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广发证券 银行和金融服务 2024-04-10 13.11 -- -- 13.18 0.53% -- 13.18 0.53% -- 详细
2023年年报概况:广发证券2023年实现营业收入233.00亿元,同比-7.29%;实现归母净利润69.78亿元,同比-12.00%;基本每股收益0.83元,同比-18.63%;加权平均净资产收益率5.66%,同比-1.57个百分点。2023年拟10派3.00元(含税)。 点评:1.2023年公司投资收益(含公允价值变动)占比出现提高,经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。2.代理股基交易量随市小幅下滑、份额保持稳定,代销规模及保有规模均保持增长,合并口径经纪业务手续费净收入同比-9.03%。3.股权主承销金额小幅下滑,各类债券主承销金额达到近年来最高,合并口径投行业务手续费净收入同比-7.21%。4.券商资管业务短期承压较重,公募基金业务收入贡献小幅回落,合并口径资管业务手续费净收入同比-13.55%。5.固收以及股权衍生品自营投资均取得较好的投资业绩,合并口径投资收益(含公允价值变动)同比+95.00%。 6.两融规模小幅增长、市占率持平,质押规模出现一定幅度回升,合并口径利息净收入同比-23.53%。 投资建议:报告期内公司合并口径经纪业务手续费净收入下滑的幅度优于可比券商,投资收益(含公允价值变动)低基数下实现显著改善。虽然公司券商资管业务短期承压、公募基金业务收入贡献有所下滑,但公司大资管业务具备较为显著的品牌优势及投研优势,有望受益于大力发展权益基金、加大中长期资金引入力度等投资端改革系列政策红利,并驱动公司业绩重回上升通道。预计公司2024、2025年EPS分别为0.79元、0.89元,BVPS分别为15.50元、16.41元,按4月3日收盘价13.21元计算,对应P/B分别为0.85倍、0.80倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.投资端改革的政策效果不及预期
广发证券 银行和金融服务 2024-04-02 13.55 17.94 40.82% 13.51 -0.30% -- 13.51 -0.30% -- 详细
资管业务净收入同比下滑致使业绩承压;公司资产管理业务、机构服务专业性不断提升,将受益证监会系列政策带动的资管行业高质量发展及中长期机构资金入市。 投资要点:维持“增持”评级,维持目标价 17.94 元/股,对应 2024 年 20.63xPE、1.17xPB。公司 2023 营收/归母净利润 233/69.78 亿元,同比-7.29%/-12.00%;加权平均 ROE 同比-1.57pct 至 5.66%。基于公司最新经营情况,略微下调盈利预期为24-25年EPS 0.87/0.96元(调整前为1.22/1.37元),给予 26 年 EPS 预期 1.05 元。考虑到公司资管业务专业化能力突出,有望更好把握资本市场投资端改革机遇,维持目标价 17.94 元,对应 24 年 20.63xPE、1.17xPB,维持“增持”评级。 受基金市场需求低迷影响,公司资管业务净收入同比下滑致使业绩承压,投资净收益高增支撑业绩水平。1)2023 年公司资管净收入同比-13.55%至 77.28 亿元,占调整后营收(营业收入-其他业务成本)增量的-107.46%,致使业绩承压。主因是居民风险偏好下行,基金市场需求低迷,导致管理规模同比下滑;同时,受基金费率改革影响,管理费率下调。2)公司投资业务净收入同比+94.95%至 42.90 亿元,贡献了调整后营收增量的 185.33%,支撑整体业绩;主因是公司投资成果同比改善及市场回暖背景下,投资收益率同比+0.48pct 至 1.29%。 公司资产管理业务、机构服务专业性不断提升,有望更好把握证监会系列政策带动的资管行业高质量发展及中长期机构资金入市机遇。 证监会出台系列政策突出以投资者为本的理念,要求公募基金强化投研核心能力建设,助推行业高质量发展。公司旗下公募基金品牌优势明显、投研能力行业领先,资管子公司积极申领公募业务牌照,有望紧握政策机遇,实现高质量发展。此外,公司投研服务能力强劲,具备场外衍生品业务一级交易商资格,机构业务服务专业性持续增强,有助于把握资本市场资金结构优化带动的中长期机构资金入市机遇。 催化剂:公司资产管理业务、机构服务专业性不断提升。 风险提示:权益市场大幅波动
广发证券 银行和金融服务 2024-04-01 13.30 -- -- 13.55 1.88% -- 13.55 1.88% -- 详细
事件 /yoy:-12% 广发证券发布 ,加 权 ROE 5.7%/yoy 2023年报。 -20231.57pct 年营业收入 。 单季 度 看, 233亿4Q23/yoy-7.3% 公 司营 业收 入 ,归母利润 52.969.8亿 亿/yoy-31%/qoq+11%,归母利润 11.7亿/yoy-57%/qoq-8%。 收入拆分:大资管随市波动,低基数下投资业务高增。23年公司净投资35.6亿/yoy+192%,经纪收入 58亿/yoy-9%,资管(广发资管+广发基金)77亿/yoy-14%,净利息 31亿/yoy-24%,投行收入 5.7亿/yoy-7%,长股投(主要是易方达)7.2亿/yoy-23%。收入结构看,资管占比 35%、经纪占比 26%、投资占比 16%、净利息占比 14%。 A 股股票成交市占率略有下降,境外经纪业务亮眼。报告期内公司沪深股票成交市占率3.71%,同比略下滑 0.07pct;截至 2023年末,公司代销金融产品保有规模同比增 14%; 公司代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第三。公司境外经纪业务收入高增: 2023年,广发经纪(香港)在香港股票市场全年低迷的情况下,净收入增加 23%,产品保有量同比增加 29%,产品总收入同比增加 69%,财富管理收入同比增长 31%,财富管理转型效果明显。两融业务:截至 2023年末,公司融资融券业务期末余额为 890亿元/yoy+ 7.2%,市场占有率维持在 5.39%。 大资管业务:券商资管亏损拖累业绩,公募业务业绩稳定性好于集团。券商资管:22年广发资管净利润亏损 1.96亿,同比减少 3.29亿元,主要由于管理费收入、政府补助及交易性金融工具投资收入减少。 截至 2023年末,广发资管合计规模 2047亿/yoy- 24.5%,其中集合资产管理计划和专项资产管理计划的净值规模同比分别下降 43.7%和 11%,单一资产管理计划的净值规模同比上升 49%。公募业务受管理费率调降影响,业绩下滑 1成左右:易方达(持股 22.65%)2023年营业总收入 125亿/yoy-10.2%;净利润 33.8亿元yoy-11.9%。广发基金(持股 54.53%)2023年实现营业收入 76亿元/yoy-8.9%、净利润 19.5亿元/yoy-8.6%,按照股权比例计算两家公募合计利润 18.3亿,贡献集团利润占比为 26%。市场规模方面,2023年末易方达非货公募规模合计 10139亿元,行业排名第一;广发基金非货公募规模 6702亿元,行业排名第三。 投资规模同比增 2成,投资收益率略有回暖,但仍有修复空间。2023年公司投资资产规模 3662亿/yoy+20%,其中交易性金融资产规模 2211亿/yoy+38%,测算得投资收益率1.06%/yoy+0.61pct,但是据 2021年投资收益率 2.64%仍有修复空间。其中另类投资子公司业绩改善显著:广发乾和营收 5.6亿/yoy+204%,利润 3.43亿/yoy+745%。 投资分析意见:维持买入评级。考虑到当前新发权益基金仍较为疲弱,下调 24-25年市场新发权益基金假设,从而下调 24-25盈利预测,新增 26年盈利预测,预计 24-26E 归母利润 79、87、101亿(原预测 24-25E 95、111亿),同比分别+13%、+11%、+15%。 近期证监会提出 25项政策措施,提出加快推进建设一流投行和投资机构,公司参控股两家优质公募基金公司,预计将显著受益,仍维持公司买入评级。 风险提示:市场股基成交活跃度大幅下降;股票市场大幅下跌;上交所 3月 22日发布《关于对广发证券股份有限公司予以监管警示的决定》,指向了首次公开发行(IPO)网下询价过程中的违规行为,上交所要求广发证券一个月内提交整改报告。
广发证券 银行和金融服务 2023-11-02 14.91 -- -- 15.20 1.95%
15.20 1.95%
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事件: 公司近期发布了2023年三季报。 2023年前三季度, 公司实现营业总收入180.14亿元, 同比+2.85%; 实现归母净利润58.10亿元, 同比+11.00%。 业绩符合预期。 点评: 手续费收入小幅下滑。 经纪业务方面, 1-9月A股合计成交额183.39万亿元, 同比-3.55%; 公司实现经纪业务手续费净收入44.67亿元, 同比-9.83%, 经纪业务收入随市场成交额下滑阶段性承压, 降幅与行业平均水平持平。 投行业务方面, 1-9月市场股权融资规模合计9831.95亿元,同比-22.92%; 公司实现投行业务手续费净收入3.99亿元, 同比-9.56%,承销业务收入随市场景气度下滑有所减少。 资管业务方面, 1-9月公司实现资管业务手续费净收入60.28亿元, 同比-9.72%, 与券商资管计划下滑幅度相当。 另外, 1-9月市场日均两融余额为15909.52亿元, 同比-2.85%; 公司实现利息净收入24.79亿元, 同比-19.85%, 略跑输行业平均水平。 自营收入大幅增长。 2023年前三季度, 公司实现投资净收益及公允价值变动合计33.24亿元, 同比+883.43%, 自营业务收入大幅增长, 主要原因是金融工具投资收益增加和交易性金融资产公允价值变动收益增加。 净资产收益率小幅下滑。截至2023年9月末, 公司资产总额6689.18亿元,同比+13.33%; 归母净资产总额1344.83亿元, 同比+13.86%; ROE为4.32%,较去年同期下降0.11个百分点。 投资建议: 公司财富管理业务优势渐显, 前三季度投资收益大幅增长,有望持续受益于活跃资本市场的各项政策。 预计公司2023至2024年每股收益分别为1.23元和1.49元, 对应PE估值分别为12.06倍和9.94倍。 维持对公司“增持” 评级。 风险提示: 宏观经济下行及利率波动风险; 股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降; 市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大; 资本市场改革进展不及预期; 公司治理机制变动风险; 信用违约风险; 行业监管趋严风险; 行业竞争加剧风险。
广发证券 银行和金融服务 2023-11-01 14.73 -- -- 15.20 3.19%
15.20 3.19%
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事件:公司发布 2023三季度报, 2023Q1~3实现营业收入 180亿元,同比+3%;归母净利润 58亿元,同比+11%; 归母净资产 1,344亿元, 较年初+12%。 投资要点 受益于指数上行, 重资本业务相对稳健: 1)市场逐步回暖,自营业务表现向好发展。 截至 2023三季度末,上证指数/创业板指/沪深 300涨跌幅分别为+0.69%/-15%/-5%(2022年同期分别为-17%/-31%/-23%),公司金融工具投资收益和交易性金融资产公允价值变动收益均增加,2023前三季度投资交易收入由去年同期-0.5亿增长至 28亿(营收占比 16%)。 2) 资本中介业务收入下滑。 截至 2023年 9月末,市场两融余额同比+3%至 1.6万亿元; 公司融出资金同比+3%至 855亿元, 公司前三季度利息净收入同比-20%至 25亿元(营收占比 14%) 主要系公司 23Q3单季度利息净收入同比-30%至 7.5亿元。 泛财富管理业务收入下滑: 1) 市场交易量萎缩, 影响经纪业务收入下滑。 2023年前三季度市场 A 股日均股基交易额同比-6.5%至 8919亿元,公司经纪业务净收入同比-10%至 45亿元(营收占比 25%)。 2) 受市场赎回情绪影响, 资管业务表现不佳。 2023Q1~3基金市场整体赎回情绪较强,新发基金份额同比-60%至 434亿份,公司资管及基金管理业务收入同比-10%至 60亿元(营收占比 33%),我们预计资管业务收入下滑,主要系公司资管业务规模下降、业绩报酬降低。 3)投行业务短期承压。 据 Wind, 2023Q1~3市场 IPO/再融资/债承规模分别同比-34%/-1%/+31%至 3,324/5,978/85,831亿元。 公司的 IPO/再融资/债承规模同比-4%/+9%/+65%至 20/134/1,861亿元,市占率分别为 0.6%/2.1%/1.9%。 公司投行业务收入同比-10%至 4亿元(营收占比 2%)。 公司软件开发交付能力提高: 广发证券的 DevOps 相关能力达到国内领先水平。 2023/7/8,广发证券“财富管理平台项目”和“场外衍生品投资管理平台交易系统” 顺利通过信通院《研发运营一体化( DevOps )能力成熟度模型》持续交付 3级评估,代表广发证券的 DevOps 相关能力达到国内领先水平。通过采用 DevOps 的最佳实践和工具, 公司能够实现更高效的软件开发和交付流程。 盈利预测与投资评级: 公司整体业绩复苏, 资本市场改革持续优化, 政策利好推动证券行业高质量发展, 广发证券有望抓住机遇突破发展,但当前经济环境仍在恢复,交投不活跃可能影响公司资管及证券业务, 因此我们维持对公司的盈利预测,预计 2023-2025年的归母净利润为85/100/115亿元,当前市值对应 2023-2025年 PB 为 0.94/0.90/0.85倍,维持“买入”评级。 风险提示: 监管趋严抑制行业创新、行业竞争加剧、经营管理风险。
广发证券 银行和金融服务 2023-10-31 14.70 19.83 55.65% 15.20 3.40%
15.20 3.40%
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业绩概览23Q1-3广发证券实现营业收入 180.1亿元,同比增长 2.8%;归母净利润 58.1亿元,同比增长 11.0%;加权平均净资产收益率 4.81%(未年化),同比减少0.01pct; 23Q3实现归母净利润 12.7亿元,同比增长 22.7%,环比减少 46.6%,业绩基本符合预期。分业务条线来看, 23Q1-3经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-10%/-10%/-10%/-20%/NA,占总营收比重分别为25%/2%/33%/14%/16%。 公募业务稳定贡献利润23Q1-3广发证券实现资管业务净收入 60.3亿,同比下降 10%。券商资管方面,23Q3广发证券资产管理私募资管月均规模为 2,139亿元,同比下降 41%,拖累资管收入。 公募基金方面,根据 wind 数据,截至 10月 30末, 易方达和广发基金管理规模分别为 16,574.69/12,699.52亿元, 分别较年初增长 9%/4%,规模继续排名市场第一、第二, 23H1二者合计对广发证券的净利润贡献为 23%。 8月 10日, 沪深交易所双双修订发布《指数基金开发指引》,将开发非宽基股票指数基金产品对指数发布时间满 6个月的要求缩短至 3个月, 有利于提高指数基金的开发效率。 截至 10月 30日,易方达基金管 ETF 管理规模为 2,408.66亿元,排名行业第二,有望受益于开发效率提升。 投行收入下滑,份额提升23Q1-3广发证券实现投行业务净收入 4.0亿元,同比减少 10%,判断系受阶段性收紧 IPO 和再融资扶优限劣影响,市场竞争加剧,承销费率有所下滑所致。 公司投行业务市场份额有所改善, 根据 Wind 数据, 23Q1-3公司股、债承销规模(按上市日统计) 市占率分别为 1.75%/1.82%, 同比提高 0.51/0.38pct。 投资净收入同比显著改善23Q1-3广发证券实现投资净收入 27.9亿元, 去年同期为亏损 0.5亿元, 年初至今投资表现显著改善,主要是因为 23Q3末交易性金融资产较年初增长 26%,以及 23Q3单季度的投资净收入同比增长 9.4亿。 盈利预测与估值广发证券旗下公募基金规模稳步扩张,投行市占率提升, 预计 2023-2025年归母净利润增速为 3%/8%/12%,对应 BPS 为 16.53/17.35/18.27元。 给予公司 2023年1.2倍 PB,对应目标价 19.83元,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济大幅下行;投行业务恢复情况不及预期;权益市场修复不及预期。
广发证券 银行和金融服务 2023-09-07 15.13 -- -- 15.32 1.26%
15.32 1.26%
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2023 年中报概况:广发证券 2023 年上半年实现营业收入 132.38 亿元,同比+4.20%;实现归母净利润 45.38 亿元,同比+8.11%。基本每股收益 0.56 元,同比+1.82%;加权平均净资产收益率 3.84%,同比-0.06个百分点。2023 年半年度不分配、不转增。 点评:1.2023H 公司投资收益(含公允价值变动)占比出现提高,经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。2.代理股票交易量份额保持稳定,代销规模及保有规模均实现增长,经纪业务手续费净收入同比-6.79%。3.股权融资规模同比实现增长,债权融资规模增幅明显,投行业务手续费净收入同比+8.03%。4.券商资管规模延续下降趋势,公募基金业务收入贡献稳定,资管业务手续费净收入同比-5.23%。5.固收自营取得较好投资业绩,量化自营投资取得较好收益,投资收益(含公允价值变动)同比+198.88%。6.两融余额份额稳定,质押规模小幅回升,利息净收入同比-14.68%。 投资建议:报告期内公司代理股票交易量份额保持稳定,代销规模及保有规模均实现增长,经纪业务手续费净收入下滑幅度相对较小;投行业务处于放量周期,手续费净收入逆势增长;固收自营及量化自营均取得较好收益,投资收益明显改善;公募基金业务领跑行业。预计公司 2023、2024 年EPS 分别为 1.06 元、1.17 元,BVPS 分别为 15.12 元、15.99 元,按 9 月4 日收盘价 15.35 元计算,对应 P/B 分别为 1.02 倍、0.96 倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期
广发证券 银行和金融服务 2023-09-04 15.14 -- -- 15.42 1.85%
15.42 1.85%
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公司概况:广发证券脱胎于广发银行,目前已完成A+H股上市。公司扎根粤港澳大湾区,拥有313家营业部,营业网点分布广泛。总部所在的广东省,不仅国内经济总量最大、最具活力、发展质量最高、上市公司和高净值人群最多,而且拥有金融创新市场和制度的双重优势。公司投行、资管与财富管理等多项业务有良好的区位支撑,市场极为广阔。此外,公司拥有长期稳定、多元化的股权结构和经验丰富、稳定迭代的管理团队,为公司的业务发展提供了有力支持。 业绩表现与业务结构:公司盈利优于同业,ROE、杠杆倍数高于行业平均水平。公司业务稳定,包含投资银行、财富管理、交易及机构、投资管理四大板块,其中投资管理及财富管理业务贡献突出、盈利能力强。2022年,财富管理、投资管理收入分别为111.02亿元、99.43亿元,占比分别为44.17%、39.56%。 投资管理:公司通过“一牌一参一控”参与资管业务,旗下广发资管、广发基金、易方达位于资管行业头部,充分享有未来财富管理行业快速发展的红利。广发资管+易方达+广发基金归母净利润从2014年的6.62亿元增加至2022年的26.66亿元,年复合增速为15.96%。自2016年以来,公司大资管业务净利润贡献一直维持在20%以上。 财富管理:公司拥有布局广泛的营业网点。传统经纪业务方面,公司市场份额稳居行业前列,2022年经纪业务收入达111.02亿元,行业排名第四。公司依托投研能力突出的优势,交易单元席位租赁收入占比逐年提高,公司佣金率长期显著高于行业平均水平。财富管理方面,公司最早全面开启财富管理转型,拥有行业人数最多的投顾团队,近年来在队伍建设、产品体系、平台与数字化等多方面发力,探索出了独具特色的财富管理转型“广发模式”。 投行业务、交易及机构业务:2020年康美药业事件导致公司暂停保荐机构资格6个月、暂停债券承销业务12个月。目前,公司的股权融资业务和债券融资业务资格已经恢复,投行业务风险已出清。2022年,投行总收入正向增长,为6.02亿元,同比+38.20%。交易与机构业务方面,公司拥有行业领先的投研团队,连续多年获得“新财富本土最佳研究团队”第一名、“金牛研究机构”等行业权威奖项。公司依托“研究+N”经营模式,机构业务利润率保持在较高水平。 投资要点整体而言,广发证券大资管业务具有稳定的较高增长,今年投行业务恢复展业和资本市场回暖将驱动业绩增长。我们预计广发证券2023-2025年的归母净利润分别为141.51亿元、164.72亿元、188.88亿元,同比+78.46%、+16.41%、+14.67%,对应的EPS分别为1.86元、2.16元、2.48元,每股净资产分别为16.14元、16.64元、17.30元。我们预计公司2023-2025年的ROE水平分别为11.50%、12.99%和14.32%,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示宏观经济大幅下行;资本市场大幅波动;投行展业情况不及预期
广发证券 银行和金融服务 2023-09-01 15.33 19.15 50.31% 15.42 0.59%
15.42 0.59%
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事件:广发证券发布半年报,23H1实现营业总收入132.38亿元,同比+4.20%;归母净利润45.38亿元,同比+8.11%;上半年ROE为3.84%,同比-0.06pct。 23Q2单季度营业总收入67.60亿元,同比-14.76%,环比+4.38%;归母净利润23.82亿元,同比-17.75%,环比+10.43%。 收费类业务:财富管理底蕴深厚,投行业务稳健增长1)23H1公司经纪业务实现手续费净收入30.22亿元,同比-6.77%。(1)截至23H1,广发证券股票+混合型基金保有规模824亿元,排名所有代销机构第17位,券商系中位居第三;(2)2023年1-6月,公司沪深股票基金成交金额9.83万亿元,同比-1.53%。 2)23H1公司资管业务实现手续费净收入1.92亿元,同比-50.64%;基金管理业务实现手续费净收入39.95亿元,同比-0.83%。资产管理方面,截至23H1末,广发资管管理的资管计划净值规模为2161.15亿元,同比-20.31%;基金管理方面,公司控股的广发基金、易方达基金保持领先的投研能力,截至23H1末,广发基金、易方达基金剔除货币基金后的公募基金管理规模分别位于行业第3、第1。其中,易方达基金的公募基金规模合计17298.33亿元,较年初+9.98%;剔除货币市场型基金后的规模合计10388.39亿元,行业排名第1。 3)23H1公司投行业务实现手续费净收入2.96亿元,同比+8.21%。(1)23H1公司主承销IPO融资规模为20.33亿元,同比+45.21%,市占率0.97%;IPO家数3家,与去年同期持平;(2)主承销的再融资规模为4家和61.45亿元,同比+0.18%,市占率1.42%;再融资家数4家,与去年同期持平;(3)债承主承销金额925.87亿,同比+39.67%,市占率1.11%。 资金业务:投资业务表现优异,信用业务逆势提升1)投资业务实现收入25.53亿元,同比+292.92%,公司总体积极把握住了上半年资本市场结构性机会,投资业务表现优异。半年末金融资产合计规模3591.93亿元,较年初+18.62%,其中交易性金融资产规模2103.47亿元,较年初+33.30%。 2)信用业务略有承压,23H1利息净收入17.26亿元,同比-14.69%;利息支出50.79亿,同比+18.31%,主要系卖出回购金融资产款使利息支出增加。 盈利预测、估值与评级考虑当前经营压力较大,我们下调盈利预测,23/24/25年营收分别为279/326/379亿元(原值为319/395/450亿元),归母净利润分别为91/102/113亿元(原值为107/138/162亿元),归母净利润同比+14%/+13%/+11%,CAGR为12.6%;EPS分别为1.19/1.34/1.48元/股。我们认为公司未来将维持高成长性,根据可比公司估值法,并结合公司历史情况,在当前时点,给予公司23年1.5倍PB,目标价19.15元,维持“买入”评级。 风险提示:市场修复不及预期,同业竞争加剧,政策变化风险
广发证券 银行和金融服务 2023-08-28 15.11 21.40 67.97% 16.78 11.05%
16.78 11.05%
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公司简介:广发证券股份有限公司(以下简称公司)于 1991 年成立,作为国内第一批综合证券公司,已在深交所与港交所分别上市(股票代码:000776.SZ,1776.HK)。广发证券作为行业内先进的资本市场综合服务商,主要为国内企业及有金融服务需求的投资者提供四大板块的服务——投资银行业务、财富管理业务、交易及机构业务和投资管理业务。 股权结构:公司股权结构较为分散,暂未存在公司控股股东,其中前三大股东为香港中央结算(代理人)有限公司(持股 22.31%)、吉林敖东药业集团股份有限公司(持股 16.43%)以及辽宁成大股份有限公司(持股 16.40%),同时公司不存在实际控制人。 宏观经济运行处于良性复苏态势:证券市场的发展起伏与国家宏观经济状况息息相关,理论上而言国家经济增长情况越良好,经济结构越健康,市场中的各类组织与自然人通过金融市场中证券进行融资需求就越旺盛;同时市场中的组织与自然人所拥有的各类资产就越充足,资产保值增值的需要也会更加迫切,使得向证券市场的投资供给也越充足,反之亦然。这使得证券行业与国家经济运行往往是相辅相成的概念。 证券行业发展历程:证券市场是我国金融行业重要的组成部分,在筹集资本、投资导向、配置资源等方面有着不可替代的功能。证券市场自上世纪 90 年代初诞生便开始担负着推动我国经济进一步发展的重要使命。我国证券行业在二十世纪七十年代末改革开放后取得了长足的发展。 基本假设:我们对公司未来稳健发展保持乐观,收入未来三年增速为 7.58%,利润未来三年增速达到 5.54%,我们预计未来三年公司的营收分别为:284.99 亿元,298.61 亿元,312.90 亿元,根据对各项主要业务(证券经纪,证券投资咨询,与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;证券资产管理等等)进行合理的收入利润增长的预测,未来三年的利润分别为:94.1 亿元,99.4亿元,104.6 亿元。 估值及投资建议: 我们持续看好公司盈利能力和增长潜力,预计公司 2023-2025 年能保持稳健的营收和利润增速,2023 至 2025 年 EPS 为 1.07 元,1.14 元,1.21 元,基于此,公司应当享受一定的估值溢价,给予公司 2023 年 20 倍的 PE。首次覆盖,给予“增持”评级。 重点关注事项:股价催化剂(正面):宏观经济复苏超预期,货币政策保持宽松,公司业绩超预期。 风险提示(负面):国内外市场竞争加剧,宏观经济复苏不及超预期,人员流失和短缺风险
广发证券 银行和金融服务 2023-04-10 16.23 -- -- 17.08 5.24%
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事件: 近日,广发证券发布 2022年年报,数据显示公司实现营收 251.32亿元,同比-26.62%,归母净利润为 79.29亿元,同比-26.95%;其中 Q4营收为 76.17亿元,同比+3.22%,环比+58.33%,占全年营收比重为 30.31%; Q4归母净利润为 26.95亿元,同比+21.77%,环比+160.08%。Q4业绩较 Q3大幅上升。 2022年基本 EPS 为 1.02元,同比-28.17%,Q4基本 EPS 为 0.35元,同比+21.76%,环比+160.00%;2022年加权平均 ROE 为 7.23%,较同期-3.44PCT。 用资类业务同比大幅下降,收费类业务收入增速符合预期。从业绩归因看,除投行业务同比增长外,其他板块均有所下滑。用资类业务和自营业务板块业绩同比均下滑,拖累公司业绩。 2022年,公司用资类业务(投资净收益+公允价值变动净收益+利息净收入)总收益为 63.01亿元,同比-48.16%。收费类业务收入(手续费及佣金净收入)为 163.63亿元,同比-12.89%。其中,Q4用资类业务总收益为 28.70亿元,同比+17.02%,环比+573.87%;Q4收费类业务收入为39.58亿元,同比-16.85%,环比-6.69%。 结构占比方面,收费类业务中,经纪、投行及资管业务净收入占比分别为25.41%、2.43%、35.57%;用资类业务中,利息净收入、投资净收益及公允价值变动净收益的占比分别 16.32%、17.44%、-8.68%。 经纪业务收入承压下行,公募基金规模保持领先。2022年,公司经纪业务营业净收入为 63.87亿元,同比-19.87%,较前三季度下滑有所扩大。 其中 Q4经纪业务营业净收入 14.33亿元,同比-26.93%,环比-16.32%,营收占比为 18.81%。 2022年,公司客户基础持续扩大和优化,代销产品净收入和公私募保有量市占率均创历年新高;公司持续发展及财富管理转型,进一步提升公司竞争力。截至 2022年 12月末,公司代销金融产品保有规模较上年末 +0.77%;代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第三。 资管业务业绩下滑,财富管理持续转型。2022年,公司资管业务净收入为 89.39亿元,同比-10.12%,较前三季度负增长略微下滑。其中,Q4公司资管业务净收入为 22.61亿元,同比-12.84%,环比+0.10%。 截至 2022年 12月末,广发资管管理的集合资产管理计划、单一资产管理计划和专项资产管理计划的净值规模同比分别-40.25%、-58.45%和-39.51%,合计规模同比-45.02%。报告期内,广发资管持续夯实主动管理、渠道营销等核心能力,加强基础设施建设,不断完善运作机制;夯实合规风控管理,支持业务转型发展,进一步提升公司竞争力。 旗下两家公募公司规模总体稳定。截至 2022年末,广发基金管理的公募基金规模合计 12497.37亿元,较 2021年末上升 10.63%;剔除货币市场型基金后的规模合计 7052.90亿元,行业排名第 3易方达基金管理的公募基金规模合计 15,728.10亿元,较 2021年末下降 7.83%;剔除货币市场型基金后的规模合计 10255.44亿元,行业排名第 1。 投行业务全线复苏,股债融资规模高增。2022年,公司投行业务净收入6.10亿元,同比+41.08%,较前三季度增速前一步提升,占比 2.43%。 其中 Q4投行业务净收入 1.69亿元,同比+89.33%,环比+0.69%。 报告期内,公司股债融资规模大幅增长。股权融资方面,2022年公司共完成股权融资项目 17个,主承销金额人民币 184.07亿元,同比+1191.72%,其中主承销 IPO 项目 6个,承销规模总计人民币 29.43亿元,相较 2021年零规模实现突破;再融资方面,公司承销共计 11家,主承销金额人民币 154.64亿元,同比+985.19%。债权融资方面,2022年公司主承销发行债券 188期,同比+370.00%,主承销金额 1420.76亿元,同比+358.38%。其中公司债券主承销金额 545.52亿元,同比+920.43%;金融债主承销规模 642.73亿元,同比+309.98%;企业债主承销规模 129.79亿元,同比+71.41%。 利息净收入降幅基本收敛,信用减值损失大幅下降。2022年,公司利息净收入为 41.01亿元,同比-16.83%,与前三季度增速基本持平。其中利息收入达 128.55亿元,同比-5.89%;利息支出达 87.54亿元,同比+0.30%。 Q4利息净收入 10.08亿元,同比-18.83%,环比-5.87%。2022年,公司融出资金 828.23亿元,同比-14.82%;买入返售金融资产规模 189.40亿元,同比-5.26%,较三季报增速略有下滑。 2022年,公司信用减值损失-3.72亿元,同比-137.93%,主要系本期转回部分减值损失所致。 自营业务拖累业绩下滑,衍生金融资产大幅增长。2022年,公司自营业务收入为 12.65亿元,同比-78.04%,较前三季度降幅有所收窄。其中Q4自营业务收入为 13.13亿元,同比+91.60%,环比+288.16%。 投资资产方面,2022年金融投资资产为 3028.20亿元,同比+28.35%,环比+1.66%,较 Q3略微增长;交易性金融资产为 1578.01亿元,同比+26.78%,环比-11.63%;其他权益工具投资为 7.28亿元,同比-16.61%,环比+11.49%;其他债权投资 1439.38亿元,同比+30.29%,环比+21.55%,主要系期末债券投资规模增加所致;衍生金融资产为 26.42亿元,同比+368.11%,环比-22.25%,主要系期末衍生金融工具规模增 加。公司的权益乘数(剔除客户交易保证金)约为 4.00倍,同比+4.05%,环比+1.99%。 估值与投资建议:公司围绕“积极变革,促进公司高质量发展再上新台阶”的工作方针,以及“坚定聚焦主责主业,做大做强核心业务”的工作部署,扎实稳步推进公司发展工作,全面推进投资银行业务、财富管理业务、交易及机构业务、投资管理业务等四大业务的战略转型和升级。从中长期来看,看好公司充分受益于资产管理赛道下的发展前景。 我们假定市场 A 股股票交易量、新发基金平均增速总体保持稳健,经纪业务佣金率、两融费率及 IPO 承销费率等总体平稳,预计 2023年-2025年摊薄 EPS 为 1.45、1.60、1.82元,对应 PE 为 11.23、10. 14、8.90倍,考虑到公司作为机构业务强劲的典型性龙头券商,当下估值折价,股价有望在未来行情中迎来修复,维持“买入”评级。 风险提示:中美摩擦加剧风险;中美利差持续倒挂风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;宏观政策等收紧风险;IPO 过快对股市流动性冲击风险; 公司业绩不达预期风险;股市系统性下行风险;监管边际收紧风险。
广发证券 银行和金融服务 2023-04-07 16.32 -- -- 17.00 4.17%
17.08 4.66%
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2022年年报概况:广发证券 2022年实现营业收入 251.32亿元,同比-26.62%;实现归母净利润 79.29亿元,同比-26.95%。基本每股收益1.02元,同比-28.17%;加权平均净资产收益率 7.23%,同比-3.44个百分点。2022年拟 10派 3.50元(含税)。 点评:1. 2022年公司经纪、投行、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高,投资收益(含公允价值变动)占比出现下降。其中,投资收益(含公允价值变动)占比出现较为明显的下降。2.代理股票交易份额保持稳定,代销规模同比下滑,保有规模稳中有升,经纪业务手续费净收入同比-19.86%。3.投行业务逐步回归正轨,业务总量同比实现显著增长,投行业务手续费净收入同比+40.88%。4.券商资管规模降幅较大,公募基金业务保持发展韧性,资管业务手续费净收入同比-10.13%。5.自营业务整体承压较重,场外衍生品业务快速增长,投资收益(含公允价值变动)同比-69.55%。6.两融规模小幅下滑,持续压降股票质押规模,利息净收入同比-16.83%。 投资建议: 2022年市场波动对公司自营业务造成冲击,业绩拖累效应明显;公司投行业务逐步回归正轨,公募基金业务韧性十足且保持行业领先,场外衍生品业务快速增长是亮点。2023年随着行业整体经营环境回归平稳,公司经营业绩存在改善的内生动力及预期。预计公司 2023、2024年EPS 分别为 1.20元、1.28元,BVPS 分别为 15.12元、15.85元,按 4月4日收盘价 16.39元计算,对应 P/B 分别为 1.08倍、1.03倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期
广发证券 银行和金融服务 2023-04-05 16.28 -- -- 17.00 4.42%
17.08 4.91%
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公司发布2022年年报,报告期内公司实现营业收入251.3亿元,同比-27%;归母净利79.3亿元,同比-27%;加权平均ROE为7.23%,同比-3.44pct;基本每股收益为1.02元/股,同比-28%。 分析判断:资金类业务收入同比大幅下降,投行业务收入大幅提升各项业务收入增速来看,资金类业务收入同比大幅下降50%,股权投资、经纪与资管业务收入分别下降36%、20%和10%。投行与其他业务收入则同比增长41%和9%。 从收入结构来看,资管业务收入占比最高,为37%,经纪与资金类业务收入分别占比27%、22%,其他与股权投资收入分别占比8%、4%,投行业务收入占比3%。 股基交易份额提升,非货基公募代销保有规模排名行业第三报告期公司经纪业务净收入63.9亿元,同比-20%。其中股基交易市场份额4.02%,同比+0.16pct。 公司客户基础持续扩大并优化,高净值客户、专业机构、上市公司等客群经营取得成效。截至报告期末,公司代销金融产品保有规模较上年末增长0.77%;代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第三。 公募基金业务优势稳固,投行业务稳步恢复截至报告期末,证券公司资管业务总规模2712亿元,同比-45%。广发基金管理的公募基金总规模12,497亿,同比+11%,剔除货基后的规模7,053亿元,行业排名第3。 报告期投行业务收入6.1亿元,同比+41%。以Wind数据统计(按上市日),IPO业务融资规模30.3亿元,市场份额0.52%,同比+0.52pct;再融资业务融资规模150.5亿元,同比+1276%,市场份额2.45%,同比+2.31pct;核心债券504.1亿元,同比+220%,市场份额0.88%,同比+0.67pct。目前投行业务市场份额较20年及之前仍有较大差距,未来预计有望继续恢复。 投资收益下滑,规模提升收益率大幅下滑利息+自营业务净收入53.7亿元,同比-50%。报告期末公司金融资产投资收益(加上债券类资产利息收入)43.07亿元,同比-53%。金融资产投资规模达到3028亿元,同比+28%;投资收益率1.60%,同比-2.63pct。 利息净收入41.0亿元,同比-17%。其中融出资金、买入返售及其他债权投资利息收入均有所下滑。公司融资融券业务期末余额为830.25亿元,同比-12%,市场份额5.39%。 报告期对联营与合营企业投资收益9.4亿元,同比-36%,主要由于来自易方达基金、广发信德中恒汇金(龙岩)股权投资等联营企业以及部分股权投资类合营企业的投资收益下滑所致。 投资建议公司在公募基金管理以及财富管理业务领域优势稳固,投行业务稳步恢复。鉴于市场环境的变化我们小幅调整公司23-24年营收346.89/430.82亿元的预测至349.01/430.56亿元,并增加25年预测为538.08亿元,下调23-24年EPS1.49/1.85元的预测至1.46/1.80元,并增加25年预测值2.25元,对应2023年3月31日15.77元/股收盘价,PB分别为0.92/0.83/0.74倍,维持公司“买入”评级。 风险提示股债市场大幅波动自营投资收益下滑;市场交易萎缩;行业人才竞争致管理费率大幅提升。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名