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广发证券 银行和金融服务 2019-11-07 14.19 -- -- 14.17 -0.14%
14.17 -0.14% -- 详细
事件 2019年10月30日,公司发布2019年三季度报告,数据显示公司前三季度实现营业收入173.58亿元,较去年同期增长52.80%;实现归母净利润56.16亿元,同比增长36.51%;扣非归母净利润为52.99亿元,同比增长44.02%。其中,Q3单季度实现营业收入54.16亿元,同比增长44.81%,环比增长6.15%;实现归母净利润14.76亿元,同比增长17.61%,环比上升20.88%。前三季度,基本每股收益为0.74元/股,同比增长37.04%;加权平均ROE为6.37%,较去年同期上升1.58PCT。 投资要点 1.市场回暖下自营收入弹性显现,经纪业务增速低于股基交易增速 2019年前三季度,轻资产业务代表手续费及佣金净收入为71.95亿元,较去年同期增长9.83%;其中,代理买卖证券业务净收入、证券承销业务净收入、资产管理业务净收入增速分别为20.89%、-3.78%、3.04%。利息净收入、自营业务同比增速分别为-21.32%、526.14%。从Q3单季度来看,手续费及佣金收入为22.51亿元,同比增长7.45%,环比下降10.82%、代理买卖证券业务净收入、证券承销业务净收入、资产管理业务净收入同比增速分别为31.38%、2.79%及-5.22%,环比增速分别为-14.58%、72.43%及-23.27%。利息净收入、自营业务同比增速分别为-23.90%、297.99%,环比增速为-10.99%、121.60%。 结构占比方面,2019年前三季度,代理买卖证券业务净收入、承销业务净收入、资产管理业务净收入、利息净收入、自营业务收入占比分别为19.01%、5.13%、16.40%、13.24%与30.08%;Q3单季度相应数据分别为18.17%、6.81%、15.77%、14.05%及21.97%。自营业务成为业绩主要支撑。 2019年前三季度,受益于市场回暖,公司自营业务收入为52.22亿元,同比增长526.14%,营收占比高达30.08%,较去年同期增长22.74PCT,其中第一季度自营收入贡献最大。Q3单季度实现11.9亿元,同比增长297.99%,环比增长121.60%,主要是Q3公允价值变动净亏损同比环比均大幅减少所致。总体而言自营贡献较大的业绩弹性。 2019年前三季度,公司经纪业务净收入为32.99亿元,同比增长20.89%;其中Q3单季度实现净收入为9.84亿元,同比增长31.38%,环比下降14.58%。前三季度日均股基成交额为5819.90亿元,同比增长34.19%;Q3单季度,日均股基交易额同比增长47.37%,环比下降20.11%。公司经纪业务收入增速同日均股基交易额增速具有一定差距,可能表明公司佣金率有所下降。 2.大幅压缩股质业务致使利息净收入Q3同比环比均下滑 2019年前三季度,公司实现利息净收入22.99亿元,同比下滑21.32%,Q3单季度实现7.61亿元,同比、环比增速分别为-23.90%、-10.99%。截至2019年三季度末,公司买入返售金融资产账户余额为185.85亿元,较去年年末大幅下降49.51%,主要是因为银行间回购及股票质押式回购业务规模减少。另外,受相关股质违约项目影响,公司前三季度计提信用减值损失4.74亿元,同比增长220.27%,单季度计提0.1亿元,同比下降81.13%、环比下降97.01%。预计股质风险事件的影响逐渐淡化,不论是从股质规模还是风险意识上来看,公司未来股质风险有限。截至报告期末,公司融出资金余额为507.67亿元,较去年年末增长11.93%,预计为两融业务规模增长所致。 3.投行业务收入边际微增 2019年前三季度公司实现证券承销业务净收入8.90亿元,同比微降3.78%,Q3单季度实现3.69亿元,同比增长2.79%,环比增长72.43%。前三季度公司投行总承销规模为2099.05亿元,排名第8。其中股权承销金额为320.39亿元,排名第10,首发7家公司,共计37.92亿元,排名第12名。债券承销1778.66亿元,排名第9。目前公司辅导的科创板项目中已受理的共7家,其中4家已经注册生效,1家提交注册。截至2019年10月24日,公司拟承销金额为33.69亿元,市占率为2.38%。预计投行业务将进一步受益于资本市场改革的推进及科创板审核加速。 4.Q3资管规模继续收缩 2019年前三季度,公司实现资管业务收入28.47亿元,同比增长3.04%,其中Q3单季度实现8.54亿元,同比、环比分别下降5.22%、23.27%。公司前三季度新成立24只集合资管产品。二季度私募资产管理月均规模为3282.68亿元,较一季度下降7.62%,排名保持第九位。其中二季度主动管理月均规模为2160.36亿元,较一季度下降7.5%,排名下降一名至第四位。 5.其他业务收入及成本、其他综合收益的税后净额变动较大 由于贸易业务收入增加,公司前三季度其他业务收入增幅高达8421.37%至17.71亿元,同时其他业务成本大幅增加134865.58%至17.56亿元。另外,其他综合收益的税后净额由于其他权益工具投资公允价值变动增加而增长849.56%至7.91亿元。 估值与投资建议 我们认为公司深耕广东地区,有望受益粤港澳大湾区战略及深圳特色社会主义先行示范区政策,区位优势显著。短期而言,公司发展遇到一些问题,但我们仍看好公司“四个一流”为目标,努力建设一流的资源配置型投行、一流的财富管理机构、具有国际竞争力的一流投行和具备全面风险管理能力的一流投行的战略愿景,期待公司砥砺前行。 预计公司2019-2021年的摊薄EPS分别为0.76/0.96/1.01元,对应的PE分别为18.23/14.51/13.77倍,维持“推荐”评级。 风险提示:中美贸易摩擦波动风险;市场大幅下跌风险;公司业绩不达预期风险;宏观经济下行风险。
广发证券 银行和金融服务 2019-11-06 14.05 -- -- 14.20 1.07%
14.20 1.07% -- 详细
事件广发证券发布 2019年三季报。 2019年前三季度,公司实现营业收入 173.58亿元,同比+52.80%;实现归母净利润 56.16亿元,同比+36.51%; 加权平均 ROE 6.37%,同比+1.58个百分点。 截至 2019年三季度末,公司归母股东权益 914.22亿元,较年初+7.53%, BVPS 12.00元/股。 简评业绩符合预期, 投资收益挑大梁。( 1)第三季度, 低毛利率的贸易业务收入同比大幅增长,导致增收不增利,当季公司实现营业收入 54.16亿元,同比+44.81%, 实现归母净利润 14.76亿元,同比+17.54%。( 2)按照利润表口径,前三季度,经纪/投行/资管/利息/投资净收入分别占营业总收入的 19%/5%/16%/13%/31%。 经纪业务佣金率下行, 股债承销金额双升。( 1)前三季度,公司实现经纪业务净收入 32.99亿元,同比+20.88%, 增速低于同期全市场股基交易额的同比变化( 34.19%), 但高于中信、海通、国君等其他龙头券商。( 2)前三季度,公司实现投行业务净收入8.90亿元,同比-3.86%。据 Wind 统计,公司共实现 IPO 承销金额 37.92亿元,同比+9.09%;实现再融资承销金额 282.47亿元,同比+156.52%;实现债权承销金额 1603.66亿元,同比+40.95%。 资管业务转型有道, 自营业务量价齐升。( 1)前三季度,公司实现资产管理及基金管理业务净收入 28.47亿元,同比+3.07%,广发资管稳步推进主动管理等更有质量的内涵式增长转型工作,广发基金三季度末管理的非货币市场型资产净值 2034.46亿元,较年初+6.69%。( 2)前三季度,公司实现投资收益+公允价值变动收益 12.22亿元,同比+188.38%,主因金融资产规模和投资收益率双双提升,三季度末金融资产规模合计 1908.93亿元,较年初+2.91%,前三季度投资收益率升至 4.24%。 主动收缩股质规模,减值计提同比增加。 前三季度,公司实现利息净收入 22.99亿元,同比-21.35%,主因股票质押利息收入减少,以及公司债利息支出增加。 截至三季度末,公司融出资金余额 507.67亿元,较年初+11.94%;买入返售金融资产 185.85亿元,较年初-49.51%; 应付债券 895.14亿元, 较年初+30.30%。 与此同时,公司计提信用减值损失 4.74亿元,高于去年同期的 1.48亿元, 这与公司对股票质押违约项目的处置相关。 投资建议: 维持“增持”评级。 券商板块业绩将持续受益于流动性宽松和资本市场改革的催化,长期趋势向上;在“扶优限劣”的监管思路下,资本实力雄厚( 2019年上半年末净资产排名行业第五)、风控制度完善( 曾连续 2年获得证监会 A 类 AA 级评级)、创新能力突出(科技金融、大资管均有领先布局)的广发证券将是受益者之一。我们预计广发证券 2019-2020年 BVPS为 12.05元和 12.77元,对应当前股价 PB 分别为 1.14X和 1.07X,给予广发证券( 000776.SZ)“增持”评级。 风险提示: 康美药业财务造假案持续发酵; 股市回暖不达预期;货币及信用政策边际宽松不达预期;资本市场改革进程不达预期。
广发证券 银行和金融服务 2019-11-05 13.97 18.78 33.86% 14.32 2.51%
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事件:广发证券披露三季报,前三季度公司实现营收173.58亿元,同比增长52.9%;归母净利润56.16亿元,同比增长36.5%; 自营贡献业绩弹性。受益于市场回暖,前三季度公司自营投资净收入同比大增526%至52.22亿元,截止9月30日,公司总金融投资资产规模为1908亿元,较年初微升2.9%。剔除毛利率仅为0.74%的其他业务收入后,自营/经纪/投行/资管业务占比分别为34%/21%/18%/15%(去年同期分别为7%/24%/24%/26%)。 经纪业务收入增速加快。公司第三季度经纪业务同比增加31%至9.84亿,增幅快于同业(华泰+25%/中信+9.7%/海通+7.9%),基本与市场日均股基交易额增速持平(约为34%),经纪业务收入前三季度同比增加21%至33亿。公司中期披露佣金率约为0.034%,略高于行业(0.03%),下行空间不大,预计公司第三季度佣金率维持稳定或微降,第三季度经纪业务市占率或有所提高。 投行业务收入微增。三季度公司投行收入手续费为3.69亿,同比微增2.6%,前三季度微降3.9%至8.9亿。前三季度公司IPO承销家数为7家,排名行业第5。股权承销总额为320亿元,排名行业第10;债权承销总额为1604亿元,排名行业第9。截止10月末,公司科创板项目3家过审,5家在审,业绩未来有望得到进一步释放。 资管业务面临拐点。受资管行业规模收缩影响,第三季度广资管业务收入微降5.3%至8.53亿,前三季度手续费微增3.1%至28.47亿(中期+18.99%)。前三季度广发资管收入微降2%至11.76亿,利润微降6%至6.8亿,预计控股基金易方达业绩出色助力资管业务。 信用业务收缩,未来影响有限。前三季度公司信用业务收入22.99亿元,同比下滑21%。受康美药业等事件影响,公司19年前三季度计提信用减值损失4.74亿元,较去年同期1.48亿元计提增加220.12%。公司买入返售金融资产较年初大幅下降50%至185.85亿,预计未来股权质押风险有限。 维持“增持”评级,维持目标价18.78元。公司2019年前三季度业绩好转,自营业绩大增。公司当前估值为1.10xPB,低于市场平均水平。据此,我们上调公司2019-21年净利润预测,分别为67亿、73亿、78亿,维持“增持”评级,按照1.5xPB,维持目标价18.78元。 风险提示:市场大幅波动;自营业务波动。
广发证券 银行和金融服务 2019-11-05 13.97 -- -- 14.32 2.51%
14.32 2.51% -- 详细
事件:广发证券披露2019年前三季度经营业绩,符合预期。9M19实现营收173.58亿元,同比增长52.8%;归母净利润56.16亿元,同比增长36.5%;三季度单季营收54.16亿元,同比增长44.8%;归母净利润14.76亿元,同比增长17.5%。 投资收益为业绩增长核心驱动力。各业务条线看,9M19经纪业务收入同比增长20.9%,投行业务收入同比-3.9%;资管业务收入同比增长3.1%;利息净收入同比增长832.1%(还原至新口径后,利息净收入同比下滑21.3%);投资收益同比增长40.1%(还原至新口径后,投资收益同比增长350%)。剔除其他业务收入后9M19收入结构如下:经纪业务收入占比21.2%,投行业务收入占比5.7%;资管业务收入占比18.3%;利息净收入占比14.7%;投资收益占比34.9%。 经纪与投行收入增速比中期小幅提升,IPO发行环比明显改善。9M19经纪业务收入32.3亿元,同比增20.9%,增速较中期提升4.0pct。1H19公司股基交易市占率为4.2%,同比基本持平,佣金率为万分之3.4,经纪业务整体表现稳定。9M19投行业务收入8.9亿元,同比下滑3.9%,增速较中期提升4.1pct。9M19公司IPO主承销规模47亿元,同比增长34%,其中3Q19主承销规模36亿元,环比增长938%,同比增长163%。前三季度,公司IPO市占率为3.3%,再融资市占率为1.3%,债券承销市占率为1.4%。 资管收入增速比中期小幅下滑,仍维持正增长。9M19公司资管收入28.5亿元,同比增长3.1%,较中期下滑4.0pct。资管子公司业绩小幅下滑,广发资管1-9月营收11.8亿元,同比下滑2.4%,净利润6.4亿元,同比下滑6.2%;预计控股基金公司业绩改善。广发资管规模小幅下滑。2Q19公司月均私募资产管理主动规模2160亿元,QoQ-7.5%;月均私募资产管理规模3283亿元,QoQ-7.6%;主动管理规模占比为65.8%,环比持平。 投资杠杆与融资杠杆均下降,公司展业更加稳健。3Q19公司经营杠杆3.34倍,环比下降0.19倍,较年初下降0.55倍。3Q19公司自营投资资产/净资产为209%,较年初下降30pct,融出资金/净资产为55.5%,基本持平年初,买入返售金融资产/净资产为43.3%,较年初下降23pct。8月2日公司收到证监会行政监管措施决定书,6个月内限制增加场外衍生品业务规模和增加新业务种类。2020年2月以后相关监管措施将会被解除,预计后续创新业务有望逐步恢复。3Q19预计负债为4.45亿元,较中期(4.34亿元)变化不大。9M19计提减值损失4.74亿元,同比增长220%,其中3季度单季计提0.1亿元。 维持公司增持评级,不调整盈利预测。预计2019-2021年归母净利润为79.8、96.9、108.9亿元,同比分别增长85.5%、21.5%、12.4%。当前19年动态PE为13倍,PB为1.1倍。
广发证券 银行和金融服务 2019-11-04 13.68 -- -- 14.32 4.68%
14.32 4.68% -- 详细
净利润增速下滑,自营业务贡献占比提高26个百分点:1)公司19年前三季度营业收入同比增长52.8%,净利润同比增长36.5%,增速较19H1下滑(19H1增长44.84%)。公司前三季度年化ROE8.49%,同比增长2.1个百分点;净利润率为32.35%,同比下降3.9个百分点。2)公司前三季度自营、经纪、资管、信用、投行业务收入占比分别为30%、19%、16%、13%、5%,自营业务占比同比大幅增加26个百分点,资管、信用业务占比各下滑9个百分点。 自营业务同比大幅增长526%,经纪、资管业务表现稳健:1)受益于市场行情回暖,公司19年前三季度实现自营业务收入52.22亿元,同比大幅增长526%。截至9月,公司金融投资规模1,908.93亿元,较年初略增2.91%。2)1-9月市场日均股基成交额5,801.3亿元,较去年同期增加34.37%,市场活跃度提升。公司经纪业务收入32.99亿元,同比增长21%。3)资管新规背景下,全行业资管收入下滑,公司资管业务表现稳健,实现收入28.47亿元,同比略增3.1%。4)公司其他业务收入28.01亿元,同比大增136%,主要由于大宗商品交易规模扩大,但同时也拉低了公司营业利润率(贸易业务毛利率0.74%)。 受股票质押风险拖累,公司信用业务下滑明显:1)公司前三季度实现投行业务收入8.90亿元,同比下滑4%。1-9月股债合计承销金额1924.05亿元,已超2018年全年1,854.85亿元承销额,市场份额由18年的2.72%提升至3.04%;IPO承销金额37.92亿元,同比增长9.09%,市占率为2.71%,基本与18年持平。2)公司1-9月实现信用业务收入22.99亿元,同比下滑21%。受康美药业等股票质押业务事件影响,公司19年前三季度计提信用减值损失4.74亿元,较去年同期1.48亿元计提增加220.12%。 估值 鉴于公司18Q4业绩基数较低,19年业绩仍有望大幅增长,维持原有盈利预测,预计公司19/20/21年的归母净利润为67/80/93亿元,对应EPS0.88/1.05/1.23元,维持增持评级。 风险提示 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
广发证券 银行和金融服务 2019-11-04 13.68 -- -- 14.32 4.68%
14.32 4.68% -- 详细
事件:公司前三季度营收173.58亿元、同比+52.80%,归母净利润56.16亿元、同比+36.51%;Q3营收54.16亿元、同比+44.81%、环比+6.51%,归母净利润14.76亿元、同比+17.54%、环比+20.87%。加权平均ROE6.37%,同比+158bp。公司业绩在经纪业务稳健增长下(同比+21%),由投资收益(同比+350%)驱动。前三季度经纪/投行/资管/信用/投资营收占比19%/5%/16%/13%/31%。 自营业务弹性最大带来投资收益大幅增厚:前三季度公司自营同比+526%,实际上对联营企业投资收益同比-41%,综合影响下投资收益同比+350%至54.45亿元。 经纪业务稳健发展、投行业务改善显著:公司经纪业务基本保持稳定,Q3日均股基交易额提升下公司经纪业务同比较上半年+140bp,前三季度同比+21%至32.99亿元。投行业务,前三季度公司IPO、再融资、债券承销额市场份额分别为2.71%、3.00%、3.05%,其中再融资承销同比+174bp、IPO和债承小幅下滑。此外公司资管业务收入Q3同比-5%,带动增速由H1的7%下滑至前三季度的3%,预计受资管规模变化影响。 投资建议:公司业务整体经营稳健,我们看好公司作为头部券商持续受益于资本市场深化改革的机遇。公司经营杠杆持续下滑至Q3的3.34x,创新业务逐步恢复带来业绩提升。预计公司2019-2021年BVPS分别为12.26、12.92和13.67元,对应P/B分别为1.13x、1.07x和1.01x,首次覆盖给予买入-A建议。 风险提示:资本市场景气度下滑、监管政策变化、坏账率超预期、经纪业务竞争持续恶化导致佣金率进一步下滑。
广发证券 银行和金融服务 2019-11-01 13.80 17.09 21.81% 14.32 3.77%
14.32 3.77% -- 详细
投资要点:公司财富管理持续深化,相关产品用户数稳步增长。资管主动清理通道业务,规模下滑速度趋缓。IPO 储备充足,前三季度股债承销双双高增长。权益、固收投资收益可观。合理价值区间17.09–18.31元,维持“优大于市”评级。 【事件】广发证券 2019年前三季度实现营业收入 174亿元,同比+53%;归母净利润 56亿元,同比+37%;对应 EPS 0.74元。三季度实现营业收入 54亿元,同比+44%,环比+6%;归母净利润 15亿元,同比+18%,环比+21%。2019年前三季度计提信用减值损失 5亿元。2019年前三季度经纪/承销/资管/利息/自营分别占营业收入的 19%/5%/16%/13%/30%。业绩增长主要来自于自营收入大增 5倍,我们认为公司 1-3Q 利润增速低于行业主要是由于去年同期基数较高。 大经纪业务以财富管理、机构经纪、科技金融和综合化为驱动。19年前三季度实现经纪收入 33亿元,同比+21%。上半年股基市占 4.24%。公司继续深化科技金融模式,不断提升科技金融水平。截至中期末,手机证券用户数超过 2533万,较去年底增长 15%;易淘金电商平台的金融产品销售和转让金额达 2034亿元。 持续加强全面风险管理,项目储备仍丰富。19年前三季度实现承销收入 9亿元,同比-4%。股、债承销规模分别同比+99%、+41%。股权主承销规模 320亿元; 其中 IPO7家,承销规模 38亿元,再融资 15家,承销规模 282亿元。债券主承销规模 1604亿元,排名第 9;企业债、金融债、地方政府债分别承销规模达 200、608、98亿元。IPO 储备项目 106家,排名第 4,其中主板 13家,中小板 3家,创业板 8家,科创板 7家。 稳步推进资管主动管理转型工作,广发基金规模增长迅速。19年前三季度实现资管收入 28亿元,同比+3%。截至 2019年中期末受托资管规模 3499亿元,较年初-8%,其中集合资管 1586亿元,较年初-12%;定向资管 1600亿元,同比-10%; 专项资管 313亿元,同比+33%。截至 2019年中期末,广发基金公募管理规模4452亿元,较年初-5%;剔除货基和短期理财后规模合计 1955亿元,排名第 8。 易方达公募基金规模 6771亿元,较年初增长 4%,剔除货基和短期理财后规模合计 3222亿元,排名第 1。 自营收入大幅提升。19年前三季度实现投资净收益(含公允价值变动)52亿元,同比+526%。公司坚持价值投资思路,配置方向为蓝筹股,收益率跑赢指数。固收业务抓住阶段性市场机会,取得了较好的投资业绩。 【投资建议】我们预计公司 2019-2021E 年 BVPS 分别为 12.21、13.16、13.64元。考虑公司未来经营的不确定性,给予公司 1.4-1.5x 2019E PB,对应合理价值区间为 17.09–18.31元,维持“优于大市”评级。 风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。
广发证券 银行和金融服务 2019-09-05 13.60 15.80 12.62% 14.95 9.93%
14.95 9.93%
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事件:公司近日发布 2019年中报, 集团营业收入为 119.42亿元,同比增加 56.72%; 实现归母净利 41.40亿元,同比增加 44.84%; ROE4.73%, 同比增加 1.4个百分点; 期末总资产 3,994.07亿元,较2018年末增加 2.65%;归母净利润为 899.12亿元,较 2018年末增加5.76%; EPS 为 0.54元/股。 主承销金额回升, IPO 主承销规模缩水。 上半年, 公司完成股权融资主承销家数 14家,行业排名第 3;股权融资主承销金额 122.34亿元, 同比增长 133.12%, 行业排名第 6;其中, IPO 主承销家数 3家,行业排名第 5; IPO 主承销金额 10.43亿元,同比减少 50.29%。 财富管理业务营收上升,科技金融进一步深化。 上半年, 公司实现财富管理营业收入 48.87亿元,同比增长 27.78%,公司股票基金成交量 6.16万亿( 双边统计), 同比增加 26.10%。公司继续深化科技金融模式, 截至 6月末,公司手机证券用户数超过 2,533万,较上年底增长约 15%;报告期内易淘金电商平台的金融产品销售和转让金额达 2,034亿元,同比提升 106.76%。 交易及机构业务快速反弹, 增资广发乾和。 截至 6月 30日,上证综指、深证成指、中小板指和创业板指涨幅分别为 19.45%、26.78%、 20.75%、 20.87%。 上半年, 公司交易及机构业务营收达 25.93亿元,同比增长 555.24%。 截至 2019年 6月末,公司提供资产托管及基金服务的总资产规模为 2,094.63亿元,较 2018年底增长12.21%;其中托管产品规模为 916.44亿元,提供基金服务产品规模为 1,178.19亿元。 另类投资子公司广发乾和上半年营收 3.02亿元,同比增长 295.48%。 2019年 6月,广发乾和获公司增资 5亿元。 投资管理业务业绩回升, 逐步走出“暴雷” 阴霾。 经历 2018年下半年的 Pandion基金 “暴雷”事件后,公司投资管理业务营收达 35.18亿元,同比增长 47.70%。 截至 2019年 6月 30日,广发资管管理的集合资产管理计划、定向资产管理计划和专项资产管理计划的规模较2018年 12月 31日同比分别下降 12.25%、下降 9.69%和上升 33.01%,合计规模同比下降 8.27%。 投资建议: 公司投资银行业务各项行业排名上升显著,跻身行业头部。广发控股香港营收转负为正,经营状况持续改善。 维持“增持”评级。 风险提示: A 股交投活跃度下降; 股权质押回购风险;宏观经济下行。
广发证券 银行和金融服务 2019-09-04 13.62 -- -- 14.95 9.77%
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1.自营拖累Q2业绩,资管业务稳健增长 上半年,公司业绩良好,实现营业收入119.42亿元,同比增长56.9%。经纪、投行、自营、资管业务及利息净收入同比增速分别为16.9%、-8%、652.4%、7.1%、-20.0%,五项业务的营收贡献度分别为19.4%、4.4%、16.7%、12.9%、33.8%。Q2实现营业收入51.03亿元,同比增长36.2%,环比下降25.4%;经纪、投行、资管、利息净收入、自营同比增速分别为24.9%、1.4%、8.6%、-51.7%、0.2%,环比增速分别为-0.9%、-30.3%、26.5%、25.2%、-84.6%;Q2营收贡献度分别为22.6%、4.2%、21.8%、16.8%、10.5%,较一季度的变动幅度分别为5.6pct、-0.3pct、8.9pct、6.8pct、-40.6pct。Q1、Q2资管业务收入分别同比增长5.3%、8.7%,保持稳健增速。受权益市场回调影响,Q2自营收入环比下降85%,拖累二季度业绩。 2.信用减值损失拖累业绩增速,其他业务成本变动较大 上半年,公司信用减值损失4.64亿元,同比增长386.32%,Q2信用减值损失3.34亿元,同比增长247.9%,环比增长156.9%。公司信用减值损失大幅增长主要系债权投资损失计提增长。上半年债权投资减值(中报中其他债权投资减值损失+债权投资减值损失)3亿元,同比增长289.67%,推动信用减值损失增长。 由于本期贸易业务收入的成本计入其他业务成本,因此公司其他业务成本增幅较大。上半年公司其他业务成本7.47亿元,同比增长85921.90%,增幅巨大,主要系贸易业务成本增加。 3.深化科技金融模式,股基交易量市场份额稳定 2019上半年,公司继续深化科技金融模式,手机证券用户数超过2,533万,较去年底增长约15%;微信平台的关注用户数超过300万;易淘金电商平台的金融产品销售和转让金额达2,034亿元。上半年公司股基交易量6.16万亿,同比增加26.10%,市场份额4.2%,基本持平去年同期。 4.转型主动管理,量缩价升 上半年末公司资管规模3498.78亿元,同比下降22.41%,其中集合资管规模1585.95亿元,同比下降21.88%。公司上半年资管业务净收入7.5亿元,同比增长19%,其中集合资管业务净收入6.7亿元,同比增长29.3%,推动资管业务净收入增长。 5.投行业务规模增长,两融、股票质押一升一降 上半年公司股权承销规模122亿元,同比增长133%,其中IPO主承销金额10.4亿元,同比下降49.7%;债券承销规模784亿元,同比增长178%,随着科创板推进,预计后续公司将持续受益于科创板上市业务。 截至2019年6月末,公司融资融券业务期末余额为446.84亿元,较2018年底上升12.05%;市场占有率4.91%。自有资金股质规模为151.02亿元,较去年末下降32.31%,预计为公司主动采取措施压缩规模,控制风险。 估值与投资建议 我们认为公司深耕广东地区,有望受益粤港澳大湾区战略,区位优势显著。短期而言,公司发展遇到一些问题,但我们仍看好公司“四个一流”为目标,努力建设一流的资源配置型投行、一流的财富管理机构、具有国际竞争力的一流投行和具备全面风险管理能力的一流投行的战略愿景,期待公司砥砺前行。预计公司2019-2021年的摊薄EPS分别为0.89/1.24/1.41元,对应的PE分别为14.92/10.71/9.44倍,维持“推荐”评级。 风险提示:中美贸易摩擦加剧风险;市场大幅下跌风险;业绩不及预期风险;宏观经济下行风险。
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公司发布 2019年中报,实现营业收入 119.42亿元,同比增长 56.72%; 归属于母公司股东的净利润为 41.40亿元,同比增长 44.84%。基本每股收益 0.54元/股,加权平均 ROE 4.73%, 增加 1.40个百分点。 事件点评 公司多项经营指标连续多年处于行业前列,综合竞争实力较强,行业地位突出。 上半年自营业务贡献了 34%的收入,为主要收入来源;其次为经纪和资管业务,分别占比 19%和 17%。 公司深化科技金融模式,交易量增长。 公司深化科技金融模式,手机证券用户 2533万,增长 15%。 代理买卖证券业务净收入 23.15亿元,增长17%, 排名行业第 4;交易量市场份额(股基债合计) 4.26%,较去年同期下降 0.59pct。 融资融券规模上升 12%,但市场占有率下降 0.37pct 至 4.91%。 会计准则调整,若将去年同期其他债权投资收益同口径调整利息净收入15.38亿元,同比下降 20%,融资融券及股票质押利息收入均有所下降。 投行融资金额增长, 承销收入小幅下降。 公司加大股权融资长期投入,对产业龙头企业重点覆盖, IPO 主承金额下降 50%,再融资规模上升,整体股权承销规模上升 133%,行业排名第 6位;债券主承销金额 784亿元,增长 178%。投行业务收入(母公司)排名行业第 9位,与去年同期持平。 实现承销业务净收入 5.21亿元, 下降 8%。 投资收益同比大增拉动业绩。 上半年实现投资收益+公允 40.33亿元,增长 80%,调整后投资收益+公允增长同比大幅增长 653%。公允价值变动损益实现 10.40亿元,上年同期为亏损 4.90亿元,带动自营业务增长。 公司固定收益业务债券交易量排名行业 12(中债)。 资管业务主动管理占优。 广发资管期末管理规模 3498.78亿元, 下降8.27%, 主动管理在行业中处于领先地位, 一季度末主动管理资产月均规模排名第 3位。 广发资管上半年实现净利润 5.32亿元,增长 35%;广发基金和易方达基金管理规模分别排名行业第 8和第 1, 实现净利润 5.95亿元和6.87亿元。 投资建议 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.79\0.87\0.93,每股净资产分别为11.65\12.19\12.95, 对应公司 8月 29日收盘价 13.31元, 2019-2021年 PB 分别为 1.14\1.09\1.03。 公司估值低于行业,维持“ 增持” 评级。 存在风险二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
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发布日期: 2019年 09月 02日2019年中报概况: 广发证券2019半年度实现营业收入119.42亿元,同比+56.72%;实现归母净利润 41.40亿元,同比+44.84%。基本每股收益 0.54元,同比+42.11%;加权平均净资产收益率 4.73%,同比+1.40个百分点。 2019半年度拟 10派 2.0元(含税),分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 36.82%。 点评: 1. 2019半年度公司投资收益(含公允价值变动)、资管业务净收入占比出现提高,其中投资收益(含公允价值变动)占比提高幅度较大。 2.经纪业务随市回升,手续费净收入同比+16.92%。 3. 投行业务量同比大幅增长,手续费净收入同比-6.01%。 4. 资管业务稳步推进转型工作,手续费净收入同比+7.09%。 5.自营业务取得较好的投资业绩,投资收益(含公允价值变动)同比+69.12%。 6. 股票质押业务控风险、降规模。 投资建议: 报告期内公司加快传统业务转型步伐,积极培育中高端客户群,整体经营业绩快速回暖且保持行业领先地位;投行较为充足的业务储备将为公司全年业绩实现大幅改善奠定坚实的基础。 综合考虑当前市场内外部因素,维持原盈利预测。预计公司 2019、 2020年 EPS分别为 0.89元、 0.93元, BVPS 分别为 11.91元、 12.61元,按 8月30日收盘价计算,对应 P/E 分别为 14.92倍、 14.28倍,对应 P/B 分别为 1.12倍、 1.05倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示: 1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善; 2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整
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事件: 2019H1公司实现营业收入 119亿, 同比增长 56.72%; 归属于上市公司股东的净利润 41.4亿,同比增长 97.93%。加权平均净资产收益率同比增长 1.40个百分点至 4.73%。 经纪业务稳步增长, 佣金费率降幅趋缓。 2019H1公司经纪业务实现收入23.15亿元,同比增长 16.92%。 2019H1公司股基交易额 6.16万亿,同比增长 26.10%,增速基本与行业保持一致( +28.46%),行业排名第 4。 受散户交易占比上升影响, 上半年公司佣金率 3.44?,同比下降 0.12个 BP,略高于行业( 3.01?)。 同时, 受益于上半年市场风险偏好转暖, 截至上半年末,公司融资融券业务余额为 446.84亿元,较去年底增长 12.05%, 市场份额4.91%。 预计下半年,随着公司持续布局财富管理转型及加大科创板力度,公司经纪及信用业务将保持平稳发展态势。 自营投资收益同比大增 653%。 2019H1公司自营业务投资收益为 40.32亿,同比增长 653%(行业+110.2%)。 公司坚持价值投资思路,配置方向为蓝筹股,收益率跑赢指数。同时积极配置固收产品,通过较好的控制了债券投资组合的久期、杠杆和投资规模,预计随着公司投研及产品配置能力加强,自营业务将持续为公司贡献收入弹性。 投行业务收入大幅增长。 2019H1公司股权融资主承销家数 14家,行业排名第 3;股权融资主承销金额 122.34亿元,行业排名第 6。 公司地处科技企业汇集的珠三角地区, 在科创板项目储备上拥有得天独厚的优势, 未来科创板 IPO 以及跟投等业务有望为公司带来持续的业绩贡献。 资管业务量减质增,推进内涵式发展。 广发资管在资管新规指引下,稳步向主动管理等更有质量的内涵式增长转型。 2019H1广发资管受托资产规模3499亿,同比下降 8.27%,其中集合资管规模 1586亿元,同比下降 12.25%; 实现手续费净收入 7.52亿元,同比增长 18.99%。 随着公司持续聚焦主动管理,公司资管业务收入有望持续增长。 维持“增持”评级,维持目标价 18.78元。 公司 2019年上半年业绩好转,自营及投行业务成推动业绩的双驱动力, 基本符合此前预期。 公司当前估值为 1.10xPB,低于市场平均水平。 据此,我们维持公司 2019-21年净利润预测,分别为 61亿、 69亿、 75亿,维持“增持”评级,按照 1.50xPB,维持目标价 18.78元。 风险提示:市场大幅波动; 自营业务波动u
广发证券 银行和金融服务 2019-05-07 14.50 -- -- 14.53 0.21%
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投资要点:受权益市场大幅回暖,公司业绩大幅提升,经纪业务同比增长10%,自营大幅增长162%。公司财富管理持续深化,相关产品用户数稳步增长。IPO储备充足,权益、固收投资收益可观。合理价值区间19.15-20.35元,维持“优大于市”评级。 【事件】广发证券2019年一季度实现营业收入68亿元,同比+77%;归母净利润29亿元,同比+91%;对应EPS0.38元。公司19Q1ROE为3.36%,18Q1ROE为1.79%。公司一季度继续增提1.3亿元信用减值损失。2019年一季度经纪/投行/资管/利息/投资收益分别占营业收入的17%/4%/13%/10%/51%。 大经纪业务以财富管理、机构经纪、科技金融和综合化为驱动。19Q1实现经纪收入12亿元,同比+10%。截至18年末,手机证券用户数超过2202万,同比增长约40%。截至3月末,两融融出余额481亿元,同比+14%。股票质押未解压市值余额1173亿元,较18年末-2%。 向新经济、先进制造等自主核心技术行业集中,储备资源丰富。实现投行收入3亿元,同比-14%。股、债承销规模分别同比+129%、+287%。股权主承销规模191.79亿元;其中IPO2家,承销规模6.94亿元,排名第14;再融资6家,承销规模184.85亿元。债券主承销规模553亿元,排名第9;金融债、公司债、地方政府债分别承销规模达160、82.、47亿元。 稳步推进资管主动管理转型工作,广发基金规模增长迅速。实现资管收入9亿元,同比+5%。截止18年末受托资管规模3814亿元,同比-27%,行业排名第8,主动管理月均规模排名第3;其中集合资管1807亿元,同比-26%;定向资管1771亿元,同比-32%;专项资管235亿元,同比+13%。广发基公募规模4684亿元,同比+67%;剔除货基等理财后规模1989亿元,行业排名第6。易方达公募规模6540亿元,同比+8%,剔除货基等理财后规模2553亿元,行业排名第1。 自营收入大幅增长。19年一季度实现投资净收益35亿元,同比+162%,为19年一季度业绩大幅增长的主因。 【投资建议】我们预计公司2019-2021E年每股净利润分别为0.89、0.97、1.05元,每股净资产分别为11.97、12.69、13.48元。我们给予其2019年1.6-1.7xP/B,对应合理价值区间为19.15-20.35元,维持“优于大市”评级。 风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。
广发证券 银行和金融服务 2019-05-06 14.50 -- -- 14.78 1.93%
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投资要点:市场回暖推动公司自营业务弹性大幅释放,若市场持续向好,则自营业绩弹性仍有提升空间。资管业务实现逆势增长,深耕主动管理优势明显,后续有望贡献业绩增量。公司正积极筹划非公开发行股票计划,后续资本金补充将助力业务转型。当前股价对应19E仅1.34倍PB,维持“增持”评级。 业绩整体符合预期,ROE领跑同业 2019年1季度,广发证券的归母净利润29亿元,YOY+92%,与业绩预告相符。期末归属于母公司股东权益888亿元,YOY+4.43%,加权平均净资产收益率3.36%,较18Q1+1.57个百分点,领跑同业。19Q1信用减值损失1.30亿元,YOY+402%,主要是金融工具计提的减值损失增加。 手续费及佣金净收入同比小幅增长,经纪业务弹性变小 2019年1季度,手续费及佣金净收入24亿元,YOY+7%。其中,经纪业务收入12亿元,YOY+10%,经纪业务弹性下降预计与佣金率下滑有关。期末代理买卖证券款888亿元,YOY52%,主要是受客户存入资金增加影响。投行业务收入3.1亿元,YOY-14%。资管业务是广发证券传统优势业务,1季度资管业务收入8.80亿元,YOY+5%,实现正增长。 市场回暖催生自营业务弹性释放 2019年1季度,公司自营业务(投资收益+公允价值变动收益)36亿元,YOY+148%,占总收入比重53%,高于可比同业水平。其中,投资收益14亿元,YOY+88%(主要是处置金融工具收益增加)。公允价值变动收益22亿元,主要是交易性金融资产公允价值变动收益增加。 利息净收入出现下滑,归因于利息支出增长 2019年1季度,公司利息净收入6.83亿元,YOY-27%,除了规模下滑因素外,报告期内公司利息支出同比增长20%。19Q1融出资金510亿元,环比+12%。买入返售金融资产270亿元,环比-27%,预计报告期内股票质押业务规模仍在收缩。 投资建议:广发证券正积极筹划非公开发行股票计划,后续资本金补充将助力业务转型。基于1季度业绩大幅改善,我们上调广发证券2019E/20E业绩预测,从60亿元/70亿元上调至74亿元/84亿元,同比分别增长72%和14%。当前股价对应19E仅1.34倍PB,维持“增持”评级。 风险提示:政策落地不及预期,海外子公司业绩不确定性,定增计划进展不及预期。
广发证券 银行和金融服务 2019-05-02 14.50 -- -- 14.78 1.93%
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【事件】广发证券发布2019一季度业绩,实现营收69亿元,同比+77%,实现归母净利29亿元,同比+91%,收入端公允价值变动收益同比大幅提升,成本端营业成本率同比下滑8个百分点。 收入结构:,自营、经纪、资管业务净收入同比+440%/+10%+/5%,其中2018Q1自营投资收益追溯调整减少,利息净收入追溯增多,信用、投行业务同比-27%/-14%;自营业务收入占比同比提升35个百分点至53%。 成本结构:营业成本同比+46%,主要由于其他业务成本中贸易业务成本同比大幅增加(成本增幅显著大于其他业务收入增幅),营业成本率由于总收入提升同环比均改善,本期计提信用业务减值损失1.3亿,环比18Q4略有下滑。 自营公允价值波动收益大幅回升。1)资产规模角度分析,Q1交易性金融资产环比18Q4 +4%,FVTOCI环比+0.07%,其中债券占比小幅回落。2)投资收益追溯调整后同比+87%,公允价值变动转负为正大幅改善,同比+2804%,环比18Q4 +736%,母公司占比45%,预计合并报表投资业务子公司改善较大。 经纪业务弹性释放,资管净收入实现同比增长。受益于市场回暖,公司经纪业务弹性释放,净收入同比+10%,排名CR5第三位;资管业务净收入同比+5%,排名CR5第二位。 n 投行市占率有所回升,储备丰厚持续关注。根据wind发行日统计,报告期内公司IPO、再融资、债券承销市占率2.73%/2.97%/3.74%,同比-1.5%/+2%/+1.6%,环比-0.02%/+2%/+2%,有所改善,公司IPO储备项目丰厚,随着科创板注册制改革持续推进,中长期传统投行业务效率有望提升,截止4月29日,公司科创板项目申报3家,问询1家。 投资建议:公司非公开发行获批,资本实力有望进一步增强,预计公司2019年至2020年营业收入分别为216/266亿元,同比+41%/+23%,对应EPS分别为0.78/1.03元,预计2019至020年BVPS分别为13.45/15.33元。 风险提示:二级市场持续低迷,金融监管发生超预期变化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名