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刘雨辰

国联证券

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工作经历: 登记编号:S0590522100001。曾就职于招商证券股份有限公司...>>

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指南针 银行和金融服务 2025-01-27 93.70 -- -- 101.00 7.79% -- 101.00 7.79% -- 详细
事件指南针发布 2024 年年报。 2024 年公司实现营业总收入 15.29 亿元/yoy+37.37%,实现归母净利润 1.04 亿元/yoy+43.50%。其中 2024Q4 单季度实现营业总收入 7.52亿元/yoy+75%/qoq+225%,实现归母净利润 2.14 亿元/yoy+89%/环比扭亏为盈。 金融信息服务: 2024 年四季度交投回暖推动业务显著改善公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度相关, 尤其是与一定周期内证券市场总成交额规模呈一定的正相关性。 2024 年公司实现金融信息服务收入 11.84 亿元, yoy+24.77%。 我们预计主因 2024 年四季度权益市场有所回暖, 两市交投活跃度显著提高。公司仍然坚持持续加大品牌推广及客户拓展力度, 广告宣传及网络推广费较去年同期有所增长, 新增注册用户和付费用户数量显著增加,有望确保公司业务长期可持续性发展。 证券业务: 麦高证券良性展业,后续有望实现主业协同2024 年麦高证券实现营收 4.87 亿, yoy+136%,实现净利润 0.71 亿元, yoy+1095%。分业务看, 2024 年麦高证券经纪业务收入、净利息收入、净投资收入分别为 2.41、0.76、 1.41 亿元,分别 yoy+163%、 +123%、 +76%。 2024 年末麦高证券代理买卖证券款 66.24 亿, 较 2023 年末增长 175%。 麦高证券经纪业务收入、自营收入以及客户托管资产规模均持续保持快速增长,后续有望进一步加深协同效应。 公司大力推动证券业务致成本端费用有所抬升公司持续发挥资源整合、产品研发等核心竞争优势及整体协同效应,推动麦高证券良性展业。同时公司适时加大品牌推广及客户拓展力度, 2024 年公司销售、管理、研发费用分别为 8.04、 4.52、 1.63 亿元, yoy 分别+46%、 +59%、 +11%。 销售、管理、研发费用率分别为 52.6%、 29.6%、 10.6%, yoy 分别+3.3、 +4.0、 -2.5pct,管理费用增加主因麦高证券持续加大投入以及股权激励的股份支付费用增加,研发费用增加主因公司加大研发投入以及研发人员薪酬增加。 盈利预测、估值与评级考虑到两市交投有所修复,我们上调公司金融信息服务收入增速,从而上调盈利预测, 我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 14.15/15.47/17.51 亿元,同比增速分别为 16.78%/9.38%/13.14%,归母净利润分别为 2.73/2.82/3.04 亿元,同比增速分别为 161.73%/3.27%/7.99%, EPS 分别为 0.66/0.68/0.74 元/股。鉴于公司为互联网券商新星,长期成长趋势显著,后续市场交投保持活跃则公司业务有望持续修复, 给予“买入”评级。 风险提示: 同业竞争加剧;证券业务开展不及预期
江阴银行 银行和金融服务 2024-11-08 4.07 -- -- 4.46 9.58%
4.51 10.81%
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江阴银行发布2024年三季报,前三季度公司实现营业收入30.18亿元,同比+1.33%。实现归母净利润11.28亿元,同比+6.79%。 息差拖累减弱,非息收入贡献边际走低2024Q1-Q3公司营收同比增速较2024H1-4.13pct,主要系公司非息收入表现走弱。2024Q1-Q3公司中收、其他非息收入分别同比+26.49%、+29.82%,增速较2024H1分别-84.43pct、-16.27pct,主要系公允价值变动损益较年中有所下滑。2024Q1-Q3公司归母净利润增速较2024H1-3.70pct,2024Q1-Q3生息资产规模、净息差、中收、其他非息、拨备对净利润的贡献度分别为+8.27%、-15.56%、+1.05%、+7.56%、+11.72%,较2024H1分别+0.05pct、+1.92pct、-1.72pct、-4.38pct、-0.03pct。 净息差韧性较强,存款活期率明显提升2024Q1-Q3江苏银行实现利息净收入21.15亿元,同比-7.28%,降幅较2024H1收窄1.97pct。从量来看,截至2024Q3末,江阴银行贷款余额为1215.44亿元,同比+6.20%,增速较2024H1-3.53pct。从价来看,2024Q1-Q3公司净息差为1.74%,较2024H1-2bp,净息差韧性较强。净息差收窄主要仍系资产端拖累,根据我们的测算,公司2024Q3单季资产平均收益率、负债平均成本率分别为3.23%、1.83%,环比分别-8bp、-8bp。负债成本明显改善主要系:1)存款挂牌利率持续下调;2)存款结构明显改善,2024Q3末公司活期存款率为31.01%,较2024H1末+3.30pct。 不良率明显改善截至2024Q3末,公司不良率、关注率分别为0.90%、1.42%,较2024H1末分别8BP、+5BP。2024Q3末公司不良贷款余额为10.90亿元,较2024H1末减少1.14亿元。不良率大幅改善且不良贷款余额也减少,我们预计主要系公司加大了不良处置力度。拨备方面,2024Q3末公司拨备覆盖率为452.16%,较2024H1末+16.91pct,公司风险抵补能力仍较充足。整体来看,公司资产质量相对稳健。 投资建议:维持江阴银行“买入”评级考虑到利率持续下行,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为40/42/44亿元,同比增速分别为+2.49%/+5.28%/+6.48%,3年CAGR为4.74%;归母净利润分别为20/22/24亿元,同比增速分别为+8.47%/+9.30%/+9.22%,3年CAGR为8.99%。 考虑到公司区位优势显著,我们维持“买入”评级。 风险提示:稳增长不及预期,资产质量恶化,监管政策转向。
兴业银行 银行和金融服务 2024-11-07 18.39 -- -- 19.09 3.81%
20.50 11.47%
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投资要点兴业银行发布 2024年三季报, 前三季度公司实现营业收入 1642.17亿元,同比+1.81%。实现归母净利润 630.06亿元,同比-3.02%。 营收稳健增长,非息收入表现较好2024Q1-Q3公司营收同比增速较 2024H1小幅+0.01pct,主要系公司非息收入表现边际改善。 2024Q1-Q3公司中收、 其他非息收入分别同比-15.16%、 +12.79%,增速较 2024H1分别+4.27pct、 +4.09pct。 2024Q1-Q3公司归母净利润增速较 2024H1-3.88pct,主要系息差业务以及拨备计提拖累。从业绩归因来看, 2024Q1-Q3生息资产规模、净息差、 中收、 拨备计提对净利润的贡献度分别为+6.54%、 -4.15%、-3.04%、 -6.04%,较 2024H1分别-0.62pct、 -1.22pct、 +1.23pct、 -1.96pct。 票据冲量较为明显, 负债成本明显改善截至 2024Q3末,公司贷款余额为 5.74万亿元,同比+8.05%,增速较 2024H1-0.51pct。从新增贷款看,公司 2024Q3单季度贷款净增加 725.10亿元,其中票据贴现净新增 669.51亿元, 占比 92.33%,票据冲量较为显著。净息差方面, 2024Q1-Q3公司累计净息差为 1.84%, 较 2024H1-2bp,整体韧性较强。 从负债端来看,公司坚持“稳规模”“降成本”。截至 2024Q3末,公司存款余额为 5.43万亿元,同比+3.98%。 2024Q1-Q3存款付息率 2.03%,同比-23bp,降幅较 2024H1有所扩大。 资产质量稳健, 拨备计提充足截至 2024Q3末, 公司不良率、关注率分别为 1.08%、 1.77%, 较 2024H1分别+0bp、+4bp。 关注率有所上行,主要系零售风险有所上升。从信用减值损失来看, 2024Q1-Q3公司计提资产减值损失 477.03亿元,同比+14.31%。 拨备方面, 2024Q3末公司拨备覆盖率为 233.54%, 较 2024H1末-4.28pct, 风险抵补能力较足。 资本方面,截至 2024Q3末,公司核心一级资本充足率为 9.70%,资本较为充足。 投资建议:维持兴业银行“买入”评级考虑到当前利率持续下行, 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为2147/2228/2351亿元,同比增速分别为+1.83%/+3.78%/+5.50%, 3年CAGR为3.69%; 归母净利润分别为 775/801/838亿元,同比增速分别为+0.48%/+3.32%/+4.71%, 3年 CAGR 为 2.82%。考虑到公司经营稳健且股息率较高,我们维持“买入”评级。 风险提示: 稳增长不及预期,资产质量恶化,监管政策转向
广发证券 银行和金融服务 2024-11-07 17.38 -- -- 18.68 7.48%
18.68 7.48%
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件广发证券发布 2024三季报, 2024前三季度公司累计实现营业总收入 191.37亿,yoy+6.24%;归母净利润 67.64亿, yoy+16.43%; 加权平均 ROE 5.26%, 较去年同期增加0.45pct。其中2024Q3实现营业总收入73.59亿元, yoy+54.08%/qoq+7.76%; 归母净利润 24.02亿元, yoy+88.90%/qoq-14.94%。 收费类业务: 大资管业务为重要业绩支柱, 旗下公募 AUM 大幅增长1)2024前三季度公司经纪业务实现手续费净收入 39.9亿元, yoy-10.7%,占证券主营业务收入(剔除大宗商品贸易)比重为 22.4%, yoy-3.9pct。 其中 2024Q3经纪业务收入 12.3亿, yoy-15.1%/qoq-12.6%。 2) 2024前三季度公司资管业务实现手续费净收入 50.8亿元, yoy-15.7%, 我们预计主因公募基金费率改革后主动权益公募基金费率下降使得公司资管业务收入短期承压。 其中 2024Q3资管业务收入 17.0亿, yoy-7.7%/qoq-4.4%。 公募业务方面,截至 2024三季度末,广发基金、易方达基金非货基 AUM 分别为 8170亿元、 13660亿元,分别 yoy+25%、 +43%,分别排名行业第三、第一。 2024前三季度公司经纪业务(占比 22.4%) +资管业务(占比 28.5%)合计占证券主营收比例为 50.9%,为公司收入重要支柱。 3) 2024前三季度公司投行业务实现手续费净收入 5.3亿元, yoy+33.1%。 其中2024Q3投行业务收入 2.0亿, yoy+89.3%/qoq+3.7%。 (1) 按发行日统计, 2024前三季度公司境内 IPO 融资规模 8亿元, yoy-60%,公司境内再融资规模 69亿元,yoy+20%; (2)境内债券主承销金额 2651亿元, yoy+41%。 资金业务:投资收益单季同比大幅改善, 投资规模有所扩张1) 2024前三季度公司投资业务实现收入 59.8亿元, yoy+114.7%,占证券主营业务收入(剔除大宗商品贸易)比重为 33.6%, yoy+17.2pct。 其中 2024Q3公司投资业务净收入 23.1亿元, yoy+740.7%/qoq-8.8%。 2024三季度末金融资产合计规模4239亿元,较 2023年末增长 15.8%,其中交易性金融资产规模 2845亿元,较 2023年末增长 28.7%。我们测算 2024Q3公司年化投资收益率为 2.31%/yoy+2.01pct,测算 2024Q3公司投资杠杆为 2.97倍, yoy+0.30倍。 2) 2024前三季度公司信用业务实现净利息收入 13.7亿元, yoy-44.6%。 两融业务方面, 截至 2024三季度末,公司融出资金 851.3亿元,较 2023年末-6.6%。 盈利预测、估值与评级考虑到权益市场有所回暖,公司投资收益有所修复,我们上调公司投资收益率假设,从而上调公司盈利预测, 我们预计公司 2024-2026年营收分别为 262/272/287亿,分别同比+12.5%/+3.6%/+5.5%,归母净利润分别为 89/99/110亿,分别同比+28.2%/+10.9%/+11.0%; EPS 分别为 1.17/1.30/1.45元/股。我们认为随着权益市场以及新发基金回暖,公司业绩有望持续修复,维持“买入”评级。 风险提示: 市场修复不及预期、 流动性收紧,居民资金入市进程放缓、 政策变化风险
建设银行 银行和金融服务 2024-11-06 7.88 -- -- 8.13 0.87%
8.81 11.80%
详细
建设银行发布 2024年三季报, 前三季度公司实现营业收入 5690.22亿元,同比-3.30%。实现归母净利润 2557.76亿元,同比+0.13%。 净利润增速转正, 规模扩张贡献度提升2024Q1-Q3公司营收同比增速较 2024H1+0.27pct,主要系公司其他非息收入表现边际改善。 2024Q1-Q3公司实现其他非息收入 430.61亿元, 同比+71.50%,增速较2024H1+15.74pct,其他非息收入增速明显提升主要系去年同期公允价值变动损益基数较低。 2024Q1-Q3公司归母净利润增速较 2024H1+1.93pct,主要系生息资产规模扩张及拨备反哺贡献度边际有所提升。从业绩归因来看, 2024Q1-Q3生息资产规模、净息差、 其他非息收入、 拨备计提对净利润的贡献度分别为+9.71%、 -15.61%、+3.33%、 +3.20%,较 2024H1分别+1.61pct、 -2.34pct、 +0.63pct、 +1.26pct。 息差降幅收窄, 票据冲量较明显截至 2024Q3末,公司贷款余额为 25.70万亿元,同比+8.87%,增速较 2024H1-1.15pct。从境内新增贷款来看,公司境内 2024Q3单季度贷款净增加 3034.49亿元,其中票据贴现净新增 3590.59亿元, 票据冲量较为显著。净息差方面, 2024Q1-Q3公司累计净息差为 1.52%, 较 2024H1-2bp,降幅有所收窄。 根据我们的测算,2024Q1-Q3公司生息资产平均收益率为 3.23%,较 2024H1-4bp。资产端收益水平继续下行,息差降幅收窄主要系存款挂牌利率下调背景下公司负债成本持续改善。 不良率稳定,资本实力有望进一步提升截至 2024Q3末, 公司不良率为 1.35%, 与 2024H1末持平。 不良贷款余额为 3469.06亿元,同比+5.13%,不良贷款增速慢于整体信贷增速。拨备方面, 2024Q3末公司拨备覆盖率为 237.03%, 较 2024H1末-1.72pct, 风险抵补能力较足。 资本方面,2024Q3末公司核心一级资本充足率为 14.10%, 较 2024H1末+9bp。后续国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本,公司资本实力有望进一步提升。 投资建议:维持建设银行“买入”评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 7566/7756/8053亿元,同比增速分别为-1.71%/+2.51%/+3.83%, 3年 CAGR 为 1.52%;归母净利润分别为 3330/3389/3516亿元,同比增速分别为+0.10%/+1.79%/+3.75%, 3年 CAGR 为 1.87%。考虑到公司经营稳健且股息率较高,我们维持“增持”评级。 风险提示: 稳增长不及预期,资产质量恶化,监管政策转向。
招商银行 银行和金融服务 2024-11-04 37.44 -- -- 39.85 6.44%
41.16 9.94%
详细
投资要点招商银行发布2024年三季报,前三季度公司实现营业收入2527.09亿元,同比-2.91%。实现归母净利润1131.84亿元,同比-0.62%。业绩稳中向好,息差业务贡献度提升2024Q1-Q3公司营收同比增速较2024H1小幅+0.18pct,主要系公司利息收入与中收表现均边际改善。2024Q1-Q3公司利息净收入、中收分别同比-3.07%、-16.90%,增速较2024H1+1.10pct、+1.71pct。2024Q1-Q3公司归母净利润增速较2024H1+0.71pct,主要系息差业务、中收以及费用管控贡献。 从业绩归因来看,2024Q1-Q3生息资产规模、净息差、中收、成本费用对净利润的贡献度分别为+9.24%、-12.31%、-4.04%、+0.29%,较2024H1分别+0.85pct、+0.24pct、+0.32pct、+1.69pct。零售业务优势显著,息差展现较强韧性截至2024Q3末,公司贷款余额为6.76万亿元,同比+4.70%,增速较2024H1-1.48pct。从新增贷款来看,公司2024Q3单季度贷款净增加109.47亿元,其中零售贷款净新增326.79亿元,零售业务优势凸显。本行口径下,截至2024Q3末,公司小微、消费贷款余额分别同比+10.63%、+31.28%。净息差方面,2024Q1-Q3公司累计净息差为1.99%,较2024H1-1bp,主要系资产端拖累。2024Q1-Q3公司贷款平均收益率、存款平均成本率分别为3.98%、1.58%,较2024H1分别-4bp、-2bp。 2024Q3公司单季净息差为1.97%,环比-2bp,息差降幅收窄且表现优于同业。财富管理收入降幅收窄,代销理财业务表现亮眼2024Q1-Q3公司财富管理手续费及佣金收入为174.05亿元,同比-27.63%,增速较2024H1+4.88pct。其中代销理财收入59.37亿元,同比+47.36%,增速较2024H1+6.97pct。代销理财收入表现亮眼,主要系是代销规模增长及产品结构优化双重因素拉动。客群方面,截至2024Q3末,公司零售AUM达到14.34万亿元,较期初+7.69%,零售客户户均AUM为6.96万元,较2023年水平+2.98%。 不良生成压力稳定,信用卡资产质量改善静态来看,2024Q3末公司不良率、关注率、逾期率分别为0.94%、1.30%、1.36%,较2024H1末分别+0bp、+6bp、-6bp,其中消费贷、按揭、小微等零售贷款关注率有所提升。动态来看,2024Q1-Q3公司整体不良生成率为1.02%,与2024H1持平。其中对公、信用卡、非信用卡零售贷款的不良生成率分别为0.43%、4.26%、0.57%,较2024H1分别-3bp、-6bp、+5bp,信用卡资产质量边际改善,我们预计压力主要来源于小微等领域。2024Q3末公司拨备覆盖率为432.15%,风险抵补能力较足。 投资建议:维持招商银行“买入”评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为3334/3464/3662亿元,同比增速分别为-1.68%/+3.90%/+5.73%,3年CAGR为2.60%;归母净利润分别为1468/1511/1595亿元,同比增速分别为+0.10%/+2.97%/+5.56%,3年CAGR为2.86%。考虑到公司零售优势显著,故我们维持“买入”评级。 风险提示:稳增长不及预期,资产质量恶化,监管政策转向。
江苏银行 银行和金融服务 2024-11-04 8.56 -- -- 9.02 5.37%
9.98 16.59%
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投资要点江苏银行发布 2024年三季报, 前三季度公司实现营业收入 623.03亿元,同比+6.18%。实现归母净利润 282.35亿元,同比+10.06%。 利润维持双位数增长,其他非息收入贡献度提升2024Q1-Q3公司营收同比增速较 2024H1小幅-0.98pct,主要系公司利息净收入以及中收有所拖累。 2024Q1-Q3公司利息净收入、中收分别同比+1.49%、 -11.88%,增速较 2024H1分别-0.27pct、 -23.18pct。 2024Q1-Q3公司归母净利润增速较2024H1小幅+0.01pct。从业绩归因来看, 2024Q1-Q3生息资产规模、净息差、 其他非息、 成本费用、拨备对净利润的贡献度分别为+18.10%、 -16.61%、 +5.95%、 +0.83%、+3.14%,较 2024H1分别+0.65pct、 -0.92pct、 +1.42pct、 +3.06pct、 -0.81pct。 信贷投放维持高景气,存款成本有望改善2024Q1-Q3江苏银行实现利息净收入 416.93亿元,同比+1.49%,息差业务整体表现稳健。从信贷投放来看,截至 2024Q3末, 江苏银行贷款余额为 2.09万亿元,同比+17.02%,增速较 2024H1-0.59pct,整体信贷投放景气度较高。 从贷款结构来看, 2024Q3单季度江苏银行净新增贷款 404.35亿元,同比少增 29.29亿元。其中零售、对公、 贴现新增占比分别为 31.69%、 27.60%、 40.72%, 信贷结构较好。 负债端存款增长较好, 2024Q3末公司存款余额为 2.08万亿元,同比+9.08%。 展望后续,存款挂牌利率持续下调背景下,公司后续存款成本及活期率均有望改善。 资产质量稳健, 核心资本较为充足静态来看, 截至 2024Q3末,公司不良率、关注率分别为 0.89%、 1.45%,较 2024H1末分别+0BP、 +5BP。关注率小幅提升,我们预计主要系小微等客群偿债能力有所下降。拨备方面, 2024Q3末公司拨备覆盖率为 351.03%, 较 2024H1末-6.17pct, 公司风险抵补能力仍较充足。 整体来看, 公司资产质量相对稳健。 资本方面, 2024Q3末公司核心一级资本充足率为 9.27%,较 2024Q2末+0.28pct,资本较为充足。 投资建议:维持江苏银行“买入”评级考虑到利率持续下行, 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 792/847/915亿元,同比增速分别为+6.58%/+7.01%/+8.04%, 3年 CAGR 为 7.21%;归母净利润分别为 316/349/391亿元,同比增速分别为+9.75%/+10.71%/+11.83%, 3年 CAGR为 10.76%。考虑到公司经营韧性凸显,我们维持“买入”评级。 风险提示: 稳增长不及预期,资产质量恶化,监管政策转向。
东方证券 银行和金融服务 2024-11-04 10.47 -- -- 12.02 14.04%
11.94 14.04%
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事件东方证券发布2024三季报,9M2024公司累计实现营业收入140.8亿,同比+2.81%;归母净利润33.0亿,同比+15.57%;加权平均ROE4.16%,较去年同期+0.49pct。 其中2024Q3单季度公司实现营业收入55.08亿元,同比+10.16%/环比+11.03%,归母净利润11.91亿元,同比+24.58%/环比-2.81%。 收费类业务:财富管理业务随行就市,债承规模同比增长1)公司9M2024累计实现经纪业务手续费净收入16.0亿,同比-26.0%,2024Q3单季度实现经纪业务收入5.5亿,同比-20.0%/环比-1.6%,2024Q3经纪业务收入占证券主营收入比重16.1%,同比-5.4pct。 2)公司9M2024累计实现资管业务收入10.2亿,同比-37.1%,2024Q3单季度实现资管业务收入3.1亿,同比-34.8%/环比-11.0%,预计主因公募基金费率改革后公司主动权益公募基金费率下降。9M2024累计长股投收入(主要是汇添富基金)3.1亿元,同比-36.3%,2024Q3单季度0.8亿,同比-39.4%/环比-33.9%。 从管理规模来看,2024三季度末汇添富基金及东证资管非货基AUM分别为5024/1506亿元,同比分别+7.8%/-11.7%;股混AUM分别为2490/993亿元,同比分别-4.6%/-19.9%。 3)公司9M2024累计实现投行收入8.3亿元,同比-30.2%,2024Q3单季度实现投行业务收入2.8亿,同比-37.8%/环比+3.3%。(1)按发行日统计,9M2024公司再融资规模3亿,同比-90%。(2)债承规模3632亿,同比+20%。 资金业务:投资业务大幅改善,股质规模进一步压降1)公司9M2024累计实现投资净收入41.4亿,同比+77.1%,占证券主营收入比重45.4%。2024Q3单季度投资净收入18.6亿元,同比+96.6%/环比+26.2%。截至2024三季度公司末金融投资规模2029亿元,同比+6%,其中交易性金融资产1015亿元,同比-5%,2024Q3投资杠杆测算为2.50倍,同比+0.07倍;我们测算2024Q3年化投资收益率为3.66%,同比+1.63pct。 2)信用业务方面,公司9M2024累计实现利息净收入9.2亿,同比-30.9%,2024Q3单季度利息净收入2.2亿元,同比-32.8%/环比-43.5%。9M2024末公司买入反售金融资产规模37.9亿元,较2023年末-30.2%,股质规模进一步压降。融资融券方面,在市场业务规模下行的情况下,公司融资业务规模逆势增长,9M2024末公司融出资金235.3亿,较2023年末+11.7%。 盈利预测、估值与评级考虑到权益市场有所回暖下,公司自营收入增加,我们上调公司投资收益率假设,从而上调盈利预测,我们预计公司2024-2026年营收分别为180/194/212亿,同比+5.3%/+7.9%/+9.4%;归母净利润分别为44/51/55亿,同比+60.1%/+15.2%/+7.7%;EPS分别为0.52/0.60/0.64元/股。我们预期后续公司有望受益于交投热度和新发基金市场回暖,业绩有望修复,并结合公司历史情况,维持“买入”评级。 风险提示:市场修复不及预期、流动性收紧,居民资金入市进程放缓、政策变化风险
工商银行 银行和金融服务 2024-11-04 5.91 -- -- 6.24 3.31%
6.89 16.58%
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工商银行发布2024年三季报,前三季度公司实现营业收入6264.22亿元,同比3.82%。实现归母净利润2690.25亿元,同比+0.13%。 净利润增速转正,息差拖累减弱2024Q1-Q3公司营收同比增速较2024H1+2.22pct,主要系公司利息收入与其他非息收入表现边际改善。2024Q1-Q3公司利息净收入、其他非息收入分别同比-4.94%、+17.53%,增速较2024H1分别+1.89pct、+11.86pct,其他非息收入增速明显提升主要系去年同期公允价值变动损益基数较低。2024Q1-Q3公司归母净利润增速较2024H1+2.02pct,主要系净息差拖累减小。从业绩归因来看,2024Q1-Q3生息资产规模、净息差、其他非息收入、拨备对净利润的贡献度分别为+10.18%、-15.12%、+1.79%、+3.42%,较2024H1分别-0.21pct、+2.10pct、+0.74pct、-1.59pct。 票据冲量较为明显,净息差与上半年持平截至2024Q3末,公司贷款余额为28.10万亿元,同比+8.97%,增速较2024H1-1.09pct。从新增贷款来看,公司2024Q3单季度贷款净增加2583.55亿元,其中票据贴现净新增2545.88亿元,占比98.54%,票据冲量较为显著。净息差方面,2024Q1-Q3公司累计净息差为1.43%,与2024H1持平。根据我们的测算,2024Q1-Q3公司生息资产平均收益率为3.22%,较2024H1-6bp。净息差持平主要受益于负债端成本改善,我们预计主要系存款挂牌利率下调带动公司存款成本明显改善。 资产质量稳健,资本实力有望进一步提升截至2024Q3末,公司不良率为1.35%,与2024H1末持平。不良贷款余额为3799.55亿元,同比+7.99%,不良贷款增速慢于整体信贷增速。从信用减值损失来看,2024Q1-Q3公司计提贷款减值损失1227.48亿元,同比-7.81%。拨备方面,2024Q3末公司拨备覆盖率为220.30%,较2024H1末+1.87pct,风险抵补能力较足。资本方面,2024Q3末公司核心一级资本充足率为13.95%,较2024H1末+11bp。后续国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本,公司资本实力有望进一步提升。 投资建议:维持工商银行“买入”评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为8262/8495/8761亿元,同比增速分别为-2.01%/+2.82%/+3.13%,3年CAGR为1.29%;归母净利润分别为3632/3691/3793亿元,同比增速分别为-0.23%/+1.64%/+2.77%,3年CAGR为1.39%。考虑到公司经营稳健且股息率较高,我们维持“买入”评级。 风险提示:稳增长不及预期,资产质量恶化,监管政策转向。
邮储银行 银行和金融服务 2024-11-04 5.07 -- -- 5.40 3.65%
5.62 10.85%
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邮储银行发布 2024年三季报, 前三季度公司实现营业收入 2603.49亿元,同比+0.09%。实现归母净利润 758.18亿元,同比+0.22%。 中收降幅收窄,代理费率下调成效显著2024Q1-Q3公司营收同比增速较 2024H1小幅+0.19pct,主要系公司中收增速边际改善。 2024Q1-Q3公司实现中收 207.15亿元, 同比-12.65%,增速较 2024H1+4.06pct。 中收降幅收窄,主要系公司投资银行、交易银行、公司金融等业务收入实现较快增长。 2024Q1-Q3公司归母净利润增速较 2024H1+1.73pct,主要系费用管控成效显著。从业绩归因来看, 2024Q1-Q3生息资产规模、净息差、 中收、 成本费用对净利润的贡献度分别为+10.51%、 -9.05%、 -1.42%、 -1.97%,较 2024H1分别+0.45pct、 -0.82pct、 +0.71pct、 +4.02pct,费用管控贡献度提升,主要系公司下调与邮政集团的储蓄代理费,综合代理费率降幅约 16bp(2023年末数据测算)。 信贷结构优异,负债管理效果持续显现截至 2024Q3末,公司贷款余额为 8.78万亿元,同比+9.46%,增速较 2024H1-1.23pct。从新增贷款来看,公司 2024Q3单季度贷款净增加 1206.11亿元,其中对公、零售分别净新增 567.68、367.88亿元, 占新增贷款比分别为 47.07%、30.50%,信贷结构优异。净息差方面, 2024Q1-Q3公司累计净息差为 1.89%,较 2024H1-2bp,主要系资产端拖累。 2024Q1-Q3公司生息资产平均收益率、 计息负债平均成本率分别为 3.36%、 1.49%,较 2024H1分别-4bp、 -2bp,负债管理成效显著。展望后续,存款挂牌利率持续下调背景下,公司负债成本后续仍有较大改善空间。 资产质量稳健,不良生成维持低位静态来看, 2024Q3末公司不良率、关注率、逾期率分别为 0.86%、 0.91%、 1.11%,较 2024H1末分别+2bp、 +10bp、 +5bp,我们预计主要系零售端有所承压。动态来看, 2024Q1-Q3公司不良生成率为 0.79%, 较 2024H1末+5bp,整体不良生成压力处于较低水平。 2024Q3末公司拨备覆盖率为 301.88%, 较 2024H1末-23.73pct,但绝对值依旧处于较高水平。 展望后续, 9月末金监局指出金融机构可以不因续贷单独下调风险分类并且将续贷对象拓展到中型企业,后续资产质量有望保持稳定。 投资建议:维持邮储银行“买入”评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 3456/3600/3843亿元,同比增速分别为+0.90%/+4.16%/+6.75%, 3年 CAGR 为 3.91%;归母净利润分别为 884/921/974亿元,同比增速分别为+2.44%/+4.21%/+5.80%, 3年 CAGR 为 4.14%。考虑到公司后续负债端有望持续改善,我们维持“买入”评级。 风险提示: 稳增长不及预期,资产质量恶化,监管政策转向。
华泰证券 银行和金融服务 2024-11-04 17.61 -- -- 20.98 19.14%
20.98 19.14%
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件华泰证券发布 2024年三季报, 2024前三季度公司累计实现营业收入 314亿,yoy+15%;归母净利润 125亿, yoy+31%; 加权平均 ROE7.59%, 较去年同期增加1.44pct。其中 2024Q3实现营收 140亿元, yoy+58%/qoq+23%;归母净利润 72亿元, yoy+138%/qoq+139%。 剔除出售 AssetMark 收益后公司三季度业绩承压公司 2024Q3实现营收 140亿元, yoy+58%/qoq+23%;归母净利润 72亿元,yoy+138%/qoq+139%。主因公司于 2024年 9月 5日完成出售所持有的全部AssetMark 股权,共获得 56.49亿元收益,若剔除出售 AssetMark 所获得收益,则公司 2024前三季度累计营业收入 yoy-5.3%;归母净利润 yoy-28.3%;其中 2024Q3营收 yoy-5.9%;归母净利润 yoy-48.5%。 华泰柏瑞 AUM 大幅增长, 投行业务竞争力突出1)公司 2024前三季度实现经纪业务收入 39.7亿, yoy-14.3%,占证券主营收入比重为 16.5%, yoy-2.8pct。其中 2024Q3单季度实现经纪业务收入 12.4亿, yoy-15.6%/qoq-8.9%。 2)公司 2024前三季度实现资管业务收入 30.3亿, yoy-3.7%,占证券主营收收入比重为 12.6%,yoy-0.5pct。其中 2024Q3单季度实现资管业务收入 8.1亿, yoy-23.6%/qoq-27.0%。 公司旗下华泰柏瑞非货及股混 AUM 同比大幅增长,截至 2024三季度末,华泰柏瑞非货 AUM 为 5808亿元, yoy+109%,股混 AUM 为 5076亿元,yoy+126%。 3)公司 2024前三季度实现投行收入 13.6亿元, yoy-40.8%。其中 2024Q3投行业务收入 4.3亿, yoy-37.4%/qoq+20.0%。 (1) 按发行日统计, 2024前三季度公司IPO 承销规模 59亿, yoy-61%,市占率 13%,行业排名第二;再融资规模 58亿,yoy-88%; (2)债承 8921亿, yoy-3%,行业排名第三。 投资规模有所压降,投资杠杆略有收缩1)公司 2024前三季度实现投资净收入(含汇兑收益) 118.6亿, yoy+19.7%。 其中 2024Q3公司投资净收入 74.3亿元, yoy+200%/qoq+187%,单季度投资收益大幅增长主因公司完成出售 AssetMark 获得收益 56.5亿元。 截至 2024前三季度末,公司金融投资规模 4125亿, yoy-12%,其中交易性金融资产规模 3542亿, yoy-12%。 我们测算公司 2024Q3年化投资收益率为 6.95%, yoy+5pct。 测算公司 2024Q3投资杠杆 2.22倍, 相较 2023年 Q3下降 0.49倍。 2) 公司 2024前三季度实现利息净收入 13.0亿元, yoy+52.0%。 其中 2024Q3利息净收入 5.9亿元, yoy+174.4%/qoq+22.7%。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营收分别为 371/367/378亿,同比 1.5%/-1.2%/3%;我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 141/115/135亿,同比+10.8%/-18.7%/+17.3%; EPS 分别为 1.66/1.35/1.59元/股。我们认为公司未来将持续保持财富管理领先地位,业绩有望随市场回暖进一步修复, 维持“买入”评级。 风险提示: 市场修复不及预期、 流动性收紧,居民资金入市进程放缓、 政策变化风险
中金公司 银行和金融服务 2024-11-04 35.19 -- -- 41.15 16.64%
41.04 16.62%
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事件中金公司发布2024三季报,2024前三季度公司累计实现营业收入134.49亿,yoy23.00%;归母净利润28.58亿,yoy-37.97%;加权平均ROE2.64%,较去年同期减少2.20pct。其中2024Q3实现营收45.39亿元,yoy-10.03%/qoq-9.91%;归母净利润6.30亿元,yoy-39.82%/qoq-36.30%。 收费类业务:投行持续巩固龙头地位,中金基金规模维持增长1)2024前三季度公司经纪业务手续费净收入25.6亿元,yoy-27.1%,占证券主营收入(剔除大宗商贸和政府补助)比重为19.2%,yoy-1.2pct,其中2024Q3公司经纪业务手续费净收入7.9亿元,yoy-22.1%/qoq-15.8%。 2)2024前三季度公司资管业务实现手续费净收入8.4亿元,yoy-11.7%。其中2024Q3资管业务收入2.8亿元,yoy-4.4%/qoq-1.7%。公司控股中金基金截至2024三季度末非货基AUM745亿元,yoy+35%。 3)2024前三季度公司投行实现手续费净收入20.6亿元,yoy-21.3%,占证券主营收入(剔除大宗商贸和政府补助)比重为15.5%。其中2024Q3公司投行业务手续费净收入7.8亿元,yoy+23.9%/qoq-5.9%。(1)按发行日统计,2024前三季度公司IPO境内主承销金额36亿,yoy-88%,排名市场第五;(2)A股再融资发行规模167亿,yoy-74%,市占率17%,排名行业第二。(3)境内债承8592亿,yoy+4%。 资金业务:扩表速度有所放缓,投资收益率下滑1)我们测算2024Q3公司经营杠杆5.08倍,同比下滑0.15倍;投资杠杆3.37倍,同比下滑0.23倍。 2)2024前三季度公司投资净收入(含汇兑收益)73.7亿元,yoy-18.4%,公司投资净收入占证券主营收入(剔除大宗商贸和政府补助)比重为55.3%,yoy+4.7pct。 其中2024Q3公司投资净收入24.7亿元,yoy-12.1%/qoq-3.9%。截至2024三季度末公司金融资产投资规模3666亿元,yoy-1.2%,其中交易性金融资产规模2891亿元,yoy-7.8%,测算公司2024Q3公司年化投资收益率2.67%,yoy-0.38pct。 盈利预测、估值与评级考虑到短期权益市场震荡影响公司投资收益,我们预计公司2024-2026年营收分别为211/218/227亿,分别同比-8.2%/+3.1%/+4.2%;2024-2026年归母净利润分别为52/56/60亿,分别同比-15.9%/+7.1%/+7.5%;EPS分别为1.07/1.15/1.24元/股。我们认为公司国际业务领先,财富管理业务有望随权益市场回暖修复,并结合公司历史情况,维持“买入”评级。 风险提示:市场修复不及预期、流动性收紧,居民资金入市进程放缓、政策变化风险
新华保险 银行和金融服务 2024-11-01 47.70 -- -- 57.36 20.25%
57.36 20.25%
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新华保险发布 2024年三季报,前三季度公司实现归母净利润 206.8亿元,同比增长 116.7%;NBV 同比增长 79.2%。公司的归母净利润及 NBV 增速均环比提升且处于同业领先水平。 NBV 增速继续提升且处于同业较优水平9M2024公司 NBV 同比+79.2%(2024Q1/2024H1分别为+51.0%/+57.7%),NBV 增速环比继续提升,我们预计主要系产品预定利率再次下调等带动新单保费大幅正增以及新业务价值率同比改善。9M2024公司实现长期险首年保费 341.47亿元,同比12.7%,其中 2024Q3单季为 155.57亿元,同比+195.4%(2024Q1/2024Q2分别为45.0%/-45.2%)。分渠道来看,9M2024公司个险渠道的长期险首年保费同比+16.6%,其中 2024Q3单季同比+70.2%;9M2024银保渠道的长期险首年保费同比-24.1%,其中 2024Q3单季同比+293.5%。公司个险及银保渠道的新单保费增速均明显改善。 投资收益显著改善支撑公司净利润实现高增1)9M2024公司实现归母净利润 206.8亿元,同比+116.7%,其中 2024Q3单季的归母净利润为 95.97亿元,同比扭亏为盈(2024Q1/2024Q2分别为-28.6%/+100.6%)。 公司净利润同比显著改善,主要系投资收益同比大幅提升。9M2024公司的投资收益、公允价值变动损益分别为 51.34、419.85亿元,同比分别增加 49、448亿元。 2)从投资收益率来看,9M2024公司的年化总、综合投资收益率分别为 6.8%、8.1%,同比分别+4.5、+5.1PCT。总投资收益率和综合投资收益率同比抬升主要得益于权益市场同比改善、公司积极把握股票等资产类别的交易机会。 投资建议:维持新华保险“买入”评级考虑到权益市场回暖有望带动公司的投资收益和净利润同比改善,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为 210/227/245亿,对应增速分别为 141%/9%/8%。 鉴于公司资产端弹性更大,我们维持“买入”评级。 风险提示:经济复苏不及预期;资本市场波动加剧;客户需求放缓
中国太保 银行和金融服务 2024-11-01 37.00 -- -- 39.50 6.76%
39.50 6.76%
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中国太保发布 2024年三季报, 前三季度公司实现归母净利润 383.1亿元,同比+65.5%; 寿险 NBV 为 142.38亿元,同比+37.9%;财险 COR 为 98.7%,同比持平。 寿险 NBV 增速边际抬升,财险 COR 维持稳健1) 9M2024太保寿险实现 NBV 142.38亿元,同比+37.9%,增速环比 2024H1继续提升,我们预计主要系预定利率下调等带动新单增速及新业务价值率均边际提升。 对于新单保费, 9M2024公司的新保业务规模保费为 706.71亿元,同比-5.0%,其中 2024Q1/2024Q2/2024Q3同比分别+0.4%/-29.1%/+14.8%。对于新业务价值率,9M2024公司的 NBV Margin 为 20.1%,同比+6.2PCT(2024H1同比+5.3PCT 至 18.7%)。 2) 9M2024太保寿险的月均核心人力为 5.8万,同比+2.4%;核心人力、新人的月人均首年规模保费同比分别+15.0%、 +35.0%。 公司的个险队伍延续量稳质升态势。 3) 9M2024太保财险实现保费收入 1598.19亿元,同比+7.7%,其中车险、非车险同比分别+3.3%、 +12.2%。太保财险的保费增速高于行业整体水平。 从承保盈利水平来看, 9M2024太保财险 COR 为 98.7%,同比持平。 其中 2024Q3单季 COR 为101.6%,同比+1.5PCT(单季度 COR 为测算值),我们预计主因大灾损失同比增加。 净利润增速环比提升,主要系 2024Q3权益市场显著回暖1) 9M2024公司实现归母净利润 383.1亿元,同比+65.5%, 其中 2024Q3单季的归母净利润为 131.78亿元,同比+173.6%(2024Q1/2024Q2分别为+1.1%/+99.4%)。公司的归母净利润增速环比继续提升,主要系权益市场回暖以及公司持续做好权益类投资品种配置等带动投资端收益同比大幅增长。 9M2024公司的投资收益、 公允价值变动收益分别为 145.95、 421.03亿元,同比分别增加 85.56、 440.2亿元。 2) 从投资收益率来看, 9M2024公司的年化净、 总投资收益率分别为 3.9%、 6.3%,同比分别-0.1、 +3.1PCT。 净投资收益率同比下降主要系市场利率持续走低,总投资收益率同比抬升主要得益于权益市场回暖以及公司强化权益主动管理。 投资建议:维持中国太保“买入”评级考虑到权益市场回暖有望带动公司的投资收益和净利润同比改善,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为 456/507/582亿,对应增速分别为 67%/11%/15%。 鉴于公司持续推动寿险转型, NBV 表现处于同业较优水平,我们维持“买入”评级。 风险提示: 经济复苏不及预期; 资本市场波动加剧; 客户需求放缓
中国人寿 银行和金融服务 2024-11-01 42.41 -- -- 50.66 19.45%
50.66 19.45%
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中国人寿发布2024年三季报,前三季度公司实现归母净利润1045.23亿元,相同口径下同比增长194.1%;NBV同比增长25.1%,增速继续提升。 NBV增速环比提升,代理人规模已呈现企稳态势1)9M2024公司NBV同比+25.1%(2024H1为+18.6%)。公司的NBV增速环比提升,主要得益于新单保费及新业务价值率均有所改善。9M20024公司的新单保费为1975.09亿元,同比+0.4%,其中2024Q3单季同比+46.4%(2024Q1/2024Q2分别为-4.4%/-10.7%)。分结构来看,9M2024公司的首年期交新单保费为1131.84亿元,同比+6.8%,其中2024Q3单季同比+85.5%(2024Q1/2024Q2分别为+4.7%/-13.4%),公司的新单结构持续优化。2)截至2024Q3,公司代理人数为64.1万人,较2024年初、2024H1分别增加0.7、1.2万人,代理人数量已企稳回升。从代理人质态来看,公司的代理人产能稳步提升,9M2024月人均首年期交保费同比+17.7%。 净利润增速显著提升,主要得益于权益市场改善1)9M2024公司实现归母净利润1045.23亿元,同比+173.9%,其中2024Q3单季同比+1767.1%(2024Q1/2024Q2分别为-9.3%/+48.9%)。若基于相同口径,9M2024公司的归母净利润同比+194.1%,其中2024Q3单季同比扭亏为盈(2024Q1/2024Q2分别为-24.5%/+100.3%)。公司的归母净利润增速环比显著提升,主要得益于权益市场改善及公司持续推进权益投资结构优化等带动投资收益同比大幅提升。9M2024公司的净投资收益、总投资收益分别为1447、2614亿元,同比分别+3.9%、+152.4%。 2)从投资收益率来看,9M2024公司的年化净、总投资收益率分别为3.26%、5.38%,同比分别-0.55、+2.57PCT。净投资收益率同比下降主要系市场利率持续走低使得新增资产收益率降低,总投资收益率同比提升主要得益于权益市场回暖。 投资建议:维持中国人寿“买入”评级考虑到权益市场波动较大,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1266/1194/1257亿,对应增速分别为+174%/-6%/+5%。鉴于公司负债端具备较强的稳健性以及资产端弹性更大,我们维持“买入”评级。 风险提示:经济复苏不及预期;资本市场波动加剧;客户需求放缓
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名