金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
苏农银行 银行和金融服务 2020-11-03 4.78 -- -- 5.11 6.90% -- 5.11 6.90% -- 详细
公司披露三季报 公司 2020年前三季度实现归母净利润 8.8亿元,同比增长 6.7%。 收入增速略有回落,归母净利润增速回升 2020年前三季度实现营业净收入 28.0亿元,同比增长 7.4%, 增速较 上半年回落 3.0个百分点。其中利息净收入同比增长 5.4%至 22.8亿元, 较上半年回升 5.4个百分点;公司前三季度成本收入比同比小幅提高 0.1个百分点, 变化幅度不大,因此 PPOP 同比增速接近收入增速, 为 7.3%。今年上半年公司加大资产减值损失计提力度, 但三季度资产减 值损失计提力度降低, 前三季度资产减值损失同比增长 6.7%(其中三 季度单季同比下降 22.8%),利润总额增速与收入增速接近,为 7.4%; 归母净利润同比增长 6.7%。 不良率与关注率下降, 拨备覆盖率提高 公司三季末不良率 1.22%,环比下降 0.02个百分点, 关注率 3.74%, 环比下降 0.20个百分点,均持续改善。公司期末拨备覆盖率 276%, 环比上升 9个百分点,较年初上升 27个百分点。 净息差环比改善 使用期初期末平均值计算的公司前三季度净息差 2.39%,同比下降 7bps,较上半年亦有回升。 从净利润增速归因来看,净息差对净利润 增长的拖累也持续改善。 投资建议 公司经营业绩基本稳定, 我们预计公司 2020~2022年净利润为 9.70亿元/10.54亿元/11.79亿元,同比增长 6.1%/8.6%/11.8%; EPS 为 0.41元/0.45元/0.52元,同比增长 8.1%/11.4%/15.2%; 当前股价对应的动 态 PE 为 11.3x/10.1x/8.8x ,动态 PB 为 0.7x/0.7x/0.6x ,维持“增 持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
苏农银行 银行和金融服务 2020-11-02 4.68 6.30 24.26% 5.00 6.84%
5.11 9.19% -- 详细
营收增速回落,盈利增速回升 3Q20营收增速 7.40%,较 19年下降 4.39个百分点,较 1H20的 10.36%下 滑 2.96个百分点, 主要系 3Q20公允价值变动收益下降(利率因素影响) 所致,此为一次性影响。净利息收入 YoY +5.36%,净手续费收入 YoY +13.47%。 拨备前利润增速 7.3%,较 1H20下降 8.9pct。 3Q20归母净利润增速 6.72%, 较 1H20的 2.23%上升 4.49个百分点, 系拨备计提力度减弱( yoy+6.7%)。 ROE 下降。 3Q20年化加权平均 ROE 为 9.8%,同比减少 1.21pct, 较 1H20下降 0.26pct。 净息差回升, 存贷款增速放缓 净息差环比回升。 我们测算 3Q20净息差 2.47%, 较 1H20提升 6BP。测算 3Q20生息资产收益率较 1H20上升 11BP 至 4.22%(主要是个贷占比环比提 升 2.7pct 至于 23.28%),计息负债成本率维持在 2.14%。 虽近期市场利率开 始上升, 若其贷款结构能继续改善,预计短期息差或维持平稳。 存贷款增速有所放缓。苏农银行 3Q20资产规模 1337亿元, 同比增长 5.98%, 其中贷款余额 761亿元,同比增长 13.42%(其中个贷 yoy+26.3%),较 1H20下降 3.35个百分点, 占生息资产比重提升 1.6个百分点至 57.95%。 3Q20存款余额 1051亿元,同比增长 14.99%,较 1H20下降 2.91个百分点; 存款 占计息负债比重提升 0.86个百分点至 87.82%。 资产质量改善,拨备水平提升 资产质量改善。 截至 3Q20,不良贷款余额 9.32亿元, 不良贷款率 1.22%, 较年初下降 11BP,较 1H20下降 2BP;关注贷款率 3.74%, 较年初下降 42BP, 较 1H20下降 20BP。 截至 1H20, 逾期贷款率为 1.14%,较年初下降 2BP; 不良贷款偏离度为 46.67%,较年初下降 10.6pct。 拨备提升。 3Q20拨贷比 3.38%,较 1H20提升 6BP; 拨备覆盖率达 275.75%, 较 1H20的 267.05%提升 8.7个百分点, 风险抵补能力增强。 投资建议: 息差平稳,资产质量向好 苏农银行 3Q20息差和盈利增速回升, 且资产质量持续改善,拨备水平上升。 我们维持苏农银行 20/21年盈利增速预测为 8.2%/7.5%; 维持苏农银行目 标为 1倍 20年 PB,对应目标价 6.3元/股,维持“增持”评级。 风险提示: 疫情反复导致资产质量恶化;经济下行超预期; 个人金融业务 发展不及预期。
苏农银行 银行和金融服务 2020-10-30 4.59 -- -- 5.00 8.93%
5.11 11.33% -- 详细
季报亮点:1、3季度净利息收入环比大幅增近20%,累计同比由上半年0增长转为增5.4%,净息差扩大是主要贡献。单季年化息差在资产端带动下环比大幅上行41bp 至2.54%。资产端收益率上行主要来自于结构的优化,负债端则预计是存款付息仍有一定压力。 2、存贷结构持续优化。3季度零售信贷保持亮眼高增环比增长17.3%,贡献了单季信贷全部增量,带动零售贷款占比总贷款、贷款占比总生息资产的比例均有提升。负债端企业存款带动存款在2季度环比高增下3季度继续环比增3.5%,占比总负债比例提升1个百分点至87.8%,同时活期化存款占比提升至45.1%。3、资产质量进一步夯实,不良率、单季年化不良净生成均环比下行,关注类实现双降、拨备覆盖率275.73%,环比上升8.5个百分点。 季报不足:1、单季年化成本收入比上升。单季年化成本收入比35.1%,同比上升7.2个百分点,其中业务及管理费同比增7.6%,由上半年负增-0.5%转为正增,预计是疫情缓解后公司零售业务恢复带来的支出增多。2、核心一级资本充足率环比下行。3Q20核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.47%、11.48%、13.63%,环比-54、-53、-79bp。 投资建议:公司2020E、2021E PB 0.72X/0.67X;PE 8.53X/7.88X(农商行 PB 0.92X/0.84X;PE 9.37X/8.59X),公司立足苏州经济区,存贷业务持续高增,3季度零售发力带动息差大幅改善,资产质量进一步夯实,建议关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
苏农银行 银行和金融服务 2020-10-30 4.59 -- -- 5.00 8.93%
5.11 11.33% -- 详细
事件概述10月28日公司发布三季报:前三季度归母净利润同比+6.72%(上半年同比+2.23%);PPOP同比+7.26%(上半年同比+16.18%);营收同比+7.40%(上半年同比+10.36%);累计年化加权ROE9.8%(上半年年化加权ROE10.06%),同比下降1.2pct。 拨备反哺利润,业绩增速回升前三季度归母净利润增速较上半年上升4.49pct,主要正面因素为资产减值损失和所得税同比增速下降、净息差同比降幅收窄,主要负面因素为非息收入增速放缓和成本费用同比由降转升。其中,非息收入增速放缓主要是由于公允价值变动所致。 持续推进零售转型,净息差环比改善根据测算,前三季度净息差为2.52%,较上半年提升10bp。其中,生息资产收益率较上半年提升10bp,计息负债成本率较上半年基本持平。公司资产负债结构优化。三季末收益率相对较高的贷款占生息资产的比例和个人贷款占总贷款的比例分别环比提升1.49pct、2.72pct至59.83%、23.28%。负债端,存款占计息负债的比例环比提升86bp至87.82%,处于上市银行前列。企业活期存款占总存款的比例环比提升1.17pct至35.18%,带动整体存款活期率环比上行1.07pct至45.09%。 不良贷款生成压力减轻,不良率和关注率下行随着疫情好转,公司资产质量边际改善,不良贷款生成压力大幅减轻。三季度不良贷款年化生成率0.11%,环比下降2.45pct;单季年化信贷成本1.46%,环比下降3bp。三季末不良率环比下降2bp至1.22%,创今年以来新低,继续位居上市银行较低水平。关注率环比下降20bp至3.74%,隐性不良贷款生成压力减轻。与此同时,拨备覆盖率和拨贷比分别环比增加8.70pct和6bp至275.75%和3.38%,风险抵御能力提升。 投资建议公司继续保持“1144”战略定力,持续推进零售转型,净息差环比明显提升。由于聚焦高质量发展,资产质量边际改善,隐形不良生成压力大幅减轻。此外,公司资本充裕,未来12.89亿元可转债转股有望继续补充资本,打开规模成长空间。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为6.82%、9.74%、12.34%,对应2020年末BVPS为6.69元,静态PB为0.69倍,低于上市农商行平均0.88倍的估值水平。维持“推荐”评级。 风险提示资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
苏农银行 银行和金融服务 2020-09-08 4.71 -- -- 4.95 5.10%
5.11 8.49% -- 详细
事件概述8月27日公司发布2020年半年报:上半年归母净利润同比增长2.23%(Q1同比增长10.96%);PPOP同比增长16.18%(Q1同比增长10.89%);营收同比增长10.36%(Q1同比增长6.04%);累计年化加权ROE10.06%(Q1年化加权ROE8.32%),同比下降1.06pct。营收和PPOP双位数增长得益于规模扩张和非息收入同比增长,上半年公司归母净利润同比保持正增长,且增速远高于同期商业银行-9.41%的净利润增速水平。营收和PPOP同比双位数增长,增速分别较一季度提升4.32pct和5.29pct。业绩增速较一季度放缓,主要是拨备计提力度加大和所得税增速提升所致,主要的正面贡献源自净息差同比降幅收窄。零售转型持续推进,部分缓解息差降压上半年公司净息差2.56%,较去年全年下降22bp,根据测算,主要是由于生息资产收益率下降所致,而负债端主动负债成本率下行基本对冲了存款成本率上行的压力。上半年公司加大低风险、低收益率行业贷款投放,企业贷款和短期贷款收益率下行带动贷款平均收益率较2019年下行27bp。公司优化资负结构,加大存贷款占比,贷款投放向零售和中长期贷款倾斜,部分缓解了收益率下行压力。 不良率和关注率双降,资本优势进一步巩固公司加大不良贷款确认与核销力度。二季末不良贷款偏离度较上年末大幅下降10.56pct至46.67%的行业较低水平。不良率环比下降5bp至1.24%,创近9年新低。关注率环比下降17bp至3.94%,隐性不良贷款生成压力减轻。拨备覆盖率环比下降6.68pct至267.05%,抵御风险能力较强。二季度部分可转债转股使核心一级资本充足率环比上升26bp至二季末的12.01%,位居上市银行前列。截至6月底,公司尚有12.89亿元苏农转债未转股,且已获准发行不超过20亿元二级资本债,资本有望得到进一步补充。 投资建议公司营收和PPOP增速亮眼。因资产质量稳中向好,未来对业绩拖累将大大减轻。公司资本十分充裕,且进一步补充可期,未来有望助力规模快速扩张,打开业绩成长空间。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为4.21%、8.35%和12.71%。2020年BVPS为6.68元,对应静态PB0.71倍,低于农商行平均水平。维持“推荐”评级。 风险提示资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
苏农银行 银行和金融服务 2019-11-14 5.13 6.77 33.53% 5.11 -0.39%
5.48 6.82%
详细
营收增速回落,归母净利润增长提速 3Q19营收YoY+14%,较1H19回落0.8个百分点,营收保持平稳增长;3Q19归母净利润YoY+15.11%,较1Q19提升0.31个百分点。通过业绩归因拆解,盈利增长主要来源于规模扩张(+18.72pct)、非息收入(+4.07pct)、拨备(+1.78pct),息差(-8.79pct)、成本(-0.95pct)和税收(-0.11pct)造成拖累。3Q19年化加权平均ROE为11.01%,较2018年末提升1bp。 资产规模较快扩张,净息差略降 资产规模较快扩张。3Q19资产规模1261.78亿元,YoY+14.2%,资产规模持续高增长;贷款占比较1H19上升1.29个百分点至54.07%。3Q19贷款余额670.94亿,YoY+16.6%;存款余额913.55亿,YoY+14.4%,存贷款规模仍维持较快增长。 净息差略降。我们测算3Q19净息差为2.74%,较1H19下降12bp,主要是生息资产收益率下降较多。测算3Q19生息资产收益率为4.73%,季度环比下降12BP,预计是新增贷款收益率下行所致。计息负债成本率为2.09%,环比下降1BP。 加大不良暴露,核心资本充足率提高 不良率上升,拨备覆盖率降低。3Q19年不良率环比上升27bp至1.53%;关注类贷款较1H19下降36bp至4.05%,或是公司加大不良暴露,将关注类贷款向下迁徙所致。3Q19拨贷比3.2%,较1H19降低16bp;拨备覆盖率208.89%,较1H19降低58.13个百分点。 核心资本充足。3Q19核心一级资本充足率为12.47%,较1H19提升4bp;一级资本充足率和资本充足率分别为12.47%、14.97%,均高于监管要求。 投资建议:息差较高,核心资本充足 苏农银行3Q19净息差高达2.74%,位于上市银行前列;存贷规模较快增长,贷款资产负债结构进一步优化;核心一级资本充足率高达12.47%,将有力支撑其生息资产规模增长。 我们预计苏农银行19/20年盈利增速为13.6%/10.7%;维持苏农银行目标估值1.1倍19年PB,对应目标价7元/股,维持“增持”评级。 风险提示:资产质量大幅恶化;中美贸易冲突致吴江地区纺织业景气度再度往下。
苏农银行 银行和金融服务 2019-11-04 5.24 -- -- 5.43 3.63%
5.48 4.58%
详细
苏农银行披露 2019年三季报苏农银行 2019年前三季度实现归母净利润 8.3亿元,同比增长 15.1%。 ROA 小幅回落前三季度加权平均 ROE 同比基本持平,但 ROA 同比小幅下降 0.03个百分点。 从杜邦分析来看, ROA 的下降主要是受到其他非息净收入/平均资产下降影响,不过从历史数据来看,该指标的波动性一直很大,因此可视为扰动因素。其他指标的好转抵消了这一扰动因素的负面影响,主要是两项:一是利息支出/平均资产同比改善,二是资产减值损失/平均资产同比改善。 负债成本同比下行带来净息差同比改善使用期初期末平均余额计算的净息差(将 FVPL 投资收益还原为利息收入)为2.69%,同比小幅上升 4bps,主要受益于负债成本改善。环比来看,单季净息差较二季度下降 7bps。 加大不良暴露和处置力度三季末不良率环比二季末大幅上升 27bps 至 1.53%, 但同期关注率环比大幅下降 36bps 至 4.05%; 三季末拨备覆盖率 209%,环比二季末大幅下降 58个百分点。我们认为前述数据表明公司是在主动加大不良暴露和处置力度。 资产增速小幅回落资产负债表方面,前三季度总资产同比增长 14.2%,环比小幅回落。三季度单季新增生息资产 49亿元,其中贷款增长 42亿元,与去年同期基本持平;三季度新增计息负债 45亿元,其中存款增长 38亿元,表现较好。 投资建议公司一次性加大不良的暴露和处置力度为未来业绩增长留出空间,但考虑到其当前估值较为合理, 我们给予“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
苏农银行 银行和金融服务 2019-09-05 5.17 -- -- 5.55 7.35%
5.74 11.03%
详细
中报亮点: 1、净利润保持稳定增长、同比+14.9%。 2、 净手续费同比增长41%,增速较 1季度大幅提升。 从具体细分项比年初情况看,汇款及结算、代销、理财均较年初同比增速有大幅提高。 3、 风险抵补能力较 1季度稍有提升。 2季度拨备覆盖率为 267%,拨贷比为 3.36%,分别环比提升 3%、0.06%。 中报不足: 1、 净利息收入环比-15.2%,息差收窄是主要拖累因素。 净息差的较大幅环比下降有资负两端的影响。 2、 逾期 3个月以内信贷占比上升;整体逾期净生成较年初提升。 公司历史来看逾期 3个月以内信贷一直波动较大。 业绩概览: 营收和拨备前利润增速高位回落,净利润稳步提升。 1Q19、1H19营收、拨备前利润、归母净利润累积同比增长 25.2%/14.8%、 24.2%/9.1%、12.3%/14.9%。 1H19业绩同比增长拆分:正向贡献业绩因子为规模、非息、 拨备、 税收。 负向贡献因子为息差、 成本。 细看各因子贡献变化情况,边际对业绩贡献改善的是: 拨备计提力度减弱,对利润转为正向贡献。 边际贡献减弱的是: 1、 规模同比增速较 1季度稍有放缓。 2、净息差收窄、对业绩拖累进一步加大。 3、非息收入对业绩正向贡献减弱。 4、成本有所上升、对业绩负向贡献加大。 5、税收对业绩的正向贡献度减弱。 投资建议: 公司 2019E、 2020E PB 0.77X/0.71X; PE 8.45X/7.63X(农商行 PB 1.12X/1.03X; PE11.06X/9.81X) 。公司具有独特的区位优势,为未来业务的高质量可持续发展奠定了良好的基础;随着 2019年 3月,公司更名为“江苏苏州农村商业银行股份有限公司”,业务发展空间打开,期待未来的经营改善。 风险提示: 经济下滑超预期,公司经营不及预期。
苏农银行 银行和金融服务 2019-09-02 5.15 7.25 43.00% 5.55 7.77%
5.74 11.46%
详细
1、营收、归母净利润继续增长 2019年上半年营业收入17.44亿元,同比增长14.78%;归母净利润5.80亿元,同比增长14.79%。从单季度来看,2Q营收同比增长5.94%,增速较上季度下滑19.24个百分点;2Q净利润同比增长16.20%,增速较上季度上升5.15个百分点。在营收结构上,利息净收入同比增加13.26%,非利息净收入同比增加22.89%。 加权年化ROE达11.12%,较去年同期下降0.58个百分点。EPS为0.33元/股,较去年同期增加0.01元。BVPS为6.03元/股,较去年同期增加0.01元。 2、NIM较年初下降12bp 2019年上半年利息净收入14.49亿元,同比增长13.26%;占总营收的83.08%,占比同比下降1.33个百分点。上半年NIM达2.52%,较2018年末下降12bp,较去年同期下降17bp。主要原因是计息负债成本率上升。 付息负债综合成本率较去年同期上升26bp,主要因为客户存款因公司和个人定期存款占比双双增加上升了26bp,而同业存拆入成本率也上升了157bp。生息资产综合收益率较去年同期下降11bp,投资证券平均收益率下降了174bp,但贷款收益率逆势上升32bp。 3、中收大幅增长 2019年上半年手续费及佣金净收入0.48亿元,同比增加44.02%;其中,支付结算与代理手续费达0.38亿元,同比增加147.14%。上半年投资净收益2.78亿元,同比增幅39.88%。 4、不良率保持稳定,拨备覆盖率继续提升 2019年上半年末贷款总额629.33亿元,较年初增长5.97%;不良贷款余额为7.91亿元,较年初增长0.10亿元;不良贷款率1.26%,比年初下降0.05个百分点;关注类贷款余额27.74亿元,占比4.41%,较年初减少0.26个百分点。 逾期90天以上贷款余额5.10亿元,较年初减少0.35亿元,占总贷款比0.81%,较年初下降11bp。逾期90天以上贷款占不良贷款的比例为64.48%,比上年末下降5.30个百分点,不良认定标准有所放松,但仍保持在监管要求标准的100%之内。 拨备覆盖率继续上升。不良贷款拨备覆盖率267.02%,较上年末提升18.84个百分点;贷款拨备率3.36%,较上年末上升0.10个百分点。 5、零售贷款占比继续提升,贷款向经营和消费贷倾斜 资产端,2019年上半年末个人贷款余额119.26亿元,较年初增加10.54%。占比达到19.54%,较年初上涨0.76个百分点。在结构上看,个人经营性及消费贷款、住房按揭贷款和信用卡占总贷款比分别为10.12%、9.14%和0.28%,占比较年初分别变动1.19%、-0.47%和0.03%。 负债端,2019年上半年个人存款余额为347.65亿元,占总存款比例由年初的39.11%上升到39.70%,其中个人定期存款余额258.35亿元,占存款总额比例由27.50%提升到29.50%;个人活期存款余额89.30亿元,占存款总额比例由11.61%下降到10.20%。 6、核心一级资本充足度大幅提升 上半年末核心一级资本充足度、一级资本充足度、和资本充足度分别为12.43%、12.43%和14.98%,较年初分别变动1.44%、1.44%和9bp,主要受可转债转股影响,苏农银行18年发行的25亿可转债在19年2月11开始转股,截至上半年末25亿的可转债规模已有12.11亿已转股。风险加权资产合计845.72亿,较年初增加4.47%,低于贷款增速,主要因为贷款投放向零售业务倾斜,贷款加权比重降低。 7、投资建议 从2019年半年报基本面来看,苏农银行有以下亮点: 其一、净利润增速保持高增长。2Q单季净利润同比增长16.20%,增速较上季度上升5.15个百分点。 其二、显性隐性不良实现“双降”,不良贷款率1.26%,比年初下降0.05个百分点;关注类贷款余额27.74亿元,占比4.41%,较年初减少0.26个百分点。 其三、核心一级资本充足率大幅提高,资本实力进一步增强。19Q1核心一级资本充足度较年初大增1.44个百分点至12.43%。预期全部转股后将再度提升核心一级资本充足度1.53%至13.96%,足以满足未来几年资本金需求。 其四、展业区域拓展到苏州城区。3月,吴江银行更名为苏农银行,其展业的范围在拓展,从吴江市区拓展到苏州城区,其已经获准在苏州地区设立了近18家营业网点,已正式开业。初期业务集中在理财、存款等负 债端的业务,未来逐步拓展到资产端业务,业务重点在零售业务上。未来其在苏州城区、郊区的网点数量有望继续增加,而且核心一级资本金也相对充足,便利未来开设新的网点。 苏农银行最大的优势在于其负债端成本率在农商行中最低,同时资产质量改善非常明显,未来成长空间较同业更大。其将零售业务作为主攻方向和未来利润增长点,发展战略清晰,业务发展迅速。更名后获得更大成长空间,充足的资本金也对扩张速度做支撑。当地客户基础优质,在负债端的优势也将慢慢显现在资产端,看好未来零售业务的发展。我们预计公司2019年、2020年归母净利润分别增长14.16%、15.40%,EPS分别为0.51、0.59,对应PB为0.97、0.90,对应的PE为10.10、8.75。维持“买入”评级,六个月目标价7.5元。
苏农银行 银行和金融服务 2019-08-26 5.06 6.77 33.53% 5.55 9.68%
5.74 13.44%
详细
营收增速回落,归母净利润增长提速 1H19营收YoY+14.78%,较1Q19回落10.42个百分点,符合行业趋势;1H19归母净利润YoY+14.79%,较1Q19提升2.79个百分点。通过业绩归因拆解,盈利增长一是资产规模扩张,二是拨备反哺所致。 资产规模较快扩张,净息差有所走弱 资产规模较快扩张。1H19资产规模1212.42亿元,YoY + 17.5个百分点。1H19贷款余额629.33亿,YoY + 18%;存款余额875.62亿,YoY + 16.7%,存贷款规模仍维持较快增长。 净息差有所走弱。我们测算1H19净息差为2.52%(Wind),较1Q19下降23bp。从资产端来看:主要是对公贷款利率下降较多,1H19为5.51%,较18年下降11bp;其次,存放央行和同业投资占比近22%,收益率同样下行。从负债端来看:1H19计息负债成本率环比上升8bp,主要是存款成本上升较多(较18年+16bp),主要是定期存款增长较快所致(YoY + 23.84%)。 资产质量平稳,拨备水平提升 逾期有所上升。不良率维持低位,1H19年不良率环比上升1bp至1.26%;关注类贷款与1Q19持平,为4.41%,;1H19逾期贷款率为2.04%,较18年末上升0.46个百分点。不良贷款偏离度较年初下降5.3个百分点至64.5%;不良净生成率1.26%,较18年下降36bp,不良生成压力减轻。 拨备水平提升。1H19拨贷比3.36%,较年初提升10bp;拨备覆盖率267.02%,较年初提升18.84个百分点,风险抵御能力增强。 投资建议:零售转型持续推进,核心资本充足 苏农银行1H19个贷利率较18年逆势提升35bp至5.99%,原因在于个人经营性贷款占个人贷款比重较年初上升4.26个百分比至51.8%。零售转型战略持续推进,或能减缓其息差下降趋势。转债转股后,核心一级资本充足率上升至12.43%,将有力支撑其生息资产规模增长。 鉴于其拨备计提策略有所调整,我们将苏农银行19/20年盈利增速由9.7%/9.3%上调至13.6%/10.7%;考虑到近期大规模限售股解禁,且目前市场风险偏好较19Q1下降较多,我们将苏农目标价下调至7元/股,对应1.1倍19PB,维持“增持”评级。 风险提示:资产质量大幅恶化;吴江地区纺织业景气度再度往下。
苏农银行 银行和金融服务 2019-06-26 5.70 7.29 43.79% 5.72 0.35%
5.72 0.35%
详细
事件: 6月15日,苏农银行公告,因5月17日-6月14日公司股价连续20个交易日低于每股净资产(除息后为5.82元/股),触发上市招股书中披露的稳定股价措施启动条件。 6月20日,公司公告稳定股价实施方案,拟采取持股5%以上的股东及时任公司董事(独立董事除外)、高管,以自有资金通过交易所集合竞价方式增持,履行稳定股价义务。方案尚需股东大会审议通过。 什么是稳定股价措施?按照证监会颁布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》,2013年11月后首次上市公司应在招股书中增设上市后三年内公司股价低于每股净资产时稳定股价的预案,包括触发启动条件、可能采取的措施等。通常,触发条件为“公司收盘价连续二十个交易日低于经审计的每股净资产”;稳定股价措施包括回购股票,股东、董事、高管增持等。 苏农股价稳定措施诚意十足,彰显长期发展信心。据公司实施方案,持股超过5%的股东(即公司前三大股东),拟增持金额分别不低于370万、419万、363万;公司董事、高管14人拟增持金额不低于222万元,合计1,374万元,占流通市值的0.27%。公司股价稳定措施诚意十足,一方面增持比例下限相对较高(同期公告的江阴银行增持金额为流通市值的0.13%-0.28%);另一方面提前终止条件较为严苛,系“公司股价连续20个交易日高于每股净资产”。此外,方案实施期满后,若再次出现股价连续20个交易日“破净”,将再次启动股价稳定措施。 深耕吴江,志拓苏州,规模扩张下业绩高增长可期。公司今年3月由“江苏吴江农商行”更名为“江苏苏州农商行”,业务区域扩大,未来网点向苏州铺设的空间全面打开,规模扩张有望驱动营收利润双双高增长。同时公司基本面扎实,主要定位小微客户,兼具负债端存款优势突出和资产端定价能力强。后续业务重心部分向零售领域倾斜,结构优化边际利好息差平稳。存量资产质量有一定压力,但经多年努力已大为改观,一季度不良双降,拨备覆盖率显著上升。 投资建议:苏农银行大股东携董事、高管拟集体增持以稳定股价,彰显长期发展信心。叠加近期监管维稳措施不断加码,包商银行事件负面影响逐步消化,边际利好中小银行。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别16.58%、14.22%、13.80%,净利润增速分别为11.99%、11.03%、9.56%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为7.54元,相当于2019年1.1XPB。 风险提示:监管政策预期外收紧;银行资产质量显著恶化
苏农银行 银行和金融服务 2019-06-24 5.69 9.76 92.50% 5.74 0.88%
5.74 0.88%
详细
1、股价稳定机制触发原因 根据苏农银行招股说明书中陈述的股价稳定预案,上市后三年内,当公司股票连续20个交易日的收盘价低于每股净资产(指上一年度末每股净资产,如果除权、除息作除权除息处理,公司及公司主要股东、董事(不含独立董事)和高级管理人员等相关主体将启动稳定公司股价的机制。 自2019年5月17日至2019年6月11日,苏农银行股价股票连续17个交易日的收盘价低于2018年度每股净资产6.50元/股,2019 年6月12日(除权除息日)至2019年6月14日,股价又连续3个交易日的收盘价低于2018年度末经除权除息调整后的每股净资产5.82元/股,符合上述股价稳定机制触发条件。 2、股价稳定机制实施细节:底价为5.82 相关主体增持金额应不低于上年度初至股价稳定机制通过日期间从公司获取的税后薪酬及税后现金分红总额的15%。其中,亨通集团(持股6.89%)金额不低于370万元,新恒通集团(持股6.81%)金额不低于419万元,环亚实业(持股5.90%)金额不低于363万元,董事及管理层(合计持股0.24%)合计增持金额不低于222万元。相关主体合计增持金额不低于1374万元,按6月19日收盘价5.54元/股计算,合计增持不低于248.01万股,占总股本的0.1376%。 同时,本次增持不设价格区间和最高增持额,实施期限于股价稳定机制审议通过后6个月内。当公司股票连续20个交易日的收盘价高于每股净资产时,将停止实施股价稳定措施。 3、规模增速强劲、不良双双改善 2018年全年,公司实现营业收入31.49亿元,同比增长15.54%。全年营收增速持续上升,2019年一季度,公司营收实现8.74亿元,同比增长25.17%。2018年全年,实现归母净利润8.02亿元,同比增长9.72%,2019年一季度归母净利润同比增长12.01%。 2018年NIM较上年末下降了33个BP至2.64%,主要原因在于资产端平均收益率大幅下行而负债端平均成本率上行导致息差大幅收窄;2019年一季度利息净收入7.84亿元,同比增长19.97%,增幅较去年有所增加,预计主要原因在NIM企稳回升,较18年末增加41个BP至3.05%。 2018年非息收入达到4.65亿元,同比上升131.81%,中间业务同比增长19.67%,其中主要是代理业务带动增长,代理业务较去年末同比增长221.58%,电子银行业务、贷记卡业务和支付结算业分别同比增长39.78%、28.21%、8.29%。2019年一季度,非息收入达到8950.1万元,同比增长101.99%,预计公司2019年非息收入持续上行。 2018年末不良贷款率为1.31%,同比下降33个BP,2019年Q1不良率较去年末下降6个BP至1.25%,不良率持续下降资产质量稳步转好。剪刀差同比下降近10个百分点。关注类贷款占比保持下降趋势,18年末关注类贷款占比较上年末同比减少1.54个百分点至4.67%,19年Q1环比继续下降26个BP至4.41%。 拨备计提力度上升趋势明显。18年末拨备覆盖率248.18%,较上年末提高46.68个百分点,拨贷比3.26%,19年一季度拨备覆盖率263.75%,较18年末提高15.57个百分点,抵补能力进一步加强。 4、零售“轻型”加快步伐,优化“商行+投行”综合化服务 苏农银行2018年加快零售转型步伐,设立零售金融总部、财富管理及私人银行部,分层服务升级智能零售系统,大力推动零售银行华丽转型。2018年零售业务营收5.26亿元,增幅64.78%,零售业务利息收入实现4.77亿元,增幅60.46%,资产端,零售贷款余额达107.89亿元,较期初增长62.52%,其中主要源于信用卡业务较期初增长101.94%。负债端,零售存款实现323.60亿元,同比增长12.26%。公司在中高端客户数量实现较大突破,实现中高端客户数增长19.58%,规模增长37.69%。 围绕专、精、深,向“商行+投行”、交易银行、轻型银行、绿色银行转型,通过加强与地方政府合作,推出系列支持科创企业发展的金融服务产品;创建“股债结合”业务发展模式,推动创立投贷联动基金;通过“商行+投行”综合化金融服务,拉动投行新兴业务和分支行传统业务快速发展。 5、稳定公司股价彰显发展信心 一般来说公司内部增持有3种:公司回购股票、股东增持、董事会和管理层增持。对于A股银行来说,还没有进行过股票回购。因为境内银行回购股票属于重大无先例事项,需要监管批准和债权人公告;且回购股后要注销注册资本,将会减少其核心一级资本,降低其资本充足水平。 相对于过去几次银行股价稳定计划,本次苏农银行同时进行了股东增持和董事会和管理层增持,且不设价格区间和最高增持额,股价稳定机制终止条件也更严格,彰显了股东和管理层均对苏农银行发展前景拥有强烈信心。 6、投资建议 从2018年年报和2019年一季度报的业绩来看,苏农银行有以下亮点: 其一、营收增速保持高增长。营收增收连续2季度单季同比增速超过25%。 其二、净息差在1季度企稳回升。18年NIM同比下降33BP,而19年1季度息差开始改善,较18年末增加41个BP至3.05%。苏农银行的负债端成本农商行最低,且仅高于负债端比较有优势的大行;资产端收益优势也较显著,在农商行中仅次于常熟银行。资产收益高、负债成本低,其净息差在农商行中也处于较高水平。 其三、不良实现“双降”,资产质量持续改善。18年不良率1.31%,同比下降33个BP,在上市农商行中表现突出;拨备覆盖率248.18%,较上年末提高46.68个百分点。剪刀差同比下降近10个百分点。19Q1不良率较去年末继续下降6个BP至1.25%,拨备覆盖率263.75%,较18年末又提高15.57个百分点,抵补能力进一步加强。 其四、核心一级资本充足率大幅提高,资本实力进一步增强。19Q1核心一级资本充足度较年初大增1.54个百分点至12.53%,资本充足度较年初提升0.18个百分点。苏农银行18年发行的25亿可转债在19年2月11开始转股,截至1季度末约12亿可转债已转股,预期全部转股后将再度提升核心一级资本充足度1.53%至14.06%,足以满足未来几年资本金需求。 其五、展业区域拓展到苏州城区。3月,吴江银行更名为苏农银行,其展业的范围在拓展,从吴江市区拓展到苏州城区,其已经获准在苏州地区设立了近18家营业网点,已正式开业。初期业务集中在理财、存款等负债端的业务,未来逐步拓展到资产端业务,业务重点在零售业务上。未来其在苏州城区、郊区的网点数量有望继续增加,而且核心一级资本金也相对充足,便利未来开设新的网点。 苏农银行最大的优势在于其负债端成本率在农商行中最低,同时资产质量改善非常明显,未来成长空间较同业更大。其将零售业务作为主攻方向和未来利润增长点,发展战略清晰,业务发展迅速。更名后获得更大成长空间,充足的资本金也对扩张速度做支撑。当地客户基础优质,在负债端的优势也将慢慢显现在资产端,看好未来零售业务的发展。我们预计公司2019年、2020年归母净利润分别增长14.57%、17.61%,EPS分别为0.63、0.75,对应PB为0.87、0.80,对应的PE为8.99、7.65。维持“买入”评级,六个月目标价10.1元。
苏农银行 银行和金融服务 2019-06-24 5.69 6.67 31.56% 5.74 0.88%
5.74 0.88%
详细
大股东拟增持稳定股价,彰显对公司长期发展前景的信心。自5月17日至6月14日,苏农银行已连续20个交易日的收盘价低于每股净资产,触发公司稳定股价措施。公司拟采取持股5%以上的股东(包括亨通集团、新恒通集团和环亚实业)及时任公司董事(独立董事除外)、高管以自由资金增持股票的方式来履行稳定股价义务,拟增持金额合计不低于1374万元。此次公司大股东及董事增持股份意味着其坚定看好公司长期发展前景,坚定认同公司的投资价值,同时增强了投资者对苏农银行的信心,将对稳定公司股价起到强有力的作用。 苏农银行成功更名,业务拓展空间广阔。今年3月份,公司由“江苏吴江农商行”更名为“江苏苏州农商行”,业务范围也由吴江区扩大至整个苏州市。2018年苏州市GDP规模为1.86万亿元,而吴江区GDP约为其十分之一,业务区域扩大对其资产规模扩张将产生显著影响。一季度末,银行贷款余额600亿元,同比+22.1%,增速较2018年上升1.0个百分点;存款余额853亿元,同比+21.6%,增速较2018年上升5.8个百分点。同时,资本充足率、一级资本充足率均有所上升,一季度末分别为15.1%、12.5%,为业务扩张提供充足的资本支撑。 不良额、不良率双降,拨备覆盖率显著上升。一季度末,苏农银行不良率降至1.25%(2018:1.31%),拨备覆盖率上升至264%(2018:248%)。不良贷款余额为7.8亿元,同比-1.7%,不良余额连续两个季度下降。2018年末,逾期贷款同比-15.0%至9.4亿元,逾期90天以上贷款同比-15.1%至5.5亿元,不良偏离度降至69.8%(2018H:92.5%),不良确认标准更为严格。 投资建议:苏农银行大股东拟增持以稳定股价,彰显对公司长期发展前景的信心;公司更名后业务范围扩大至苏州市,资本充足有助于业务规模扩张;资产质量优化,风险抵补能力增强。预计19/20年归母净利润YOY分别为14.1%/12.3%,对应BVPS6.9/7.5元,现价0.83/0.76倍PB。2019年目标价6.9元,对应1倍PB,现价空间20%,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行的风险;信用违约超预期;高核销可能侵蚀业绩。
苏农银行 银行和金融服务 2019-04-30 6.38 8.41 65.88% 7.05 -1.12%
6.31 -1.10%
详细
投资建议:考虑苏农银行息差向上及不良改善趋势,上调19/20/21年净利润增速预测至12.98%/11.26%/10.29%,对应EPS0.56(-0.05,因可转债转股摊薄)/0.62(-0.05)/0.68元,BVPS7.06/7.48/7.94元,现价对应19/20/21年12.67/11.56/10.48倍PE,1.01/0.95/0.90倍PB。维持目标价9.72元,对应19年1.38倍PB,现价空间38%,维持增持评级。 业绩概述:18A/19Q1营收+15.5%/25.2%,净利润+9.7%/12.0%,净息差(期初期末)2.58%/2.70%,不良率1.31%/1.25%,拨备覆盖率248%/264%。 新的认识:息差出现拐点,资产质量改善 息差出现拐点。19Q1净息差较18A+12bp至2.70%,是17Q3以来首度回升,归因于负债成本率下行幅度高于资产收益率。核心因素在于:①存款快速增长,19Q1存款环比+3.1%;②锁定低位利率,19Q1同业存单余额环比18A+22.2%,占比环比+2pc至11.8%。 资产增速放缓。19Q1资产增速环比-5.0pc至17.6%,归因19Q1投资类资产环比下降6.7%,判断19年资产投放将继续向贷款倾斜。 资产质量改善。体现为:①不良双降,加大处置力度后,18A不良率环比-24bp至1.31%,19Q1继续下降6bp;②认定收紧,18A偏离度较18H1-23pc至70%;③前瞻向好,18A逾期率较18H1-1.82pc。 风险提示:经济增速波动导致信用风险上升。
苏农银行 银行和金融服务 2019-04-30 6.38 7.40 45.96% 7.05 -1.12%
6.31 -1.10%
详细
事件:4月25日晚,苏农银行披露年报及一季报。18年末实现营收31.49亿元,YoY+15.54%,1Q19实现营收8.74亿元,YoY+25.17%;18年归母净利润为8.02亿元,YoY+9.72%,1Q19归母净利润为2.19亿元,YoY+12.01%;18年末不良贷款率为1.31%,同比下降0.33个百分点,1Q19不良贷款率为1.25%,比年初下降6bp;18年末拨备覆盖率为248.18%,同比大幅提升46.68个百分点。 点评: 存贷规模高增驱动盈利增长 存贷规模高速增长。18年末存款占计息负债比例高达78.79%,YoY+15.79%,1Q19增速达21.55%;存款的高增长支撑了贷款的高增速,18年末贷款规模YoY+21%,1Q19YoY+21.85%。通过盈利因子拆解,规模扩张为驱动盈利增长的主因,其次为非息收入扩大和税收优惠。吴江银行改名苏农银行,伴随其经营范围的扩大,也为其存贷业务的增长提供了额外空间。 净息差有所走弱。我们测算其18年净息差为2.59%,较17年下降0.34个百分点,主要是其贷款资产占比和存款负债占比双下降所致。其18年贷款占生息资产比例为51.84%,同比下降1.05个百分点。18年末存款占计息负债比例下降4.78个百分点至78.79%,但1Q19回升至80.49%,受此影响其1Q19净息差回升至2.68%(测算值)。随着零售转型的持续推进,我们预计其净息差未来有望保持平稳。 资产质量明显改善,未来仍有提升空间 资产质量有根本性改善。18年不良率较17年下降33bp至1.31%,1Q19继续降至1.25%;18年末关注类贷款较17年下降1.54个百分点至4.67%,1Q19再降至4.41%;18年末逾期贷款率为1.58%,同比下降0.67个百分点。需要指出的是,三大指标的大幅改善并非使用贷款核销手段(18年核销贷款规模几乎与17年持平),这点从拨备覆盖率的上升和不良生成率(加回核销)的下降可以看出。18年末拨备覆盖率为248.18%,同比上升提升46.68个百分点;18年不良生成率(加回核销)为1.62%,同比下降15bp。这或源于吴江地区推进纺织业供给侧改革,当地纺织业企业盈利状况持续改善有关,同时苏农银行贷款往纺织产业链上更加分散有关。随着改名的完成,苏农银行未来展业范围扩大,其贷款行业将进一步分散,或利于资产质量保持向好趋势。 投资建议:零售转型持续推进,改名带来新空间 苏农银行近年来加大零售转型力度,零售贷款占总贷款比例由15年的5.56%上升至18年的18.17%,主要投向房贷和消费经营贷;吴江银行改名苏农银行,也为其带来额外的发展空间。因此,我们将其19/20年盈利增速预测由9.1%/7.7%稍微上调为9.7%/9.3%,估值给予其1.4倍19年PB,对应目标价8.55元/股,维持“增持”评级。 风险提示:资产质量大幅恶化;吴江地区纺织业景气度再度往下。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名