金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/11 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
国泰君安 银行和金融服务 2020-12-03 19.21 20.41 17.30% 19.31 0.52%
19.31 0.52% -- 详细
证券行业快速转型发展,龙头券商优势凸显。中国资本市场改革重视证券业发展,龙头券商将在这场改革与发展浪潮中优先受益。无论是战略层面,还是实践层面,国泰君安作为龙头券商一员,结合自身资本、业务优势,将会把握先机,利用股权激励契机、“注册制”推广、财富管理转型窗口期,攻克业务发展难点,加速提升综合金融服务实力。 国企改革“排头兵”,股权激励效果可期。上海国企改革往往在全国有“试验田”的效应,国泰君安作为上海国资旗下重要成员,具有得天独厚的资源、地域、环境优势,顺势而为、精进业务,不断提升自身实力。国泰君安人才充沛、品牌美誉度好,为转型、提升保障充足人力资源,并参照国际大投行业务分类,将业务以客户为导向进行分类,精准施策,辅以2020年11月7900万股股权激励到位,激发组织活力。 四大板块业务协同发展,业务整合、科技优先。机构金融、个人金融、投资管理及国际业务均有长足提升,四大业务板块互有交融。机构金融业务伴随行业专业化要求不断提升,综合服务能力处于行业领先;个人金融小而美,强大销售体系服务财富管理升级;投研体系完善,遵循周期管理,国际业务牌照齐全,各项业务插上“科技羽翼”,增收增利。对“上海证券”的股权调整,使得母子公司结构更清晰,避免同业竞争,业务触角完善,科技实力行业领先,引领券商行业金融科技新高度。 盈利预测:主要假设条件参考第四章“盈利预测”部分,盈利预测简表如下图。当前公司估值仍处于较低水平,国泰君安对应最新的2020年3季度净资产数据pb值为1.36,处于正常偏低位,考虑到国泰君安较稳健发展风格,给予1.3-1.4xpb估值处于正常评估水平,2020年年底对应估值为:20.41-21.98元/股,结合当前股价,则有6%-14%的涨幅,考虑到近期沪深300指数变动趋势,首次覆盖给予“审慎推荐”评级。 风险提示:市场超预期波动、信用风险爆发、国际经营环境恶化等。
国泰君安 银行和金融服务 2020-11-06 18.50 -- -- 19.54 5.62%
19.54 5.62% -- 详细
三季度单季业绩亮眼,盈利水平有所提升:(1)公司2020年1-9月营业收入与归母净利润同比分别增长24.98%和36.75%;其中第三季度实现归母净利润34.98亿元,同比增长129.24%,单季增幅亮眼。(2)年化ROE8.75%,同比上升2个百分点;净利润率34.78%,同比上升3个百分点。(3)经纪、自营、信用、投行、资管业务收入占比分别为25%、25%、18%、10%、5%,分别变化+3、-2、-2、+2、-1个百分点。 IPO份额大幅提升,投行与经纪业务增幅显著:(1)1-9月投行业务收入25.42亿元,同比增长50.38%。股债承销总额5,563.79亿元,同比增加39.73%,高于行业增速(30.74%),市场份额小幅提升至7.10%,排名行业第三。IPO承销金额231.55亿元,市场份额由上年同期的3.31%大幅提升至6.51%。(2)1-9月市场日均股基成交额9,175.30亿元,同比增长58.16%。受益于交投活跃度高涨,经纪业务收入64.96亿元,同比增长44.61%。(3)资管业务收入11.81亿元,同比下降3.30%。(4)其他业务收入45.94亿元,同比增长24.28%,主要由于大宗商品交易规模扩大。 自营与信用业务稳步增长,股权激励计划落地促进公司长期发展:(1)公司上半年自营业务净收入同比下滑9.10%,第三季度自营业务回暖收入23.42亿元,1-9月共实现自营业务收入64.07亿元,同比增长17.24%。(2)截至9月末全市场两融余额为1.49万亿元,较年初大幅增加46.22%,公司融出资金增加31.20%至945.80亿元,带动信用业务收入增长12.14%至45.17亿元。信用减值损失同比减少57.81%。(3)9月公司首次授予执行董事、高管和核心骨干共440名激励对象7,930万股A股限制性股票,授予价格为7.64元/股,有助于建立长效激励约束机制,提升核心竞争力。 估值 将20/21/22年的归母净利润预测值由103/121/137亿元上调至112/126/143。公司作为行业龙头,综合实力强劲,业务无短板,将充分受益于政策面的开放与改革,维持增持评级。 风险提示 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
国泰君安 银行和金融服务 2020-10-30 18.14 25.84 48.51% 19.36 6.73%
19.54 7.72% -- 详细
业绩增速较优,投行及经纪表现优秀 2020前三季度实现归母净利润89.5亿元,同比+36.8%;实现营业收入257.4亿元,同比+25.0%;EPS为0.97元,加权ROE为6.89%(未年化)。20Q3末扣除代理买卖证券款后的杠杆率4.3倍,较20H1的3.9倍和年初3.5倍持续上升,Q3杠杆率提升主要受两融和香港子公司短期贷款增加驱动。公司综合金融布局领先、改革措施频频,看好市场化改革下公司长期发展价值。预计2020-2022年EPS为1.19/1.30/1.44元,BPS为16.15/16.93/17.79元,维持买入评级,目标价25.84元。 投行、经纪放量驱动业绩上行,均达2016年以来峰值 投行推行事业部制改革,聚焦重点客户和重点区域,着力推进IPO业务。根据Wind统计,公司20Q3单季度股权和债权承销规模均排名行业第3位。20Q3单季度实现投行净收入13.7亿元,为2016年以来单季度最高值,同比+119%,环比+115%。前三季度投行净收入共25.4亿元,同比+50%。经纪放量驱动业绩上行。单季度经纪净收入28.5亿元,为2016年以来单季度最高值,同比+112%,环比+78%,主要受益于三季度市场交投活跃度显著提升,与行业趋势保持整体一致。前三季度经纪净收入64亿元,达2016年以来最高值,同比+45%。 两融规模显著提升,资管推动主动管理转型 受益于市场整体风险偏好持续上行,公司20Q3末融出资金余额946亿元,较20Q2末+21%,较年初+31%。20Q3单季度利息净收入16.6亿元,同比+12%,环比+17%。前三季度利息净收入45.2亿元,同比+12.1%。资管优化组织架构和业务结构,强化投研体系,细分客户群体,提升销售专业化水平。20Q3单季度资管净收入4.6亿元,同比+30%,环比+49%。前三季度资管净收入11.8亿元,同比-3.3%。 金融资产投资规模较年中微幅提升,投资业绩整体稳健 交易投资业务中自营投资把握大类资产配置机遇,20Q3末金融投资规模较20Q2末+0.8%,较年初+10.7%。20Q3投资类收入23亿元,同比+136%,环比-41%。前三季度投资类收入64亿元,同比+17%。公司今年权益投资方面在坚持蓝筹股投资的基础上、加大对基金的配置,整体表现稳健。 上调公司盈利预测,看好公司长期发展价值 综合考虑公司前三季度业绩表现和当前市场景气度,我们上调公司盈利预测,预计2020-2022年EPS1.19/1.30/1.44(前值1.14/1.24/1.30),对应PE15、14和13倍。预测2020-2022年BPS16.15/16.93/17.79(前值16.12/16.86/17.63),对应PB1.13、1.08和1.03倍。可比公司2020PBWind一致预期平均数为1.63倍,考虑到公司坚持低风险、去方向性投资,业绩弹性相对行业平均较小,给予公司2020PB1.6倍,目标价25.84元(前值25.79元),维持买入评级。 风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。
国泰君安 银行和金融服务 2020-10-30 18.14 23.00 32.18% 19.36 6.73%
19.54 7.72% -- 详细
事件:根据公司发布的三季报,2020Q3国泰君安累计实现营业收入257亿元(YoY+25%),归母净利润89.5亿元(YoY+37%),加权平均ROE6.89%(YoY+1.7pcts),基本每股收益0.97元(2019Q3:0.69元)。我们认为公司亮点在于:(1)前三季度公司经纪信用业务受益于行情改善,投行受益于注册制改革的政策红利。长期来看,公司资本金充足、风控能力较强且具有FICC、基金投顾等业务资质的先发优势,有望持续受益于资本市场改革的红利;(2)股权激励计划落地后公司长期利益与公司核心骨干利益得到绑定,有利于公司长期可持续发展。 经纪信用业务增长源自行情改善。2020Q3公司累计经纪业务收入为65亿元(YoY+45%),利息净收入为45.2亿元(YoY+12%),其中利息收入为107亿元(YoY+13%)。2020年前三季度市场成交额和两融余额较同期大幅提升,带动公司经纪信用业务收入的增长,公司也充分发挥了自身在零售客户端的传统优势。公司已获得公募基金投资顾问业务试点资格,未来有望进一步夯实经纪业务优势。资产减值方面,公司累计信用减值损失为3.3亿元,同比减少58%。 长自营收益和投资规模增长17%。2020Q3公司自营收益升至64亿元(YoY+17%),而金融投资资产规模增长17%至2955亿元。参考半年报数据,公司增量自营资金主要投入到债券投资当中,三季度公允价值损益预计在一度程度上受到债市利率上行的影响。 投行受益于注册制改革红利,资管表现基本持平。受益于政策红利,2020Q3公司累计投行收入25.4亿元(YoY+50%),IPO/定增/公司债的发行规模分别同比增长400%/207%/15%。资管业务方面,公司继续推进资管主动管理转型,前三季度累计资管收入为11.8亿元(YoY-3%),与同期基本持平。 首批股权激励落地,展业更为积极。2020年9月17日公司向首次授予的440名激励对象(公司核心骨干)授予7930万股A股限制性股票,授予价格为7.64元/股。激励计划的考核指标包括归母净利润、加权平均净资产收益率、金融科技创新投入等,有助于公司长期利益与核心骨干人员利益相绑定,适应公司未来向大型全能投行发展的需要,利于长期可持续发展。截至三季度末,公司杠杆率已大幅升至4.34倍(YoY+30%),体现出公司以往的偏谨慎的展业策略更为积极的重要变化。 投资建议:买入-A投资评级。预计公司2020-2022年的EPS为1.29元、1.57元和1.8元。调整目标价至23元,对应估值约1.45xPB。 风险提示:股市大幅下跌风险/政策变化风险/
国泰君安 银行和金融服务 2020-10-30 18.14 -- -- 19.36 6.73%
19.54 7.72% -- 详细
事件概述公司发布2020年三季报,营业收入257.4亿元,同比+25%;归母净利润89.5亿元,同比+37%;年化ROE为8.8%,同比增0.9个百分点。 分析判断::投行、经纪、自营业务收入全面开花,资管业务收入小幅下降但降幅大大收窄,加之信用减值损失有望同比大幅下滑,全年业绩高增长可期;股权激励效应下,后续年份业绩表现亦有较高保障。 个人金融业务优势进一步巩固,OIPO融资份额大幅提升公司推动经纪业务向财富管理转型、数字化转型,持续提升客户对公司平台和产品的黏性。从代理买卖证券业务净收入来看,前三季度该项收入65.0亿元,份额7.2%,较之上半年的7.0%提升0.2pct,个人金融业务优势继续巩固;投行业务收入25.4亿元,同比+50%,IPO融资、再融资、核心债券融资市场份额分别为6.18%、4.92%和4.78%,其中IPO融资份额较上半年1.83%的份额有大幅提升;资管业务净收入11.8亿元,同比下降3%,降幅较上半年大幅收窄。 融资余额继续提升,质押规模提升,利息净收入同比增长,自营投资收益率提升,自营收入同比下降三季度末融出资金余额为945.8亿元,较二季度末增21%,份额6.7%保持不变。买入返售余额为567.6亿元,同比增19%,市场份额提升。利息净收入45.2亿元,同比+12%;资产减值方面,公司累计信用减值损失为3.3亿元,同比减少58%;自营投资规模较半年末小幅增加,投资收益率有较大提升,自营收入64.1亿元,同比+17%(中报同比-9%)。 四季度信用减值损失有望同比大幅下降,全年业绩高增长可期;股权激励计划落地公司长期利益与核心骨干利益捆绑,利于公司长期发展前三季度公司投行、经纪、自营业务全面开花,加之上年四季度信用减值损失计提12.7亿元的较高基数下,公司信用减值损失有望同比大幅下降,公司全年业绩有望实现较高增长。今年9月17日公司向首次授予的440名激励对象(公司核心骨干)授予7930万股A股限制性股票,授予价格为7.64元/股。激励计划的考核指标包括归母净利、加权平均ROE、金融科技创新投入等。激励计划的实施有助于将公司核心成员利益与公司长期利益绑定,从而有利于公司长远发展。 投资建议公司规模优势明显,在资本实力、网点布局及业务规模上稳居行业前列,有望受益于行业集中度提升;科技投入行业第一,基金投顾等业务资质具先发优势,财富管理转型值得期待;IPO融资业务市场份额提升明显,显著受益于证券发行的注册制改革;公司连续12年获得证监会AA评级的公司(行业仅三家券商获此成绩),优秀的风险管理能力将助力公司稳健、长远发展。 鉴于监管人力有限可能相应控制IPO融资节奏,我们调低了2021年、2022年股权融资规模,同时公司股票质押业务规模上升,我们小幅调高了公司信用减值损失,预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为122.17/136.37/154.21亿元(此前预测值分别为124.61/152.34/173.78亿元),目前估值约1.18倍2020PB,在行业中处于最低水平之一,鉴于公司股权激励计划的实施以及公司在股权融资中份额的积极变化,维持此前的“增持”评级。 风险提示股债市场大幅波动自营投资收益下滑;股票市场波动股票质押业务风险;市场交易萎缩;资本市场改革进展不及预期;证券行业对内对外开放可能对业务带来冲击。
国泰君安 银行和金融服务 2020-10-30 18.14 -- -- 19.36 6.73%
19.54 7.72% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度营收257.37亿元、同比+24.98%,归母净利润89.52亿元、同比+36.75%;Q3营收99.25亿元、同比+52.73%、环比+2.67%,归母净利润34.98亿元、同比+129.24%、环比-3.56%。 证券板块业绩表现与市场景气度密切正相关,呈现出高弹性强周期特性,公司业绩高增长正是由于Q3市场景气度上行,交投活跃提升。 经纪延续强势、两融业务持续扩张:【经纪】Q2末市场回暖,景气度上行促进交易热情提升。Q3日均股基交易额同比+122.66%至1.08万亿元,拉动前三季度同比+58%至8966亿元。公司传统零售经纪优势展现,Q3经纪业务收入同比+112.03%至28.45亿元,占营收比28.66%位居第一。【信用】经纪活跃带动两融发展,Q3日均两融交易余额同比+55.19%至1.44万亿元,Q3末公司融出资金较Q2末+20.78%、较Q319末+39.44%,主要系两融业务规模上升,Q3公司利息净收入同比+12.13%,与H120同比+12.14%基本保持一致。【投资】Q3万得全A+8.41%(去年同期-0.09%),较Q2的涨幅差(Q220+14.74%、Q219-4.62%)有所收窄。Q3公司投资收入同比+135.87%,占营收比23.59%。 投行业绩释放、项目储备丰富:【投行】随着创业板注册制推行及项目业绩释放,Q3公司投行承销额同比+115.15%,IPO同比+705.98%大放异彩,其中也有去年同期基数较低缘故。前三季度投行承销额市场份额同比+0.16pct至7.03%(行业第三),IPO同比+2.81pct至6.12%(行业第5).公司IPO项目储备行业第6、注册保荐代表人数量行业第9,投行业绩释放持续可期。【资管】受去通道影响边际减弱,转主动管理盈利能力更强,Q3公司资管收入同比+30.32%。 投资建议:公司经营稳健、各方面经营无明显短板。在做大做强资本市场下,有望享受更多的制度红利。目前对应2020EP/B1.17x,维持买入-A建议。 风险提示:宏观经济恢复不及预期、货币政策边际收紧、市场景气度下行。
国泰君安 银行和金融服务 2020-10-29 18.06 -- -- 19.36 7.20%
19.54 8.19% -- 详细
公司发布2020年三季报。2020前三季度,公司实现营收入257.37亿元,同比24.98%;实现归母净利润89.52亿元,同比+36.75%。加权ROE为6.89%,同比上升1.70个百分点。剔除客户保证金的杠杆倍数由2019年末的3.00倍提升至2020Q3的3.86倍。 综合优势更加突出,投行、经纪等多业务同比稳健增长。个人金融方面:(1)经纪方面,Q3收入28.45亿元,同比+112.03%,受益股基市场活跃,客户备付金+52.99%。(2)资本中介方面,三季度实现利息净收入16.63亿元,同比+12.13%。机构金融方面:(1)自营方面,公司Q3自营业务净收入23.84亿元,同比+132.11%,其中公允价值较去年同期+3.56亿元;衍生品业务亮眼,衍生金融资产同比+121.38%,较年初+362.46%。(2)投行方面,Q3净收入13.70亿元,同比+118.88%,主要由于证券承销收入上升。(3)投资管理方面,Q3公司实现净收入4.57亿元,同比30.32%,主动管理占比稳居前列。 公布A股股权激励计划,激励军心。9月7日,公司公布A股限制性股权激励公告,首次授予数量7930万股。10月28日,公司发布公告宣布出资14亿元参与设立上海生物医药产业基金,有利于促进公司的股权投资业务发展。 投资建议:公司综合实力强劲,营业结构重资产转型,未来ROE增长优势明显。预计公司2020-2022年每股净资产为16.78、17.25和18.54元,对应PB为1.00、0.97和0.90倍。结合行业发展前景和公司综合优势,可比龙头券商1.5X-2XPB的估值中枢,给予2020年1.5xPB估值,A股合理价值为25.17元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值为13.80港币/股。维持国泰君安A股、H股“买入”评级。 风险提示:资本市场大幅波动;信用风险溢价上升。
国泰君安 银行和金融服务 2020-08-20 19.65 23.17 33.16% 20.07 2.14%
20.07 2.14%
详细
事件国泰君安公布2020年中报。上半年,公司实现营业收入158.12亿元,同比+12.18%;归母净利润54.54亿元,同比+8.64%;加权ROE 为4.16%,同比+0.13个百分点。截至上半年末,公司资产总额6230.22亿元,较上年末+11.39%;归母股东权益1322.61亿元,较上年末-3.81%,BVPS 13.60元/股。 简评Q2投资收益大幅回升,收入结构重归均衡。2020Q2,公司实现投资收益+公允价值变动收益40.11亿元,较上季度的0.84亿元、去年同期的22.84亿元均有显著改善,带动归母净利润增速由负转正。我们认为,2020Q2公司投资业务收入显著改善,主要原因有二:(1)境内外股债市场行情环比改善,公司成功把握住阶段性交易机会;(2)公司继续依托低利率环境扩表,杠杆倍数由上年末的3.26倍增至3.67倍,总资产较上年末+11.39%,充裕的杠杆资金为重资本业务的开展提供支撑。从营业收入结构来看,上半年经纪/投行/资管/投资/信用业务净收入占营业收入的比重分别为23%/7%/5%/26%/18%,收入结构重归均衡。 财富管理与机构经纪服务能力稳健提升。(1)公司财富管理业务优化组织架构、加快转型升级,围绕“客户、产品、队伍、渠道”整体打造财富管理体系,上半年末投资顾问人数2950人,较上年末+9.3%,投资顾问签约客户20.2万户,较上年末+7.8%。 受益于股市交易活跃,公司实现股基交易额8.88万亿元,同比+23.07%,股基交易额市占率虽由4.91%下滑至4.73%,但佣金率仅由万分之4.26降至万分之4.11,降幅小于行业同期水平。(2)公司机构经纪业务打造全业务链主经纪商服务平台,优化产品销售机制、加强重点产品销售,上半年末PB 系统客户资产规模1751.5亿元,较上年末+48.4%;托管外包规模12453亿元,较上年末+11.7%,排名证券行业第2位,其中托管公募规模852亿元,在证券公司中继续排名第1位。投行业务股债承销金额全面改善。公司推行事业部制改革、优化运营机制,聚焦重点客户和重点区域,承销规模快速增长,项目储备显著增加。上半年,公司证券主承销额2970.6亿元,同比+54.0%,排名行业第3位;其中,IPO 主承销额25.3亿元,同比+48.0%;再融资主承销金额279.6亿元,同比+31.6%;债券承销金额2665.7亿元,同比+56.8%,排名行业第3位。上半年,公司过会的并购重组项目涉及交易金额71亿元,排名行业第5位。 资管业务提升主动管理占比,推动高质量发展。公司资管业务优化组织架构和业务结构,强化投研体系,细分客户群体,提升销售专业化水平。上半年,国泰君安资管完成2只大集合改造,并启动了公募资格申报工作。截至半年末,国泰君安资管的资产管理规模为6432亿元,较上年末-7.8%;其中,主动管理资产规模4036亿元,较上年末减少3.9%,主动管理占比62.8%。 投资业务坚持发展低风险、非方向性业务。上半年股市行情回暖,但公司大类资产配置策略继续倾向FICC,上半年末自营权益类证券及其衍生品262.03亿元,较上年末-27.00%,自营非权益类证券及其衍生品2156.72亿元,较上年末+28.89%。公司权益投资加强风险管理工具运用,优化交易策略,投资风格保持稳健,场外期权累计新增名义本金586.3亿元,同比+62.0%,收益互换新增名义本金137.2亿元,同比+1231.6%。公司固定收益投资加强风险预判和对冲,准确把握市场机会,取得较好投资回报,债券通市场份额超过8%,综合排名券商第2位,利率互换业务新增规模7997.7亿元,排名行业第1位,代理清算量合计2025亿元,位居市场前列。 信用业务收放自如,融券余额快速增长。公司融资融券业务在坚持逆周期调节的基础上,优化分类分级服务体系,加大机构客户及高净值客户储备,打造专业化团队,打磨君融资讯品牌。上半年末,公司融资融券余额692.7亿元,较上年末增加9.6%,市场份额6.0%,排名行业第3位;其中,融券余额29.7亿元,较上年末增加87.9%,市场份额9.17%。公司股票质押业务坚持稳健经营,持续优化资产结构和业务结构,积极引进优质资产,夯实专业能力,业务平稳有序开展。上半年末,公司股票质押业务待购回余额388.2亿元,较上年末下降5.5%。 实施股票激励计划,优化经营机制。公司于近期发布A 股限制性股票激励计划,拟向激励对象授予不超过8900万股A 股限制性股票,约占公司股本总额的1.00%;激励对象为公司执行董事、高级管理人员以及其他核心骨干人员,共计451人,占公司2019年末员工总人数的2.96%;限制性股票的解除限售业绩条件涵盖归母净利润、加权平均净资产收益率、金融科技创新投入、综合风控等考核指标。此次限制性股票激励计划,有助于实现对公司核心骨干人员的长期激励与约束,使其利益与公司长远发展更紧密地结合,实现公司可持续发展。 投资建议:维持“买入”评级。券商板块走势将持续受益于流动性宽松和资本市场改革的催化,长期行情值得期待;在“扶优限劣”的监管思路下,资本实力雄厚(2020年上半末净资产排名行业第2)、风控制度完善(连续12年获得证监会A 类AA 级评级)、创新能力突出(财富管理、衍生品、FICC、主经纪商、私募股权基金均有领先布局)的国泰君安将是首要受益者之一。我们预计2020-2021年公司股票BVPS 为14.48元和14.88元,ROE 分别为8.03%和9.07%;预计2020年末公司A 股市净率为1.60倍,对应目标价23.17元,维持对公司A 股(601211.SH)“买入”评级。 风险提示:股市回暖不达预期;货币政策边际宽松不达预期;资本市场改革进程不达预期。
国泰君安 银行和金融服务 2020-07-02 16.86 -- -- 22.20 28.92%
21.74 28.94%
详细
市场化改革机制持续深化,股权激励助龙头券商焕发新活力 2020年2月,公司新任董事长贺青到任,其先后在银行、保险担任重要职位,具有丰富的金融行业管理经验,将为公司发展带来新理念、新想法。公司系新《证券法》后首家推出股权激励计划券商,激励范围覆盖董监高及核心骨干员工451人,考核条件包括盈利能力(未来三年净利润及ROE排名)、金融科技投入(占营收比重不低于6.05%)及综合风控指标(分类评级在A级以上),推出股权激励计划实现了把员工利益与公司绑定,市场化激励机制有助于公司焕发新活力。 资产、营收结构不断优化,致力布局“智能化国泰君安” 2015年公司货币类资产和信用类资产占比66.24%(vs对标券商57.95%),对应经纪业务和信用业务收入占比61.33(vs对标券商50.29%)。随着行业经营模式的转变,公司积极调整业务方向,2019年公司货币类和信用类资产占比下降至46.17%、投资类资产占比上升至47.81%,资产结构、营收结构不断优化并与对标券商趋同。公司高度重视对科技的投入,投入总额连续行业第一,2019年推出道合及Martix系统、优化“五端一微”数字化财富管理平台,赋能企业机构客户及零售客户服务体系建设。 以客需为中心构建业务体系,提高综合服务能力 (1)机构金融。投行业务:2019年证券主承销金额5646亿元,同比增长47.38%,行业排名第4。IPO排队企业数量33家,行业排名第5,其中科创板储备数量15家,主板储备数量11家;投资业务:权益投资坚持发展低风险、非方向性业务,2020年2月新增收益凭证28.88亿元,新增场外衍生品名义本金254.17亿元,均排名行业第3。固收投资不管从绝对投资规模还是从投资相对占比看,仍有较大配置空间;股票质押:公司存量股票质押业务拨贷比8.80%,位列对标券商第2位,减值计提较为充分,风险可控。 (2)个人金融。经纪业务及两融业务保持强势,线下网点布局广泛,线上渠道活跃度据行业前列,坚持差异化服务策略,财富管理转型基础牢固。 (3)投资管理。公司具备较强的主动管理能力,2020Q1主动管理资产规模3921.22亿元,占比达59.80%,行业排名第3。2019年私募股权基金累计出资230.9亿元,另类投资累计投资16.6亿元。 (4)国际业务。国泰君安国际增加在粤港澳大湾区和一带一路地区投入,优先加快在新加坡、越南等东南亚地区的开拓和发展,2015-2019年营收复合增速达15.51%(vs海通国际3.42%)。 投资建议 推动金融供给侧改革,做大做强资本市场是监管层当前的重要任务,作为资本市场的重要参与者,券商板块享有领先于其他金融子板块的政策面利好。 依托上海打造全球金融要素市场和基础设施最齐备的国际金融中心契机,国泰君安将占据先发优势充分参与并受益其中,我们看好公司市场化改革经营机制下未来盈利能力的提升。预计公司2020-2022年的营业收入分别为309.55、326.89和348.44亿元,同比分别增长3.36%、5.60%和6.59%;归属母公司净利润分别为96.69、104.15和113.41亿元,同比分别增长11.95%、7.71%和8.89%;ROE分别为6.91%、7.29%和7.77%,当前股价对应PB分别为1.08、1.06和1.03倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示 市场波动风险,资本市场改革进度不及预期。
国泰君安 银行和金融服务 2020-06-29 16.74 -- -- 22.20 29.82%
21.74 29.87%
详细
投资要点:公司对管理层进行调整并推出限制性股票激励计划,预计将进一步拓宽未来发展空间。2020年是上海国际金融中心“基本建成”的交卷之年,公司作为上海国资委下属的头部券商有望直接受益于相关政策。当前股价对应2020EPB仅为1.07倍,维持“买入”评级。 积极变化1:预计新任董事长贺青将为公司经营带来积极变化,目前已经对主要管理层进行了调整。贺董曾任上海银行副行长、中国太保总裁,2020年2月正式履新国君董事长。 1)目前将投行业务作为突破口,预计推动投行业务的改革,加强投行能力建设,补强股权融资短板。投行业务是机构业务的入口,且是当前成长性较为明确的业务板块。2)继续加大金融科技投入,6月15日与华为签署了战略合作协议。国君将为华为广泛的生态合作伙伴提供优质金融服务,华为将助力国君数字化转型和金融科技战略。 积极变化2:2020年6月7日推出了股票激励计划,改革的力度强。 国泰君安拟采用自有资金拟回购4450万股至8900万股,占公司总股本的比例为0.5%-1%。股票回购价格不超过24.39元/股,拟回购资金总额不超过21.7亿元。截至6月23日,截至6月23日,国泰君安已经累计回购5614万股A股,占拟回购规模的比例约为63%。 此次限制性股票激励计划覆盖董监高以及核心骨干,共451人,占2019年员工人数的2.96%。解除限售的条件侧重于考核盈利能力(对于未来3年净利润和ROE排名提出明确要求)、金融科技投入(占比不低于6.05%)及合规风控(要求券商分类评级在A级以上),将绑定员工与公司利益,市场化的机制将进一步拓宽公司未来发展空间。 经营业绩:根据公司披露的月度财务数据,2020年1-5月的净利润为36.35亿元,同比下降12.4%,业绩相对较弱预计是主要是受到1季度自营业绩拖累。基于我们下调公司全年自营投资收益率假设以及沪深两市交易量假设,我们将公司2020-2021年的净利润由原来的104/121亿元下调至92/104亿元,同比增长7%/12%。 观点:2020年是上海国际金融中心“基本建成”的交卷之年,国泰君安作为上海国资委的头部券商有望直接受益于相关政策。公司当前股价对应2020EPB仅为1.07倍,显著低于行业平均,而回购计划对股价形成有效支撑。加快发展资本市场是金融政策的重点,“增强市场活跃度”、“鼓励中长期资金入市”或是后续政策的两大方向,建议把握低估值头部券商的机会。 风险提示:市场波动风险,资本市场改革政策落地不及预期,限制性股票激励计划进度不及预期。
国泰君安 银行和金融服务 2020-05-08 16.60 -- -- 16.83 1.39%
22.20 33.73%
详细
公司1Q2020实现营业总收入61.45亿元,同比下降8.22%;实现归母净利润为18.26亿元,同比下降39.25%;20EPS1.12元,20BVPS14.18。元。 营收与净利润双双下滑,自营贡献度大幅下降33个百分点: (1)公司1Q2020营业收入同比下降8.22%,净利润同比下降39.25%;年化ROE5.49%,同比下降4个百分点;净利润率为29.72%,同比下降15个百分点。2)公司1Q2020经纪、信用、投行、资管、自营业务收入占比分别为33%、23%、9%、7%、1%,经纪业务占比增加11个百分点,自营业务占比大幅下滑33个百分点。 投行、经纪收入大增,资管业务稳步增长: (1)实现投行业务收入5.33亿元,同比上升41%。公司股债承销总额为1,384亿元,同比增加38.6%,远高于行业增速(25.67%,万得数据),市场份额5.80%,维持行业第三的领先地位;IPO承销金额23.11亿元,市场份额稳定在2.94%。 (2)据万得数据,1Q2020市场日均股票基金成交额9,125亿元,同比增加47.31%,市场活跃度提升。公司经纪业务收入20.51亿元,同比增长34%。 (3)1Q2020,公司资管业务业绩保持稳定增长,实现收入4.16亿元,同比增加25%。 (4)其他业务收入16.34亿元,同比大增129%,主要由于大宗商品交易规模扩大。 自营收入大幅下滑,利息支出增加35%:: (1)受市场行情震荡和1Q2019高基数影响,公司1Q2020实现自营业务收入仅0.8亿元,同比大幅下降96%,降幅远高于行业平均水平(43.21%,万得数据),主要为证券市场波动导致公允价值变动损益由正转负。 (2)公司实现信用业务收入14.30亿元,同比微降1.30%,低于行业87.31%的利息净收入增速(万得数据),主要是受到利息支出的拖累。其中利息收入同比增加17%,利息支出同比增加35%。 (3)公司调整总部部分机构设置,将零售业务和分支机构管理委员会更名为财富管理委员会,设立投行事业部,以更好推进公司发展战略。公司获批发行不超过200亿元公司债券,为战略实施提供资金保障。 估值维持原有盈利预测,预计公司20/21/22年的归母净利润为100/113/128亿元。公司作为行业龙头,综合实力强劲,将充分受益于政策面的开放与改革,维持增持评级。 风险提示政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
国泰君安 银行和金融服务 2020-05-01 16.74 23.50 35.06% 16.83 0.54%
22.20 32.62%
详细
经纪业务占比较上年同期有所提高,公司信用业务稳中有升。经纪业务手续费净收入20.51亿元(同比+33.91%)。20年一季度市场风险偏好上行,股票日均交易额交上年同期增加47%至8598亿元,带动经纪业务收入大增,公司增速较行业增速高出0.87个百分点。利息净收入14.30亿元(同比-1.30%),增速弱于行业(同比+87.31%),主要原因预计是公司在扩张业务规模,利息支出上涨较多(同比+33.45%),期末短期融资券余额为382.84亿元(同比+119.72%)。信用减值损失0.52亿元,计提部分相对于公司资本中介业务规模来说处于极低水平,显示公司信用资产质量出色,预计将为公司带来稳定的利息收入。 首发债承双双高增,投行业务进步显著。投资银行业务手续费净收入5.33亿元(同比+40.74%)。2020年一季度公司IPO家数2家(去年同期为0家),增发4家(去年同期为3家);首发金额23.11亿元,去年同期没有首发承销金额,增发金额81.93亿元,同比-1.67%%。债承方面,一季度公司债和企业债承销家数83家(去年同期为41家),承销金额398.69亿元,同比+28.12%。 金融资产浮亏拖累整体业绩,资管业务持续贡献。公司一季度投资收益14.07亿元(同比-10.11%),公允价值变动收益-13.23亿元(同比-272.67%),自营业务合计收入0.83亿元(同比-96.42%)。公司一季度自营业务受市场波动影响较大,后续需持续关注金融资产浮亏部分变动。资产管理业务手续费净收入4.16亿元(同比+24.69%),预计主要为本年一季度有较大增量资金入市,推动公司资管产品规模提升所致。 投资建议:公司是前五大证券公司中唯一连续12年获得证券公司分类评级A类AA级的券商,营收、资本等指标继续保持业内领先地位,投行业务和经纪业务多项指标排名行业前三,其他各项业务均衡发展。我们预计国泰君安2020/2021/2022年EPS为1.06/1.25/1.44元(原预测2020/2021年为1.17/1.31/1.48元,市场环境变化故调整),BPS分别为14.35/15.15/16.08元,对应PB分别为1.17/1.10/1.04倍,ROE分别为7.39%/8.28%/8.98%。当前公司进行业务线配置优化,并推动投行事业部改革,未来创新驱动力十足,给予2020年1.67倍PB估值,目标价24元,维持“推荐”评级。 风险提示:创新业务发展受阻,金融监管趋严,“新冠”疫情持续蔓延。
国泰君安 银行和金融服务 2020-04-02 16.27 -- -- 17.03 4.67%
17.71 8.85%
详细
2019年年报概况:国泰君安2019年实现营业收入299.49亿元,同比+31.83%;实现归母净利润86.37亿元,同比+28.76%。基本每股收益0.90元,同比+28.57%;加权平均净资产收益率6.75%,同比+1.33个百分点。2019年拟10派3.90元(含税)。 点评:1.2019年公司经纪、投行、资管业务收入占比出现被动下降,利息净收入占比下降幅度较大,投资收益(含公允价值变动)、其他业务收入占比出现上升。2.经纪业务保持行业领先,报告期内营收、客户、份额全面增长,代理买卖证券业务净收入市场份额5.75%,持续排名行业第1位。3.债券承销金额大幅增长推动投行业务净收入同比+29.07%。4.资管业务提质增效、聚焦主动管理,净收入同比+11%;资管总规模排名行业第3位,主动管理占比提升至60.2%。5.投资收益(含公允价值变动)同比+53.35%;报告期内公司自营投资优化资产配置,取得较好投资回报。6.两融规模回升、股票质押规模持续下降,利息净收入同比-10.37%。7.国际业务成绩喜人,收入同比+40.31%。 投资建议:作为历经风雨的老牌券商,公司坚持风控为本的经营理念,连续12年获得行业A类AA级监管评级;公司行业头部地位较为稳固,将充分享受资本市场新一轮改革开放所释放的政策红利,并快步迈进建设“本土全面领先、具有国际竞争力的综合金融服务商”的新征程。预计公司2020、2021年EPS分别为0.95元、0.99元,BVPS分别为14.42元、14.99元,按3月30日收盘价计算,对应P/E分别为17.14倍、16.44倍,对应P/B分别为1.13倍、1.09倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨幅过快、过大导致公司股价出现快速调整。
国泰君安 银行和金融服务 2020-03-31 16.20 19.23 10.52% 17.03 5.12%
17.66 9.01%
详细
公司各项业务在国内券商中处于领跑第一集团。据已公布年报券商数据排序,2019年国泰君安净资产、净资本均排名行业第2位,营业收入、净利润、总资产排名行业第3位,综合金融服务能力持续提升,稳居行业龙头第一集团。 机构金融方面,2019年交出优异答卷。证券承销家数和承销额分别排名行业第3、第4位、股票质押回购融出资金排名行业第3位;机构投资者服务方面:场外权益衍生品业务累计新增名义本金1,186亿元,同比增长311%;约定购回式交易待购回余额7.1亿元,同比增长226.7%;个人金融方面,代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)排名行业第1位,融资融券余额排名行业第3位,金融期货成交量居行业第3位;投资管理方面,资管业务受托资金规模排名行业第3位,华安基金公募基金管理规模3,517亿元、较上年末增加27.6%。 国际业务方面,国泰君安国际控股越南投资证券股份公司;科技创新方面,打造具备人工智能的金融科技平台,全年信息技术投入11.17亿元,占上年母公司营业收入的6.62%。报告期末,君宏APP手机终端平均月度活跃用户数412万户,列行业第2位。 投资建议:我们预测国泰君安2020、2021、2022年的EPS分别为1.16、1.34、1.55元,首次给予“增持”投资评级。 风险提示:宏观经济下行压力;外资券商进入挤压市场份额;业务发展不达预期。
国泰君安 银行和金融服务 2020-03-31 16.20 -- -- 17.03 5.12%
17.66 9.01%
详细
1、事件近期,公司发布了 2019年年报。 2、我们的分析与判断1) 自营显著改善助推 业绩 表现 , 归母 净利润同比增长 228.76%2019年公司实现营业收入 299.49亿元,同比增长 31.83%;归母净利润 86.37亿元,同比增长 28.76%。基本 EPS 0.90元,同比增长 28.57%,加权平均 ROE6.75%,同比增加 1.33个百分点。收入结构方面,2019年公司自营投资收入占比 30.09%,同比上升 4.22个百分点,主要系市场回暖带动投资浮盈增长;其他业务收入占比 16.12%,同比提升 6.93个百分点,主要系大宗商品交易量增长;信用、资管、经纪和投行业务收入占比分别为 17.45%、5.56%、18.80%和8.66%,同比下滑 8.22、1.04、0.48和 0.19个百分点。 2)市场行情 转暖 带动 金融资产浮盈 增长 , 自营 投资收入显著 改善2019年公司自营业务收入 90.11亿元,同比增长 53.36%。其中公允价值变动收益 17.00亿元,较 2018年增长 29亿元,增幅为 241.37%;投资收益 73.11亿元,同比增长 3.28%。2019年市场行情回暖,沪深 300指数上涨 36.07%,中债总净价(总值)指数上涨 0.65%。公司权益投资坚持价值投资理念,优化长期资产配置,固定收益投资抓住市场机会,加强综合金融工具运用,取得了较好的投资回报。 3) 成交 回暖助推经纪业务 收入 增长 ,零售客户基础夯实,结构有所优化2019年公司经纪业务实现收入 56.30亿元,同比增长 28.53%。2019年公司代理股基成交额达 13.22万亿元,同比增长 29.36%;代理买卖股票交易额市占率 4.98%,同比增长 0.11个百分点;经纪业务净收入(含席位租赁)市占率同比增长 0.21个百分点至 5.75%,维持行业第一。公司积极推进财富管理转型,深化金融科技运用,夯实零售客户基础;并加强高净值客户开发与服务,优化客户结构。2019年末君弘 APP 用户达 3,326万户、较上年末增长 9.3%,月活跃度排名行业第 2位;投资顾问签约客户 18.7万户,较上年末增长 24.4%;公司富裕客户及高净值客户较上年末分别增长 34.7%和 28.0%。 4) 投行 承销规模 同比 增长 47.38% , 助推 业务 收入改善公司投行业务净收入 25.93亿元,同比上升 29.06%,投行业务改善明显。 2019年,公司投行业务承销规模达 5646亿元,同比增长 47.38%;市占率 6.84%,同比提升 0.69个百分点。其中,公司债券承销总金额达 4888.2亿元,同比增加58.61%。2019年公司股票承销总金额 757.6亿元,同比增长 1.16%;其中 IPO 主承销金额 69.6亿元,同比增长 142.5%。 5)质押业务规模缩减,叠加利息支出微增,利息净收入小幅下滑受质押业务规模压降以及利息支出增多的影响,2019年公司实现利息净收入 52.27亿元,同比下降 10.38%。其中,公司实现利息收入 126.32亿元,同比增长 1.56%;利息支出 74.03亿元,同比增多 5.61%。公司质押业务坚持稳健经营,优化资产结构和业务结构。2019年公司质押业务实现利息收入 22.41亿元,同比减少 32.74%。股票质押业务待购回余额从 2018年末的 492.4亿元下降 16.6%至 2019年末的 410.7亿元;平均履约保障比例 260%,同比上升 54个百分点,股票质押业务风险整体可控。两融业务方面,受益于市场风险偏好提升,公司融资融券余额 632.3亿元,较上年末增加 38.9%;市场份额 6.20%,较上年末增加 0.18个百分点。 6) 资管业务 结构 优化, 主动管理 资产占比显著提升2019年公司实现资产管理业务净收入 16.65亿元,同比增长 11.02%,增速转正。2019年末,公司资产管理总规模达 6974亿元,较上年末减少 7.1%,位列行业第 3;主动管理规模 4200亿元,较上年末增加 35.2%,主动管理规模占比同比提升 19.2个百分点至 60.2%。公司资管聚焦主动管理,优化产品体系,持续推进业务模式转型升级,主动管理能力稳步提升。 3. 投资建议公司资本实力雄厚,各项业务稳健发展,综合金融服务能力优异,在机构客户服务、FICC 等领域布局领先,发展后劲十足。公司作为综合实力强劲的头部券商,有望受益于资本市场深化改革红利释放和航母级券商打造。我们看好公司未来发展前景,结合公司基本面和估值情况,维持“推荐”评级,2020/2021/2022年 EPS 1.08/1.19/1.31元,对应 PE 15.11X/13.71X/12.46X。 4. 风险提示新冠疫情对宏观经济影响超预期的风险,市场波动对业务影响大的风险。
首页 上页 下页 末页 1/11 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名