首次覆盖给予“增持”评级，目标价 15.33元；公司前瞻性践行国际化发展战略，中资企业套保等需求提升、期货市场扩大开放背景下，境外业务将驱动公司盈利超预期。 投资要点： 首次覆盖给予“增持”评级，目标价 15.33元。预测 23-25年营业收入 68.59/76.53/81.75亿元，同比+0.53%/11.58%/6.82%；归母净利润3.94/5.49/6.60亿 元 ， 同 比 +60.17%/39.27%/20.32% ， EPS 为0.65/0.90/1.08元，BPS 为 5.72/6.42/7.45元。选用 P/E 与 P/B 相对估值法估值，选择相对保守的估值结果，给予公司目标价 15.33元。 公司全球交易清算优势显著，有助于抢抓中资企业境外金融服务快速增长机遇实现超预期发展。1）中资企业风险管理等境外金融服务需求上升，且因资金与信息的安全和保密性，更倾向于选用内资期货公司，有望推动内资期货公司境外业务规模持续扩大；2）公司在境外主要交易所具有大量交易清算牌照，在全球交易清算能力上具备显著优势，可为客户提供“一站式”服务，有望更好把握客户需求。 近年来，公司前瞻性践行国际化发展战略驱动盈利强劲增长，致力于打造以衍生品业务为核心的金融服务公司。1）公司成立于 1996年，已发展成为牌照齐全的综合性期货公司，正向“以衍生品业务为核心的金融服务公司”迈进；公司盈利能力强劲，2021年以来，净利润增长率高于行业平均；2）公司盈利主要受境外金融服务业务驱动，2022年，境外金融服务业务营业利润同比+15.66倍，是整体营业利润增长的核心驱动因素，增量贡献占比高达 286.17%；境外金融服务的快速增长得益于公司前瞻性国际化发展战略及强大的执行力。 催化剂：企业境外金融服务需求稳定提升，美联储持续加息。 风险提示：期货市场交易规模大幅波动。

首次覆盖给予“增持”评级，目标价20.03元。预测2023-2025年营业收入为256.00/306.15/351.39亿元，同比-26.39%/+19.59%/+14.78%；归母净利润为7.91/9.39/10.22亿元,同比+17.59%/+18.74%/+8.80%，对应EPS为0.54/0.65/0.70元，BVPS为8.62/9.12/9.58元。我们保守地选用P/E相对估值，以36.87倍P/E作为公司估值，对应合理估值20.03元，首次覆盖给予“增持”评级。 金融服务实体经济定位下，未来风险管理业务大有可为；公司更强的产业客户需求把握能力有望驱动业绩超预期发展。1）中央金融工作会议强调，要坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，在此背景下为产业客户提供风险管理服务潜在空间巨大；2）得益于深刻的产业客户洞察能力，公司有望持续巩固并提升对产业客户需求的满足能力，驱动自身风险管理业务竞争力提升，加速整体业绩的超预期增长。 公司是盈利能力领先的行业龙头期货公司，ROE持续高于行业平均，主要源自立足浙江区位优势，更好把握产业客户需求驱动自身风险管理业务高速增长。1）公司是国内龙头期货公司，致力于打造行业领先、独具特色的衍生品投行，ROE水平持续高于行业平均；2）风险管理业务收入的持续高增是公司盈利能力增长主因，对公司2020、2021年调整后营业收入（扣除销售货物成本）的贡献度均超过100%；3）公司风险管理业务高增主要源于公司立足浙江省区位优势获取大量优质产业客户，并有效把握了产业客户风险管理需求增长机遇。 催化剂：产业客户风险管理需求稳定提升。 风险提示：风险管理需求增长不及预期，期货市场交易规模大幅波动。