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汪煜

华泰证券

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永安期货 银行和金融服务 2024-04-29 13.22 15.68 23.17% 13.84 4.69% -- 13.84 4.69% -- 详细
业绩短期承压, 转型稳步推进公司 2023 年营业收入 238.23 亿元,同比-31.50%;归母净利润 7.29 亿元,同比+8.34%; 其中 Q4 营业收入 50.31 亿元(yoy-17.84%, qoq-26.30%),归母净利 1.69 亿元(yoy-15.24%, qoq+15.31%)。 24Q1 营业收入 43.38亿元,同比-19.12%;归母净利润 0.78 亿元,同比-62.58%, 主要系市场波动导致金融产品及股权投资的收益下降、交易所减收政策调整等。我们适当下调公司其他业务收入、投资净收益等假设,预计 2024-2025 年 EPS 0.22、0.31 元(前值 0.55、 0.60 元), 2026 年 EPS0.39 元, 2024 年 BPS 为 8.71元(前值 9.04 元),可比公司 2024 年 Wind 一致预期 PB 均值为 1.74 倍,考虑到公司风险管理业务领跑、净利润水平多年位居行业前列,给予公司2024 年 1.8 倍 PB,目标价 15.68 元,维持“增持” 评级。深耕期货经纪业务, 23 年客户权益延续增长2023 年期货经纪业务收入 11.41 亿元,同比+23%;境内代理期货成交手数2.34 亿手,成交金额 15.92 万亿元,同比-1%; 期末客户权益 457.32 亿元,期末及全年日均权益同比均有提升。 公司抓重点稳规模, 不断巩固经纪业务基本盘, 以“产业委员会”为核心,构筑全生命周期产业服务体系。 同时,公司积极开展“结算性能优化”、“交割自动化”、“风控任务优化” 和“交易运作驾驶舱”等重点行动,持续提高客户满意度。23 年风险管理保持领先, Q1 利润率有所波动2023 年其他业务收入为 221.83 亿元,同比-33%,其他业务成本为 219.50亿元,同比-32%,利润率为 1.1%。 24Q1 其他业务收入为 39.08 亿元,同比-20%; 其他业务成本为 38.96 亿元,同比-20%,利润率为 0.3%, 较 2023年全年有所下降。 2023 年公司风险管理业务净利润行业占比 20%,位居行业前列。 场外业务规模保持增长, 新增客户数量 1,400+家,同比+65%;新增名义本金 1,600+亿元,同比+22%。做市业务新增 7 个做市品种资格,全年成交量 3,800+万手,同比+216%;成交额约 1.7 万亿元,同比+243%。基金销售同比下降,境外业务再创新高23 年基金销售业务收入 0.61 亿元,同比-46%。公司持续推进“大类资产配置专家”战略目标,以防风险为核心,提升优质资产遴选能力,强化资产配置。 公司持续打造以主动管理期货及衍生品系列产品为核心,其他系列产品为支撑的产品体系, 23 年资管业务收入为 1414 万元,同比-44%。境外业务持续提高境外综合金融服务能力, 深化多板块协同发展, 23 年收入为2.85 亿元,同比+39%, 净资产收益率达 14%+,净利润再创新高。 风险提示:市场景气度下行、创新业务开展不及预期
国元证券 银行和金融服务 2024-03-27 6.63 9.00 32.94% 6.84 3.17%
6.97 5.13% -- 详细
投资改善显著,业绩稳健修复2023 年营业收入 63.55 亿元,同比+18.99%;归母净利润 18.68 亿元,同比+7.75%。 23Q4 单季度营业收入 14.21 亿元,同比-3.76%,环比-22.03%;归母净利润 4.41 亿元,同比-23.07%,环比-13.84%。 整体看, 投资收入同比扭亏驱动净利润增长。考虑到权益市场仍有波动, 适当下调公司投资收益率等假设,预计公司 2024-25 年 EPS 为 0.36/0.42 元(前值 0.49/0.53 元), 2026 年 EPS 为 0.46 元, 2024 年 BPS 为 8.18 元(前值 8.20 元),可比公司 2024 年平均 Wind 一致预期 PB 为 0.91 倍, 考虑到公司股基成交额、两融余额市占率均有提升, 给予公司 2024 年 PB 溢价至 1.1 倍,对应目标价9.00 元(前值为 9.43 元),维持增持评级。投资同比扭亏,为业绩核心驱动公司固定收益业务持续加强投研能力,抓住波段机会实现较好超额收益; 权益投资业务加强宏观经济研判,按照风险收益特征灵活配置资产,加大非方向性投资转型; 做市业务持续优化持仓结构,升级交易策略,全年投资收益率 8.07%。 2023 年投资业务收入 11.77 亿元,同比实现扭亏(2022 年投资业务亏损 0.94 亿元),是业绩增长的核心驱动因素。 测算 23Q4 单季度投资类收入 3.89 亿元,环比+66.90%,显著上行。经纪随市下滑,两融市占提升经纪业务通过盘活存量客户、拓宽获客渠道、推动投顾服务等措施,引入增量,激活存量, 2023 年股基成交额为 2.84 万亿元,同比+1.29%,测算市占率为 0.59%,同比+0.03pct。 2023 年经纪业务净收入 9.03 亿元,同比-10.18%。 信用业务贯彻“守住风控底线、坚持向外拓展”原则,融资融券聚焦高净值客户、机构客户,期末两融余额 167.42 亿元,同比+9.35%,市占率 1.01%,同比+0.02pct;股票质押余额 35.64 亿元,较年初小幅增长1.7%。 2023 年利息净收入 18.62 亿元,同比-8.77%。投行下滑明显,资管收入提升2023 年投行净收入 2.06 亿元,同比-73.53%。 主要系公司股权承销规模下滑明显, 2023 年公司共完成 36 单股权融资项目、 45 单债券项目,股权、债券承销金额分别为 56.38 亿、 238.95 亿元,同比分别-57.23%、 +6.50%。资管业务不断丰富产品线,完善产品体系架构, 夯实主动管理基础,加大主动管理方向转型力度,主动管理与私募产品规模快速提升。 2023 年实现资管净收入 1.05 亿元,同比+11.54%, 期末资产管理 AUM 236.94 亿元,同比小幅下降 2.01%,主要系单一资管业务 AUM 同比-36%。 风险提示: 业务开展不及预期,市场波动风险
越秀资本 银行和金融服务 2023-12-15 6.30 8.25 44.99% 6.35 0.79%
6.35 0.79%
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地方金控领军企业,内联外拓协同深化广州国资委实控,越秀集团资源加持,内联外拓、协同助增长。越秀资本是越秀集团旗下唯一 A 股上市企业,通过“两进一出一重组”全面转型为综合金融平台。借助股东产业资源,内部扩大产融协同,外部深化战略合作,形成不良资产管理、融资租赁、投资管理+战略投资中信证券的“3+1”核心产业结构,助盈利能力突破向上。我们看好公司在绿色转型和协同深化下的增长潜力,预计公司 2023-2025年 EPS 为 0.52、0.61、0.67元,BPS为 5.73、6. 13、6.57元。分部估值法下预计目标市值为 414亿元,对应目标价 8.25元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 实业转型综合金融,股东产业资源丰富集团资源奠基,越秀资本盈利能力行业领先、稳定性凸显。越秀资本是越秀集团旗下综合金融平台,实控人为广州市国资委。公司前身为广州友谊商店,2017年以来陆续完成“两进一出一重组”的全面战略转型,剥离部分资产,同时牵头设立广东省第二家地方 AMC,转型为拥有综合金融业务的多元金融投资控股集团。背靠越秀集团“4+X”现代产业体系,越秀资本充分享受各版块间的协同发展优势。公司营业总收入整体呈上升趋势,归母净利润波动向上,在央国资金控企业中盈利能力领先且业绩稳定性较强。 光伏驱动绿色转型,“3+1”业务多点开花分布式光伏引领绿色转型,“3+1”产业结构下业务多点开花。公司打造不良资产管理、融资租赁、投资管理+战略投资中信证券的“3+1”核心产业结构,融资租赁及 AMC 业务利润贡献显著。具体来看,融资租赁资产质量较优,分布式光伏业务驱动绿色转型深化,有望推动业务规模和盈利能力进一步提升;投资管理实现“基石出资+直接投资”双轮驱动,规模快速增长; AMC 业务地区优势显著,广州资产成本比率较同梯队 AMC 公司更低,看好未来在经济修复期的资产处置收益潜力;战略投资中信证券,为公司提供投资收益以及业务资源。 预计 2023E 归母净利润同比+5%我们看好公司在绿色转型和协同深化下的增长潜力,预计 2023-2025年营业总收入分别为 138、145、160亿元,同比分别-3%、+5%、+11%,归母净利润分别为 26、31、34亿元,同比分别+5%、+16%、+10%;EPS 分别为 0.52、0.61、0.67元。我们预计公司持有的子公司目标市值合计 592亿元,考虑到综合金融平台的估值在二级市场通常有一定折价,给予 30%集团折价后,预计越秀资本目标市值为 414亿元,对应目标价 8.25元/股。 风险提示:政策推进不及预期,市场波动风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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