金融事业部 搜狐证券 |独家推出
刘欣琦

国泰君安

研究方向: 非银金融行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0880515050001。非银行金融行业高级分析师,中国准<span style="display:none">精算师,南开大学精算学硕士。3年证券行业从业经验,曾先后就职于中银基金、平安证券、方正证券从事非银金融行业研究工作。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
0%
(--)
60日
中线
0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/26 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中信证券 银行和金融服务 2020-08-26 31.99 36.77 28.43% 32.91 2.88%
32.91 2.88% -- 详细
维持“增持”评级,上调目标价至36.77元/股。公司20H1营业收入/归母净利润267.4/89.3亿元,同比+22.7%/+38.5%,ROE5.1%,同比+0.96pct;公司20Q2归母净利润48.5亿,环比+19%,超出我们的预期。随着市场回暖交投活跃度的进一步提升及创业板注册制改革的深入推进,公司手续费类及投资业务业绩有望继续保持高增长,我们上调公司2020-2022年EPS至1.32/1.57/1.88(调前2020-21年1.21/1.40元),2020-22年ROE分别为9.9%/11%/12%。公司作为行业龙头将继续分享深改政策红利,考虑公司业绩突出的成长性,上调公司目标价至36.77元/股,对应20P/B2.68X,增持。 投行业务继续全面领先,投资业务业绩同比显著增长。1)公司20H1投资银行业务手续费净收入22.2亿元,同比+23%;公司20H1A股主承销1317.5亿元,排名市场第1;港股主承销14.7亿美元,排名香港市场股权业务中资券商第2;债券承销规模5630.7亿元,排名同业第1。2)公司继续推进财富管理转型升级,20H1经纪业务净收入50.1亿元,同比+32%。3)公司资管业务继续扩大主动管理规模至8575.2亿元,较19末+23%;资管新规下公司私募资管业务市场份额排名行业第1,20H1实现资管业务净收入32.9亿元,同比+23%。4)公司20H1交易性金融资产公允价值变动收益同比+170.9%驱动投资业务业绩大幅改善,20H1投资收入118.9亿元,同比+59%。 交易业务优势突出,金融投资资产持续扩张驱动ROE上行。公司20H1金融投资资产规模达4984.7亿元,较19年末+26%,权益类衍生金融工具名义金额达3113.09亿元,较19年末+68%。金融投资资产扩张明显;公司在股权衍生品、固收等交易业务方面超群的实力、金融投资资产的迅速扩张将继续驱动公司ROE稳步上行。 催化剂:市场回暖交投活跃度提升,资本市场深改继续全面推进。 风险提示:中美关系不确定性增加,国内外疫情反复,资本市场大幅波动。
中国太保 银行和金融服务 2020-08-25 31.80 46.87 46.88% 33.00 3.77%
35.05 10.22% -- 详细
寿险尚在改革进程中,预计后续将兼顾代理人规模与质量增长;财险承保盈利能力改善,董事会引入“最强大脑”推动战略优化的确定性更强,维持增持。 投资要点 维持“增持”评级,维持目标价46.87元,对应2020年P/EV为0.97倍:受制于19年所得税减免高基数以及利率下行背景下计提准备金的影响,公司2020年上半年归母净利润142.39亿元,同比下降12.0%,扣除所得税因素,当期税前利润176.30亿元,同比提升21.7%。考虑到车险综合改革后财险公司保费充足度将下降,下调2020-2022年EPS为2.81(3.02,-7.0%)/2.92(3.37,-13.3%)/3.32(3.88,-14.5%)元。 寿险尚在改革进程中,预计后续将兼顾代理人规模与质量螺旋式增长:上半年公司NBV同比下降24.8%,其中新业务价值率总体保持平稳,达37.0%,价值下降主要为新保业务不及预期所致,上半年新保同比-20.7%,其中代理人渠道新保业务同比下降27.5%,符合市场预期。我们认为,公司寿险高质量转型决心坚定,上半年“NBV/手续费及佣金支出”逆势改善,较19H1提升0.04至0.86,但同时改革尚在探索过程中,一是疫情限制代理人面对面销售,二是同业高费用投入的竞争压力加剧,上半年月均健康人力及月均绩优人力合计占比同比下降17.1pt,为42.8%;代理人月均FYC同比下降28.9%,为4,183元,预计后续将兼顾代理人规模与质量增长,达成转型目标。 财险承保盈利能力进一步改善,董事会引入“最强大脑”推动战略优化的确定性更强:1)上半年财险公司综合成本率98.3%,其中赔付率59.7%(YOY+0.5pt),费用率38.6%(YOY-0.8pt),有利于车险综合改革背景下体现费用优势;2)完成GDR发行,引入保险、投资、资本运作等领域专业人士,公司未来战略优化的确定性更强。 催化剂:经济复苏带动居民储蓄需求的提升。 风险提示:全球疫情蔓延超预期;利率超预期下行;股市大幅下跌。
新华保险 银行和金融服务 2020-04-30 44.05 71.62 11.56% 45.77 3.90%
61.45 39.50%
详细
本报告导读:新华保险2020Q1得益于投资收益大幅提升,归母净利润同比增长37.7%,超出市场预期;银保推动新单大增,资负匹配优化,后续重点关注业务质量和渠道人力改善。 投资要点:维持“增持”评级,维持目标价至73.40元/股,对应2020年P/EV为1.00倍:得益于投资收益大幅提升,公司2020年一季度归母净利润46.35亿元,同比增长37.7%,超出市场预期。考虑到公司2019年应对利率下行已提前计提保险合同准备金,维持2020-2022年EPS为4.85/5.30/6.14元。 银保业务推动新单逆势大增,新业务价值和人力质量指标预计承压:公司延续“二次腾飞”战略大力推动银保渠道发展,一季度银保渠道新单逆势大增689.1%,推动整体新单保费大幅提升136.0%;得益于开门红高预定利率主力产品“鑫享惠添富”极具市场竞争力,个险渠道实现新保增长20.1%,符合市场预期。但同时产品形态调整对新业务价值造成负面影响,我们预计新业务价值增速同比-27%左右。人力方面,公司一季度手续费及佣金支出同比提升1.8%,显著低于个险新保增速,预计人均产能和人均收入等质量指标依然承压。公司二季度以来重回“聚焦价值”战略,主推长期保障型产品销售,预计有望弥补一季度价值缺口,后续重点关注公司业务质量和渠道人力改善。 资产负债匹配管理能力优化,投资收益大超预期:公司提前布局资产账户匹配开门红4.025%的高负债成本产品,一季度投资收益+公允价值变动收益同比逆势增长45.4%,推动年化总投资收益率5.1%,大幅提升0.9pt,实现投资收益超越负债成本,超越市场预期。 催化剂:健康险需求提升推动负债端业务快速发展。 风险提示:全球疫情蔓延超预期;利率超预期下行;股市大幅下跌。
中信证券 银行和金融服务 2020-04-30 23.06 29.92 4.51% 24.03 4.21%
34.24 48.48%
详细
维持目标价30.040元,维持“增持”评级:公司2020年1季度营业收入/归母净利润128.5亿/40.8亿元,同比+22.14%/-4.3%,ROE2.38%,同比下降0.36个百分点,符合预期。我们维持公司2020-2022年EPS预测为1.13/1.37/1.54元,维持目标价30.40元,维持“增持”评级。 经纪业务收入显著增长,投资收入逆市大幅提升:1)公司1季度经纪业务手续费净收入26.8亿元,同比增长37.5%。经纪业务增长主要受益于二级市场交投活跃。2)1季度公司投资收益43.5亿元,同比增长-5.4%,公允价值变动净收益13.4亿元,同比上升175.1%,公司1季度投资表现突出,好于预期。根据公告披露,公允价值变动净收益同比大幅增长主要源自证券市场波动,公司投资收入逆市增长,凸显公司投资能力和资产配置能力突出。 利息支出增加减少资本中介收入,改革红利有望持续利好投行:1)公司2020年1季度利息净收入3.13亿元,同比下降39.77%,主要原因为利息支出增加。2)公司2020年1季度投行手续费业务收入8.91亿,同比下降9.9%,预计主要为受新冠疫情影响所致。后续随着资本市场改革持续推进,公司领先行业的投行业务收入有望超预期增长。 催化剂:资本市场改革红利推动公司业绩增长。 风险提示:股市波动对公司经纪、自营业务带来不确定性影响
兴业证券 银行和金融服务 2020-04-28 5.89 8.55 10.32% 6.14 4.24%
10.80 83.36%
详细
本报告导读:公司2019年业绩整体符合预期,1季度由于权益市场波动,投资收入下降拖累利润表现,后续若资本市场回暖,则业绩有望出现改善。 投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价8.63元:公司2019年实现营收/归母净利润142.5/17.63亿元,同比+119.24%/+1202.23%,2020年Q1实现营收/归母净利润36.10/2.71亿元,同比-5.86%/-72.83%,2019年ROE为5.27%,2020年1季度ROE为0.78%,业绩情况符合预期。 考虑新冠疫情导致资本市场波动加大,影响投资业务收益,预测公司2020-2022年EPS为0.37/0.44/0.55元(上期2020-2021年EPS预测为0.37/0.44元)。维持目标价8.63元每股,维持“增持”评级。 经纪业务收入持续增长,2020年1季度公允价值波动是净利润同期下降主因:①2019年公司经纪、两融业务持续增长,股基市场份额增长0.13%至1.86%,两融份额增长0.08%至1.64%;2020年1季度经纪业务手续费净收入同比大幅增长59.4%,②2019年投资业务收入稳步增长,根据公司年报披露,股债投资收益率均跑赢指数,2019年母公司实现投资收益和公允价值变动损益40.34亿元,同比增长31%。2020年1季度公允价值变动损益-8.98亿元,相较2019年1季度公允价值变动收益13.92亿元,是1季度利润下降主因,主要为交易性金融资产价值下降所致。 股票质押业务余额有效压降,业务风险有效缓解:公司2019年末股票质押待购回余额95.6亿元,较2018年末下降67%,其中自有资金融出61.47亿元,同比下降69%“降风险、调结构”工作初见成效,2019年末整体履约保障比例为245%。 催化剂:政策改革红利推动业绩超预期l风险提示:资本市场波动导致投资收入不达预期
中国平安 银行和金融服务 2020-04-27 69.78 109.18 40.28% 74.80 7.19%
87.60 25.54%
详细
维持“增持”评级,维持目标价112.26元,对应2020年P/EV为1.47倍:受利率下行及权益市场大幅波动影响,公司2020年一季度归母净利润260.23亿元,同比-42.7%;归母营运利润359.14亿元,同比提升5.3%,投资负面影响导致净利润和营运利润增速低于预期。利率下行趋势延续叠加新冠疫情影响,下调2020-2022年EPS为8.56(8.99,-4.8%)/9.97(10.55,-5.5%)/11.76(12.47,-5.7%)元。 NBV增速符合预期,渠道发展坚持以质量为核心:考虑到公司在疫情期间仍坚持高价值产品策略及高质量代理人招募标准,业绩承压符合预期,一季度新单保费同比-16.3%,NBV增速同比-24.0%。代理人队伍方面,公司寿险改革倡导“健康人海”,通过智能招聘、基本法优化等举措把控队伍质量,短期人力面临增员率下降、托退率提升等问题,截至一季度末,公司代理人规模113.2万人,较上年末下降3.0%;长期来看,国内代理人通过“人海战术”拉动业务增长的模式不可持续,公司人力高质量发展模式有望实现差异化竞争优势。 因投资负面影响,净利润和营运利润增速低于预期:1)受汇丰银行暂停派息和权益市场波动影响,公司一季度年化净投资收益率和年化总投资收益率均承压,分别为3.6%和3.4%,考虑到后续汇丰银行恢复派息暂无时间表,预计全年净投资收益率仍然承压;2)其他资产管理业务分部的营运利润较19年同期减少23.59亿,主要原因是一季度海外控股、租赁、不动产等部分项目投资收益下滑影响。 催化剂:疫情缓解推动经济复苏和线下复工。l风险提示:全球疫情蔓延超预期;利率超预期下行;股市大幅下跌。
中国人寿 银行和金融服务 2020-04-27 27.48 39.20 -- 29.40 5.00%
44.29 61.17%
详细
维持“增持”评级,维持目标价39.94元,对应2020年P/EV为1.06倍:公司2020年一季度归母净利润170.90亿元,同比-34.4%,主要原因是受利率下行和疾病发生率恶化等影响计提保险合同准备金53.31亿元,如剔除准备金影响,净利润负增长-13.9%,符合市场预期。考虑到公司业务受利率波动敏感性较高,维持2020-2022年EPS为1.98/2.23/2.57元。 及早启动“开门红”获先发优势,NBV增速保持行业领先:公司于2019年10月及早启动“开门红”,开门红业务节奏获取主动性,寿险核心业务指标上市同业领先,其中新单保费增速16.5%,NBV增速8.3%,均符合市场预期。公司全年目标长期保障型业务实现快速增长,后续业务重心将由一季度的储蓄类产品为主转为注重长期保障型产品提升,有望推动NBV的稳步增长。截至一季度末,公司销售队伍总人力超过200万人,大个险月均有效人力同比增长18.4%,代理人量质齐升有望推动后续新单快速增长。 “鼎新工程”推动投资能力不断提升,资产端业绩表现亮眼:得益于投资管理体系市场化改革,2020年一季度在股债双杀背景下,公司实现年化总投资收益率5.13%,年化净投资收益率4.29%,总体保持稳定。一方面,资产负债匹配原则帮助公司提前锁定开门红期间高负债成本对应的高收益资产,另一方面,择时配置具有免税效应的利率债以及低估值高股息的权益资产均有助于提升整体投资收益水平。 催化剂:疫情缓解推动经济复苏和线下复工。 风险提示:全球疫情蔓延超预期;利率超预期下行;股市大幅下跌。
国元证券 银行和金融服务 2020-04-01 8.31 11.27 34.65% 8.74 3.31%
8.96 7.82%
详细
维持“增持”评级,下调目标价至12.90元/股。公司19年营收/归母净利润为31.99亿/9.14亿元,同比+26%/+36%,ROE3.66%,同比+0.98pct,低于我们预期,主要受减值计提增加影响。报告期内,公司各项业务全面改善,自营投资收入同比+45%,贡献增量业绩的61%,经纪/投行/资管收入同比+23%/+37%/+22%。公司杠杆率较低,后续扩表空间仍较大,配股融资有利于增强资本实力,利润增速有望超越行业均值。考虑疫情对2020年权益市场扰动,我们下调公司2020-22年EPS至0.36/0.43/0.51元(调前20-21年0.38/0.47元),下调目标价至12.9元/股,对应20年P/B1.7倍,增持。 财富管理转型持续推进,“投行+投资”竞争优势显现。1)19年公司经纪业务市占率0.75%,同比基本持平,佣金率-8%,投顾人员增幅居行业首位,理财产品销售高速增长,财富管理转型初显成效。期末两融余额112亿元,较年初+24%;2)19年公司自营投资收入(加回其他债权投资利息收入)同比+45%,金融资产较年初+13%;子公司国元股权投资收入同比+177%,19年已上市项目2单、过会1单,报会待审3单,新三板挂牌项目3单,持续为公司贡献丰厚收益。3)19年公司股权/债权承销规模分别-53%/+28%。 减值计提充分,配股增强资本金实力。19年末公司股票质押余额较年初-27%至70.5亿,拨贷比达7.3%,后续计提压力下降明显,为业绩释放奠定基础;19年10月公司公告拟配股不超过55亿,资金用途主要用于固收自营和两融业务,资本扩充助力公司实现“财富管理+投融资”双轮驱动。 催化剂:资本市场改革创新政策落地。 风险提示:权益市场波动对公司投资和资管业务带来不确定性。
东方证券 银行和金融服务 2020-04-01 9.06 13.56 26.26% 9.78 6.30%
9.70 7.06%
详细
维持“增持”评级,维持目标价13.77元/股,对应2020年P/B1.72倍。公司2019年营收/归母净利润为190.5亿/24.4亿元,同比+85%/+98%,ROE4.61%,同比+2.2pct,低于我们预期,主要受减值计提增加影响。投资收益同比大增557%,是公司盈利高增的主要驱动;资管/经纪/投行/利息净收入分别同比-24%/+14%/-8%/+2%。公司金融资产持续扩张,股票和债券配置均衡,后续投资和资管业务收入持续增长可期,减值计提充足为后续业绩释放奠定基础。考虑疫情对2020年权益市场扰动,我们调整公司2020-22年EPS至0.39/0.53/0.64元(调前20-21年0.44/0.52元),增持。 投资收益大幅增长,主动资管规模持续扩张。1)公司自营投资收益同比+555%,金融资产规模较年初+50%,投资收益率回升至5.1%(18年为0.6%)。 期末669亿交易性金融资产中债券/股票占比分别为46%/12%,配置相对均衡。2)期末公司主动资管规模达2212亿,较年初+12%,资管收入同比下降预计受管理费率下降影响,东证资管资管业务净收入行业排名第2,保持领先优势。3)公司19年代买证券净收入市占率1.46%,排名行业第20,与2018年持平。期末两融余额132亿,较年初+29%;代销收入同比+7.5%。 4)19年公司IPO/再融资/非金融公司债主承销规模分别-16%/+77%/+1.5%。 股票质押减值计提充分,为后续业绩释放奠定基础。19年末公司股票质押余额较年初-15%至205亿,累计计提18亿减值(2019年计提9.7亿),拨贷比达8.8%,后续计提压力下降明显,为业绩释放奠定基础。 催化剂:资本市场改革创新政策落地。 风险提示:权益市场波动对公司投资和资管业务带来不确定性。
海通证券 银行和金融服务 2020-03-31 12.79 17.37 23.72% 13.31 4.07%
13.31 4.07%
详细
维持“ 增持” 评级, 维持价 目标价 17.37元/股 股应 ,对应 2020年 年 P/B 1.5倍 倍 。公司19年营收/归母净利润为 344亿/95亿元,同比+45%/+83%,ROE 7.81%,同比+3.4pct,符合我们预期。19年公司集团化战略效果凸显,子公司利润占比近 30%,贡献增量业绩的 73%,海通国际证券和海通银行利润同比增长明显,母公司净利润+21%;期末杠杆率 4.36倍,较年初+2.1%。考虑疫情对全球资本市场的冲击,我们调整投资收益率及信用减值计提假设,调整公司 2020-22年 EPS 至 0.88/1.13/1.30元(调前 20-21年 0.91/1.12元)。 投资收益率大幅提升,投行业务保持领先 优势。 。1)投资收益同比+230%是收入贡献主力,经纪/资管/投行/利息净收入分别+19%/+24%/+7%/-14%。自营投资收益大幅提升至 5.9%,期末金融资产规模扩张 20%。2)投行收入增长主要由财务顾问业务驱动,公司全年申报 IPO 项目 22单,排名行业第一,全年主承非金融企业信用债券家数和金额均排名第三,海通国际在香港保持领跑地位。3)母公司 19年代买证券净收入(含席位)同比+21%,股基成交额市占率小幅攀升,母公司佣金率同比-12%,代销和期货业务收入同比下降对整体经纪收入有所拖累;期末两融余额 528亿,较年初+8.1%。 4)19年资管收入+24%,优于行业均值,海通资管主动管理业务规模全年增长 29%至 1398亿。5)期末股票质押规模压降 24%至 423亿,股质风险可控。 定增利于资本实力提升。公司定增不超过 200亿元的方案于 19年 12月获证监会审核通过,本次定增有利于公司资本实力和竞争优势提升。 催化剂:资本市场改革创新政策落地;市场活跃度提升。
新华保险 银行和金融服务 2020-03-30 41.05 71.62 11.56% 43.80 6.70%
46.85 14.13%
详细
维持“ 增持” 评级 , 维持 目标价至 至 73.40元/股 股应 ,对应 2020年 年 P/EV 为 为1.00倍 倍: :得益于税收新政减少以前年度所得税 19.32亿元,公司 2019年归母净利润 145.59亿元,同比增长 83.8%;集团内含价值 2,050.43亿元,同比增长 18.4%;每股分红 1.41元,同比提升 83.1%,符合市场预期。考虑到公司新业务价值增速低于预期,且未来人力质量有待改善,下调 2020-2022年 EPS 为 4.85(5.87,-17.4%)/5.30(8.59,-38.3%)/6.14元。 银保业务 推动新单 快速 增长, , 产品 结构调整使得 新业务 价值承压: :公司在“二次腾飞”战略中把银保渠道发展作为重要的突破口,全年银保渠道新单大幅增长 115.8%,推动整体新单保费增长 22.3%;个险渠道长险首年期交保费同比-5.3%,长期保障型产品增长承压,导致新业务价值率大幅下降 17.6个百分点至 30.3%,新业务价值大幅下降19.9%,低于市场预期;我们认为,保持战略定力是公司长期稳健发展的基石,后续重点关注公司新战略的持续性和稳定性。 全年加大 增员力度,后续重点关注人力 质量 :公司全年加大增员力度,截至 2019年末人力规模达 50.7万人,同比增长 37.0%,而快速增员使得人力质量大幅下滑,月人均综合产能同比下降 22.5%,为3,387元。在寿险行业转向高质量发展的背景下,未来人力发展“量”与“质”的平衡成为关键。 催化剂:健康险需求提升推动负债端业务快速发展。 风险提示:全球疫情蔓延超预期;利率超预期下行;股市大幅下跌。
中国人寿 银行和金融服务 2020-03-27 27.00 39.20 -- 28.54 5.70%
29.40 8.89%
详细
e_Summary] 维持“ 增持” 评级价 ,维持目标价 39.94元/股 股应 ,对应 2020年 年 P/EV 为 为 1.06倍: :得益于公司投资收益大幅提升以及所得税新政减少 2018年所得税 52.28亿元,公司 2019年归母净利润 582.87亿元,同比大幅增长411.5%;内含价值 9,420.87亿元,同比增长 18.5%;每股分红 0.73元,同比提升 356.3%,均超出市场预期。受利率下行影响,下调 2020-2022年 EPS 为 1.98(1.99,-0.4%)/2.23(2.65,-15.7%)/2.57元。 寿险 产品结构 持续优化 , 后续 重点 关注 重疾险 占比提升: :2019年为公司“重振国寿”元年,转型卓有成效,寿险核心业务指标上市同业领先,其中新单增速 5.9%,NBV 增速 18.6%,EV 增速 18.5%,均符合市场预期。NBV 快速增长主要得益于产品结构的持续优化,2019年公司首年期交业务在长险新单中的占比达 97.89%,同比增长7.73%。10年期及以上首年期交保费在首年期交保费中占比达到54.08%,同比提升 14.21%;后续重点关注重疾险产品的占比提升。 人力方面,个险代理人规模逆势增长 12.1%至 161.3万人。 投资 端表现 大幅 改善 , 权益投资占比较高: :2019年公司推进投资管理体系市场化改革,投资能力大幅改善,实现总投资收益率 5.24%,同比提升 195bp。一方面,大类资产配置中股票+基金占比较高,达11.05%,在股票市场环境改善背景下实现较高投资收益;另一方面,在风险可控的前提下增加债权类和股权类非标资产投资比重,有利于提升信用溢价和流动性溢价。 催化剂:代理人招募数量和质量超预期。 风险提示:全球疫情蔓延超预期;利率超预期下行;股市大幅下跌。
中国太保 银行和金融服务 2020-03-25 25.86 46.87 46.88% 29.47 9.39%
29.83 15.35%
详细
维持“增持”评级,维持目标价48.83元,对应2020年P/EV为1.11倍:得益于税收新政减少以前年度所得税49亿元,公司2019年归母净利润277.41亿元,同比增长54.0%;归母营运利润278.78亿元,同比增长13.1%;集团内含价值3,959.87亿元,同比增长17.8%;每股分红1.2元,同比提升20.0%,均符合市场预期。公司当前股价反映10年期国债收益率为1.34%的内含价值,与2.6%左右的10年期国债收益率相比,估值过于悲观。受利率下行影响,下调2020-2022年EPS为3.20(3.65,-12.3%)/3.57(4.42,-19.2%)/4.12元。 寿险指标符合预期,未来人力高质量发展是关键:公司坚持价值增长,长期健康险业务同比增长33.0%;代理人渠道新单保费同比下降15.2%,导致新业务价值同比-9.3%,新业务价值率43.3%,符合市场预期。代理人首年期缴业务佣金大幅下降33.3%,主要原因一是佣金率较高的分红险新保同比大幅下降59.5%;二是调整发展战略,减少投入短期费用实现人力拉动增长,代理人结构调整导致月均人力同比下降6.7%,为79万人;预计2020年公司将加速推动代理人转型升级,渠道质量改善将成为后续价值可持续增长的关键。 产险盈利贡献稳定,投资加大权益占比推动投资收益率提升:1)得益于非车险新兴业务的快速发展,产险保费同比增12.9%;费用率大幅下降4.1个百分点推动综合成本率98.3%,盈利贡献稳定;2)核心权益占比提升2.7%,实现总投资收益率5.4%,净值增长率7.3%。 催化剂:健康险需求提升和代理人质量优化推动负债端改善。 风险提示:全球疫情蔓延超预期;利率超预期下行;股市大幅下跌。
中信证券 银行和金融服务 2020-03-23 22.55 29.92 4.51% 24.00 6.43%
24.03 6.56%
详细
维持“增持”评级 ,维持目标价 30.4元/股。2019年公司营业收入/归母净利润431.4/122.3亿,同比+15.9%/+30.2%,ROE 7.8%,同比+1.6pct,符合我们预期。公司全年业绩增量主要由投资和投行收入贡献,分别+90%/+23%。 我们上调市场股基成交额假设及公司杠杆率增幅,上调公司2020-21年归母净利润至147亿/177亿,公司20Q1增发收购广证完成,考虑股本增加,下调公司2020-2022年EPS 至1.13/1.37/1.54元(调前20-21年1.21/1.40元)。 公司作为行业龙头显著受益于资本市场深改,依靠综合优势,后续财富管理转型有望超预期,维持目标价30.4元/股,对应2020年P/B 2.1X,增持。 金融资产扩张明显体现用表能力,投行业务全面领先。1)19年末公司金融资产扩张30%,杠杆率提升14%至4.1倍超预期,体现了极强的用表能力。 2) 19年公司IPO/再融资/债承规模同比分别+253%/+42%/+31%,28单IPO中9单科创板项目,股承、债承和重大资产重组规模均居行业首位。3)公司经纪业务净收入同比-0.1%,主要受海外经纪、期货、代销和席位收入拖累影响,期末两融规模较年初+24%。公司年报中重点突出财富管理,后续转型有望超预期。4)公司主动资管规模达6983亿,较年初+26%,同时考虑大集合公募化转型提速,预计2020年资管业务收入增速将转正。 行业龙头持续受益于资本市场全面深改。公司Q4卖出回购环比+40%,预计债券加仓明显,为20年业绩增长奠定良好开端。公司综合优势突出,资本市场全面深改将持续利好公司投行、财富管理、衍生品及直投业务。 催化剂:资本市场改革创新政策落地;市场活跃度提升。 风险提示:股市大幅下跌;行业监管趋严。
中国平安 银行和金融服务 2020-02-24 81.05 109.18 40.28% 82.76 0.32%
81.30 0.31%
详细
维持“增持”评级,维持目标价112.26元,对应2020年P/EV为1.47倍:受准备金增提影响,公司2019年归母净利润1,494.07亿元,同比增长39.1%,略低于同业。截至2019年末公司内含价值12,005.33亿元,同比增长19.8%;归母营运利润1,329.55亿元,同比提升18.1%;每股分红2.05元,同比提升19.2%,均符合市场预期。受750天移动平均国债收益率曲线下行影响,下调2020-2022年EPS为8.99(9.86,-8.8%)/10.55(11.41,-7.5%)/12.47元。 价值指标符合预期,未来渠道改革是关键:得益于新业务价值率提升3.6pt至47.3%,公司2019年实现新业务价值759.45亿元,同比提升5.1%,符合预期;公司全年积极推进渠道结构转型,年末公司代理人规模116.69万人,同比下降17.7%;人均新业务价值56,791元,同比提升16.4%。预计2020年仍是渠道调整年份,渠道质量会逐步改善,这也将推动公司未来NBV的稳步提升。 资产配置多元化应对利率下行,团金“1+N”效果显著,科技营运利润有所下滑:1)得益于权益市场回暖,公司全年总投资收益率6.9%,同比提升3.2pt,符合预期;资产配置加大对永续债、优先股等收益率较高的固收产品占比,有助于抵御利率下行风险。2)团体客户经营表现突出,综合金融保费同比增长23.5%;综合金融融资规模同比增长142.1%。3)科技板块营运利润34.87亿元,同比下降48.5%,当前互联网金融政策推动及科技板块投入增加对业绩造成负面影响。 催化剂:营运利润带动分红持续稳定增长。 风险提示:肺炎疫情蔓延导致开门红低于预期;利率超预期下行。
首页 上页 下页 末页 1/26 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名