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余金鑫

民生证券

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工作经历: 登记编号:S0100521120003。曾就职于方正证券股份有限公司...>>

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宁波银行 银行和金融服务 2024-04-11 20.60 -- -- 22.61 9.76% -- 22.61 9.76% -- 详细
事件: 4 月 9 日, 宁波银行发布 2023 年年报。 23 年累计实现营收 616 亿元, YoY+6.4%;归母净利润255亿元,YoY+10.7%;不良率0.76%,拨备覆盖率461%。 营收增速边际回升。 宁波银行 23 年营收同比+6.4%,增速较前三季度回升0.9pct。其中净利息收入同比+9.0%,净息差坚挺、规模延续高增长均为利息收入延续较高增速带来支撑。 23 年中收同比-22.8%,主要是财富管理业务受资本市场波动影响较为明显,代理类中收降幅较大。不过得益于公司较强的投资能力,以及 22Q4 基数较低, 23 年其他非息收入同比+15.7%。 23 年资产减值损失同比-14.3%, 对利润增长起到一定反哺作用, 23 年归母净利润同比+10.7%。 存贷高增,息差稳定。 宁波银行 23 年贷款、存款总额分别同比+19.8%、+20.8%,实现存贷两旺。 23Q4 单季信贷投放亮眼,零售信贷投放延续高景气。24Q4 单季新增一般对公、零售贷款增量分别为 219、 333 亿元,而单季贴现规模下降 193 亿元,或表明区域信贷需求正在回暖。 宁波银行 23 年末净息差为1.88%,较 23Q3 末微降 1BP。 息差之所以能保持坚挺,主要是资产端定价较稳,23 年末生息资产收益率 4.16%,较 23H1 末-1BP。其中, 1) 公司深耕本土,信贷定价能力较强; 2) 在宁银消金开业等因素支撑下,个人消费贷增长较好对贷款定价起到支撑作用; 3)宁波银行按揭贷款占比较低,受存量按揭贷款利率调整影响也较小。 负债端, 23 年末计息负债成本率 2.15%,较 23H1 末提升 6BP;存款定期化仍在延续, 23 年末定期存款占比 67.0%,较 23H1 末提升 3.3pct,不过 24 年存款挂牌价调降效果逐步释放,一定程度上可对冲定期化的影响。 资产质量保持平稳,拨备覆盖率仍在高位。 宁波银行 23 年末不良率 0.76%,与 23Q3 末持平,延续优异表现。 年内零售贷款不良率有所波动, 23 年末为1.50%,较 23H1 末+2BP。 23 年末拨备覆盖率较 23Q3 末下降 20pct,但仍处于 461%的高水平;拨贷比 3.50%,较 23Q3 末-16BP。 23 年内拨备覆盖率下行,一是拨备适当反哺利润; 二是宁银消金开业,子公司或一定程度上拉低了合并口径下的拨备覆盖率; 同时,公司在 22、 23 年核销力度明显提升,当前做实资产质量,也便于后续信贷需求进一步回升时“轻装上阵”。 投资建议: 贷款增长强劲, 资产质量稳健宁波银行 23 年营收增速较前三季度表现回暖,归母净利润稳健增长。宁波银行深耕长三角地区,资产获取能力优异、息差表现坚挺,且资产质量保持稳健,基本面整体延续优异表现。随着经济预期的不断改善,信贷需求的进一步恢复、板块行情的共振都将利好公司估值的修复。 预计 24-26 年 EPS 分别为 4.26、 4.69、5.17 元, 2024 年 4 月 9 日收盘价对应 0.7 倍 24 年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济增速下行; 资产质量恶化; 行业净息差下行超预期。
农业银行 银行和金融服务 2024-04-01 4.35 -- -- 4.62 6.21% -- 4.62 6.21% -- 详细
事件: 3 月 28 日, 农业银行发布 2023 年年报。 23 年累计实现营收 6948 亿元, YoY+0.03%;归母净利润 2694 亿元, YoY+3.9%;不良率 1.33%,拨备覆盖率304%。 营收、利润均实现正增长。 23 年累计营收、归母净利润分别同比+0.03%、3.9%, 增速较 23Q1-3 分别+0.6pct、 -1.1pct。在行业贷款收益率整体下行的背景下,农业银行营收正增彰显经营韧性, 我们判断营收增长主要由县域业务支撑, 23 年农业银行县域金融业务营收同比+4.3%。拆分营收, 23 年净利息收入同比-3.1%, 负增速较 23Q1-3 有所收窄。 非息收入中, 23 年中收同比-1.5%,主要受代理理财业务拖累;其他非息收入同比+83.0%,主要来自投资和汇兑收益。 县域金融优势显著。 县域贷款量质兼备, 23 年末农业银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+17.5%、 +14.4%、 +15.0%, 其中县域贷款、县域存款分别同比+19.8%、 14.2%; 资产质量方面, 23 年末县域贷款不良率 1.24%,低于全行不良率 9BP。 县域存款定价较低, 23 年县域存款平均成本率 1.42%,较全行平均水平低 36BP, 为农业银行带来低成本负债。 净息差收窄趋缓。 23 年末农业银行净息差 1.6%,较 23H1 末下行 6BP, 而从 23 年全年来看,净息差降幅达 30BP。 资产端, 23 年生息资产收益率较 23H1下降 2BP,在 23Q4 存量房贷重定价的背景下,收益率韧性主要来自对公贷款,其中对公短贷收益率在 23 年下半年有所提升。 负债端, 23 年计息负债成本率较23H1 微升 2BP,主要是个人定期存款成本下降, 带来了成本节约。展望来看,存款挂牌价调降的效果有望逐步显现。 资产质量平稳, 拨备较为充裕。 23 年末不良率 1.33%,较 22 年末下降 4BP,已连续三个年度下降, 关注率、逾期率等前瞻性指标整体运行平稳。同时关注到23 年末逾期 90 天以上贷款占不良贷款的比例仅为 44%, 一定程度上表明公司不良认定标准较为严格。 23 年末拨备覆盖率 304%, 风险抵补能力较强。 投资建议: 县域金融优势显著,资产质量较为扎实农业银行 2023 年业绩表现整体良好, 县域客户资源丰富, 为公司贷款投放奠定扎实基础,县域贷款量质兼备,县域存款成本低、来源稳定; 不良认定严格, 资产质量扎实。 预计 24-26 年 EPS 分别为 0.78、 0.80、 0.83 元, 2024 年 3 月 29日收盘价对应 0.6 倍 24 年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济增速下行; 资产质量恶化; 行业净息差下行超预期。
光大银行 银行和金融服务 2024-04-01 3.08 -- -- 3.23 4.87% -- 3.23 4.87% -- 详细
事件: 3月 27日, 光大银行发布 2023年年报。 23年累计实现营收 1457亿元,YoY-3.9%;归母净利润 408亿元,YoY-9.0%;不良率 1.25%,拨备覆盖率 181%。 业绩增速承压。 23年光大银行营收、归母净利润分别同比-3.9%、 -9.0%,营收与利润增速的缺口主要源于公司抓实资产质量管控,在 23Q4加大了计提力度, 23Q4单季资产减值损失同比+67.9%,我们判断背后或仍源于信用卡、消费贷的资产质量承压。 营收方面, 净利息收入表现偏弱,非息收入微增。 23年净利息收入同比-5.4%,净息差持续收窄为主因, 23年末净息差 1.74%,较 22年末下降 27BP,主要受零售贷款收益率走低影响。 23年中收同比-11.4%, 各类细项收入均有所下滑,其他非息收入同比+29.1%,主要是低基数下交易性金融资产的公允价值提升。 信贷投放支持实体, 转型战略积极推进。 23年光大银行总资产、贷款、存款规模分别同比+7.5%、 +6.0%、 +4.5%。 需求不足背景下,一方面, 信贷投放聚焦国民经济重点领域, 23年绿色、科创、 制造业、 普惠小微贷款规模分别同比+57%、 51%、 25%、 24%。 另一方面, 注重提升综合金融服务能力, 零售金融、公司金融、 金市业务分别锚定 AUM、 FPA、 GMV 三大北极星指标, 有望推动轻资本收入占比提高,并利于源头性、低成本存款沉淀。 资本实力增强。 规模稳健扩张的同时, 光大银行 23年末核心一级资本充足率为 9.18%, 较 22年末大幅提升 46BP。 考虑两点原因: 一是 23Q1公司有较高比例的转债转股, 二是财富银行战略转型较有成效, 或能节约风险资本占用,23年末 RWA 同比+5.3%, 增速已连续 5个季度下降。 资产质量改善, 拨备水平提升。 23年末光大银行不良率 1.25%,较 23Q3末下降 10BP, 与 22年末持平。 公司在 23Q4显著加大核销力度,不良贷款余额下降,一定程度支撑 23年末拨备覆盖率较 23Q3末上升 5.6pct 至 181%。 投资建议: 财富管理特色鲜明, 夯实资产质量基础光大银行积极服务实体经济,重点领域贷款投放景气,资产规模平稳扩张; 三大北极星指标增长良好,持续引领业务结构调整, 利于资本节约、优质存款沉淀,并有望带来业绩弹性; 营收、利润增速虽短期承压,但公司严控资产质量,相关指标运行稳定。 预计 24-26年 EPS 分别为 0.72、 0.76、 0.81元, 2024年 3月28日收盘价对应 0.4倍 24年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
招商银行 银行和金融服务 2024-03-27 32.50 -- -- 34.19 5.20% -- 34.19 5.20% -- 详细
事件:3月25日,招商银行发布2023年年报。23年累计实现营收3391亿元,YoY-1.6%;归母净利润1466亿元,YoY+6.2%;不良率0.95%,拨备覆盖率438%。 营收增速边际企稳。23年累计营收、归母净利润同比增速较前三季度分别+0.1pct、-0.3pct。营收增速虽然仍为负值,但是在23Q4银保渠道费率下调、存量按揭贷款利率调整的压力之下,营收增速仍实现了边际企稳。 净利息收入同比负增,净息差或仍将承压。招商银行23年净利息收入同比-1.6%,其中23Q4单季同比-6.6%,主要影响因素或为23Q4存量按揭贷款利率调整政策落地。23Q4单季净息差为2.04%,较23Q3末下降7BP。展望24年,在LPR调整、零售信贷需求尚未有显著恢复背景下,净息差或仍存在收窄压力,尤其是一季度还存在集中重定价的影响。 大财富管理的战略定力不变。在居民投资风险偏好下降、资本市场表现低迷等因素影响下,招商银行23年中收同比-10.8%。虽然24年中收仍然存在银保渠道代理费率下降等压力,不过招商银行大财富管理业务发展持续推进,零售客户数量及AUM在高基数上仍能延续较高增速,23年末零售客户数达到1.97亿户,同比+7.1%,管理零售AUM13.3万亿元,同比+9.9%。23年其他非息收入同比+25.0%,其中Q4单季同比+76.2%,为Q4营收主要驱动力。 不良率维持低位,地产风险加速出清。23年末不良率0.95%、关注率1.10%,较23Q3末分别-1BP、+9BP。具体来看:1)地产领域:地产风险敞口持续下降,23年末招商银行承担信用风险的地产业务余额为3990亿元,同比-13.9%;23年末对公地产贷款不良率5.01%,较23Q3末-30BP,不良率绝对值仍较高一是加速风险暴露,二是地产风险敞口下降使得不良率分母降低。2)零售信贷方面:母行口径下,23年末零售贷款不良率为0.91%,较23Q3末+5BP,不良率绝对值仍处于较低水平。23年末拨备覆盖率438%,较23Q3末-8pct,一方面风险抵补能力扎实,另一方面高拨备覆盖率后续也有一定反哺利润空间,支撑公司利润平稳增长。 投资建议:看好成长性,兼具高股息招商银行23年营收增速边际小幅回升,虽然24年净息差和中收仍承压,但随着宏观经济复苏,零售信贷需求逐步恢复,地产风险较早处置、财富管理内功更扎实的招商银行有望获得大于板块整体的估值修复空间。另外,公司23年现金分红比例35%(2019-2022年为33%),3月25日收盘价对应股息率为6.29%(A股),亦有高股息投资价值。预计24-26年EPS分别为6.06、6.35、6.80元,2024年3月25日收盘价对应0.8倍24年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
中信银行 银行和金融服务 2024-03-25 6.43 -- -- 8.00 24.42% -- 8.00 24.42% -- 详细
事件: 3月 21日, 中信银行发布 2023年年报。 23年累计实现营收 2059亿元,YoY-2.6%;归母净利润 670亿元,YoY+7.9%;不良率 1.18%,拨备覆盖率 208%。 营收表现企稳, 其他非息收入带来较好支撑。 中信银行 23年营收、归母净利润同比增速与 23年前三季度分别持平、 -1.3pct。 分项来看, 1)信贷增速表现虽然不弱,但息差下行对利息收入形成拖累, 23年净利息收入同比-4.7%,降幅较 23年前三季度扩大 2.8pct; 2)或主要受理财业务手续费收入下降拖累,23年中收同比-12.7%; 3) 其他非息同比+26.7%,增速较 23年前三季度+34.7pct,其中或受益于公司对债市行情的较好把握,投资收益同比+31%。 零售信贷投放较为亮眼。 23年末贷款总额同比+6.7%,增速较 23Q3末-0.5pct。 1) 零售贷款增长较好, 23年末余额同比+7.9%,其中不含信用卡部分同比+10.1%。 具体来看,经营贷、消费贷为增量主力, 23年末余额分别同比+21.2%、 +19.0%; 在提前还款压力下, 23年末住房按揭贷款仍实现正增, 同比+2.8%。 2) 对公信贷更倾向于战略重点领域, 23年末一般对公贷款余额同比+7.8%,其中普惠贷款、战略新兴贷款、制造业中长期贷款余额分别同比+22.2%、25.4%、 27.8%。 行业性压力下,息差仍延续收窄。 23年末净息差为 1.78%,较 23Q3末下降 4BP, 压力主要来自资产端收益率下行。展望 24年情况, LPR 下行背景下净息差仍存在收窄压力,不过仍有一定支撑因素,一是存款挂牌利率下调的利好逐渐释放,二是在“零售第一战略”的指引下,中信银行零售信贷投放有望延续亮眼表现,结构上提升贷款收益率。 资产质量持续修复,释放利润增长空间。 23年末不良率 1.18%,较 23Q3末下降 4BP;关注率略有波动,年末关注率较 23Q3末+7BP 至 1.57%。中信银行不良历史包袱摘下之后, 稳健向好的资产质量,使得贷款减值损失计提压力减轻,从而释放利润增长空间。风险抵补能力方面, 23年末拨备覆盖率 208%,较23Q3末-2BP;拨贷比 2.45%,较 23Q3末-7BP。 投资建议: 资产质量修复,业绩增长稳健中信银行 2023年营收表现平稳,资产质量持续修复背景下,归母净利润增长较为稳健。公司估值修复路线较为明晰:基本面上,不良历史包袱卸下、中信金控强化赋能; 同时“中特估” 、“央企市值管理” 概念带来催化作用;公司 23年现金分红比例 28%,且近年来现金分红比例较为稳定,兼具高股息投资价值。 预计 24-26年 EPS 分别为 1.43、 1.53、 1.65元, 2024年 3月 21日收盘价对应0.5倍 24年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济增速下行; 资产质量恶化; 行业净息差下行超预期。
南京银行 银行和金融服务 2024-03-19 9.24 -- -- 9.45 2.27% -- 9.45 2.27% -- 详细
事件:3月14日,南京银行发布公告称,公司持股5%以上的股东法国巴黎银行及一致行动人法国巴黎银行(QFII)于2024年2月26日至2024年3月13日期间,以自有资金通过上交所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份。 外资大股东增持比例达0.77%,彰显对公司发展信心。自2024年2月26日至2024年3月13日,法国巴黎银行(QFII)合计增持公司股份7986.85万股,占总股本比为0.77%,以期间平均股价计算,本次增持耗资约7亿元。增持后,法国巴黎银行持股占比由16.37%提升至17.04%。年初,国内放开外资持有银行股限制,外资大股东选择当前时点实施增持,充分体现了对公司价值的认可,有望为转债转股形成支撑。截至23年末,已转股南银转债占其发行总量的17%。 新任高管团队落定,也传递了积极信号。年初以来新董事长、行长、副行长接连到位,董事长谢宁先生为“75后”,高管队伍整体较为年轻,有望在较长时期内保持稳定,利于公司战略的长期稳定执行。 定期存款占比高,存款挂牌利率调降的成本节约效果更强。22年以来,商业银行存款挂牌利率已经历多次下调,其中定期存款利率下调的频次和幅度都高于活期,23H1末南京银行定期存款在计息负债中占52%,在上市城商行中位居第二,预计负债端将显著受益。节奏方面,根据南京银行公告,23年行内存款挂牌价分别在5、6、9、12月份有所调降,且涉及存款品种和调降幅度逐步扩大,预计成本节约对息差的支撑将在24年陆续显现。 机构持仓度不高,股息回报可观。现阶段主动型公募基金重仓、北上资金持仓在南京银行自由流通盘中的占比分别为0.4%、2.8%,在上市银行中处于较低水平,机构资金进出对股价影响较小,利于长期持有。同时,高股息则保证了长期持有的可观回报,南京银行近三年现金分红比例在30%,稳定的高分红叠加较低估值带来亮眼股息,测算公司23E股息率6.3%,不逊于国有大行。 投资建议:大股东增持显信心,高管落地利好战略推进外资大股东大额增持体现对公司价值的认同,新高管班子落实、高管年轻化利于长期战略的稳定执行。南京银行作为江苏省内头部城商行,市场基础扎实,信贷投放能够保持稳步增长。定期存款占比高,更受益于存款挂牌利率调降,预计24年净息差表现较好。低机构持仓比高股息,也带来较高投资安全性。预计23-25年EPS分别为1.97元、2.30元和2.74元,2024年3月15日收盘价对应0.7倍23年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
平安银行 银行和金融服务 2024-03-18 10.43 -- -- 11.03 5.75% -- 11.03 5.75% -- 详细
事件:3月14日,平安银行发布2023年年报。23年累计实现营收1647亿元,YoY-8.4%;归母净利润465亿元,YoY+2.1%;不良率1.06%,拨备覆盖率278%。 业绩增速的压力,或部分源于信贷结构的调整。2023年平安银行营收、归母净利润增速相较前三季度,分别-0.8pct、-6.1pct。23年营收分项来看,净利息收入同比-9.3%,降幅较前三季度扩大3.2pct,息差压力或部分源于零售信贷结构的调整;中收同比-2.6%,居民风险偏好仍处于低位,使得代销理财、基金收入承压,另外代理保险费率下行也给中收带来负面影响;其他非息收入同比-11.7%,降幅较前三季度收窄16.4pct。 信贷风险偏好下降,净息差延续收窄。23Q4单季净息差2.11%,环比23Q3下降19BP。资产端,23Q4单季资产收益率4.34%,环比-19BP,压力主要来自:行业性的新发贷款定价下行、存量按揭贷款利率调整,以及平安银行主动调整零售信贷风险偏好。个贷结构上更倾向于中低风险客群,23年平安银行个贷余额同比-3.4%,但抵押类个贷余额同比+4.8%;个贷风险偏好的调整,虽短期会给息差带来压力,但是长远来看,有益于降低信用成本负担。负债端,23Q4单季负债成本率2.28%,环比持平,其中23Q4存款成本率2.19%,环比-1BP。 而随着存款挂牌利率调降的效果逐步显现,负债端成本有望进一步下行。 资产质量整体稳定,风险抵补能力良好。不良率略有波动,23年末不良率较23Q3末+2BP;拨贷比、拨备覆盖率较23Q3末分别持平、-5pct。具体来看,23年末对公、零售贷款不良率分别较23Q3末+2BP、+4BP。其中,23年末对公房地产贷款不良率0.86%,较23Q3末的高位下降61BP;零售贷款分类维度有所调整,23年末信用卡、消费贷、经营贷不良率均较22年末有所提升。 深化财富管理建设,业务基础不断夯实。截至2023年末,平安银行零售、私行AUM分别同比+12.4%、+18.2%,财富、私行客户数量分别同比+8.9%、+12.0%。同时,理财业务规模逐渐恢复,2023年末平安理财管理理财产品余额10131亿元,重新超过22Q3末规模。 投资建议:信贷风险偏好降低,分红比例提升至30%平安银行23年营收略承压,不过公司同时积极调整零售信贷结构,把握住风险底线,为后续信贷需求回暖做好蓄能;同时,预计存款挂牌利率调降效果在24年会逐渐显现,从而有望助力负债成本进一步下行。另外,平安银行23年现金分红比例提升至30%,按3月14日收盘价计算,股息率达到7.03%。预计24-26年EPS分别为2.48、2.62、2.91元,2024年3月14日收盘价对应0.5倍24年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
邮储银行 银行和金融服务 2024-02-05 4.82 -- -- 5.05 4.77%
5.05 4.77% -- 详细
零售禀赋的价值正在持续兑现。 邮储银行拥有自营+代理共计约 4万个网点,为邮储银行奠定了深厚的零售客群基础, 23H1末零售客户达 6.56亿户、零售 AUM 达 14.5万亿元。 在财富管理转型升级背景下, 零售客群潜力有望进一步释放。 财富管理发展已有较好的客群基础, 同时结构上仍有较多发力的空间,一是网点平均 AUM 仅有 3.7亿元/个网点,二是当前零售 AUM 结构上仍以存款为主,两方面相比同业均有改善空间。而公司当前管理层零售业务经验深厚,2023年公司还通过重整零售客户分层体系、建设私行线下服务站等方式深化财富管理转型, 未来有望支撑中收贡献度持续提升。 涉农贷款支撑下,扩表能力突出。 涉农贷款领域, 一是政策有支持,“三农”工作长期作为中央一号文件主题, 乡村振兴大背景之下,涉农贷款市场需求空间广阔; 二是邮储有能力, 邮储银行网点广布且下沉县域, 同时, 在三农金融事业部的引领下,信用体系建设和数字化转型使得邮储银行“三农”金融服务能力得到根本性提升。 当前,涉农贷款已成为邮储银行信贷重要增长极, 2023年上半年, 邮储银行贷款总增量中,涉农贷款贡献度达 37.6%;而在零售贷款增量中,个人小额贷款贡献度达到 71%。 净息差相对优势有望延续。 与同业相比,邮储银行净息差表现更为坚挺,后续资负两端仍有利好因素。 1)资产端: 一是贷款在生息资产中占比不断提升,结构上优化资产端收益率; 二是贷款重要增量来源——个人小额贷款,更具有相对定价优势。 2)负债端: 邮储银行较早开始压降高期限存款占比,使得其负债端成本率逐步下行; 而 2022-2023年四次存款挂牌利率的下调,也为压降负债成本带来了一定利好。 资产质量优异,业绩释放空间充足。 一方面, 邮储银行当前不良率、信用成本率均较低,即考虑信用成本后的贷款综合收益率不差。 另一方面, 邮储银行当前的不良生成率水平也较低,后续信用成本压力不大,因而利润释放的空间较为充足,从而可提升内生资本补充能力。 投资建议: 零售特色大行,资产质量优异邮储银行作为零售特色鲜明的国有大行,多年来坚守零售银行战略, 且近年来财富管理升级成果显著, 中收增长潜力充足; 当前乘乡村振兴之东风, 涉农贷款驱动信贷扩张,贷存比有望进一步提升; 且风控能力较强,资产质量与价值创造能力均较为优异。 预计邮储银行 23-25年 EPS 分别为 0.89元、 0.96元、 1.05元,2024年 2月 1日收盘价对应 0.6倍 24年 PB, 维持“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济波动超预期;转型进度不及预期; 地产行业改善不及预期。
苏农银行 银行和金融服务 2024-01-04 4.35 -- -- 4.64 6.67%
4.90 12.64% -- 详细
事件:10月30日,苏农银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收30.7亿元,YoY+0.5%;归母净利润14.5亿元,YoY+15.8%;不良率0.91%,拨备覆盖率443%。 利润维持较高增速。23Q1-3累计营收、归母净利润同比增速分别为+0.5%、+15.8%,较23H1持平、+0.5pct。其中,23Q1-3净利息收入同比-4.6%,较23H1降低2.6pct。 拆解盈利增速结构,(1)其他非息收入对业绩增速的正向贡献边际走高,23Q1-3其他非息收入在营收中占比达到26.1%,主要系投资收益增加;(2)资产质量向好趋势下,23Q1-3信用减值损失同比-46.2%,支撑归母净利润延续上行趋势,且增速显著高于营收增速;(3)23Q3末生息资产规模同比增速较23H1降低3.0pct,拖累净利息收入增速提升。 贷款稳步扩张,进军主城战略持续推进。23Q3末苏农银行总资产、生息资产、贷款分别同比+14.2%、+14.4%、+13.5%,信贷规模稳步扩张。结构方面,对公贷款景气度较高,23Q3末对公贷款同比+15.2%,支撑生息资产扩表。区域方面,23Q3末除吴江外苏州其他地区贷款同比+24.3%,占贷款总额的比重提升至21.7%,进军苏州主城区战略稳步推进。 吸储能力较强,定期化趋势延续。计息负债中,存款平均利率较低,23Q3末苏农银行存款同比+15.9%,占总负债的比例为83.6%,占比较去年同期+0.8pct。客户类型方面,个人存款保持较优增长态势,23Q3末个人存款同比+33.8%,占存款比重为55.2%,体现出较强的吸储能力;公司存款呈现缩量,23Q3单季度公司存款减少14.9亿元。产品方面,23Q3单季度定期存款增加24.6亿元,贡献了全部存款增量。 资产质量向好,拨备余粮充裕。23Q3末不良率较23H1下行1BP至0.91%,资产质量向好运行;关注率较23H1提升4BP至1.27%,仍处于优质范围。拨备维持在较高水平,23Q3末拨备覆盖率443%,较23H1下降9.5pct;23Q3末拨贷比较23H1降低10BP至4.04%,在保证风险抵补能力充裕的同时,为利润释放打开通道。 投资建议:利润增速稳健,资产质量改善23Q1-3归母净利润同比+15.8%,资产质量稳健,在区位优势及进军苏州城区战略的双重加持下,业绩释放能力确定性较强。预计23-25年EPS分别为0.96、1.11、1.30元,2023年10月31日收盘价对应0.5倍23年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
中国银行 银行和金融服务 2023-11-03 4.03 -- -- 4.67 15.88%
4.78 18.61% -- 详细
事件: 10 月 30 日, 中国银行发布 23 年三季报。 23Q1-3 累计实现营收 4706亿元, YoY+7.1%;归母净利润 1749 亿元, YoY+1.6%;不良率 1.27%,拨备覆盖率 195%。 营收增速领跑国有行,利润增速较上期提升。 23Q1-3 累计营收同比增速较23H1 下降 1.8pct。 营收分项来看, 23Q1-3 净利息收入同比+3.2%, 23Q1-3增速领跑国有大行, 主要或源于规模稳步扩张、息差相对平稳。 非息收入方面,23Q1-3 中收同比+3.7%, 增长主要由代理保险业务拉动, 其他非息收入同比+48.4%, 虽较 23H1 下降 4.8pct, 但对收入增速仍保持较高正向贡献。23Q1-3 归母净利润同比增速较 23H1 提升 0.8pct, 虽然 23Q1-3 成本收入比为 27%, 较 23H1 上升 1.2pct,但 23Q1-3 资产减值损失增速较 23H1 下降17.8pct, 部分利润空间得以释放。 资产规模稳步增长, 结构不断优化。 规模上, 23Q3 末总资产、 总负债同比+10.9%、 +11.3%, 同比增速较 23H1 分别+0.1pct、 +0.3pct, 扩表总体延续积极趋势。 生息资产中, 23Q3 末发放贷款及垫款同比+13.4%,资产结构不断优化。其中战略新兴产业、 境内绿色信贷、普惠小微、 个人消费等实体经济重点领域投放增势亮眼,余额较年初分别增长 60.4%、 45.2%、 35.6%、 29%。 计息负债中, 平均利率较低的客户存款占负债比重逐渐提升, 23Q3 末余额较年初增长 1.3pct。 国际业务提供支撑, 净息差具备一定韧性。 23Q1-3 净息差较 23H1 下降3BP 至 1.64%。 测算 23Q1-3 生息资产收益率与 23H1 持平于 3.61%, 虽然人民币资产收益率受国内 LPR 下调等因素影响有所下降,但外币加息带动境外资产收益率提升,公司境外资产占比较高,一定程度上或对息差起支撑作用。 资产质量大体平稳, 拨备持续提升。 23Q3 末不良率较 23H1 末下降 1BP 至1.27%。 风险抵御能力持续增强, 23Q3 末拨备覆盖率为 195%, 较 23H1 末提高 6.8pct, 拨贷比相比 23H1 末提高 6BP 至 2.48%。 投资建议: 营收持续增长, 资负结构优化中国银行前三季度利息和非息收入均实现较好增长,资产规模和结构持续向好。积极发挥国有大行作用, 在国内承接战略新兴等实体经济重点领域的融资需求,境外不断展业,巩固全球化特色优势并为息差提供良好支撑, 不良贷款率等风险指标表现稳定。 预计 23-25 年 EPS 分别为 0.79、 0.81、 0.84 元, 2023 年 10 月31 日收盘价对应 0.5 倍 23 年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济增速下行; 资产质量恶化; 行业净息差下行超预期。
宁波银行 银行和金融服务 2023-11-02 19.76 -- -- 23.57 19.28%
23.57 19.28% -- 详细
事件:10月30日,宁波银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收472.4亿元,YoY+5.5%;归母净利润193.5亿元,YoY+12.6%;不良率0.76%,拨备覆盖率481%。营收增速回落,利润增速维持较高水平。23Q1-3累计营收同比增速较23H1下降3.8pct。营收分项来看,中收增速稳定并走入回升通道,23Q1-3同比+3.5%,增速较23H1上升2.2pct。净利息收入增速减缓,23Q1-3净利息收入同比+10.9%,增速较23H1下降5.7pct,主要受息差收窄影响。其他非息收入拖累营收,23Q1-3同比-5.7%,主要源于金融市场波动下,公允价值变动收益下降。受营收增速回落与成本收入比上升影响,23Q1-3拨备前利润同比+1.3%,增速较23H1下降6.5pct。但受益于资产质量大体平稳,23Q1-3资产减值损失同比-18.2%,一定程度上支撑利润释放,归母净利润延续双位数增速,同比增速较23H1下降2.3pct至12.6%。扩表持续,资负结构优化。规模上,截至23Q3总资产、总负债同比+15.3%、+15.1%。 信贷投放强劲且结构持续优化,截至23Q3贷款余额同比+18.9%,其中个贷、对公投放较好,同比分别+26.9%、18.6%,票据同比-6.4%。吸储能力持续提高,截至23Q3存款余额同比+26.6%,增速较23H1提高2.4pct,个人存款业务高景气,截至23Q3个人存款余额同比+69.8%。净息差承压。23Q1-3净息差较23H1下降4BP至1.89%,主要压力来自负债端成本率上行,原因或在于2023年前三季度存款增速高于贷款增速,且其中利率较高的个人存款业务增势突出。风险指标稳中向好。23Q3末不良率与23H1持平于0.76%,继续处于较低水平,23Q3末关注率较23H1微降1BP至0.54%。虽受计提力度加大影响,拨备覆盖率仍保持高位,23Q3末拨备覆盖率为480.57%,较23H1下降8.4pct,拨贷比相比23H1下降5BP至3.66%。投资建议:营收利润增速回落,资产质量大体平稳宁波银行持续扩大资产规模,优化资负结构,在净息差下降中能够“以量补价”,实现营收和利润持续较高增速,不良率长期处于较低水平,风险管控能力优质,预计23-25年EPS分别为4.09、4.72、5.32元,2023年10月31日收盘价对应0.9倍23年PB,维持“推荐”评级。风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
光大银行 银行和金融服务 2023-11-02 2.99 -- -- 3.35 12.04%
3.35 12.04% -- 详细
事件: 10月 30日, 光大银行发布 23年三季报。 23Q1-3累计实现营收 1122亿元, YoY-4.3%;归母净利润 377亿元, YoY+3.0%;不良率 1.35%,拨备覆盖率 176%。 利润增速平稳,中收压力较大。 23Q1-3累计营收同比-4.3%,增速较 23H1下行 1.8pct。 营收增速下滑, 主要系 23Q1-3中收缺口增大,同比-11.4%,或主要受到资本市场低迷、投资意愿不足的影响; 在行业性息差收窄压力和外汇市场波动影响下, 23Q1-3净利息收入同比-4.3%。 但受益于资产质量边际好转,信用成本得以节约, 23Q1-3资产减值损失同比-12.9%,拉动 23Q1-3归母净利润同比+3.0%, 其中 23Q3单季度同比增速较 23Q2提升 1.2pct。 规模稳健增长, 信贷服务实体、优化结构。 23Q3末公司总资产、 生息资产分别同比+9.1%、 +9.7%。 光大银行聚焦国民经济转型发展的主要战略方向, 加大信贷支持力度。 23Q3末贷款同比+5.5%, 增量主要由对公贷款贡献, 3Q23末对公贷款比上年末增长 10.8%, 其中制造业贷款、战略新兴产业贷款、科技型企业贷款和绿色信贷较上年末分别增长 18.9%、 30.1%、 37.9%和 44.9%, 公司正加快改善资产结构,促进生息资产规模扩表。 负债端压力方面, 23Q3末计息负债、存款分别同比+9.3%、 +2.7%。同业负债、应付债券分别同比+29.7%、 +17.1%, 存款揽储压力有所增大, 同业负债、应付债券的较高利率或给负债成本带来一定压力。 风险加权资产增速下降,核心一级资本充足率提升。 23Q3末风险加权资产同比+6.5%, 增速达到 2022年三季度以来的最低水平, 这表明公司规模扩张或正在向低风险资本占用的资产倾斜, 持续优化资产结构。 23Q3末风险加权资产增速大幅低于 ROE 扣除分红后的内生资本增速, 推动 23Q3末核心一级资本充足率提升至 9.11%, 距离监管底线空间扩大,基本摆脱资本紧张局面。 不良率有所回升, 资产质量小幅承压。 23Q3末不良率较 23H1上行 5BP至 1.35%; 23Q3末拨备覆盖率 176%,较 23H1下降 12.9pct;拨贷比较 23H1下降 9BP 至 2.4%, 释放净利润的同时, 资产质量小幅承压。 投资建议: 利润稳健增长, 核心一级资本充足光大银行利润增速平稳,并持续优化资产结构,提升资本充足率, 伴随经济回暖,业绩有望延续较高增速。 预计 23-25年 EPS 分别为 0.78、 0.79、 0.87元, 2023年 11月 1日收盘价对应 0.4倍 23年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济增速下行; 资产质量恶化; 行业净息差下行超预期。
兴业银行 银行和金融服务 2023-11-01 14.78 -- -- 16.99 14.95%
16.99 14.95% -- 详细
事件: 10月 30日, 兴业银行发布 23年三季报。 23Q1-3累计实现营收 1613亿元, YoY-5.6%;归母净利润 649.7亿元, YoY-9.5%;不良率 1.07%,拨备覆盖率 238%。 净利息收入回暖,非息走弱拖累营收。 23Q1-3营收、归母净利润同比增速较 23H1分别-1.4pct、 -4.6pct。 Q3单季度资产减值损失同比+52.1%,对归母净利润增速造成负向贡献。 拆解营收, 净利息收入表现逐渐回暖, 23Q1-3净利息收入同比+1.1%,增速由负转正,较 23H1回升 1.9pct。 Q3单季净利息收入同比+5.0%,信贷投放提速、净息差企稳均有贡献。 营收拖累主要来自非息收入, 23Q1-3中收、其他非息收入同比-30.4%、 -2.6%,增速较 23H1分别-0.1pct、 -15.3pct。中收主要压力来自理财业务手续费收入下行,其他非息收入方面主要是交易性金融资产估值出现阶段性回调, Q3单季公允价值变动收益-26亿元。 信贷增速回升, 净息差企稳。 规模方面, 23Q3末兴业银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+9.2%、 +9.9%、 +11.2%,增速较 23H1分别-0.9pct、+0.6pct、 +0.7pct。 增量信贷均由对公贡献, Q3单季新增信贷投放 916亿元,其中对公、零售、票据分别+942、 -22、 -4亿元。 零售信贷需求不佳背景下,“五大新赛道”形成对公司信贷投放的有力支持, 普惠、科创、能源、汽车、园区金融领域企金贷款余额较年初的增速,均明显高于贷款总额增速。 定价方面, 净息差企稳, 23Q1-3净息差 1.94%,较 23H1收窄 1BP; Q3单季度净息差 1.92%,环比略降 1BP。 资产质量整体平稳,关注率略有波动。 不良率延续下行趋势, 23Q3末不良率较 23H1下行 1BP 至 1.07%。关注率略有波动,较 23H1提升 18BP 至 1.53%,波动部分源于公司主动下调部分未逾欠单存在潜在风险项目至关注类,即资产质量在进一步做实。 23Q3末拨备覆盖率 238%, 较 23H1末下降 8pct;拨贷比2.55%,较 23H1末-10BP。 投资建议: 信贷扩张提速,中收有待修复营收增速受非息收入拖累而承压, 但贷款增速回升、息差表现企稳,年内净利息收入增速逐渐回升。 在擦亮“三张名片”,瞄准“五大新赛道”的战略引导下,中收压力有望缓释, 持续实现信贷稳步扩张、 营收结构优化。 预计 23-25年 EPS分别为 4. 10、 4.31、 4.59元, 2023年 10月 30日收盘价对应 0.4倍 23年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济增速下行; 资产质量恶化; 行业净息差下行超预期。
招商银行 银行和金融服务 2023-10-30 28.94 -- -- 33.40 15.41%
34.19 18.14% -- 详细
事件: 10月 27日, 招商银行发布 23年三季报。 23Q1-3累计营收 2603亿元,YoY-1.7%;归母净利润 1139亿元, YoY+6.5%;不良率 0.96%,拨备覆盖率446%。 营收、利润承压, 中收降幅继续收窄。 23Q1-3累计营收、归母净利润增速较 23H1分别-1.4pct、 -2.6pct。 拆解营收, 23Q1-3净利息收入同比+0.1%,增速较 23H1下行 1.1pct, 净息差收窄是主要拖累因素。 非息收入方面, 中收增速边际回升, 23Q1-3中收同比-11.5%, 增速较 H1回升 0.3pct。其他非息收入同比+14.9%,主要系债券投资相关收益及经营租赁收入增加。 信贷保持扩张, 消费贷款回暖。 23Q3末总资产、贷款总额分别同比+9.9%、+7.7%,增速较 23H1分别-0.5pct、 +0.6pct,信贷保持扩张。贷款结构上, 23Q3单季度零售端贡献全部贷款增量, 其中小微贷款、消费贷款(母公司口径) 均有较好增长,Q3单季增量分别为 260亿元、257亿元,分别同比+47.7%、+99.2%。 净息差略有收窄,资产端拖累明显。 23Q3单季度净息差较 Q2下降 5BP至 2.11%, 23Q3生息资产收益率较 Q2下行 8BP 至 3.72%, 其中受 LPR 多次下调等因素影响, 23Q3贷款收益率较 Q2下行 7BP 至 4.24%。 负债端成本管控较好, 23Q3单季计息负债成本率较 Q2降低 1BP 至 1.73%。 财富管理业务基础夯实。 规模方面, 23Q3末零售 AUM、私行 AUM 分别同比+9.4%、 +9.9%, 高基数下 AUM 保持较高增速。 收入方面, 23Q1-3财富管理中收同比-6.0%, 但降幅较 23H1收窄 4.2pct, 其中代理保险收入表现仍较亮眼, 23Q1-3同比+16.9%。 资产质量稳健,涉房风险可控。 23Q3不良率、关注率较 23H1分别+1BP、-1BP,资产质量整体稳健。 具体来看, 23Q3末对公贷款不良率(母公司口径,后同)为 1.26%,较 23H1下行 1BP。 其中, 23Q3末对公房地产业不良率较23H1降低 1.0pct; 23Q3末涉房风险敞口较 H1压降 214亿元,占比总资产下降 13BP,涉房风险可控。 23Q3末零售贷款不良率为 0.86%,与 23H1持平,其中小微贷款边际修复, 23Q3末较 H1下行 1BP 至 0.55%。 23Q3末拨备覆盖率为 446%,较 23H1微降 1.8pct, 风险抵补能力较强。 投资建议: 财富管理基础夯实, 消费信贷回暖前三季度中收回暖, 资产质量稳健,后续伴随市场修复, 财富收入有望逐步兑现。 预计 23-25年 EPS 分别为 5.79、 6.78、 7.42元, 2023年 10月 27日收盘价对应 0.9倍 23年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济增速下行; 资产质量恶化; 行业净息差下行超预期。
江苏银行 银行和金融服务 2023-10-30 6.99 -- -- 7.98 14.16%
8.37 19.74% -- 详细
事件: 10月 27日, 江苏银行发布 23年三季报。 23Q1-3累计实现营收 586.8亿元, YoY+9.2%;归母净利润 256.5亿元, YoY+25.2%;不良率 0.91%,拨备覆盖率 378%。 业绩持续呈现高景气。 23Q1-3累计营收、归母净利润同比增速较 23H1分别-1.5pct、 -2.0pct。 营收维持高增速源于息差的坚挺, 信用成本节约则进一步助力利润的持续释放, 25.2%的盈利增速在银行板块内位居前列。 营收分项来看, 23Q1-3净利息收入同比+7.1%,增速较 23H1提升 0.7pct,主要受益于净息差表现优异,测算 Q3单季年化净息差较 Q2提升 2BP。 非息收入方面, 中收的负向贡献缩小, Q3单季中收同比+9.0%。 23Q1-3其他非息收入同比+28%,其中 Q3单季同比-0.7%,一定程度是去年高基数所致。 规模平稳扩张, 揽储能力较强。 23Q3末总资产、贷款总额、存款总额分别同比+14.2%、 +12.9%、 +16.4%,增速较 23H1分别-0.6pct、 -0.9pct、 +2.9pct。 贷款方面, Q3单季新增信贷投放 434亿元,对公、零售、票据分别新增 157、1 11、 166亿元。 其中, 制造业、普惠小微均为重要增量来源, 23Q3末两类贷款余额较年初增幅均在 20%以上。 存款增势较好, 个人存款贡献突出, Q3单季新增存款 544亿元,其中个人存款新增 309亿元。 不良率维持低位,资产质量稳健。 23Q3末不良率与 23H1持平于 0.91%,关注率较 23H1微升 1BP 至 1.30%,资产质量整体平稳。 23Q3末拨备覆盖率378%,与 23H1末基本持平,风险抵补能力较强,对利润的反哺空间也较为可观。 转债转股补充资本,打开规模扩张空间。 苏银转债转股有效补充资本金,23Q3末核心一级资本充足率 9.40%,较 23H1末提升 54BP,对公司延续规模的高速扩张形成有力支撑。 投资建议: 业绩延续高增,资产质量平稳江苏银行业绩表现持续优异,经济区位优势加持之下,规模扩张一直处于较高速度,资产质量稳健向好,转债成功转股有效补充资本,对延续高速扩表形成有力支撑。 预计 23-25年 EPS 分别为 1.73、 2.07、 2.49元, 2023年 10月 27日收盘价对应 0.6倍 23年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济增速下行; 资产质量恶化; 行业净息差下行超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名