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戴志锋

中泰证券

研究方向: 金融行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0740517030004,曾供职于华泰联合证券、海通证券和东吴证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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青岛银行 银行和金融服务 2021-02-08 5.03 -- -- 5.75 14.31% -- 5.75 14.31% -- 详细
财报综述:1、净利润同比增速向上。营收增速在去年高基数下继续保持小幅放缓的趋势,全年总体实现近10%的增速,净利润同比增速则保持小幅向上至4.8%。2、存贷款增速有边际放缓,信贷有部分按揭出表的原因,存款则是高基数的所致。贷款全年实现19.6%的增长,存款在高基数下继续保持不弱增速,环比来看,在前三季度高增基础上继续环比小幅增0.6%,全年同比实现27.9%的增速。3、资产质量夯实。不良实现双降。不良率环比3季度下降11bp至1.51%,不良额31.2亿元,较3季度亦有压降。拨备覆盖率继续有夯实。拨备覆盖率环比3Q上升4.83pct至169.62%。拨贷比环比下降11bp至2.56%,预计拨备计提力度边际有所放缓。 投资建议:公司当前股价对应2020E、2021E PB 1.01X/0.92X;PE 9.42X/8.51X(城商行 PB 0.96X/0.86X,PE 8.45X/7.64X)。公司立足青岛,扎根山东,具有优质多元的股东结构,高管均通过市场化选聘,具有深厚的行业认知和市场化管理理念,随着公司“接口银行”战略的稳步推进,资产负债结构持续优化,对于ROA的压制因素逐步改善,业绩具备底部回升良好发展的基础,建议关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
平安银行 银行和金融服务 2021-02-04 23.48 -- -- 25.31 7.79% -- 25.31 7.79% -- 详细
年报亮点:1、公司营收、拨备前利润在去年同期高基数基础上仍维持了高速增长,净利润同比转正。营收同比+11%,PPOP同比12%,净利润同比+2.6%。2、负债端存款成本管控有效:存款付息率环比下降3bp至2.1%。公司压降协议存款、结构性存款等高成本存款;同时实现低成本存款沉淀。3、手续费高增,同比+18%。财富管理和投行业务是主要支撑。集团转化持续,公司私行AUM、客户数维持同比50%+、30%+的高增长。4、表内外资产质量做实。逾期率环比下降,对不良认定进一步趋严。不良双降。表外问题资产提前回表、且足额计提拨备并加大核销。逾期率降至1.42%低位,环比下降35bp,同比下降67bp。逾期占比不良为120.6%,环比下降13个百分点。不良率1.18%,环比下降14bp,为2015年来低位。关注类占比1.11%,环比下降48bp,为2013年来低位。加回核销的单季年化不良净生成3.02%,环比上升1个百分点,同比下降0.3个百分点,显示公司在4季度继续加大不良处置力度,但新生不良压力好于去年同期。 年报不足:1、净利息收入环比下降1.4%,净息差环比下降4bp拖累。净息差的环比下降主要为主动负债付息成本走高所致,资产端收益率环比上升。2、核心一级资本充足率环比下降。核心一级资本充足率为8.69%,环比-25bp。 投资建议:公司盈利能力保持稳健高增,资产质量大幅改善超预期,随着资产质量的夯实,未来公司净利润有一定的释放空间。公司2020、2021E PB1.62X/1.48X;PE16.98X/15.11X(股份行PB 0.89X/0.81X;PE 8.11X/7.38X),公司背靠集团科技与综合金融,对公、零售业务拓展均具有明显优势,中长期看,有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度,是我们推荐的银行业“核心资产”。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
西安银行 银行和金融服务 2021-02-02 5.20 -- -- 5.51 5.96% -- 5.51 5.96% -- 详细
财报综述:1、各项业绩指标同比增速均继续保持向上。营收增速向上改善幅度明显,同比增4.3%,拨备前利润全年同比实现近5个百分点的增长,在单季拨备计提力度较3季度边际放缓的情况下,净利润同比增速向上4pct至3%。2、存贷继续环比高增,带动资负结构优化。贷款4季度环比增1.7%,仍是资产端主支撑,全年同比达到12.4%。存款在2-3季度较高基数上继续环比增2.5%,全年同比增速实现22%的高增速。3、资产质量保持平稳。不良率环比持平在1.18%。单季不良净生成环比小幅提升,预计是核销处置力度加大。拨备覆盖率保持在269.39%高位。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.90X/0.83X;PE8.39X/7.69X(城商行PB0.94X/0.84X;PE8.15X/7.41X),公司是西北首家上市城商行,股权结构多元均衡,营收和净利润增速在结构优化带动下逐步回暖,资产端高收益贷款占比保持稳定,同时负债端存款高增绝对高占比夯实了低付息率的优势,资本夯实。建议关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
中国平安 银行和金融服务 2021-02-02 79.10 -- -- 88.28 11.61% -- 88.28 11.61% -- 详细
事件:1月29日平安集团发布《关于参与方正集团重整的公告》,内容是经本公司召开的第十一届董事会第十七次会议审议,为了推动构建医疗健康生态圈、打造本公司未来价值增长新引擎,同意本公司在授权范围内,和珠海华发集团有限公司(代表珠海国资)、深圳市特发集团有限公司组成联合投资者参与方正集团重整事宜。 平安突围重组联合投资者,意在北大医疗资产。由于多项债权出现违约,2020年2月北京一中院裁定受理对北大方正的重整申请,北大方正进入司法重整程序。同年4月21日,北大方正公开向全社会招募战略投资者。根据21世纪经济的报道,起初共有29家机构报名战略投资者,其中通过资格审查并提交第一轮方案的战略投资者共有15家,其中6家意向投资者进入第二轮遴选,最后一轮遴选中“珠海国资+中国平安”的联合体战胜“泰康保险集团+武汉国资”联合体获得重整投资者资格。根据平安的公告内容“为了推动构建医疗健康生态圈、打造本公司未来价值增长新引擎”,可以判断平安参与本次重组的目的是获取方正旗下的医疗健康资源,即北大医疗产业集团相关资产; 北大医疗核心资产包括多家知名实体医院。根据公开信息可以获知,北大医疗产业集团成立于2003年,当前的核心资产包括北京大学国际医院(是北大医学院的医教研平台,拥有1800个床位和60多个学科室,是集中北大最优质医疗资源的医院),北大医疗康复医院(康复专科),北大医疗健康管理中心(提供体检,转诊等),迦南门诊(提供防癌筛查),鲁中医院,淄博医院,株洲心血管疾病医院,吴阶平泌尿外科中心,北大医疗产业园(包含养老社区)等12个大型医疗体(见图表1); 北大医疗资源和平安集团现有健康体系有望形成有效互补。平安集团现有的大健康体系主要包括平安好医生(线上问诊和互联网医院经营),平安智慧医疗(医药数据库,知识图谱,赋能医院和医生等),平安医保科技(医药控费)和平安人寿,健康新安和养老险(医疗费用支付者),缺乏现成的实体医院,而这正是北大医疗最大的资源;当前寿险行业的销售逐步走向医疗,养老社区,信托对接等增值服务的协同; 参与重组的风险在于方正集团的负债窟窿过大。我们认为平安参与方正重组上具有资金,资源和协同效应的优势,潜在的风险是方正的实际窟窿会否过大。根据相关债权信息显示,截至2021年1月18日,方正集团、方正产控、北大医疗、北大信产、北大资源的债权人共有725家向方正集团管理人申报了736笔债权,申报债权金额共计人民币2347.34亿元。 投资建议:我们认为平安此次作为联合投资者参与方正集团的重组事宜有利于其打通线上线下医疗资源,获取成熟的实体医院,为保单销售及医疗生态圈赋能。近期平安集团的投资端受到华夏幸福敞口的困扰,负债端受代理人数量下降以及行业销售重疾乏力等影响,表现一般。我们认为以杨峥为首的新一届平安寿险领导层较为务实,重新梳理线上线下销售关系,2月平安人寿新推的六福系列在价格上做了较大的调整,显示出公司新的市场应对举措,当前股价对应21年的PEV为0.97倍,维持买入评级; 风险提示:权益市场大幅度下降,长期无风险收益率大幅度下行,新单保费增速不如预期,过度聚焦科技而忽略代理人本身的培训,寿险改革成效较弱,华夏幸福债券投资本金大部分无法收回。
浦发银行 银行和金融服务 2021-01-29 9.73 -- -- 11.12 14.29% -- 11.12 14.29% -- 详细
财报综述:1、业绩同比增速向上。、业绩同比增速向上。营收增速拐头向上,营业利润在营业支出同比增速放缓下向上增幅走阔,带动净利润同比增速亦大幅向上,同比增速从1-3Q同比-7.5%收敛至-1.0%。2、资产负债情况:4季度存贷款保持不弱增速,贷款全年同比12.6%,存款同比12.4%。3、资产质量有所改善:不良率环比大幅下行改善:不良率环比大幅下行12bp至至1.73%,实现不良双降。,实现不良双降。预计不良处置力度大于拨备计提力度,拨备覆盖率环比上行、拨贷比环比下降。 投资建议:公司2020、2021EPB0.54X/0.50X;PE5.05X/4.73X(股份行PB0.87X/0.79X;PE7.93X/7.25X)。浦发银行近年来加大存量风险处置力度,稳步调结构,公司在对公业务上有优势且持续在零售端发力,未来开放银行发展下关注公司业务模式的转型。浦发银行现在估值便宜,基本面企稳,建议对资产质量情况保持跟踪。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
宁波银行 银行和金融服务 2021-01-28 37.21 -- -- 44.58 19.81% -- 44.58 19.81% -- 详细
宁波银行配股方案评估:总体规模和配股比例较小。1、公司配股比例不算高,折价比例相对较大,总体融资规模较小,募集资金总额不超过人民币120亿元(配股比例10:1)。2、预计配股数量6亿股,发行价格预计在20元左右,当前市价的5折。 宁波银行再融资原因的分析。1、公司在高速增长的通道上,需要核心资本支持,确保其增长的持续性。核心资本未来会是中小银行的核心竞争力。2、存在纳入系统重要性银行的可能性,对核心一级资本充足率要求提高。我们估计可能是0.5-1个点。3、利润补充资本的能力受到监管限制。监管对银行利润释放的有一定影响,从而影响银行资本的内生补充。4、配股是公司目前状况的最优融资方案之一,能最优和较快补充核心一级资本(详细参见我们专题报告《专题!银行核心资本前瞻:补充的规模与方式》)。 宁波银行配股对财务指标的影响。1、核心一级资本充足率明显提升。将较3Q20提升1.12个百分点至10.49%,资本大幅夯实。2、对ROE影响:短期ROE将摊薄5.1%,中长期能稳定到15%-16%。3、对其估值的影响:配股后BVPS、EPS较发行前分别变动+0.02、-0.24元/股,当前股价对应2021年PB下降为1.83倍,PE提升为14.77倍。 投资建议:继续重点推荐宁波银行,跑着前行的银行。优秀管理层和市场化基因,使得宁波银行一直是跑着拓展业务的银行;资本交予他们,能充分发挥资本的运营效率。配股虽然影响短期财务指标,但能确保公司的持续增长性,我们持续重点推荐。公司2020E、2021E PB2.18X/1.92X;PE 16.26X/14.03X(城商行PB 0.94X/0.84X;PE 8.25X/7.41X)。宁波银行深化多元利润中心建设,财富管理是新跑道,未来公司仍能持续保持较快速增长,公司业务结构更为轻资产。 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
常熟银行 银行和金融服务 2021-01-28 7.07 -- -- 8.15 15.28% -- 8.15 15.28% -- 详细
业绩综述:1、业绩总体保持平稳:全年营收同比+2%,净利润同比+1%。4季度公司息差平稳,规模同比增速略微放缓1个点,叠加去年同期高基数,使得2020全年营收同比增速较3季度有小幅放缓。营业利润则是在营业支出增速放缓下有所回升。归母净利润增速总体保持平稳。2、测算息差4Q环比企稳。我们用单季营收/平均总资产对息差进行近似测算,4季度单季年化类息差为3.10%,环比3季度持平。预计4季度新发贷款的利率总体保持平稳。3、资产负债情况:加回出表信贷资产,公司总资产与信贷同比增速走阔。存款保持不弱高增速。4、个贷和经营贷占比总贷款比例均有提升:4Q经营贷新增19.7亿,全年新增105亿。个人贷款同比增27%,个人经营贷同比增27.7%,全年同比增速较2019年仍是走阔的。占比总贷款环比3季度提升0.8、1.3pct至57%、36.9%。5、资产质量保持在优异水平。不良率环比小幅上行1bp,总体稳定在历史较低水平。风险抵补能力维持在高位,拨覆率环比4季度485.06%。 投资建议:公司总体经营稳健,期待未来组织架构变革带来经营效率的提升。公司2020E、2021EPB1.13X/1.03X;PE11.24X/10.03X(农商行PB0.86X/0.80X;PE8.99X/8.28X),公司经营稳健,公司专注本地小微,风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。随着客户不断做小做散,结构调整能够一定程度上缓冲利率下行带来的息差收窄影响。村镇银行对公司的存贷贡献度稳步提升,资产质量稳定在优异水平。常熟银行商业模式专注,未来经营质效提升推动公司向高质量发展,是优质农商行的代表,建议保持关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
中信银行 银行和金融服务 2021-01-28 5.20 -- -- 5.47 5.19% -- 5.47 5.19% -- 详细
财报综述: 1、营收小幅放缓、同比+4%;净利润增速转正、同比+2%。公司全年营收在去年同期相对高位增速有所放缓,预计资产规模增速边际放缓有一定的拖累;PPOP增速降幅大于营收,4季度管理费用上升较多拖累;净利润同比增速拐头向上转为正增,拨备计提力度边际减小。2、4季度资产负债增速在高位有所放缓,同比增长11-12%。公司单4季度资产和负债分别新增1881亿和1776亿元,较去年同期新增量有所下降,全年总体维持在相对较高的增速。3、从目前资产质量数据看,公司资产质量情况已恢复至2017年水平。预计对不良的处置力度持续,不良率实现较大幅度的下降、为1.64%,环比下降34bp。4季度拨备计提力度边际有所放缓,拨贷比有所下降。拨备覆盖率171.68%,环比上升1.6%;拨贷比2.82%,环比下降55bp。 投资建议:公司2020、2021EPB0.53X/0.49X;PE5.22X/4.98X(股份行PB0.86X/0.78X;PE7.85X/7.2X),中信银行对公战略客户与机构客户基础好,零售客群有特色,建议关注公司未来的区域差异化等战略转型。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
长沙银行 银行和金融服务 2021-01-27 9.26 -- -- 11.12 20.09% -- 11.12 20.09% -- 详细
财报综述:1、公司营收平稳,利润增速向上:全年营收同比+5.8%,增速不算特别高,有去年同期高基数的原因。净利润在拨备计提力度边际小幅减小情况下增速小幅向上,全年同比+5.1%。2、存贷款保持高增长,贷款全年同比21%,存款同比18%,存款实现了强劲的增长,全年新增存款接近700亿,较19年多增230亿。4、资产质量:不良率环比下降,安全边际提升。不良率环比下降2bp至1.21%,与2017年接近。拨备覆盖率292.15%,环比上升7.4%;拨贷比3.54%,环比上升4bp。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.82X/0.74X;PE6.87X/6.41X(城商行PB0.93X/0.84X;PE8.22X/7.39X),长沙银行是湖南省最大法人金融机构,公司深耕长沙,聚焦湖南区域,近年来借助金融科技进行零售转型,资产结构不断调整优化,资产质量保持平稳。公司所处区域经济活力强劲,建议关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
常熟银行 银行和金融服务 2021-01-27 7.30 -- -- 8.15 11.64% -- 8.15 11.64% -- 详细
业绩综述:1、业绩总体保持平稳:全年营收同比+2%,净利润同比+1%。 4季度公司息差平稳,规模同比增速略微放缓1个点,叠加去年同期高基数,使得2020全年营收同比增速较3季度有小幅放缓。营业利润则是在营业支出增速放缓下有所回升。归母净利润增速总体保持平稳。2、测算息、测算息差差4Q环比企稳。我们用单季营收/平均总资产对息差进行近似测算,4季度单季年化类息差为3.10%,环比3季度持平。预计4季度新发贷款的利率总体保持平稳。3、资产负债情况:、资产负债情况:加回出表信贷资产,公司总资产与信贷同比增速走阔。存款保持不弱高增速。4、个贷和经营贷占比总贷款比例、个贷和经营贷占比总贷款比例均有提升:均有提升:4Q经营贷新增19.7亿,全年新增105亿。个人贷款同比增27%,个人经营贷同比增27.7%,全年同比增速较2019年仍是走阔的。占比总贷款环比3季度提升0.8、1.3pct至57%、36.9%。5、资产质量保持在优、资产质量保持在优异水平。不良率环比小幅上行1bp,总体稳定在历史较低水平。风险抵补能力维持在高位,拨覆率环比4季度485.06%。 投资建议:公司总体经营稳健,期待未来组织架构变革带来经营效率的提。升。公司2020E、2021EPB1.13X/1.03X;PE11.24X/10.03X(农商行PB0.86X/0.80X;PE8.99X/8.28X),公司经营稳健,公司专注本地小微,风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。随着客户不断做小做散,结构调整能够一定程度上缓冲利率下行带来的息差收窄影响。村镇银行对公司的存贷贡献度稳步提升,资产质量稳定在优异水平。常熟银行商业模式专注,未来经营质效提升推动公司向高质量发展,是优质农商行的代表,建议保持关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
光大银行 银行和金融服务 2021-01-25 4.24 -- -- 4.38 3.30%
4.38 3.30% -- 详细
财报综述:财报综述:1、20年全年营收增速年全年营收增速拐头小幅向上,营业利润和净利润同比增速则进一步向上回归正增,净利润同比增速走阔8pct至1.3%。2、4Q贷款环比增速走阔,负债转为正增。资产端贷款4Q环比增速自2Q持续走阔增1.9%,全年同比增11.3%。占比总资产环比小幅上行至56.2%。 负债由3Q的规模压降转为正增。3、、资产质量稳中向优。不良双降,不良率环比大幅下行15bp,拨备覆盖率小幅夯实至182.71%。 20年全年营收增速年全年营收增速拐头小幅向上,营业利润和净利润同比增速则进一步向上回归正增,净利润同比增速走阔上回归正增,净利润同比增速走阔8pct至至1.3%。1Q20-2020营收、营业利润、归母净利润分别同比增长10.2%/9.0%/6.6%/7.3%;11.5%/-9.7%/-5.2%/0.8%;11.3%/-10.2%/-5.7%/1.3%。全年营业支出同比增速也有放缓,同比增10.7%。 投资建议:公司2020、2021EPB0.66X/0.61X;PE6.43X/5.47X(股份行PB0.87X/0.79X;PE8.06X/7.38X),光大银行18年来业绩持续高增,年来业绩持续高增,资负结构调整回归传统存贷业务、继续巩固中间业务优势。公司估值安全边际高,管理改善,建议积极关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
江苏银行 银行和金融服务 2021-01-20 5.62 -- -- 5.90 4.98%
5.97 6.23% -- 详细
财报综述:财报综述:1、全年营收增速靓丽,同比增全年营收增速靓丽,同比增16%。营业支出同比增速放缓,带动营业利润增速回升幅度大于营收同比增6.9%,归母净利润全年实现3.1%的正增。2、、贷款占比保持总体稳定。资产端贷款继续保持不弱增速,环比增2.1%,占比总资产维持稳定在51.4%。存款4Q环比增-3.3%,主要是今年上半年存款开门红奠定了不弱的基数。从同比看全年存款同比10.2%,仍是高于2017-2018同期存款增速水平的。3、资产质量继续夯实至近实至近5年来最优水平年来最优水平。不良率环比继续下行1bp至1.32%。为2015年来最优水平。拨备覆盖率则进一步夯实至高位。拨覆率2020年为255.74%,环比3Q提升5.7pct。 20年全年营收年全年营收增速拐头向上同比增增速拐头向上同比增15.7%。营业支出同比增速放缓,带动。营业支出同比增速放缓,带动营业利润增速回升幅度大于营收,归母净利润全年实现营业利润增速回升幅度大于营收,归母净利润全年实现3.1%的正增。的正增。 1Q20-2020营收、营业利润、归母净利润分别同比增长17.8%/14.3%/13%/15.7%;13%/2.4%/0.5%/6.9%;12.9%/3.5%/0.64%/3.1%。营业支出同比增速有放缓,全年营业支出同比增20.4%。 投资建议:可重点关注的城商行。公司2020E、2021EPB0.59X/0.54X;PE5.81X/5.07X(城商行PB0.97X/0.87X;PE8.54X/7.63X),可重点关注的原因:关注的原因:1、深耕江苏,经营稳健,安全边际高;2、公司19年来营年来营收保持较高增速,资产质量夯实优化,未来成长伴随江苏经济增长而稳健增长,报表逐渐夯实;增长,报表逐渐夯实;3、公司发行了可转债、永续债,同时配股夯实资、公司发行了可转债、永续债,同时配股夯实资本,未来发展动力较充足。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
招商银行 银行和金融服务 2021-01-19 51.50 -- -- 57.60 11.84%
57.60 11.84% -- 详细
快报亮点:1、营收增速向上、全年净利润同比增速回正、同比回正、同比5%:净利息收入与净非息收入同比增速均实现向上。2、、净非息收入同比增速向上,公司强大的零售端业务能力持续。1Q20-2020全年净非息同比增长21.6%/12.9%/8.4%/9.2%。3、、公司存款优势显著。款招行全年新增存款7814亿,较较2019年的新增量4437亿提升3376亿亿。存款规模高增的同时,存款付息成本还在下降,显示公司强大的客户基础。在21年信用扩张边际放缓背景下,公司超强的揽储能力将是公司净息差的稳定器。4、资产质量、资产质量优异持续:不良双降。不良率自不良率自2016年来持续下降年来持续下降,当前已是,当前已是2014年来年来的低位。2020年底不良率1.07%,环比下降6bp。安全边际高。公司拨备覆盖率437.68%,环比提升12.9%;拨贷比4.67%,环比下降12bp。 快报不足:息差环比缩窄息差环比缩窄10bp至至2.25%::预计有高收益资产证券化的原因,公司单4季度出表资产470亿。 投资建议:公司经营业绩稳健,业绩稳健,21年经济环境背景下招行成长确定性年经济环境背景下招行成长确定性较强,持续重点推荐。公司当前股价对应2020、2021EPB1.93X/1.71X;PE12.91X/11.63X(股份行PB0.83X/0.75X,PE7.69X/7.08X)。招商银行各项指标显示其稳健优秀的基本面同时,战略执行强,零售业务在现有体系上,其护城河能持续加深,适应金融科技最新发展。招行在银行股中具有很高“稀缺性”,是我们重点和持续推荐的优秀公司。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
兴业银行 银行和金融服务 2021-01-19 22.70 -- -- 28.07 23.66%
28.07 23.66% -- 详细
财报综述:1、各项业绩指标同比增速均继续保持向上。营收和拨备前利润在前三季度增长强于行业整体的基础上全年增速继续向上,分别同比增12%、14.8%,净利润同比增速恢复正增1.2%。2、资负结构总体平稳。贷款4季度保持不弱增速,环比增2.7%,同比15.2%。贷款占比总资产稳定在50%以上的历史较优水平。存款在3Q环比压降的情况下4Q环比增1.9%,占比总负债有小幅下行之55.6%。3、资产质量表现优异。不良实现双降,不良率环比下行22bp至1.25%,为1Q15以来最优水平。剔除非标扰动后的贷款不良净生成率预计环比下降,拨备覆盖率继续夯实。 营收和拨备前利润在前三季度增长强于行业整体的基础上全年增速继续向上,同时拨备计提力度4季度有小幅放缓下,净利润同比增速恢复正增。1Q20-2020营收、拨备前利润、归母净利润分别同比增长5.5%/11.2%/11.1%/12.0%;5.3%/12.5%/13.0%/14.8%;6.8%/-9.2%/-5.5%/1.2%。其中,Q4单季PPOP同比增21%,净利润同比增34.6%。 投资建议:兴业银行业绩快报超市场预期,尤其是资产质量表现优异。公司2020E、2021EPB0.84X/0.75X;PE6.65X/6.20X(股份行PB0.83X/0.75X;PE7.77X/7.15X),兴业银行目前估值低,公司基本面稳健,资产端具备较强的资产获取能力,负债端存款基础也在逐步夯实。通过近年来的化解处置和调整结构,资产质量已经处于较为夯实的水平。未来“商行+投行”战略下,表内息差企稳带动净利息收入稳步向上,表外在直接融资发展的大背景下中收增长也有望打开空间。公司管理团队优秀,市场化程度高,是我们近期重点推荐的、中长期看好的优质银行。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
中信银行 银行和金融服务 2021-01-13 5.11 -- -- 5.47 7.05%
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顶层设计:兼具金融和科技基因的开放银行。1、百信银行是监管创新的产物,是国务院特批、银保监会主导成立的第一家国有控股互联网银行,也是国内第一家独立法人直销银行,采用商业银行控股、互联网公司深度参与的股权结构,成立之初,中信银行持股70%,百度持股30%,深度融合了商业银行和互联网公司的基因,既满足金融审慎经营的需要,又能激活市场和人才活力;采用扁平化的组织架构、营造开放的企业文化,偏年轻的员工构成、较高的科技人员占比及采用适合互联网银行的考核机制。2、母子行协同机制,前端业务与母行形成差异化定位,在流动性管理、风险管理、业务拓展和产品开发上得到母行支持,技术能力反哺母行。3、公司战略上确立开放银行的发展模式,在业务层面和技术层面保持开放性。 业务模式:科技驱动的数字普惠金融。1、金融服务与场景深度结合,突破传统“存贷汇”业务,开业三年里可以看到百信银行在业务上的打磨和迭代,在金融科技驱动下,逐步完善服务体系,基于百度流量优势,为城市蓝领、职场小白和小镇青年等个人用户,和小微企业提供普惠信贷、智慧理财、创新支付等纯线上金融服务。2、独立风控模式。持续丰富数据来源和数据维度。风控数据来源包括内部和外部数据,数据类型覆盖征信数据、交易数据和行为数据等。自建风控体系,沉淀风控能力。3、科技立行,自主研发核心技术,底层打造自主可控的IT系统,构建基于分布式云架构的底层平台,以AI驱动业务发展,大中台能力支撑前台业务的敏捷创新。百信银行开业一年即获得国家高新技术企业认定,自主研发的开放银行平台AIBANKInside入选央行首批金融科技创新试点。 行业角度:互联网银行的比较及展望。1、互联网银行的客群定位和业务布局比较趋同,定位大零售业务,资产端驱动,重视科技投入。各家业务体量存在一定差异,与展业时间长短、注册资本、股东流量等因素有关,互联网头部平台流量优势明显。2、百信银行起步较晚,仍处于快速成长期。百信银行的资产规模及存贷款规模在四家互联网银行中排名第三,净利息收入占比最高,净息差仅次于新网银行,非息收入有待提升。3、百信银行机遇和挑战并存。监管环境利好持牌机构,百信银行需要发挥相对优势,保持创新活力,与股东协同发展,进一步强化开放银行能力。 投资建议:中信银行2020E、2021EPB0.54X/0.50X;PE5.83X/5.50X,中信银行对公战略客户与机构客户基础好,零售客群有特色,建议关注公司未来的区域差异化等战略转型。 风险提示:互联网银行领域的参与方增加,行业竞争加剧;互联网贷款业务或受宏观经济和监管环境的影响,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名