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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
广发证券 银行和金融服务 2021-07-27 16.00 22.75 42.19% 16.30 1.88% -- 16.30 1.88% -- 详细
投资建议: 广发证券投资管理能力突出,旗下易方达基金和广发基金分别排名行业第一和第三,公募基金销售保有量排名行业第二,我们看好广发证券在新领导层带领下在财富管理赛道进一步厚植竞争优势;此次分类结果重回 AA 级别,将打开更多业务空间。 预计广发证券 2021-2022年营收340亿元、 387亿元,同比+17%、 14%; 归母净利 121、 146亿元,同比+21%、20%。 目标价 22.75元,评级由“增持” 上调至“买入”。 1、 分类评级重回 AA,带来多重利好。 7月 23日,证监会公布 2021年证券公司分类评级,广发证券时隔两年重回 AA 级,这将为公司带来新业务、新产品试点范围和推广顺序的政策倾斜,减少投保基金缴纳比例等利好,并帮助公司进入更多机构白名单和获得更为宽松的融资条件。 2、 新领导团队更替,业务稳健发展。 公司原董事长孙树民到龄退休,同时两位原副总经理辞任; 原总经理林传辉升任董事长并兼任总经理,另新聘五位高管。新领导团队呈现三大特征:一是年轻化,新聘五位高管中有 1位是 80后;二是均来自内部提拔,公司文化认同感深;三是从业经验丰富,新任董事长林传辉自 1995年开始在广发证券任职,并执掌广发基金近 18年,将广发基金规模做到行业前三。 3、 ROE 居于头部前列,业务恢复稳步进行。 广发证券股东结构多元,经营稳健,公司资产规模与经营业绩常年位居行业前五,roe 位居头部券商前列,高于 10%。公司保荐业务和债券承销资格于 2020年 7月起分别暂停 6个月和 12个月, 2020年公司通过调整投资银行业务组织架构,进一步强化公司投资银行业务的内部控制机制,加强风险控制。目前公司保荐资格已于今年 1月恢复,今年已有 5单 IPO 项目获受理。 4、资产管理+财富管理优势显著,看好价值重估机会!1)公司为资产管理和财富管理业务的行业龙头。资产管理方面,公司旗下易方达基金(参股 23%)、广发基金(控股 55%) 长期位列非货基月均规模行业第一、第三; 财富管理方面,公司第一季度非货基、股票+混合基金保有规模行业第二,分别达 787、 741亿元。 2)2020年,易方达基金、广发基金分别贡献公司净利润的 5.8%、 9.2%, 叠加全资子公司广发资管(利润 9.2亿)、广发信德(利润 9.2亿),广发证券的大资管业务占利润比重达 32.1%。 3)居民资产配置向权益转移趋势下,我们看好具备品牌及人才优势的龙头机构的发展,给予易方达、广发基金(均非货基排名行业前三)30XPE;考虑到私募股权较好的成长性,给予 20XPE;券商资管积极向主动管理转型,给予 18XPE,对应资管子公司市值合计 836亿元,占公司目前市值比重71.08%,后续大资管+财富管理业务发展将显著提升价值重估机会! 分部估值法下整体估值为 1734亿, 对应目标价 22.75元,有 47%的溢价空间。 风险提示: 业务恢复不及预期,资本市场大幅波动,行业竞争加剧
广发证券 银行和金融服务 2021-04-30 14.23 16.10 0.63% 16.58 12.94%
16.45 15.60%
详细
归母净利润同比增长 23%,ROE 保持行业前列。1)公司 21Q1实现营业收入 83.21亿元,同比+54.44%,实现归母净利润 25.41亿元,同比+23%。2)公司 21Q1实现年化 ROE10.24%,较 20Q1提升超 1pct。截至 21Q1,公司权益乘数较年初提升 0.2至 3.8。3)资管、经纪、自营、利息、投行净业务收入占比分别为 28%、22%、20%、14%、1%。其中经纪占比下降 8pct,相比之下资管占比提升 5pct 至 28%,跃居收入贡献度第一位。 公募基金管理助推资管收入+91%,交易业务转型持续推进下自营收入+48%。 1)受益于公司旗下广发基金与参股的易方达基金公募管理业务带来的持续业绩增量,公司 21Q1实现资管收入 23.70亿元,同比大幅+91%,成为行业为数不多的资管板块贡献最多收入的券商之一,公募“双子星”持续成为公司的业绩保障与金字招牌。2)截至 21Q1末,公司自营资产规模 2200亿元,较年初+19%。受益于规模的持续提升与相对稳健的投资策略,公司得以实现自营板块的持续增长,21Q1公司实现自营收入 16.99亿元,同比+48%。 高景气度下经纪、两融表现亮眼,IPO 业务资格恢复投行业务有望否极泰来。 1)受益于 1-2月 A 股市场的高活跃度,21Q1公司实现经纪收入 18.33亿元,同比+14%。2)截至 21Q1公司融出资金 877亿元,较年初进一步增加 1.78%。 受益于此,21Q1公司实现利息收入 11.72亿元,同比+32%。3)受投行监管处罚的负面影响,21Q1公司实现投行收入 1.18亿元,同比-56%。公司 IPO业务开展资格已于 1月正式恢复,预计经过一段时间的“整装待发”,公司IPO 业务将重回正轨,投行业务大概率将否极泰来。 财务预测与投资建议维持公司 21-23年 BVPS 预测值 13.83/14.96/16.25,按可比公司估值,目标估值 21PB 为 1.20x,对应目标价 16.60元,维持增持评级。
广发证券 银行和金融服务 2021-04-08 15.80 -- -- 15.93 0.82%
16.58 4.94%
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主要观点:鉴于公司投资管理业务优势将显著受益财富管理大发展,投行业务21 年有望获得恢复性增长以及公司低估值,首次覆盖给予“买入”评级。 机制灵活盈利能力领先的大型综合性券商公司股权结构均衡、公司治理完善确保市场化的机制。公司没有控股股东和实际控制人,吉林敖东、辽宁成大和中山公用21年来一直在公司的前三大股东之列,截至2020 年末分别持股16.43%/16.24%/9.01%,形成了较为稳定、多元的股权结构,从而确保公司市场化机制的维持。 公司盈利能力突出,自2013 年起广发证券ROE 水平持续超过上市券商均值;从杠杆倍数来看,2013 年起广发证券杠杆倍数持续超过上市券商均值,但近年杠杆趋向平稳,2020 年半年报数据看广发证券杠杆倍数基本与上市券商均值持平。 经纪资管业务持续占优,投行业务有望否极泰来投顾服务领先行业,代理买卖收入市场份额提升。广发证券的经纪与财富管理业务并未实行“价格竞争”策略,公司目标客户为“富裕人群”,佣金水平高于同业。自2015 年起公司便在投顾、平台与产品方面不断加强服务客户能力,向财富管理转型。公司投顾人员数量已多年位居行业第一,投资顾问培训体系完善。 投资管理方面参控股公募基金优势明显。2020 年上半年数据来看,广发证券控股的广发基金、参股的易方达基金净利润分别为9.1 亿元、10.5 亿元,按照相应持股比例计算,广发证券从参控股基金公司获得利润8.0 亿元,在上市券商中排名第1。 2020 年公司投行业务遭遇康美药业风险事件,公司被暂停保荐机构资格6 个月、暂不受理公司债券承销业务有关文件12 个月及责令限制高级管理人员权利的行政监管措施,投行业务停滞。2021 年公司股权承销及公司债承销分别于1 月及7 月恢复。郎酒与百合生物IPO 项目预计21 年重新推进, 2021 年公司投行业务有望实现恢复性增长。 证券自营业务规模有所控制,收益平稳;资本中介业务重两融、轻质押,资本中介业务质量较高;资金类业务信用风险小于同业。 预计2021 年归母净利116.3 亿元,同比+15.9%在2021/2022/2023 股基日均交易额分别为9740/10245/10778亿元的核心假设下,预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为116.3/124.2/135.3 亿元,2021/2022/2023 年BVPS 分别为14.4/16.0/17.8 亿元,4 月2 日股价对应的PB 为1.10/0.99/0.89 倍。鉴于公司投资管理业务优势将显著受益财富管理大发展,投行业务21 年有望获得恢复性增长以及公司低估值,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示1)财富管理业务发展低于预期;2)注册制下投行责任加大,投行业务尽责及合规风险; 3)权益市场大幅下跌,证券投资业务与股票质押业务风险;4)交易量大幅萎缩,资本市场改革低于预期的风险。
广发证券 银行和金融服务 2021-04-05 15.88 -- -- 15.93 0.31%
16.58 4.41%
详细
事件公司继续围绕“强化内控,坚定转型,完善协同机制,加快培育竞争新优势”的工作重点,持续构建以客户为中心的经营模式。2020年,公司继续保持良好发展势头,取得优良经营业绩,实现营业收入和净利润等关键财务指标的大幅增长,各项主要经营指标继续位居行业前列。 2020全年公司实现营业收入 291.53亿元,同比增长 27.81%,Q4、Q3、Q2环比增速分别为 7.44%、-18.29%、63.69%;实现归母净利润 100.38亿元,同比增加 33.15%,Q4、Q3、Q2环比增速为-20.54%、-35.11%、77.78%;扣非归母净利润为 92.74亿元,同比增加 30.53%。基本每股收益为 1.32元/股,同比增加 0.33元/股;加权平均 ROE 为 10.60%,较去年同期增加 2.12PCT。 其中细分看: (1)手续费及佣金净收入同比增加 43.54亿元,增幅 44.60%,主要归因于市场股票基金交易量及基金管理业务规模增加,经纪业务和基金管理业务手续费及佣金净收入增加。 (2)利息净收入同比增加 10.86亿元,增幅 34.27%,主要归因于融资融券业务利息收入增加。 (3)投资收益同比增加 11.11亿元,增幅 18.40%,主要归因于处置交易性金融工具投资收益增加。 (4)公允价值变动收益同比减少 4.31亿元,减幅 39.31%,主要归因于交易性金融负债公允价值变动收益减少。 (5)汇兑收益同比增加 0.30亿元,增幅 546.37%,主要归因于本期汇率变动的影响。 (6)其他收益同比增加 3.07亿元,增幅 37.16%,主要归因于政府补助增加。 (7)其他业务收入同比减少 1.45亿元,减幅 7.57%,主要归因于贸易业务收入减少。 投资要点1.轻资产业务有所增长,各项财务指标较为稳定2020年,轻资产业务代表手续费及佣金净收入为 141.14亿元,较去年同期增长 44.6%,Q4、Q3同比增速分别为 39.71%、88.88%,Q4、Q3环比增速为-15.7%、37.16%。其中,代理买卖证券业务净收入、证券承销业务净收入、资产管理业务净收入分别为 65.72亿元、6.49亿元、65.98亿元,同比增速分别为 56.56%、-54.89%、68.72%,Q4、Q3环比增速分别为-27.91%、-68.35%、2.44%,72.96%、14.58%、14.55%,Q4单季度三项业务净收入较 Q3均有所下降。 2020年利息净收入、自营业务净收入分别为 42.54亿元、68.08亿元,同比增速分别为 34.27%、1.81%,Q4环比增速分别为-3.59%、-59.45%。 结构占比方面,2020年代理买卖证券业务净收入、承销业务净收入、资产管理业务净收入、利息净收入、自营业务净收入占比分别为 22.54%、2.23%、22.63%、14.59%与 23.35%,总体看来各部分占比基本维持稳定。 2.投资业务表现稳健,衍生品业务收益持续增加2020年公司投资净收益为 71.47亿元,同比增加 11.11亿元,增幅 18.40%,主要归因于处置交易性金融工具投资收益增加。Q4、Q3同比增速为6.72%、79.67%,Q4、Q3环比增速为-23.78%、21.34%。而在公允价值变动方面,2020年公司公允价值变动净收益为 6.66亿元,同比减少 4.31亿元,同比增速下滑 39.31%,主要归因于交易性金融负债公允价值变动收益减少。Q4、Q3同比增速为-770.60%、-2553.17%,Q4、Q3环比增速为22.08%、-134.20%。2020年公司交易性金融资产规模为 677.43亿元,同比下滑 16.48%,主要系债券及基金规模减少。此外,2020年公司衍生金融资产占总资产比重较 2019年增长 0.02%,主要系权益类衍生业务规模增加。2020年权益乘数为 3.61,同比增速为 4.70%,远高于 2019年同比增速-11.31%。 公司年报表示,公司权益类投资坚持价值投资思路,配置方向为蓝筹股和科技股等,根据市场波动较好地控制了仓位,衍生品类投资较好的抓住了市场波动带来的交易机会,均取得了较好的收益。同时,公司做市类业务日均规模较 2019年有大幅增长,通过做市商服务,维持市场的流动性,减少市场剧烈波动,提高定价效率,并满足公众投资者的投资需求。公司获得深交所 2020年度“优秀 ETF 流动性服务商”奖,获得上交所 ETF做市业务、上交所 50ETF 期权及 300ETF 期权 2020年度 AA 评级(最高评级)。 估值与投资建议我们认为公司深耕广东地区,有望受益粤港澳大湾区战略及深圳特色社会主义先行示范区等系列政策,区位优势显著。虽然投行业务受到处罚,今年有望逐步迎来改善。 公司发展砥砺前行,我们看好公司“四个一流”的目标,努力建设一流的资源配置型投行、一流的财富管理机构、具有国际竞争力的一流投行和具备全面风险管理能力的一流投行的战略愿景。我们假定 2021-2023年市场A 股股票交易量、新发基金平均增速总体保持稳健,经纪业务佣金率、两融费率及 IPO 承销费率等总体平稳,预计公司 2021-2023年的摊薄 EPS分别为 1.53/1.68/1.78元,对应的 PE 分别为 10.36/9.46/8.91倍,维持“推荐”评级
广发证券 银行和金融服务 2021-04-02 15.67 -- -- 15.93 1.66%
16.58 5.81%
详细
业绩增速符合预期,经纪、资管、自营表现强劲。 广发证券2020年实现营收292亿元,同比+27.8%;归母净利润100亿元,同比+33.2%;基本每股收益1.32元,加权平均净资产收益率10.6%,较19年+2.12pct,高于头部券商的平均水平。期末归属于母公司股东权益982亿元,较19年底+7.6%,BPS为12.88元,杠杆率由3.39倍提升至3.52倍。4Q20的净利润为19亿元,环比-21%。经纪、投行、资管、自营、利息净收入等五大业务收入占比分别为22.5%/2.2%/22.6%/23.4%/14.6%。 财富管理业务:分部营业利润增速高,提升公司业绩增速。 2020年,公司财富管理板块实现营业利润63亿元,同比增长60%,是主要业务板块中增速最高的。公司股基成交量17.34万亿(双边统计),YOY+57%。其中,股票代理交易金额16.42万亿,市场份额3.97%,较19年-0.17pct。公司两融余额为843亿元,较19年末上升69%,市场占有率5.21%。 投资管理:公募子公司并驾齐驱,私募子公司同比大增。 投资管理业务是公司业绩增长的核心驱动因素。券商资管方面,2020年广发资管实现净利润9.2亿元,YOY-2%,管理规模由2972亿元上升至3040亿元。公募基金管理业务方面,公司分别持有广发基金和易方达基金54.53%和22.65%的股权。两家公募子公司管理规模分别为7634亿元和1.23万亿元,同比增加52%和68%,为公司贡献利润24.5亿元,YOY+55%。私募基金管理业务方面,广发信德净利润9.21亿元,YOY+321%。 交易及机构业务:营业利润35亿元,同比增长9%。 公司金融投资规模2000亿元,较19年底增加3.4%。结构上,公司交易性金融资产的规模下降(债券投资),同时增加了其他债券投资规模。公司自2019年停止实施定增计划后,杠杆率提升的幅度不及其他头部券商,但是维持相比稳健的投资回报。 投资银行业务:受到风险事件冲击影响,出现了较大幅度下滑。 根据广东证监局处罚决定,公司保荐业务资格和债券承销资格于2020年7月起分别暂停6个月和12个月,目前公司保荐月资格已经于2021年1月恢复。2020底,公司通过调整投资银行业务组织架构,进一步强化公司投资银行业务的内部控制机制,加强风险控制。 投资建议:基于公司财富管理与投资管理业务表现超预期,我们将公司2021-2022年的业绩由94/109亿元上调至121/146亿元,同比增长21%和20%。当前股价对应2021E为1.14倍PB,维持“增持”评级。 风险提示:市场波动风险,信用业务风险、投行业务恢复不及预期
广发证券 银行和金融服务 2021-04-02 15.67 15.94 -- 15.93 1.66%
16.58 5.81%
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投资事件:广发证券于2021年3月30日发布2020年年报。数据显示,截至2020年末,集团总资产4,574.64亿元,同比增加15.99%。全年营业收入为291.53亿元,同比增长27.81%;归属于上市公司股东的净利润为100.38亿元,同比增长33.15%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为92.74亿元,同比增加30.53%。 点评: 全年业绩超预期,净利润突破百亿。2020年公司发展势头持续高涨,取得优良经营业绩,实现营业收入和净利润等关键财务指标的大幅增长,各项主要经营指标保持在行业前列。其中,公司净利润表现尤其亮眼,根据已披露年报和业绩快报的券商中,仅中信证券、华泰证券、海通证券、国泰君安证券和广发证券的净利润达到百亿以上。 投行业务收入在证监局处罚下同比下滑,2021年有望回升。2020年7月,因在康美药业等业务中的违规行为,广发证券遭证监会采取暂停保荐机构资格6个月等处罚,公司投行业务收入下滑比例超过50%。目前公司已经严格落实整改要求,强化内控机制,公司保荐资格已于2021年1月恢复,郎酒、百合生物等项目陆续启动,投行业务重启将成为公司业绩上行的主要驱动力。 基金业务为公司带来丰厚投资回报。公司对易方达基金和广发基金一参一控,受益于2020年公募基金行业良好发展势头,广发基金、易方达基金在2020年内营收分别为62.5亿、92.1亿,净利润分别为18.2亿、27.5亿,同比增幅达到53%、59%。两家基金为公司贡献利润为24.5亿,同比增长55%,实现利润贡献率24%。公司参控股基金公司品牌效应突出,资金有望进一步向该类头部基金公司和绩优基金经理集中。 投资建议:公司经纪业务、基金业务竞争优势进一步巩固,投行业务发展空间巨大。我们预计2021-2023年公司收入分别为336.78、376.36、421.28亿元,归母公司净利润为117.09、132.42、151.09亿元,对应每股收益为1.54/1.74/1.98元,维持“增持”投资评级。 风险提示:投行业务开展受阻、市场波动、基金业务增速不及预期
广发证券 银行和金融服务 2021-04-01 15.78 16.10 0.63% 15.93 0.95%
16.58 5.07%
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业绩增速跑赢行业平均,ROE位居行业前列。1)公司2020年实现营业收入291.53亿元,同比+28%,实现归母净利润100.38亿元,同比+33%。2)公司2020年实现ROE10.60%,同比+2pct,较行业平均高出3.3pct,高居行业前列。截至20年末权益乘数达4.58,较年初增加1.13。3)自营、资管、经纪、利息、投行净收入贡献度分别为23%、23%、23%、15%、2%。 大资管板块“双星闪耀”成业绩增长主推动力,经纪、两融市占率一降一升。1)20年公司实现资管业务收入65.98亿元,同比+69%,主要受益于广发基金规模同增52%。此外,公司重点参股的易方达基金规模亦同增68%,助公司直投收入同比+125%至10.05亿元。2)20年公司股基成交额市占率由4.07%降至3.93%,同时佣金率微降0.1基点,但受益于市场高活跃度,经纪收入同比+57%至65.72亿元。3)两融市占率提升0.3pct至5.21%,截止年末达843亿元,同比+69%;在此带动下利息净收入同比+34%至42.54亿元。 自营规模与收入稳中有升,投行业务迎接“否极泰来”。1)截至20年末公司自营资产规模较年初+3%至2000亿元;其中股票与债券类资产较年初分别+42%与+11%至93与1443亿元,占比由3%和67%增至5%和72%。公司自营整体稳健,方向性仓位控制得当,20年实现自营收入68.08亿元,同比+2%。2)受康美药业事件的影响,公司投行业务收到处罚,导致公司20年仅实现投行收入6.49亿元,同比-55%。考虑到公司股权承销与公司债承销将分别于21年1月与7月恢复经营,投行业务将逐渐回归正轨,并将为公司带来较大的边际业绩增量,提升了公司21年业绩提升的概率。 财务预测与投资建议考虑到21年市场行情及活跃度的负面影响,将公司21-22BVPS由14.35/15.93下调至13.83/14.96,新增23BVPS为16.25元,可比公司法目标21PB为1.20x,对应16.60元,维持增持评级。 风险提示政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
广发证券 银行和金融服务 2020-11-09 16.05 -- -- 18.56 15.64%
18.56 15.64%
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事件公司发布2020第三季度报告,数据显示公司2020年前三季度实现营业收入214.12亿元,较去年同期增加23.36%,Q3、Q2环比增速分别为-18.29%、63.69%;实现归母净利润81.40亿元,同比增加44.95%,Q3、Q2环比增速为-35.11%、77.78%;扣非归母净利润为75.31亿元,同比增加43.77%。 基本每股收益为1.07元/股,较去年同期增加0.33元/股;加权平均ROE为8.65%,较去年同期增加2.28PCT。 其中细分看:(1)手续费及佣金净收入同比增加33.35亿元,增幅46.35%,主要原因在于市场股票基金交易量及基金管理业务规模增加,公司经纪业务和基金管理业务手续费及佣金净收入因此得到增长。(2)利息净收入同比增加7.53亿元,增幅达32.79%,主要归因于卖出回购金融资产和应付短期融资款利息支出减少。(3)投资收益和公允价值变动收益合计同比增加12.26亿元,主要归因于投资净收益的较大增长。(4)汇兑收益同比增加主要归因于汇率变动的影响。(5)其他收益同比增长40.20%,主要归因于政府补助增加。(6)其他业务收入同比减少87.04%,主要归因于本期贸易业务收入减少。 投资要点1.轻资产业务增速加快,各项收入占比较为稳定2020前三季度,轻资产业务代表手续费及佣金净收入为105.30亿元,较去年同期增长46.35%,Q3、Q2同比增速分别为88.88%、22.82%,Q3、Q2环比增速为37.16%、-2.45%。其中,代理买卖证券业务净收入、证券承销业务净收入、资产管理业务净收入分别为50.14亿元、5.94亿元、47.05亿元,同比增速分别为52.01%、-33.25%、65.23%,Q3、Q2环比增速分别为72.96%、14.58%、14.55%,-22.13%、-44.12%、29.77%,Q3单季度三项业务净收入较Q2均有所提高。前三季度利息净收入、自营业务净收入分别为30.52亿元、60.74亿元,同比增速分别为32.79%、20.15%,Q3环比增速分别为35.97%、-65.48%。 结构占比方面,2020前三季度代理买卖证券业务净收入、承销业务净收入、资产管理业务净收入、利息净收入、自营业务净收入占比分别为23.42%、2.77%、21.97%、14.26%与29.30%,总体看来各部分占比基本维持稳定。 2.衍生品业务助力公司投资业务表现稳健2020前三季度投资净收益为54.36亿元,同比增速为22.63%,Q3环比增速为21.34%。前三季度公司衍生金融资产较2019年增长43.03%,主要系权益互换业务规模增加。 公司前期中报表示,权益类投资坚持价值投资思路,配置方向为蓝筹股和科技股等,根据市场波动较好地控制了仓位,衍生品类投资较好的抓住了市场波动带来的交易机会,均取得了较好的收益。同时,公司做市类业务日均规模较去年有大幅增长。多个期权做市品种2020年月度评级均为AA(最高评级),并获得上交所“2019年度优秀期权做市商”奖。 3.利息净收入同比大幅增长,两融业务规模扩张2020Q3,公司利息净收入12.46亿元,同比增长63.79%,环比增长35.97%。 利息净收入增加主要是由于两融业务利息收入增长,公司根据市场需求状况持续扩张融资融券业务,期末融出资金余额为792.60亿元,同比增速56.13%;截至Q3,公司买入返售金融资产153.63亿元,同比下降17.34%,与行业趋势基本一致。 2020Q3,公司信用减值损失1.67亿元,同比增长1609.08%,环比下降38.77%,原因是公司比去年同期经营更审慎,计提了较多的信用减值损失,但是比上季度减少,Q3信用业务风险降低,资产质量得以提高。 4.经纪业务坚持四轮驱动,打造全新零售业务新竞争力公司以财富管理、机构经纪、科技金融和综合化为四轮驱动,坚定推动零售业务变革与转型,全面深化合规风控,全力打造零售业务新竞争优势。 2020年,公司在推动经营模式向数字化智能化转型、推动业务内涵从经纪向财富管理转型、拓展机构经纪业务、综合化业务等方面取得良好进展。 2020Q3,公司代理买卖证券业务净收入达21.61亿元,同比增长119.67%,环比增长72.96%,为2018年以来的单季度最高值,主要原因是随着2020年前三季度市场风险偏好上行,市场交易量同比增加。在结构占比方面,2020Q3单季度经纪业务净收入占营业收入的比重为29.99%,去年同期占比为18.16%,可以看出,营收结构中经纪业务占比在逐渐增加。 5.投行业务大幅度下降,处罚整改阶段性承压2020Q3,公司实现证券承销业务净收入1.73亿元,同比下降53.07%。报告期内,公司在股权承销方面没有获得收入;债券融资方面,主承销金额285.38亿元,同比下降46.17%。截至2020年11月1日,广发证券拟承销科创板项目金额为52.62亿元,市占率达1.15%。其中,2020Q3期间,公司无新增承销科创板项目金额。辅导的科创公司中,晶丰明源、美迪西、清溢光电、迈得医疗、万德斯、瑞松科技均已成功上市。 如前期中报所述,因康美药业事件影响,2020年7月10日,公司是相关人员收到《行政监管措施事先告知书》,广东证监局对公司采取责令改正、暂停公司保荐机构资格6个月、暂不受理公司债券承销业务有关文件12个月及责令限制高级管理人员权利的行政监管措施。公司表示将深刻汲取教训、认真反思、严格落实整改要求,并按照内部问责制度对责任人员进行内部问责。公司将建立健全和严格执行投行业务内控制度、工作流程和操作规范,切实提升投资银行业务质量。 2020年前三季度公司投行净收入占比为2.77%,总体维持低位,对营收影响相对有限。 6.资管业绩持续靓丽公司资管业绩持续靓丽,总规模增长迅速。2020前三季度,资产管理净收入为47.05亿元,较2019年同期增长65.23%。2020Q3,资产管理净收入为18.48亿元,较2019年同期增长116.42%,环比增长14.55%。 7.估值与投资建议我们认为公司深耕广东地区,有望受益粤港澳大湾区战略及深圳特色社会主义先行示范区等系列政策,区位优势显著。虽然投行业务受到处罚,但总体影响预计有限。 公司发展砥砺前行,我们看好公司“四个一流”的目标,努力建设一流的资源配置型投行、一流的财富管理机构、具有国际竞争力的一流投行和具备全面风险管理能力的一流投行的战略愿景。我们假定2020-2022年市场A股股票交易量平均增速为25%左右,新发基金同比增速分别为100%、30%、30%,经纪业务佣金率、两融费率等总体平稳,预计公司2020-2022年的摊薄EPS分别为1.41/1.70/1.94元,对应的PE分别为10.95/9.08/7.95倍,维持“推荐””评级。 风险提示:中美摩擦加剧风险;美国大选不确定性;地缘政治风险;宏观型经济下行风险;蚂蚁金服等巨型IPO对股市流动性冲击风险;公司业绩不达预期风险;股市系统性下行风险;监管边际收紧风险;疫情蔓延超预期风险。
广发证券 银行和金融服务 2020-11-03 15.40 20.21 26.31% 18.56 20.52%
18.56 20.52%
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业绩同比增幅进一步扩大,ROE保持行业前列。1)公司2020年1-9月实现营业收入214.12亿元,同比+23%,实现归母净利润81.40亿元,同比+45%,业绩同比增幅环比上半年(+39%)进一步扩大。2)公司前三季实现年化ROE11.39%,仍然保持行业前列。3)20年前三季度自营、经纪、资管、利息、投行占比分别为31%、23%、22%、14%、3%。 公募基金管理助推资管收入+65%,交易业务转型持续推进下自营收入+23%。1)受益于公司旗下广发基金与参股的易方达基金公募管理业务带来的持续业绩增量,公司2020年前三季实现资管收入47.05亿元,同比+65%(同比增速较上半年+43%进一步提升)。2)截至20Q3末,公司自营资产规模1868亿元,较年初-3%。公司作为行业头部券商,持续推进股票及衍生品、FICC做市交易业务的发展,前三季度实现自营收入66.71亿元,同比+23%。 高景气度下经纪、两融表现亮眼,投行利空有望逐渐出清。1)受益于前三季度市场日均股基成交额同比+58%,公司实现经纪业务收入50.14亿元,同比+52%。2)截至20Q3公司融出资金793亿元,较年初+45%,两融市占率预计5%,稳中有升;公司买入返售金融资产余额154亿元,较年初-26%,显示出股票质押业务规模持续下滑。前三季公司利息净收入同比+33%至30.52亿元。3)受投行监管处罚的负面影响,20年前三季度公司仅实现投行收入5.94亿元,同比-33%(降幅较上半年-19%扩大)。公司投行业务被暂停的影响仍将持续,但已经难以构成显著的边际因素,且随着投行处罚影响的深入,利空将逐步出清。 财务预测与投资建议 鉴于管理费用(主要为职工费用)超预期增加,我们将公司20-22年BVPS由13.09/14.45/16.05下调至13.03/14.35/15.93,按相对估值法,可比公司20PB为1.60x,对应目标价20.84元,维持增持评级。 风险提示 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
广发证券 银行和金融服务 2020-09-02 16.26 -- -- 16.95 4.24%
18.56 14.15%
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2020年中报概况:广发证券2020年上半年实现营业收入142.06亿元,同比+18.97%;实现归母净利润57.52亿元,同比+38.93%。基本每股收益0.75元,同比+38.89%;加权平均净资产收益率6.12%,同比+1.39个百分点。2020年半年度不分配、不转增。 点评:1.2020H1公司经纪、资管业务净收入,投资收益(含公允价值变动)占比出现提高,投行、利息、其他业务净收入占比出现下降。 其中,公司资管业务净收入占比显著高于行业均值。2.经纪业务跟随市场同比增长,手续费净收入同比+23.24%。3.投行业务遭遇暂时性挫折,手续费净收入同比-19.19%。4.大资管业务增势强劲,手续费净收入同比+43.50%。5.自营业务取得较好的投资业绩,投资收益(含公允价值变动)同比+22.12%。6.两融规模持续回升,利息净收入同比+17.41%。 投资建议:报告期内公司发挥市场化机制优势,加快业务转型步伐,经营业绩增速整体优于行业均值。本次投行业务领域风险事件后,公司将切实加强全面合规风险管理能力建设,为长远稳健发展奠定坚实的基础;近三年来公司投行业务手续费净收入占比均在10%以下,对公司今明两年整体业绩影响可控。综合考虑资本市场动态变化等多方面因素,上调公司全年盈利预测。预计公司2020、2021年EPS分别为1.21元、1.25元(原为1.06元、1.09元),BVPS分别为12.66元、13.14元,按8月28日收盘价15.93元计算,对应P/E分别为13.17倍、12.74倍,对应P/B分别为1.26倍、1.21倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期
广发证券 银行和金融服务 2020-09-02 16.26 -- -- 16.95 4.24%
18.56 14.15%
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公司1H2020实现营业收入142.06亿元,同比上升19.0%;实现归母净利润57.52亿元,同比增长38.9%。20EPS1.19元,20BVPS12.57元。 盈利水平高于行业,资管占比提升至与经纪业务持平:(1)公司归母净利润同比增长38.9%;年化ROE为12.51%,同比提升3个百分点,净利润率为40.49%,同比上升6个百分点,均大幅高于行业平均(分别为8.21%和39.96%)。(2)自营、资管、经纪、信用、投行业务收入占比分别为35%、20%、20%、13%、3%,资管占比同比提升3个百分点。 资管业务净收入同比大增43%,财富管理转型成效显著:(1)公司资管业务业绩表现亮眼,实现净收入28.57亿元,同比增加43%,远高于行业增速(13.2%)。公司不断提升主动管理能力、对大集合产品进行整改。 资管规模实现5.24%的正增长,合规受托资金规模行业排名第九,主动管理月均规模行业第五,截至6月末成功完成四只大集合产品的公募化改造。(2)经纪业务净收入28.53亿元,同比增长23%。广发证券易淘金APP月活数稳居传统券商APP第五名(易观千帆数据);代销金融产品3,204.62亿元,收入1.7亿元同比增长150%,占经纪业务净收入比重由3%提升至6%,财富管理转型成效显著。 IPO市场份额显著提升,债承规模下滑拖累投行业务表现:(1)自营业务净收入49.59亿元,同比增长23%,自营规模1,977亿元,较期初微增2%。(2)投行业务净收入4.21亿元,同比下滑19%。上半年投行业务以IPO作为主线,IPO承销家数与金额分别位列行业第四和第八名,市场份额提升1.6个百分点;由于债券承销规模减小,股债承销合计金额同比逆市下降38%。(3)利息净收入18.06亿元,增长17%,两融余额较期初增加13.92%至569.65亿元,市占率4.89%,股票质押余额119.97亿元,下降1.62%。 估值公司资管业务优势显著,投行业务有望边际改善,将20/21/22年归母净利润调整为91/105/116亿元,对应EPS1.19/1.38/1.52元,维持增持评级。 风险提示政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
广发证券 银行和金融服务 2020-09-02 16.26 -- -- 16.95 4.24%
18.56 14.15%
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事件公司发布2020H1报告,数据显示公司实现营业收入142.06亿元,较去年同期增加18.97%,Q2、Q1环比增速为63.69%、-1.19%;实现归母净利润57.52亿元,同比增加38.93%,Q2、Q1环比增速为77.78%、7.66%;扣非归母净利润为51.99亿元,同比增加34.03%。基本每股收益为0.75元/股,同比增加38.89%;加权平均ROE为6.12%,较去年同期增加1.39PCT。 其中细分看:(1)手续费及佣金净收入同比增加13.34亿元,增幅26.98%,主要归因于市场股票基金交易量及基金管理业务规模增加,经纪业务和基金管理业务手续费及佣金净收入增加。(2)利息净收入同比增加2.68亿元,增幅17.46%,主要归因于卖出回购金融资产和应付短期融资款利息支出减少。(3)投资收益和公允价值变动收益合计同比增加9.34亿元,主要归因于交易性金融资产公允价值变动收益增加。(4)汇兑收益同比增加主要归因于汇率变动的影响。(5)其他收益同比增加2.90亿元,增幅59.90%,主要归因于政府补助增加。(6)其他业务收入同比减少5.79亿元,减幅77.13%,主要归因于贸易业务收入减少。 投资要点1.用资类业务占比提升显著2020上半年,轻资产业务代表手续费及佣金净收入为62.78亿元,较去年同期增长26.98%,Q2、Q1环比增速为-2.45%、23.86%。其中,代理买卖证券业务净收入、证券承销业务净收入、资产管理业务净收入分别为28.53亿元、4.21亿元、28.57亿元,同比增速分别为23.26%、-19.23%、43.30%,Q2、Q1环比增速分别为-22.13%、-44.12%、29.77%,78.43%、-50.73%、16.93%。 利息净收入、自营业务净收入分别为18.06亿元、49.59亿元,同比增速分别为17.46%、22.97%,Q2环比增速分别为3.01%、231.85%。 结构占比方面,2020H1代理买卖证券业务净收入、承销业务净收入、资产管理业务净收入、利息净收入、自营业务净收入占比分别为20.09%、2.96%、20.11%、12.71%与34.91%,总体看用资类业务占比提升。 2.衍生品业务助力公司投资业务表现稳健2020H1投资净收益为31.90亿元,同比增速为0.23%,Q2环比增速为38.06%。公司权益类投资坚持价值投资思路,配置方向为蓝筹股和科技股等,根据市场波动较好地控制了仓位,衍生品类投资较好的抓住了市场波动带来的交易机会,均取得了较好的收益。同时,公司做市类业务日均规模较去年有大幅增长。多个期权做市品种2020年月度评级均为AA(最高评级),并获得上交所“2019年度优秀期权做市商”奖。2020H1公司中债交易量在券商中排名第6。 3.利息净收入同比大幅增长,两融业务规模扩张2020H1,公司利息净收入18.06亿元,同比增长17.46%。其中利息收入54.38亿元,同比下降0.7%;利息支出36.31亿元,同比下降7.9%。截至2020H1,公司买入返售金融资产162.65亿元,较去年年末下降21.38%,符合行业发展趋势;融资融券业务期末余额为569.65亿元,较2019年末上升13.92%,市场占有率4.89%。公司融出资金余额为619.53亿元,较去年年末增长13.08%。 4.经纪业务坚持四轮驱动,打造全新零售业务新竞争力公司以财富管理、机构经纪、科技金融和综合化为四轮驱动,坚定推动零售业务变革与转型,全面深化合规风控,全力打造零售业务新竞争优势。 2020年,公司在推动经营模式向数字化智能化转型、推动业务内涵从经纪向财富管理转型、拓展机构经纪业务、综合化业务等方面取得良好进展。 公司继续深化科技金融模式,坚定推动零售业务变革,向财富管理转型,在代理买卖证券业务的交易额方面也取得一定突破。报告期内易淘金电商平台的金融产品销售和转让金额达1,810亿元,上半年股票基金成交量达7.57万亿,同比增长22.81%,股基成交、股票成交市占率分别为4.00%、4.03%,分别下降0.22PCT、0.18PCT。 5.投行业务下降,静待处罚整改后深蹲起跳2020H1,公司实现证券承销业务净收入4.21亿元,同比下降19.23%。报告期内,公司完成IPO主承销家数8家,行业排名第4;IPO主承销金额43.94亿元,行业排名第8。债券融资方面,主承销金额461.03亿元,同比下降38.27%。截至2020年8月29日,广发证券拟承销科创板项目金额为56.94亿元,市占率达1.40%。辅导的科创公司中,晶丰明源、美迪西、清溢光电、迈得医疗、万德斯、瑞松科技均已成功上市。 因为康美药业事件影响,广东证监局对公司采取责令改正、暂停公司保荐机构资格6个月、暂不受理公司债券承销业务有关文件12个月及责令限制高级管理人员权利的行政监管措施。公司表示将深刻汲取教训、认真反思、严格落实整改要求,并按照内部问责制度对责任人员进行内部问责。 公司将建立健全和严格执行投行业务内控制度、工作流程和操作规范,切实提升投资银行业务质量。我们认为,如前文所述公司投行净收入占比不到3%,对营收影响相对有限。公司投行受处罚而阶段性承压,未来有望迎来新气象,值得期待。 6.大集合有序整改,主动资管优势持续绽放公司资管有序推进大集合产品整改,业绩持续靓丽。在资管新规的影响下,资产管理规模下降已是大势所趋。2020H1,资管管理的集合资产管理计划、单一资产管理计划和专项资产管理计划的净值规模较2019年末分别上升11.28%、4.71%和下降15.40%,合计规模较2019年末上升5.24%。 公司合规受托资金规模在证券行业排名第9,主动管理资产月均规模排名第5,彰显主动型资管动能。 资产管理业务管理资产总规模位居行业前列,主动管理能力与规模持续提升。根据基金业协会截至2020Q2的统计,广发资管公司私募资产管理月均规模人民币2836.71亿元,行业排名第八;私募主动管理资产月均规模人民币2044.02亿元,行业排名第五。根据wid资讯统计数据,报告期内,广发证券企业ABS(资产证券化)发行规模人民币97.82亿元。 7.受市场波动,国际业务有所承压2020H1受市场波动,公司港澳台及海外地区营业收入同比承压下滑。 2020H1国际业务实现营收2.45亿元,同比增速为-65.73%,占比为1.72%,占比下滑近3PCT。 8.估值与投资建议我们认为公司深耕广东地区,有望受益粤港澳大湾区战略及深圳特色社会主义先行示范区政策,区位优势显著。虽然投行业务受到处罚,但总体影响预计有限。 公司发展砥砺前行,我们看好公司“四个一流”的目标,努力建设一流的资源配置型投行、一流的财富管理机构、具有国际竞争力的一流投行和具备全面风险管理能力的一流投行的战略愿景。我们假定2020-2022年市场A股股票交易量平均增速为25%左右,新发基金同比增速分别为100%、30%、30%,经纪业务佣金率、两融费率等总体平稳,预计公司2020-2022年的摊薄EPS分别为1.27/1.51/1.67元,对应的PE分别为12.55/10.52/9.56倍,维持“推荐””评级。 风险提示:中美摩擦波动风险;市场大幅下跌风险;公司业绩不达预期风险;宏观经济下行风险;肺炎疫情持续蔓延风险。
广发证券 银行和金融服务 2020-09-01 16.23 20.31 26.94% 16.95 4.44%
18.56 14.36%
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20H1公司业绩增速与ROE均明显高于行业平均。1)公司2020H1实现营业收入142.06亿元,同比+23%,实现归母净利润57.52亿元,同比+39%,20H1公司业绩表现大幅跑赢行业平均(25%)。2)公司2020H1实现年化ROE12.42%,同比增长近3pct,较行业平均高出4.33pct。3)20H1自营、经纪、资管、利息、投行占比分别为36%、20%、20%、13%、3%。 公募基金管理业绩亮眼,交易业务稳步推进助自营+22%。1)截至20H1公司旗下广发基金与参股的易方达基金公募管理规模分别为6395与8986亿元,较年初分别+27%与+23%,助公司实现资管收入28.57亿元,同比+43%(基金管理收入21.57亿元,同比+70%)。2)截至20H1,公司自营资产规模1978亿元,较年初+2%,其中股票与基金规模分别增加33%与22%至88亿元与354亿元。公司稳步推进股票及衍生品、FICC做市交易业务的发展,20H1实现自营收入51.57亿元,同比+22%。 经纪与两融收入双双提升,投行业务面临监管处罚的负面影响。1)20H1公司股基成交额7.57万亿元,同比23%,市占率维持4.0%;公司实现经纪业务收入28.53亿元,同比+23%。2)截至20H1公司两融余额570亿元,较年初+14%,两融市占率4.89%,与去年持平;公司实现两融利息收入20.46亿元,同比+18%,助力信用业务收入同比+17%至18.06亿元。3)受康美药业事件后续监管处罚与疫情双重影响,20H1公司仅实现投行收入4.21亿元,同比-19%。20H1公司股债承销规模仅792亿元,市占率1.70%,同比-2pct;投行业务被暂停的影响仍将持续,但投行收入贡献度较低对业绩影响有限。 财务预测与投资建议 鉴于资管、自营业务助公司业绩超预期且全年行业景气度维持高位,我们将公司20-22年BVPS由12.83/13.81/14.89上调至13.09/14.45/16.05,按相对估值法,可比公司20PB为1.60x,对应目标价20.95元,维持增持评级。 风险提示 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
广发证券 银行和金融服务 2020-04-09 13.88 15.60 -- 14.15 1.95%
18.21 31.20%
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事件: 2019年,广发证券实现营业收入为228.10亿元,同比增加49.37%;归属于上市公司股东的净利润为75.39亿元,同比增加75.32%;EPS为0.99元/股,BVPS为11.97元/股,加权平均ROE为8.48%,同比上升3.41个百分点。 投资要点: 公司主要经营指标在国内券商中名列行业前列。据已经公布年报券商数据排序,2019年广发证券净资产、营业收入、净利润、总资产均排名行业第5位,净资本排名行业第6位,业务牌照齐全,业务结构均衡,综合金融服务能力行业领先。 完善投行运作机制,推动投行业务转型发展。股权融资主承销家数34家,行业排名第4;股权融资主承销金额266.14亿元,行业排名第8;债务融资主承销发行债券166期,主承销金额1,359.29亿元,主承销金额同比上升41.13%。 财富管理业务板块,代理买卖证券业务交易额为318,561.35亿元,市场占有率为4.16%;融资融券业务期末余额为500.04亿元,较2018年末上升25.40%,市场占有率为4.91%。 交易及机构业务板块,营业总收入为45.28亿元,同比增长426.00%,营业利润率为71.53%,较2018年上升59.99%。投资研究方面,获得2019“新财富本土最佳研究团队”第一名、“新财富最具影响力研究机构”第二名。强大的研究实力助力公司各项业务发展。 投资管理业务板块,控参股基金公司实力超强。参股并列第一大股东的易方达基金管理资产规模排名第1,非货币基金规模达4050.86亿元;控股60.59%的广发基金排名第7,非货币基金规模2784.6亿元。 投资建议:公司依靠雄厚的资本实力和优秀的战略布局,各项业务稳步发展,我们预测广发证券2020、2021、2022年的EPS分别为1.04、1.19、1.36,首次给予“增持”投资评级。 风险提示:国际国内经济下行压力加大;新冠疫情导致市场波动风险。
广发证券 银行和金融服务 2020-04-02 13.68 -- -- 14.15 3.44%
14.77 7.97%
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核心观点: 1、事件近期,公司发布了2019年年报。 2、我们的分析与判断1)自营显著改善驱动业绩增长,归母净利润同比增加75.32%2019年公司实现营业收入228.10亿元,同比增长49.37%;归母净利润75.39亿元,同比增长75.32%。基本EPS0.99元,同比增长76.79%,加权平均ROE8.48%,同比增加3.41个百分点。收入结构方面,2019年公司自营投资收入占比31.27%,同比上升24.29个百分点;利息净收入、资管、经纪和投行业务收入占比分别为13.89%、17.14%、18.40%和6.30%,占比均有所下滑。2)受益于市场行情转暖,自营收入实现高增2019年公司自营业务收入71.34亿元,同比大增569.20%,是公司业绩增长的主要推动力。其中,投资收益达60.36亿元,同比增长79.78%;公允价值变动收益达10.97亿元,较2018年增长33.89亿元,增幅为147.88%。2019年市场行情回暖,沪深300指数上涨36.07%,中债总净价(总值)指数上涨0.65%。公司权益投资坚持价值投资思路,配置方向为蓝筹股,取得了较好的收益;固定收益投资较好地控制了债券投资组合的久期、杠杆和投资规模,抓住了阶段性的市场机会,取得了较好的投资业绩。 3)投行业务收入改善,项目储备充裕,发展后劲足2019公司投行业务净收入14.38亿元,同比上升18.24%。公司投行业务主承销规模达1625.43亿元,同比增长48.91%。其中,公司债券主承销金额达1359.29亿元,同比增加41.13%。股权承销方面,公司坚持客户中心导向,针对科创板项目重点布局,推动投行业务转型发展。2019年,公司股权主承销金额达266.14亿元,同比增长107.34%;其中IPO主承销金额达89.6亿元,同比增长136.10%。 目前公司仍有140家IPO项目储备,位列行业第5,投行发展后劲足。 4)成交回暖助力经纪业务收入改善,质押规模收缩影响利息净收入增长受市场股基成交回暖驱动,2019年公司经纪业务实现净收入41.98亿元,同比增长21.57%。2019年公司代理股基交易额达11.07万亿元(双边统计),同比增长33.37%;市占率7.01%,同比上升0.55个百分点。公司继续深化科技金融模式,夯实客户基础。2019年末公司手机证券用户数超过2,720万户,较上年末增长约23%;机器人投顾贝塔牛累计服务客户数超80万,同比提升约14.3%。2019年公司实现利息净收入31.68亿元,同比下降14.11%。公司持续强化股票质押业务风控准入,优化项目结构,业务规模平稳下降。股票质押业务余额压缩45.34%至2019年末的121.95亿元。2019年公司股票质押业务实现利息收入11.03亿元,同比减少28.49%。两融业务方面,受益于市场风险偏好提升,2019年末公司融资融券余额达500.04亿元,同比增加25.40%。5)主动管理资产占比提升,资管收入逆势增长2019年公司实现资管及基金管理业务净收入39.11亿元,同比增长4.48%。 其中,2019年公司基金管理业务净收入达26.32亿元,同比增加2.04%,主要源于广发基金和易方达基金管理规模分比同比增长7.28%和11.75%。资产管理业务方面,2019年公司资管业务净收入12.78亿元,同比上升9.89%。公司积极完善运作机制,持续提升主动管理能力、资产配置能力、产品创设能力、渠道营销能力等核心能力,业务经营质效提升。据基金业协会数据显示,2019年公司主动管理资产月均规模为1769.71亿元,行业排名第5;占比65.17%,同比增加6.69个百分点。 3.投资建议公司投资业务表现靓丽提振业绩,投行项目储备充足,金融科技布局持续深化,客户基础夯实。公司具有市场化运行管理机制和完善的公司治理,助力长期发展。作为综合实力强劲的头部券商,有望受益于资本市场深化改革红利释放和航母级券商打造。我们看好公司未来发展前景,结合公司基本面和估值情况,维持“推荐”评级,2020/2021年EPS1.12/1.23元,对应PE12.33X/11.23X。 4.风险提示新冠疫情对宏观经济影响超预期的风险,市场波动对业务影响大的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名