炸机唯一整机制造平台。现有产品涵盖大型运输机运 20、中型运输机运 8、运 9系列以及特种作战改型、中远程轰炸机轰 6系列、歼 7系列等我国重点战略战术型号,在国内军用大中型运输机及轰炸机领域处于产业龙头地位。目前,公司成熟机型已经开始走向谱系发展道路,运 20等新机型在批量列装后也将作为平台机衍生出预警、加油等多种改型。 民用飞机零部件主流制造商,进军民用整机优势明显。 公司在民品方面未来发展目标是打造富有竞争力的民机产业。目前公司在航空转包产业的支持下,具备以研发为支撑的机体结构件制造能力,具备特色明显的大尺寸零部件制造能力优势,有能力跻身于世界一流的机体结构件一级供应商和风险合作伙伴行列。公司将强化起落架和机轮刹车系统研制在国内产业的核心垄断地位,成为集设计、制造、试验及服务为一体的世界级起落架系统供应商。公司将致力于成为涡桨支线飞机主流制造商,在巩固零部件业务优势的同时,追赶民用整机制造的不足,进一步增强公司的市场竞争力。 盈利预测与投资评级: 全年业绩稳增高度可期,维持买入评级公司作为运 20等军用大飞机的唯一生产商, C919、 AG600、 ARJ-21等民用飞机的主要零部件供应商,将直接受益于战略空军建设提速与民机国产化快速推进。 我们预计公司 19至 21年的归母净利润分别为 6.97、 8.94、11.23亿元,同比增长分别为 24.86、 28.25%、 25.64% ,相应 19至 21年 EPS 分别为 0.25、 0.32、 0.41元,对应当前收盘价 PE 分别为 60、 47、 37倍。考虑到公司未来较高的成长性与较大的发展空间,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名