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余金鑫

民生证券

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张家港行 银行和金融服务 2022-08-12 5.24 -- -- 5.24 0.00% -- 5.24 0.00% -- 详细
事件:8月9日,张家港行发布22H1报告,22H1年营收23.53亿元,YoY+5.7%;归母净利润7.62亿元,YoY+27.8%;不良率0.9%,拨备覆盖率533.3%。 利润保持高增,净利息收入增速延续上升势头。截至22H1,营收同比增速环比回落6.1pct,主要受非利息业务收入中投资收益同比下降的拖累,但净利息收入同比增速连续两个季度提升,环比+0.8pct,主要来自于积极的信贷投放;中收方面,低基数下保持较高增速,主要来自于电子银行业务的贡献。归母净利润同比增速虽小幅回落,但仍保持27.8%的高水平,主要是信用减值损失计提的减少。 贷款增速维持较高水平,“两小”战略扎实推进。截至22H1,贷款总额同比增速16.8%,21H1高基数下环比有所回落,但仍领先总资产增速2.9pct。从结构看,对公贷款贡献核心增量,个贷中消费贷、信用卡亦实现较好增长。小微领域,“两小双轮竞速机制”深入推进,截至22H1,母公司小微企业贷款余额占比各项贷款比例达66.5%,较年初再提升0.7pct,自19年以来已累计提升6.7pct。 净息差环比回落,但负债端形成一定呵护。截至22H1,净息差环比-19BP,拆分看,生息资产平均收益率下行是主要原因,计息负债成本收益率环比-4BP,自21年下半年以来首次下行。负债成本的下降主要来自于上半年流动性环境带来的同业负债成本持续下行。此外,因定期存款吸收较多,截至22H1,存款平均付息率较年初+14BP,但是与22Q1持平,后续对负债成本的拖累有望进一步消退。 资产质量持续向好,拨备覆盖率大幅提升51pct。截至22H1,不良率环比-4BP,下行到历史最优水平,助推拨备覆盖率升至533.3%,反哺利润空间再拓宽。 投资建议:信贷投放较好,资产质量更优净利息收入增速延续上行,利润增速维持高位;信贷投放保持强劲,特别是小微企业贷款,“两小”竞速动能加速;负债成本较年初下行,后续是呵护净息差的关键;不良率创历史新低,拨备厚度大幅抬升。预计22-24年EPS分别为0.77元、0.99元和1.23元,2022年8月9日收盘价对应0.8倍22年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
兴业银行 银行和金融服务 2022-07-29 17.88 -- -- 18.03 0.84% -- 18.03 0.84% -- 详细
事件:7月26日晚间,兴业银行发布公告,第一大股东福建省财政厅于2022年7月26日增持本公司股份1120.02万股,增持金额约2亿元。且福建省财政厅计划自7月26日起6个月内,累计增持本公司股份金额5-10亿元,以上金额含本次已增持金额。 第一大股东增持,彰显对兴业银行发展信心。截至22年7月26日,福建省财政厅增持后,持有兴业银行股份占总股本比重从18.85%升至18.9%。考虑到后续仍将增持3-8亿元,若以7月26日收盘价和总股本数计算,未来6个月内有0.08%-0.22%的增持空间。此次增持是1-2月业务条线骨干成员自主买入公司股票后的股东层面的增持,彰显了自下而上对兴业银行的坚定发展信心,有利于提振估值,当前兴业银行PB 估值处于上市以来较低水平。 “商行+投行”战略纵深推进,“三张名片”打造发展新图景。兴业银行作为国内“商行+投行”战略转型的先行者,随着商投联动成效的逐渐释放和收益兑现,有望一定程度熨平经济下行周期业绩的波动。 “三张名片”孕育可持续增长力,助推客户和业务结构升级。绿色金融方面,截至21年末,绿色金融融资余额达1.4万亿元,符合人行口径的绿色金融贷款超4500亿元,已经与对公房地产贷款余额差距较小,绿色银行的资产构建正在扎实推进。财富银行方面,在22Q1资本市场波动较大的背景下,兴业银行仍实现净手续费收入同比增速环比提升5.6pct;此外,21年末获批私人银行部、22年7月兴银理财成为第二家管理规模破2万亿元的股份行理财子公司,均将助推财富银行的构建,其作为未来资金主渠道的功能趋于完善。 500亿元可转债已进入转股期,业绩增长动力十足。兴业银行500亿元可转债已于22年6月30日开始进入转股期。截至22Q1,兴业银行核心一级资本充足率较监管要求高出156BP,考虑到22年以来积极的信贷投放以及转型带来的广阔增长空间,仍有较强资本补充需求。截至7月27日,兴业银行收盘价距离可转债强赎价仍有较大提升空间,后续有望通过良好的业绩增长促进转股的达成。 投资建议:转型扎实推进,大股东增持彰显发展信心兴业银行年内已实现业务骨干和大股东两次主动增持,体现了自下而上对于公司发展的强劲信心;战略转型深入推进,成效逐渐释放,可持续发展能力值得期待;可转债进入转股期,转股诉求与良好的基本面有望形成良性互动。预计22-24年EPS 分别为4.65元、5.47元和6.46元,2022年7月27日收盘价对应0.6倍22年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
常熟银行 银行和金融服务 2022-07-28 7.85 -- -- 7.89 0.51% -- 7.89 0.51% -- 详细
事件:7月26日,常熟银行发布22H1业绩快报,营收43.7亿元,YoY+18.9%;归母净利润12.0亿元,YoY+20.0%;不良率0.80%,拨备覆盖率536%,年化ROE为11.72%。 营收保持高增速,暂居农商行第二。截至22H1公司营收、归母净利润同比增速环比均略有下行,一方面受到去年同期高基数影响,另一方面或受二季度长三角地区疫情扰动。但营收增速仍保持高水平,在已披露业绩快报的6家上市农商行中位居第二,预计规模稳步扩张、资产质量改善为主要支撑因素。 规模稳步扩张。资产端,总贷款同比增速为22.4%,领先总资产同比增速3.6pct。展望下半年,随着疫情好转、经济企稳,信贷需求有望反弹;另外,政策端推动银行抓实小微企业信贷计划执行,下半年信贷投放有望实现供需两旺,小微投放投放强劲利于息差企稳。负债端,截至22H1,总负债同比增速19.4%,环比+1.7pct,监管引导叠加流动性宽松背景下,负债端成本或可有所下行。 资产质量稳步向好。截至22H1,不良贷款率环比-1BP,达到上市以来的最佳水平;拨备覆盖率在高位基础上继续较22Q1提升3.1pct,拨备持续增厚提升利润反哺能力。疫情背景下,政策引导银行开展延期还本付息,但常熟银行资产质量仍稳步向好,预计延期规模有限、风险可控。 60亿元可转债获发审委通过。7月25日,常熟银行公告其60亿元可转债发行申请获发审委通过。补充资本弹药,助力业务扩张。截至22Q1,常熟银行核心一级资本充足率为10.01%,距离满足监管要求仍有较充分的缓冲空间,但随着常熟银行推进客户下沉、开辟常熟以外市场,信贷规模扩张有望提速,本次转债成功发行可为后续扩表提供支撑。以22Q1数据静态测算,全部转股后可提升核心一级资本充足率2.87pct至12.88%。 投资建议:营收强拨备厚,60亿元转债获批22H1营收维持高增速,预计主要受积极的信贷投放及资产质量改善支撑;贷款同增20%+,经济企稳、政策推动均将支撑贷款规模再提升;资产质量持续改善,预计延期还本付息规模较小、风险可控;可转债获发审委审批,可补充资本、助力业务扩张。我们调整盈利预测,预计22-24年EPS分别为0.95元、1.16元和1.36元,2022年7月26日收盘价对应1.0倍22年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
江苏银行 银行和金融服务 2022-07-21 7.23 -- -- 7.36 1.80% -- 7.36 1.80% -- 详细
事件:7月15日,江苏银行发布22H1业绩快报,营收351.1亿元,YoY+14.2%;归母净利润133.8亿元,YoY+31.2%;不良率0.98%,拨备覆盖率341%,年化ROE 为16.09%。 业绩高景气,营收、利润增速环比显著提升。截至22H1,在21H1较高基数基础上,营收同比增速环比+3.2pct,归母净利润同比增速环比大幅提升5.2pct,其中22Q2单季数据更为亮眼,业绩向上势头强劲。我们预计业绩高增一方面来自积极的资产投放和经济企稳下的融资需求修复,另一方面或来自信用成本的改善。 信贷增速创近年新高,小微或是重要驱动力。截至22H1,贷款同比增速达18.3%,环比+2.9pct,为19H1以来最优水平。强劲的信贷投放或部分来自于小微业务的带动,22年上半年,在政策指引叠加5月以来经济复苏的背景下,国内小微贷款余额同比+17.2%,较人民币贷款增速高出6pct。江苏银行小微业务优势突出,截至21年底,江苏银行总贷款中小微贷款占比超1/3,在江苏省内市场份额保持领先,预计22年上半年小微业务表现不俗。 资产结构有望进一步改善,净息差企稳趋势有望延续。22Q1,江苏银行单季测算净息差已实现环比回升9BP。22Q2以来,信贷投放增速领先总资产增速幅度进一步走阔,利好净息差改善。尽管截至22H1存款同比增速环比有所回落,但考虑到上半年银行业一般性存款、同业负债成本分别在监管引导和流动性宽松背景下,趋于下行,因此整体看江苏银行净息差有望保持平稳。展望下半年,个贷投放或是重点,将进一步支撑净息差延续企稳态势。 资产质量持续改善,拨备覆盖率稳步提高。截至22H1,不良贷款率延续下行趋势,环比-4BP,其中个人住房贷款不良率仅0.1%,此外,江苏银行针对辖内部分地区存在完工风险的楼盘进行了排查,可能存在“保交楼”风险的楼盘涉及的个人住房贷款不良余额为0.31亿元,占个人住房贷款余额的0.01%。不良率下降助力拨备覆盖率环比+10.6pct,反哺利润空间进一步充足。 投资建议:信贷投放强劲,资产质量更优上半年信贷投放强劲,小微或是重要力量,带动业绩增速明显回升,并有望呵护净息差保持平稳;下半年个贷投放节奏或加快,净息差企稳态势或延续;不良率延续下行,拨备反哺利润空间进一步拓宽。我们上调盈利预测,预计22-24年EPS 分别为1.76、2.21元和2.71元,2022年7月15日收盘价对应0.6倍22年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
江苏银行 银行和金融服务 2022-07-19 7.02 -- -- 7.42 5.70% -- 7.42 5.70% -- 详细
事件:7月15日,江苏银行发布22H1业绩快报,营收351.1亿元,YoY+14.2%;归母净利润133.8亿元,YoY+31.2%;不良率0.98%,拨备覆盖率341%,年化ROE 为16.09%。 业绩高景气,营收、利润增速环比显著提升。截至22H1,在21H1较高基数基础上,营收同比增速环比+3.2pct,归母净利润同比增速环比大幅提升5.2pct,其中单季数据更为亮眼,22Q2营收同比增速环比+6.3pct,归母净利润同比增速环比+10.7pct,业绩向上势头强劲。业绩高增一方面或来自积极的资产投放和经济企稳下的融资需求修复,另一方面或来自信用成本的改善。 信贷增速保持较好水平,负债吸收或“量升价降“。资产端,截至22H1,贷款余额同比增速为15.2%,环比微辐回落,考虑到21H1较高基数影响,该增速仍保持在较好水平,反映了区域经济活力与韧性,且仍保持对总资产同比增速的领先,展望下半年,个贷投放或是重点,有望进一步推动资产结构的改善。 负债端,截至22H1,存款余额较年初增幅领先贷款2.7pct,且上半年银行业一般性存款、同业负债成本分别在监管引导和流动性宽松背景下,趋于下行,因此江苏银行负债吸收或实现“量升价降”。 资产质量持续改善,拨备覆盖率稳步提高。截至22H1,不良贷款率延续下行趋势,环比-5BP,其中个人住房贷款不良率仅0.1%,此外,江苏银行针对辖内部分地区存在完工风险的楼盘进行了排查,可能存在“保交楼”风险的楼盘涉及的个人住房贷款不良余额为0.31亿元,占个人住房贷款余额的0.01%。不良率下降助力拨备覆盖率环比+10.6pct,反哺利润空间进一步充足。 投资建议:信贷投放较好,资产质量更优信贷投放保持较好水平,助力业绩增速明显回升;资产端结构改善以及负债端结构、成本优化,有望支撑净息差保持平稳;不良率延续下行,拨备反哺利润空间进一步拓宽。我们上调盈利预测,预计22-24年EPS 分别为1.70、2.14元和2.65元,2022年7月15日收盘价对应0.6倍22年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
张家港行 银行和金融服务 2022-07-15 5.26 -- -- 5.55 5.51% -- 5.55 5.51% -- 详细
事件:7月11日,张家港行发布22H1业绩快报。22H1年营收23.54亿元,YoY+5.8%;归母净利润7.61亿元,YoY+27.68%;不良率0.90%,拨备覆盖率534.24%;年化ROE11.96%。 利润延续高增,净利息收入同比增速走高。截至22H1,营收同比增速环比-6pct,净利息收入同比增速环比+0.9pct至6.6%,或为二季度信贷投放结构改善和净息差收窄幅度缩小支撑;归母净利润同比高增27.68%,仍处于历史高位。 信贷增长快于总资产,存贷结构持续优化。资产端,截至22H1贷款同比增速16.8%,领先于资产增速的13.8%,或受二季度小微信贷需求走弱影响,二者环比均有所回落;但贷款增速仍超15%,贷款/总资产达61.6%,创历史新高。 其中小微贷款增长更是让人眼前一亮,小企业部普惠口径小微贷款200.37亿元,分别较成立之初和上年末增长127.02亿元、24.26亿元,增幅达173.17%、13.77%,信贷户数突破1万户。随着疫情好转,叠加区域因素和小微政策,下半年信贷增速有望走高。负债端,截至22H1,存款同比增速在一季度高基数基础上环比小幅回落1.5pct至9.3%。资负结构的不断优化,利于净息差企稳。 资产质量持续向好,拨备厚度大幅提升。截至22H1,不良率环比-4BP,下行到历史最优水平。21年底存量风险完成出清,轻装上阵造就资产质量持续向好。拨备覆盖率达534%,环比大幅提升52pct,进一步拓宽后期反哺利润空间。 距离强赎空间小,转股意愿强烈。一方面,7月13日收盘价5.26元,距离强赎价格仅有12%的空间。另一方面疫情好转,信贷需求逐步复苏,再加上较大的拨备反哺利润空间,全年业绩有望实现高增长,为可转债转股再添助力。 投资建议:利润持续高增,拨备大幅提升疫情冲击虽对张家港行二季度营收略有影响,但利润仍旧保持高增;不良率继续下降、拨备覆盖率大幅提升,资产质量持续优化。预计22-24年EPS分别为0.90元、1.11元和1.36元,2022年7月13日收盘价对应0.7倍22年PB,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速走弱;银行业绩经营不及预期;资本补充面临压力。
无锡银行 银行和金融服务 2022-07-14 6.08 -- -- 6.12 0.66% -- 6.12 0.66% -- 详细
事件:7月10日,无锡银行发布22H1业绩快报。22H1年营收23.4亿元,YoY+6.7%;归母净利润10.2亿元,YoY+30.3%;不良率0.87%,拨备覆盖率532%;年化ROE13.5%。 利润高增超预期。截至22H1,营收同比增速季度环比(下文简称“环比”)-2.4pct,主要是受到去年高基数影响;归母净利润延续高增长,同比增速达30%以上,创上市以来新高,环比大幅提升7.8pct。归母净利润高增或受益于优异的资产质量带来的信用成本下行。 规模扩张平稳,资负结构改善。资产端,截至22H1,贷款同比增速10.2%,环比有所回落,一方面受高基数影响,另一方面反映二季度长三角地区的疫情扰动;但仍保持两位数增长,且领先于总资产增速,体现出无锡地区经济较强的韧性,利好净息差改善。目前疫情影响逐步消退,信贷需求有望反弹;同时依托区域经济与政策扶持重点发展小微业务,信贷投放有望持续增长。负债端,22H1存款同比增速7.0%,资负结构改善,或将缓解收益率下行带来的息差收窄压力。 不良稳拨备高,资产质量无忧。截至22H1,不良率环比持平,而关注率环比微升3BP至0.27%,或受疫情影响,但仍处于同业内绝对低位,随着疫情影响消退,资产质量稳中向好趋势不变。另外,拨备覆盖率环比+12pct,反哺利润空间或将进一步提升。 可转债转股意愿强,补充资本支撑扩表。截至2022年6月末无锡银行尚有29亿元可转债仍未转股,以3月末数据静态测算,全部转股后将提升核心一级资本充足率2.0pct至10.7%,转债及时补充资本可为资产扩张提供支撑。 投资建议:利润增长超预期,资产质量无忧资产质量优异带来信用成本下行,进而利润实现超预期高增;疫情扰动下信贷投放仍实现较高增速,凸显区域经济韧性,资负结构均有所改善,有望缓解净息差的收窄压力;不良率、关注率维持低位,资产质量无忧;可转债顺利转股后可为资产扩张补充弹药。预计22-24年EPS分别为1.08元、1.36元和1.68元,2022年7月12日收盘价对应0.8倍22年PB,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下滑;转型进度不及预期;资本补充面临压力。
杭州银行 银行和金融服务 2022-07-12 14.42 -- -- 14.92 3.47%
14.92 3.47% -- 详细
事件:7月 8日,杭州银行发布 22H1业绩快报。 22H1年营收 173亿元,YoY+16.3%;归母净利润 65.9亿元,YoY+31.5%;不良率 0.79%,拨备覆盖率582%;年化 ROE 16.6%。 业绩延续高增,预计位居上市行前列。 截至 22H1,营收同比增速环比+0.5pct,归母净利润同比增速保持 30%以上,环比小幅抬升,实现了 21H1高基数上的高增长,高业绩景气度或部分受益于 Q2积极的信贷投放。 存贷两旺,支撑高扩张和净息差企稳。 资产端,截至 22H1,贷款同比增速29%,环比大幅+7.1pct,领先总资产增速幅度进一步走阔,反映出项目储备充足,且区域融资需求有较强韧性;负债端,存款同比增速自 21H1以来连续五季度持续提升,22H1实现对总负债增速的超越。 存贷两旺,推动扩表的同时,也有利于资产、负债内部结构改善,进而缓解净息差收窄压力。 资产质量保持稳定,拨备保持高位。 截至 22H1,不良率环比-3BP;受二季度疫情影响,关注率环比+8BP 至 0.46%、逾期率环比+4BP 至 0.66%,但仍处于较低水平,随着疫情影响因素逐渐消退以及经济企稳恢复,资产质量有望稳中向好。拨备覆盖率继续保持翘楚地位,反哺利润空间或较为可观。 可转债转股概率较高,全年业绩增长动力十足。 杭州银行 150亿元可转债转股意愿强,根据 2022年 7月 8日收盘价,距离最新转股价格(2022年 7月 13日实施)仅剩 11.9%的空间,优异的中期业绩有望为转股再添助力,进一步赋能杭州银行持续扩表。 投资建议:业绩高增,资产质量保持稳定积极的信贷投放,助力业绩高增,有望领跑上市银行;资、负结构均趋于改善,有望缓解净息差收窄压力;疫情对资产质量冲击较为有限,拨备保持翘楚地位; 可转债转股空间已较小,与业绩增长形成良性循环。 我们上调盈利预测,预计 22-24年 EPS 分别为 1.70元、 2.20元和 2.81元,2022年 7月 8日收盘价对应 1.0倍 22年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下滑;战略转型不及预期;信用风险暴露。
苏农银行 银行和金融服务 2022-07-08 5.19 -- -- 5.59 7.71%
5.59 7.71% -- 详细
事件:7月5日,苏农银行发布22H1业绩快报。22H1年营收20.9亿元,YoY+6.5%;归母净利润8.5亿元,YoY+21.9%;不良率0.95%,拨备覆盖率430%;年化ROE 12.7%。 业绩增速再向上。截至22H1,营收同比增速季度环比(本段简称“环比”)+0.2pct,已连续四季度保持上升趋势;归母净利润在较高基数基础上,同比增速环比+0.5pct,彰显业绩高景气,带动ROE较年初大幅提升3.9pct。单季看,22Q2营收、归母净利润同比增速亦实现环比双升。 信贷投放强劲,苏州地区表现亮眼。截至22H1,贷款总额同比增速20.3%,大幅领先总资产同比增速7.2pct,其中22Q2占比上半年新增贷款投放量超6成,表明疫情对苏农银行业务开展影响较为有限。区域发展策略成效显著,苏州地区(不含吴江区)作为新市场,在“激流勇进”的发展策略下,贷款总额较年初大幅增长20.1%,占比全行贷款总额较年初提升1.6pct。 资产、负债结构双改善,利好净息差企稳。资产端,在积极的信贷投放之下,截至22H1,贷款在总资产中的比重环比+1.1pct;负债端,二季度存款吸收明显改善,带动存款在总负债中的比重环比+1.5pct。资产、负债内部结构双重改善,有望支撑净息差保持平稳。 资产质量持续优化,拨备覆盖率高位基础上再提升。截至22H1,不良贷款率环比-4BP,先行指标关注率更是环比大幅-55BP,表明苏农银行资产质量实质性改善,且向好趋势有望延续。不良率下降助力拨备覆盖率环比再升10pct,反哺利润空间进一步拓宽。 投资建议:业绩高景气,资产质量持续优化 二季度疫情冲击背景下,苏农实现了信贷投放增速的逆势提升,支撑业绩增速保持边际上升趋势;不良率下降、关注率大幅改善,表明疫情对苏农资产质量扰动较为有限。预计22-24年EPS分别为0.65元、0.79元和0.94元,2022年7月5日收盘价对应0.7倍22年PB,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下滑;战略转型不及预期;资本补充面临压力。
北京银行 银行和金融服务 2022-06-21 4.21 -- -- 4.58 1.55%
4.27 1.43% -- 详细
事件:2022年 6月 17日,北京银行发布公告,部分董事、监事和高级管理人员(以下简称“董监高”)于 2022年 6月 15日至 17日以自有资金从二级市场买入本公司股票 216.19万股,成交价格为每股人民币 4.49元至 4.58元,并承诺上述所购股票自买入之日起锁定两年。 高管增持,彰显对公司发展坚定信心。 13位高管参与本次增持,其中 8位此前未持有本公司股票,合计增持 216.19万股,相当于北京银行自由流通股股本的 0.01%。 按照成交价格区间 4.49-4.58元计算,对应的成交金额区间为970.7-990.2万元,为近一年来 A 股上市银行董监高增持股票最大规模,亦是北京银行近年来首次高管增持。 本次增持彰显管理层对公司发展前景和市值表现的坚定信心。 零售转型成效显著,新董事长到位,头部城商重焕活力。 自 2020年提出用五年时间实现零售业务全面转型以来,零售发展进入快车道。截至 2021年底,零售业务营收贡献度同比+5.4pct 至 28.1%,财富管理布局稳步推进,截至 22Q1零售 AUM 已超 9200亿元,同比+14.9%。 22年 3月,霍董事长上任,积极推进以数字化转型统领的“五大转型“。在此背景下,依托零售服务线上化水平提升、线下网点智能化转型深入,打造“投行+商行+私行” 一体化大财富平台,2022年北京银行零售转型将向“零售资金量突破 1万亿元,零售营收贡献占比达 1/3” 全力迈进。 估值处于历史低位,业绩现“拐点”,高管增持与公司发展“绑定”,利好市值回归。 截至 2022年 6月 17日,北京银行 PB(LF)为 0.43倍,处于 2007年上市以来后 1%历史分位。 22Q1,归母净利润同比增速(6.6%)环比+3.1pct,单季看,环比大幅提升 24.3pct,业绩景气度明显回升。此次增持,使高管个人利益与公司发展深度绑定,有望进一步激励管理层“奋发有为“,推动公司高质量发展,进而提振市值。 投资建议:高管增持显信心,零售转型扎实推进零售转型落地效果显著,业务规模和业绩贡献上均有大幅提升;新董事长到位,积极推进“五大转型”,有望进一步助力零售转型目标实现;22Q1业绩已现拐点,高管此次在估值底部较大力度增持,彰显对公司未来发展的强劲信心。 预计 22-24年 EPS 分别为 1. 12、 1.21元和 1.34元,2022年 6月 17日收盘价对应 0.4倍 22年 PB,我们上调评级,给予“推荐” 评级。 风险提示:宏观经济增速下滑;转型进度不及预期;资本补充面临压力。
成都银行 银行和金融服务 2022-04-29 15.81 -- -- 17.70 7.73%
17.29 9.36%
详细
事件:4月 27日,公司发布 2021年报和 22Q1财报,2021年营收 178.9亿元,YoY+22.5%;归母净利润 78.3亿元,YoY+29.9%;ROE 17.6%。22Q1营收 YoY+17.7%,归母净利润 YoY+28.8%;不良率 0.91%,拨备覆盖率 436%。 业绩保持较高景气,净利息收入延续较好增长。受 21Q1较高基数影响,22Q1营收同比增速环比-4.9pct,归母净利润同比增速环比-1.2pct,但仍处于较高水平。营收同比增速拆分看,净利息收入在规模扩张支撑下保持较快增长,但环比小幅回落 2.5pct,主要受净息差收窄拖累所致;净手续费和其他非息收入增速均有所回落,前者预计受高基数和 22Q1代理业务收入放缓(理财产品净值波动导致产品赎回)的双重影响。单季看,22Q1营收同比增速环比+3.8pct,景气度有所回升。从净利润贡献因子看,规模扩张是基石,截至 22Q1,总资产同比增速 17.4%,对利润正向拉动作用再提升,拨备反哺利润力度也显著增强。 “稳存款、拓资产”成效显著。贷款延续强势增长,截至 22Q1,同比增速高达 38.8%,环比+1.7pct,其中对公贷款贡献 22Q1净增量的 96%,彰显区域旺盛融资需求,或部分受益于重点项目开工量较大的影响;存款优势进一步巩固,同比增速 22.5%,环比+0.2pct,其中个人定期贡献净增量的 42.8%,部分或来自理财产品赎回的资金流入,也是大零售转型的效果体现。 单季测算净息差有所回落,资、负结构改善下有望企稳向好。2021年净息差较 21Q3+11BP,实现回升,但从单季测算净息差看,22Q1环比回落 20BP,其中生息资产收益率环比-22BP,是主要拖累因素,计息负债成本率仍保持稳定。 22Q1扩表强劲,且结构较好,其中贷款同比增速领先总资产 21.4pct,存款领先总负债 4.9pct,资产、负债两端结构优化,共同支撑净息差稳定向好。 不良率显著下降,拨备覆盖率大幅抬升。不良率在 2021年大幅下降 39BP基础上,22Q1继续下行 7BP,低风险高扩张策略对资产质量的优化持续显现,关注率、逾期率均有不同程度下降,表明资产质量实质性夯实,向好趋势明显; 不良率显著下降,助推 22Q1拨备覆盖率环比+32.8pct,反哺利润能力再增强。 投资建议:信贷投放强劲,不良显著下降净利息收入稳住营收基本盘;区域迎重大发展机遇期,助力公司信贷增速再向上,支撑全年业绩,高扩张逻辑得到验证;大零售转型下个人储蓄保持高增,巩固存款优势;存贷两旺,利好净息差企稳向好;低风险高扩张策略下,报表洁净度再提升。预计 22-24年 EPS 分别为 2.43元、2.97元和 3.67元,2022年 4月 27日收盘价对应 1.1倍 22年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
平安银行 银行和金融服务 2022-04-28 14.72 -- -- 15.93 6.34%
15.65 6.32%
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事件:4月26日,平安银行发布2022年一季报,营收462.1亿元,YoY+10.6%;归母净利润128.5亿元,YoY+26.8%;不良率1.02%,拨备覆盖率289%。 慷慨放业绩,展现竞争力。平安银行22Q1营收YoY+10.6%,环比提升0.3pct,归母净利润YoY+26.8%,环比提升1.2cpt,该利润增速水平,不光领先股份行,甚至跟比起营收增速在20%附近的城农商行,也不逊色。其中,拨备反哺因素贡献了12.1pct。 净利息收入增速回升。尽管Q1市场波动影响代销,中收增速下探至4.8%,但好在净利息收入环比回升了1.3pct 至7.3%,其他非息收入维持着50%以上的高增速,支撑营收增速上行。 单季净息差和扩张速度均上行。平安银行22Q1净息差2.80%,较21Q4提升6BP,季均生息资产环比增长3.9%,较21Q4提升1.7pct。净息差上行主要归功于个贷收益率提升,环比+28BP 到7.59%;同时,活期存款占比维持在74.2%,带来稳定的负债成本。 财富管理业务势头较好。平安银行22Q1零售AUM 达3.36万亿,YoY+19.9%,仍保持高增态势。其中,私行AUM 增速略有回落至20.8%,私行以下AUM 增速稳步提升至19.2%,体现金融科技的有效赋能。非保本理财规模达8803亿,YoY+28.2%,势头较好。因市场波动,代理基金收入下滑,但代理保险和理财有效对冲,整体财富管理中收YoY-6.8%,影响有限。 不良率低位企稳,拨备水平稳定较高。平安银行22Q1不良率为1.02%,环比持平。拨备覆盖率289.1%,拨贷比2.94%,环比均基本持平,谈不上反哺利润,属于常规计提。逾期90天以内贷款占比大幅回落,较21Q4下降30BP 到0.84%,年内不良率仍有下降空间。 投资建议:财富业务推进,经营质效双升营收增速延续升势,利润增速维持高位;财富管理战略持续推进,资产质量持续改善;不惧中收增速回落、地产风险冲击,平安银行勇立潮头,经营质效双升,尽显龙头风范。预计22/23/24年EPS 分别为2.32元、2.90元和3.67元,2022年4月26日收盘价对应0.8倍22年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济形势下行;信用风险爆发;转型进度不及预期。
常熟银行 银行和金融服务 2022-04-25 7.93 -- -- 8.34 2.21%
8.11 2.27%
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事件:4月22日,公司发布22Q1财报,营收21.3亿元,YoY+19.3%;归母净利润6.6亿元,YoY+23.4%;不良率0.81%,拨备覆盖率533%,ROE 13.05%。 营收、利润增速双提升,净利息收入表现突出。22Q1公司营收同比增速环比+3.0pct,归母净利润同比增速环比+2.0pct,彰显业绩高景气。营收增速拆分看,净利息收入是核心拉动力量,同比增速环比大幅提升11.8pct,规模扩张强劲是主因,净手续费收入出现较大波动,主要是理财业务管理费收入确认频次等因素的影响,同时基数较小也放大了波动。从净利润贡献因子看,规模扩张是坚实支撑,净息差环比改善效应显现,拨备产生拖累,反映公司较为克制的业绩释放。 信贷投放强劲,净息差有望保持稳定。22Q1公司净息差3.09%,较年初+3BP,自21H1以来呈现持续回升趋势,从单季看,22Q1净息差环比-12BP,主要是生息资产收益率环比-13BP,符合行业整体趋势,负债端成本管理良好,环比-1BP。截至22Q1,贷款同比增速高达24.5%,领先资产增速7.4pct,其中企业贷款贡献22Q1贷款净增量的58.3%,反映当地实体较旺盛的融资需求,资产扩张向信贷倾斜,有望支撑净息差保持稳定。 资产质量延续优异,拨备覆盖率微幅抬升。自21Q3以来,公司不良贷款率稳定在0.81%的优异水平;拨备覆盖率高位基础上继续小幅提升1.2pct,反哺利润空间充足,能够有效缓冲疫情可能带来的阶段性影响。 投资建议:扩张强劲,业绩高增,质量优异业绩增速再向上,信贷投放强劲,有望支撑净息差保持稳定,资产质量延续优异。 预计22-24年EPS 分别为0.92元、1.12元和1.38元,2022年4月22日收盘价对应1.0倍22年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
招商银行 银行和金融服务 2022-04-25 38.70 -- -- 40.95 1.41%
40.92 5.74%
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事件:4月22日,公司发布2021年报,营收919.9亿元,YoY+8.5%;归母净利润360.2亿元,YoY+12.5%;不良率0.94%,拨备覆盖率463%。 营收和利润增速有所下行。招商银行22Q1营收YoY+8.5%,较2021年下降5.5pt,归母净利润YoY+12.5%,较2021年下降10.7pct。部分源于21Q1的高基数,部分受到中收增速大幅下行影响。 贡献分解:中收和拨备,是利润增速缩水的主因。22Q1较2021,拨备贡献少了4.9cpt,中收贡献少了4.2pct,扩张贡献减少1.0pct,净息差贡献多了0.8pct。分业务增速来看,净利息收入增速平稳,22Q1中收YoY+5.5%,较2021年下降13.3pct,皆因代销业务不及去年同期旺盛。 在较差的市场环境下,财富管理依然斩获颇丰。22Q1零售AUM 同比增长18.2%,在较差的市场环境下,依然保持较好增势,环比仅回落2.1pct。22Q1财富管理中收YoY-8.7%, 主要是代销公募基金和信托收入不及预期,代销保险收入较21Q1多20.9亿元,构成有力支撑。 结构来看,私行AUM增速回落,长尾增势较好。22Q1私行AUM 同比增速回落5.0pct 到17.3%,但金葵花以下的长尾客户AUM 同比增长21.5%,表明金融科技借助APP 有效赋能。 净息差有所提升,资产增速触底回升。22Q1净息差为2.51%,环比+3BP,主要由负债端成本节约带来。季均生息资产同比增长10.3%,已经由21Q4的7.0%显著回升,达到常规水平。后续净利息收入增速或继续保持平稳。 不良率小幅上行,拨备水平稳居高位。22Q1本行口径房地产业不良率为2.57%,较2021年末的1.39%,提升了118BP,个贷不良率环比持平,最终使得整体不良率环比提升3BP 到0.94%,仍处于业内较低水平。拨备覆盖率环比回落21.2pct 到462.7%,受不良率回升的影响。 投资建议:业绩增速略下行,经营质效仍较佳净利息收入基本盘稳定;中收增速受Q1市场环境拖累,不改财富管理高成长逻辑;房企风险使不良有所上行,但整体可控;人事变动对经营影响或较小,不改财富管理龙头的底色。我们预计22/23/24年EPS 分别为5.34元、6.15元和7.18元,4月22日收盘价对应1.3倍22年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济形势下行;信用风险暴露;转型进度不及预期。
江苏银行 银行和金融服务 2022-04-14 6.95 -- -- 7.57 2.57%
7.30 5.04%
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事件:4月12日,公司发布2021年报,营收637.7亿元,YoY+22.6%;归母净利润196.9亿元,YoY+30.7%;不良率1.08%,拨备覆盖率308%,ROE12.6%。 营收保持高增,利润增速再向上。营收同比增速拆分看,净利息收入增速较为稳健,净手续费收入增速环比大幅提升18.9pct,主要为代理业务收入增长所致。归母净利润同比增速季度环比+0.2pct,保持逐季抬升趋势,业绩景气度高。净利润增速拆分看,规模扩张、净息差及拨备是核心驱动力,其中拨备反哺利润持续增强。 零售转型深入推进,财富管理成效显著。截至2021年底,公司零售存款余额YoY+17.8%,领先总负债5.5pct,为公司高扩张提供坚实支撑;零售AUM同比+18.4%,其中私行AUM同比增速高达26%,支撑公司中收快速增长,并带来低成本负债留存。 净息差已企稳,有望延续向好。2021年公司净息差2.28%,较年初大幅提升14BP,与21H1基本持平。资产端,受益于区域旺盛融资需求,扩张向贷款倾斜,贷款余额同比+16.5%,领先资产增速4.5pct,2021年下半年以来个人贷款及对公制造业贷款贡献主要贷款增量;负债端,存款占比不断提升,2021年同比+1.6pct,利好成本优化,且伴随财富管理发展,低成本负债沉淀预计可观。资、负两端齐发力,净息差有望保持企稳趋势。 资产质量大幅改善,拨备覆盖率创新高。2021年底,公司不良率较年初下降23BP,季度环比-3BP,资产质量不断夯实,先行指标亦表明资产质量有望延续向好。拨备覆盖率较年初大幅提高42.8pct,季度环比+12.2pct,为上市以来最优水平,为进一步反哺利润预留空间。 可转债转股概率较高。公司200亿元可转债转股意愿强,根据2022年4月12日收盘价,距离强赎价仅剩13.1%的空间,如此优异年报,有望为转股再添一把助力。如实现转股,将赋能公司进一步扩张,充分享受区位优势带来的高增长空间。 投资建议:业绩高增,息差企稳,转股概率高 业绩保持高景气,财富管理转型成效显著,净息差已企稳,资产质量延续向好,基本面良好,为可转债转股再添助力。预计22-24年EPS分别为1.72元、2.09元和2.60元,2022年4月12日收盘价对应0.6倍22年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下滑;财富管理业务发展不及预期;信用风险暴露。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名