金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/59 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
招商银行 银行和金融服务 2024-01-30 31.20 -- -- 33.40 7.05% -- 33.40 7.05% -- 详细
负债护城河优势明显。依托对优质客群的长期精耕细作,招行零售及对公存款中活期占比高且稳定,负债成本优势突出。优异的负债结构使得招行在资产端能够更好地平衡收益与风险,形成“低负债成本-高质量稳健扩表-合理净息差-低不良”的良性循环。 招行财富管理优势突出。理财代销、资产管理及资产托管等方面均大幅领先,轻资本、弱周期属性凸显,当前国内财富管理市场依旧是一片蓝海,仍然具有较大增长空间,随着经济复苏,市场回暖,财富管理收入也将获得恢复性增长,具有先发优势的招行会更加受益。 前期负面因素逐步弱化。一是公募基金、银保手续费调降,引发市场对招行财富管理业务“降费”的担忧。我们认为,降费对招行的影响相对可控,近年来招行主动压降对渠道费的依赖度。2020年招行就在行业内率先推出指数基金和债券基金申购费率一折,代销基金业务的收入主要来源预计以依托保有量的尾佣为主且,招行在财富管理业务具备较强综合优势,其他代销业务的增长能有效对冲部分领域的负面影响。二是有效需求不足的担忧。我们认为招商银行在长三角、珠三角、环渤海三个经济发达区域的网点布局占比超过全国网点的一半,营收占比超75%,更加有望受益于区域经济韧性,资产质量亦更优。 三是地产风险担忧。我们认为,房地产业贷款客户和区域结构保持良好,85%以上的地产开发贷款余额分布在一、二线城市城区。招行2022年便开始主动做风险暴露,对公房地产贷款不良率有所上升,但对公地产贷款不良生成在二三季度已经边际回落,地产风险暴露影响最大的时点已经过去,不良生成压力趋缓,对估值的影响也会不断降低。 盈利预测:预计招商银行2023年-2025年的营收增速分别为-1.64%、3.42%、2.58%,归母净利润增速分别为6.22%、3.45%、6.86%。当前股价对应2023-2025年0.85/0.73/0.63倍PB,5.35/5.18/4.84倍PE,给予公司2024年0.80-0.85倍PB,对应合理估值区间33.96-36.07元,维持“买入”评级。 风险提示:经济增长不及预期,资产质量大幅恶化
招商银行 银行和金融服务 2024-01-25 30.15 -- -- 33.40 10.78% -- 33.40 10.78% -- 详细
事件: 招商银行发布2023年业绩快报, 2023年招商银行实现营业收入3,391.23亿元,降幅1.64%; 归属于股东的净利润1,466.02亿元,增幅6.22%。 点评: 2023Q4单季营收和归母净利润增速环比修复。 2023年,招商银行实现营业收入 3,391.23亿元,同比减少 56.60亿元,降幅 1.64%;归属于股东的净利润 1,466.02亿元,同比增加 85.90亿元,增幅 6.22%。就第四季度而言, 营收同比下降 1.38%,降幅较上期(-4.58%)有所收窄; 归母净利润同比增长 5.22%,增速较上期提升 3.52个百分点,考虑主要为拨备反哺驱动。 净利息收入持续承压,非利息收入支撑营收增长。 2023Q4,受 LPR 定价压力持续、房贷利率调整等因素影响,招商银行净息差继续承压,单季净利息收入同比下降 6.63%,降幅环比走阔。非利息收入是营收最主要支撑,同比增长 10.97%,或得益于 2023Q4债市收益贡献。我们预计短期内资产端收益率难有反弹机会,但是仍存在存款利率下行与资产负债结构优化等积极因素缓冲部分净息差压力。 扩表速度放缓, 存款增速回落。截至 2023年 12月 31日, 招商银行资产总额 110,285亿元, 同比增长 8.77%,增速较 2023年前三季度下降 1.13个百分点。其中贷款和垫款总额同比增长 7.56%,与前三季度增速相比基本持平。 负债总额 99,427.76亿元, 同比增长 8.25%。 其中存款总额同比增长 8.22%,与前三季度同比增速 12.83%相比回落较多,或与高基数效应与存款利率下调有关。 不良贷款率维持低位。 2023年末,招商银行不良贷款率 0.95%,较 2022年末下降 0.01个百分点;拨备覆盖率 437.70%,较 2022年末下降 13.09个百分点;贷款拨备率 4.14%,较 2022年末下降 0.18个百分点,风险抵补能力仍处于较高水平。 投资建议:维持“买入”评级。 预计招商银行2023/2024年归母净利润同比增速分别为6.22%/6.61%,每股净资产为36.71/41.23元, 当前股价对应PB是0.82/0.73倍。 风险提示: 经济复苏不及预期导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险;房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险; 市场利率下行导致银行资产端收益率下滑,净息差持续承压的风险。
招商银行 银行和金融服务 2024-01-24 30.01 40.52 25.92% 33.40 11.30% -- 33.40 11.30% -- 详细
事件:1月19日,招商银行发布2023年度业绩快报公告,公司实现营业收入3391.23亿元,降幅1.64%;归母净利润为1466.02亿元,增幅6.22%。 点评:业绩:整体承压,其中息差收入进一步承压,非息收入单季度表现亮眼。2023年,营收增速为-1.6%,较前三季度回升0.08pct。归母净利润增速为6.2%,较前三季度降低0.29pct。其中, (1)利息净收入增速为-1.6%,较前三季度下滑1.7pct,息差收入进一步承压,预计主要受净息差下滑的影响,与行业趋势一致。 (2)非息收入降幅收窄,单从四季度来看,非息净收入增长11%,或受益于Q4债市行情向好,提振投资收益。 规模:由于贷款投放前置,四季度贷款增速小幅放缓。2023年,贷款增速为7.6%,较前第三季度减少0.1pct。存款增速为8.2%,环比第三季度减少4.4pct。从新增规模来看,存款新增规模仍高于贷款。从全年来看,由于企业投融资需求较弱,居民扩表谨慎,“资产荒”问题仍存在,公司规模增长小幅下降,与行业趋势一致。 资产质量:不良率有所下降,释放拨备以支撑利润增速,但风险抵补能力仍是行业较高水平。2023年不良率为0.95%,同环比均下降0.01pct。拨备覆盖率为437.70%,较23Q3下滑8.16pct,较2022年下滑13.09pct。拨备的释放正向贡献更多利润,按照2023Q3末各上市银行披露数据,招行拨备覆盖率和拨贷比仍稳居股份行第一宝座。 投资建议:由于企业和居民信贷需求的恢复慢于预期,因此调整2023-2025年预期营收为3392/3454/3797亿元(前值3467/3673/4035亿元)。随着宏观经济的恢复,地产支持政策出台,公司基本面或加速恢复,根据历史估值法,截至2024年1月21日,PB值低于0.9,近两年PB平均值为1.12,我们认为估值有望回升,给予公司2024年目标PB1倍,对应目标价40.52元,维持给予“买入”评级。 风险提示:经济下行超预期,企业扩大再生产主动性较低,信贷需求不足;财富管理修复不及预期,拖累中收表现;信用风险波动,资产质量出现恶化。
招商银行 银行和金融服务 2024-01-24 30.01 -- -- 33.40 11.30% -- 33.40 11.30% -- 详细
综述:1、招行2023年营收同比-1.6%,同比降幅收窄0.1个点,非息降幅收窄支撑;净利润同比+6.2%,较1-3季度增速下降0.3个点。其中,净利息收入同比-1.6%(vs3Q23同比+0.1%),增速边际放缓,主要是息差同比降幅扩大;净非息收入同比-1.7%(vs3Q23同比-4.6%),降幅收窄。2、利息收入:四季度公司净利息收入环比降-1.7%,息差拖累,测算Q4息差环比下行6bp。量方面,贷款占比总资产环比下降0.5个点至59%;存款占比总负债环比下降0.7个点至82%。价方面,测算单季年化净息差全年下行22bp,其中前两季度息差下行幅度较大,Q3下降幅度显著收窄至3bp,但Q4预计受存量按揭房贷利率下调影响,降幅扩大至6bp。3、非息收入:同比下降1.7%(vs3Q23同比-4.6%),同比降幅收窄。预计有22Q4债市波动、理财赎回引发的低基数影响。4、资产负债:扩表速度略有放缓;23年存款增量回归稳定。(1)资产:资产总额破11万亿,总资产同比增8.8%(vs4Q22同比+9.6%),总贷款同比增7.6%(vs4Q22同比+8.6%),实体需求不足,扩表速度略有放缓;Q1贷款增量占全年增量62%,投放相比往年更为前置,预计2024年信贷投放更为平滑。(2)负债:总负债同比增8.3%,总存款同比增8.2%(vs22Q4同比+18.7%),存款同比增速下降预计主要是2022年末理财赎回下存款增量高基数影响;存款占比总负债较2022年末维持在82%的水平;全年新增存款6197亿,较2022年的1.2万亿回归至正常水平。5、资产质量优秀稳定,安全边际高。(1)不良率维持低位。2023年底不良率0.95%,较三季度环比下降1bp,较22年底下降1bp,全年稳定在0.95%-0.96%。(2)公司风险偏好低,总体安全边际较高。公司拨备覆盖率437.7%,环比下降8.2%;拨贷比4.14%,环比下降13bp。6、其他:全年累积营业支出同比继续下降,全年同比-9.6%。预计主要是信用减值损失继续同比下降,其中贷款和垫款减值损失增加,其他类别资产信用减值损失同比减少。2023年1-9月,信用减值损失397.43亿元,同比下降20.78%。 投资建议:公司当前股价对应2023E、2024E、2025EPB0.81X/0.68X/0.62X;PE5.17X/4.93X/4.78X。招行各项指标显示其稳健优秀的基本面同时,在零售和财富管理赛道,逐渐积累起来“商业模式的护城河”;在于长期形成的内部市场化、外部客户导向的“企业文化”(在银行业内里是稀缺的)。这些底层价值并未发生变化,仍是行业中稀缺优秀的银行,值得长期持有。 注:根据业绩快报,我们微调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为1466亿、1536亿和1584亿(前值为1464亿、1542亿和1626亿)。 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
招商银行 银行和金融服务 2024-01-23 29.76 -- -- 33.40 12.23% -- 33.40 12.23% -- 详细
事项:1月19日,招商银行发布2023年业绩快报,2023年营业收入同比负增1.64%,归母净利润同比增长6.22%。规模方面,截至2023年末,总资产同比增长8.77%,其中贷款规模同比增长7.56%,存款规模同比增长8.22%。 平安观点:营收负增缺口收敛,非息收入贡献提升。招商银行2023年归母净利润同比增长6.22%(+6.52%。23Q1-3),整体保持稳健。2023年营业收入同比负增1.64%(-1.72%,23Q1-3),负增缺口有所收敛,主要是非息收入的贡献有所抬升,全年非息收入同比负增1.65%(-4.59%,23Q1-3),我们预计主要与金融市场业务相关。净利息收入延续下行趋势,全年同比负增1.63%(+0.10%,23Q1-3),息差收窄叠加调降存量按揭贷款利率带来的负面影响较为显著。 贷款投放保持稳健,存款增速略有下滑。规模方面,截至2023年末,招商银行资产规模同比增长8.77%(+9.90%,23Q3),其中贷款同比增长7.56%(+7.69%,23Q3),增速整体保持相对平稳。负债端来看,存款同比增长8.22%(+12.6%,23Q3),增速水平下滑明显,但从单季度情况来看,四季度单季度存款增长1749亿元(-497亿元,23Q3单季度),单季度存款重回正增。 资产质量向好,风控可控拨备无虞。招商银行2023年末不良率环比3季度末下降1BP至0.95%,预计绝对水平仍保持同业领先地位,资产质量持续向好。拨备方面,2023年末拨备覆盖率和拨贷比环比3季度末下降8.16pct/13BP至438%/4.14%,绝对水平仍处同业前列,风险抵补能力夯实。投资建议:短期承压不改业务韧性,关注零售复苏进程。公司营收和资产质量受到宏观环境的扰动较大,但长期角度下的竞争优势依然稳固,营收能力绝对水平仍位于同业领先地位,长期价值依然可期。此外,财富管理业务和高净值客户全周期服务仍然是市场未来主流趋势,公司作为财富管理业务最具代表性的银行,该项业务优势有望带来新的价值。我们维持公司23-25年盈利预测,预计公司23-25年EPS分别为5.73/6.04/6.50元,对应盈利增速分别为4.7%/5.4%/7.6%,目前招行股价对应23-25年PB分别为0.82x/0.74x/0.67x,在优异的盈利能力和资产质量保证下,我们看好招行在零售领域尤其是财富管理的竞争优势,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
招商银行 银行和金融服务 2024-01-23 29.76 -- -- 33.40 12.23% -- 33.40 12.23% -- 详细
营收和净利润增速保持平稳。公司披露2023年业绩快报,全年营收3391亿元(-1.6%),归母净利润1466亿元(+6.2%),其中四季度单季营收788亿元(-1.4%),归母净利润327亿元(+5.2%)。全年加权平均ROE为16.22%,同比下降0.84个百分点,公司盈利能力在同业中仍处在前列。 净息差持续收窄拖累净利息收入,低基数下非利息净收入降幅有所收窄。 2023年全年实现利息净收入2147亿元,同比下降1.6%,其中四季度单季同比下降了6.6%。主要是实体经济复苏缓慢,实体融资需求偏弱,政策持续引导降低实体融资成本,公司净息差呈现持续下行态势。2024年公司净息差继续承压,但预计降幅将有所收窄。 2023年全年非息净收入同比下降1.7%,其中四季度单季同比增长了11%。我们认为主要是低基数原因,2022年四季度债市利率大幅上行带来投资收益等损益大幅下降。 规模稳步扩张,存贷款都保持了较好增长。期末公司总资产达11.0万亿元,较年初增长8.77%,其中贷款总额为6.5万亿元,较年初增长7.56%,存款余额接近8.2万亿元,较年初增长8.22%。 资产质量优异,释放拨备维持净利润稳步增长。期末公司不良贷款率0.95%,较年初下降1bp。期末拨备覆盖率437.7%,较年初下降13.1个百分点,较9月末下降8.2%,但仍处在高位,安全垫充足。 投资建议:经济复苏缓慢,实体信贷需求不强,LPR持续下调,重定价因素将拖累2024年净息差继续收窄,因此我们小幅下调2023-2024年的业绩预测。预计2023-2025年归母净利润1466/1560/1693亿元(原预测1480/1565/1653亿元),对应的同比增速为6.2%/6.4%/8.5%;摊薄EPS为5.61/5.98/6.51元。 招商银行短期业绩承压,一是受重定价影响净息差下行,二是资本市场不佳拖累财富管理业务。但中长期来看,公司核心竞争力是优异管理机制、组织文化和人才队伍建设等软实力,且财富管理业务空间广阔。目前公司估值已降至历史低位,对应的股息率达5.85%,中长期配置价值凸显,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
招商银行 银行和金融服务 2023-11-30 28.94 40.82 26.85% 33.40 15.41%
33.40 15.41% -- 详细
规模、效益均居上市股份行首位。2023年前三季度,招商银行实现营业收入2603亿元,虽同比减少1.72%,但优于同业平均水平。归母净利润1139亿元,同比增长6.52%,均领先同业平均水平。优异的盈利能力得益于优异的资产质量、高中收贡献以及低负债成本,这与招行轻资产的运营模式及“零售银行”的定位密切相关。截至2023Q3,招商银行手续费及佣金净收入在营收的比例为26%,均远超过股份行平均水平,且均在上市股份行中位居第一。中收优势主要来源于领先的大财富管理布局和强大的渠道力。 (11)资产端:以零售为主,贷款投放低定价低不良。招商银行负债成本在行业最低,因此得以用低价吸引优质客户。截至2023H,招商银行的对公贷款平均利率为3.49%,在上市股份行中最低。客群优质也使得招行的资产质量长期保持优异。招商银行不良率、不良+关注率均为上市股份行最低,不良贷款生成率也远远低于行业平均。 (22)负债端:零售低息负债优势明显。截至2023Q3,招商银行计息负债成本率为1.74%,在上市股份银行中最低。低负债成本优势来自高存款占比、高零售占比、高活期占比。截至2023H,招商银行存款在计息负债中的占比高达86%,存款成本率较上市股份行平均水平(2.15%)低54bp,个人存款活期比例为57.41%,对公存款活期比例59.32%,上述指标优势均处于同业首位。 盈利预测与投资建议:预测2023-2025年营收增速分别为0.56%、5.95%、9.86%,归母净利润增速为7.7%、10.3%、11.6%,对应ROE为17.0%、16.8%、16.8%。考虑到招商银行ROE在上市股份行中排名前列,且占据零售龙头地位,大财富业务有望进一步发展。根据历史估值法,截至2023年11月28日,PB值低于0.9,近一年PB平均值为1.03,我们认为估值有望回升,给予公司2024年目标PB1倍,对应目标价40.82元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:经济下行超预期,信贷需求不足;财富管理修复不及预期,拖累中收表现;信用风险波动,资产质量出现恶化。
招商银行 银行和金融服务 2023-11-23 28.94 -- -- 33.40 15.41%
33.40 15.41% -- 详细
非信贷减值损失同比继续减少,以支撑利润增速。招商银行 23Q1-3 营业收入同比-1.72%,拨备前利润同比-2.8%,归母净利润同比+6.52%,比 23H1 同比增速有所下降;23Q3 营收同比-4.58%,拨备前利润同比-3.6%,归母净利润同比+1.70%。非信贷减值损失从 2022 年前三季度的-166 亿变为 2023 年前三季度+16亿,2023 年前三季度非信贷减值损失正向贡献更多利润。 零售贷款主要贡献 Q3 贷款增量。零售贷款贡献 Q3 贷款增量的 59%,较上年末增幅为 7.17%,增幅高于上年同期,主要是居民消费回暖,个人经营性贷款、消费贷款需求均有所增加。 资产质量平稳,房地产不良率环比下降。不良率环比+1bp 至 0.96%,其中房地产不良率环比下降 14bp 至 5.31%。逾期率环比持平为 1.25%,关注贷款比率环比-1bp 至 1.01%。拨备覆盖率环比下降 1.77pct 至 445.86%,尽管仍然保持高水平,但已经连续 4 个季度下降。 投资建议。我们预测 2023-2025 年 EPS 为 5.75、6.24、6.88 元,归母净利润增速为 6.33%、8.40%、10.13%。我们根据 DDM 模型(见表 2)得到合理价值为35.77 元;根据 PB-ROE 模型给予公司 2023E PB 估值为 1.00 倍(可比公司为0.42 倍),对应合理价值为 36.73 元。因此给予合理价值区间为 35.77-36.73 元(对应 2023 年 PE 为 6.22-6.39 倍,同业公司对应 PE 为 4.14 倍),维持“优于大市”评级。 风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化
招商银行 银行和金融服务 2023-11-13 28.94 -- -- 33.40 15.41%
33.40 15.41% -- 详细
事件:招商银行发布2023年三季度业绩报告,2023年1-9月,招商银行实现营业收入2,602.79亿元,同比下降1.72%;实现归属于本行股东的净利润1,138.90亿元,同比增长6.52%。 点评:2023QQ33营收与归母净利润增速均环比下滑。2023年1-9月,招商银行实现营业收入2,602.79亿元,同比下降1.72%;实现归属于本行股东的净利润1,138.90亿元,同比增长6.52%。就第三季度而言,营业收入同比-4.58%(2023Q2+0.83%),归母净利润同比+1.70%(2023Q2+10.50%),增速较第二季度均有较明显的下滑。细分营收结构,净利息收入同比下滑2.11%,净息差收窄是最主要原因;财富管理业务的拖累导致中间业务收入同比下行10.79%;其他非息收入降幅同比扩大至4.66%,主要是以公允价值计量的债券投资估值下降。 零售贷款回暖。截至9月末,招商银行资产总额106,680.09亿元,较上年末增长5.22%,主要由贷款和垫款、金融投资拉动,分别较上年末增长6.68%和11.36%。贷款结构中,零售贷款较上年末增加2,268.47亿元,增幅7.17%,增幅高于上年同期,主要是居民消费回暖,个人经营性贷款、消费贷款需求均有所增加。 负债成本边际改善。2023年1-9月,招商银行净息差2.19%,同比下降22个基点。生息资产收益率同比下降的主要原因,一是LPR多次下调叠加有效信贷需求不足,贷款收益率下行;二是市场利率中枢低位运行,带动债券投资和票据贴现等市场化资产收益率下降。计息负债成本率同比上升,主要是受美元加息影响,外币负债成本率显著上升。具体到第三季度,生息资产收益率为3.72%,环比下降8个基点;计息负债成本率为1.73%,环比下降1个基点,负债成本有所优化。 不良率环比提升11个基点。受部分高负债房地产客户风险释放的影响,招商银行不良贷款余额有所增加。截至9月末,招商银行不良贷款率0.96%,较上半年提升1个基点。拨备覆盖率445.86%,较上半年下降1.77个百分点,风险抵补能力仍处于较高水平。 投资建议:维持“买入”评级。预计招商银行2023年归母净利润同比增速为7.88%,每股净资产为36.71元,当前股价对应PB是0.84倍。 风险提示:经济复苏不及预期导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险;房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险;市场利率下行导致银行资产端收益率下滑,净息差持续承压的风险。
招商银行 银行和金融服务 2023-11-01 28.94 41.25 28.19% 33.40 15.41%
33.40 15.41% -- 详细
事件:招商银行发布 2023 年三季报,前三季度实现营业收入 2602.79 亿元,同比-1.72%,增速较上半年-1.37PCT;归母净利润 1138.90 亿元,同比+6.52%,增速较上半年-2.60PCT。 整体业绩表现与行业趋势一致从单季度来看, 招商银行 23Q3 实现营收、归母净利润分别为 818.19、381.38亿元,同比分别-4.58%、 +1.70%,同比增速较二季度分别-5.41PCT、 - 8.83PCT。分业务来看, 23Q3 单季度分别实现利息净收入、手续费及佣金净收入、 其他非息净收入 532.90、 199.36、 85.93 亿元,同比分别-2.11%、 - 10.79%、 -4.06%,同比增速较二季度分别-2.78PCT、 +0.13PCT、 -37.48PCT。其他非息净收入环比明显走弱,主要受到公允价值变动损益拖累。 23Q3 招商银行公允价值变动损益为-4.78 亿元,去年同期为 14.61 亿元,预计主要系 8 月底债市到期收益率快速上行所致。从业绩归因来看,我们认为前三季度归母净利润增长主要受益于生息资产规模扩张与拨备计提;从贡献度的边际变化来看,生息资产规模扩张以及拨备计提对利润的贡献均有所减弱,息差拖累边际提升。 信贷稳步投放,息差有所承压信贷投放稳步推进。截至 23Q3 末,招商银行贷款余额 6.46 万亿元,较期初+6.68%,增速较上半年+1.65PCT,整体基本符合“4321”的投放节奏。从新增贷款来看,信贷结构尚需优化。 23Q3 招商银行新增贷款 1001.07 亿元,同比多增 375.40 亿元。新增贷款中对公、票据贴现以及零售贷款占比分别为-32.96%、 73.93%、 59.03%,票据冲量规模较大。净息差方面,前三季度招商银行净息差为 2.19%,较上半年-4BP。净息差下行主要受到资产端拖累,前三季度生息资产平均收益率为 3.79%,较上半年-4BP。 我们认为资产端收益率下行主要系: 1) LPR 多次下调叠加有效信贷需求不足,贷款收益率下行; 2)市场利率中枢低位运行,带动债券投资和票据贴现等市场化资产收益率下降。负债端成本同样承压,前三季度招商银行计息负债成本率为 1.62%,较上半年+1BP,主要系: 1) 受美元加息影响,外币负债成本率显著上升; 2)存款定期化趋势依旧显著。截至 23Q3 末,招商银行活期存款率为 55.47%,较 23Q2 末-3.06PCT。 中收边际有所改善,财富管理基础持续夯实招商银行前三季度手续费净收入 670.27 亿元,同比-11.52%,增速较上半年+0.31PCT。中收增速改善主要由代销保险支撑,前三季度招商银行代理保险收入 126.11 亿元,同比+16.94%。另一方面,公司财富管理客群基础持续夯实。截至 23Q3 末,招商银行金葵花及以上客户(月日均资产>50 万)达到 452.92 万户,较期初+9.31%,户均 AUM 达到 235.45 万元;私人银行客户(月日均资产>1000 万)达到 14.61 万户,较期初+8.38%,户均 AUM 达到 2813.09 万元。整体零售客户资产 AUM 达到 13.08 万亿元,较期初+7.90%。整体来看,招商银行财富管理优势依旧显著,随着市场回暖,招商银行中收有望快速修复。 资产质量保持稳健从静态角度来看,截至 23Q3 末,招商银行不良率、关注率、逾期率分别为0.96%、 1.01%、 1.25%,较年中分别+1BP、 -1BP、 +0BP,整体资产质量保持稳健。从动态角度来看,本行口径下前三季度招商银行不良生成率为 1.03%,较上半年-1BP。其中对公不良生成率与零售不良生成率分别为 0.56%、1.50%。而零售端由主要是信用卡不良生成压力较大,前三季度招商银行信用卡业务不良生成率为 4.39%。但从边际变化来看, 23Q3 招商银行信用卡单季度年化不良生成率为 4.06%,环比-39BP。房地产领域,截至 23Q3 末,招商银行承担信用风险的涉房类业务余额为 4147.14 亿元,较年初- 10.19%;理财资金出资、委托贷款、合作机构主动管理的代销信托、 主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额为 2569.38 亿元,较上年末-14.46%。截至 23Q3 末,招商银行拨备覆盖率为 445.86%,较年中-1.77PCT。 盈利预测、估值与评级考虑到资本市场表现尚需修复以及信贷有效需求依旧不足, 我们下调公司2023-2025 年营业收入至分别为 3480.01、 3691.22、 3964.98 亿元(原值为3688.13、 4065.14、 4397.16 亿元), 同比增速分别为 0.93%、 6.07%、 7.42%, 3 年 CAGR 为 4.77%; 归母净利润分别为 1486.38、 1612.25、 1759.89 亿元(原值为 1535.43、1746.16、1944.14 亿元), 同比增速分别为 7.70%、8.47%、9.16%, 3 年 CAGR 为 8.44%。鉴于公司财富管理优势依旧显著, 我们给予公司 2024 年 1 倍 PB,目标价 41.25 元,维持“买入”评级。 风险提示: 经济复苏不及预期,资产质量恶化,监管政策变化
招商银行 银行和金融服务 2023-11-01 28.94 -- -- 33.40 15.41%
33.40 15.41% -- 详细
招商银行发布2023年三季度业绩报告。 投资要点::业绩增长放缓,其他非息收入保持相对韧性:招商银行2023年前三季度营业收入同比增速-1.7%,增速较2023年上半年下降1.3个百分点;归母净利润同比增长6.5%,增速较2023年上半年下降2.6个百分点。 其中,手续费净收入同比下滑是主要拖累因素,其他非息收入保持相对韧性和拨备计提力度下行。 手续费净收入同比下滑幅度略有收窄:2023年前三季度手续费净收入同比下滑11.52%,下滑幅度环比略有收窄。其中,财富管理手续费收入同比下滑6.02%,除代理保险收入保持正增长外,代理基金、理财、信托以及证券交易均同比下滑。资产管理手续费收入、托管费收入、银行卡手续费收入同比分别下滑8.14%、6.79%和8.62%。结算与清算业务收入同比增长2.17%。 资产质量整体保持稳健::2023年9月末不良率为0.96%,环比上行1BP,关注率1.01%,环比下降1BP,逾期率1.25%,环比持平于6月末。其中,对公房地产不良率环比下降。另外,不良净生成基本保持稳定。拨备覆盖率445.86%,环比下降1.77个百分点。 盈利预测与投资建议:大财富管理业务手续费收入虽然受客户风险偏好降低等因素的影响出现波动,不过客户基础仍在持续夯实。长期看,招行全面推广的“TREE资产配置服务体系”,有望进一步巩固财富管理业务的领先优势。综合考虑市场环境以及短期财富管理业务的拓展情况,我们调整2023/24/25年归母净利润分别为1453.78亿元/1523.22亿元/1594.90亿元(调整前为1532.25亿元/1683.49亿元/1831.73亿元),按照招商银行A股10月30日收盘价30.9元,对应2023年和2024年的PB估值为0.86倍和0.77倍,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
招商银行 银行和金融服务 2023-10-30 28.94 40.71 26.51% 33.40 15.41%
33.40 15.41% -- 详细
招商行银行23Q1-3财富中收修复,资产质量向好。 数据概览招商银行23Q1-3归母净利润同比增长6.5%,增速较23H1下降2.6pc;营收同比下降1.7%,跌幅较23H1扩大1.4pc。招商银行23Q3末不良率为0.96%,环比基本持平。拨备覆盖率为446%,环比微降2pc。 利润增速放缓招行23Q1-3归母净利润同比增长6.5%,增速环比下降2.6pc,符合市场预期,盈利增速下行主要归因:息差拖累加大、减值支撑减弱。具体来看: (1)息差:23Q3单季息差(日均,下同)环比下降5bp至2.11%,拖累盈利。 (2)减值:23Q1-3减值损失同比下降21%,降幅较23H1收窄3pc。其中,贷款减值损失23Q1-3同比增加22%,增速较23H1提升2pc,是主要拖累项。而23Q1-3非信贷信用减值损失回补17亿元,反哺盈利。 展望未来,受息差收窄影响,预计后续招行营收增速仍边际承压。 息差边际下行招行23Q3单季息差环比下行5bp至2.11%,主要归因资产端收益率下行拖累。 (1)资产端:23Q3生息资产收益率环比下降8bp至3.72%。①贷款利率环比下降7bp,判断受结构、利率双重因素影响。结构方面,低收益率的票据资产占比上升,23Q3末票据贴现环比23Q2末增长16.5%,增速较总贷款快14.9pc。利率方面,贷款利率行业性下行影响招行息差。②金融投资、同业资产利率环比下降4bp、48bp,归因前期利率下行滞后影响。 (2)负债端:23Q3计息负债成本率环比微降1bp至1.73%,负债成本逆势改善,好于预期。尤其注意到,受行业性存款定期化影响,招行23Q3定期存款占比明显上升(占比环比提高3pc),但整体存款成本仅微升1bp,显示出招行负债成本管控的成效。展望未来,受存量按揭降息影响,预计招行后续息差将继续下行。 财富中收修复招行23Q1-3财富中收同比下降6%,降幅环比23H1收敛4pc,主要归因代理保险表现亮眼。23Q1-3招行代理保险收入同比增长17%,增速环比提高14pc。展望未来,随着银保降费,预计招行财富中收同比降幅可能扩大。 资产质量向好招行23Q1-3末不良率、关注率、逾期率环比分别基本持平、-1bp、-1bp至0.96%、1.01%、1.25%,23Q3单季不良生成同比改善5亿元,整体资产质量向好。重点领域来看: (1)零售仍有压力:23Q3单季零售不良生成率(测算,年化,下同)1.40%,虽同比改善5bp,但整体生成水平仍处于高位,判断主要压力在于信用卡等较高风险的零售业务。23Q3信用卡单季不良生成率4.09%。 (2)对公有所改善:23Q3单季对公不良生成同比减少9亿元,对公不良压力改善,主要得益于地产不良生成下行。同时,对公地产存量不良迎来改善,23Q3末对公地产不良率5.31%,较23Q2末下降14bp。 盈利预测与估值招行23Q1-3财富中收修复,资产质量改善。预计2023-2025年归母净利润同比增长6.34%/6.42%/6.56%,对应BPS36.68/40.90/45.42元。现价对应2023年PB估值0.86倍。目标价40.71元/股,对应2023年PB1.11倍,现价空间29%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
招商银行 银行和金融服务 2023-09-04 31.95 -- -- 33.61 5.20%
33.61 5.20% -- 详细
招商银行发布 2023 年半年度报告:报告期内,招商银行实现营业收入1784.60 亿元,同比减少 0.35%;实现归母净利润 757.52 亿元,同比增长 9.12%;实现净利息收入 1089.96 亿元,同比增长 1.21%;实现非利息净收入 694.64 亿元,同比减少 2.71%;ROAA 和 ROAE 分别为 1.45%和 17.55%,同比分别下降 0.01 和 0.52pct.。 净息差承压。二季度招商银行单季净息差为 2.16%,环比下降 13BP,受到资产负债两端的共同影响,降幅进一步走阔。其中资产端,Q2 生息资产收益率为 3.8%,环比一季度下降 6BP,与行业趋势一致。从定价来看,一方面由于 LPR 持续下调及有效信贷需求不足,新发放贷款定价继续下行,贷款平均收益率继续下降,二是市场利率低位运行,带动债券投资和票据贴现等市场化资产收益率继续下降;从结构来看,由于居民消费意愿仍然较为低迷,收益率相对较高的信用卡贷款和个人住房贷款增长放缓。负债端,Q2 计息负债成本率为 1.74%,环比一季度上升 6BP,拖累净息差表现,除受企业资金活化不足,居民存款定期化趋势等结构性因素外,还受到招商银行活期存款利率上升的影响,招商银行在二季度业绩发布会上特别说明,零售活期存款成本的上行是阶段性的,是在去年理财回表的背景下创设了相应活期存款产品,“是阶段性的,而且这是有计划、有安排的。” 大财富管理展现韧性。招商银行二季度净手续费及佣金收入同比增速为-10.92%,增速较 Q1 提升 1.68pct.,中收小幅改善,但仍处低位,表明居民风险偏好、投资意愿仍然较低。二季度其他非息净收入同比增长 33.42%,较一季度大幅提升 18.51pct.,对营收形成支撑,主要由于债券投资和非货币基金投资公允价值增加,以及外币兑人民币汇率上升推动外币货币性项目评估收益增加。 资产质量持续改善,重点领域风险可控。截至二季度末,招商银行不良贷款率 0.95%,较上年末下降 0.01 个百分点;拨备覆盖率 447.63%,较上年末下降 3.16 个百分点;贷款拨备率 4.27%,较上年末下降 0.05个百分点。招商银行二季度不良贷款生成率(年化)1.04%,低于一季楷体 度的 1.09%和去年同期的 1.13%,资产质量连续两个季度出现好转。在地方政府融资平台领域,截至报告期末,公司及招银理财所涉及的地方政府融资平台业务余额 2,485.73 亿元(含实有及或有信贷、债券投资、自营及理财资金投资等业务),较上年末减少 150.66 亿元。其中,境内公司贷款余额 1,372.89 亿元,较上年末增加 47.25 亿元,占本公司贷款和垫款总额的 2.29%,较上年末下降 0.03 个百分点。地方政府融资平台业务不良贷款率 0.14%,资产质量保持较好水平。在房地产领域,截至报告期末,招商银行房地产相关的实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额合计 4,360.83 亿元,较上年末下降 5.88%;理财资金出资、委托贷款、合作机构主动管理的代销信托、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额合计 2,475.47 亿元,较上年末下降 17.58%;房地产业贷款余额 3,150.11亿元,较上年末减少 187.04 亿元,占本公司贷款和垫款总额的 5.26%,较上年末下降 0.57 个百分点。招商银行房地产业贷款客户结构和区域结构保持良好,其中,高信用评级客户贷款余额占比超过七成;从项目区域看,本公司 85%以上的房地产开发贷款余额分布在一、二线城市城区。截至报告期末,房地产业不良贷款率 5.45%,较上年末上升1.46 个百分点,主要是受个别高负债房地产客户风险进一步释放、风险处置进度较慢和房地产贷款余额下降的共同影响。 投资建议:招商银行二季度净息差表现不及预期,除行业共性因素外,主要受到负债端活期成本上行的影响,但招行业绩发布会明确表示是“阶段性的”创设了活期存款产品,且第三轮存款下调即将开启,有望缓解负债成本压力。招商银行聚焦价值创造,加快模式转型,致力于做强重资本业务,做大轻资本业务,形成大财富管理价值循环链,客户拓展经营深化和大财富管理协同效应有望增强,公司轻资本去周期带来的稳健盈利能力长期有效。预计 2023-2025 年 EPS 分别为5.66/6.24/6.68 元/股,现价对应 5.58/5.06/4.72 倍 PE,0.80/0.70/0.61 倍PB,综合考虑招行零售龙头和大财富管理业务发展,给予公司 2023年 0.9-1.0 倍 PB,对应合理估值区间 35.5-39.5 元,维持“买入”评级。 风险提示:经济增长不及预期,资产质量大幅恶化。
招商银行 银行和金融服务 2023-09-04 31.95 -- -- 33.61 5.20%
33.61 5.20% -- 详细
事件:招商银行发布2023年上半年业绩报告,今年上半年,招商银行实现营业收入1,784.60亿元,同比减少0.35%;实现归属于本行股东的净利润757.52亿元,同比增长9.12%。年化后ROAA和ROAE分别为1.45%和17.55%,同比分别下降0.01和0.52个百分点。 点评:净利润增速回升。2023年上半年,招商银行实现营业收入1,784.60亿元,同比减少0.35%。由于净息差继续承压,净利息收入同比增速放缓至1.21%;非利息净收入694.64亿元,同比减少2.71%,其中净手续费及佣金收入同比减少11.82%,主要受财富管理业务的拖累。受益于拨备反哺,2023年上半年招商银行归母净利润同比增长9.12%,增速较2023年一季度+1.30pcts。 客群基础进一步夯实。截至2023年6月末,招商银行管理零售客户总资产(AUM)余额12.84万亿元,较上年末增长5.90%;零售客户总数达1.90亿户,较上年末增长3.26%,客群基础进一步夯实。 净息差继续承压。今年上半年,招商银行净息差2.23%,同比下降21bps。 其中生息资产年化平均收益率3.83%,同比下降9bps,主要原因是LPR持续下调及有效信贷需求不足,新发放贷款定价继续下行,贷款平均收益率继续下降。计息负债年化平均成本率1.71%,同比上升12bps,归因于存款定期化延续,负债和存款成本率维持刚性。 资产质量稳健。今年上半年,招商银行加强对个人住房贷款、消费信贷类业务、小微贷款、地方政府融资平台等重点领域的风险管控,资产质量总体稳健。6月末,招商银行不良贷款率0.95%,较上年末下降0.01个百分点;拨备覆盖率447.63%,较上年末下降3.16个百分点,风险抵补能力依旧强健。 投资建议:维持“买入”评级。招商银行2023年上半年净利润增速回升,资产质量稳健,预计招商银行2023年归母净利润同比增速为11.64%,每股净资产为36.82元,当前股价对应PB是0.86倍。 风险提示:经济复苏不及预期导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险;房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险;市场利率下行导致银行资产端收益率下滑,净息差持续承压的风险。
招商银行 银行和金融服务 2023-08-31 32.19 -- -- 33.61 4.41%
33.61 4.41% -- 详细
报告关键要素: 招商银行发布 2023年中期业绩报告。 投资要点: 营收和净利润增速较一季度有所回升:2023年上半年,实现营收1,784.60亿元,同比下降 0.35%。实现净利润 757.52亿元,同比增长9.12%。营收和净利润增速均较一季度有所回升。同期,总资产较年初增长 5.93%,贷款总额较年初增长 5.02%,存款总额较年初增长 6.56%。 二季度净息差继续收窄,零售信贷余额较年初增长 5.31%:2023年上半年净息差 2.23%,二季度单季是 2.16%,环比一季度单季下滑 13BP。 受 LPR 多次下调带来的重定价以及市场有效需求不足因素的影响,整体贷款以平均余额计算的收益率在二季度环比继续下行。负债端,二季度存款的付息成本环比继续上行,主要是定期存款的占比持续上升推动,不过存款付息率仍处于行业中较低的位置。从新增的信贷投放结构看,零售贷款余额较年初增长 5.31%,公司加了小微以及消费相关贷款的投放。 客户基础进一步夯实:2023年上半年手续费净收入同比下滑 11.82%。 从结构上看,财富管理手续费及佣金收入下滑 10.21%,主要是受到资本市场偏弱以及投资者风险偏好下行因素的影响。不过截至 2023年 6月末,零售业务的 AUM 为 12.8万亿元,较年初增长 5.9%,客户基础仍在进一步夯实。 盈利预测与投资建议:大财富管理业务手续费收入虽然受客户风险偏好降低等因素的影响出现波动,不过客户基础仍在持续夯实。长期看,招行全面推广的“TREE 资产配置服务体系”,有望进一步巩固财富管理业务的领先优势。综合考虑市场环境以及短期财富管理业务的拓展情况,我们调低 2023/24年 EPS 预测至 5.87元/6.47元,按照招商银行 A股 8月 29日收盘价 32.04元,对应 2023年 0.88倍 PB,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等
首页 上页 下页 末页 1/59 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名