金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/12 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
国泰君安 银行和金融服务 2022-09-02 14.77 -- -- 15.17 2.71% -- 15.17 2.71% -- 详细
2022年中报概况:国泰君安2022年半年度实现营业收入195.54亿元,同比-10.79%;实现归母净利润63.73亿元,同比-20.47%。基本每股收益0.69元,同比-22.47%;加权平均净资产收益率4.39%,同比-1.56个百分点。2022年半年度不分配、不转增。 点评:1.2022H公司投行、其他业务净收入占比出现提高,经纪、资管、利息、投资收益(含公允价值变动)占比出现下降。2.代理买卖证券业务净收入市场份额略有下滑,经纪业务手续费净收入同比-7.86%。3.投行业务改革进入收获期,多项业务承销规模同比增长,手续费净收入同比+22.50%。4.券商资管推进公募业务,报告期内业绩报酬减少,手续费净收入同比-43.01%。5.自营业务明显承压,投资收益(含公允价值变动)同比-42.71%。6.两融规模虽然出现回落但市场份额提升,质押规模保持相对稳定,利息净收入同比-20.08%。7.境外交易及投资出现亏损,国际业务收入-55.60%。 投资建议:受上半年特别是一季度行业整体经营环境转冷的影响,公司多项业务出现下滑,但幅度相对可控,自营业务对公司业绩的拖累效应较为显著;投行业务领域各项指标逆势增长成为公司报告期内的经营亮点。 整体看,报告期内公司整体经营保持稳健。综合考虑市场各要素变化,下调公司全年盈利预测。预计公司2022、2023年EPS分别为1.41元、1.58元,BVPS分别为16.21元、17.22元,按8月30日收盘价14.68元计算,对应P/B分别为0.91倍、0.85倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期
国泰君安 银行和金融服务 2022-08-29 14.65 -- -- 15.17 3.55%
15.17 3.55% -- 详细
事件近日公司发布2022H1中报,公司实现营业收入195.54亿元,同比-10.79%;归母净利润为63.73亿元,同比-20.74%;其中Q2营业收入为114.04亿元,同比+3.91%,环比+39.94%,占比为58.32%;归母净利润为38.54亿元,同比+7.00%,环比+53.00%,占比为60.47%。总体看,环比改善显著。 2022H1的基本EPS为0.69元,同比-22.47%,Q2基本EPS为0.43元,同比+7.02%;加权平均ROE为4.39%,较同期减少1.56PCT。 投资要点1.用资类业务降幅收窄,资管业务拖累收费类业务归因看,业绩下滑主要系市场波动,除投行业务、其他业务同比增长外,大自营等板块均有不同程度下滑,但Q2下滑业务板块均有不同程度收窄,尤其是投资业务条线,彰显韧性。 2022H1,公司用资类业务(投资净收益+公允价值变动净收益+利息净收入)总收入为64.91亿元,同比-35.63%。其中,公允价值变动损益22.04亿元,同比+234.84%,主要是衍生金融工具和交易性金融资产公允价值变动。投资收益为17.64亿元,同比-71.85%,主要是交易性金融资产投资收益减少以及去年同期包含了上海证券股权重估产生的收益。利息净收入25.23亿元,同比-20.10%。其中,2022Q2,公司用资类业务总收益为49.63亿元,同比+11.41%,环比+224.91%,占比为43.52%,比去年同期提升2.93PCT,比Q1提升24.78PCT。 2022H1,公司收费类业务收入(手续费及佣金净收入)为68.55亿元,同比-4.72%。其中,经纪业务收入39.05亿元,同比-7.86%;投行业务收入20.73亿元,同比+22.53%,主要源于股票承销收入增长;资管业务收入5.87亿元,同比-43.02%,主要是受市场行情影响导致资管业绩报酬减少。其中,Q2收费类业务收入为34.62亿元,同比-9.07%,环比+2.04%,经纪、投行、资管业务收入同比分别为-8.49%、6.05%、-46.88%,环比分别为+0.57%、+7.55%、-10.18%。 在结构占比方面,2022H1收费类业务中,经纪、投行及资管业务净收入营收占比分别为19.97%、10.61%、3.00%;用资类业务中,利息净收入、投资净收益及公允价值变动净收益的占比分别12.90%、9.02%、11.27%。其中,Q2收费类业务中,经纪、投行及资管业务净收入占比分别为17.17%、9.42%、2.44%;用资类业务中,利息净收入、投资净收益及公允价值变动净收益的占比分别11.17%、21.45%及10.90%。 2.代销金融规模提升,继续巩固经纪业务优势地位报告期末,公司持有华安基金的股权比例将增至51%,华安基金成为公司的控股子公司。与华安基金的联合,助力公司在基金投顾、代销金融产品、资管业务等领域取得重大突破,实现财富管理业务加速升级。 2022H1,公司经纪业务净收入小幅下降,实现收入39.05亿元,同比-7.86%,主要系代销金融产品净收入下降。其中,Q2经纪业务净收入达19.57亿元,同比-8.49%,环比+0.57%,占比17.17%。投顾业务服务的客户人数超过17万人,期末服务客户资产规模约104亿元,较上年末+25.90%,其中,公募基金投顾规模34.18亿元,较上年末+38.6%。报告期内,金融产品销售额3,552亿元,同比+11.4%;金融产品月均保有量2,002亿元,同比+11.80%。按照协会统计的母公司口径,公司代理买卖证券业务净收入市场份额5.50%,继续排名行业第1位,净收入25.7亿元,同比-6.50%。 3.市场波动致资管业务承压,国际业务布局完善提升内部协同2022H1,公司资管业务收入为5.87亿元,同比-43.02%,占比3.00%。 其中,Q2资管业务净收入2.78亿元,同比-46.88%,环比-10.18%,占比2.44%,较去年同期-2.33PCT。业务收益下降主要系受市场行情波动影响,资产管理业绩报酬减少。 上半年,公司致力于优化资管业务组织架构,创建多资产业务框架,聚焦私募FOF、ABS以及公募REITs发展,ABS规模继续保持行业领先;稳步推进公募业务,报告期内有7只公募产品获批、新发2只,期末存续17只。报告期末,管理资产规模4,050.40亿元、较上年末+5.42%,其中,定向资产管理规模1,354.79亿元,较上年末-5.38%;集合资产管理规模1,138.75亿元,较上年末+6.61%;专项资产管理规模1,117.49亿元,较上年末+1.48%;公募基金管理规模439.37亿元,较上年末+82.18%。4.投行业务战略深耕颇有成效,承销规模业内领先2022H1,公司投资银行业务事业部改革成效渐显,重点行业和重点区域的深耕能力稳步提高。投行业务净收入20.74亿元,同比+22.53%,占比10.61%,较同期+2.88PCT。其中,Q2投行业务净收入10.75亿元,同比+6.05%,环比+7.55%,占比9.42%,较同期+0.19PCT。 上半年,公司投资银行业务深入重点产业、重点区域和重点品种,建设“投行+”生态,IPO等主要业务品种在业内保持优势,在重点产业和长三角、珠三角等重点区域持续发力。证券主承销额4,525.06亿元,同比+16.13%,各项业务均位居行业前列。股权主承销额294.62亿元、同比-29.60%,排名行业第5位,其中,IPO主承销金额169.76亿元、同比+111.64%,市场份额6.63%、同比+2.91PCT,排名行业第5位。债券主承销金额4,230.44亿元、同比增长21.63%,排名行业第5位,证监会、交易所审核通过的并购重组项目涉及交易金额219.32亿元,排名行业第2位。 5.利息净收入持续承压,信用减值损失大幅下降2022H1公司利息净收入25.23亿元,同比-20.10%,较Q1增速-8.70PCT。其中利息收入同比-1.62%,达78.62亿元;利息支出同比+10.45%,达53.40亿元。2022H1公司融出资金963.74亿元,同比-15.06%;买入返售金融资产规模656.73亿元,同比17.97%。 公司信用减值损失下降,趋于稳健。2022H1,公司信用减值损失-2.02亿元,同比-147.09%,对业绩产生正向贡献。考虑市场环境及项目情况变化等因素,根据预期信用损失模型计提的减值准备较期初有所减少,产生了减值准备的冲回,资产质量较高。 6.H1自营业务收入承压,Q2权益市场回暖收窄业绩降幅2022H1,公司自营业务收入35.82亿元,同比-46.45%,主要由于在市场调整的背景下自营投资受损,Q2环比迎来强劲改善。公司权益乘数较去年有所提升至5.51,环比杠杆略有扩大。2022H1投资收益为17.64亿元,同比-71.85%,Q2环比高达+458.71%;公允价值变动损益为22.04亿元,环比29.46%。Q2权益市场回暖是业绩降幅收窄的核心因素。 截至2022H1,投资资产为3785.29亿元,同比+18.82%,占比较同期略有上升至45.53%;金融投资资产为3743.73亿元,同比增速为+19.19%,占比45.03%;交易性金融资产为3032.01亿元,同比+21.31%,占总资产的36.47%。其他权益工具投资为25.55亿元,同比-13.10%。公司资产流动性良好、结构合理。 7.估值与投资建议公司注重经营业务管理的质量和效率,不断提升自身经营综合水平。公司采用股权激励方式,推动公司的良好经营运作,探索新的发展潜力。公司将发展的目光着眼于未来与科技,力求通过引进新的先进技术和管理经验,不断革新自身短处。公司不断吸引更多具有国际化视野和丰富实战经验的管理人才加入,将在市场化改革之路上继续坚定前行,让市场激活组织活力,让竞争打磨组织韧性。 2022年是集团“三个三年三步走”战略路径构想“第一个三年”的收官之年。公司以“综合化服务、数字化经营、国际化发展、集团化管控”为抓手,加快推进改革创新转型,经营管理平稳有序,主要业务核心能力稳中有升。财富管理业务完成“总部驱动力、政策穿透力、分支承载力”“三力”机制建设总体方案,转型路径进一步清晰;机构与交易业务坚定向客需转型、综合服务能力不断增强;投资银行业务事业部改革成效渐显,重点行业和重点区域的深耕能力稳步提高;投资管理业务完成受让15%华安基金股权,业务布局渐趋优化;国际业务跨境协作能力持续提升。 我们继续看好公司成为“根植本土、覆盖全球、有重要影响力的综合金融服务商”的发展愿景,看好公司的战略定力及长期向好前景。 我们假定市场A股股票交易量、新发基金平均增速总体保持稳健,经纪业务佣金率、两融费率及IPO承销费率等总体平稳,预计公司2022-2024年的摊薄EPS分别1.41/1.94/2.31元,对应的PE分别为10.41/7.60/6.39倍,维持“买入”评级。 风险提示:中美摩擦加剧风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;宏观政策等收紧风险;IPO过快对股市流动性冲击风险;公司业绩不达预期风险;股市系统性下行风险;监管边际收紧风险;疫情蔓延超预期风险。
国泰君安 银行和金融服务 2022-04-11 15.65 -- -- 15.97 2.04%
16.17 3.32%
详细
事件2021年,面对错综复杂的外部环境,公司坚持“稳中求进、强基固本”总基调,全面贯彻落实“综合化服务、数字化经营、国际化布局、集团化管控”要求,完成“第一个三年”承上启下的各项关键任务,夯实了公司高质量发展的基础。财富管理业务在产品销售和投顾队伍建设方面取得明显进步,投资银行业务“投行+”生态逐渐成型,机构与交易业务组织创新效果初步显现,资产管理业务顺利完成首批公募基金发行,国际业务跨境协同能力稳步向好,推动集团经营业绩稳步提升。 近日公司公布2021年年报,数据显示公司实现营业收入428.17亿元,同比+21.64%;归母净利润为150.13亿元,同比+34.99%;其中Q4的营业收入为109.11亿元,占全年营收的比重为25.48%,同比+15.29%,环比增速为+9.23%;归母净利润为33.78亿元,同比+55.68%,环比-6.73%,占全年比重为22.50%。 2021年的基本每股收益为1.65元,同比+37.50%,Q4基本每股收益为0.36元,同比+56.52%;加权平均ROE 为11.05%,较同期增加2.51PCT,Q4加权平均ROE 为2.43%,较同期减少0.24PCT。 投资要点n 1.用资类业务稳中有升,投资收益增幅显著2021年,公司用资类业务(投资净收益+公允价值变动净收益+利息净收入)总收益为175.7亿元,同比增加17.73%。其中,公允价值变动损益3.59亿元,同比-17.24%,主要是证券市场波动导致相关金融资产的公允价值变动。投资收益为116.19亿元,同比+32.05%,主要是交易性金融资产投资收益增加以及上海证券股权重估产生的收益。2021Q4,公司用资类业务总收益为35.34亿元,同比-10.03%,占比为20.11%。 2021年,公司收费类业务收入(手续费及佣金净收入)为159.50亿元,同比+12.81%。其中,Q4收费类业务收入为46.78亿元,同比+25.42%,占全年收费类业务比重29.33%。2021Q4用资类业务、收费类业务环比分别-10.53%、+14.77%。 在结构占比方面,2021年收费类业务中,经纪、投行及资管业务净收入占比分别为22.20%、9.49%、4.18%;用资类业务中,利息净收入、投资净收益及公允价值变动净收益的占比分别13.06%、27.14%、0.84%。Q4收费类业务中,经纪、投行及资管业务净收入占比分别为22.05%、15.33%、3.34%;用资类业务中,利息净收入、投资净收益及公允价值变动净收益的占比分别11.11%、46.86%及-25.57%。 2.代销金融收入增速同比大增,加快推进财富管理高量转型发展2021年,集团持续完善零售客户服务体系,着力打造零售客户科技平台,不断优化金融产品协同协作机制,强化分支机构营业网点标准化和投顾队伍专业化建设,加快推进财富管理高量转型发展,客户基础进一步夯实,传统经纪业务保持行业领先,金融产品销售和投顾业务快速发展。 公司经纪业务同比大增,主要原因是系金融产品销售、席位租赁及期货经纪收入增长。Q4经纪业务延续三季报优势,表现靓眼。公司经纪业务净收入达95.05亿元,同比+12.72%,较三季报增速上升3.43PCT。其中,2021Q4经纪业务净收入达24.05亿元,同比+24.20%,环比-15.96%,占比25.30%。代理买卖证券业务净收入同比-0.79%,母公司口径的市场份额为5.86%,继续位居行业第一;财富管理转型卓有成效,代销净收入同比+117.33%至9.49亿,金融产品月均保有量同比+29.48%至1836亿元,投顾业务服务客户数超15万人,户均规模约5.5万元。 3.资管业务加大布局力度,增持华安以深化布局2021年,公司资管业务收入达17.92亿元,同比+15.96%,较三季报增速下降0.29PCT。其中,Q4公司资管业务净收入3.65亿元,同比+0.09%,环比-8.14%,占比20.37%。受益于国泰君安资产管理公司正式完成业务补链,在头部券商中率先形成突围,构建优势拉开差距。下半年以来,国泰君安资管加大布局力度,积极引进投研强将,不断提升竞争力与市场品牌。 2021年9月,公司以不超过人民币18.12亿元的价格受让华安基金,这一增持举措将继续深化公司财富管理业务布局。华安基金公募管理规模同比+26.95%至5969亿元,其中非货公募规模同比+38.39%至3823亿元;有望与国君资管形成联动,提升财富管理业务的市场影响力。 4.投行业务IPO 补短板初显成效,业内排名基本稳定2021年,公司投行业务净收入40.62亿元,同比+8.79%,较三季报增速增加14.76PCT。其中,Q4投行业务净收入16.73亿元,同比+40.22%,环比+140.09%,占比41.19%。 2021年,公司投资银行业务深化事业部制改革,深耕重点产业,扎根重点区域,聚焦重点品种,IPO 补短板显现成效,项目储备显著增加,“投行+”生态逐渐成型。2021年,集团证券主承销额9,424.15亿元,同比+16.5%,排名行业第5位。债券承销金额 8,408.37亿元、同比增长19.0%,排名行业第4位,其中,公司债承销额2177.72亿元、同比增长22.4%,排名行业第3位。 5.利息净收入持续承压,信用减值损失大幅下降2021年,公司利息净收入55.91亿元,同比-1.77%,较三季报增速增加2.70PCT。其中利息收入同比+8.67%,达157.53亿元;利息支出同比+15.42%,达101.62亿元。Q4公司利息净收入12.12亿元,同比+3.24%,环比-0.73%;2021年,公司融出资金1092.87亿元,同比+9.91%;买入返售金融资产规模595.83亿元,同比-6.66%。 公司信用减值损失下降,趋于稳健。2021年,公司信用减值损失3.41亿元,同比-74.01%,主要原因是股票质押式回购的减值准备同比减少。其中,Q4公司信用减值损失0.16亿元,同比-98.38%,环比+115.17%。 6.Q4自营业务收入小幅缩水,其他权益工具投资规模大幅下降2021年,公司自营业务收入114.39亿元,同比+26.02%,带动业绩增速主因之一,较三季报增速有所下滑,主要系Q4公允价值变动损益大幅下降。其中,Q4自营业务收入21.72亿元,同比-18.67%,环比-15.78%。公司权益乘数较三季报有所提升至7.52%。在投资资产方面,截至2021年,投资资产为3578.61亿元,同比+11.46%,占比较同期略有下降至45.23%;金融投资资产为3537.04亿元,同比增速为+10.93%,占比为44.70%;交易性金融资产为2843.85亿元,占总资产的35.94%。其他权益工具投资为24.80亿元,同比增速为-85.94%,主要原因为受外部环境影响,该类投资规模减少。 权益业务方面,权益投资坚持相对收益策略和绝对收益策略并行,投资风格保持稳健。场内期权做市业务继续保持行业领先、ETF 做市品种和规模显著增长。场外权益衍生品新增规模同比+80.31%为3891.12亿元。 7.投资建议公司注重经营业务管理的质量和效率,不断提升自身经营综合水平。公司采用股权激励方式,推动公司的良好经营运作,探索新的发展潜力。公司将发展的目光着眼于未来与科技,力求通过引进新的先进技术和管理经验,不断革新自身短处。公司不断吸引更多具有国际化视野和丰富实战经验的管理人才加入,将在市场化改革之路上继续坚定前行,让市场激活组织活力,让竞争打磨组织韧性。 我们继续看好公司成为“根植本土、覆盖全球、有重要影响力的综合金融服务商”的发展愿景,看好公司的战略定力及长期向好前景。 我们假定市场A 股股票交易量、新发基金平均增速总体保持稳健,经纪业务佣金率、两融费率及IPO 承销费率等总体平稳,预计公司2022-2024年的摊薄EPS 分别为1.84/2.12/2.38元,对应的PE 分别为8.62/7.49/6.67倍,维持“买入”评级。 风险提示:中美摩擦加剧风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;宏观政策等收紧风险;IPO 过快对股市流动性冲击风险;公司业绩不达预期风险;股市系统性下行风险;监管边际收紧风险;疫情蔓延超预期风险。
国泰君安 银行和金融服务 2022-04-07 15.82 -- -- 15.97 0.95%
16.17 2.21%
详细
事件:2021年3月30日公司披露2021年年报,国君全年营业收入和归母净利润同比增长21.6%和35%至428亿元和150亿元,归母净资产较年初增长7.1%至1471亿元,加权平均ROE同比增长2.51pct至11.05%,国君拟分红比例为40.35%,位列龙头券商前列,整体业绩表现优秀。 财务数据表现较优,稳步实现“打基础,补短板”的第一个三年规划 1、 当前国君业务主要有5大板块,包括财富管理(个人经纪,代销和两融等),投行,机构与交易(机构经纪,传统自营,客需衍生品和股权投资),投资管理(券商资管,公募和私募基金管理)和国际业务(国君国际等),21年这五大板块分别占公司总营收比重的32%,8.5%,47.3%,5.1%和6%,其中投资交易板块以51.2%的增速位列各业务板块首位,是21年公司营收的主要驱动力; 2、 21年国君以150亿元的归母净利润和11.05%的加权ROE位列对标公司的第2位和第3位,较2019年分别提升2位和4位(根据20年6月公司公布的《A股限制性股票激励计划实施考核管理办法》,公司选择中信、海通、华泰、广发、申万和招商作为对标公司),显示出公司的经营情况在龙头券商中具有竞争力,也解锁了22年的限制性股票限售的条件; 3、 国君的第一个三年规划(2020-2022 年)重在打基础和补短板,当前实施情况较为顺利: a、 补短板方面,21年公司股权IPO承销金额和市占率分别提升39.6%和46pts至303亿元和5.05%,市场排名由17-18年的9-10位进阶至第6位;21年10月公司董事会通过审议拟以不超过18亿元的对价受让华安基金15%的股权,受让后公司持有的华安基金股权比例将上升至42%,21年华安基金净利润同比增长41.5%至10.1亿元; b、 打基础方面,国君启动全面数字化转型,提出“smart投行理念”,通过国君道合app向全类型机构客户提供跨资产的全业务链线上服务,并建设上线新一代低延时国产化核心交易系统;同时公司通过协同委员会,营业网点标准化等途径优化产品销售能力,21年公司金融产品代销收入同比增长116.4%至9.5亿元,绝对值和增速均位列对标公司前3; 投资收益率表现平稳,客需股权衍生品快速增长 1、 国君21年投资收益和公允价值合计119.8亿元,扣除上海证券股权重估后产生的11.4亿投资收益后,实际投资收益增长约为13%; 2、 国君近年来在没有股权再融资的情况下仍然实现了较快的扩表,21年交易性金融资产同比增长24.3%至2844亿元,整体投资收益率同比下降24Bp至4.02%,表现平稳;交易性金融资产分布中,债券和股票类资产分别同比增长7.3%和40%至1159亿元和351亿元,传统权益自营规模占股票资产比例约为10%; 3、 国君证券母公司21年投资收益同比增长38.8%至82.5亿元,我们预计固收,传统权益和股权衍生品的投资贡献比例大约为55%,25%和20%;但客需衍生品300亿元的对冲规模较中信中金1000余亿元的体量仍有差距; 投资建议:国君21年年报业绩数据表现优秀,净利润和ROE等核心指标在对标公司的排位中稳步上升,在保持个人客户经营优势的同时,在股权IPO,客需股权衍生品等业务上发展迅速,公司沿着三年三个三步走的规划稳步前行,受22年权益市场下行等影响,我们预计公司22年归母净利润和归母净资产分别同比增长3.65%和6.40%至156亿元和1565亿元(前值分别为167.8亿元和1593亿元),当前股价对应22年PE和PB为9.1倍和0.9倍,维持买入评及; 风险提示:资本市场改革慢于预期,权益市场大幅下滑,公司机构,零售,个人和企业三大客户群经营弱于预期,海外市场大幅震荡;
国泰君安 银行和金融服务 2022-01-25 18.28 -- -- 18.75 2.57%
18.75 2.57%
详细
事件:公司披露业绩快报,2021年营收426.69亿元、同比+21.22%,归母净利润150.13亿元、同比+34.98%,超出预期。加权平均ROE11.04%、同比+2.5pct。 Q421实现归母净利润33.78亿元、同比+55.7%、环比-6.7%。 业绩归因: 根据公司公告,2021年资本市场活跃,公司各项业务均发展良好。2021年全年A 股日均成交额1.12万亿元、同比+32%,两融日均余额1.77万亿元、同比+32%,资本市场交投十分活跃,推动公司经纪、两融等业务收入增长。同时,2021年全年IPO 承销额302.83亿元、居行业第6,股权承销额5676亿元、居行业第4,公司债+企业债承销额2509.49亿元、市场份额6.45%、居行业第3,投行业务发展良好。资管业务方面,公司于2021年10月受让华安基金15%股权,持股华安基金比例升至43%。截至2022年1月23日,华安基金管理总规模5870亿元、非货币基金管理规模3726亿元,均居行业第13位。公司作为首批具有基金投顾试点资格的券商,正着力打造零售客户服务体系,加快推进财富管理转型发展。此外,公司前三季度的衍生金融资产达34.45亿元、同比+35.43%,预计全年仍可保持30%+的增速,场外业务增速较快。 资本实力强劲的龙头券商: 根据中证协披露的2020年证券公司净资本排名,公司以1048亿元位居行业首位,强劲的资本实力有利于公司发展资本中介、场外业务、投资管理和国际业务等,以及增加科技投入降本增效,可增强公司综合实力。 投资建议:根据业绩快报,我们上调了公司的经纪、投行、资管、利息等收入,并基于此上调公司2021-2023年盈利预测为150.33亿元、169.98亿元、187.17亿元,上调幅度14.1%、13.9%、13.6%,维持“买入-A”评级。 风险提示:资本市场景气度下滑、政策风险、市场竞争恶化等。
国泰君安 银行和金融服务 2021-11-08 16.96 -- -- 17.55 3.48%
18.85 11.14%
详细
事件2021年,面对错综复杂的外部环境,公司坚持“稳中求进、强基固本”总基调,全面贯彻落实“综合化服务、数字化经营、国际化布局、集团化管控”要求,坚持向改革要动力、向人才要活力、向管理要效率、向创新要发展,深入推进综合改革,持续优化战略布局,主动把握市场发展机遇,实现公司高质量发展,各主要业务均保持较强竞争力,经营业绩稳步提升。 2021年前三季度,公司实现营业收入319.07亿元,同比增长29.08%;归母净利润为116.35亿元,同比增长29.97%;其中Q3的营业总收入为99.88亿元,占前三季度的比重为31.30%,同比增速为0.67%,环比增速为-8.99%,归母净利润为36.22亿元,同比增速为3.53%,环比增速为0.56%,占前三季度的比重为31.13%。 2021前三季度的基本每股收益为1.29元,同比增速为32.99%,Q3基本每股收益为0.40元,同比增增速为2.56%;加权平均ROE为8,62%,较同期增加1.7PCT,Q3加权平均ROE为2.67%,较同期减少0.06PCT。 投资要点1.用资类业务增长显著,公允价值变动收益大幅上升2021年前三季度,公司用资类业务(投资净收益+公允价值变动净收益+利息净收入)总收益为140.33亿元,同比增加27.63%。其中,投资净收益及公允价值变动损益96.55亿元,同比增长49.04%,主要是证券市场波动导致相关金融资产的公允价值变动。2021Q3,公司用资类业务总收益为39.50亿元,同比下降2.37%,占前三季度的比重为28.15%。 前三季度,收费类业务收入(手续费及佣金净收入)为112.71亿元,同比增长8.28%。其中,Q3收费类业务收入为40.76亿元,同比下降13.7%,占前三季度的比重为36.16%。2021Q3用资类业务、收费类业务环比增速分别为-27.66%、7.06%。 在结构占比方面,2021Q3收费类业务中,经纪、投行及资管业务净收入占比分别为70.21%、17.10%、9.73%;用资类业务中,利息净收入、投资净收益及公允价值变动净收益的占比分别30.91%、6.05%及63.03%。 2.经纪业务环比大增,增速延续强势公司2021年前三季度经纪业务净收入达71.00亿元,同比增速为9.29%,较中报增速下滑近7PCT。其中,2021Q3经纪业务净收入达28.62亿元,同比增长0.61%,环比增长33.77%,占比28.65%。 该季度公司经纪业务环比大增,主要原因是沪深两市股票基金交易量的同比增加。Q3经纪业务在三大业务收入中呈唯一正增长的态势,延续中报优势,表现靓眼。 3.资管业务加大布局力度,增持华安以深化布局2021年前三个季度公司的资产管理业务收入达14.27亿元,同比增速为20.86%,较中报增速有所下滑。其中,Q3公司资管业务净收入3.97亿元,同比下降13.2%,环比下降24.11%,占比3.97%。 受益于国泰君安资产管理公司正式完成业务补链,在头部券商中率先形成突围,构建优势拉开差距。下半年以来,公司国泰君安资管加大布局力度,积极引进投研强将,不断提升竞争力与市场品牌。 2021年9月,公司以不超过人民币18.12亿元的价格受让华安基金15%股权,这一增持举措将继续深化公司财富管理业务布局,有望与国君资管形成联动,提升财富管理业务的市场影响力。 4.Q3投行业务净收入不及预期,业内排名基本稳定2021年前三季度公司投行业务净收入23.89亿元,同比下降6.02%,较中报增速下滑超50PCT。其中,Q3投行业务净收入6.97亿元,同比下降49.16%,环比下降31.24%,占比6.98%。预计全年行业排名仍居前列,驱动公司业务增长。 5.利息净收入出现负增长,信用减值损失下降显著2021年前三季度公司利息净收入43.78亿元,同比增速为-3.08%,较中报增速下滑。其中利息收入同比增长10.67%,达118.08亿元;利息支出同比增长20.75%,达74.30亿元。Q3公司利息净收入12.21亿元,同比降低-26.58%,环比降低30.12%;融出资金1083.22亿元,同比增长14.53%;买入返售金融资产规模532.17亿元,同比减少6.25%。 公司信用减值损失下降,趋于稳健。2021年前三季度,信用减值损失3.25亿元,同比增速-1.81%,预计收益市场热络,减值有所回转。其中,Q3公司信用减值损失为-1.05亿元,同比增速-149.06%,环比增速-125.92%。 6.自营业务收入较中报增速承压,其他权益工具投资规模大幅下降2021年前三季度,公司自营业务收入92.67亿元,同比增长44.64%,较中报增速有所下滑,主要系Q3投资净收益大幅下滑。 其中,Q3自营业务收入25.78亿元,同比增加10.12%,环比增加0.47%。在投资资产方面,截至2021Q3,金融投资资产为1172.04亿元,同比增速为-10.49%,占比为28.46%;其他权益工具投资为28.70亿元,同比增速为-83.73%,主要原因为受外部环境影响,该类投资规模减少。 7.投资建议公司注重经营业务管理的质量和效率,不断提升自身经营综合水平。公司采用股权激励方式,推动公司的良好经营运作,探索新的发展潜力。公司将发展的目光着眼于未来与科技,力求通过引进新的先进技术和管理经验,不断革新自身短处。公司不断吸引更多具有国际化视野和丰富实战经验的管理人才加入,将在市场化改革之路上继续坚定前行,让市场激活组织活力,让竞争打磨组织韧性。 我们继续看好公司成为“根植本土、覆盖全球、有重要影响力的综合金融服务商”的发展愿景,看好公司的战略定力及长期向好前景。 我们假定市场A股股票交易量、新发基金平均增速总体保持稳健,经纪业务佣金率、两融费率及IPO承销费率等总体平稳,预计公司2021-2023年的摊薄EPS分别为1.65/2.00/2.34元,对应的PE分别为10.32/8.49/7.25倍,维持““买入””评级。 风险提示:中美摩擦加剧风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;宏观政策等收紧风险;IPO过过快对股市流动性冲击风险;公司业绩不达预期风险;股市系统性下行风险;监管边际收紧风险;疫情蔓延超预期风险。
国泰君安 银行和金融服务 2021-11-02 17.43 -- -- 17.62 1.09%
18.85 8.15%
详细
事件:国泰君安证券发布2021年三季报,21年前三季度实现营收319亿元,YoY+24%;归母净利润116亿元,YoY+30%;加权平均ROE8.62%,较去年同期增加1.73个百分点,归母净资产1437亿元,较上年末增加5%。 经纪业务和投资业务贡献主要收益。从收入结构上来看,21年前三季度国泰君安经纪/投资/利息净收入和其它/投行/资管占营业净收入比重分别为32%/31%/20%/10.8%/6.5%,作为一家头部券商,国泰君安的经纪业务和投资业务贡献了50%以上的收益来源,夯实的经纪业务基础和稳健的投资收益是公司持续发展的基石。此外前三季度公司费用收入比32.9%,较20年下降5.1个百分点,成本费用控制效果明显。 经纪业务收入稳中有升,财富管理转型进展顺利。21年前三季度公司经纪业务净收入71亿元,同比增9%。传统经纪业务市占率与佣金率趋于稳定,财富管理转型进展加速,持续打造全方位分类分级服务体系,提升高净值客户服务能力。21年投顾业务服务客户人数超11万人,资产管理规模超46亿元,估计三季度客户数量及资产管理规模进一步增长,贡献稳健收益。 投资净收益大幅提升,驱动总体营收增长。21年前三季度公司投资净收益达到93亿元,同比增长45%。投资净收益长期以来都是总体营收增长的重要驱动因素。 公司交易类金融资产占全部资产比重35%,是主要的资产配置方向。此外,公司场内期权做市业务业内领先,场外权益类衍生品规模不断提升。固定收益业务方面,21年前三季度债券通交易量超1,800亿元,综合排名券商第2位,保持在行业前列。 资管业务增速较快,公募产品驱动增长。21年前三季度公司资管业务净收入14亿元,同比增21%。公司资管业务受监管影响趋缓,但公司积极调整结构,资管主动管理占比提升到76%,公募业务产品创新和转型驱动大资管业务持续成长。 同时公司拟增持华安基金15%股权,完善投资管理的全面布局。 维持AA股“增持”评级。21年前三季度经营业绩保持稳步增长,各项业务均衡发展,运营效率持续提升,公司长期经营向好。展望未来在权益市场驱动下,资产管理市场空间有望进一步上升,公司的自营业务及经纪、机构业务等有望持续贡献稳定收益。预计公司业绩将保持较快增速,我们上调盈利预测,预计21-22年净利润分别为159.53亿元(上调29.8%),189.27亿元(上调37.21%),并新增23年预测236.58亿元,维持A股“增持”评级。 风险提示:二级市场大幅波动;市场成交量下降。
国泰君安 银行和金融服务 2021-09-01 17.46 19.29 41.11% 19.50 11.68%
19.50 11.68%
详细
公司8月25日披露2021年中报,2021年上半年,公司实现营业收入219.18亿元(+38.2%),实现归属于上市公司股东的净利润80.13亿元(+46.93%),报告期末归属于上市公司股东的权益1399.27亿元(+1.87%),基本每股收益0.89元(+53.45%)。 财富管理转型稳步推进。2021年上半年,公司财富管理业务收入63.13亿元(+16.01%),占总营业收入的28.8%。公司加速推进财富管理转型,报告期内,公司富裕客户及高净值客户数环比增长11.2%。投顾业务服务的客户人数超过11万人,客户资产规模超过46亿元。金融产品销售额3,429亿元(+241.9%),产品月均保有量2,543亿元(+50.7%)。同时,公司两融业务着力打造全方位的分类分级服务体系,加强机构客户及高净值客户服务能力。截至2021年6月,公司实现两融余额1006.8亿元(+45.34%)。 投行业务位居行业前列,IIOPO项目储备丰富。2021年上半年,公司实现投行业务手续费净收入16.93亿元(+44.48%),实现证券主承销额3,896.6亿元(+32.4%),排名行业第4位。 具体包括,股权承销额418.5亿元(+37.3%),排名行业第5位,其中,IPO承销金额80.2亿元(+217.5%)。债券承销金额3,478.1亿元(+31.9%)。公司投行业务继续深化事业部改革,聚焦重点产业、重点区域和重点品种,项目储备丰富,投行业务,尤其是IPO承销实力大幅提升。 。投资收益大幅提升。2021年上半年,公司实现投资收益62.68亿元(+88.65%),权益类场外衍生品累计新增名义本金1,364.6亿元(+88.6%),其中,场外期权累计新增名义本金850.3亿元(+45.0%),收益互换累计新增名义本金514.4亿元(+275.0%),跨境权益场外衍生品上半年累计新增名义本金规模321.3亿元(+173.9%)。固定收益业务方面,债券通市场份额6%,交易量超1,800亿元,综合排名券商第2位,利率互换累计成交名义本金1.16万亿元,排名券商第2位。 公司交易投资业务坚持低风险,非方向性业务,取得较高投资收益。主动管理占比提升,公募基金表现稳健。2021年上半年,公司实现资产管理业务手续费净收入10.30亿元(+42.37%)。一方面,虽然国泰君安资管规模有所缩减,国泰君安资管的资产管理规模为4,580亿元(-28.79%)。其中,主动管理资产规模为3,476亿元(-13.95%),但主动管理规模占比同比提升13.1pct,增长至75.9%。另一方面,公司参股公司华安基金整体投资业绩表现稳健,资产管理规模和盈利能力稳步增长。截至6月末共计管理资产规模5,751亿元(+23.11%),其中,公募基金管理规模5,257亿元(+26.44%)。此外,公司对华安基金追加投资6.87亿元,持股比例增加8%,公募基金转型稳步推进。 投资建议:公司各业务条线收入全面上行,其中投资业务收益、投行业务收益、资管业务收益均实现了40%以上的大幅增长。由于2021年上半年市场交投活跃,叠加财富管理赛道正在逐渐得到验证,因此我们将公司2021-2023年每股收益上调至1.75元、1.99元、2.22元,每股净资产分别为15.55元、17.13元、18.88元,结合当前市场形势,公司估值和股价,给予公司1.3倍PB,对应目标价20.21元,给予“买入”评级。 风险提示:监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复
国泰君安 银行和金融服务 2021-08-27 17.78 -- -- 19.50 9.67%
19.50 9.67%
详细
2021年上半年,公司实现营收 219.18亿元,同比+38.62%;归母净利润80.13亿元,同比+46.93%;扣非后归母净利润 64.66亿元,同比+27.59%。 基本 EPS 为 0.89元/股,同比+53.45%;加权平均 ROE 为 5.95%,同比上升 1.79个百分点。 事件点评 公司业务全面增长,投资业务增长率和营收贡献率居于首位。上半年,公司自营业务收入 66.89亿元、同比+65%,营收贡献率 37%、同比+6个百分点;其中,处置上海证券股权实现投资收益 11.69亿元。交易性金融资产规模约 2500亿元、较上年末增长 9%,债券、公募、私募、股票配置比例分别为 46%、14%、14%、10%,同比相对稳定。公司场外衍生品业务规模显著提升,权益类场外衍生品累计新增名义本金 1365亿元,同比+89%。固定收益境内外充分配置,债券通市场份额 6%,交易量超 1800亿元,排名券商第二;利率互换累计成交名义本金 1.16万亿元,排名券商第二。 经纪业务结构优化,代销金融产品净收入同比增长近 5倍。上半年,母公司代买卖净收入 27.7亿元、同比+3%,市场份额 5.88%,保持行业第一;君弘 APP 终端用户 3738万户,平均月活 556万户,排名行业第二。 金融产品销售额 3424亿元、同比大幅增长 2.42倍,代销净收入 4.44亿元、同比增长 4.89倍;金融期货成交额市场份额 9.55%、居行业第一,期货经纪净收入 4.68亿元、同比增长 1.9倍。 拓展资本中介业务,孖展业务规模和整体融出资金利息同比增长。公司两融余额 1006.8亿元、较上年末+13.8%,市场份额 5.64%、较上年提升0.18个百分点;其中,融资、融券规模市场份额 5.57%(行业第三)、6.36%。 上半年末,公司孖展业务融资 238亿元、较上年末增长 82%;融出资金利息收入合计 34.78亿元,同比+34%。信用减值损失 4.3亿、同比增加2.65倍;其中,融出资金信用损失 2.49亿元(去年同期 0.21亿元),累计计提比例为 1.77%。 多举措提振投行、资管业务发展,投行、资管业务收入同比增速超 40%。 投行事业部制改革成效显现,主承销额 3,896.6亿元,同比增长 32.4%,排名行业第四;实现投行净收入 16.93亿元、同比+44%,其中承销净收入 16.19亿元、同比+55%。公司多措并举推动大资管业务发展,成功获批公募基金资格,增持华安基金 8%股权(增持后持股 28%,为第一大 股东控股),落地全国首批、上海首单公募 REITS 业务;国泰君安资管主动管理月均规模行业第三,业绩报酬增加带动资管净收入(含基金)10.3亿元,同比+42%。目前,公司投行和资管业务营收贡献率相对较小,分别为 9%和 5%,随着公司“补短板”目标的进一步落地,资管等业务有望逐步增长。 投资建议 预计公司 2021-2023年的营收分别为 429.14亿元、476.39亿元、509.65亿元,归母净利润分别为 161.40亿元、178.38亿元、189.65亿元,EPS分别为 1.81元、2.00元、2.13元,每股净资产 16.48元、16.61元、16.70元,对应 PB 分别为 1. 14、1. 13、1. 13。维持“买入”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;公司出现大的风险事件;资本市场改革不及预期。
国泰君安 银行和金融服务 2021-08-27 17.78 -- -- 19.50 9.67%
19.50 9.67%
详细
半年报数据优异,龙头券商成色不改。国泰君安8月24日发布半年报,营业总收入219.18亿元,同比增长38.62%,归母近利润80.13亿元,同比增长46.93%,平均ROE为5.95%,同比增加1.79个百分点。半年度业绩大幅提升主要得益于公司在机构及交易以及财富管理业务板块业绩快速提升。 传统经纪业务领头羊,财富管理不断深化。基于2021H1沪深两市股票交易额同比增加21%至107.6万亿,券商经纪业务普遍受益,同期期货市场交易火热带动子公司手续费大幅提升。按照证券业协会统计母公司口径,国泰君安代理买卖证券业务净收入市场份额5.88%,继续排名行业第一。国君主打君弘APP月活556万,同比增加9.9%。上半年,金融产品销售3429亿元,同比大幅增长241.9%,产品保有量亦大幅增长50.70%至2543亿元。上半年融资融券余额1006.80亿元,较上年末增13.80%,稍领先于行业(10.20%)。 机构交易业务不断提升,综合金融服务提供商显现威力。2021年上半年,机构经纪业务实现跨越式发展,覆盖客户率较上年末提升5.5%,PB交易量同比大幅提升165.2%至2.3万亿,托管外包规模较去年底增22.7%至2.26万亿,托管公、私募规模分别排名行业1、2位。在市场低波动条件下,国泰君安充分发挥衍生品业务领先能力,包括场内做市交易、场外权益类衍生品业务及跨境业务,名义规模大幅提升,由于衍生品业务主要是在波动中取得波动率定价差异收益,因此在当前的市场波动环境下,持续看好国泰君安衍生品类业务的盈利预期。 投行业务稳步发展,国际业务、子公司发展呈现良好势头。2021年上半年深化事业部改革,主承销3896.6亿元,同比增加32.4%,排名行业第4,其中股权承销大增37.3%至418.5亿元,取得较好收入贡献。国泰君安国际托管资产较上年末提升13.7%,国君资管、期货、证裕均取得良好经营成绩,其中上海证券的股权价值重估亦增加收益11.6亿元。 盈利预期:基于下半年以来A股成交量持续走高,综合可比公司估值水平,给予1.3倍pb估值,2021年估值为21.82元/股,较8月26日收盘价17.52元,有24.54%涨幅,考虑到近期沪深300处于区间震荡,给予国泰君安(601211.SH)“强烈推荐”评级。
国泰君安 银行和金融服务 2021-08-26 18.41 -- -- 19.50 5.92%
19.50 5.92%
详细
事件根据国泰君安2021H1 报告披露,公司2021H1 实现营业收入219.18亿元,同比增长38.62%,其中第二季度营业收入109.75 亿元,环比增长0.29%;归母净利润80.13 亿元,同比增长46.93%,其中第二季度营业收入36.02 亿元,环比减少18.35%。其中主要变动为:经纪业务手续费净收入同比增长16.06%,主要是市场交易量同比上升;投资银行业务手续费净收入同比增长44.48%,得益于上半年A 股市场IPO 承销额的大幅增长;资产管理业务净收入同比增长42.37%,主要系资产管理业绩报酬的增加;投资净收益增长88.65%,主要是交易性金融资产投资收益增加以及上海证券股权重估产生的收益;公允价值变动同比减少14.7%,主要是由于证券市场波动导致相关金融资产的公允价值变动;其他业务收入同比增长58.6%,主要是因为子公司大宗商品交易量增长。 2021H1 营业支出116.71 亿元,同比增加38.94%,其中第二季度营业支出62.32 亿元,环比增加14.57%,其中主要变动为:业务及管理费同比增加15.64 亿元,增幅28.03%,主要是职工费用等增长所致;其他业务成本同比增加13.85 亿元,增幅52.81%,主要是子公司大宗商品交易量增长所致。 投资要点1.2021H1 核心业务收入维持稳定增长,边际增速有所承压Q2 环比增速有增有减,2021Q1、2021Q2,营业收入增速为15.64%、0.29%;归母净利润2021Q1、2021Q2 增速分别为103.29%、-18.35%;2021H1 轻资产业务同比增加26.54%,其中Q2 环比增速为12.42%;其中2021H1 经纪业务、投资银行业务、资产管理业务的手续费净收入同比增速提升,分别为16.06%、44.48%、42.37%。 Q2 经纪业务、投资银行业务、资产管理业务净收入环比增速分别为1.97%、49.19%、3.16%,Q1 环比增速分别为8.34%、-43.03%、39.32%,显示投行环比增速显著。 2021H1,作为轻资产业务代表的手续费及佣金净收入为71.95 亿元,占比为32.83%,去年同期占比35.96%,占比有所下降;2021H1经纪业务、投资银行业务、资产管理业务净收入占比分别为19.33%、7.72%、4.7%,去年同期占比分别为23.09%、7.41%、4.58%;在Q2 占比方面,轻资产营收占比为34.69%,较Q1 占比有所提升。 Q2 重资产业务增速下滑,2021H1 重资产业务同比增速为45.10%,Q2、Q1 环比-20.87%、43.3%,边际环比增速下滑主要系投资净收益下滑所致。占比方面,重资产业务营收占比为46%,较去年同期有所提升。其中利息净收入、投资净收益、公允价值变动占比分别为14.40%、28.60%、3%。2021Q2 重资产占比为40.59%,较Q1占比有所下滑。 2.股基市场占率提升,加快推进财富管理业务发展公司2021H1 经纪业务手续费净收入达42.38 亿元,同比增长16.06%,其中2021Q2 环比增长1.95%,主要原因是市场交易量同比增加。据统计,市场2021H1 日均股基成交额为9807.81 亿元,同比增速为21.17%,环比增速为-7.6%。 2021H1,公司着力打造零售客户服务体系,优化客户端平台功能,加快数字型财富管理中心试点,加强投顾队伍建设,加大金融产品销售力度,提升资产配置能力,加快推进财富管理高质量转型发展。 君弘APP 用户3,738 万户、较上年末增长2.2%,上半年平均月活556 万户、同比增长9.9%。富裕客户及高净值客户数较上年末增长 11.2%。投资顾问3,268 人,较上年末增长 3.5%,排名行业第3位。投顾业务服务的客户人数超过11 万人,客户资产规模超过46亿元。金融产品销售额3,429 亿元,同比增长241.9%,产品月均保有量 2,543 亿元,同比增长50.7%。公司股基交易市占率为4.23%,股票交易市占率为4.34%,代理买卖证券业务净收入市场份额5.88%,排名行业第1 位。 3.投行业务收入占比持续增长,边际提升显著2021 年以来,集团加大改革力度,实施职业经理人竞聘制,经营层成员趋专业化、年轻化;深入推进投行事业部改革,进一步强化核心人才的长效激励约束机制,组织活力得以激发,投行业务持续向好。2021H1 投行业务净收入6.79 亿元,同比增长44.48%,2021Q2环比增速显著,达到49.19%。IPO 承销规模80.2 亿元,同比增加217.5%,市场份额3.72%;再融资承销规模338.3 亿元,同比增加20.99%;可转债承销金额283.1 亿元、同比增长130.0%,排名行业第2 位。债券承销金额3,478.1 亿元、同比增长31.9%,排名行业第4 位。证监会审核/注册通过的并购重组项目涉及交易金额153.9 亿元、同比增长116.8%,排名行业第1 位。 4.资产管理业务收入同比上升,持续推进主动管理业务转型2021H1,资管完善组织架构和客户结构,搭建一体系投研体系,加强核心人才队伍建设,全面提升投研专业能力。H1 累计完成7只大集合参公改造,公募业务已完成首批产品的创设和申报。国泰君安资管的资产管理规模为4,580 亿元,较上年末减少12.9%,同比增速为-28.79%,其中,主动管理资产规模3,476 亿元,较上年末减少4.0%,同比增速为-13.88%。根据基金业协会的统计,2021H1主动管理资产月均规模排名行业第3 位。 公司的资产管理业务收入持续增长,2021H1 资管业务净收入10.30亿元,同比增速为42.37%,Q2 环比增速有所下滑至3.05%。我们判断公司资管收入同比增速提升,预计是来自子公司的分红贡献。 2021Q1、2020Q4 的同比增速分别为21.97%、-18.01%,环比增速分别为39.32%、-20.33%。2021 年4 月20 日国泰君安资管获得公募牌照,这是在全资控股范围内首次获得公募业务许可,标志着国泰君安资产管理公司正式完成业务补链、在头部券商中率先形成突围,近期在投研人才加大引进力度,将持续推进资管主动管理转型,其资管业务有望取得更大发展,助力财富管理业务转型。 5.利息净收入增速上升,信用减值损失Q2 上升显著2021H1 公司利息净收入31.57 亿元,同比增速为10.63%,环比增速为11.28%。其中利息收入同比增长18.17%,达79.92 亿元;利息支出同比增长23.67%,达48.34 亿元。2021Q2、Q1 利息净收同比增速分别为22.75%,-1.44%,环比增速分别为23.95%、20.06%。 公司融资融券余额1,006.8 亿元,较上年末增加13.8%,市场份额5.64%,较上年提升0.18PCT,维持担保比例为294%;其中,融资余额907.7 亿元,较上年末增加14.1%,市场份额5.57%,排名行业第3 位。杠杆率方面有所提升,2021H1 权益乘数为4.55,同比增速为16.04%,环比增速为11.67%。 公司信用减值损失上升,Q2 上升显著。2021H1 信用减值损失4.30亿元,同比增加265.31%,环比减少64.03%,主要是计提融出资金减值准备的增加。2021Q2、Q1 信用减值损失同比增速分别为512.99%,-49.44%,环比增速分别为1440.60%,-97.33%。 6.投资收益同比上升,非流动资产处置损益大幅增长2021H1 年公司投资收益62.68 亿元,同比增加88.65%,主要原因是主要是交易性金融资产投资收益增加以及上海证券股权重估产生的收益,非流动资产处置损益约为11.69 亿元。 扣除非流动资产处置损益后,投资收益约为50.99 亿元,公司投资端呈现向好趋势。2021H1 公允价值变动净收益为6.59 亿元,同比增速为-14.70%。 7.投资建议公司注重经营业务管理的质量和效率,不断提升自身经营综合水平,加大市场化改革力度。公司采用股权激励方式,推动公司的良好经营运作,探索新的发展潜力。公司将发展的目光着眼于未来与科技,力求通过引进新的先进技术和管理经验,不断革新自身短处。 公司不断吸引更多具有国际化视野和丰富实战经验的管理人才加入,将在市场化改革之路上继续坚定前行,让市场激活组织活力,让竞争打磨组织韧性。 我们继续看好公司成为“根植本土、覆盖全球、有重要影响力的综合金融服务商”的发展愿景,看好公司的战略定力及长期向好前景。 我们假定市场A 股股票交易量、新发基金平均增速总体保持稳健,经纪业务佣金率、两融费率及IPO 承销费率等总体平稳,预计公司2021-2023 年的摊薄EPS 分别为1.65/2.00/2.34 元,对应的PE 分别为10.77/8.85/7.57 倍,维持“买入”评级。 风险提示:中美摩擦加剧风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;宏观政策等收紧风险;IPO 过快对股市流动性冲击风险;公司业绩不达预期风险;股市系统性下行风险;监管边际收紧风险;疫情蔓延超预期风险。
国泰君安 银行和金融服务 2021-05-06 16.69 -- -- 17.92 7.37%
17.92 7.37%
详细
事件根据国泰君安2021年一季报披露,公司2021Q1实现营业收入109.43亿元,同比增长78.09%,环比增长15.64%;归母净利润44.11亿元,同比增长141.57%,环比增长103.29%。其中主要变动为:经纪业务手续费净收入同比增长2.32%,主要是市场交易量同比上升;投资银行业务手续费净收入同比增长27.37%,得益于股票承销和债券承销收入的上升;资产管理业务净收入同比增长21.97%,投资净收益增长160.11%,主要系交易性金融资产投资收益增加及上海证券股权重估产生的收益;公允价值变动同比增速为142.34%,证券市场波动导致相关金融资产的公允价值变动;其他业务收入同比增长36.75%。 2021Q1营业支出54.39亿元,同比增加48.47%,环比减少18.84%,其中主要变动为:业务及管理费增加14.48亿,增幅64.87%;信用减值损失同比减少0.26亿元,降幅49.44%,主要是计提融出资金和股票质押式回购的减值准备同比减少;其他业务成本同比增加3.74亿元,增幅28.74%。 投资要点1.2021Q1经纪业务收入维持稳定增长2021Q1,作为轻资产业务代表的手续费及佣金净收入为33.87亿元,占比为30.95%,去年同期占比49.86%,占比有所下降;同比增加10.56%,环比减少9.2%;其中2021Q1经纪业务、投资银行业务、资产管理业务的手续费净收入同比增速提升,分别为2.32%、27.37%、21.97%。结构占比方面,2021Q1经纪业务、投资银行业务、资产管理业务净收入占比分别为19.17%、6.21%、4.64%,去年同期占比分别为33.37%、8.68%、6.77%;可以看出,手续费及佣金收入占比减少,其中经纪业务、投行业务和资管业务占比均有所下降。Q1环比增速提升显著,2021Q1、2020Q4,营业收入增速为15.64%、-4.65%;归母净利润2021Q1、2020Q4增速分别为103.29%、-37.97%;经纪业务、投资银行业务、资产管理业务净收入2021Q1环比增速分别为8.34%、-43.06%、39.32%。 数据显示,公司2021Q1经纪业务手续费净收入达20.98亿元,同比增长2.32%,环比增长8.34%,主要原因是市场交易量同比增加。据统计,市场2021Q1累计日均股基成交额为10201.88亿元,同比增速为11.56%,环比增速为19.41%,增速提升,推动公司经纪业务净收入增长。 2.投投行业务保持优势稳步增长,公司资管向主动管理转型投行业务事业部制改革,组织活力得以激发,投行业务持续向好。 2021Q1投行业务净收入6.79亿元,同比增长27.37%,环比减少43.06%。IPO承销规模15.42亿元,同比减少33.29%;公司债券承销金额1768.86亿元,同比增长47.73%,市场份额为7.84%,在行业内排名第三。 2021Q1资管业务净收入5.07亿元,同比增加21.97%,环比增加39.32%。2020Q4、Q3的同比增速分别为-18.01%、30.32%,环比增速分别为-20.33%、48.57%。2021年4月20日国泰君安资管获得公募牌照。公司将继续推进资管主动管理转型,其资管业务有望取得更大发展。 3.利息净收入增速下降,信用减值损失同比下降2021Q1公司利息净收入14.1亿元,同比增速为-1.44%,环比增速为20.06%。其中利息收入同比增长9.34%,达38.01亿元;利息支出同比增长16.87%,达23.91亿元。2020年利息净收入Q4、Q3、Q2同比增速分别为-2.05%,12.13%、29.92%,环比增速分别为-29.39%,16.82%、-0.48%。 公司信用减值损失下降,趋于稳健。2021Q1信用减值损失0.26亿元,同比减少49.44%,环比减少97.33%,主要由于计提融出资金和股票质押式回购的减值准备同比减少。2020年Q4、Q3、Q2信用减值损失同比增速分别为-22.44%、-26.39%、-92.43%,环比增速分别为360.41%、223.81%、27.08%。 4.投资收益大幅增长,其他各项业务增长稳健2021Q1年公司投资收益42.2亿元,同比增加4959.43%,主要原因是交易性金融资产投资收益增加及上海证券股权重估产生的收益,非流动资产处置损益约为11.6亿元,扣除上海证券重估值影响后,投资收益约为29.6亿元,公司投资端呈现向好趋势。而2021Q1公允价值变动净收益为5.6亿元,同比增长率为142.34%,环比增加194.52%,主要原因是证券市场波动导致相关金融资产的公允价值变动。 2021Q1公司其他业务收入为17.58亿元,同比增速36.75%,环比增速为0.2%。相应的其他业务成本增长至16.77亿元,同比增速为28.74%,环比增速为-1.39%,主要是大宗商品交易量增长。 5.估值与投资建议公司的股权激励将凝聚员工共识,促进公司长远、健康发展。我们继续看好公司成为“根植本土、覆盖全球、有重要影响力的综合金融服务商”的发展愿景,看好公司的战略定力及长期向好前景。 我们假定市场A股股票交易量、新发基金平均增速总体保持稳健,经纪业务佣金率、两融费率及IPO承销费率等总体平稳,预计公司2021-2023年的摊薄EPS分别为1.55/1.73/1.84元,对应的PE分别为10.69/9.60/9.00倍,上调为““买入””评级。 风险提示:中美摩擦加剧风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;宏观政策等收紧风险;IPO过过快对股市流动性冲击风险;公司业绩不达预期风险;股市系统性下行风险;监管边际收紧风险;疫情蔓延超预期风险。
国泰君安 银行和金融服务 2021-03-31 16.43 18.31 33.94% 16.59 0.97%
17.92 9.07%
详细
公司33月月2255日披露220020年年报,20020年公司实现营收352亿元(++17.53%),实现归属于上市公司股东的净利润111.22亿元(++28.77%%),报告期末归属于上市公司股东的净资产31,373.53亿元(--0.11%),基本每股收益01.20元(++33.3%%。)。 经纪业务实力雄厚,主经纪商业务提升显著。2020年公司实现经纪业务手续费净收入84.33亿元(+49.8%),其中代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)67.7亿元(+46.9%),市场份额5.77%,保持行业第一。其中,机构经纪业务涨幅较大,PB交易系统交易量2.5万亿元(105%)。公司财富管理转型成效显著,代销金融产品净收入4.4亿元(+235.5%)。 投行规模快速增长,OIPO项目显著增加。2020年,在创业板注册制、再融资等政策稳步推进的大背景下,公司投行业务推行了事业部改革,投行业务整体增长显著,实现投行业务手续费净收入37.35亿元(+44.1%),集团证券主承销额8,152.6亿元(44.4%),排名行业第三。公司着力推进IPO业务,全年保荐承销额216.9亿元(211.8%),市场份额由上年的2.75%提升到4.59%,并保荐承销了A股市场首家CDR项目。债券承销金额7,128.3亿元(45.8%),排名行业第三。未来随着注册制改革的进一步深化,叠加公司投行业务制度优化,预计公司投行业务将会保持快速增长态势。 资管业务规模继续压缩,推进主动管理转型。2020年公司资管规模大幅压降,资管规模为5,258亿元(-24.6%),资管业务手续费净收入15.45亿元(-7.22%)。其中,主动管理资产规模3,619亿元(-13.8%),但规模占比由60.2%提升至68.8%,且月均规模排名行业第二。公司主动管理转型水平行业领先。 投资建议:公司作为头部券商,在注册制改革及监管加强的背景下更具优势。在雄厚的资本规模、高质量的投研体系及高净值客户的大量流入的基础上,预计未来投行业务及经纪业务收入仍将带动公司整体盈利能力增长。我们预测公司2021-2023年基本每股收益分别为1.46元、1.56元、1.76元,每股净资产分别为15.24元、16.49元、17.96元,结合当前公司在行业中的龙头地位以及公司各项业务发展情况,给予公司1.3倍PB,对应目标价19.81元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦,行业监管加强
国泰君安 银行和金融服务 2021-03-30 16.45 20.33 48.72% 16.59 0.85%
17.92 8.94%
详细
事件:2020年公司累计实现营业收入352亿元(YoY+18%,中信+26%/华泰+26%),归母净利润111.2亿元(YoY+29%,中信+22%/华泰+20%),加权平均ROE8.54%(YoY+1.79pct.,中信8.43%/华泰8.61%),EPS1.2元(2019年:0.9元)。我们认为公司亮点在于:(1达)公司经纪业务受益于交投活跃,代理买卖证券业务净收入市占率达5.77%(YoY+0.02pct.),保持行业领先。(2)投行受益于注册制改革推进及运营机制优化,IPO承销额大幅升提升212%至至216.9亿元,竞争力显著提升。(3)股权激励计划落地,2020年下半年首次予授予440名激励对象7930万万A股限制性每股票;公司派息力度提升,每10股派息5.6元,分达红率达44.8%(YoY+5.0pct.),利于公司长期可持续发展。 轻资产业务——经纪、投行增幅显著,主动管理转型持续。 (1)经纪业务保持领先,财富管理转型见效。受益于2020年市场交投活跃(日均股基交易额同比+62%),公司充分发挥零售端传统优势,经纪业务净收入同比高增50%至84.3亿元,其中代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)市占率达5.77%(YoY+0.02pct.),保持行业领先;代销金融产品收入达4.4亿元(YoY+233%),月均保有量达1975亿元(YoY+22%),财富管理转型成效斐然。 (2)投行业务快速增长,IPO承销增幅显著。受益于注册制改革加速推进及自身事业部制改革成效显著,公司投行业绩明显提升,2020年投行收入达37.3亿元(YoY+44%),其中股/债承销额分别同比+35%/+46%,位列行业第4/第3;IPO承销金额大幅提升至216.9亿元(YoY+212%),市占率达4.59%(YoY+1.84pct.),位列行业第6。全面深化资本市场改革趋势下,预计公司投行有望迎来进一步发展机遇,推动行业排名进一步提升。 (3)资管业务转型持续推进,主动管理月均规模领先。公司2020年实现资管收入15.5亿元(YoY-7%),年末资管规模降至5258亿元(YoY-25%),其中定向资管规模同比-35%;主动管理规模同比-14%,占比持续提升至68.8%(YoY+8.6pct.),主动管理资产月均规模排名行业第2。继取得首批大集合公募改造试点资格后,预计公司未来大集合参公改造有望加速。 重资产业务——场外业务发展加速,两融业务借势而起。 (1)自营收益稳健,场外衍生品规模快速扩张。公司2020年实现自营收益90.8亿元(YoY+3%),交易性金融资产规模达2287.3亿元(YoY+21%)。场外衍生品发展态势突出,盈利水平显著提升,2020年规模增量达4258.0亿元(YoY+126%),场外期权/互换新增名义本金分别同比+69%/+767%,年末权益场外衍生品存续规模达773亿元(YoY+203%)。 (2)信用资产结构持续优化,两融余额快速增长。股质方面,公司信用风险进一步出清,2020年末股质待回购金额360.8亿元,较去年末-12%。两融方面,市场升温趋势下(2020年末两融余额较年初+59%),公司期末两融余额达957.5亿元(YoY+51%),市占率达5.91%,其中融资/融券余额分别较年初+41%/+462%,融出资金排名行业第4,带动两融利息收入达61亿元(YoY+17%)。 (3)拨备幅度相对较低,驱动净利润增速提升。公司2020年计提信用减值13.1亿元(YoY-36%),主要是融出资金和股质回购计提减值同比减少导致;占利润总额比重为8.8%(中信:32.1%/华泰:9.7%),带动净利润同比增速达30%(YoY+1.7pct.)。 投资建议:买入-A投资评级。预计公司2021-2023年的EPS为1.40元、1.57元和1.80元。调整目标价至22元,对应估值约1.24xPB。 风险提示:股市大幅下跌风险/政策变化风险/资产减值风险
首页 上页 下页 末页 1/12 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名