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永安期货 银行和金融服务 2022-07-29 19.06 19.51 2.58% 19.53 2.47% -- 19.53 2.47% -- 详细
期货行业龙头, 区位优势显著。 永安期货是一家国有控股的专业期货公司,成立于 1997年, 2021年在 A 股上市, 是国内第 3家 A 股上市期货公司。 公司总部位于杭州, 在浙江省拥有 16家分支机构, 2021年浙江省营收贡献占比 66.79%, 营业利润贡献占比 83.56%。 截至 2021年末, 永安期货净资产115.86亿元, 全年实现净利润 13.07亿元, 均以显著优势位居上市期货公司第一名。 行业成长未来可期, 有望享受更多发展红利。 近年来, 受新冠疫情和国际冲突等不确定性因素影响, 大宗商品价格波动加剧, 企业避险需求持续上升,期货市场资金量不断创历史新高。 但与此同时, 供给侧能力稍显不足, 截至2022年 4月, 我国期货与衍生品市场共提供交易品种 94个, 其中商品类 84个, 金融类品种仅有 10个。 未来供给侧能力的提高有望推高期货行业规模,头部公司有望充分受益。 “一体两翼, 三轮驱动” , 业务体系行业领先。 永安期货夯实传统经纪业务,拓展风险管理和财富管理业务, 创新发展境外业务、 期权衍生品业务和投资业务, 构建“一体两翼, 三轮驱动” 业务体系。 2021年公司期货经纪业务收入 7.95亿元, 同比增长 39.97%, 仅低于瑞达期货; 风险管理业务营业收入359.33亿元, 同比增长 52.78%, 以绝对优势领跑行业。 业绩增长稳健, 盈利能力突出。永安期货 2021年实现营业收入 378.42亿元,同比增长 48.58%, 2016-2021年复合增长率高达 40.95%; 实现归母净利润13.07亿元, 同比增长 14.01%, 2016-2021年复合增长率 16.5%, 业绩持续稳健增长。 同期 ROE 为 15.48%, 而期货行业 ROE 为 8.49%, 高出行业平均水平约 7个百分点, 盈利能力位居行业前列。 盈利预测与估值: 预计公司 2022-2024年营业收入 418.56/460.82/506.95亿元,同比+11%/+10%/10%; 归母净利润为 14.72/16.01/17.00亿元, 同比+13%/+9%/+6%。 我们采用相对估值法, 考虑到永安期货为期货行业龙头, 业务增长稳健, 盈利能力突出, 我们在同类公司市场一致预期估值的均值上给予 50%-60%的溢价, 2022年公司 PE 估值为 19.31-20.60x, 2022年公司对应目标价为 19.51-20.81元/股, 首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示: 盈利预测偏差较大风险; 期货市场周期波动风险; 交易所减收手续费收入的政策不确定性风险; 利息收入大幅下滑风险; 投资收益的大幅波动风险; 资产管理业务面临监管政策变动风险; 风险管理业务面临复杂风险; 业务创新风险; 境外监管风险; 新冠疫情等外部不可抗力风险。
永安期货 银行和金融服务 2022-03-21 24.62 28.27 48.63% 25.77 4.67%
25.77 4.67%
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全国家第三家A股上市期货公司,期货“一哥”优势稳固。1)永安期货的前身是1992年成立的潮州金融咨询;公司主营期货经纪、风险管理、资产管理等业务,为国内第3家A股上市期货公司,同时是业内唯一连续11年被中国证监会评为目前行业最高级别的A类AA级期货公司。2)公司总部位于杭州,为浙江省财政厅实际控制,地缘优势显著。3)2021H1,公司总资产(569.1亿元)、净资产(85.3亿元)、营收(166.8亿元)、净利润(7.4亿元)均位列可比上市同行TOP1,ROE(9.06%)等核心指标同样优于同行。 行业:历经三十年发展,机遇与挑战并存。1)2021年我国期货市场交易量、成交额均创历史新高,分别为75.14亿手、581.20万亿元;商品类仍为主要交易品种,广期所的成立或将进一步扩充标的品类。2)我国期货行业体量较小但稳步增长,2020年行业实现营收352.27亿元(YOY+29%)、净利润82.96亿元(YOY+47%);行业同质化竞争的特点显著,经纪业务仍为主要的利润来源,风险管理、资产管理等创新业务仍有较大成长空间。3)随着券商系公司不断扩大并涉足期货行业,传统期货公司与其同台竞争能力有待提升。 业务:经纪业务为基础,风险管理业务行业领先。1)期货经纪业务:2021H1公司期货经纪业务实现净利润4.78亿元,为公司的最主要利润来源;由于公司机构客户规模、金融期货成交占比高于同行,2021H1公司境内经纪业务佣金率0.07bps略低于同行。2)风险管理业务:2021H1公司风险管理业务收入、营业利润分别为156.70、1.81亿元,业绩规模远超同行排名第一;其中,基差贸易为风险管理业务收入的主要来源,公司基差贸易业务规模增长迅速但利润率较低,2021H1配套贸易收入155.17亿元,利润率为2.7%。 我们预测公司2021-2023年EPS分别为0.80/1.00/1.21元,采用可比公司估值法,参考指标为市盈率。参考可比公司调整后平均估值,我们给予公司2021年36.0xPE,对应目标价为28.68元,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示大宗商品价格波动超出预期;期货佣金率可能大规模下滑;监管政策可能逐步收紧;业务拓展可能不及预期。
永安期货 银行和金融服务 2021-12-23 21.56 -- -- 41.69 93.37%
41.69 93.37%
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大型国有控股期货公司,领跑全行业 公司创办于1992年9月,注册资本13.1亿元,2015年10月28日在新三板挂牌。经营范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询。2003年以来,经营规模稳定在全国前三,是国内唯一连续十四年跻身全国十强行列的期货公司,是国内同行中规模最大、业务范围最宽、研究实力最强的期货公司之一。 夯实根基加强协同,拓展外部生态圈 2018年至2020年,公司的业绩增长较为稳定,2020年国民经济遭疫情重创,公司利息净收入降低9.64%,公允价值变动收益降低55.58%,但其他主营项目任保持10%-50%不等的稳定增长。公司当年营业收入同比增长11.92%,净利润同比增长14.52%,扣非后归属母公司股东利润同比增长14.15%,资产规模进一步扩大,整体稳步前进。 公司多元化蓬勃发展,子公司快速成长 2018年至2020年,公司的业务范围从期货经纪业务,向资产管理、财富管理和风险管理等领域拓展,建设财富管理和大宗商品金融服务等两大资源协同的外部生态圈,构筑资本运作、投资研究、私募孵化等三大相互赋能的内部平台。 盈利预测 我们预测公司2021-2023年收入增速为14.5%、16.3%和11.2%,实现归母净利润分别为11.56、17.01和22.38亿元,EPS分别为0.79、1.17和1.54元,当前股价对应PE分别为22.6、15.4和11.7倍,估值相对同行业具有明显优势,首次覆盖给予“推荐”的投资评级。 风险提示 汇率波动超预期;大宗商品波动超预期;业务拓展不及预期。
永安期货 银行和金融服务 2021-11-30 21.56 42.98 125.97% 31.32 45.27%
41.69 93.37%
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永安期货概况:前身成立于 1992年,实控人为浙江省财政厅;业务线涵盖经纪、风险管理、资管等。净利润自 2014年起连年位居行业首位,除 2018年受市场拖累同比-5%外,其他各年均保持 10%以上增速,H121同比+80%。ROE 自 2017年起均高于 15%。公司各指标处可比公司前列,是业内唯一一家连续 11年 AA 评级,在资本、品牌、客户储备等方面优势显著。 期货行业:业务多元化打开成长空间,风险管理功能不可替代。期货业体量较小,经纪业务同质性强,但业务线自 2011年起不断拓宽。其中风险管理业务 2013年展业,H121利润占比超 17%,成长最快。风险管理业务主要包括场外衍生品、基差贸易和做市业务,2021年场外衍生品新增名义本金同比+60%、H121基差贸易现货购销额同比+40%、2021年 8月做市交易额达 2019年 1月的 8.7倍。此外,2014年起衍生品新品种上市提速,目前我国场内期货+期权品种已由 2014年初的40种增至 94种,商品类衍生品市场相对成熟。 永安业务解析:风险管理业务迎利润规模&利润率双提升。永安业务布局全面,目前经纪与风险管理贡献 90%以上业绩。H121风险管理利润 1.81亿元,近 2019年全年的 2倍,利润占比由 2019年 8.6%升至 H121的 22.9%,已成核心业务。经纪业务贡献约 70%利润,行业平均佣金率已现企稳迹象,且据我们敏感性测算,永安受交易活跃度、佣金率波动影响最小。本次募资后资本充实,利于支撑资本消耗型的风险管理类业务进一步增长;同时增设分支机构,也有望推动经纪业务扩容。 投资建议:永安综合实力较强,上市后优势有望加强,进一步拉开与同业差距。我们预期公司 2021-23年归母净利润分别 18.01亿元、23.16亿元和 27.83亿元,同比+57%、+29%和+20%;ROE 超 17%。首次覆盖,参考历史和可比公司平均估值,给予 2022E 4.50x 目标 PB,推导得出目标价 43.60元,给予“买入-A”评级。 风险提示:期货市场景气度下滑、政策风险、行业竞争加剧、客户信用风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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