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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
苏农银行 银行和金融服务 2021-05-04 4.34 -- -- 4.64 3.34%
4.49 3.46% -- 详细
oracle.sql.CLOB@2a4d9872
苏农银行 银行和金融服务 2021-01-27 4.73 -- -- 4.97 5.07%
5.01 5.92%
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吴江地区业务拓展空间减少、难度增加。 苏农银行是吴江地区营业网点数量最多、覆盖面最广的商业银行,存款及贷款市占率稳居当地前列。高额的市场占有率反映了苏农银行在吴江地区深耕多年、业务挖掘能力强的优势,但另一方面也反映出苏农银行在吴江地区的业务空间已基本触及天花板。2018年苏农银行便已提出“11448”战略,加快布局融入苏州大市,对苏州市辖区增量市场的挖掘将为苏农银行业务增长带来新动能。 区域层面:全面进军苏州市区为其存贷业务打开新空间。 对于区域性银行而言,地区经济的规模与发展是决定其信贷市场空间的重要因素。2019年吴江区GDP、固定资产投资、常住人口仅占苏州市区的21.6%、20.5%和23.6%。2019年苏州市区金融机构贷款、存款余额分别为19565亿元和19282亿元,分别为吴江地区的6.5倍和6.3倍。当前苏农银行在苏州市辖区的贷款市占率仅为3.1%,且除吴江区以外,苏农银行在苏州市辖区网点仅21家,提升空间较大。 客群层面:苏州市区中小企业贷款业务竞争相对较低。 苏农银行在吴江地区深耕多年,以服务中小企业、服务“三农经济”为特色。当前在苏州市区市占率较高、网点布局较多的六大行及部分股份行对公信贷投放以大型企业为主,对中小企业业务拓展积极性相对有限。苏农银行进军市区可发挥其在中小企业贷款及农村金融领域的优势,错位竞争获取增量客户。此外,市区原有江苏东吴农村商业银行在2010年转变为城商行苏州银行。当前苏农银行为市区内唯一当地法人农商行,因此公司通过增设苏州城郊网点、推进农村普惠金融服务站、扩大普惠金融服务覆盖面的方式也可进一步填补市场空白。 投资建议。 通过多角度估值,公司合理估值区间为5.3~6.5元,对应2021EPB0.8~1.0x,维持“增持”评级。 风险提示。 多种因素变化可能会对我们的判断产生影响,详见正文。
苏农银行 银行和金融服务 2021-01-21 4.90 6.36 46.88% 4.97 1.43%
5.01 2.24%
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事件:1月16日,苏农银行披露了2020年业绩快报:营收36.92亿元,YoY+4.85%;归母净利润9.56亿元,YoY+4.71%;年化加权平均ROE8.07%。 截止至20年12月末,资产规模为1387.74亿元,不良贷款率为1.28%,拨备覆盖率为301.8%。 点评:Q4营收与盈利增速回落营收与盈利增速回落。20年营收增速4.85%,同比下降6.94个百分点,较3Q20的7.40%下降2.55个百分点;归母净利润增速4.71%,同比下降9.13个百分点,较3Q20下降2.01个百分点。Q4单季度营收,归母净利润较上年同期分别下降2.4%,14.8%,主要系加大拨备计提所致,业绩趋势与农商行整体较为一致。 ROE下降。20年年化加权平均ROE为8.07%,同比减少0.37pct,较3Q20下降1.73pct。 净息差环比回升,贷款增速小幅回升净息差环比回升。我们测算3Q20净息差2.47%,较1H20提升6BP。测算3Q20生息资产收益率较1H20上升11BP至4.22%(主要是个贷占比环比提升2.7pct至于23.28%),计息负债成本率维持在2.14%。虽近期市场利率开始上升,若其贷款结构能继续改善,预计短期息差或维持平稳。 贷款增速小幅回升。苏农银行20年资产规模1388亿元,同比增长10.18%,其中贷款余额787亿元,同比增长15.30%,较3Q20提高1.88个百分点。 20年存款余额1067亿元,同比增长11.18%,较3Q20下降3.81个百分点。 资产质量平稳,拨备覆盖率大幅增加资产质量保持平稳。20年末不良贷款率1.28%,较3Q20上升6bp,较19年末下降5bp。截至3Q20,关注贷款率3.74%,较年初下降42BP,较1H20下降20BP。截至1H20,逾期贷款率为1.14%,较年初下降2BP;不良贷款偏离度为46.67%,较年初下降10.6pct。 拨备覆盖率大幅增加。20年拨备覆盖率301.80%,较3Q20上升26.05%,较19年末上升52.48%,拨备覆盖率显著增加,风险抵补能力增强。 投资建议:贷款增速回升,资产质量平稳苏农银行20年资产质量平稳,拨备水平增幅大。因估值切换到21年,我们给予苏农银行为0.9倍21年PB目标估值,将目标价由6.3元/股上调至6.58元/股,较现价有35%的上升空间,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复导致资产质量恶化;经济下行超预期;个人金融业务发展不及预期。
苏农银行 银行和金融服务 2021-01-19 4.84 -- -- 4.98 2.89%
5.01 3.51%
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一、事件概述1月15日公司发布2020年业绩快报:全年归母净利润同比增长4.71%(前三季度增速+6.72%),营收同比增长4.85%(前三季度增速+7.40%)。全年年化加权ROE8.07%(前三季度年化加权ROE9.80%),同比下降37bp。 二、分析与判断全年业绩增速近接近5%,未来利润释放可期公司全年业绩增速较前三季度小幅下降,主要是2020Q4继续加大拨备计提力度所致,但业绩增速仍处于接近5%的较好水平。公司2021Q1的业绩释放值得期待:一是公司资产质量位居上市银行优势水平,具有较大的利润反哺空间;二是公司积极从吴江区向苏州城区拓展业务版图,规模扩张可期;三是行业整体业绩释放面临的政策限制和宏观环境压力在边际减少,公司有望随着行业整体趋势加快利润释放节奏。 贷款较快增长,净息差环比改善在基数效应、贷款和存款分别同比增长15.30%和11.18%的共同作用下,Q4末总资产和总负债同比增速分别较Q3末环比大幅提升4.20pct和4.71pct至10.18%和10.73%。由于资本充裕且业务版图持续向苏州城区拓展,公司未来仍有望继续保持较快扩张。根据测算,公司全年净息差较前三季度小幅提升,可能是由于加大收益率相对较高的贷款投放力度所致。随着疫情好转,逆周期政策逐步退出,银行资产端定价能力有望上行。公司主要投放中小企业贷款,重定价速度较快,将更加受益。 不良率维持低位,拨备覆盖率大增2020Q4公司继续加大了不良贷款的确认与核销力度,为将来轻装上阵打下坚实基础。 Q4末不良率环比提升6bp至1.28%,但仍低于2019年末5bp,处于上市银行较低水平;拨备覆盖率分别较Q3末和2019年末大幅提升26.05pct和52.48pct至301.80%,达到近8年以来的新高,抵御风险能力显著提升,反哺利润空间明显增厚。 三、投资建议公司立足吴江,深耕苏州,聚焦高质量发展,风险抵御能力和拨备反哺空间充足。由于资本充裕,未来有望继续保持快速扩张,进而支撑业绩加快释放。我们预测2021-2023年公司的归母净利润增速分别为7.83%、10.33%和12.98%,对应2021年末BVPS为7.10元,静态PB为0.68倍,低于上市农商行0.81倍的平均水平,维持“推荐”评级。 四、风险提示:四、疫情反复使资产质量承压;利率中枢下降,经济复苏不及预期。
苏农银行 银行和金融服务 2020-12-14 5.01 5.83 34.64% 5.05 0.80%
5.05 0.80%
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业绩概览 苏农银行20Q1-3归母净利润同比+6.7%,增速较20H1+4.5pc,营收同比+7.4%,环比-3.0pc;Q3单季度归母净利润同比+17.2%,增速环比+20.2pc。ROE9.8%,同比-1.2pc;ROA0.91%,同比持平。单季息差(期初期末口径)2.53%,环比+40bp;不良率1.22%,环比-2bp;拨备覆盖率276%,环比+9pc。 经营亮点 1、盈利超出预期。苏农银行20Q1-3归母净利润同比+6.7%,增速环比20H1+4.5pc,超预期。主要得益于息差逆势走阔,叠加拨备的拖累大幅改善。20Q3单季净息差环比大幅提升40bp,减值准备同比增速环比-22pc。展望未来,资产结构改善支撑息差,叠加风险改善,利润增速有望边际企稳。 2、息差逆势提升。苏农银行20Q3单季净息差达2.53%,环比20Q2提升40bp,超预期,主要得益于资产端收益率逆势提升。单季生息资产收益率环比+46bp至4.29%,判断归因于资产端结构改善,20Q3贷款环比+3.5%,增速较总资产增速快3pc。同时贷款中,零售贷款占比环比+3pc。展望未来,资产端结构的改善可帮助抵御贷款重定价带来的压力,支撑息差边际企稳。 3、资产质量改善。苏农银行20Q3不良率环比-2bp至1.22%,前瞻指标方面,关注率环比-20bp至3.74%,资产质量延续19年以来的改善趋势。拨备覆盖率环比+9pc至276%,风险抵补能力进一步提升。展望未来,随着经济不断恢复,19年风险出清的成效有望持续显现,带动资产质量指标进一步改善。 盈利预测与估值 盈利超出预期,资产质量改善。预计2020-2022年苏农银行归母净利润同比增速分别为+7.08%/+10.22%/+12.96%,对应EPS0.54/0.60/0.68元股。现价对应2020-2022年9.24/8.38/7.42倍PE,0.72/0.62/0.54倍PB。目标价6.03元,对应20年0.87倍PB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
苏农银行 银行和金融服务 2020-11-03 4.78 -- -- 5.28 10.46%
5.65 18.20%
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公司披露三季报 公司 2020年前三季度实现归母净利润 8.8亿元,同比增长 6.7%。 收入增速略有回落,归母净利润增速回升 2020年前三季度实现营业净收入 28.0亿元,同比增长 7.4%, 增速较 上半年回落 3.0个百分点。其中利息净收入同比增长 5.4%至 22.8亿元, 较上半年回升 5.4个百分点;公司前三季度成本收入比同比小幅提高 0.1个百分点, 变化幅度不大,因此 PPOP 同比增速接近收入增速, 为 7.3%。今年上半年公司加大资产减值损失计提力度, 但三季度资产减 值损失计提力度降低, 前三季度资产减值损失同比增长 6.7%(其中三 季度单季同比下降 22.8%),利润总额增速与收入增速接近,为 7.4%; 归母净利润同比增长 6.7%。 不良率与关注率下降, 拨备覆盖率提高 公司三季末不良率 1.22%,环比下降 0.02个百分点, 关注率 3.74%, 环比下降 0.20个百分点,均持续改善。公司期末拨备覆盖率 276%, 环比上升 9个百分点,较年初上升 27个百分点。 净息差环比改善 使用期初期末平均值计算的公司前三季度净息差 2.39%,同比下降 7bps,较上半年亦有回升。 从净利润增速归因来看,净息差对净利润 增长的拖累也持续改善。 投资建议 公司经营业绩基本稳定, 我们预计公司 2020~2022年净利润为 9.70亿元/10.54亿元/11.79亿元,同比增长 6.1%/8.6%/11.8%; EPS 为 0.41元/0.45元/0.52元,同比增长 8.1%/11.4%/15.2%; 当前股价对应的动 态 PE 为 11.3x/10.1x/8.8x ,动态 PB 为 0.7x/0.7x/0.6x ,维持“增 持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
苏农银行 银行和金融服务 2020-11-02 4.68 6.09 40.65% 5.00 6.84%
5.65 20.73%
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营收增速回落,盈利增速回升 3Q20营收增速 7.40%,较 19年下降 4.39个百分点,较 1H20的 10.36%下 滑 2.96个百分点, 主要系 3Q20公允价值变动收益下降(利率因素影响) 所致,此为一次性影响。净利息收入 YoY +5.36%,净手续费收入 YoY +13.47%。 拨备前利润增速 7.3%,较 1H20下降 8.9pct。 3Q20归母净利润增速 6.72%, 较 1H20的 2.23%上升 4.49个百分点, 系拨备计提力度减弱( yoy+6.7%)。 ROE 下降。 3Q20年化加权平均 ROE 为 9.8%,同比减少 1.21pct, 较 1H20下降 0.26pct。 净息差回升, 存贷款增速放缓 净息差环比回升。 我们测算 3Q20净息差 2.47%, 较 1H20提升 6BP。测算 3Q20生息资产收益率较 1H20上升 11BP 至 4.22%(主要是个贷占比环比提 升 2.7pct 至于 23.28%),计息负债成本率维持在 2.14%。 虽近期市场利率开 始上升, 若其贷款结构能继续改善,预计短期息差或维持平稳。 存贷款增速有所放缓。苏农银行 3Q20资产规模 1337亿元, 同比增长 5.98%, 其中贷款余额 761亿元,同比增长 13.42%(其中个贷 yoy+26.3%),较 1H20下降 3.35个百分点, 占生息资产比重提升 1.6个百分点至 57.95%。 3Q20存款余额 1051亿元,同比增长 14.99%,较 1H20下降 2.91个百分点; 存款 占计息负债比重提升 0.86个百分点至 87.82%。 资产质量改善,拨备水平提升 资产质量改善。 截至 3Q20,不良贷款余额 9.32亿元, 不良贷款率 1.22%, 较年初下降 11BP,较 1H20下降 2BP;关注贷款率 3.74%, 较年初下降 42BP, 较 1H20下降 20BP。 截至 1H20, 逾期贷款率为 1.14%,较年初下降 2BP; 不良贷款偏离度为 46.67%,较年初下降 10.6pct。 拨备提升。 3Q20拨贷比 3.38%,较 1H20提升 6BP; 拨备覆盖率达 275.75%, 较 1H20的 267.05%提升 8.7个百分点, 风险抵补能力增强。 投资建议: 息差平稳,资产质量向好 苏农银行 3Q20息差和盈利增速回升, 且资产质量持续改善,拨备水平上升。 我们维持苏农银行 20/21年盈利增速预测为 8.2%/7.5%; 维持苏农银行目 标为 1倍 20年 PB,对应目标价 6.3元/股,维持“增持”评级。 风险提示: 疫情反复导致资产质量恶化;经济下行超预期; 个人金融业务 发展不及预期。
苏农银行 银行和金融服务 2020-10-30 4.59 -- -- 5.00 8.93%
5.65 23.09%
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季报亮点:1、3季度净利息收入环比大幅增近20%,累计同比由上半年0增长转为增5.4%,净息差扩大是主要贡献。单季年化息差在资产端带动下环比大幅上行41bp 至2.54%。资产端收益率上行主要来自于结构的优化,负债端则预计是存款付息仍有一定压力。 2、存贷结构持续优化。3季度零售信贷保持亮眼高增环比增长17.3%,贡献了单季信贷全部增量,带动零售贷款占比总贷款、贷款占比总生息资产的比例均有提升。负债端企业存款带动存款在2季度环比高增下3季度继续环比增3.5%,占比总负债比例提升1个百分点至87.8%,同时活期化存款占比提升至45.1%。3、资产质量进一步夯实,不良率、单季年化不良净生成均环比下行,关注类实现双降、拨备覆盖率275.73%,环比上升8.5个百分点。 季报不足:1、单季年化成本收入比上升。单季年化成本收入比35.1%,同比上升7.2个百分点,其中业务及管理费同比增7.6%,由上半年负增-0.5%转为正增,预计是疫情缓解后公司零售业务恢复带来的支出增多。2、核心一级资本充足率环比下行。3Q20核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.47%、11.48%、13.63%,环比-54、-53、-79bp。 投资建议:公司2020E、2021E PB 0.72X/0.67X;PE 8.53X/7.88X(农商行 PB 0.92X/0.84X;PE 9.37X/8.59X),公司立足苏州经济区,存贷业务持续高增,3季度零售发力带动息差大幅改善,资产质量进一步夯实,建议关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
苏农银行 银行和金融服务 2020-10-30 4.59 -- -- 5.00 8.93%
5.65 23.09%
详细
事件概述10月28日公司发布三季报:前三季度归母净利润同比+6.72%(上半年同比+2.23%);PPOP同比+7.26%(上半年同比+16.18%);营收同比+7.40%(上半年同比+10.36%);累计年化加权ROE9.8%(上半年年化加权ROE10.06%),同比下降1.2pct。 拨备反哺利润,业绩增速回升前三季度归母净利润增速较上半年上升4.49pct,主要正面因素为资产减值损失和所得税同比增速下降、净息差同比降幅收窄,主要负面因素为非息收入增速放缓和成本费用同比由降转升。其中,非息收入增速放缓主要是由于公允价值变动所致。 持续推进零售转型,净息差环比改善根据测算,前三季度净息差为2.52%,较上半年提升10bp。其中,生息资产收益率较上半年提升10bp,计息负债成本率较上半年基本持平。公司资产负债结构优化。三季末收益率相对较高的贷款占生息资产的比例和个人贷款占总贷款的比例分别环比提升1.49pct、2.72pct至59.83%、23.28%。负债端,存款占计息负债的比例环比提升86bp至87.82%,处于上市银行前列。企业活期存款占总存款的比例环比提升1.17pct至35.18%,带动整体存款活期率环比上行1.07pct至45.09%。 不良贷款生成压力减轻,不良率和关注率下行随着疫情好转,公司资产质量边际改善,不良贷款生成压力大幅减轻。三季度不良贷款年化生成率0.11%,环比下降2.45pct;单季年化信贷成本1.46%,环比下降3bp。三季末不良率环比下降2bp至1.22%,创今年以来新低,继续位居上市银行较低水平。关注率环比下降20bp至3.74%,隐性不良贷款生成压力减轻。与此同时,拨备覆盖率和拨贷比分别环比增加8.70pct和6bp至275.75%和3.38%,风险抵御能力提升。 投资建议公司继续保持“1144”战略定力,持续推进零售转型,净息差环比明显提升。由于聚焦高质量发展,资产质量边际改善,隐形不良生成压力大幅减轻。此外,公司资本充裕,未来12.89亿元可转债转股有望继续补充资本,打开规模成长空间。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为6.82%、9.74%、12.34%,对应2020年末BVPS为6.69元,静态PB为0.69倍,低于上市农商行平均0.88倍的估值水平。维持“推荐”评级。 风险提示资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
苏农银行 银行和金融服务 2020-09-08 4.71 -- -- 4.95 5.10%
5.65 19.96%
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事件概述8月27日公司发布2020年半年报:上半年归母净利润同比增长2.23%(Q1同比增长10.96%);PPOP同比增长16.18%(Q1同比增长10.89%);营收同比增长10.36%(Q1同比增长6.04%);累计年化加权ROE10.06%(Q1年化加权ROE8.32%),同比下降1.06pct。营收和PPOP双位数增长得益于规模扩张和非息收入同比增长,上半年公司归母净利润同比保持正增长,且增速远高于同期商业银行-9.41%的净利润增速水平。营收和PPOP同比双位数增长,增速分别较一季度提升4.32pct和5.29pct。业绩增速较一季度放缓,主要是拨备计提力度加大和所得税增速提升所致,主要的正面贡献源自净息差同比降幅收窄。零售转型持续推进,部分缓解息差降压上半年公司净息差2.56%,较去年全年下降22bp,根据测算,主要是由于生息资产收益率下降所致,而负债端主动负债成本率下行基本对冲了存款成本率上行的压力。上半年公司加大低风险、低收益率行业贷款投放,企业贷款和短期贷款收益率下行带动贷款平均收益率较2019年下行27bp。公司优化资负结构,加大存贷款占比,贷款投放向零售和中长期贷款倾斜,部分缓解了收益率下行压力。 不良率和关注率双降,资本优势进一步巩固公司加大不良贷款确认与核销力度。二季末不良贷款偏离度较上年末大幅下降10.56pct至46.67%的行业较低水平。不良率环比下降5bp至1.24%,创近9年新低。关注率环比下降17bp至3.94%,隐性不良贷款生成压力减轻。拨备覆盖率环比下降6.68pct至267.05%,抵御风险能力较强。二季度部分可转债转股使核心一级资本充足率环比上升26bp至二季末的12.01%,位居上市银行前列。截至6月底,公司尚有12.89亿元苏农转债未转股,且已获准发行不超过20亿元二级资本债,资本有望得到进一步补充。 投资建议公司营收和PPOP增速亮眼。因资产质量稳中向好,未来对业绩拖累将大大减轻。公司资本十分充裕,且进一步补充可期,未来有望助力规模快速扩张,打开业绩成长空间。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为4.21%、8.35%和12.71%。2020年BVPS为6.68元,对应静态PB0.71倍,低于农商行平均水平。维持“推荐”评级。 风险提示资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
苏农银行 银行和金融服务 2019-11-14 5.13 6.54 51.04% 5.11 -0.39%
5.48 6.82%
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营收增速回落,归母净利润增长提速 3Q19营收YoY+14%,较1H19回落0.8个百分点,营收保持平稳增长;3Q19归母净利润YoY+15.11%,较1Q19提升0.31个百分点。通过业绩归因拆解,盈利增长主要来源于规模扩张(+18.72pct)、非息收入(+4.07pct)、拨备(+1.78pct),息差(-8.79pct)、成本(-0.95pct)和税收(-0.11pct)造成拖累。3Q19年化加权平均ROE为11.01%,较2018年末提升1bp。 资产规模较快扩张,净息差略降 资产规模较快扩张。3Q19资产规模1261.78亿元,YoY+14.2%,资产规模持续高增长;贷款占比较1H19上升1.29个百分点至54.07%。3Q19贷款余额670.94亿,YoY+16.6%;存款余额913.55亿,YoY+14.4%,存贷款规模仍维持较快增长。 净息差略降。我们测算3Q19净息差为2.74%,较1H19下降12bp,主要是生息资产收益率下降较多。测算3Q19生息资产收益率为4.73%,季度环比下降12BP,预计是新增贷款收益率下行所致。计息负债成本率为2.09%,环比下降1BP。 加大不良暴露,核心资本充足率提高 不良率上升,拨备覆盖率降低。3Q19年不良率环比上升27bp至1.53%;关注类贷款较1H19下降36bp至4.05%,或是公司加大不良暴露,将关注类贷款向下迁徙所致。3Q19拨贷比3.2%,较1H19降低16bp;拨备覆盖率208.89%,较1H19降低58.13个百分点。 核心资本充足。3Q19核心一级资本充足率为12.47%,较1H19提升4bp;一级资本充足率和资本充足率分别为12.47%、14.97%,均高于监管要求。 投资建议:息差较高,核心资本充足 苏农银行3Q19净息差高达2.74%,位于上市银行前列;存贷规模较快增长,贷款资产负债结构进一步优化;核心一级资本充足率高达12.47%,将有力支撑其生息资产规模增长。 我们预计苏农银行19/20年盈利增速为13.6%/10.7%;维持苏农银行目标估值1.1倍19年PB,对应目标价7元/股,维持“增持”评级。 风险提示:资产质量大幅恶化;中美贸易冲突致吴江地区纺织业景气度再度往下。
苏农银行 银行和金融服务 2019-11-04 5.24 -- -- 5.43 3.63%
5.48 4.58%
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苏农银行披露 2019年三季报苏农银行 2019年前三季度实现归母净利润 8.3亿元,同比增长 15.1%。 ROA 小幅回落前三季度加权平均 ROE 同比基本持平,但 ROA 同比小幅下降 0.03个百分点。 从杜邦分析来看, ROA 的下降主要是受到其他非息净收入/平均资产下降影响,不过从历史数据来看,该指标的波动性一直很大,因此可视为扰动因素。其他指标的好转抵消了这一扰动因素的负面影响,主要是两项:一是利息支出/平均资产同比改善,二是资产减值损失/平均资产同比改善。 负债成本同比下行带来净息差同比改善使用期初期末平均余额计算的净息差(将 FVPL 投资收益还原为利息收入)为2.69%,同比小幅上升 4bps,主要受益于负债成本改善。环比来看,单季净息差较二季度下降 7bps。 加大不良暴露和处置力度三季末不良率环比二季末大幅上升 27bps 至 1.53%, 但同期关注率环比大幅下降 36bps 至 4.05%; 三季末拨备覆盖率 209%,环比二季末大幅下降 58个百分点。我们认为前述数据表明公司是在主动加大不良暴露和处置力度。 资产增速小幅回落资产负债表方面,前三季度总资产同比增长 14.2%,环比小幅回落。三季度单季新增生息资产 49亿元,其中贷款增长 42亿元,与去年同期基本持平;三季度新增计息负债 45亿元,其中存款增长 38亿元,表现较好。 投资建议公司一次性加大不良的暴露和处置力度为未来业绩增长留出空间,但考虑到其当前估值较为合理, 我们给予“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
苏农银行 银行和金融服务 2019-09-05 5.17 -- -- 5.55 7.35%
5.74 11.03%
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中报亮点: 1、净利润保持稳定增长、同比+14.9%。 2、 净手续费同比增长41%,增速较 1季度大幅提升。 从具体细分项比年初情况看,汇款及结算、代销、理财均较年初同比增速有大幅提高。 3、 风险抵补能力较 1季度稍有提升。 2季度拨备覆盖率为 267%,拨贷比为 3.36%,分别环比提升 3%、0.06%。 中报不足: 1、 净利息收入环比-15.2%,息差收窄是主要拖累因素。 净息差的较大幅环比下降有资负两端的影响。 2、 逾期 3个月以内信贷占比上升;整体逾期净生成较年初提升。 公司历史来看逾期 3个月以内信贷一直波动较大。 业绩概览: 营收和拨备前利润增速高位回落,净利润稳步提升。 1Q19、1H19营收、拨备前利润、归母净利润累积同比增长 25.2%/14.8%、 24.2%/9.1%、12.3%/14.9%。 1H19业绩同比增长拆分:正向贡献业绩因子为规模、非息、 拨备、 税收。 负向贡献因子为息差、 成本。 细看各因子贡献变化情况,边际对业绩贡献改善的是: 拨备计提力度减弱,对利润转为正向贡献。 边际贡献减弱的是: 1、 规模同比增速较 1季度稍有放缓。 2、净息差收窄、对业绩拖累进一步加大。 3、非息收入对业绩正向贡献减弱。 4、成本有所上升、对业绩负向贡献加大。 5、税收对业绩的正向贡献度减弱。 投资建议: 公司 2019E、 2020E PB 0.77X/0.71X; PE 8.45X/7.63X(农商行 PB 1.12X/1.03X; PE11.06X/9.81X) 。公司具有独特的区位优势,为未来业务的高质量可持续发展奠定了良好的基础;随着 2019年 3月,公司更名为“江苏苏州农村商业银行股份有限公司”,业务发展空间打开,期待未来的经营改善。 风险提示: 经济下滑超预期,公司经营不及预期。
苏农银行 银行和金融服务 2019-09-02 5.15 7.01 61.89% 5.55 7.77%
5.74 11.46%
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1、营收、归母净利润继续增长 2019年上半年营业收入17.44亿元,同比增长14.78%;归母净利润5.80亿元,同比增长14.79%。从单季度来看,2Q营收同比增长5.94%,增速较上季度下滑19.24个百分点;2Q净利润同比增长16.20%,增速较上季度上升5.15个百分点。在营收结构上,利息净收入同比增加13.26%,非利息净收入同比增加22.89%。 加权年化ROE达11.12%,较去年同期下降0.58个百分点。EPS为0.33元/股,较去年同期增加0.01元。BVPS为6.03元/股,较去年同期增加0.01元。 2、NIM较年初下降12bp 2019年上半年利息净收入14.49亿元,同比增长13.26%;占总营收的83.08%,占比同比下降1.33个百分点。上半年NIM达2.52%,较2018年末下降12bp,较去年同期下降17bp。主要原因是计息负债成本率上升。 付息负债综合成本率较去年同期上升26bp,主要因为客户存款因公司和个人定期存款占比双双增加上升了26bp,而同业存拆入成本率也上升了157bp。生息资产综合收益率较去年同期下降11bp,投资证券平均收益率下降了174bp,但贷款收益率逆势上升32bp。 3、中收大幅增长 2019年上半年手续费及佣金净收入0.48亿元,同比增加44.02%;其中,支付结算与代理手续费达0.38亿元,同比增加147.14%。上半年投资净收益2.78亿元,同比增幅39.88%。 4、不良率保持稳定,拨备覆盖率继续提升 2019年上半年末贷款总额629.33亿元,较年初增长5.97%;不良贷款余额为7.91亿元,较年初增长0.10亿元;不良贷款率1.26%,比年初下降0.05个百分点;关注类贷款余额27.74亿元,占比4.41%,较年初减少0.26个百分点。 逾期90天以上贷款余额5.10亿元,较年初减少0.35亿元,占总贷款比0.81%,较年初下降11bp。逾期90天以上贷款占不良贷款的比例为64.48%,比上年末下降5.30个百分点,不良认定标准有所放松,但仍保持在监管要求标准的100%之内。 拨备覆盖率继续上升。不良贷款拨备覆盖率267.02%,较上年末提升18.84个百分点;贷款拨备率3.36%,较上年末上升0.10个百分点。 5、零售贷款占比继续提升,贷款向经营和消费贷倾斜 资产端,2019年上半年末个人贷款余额119.26亿元,较年初增加10.54%。占比达到19.54%,较年初上涨0.76个百分点。在结构上看,个人经营性及消费贷款、住房按揭贷款和信用卡占总贷款比分别为10.12%、9.14%和0.28%,占比较年初分别变动1.19%、-0.47%和0.03%。 负债端,2019年上半年个人存款余额为347.65亿元,占总存款比例由年初的39.11%上升到39.70%,其中个人定期存款余额258.35亿元,占存款总额比例由27.50%提升到29.50%;个人活期存款余额89.30亿元,占存款总额比例由11.61%下降到10.20%。 6、核心一级资本充足度大幅提升 上半年末核心一级资本充足度、一级资本充足度、和资本充足度分别为12.43%、12.43%和14.98%,较年初分别变动1.44%、1.44%和9bp,主要受可转债转股影响,苏农银行18年发行的25亿可转债在19年2月11开始转股,截至上半年末25亿的可转债规模已有12.11亿已转股。风险加权资产合计845.72亿,较年初增加4.47%,低于贷款增速,主要因为贷款投放向零售业务倾斜,贷款加权比重降低。 7、投资建议 从2019年半年报基本面来看,苏农银行有以下亮点: 其一、净利润增速保持高增长。2Q单季净利润同比增长16.20%,增速较上季度上升5.15个百分点。 其二、显性隐性不良实现“双降”,不良贷款率1.26%,比年初下降0.05个百分点;关注类贷款余额27.74亿元,占比4.41%,较年初减少0.26个百分点。 其三、核心一级资本充足率大幅提高,资本实力进一步增强。19Q1核心一级资本充足度较年初大增1.44个百分点至12.43%。预期全部转股后将再度提升核心一级资本充足度1.53%至13.96%,足以满足未来几年资本金需求。 其四、展业区域拓展到苏州城区。3月,吴江银行更名为苏农银行,其展业的范围在拓展,从吴江市区拓展到苏州城区,其已经获准在苏州地区设立了近18家营业网点,已正式开业。初期业务集中在理财、存款等负 债端的业务,未来逐步拓展到资产端业务,业务重点在零售业务上。未来其在苏州城区、郊区的网点数量有望继续增加,而且核心一级资本金也相对充足,便利未来开设新的网点。 苏农银行最大的优势在于其负债端成本率在农商行中最低,同时资产质量改善非常明显,未来成长空间较同业更大。其将零售业务作为主攻方向和未来利润增长点,发展战略清晰,业务发展迅速。更名后获得更大成长空间,充足的资本金也对扩张速度做支撑。当地客户基础优质,在负债端的优势也将慢慢显现在资产端,看好未来零售业务的发展。我们预计公司2019年、2020年归母净利润分别增长14.16%、15.40%,EPS分别为0.51、0.59,对应PB为0.97、0.90,对应的PE为10.10、8.75。维持“买入”评级,六个月目标价7.5元。
苏农银行 银行和金融服务 2019-08-26 5.06 6.54 51.04% 5.55 9.68%
5.74 13.44%
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营收增速回落,归母净利润增长提速 1H19营收YoY+14.78%,较1Q19回落10.42个百分点,符合行业趋势;1H19归母净利润YoY+14.79%,较1Q19提升2.79个百分点。通过业绩归因拆解,盈利增长一是资产规模扩张,二是拨备反哺所致。 资产规模较快扩张,净息差有所走弱 资产规模较快扩张。1H19资产规模1212.42亿元,YoY + 17.5个百分点。1H19贷款余额629.33亿,YoY + 18%;存款余额875.62亿,YoY + 16.7%,存贷款规模仍维持较快增长。 净息差有所走弱。我们测算1H19净息差为2.52%(Wind),较1Q19下降23bp。从资产端来看:主要是对公贷款利率下降较多,1H19为5.51%,较18年下降11bp;其次,存放央行和同业投资占比近22%,收益率同样下行。从负债端来看:1H19计息负债成本率环比上升8bp,主要是存款成本上升较多(较18年+16bp),主要是定期存款增长较快所致(YoY + 23.84%)。 资产质量平稳,拨备水平提升 逾期有所上升。不良率维持低位,1H19年不良率环比上升1bp至1.26%;关注类贷款与1Q19持平,为4.41%,;1H19逾期贷款率为2.04%,较18年末上升0.46个百分点。不良贷款偏离度较年初下降5.3个百分点至64.5%;不良净生成率1.26%,较18年下降36bp,不良生成压力减轻。 拨备水平提升。1H19拨贷比3.36%,较年初提升10bp;拨备覆盖率267.02%,较年初提升18.84个百分点,风险抵御能力增强。 投资建议:零售转型持续推进,核心资本充足 苏农银行1H19个贷利率较18年逆势提升35bp至5.99%,原因在于个人经营性贷款占个人贷款比重较年初上升4.26个百分比至51.8%。零售转型战略持续推进,或能减缓其息差下降趋势。转债转股后,核心一级资本充足率上升至12.43%,将有力支撑其生息资产规模增长。 鉴于其拨备计提策略有所调整,我们将苏农银行19/20年盈利增速由9.7%/9.3%上调至13.6%/10.7%;考虑到近期大规模限售股解禁,且目前市场风险偏好较19Q1下降较多,我们将苏农目标价下调至7元/股,对应1.1倍19PB,维持“增持”评级。 风险提示:资产质量大幅恶化;吴江地区纺织业景气度再度往下。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名