金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/623 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
神州数码 综合类 2019-09-20 17.38 -- -- 17.87 2.82% -- 17.87 2.82% -- 详细
云收入保持高增长,收入占比与结构持续优化。云服务收入5.5亿元,同比增长108%,收入占比提升0.5pct至1.3%、毛利润占比提升3pct至6.3%。其中,云管理服务(MSP)收入0.57亿元,同比增长176%。期间新签世界500强客户5家,原有客户留存率超过98%;云上数字化解决方案(ISV)收入0.38亿元,同比增长73%;云转售(AGG)业务收入4.57亿元,同比增长105%,于3月成为阿里云首批全国总经销商。整体MSP与ISV收入占云收入的比例进一步提升,云业务结构持续改善;在混合云与专有云方面,公司与国都证券签署1亿元专有云项目,为其核心系统提供10年定制化运营类专有云服务,未来有望复制到更多证券及政务云领域。云计算市场未来仍将处于高速增长,公司云托管业务在国内刚刚起步,未来云MSP将会显著受益于云托管行业的爆发增长。公司目前拥有3万多家销售渠道,已经建立起全国最大的ToB销售渠道,已获得Azure、AWS、Aliyun的认证,未来在云时代渠道价值凸显。 分销业务边界逐步拓宽,新兴领域快速增长。在具有较大不确定性的外部环境下,公司IT分销及增值服务业务保持稳步增长,上半年收入415亿元,同比增长27%,行业领先优势增强。其中,消费电子分销业务收入291亿元、同比增长37%,企业IT产品分销业务收入124亿元、同比增长9%。同时,基于在国内覆盖1000多个城市、3万余家合作伙伴的渠道优势,公司不断扩大分销业务边界,从传统IT领域逐步扩展至ICT及DT领域,尤其在大数据、AI、IoT等新兴领域呈爆发增长态势,合作厂商与产品线数量持续增加。国内自主可控加速环境下,国产终端份额有望上升。公司华为终端业务接近翻倍增长,份额连续四年持续提升,智能硬件业务增长保持强劲。 规模效应下,费用率继续保持下降,未来盈利能力有望提升。公司近几年来销售费用率与管理费用率持续降低,体现了IT分销及云服务业务的规模效应,2019H1公司净利率为0.94%、同比增加0.13pct。未来,伴随高毛利率的MSP、ISV、大数据业务占比持续提升,公司盈利能力有望进一步增长。 公司传统业务保持稳定增长,拥有国内最大的ToB营销渠道,以MSP为核心的云服务战略逐渐落地,未来公司云托管业务有望获得高速成长,预计2019~2020年归母净利润6.4亿元、8亿元,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧导致业绩不达预期风险;云产品推广进度不及预期。
美思德 基础化工业 2019-09-20 16.56 -- -- 16.84 1.69% -- 16.84 1.69% -- 详细
公司发布 2019年半年报,报告期内公司实现营收 1.70亿元,同比增长 7.64%;实现归母净利 0.34亿元,同比增长 58.47%。其中Q2单季公司实现净利润 0.18亿元,同比增长 67.87%。 简评匀泡剂龙头, 受益于石化产品及有机硅原料价格下跌公司主营产品为聚氨酯硬泡匀泡剂和软泡匀泡剂,对公司营收的贡献分别约为 80%和 20%。匀泡剂是生产聚氨酯硬泡/软泡塑料的必备助剂, 起到乳化泡沫物料、稳定泡沫等作用, 下游应用与聚氨酯塑料相同, 即冷藏保温、家具、汽车、建筑节能等传统行业领域,同时也开始逐步探索在军事等领域的应用。 公司在这一细分领域居于行业领先位置,其中硬泡匀泡剂年产销量约 1万吨,市占率约 15%,为国内第一大生产企业。 2019H1,公司硬泡、软泡匀泡剂销量分别为 5296、 1022吨,分别同比增加 7%、 6%;硬泡、软泡匀泡剂价格分别为 2.57、 2.96万元/吨,分别同比增加 3%、 1%。量价均小幅上涨。而对公司业绩增厚贡献最大的是公司石油化工原料和有机硅原料价格的大幅下降,其中,据公司披露,二丙二醇原料价格同比下降达到 32%,有机硅 D4、 MM 及高氢硅油价格分别下降 39%、 39%、 30%。 匀泡剂行业格局稳定, 公司主营业务势头良好公司主要的硬泡匀泡剂产品技术壁垒较高,全球产能除美思德外主要均集中在少数海外巨头,包括德国赢创、美国迈图、美国空气化工等。而公司的硬泡匀泡剂系列产品打破了跨国企业对国内市场的垄断,并凭借突出的性价比和优质的技术服务优势成为硬泡匀泡剂市场上的主流产品,供应巴斯夫、陶氏、红宝丽等国内外知名化工企业。 整体而言,匀泡剂行业供应较为稳定,且下游聚氨酯塑料需求维持一定增长,整体行业格局良好。 公司目前在国内及国际匀泡剂市场已站稳脚跟,同时, 公司南京江北新区 6000吨/年新一代聚氨酯泡沫稳定剂项目规划于 19H2验收,置换南京经济开发区 5000吨/年产能。建成后将为公司新增 1000吨/年产能,同时也能起到优化公司产品结构的作用。 有机硅产业链供需逆转,成本端逻辑料能维持18H2开始,有机硅上下游产品价格迅速回落,使得公司多种原料价格大幅下跌,利好公司业绩。 而目前看, 在 19-21年新安股份、 合盛硅业、东岳集团、兴发集团均有较大规模有机硅扩产计划,对有机硅产业链景气构成持续压力,短期至中期内有机硅价格难有太大起色。同时,结合全球供需及地缘政治因素,我们判断国际原油价格中枢有望维持在60-70美元/桶区间。总体看,支撑公司业绩的成本端逻辑料能维持。 投资建议预计公司 2019-2021年归属于母公司净利润为 0.71亿、 0.81万和 0.91亿元。对应 PE 为 24X、 21X 和 18X,首次覆盖, 给予增持评级。
天味食品 食品饮料行业 2019-09-19 44.77 48.00 1.16% 48.00 7.21% -- 48.00 7.21% -- 详细
复合调味品市场规模大,高速增长态势明确:根据Frost&Sullivan数据,2010-2015年复合调味料市场复合增速达16.1%,至2018年规模达1091亿元,预计2015-2020年仍保持14.7%复合增速,在中国调味料总市场的占比上升至22.1%。 其中,火锅调味料占比20.69%,中式复合调味品占比为17%,预计2015-2020年复合增速为15.02%、16.85%。目前火锅底料的主要销售渠道为家庭消费及餐饮消费,分别占比50.1%,46.1%。 品类丰富、大单品战略进一步实施:产品上,公司旗下两大品牌“大红袍”和“好人家”主营火锅底料和川菜配料生产销售,手工火锅底料和鱼系列川菜调味料是公司两大单品系列,增长迅速。从价格带上来看,天味的产品品类丰富,且产品结构多样,中端、中高端、高端产品全覆盖,给消费者更多的选择空间。另外,公司每年推出新品,持续创新,完善产品丰富度。随着天味品牌竞争力逐步加强,未来有望通过大单品战略进一步提升产品渗透力和复购率。 经销为主,定制餐调空间广阔:从渠道上来看,经销商模式下商超和农贸市场仍是当前主流,2019H1经销商贡献84.15%收入,继续深耕现有渠道仍是公司当前重点工作。此外,餐饮行业连锁化趋势带动调味品行业定制化需求,天味食品从15年开始进入定制餐调这个领域,17,18年定制餐调业务增长很快的,2019H1定制餐调占比9.72%,是公司将来战略重点之一。 募投项目分析:天味食品此次公开发行的股份数量为4,132万股,占发行后总股本的比例不低于10%,所募集资金拟依次投资于下列项目:1)家园生产基地改扩建建设项目,2)双流生产基地改扩建建设项目,3)营销服务体系和信息化综合配套建设项目。通过募投项目实施,公司将:1)新增产能3.8万吨,占2018年公司总产能的42.22%,其中主要新增产能为1.2万吨的定制餐调产能和0.8万吨的全型(手工)火锅底料产能。 盈利预测:公司产品结构趋于多元化,渠道深耕与新拓展稳定,随着公司品牌知名度和管理效率的提升,短期产能充足,预计公司2019-2021年归母公司净利润分别为3.60亿元、4.51亿元、5.54亿元,对应摊薄EPS分别为0.87、1.09、1.34。
海澜之家 纺织和服饰行业 2019-09-19 8.58 -- -- 8.74 1.86% -- 8.74 1.86% -- 详细
大环境承压+渠道调整,爱居兔品牌形成拖累 从品牌历史看,海澜之家主品牌长期深耕大众男装领域,在国内男装份额多年位居首位,品牌形象深入人心。爱居兔作为公司多品牌探索的第一步,成立于2010年,2014年正式定位为大众时尚女装品牌后,收入由2014年的2.39亿元增至2018年10.98亿元,店铺数由2015年的306家增至2018年1281家。 但一方面我国大众女装行业竞争较男装更加激烈,市场更加分散,因此公司需要向爱居兔品牌进行持续投入。另一方面,去年下半年以来服装消费大环境趋严,终端品牌消费持续疲弱,尤其大众女装消费弹性更大,行业整体承压。爱居兔发展较早,近年来与主品牌同样进行渠道优化升级,降低街边店比例,向商场购物中心店倾斜,因此在动销承压+渠道调整的影响上,品牌整体经营业绩未达预期,对报表端拖累得以体现。 具体看,根据公司交易方案公告披露数据,2018年爱居兔单体报表收入16.98亿元,净利润3.27亿元,剔除内部交易抵消、集团总部费用分摊等后,品牌并表收入10.98亿元,而利润贡献预计为负。今年调整力度加大,H1净关40家店至1241家,收入同降9.79%至5.47亿元,毛利率因关店打折促销加大而同降16.54个pct,对整体毛利率拖累明显。1-8月爱居兔单体亏损2536.38万元,预计今年将持续处于调整过程,有赖后续投入。 爱居兔出表稳定盈利情况,聚焦资源投入 此次交易完成后公司将由全资控股爱居兔变为间接持股19%,爱居兔将不再纳入合并报表范围,赵方伟为爱居兔总经理,得合管理由赵方伟持股99%,未来拟作为爱居兔员工持股平台。 因此公司将爱居兔控股权交由品牌核心管理人及经营团队,有利于其灵活调整经营以及获得更好激励。 从公司角度,除可从此次交易中获得一次性投资收益0.56亿元外,爱居兔出表将减少其亏损对集团报表的影响,下半年毛利率预计将有所回升。同时将节省公司资金投入(如公司将可转债中原用于爱居兔项目额14.3亿元募资转为永久补充流动资金),聚焦潜力更大、发展势头更好的新品牌、新业务,如发展较快的海澜优选、OVV以及两个新并表童装品牌男生女生和英氏,提高资源配资效率,明年开始有望看到多点开花的新品牌贡献增加。 投资建议:爱居兔出表使得公司整体报表更加稳定,资源更加聚焦,下半年英氏的并表将在收入端带来一定补充,利润端有望带来增厚。新品牌整体赛道优于爱居兔所在的大众女装,看好借助公司平台化优势进行赋能,提升供应链、内部管理、信息化、终端零售效率。公司估值仍处在历史较低水平,9月3日开启五年分红规划中的第二期回购计划。暂不考虑爱居兔出表影响,我们预计2019-2020年公司归母净利润36.97亿、39.87亿元,EPS分别为0.82元/股、0.89元/股,对应PE分别为10.3倍、9.5倍,看好公司平台化护城河,期待新品牌2020年后逐渐成熟的放量和贡献,长期看好,维持“买入”评级。 风险因素:新品牌发展不力;主品牌销售继续趋缓;售罄率下降导致存货跌价准备提升风险等。
比音勒芬 纺织和服饰行业 2019-09-19 27.80 -- -- 28.41 2.19% -- 28.41 2.19% -- 详细
Q3税前利润同增38%+,业绩增速好于前两季度 公司Q1、Q2归母净利润分别同增52.91%、17.32%,Q3再超预期,单季业绩增速快于前两个季度,环比Q2有明显提速(Q2新增股权激励费用1333万元)。今年以来高新技术企业优惠税率加大业绩弹性,按照15%优惠税率折算,Q3单季利润总额为1.52亿-1.62亿元,同增38.6%-47.5%,而H1利润总额增速为19.7%,剔除税率因素后Q3盈利情况继续提升。 公司表现明显好于服装整体,外延内生齐发力 去年以来开店加快带来的外延增厚+同店保持强劲是今年维持高速增长的主要动力,上半年公司净开店34家至798家(直营385家、加盟413家),店铺数同增16.5%,开店节奏得以维持,可见伴随品牌力提升和产品品质的一贯坚持,市场逐渐打开,预计下半年净开店数将多于上半年,结合新品牌威尼斯拓张,全年净开店数有望突破100家。 加速外延拓张的同时,近两年公司对线下门店着手精细化改造,开店聚焦精品店和大型体验店,新店位置、面积优化下,店铺逐步智能化、信息化升级,全面对接高端渠道,带来同店持续强劲,多个季度同店双位数增长。公司披露Q3业绩增长主因销售业绩持续保持增长,考虑到盈利超预期,我们预计Q3收入仍实现25%左右增长,同店维持双位数。 直营提升+加强备货支撑销售,库存消化渠道顺畅 H1末公司存货金额5.98亿元,同增34.3%,主因直营比例提升+销售扩张下备货增加(直营备货以及加盟商订货增加)+新品牌威尼斯备货增加。2018年末公司库存一年以内占76.61%,1-2年占18.88%,库龄整体较短,公司动销良好,且商品时效周期较长,奥莱店等消化过季库存渠道顺畅,减值压力可控。上半年经营活动现金流入净额同增121.2%至0.91亿元。 投资建议:运动时尚景气度高,公司兼具运动、时尚、商务等多元化场景,客户以具备较高消费能力的中年家庭为主,保持优良产品品质,品牌粘性强。近两年稳定开店和同店带动销售良性增长,直营店占比提升拉动毛利率,业绩持续保持弹性。公司未来将进一步下沉到发展较快的三四线城市,品牌仍有进一步多元化打造空间。副牌威尼斯今年落地加快,预计今年外延扩店保持10%+。我们预计2019-2020年归母净利润4.13亿、5.26亿元,EPS分别为1.34元/股、1.70元/股,对应当前PE分别为20倍、16倍,公司入选富时罗素指数、标普道琼斯新兴市场指数,市场关注度提高,细分高增赛道优质龙头,维持“买入”评级。 风险因素:高端市场需求受宏观经济趋缓影响;新品牌尚需培育期,前期支出对业绩带来影响等。
大悦城 房地产业 2019-09-18 7.00 8.50 20.74% 7.24 3.43% -- 7.24 3.43% -- 详细
开发业务结转提速和毛利率提升推动业绩增长:上半年营收大增主要原因在于占82%比重的开发业务结算收入同比增139%;归母净利润增速不及营收增速的主要原因则在于去年同期出售W酒店实现11.7亿元投资收益导致高基期。展望全年,公司结转节奏有望保持,从而带动业绩高增。 开发业务销售高增,持有业务新增和存量项目同助租金增长:开发业务方面,公司上半年实现销售金额254亿元,同比增长62.9%,已完成600亿销售目标的42%。公司全年推货计划约1000亿左右,下半年为推货高峰期,推货比例约65%,预计全年完成600亿销售目标无虞。拿地方面,上半年公司累计获取9个项目,总计容面积103.4万方,对应总价71亿元,拿地金额占销售金额比重在28%;7-8月,公司拿地面积超过上半年,拿地力度和单项目体量均明显提升。我们认为,公司在非市场化拿地方面优势突出,集团存量、利用大悦城品牌优势、产业整合方面均大有作为空间,且公司目前也介入一二级联动和片区开发领域,有助于公司取得较大面积较低价格的优质项目。持有业务方面,新增和存量项目共同推动租金收入实现较快增长。截至目前,公司共10个自持大悦城项目开业,可租面积约87万方,尚有5个大悦城和4个大悦春风里项目在建或拟建,总可租面积126.4万方,9个项目预计于2020-2022年陆续开业贡献业绩。 有息杠杆下降,融资成本维持低位:净有息负债率较年初下降3pct,现金短债比较年初提升0.27x至1.47x。融资方面,发行23.6亿公司债,票面利率分别为3.94%-4.1%,继续维持低位。我们认为,央企属性将成为融资收紧背景之下资金方优先考虑的因素之一,公司充分享受中粮集团信用背书,融资优势将得以继续保持。 投资评级与盈利预测:预计公司19-20年的EPS至0.68元和0.77元,对应当前PE为10.1倍和8.9倍,维持“买入”评级。
曲美家居 非金属类建材业 2019-09-17 7.69 -- -- 7.93 3.12% -- 7.93 3.12% -- 详细
事件9月 16日, 国家统计局发布 1-8月房地产开发和销售数据。 1—8月份,房地产开发企业房屋施工面积 813156万平方米,同比增长 8.8%,增速比 1—7月份回落 0.2个百分点。其中,住宅施工面积 568025万平方米,增长 10.1%。房屋新开工面积 145133万平方米,增长 8.9%,增速回落 0.6个百分点。其中,住宅新开工面积 107053万平方米,增长 8.9%。房屋竣工面积 41610万平方米,下降 10.0%,降幅收窄 1.3个百分点。其中,住宅竣工面积 29336万平方米,下降 9.6%。 1—8月份,商品房销售面积 101849万平方米,同比下降 0.6%,降幅比 1—7月份收窄 0.7个百分点。其中,住宅销售面积增长 0.6%,办公楼销售面积下降 10.8%,商业营业用房销售面积下降 13.9%。 商品房销售额 95373亿元,增长 6.7%,增速加快 0.5个百分点。 其中,住宅销售额增长 9.9%,办公楼销售额下降 11.7%,商业营业用房销售额下降 12.8%。 8月 27日, 曲美家居 2019年半年报显示: 公司 2019H1实现营业总收入 20.11亿元,同比增长 106.62%;归母净利润 0.72亿元,同比增长 1.71%; 扣非后归母净利润 0.59亿元,同比下降 10.36%。 其中 2019Q2单季度收入 10.06亿元,同比增长 73.80%;归母净利润 5988.33万元,同比增长 41.05%;扣非后归母净利润 5734.50万元, 同比增长 39.34%。公司业绩符合我们预期。 我们的分析和判断19H1业绩符合预期,“三新”营销改革促进零售持续增长公司 2019H1实现营业总收入 20.11亿元,同比增长106.62%;归母净利润 0.72亿元,同比增长 1.71%。其中 2019H1Ekornes 并表收入 12.42亿元,剔除并表部分我们预计公司本部收入 7.69亿元。 公司本部 19H1由于高基数、营销转型拉长订单周期等原因收入同比下降,但总体符合预期。 自 18年 6月开始“曲美+”战略转型,以市场组织架构优化和营销改革为核心,快速推进主动营销转型。 19年 5月销售端“三新”模式(新营销、新零售、新渠道)大面积推广以来, 公司 上市公司简评报告经销商合同额增速持续快速上升,核心大商显著增长。同时公司 7月新提出“时尚家居”品牌定位,瞄准刚需时尚家居市场,为消费者打造拎包入住一站式服务。我们预计, 3、 4季度公司本部收入同比恢复增长。 Ekornes 国内全年增速预计超 300%,新激励方案推动 Ekornes 全球长期发展公司对 Ekornes 的整合井然有序,其中国内 Stressless 独立加盟店已有 50家,收入超 3000万元,增速超 50%; IMG 全国体验点近 400个,收入超 2000万元;预计 Ekornes 国内全年收入达到 1.2亿元,同比增速超 300%。 Ekornes 全球通过管理层激励方案新设计,更加注重长中短激励与业绩目标结合;同时,公司通过加快全球新旗舰门店的建设,进一步推动业绩稳增。 毛利率提升明显,并购 Ekornes 致费用率大增盈利能力方面, 2019H1公司销售毛利率为 43.70%,同比增加 6.81pct,主要由于毛利率相对较高的 Ekornes品牌收入并表提升整体毛利率; 销售净利率为 4.40%, 同比下降 2.82pct,但 2019Q2环比 2019Q1提升 4.80pct。 期间费用方面,报告期内公司销售费用率为 40.70%,同比提升 16.37pct。其中销售费用率同比提升 8.02pct至 25.11%,管理费用率同比提升 3.03pct 至 10.35%,财务费用率同比提升 5.31pct 至 5.23%,公司 2018年 9月完成对 Ekornes 的收购,导致 2019H1销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长 203.66%、 192.24%、14618.43%。 投资建议: 公司战略和营销转型效果显著,与 Ekornes 协同驱动发展,业绩拐点可期。 我们预计, 公司 2019-2020年营业收入为 52.33、 60.66亿元,同比增长 80.97%、 15.91%;归母净利润为 1.93、 3.89亿元,同比增长 426.76%、101.55%,对应 PE 为 19.2x、 9.5x,维持“买入”评级。 风险因素: 房地产销售大幅下滑;行业竞争大幅加剧; 财务费用节省不及预期。
华侨城A 房地产业 2019-09-13 7.15 12.25 72.05% 7.29 1.96% -- 7.29 1.96% -- 详细
公司 2019年上半年实现营业收入 176.54亿,同比增长 19.95%; 实现归属于上市公司股东净利润 28.1亿,同比增长 39.52%。 业绩稳健增长,盈利能力不断提升: 上半年归母净利润增速高于营收增速主要源于对联营公司投资收益同比增加 27.26%至 4.25亿元, 此外少数股东损益同比减少 62%。 业绩增长源于两大板块的稳定贡献:地产板块由于一二线城市均价较高项目结转带动地产业务毛利率达 80.57%( +13.9pct), 旅游板块方面新开北京、南昌两家主题公园, 带动营收实现同比增长 22.45%。 地产、 旅游业务明显提速: 在调控力度不减的环境下, 地产业务项目推盘、销售、回款同比均大幅增长, 体现为公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增 53.71%至 370.58亿元。 拿地方面,新落地项目 18个,权益拿地金额 181.4亿,权益拿地建面 436.78万方,同比增长 90%,拿地明显提速,布局以一二线城市为主并在大湾区落地多个新项目, 土储结构持续优化,且底价成交 12个项目, 一定程度上锁定了利润空间。 旅游业务方面,目前拥有景区 19家(比年初增加 6家)、 酒店 24家(比年初增加 1家),旅行社 1家,上半年共接待游客 1782万人次, 持平上年同期; 并持续推动旅游供给侧改革,增强品牌影响力。 杠杆水平有所上升, 融资成本改善: 上半年较为积极的拿地使得报告期末净负债率较年初增加 22pct 至 106.22%,短债压力较年初提升 2pct 至 81.95%。 虽然杠杆水平提升,但货币现金较年初增加 29%至 351亿元,为下半年投资预留资金。 融资方面, 3月发行 5年期 25亿公司债票利率仅有 3.88%,较去年下降147-171BP,资金成本改善明显。 投资评级与盈利预测: 我们预计公司 19、 20年 EPS 分别为 1.60和 2.01元,对应当前估值仅 5.1倍、 4.0倍,公司估值优势极其明显,维持“买入”评级。
鹏欣资源 基础化工业 2019-09-12 5.22 5.50 11.11% 5.23 0.19% -- 5.23 0.19% -- 详细
事件 营业收入同比增长 57%,净利润增长 95%,扣非利润大幅下滑公司上半年营业收入亿元 97.59,同比增长 57%,归母净利润 3.39亿元,同比增长 95%,扣非后归母净利润 0.2亿元,同比降低86.16%。 公司生产经营稳健, 上半年生产电积铜 1.76万吨,同比增长 8.63%。 SMCO 铜钴生产线技改项目已经进入土建安装施工阶段。 氢氧化钴一期( 3000吨钴金属量/年)生产线工程已顺利竣工,并进入调试阶段。奥尼金矿复产工作稳步推进,自 2018年 6月 7号矿井顺利出矿以来,各项复产工作正有条不紊地进行。 2019年上半年开采黄金矿石量约 8678吨,实现黄金销售 16公斤。 随着奥尼金矿逐步完成复产工作并实现达产,奥尼金矿将成为公司重要的盈利增长点。 简评 上半年铜价压制利润,钴和黄金项目蓄势待发 2019年上半年公司归属于上市公司股东净利润大幅增加主要是由于投资收益增加较多, 2019年 6月公司将子公司达孜鹏欣 51%股权出售,实现 3.95亿元增值收益。而受铜价下跌及外购矿使用比例上升影响,阴极铜成本有所上升,造成扣非后归母净利润大幅下降。 上半年公司完成氢氧化钴产线建设进入试生产,南非奥尼金矿复产产量也在逐步提高。公司将从完全依赖 SMCO 铜矿项目盈利转为铜钴金多线并行,盈利能力大幅增强,抗风险能力显著提高。 公司上半年阴极铜产能 1.76万吨, 板块实现营业收入 7.2亿元,占总营收仅 7.4%,但其毛利润贡献率接近100%,公司盈利十分依赖矿产铜业务。而上半年铜价均价 6100美元/吨,同比下滑 11%。铜价下跌导致板块毛利润率下滑明显,从而影响公司整体盈利。 公司上半年毛利润 2.64亿元,同比下滑 31%,这也是扣非后利润下滑的主要原因。 由于刚果(金)希图鲁铜矿储量的下降,公司从 2018年开始积极发展钴和黄金业务。公司通过在 SMCO 新建氢氧化钴一期生产线项目, 报告期内氢氧化钴一期( 3000吨钴金属量/年)生产线工程已顺利竣工,并进入调试阶段。除此之外,公司未来重要业绩增长点在南非奥尼金矿的复产项目,奥尼金矿资源储量丰富约 501.74吨,黄金品位较高,平均品位约 7.04克/吨。上半年公司旗下的南非奥尼金矿资产顺利实现复产, 金矿开采量 8678吨矿石, 已实现黄金销售 16公斤。预计 2019年可实现黄金产量 700公斤,随着复产的逐步推进,至 2023年奥尼金矿满产可实现 11.74吨年产量,带来 11.22亿元的毛利润。 公司在稳定矿业生产的同时,不断加强上游资源储备和下游新能源、贸易等业务部署。公司从刚果(金)国家矿业公司获得了 PE1078地块 25年的租赁开发权,矿权区总面积 184km2 ,铜品位 0.5~3.5%,钴品位 0.1~1%,初步预计有 50万吨金属铜资源储量及 10万吨的金属钴资源储量。距离现有铜钴生产基地大概 35km,可以充分利用现有基地生产条件。同时,公司认购澳大利亚 CLean TeQ 公司 16.17%的股份,旗下 Sunrise 镍钴钪项目是世界上最大钪矿项目及镍钴品位较高的镍钴矿床之一, 钪储量 1.92万吨;钴储量 13.2万吨,品位 0.13%。 该矿山提前与当升科技签订五年包销协议,锁定约 20%的硫酸钴和硫酸镍产量。 目前项目已顺利完成确定性可行性研究报告( DFS)。 2019年 7月, 公司意向作价 2.04亿元收购雪银矿业 51%股权,该公司持有新疆彩花沟含铜黄铁矿资产, 2018年实现营业收入 1.75亿元,净利润为 3678.7万元。 贸易业务方面, 2019年上半年公司实现贸易额 88.87亿元,同比增长 68.54%。贸易品种除主营业务阴极铜、白银、铝以外,还增加了橡胶、锡、锰、铬等多个品种,贸易规模显著增大,并形成了稳定的客户群。公司积极搭建新能源业务平台,参股设立的上海鹏珀新能源发展有限公司将围绕三元动力锂电池正极材料产业链的整体布局。通过布局上下游产业,结合传统业务与新兴业务,将进一步丰富公司业务,大幅提升抗风险能力,创造更多利润增长点。 我们预计公司 2019年到 2021年的营收分别为 172.26亿元、 192.62亿元和 219.41亿元,同比增长 22.1%、11.6%和 13.9%;实现归母净利润 4.56亿元、 5.36亿元和 8.76亿元,同比增长 129.8%、 17.6%和 63.3%;每股EPS 分别为 0.22元、 0.25元和 0.41元。每股净资产分别为 2.77元、 3.03元和 3.44元。 2019年到 2020年的对应 PE 分别为 23.71倍、 20.16倍和 12.35倍, PB 分别为 1.9倍、 1.7倍和 1.5倍。考虑到铜钴行业供给缩减, 价格有望企稳反弹, 公司有色多元业务开始发力,给予公司增持评级, 2019年 25倍 PE 估值, 6个月目标价 5.5元。 风险分析 需求不振导致铜价下行,现阶段公司业务盈利仍然依赖希图鲁铜矿。 氢氧化钴产线投产不顺,影响后期产量爬产。 刚果(金)出台严苛政策,导致公司经营受损。
四创电子 电子元器件行业 2019-09-12 58.20 -- -- 56.89 -2.25% -- 56.89 -2.25% -- 详细
事件9月 10日,公司发布公告称,公司控股股东三十八所已与中电博微签订《国有股权无偿划转协议》,将三十八所持有的四创电子45.67%的国有股份全部无偿划转至中电博微持有。 8月 24日,公司发布 2019年中报,实现营业收入 9.98亿元,同比下降 14.98%,实现归净利润-4751.95万元,去年同期为-3703.18万元。 股权划转落地,资本运作平台价值凸显股权划转落地,三级架构组织模式日渐完善。 2017年 11月,中电科集团原则同意组建中电博微子集团,并将三十八所持有的四创电子全部国有股份无偿划转至中电博微持有; 2018年 9月,中电博微子集团完成工商注册; 2019年 9月 3日,中电科批复同意本次国有股份在集团公司内部无偿划转事项; 9月 10日, 公司发布公告称三十八所已与中电博微签订《国有股权无偿划转协议》,将三十八所持有的公司 45.67%的国有股份全部无偿划转至中电博微持有。 中电博微子集团上市平台地位凸显, 资本运作预期强烈。 中电博微集团下属院所包括 8所、 16所、 38所和 43所, 4家院所在光纤光缆、超导电子、雷达、微系统与组件等领域具备较强的技术储备和综合实力, 其中 38所是目前中国雷达领域技术最先进的研究所之一,具备研制生产舰载、车载、机载等诸多平台多种类型雷达的能力。 本次股权划转完成后, 公司作为中电博微子集团资本运作平台的地位更加凸显,由于电科系院所资产涉密程度较低,未来资产注入预期强烈。 我们判断, 2019年军工央企资本运作或仍以企业类资产为主,院所类资产注入已渐行渐近。 2019年 8月 23日,国睿科技重大资产重组方案获国防科工局批复具有重大意义,为核心院所核心资产注入上市公司提供了新路径,或将成为院所改制新的渐进方案,后续类似投资机会值得关注。 聚焦主业提质增效, 先行指标反应订单情况良好8月 24日,公司发布 2019年中报,实现营业收入 9.98亿元,同比下降 14.98%,实现归净利润-4751.95万元,去年同期为-3703.18万元。分业务来看,雷达及配套业务实现营业收入 4.34亿元,与去年同期基本持平; 公共安全业务实现营业收入 3.08亿元,同比下降 18.69%;电源产品等实现营业收入 2.46亿元,同比增长 8.73%; 粮食仓储信息化实现营业收入 995万元,同比下降 77.78%。 公司上半年压缩缺乏核心竞争力的非自主产品规模导致营收规模较去年同期有所下滑,但整体毛利率水平由 13.78%提高至 16.29%,产品盈利能力有所提升。 四项费用率提升,先行指标反应订单情况良好。 上半年公司销售费用同比增长 16.67%,管理费用同比增加17.34%,主要由人工成本和折旧摊销金额增加导致;研发费用同比增长 62.86%,研发投入较去年同期规模大幅提升。截至于季度末,公司存货总额为 16.39亿元,较上期期末增长 33.61%,主要由雷达电子业务在产品投产以及智慧板块业务工程施工投入增加;期末预收账款总额为 3.18亿元,较上期期末增长 30.06%,主要由雷达及配套业务订单预付款增加所致。 雷达及配套业务整体平稳,产品毛利率提升在军用空管雷达领域,公司从单一整机向系统供应商转型跨越,上半年中标军航空管雷达环控、某一次雷达改造等项目,博微长安推进新一代某雷达样机研制生产,顺利完成某型装备交付; 在气象雷达领域,公司研制工作取得多项突破并不断丰富产品类型,上半年国家重大科学仪器专项项目多波段主被动毫米波云水探测系统通过出厂验收, 公司首套厘米波-毫米波三波长雷达取得关键技术突破、 首套 Ka 波段全固态双偏振连续波测云雷达通过出厂验收、 首套新体制 C 波段软件化天气雷达顺利通过现场测试及验收。 盈利预测与投资建议:资本运作平台价值凸显,未来资产注入空间可期,维持增持评级公司作为国内雷达产业龙头,气象雷达、空管雷达和警戒雷达产品在军民市场占有一定市场份额,未来雷达业务有望逐步回暖提升;安防与电源产品业务扩展顺利,将为公司业绩增长增添新动力;公司作为中电博微资本运作平台,或将受益于科研院所改制不断推进,未来资产注入空间可期。预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 2.63亿元、 2.87亿元、 3.31亿元,同比增长分别为 2.1%、 9.36%、 15.2%,相应 2019年至 2021年 EPS 分别为 1.63、 1.79、 2.06元,对应当前股价 PE 分别为 36、 33、 28倍,维持增持评级。
智飞生物 医药生物 2019-09-11 53.03 61.50 18.20% 52.58 -0.85% -- 52.58 -0.85% -- 详细
核心品种持续放量带动公司H1业绩增长 公司自主产品全部来自全资子公司智飞绿竹,2019年上半年,智飞绿竹实现营业收入5.75亿元,同比增长2.01%;实现净利润2.06亿元,同比下降19%。智飞绿竹收入增速下降,利润下滑主要由于:1)核心品种AC-Hib发货速度下降,预计H1实现销量200万支左右(H1批签发量298.6万支);2)稳定推进研发,H1研发投入达到1.02亿元元,同比增长105.53%,拖累业绩增长。 代理产品方面,2019年上半年实现营业收入44.23亿元,同比增长200.98%,代理品种持续放量带动公司业绩增长。我们预计:1)4价HPV上半年销量近250万支(H1批签发282.3万支);2)9价HPV上半年销量近150万支(H1批签发117.9万支);3)5价轮状病毒疫苗上半年销量近100万支(H1批签发174.1万支)。 行业经历长生生物疫苗事件后,整体批签发速度有所下降,上半年部分地区出现疫苗供应不足的情况,我们预计H2批签发速度有望改善,公司核心品种下半年高速增长值得期待。 管线储备丰富,重磅产品获批在即,长期健康发展可期 截至2019年上半年,公司自主研发项目共计22项,其中17个项目进入注册程序,5个项目处于临床前阶段,管线储备丰富。在结核病预防方面:1)国家层面积极推动“遏制结合病计划”;2)积极推进在学校层面开展防控工作,近日北京市已率先开展新生入学肺结核筛查工作。公司重点品种EC诊断试剂盒及微卡苗有望于年内获批,符合国家需求,前景较好。 完成第二期员工持股计划股票购买,完善激励机制保障长期健康发展 截至2019年7月30日,公司第二期员工持股计划已通过大宗交易和二级市场竞价交易的购买方式累计买入公司股票1615万股,完成第二期员工持股计划的股票购买并予以锁定。公司第二期员工持股计划以信托方式进行,募集资金总额上限为7亿元,参加对象为公司及下属子公司核心骨干员工,总人数不超过800人,其中董监高合计13人,认购份额占比不超过29.43%,其余员工认购份额占比不超过70.57%。本次员工持股计划股票购买的完成能够实现公司核心骨干员工与公司利益的深度绑定,保障公司长期健康发展。 代理品种占比提高拉低毛利率,费用控制良好,现金流改善,其余财务指标基本正常 2019年上半年,公司综合毛利率为41.17%,同比降低18.03个百分点,主要由于代理品种毛利较低收入比重持续提升所致。销售费用率为8.72%,同比下降5.48个百分点,管理费用率为1.58%,同比下降3.47个百分点,主要由于公司收入端放量增长所致;应收账款、应收票据大幅增长169.10%,主要由于公司核心品种放量增长,CDC回款周期较长所致;经营活动现金流量净额同比增长1151.57%,主要由于销售回款增加。其余财务指标基本正常。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2019-2021年实现营业收入分别为107.18亿元、148.98亿元和180.26亿元,归母净利润分别为24.01亿元、35.59亿元和43.85亿元,分别同比增长65.6%、48.2%和23.2%,折合EPS分别为1.50元/股、2.22元/股和2.74元/股,对应PE为35.2X、23.7X和19.3X,首次覆盖给予买入评级。 风险分析 行业政策变动风险;产品研发、注册失败;产品销售未达预期;疫苗经营合规风险。
精测电子 电子元器件行业 2019-09-11 53.46 58.00 15.65% 52.88 -1.08% -- 52.88 -1.08% -- 详细
事件精测电子 8月 5日发布公告, 国家集成电路产业投资基金(大基金)、上海半导体、青浦投资、上海精圆、马骏、刘瑞林作为新增股东,将对公司全资子公司上海精测进行增资。增资完成后,上海精测注册资本由 1亿元增加至 6.5亿元, 上市公司精测电子持股比例由 100%稀释为 46.15%。 简评上海精测获大基金加持, 有利于公司完善半导体量测设备业务布局: ①本次增资完成后,上海精测注册资本由 1亿元人民币增加至 6.5亿元人民币, 其中精测电子增资 2亿元, 增资后股权比例由 100%稀释至 46.2%; 大基金增持 1亿元,股权比例 15.4%。 上海精测将由精测电子的全资子公司变更为控股子公司, 增资后上市公司合并报表范围不变, 对 2019年合并报表归母净利润会产生一定的影响; 其余股东中, 上海精圆、马骏、刘瑞林、上海半导体、青浦投资分别出资 1亿元、 2500万元、 2500万元、 5000万元、5000万元, 股权比例为 15.4%、 3.8%、 3.8%、 7.7%、 7.7%; ②根据公告, 上海精测将优先发展膜厚测量及光学关键尺寸测量( OCD) 系统, 在产品研发及生产进度方面向增持方承诺: 2020年底前集成式膜厚设备和独立膜厚设备实现知名晶圆厂验证订单,并在 2022年底前通过验证并实现重复订单; 2021年底前半导体 OCD 设备和晶圆散射颗粒检测设备实现知名晶圆厂验证订单并在 2023年底前通过验证并实现重复订单; 同时公司承诺上海精测 2020-22年营收不低于人民币 6,240万元、1.47亿元、2.298亿元; 根据我们的了解,上海精测在膜厚设备领域已有样机,并已进入下游客户验证阶段;而 OCD 产品正稳步推进,期待后续验证过程; ③同时协议对回购进行约定,当满足交割日三年、 营收或产品研发标准不达标、重大违约、承诺人未按期缴纳增资额、未按约定完成收购、违反承诺与保证或者其他股东要求回收期股权等任一条件时, 任一投资者有权在此后的任何时间向公司或创始人或精测电子发出书面回购通知。 半导体检测设备布局完善且小有收获, 但高投入短期侵蚀利润, 此次大基金加持有利长期发展①根据我们之前的系列草根调研,自 2018年起,包括长江存储、华力微等在内的客户对国产设备支持力度加大。 展望 2019年,国内多个半导体项目已进入第二阶段产能爬坡期,处于设备采购与搬入的高峰阶段,有望给国产设备厂商带来更多机会; ②公司半导体检测业务目前有上海精测(前道量测) 和武汉精鸿(后道 ATE) 两个主体,目前二者均在产品端、客户端小有收获。具体来看, 上海精测已成功开发膜厚测量及光学关键尺寸测量系统, 且部分产品已进入样机试用阶段; 武汉精鸿已取得核心客户小批量订单,且重复订单可期,判断其 2020年收入有望放量; 此外,公司近期公告增资日本 WINTEST,在已有 Memory ATE 基础上加码面板驱动 IC ATE,产品线得到进一步完善; ③然而, 考虑到半导体设备普遍具有较长的研发-验证-确认收入周期,近两年内公司仍处于持续投入期。 19H1公司半导体研发投入 2323.07万元,预计下半年将持续高研发投入。而其中上海精测 19H1收入约 409万,净利润约-2747万元,半导体业务短期利润承压; 我们认为,本次公司获得大基金加持, 将进一步增强公司在半导体量测领域技术、资金以及资源整合方面等各方面的实力,进一步提升公司的市场地位,各项产品研发和生产进度有望加快。 量测设备市场空间超 400亿,多被欧美公司垄断,进口替代空间较大①根据我们的判断, 2019年全球半导体设备市场约 676亿美金(约 4808亿人民币),而国内半导体设备市场规模 173亿美元(约 1230亿人民币)。而量测设备在半导体设备中的份额占比约 8-10%,则全球量测设备市场空间约 430亿人民币,国内市场空间约 110亿人民币;②然而, 目前整个市场基本被 KLA、应用材料等欧美公司垄断,国内企业几乎少有突破,国产化率亟待提升。在近期华芯投资分享的二期大基金投资布局规划中,明确提到“二期大基金将对在刻蚀机、薄膜设备、测试设备、清洗设备等领域已布局的企业保持高强度的持续支持”,判断未来政策、资金、产业的角度,依旧会对国产量测设备公司有较大力度支持; ③目前国内在量测设备领域已有布局的厂商包括上海精测、上海睿励、中科飞测等,而上海精测是唯一在上市公司体系内培养而成的公司,此次获得大基金投资加持,未来发展有望加速。 投资建议: 之前我们提到,公司当前处于面板主业利润增速换挡时期。一方面,由于面板显示检测行业竞争加剧, 公司收入端虽快速增长但利润端增速承压;另一方面,公司积极布局半导体和新能源业务,前期投入大,在营收仍较少的背景下不免侵蚀短期利润。 而此次大基金等股东加持,有望在资金、产业资源等方面给予公司半导体检测设备业务一定支持。 期待后续随着半导体业务获得正回馈之后,公司整体利润规模的提升。 判断公司 2019-2021年收入分别为 20.15/28.03/37.77亿元,归母净利润分别为 3.45/4.40/5.80亿元,对应2019年 9月 6日股价, 2019-2021年估值分别为 36.7x/28.8x/21.8x。 维持 58元目标价,维持“买入”评级。 风险提示 1、 LCD 面板投资下滑的风险; 2、 面板检测设备主业竞争加剧的风险。
恒逸石化 基础化工业 2019-09-11 13.45 -- -- 14.29 6.25% -- 14.29 6.25% -- 详细
文莱一期800万吨炼化项目正式投产,打通“炼化-化纤”全产业链。恒逸文莱炼化项目是文莱国内最大的实业投资项目,被列入“一带一路”重点建设项目,项目一期总投资34.5亿美元,由浙江恒逸集团有限公司控股70%,文莱财政部参股30%。项目于2019年3月完成公用工程交工投产,7月完成项目主装置全面中交,并于当月所有装置转入联动试车阶段,9月6日,项目常减压装置正式产出合格产品。800万吨/年常减压装置配套235万吨/年轻烃回收装置、220万吨/年加氢裂化装置、150万吨/年芳烃联合装置、130万吨/年煤油加氢装置、220万吨/年柴油加氢装置、100万吨/年灵活焦化装置、2*6万吨/年硫磺回收装置,投产后可年产150万吨PX、262万吨汽油、117万吨航空煤油、174万吨柴油、48万吨苯和8.4万吨硫磺等产品。公司顺利完成上游布局,打通了整个炼化化纤产业链的最后一环,实现“产业链一体化”的战略布局。 天时地利人和,文莱炼化项目无可比拟。文莱炼化项目依靠2013年推出的“一带一路”政策,享受国开行17.5亿美元贷款(一带一路专项银团),总融资成本仅为5%,具有独特融资优势;此外,还规避了2013年炼能投产及大宗商品周期高点,钢铁有色降幅40%,建设成本大幅降低。文莱处于东南亚的核心位置,极利于发展出口贸易,贸易辐射区域可覆盖整个东南亚地区,靠近马来西亚(亚洲最大的转运港口)和新加坡(全球最大的集装箱港口),具有十分丰富的航道资源。文莱当地工人用工成本较低;当地政府支持力度大,出资30%,并成立专门的委员会定期听取公司报告,帮助解决施工进展等一系列问题;项目位于东盟自由贸易区,进出口免关税;免企业所得税11年,符合条件可延长至19年;无流转税和个人所得税。 上游布局顺利完成,涤锦双链齐飞在即。随着文莱炼化项目的投产运营,公司经营业务将从现有中下游产业“PTA、涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片、聚酯切片”延伸至更上游的“炼化、PX”环节,打通整个“炼化-化纤”产业链。同时,子公司浙江巴陵恒逸己内酰胺公司投资建设的“40万吨/年己内酰胺扩能改造项目”建成并正式投产运行,公司己内酰胺产能达40万吨/年。该项目的投产运行将显著增加公司己内酰胺产品的产能产量,降低己内酰胺生产成本,增强己内酰胺产品的市场竞争力。此外,公司今年将在钦州开工建设年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套工程项目,总投资约220亿元,建成后预计可实现年产值约200亿元、税收约20亿元,己内酰胺未来有望成为公司新的利润增长点。公司通过海外建设文莱炼化项目、国内扩建中下游、并购重组等差异化发展模式,逐步实现原料完全自给,打造“原油-芳烃-PTA-涤纶”和“原油-苯-CPL-锦纶”均衡一体化的双产业链。 盈利预测与估值:预计公司2019年、2020年和2021年归母净利润分别为33.3亿元、48.9亿元和55.6亿元,EPS1.17元、1.72元和1.96元,PE10.9X、7.4X和6.5X,维持“买入”评级。 风险提示:原油价格下跌,炼化项目开工率不及预期。
无锡银行 银行和金融服务 2019-09-09 5.46 7.00 31.33% 5.58 2.20% -- 5.58 2.20% -- 详细
事件8月 30日, 无锡银行发布 2019年半年度报告。其中,营业收入同比增长 4.69%,归母净利润同比增长 11.33%。 简评 一、 净利润增速保持双位数增长, ROE 回升至近 2年高点2019年上半年营业收入 16.56亿元,同比增长 4.69%;归母净利润 6.44亿元,同比增长 11.33%。从单季度来看, 2Q 营收同比增长 4.29%,增速较上季度下滑 10.19个百分点; 2Q 净利润同比增长 9.21%,增速较上季度上升 0.46个百分点。在营收结构上,利息净收入同比减少-2.86%,非利息净收入同比增加 98.43%。 加权年化 ROE 达 11.78%,较去年同期上浮 0.82个百分点。 EPS 为 0.35元/股,较去年同期增加 0.04元。 BVPS 为 5.61元/股,较去年同期增加 0.40元。 二、 净息差较年初下滑 15bp 使利息净收入下滑2019年上半年利息净收入 14.22亿元,同比减少 2.86%;占总营收的 85.88%,较去年同期下降 6.67个百分点。 上半年净息差为 2.01%,较年初下滑 15bp,较去年同期下滑18bp。 主要因为上半年市场利率下行,无锡银行市场化利率的资产占比远高于市场化利率的负债占比, 因此收益率下降的同时成本率并没有下降, 导致净息差滑落。 其中,生息资产平均收益率同比下滑 14bp,债券投资平均收益率下滑 55bp 而贷款收益率上升 4bp。付息负债综合成本率较去年同期上升 5bp,主要因为客户存款平均成本率上升了 8bp, 虽然已发行债务证券成本大幅降低了 108bp 但占比较低不足以对冲存款成本上升带来的负面影响。 三、 非息收入同比大增,投资收益增加是主要来源2019年上半年非息收入 2.34亿元,同比增加 98.43%;其中手续费及佣金净收入 0.58亿元,同比增加 13.05%; 占总营收的 3.49%,较去年同期上升 0.26个百分点。 上半年投资收益 1.93亿,同比增加 484.52%; 主要因为会记准则更变。 四、 显性隐性不良全面向好,拨备覆盖率大幅增加上半年贷款总额 799亿,较年初增长 9.23%,不良贷款余额 9.15亿,较年初减少 0.22亿,不良率为 1.11%,较年初下滑 13bp,在农商行中仅高于常熟银行。 关注类贷款余额 4.27亿元,占比达 0.52%,较年初下降 35个 BP, 占比较年初下降 29个 BP。 逾期 90天以上贷款达 6.87亿元,较年初下降 11.12%;逾期 90天以上贷款与不良贷款的比例为 75.07%,较年初下降 7.41个百分点。在不良认定标准更加严格的情况下,无锡银行不良贷款余额和不良率实现双降,资产质量全面向好。 上半年拨备覆盖率 286.11%,较年初增加 51.35个百分点,跃居同业第 2, 上半年拨贷比 3.18%,较年初增加 0.26个百分点。 拨备覆盖率大幅增加,抵御未来风险能力显著提升。 五、零售贷款显著增长,大幅向消费贷倾斜资产端, 2019年中个人贷款余额 120.48亿,较年初增加 14.57%。在贷款总额中占比 14.62%,较年初上升0.66个百分点。在结构上看, 住房按揭贷款、 消费贷、个人经营贷和信用卡占零售贷款比分别为 65.9%、 23.35%、7.49%和 3.26%,占比较年初分别变动-3.27%、 11.36%、 -7.10%和-1.00%。 负债端, 2019年中个人存款余额为 498.53亿元, 同比增幅 10.08%, 成本率由 2.49%上升至 2.66%。 六、各项资本充足度因规模扩张下滑2019年上半年末核心一级、一级和资本充足度分别为 9.72%、 9.72%和 15.74%,较年初分别变动-72bp、 -72bp和-107bp,下滑主要因为上半年资产规模显著扩张的情况下缺乏外部资本补充;风险加权资产 1127.01亿,较年初增加 8.66%,略低于贷款增速。 七、投资建议从 2019年上半年业绩来看,无锡银行信贷规模继续高速扩张,上半年同比贷款余额增速达到 3年来的高点。 同时,在规模高速扩张的同时, 显性和隐性不良全面向好, 不良率加关注类贷款占比合计低至 1.63%,在全部上市行中仅高于宁波银行,风险管控能力十分突出;在经济下行周期内,良好的资产质量是稳定业绩的绝佳压舱石。此外,上半年拨备覆盖率大幅增加了 51.35个百分点,抵御未来风险能力显著提升,未来计提压力较轻。 无锡银行经营风格一直稳健,以对公业务为主,零售业务中以低不良的住房贷款为核心,整体资产质量控制好。其主要问题在于净息差相较于同业较低,我们预计下半年无锡银行贷款投放将继续向零售贷款,尤其是零售贷款中收益率较高的消费贷倾斜,有利于提升整体净息差和盈利水平,零售贷款的提升也有利于减少资本金的消耗,缓解资本充足率压力。 我们预测 19/20年营业收入同比增长 7.14%/11.77%,净利润同比增长 11.32%/13.01%, EPS 为 0.65/0.73,BVPS 为 6.05/6.25, PE 为 8.04/7.12, PB 为 0.86/0.83,维持买入评级, 6个月目标价 7元。
广汽集团 交运设备行业 2019-09-09 11.58 14.23 15.04% 13.22 14.16% -- 13.22 14.16% -- 详细
事件广汽集团发布 2019年半年报8月 31日公司发布 2019年半年报。 报告期内公司实现营收281.23亿元,同比下滑 23.4%;实现归母净利润 49.19亿元,同比下滑 28.9%;实现扣非净利润 32.67亿元,同比下滑 50.8%;实现每股净收益 0.48元。;拟每 10股派息 0.5元(含税)。 简评报告期内车市不振毛利下滑, 总体销量跑赢行业研发投入加大受车市不振、国五去库等因素影响,公司毛利率承压。报告期内公司毛利率 9.1%,同比减少 13.2个百分点。 公司汽车产销跑赢行业。报告期内我国汽车产销量同比分别下降 13.7%和 12.4%,公司产销分别优于行业约 4%和 10%。 公司研发投入 21.24亿元, 同比增长 24.4%,带动管理费用率同比增加 2.8个百分点至 7.2%。 公司研发在传统燃油车型、新能源车型、智能驾驶等方面全面发力。 报告期内日系保持强势报告期内广汽丰田实现营业收入 448.8亿元,同比增长20.6%;广汽本田实现营业收入 518.95亿元,同比增长 15.3%; 二者销量分别增长 21.86%和 16.41%,大幅跑赢行业。 广丰凯美瑞、雷凌等车型,广本雅阁、凌派等车型销量高企。 报告期内公司实现投资收益 49.60亿元,同比下降 3.0%。 报告期内自主品牌产销量承压,新能源是亮点报告期内公司自主品牌产销量同比分别下降 36.66%和30.30%。自主品牌新能源汽车销量逆势增长,报告期内突破 1万辆; 7月新能源汽车销量同比下降,但公司 Aion S 强势杀入市场销量榜单前五。 行业反转过程中,多重利好逐步显现公司未来可期广汽乘用车部分, 6、 7月份批售数量同比降幅有明显收窄,1-7月累计批售销量为 213543辆,我们预计终端去库存已基本完成。另外广汽乘用车人事调整已经结束,此次调整有望强化对自主品牌管控,集中资源统筹,自主品牌产品研发、产销等业务职能从而带来业绩的改善。广汽乘用车将开启新一轮产品周期,新款 GS4,GS8和全新 2.0版本 GA6将于年内上市,有望成为爆款车型,我们认为广汽传祺预计在第四季度出现拐点,销量实现逆势反转。 另外,新能源汽车部分, 广汽 Aion 系列的首款车型, NEDC 续航达到 500km 的轿车 Aion S 在 7月新能源车市遇冷的条件下实现逆势上涨,销量约 3000辆,强势入围销量榜单前 5名,已经初步说明了优质供给对用户需求的关键性作用。此次 Aion LX 预售价 25万元/30万元起,是自主品牌新能源汽车(不含造车新势力)继上汽荣威 Marvel X、比亚迪唐 EV 600之后的又一款中高端定位的 SUV,且综合性能几无短板可言。 Aion LX 将于 10月陆续开始交付,如产能释放顺利,有望成为中高端爆款纯电动乘用车。 日系部分, 广丰主力车型--雷凌推出全新换代,基于 TNGA 架构 GA-C 平台,丰田 TNGA 架构下的车型在国内表现亮眼,预计雷凌仍将延续高销量态势, 其他主力车型凯美瑞、汉兰达、雅力士、 CHR 维持稳定增长。 广丰今年年底新投放 12万辆/年产能,产能将从目前的 48万辆/年提高至 60万辆/年;并计划投资 113亿元,新增 40万辆产能,预计 2022年达产,届时总产能将达 100万辆。 广本飞度、冠道 2.0T、锋范等国六版车型也将逐步贡献业绩。 长期来看,根据 2021-2023年“双积分”征求意见稿,油耗、电耗限制严格。公司低油耗日系燃油乘用车产品、低电耗新能源汽车产品等有望持续受益。 投资建议目前行业去库存已基本完成,将进入加库存周期,整车版块有望进一步提升,驱动公司估值提升,广汽集团产品力强,在四季度的反转行情中销量有望持续增长,我们预计公司 2019~2021年净利润分别为 93亿、 108亿和 120亿,对应的 PE 分别为 13、 11、 10倍, 维持“买入”评级, 6个月目标价 14.23元。 风险提示自主、合资品牌燃油乘用车产销量不及预期, 新能源汽车产销量不及预期, 盈利能力下降风险,新能源汽车安全性风险。
首页 上页 下页 末页 1/623 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名