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戴志锋

中泰证券

研究方向: 金融行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0740517030004,曾供职于华泰联合证券、海通证券和东吴证...>>

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张家港行 银行和金融服务 2020-05-13 5.50 -- -- 5.54 0.73% -- 5.54 0.73% -- 详细
财报亮点:1、2019年营收、净利润增速处于高位;1Q20利润增速总体平稳。2019年全年营收、PPOP、净利润同比29%/37%/15%。1Q20营收同比增速小幅向下、但仍保持20%左右增速,净利润同比增速总体平稳、同比+12%。2、1季度净利息收入环比+19%,量价齐升驱动。1季度生息资产规模环比+3.7%,净息差环比+38bp,其中资产端环比+30bp,预计主要为结构贡献;负债端环比-11bp,预计存款占比提升贡献。3、1季度净其他非息收入、净手续费收入共同发力实现净非息收入同比高增。2019年、1Q20净非息收入同比增速维持高位水平,分别同比+141%、+91%。 4、1季度不良净生成率下降,风险补给能力充足。1季度不良率环比下行2bp至1.36%,单季不良净生成环比下行2.65%至1.01%。1季度拨备覆盖率267.23%,环比上升15.1个百分点;拨贷比3.63%,环比上升16bp。 财报不足:1、从未来不良压力看,1季度关注类贷款占比环比+0.26%至2.57%、2.83%,未来不良压力有一定增加。2、19年逾期较上半年有增加,逾期率、逾期占不良比例较半年度上升0.69%、52%至1.36%、99.08%,但总体逾期仍是全部纳入不良。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.93X/0.85X;PE9.36X/8.37X(农商行PB0.85X/0.78X;PE8.12X/7.36X),公司19年业绩持续高增,积极转型小微业务,基本面总体稳健,建议关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
中国太保 银行和金融服务 2020-05-12 29.68 -- -- 30.15 1.58% -- 30.15 1.58% -- 详细
事件: 5月7日晚间太保发布公告,银保监会原则同意公司发行 GDR 并在伦 并在伦敦证券交易所上市。 进度 :发行窗口至 发行窗口至 2020年 年 11月初,还需等待证监会批复太保于 2019年 11月 8日召开临时股东大会,决议通过发行 GDR 并在伦交所上市的议案,有效期为股东大会审议通过之日起的 12个月,因此太保须在今 年11月7日之前发行成功,否则就需要再经过董事会和股东大会决议等程序; 发行 GDR 涉及境外资金募集,前期太保已经获得外汇管理局的批复,本次是银保监会给予发行路条,后续还需要证监会批复,考虑到 GDR 是证监会主力推动的,预计公司获得证监批准会相对顺利;当前太保已经在伦敦,纽约和香港等境外地区展开询价和路演;按照当前的进度和公告,太保可能于 2季度或者 3季度发行 GDR 疫情过后公司通过产品迭代和队伍竞赛拉动 疫情过后公司通过产品迭代和队伍竞赛拉动 NBV 增长随着疫情的逐步缓解,公司当下聚焦将 2-3月线上增员的新人和获取的准客户进行产能和保费的转化。 产品迭代加速。公司 4月将主力重疾险金福人生由单次重疾升级为多次重疾赔付,并推出购买金福和金福多倍保的客户(期交 5000元以上),可获按年交保费 1:2比例追加传世赢家和传世管家年金万能险的资格的方案,强化资产安全港定位;5月公司对超能宝 3.0进行升级,推出长险获客,绩优提产能和促进金福销售的 A,B,C 种细分产品; 队伍竞赛激活代理人活力。公司当下聚焦核心人力,顶尖绩优和新生代三支关键队伍的打造,5月通过主管健康率,全员健康率和 Nbv 进度等指标组织队伍竞赛从而拉动业务; 发行 发行 GDR 对 对 价值 摊薄很有限 ,但交易层面 可能 承压,核心是发行价格 ,核心是发行价格按照 GDR 顶额的 6.29亿发行规模,并以 2020年 5月 7日 A 股收盘价格 90%进行测算,2020年太保集团的每股内含价值只微幅下降 2.93%至 48.4元; 交易层面的关键点在于 GDR 发行价格和锁定期限:GDR 文件中原则上要求发行价格不低于发行前 20个交易日 A 股股价平均值的 90%,但第一只 GDR 华泰证券受 AH 差价过大影响定价突破至 7折,由于在伦交所转换 GDR 至 A 股的成本在 8%左右(考虑融资成本,转换成本等),因此若 GDR 定价在 A 股的9折,套利空间会比较有限,否则交易层面上会有发行 120天后锁定期解除套利产生的压力,可参考华泰证券案例; 太保当前在寻求海外的战略投资者和长期持有者购买 GDR; 投资建议 投资建议: :受当前 A 股和港股差价 25%的影响(以 5月 8日 A 股收盘价 29.69元,港股收盘价 24.5港币,以及 5月 8日 CFETS 港币对人民币 0.913的汇率计算),GDR 定价面临一定的不确定性,可能在交易层面对股价可能有一定的压力,代理人队伍的回暖仍需要时间。我们预计集团全年 evps 增长 10.8%至 48.41元,当前股价对应 pev 为 0.61倍,继续给予买入评级 。 风险提示: 长期保障新单销售大幅下滑,长期国债收益率持续下降,代理人产能转型推进不如预期,GDR 定价较 A 股折价过多
贵阳银行 银行和金融服务 2020-05-11 7.88 -- -- 7.95 0.89%
7.95 0.89% -- 详细
年报&1季报亮点:1季度业绩增速高位回升,PPOP同比+24%。2019全年营收和PPOP增速较3季度有一定幅度下行;2020年一季度营收、PPOP和净利润同比增速拐头向上,增速分别为17.5%、23.8%、15.5%。2、净非息收入平稳高增:19年其他非息收入支撑、1季度则是手续费高增。19年全年净非息收入同比增63.2%;1季度净非息收入同比+55%,1季度手续费增速有较大的回升,预计主要来自投行业务收入,公司自19年获批非金融企业债务融资工具B类主承销商资质,报告期公司获批3单非金融企业债务融资工具,预计后续投行业务收入贡献将持续增加。3、核心一级资本充足率提升。2019核心一级资本充足率为9.39%,环比上升50bp;1Q20为9.59%,环比上升20bp。 年报&1季报不足:1、1季度净利息收入环比-3.3%:息差拖累影响收入增长。资产端收益率环比下降7bp,负债端收益率环比上升4bp。资产端信贷占比2个季度都在提升,年初收益率下行预计为对公信贷利率跟随LPR下行所致。负债端随着金融竞争加剧,预计存款压力有所上行。2、不良认定放松,关注类占比上升。2019年逾期90天以上贷款占比不良升至105.5%,1季度关注类贷款占比占比2.89%,较19年上升13bp,未来不良压力有所增加。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.64X/0.55X;PE3.86X/3.44X(城商行PB0.81X/0.73X;PE6.67X/6.01X)。贵阳银行业绩维持高增,公司深耕当地、客户基础较扎实,建议关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务风险加大。
中国银行 银行和金融服务 2020-05-08 3.44 -- -- 3.52 2.33%
3.52 2.33% -- 详细
季报亮点:1、PPOP同比增速向上,净利润增速平稳。1季度公司营收同比增速高基数下有一定放缓,PPOP同比增速拐头向上,同时1季度拨备计提力度加大,净利润同比增速总体保持平稳。2、1季度存贷高增,负债端结构优化。1季度贷款环比增5.9%,存款环比高增6.1%,带动存款占比计息负债环比上升至79.4%。3、不良率总体保持稳定,风险抵补能力提高。1季度不良率环比上行1bp至1.38%、单季年化不良净生成环比下降至0.57%,较去年同期不良净生成亦是同比下降的。拨备对不良的覆盖程度上升至184.72%;同时拨贷比环比小幅提升5bp至2.55%。 季报不足:1、1季度净利息收入环比微降0.3%:主要是息差拖累,生息资产规模环比增5.6%。1季度测算的单季年化息差为1.7%,环比去年4季度下行6bp。2、净非息收入同比增速放缓,1季度同比增长2.3%,其中净手续费收入同比增2.1%,同比增速较为稳定。净其他非息收入同比增2.7%,同比增速大幅放缓,主要是公允价值下降较多。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.57X/0.52X;PE5.44X/5.27X(国有行PB0.65X/0.60X;PE5.72X/5.48X),公司总体经营稳健,资产质量表现平稳。公司估值安全边际高,建议保持关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
招商银行 银行和金融服务 2020-05-01 35.15 -- -- 35.48 0.94%
36.00 2.42% -- 详细
季报亮点:1、营收逆势实现增速向上,同比+11%:PPOP增速在1季度费用有所减缓背景下、反弹幅度高于营收;净利润在拨备以丰补歉、多提的背景下,增速有所下滑。2、净利息收入环比+9.3%,量价齐升,生息资产规模环比+4.6%;净息差环比上升16bp至2.56%。净息差的大幅上升有资负两端的共同贡献。资产端主要由低基数贡献,负债端则受益于存款综合成本下降。3、净非息收入增速有较大幅的回升:同比+21%(2019年全年同比+9%)。净手续费收入同比增速大幅提升至15%(2019同比+7.5%)。受托理财、代理基金均实现同比超高增速。净其他非息收入同比+40%(2019同比+14%),主要由汇兑收益和投资收益贡献。4、公司整体资产质量再度大幅改善,保持在非常优异的水平。加回核销的单季年化不良净生成环比下降至低位:单季年化不良净生成率0.58%,环比大幅下降33bp、同比下降31bp。不良率再度大幅下行,环比下降5bp至1.11%,为2014年来低位。存量拨备对不良的覆盖能力持续提升,安全边际高:拨备覆盖率高达451.27%、环比大幅上升24%,在上市银行中处于较高水平。 季报不足:行业共债风险仍需观察,1Q20信用卡不良率为1.76%(剔除规模缩降影响),环比上升41bp;1Q20消费贷不良率1.35%,环比上升17bp。 投资建议:招商银行各项指标显示其稳健优秀的基本面同时,招行战略执行强,零售业务在现有体系上,其护城河能持续加深,适应金融科技最新发展。招行在银行股中具有很高“稀缺性”,值得长期持有。招行是我们重点和持续推荐的优秀公司。公司当前股价对应2020E、2021EPB1.36X/1.21X;PE8.77X/7.89X(股份行PB0.70X/0.63X,PE5.88X/5.42X)。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
南京银行 银行和金融服务 2020-05-01 7.69 -- -- 7.95 3.38%
8.16 6.11% -- 详细
年报&季报亮点:1、1季度净利润同比增速向上。营收和PPOP1季度在去年高基数下仍保持15%以上的增长。净利润增速则拐点向上增13%。2、1季度息差逆势向上,和生息资产共同带动净利息收入环比高增18.4%。1季度息差逆势上行由资产负债两端共同贡献。3、1季度存贷高增,带动结构持续优化。4季度存贷增速放缓,1季度则保持10%以上环比亮眼增速,带动存贷占比1季度均稳步提升。贷款占比提升至43.1%,为历史最高水平。存款占比环比提升至1季度70.2%,且活期化程度有提升。4、资产质量稳中向好。不良率平稳,4Q19、1Q20不良率稳定在0.89%,Q1不良净生成下降至0.92%,同时风险抵补能力在高水平基础上继续夯实。 年报&季报不足:1、净手续费收入2019年来同比增速放缓,分别同比12.7%、9.1%。2、关注类贷款占比环比小幅上升。1季度疫情影响下关注类贷款占比有小幅上升至1.48%,总体处于较低水平。3、1Q20对公发力下核心一级资本充足率环比下降。4Q19资本内生,1Q20核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.78%、9.86%、12.72%,环比-9、-15、-31bp。公司定增已过会,未来资本将大幅夯实。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.74X/0.65X(城商行0.80X/0.72X); PE4.81X/4.29X(城商行6.58X/5.89X)。公司基本面稳健且高盈利,ROE持续稳定在15%,资产质量总体平稳,安全边际高,拨备覆盖率达423%;南京银行管理层优秀,经营区域经济发达;银行在推进其大零售、交易银行战略转型。定增大幅夯实资本充足率,确保其较快增长;未来转型推进力度与成效,决定南京银行的估值高度。公司估值安全边际很高,我们看好南京银行中长期发展,建议积极关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
兴业银行 银行和金融服务 2020-05-01 16.56 -- -- 16.53 -0.18%
16.72 0.97% -- 详细
年报&季报亮点:1、业绩增速总体平稳。2019全年营收和PPOP同比整体保持两位数以上的较高增速,1Q20同比增速在去年高基数的基础上增幅有一定回落。净利润增速总体保持相对平稳。2、中收表现亮眼,带动净非息收入占比营收1季度上升至46.5%。净手续费收入2019增速平稳、1Q20在高基数下仍实现靓丽增速,分别同比15.6%、27.8%。3、资本实现内生。核心一级资本充足率连续两季环比提升。 年报&季报不足:1、息差1季度环比收窄,主要源自资产端收益率的持续下行,负债端付息率连续两个季度正向贡献息差。2、拨备覆盖率1季度小幅下降,总体平稳。拨备覆盖率4Q19、1Q20分别为199.1%、199%,环比+1.3、-0.2个百分点。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.61X/0.55X;PE4.73X/4.43X(股份行PB0.68X/0.61X;PE5.70X/5.25X),兴业银行目前估值低,高ROE持续,资产质量夯实后,安全边际进一步提高;管理团队优秀,市场化程度高,关注“商业+投行”业务模式的发展。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
新华保险 银行和金融服务 2020-05-01 44.96 -- -- 45.77 1.80%
46.85 4.20% -- 详细
事件:新华保险公布2020年1季报,保险业务收入和归母净利润分别增长34.9%和37.7%至582.5亿元和46.4亿元,归母净资产较年初增加3.8%至876亿元,总投资收益率提高0.9ppts至5.1%; 保费结构变化较大,1季度侧重年金险和银保趸交 1、新华1季度长期险新单保费大幅增加174%至196亿元,拉动总保费增长34.9%,远高于国寿,平安寿和太保寿的13%,-11%和-1.1%; 2、新单高速增长对应着负债结构的较大变化,其中银保趸交1季度放量销售5年期分红险“稳得赢”111亿元,该产品提前配置了收益率为6%的非标资产,价值率微正,13.4%正增长的期交和-40.4%的10年期期交增速剪刀差则对应个险1-2月份聚焦3年和5年缴费期的惠添富策略,和去年同期偏重健康险的打法有所区别; 3、受CEO李全总去年8月正式到位,且19年开门红之后没有专项推动方案的影响,新华19年2季度和3季度新单10年期以上期交基数仅为26亿元和29亿元,叠加公司当前已经转为健康险推动节奏,以及人力同比的高增长,我们预计2-3季度新华的价值增长较为乐观; 可投资资产高增长和稳定的投资收益率推高1季度净利润 1、新华1季度净利润增长37%,归母净资产较年初增长3.8%,高于国寿平安的2.5%,仅低于太保的4.2%; 2、我们推断新华较好的利润和净资产增长主要是由于: a、1季度保费同比多增长150.8亿元,但退保,赔付和佣金手续费等支出项却同比减少52亿元,使得新华可投资资产较年初增加7%,高于国寿,平安和太保的2.8%,5.3%和4.4%;其中佣金手续费仅同比多增0.86亿元的原因是今年一季度产品价值率偏低,因而佣金支出/总保费的比例由去年同期的10.95%大幅下滑至8.26%; b、通过变现浮盈等方式,新华1季度年化总投资收益率同比提高0.9ppts至5.1%,综合投资收益率约为4.1%,和上市同业平均水平持平; 投资建议:1季报披露主要聚焦于财务数据,新华的净利润和净资产增速好于预期,一季度保费结构偏规模导向,我们预计全年其evps增长12.09%至73.67元,当前股价对应pev0.59倍,维持买入评级风险提示:新业务价值率持续承压,资产端无法匹配到收益率和久期合适的资产,代理人留存情况恶化,权益市场大幅波动
邮储银行 银行和金融服务 2020-05-01 5.15 -- -- 5.22 1.36%
5.22 1.36% -- 详细
季报亮点:1、1季度营收增速总体平稳,审慎经营下加大拨备计提力度。 1Q20营收、PPOP、净利润同比增速分别为5.8%、6.7%、8.5%。2、净利息收入环比增1.1%,主要是以量补价,生息资产环比增5.8%,单季年化净息差环比下行5bp。3、资产质量稳健。单季年化不良净生成0.47%,维持在历史较低水平;不良率环比持平在0.86%。4、成本收入比同比小幅下降0.4个百分点。其中管理费同比增长5%,较2019年6.4%的增速水平有放缓。 季报不足:1、净手续费收入增长偏弱。净手续费同比增速较去年全年有较大幅度放缓,同比增1.5%。 投资建议:公司2020E、2021E PB 0.80X/0.73X;PE 6.48X/5.96X(国有行 PB 0.65X/0.59X;PE 5.68X/5.44X),邮储银行为全国营业网点数最大、 覆盖面最广的大型零售商业银行。零售特色鲜明,负债端有较深的护城河,资产质量无历史包袱,盈利能力逐步提升,是具有差异化特色的国有大行,建议投资者重点关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
工商银行 银行和金融服务 2020-04-30 5.10 -- -- 5.18 1.57%
5.24 2.75% -- 详细
季报亮点:1、1Q20净利息收入环比增长0.3个百分点,主要是规模高增驱动。生息资产规模实现环比6.5个百分点高增,贷款环比+4.5%,显示公司储备较充分、供给能力很强。2、成本管控良好。单季年化成本收入比较去年同期下降84bp至18.3%。 季报不足:1、净息差环比下降6bp,主要为资产端收益率下行的拖累。资产端收益率环比下降8bp,预计利率与结构共同驱使。2、净非息收入受净其他非息收入拖累、同比增速转为负增:同比-3.4%(2019年全年同比+10.6%),净手续费收入增速有所放缓,同比+2.5%(2019同比+7.1%),净其他非息收入同比-40%(2019同比+76%)。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.67X/0.62X;PE5.73X/5.52X(国有银行PB0.65X/0.59X;PE5.68X/5.44X),工商银行基本面总体稳健,管理层优秀,近几年加大科技投入,打造一流的综合金控平台,看好其持续的竞争力和高护城河。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
中国平安 银行和金融服务 2020-04-28 69.38 -- -- 74.80 7.81%
76.69 10.54% -- 详细
事件:中国平安公布2020年一季报,集团归母净利润和营运利润为261亿元和359亿元,分别下降42.7%和增加5.3%,1季度末集团归母净资产增加2.5%至6902亿元,寿险Nbv下降24%至164亿元,产险综合成本率降低0.5ppts至96.5%,保险资金Q1年化总投资收益率和净投资收益率同比分别下降170bp和20bp至3.4%和3.6%; 寿险依靠税收效应维持较高的opat增速,产险,资管和科技利润表现较弱 1、集团Q1归母营运利润同比增长5.3%,分版块来看,寿险,银行和证券业务OPAT分别增加23.7%,14.7%和23.9%,而产险,信托,其他资管和科技业务OPAT分别下降23.3%,9.3%,76.4%和8%; 2、寿险在NBV下降24%的背景下依然保持23.7%的强劲增长,原因在于2019年佣金抵税额度由10%提高至18%的政策是5月生效,因此今年一季度的有效税率较去年同期大幅下降,预计寿险全年的OPAT增速放缓至17%-18%; 3、产险和其他资管的净利润大幅下滑主要源于投资表现不佳,平安Q1总投资收益率同比下降170bp至3.4%,低于国寿同期4.1%的综合投资收益率,其中汇丰撤销2月27日除权的每股0.21美元的2019年四季度股息,影响平安单季度股息收入21.1亿元,拖累总投资收益率和净投资收益率27和23bp,此外平安产险综合成本率仅下降0.5ppts低于市场预期,我们预计和IBNR多计提和信用保证保险赔付率上升有关,同时其他资管板块表现不佳和项目公允价值下降和退出节奏有关; 客户数量新增减缓,交叉销售继续推进 1、1季度末平安的个人客户数较年末增加1.94%至2.04亿人,新增个人客户871万人,较去年同期的1100万人下降20.8%,其中新增客户中来自于传统渠道(代理人等)和五大生态的人数分别下降24.7%和12.2%,传统渠道的重要性不可替代; 2、集团继续推动一个客户,多个账户的交叉销售体系,持有多账户的个人客户数量增加14.8%至7564万人,占比较去年同期提升2.46ppts至37.01%,预计随着今后寿险+,综金+和非金+策略的推动,该比例会继续提升; 寿险NBV承压,料全年低点已过 1、2020Q1末,平安寿险代理人规模为113.2万人,较年初下降3%,即净减少3.5万,落后于国寿净增加15万人的表现,同时考虑到疫情期间队伍尚未清虚的情况,平安实际代理人规模或在100万人左右; 2、受将80亿元开门红短储前置到2019年承保,以及代理人两位数的同比下降,平安一季度新单保费下降16.3%至492亿元; 3、平安寿险在1月末对10年期以上的长期储蓄产品金瑞人生进行较大幅度的加佣,同时在疫情期间销售了较多短险,叠加代理人人数下降对保障产品销售影响更大,使得一季度的Nbvmargin下降3.4ppts33.4%至,但我们认为Nbv整体增长比margin变动更重要; 4、考虑到代理人的逐渐复工,以及平安寿险改革由规划期进入到实践期,我们认为寿险负债端的低点过去,2季度Nbv预计在-10%至-15%,期待3季度人力数据的实质好转; 投资建议:平安一季报在净利润,OPAT和投资收益上低于预期,但我们认为随着寿险有望在下半年走出低谷,看好其投资的价值,预计全年evps增加13.46%至74.52元,当前股价对应pev为0.95倍,继续给予买入评级n风险提示:权益市场大幅度下降,长期无风险收益率持续大幅度下行,代理人增员速度持续放缓;
常熟银行 银行和金融服务 2020-04-27 6.51 -- -- 7.32 12.44%
7.93 21.81% -- 详细
年报&季报亮点:1、营收和拨备前利润同比增速保持较快。2019全年营收和PPOP增速边际小幅放缓,2020年一季度在贷款规模和中收的共同支撑下营收和PPOP增速总体保持平稳,营收同比+10%、PPOP同比+7%。2、付息率2个季度都在下行,异地分支机构存款全年增量贡献增强。2019全年存款增量异地分支机构贡献度为29.5%,较2018年19.9%提升近10个百分点。付息率2个季度都在下行。3、1季度净非息收入同比增速走阔,在去年同期高基数的基础上继续同比增13.6%,基金估值增加带来的公允价值变动同比增加较多。4、资产质量总体稳定:不良率1季度略有抬升,但控制在1%内,预计为公司主动暴露不良并加速处置。不良净生成水平为0.55%,总体保持在较低水平。拨备覆盖率在4季度大幅提升的基础上1季度环比略有下降,总体维持在较高水平。 年报&季报不足:1、1季度息差收窄拖累净利息收入环比-3.7%,息差收窄主要是资产端在疫情冲击下高收益零售信贷投放放缓、同时LPR利率有一定下行。 投资建议:银行的核心资产,公司19年全年、1季度营收、资产质量总体均保持平稳,体现公司经营的稳健性。公司2020E、2021EPB1.03X/0.94X;PE9.33X/8.26X(农商行PB0.83X/0.76X;PE7.76X/6.96X),公司专注本地小微,风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。随着客户不断做小做散,结构调整能够缓冲一定利率下行带来的息差收窄影响。常熟银行商业模式专注,资产质量保持在优异水平,是我们持续推荐看好银行中的核心资产。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
上海银行 银行和金融服务 2020-04-27 8.06 -- -- 8.22 1.99%
8.22 1.99% -- 详细
财报亮点:1、利润总体增速平稳。营收同比增速在高基数基础上继续回落,营业收入、PPOP增速小幅下行,净利润增速总体平稳、仍保持12.6%的较高增长。2、量价齐升带动净利息收入环比增7.4%,4季度生息资产环比+2.6%,净息差环比上升8bp至1.52%。其中单季年化息差上升得益于生息资产收益率提升和计息负债成本率下行的共同贡献。3、净非息收入同比增39.8%,增速维持高位:净手续费同比增长9.8%,增速与3季度10.5%的增幅基本持平。2019年支撑手续费收入结构的仍是银行卡和托管业务手续费;净其他非息收入同比增62.4%。 财报不足:1、加大不良处置、不良净生成同比上升。累积年化不良净生成同比上升25bp至1.2%。关注类贷款占比较3季度上行2bp至1.88%,未来不良压力有一定上升。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.67X/0.60X;PE5.31X/4.72X(城商行PB0.77X/0.68X;PE6.23X/5.56X),公司总体经营稳健,4季度营收在高基数的影响下增速小幅放缓,利润增速平稳,资产质量在加大不良认定下总体保持平稳,建议保持关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
西安银行 银行和金融服务 2020-04-27 5.28 -- -- 5.54 1.28%
5.35 1.33% -- 详细
财报亮点:1、1季度净利息收入环比+1.1%。规模扩张是主驱动因素,生息资产规模环比增长1.1%。2、资产质量总体稳健。不良率和不良净生成率持续下行。逾期率较半年度有所下行。2019年逾期率较半年度下降31bp至1.52%。风险抵补能力增强,拨备覆盖率稳健提升。4季度、1季度拨备覆盖率分别为262.76%、272.2%,分别环比上升7.4个百分点,8.4个百分点。3、管理效率提升,成本收入比连续两个季度同比下降。2019年4季度、1Q20单季年化成本收入比分别为27.64%、19.36%,同比下降3.85%,2.9%。4、一季度资本充足率大幅提升。1Q20核心一级资本充足率为12.84%,环比提升22bp、23bp、20bp。 财报不足:1、1季度净息差环比下降4bp:主要是资产端收益率下行的拖累,高收益的消费贷款增长放缓,难以对冲LPR 下行带来的利率下降。2、净非息收入2019、1Q20分别同比40.6%、-10.3%,主要是手续费及佣金收入下行导致,净其他非息则有高基数影响。 投资建议:公司2020E、2021E PB 0.95X/0.87X;PE8.33X/7.56X(城商行 PB 0.78X/0.69X;PE 6.39X/5.70X)。公司资产质量总体稳健;股权结构多元均衡、公司治理较好;西安作为文化、科技、军工大省,经营区域有特色,建议关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
中信银行 银行和金融服务 2020-04-27 5.06 -- -- 5.24 3.56%
5.24 3.56% -- 详细
季报亮点: 1、净利润增速同比向上。公司营收和 PPOP 同比增速在高基数有一定幅度下行,1季度拨备计提力度有一定减缓,净利润同比增速拐点向上,同比增 9.4%。2、运营效率提升 、运营效率提升。单季年化成本收入比同比下降3个百分点,其中管理费同比下降 4.8%。3、核心一级资本充足率提升。 核心一级资本充足率提升。 1Q20核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为 8.92%、10.41%、12.67%,环比+23、+21、+23bp。 季报不足: 季报不足:1、息差环比有较大幅度下降。公司去年 4季度将信用卡分期手续费收入划入到利息收入,对 4季度单季息差产生一定扰动,同时预计在疫情影响下 1季度信用卡投放有放缓,贷款内部结构的调整叠加利率的下行共同导致息差有较大幅度的下行。2、 公司主动加大不良暴露。1季度不良率环比上行 15bp 至 1.80%、单季年化不良净生成同比上升 0.19个百分点至 1.45%。 1季度公司营收和 PPOP 同比 同比增速在高基数基础有一定幅度下行,同时 增速在高基数基础有一定幅度下行,同时 1季度拨备计提力度有一定减弱,净利润同比增速拐点向上。1Q19-1Q20累积营收、PPOP、归母净利润分别同比增长19.6%/14.9%/17.3%/13.8%/8.7%;24.1%/17.1%/19.7%/18.9%/13.4%; 8.6%/10.1%/10.7%/7.9%/9.4%。 投资建议:公司 2020E、2021E PB 0.53X/0.48X;PE 4.96X/4.65X(股份行 PB 0.67X/0.60X;PE 5.60X/5.15X), 公司 1季度净利润同 季度净利润同 比增速向上,资负结构总体稳定,公司对公客户基础好、零售转型发力,建议关注公司未来的转型。 公司未来的转型。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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