金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/24 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
广发证券 银行和金融服务 2022-09-09 16.70 -- -- 17.64 5.63% -- 17.64 5.63% -- 详细
事件近日,广发证券发布2022年中报,数据显示公司实现营业收入127.04亿元,同比-29.45%,归母净利润为41.98亿元,同比-28.71%;其中Q2的营业收入为79.31亿元,同比-18.13%,环比+66.14%,占比为62.43%;Q2的归母净利润为28.96亿元,同比-13.50%,环比+122.30%,占比为68.97%。同行业趋势一样,Q2较Q1增长明显。 2022H1基本EPS为0.55元,同比-28.57%,Q2基本EPS为0.38元,同比-13.52%,环比+122.29%;加权平均ROE为3.90%,同比-1.97PCT。 投资要点1.市场波动导致总体业绩承压,用资类业务Q2转亏为盈从业绩归因看,除投行业务同比增长外,其他板块尤其是大自营板块均有不同程度下滑,带动上半年业绩下滑;Q2用资类业务环比改善显著。 2022H1,收费类业务(手续费及佣金净收入)为81.63亿元,同比-7.72%,主要归因于证券经纪业务和基金管理业务手续费及佣金净收入减少,营收占比达64.26%,同期+15.13PCT。Q2手续费及佣金净收入实现收入39.04亿元,同比-11.82%,环比-8.34%。 公司用资类业务(投资净收益+公允价值变动净收益+利息净收入)总收入为30.05亿元,同比-57.57%。其中,利息净收入20.23亿元,同比-16.16%,主要归因于其他债权投资和融出资金利息收入减少;投资收益16.39亿元,同比-60.12%,主要归因于处置交易性金融工具投资收益减少;公允价值变动收益同比减少12.16亿元,净浮亏6.56亿元,同比-217.34%,主要归因于交易性金融资产公允价值变动收益减少。Q2用资类业务边际大幅改善,扭亏为盈,实现收入30.77亿元,同比-23.53%。 结构占比方面,2022H1,公司收费类业务占比为64.26%,同比+15.13PCT其中,经纪、投行及资管业务净收入占比分别为25.52%、2.16%、34.78%。 用资类业务占比为23.66%,同比-15.67PCT;利息净收入、投资收益及公允价值变动净收益的占比分别为15.92%、12.09%、-5.17%。总体看来,除了投资收益占比同期下降24.71PCT,公允价值变动由盈转亏,其余各部分占比基本维持稳定。 2.财富管理客户数增长,代销业务收入承压下滑2022H1,经纪业务持续向财富管理转型,在全球市场下跌的情况下,产品净收入和保有量均实现同比增加,企业客户数量增加,为近1600万客户提供财富管理服务。 2022H1,经纪业务净收入32.42亿元,同比-8.38%,营收占比25.52%,同比+5.87PCT,贡献份额加大。证券经纪业务净收入29.58亿元,其中,在证券交易端,代理买卖证券收入22.67亿元,同比-4.94%,在证券经纪业务中占比73.17%;交易席位租赁收入5.03亿元,同比-6.44%。H1公司股票基金成交金额9.98万亿元(双边统计),同比增长12.93%,市占率小幅提升。 在销售端,受上半年权益基金新发规模下滑影响,代销金融产品业务收入下滑至3.28亿元,同比-36.58%。公司代销金融产品保有规模较上年末增长3.24%;代销的非货基保有规模在券商中位列第三。Q2经纪业务实现净收入15.87亿元,同比-6.91%,环比-4.00%。 3.资产管理规模有所下滑,公募基金规模保持优势2022H1,公司资管业务收入为44.19亿元,同比-8.50%,占比34.78%,较同期+7.96PCT。其中,Q2资管业务净收入20.78亿元,同比-15.49%,环比-11.19%,占比26.21%,较去年同期+0.82PCT。 H1,公司持续聚焦主动管理、产品创设、渠道营销、合规风控、金融科技等核心能力,加强基础设施建设,不断完善运作机制。截至报告期末,广发资管管理的集合资产管理计划、单一资产管理计划和专项资产管理计划的净值规模分别为2,695.50亿元、859.98亿元和73.29亿元,较2021年末分别-23.55%、-33.74%和-32.67%,合计规模为3,628.76亿元,较2021年末-26.43%。根据证券业协会统计,公司合规受托资金规模在证券行业排名第九;Q2,广发资管的私募资产管理月均规模排名第五。 H1,广发基金管理的公募基金规模合计13,100.00亿元,较2021年末上升15.97%;剔除货币市场型基金后的规模合计7,142.38亿元,行业排名第3;易方达基金管理的公募基金规模合计16,238.24亿元,较2021年末下降4.84%;剔除货币市场型基金后的规模合计11,431.24亿元,行业排名第1。 4.投行业务走出阴霾,业务稳健发展2022H1,公司发挥集团平台优势,优化区域与行业布局,投行业务净收入2.74亿元,同比+5.30%,占比2.16%,较同期+0.71PCT。其中,Q2投行业务净收入1.24亿元,同比-12.72%,环比-17.31%,占比1.56%,同比+0.10PCT。 H1,公司完成股权融资主承销家数7家,股权融资主承销金额75.34亿元,其中主承销IPO项目3家,主承销金额14.00亿元,主承销再融资项目4家,主承销金额61.34亿元。公司加大对债券承销业务的投入,着力开拓重点区域客户,公司主承销发行债券87期,主承销金额662.91亿元,同比大幅增长,其中企业债主承销金额87.84亿元,同比+98.64%;金融债231.85亿元,同比大幅增长。 2022H1,公司把握北交所政策相关机遇,作为主办券商持续督导挂牌公司共计32家;在境外投资银行业务领域,公司主要通过间接全资持股的子公司广发融资(香港)开展相关业务。广发融资(香港)完成主承销(含IPO、再融资及债券发行)、财务顾问等项目9个。 5.利息净收入持续承压,信用减值损失大幅下降2022H1公司利息净收入为20.23亿元,同比-16.16%,环比+4.23%。其中,利息收入63.16亿元,同比-5.05%,利息支出42.93亿元,同比+1.28%。 Q2、Q1利息净收入分别为10.32亿元、9.90亿元,同比分别为-16.78%,-15.51%,环比分别为+4.23%,-20.22%。 2022H1,沪深两市融资融券余额16033.31亿元,较2021年末下降12.49%。 公司立足业务本源,坚持“客户中心导向”,在做好客户服务、合规风控的同时,促进业务健康有序发展。H1,公司融资融券业务期末余额为833.44亿元,较2021年末下降11.34%,市场占有率5.20%,同比+0.06PCT。 公司买入返售金融资产为173.12亿元,同比-2.85%,较上年-13.41%。融出资金为856.12亿元,同比-8.61%,较上年末-11.95%。信用减值损失为-2.09亿元,同比-157.55%,环比-67.81%。 6.Q2自营业务实现扭转,衍生金融资产增速显著2022H1公司自营业务收入为6.50亿元,同比-83.51%,拖累业绩增速。 其中Q2、Q1自营业务收入分别为17.86亿元、-11.37亿元,同比分别为-20.32%、-166.89%,环比分别为+257.18%、-265.89%,相比Q1自营业务Q2的业绩实现扭转。公司保持扩表节奏,H1公司权益乘数为5.12,同比+5.54%,环比+3.37%。 投资资产方面,衍生金融资产增速显著。2022H1金融投资资产为2739.99亿元,占比为47.16%,同比+25.89%;交易性金融资产为1641.51亿元,占资产总额的28.25%,同比+60.56%,主要是期末债券及基金等投资规模增加;其他债权投资为人民币1091.36亿元,占资产总额的18.78%,同比-4.80%;其他权益工具投资为7.13亿元,占资产总额的0.12%,同比-7.40%;衍生金融资产为19.56亿元,占比为0.34%,同比+483.70%,主要系期末衍生金融工具规模增加所致。作为场外衍生品业务一级交易商,H1公司持续大力加强团队及系统建设,不断提升产品创设、策略创新及交易销售能力;通过开展收益互换、场外期权等业务,持续为机构客户提供以场外衍生品为载体的投资策略和风险管理解决方案。 另类投资业务方面,公司通过全资子公司广发乾和以自有资金积极开展另类投资业务,目前以股权投资业务为主。2022H1,广发乾和聚焦布局先进制造、医疗健康、新消费、硬科技、软科技、特殊机会投资等几大领域。 报告期内,广发乾和共新增18个投资项目,投资金额9.60亿元。 7.估值与投资建议2022H1,公司围绕“保持定力,积极变革,促进公司高质量发展”的工作方针,以及“做强核心业务,增强公司综合竞争力”的工作部署,业务发展砥砺前行。我们看好财富管理大时代下公司资产端的领先优势,投行业务逐渐迎来改善,公司业绩有望触底企稳,看好公司长远发展前景。 我们假定市场A股股票交易量、新发基金平均增速总体保持稳健,经纪业务佣金率、两融费率及IPO承销费率等总体平稳,预计公司2022-2024年的摊薄EPS分别为1.17/1.59/1.88元,对应的PE分别为14.35/10.55/8.92倍,维持“增持””评级。 风险提示:中美摩擦加剧风险;中美利差持续倒挂风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;宏观政策等收紧风险;IPO过快对股市流动性冲击风险;公司业绩不达预期风险;股市系统性下行风险;监管边际收紧风险;疫情蔓延超预期风险。
广发证券 银行和金融服务 2022-09-06 16.04 -- -- 17.64 9.98% -- 17.64 9.98% -- 详细
2022 年中报概况:广发证券2022 年上半年实现营业收入127.04 亿元,同比-29.45%;实现归母净利润41.98 亿元,同比-28.71%。基本每股收益0.55 元,同比-28.57%;加权平均净资产收益率3.90%,同比-1.97 个百分点。2022 年半年度不分配、不转增。 点评:1.2022H 公司经纪、投行、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高,投资收益(含公允价值变动)占比出现下降。2.代理股基份额保持稳定,代销规模同比下滑,保有规模小幅增加,经纪业务手续费净收入同比-8.37%。3.投行业务逐步回归常态,债权融资规模同比显著增加,投行业务手续费净收入同比+5.38%。4.券商资管规模出现回落,基金管理收入减少,大资管业务高位震荡,资管业务手续费净收入同比-8.49%。5.权益类自营虽然跑赢指数但仍出现亏损,自营业务整体承压较重,投资收益(含公允价值变动)同比-78.95%。6.两融规模小幅下滑,持续压降股票质押规模,利息净收入同比-16.16%。 投资建议:报告期内市场波动对公司权益类自营业务冲击较大,但二季度环比已明显改善;公司投行业务正逐步回归常态化,基金管理业务保持行业领先,财富管理业务波动处于正常范围之内。随着市场回归平稳运行,下半年公司业绩持续回暖的空间较大。综合考虑市场各要素变化,下调公司全年盈利预测。预计公司2021、2022 年EPS 分别为1.20 元、1.36 元,BVPS 分别为14.70 元、15.66 元,按9 月2 日收盘价16.10 元计算,对应P/B 分别为1.10 倍、1.03 倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期
广发证券 银行和金融服务 2022-09-05 16.19 23.73 63.99% 17.64 8.96% -- 17.64 8.96% -- 详细
归母净利润同比下降29%,ROE 同比下降4pct。1)公司22H 实现营业收入127.04 亿元,同比-29%,实现归母净利润41.98 亿元,同比-28.71%。其中22Q2营业收入79.31 亿元,带动净利润降幅收窄。2)公司22H 实现年化ROE7.77%,同比下降4.1pct,较行业平均高出1.37pct。截至22H 末权益乘数3.99,同比+0.12。3)资管、经纪、利息、自营、投行净收入(剔除其他业务)贡献度分别为42%、31%、19%、6%、3%,其中资管占比提升9pct,自营占比降低20pct。 投行业务规模收入稳定恢复,经纪两融市占率双双提升。1)公司22H 实现投行业务收入2.74 亿元,同比+5%。22H 公司股债承销规模合计达863.19 亿元,市占率由21 年末0.37%升至1.4%;其中IPO 承销规模14.9 亿元,市占率恢复至0.57%,整体来看投行业务正在稳定恢复。2)22H 公司经纪业务市场份额由21 年末3.86%提升至4.01%,由于代销金融产品收入同比下滑37%至3.28 亿元,公司22H 经纪业务收入同比下降8%至32.42 亿元。3)22H 公司利息净收入同比降低16%至20.23亿元。22H 公司两融余额833 亿元,市占率较21 年末提升0.07pct 至5.2%。 二季度自营收入扭亏为盈,公募“双星”AUM 短期有所承压。1)截至22H 末公司金融投资类资产规模较年初增加16%至2742 亿元,其中基金规模大增29%至649亿元。22H 公司自营收入同比下降84%至6.5 亿元,其中二季度收入17.86 亿元扭亏为盈。2)22H 公司实现资管业务收入44.19 亿元,同比降低8.5%。旗下易方达与广发基金22H 非货币型基金净值分别较年初下降8%、上升2%至10974、6817亿元,其中股票混合型基金净值分别较年初下降9%、8%至5925、4253 亿元(根据Wind 数据),虽AUM 短期承压,但韧性彰显,保持行业地位。 根据中报数据对投资收益率等指标进行调整,将22-24 年BVPS 预测值由15.01/16.36/18.0 元调整至14.70/15.73/17.02 元。按SOTP 分部估值,维持大资管分部2022 年 28xPE ,对应766 亿元;其他分部维持0.9xPB 估值,对应1042 亿元。调整目标价至23.73 元,维持买入评级。 风险提示 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
广发证券 银行和金融服务 2022-09-02 16.43 -- -- 17.64 7.36% -- 17.64 7.36% -- 详细
公司发布2022年中报,营业总收入127.0亿元,同比-29%;归母净利润42.0 亿元,同比-29%;半年度ROE 为3.90%,同比-1.97pct。 分析判断: 调整后的营业收入(减去其他业务成本)结构来看,资管业务收入占比最高,为37 %,其次为经纪业务占比27%,利息净收入占比17%,其他业务、自营、股权投资和投行业务占比分别为8%、5%,3%和2%。 从收入增速来看,投行业务收入增速为正,5%;经纪、资管业务小幅下降,同比分别-8%、-9%。利息净收入同比-16%,股权投资收入同比-54%,自营业务降幅最高,同比-84%。 公募基金管理业务稳定性较强,券商资管收入同比-21% 公司资管净收入44.2亿元,同比-8%。其中公募基金管理净收入40.3亿元(广发基金),同比-7%;券商资管净收入3.9亿元,同比-21%。报告期从联营企业易方达基金确认的投资收益3.9亿元,同比-6%。 投行业务重新活跃,市场份额有大幅提升空间 投行业务有大幅增长,表明公司投行业务逐步恢复。其中股权融资规模去年同期为0,报告期重新活跃,债券融资规模也有大幅增长。据Wind数据统计,报告期公司IPO融资金额14.9亿元,市场份额0.6%;再融资规模51.7亿元,市场份额1.9%;核心债券融资规模283.9亿元,市场份额1.0%。但目前份额距离投行风险事件之前仍有大幅提升空间。 股基交易份额增长,代销金融产品收入大幅下降 股基交易市场份额4.01%,较2021年增0.15pct;报告期末公司代销金融产品保有规模较上年末增长3%,代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第三。但由于市场经营环境恶化,代买卖收入略降,代销金融产品收入3.3亿元,大幅下降37%。 投资资产增加不敌收益率大幅下降,自营收入大幅下降;利息净收入同比-16% 证券自营收入6.5亿元,同比-84%。报告期末公司证券投资规模2742亿元,同比+26%;上半年收益率仅有0.25%,同比-91%。 利息净收入同比-16%,主要归因于其他债权投资和融出资金利息收入减少;报告期末,公司融资融券业务期末余额为833.4亿元,较2021 年末下降11%,市场占有率5.2%。 投资建议 公司公募基金业务布局行业前列,业绩贡献稳定;投行业务逐步恢复,由于市场环境变化,我们下调公司22-23 年营业总收入421.94/484.58亿元的预测至269.73/346.89亿元,并增加24年预测值430.82亿元;下调22-23 年EPS1.80/2.08元的预测至1.15/1.49元,并增加24年预测值1.85元,对应2022年8月31日16.44元/股收盘价,PE 分别为14.31 / 11.02/ 8.87倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 股债市场大幅波动自营投资收益下滑;市场交易萎缩;股票市场波动股票质押业务风险;行业人才竞争致管理费率大幅提升。
广发证券 银行和金融服务 2022-04-15 17.41 -- -- 18.24 4.77%
20.85 19.76%
详细
2021年年报概况:广发证券 2021年实现营业收入 342.50亿元,同比+17.48%;实现归母净利润 108.54亿元,同比+8.13%。基本每股收益1.42元,同比+7.58%;加权平均净资产收益率 10.67%,同比+0.07个百分点。2021年拟 10派 5.00元(含税)。广发证券 2021年净利润增速低于行业均值。 点评:1. 2021年公司经纪、资管业务净收入占比出现提高,投行、利息、其他业务净收入以及投资收益(含公允价值变动)占比出现下降。2.客户资产大幅增长,代销业务保持快速发展,经纪业务手续费净收入同比+21.27%。3.投行相关业务已有序开展,手续费净收入同比-33.28%。4.包括公募基金业务在内的大资管业务持续强劲增长,手续费净收入同比+50.74%。5.自营业务取得较好收益,投资收益(含公允价值变动)同比-7.54%。6.两融规模持续攀升,质押业务健康有序开展,利息净收入同比+15.91%。 投资建议: 2021年公司分类评价重回 AA 级,以投行为代表的各项业务已正常开展,财富管理转型取得新进展,资管业务及公募基金业务继续走在行业前列。公司将持续提升变革能力,加强全面风险管理能力,确保公司的发展行稳致远。预计公司 2021、2022年 EPS 分别为 1.41元、1.52元,BVPS 分别为 14.74元、15.70元,按 4月 12日收盘价 17.60元计算,对应 P/E 分别为 12.48倍、11.58倍,对应 P/B 分别为 1.19倍、1.12倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期
广发证券 银行和金融服务 2022-04-08 17.85 -- -- 18.24 2.18%
20.85 16.81%
详细
事件2021年是公司成立30周年,公司围绕“积极变革,聚焦核心能力建设,促进公司高质量发展”的工作重点,不断提升文化“软实力”和业务“硬实力”,推动自身高质量发展,积极服务实体经济,满足客户需求,在激烈竞争的市场环境下,取得了较好的经营业绩。 2021年,公司实现营业收入342.50亿元,同比+17.48%,Q4、Q3同比-4.68%、+23.01%;归母净利润为108.54亿元,同比+8.13%。基本每股收益为1.42元/股,较去年同期+0.1元/股;加权平均ROE为10.67%,较去年同期增加0.07PCT。 细分来看,(1)手续费及佣金净收入为187.85亿元,同比+33.09%,主要是市场股票基金交易量及基金管理业务规模增加,经纪业务和基金管理业务手续费及佣金净收入增加;(2)利息净收入为49.31亿元,同比+15.92%,主要是融资融券业务利息收入增加。(3)投资净收益为68.17亿元,同比-4.62%,主要是处置交易性金融工具投资收益减少。(4)公允价值变动净收益为4.07亿元,同比-38.82%,主要是交易性金融资产公允价值变动收益减少。(5)其他业务收入为20.75亿元,同比+17.25%,主要是大宗商品销售收入增加。 投资要点1.轻资产业务继续领跑行业,财务指标较为稳定2021年,轻资产业务代表手续费及佣金净收入为187.85亿元,同比+33.09%,规模在上市券商中仅次于中信证券,排名第二,营收占比(剔除其他业务收入)达到58.38%,较2020年全年提升6.84PCT,2021Q4、Q3同比+32.79%、+21.79%,Q4、Q3环比-8.08%、+16.96%;其中,代理买卖证券业务净收入、证券承销业务净收入、资产管理业务净收入分别为79.70亿元、4.33亿元、99.46亿元,同比+21.28%、-33.31%、+50.74%;Q4环比-20.64%、+6.97%、+2.88%,同比增速三项较Q3均有所提高。 公司重资产业务(投资净收益+公允价值变动净收益+利息净收入)2021年总收入为121.55亿元,同比+0.73%,Q4同比+4.65%,环比-6.45%。其中,利息净收入49.31亿元,同比+15.92%;投资净收益68.17亿元,同比-4.62%;公允价值变动净收益4.07亿元,同比-38.82%。 结构占比(剔除其他业务收入)方面,2021年代理买卖证券业务净收入、承销业务净收入、资产管理业务净收入、利息净收入、投资净收益、公允价值变动净收益占比分别为24.77%、1.35%、30.91%、15.33%、21.19%、1.26%,总体看来各部分占比基本维持稳定。 2.经纪业务转型成效凸显,代销业务快速发展2021年,公司经纪业务向财富管理转型成效显著,高净值客户数量持续增长,科技金融水平提高,营业收入、开户数、产品销售和产品覆盖客户数等同比实现较大增长。 公司经纪业务手续费净收入79.70亿元,同比+21.28%,较前三季提高1.44PCT;Q4、Q3经纪业务净收入分别为19.61亿元、24.71亿元,同比分别+25.90%、+14.37%,环比分别-20.64%、+44.88%。 2021年沪深股基交易额同比+25.33%,公司股基交易额为21.31万亿元,市场份额为3.86%,较去年提高0.13PCT。代理买卖证券业务、交易单元席位租赁分别实现收入54.47亿元、11.82亿元,同比分别+8.39%、+40.08%。 2021年坚定推进财富管理转型,代销金融产品业务保持快速发展,保有规模同比+17.32%,并实现收入10.95亿元,同比+85.28%,占比为14.17%,较去年+5.03PCT;代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第三;2021年末,公司手机证券用户数超过3740万,较上年末增长约16%,易淘金电商平台的金融产品(含现金增利及淘金市场)销售和转让金额达3271亿元。 3.集合资管整改展良效,公募基金规模创新高2021年资产管理业务保持增长引擎地位,广发资管、广发基金和易方达基金亮点纷呈。2021年公司资管业务净收入为99.46亿元,同比+50.74%,位列行业第2(仅次于中信),贡献营业收入(剔除其他业务收入)增长69.87%,成为拉动业绩增长的核心驱动,其中Q3、Q4资管业务净收入25.94、25.22亿元,同比+37.04%、+36.45%。 资产管理方面,广发资管积极推进大集合产品规范整改,新产品发行和机构客户拓展取得良好成效,推动主动管理规模稳步增长。广发资管净值规模达4932.44亿元,同比+62.26%。截至2021年末,大集合产品已全部完成整改,集合资产管理计划、单一资产管理计划和专项资产管理计划的净值规模同比分别+157.60%、-14.29%、-30.60%。截至2021年末,广发资管的合规受托资金规模在证券行业排名第6,其中机构客户得到良好拓展,机构客户年末受托资金为4041.24亿元,同比+90.92%,占比提高至89.50%,其中集合资管机构客户受托资金同比+303.85%,2021Q4私募主动管理资产月均规模排名第3。广发资管净利润2.00亿元,同比-78.35%,主要是集合资产管理费收入减少及公允价值变动损失增加,由于占比较低,影响有限。 公募基金管理方面,公募基金行业保持快速增长,行业规模再创新高。截至2021年末,广发基金(持股54.53%)和易方达基金(持股22.65%)的公募基金规模同比分别+97%、+39.28%,剔除货币市场型基金后规模分别居行业第3、第1,2021年净利润分别为26.07亿元、45.35亿元,同比+42.95%、+64.92%。 4.投行业务已出清,静待恢复常态受处罚事件影响,2021年公司投行业务负增长态势明显。公司投资银行业务实现净收入4.33亿元,同比-33.31%,其中证券承销保荐业务、财务顾问业务同比-33.72%、-33.09%;2021Q4、Q3投行业务净收入分别为0.89亿元、0.83亿元,同比+62.88%、-51.80%,环比+6.97%、-41.33%。 2021年公司完成股权融资主承销家数4家,股权融资主承销金额14.25亿元,同比-67.57%,其中IPO主承销金额为0;主承销发行债券40期,主承销金额309.95亿元,同比-57.82%。2021年公司保荐、债券承销业务资格已恢复,截止2022年4月1日,公司股权主承销家数5家(IPO主承销2家),股权主承销金额32.88亿元。公司持续推进投行业务转型,不断加强合规与风控管理,优化投行业务运作机制,投行业务将逐步出清恢复元气。 5.利息净收入维持增长趋势,信用减值损失有所上升2021年利息净收入为49.31亿元,同比+15.92%;利息收入和支出分别为136.59亿元、87.28亿元,同比分别+16.76%、+17.24%。其中Q4、Q3公司利息净收入分别为12.41亿元、12.77亿元,同比分别+3.33%、+2.33%,环比分别-2.75%、+2.90%。利息净收入增长,主要原因是融资融券业务利息收入增加。 2021年末沪深两融18321.91亿元,同比+13.17%。公司立足业务本源,坚持“客户中心导向”,在做好客户服务、合规风控的同时,促进业务健康有序发展。两融业务中,截至2021年末公司融资融券业务期末余额为940.09亿元,市场占有率5.13%,较去年市占率5.21%有所下降,融出资金利息收入同比+27.58%。股票质押业务中,截至2021末,公司通过自有资金开展场内股票质押式回购业务余额为128.81亿元,业务保持平稳,股票质押回购利息收入同比+1.00%。 2021年信用减值损失9.81亿元,同比+14.90%,主要原因是买入返售金融资产和融出资金减值损失增长。其中2021年Q4公司信用减值损失为5.76亿元,同比+75.46%,环比+1283.26%。 6.金融投资资产规模提升,投资收益率有所下降2021年公司大自营业务收入57.60亿元,同比-15.39%,Q4、Q3自营业务收入6.85亿元、11.35亿元,环比分别-39.65%、-49.38%,同比分别+28.28%、-13.69%,其中投资净收益(剔除联营合营投资收益)和公允价值变动净收益同比分别-12.85%、-38.89%。公司的权益乘数(剔除客户交易保证金)约为3.84倍,同比+6.24%,环比+3.86%。 2021年公司金融投资资产为2359.25亿元,同比+17.96%,主要原因是交易性金融资产大幅增长。交易性金融资产期末余额为1244.73亿元,同比+83.73%;其他债权投资为1104.75亿元,同比-8.08%。交易性金融资产中,公募基金、债券和股票类同比分别+143.37%、+49.32%、+126.22%,分别贡献交易性金融资产增长52.30%、20.55%、20.78%。 另类投资业务中,全资子公司广发乾和聚焦布局先进制造、半导体、医疗健康、新消费、TMT等几大领域,新增89个股权投资项目,实现净利润12.32亿元,同比+118.64%。 在金融资产规模和长期股权投资收益增长的情况下,投资收益下降主要原因是处置交易性金融工具投资收益减少,收益率下降至2.26%,变动0.81PCT。公允价值变动净收益主要原因是交易性金融资产公允价值变动收益减少。 7.估值与投资建议我们看好财富管理大时代下公司资产端的领先优势,投行业务处罚利空出清,有望深蹲起跳,公司业绩有望持续释放。 我们假定市场A股股票交易量、新发基金平均增速总体保持稳健,经纪业务佣金率、两融费率及IPO承销费率等总体平稳,预计公司2022-2024年的摊薄EPS分别为1.57/1.82/2.16元,对应的PE分别为11.40/9.83/8.30倍,维持“增持””评级。 风险提示:中美摩擦加剧风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;宏观政策等收紧风险;IPO过快对股市流动性冲击风险;公司业绩不达预期风险;股市系统性下行风险;监管边际收紧风险;疫情蔓延超预期风险。
广发证券 银行和金融服务 2022-04-04 17.49 -- -- 18.25 4.35%
20.85 19.21%
详细
事件概述公司发布 2021年年报,营业收入 342.5亿元、同比+17%,归母净利润 108.5亿元、同比+8%;加权平均 ROE 为 10.67%,同比增 0.07pct。基本每股收益为 1.42元,同比+8%。 分析判断: : 基金管理收入占比提升,投行与投资造成短期拖累收入结构来看,基金管理业务净收入占比最高,达到 26%,其次是经纪业务占比 23%,自营业务收入占比 17%,利息净收入占比14%,其他业务、股权投资、投行业务收入分别占比为 11%、4%和 1%。 从增量收入贡献来看,基金管理收入贡献收入增量的 70%,经纪、利息净收入分别贡献 27%、13%,股权投资和其他均贡献9%,投行、资管与自营贡献为负,分别贡献-4%、-5%、-21%。 公募基金保持行业领先,资管规模高增2021年公司实现基金管理业务收入 89亿元,同比+67%。公司公募基金实力强大,分别控股广发基金 54%股权、参股易方达22.7 %股权。受益于公募基金行业大发展,两家基金公司规模持续提升,易方达、广发基金非货公募规模为 12289、6919亿元,规模分列行业第 1、第 3名。 资产管理业务逐渐发力,全年公司受托资管规模达 4932亿元,同比+62%,实现资管净收入 10亿元,同比-19%。规模升而收入降主要由于机构业务占比提升导致。 财富管理优势显著,基金代销保有量排券商第三报告期公司经纪业务净收入 79.7亿元,同比+21%。其中股基交易额市场份额 3.86%,同比略降 0.08pct。公司坚定推进财富管理转型,代销金融产品业务保持快速发展。截至 2021年 12月末,公司代销金融产品保有规模同比增长 17%;代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第 3。 投行业务 收入 改善可期 ,投资收益随市回落2021年公司完成 IPO 单数为 0,再融资规模 11亿元,核心债融资 158亿元。2021年 6月随着“福贝宠物”上市申请受理,公司沉寂一年的投行保荐业务复苏。目前公司投行业务排队家数 98,行业排名第 13。随着投行业务逐渐正常化,22年公司投行业务收入改善可期。 自营投资规模增加,收益下降。2021年末公司金融资产投资规模 2359亿元,同比+18%。收益率 2.66%,同比降 0.80pct。公司实现投资收益 57.6亿元,同比-16%。公司启动回购计划实施股权激励3月 31日公司公告,基于对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可,为进一步绑定公司管理层与公司利益,增强公司的核心竞争力,公司拟以约 2.03亿元-4.06亿元回购股份,用于实施A 股限制性股票股权激励计划,回购价格不超 26.65元/股。 投资建议公司公募基金业务行业领先,参控股的广发基金、易方达基金均处行业龙头地位;重回 AA 级监管评级,投行保荐业务复苏,在21年的低基数下投行业务料有大幅改善;大财富管理业务优势明显,驱动公司业绩增长。 我们微调公司 22-23年营业收入 421.94/484.58亿元的预测至398.35/470.66亿元,并增加 24年预测为 543.76亿元,下调22-23年 EPS1.80/2.08元的预测至 1.71/2.02元,并增加 24年预测值 2.33元,对应 2022年 3月 31日 18.10元/股收盘价,PB分别为 1.24/1.22/1.20倍,维持公司“买入”评级。 风险提示股债市场大幅波动自营投资收益下滑;股票市场波动股票质押业务风险;行业人才竞争致管理费率大幅提升。
广发证券 银行和金融服务 2022-04-01 17.76 -- -- 18.25 2.76%
20.85 17.40%
详细
事件:公司发布年报,2021年营收342.50亿元、同比+17.5%,归母净利润108.54亿元、同比+8.1%,加权平均ROE 10.67%、同比+0.07pct。Q421营收73.79亿元、同比-4.7%、环比-16.7%,归母净利润22.13亿元、同比+16.6%、环比-19.6%。收入占比:投行1.3%、财富管理39.8%、交易及机构20.0%、投资管理37.0%、其他1.9%,收入增速:投行-34.3%、财富管理+12.0%、交易及机构+34.7%、投资管理+21.3%、其他-18.0%。 业绩归因:【财富管理】代理股基交易额21.31万亿、同比+22.9%,市占3.85%、同比-0.08pct;年末非货币基金保有规模784亿元、居行业第3;年末两融余额940.09亿元、同比+11.5%,市占5.13%、同比-0.08pct。【交易及机构】权益投资、衍生品投资取得较好投资收益,债券投资久期、杠杆和规模控制得当,投资业绩良好。【投资管理】年末广发资管管理规模4932.44亿元、同比+66.3%;截至3月30日,广发基金(持股54.53%) 、易方达基金(持股22.65%)非货币基金管理规模6805.91亿元、11971.09亿元,分别居行业第3、第1,二者2021年净利润分别26.07亿元、45.35亿元,同比分别+42.9%、+64.9%。 投行风险出清,资管贡献弹性:投行业务为公司具备历史优势的业务之一。公司受处罚之前的2019年,IPO承销额居行业第5、股权承销额居行业第9、企业债承销额居行业第3、公司债承销额居行业第12。2021年公司保荐、债券承销业务资格已恢复,投行业务复苏或将为公司贡献明显业绩增量。以广发资管、广发基金、易方达基金为主的投资管理业务分部营业利润占比41.3%,有力支撑业绩增长。 投资建议:公司归母净利润相当于我们此前预测值的113%,超出预期。公司投资管理业务表现亮眼,我们基于此上调了公司2022至24年盈利预测。公司2022E P/B 1.20x,处近5年平均值附近,考虑到投行、资管增长潜力较大,维持“买入-A”。 风险提示:资本市场景气度下滑、政策风险、投行业务开展不及预期等。
广发证券 银行和金融服务 2022-03-31 17.08 25.41 72.39% 18.25 6.85%
20.85 22.07%
详细
报告导读资产管理+财富管理业务链驱动业绩增长,投行业绩有望逐步释放。 投资要点 业绩概览2021年广发证券实现营业收入342.5亿元,同比增长17.5%;归母净利润108.5亿元,同比增长8.1%;加权平均净资产收益率10.67%,同比提高0.07pct。Q4实现营业总收入73.8亿元,同比下滑4.7%;归母净利润22.1亿元,同比增长16.6%,业绩略低于预期。分业务条线来看,2021年经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为21%/-33%/51%/16%/-15%,占总营收比重分别为23%/1%/29%/14%/17%。 资管仍为增长引擎2021年广发证券资管业务净收入99.5亿,同比增长51%,是业绩增长最主要的驱动力。 (1)券商资管:2021年广发资管净值规模同比增长62%,其中集合资管占比提高26pct 至71%。广发资管主动管理转型领先,21Q4主动管理月均规模4,749亿,排名行业第三,主动管理占比从16Q4的69%提升至21Q4的95%,仅次于中金。 (2)公募基金:2021年末易方达和广发基金非货基AUM分别为6,920/12,289亿,排名市场第3/1,二者合计对广发的净利润贡献达23%。 财富管理贡献提高2021年广发证券代销金融产品收入11.0亿元,同比增长85%,占经纪业务净收入比重提升5pct 至14%。2021年末公司代销金融产品保有规模同比增长17%,代销股票+混合公募基金保有规模/非货基保有规模均在券商中排名第三。 投行业务有待恢复2021年广发证券投行业务净收入4.33亿,同比下滑33%,仍然处于风险事件处罚后的阵痛中,2021年完成股权/债券承销14/310亿元。公司保荐人核心团队基本稳定,投行组织架构调整后内控体系进一步完善,项目风险可控,截至2021年3月29日,公司IPO 项目储备11个,后续业务有望逐步复苏。 盈利预测及估值公司资产管理+财富管理业务链持续驱动业绩增长,投行业绩有望逐步释放,预计2022-2024年归母净利润增速为20%/11%/17%,对应BPS 为15.20/16.55/18.12元每股。维持目标价26.16元,对应2022年PB1.2x,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济大幅下行;投行业务恢复情况不及预期。
广发证券 银行和金融服务 2022-01-07 23.52 -- -- 23.55 0.13%
23.55 0.13%
详细
市场化机制灵活,管理团队稳定,新鲜血液获得补充。公司无控股股东和实际控制人,是头部券商中唯一非国有券商。22年来吉林敖东、辽宁成大和中山公用三家公司始终保持在公司前三大股东之列,股权结构稳定均衡,良好的治理结构赋予公司管理层充分的决策自由度,保证公司激励与约束并重,保持长期市场化运行机制,健康发展可持续。2021年7月内部提拔的新管理层团队年轻且专业度高,是公司未来增长的重要引擎。 公司大财富业务优势突出,利润贡献超公司大财富业务优势突出,利润贡献超50%。公募基金管理方面,受益于居民财富持续通过机构入市,非货基规模持续高增,市场份额向头部集中。公司参股易方达基金、控股广发基金,规模与业绩行业领先,同时,公司与参控股公募实现人才与业务联动,共同发展壮大,随管理规模的高速增长,广发基金、易方达基金合计利润贡献从2015年的8.75%提升至1H21的26.04%。券商资管方面,2016-2020公司资管规模保持行业前十,资管新规后,公司主动管理能力持续提升,3Q21主动规模占比超过9成,仅次于中金公司,位列行业第二,资管收入随主动能力提升而企稳回升。财富管理方面,公司67%的营业部集中于经济发达地区,具备较强的渠道优势,公募基金保有量保持行业前五,渠道优势决定资产端优势亦较强;公司重视产品研究,选品流程严密,产品体系丰富,客户持有体验良好,专业能力获得投资者信任,已充分体现在产品销量与保有量的大幅提升。 投行具备品牌优势,业绩增量弹性可期。广发证券多年深耕中小企业,中小企业融资服务能力获得业界认可,在2010年开始的中小企业上市潮中,股票承销规模大幅提升,曾在2014年排名行业第一,并在后续多数年份保持行业前十水平。受康美风险事件影响,2020年7月公司被暂停股承资格半年、债承资格一年,投行业绩下滑,公司积极应对,调整管理架构,增设投行质量控制部门严格把关,投行业务合规性和成长性更加稳健。今年7月,公司投行业务资格全部恢复,保代人陆续回归,业绩增量弹性可期。 盈利预测与投资评级:我们使用SOTP估值法给公司估值,对手续费及佣金收入为主的经纪业务、财富管理业务、投行业务及资管业务给予18倍PE估值,对于重资产业务(信用和投资等业务)给予1.3倍PB估值。依据SOTP估值结果,公司2022年目标市值2167.41亿元,截至2022年1月4日,公司总市值1654.79亿元,给予“买入”评级。 风险因素:资本市场大幅波动,导致公司经纪业务、自营投资业务等受到干扰和冲击;科创板、创业板注册制审核进度低于预期,导致投行+投资业务业绩不及预期;公司市场化改革进度低于预期;财富管理转型进度不及预期等。
广发证券 银行和金融服务 2021-11-23 22.02 25.41 72.39% 27.22 23.61%
27.22 23.61%
详细
资管业务优势显著,财富管理布局领先,投行业务渐入常态。 投资要点公司概况:业务结构均衡,盈利能力优秀广发证券于1993年正式成立,2015年成为我国第3家A+H券商。公司各业务条线收入排名均位列行业5-15名左右,是大型的综合类券商。 业务结构均衡:公司经纪业务收入占比从2013年的44%逐步下滑至21H1的20%,资管业务收入占比从2013年的2%提升至21H1的27%,对传统经纪业务的依赖度不断降低,资管业务成为公司优势,整体业务结构较为均衡。 盈利能力优秀:公司ROE自2018年以来持续上行,从5.1%提升至2020年的10.6%,远超行业均值6.8%,在头部同业中也处于领先位置,盈利能力较强。 先投资管理:主动管理较强,公募规模领先券商资管:广发资管主动管理能力领先,21Q3主动管理月均规模3,976亿,排名行业第三,主动管理占比从2016的69%提升至21Q3的93%,仅次于中金。 公募基金:广发证券分别持有龙头公募基金易方达和广发基金23%/55%的股权,二者近5年非货币基金规模复合增速分别为33%/43%,21Q3月均规模排名为行业第一和第二。易方达和广发基金对广发证券的净利润贡献度持续提高,21H1达19%。在居民财富向权益市场转移的大趋势下,公募基金市场将继续扩容,两家头部基金公司有望为广发证券贡献更多利润。 大财富管理:代销收入高增,投顾团队扩大代销领先:(1)收入:公司2020/21H1代销收入分别为5.9/5.2亿,同比增速高达223%/191%,代销收入占经纪业务收入的比重从2017的3%提升至21H1的15%;(2)规模::21Q3末广发证券代销股票+混合公募基金保有规模/非货币型公募基金保有规模均在券商中排名第三,处于行业领先地位。 投顾团队:广发证券持续发力投顾队伍建设,通过成熟的培训体系增强投顾人员实力,截至2021年11月15日,公司投顾队伍有3,938人,全部从业人员中投资顾问数量占比35%,在头部券商中排名第一,优秀、庞大的投顾团队能够根据客户的不同需求进行高效服务,支撑公司在代销业务中保持领先地位。 态投资银行:风险逐步出清,业务渐入常态康美药业处罚事件之前,广发证券历年股权和债权承销规模基本位列行业前10。投行风险事件后,公司于2020年11月调整投行业务组织架构,撤销投行业务管理总部、投资银行部,设立投行业务管理委员会并下辖六个一级部门,不断完善投行业务内部控制体系,提升项目管控力度,严控项目风险。此外,公司保荐资格及债券承销业务分别于2021年1月、7月恢复,截至2021年11月15日,公司有IPO项目储备7个,投行业务将逐渐恢复常态。 值盈利预测及估值公司资管业务优势显著,财富管理布局领先,投行业务将逐步回归常态,预计2021-2023年公司营业收入同比增长21%/22%/17%;归母净利润同比增长18%/21%/14%;2021-2023年BPS为14.14/15.48/17.01元每股,现价对应PB为1.59/1.45/1.32倍。给予公司2021年1.85倍PB,对应目标价26.16元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示宏观经济大幅下行;投行业务恢复情况不及预期。
广发证券 银行和金融服务 2021-11-08 19.56 -- -- 25.16 28.63%
27.22 39.16%
详细
事件2021年以来,公司围绕“积极变革,聚焦核心能力建设,促进公司高质量发展”的工作任务,落实“以客户为中心”的经营方式转型,加强公司平台建设,提升综合服务能力,优化业务结构,在激烈竞争的市场环境下,取得了较好的经营业绩。 2021年前三季度,公司实现营业收入268.71亿元,同比增长25.49%;归母净利润为86.41亿元,同比增长6.15%;其中Q3的营业总收入为88.63亿元,占前三季度的比重为32.98%,同比增速为23.01%,环比增速为-8.50%,归母净利润为27.52亿元,占前三季度的比重为31.85%,同比增速为15.23%,环比增速为-17.78%。前三季度的基本每股收益为1.13元,同比增速为5.61%,Q3基本每股收益为0.36元,同比增增速为16.13%;加权平均ROE为8.57%,同比减少0.08PCT,Q3加权平均ROE为2.70%,同比增加0.19PCT。 投资要点1.用资类业务环比下降,收费类业务增长显著2021年前三季度,公司用资类业务(投资净收益+公允价值变动净收益+利息净收入)总收益为97.02亿元,同比下降0.22%。收费类业务收入(手续费及佣金净收入)为140.25亿元,同比增长33.19%。其中,2021Q3,公司用资类业务总收益为26.21亿元,同比下降5.04%,占前三季度的比重为27.02%。收费类业务收入为51.78亿元,同比增加21.78%,占前三季度的比重为36.92%。 2021Q3用资类业务、收费类业务环比增速分别为-34.87%、16.96%,2021Q2环比增速分别为31.59%、-46.80%。在结构占比方面,2021Q3收费类务中,经纪、投行及资管业务净收入占比分别为27.88%、0.94%、28.45%;用资类业务中,利息净收入、投资净收益及公允价值变动净收益的占比分别14.40%、20.61%及-5.45%。 2.经纪业务保持增长,业绩表现持续靓丽公司受市场交易量的总体水平提升带来的影响,公司前三季度经纪业务营业净收入为60.09亿元,同比增速为19.85%,较中期增速有所下滑。 2021Q3,公司经纪业务营业净收入24.71亿元,同比增速为14.37%,环比增速为44.88%,营收占比为27.88%。2021年上半年,公司股基市占率为3.82%,其中股票代理交易金额市占率为3.85%,基金代理交易金额市占率为3.44%,预计2021Q3占比总体稳定。 3.资管业务独具优势,财富管理核心驱动前三季度,公司资管业务净收入为73.51亿元,同比增速为56.25%,较中报增速略微下滑。其中,Q3公司资管业务净收入为25.22亿元,占比28.45%,在三大收费类业务中占比最高,同比增长36.45%,环比增长2.55%。 中报显示,广发资管不断完善资产管理运作机制,控股的广发基金和参股的易方达基金一直处于行业领先。公司继续提升主动管理能力、资产配置能力、产品创设能力、渠道营销能力等核心能力,受益于公募基金行业的快速增长,以及两家基金公司不断扩大的规模,截至2021年6月30日,广发基金管理的公募基金剔除货币市场型基金后行业排名第3,易方达基金管理剔除货币市场型基金后行业排名第1。Q3公司继续以财富管理为核心驱动,延续其资管业务的独特优势,市场影响力不断提高。 4.投行业务Q3继续承压,未来有望逐步复苏2021年前三季度投行收入为3.43亿元,同比增速为-42.17%,较中报增速进一步下滑。2021Q3,投行业务净收入0.83亿元,同比下降51.80%,环比下降41.33%,占比0.94%。 预计公司受康美药业事件处罚的影响余波犹在,Q3投行业务总体呈负增长态势,判断随着牌照恢复,投行业务企稳还需要一段时间。 5.利息净收入维持增长趋势,信用减值损失下降2021年前三个季度利息净收入为36.89亿元,同比增长20.87%,保持增长趋势,较中期增速有所下滑;利息收入101.25亿元,同比增长19.74%;利息支出64.36亿元,同比增长19.1%。其中,Q3公司利息净收入12.77亿元,同比增长2.00%,环比增长3.00%。利息净收入增长,主要归因于公司融资融券业务的持续性扩展。前三季度,公司融出资金986.52亿元,同比增长22.19%;买入返售金融资产规模187.94亿元,同比增长22.33%。 前三季度,信用减值损失4.05亿元,同比下降22.90%。其中,2021Q3公司信用减值损失为0.42亿元,同比下降75.00%。 6.金融资产同比略有提升2021前三季度,公司金融投资资产为2092.88亿元,同比增幅为12.07%,主要系交易性金融资产增长所致。交易性金融资产期末余额为1106.26亿元,同比增长57.141%;其他债权投资为976.64亿元,同比下降6.23%。 公司前三季度大自营业务为50.75亿元,同比增速为2.34%,较中期增速显著下滑。Q3自营业务收入50.75亿元,环比增长28.81%,同比下降19.11%,主要系公允价值变动净收益下滑所致。公司的权益乘数(剔除客户交易保证金)约为3.70倍,同比提升约6%,环比有所下滑。 7.估值与投资建议我们看好财富管理大时代下公司资产端的领先优势,投行业务处罚利空出清,有望深蹲起跳,公司业绩有望持续释放。 我们假定市场A股股票交易量、新发基金平均增速总体保持稳健,经纪业务佣金率、两融费率及IPO承销费率等总体平稳,预计公司2021-2023年的摊薄EPS分别为1.60/1.89/2.12元,对应的PE分别为11.77/9.97/8.91倍,维持“增持””评级。 风险提示:中美摩擦加剧风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;宏观政策等收紧风险;IPO过快对股市流动性冲击风险;公司业绩不达预期风险;股市系统性下行风险;监管边际收紧风险;疫情蔓延超预期风险。
广发证券 银行和金融服务 2021-09-09 23.51 -- -- 25.80 9.74%
27.22 15.78%
详细
事件2021年以来,公司经营管理层带领全体员工奋发图强,围绕“积极变革,聚焦核心能力建设,促进公司高质量发展”的工作任务,落实“以客户为中心”的经营方式转型,加强公司平台建设,提升综合服务能力,优化业务结构,在激烈竞争的市场环境下,取得了良好的经营业绩。 据公司最新发布的财报显示,2021年上半年,公司营业总收入为180.07亿元,同比增加26.76%,Q2、Q1环比增速为16.41%、7.48%;归母净利润58.88亿元,同比增加2.38%,Q2、Q1环比增速为31.75%、33.87%;扣非归母净利润为54.18亿元,同比增加4.21%;基本每股收益为0.77元/股,同比增加0.02元/股;加权平均ROE为5.87%,较去年同期减少0.25PCT。 细分来看: (1)手续费及佣金净收入同比增加25.69亿元,增幅40.91%,主要归因于市场股票基金交易量及基金管理业务规模增加,经纪业务和基金管理业务手续费及佣金净收入增加。 (2)利息净收入同比增加6.07亿元,增幅33.59%,主要归因于融出资金利息收入增加。 (3)投资收益和公允价值变动收益合计同比减少4.87亿元,主要归因于交易性金融资产公允价值变动收益减少。 (4)汇兑收益同比减少,主要归因于本期汇率变动的影响。 (5)其他业务收入同比增加12.16亿元,增幅707.41%,主要归因于大宗商品销售收入增加。 投资要点1.用资类业务占比下降,轻资产业务持续增长2021年上半年,公司用资类业务同比增速为1.7%,Q2、Q1环比增速为31.59%、30.52%;占比方面,用资类业务营收占比为39.34%,较去年同期的49.01%下降9.67PCT。其中利息净收入、投资净收益及公允价值变动净收益同比增速分别为33.59%、28.82%、-71.55%,占比分别为13.40%、22.83%、3.11%,去年同期分别为12.71%、22.46%、13.84%,Q2环比增速分别为5.81%、-27.54%、312.6%,占比分别为12.81%、17.83%、10.91%,Q1占比分别为14.09%、28.64%、-5.97%。总体看,用资类业务占比有所下降。 同期,轻资产业务同比增加40.91%,占比为49.13%,去年同期占比44.19%,占比略有上升,Q2环比增速为0.19%,占比为45.71%,Q1环比增速为23.28%,占比53.11%。分开来看,经纪业务、投资银行业务、资产管理业务的手续费净收入同比增速分别为24%、-38.22%、69.05%,占比分别为19.65%、1.44%、26.82%,去年同期占比分别为20.09%、2.96%、20.11%,经纪、投行业务占比有所下降,资管业务占比上升明显;Q2经纪业务、投资银行业务、资产管理业务净收入环比增速分别为-6.92%、20.3%、3.76%,Q1环比增速分别为17.65%、115.71%、25.19%。资管业务无论从占比,还是增速来看,均表现优异。 2.经纪业务表现稳健,市占率略有上升公司表示,2021H1,公司强化营销与科技金融,新增客户数量与资产规模均大幅增长;深化财富管理转型,代销金融产品业务保持快速发展;不断加强机构经纪,着力拓展量化私募,建设机构客户统一服务门户;持续推进综合经营和协同服务,重点推动上市公司及主要股东相关业务;企业微信客户规模持续增长,私域流量经营及服务展业合规高效,公司级平台效应初步显现;夯实合规风控管理,支持业务转型发展,进一步提升公司竞争力。 受上半年市场交易量的提升带来影响,公司经纪业务手续费净收入35.38亿元,同比增长24%,其中Q2为17.06亿元,环比减少6.92%,Q1为18.33亿元,环比增加17.65%。 截至2021年6月末,公司代销金融产品保有规模同比增长44.84%,代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第3;公司手机证券用户数超过3,490万,较上年末增长约9%;微信平台的关注用户数达322万;报告期易淘金电商平台的金融产品销售和转让金额达1,722亿元。 2021年上半年,公司股票基金成交金额8.84万亿元,同比增长16.71%,公司股基市占率为3.82%,同比略有提升,其中股票代理交易金额市占率为3.85%,基金代理交易金额市占率为3.44%。 3.资管业绩强劲增长,公募基金势如破竹2021H1资管业务净收入48.29亿元,同比增长69.05%,占比26.82%,其中Q2、Q1资管业务净收入24.59、23.70亿元,同比增速分别为52.43%、90.63%,环比增速分别达3.76%,25.19%。广发资管不断完善运作机制,加强基础设施建设,提升内控水平,持续提升主动管理能力、资产配置能力、产品创设能力、渠道营销能力等核心能力。截至2021年6月末,广发资管管理的集合资产管理计划、单一资产管理计划和专项资产管理计划的净值规模较2020年末分别上升20.67%、2.21%和下降29.14%,合计规模较2020年上升8.90%。 公募基金行业保持快速增长,行业规模再创新高,主动管理类基金占比大幅提升。广发基金管理的公募基金规模合10,650.80亿元,较2020年末上升39.51%;剔除货币市场型基金后的规模合计6,221.93亿元,行业排名第3。易方达基金管理的公募基金规模合计15,598.64亿元,较2020年末上升27.32%;剔除货币市场型基金后的规模合计10,657.68亿元,行业排名第1。 4.投行业务发展承压,触底反弹可期2021H1,投资银行手续费净收入2.60亿元,同比下降38.22%。其中Q2、Q1净收入分别为1.42、1.18亿元,同比下降5.89%,56.28%,环比增速分别为20.30%、115.71%。受监管处罚的影响,公司上半年没有完成股权融资项目。 受信用债违约事件频发、叠加公司债券发行上市审核趋严、城投公司融资政策收紧等因素影响,主要信用债发行规模增速有所放缓。2021H1,全市场公司债发行总额16,665.90亿元,同比上升2.26%;企业债发行总额2,188.70亿元,同比上升15.15%。2021H1,受公司债券承销业务有关文件暂不受理的行政监管措施限制,公司相关债务融资发行承销项目和主承销金额大幅减少。报告期内,公司主承销发行债券13期,主承销金额49.02亿元,同比下降90.39%。 2021年以来,受注册制加速推进等因素的影响,并购市场活跃度有所下降。披露已完成及过户的重大资产重组的上市公司38家,同比下降19.15%,交易规模911.33亿元,同比下降74.89%;证监会并购重组委审核通过的并购重组17家,同比下降48.48%。我们认为,公司今年1月保荐资格,7月债券承销资格相继恢复,投行触底反弹可期。 5.利息净收入同比增长,两融业务规模有所扩张2021H1,公司利息净收入24.13亿元,同比增加6.07亿元,增幅33.59%。 利息收入66.52亿元,同比增长22.31%,利息支出42.39亿元,同比增长16.71%;利息净收入增长,主要归因于融出资金利息收入增加。公司立足业务本源,持续坚持“客户中心导向”,在做好客户服务、合规风控的同时,促进业务健康有序发展。公司融资融券业务期末余额为916.63亿元,较2020年末上升8.72%,市场占有率5.14%。市场股票质押业务规模继续保持下降态势。公司通过自有资金开展场内股票质押式回购业务余额为122.26亿元,较2020年末下降2.11%。 6.金融资产同比提升显著,投资业务相对稳健2021H1公司金融投资资产为2,178.53亿元,同比增速为10.16%;其中交易性金融资产同比增速为13.28%,其他债券资产同比增速为20.82%。剔权益乘数(剔除客户交易保证金)提升至3.71倍,较年初增长6.93%,同比增速为13.54%。 2021H1公司大自营业务同比增速为-20.55%,环比增速为31.90%。公司权益类投资坚持价值投资思路,配置方向为蓝筹股和科技股等,根据市场波动较好地控制了仓位,衍生品类投资较好的抓住了市场波动带来的交易机会,均取得了较好的收益。固定收益业务方面,公司较好的控制了债券投资组合的久期、杠杆和投资规模,抓住了阶段性的市场机会,取得了较好的投资业绩。 7.估值与投资建议我们看好财富管理大时代下公司资产端的领先优势,投行业务处罚利空出清,有望深蹲起跳,公司业绩有望持续释放。 我们假定市场A股股票交易量、新发基金平均增速总体保持稳健,经纪业务佣金率、两融费率及IPO承销费率等总体平稳,预计公司2021-2023年的摊薄EPS分别为1.66/1.90/2.11元,对应的PE分别为14/13/11倍,维持“增持””评级。 风险提示:中美摩擦加剧风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;宏观政策等收紧风险;IPO过快对股市流动性冲击风险;公司业绩不达预期风险;股市系统性下行风险;监管边际收紧风险;疫情蔓延超预期风险。
广发证券 银行和金融服务 2021-09-07 21.44 29.64 101.09% 25.80 20.34%
27.22 26.96%
详细
公司于8月28日披露2021年中报,2021年上半年,公司实现营业收入180.07亿元(+26.76%),实现归属于上市公司股东的净利润58.88亿元(+2.38%),报告期末归属于上市公司股东的权益1002.43亿元(+2.12%),基本每股收益0.77元(+2.67%)。 财富管理转型发展迅速,代销金融产品实力行业居前。2021年上半年,公司通过强化营销与科技金融,深化财富管理转型,共实现财富管理业务收入67.31亿元(+38.53%)。其中,实现投资咨询业务净收入1.19亿元(+29.73%)。实现代销金融产品业务收入5.17亿元(+190.92%),代销金融产品销售总金额达3150.06亿元(-1.70%)。截至2021年6月末,公司公募基金销售保有规模达到1626亿元,代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第三。 主动管理转型稳步推进,公募基金行业领先。2021年上半年,公司实现投资管理业务收入66.55亿元(+32.81%)。公司主要通过全资子公司广发资管开展资管业务,截至6月末,广发资管的资产管理规模达3310.44亿元(+5.84%),其中,集合资产管理规模1651.55亿元(+20.56%),单一资产管理规模1,547.76亿元(+4.33%),广发资管主动管理能力持续提升。公司主要通过控股子公司广发基金和参股公司易方达基金开展公募基金管理业务,截至报告期末,二者的公募基金管理规模分别为10,650.80亿元(+66.55%)和15,598.64亿元(+73.59%),上半年分别实现净利润12.72亿元(39.78%)和18.41亿元(75.56%)。借助上半年公募基金市场的高度活跃和资管业务与财富管理业务的协同发展,公募基金业务业绩实现高增长。 两融业务规模快速扩张,股票质押规模维持动态平衡。截至6月末,公司两融业务余额为916.63亿元(+60.91%),超过市场53.31%的增速水平,市占率达5.14%(+0.25pct),公司两融业务在上半年市场高成交额的助力下实现了较高水平的增长。另一方面,股票质押业务规模持续下降,截至6月末该项业务余额为122.26亿元,较2020年末下降 2.11%。 投行业务重启,影响将逐步消除。2021年上半年,公司实现投行业务收入2.62亿元(-38.78%)。受康美药业事件影响,公司投行业务受到监管处罚,报告期,无已完成的股权融资项目,主承销发行债券13期,主承销金额49.02亿元。公司股权和债权业务已于今年1月和7月恢复,预计未来在完善合规风控的基础上,投行业务将逐渐回归正轨,盈利能力逐渐恢复。 投资建议:公司当前财富管理转型加速推进,公募基金业务布局完善,管理规模行业领先。同时,公司8月28日发布公告,拟以现金方式向另类投资子公司广发乾和增资30亿元人民币。2021年5月,公司完成向广发期货和广发乾和分别增资5亿元。可以看出,公司向投资业务领域配置加深,投资收益有望进一步提升。此外,下半年公司利好消息不断,第一,7月23日,证监会公布了2021年证券公司分类评级结果,广发证券评级为AA 级,这是自2019年被降为BBB 后,首次重回AA 级。第二,公司股权和债权业务已于今年1月和7月恢复,综合实力有望进一步加强,行业头部位置稳固。因此,我们上调了对广发证券的盈利预测。我们预测公司2021-2023年基本每股收益分别为1.60元、1.73元、2.04元,每股净资产分别为14.12元、15.46元、17.15元,结合公司当前估值和股价,给予公司2.4倍PB,对应目标价30.51元,给予“买入”评级。 风险提示:监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复
广发证券 银行和金融服务 2021-09-06 23.00 25.86 75.44% 25.80 12.17%
27.22 18.35%
详细
投资管理业务持续爆发,财富管理收入稳步提升。广发证券发布半年报,营业总收入180.07亿元,同比增长26.76%,归母净利润58.88亿元,同比增长2.38%,加权平均ROE为5.87%,同比减少0.25个百分点。半年度业绩稳步提升主要得益于公司在资产管理、财富管理、交易及机构业务板块业绩快速提升。 易方达及广发基金两大控、参公司业绩大增,资产管理能力轻资产属性加强。截至2021年上半年末,广发证券资管业务规模较2020年末稳步提升8.9%至3310.44亿元,控股子公司广发基金(持股54.53%)管理规模较2020年底大增39.51%至1.07万亿元,参股公司易方达(持股22.65%)管理规模较2020年底大增27.32%至1.56万亿元。2021年上半年资产管理业务手续费净收入同比大增69.05%至48.29亿元,资产管理业务竞争优势大,轻资产属性强,具有更高的估值弹性。 财富管理凸显广发品牌,权益市场交易热度提升助力业绩。2021年上半年,广发证券经纪业务手续费净收入35.38亿元,同比增长24.00%,利息净收入24.12亿元,同比增33.59%。经纪业务受益于上半年市场交投活跃以及广发证券经纪业务不断提升市占率,收益稳步提升,轻资产运营能力不断提升。受益于权益市场景气度提升,融资融券余额较2020年末提升8.72%至916.63亿元,市占率达5.14%。 交易业务收益能力强,投行业务再出发。2021年上半年,广发证券投资净收益41.10亿元,同比增28.82%,主要得益于配置方向(蓝筹及科技方向)及仓位控制得当,利用市场波动交易机会加大衍生品投资取得较好收益,另外,做市业务较2020年大幅增长,有效平滑市场,同期固收业务取得较好收益。投行业务上半年股权融资业务尚未有完成项目,下半年料逐步恢复,幸得投行收入占比不大,对于整体业绩影响较小。 盈利预期:基于下半年以来A股成交量持续走高,资产管理、投资及交易、财富管理等业务持续快速发展,综合可比公司估值水平分析,给予广发证券1.7倍pb估值,对应2021年估值为26.62元/股,较9月1日收盘价20.45元,有30.17%涨幅,考虑到近期沪深300处于区间震荡,上调广发证券(000776.SZ)至“强烈推荐”评级。 风险提示:内控风险、信用风险、市场风险、流动性风险等。
首页 上页 下页 末页 1/24 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名