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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
国泰君安 银行和金融服务 2021-03-31 16.43 19.81 20.87% 16.59 0.97%
17.18 4.56% -- 详细
公司33月月2255日披露220020年年报,20020年公司实现营收352亿元(++17.53%),实现归属于上市公司股东的净利润111.22亿元(++28.77%%),报告期末归属于上市公司股东的净资产31,373.53亿元(--0.11%),基本每股收益01.20元(++33.3%%。)。 经纪业务实力雄厚,主经纪商业务提升显著。2020年公司实现经纪业务手续费净收入84.33亿元(+49.8%),其中代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)67.7亿元(+46.9%),市场份额5.77%,保持行业第一。其中,机构经纪业务涨幅较大,PB交易系统交易量2.5万亿元(105%)。公司财富管理转型成效显著,代销金融产品净收入4.4亿元(+235.5%)。 投行规模快速增长,OIPO项目显著增加。2020年,在创业板注册制、再融资等政策稳步推进的大背景下,公司投行业务推行了事业部改革,投行业务整体增长显著,实现投行业务手续费净收入37.35亿元(+44.1%),集团证券主承销额8,152.6亿元(44.4%),排名行业第三。公司着力推进IPO业务,全年保荐承销额216.9亿元(211.8%),市场份额由上年的2.75%提升到4.59%,并保荐承销了A股市场首家CDR项目。债券承销金额7,128.3亿元(45.8%),排名行业第三。未来随着注册制改革的进一步深化,叠加公司投行业务制度优化,预计公司投行业务将会保持快速增长态势。 资管业务规模继续压缩,推进主动管理转型。2020年公司资管规模大幅压降,资管规模为5,258亿元(-24.6%),资管业务手续费净收入15.45亿元(-7.22%)。其中,主动管理资产规模3,619亿元(-13.8%),但规模占比由60.2%提升至68.8%,且月均规模排名行业第二。公司主动管理转型水平行业领先。 投资建议:公司作为头部券商,在注册制改革及监管加强的背景下更具优势。在雄厚的资本规模、高质量的投研体系及高净值客户的大量流入的基础上,预计未来投行业务及经纪业务收入仍将带动公司整体盈利能力增长。我们预测公司2021-2023年基本每股收益分别为1.46元、1.56元、1.76元,每股净资产分别为15.24元、16.49元、17.96元,结合当前公司在行业中的龙头地位以及公司各项业务发展情况,给予公司1.3倍PB,对应目标价19.81元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦,行业监管加强
国泰君安 银行和金融服务 2021-03-30 16.45 22.00 34.23% 16.59 0.85%
17.18 4.44% -- 详细
事件:2020年公司累计实现营业收入352亿元(YoY+18%,中信+26%/华泰+26%),归母净利润111.2亿元(YoY+29%,中信+22%/华泰+20%),加权平均ROE8.54%(YoY+1.79pct.,中信8.43%/华泰8.61%),EPS1.2元(2019年:0.9元)。我们认为公司亮点在于:(1达)公司经纪业务受益于交投活跃,代理买卖证券业务净收入市占率达5.77%(YoY+0.02pct.),保持行业领先。(2)投行受益于注册制改革推进及运营机制优化,IPO承销额大幅升提升212%至至216.9亿元,竞争力显著提升。(3)股权激励计划落地,2020年下半年首次予授予440名激励对象7930万万A股限制性每股票;公司派息力度提升,每10股派息5.6元,分达红率达44.8%(YoY+5.0pct.),利于公司长期可持续发展。 轻资产业务——经纪、投行增幅显著,主动管理转型持续。 (1)经纪业务保持领先,财富管理转型见效。受益于2020年市场交投活跃(日均股基交易额同比+62%),公司充分发挥零售端传统优势,经纪业务净收入同比高增50%至84.3亿元,其中代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)市占率达5.77%(YoY+0.02pct.),保持行业领先;代销金融产品收入达4.4亿元(YoY+233%),月均保有量达1975亿元(YoY+22%),财富管理转型成效斐然。 (2)投行业务快速增长,IPO承销增幅显著。受益于注册制改革加速推进及自身事业部制改革成效显著,公司投行业绩明显提升,2020年投行收入达37.3亿元(YoY+44%),其中股/债承销额分别同比+35%/+46%,位列行业第4/第3;IPO承销金额大幅提升至216.9亿元(YoY+212%),市占率达4.59%(YoY+1.84pct.),位列行业第6。全面深化资本市场改革趋势下,预计公司投行有望迎来进一步发展机遇,推动行业排名进一步提升。 (3)资管业务转型持续推进,主动管理月均规模领先。公司2020年实现资管收入15.5亿元(YoY-7%),年末资管规模降至5258亿元(YoY-25%),其中定向资管规模同比-35%;主动管理规模同比-14%,占比持续提升至68.8%(YoY+8.6pct.),主动管理资产月均规模排名行业第2。继取得首批大集合公募改造试点资格后,预计公司未来大集合参公改造有望加速。 重资产业务——场外业务发展加速,两融业务借势而起。 (1)自营收益稳健,场外衍生品规模快速扩张。公司2020年实现自营收益90.8亿元(YoY+3%),交易性金融资产规模达2287.3亿元(YoY+21%)。场外衍生品发展态势突出,盈利水平显著提升,2020年规模增量达4258.0亿元(YoY+126%),场外期权/互换新增名义本金分别同比+69%/+767%,年末权益场外衍生品存续规模达773亿元(YoY+203%)。 (2)信用资产结构持续优化,两融余额快速增长。股质方面,公司信用风险进一步出清,2020年末股质待回购金额360.8亿元,较去年末-12%。两融方面,市场升温趋势下(2020年末两融余额较年初+59%),公司期末两融余额达957.5亿元(YoY+51%),市占率达5.91%,其中融资/融券余额分别较年初+41%/+462%,融出资金排名行业第4,带动两融利息收入达61亿元(YoY+17%)。 (3)拨备幅度相对较低,驱动净利润增速提升。公司2020年计提信用减值13.1亿元(YoY-36%),主要是融出资金和股质回购计提减值同比减少导致;占利润总额比重为8.8%(中信:32.1%/华泰:9.7%),带动净利润同比增速达30%(YoY+1.7pct.)。 投资建议:买入-A投资评级。预计公司2021-2023年的EPS为1.40元、1.57元和1.80元。调整目标价至22元,对应估值约1.24xPB。 风险提示:股市大幅下跌风险/政策变化风险/资产减值风险
国泰君安 银行和金融服务 2021-03-30 16.45 -- -- 16.59 0.85%
17.18 4.44% -- 详细
事件概述公司发布2020年年报,营业收入352.0亿元,同比+17.5%,归母净利润111.2亿元,同比+28.8%;ROE为8.16%,同比+1.54pct。 分析判断:经纪、投行同比增幅较大,贡献最大业绩增量分项业务增速来看,经纪业务增速最高,实现营收84.3亿元,同比+49.8%;投行收入次之,营收37.3亿元,同比+44.1%;其他业务收入65.6亿元,同比+12.7%;利息业务收入56.9亿元,同比+8.9%;自营业务收入90.8亿元,同比+2.7%;资管业务收入15.5亿元,同比-7.2%。股权投资收益1.6亿元,同比-10.6%。 业绩贡献来看,经纪业务手续费对于业绩增量贡献最大,为53%;其次为投行业务,贡献22%;其他业务收入贡献14%;利息净收入与自营收入分别贡献9%和5%;股权投资与资管业务收入分别贡献0%和-2%。 代理买卖证券业务净收入行业排名稳居首位;两融升股押降,利息净收入同比++8.9%%公司股基交易额市场份额减0.18pct至4.65%,但母公司代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)市场份额5.77%,增0.02pct,继续排名行业第1。报告期末,富裕客户及高净值客户数较上年末分别增长25%和28%。手机终端君弘APP用户3,656万户,较上年末+9.9%;年度平均月活506万户、较上年末+22.8%。金融产品销售额2,664亿元,同比+6.7%。 报告期末,公司融资融券余额957.5亿元,同比+51.4%,市场份额5.9%,同比降0.3pct;其中,融券余额88.9亿元,市场份额6.49%。股票质押业务待购回余额360.8亿元,较上年末下降12.2%。 投行业务IPO、核心债业务市占率提升,收入同比++44.1%%报告期投资银行业务推行事业部制改革、优化运营机制,深耕重点客户、重点产业和重点区域,业务大幅增长。据Wind统计,公司IPO承销金额216.9亿元,同比+190.7%,市占率提升1.72pct至4.69%,并保荐承销了A股市场首家CDR项目;再融资(投行为主承销商)金额285.9亿元,同比+188.3%,市占率4.66%,同比降2.25pct;核心债承销金额4043.6亿元,同比+197.1%,市占率8.59%,同比升3.68pct。资管业务净收入同比--7.2%%;自营业务规模提升驱动收入提升报告期内,国泰君安资管加快建设高质量的投研框架体系,ABS、量化、FOF等创新业务取得突破。累计完成5只大集合参公改造,并取得中国证监会公募基金业务资格核准。期末公司资产管理规模5258亿元,同比-24.6%。资管业务净收入15.5亿元,同比-7.2%。 自营业务收入90.8亿元,同比+2.7%。其中期末投资资产达3211亿元,同比+20%,全口径投资收益率(含债权类投资利息)3.82%,与上期基本持平。 注重股东回报,分红率提升至444.8%%公司注重股东回报,每10股派息5.6元,分红率44.8%,同比+5.0pct,将有利于后续ROE表现。 投资建议我们将2021-2022年预测归母净利分别由136.37亿元/154.21亿元调整至125.48亿元/135.93亿元,新增2023年预测归母净利148.05亿元;目前股价对应2021PB为1.05倍,PE为11.64倍。基于公司目前估值接近历史最低水平,维持此前“买入”评级。 风险提示股债市场大幅波动自营投资收益下滑;股票市场波动股票质押业务风险;市场交易萎缩;资本市场改革进展不及预期;证券行业对内对外开放可能对业务带来冲击。
国泰君安 银行和金融服务 2021-03-30 16.45 -- -- 16.59 0.85%
17.18 4.44% -- 详细
公司深入贯彻新发展理念,坚持稳中求进工作总基调,坚定战略方向不动摇,抢抓政策机遇谋发展,积极服务中央和上海重大战略部署,全力践行服务实体经济初心使命,融公司发展于国家和区域经济高质量发展大局之中,“三个三年三步走”战略路径构想顺利开局。 公司2020全年实现营业收入352亿元,同比增长17.53%;归母净利润111亿元,同比增长28.77%。其中主要变动为:经纪业务手续费净收入同比增加28.03亿元,增幅49.79%,主要系市场交易量同比上升;投资银行业务手续费净收入同比增长11.42亿元,增幅44.05%,得益于股票承销和债券承销收入的上升;利息净收入同比增加4.64亿元,增幅8.88%;投资收益同比增加14.88亿元,增幅达20.36%,主要是交易性金融资产投资收益增加;其他业务收入同比增加6.20亿元,增幅12.85%。 2020全年营业支出202.49亿元,同比增加17.59亿元,增幅9.52%,其中主要变动为:业务及管理费增加17.82亿,增幅15.37%;信用减值损失同比减少7.37亿元,降幅35.97%,主要是计提融出资金和股票质押式回购的减值准备同比减少;其他业务成本同比增加7.03亿元,增幅14.99%。 加权平均ROE8.54%,同比增加1.79PCT;公司基本每股收益为1.20元,去年为0.90元,同比增长33.33%。 投资要点1.优势业务保持领先,2020年经纪业务超预期增长2020年,作为轻资产业务代表的手续费及佣金净收入为141.39亿元,占比为40.17%,较2019年的34.35%占比有所增加,同比增速较快,达到了37.46%,而去年同期增速为25.15%;其中2020Q4单季度经纪业务、投资银行业务、资产管理业务的手续费净收入同比增速大幅提升,分别为70.24%、32.2%、-18.01%,而2019同期增速分别为28.96%、56.82%、29.73%。结构占比方面,2020年营业收入结构占比方面,经纪业务、投资银行业务、资产管理业务净收入占比分别为23.96%、10.61%、4.39%,去年同期占比分别为18.80%、8.66%、5.56%;2020Q4单季度经纪业务、投资银行业务、资产管理业务净收入占营业收入的比重分别为20.46%、12.61%、3.85%,去年同期占比分别为12.16%、9.64%、4.75%,可以看出,营收结构中经纪业务和投行业务占比在逐渐增加,而资管业务占比有所下降。 环比增速方面,2020Q4、Q3、营业收入增速为-4.65%、2.67%,Q4单季度营收有小幅下降;归母净利润Q4、Q3增速分别为-37.97%、-3.56%,Q4归母净利润有所下降;经纪业务、投资银行业务、资产管理业务净收入Q4环比增速分别为-31.92%、-12.95%、-20.33%,对比Q3分别为77.75%、114.74%、48.57%,环比增速有所下降。 数据显示,公司2020年经纪业务手续费净收入达84.33亿元,同比增长49.79%,Q4环比增长-31.92%,2020年Q4、Q3经纪业务手续费为2016年以来的单季度较高值,主要原因是随着2020年市场风险偏好上行,市场交易量同比增加。据统计,市场2020年累计日均股基成交额为9034.8亿元,同比增速为61.36%,增速大幅度提升,推动公司经纪业务净收入快速增长。 2.投行业务保持优势稳步增长,资管收入规模小幅缩减投资银行业务深化事业部制改革,加快IPO发展,围绕重点产业和重要区域,提升全产业链服务能力,投行业务持续向好。2020年度投行业务净收入37.35亿元,同比增长44.05%,主要由于证券承销收入增加,其中2020Q3、Q4投行业务净收入同比增速分别为118.88%、32.20%,环比增速分别为114.74%、-12.95%,综合比较Q3在绝对值、增速方面整体表现最佳。 着力推进IPO业务,承销规模快速增长。2020年报告期内,公司证券主承销额8,152.6亿元,同比增长44.4%,排名行业第3位。其中,股权承销额1,024.2亿元、同比增长35.2%,排名行业第4位;2020年度公司IPO家数22家,保荐承销额达216.9亿元,同比增长211.8%,保荐承销了A股市场首家CDR项目。债券承销金额7,128.3亿元、同比增长45.8%,排名行业第3位。过会的并购重组项目涉及交易金额156亿元,排名行业第5位。 资管规模小幅缩减,收入下滑。资管业务净收入15.45亿元,同比下滑7.22%。2020Q3、Q4的同比增速分别为30.32%、-18.01%,环比增速分别为48.57%、-20.33%,其中Q3季度在全年脱颖而出。2020年度资产管理规模为5,258亿元,较上年末减少24.6%,其中,主动管理资产规模3,619亿元,较上年末减少13.8%,占比由60.2%提升至68.8%。根据基金业协会的统计,2020年国泰君安资管主动管理资产月均规模3327.61亿元,排名行业第2位。 3.利息净收入增速下降,信用减值损失同比下降2020全年公司利息净收入56.91亿元,同比增速为8.88%。其中利息收入同比增长14.77%,达144.96亿元;利息支出同比增长18.93%,达88.05亿元。 2020年利息净收入Q4、Q3、Q2同比增速分别为-2.05%,12.13%、29.92%,环比增速分别为-29.39%,16.82%、-0.48%。Q4利息净收入下降,主要是因为融资规模增加,利息支出相应增加。 公司信用减值损失同比下降,趋于稳健。2020年信用减值损失达13.12亿,同比减少7.37亿元,降幅35.97%,主要由于计提融出资金和股票质押式回购的减值准备同比减少。2020年信用减值损失Q4、Q3、Q2同比增速分别为-22.44%、-26.39%、-92.43%,环比增速分别为360.41%、223.81%、27.08%。细分来看,2020年融出资金、买入返售金融资产减值同比增速为-20.19%、-40.57%。 4.投资收益同比增长,Q4投资呈现向好趋势2020年公司投资净收益87.99亿元,同比增速20.36%,主要原因系交易性金融资产投资收益增加。2020Q4公司投资净收益为33.47亿元,同比增速39.07%,环比增速为57.21%,Q3同比、环比增速分别为88.75%、11.13%;基本可以判断Q4公司投资端呈现向好趋势。 而在公允价值变动方面,2020年公司公允价值变动净收益为4.33亿元,同比增长率为-74.52%,主要原因系证券市场波动导致相关金融资产的公允价值变动。Q4、Q3同比增速为-161.57%、351.5%,Q4、Q3环比增速为-332.97%、-87.86%。此外,2020年公司交易性金融资产规模同比增加21%,增速基本均匀,增长的原因主要系交易性债券、公募基金、资产证券化产品和股票的投资规模均有所增长。杠杆率持续提升,同比增速为25.93%,远高于2019年增速。 5.大宗商品业务同比增长持续,Q4环比增速显著2020年公司其他业务收入为54.47亿元,同比增速12.85%。2020Q4、Q3同比增速分别为-16.64%、-31.38%,环比增速分别为60.19%、-16.54%;相应的其他业务成本增长至53.92亿元,同比增速为14.99%,主要系大宗商品交易量增长;Q4、Q3同比增速分别为-18.59%、-30.63%,Q4、Q3环比增速分别为58.99%、-19.01%。 6.估值与投资建议公司的股权激励将凝聚员工共识,促进公司长远、健康发展。我们继续看好公司成为“根植本土、覆盖全球、有重要影响力的综合金融服务商”的发展愿景,看好公司的战略定力。 公司作为国企改革排头兵,我们看好公司的战略发展前景,期待结出硕果。我们假定2021-2023年市场A股股票交易量、新发基金平均增速总体保持稳健,经纪业务佣金率、两融费率及IPO承销费率等总体平稳,预计公司2021-2023年的摊薄EPS分别为1.50/1.67/1.80元,对应的PE分别为10.94/9.79/9.12倍,维持““推荐””评级。 风险提示:海外摩擦加剧风险;中美利差持续收窄风险;利率快速上行风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;IPO过快对股市流动性冲击风险;公司业绩不达预期风险;股市系统性下行风险;监管边际收紧风险;疫情蔓延超预期风险。
国泰君安 银行和金融服务 2021-03-29 16.45 -- -- 16.59 0.85%
17.18 4.44% -- 详细
投资要点:公司20年经营业绩增速符合预期,面向机构、零售和企业客户的服务能力持续提升,公司组织架构和配套运行机制持续优化,A股限制性股票激励计划顺利落地,维持“买入”评级。 2020年业绩增速符合预期。公司20年实现营收352亿元,同比+17.5%;归母净利润111亿元,同比+28.8%;基本每股收益1.20元,加权平均净资产收益率8.54%,较19年+1.79pct。期末归属于母公司股东权益1374亿元,较19年底减少0.1%(主要是可转债规模下降所致),BPS为15.42元。4Q20的净利润为21.7亿元,环比-38%。经纪、投行、资管、自营、利息等传统五大业务收入占比分别为24.0%/10.6%/4.4%/25.8%/16.2%。投行业务改革成效显著,市场份额大幅提升。 公司主承销额8153亿元,YOY+44.4%,排名行业第三;股权承销额1024亿元,YOY+35%,排名行业第四;IPO承销额217亿元,YOY+212%,市场份额由2.75%提升至4.59%;债券承销额7128亿元,YOY+46%。公司投行业务收入37.4亿元,YOY+44.1%。 交易投资业务的客需型业务规模快速提升。 2020年,公司场外权益衍生品新增规模2158亿元,YOY+95%,权益类场外衍生品名义本金余额773亿元,YOY+202.8%,驱动公司金融资产持续扩张。公司杠杆率由2019年底的3.13倍提升至3.85倍。自营投资业务收入90.8亿元,YOY+2.7%。 信用业务资产结构和业务结构持续优化。公司股票质押待回购余额361亿元,较19年减少12%;两融余额较19年末提升51%至958亿元,市场份额5.91%,其中,融券余额89亿元,市场份额6.5%。公司利息净收入57亿元,YOY+9%。 财富管理业务收入与客户数均实现较高增长。 公司个人金融账户数,1449万户,较上年末+7%,富裕客户及高净值客户数较19年末+25%和28%。代理买卖证券业务净收入(母)份额5.77%,行业第一;股票交额市场份额4.75%,较19年减少0.24pct。代销金融产品月均保有规模1975亿元,YOY+22%,投顾人数3347人,YOY+24%。 投资建议:基于调整市场交投活跃度的指标及对公司管理费用假设的调整,我们将公司2021年净利润由135亿元下调至134亿元,2022年净利润由149亿元上调至154亿元。当前股价对应2021E为1.01xPB,维持“买入”评级。 风险提示:市场波动风险,政策落地不及预期,信用业务风险
国泰君安 银行和金融服务 2021-03-29 16.45 -- -- 16.59 0.85%
17.18 4.44% -- 详细
事件:公司发布2020年报,全年营收352亿元、同比+17.53%,归母净利润111.22亿元、同比+28.77%;Q4营收同比+1.15%、归母净利润同比+3.78%。全年加权平均ROE同比+1.79pct至8.54%(中信8.43%、华泰8.61%)。 全年经纪/投行/资管/信用/投资同比+49.79%/+44.05%/-7.22%/+8.88%/+2.71%,占营收比23.96%/10.61%/4.39%/16.17%/25.79%。 零售经纪传统优势保持、场外业务欣欣向荣:【强经纪促两融】活跃的市场景气度放大公司传统经纪优势,全年代理买卖证券业务净收入市占率5.77%,继续保持行业首位。融出资金余额同比+37.93%,居行业第四。投顾人数同比+24%,规模行业第三;代销金融产品月均保有规模同比+21.99%。【信用风险持续出清】股票质押业务待回购余额同比-12.15%,已不足2017年末高点的40%。【主动管理提升资管盈利能力】在定向资管规模同比-34.71%下,整体资管业务规模同比-24.61%,但主动管理占比同比+8.61pct至68.83%。【场外业务快速增长】场外期权新增名义本金同比+69%,收益互换新增名义本金+767%,期末权益类场外衍生品名义本金余额同比+203%,跨境衍生品累计新增名义本金同比+46%。 投行业务稳步提升::近几年来公司投行业务整体改观明显,2020年投行承销额同比+35.48%,市占率7.13%,排名上升一位至行业第三。其中IPO承销额同比+212%、市场份额同比+1.84pct至4.59%。此外公司IPO项目储备维持行业前十,保荐代表人数量跃居行业第七,后续投行业绩持续释放可期。 投资建议:公司各项业务经营稳健,连续13年获得AA评级。近几年在金融科技上持续加大投入,2017-19年连续三年信息系统投入规模行业第一,更是首次将金科创新投入纳入激励计划KPI考核。目前对应2021EP/B1.08x,维持买入-A评级。 风险提示:市场大幅波动、流动性收缩超预期、市场竞争恶化
国泰君安 银行和金融服务 2020-12-03 19.21 20.41 24.53% 19.31 0.52%
19.31 0.52%
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证券行业快速转型发展,龙头券商优势凸显。中国资本市场改革重视证券业发展,龙头券商将在这场改革与发展浪潮中优先受益。无论是战略层面,还是实践层面,国泰君安作为龙头券商一员,结合自身资本、业务优势,将会把握先机,利用股权激励契机、“注册制”推广、财富管理转型窗口期,攻克业务发展难点,加速提升综合金融服务实力。 国企改革“排头兵”,股权激励效果可期。上海国企改革往往在全国有“试验田”的效应,国泰君安作为上海国资旗下重要成员,具有得天独厚的资源、地域、环境优势,顺势而为、精进业务,不断提升自身实力。国泰君安人才充沛、品牌美誉度好,为转型、提升保障充足人力资源,并参照国际大投行业务分类,将业务以客户为导向进行分类,精准施策,辅以2020年11月7900万股股权激励到位,激发组织活力。 四大板块业务协同发展,业务整合、科技优先。机构金融、个人金融、投资管理及国际业务均有长足提升,四大业务板块互有交融。机构金融业务伴随行业专业化要求不断提升,综合服务能力处于行业领先;个人金融小而美,强大销售体系服务财富管理升级;投研体系完善,遵循周期管理,国际业务牌照齐全,各项业务插上“科技羽翼”,增收增利。对“上海证券”的股权调整,使得母子公司结构更清晰,避免同业竞争,业务触角完善,科技实力行业领先,引领券商行业金融科技新高度。 盈利预测:主要假设条件参考第四章“盈利预测”部分,盈利预测简表如下图。当前公司估值仍处于较低水平,国泰君安对应最新的2020年3季度净资产数据pb值为1.36,处于正常偏低位,考虑到国泰君安较稳健发展风格,给予1.3-1.4xpb估值处于正常评估水平,2020年年底对应估值为:20.41-21.98元/股,结合当前股价,则有6%-14%的涨幅,考虑到近期沪深300指数变动趋势,首次覆盖给予“审慎推荐”评级。 风险提示:市场超预期波动、信用风险爆发、国际经营环境恶化等。
国泰君安 银行和金融服务 2020-11-06 18.50 -- -- 19.54 5.62%
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三季度单季业绩亮眼,盈利水平有所提升:(1)公司2020年1-9月营业收入与归母净利润同比分别增长24.98%和36.75%;其中第三季度实现归母净利润34.98亿元,同比增长129.24%,单季增幅亮眼。(2)年化ROE8.75%,同比上升2个百分点;净利润率34.78%,同比上升3个百分点。(3)经纪、自营、信用、投行、资管业务收入占比分别为25%、25%、18%、10%、5%,分别变化+3、-2、-2、+2、-1个百分点。 IPO份额大幅提升,投行与经纪业务增幅显著:(1)1-9月投行业务收入25.42亿元,同比增长50.38%。股债承销总额5,563.79亿元,同比增加39.73%,高于行业增速(30.74%),市场份额小幅提升至7.10%,排名行业第三。IPO承销金额231.55亿元,市场份额由上年同期的3.31%大幅提升至6.51%。(2)1-9月市场日均股基成交额9,175.30亿元,同比增长58.16%。受益于交投活跃度高涨,经纪业务收入64.96亿元,同比增长44.61%。(3)资管业务收入11.81亿元,同比下降3.30%。(4)其他业务收入45.94亿元,同比增长24.28%,主要由于大宗商品交易规模扩大。 自营与信用业务稳步增长,股权激励计划落地促进公司长期发展:(1)公司上半年自营业务净收入同比下滑9.10%,第三季度自营业务回暖收入23.42亿元,1-9月共实现自营业务收入64.07亿元,同比增长17.24%。(2)截至9月末全市场两融余额为1.49万亿元,较年初大幅增加46.22%,公司融出资金增加31.20%至945.80亿元,带动信用业务收入增长12.14%至45.17亿元。信用减值损失同比减少57.81%。(3)9月公司首次授予执行董事、高管和核心骨干共440名激励对象7,930万股A股限制性股票,授予价格为7.64元/股,有助于建立长效激励约束机制,提升核心竞争力。 估值 将20/21/22年的归母净利润预测值由103/121/137亿元上调至112/126/143。公司作为行业龙头,综合实力强劲,业务无短板,将充分受益于政策面的开放与改革,维持增持评级。 风险提示 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
国泰君安 银行和金融服务 2020-10-30 18.14 25.84 57.66% 19.36 6.73%
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业绩增速较优,投行及经纪表现优秀 2020前三季度实现归母净利润89.5亿元,同比+36.8%;实现营业收入257.4亿元,同比+25.0%;EPS为0.97元,加权ROE为6.89%(未年化)。20Q3末扣除代理买卖证券款后的杠杆率4.3倍,较20H1的3.9倍和年初3.5倍持续上升,Q3杠杆率提升主要受两融和香港子公司短期贷款增加驱动。公司综合金融布局领先、改革措施频频,看好市场化改革下公司长期发展价值。预计2020-2022年EPS为1.19/1.30/1.44元,BPS为16.15/16.93/17.79元,维持买入评级,目标价25.84元。 投行、经纪放量驱动业绩上行,均达2016年以来峰值 投行推行事业部制改革,聚焦重点客户和重点区域,着力推进IPO业务。根据Wind统计,公司20Q3单季度股权和债权承销规模均排名行业第3位。20Q3单季度实现投行净收入13.7亿元,为2016年以来单季度最高值,同比+119%,环比+115%。前三季度投行净收入共25.4亿元,同比+50%。经纪放量驱动业绩上行。单季度经纪净收入28.5亿元,为2016年以来单季度最高值,同比+112%,环比+78%,主要受益于三季度市场交投活跃度显著提升,与行业趋势保持整体一致。前三季度经纪净收入64亿元,达2016年以来最高值,同比+45%。 两融规模显著提升,资管推动主动管理转型 受益于市场整体风险偏好持续上行,公司20Q3末融出资金余额946亿元,较20Q2末+21%,较年初+31%。20Q3单季度利息净收入16.6亿元,同比+12%,环比+17%。前三季度利息净收入45.2亿元,同比+12.1%。资管优化组织架构和业务结构,强化投研体系,细分客户群体,提升销售专业化水平。20Q3单季度资管净收入4.6亿元,同比+30%,环比+49%。前三季度资管净收入11.8亿元,同比-3.3%。 金融资产投资规模较年中微幅提升,投资业绩整体稳健 交易投资业务中自营投资把握大类资产配置机遇,20Q3末金融投资规模较20Q2末+0.8%,较年初+10.7%。20Q3投资类收入23亿元,同比+136%,环比-41%。前三季度投资类收入64亿元,同比+17%。公司今年权益投资方面在坚持蓝筹股投资的基础上、加大对基金的配置,整体表现稳健。 上调公司盈利预测,看好公司长期发展价值 综合考虑公司前三季度业绩表现和当前市场景气度,我们上调公司盈利预测,预计2020-2022年EPS1.19/1.30/1.44(前值1.14/1.24/1.30),对应PE15、14和13倍。预测2020-2022年BPS16.15/16.93/17.79(前值16.12/16.86/17.63),对应PB1.13、1.08和1.03倍。可比公司2020PBWind一致预期平均数为1.63倍,考虑到公司坚持低风险、去方向性投资,业绩弹性相对行业平均较小,给予公司2020PB1.6倍,目标价25.84元(前值25.79元),维持买入评级。 风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。
国泰君安 银行和金融服务 2020-10-30 18.14 23.00 40.33% 19.36 6.73%
19.54 7.72%
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事件:根据公司发布的三季报,2020Q3国泰君安累计实现营业收入257亿元(YoY+25%),归母净利润89.5亿元(YoY+37%),加权平均ROE6.89%(YoY+1.7pcts),基本每股收益0.97元(2019Q3:0.69元)。我们认为公司亮点在于:(1)前三季度公司经纪信用业务受益于行情改善,投行受益于注册制改革的政策红利。长期来看,公司资本金充足、风控能力较强且具有FICC、基金投顾等业务资质的先发优势,有望持续受益于资本市场改革的红利;(2)股权激励计划落地后公司长期利益与公司核心骨干利益得到绑定,有利于公司长期可持续发展。 经纪信用业务增长源自行情改善。2020Q3公司累计经纪业务收入为65亿元(YoY+45%),利息净收入为45.2亿元(YoY+12%),其中利息收入为107亿元(YoY+13%)。2020年前三季度市场成交额和两融余额较同期大幅提升,带动公司经纪信用业务收入的增长,公司也充分发挥了自身在零售客户端的传统优势。公司已获得公募基金投资顾问业务试点资格,未来有望进一步夯实经纪业务优势。资产减值方面,公司累计信用减值损失为3.3亿元,同比减少58%。 长自营收益和投资规模增长17%。2020Q3公司自营收益升至64亿元(YoY+17%),而金融投资资产规模增长17%至2955亿元。参考半年报数据,公司增量自营资金主要投入到债券投资当中,三季度公允价值损益预计在一度程度上受到债市利率上行的影响。 投行受益于注册制改革红利,资管表现基本持平。受益于政策红利,2020Q3公司累计投行收入25.4亿元(YoY+50%),IPO/定增/公司债的发行规模分别同比增长400%/207%/15%。资管业务方面,公司继续推进资管主动管理转型,前三季度累计资管收入为11.8亿元(YoY-3%),与同期基本持平。 首批股权激励落地,展业更为积极。2020年9月17日公司向首次授予的440名激励对象(公司核心骨干)授予7930万股A股限制性股票,授予价格为7.64元/股。激励计划的考核指标包括归母净利润、加权平均净资产收益率、金融科技创新投入等,有助于公司长期利益与核心骨干人员利益相绑定,适应公司未来向大型全能投行发展的需要,利于长期可持续发展。截至三季度末,公司杠杆率已大幅升至4.34倍(YoY+30%),体现出公司以往的偏谨慎的展业策略更为积极的重要变化。 投资建议:买入-A投资评级。预计公司2020-2022年的EPS为1.29元、1.57元和1.8元。调整目标价至23元,对应估值约1.45xPB。 风险提示:股市大幅下跌风险/政策变化风险/
国泰君安 银行和金融服务 2020-10-30 18.14 -- -- 19.36 6.73%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度营收257.37亿元、同比+24.98%,归母净利润89.52亿元、同比+36.75%;Q3营收99.25亿元、同比+52.73%、环比+2.67%,归母净利润34.98亿元、同比+129.24%、环比-3.56%。 证券板块业绩表现与市场景气度密切正相关,呈现出高弹性强周期特性,公司业绩高增长正是由于Q3市场景气度上行,交投活跃提升。 经纪延续强势、两融业务持续扩张:【经纪】Q2末市场回暖,景气度上行促进交易热情提升。Q3日均股基交易额同比+122.66%至1.08万亿元,拉动前三季度同比+58%至8966亿元。公司传统零售经纪优势展现,Q3经纪业务收入同比+112.03%至28.45亿元,占营收比28.66%位居第一。【信用】经纪活跃带动两融发展,Q3日均两融交易余额同比+55.19%至1.44万亿元,Q3末公司融出资金较Q2末+20.78%、较Q319末+39.44%,主要系两融业务规模上升,Q3公司利息净收入同比+12.13%,与H120同比+12.14%基本保持一致。【投资】Q3万得全A+8.41%(去年同期-0.09%),较Q2的涨幅差(Q220+14.74%、Q219-4.62%)有所收窄。Q3公司投资收入同比+135.87%,占营收比23.59%。 投行业绩释放、项目储备丰富:【投行】随着创业板注册制推行及项目业绩释放,Q3公司投行承销额同比+115.15%,IPO同比+705.98%大放异彩,其中也有去年同期基数较低缘故。前三季度投行承销额市场份额同比+0.16pct至7.03%(行业第三),IPO同比+2.81pct至6.12%(行业第5).公司IPO项目储备行业第6、注册保荐代表人数量行业第9,投行业绩释放持续可期。【资管】受去通道影响边际减弱,转主动管理盈利能力更强,Q3公司资管收入同比+30.32%。 投资建议:公司经营稳健、各方面经营无明显短板。在做大做强资本市场下,有望享受更多的制度红利。目前对应2020EP/B1.17x,维持买入-A建议。 风险提示:宏观经济恢复不及预期、货币政策边际收紧、市场景气度下行。
国泰君安 银行和金融服务 2020-10-30 18.14 -- -- 19.36 6.73%
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事件概述公司发布2020年三季报,营业收入257.4亿元,同比+25%;归母净利润89.5亿元,同比+37%;年化ROE为8.8%,同比增0.9个百分点。 分析判断::投行、经纪、自营业务收入全面开花,资管业务收入小幅下降但降幅大大收窄,加之信用减值损失有望同比大幅下滑,全年业绩高增长可期;股权激励效应下,后续年份业绩表现亦有较高保障。 个人金融业务优势进一步巩固,OIPO融资份额大幅提升公司推动经纪业务向财富管理转型、数字化转型,持续提升客户对公司平台和产品的黏性。从代理买卖证券业务净收入来看,前三季度该项收入65.0亿元,份额7.2%,较之上半年的7.0%提升0.2pct,个人金融业务优势继续巩固;投行业务收入25.4亿元,同比+50%,IPO融资、再融资、核心债券融资市场份额分别为6.18%、4.92%和4.78%,其中IPO融资份额较上半年1.83%的份额有大幅提升;资管业务净收入11.8亿元,同比下降3%,降幅较上半年大幅收窄。 融资余额继续提升,质押规模提升,利息净收入同比增长,自营投资收益率提升,自营收入同比下降三季度末融出资金余额为945.8亿元,较二季度末增21%,份额6.7%保持不变。买入返售余额为567.6亿元,同比增19%,市场份额提升。利息净收入45.2亿元,同比+12%;资产减值方面,公司累计信用减值损失为3.3亿元,同比减少58%;自营投资规模较半年末小幅增加,投资收益率有较大提升,自营收入64.1亿元,同比+17%(中报同比-9%)。 四季度信用减值损失有望同比大幅下降,全年业绩高增长可期;股权激励计划落地公司长期利益与核心骨干利益捆绑,利于公司长期发展前三季度公司投行、经纪、自营业务全面开花,加之上年四季度信用减值损失计提12.7亿元的较高基数下,公司信用减值损失有望同比大幅下降,公司全年业绩有望实现较高增长。今年9月17日公司向首次授予的440名激励对象(公司核心骨干)授予7930万股A股限制性股票,授予价格为7.64元/股。激励计划的考核指标包括归母净利、加权平均ROE、金融科技创新投入等。激励计划的实施有助于将公司核心成员利益与公司长期利益绑定,从而有利于公司长远发展。 投资建议公司规模优势明显,在资本实力、网点布局及业务规模上稳居行业前列,有望受益于行业集中度提升;科技投入行业第一,基金投顾等业务资质具先发优势,财富管理转型值得期待;IPO融资业务市场份额提升明显,显著受益于证券发行的注册制改革;公司连续12年获得证监会AA评级的公司(行业仅三家券商获此成绩),优秀的风险管理能力将助力公司稳健、长远发展。 鉴于监管人力有限可能相应控制IPO融资节奏,我们调低了2021年、2022年股权融资规模,同时公司股票质押业务规模上升,我们小幅调高了公司信用减值损失,预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为122.17/136.37/154.21亿元(此前预测值分别为124.61/152.34/173.78亿元),目前估值约1.18倍2020PB,在行业中处于最低水平之一,鉴于公司股权激励计划的实施以及公司在股权融资中份额的积极变化,维持此前的“增持”评级。 风险提示股债市场大幅波动自营投资收益下滑;股票市场波动股票质押业务风险;市场交易萎缩;资本市场改革进展不及预期;证券行业对内对外开放可能对业务带来冲击。
国泰君安 银行和金融服务 2020-10-29 18.06 -- -- 19.36 7.20%
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公司发布2020年三季报。2020前三季度,公司实现营收入257.37亿元,同比24.98%;实现归母净利润89.52亿元,同比+36.75%。加权ROE为6.89%,同比上升1.70个百分点。剔除客户保证金的杠杆倍数由2019年末的3.00倍提升至2020Q3的3.86倍。 综合优势更加突出,投行、经纪等多业务同比稳健增长。个人金融方面:(1)经纪方面,Q3收入28.45亿元,同比+112.03%,受益股基市场活跃,客户备付金+52.99%。(2)资本中介方面,三季度实现利息净收入16.63亿元,同比+12.13%。机构金融方面:(1)自营方面,公司Q3自营业务净收入23.84亿元,同比+132.11%,其中公允价值较去年同期+3.56亿元;衍生品业务亮眼,衍生金融资产同比+121.38%,较年初+362.46%。(2)投行方面,Q3净收入13.70亿元,同比+118.88%,主要由于证券承销收入上升。(3)投资管理方面,Q3公司实现净收入4.57亿元,同比30.32%,主动管理占比稳居前列。 公布A股股权激励计划,激励军心。9月7日,公司公布A股限制性股权激励公告,首次授予数量7930万股。10月28日,公司发布公告宣布出资14亿元参与设立上海生物医药产业基金,有利于促进公司的股权投资业务发展。 投资建议:公司综合实力强劲,营业结构重资产转型,未来ROE增长优势明显。预计公司2020-2022年每股净资产为16.78、17.25和18.54元,对应PB为1.00、0.97和0.90倍。结合行业发展前景和公司综合优势,可比龙头券商1.5X-2XPB的估值中枢,给予2020年1.5xPB估值,A股合理价值为25.17元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值为13.80港币/股。维持国泰君安A股、H股“买入”评级。 风险提示:资本市场大幅波动;信用风险溢价上升。
国泰君安 银行和金融服务 2020-08-20 19.65 23.17 41.37% 20.07 2.14%
20.07 2.14%
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事件国泰君安公布2020年中报。上半年,公司实现营业收入158.12亿元,同比+12.18%;归母净利润54.54亿元,同比+8.64%;加权ROE 为4.16%,同比+0.13个百分点。截至上半年末,公司资产总额6230.22亿元,较上年末+11.39%;归母股东权益1322.61亿元,较上年末-3.81%,BVPS 13.60元/股。 简评Q2投资收益大幅回升,收入结构重归均衡。2020Q2,公司实现投资收益+公允价值变动收益40.11亿元,较上季度的0.84亿元、去年同期的22.84亿元均有显著改善,带动归母净利润增速由负转正。我们认为,2020Q2公司投资业务收入显著改善,主要原因有二:(1)境内外股债市场行情环比改善,公司成功把握住阶段性交易机会;(2)公司继续依托低利率环境扩表,杠杆倍数由上年末的3.26倍增至3.67倍,总资产较上年末+11.39%,充裕的杠杆资金为重资本业务的开展提供支撑。从营业收入结构来看,上半年经纪/投行/资管/投资/信用业务净收入占营业收入的比重分别为23%/7%/5%/26%/18%,收入结构重归均衡。 财富管理与机构经纪服务能力稳健提升。(1)公司财富管理业务优化组织架构、加快转型升级,围绕“客户、产品、队伍、渠道”整体打造财富管理体系,上半年末投资顾问人数2950人,较上年末+9.3%,投资顾问签约客户20.2万户,较上年末+7.8%。 受益于股市交易活跃,公司实现股基交易额8.88万亿元,同比+23.07%,股基交易额市占率虽由4.91%下滑至4.73%,但佣金率仅由万分之4.26降至万分之4.11,降幅小于行业同期水平。(2)公司机构经纪业务打造全业务链主经纪商服务平台,优化产品销售机制、加强重点产品销售,上半年末PB 系统客户资产规模1751.5亿元,较上年末+48.4%;托管外包规模12453亿元,较上年末+11.7%,排名证券行业第2位,其中托管公募规模852亿元,在证券公司中继续排名第1位。投行业务股债承销金额全面改善。公司推行事业部制改革、优化运营机制,聚焦重点客户和重点区域,承销规模快速增长,项目储备显著增加。上半年,公司证券主承销额2970.6亿元,同比+54.0%,排名行业第3位;其中,IPO 主承销额25.3亿元,同比+48.0%;再融资主承销金额279.6亿元,同比+31.6%;债券承销金额2665.7亿元,同比+56.8%,排名行业第3位。上半年,公司过会的并购重组项目涉及交易金额71亿元,排名行业第5位。 资管业务提升主动管理占比,推动高质量发展。公司资管业务优化组织架构和业务结构,强化投研体系,细分客户群体,提升销售专业化水平。上半年,国泰君安资管完成2只大集合改造,并启动了公募资格申报工作。截至半年末,国泰君安资管的资产管理规模为6432亿元,较上年末-7.8%;其中,主动管理资产规模4036亿元,较上年末减少3.9%,主动管理占比62.8%。 投资业务坚持发展低风险、非方向性业务。上半年股市行情回暖,但公司大类资产配置策略继续倾向FICC,上半年末自营权益类证券及其衍生品262.03亿元,较上年末-27.00%,自营非权益类证券及其衍生品2156.72亿元,较上年末+28.89%。公司权益投资加强风险管理工具运用,优化交易策略,投资风格保持稳健,场外期权累计新增名义本金586.3亿元,同比+62.0%,收益互换新增名义本金137.2亿元,同比+1231.6%。公司固定收益投资加强风险预判和对冲,准确把握市场机会,取得较好投资回报,债券通市场份额超过8%,综合排名券商第2位,利率互换业务新增规模7997.7亿元,排名行业第1位,代理清算量合计2025亿元,位居市场前列。 信用业务收放自如,融券余额快速增长。公司融资融券业务在坚持逆周期调节的基础上,优化分类分级服务体系,加大机构客户及高净值客户储备,打造专业化团队,打磨君融资讯品牌。上半年末,公司融资融券余额692.7亿元,较上年末增加9.6%,市场份额6.0%,排名行业第3位;其中,融券余额29.7亿元,较上年末增加87.9%,市场份额9.17%。公司股票质押业务坚持稳健经营,持续优化资产结构和业务结构,积极引进优质资产,夯实专业能力,业务平稳有序开展。上半年末,公司股票质押业务待购回余额388.2亿元,较上年末下降5.5%。 实施股票激励计划,优化经营机制。公司于近期发布A 股限制性股票激励计划,拟向激励对象授予不超过8900万股A 股限制性股票,约占公司股本总额的1.00%;激励对象为公司执行董事、高级管理人员以及其他核心骨干人员,共计451人,占公司2019年末员工总人数的2.96%;限制性股票的解除限售业绩条件涵盖归母净利润、加权平均净资产收益率、金融科技创新投入、综合风控等考核指标。此次限制性股票激励计划,有助于实现对公司核心骨干人员的长期激励与约束,使其利益与公司长远发展更紧密地结合,实现公司可持续发展。 投资建议:维持“买入”评级。券商板块走势将持续受益于流动性宽松和资本市场改革的催化,长期行情值得期待;在“扶优限劣”的监管思路下,资本实力雄厚(2020年上半末净资产排名行业第2)、风控制度完善(连续12年获得证监会A 类AA 级评级)、创新能力突出(财富管理、衍生品、FICC、主经纪商、私募股权基金均有领先布局)的国泰君安将是首要受益者之一。我们预计2020-2021年公司股票BVPS 为14.48元和14.88元,ROE 分别为8.03%和9.07%;预计2020年末公司A 股市净率为1.60倍,对应目标价23.17元,维持对公司A 股(601211.SH)“买入”评级。 风险提示:股市回暖不达预期;货币政策边际宽松不达预期;资本市场改革进程不达预期。
国泰君安 银行和金融服务 2020-07-02 16.86 -- -- 22.20 28.92%
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市场化改革机制持续深化,股权激励助龙头券商焕发新活力 2020年2月,公司新任董事长贺青到任,其先后在银行、保险担任重要职位,具有丰富的金融行业管理经验,将为公司发展带来新理念、新想法。公司系新《证券法》后首家推出股权激励计划券商,激励范围覆盖董监高及核心骨干员工451人,考核条件包括盈利能力(未来三年净利润及ROE排名)、金融科技投入(占营收比重不低于6.05%)及综合风控指标(分类评级在A级以上),推出股权激励计划实现了把员工利益与公司绑定,市场化激励机制有助于公司焕发新活力。 资产、营收结构不断优化,致力布局“智能化国泰君安” 2015年公司货币类资产和信用类资产占比66.24%(vs对标券商57.95%),对应经纪业务和信用业务收入占比61.33(vs对标券商50.29%)。随着行业经营模式的转变,公司积极调整业务方向,2019年公司货币类和信用类资产占比下降至46.17%、投资类资产占比上升至47.81%,资产结构、营收结构不断优化并与对标券商趋同。公司高度重视对科技的投入,投入总额连续行业第一,2019年推出道合及Martix系统、优化“五端一微”数字化财富管理平台,赋能企业机构客户及零售客户服务体系建设。 以客需为中心构建业务体系,提高综合服务能力 (1)机构金融。投行业务:2019年证券主承销金额5646亿元,同比增长47.38%,行业排名第4。IPO排队企业数量33家,行业排名第5,其中科创板储备数量15家,主板储备数量11家;投资业务:权益投资坚持发展低风险、非方向性业务,2020年2月新增收益凭证28.88亿元,新增场外衍生品名义本金254.17亿元,均排名行业第3。固收投资不管从绝对投资规模还是从投资相对占比看,仍有较大配置空间;股票质押:公司存量股票质押业务拨贷比8.80%,位列对标券商第2位,减值计提较为充分,风险可控。 (2)个人金融。经纪业务及两融业务保持强势,线下网点布局广泛,线上渠道活跃度据行业前列,坚持差异化服务策略,财富管理转型基础牢固。 (3)投资管理。公司具备较强的主动管理能力,2020Q1主动管理资产规模3921.22亿元,占比达59.80%,行业排名第3。2019年私募股权基金累计出资230.9亿元,另类投资累计投资16.6亿元。 (4)国际业务。国泰君安国际增加在粤港澳大湾区和一带一路地区投入,优先加快在新加坡、越南等东南亚地区的开拓和发展,2015-2019年营收复合增速达15.51%(vs海通国际3.42%)。 投资建议 推动金融供给侧改革,做大做强资本市场是监管层当前的重要任务,作为资本市场的重要参与者,券商板块享有领先于其他金融子板块的政策面利好。 依托上海打造全球金融要素市场和基础设施最齐备的国际金融中心契机,国泰君安将占据先发优势充分参与并受益其中,我们看好公司市场化改革经营机制下未来盈利能力的提升。预计公司2020-2022年的营业收入分别为309.55、326.89和348.44亿元,同比分别增长3.36%、5.60%和6.59%;归属母公司净利润分别为96.69、104.15和113.41亿元,同比分别增长11.95%、7.71%和8.89%;ROE分别为6.91%、7.29%和7.77%,当前股价对应PB分别为1.08、1.06和1.03倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示 市场波动风险,资本市场改革进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名