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戴志锋

中泰证券

研究方向: 金融行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0740517030004,曾供职于华泰联合证券、海通证券和东吴证券...>>

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中国银行 银行和金融服务 2022-09-05 3.06 -- -- 3.11 1.63% -- 3.11 1.63% -- 详细
中报亮点:1、营收PPOP增速回升、归母净利润同比增长6.3%。中国银行半年度营收在净利息收入带动下同比增速走阔至3.4%,同时费用支出基本稳定,PPOP回升至1.8%;资产质量总体保持稳健,净利润同比增6.3%。2、Q2净利息收入环比+3.8%,息差边际上行。生息资产规模环比增1.9%,、单季年化息差环比上行3bp,主要受资产收益率环比上行带动,预计主要是结构优化带动,信贷占比资产的比例较1季度有小幅提升。负债端成本率小幅上涨1bp,其中存款占生息资产比重提升0.1个百分点,但存款内部结构中定期存款增长较快,占存款比重提升了0.8个百分点,预计存款内部结构变动带动存款付息有小幅上行(上半年存款付息率1.56%,较21年上行4bp)。3、存贷稳定增长,资负结构小幅优化。2季度信贷投放保持稳定,Q2单季新增4019亿,同比21年2季度略有少增17亿。整个贷款占生息资产比重上升0.3个百分点至62.3%。存款同比实现多增529亿,占比较1季度上升0.1个百分点至79.3%。 中报不足:1、净手续费收入同比-7.8%。其中占比较高的代理服务、银行卡手续费、信贷承诺佣金都出现了比较大幅度的下滑,分别同比下降了16.2%、10.3%、7.6%。2、不良率环比上升3bp至1.34%,但不良净生成总体保持低位;不良+关注贷款占比较年初是下行4bp的。逾期90天以上贷款占比较年初保持稳定,逾期水平总体不高,对不良认定也维持在严格水平。 投资建议:公司当前股价对应2022E、2023E PB 0.43X/0.40X;PE 4.04X/3.86X。公司总体经营稳健,资产质量表现平稳。公司估值安全边际高,建议保持关注。 注:根据22年中报,我们微调盈利预测,预计2022-2023年营业收入为5880.55亿和6289.31亿(前值为5946.31亿和6448.88亿);归母净利润为2282.07亿和2387.74亿(前值为2320.06亿和2479.66亿)。 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
邮储银行 银行和金融服务 2022-08-26 4.40 -- -- 4.66 5.91%
4.66 5.91% -- 详细
中报亮点: 1、 营收增速平稳、维持两位数增长,净利润增 15%; 上半年营收增速总体平稳,维持双位数高增;金融科技赋能导向下,信息科技投入加大,拨备前利润增速较一季度有一定收窄,同比增 6.1%;拨备计提力度边际小幅放缓,净利润同比下降幅度收窄,实现 15%的同比增速。 2、 二季度信贷总体增长稳定,结构占比小幅提升,其中个人经营贷增长亮眼。 2季度邮储银行单季新增信贷规模在 1823亿,较 20年和 21年同期有小幅收窄,有一季度开门红透支部分需求的影响,上半年累积新增 5370亿,同比 21年/20年仍是多增608/300亿。从贷款结构看, 2季度末信贷占比 52%,较 1季度环比小幅提升0.7个百分点。个人贷款、对公贷款分别占比生息资产 29.4%、 18.7%,占比总体保持稳定。上半年个人经营贷投放占比新增 30.4%、较 21年提升 7个百分点。 3、 净手续费收入同比在高基数下高增 56.4%:代销手续费收入保持不弱增长,同时理财、投行业务增速亮眼。理财业务同比增加 32.94亿元,主要是净值型产品规模增加,以及推进净值型产品转型一次性因素带动 ;投资银行业务手续费收入 11.72亿元,同比增长 38.37%,主要是大力发展债券承销、银团贷款、资产证券化、并购贷款等业务,投资银行业务收入实现快速增长。 中报不足: 1、 2季度净利息收入环比-0.5%, 主要是息差下行拖累, 单季年化息差环比下行 8bp 至 2.18%, 从资产端收益率环比下行 8bp,负债端付息率环比小幅上行 2bp。 2、不良率和关注类占比边际小幅抬升,总体保持低位、公司资产质量无存量包袱。 不良率环比 1季度小幅走高 1bp 在 0.83%, 仍维持在行业和自身历史低位。未来总体不良压力环比小幅上升,可能向下迁移的关注类贷款占比 0.51%,关注+不良贷款占比 1.34%。从细分不良率看,主要是个人贷款中信用卡和消费贷不良较年初有一定攀升。 投资建议: 公司 2022、 2023E PB 0.60X/0.55X; PE 4.75X/4.30X(国有银行PB0.53X/0.49X; PE 4.74X/4.43X), 邮储银行是全国营业网点数最大、覆盖面最广的大型零售商业银行。零售特色鲜明,负债端有较深的护城河,资产质量保持在稳定水平。公司零售客群广,随着财富管理体系建设,有望在零售领域发展出独特优势,是具有差异化特色的国有大行,建议重点关注。 注:根据公司中报及相关宏观数据,我们微调贷款收益率、 手续费净收入、信用成本等假设,盈利预测微调至 2022E/2023E 营业收入 3527.5/3927.2(原值3599.6/4092.6亿),净利润 878.3/970.8亿(原值 882.2/1008.5亿 )。 风险提示: 宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
平安银行 银行和金融服务 2022-08-19 12.48 -- -- 13.10 4.97%
13.10 4.97% -- 详细
中报亮点:1、归母净利润同比增25.6%,总体保持高位稳定。非息收入增速放缓,带动营收和PPOP同比增速有小幅下行,上半年营收同比增8.7%、PPOP同比增9.9%。2、存款增长较好。Q2新增存款759亿,高于去年同期新增量,新增企业和居民存款均好于去年同期。同时存款内部结构亦有优化,企业活期存款带动活期存款占比提升0.4%。3、资产质量总体保持相对平稳。2季度不良认定趋严下、不良生成有小幅抬升,不良率总体保持平稳在1.02%。关注类占比1.32%,环比下降9bp。公司逾期60天以上和逾期90天以上占比总贷款环比下降,逾期率下降幅度更大,主要为逾期60天以内的贷款有所改善。安全边际高位平稳。4、客户数和AUM总体增长平稳。零售客户数1.22亿、同比增速7.2%,客户数总量不低,总体增长平稳。零售客群贡献的AUM体量在3.47万亿、同比增速在16.4%;私行达标客户数7.49万户,同比在15.6%左右的高增长。私行AUM1.55万亿,同比增15.7%,增速较历史同期有放缓。 中报不足:1、单季日均净息差环比降8bp:主要是资产端收益率下行拖累,资产端收益率环比降16bp;负债端成本环比下降4bp。资产端利率下行是主因,贷款收益率环比下降20bp,主要是票据利率环比下行35bp,是贷款利率下行的主要拖累;同时对公和零售贷款利率亦有环比下行,分别-12/-11bp。2、净手续费收入同比-7.7%,其中财富管理手续费同比下降17%,主要是公司主动压降非标类产品规模及证券市场波动导致的基金销量下滑。 投资建议:公司战略执行能力强,随着“重塑资产负债经营”的新三年目标逐步迈进,预计综合收益可以实现稳步上行。公司2022E、2023E PB0.66X/0.59X;PE5.34X/4.77X(股份行PB 0.55X/0.49X;PE 4.71X/4.28X),当前估值处于近5年估值中枢的中下游区间。公司背靠集团科技与综合金融,对公、零售业务拓展均具有明显优势,中长期看,有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
苏农银行 银行和金融服务 2022-08-19 5.23 -- -- 5.55 6.12%
5.55 6.12% -- 详细
中报亮点:1、2季度营收和PPOP增幅平稳,分别同比增6.5%和8%;优异资产质量下,拨备计提力度环比趋缓释放利润,净利润同比增速维持在20%以上,同比增20.9%。2、2季度对公贷款保持良好增长,带动总贷款规模高增。贷款单季增长37.5亿,环比+5.9%。苏农银行2季度信贷投放是旺季,信贷增速高于1季度的3.5%。2季度对公贷款高增带动信贷规模增长,环比+7.5%,占比生息资产提升至46.5%。3、资产质量优异背景下继续改善。不良:22上半年公司不良率继续下行4bp至0.95%的低位。从未来不良压力看,关注类贷款占比持续下行,2Q22关注类贷款占比在1.86%,关注+不良贷款占比下行至2.81%,为2015年以来最优水平。拨备:风险抵补能力高位持续夯实。2季度拨备覆盖率环比+16.52%至436.6%,拨贷比环比下行2bp至4.15%,风险抵补能力持续夯实。 中报不足:1、2Q单季年化息差环比下行24bp至1.91%,主要是资产端收益率承压,负债端成本也有一定程度上升。资产端收益率2季度环比下行16bp,预计主要是利率影响,5月LPR下降15bp,导致公司对公收益率有一定下行。从日均收益率看,公司上半年对公贷款收益率为4.65%,同比下降38bp、较年初下降29bp,个人贷款收益率则同比下降6bp、较年初下降3bp。从结构看,2季度公司票据贴现占比有小幅增长。负债端预计是结构方面的因素,存款占比下降了0.1个百分点,对冲了存款定价上限下调的缓释作用。2、2季度净非息收入同比增13.2%,其中净手续费同比增速放缓,主要是代理服务和理财服务收入同比下降超过40%,拖累中收同比增速-48.1%。 投资建议:公司2022E、2023E PB 0.66X/0.61X;PE 6.88X/5.90X(农商行 PB 0.65X/0.59X;PE 6.19X/5.44X),公司立足苏州经济区,存贷业务持续高增,零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升,资产质量进一步夯实。伴随着公司息差企稳回升以及苏州城区战略持续推进,建议积极关注。 注:根据22年中报,我们微调盈利预测,预计2022-2023年营业收入为41.60亿和47.67亿(前值为44.66亿和51.70亿);归母净利润为13.63亿和15.88亿(前值为13.92亿和16.44亿)。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
南京银行 银行和金融服务 2022-08-17 10.44 -- -- 11.01 5.46%
11.01 5.46% -- 详细
财报亮点:1、净利润继续保持20%+高增。2022年上半年营收和PPOP增幅在高基数有小幅收窄,但仍维持近20%的增长。拨备计提力度总体保持相对平稳,净利润同比增速持续维持在20%以上的高位,上半年同比增20.1%。2、资产质量保持优异。不良率平稳在0.90%的低位,关注类贷款占比大幅下降至0.83%,关注+不良贷款占比下行至1.73%,为历史最优水平。逾期率1.16%,逾期90天以上贷款占比0.81%,总体保持低位稳定。拨备覆盖率稳定在395.2%高位,风险抵补能力总体保持在优异水平。3、上半年分红下,核心一级资本充足率仍是环比上行。1H22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.85%、10.67%、13.02%,环比上行10、9、8bp。主要是公司大股东法巴银行5月17日以可转债转股方式增持公司股份1.83亿股,增持比例1.42%。 财报不足:1、2Q单季年化息差环比下行15bp,主要是资产端收益率承压。资产端收益率2季度环比下行12bp,预计主要是利率影响,5月LPR下降15bp,带动公司对公收益率有一定下行。从结构看,2季度公司票据贴现占比有小幅增长。2、净手续费收入同比增速-3.8%;从细项增速看,代理业务、托管业务上半年同比有负增,分别同比-11.3%、-13.1%,同时投资银行业务收入同比小幅-1%。 投资建议:公司稳健向上,继续推荐。1、公司高ROE、低估值:公司2022E、2023E PB 0.84X/0.74X;PE 5.61X/4.75X(城商行PB 0.65X/0.58X;PE 5.38X/4.73X)。公司基本面稳健且盈利能力强,净利润保持20%+高增,资产质量稳健优异;2、未来持续稳健发展可期:南京银行管理层优秀,经营区域经济发达;银行在推进其大零售、交易银行战略转型;江苏省内支行网点加速布局,对存贷新增形成新增长点。21年公司发行200亿可转债,预计未来季度业绩能保持稳健高增,继续推荐。 注:根据21年中报,我们微调盈利预测,预计2022-2023年营业收入为477.68亿和566.90亿(前值为480.15亿和570.18亿);归母净利润为190.88亿和224.68亿(前值为191.93亿和225.70亿)。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
常熟银行 银行和金融服务 2022-08-17 7.65 -- -- 8.29 8.37%
8.29 8.37% -- 详细
中报亮点:1、营收和拨备前利润增速总体保持高位稳定。上半年常熟银行整体净利息收入保持不弱增长、同时非息收入同比增速由负转正,带动营收同比总体保持高位平稳;由于费用支出增速有一定走阔,拨备前利润增速有一定放缓、仍保持21%的高增。2、信贷需求不弱,上半年新增225亿,零售信贷占比总资产提升至40%的历史高位。Q2信贷单季新增121亿,其中一般对公新增29.7亿,零售新增77亿,票据新增14.5亿,总体保持旺盛的信贷需求。对公和零售信贷占比均环比提升,其中零售信贷占比总生息资产比例环比提升2个百分点至40%的历史高位。3、贷款内部结构优化明显。100万以下贷款金额占比环比提升至41.6%,贷款做小做散趋势持续。同时信用类贷款增长明显,1H22公司信用类贷款占比总贷款提升至25.2%,占比较年初提升4个百分点、较2018年提升12个百分点。4、净非息收入由负转正,主要是其他非息支撑。净其他非息收入同比增65%,主要是投资收益和汇兑损益保持较高增长。受到理财手续费收入确认频次的影响,上半年中收同比有较大幅度压降;但我们对理财业务收入全年增速并不悲观,预计全年中收仍将保持同比正增。5、资产质量稳健优异。不良率低位继续环比下行至0.80%,累积年化不良稳定低位,未来不良压力环比小幅下行。风险抵补能力高位继续夯实。2季度拨备覆盖率536%,环比提升3个百分点。 中报不足:1、Q2单季息差环比小幅下行,但下降幅度较1季度已经明显收窄。同时生息资产环比增2.3%,带动净利息收入在1季度整体不弱的基数下继续环比增4.5%。其中资产端收益率环比下行6bp,同时负债端付息率环比下行2bp正向贡献息差。2、零售新增贷款占比较去年同期偏弱,主要是按揭贷款投放有拖累,同时经营贷占比投放也有小幅放缓。个人经营贷上半年新增62亿(21年上半年64亿),占比全年贷款增量28%。2季度个人经营贷单季新增44亿,存量占比总贷款小幅下行至38.4%。 投资建议:公司2022E、2023EPB0.96X/0.85X;PE7.92X/6.62X(农商行PB 0.68X/0.63X;PE7.02X/6.35X),公司专注个人经营贷投放,且不断“做小、做散、做信用”,贷款结构优化会推动稳定提升公司息差,带动营收增长。常熟银行商业模式专注,客户结构持续做小做散,资产质量 保持在优异水平,建议保持积极关注。 注:我们根据1H22年报明细数据,调整了信用成本等关键数据的假设,导致2022-2024年盈利预测较前期有调整。预计2022/2023年营业收入为91.1/108.0亿元,增速为18.9%/18.6%(前值分别为92.02/109.17亿元,增速为20.2%/18.6%);归母净利润为26.4/31.6亿元,增速为20.5%/19.8%(前值分别为27/32.15亿元,增速为23.4%/19.1%)。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
张家港行 银行和金融服务 2022-08-12 5.24 -- -- 5.24 0.00%
5.24 0.00% -- 详细
中报亮点: 1、 营收增速总体平稳,净利润保持 28%高增。 张家港行 2022年半年度营收增速小幅下行、总体平稳,实现 5.8%的增长,主要是受非息收入增速大幅放缓影响;拨备前利润同比增 11.5%。在优异的资产质量下,拨备反哺利润,净利润增速维持近 28%的高增。 2、 资产端 2季度信贷投放增速平稳, Q2单季新增 26亿,新增信贷主要由零售推动,新增 16.5亿,支撑个人贷款占比总资产环比稳定在 27.7%。 负债端存款增速不弱, 规模环比+3.7%, 占比较 1季度提升 1个百分点至 84.6%。 3、 资产质量保持优异。 2季度公司不良率环比下行 3bp 至0.91%的历史低位。逾期 90天以上贷款占比则较年初微升 1bp 至 0.55%,同时风险抵补大幅夯实, 拨备对不良的覆盖程度环比提升 50.8个百分点至 533.2%;拨贷比环比提升 30bp 至 4.83%。 中报不足: 1、 单季年化息差环比下行 4bp 至 2.28%,降幅较 1季度有放缓。 主要为资产端收益率下行拖累,资产收益率环比下行 6bp,负债端成本环比下行 2bp支撑息差。资产端收益下行预计有结构的原因,信贷资产占比生息资产环比 1季度下降 1个百分点至 63.5%;同时利率端也有 LPR 下行的影响。 2、 净非息收入同比增 3.1%,增速较 1季度有大幅放缓,中收和其他非息收入增速均有放缓。其中净手续费收入同比增 94.4%, 主要是代理业务和电子银行收入支撑。净其他非息收入同比增速-0.7%, 主要投资收益同比有一定程度收窄。 投资建议: 公司 2022E、 2023E PB 0.71X/0.63X; PE 5.63X/4.57X(农商行 PB0.64X/0.59X; PE 6.12X/637X), 公司积极转型小微业务,零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升,资产质量大幅优化夯实 ,基本面总体稳健,建议积极关注。 盈利预测调整: 根据 2022年中报,我们调整盈利预测。 预计 2022/2023/2024年营业收 入 为 54.13/61.68/70.71亿 元 ( 前 值 为 55.73/64.442/73.98亿 元 ), 增 速 为17.3%/13.9%/14.6% ; 归 母 净 利 润 为 16.61/20.46/24.65亿 元 ( 前 值 为16.73/20.46/24.69亿元),增速为 27.4%/23.2%/20.5%。 核心假设调整: 1.考虑到政策持续引导金融机构向实体让利,调整公司净其他非息收入增长为 10%/10%/20%。 2.公司资产质量优异,拨备计提放缓,拨备支出/平均贷款调整为 1.76%/1.60%/1.50%。 风险提示: 经济下滑超预期、公司经营不及预期。
兴业银行 银行和金融服务 2022-07-28 18.03 -- -- 18.05 0.11%
18.05 0.11% -- 详细
事件: 7月 26日晚兴业银行公告,第一大股东福建省财政厅于 2022年 7月26日,通过上交所增持本公司股份 11,200,200股,增持金额 2亿元。福建省财政厅计划自 2022年 7月 26日起 6个月内,通过集中竞价交易、大宗交易或者协议转让等方式增持本公司股份,累计增持金额不低于 5亿元、不高于10亿元,以上金额含本次已增持金额。 第一大股东自有资金增持,体现大股东对公司未来发展的信心。本次增持后,福建省财政厅占公司总股本的比重提升至 18.90%。未来 6个月内福建省财政厅还承诺累积增持 5-10亿元(含本次 2亿元),若按过去 20交易日的平均价18.66元作为增持价计算,则增持后第一大股东占公司总股本的比例将提升至18.98%-19.11%。 兴业银行今年以来已经实现自下而上、从员工到高管再到大股东不同程度自主增持,对提振估值中枢具有重要意义。 1、前期公司内部员工以自有资金买入3.7亿元, 买入主体为兴业银行各业务条线的重要人员(部分子公司、分行及总行部门负责人及其家人),在 1月 13日至 2月 18日合计买入 1693.29万股,占兴业银行当前 A 股总流通股本 0.086%,以区间平均价计算的增持总金额达 3.7亿元。 2、兴业银行高管持股在股份行中排名第三, 高管合计持股0.009%, 体现公司上下从管理层到业务骨干对于公司未来短期业绩和长期发展的巨大信心,有助于提振公司未来估值中枢。 兴业银行盈利保持高增,资产质量大幅夯实,未来增量风险小。 公司 2022E、2023E PB 0.55X/0.48X; PE 3.91X/3.43X,公司基本面稳健,资产端具备较强的资产获取能力,负债端存款基础也在逐步夯实。通过近年来的化解处置和调整结构,资产质量已经处于较为夯实的水平。未来“商行+投行”战略下,表内净利息收入维持平稳,表外在直接融资发展的大背景下中收增长有望打开空间。 公司高 ROE 低估值,低估值没有包含公司转型升级的期权,投资的安全边际很高,建议积极关注管理层的转型推动。 风险提示: 宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
紫金银行 银行和金融服务 2022-07-27 2.82 -- -- 2.88 2.13%
2.90 2.84% -- 详细
快报综述:综述:1、紫金银行半年度业绩增速:累积营收同比增营收同比增2.6%、净利润同比、净利润同比增增10.0%。营收端实现累积同比累积同比2.6%的增长:公司累积营收增速较1季度3.4%环比略有收窄,整体增速保持平稳。利润同比高增增10.0%,增速环比基本持平(VS1Q22同比增10.5%)。22年净利润增速保持在10%以上。1Q22-1H22累积营收、营业利润、归母净利润分别同比增长3.4%、2.6%;16.8%、14.2%;10.5%、10.0%。2、受到疫情影响,信贷增量较去年同期少增,上半年整体增量和去年持平。 资产端:同比增速,信贷增速远超总资产增速。总资产同比-0.2%,总贷款同比增14.7%,贷款占比总资产较1Q22大幅提升2.2个点至67.9%。信贷增量。单2季度新增贷款46.1亿元,预计受到疫情影响,较去年同期少增27.2亿。上半年新增贷款142.6亿,同比基本持平(21年上半年新增贷款138.5亿)。负债端2季度存季度存款增长好于去年同期:同比增速,存款增速高于总负债增速。总负债同比-0.8%,总存款同比增长14.5%。存款增量。单2季度新增存款24.3亿,同比多增100.3亿。上半年新增存款208.3亿,同比多增143.5亿。3、、资产质量环比明显改善,不良率下降下降15bp:1、不良维度——不良率不良率环比大幅改善。1H22不良率为1.20%,环比下行15bp,是近年来的最优水平。2、、拨备维度拨备维度——风险抵补能力进一步提升。1H22拨备覆盖率为261.56%,环比提升20.25个百分点;拨贷比3.14%,环比下降13bp。 投资建议:公司高增长,低估值公司2022E、2023EPB0.60X/0.55X;PE6.35X/5.63X(农商行PB0.67X/0.61X;PE6.36X/6.59X),公司深耕南京本土,坚持“服务三农、服务中小、服务城乡”的市场定位,通过渠道下沉深入南京城镇化进程。公司下沉深入南京城镇化进程。公司17年来业务逐步回归本源,成本端费用管年来业务逐步回归本源,成本端费用管控能力良好,深处南京区域经济活力强劲,资产质量稳中向好,建议关注。 注:根据H1业绩快报,我们微调盈利预测。预计2022E、2023E营收分别为49.20亿、60.93亿(前值为47.58亿、53.84亿),净利润分别为16.08亿、18.14亿(前值为16.69亿、18.58亿)。 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期
江阴银行 银行和金融服务 2022-07-21 4.80 -- -- 5.02 4.58%
5.02 4.58% -- 详细
快报综述: 1、 江阴银行半年度营收增速维持高增趋势,营收和净利润增速持续向上: 累积营收同比增 25.9%、净利润同比增 22.3%。 1、 营收端实现累积同比 25.9%的增长: 公司累积营收增速较 1季度 22.2%边际走阔, 经营形势优于同业水平,在总资产增长 9.4%的背景下,预计是业务结构优化带来的高增长。 利润同比高增22.3%,增速进一步走阔(VS 1Q22同比增 20.6%) 。 去年 2季度开始业绩持续释放,增速逐季走阔。 1Q22-1H22累积营收、 营业利润、归母净利润分别同比增长 22.2%、 25.9%; 61.9%、 22.9%; 20.6%、 22.3%。 2、 公司单 2季度信贷在疫情扰动下增长略微放缓。 资产端: 同比增速, 信贷增速高于总资产增速。 总资产同比增 9.4%,总贷款同比增 9.8%, 贷款占比总资产较 1Q22提升 1个点至 62.2%。 信贷增量。 单 2季度新增贷款 30.3亿元, 同比较去年有所收窄,预计受到疫情影响,但是在一季度开门红背景下仍实现不弱增长。信贷较去年同期少增 34.1亿。上半年新增贷款 82.0亿,同比少增 23.2亿(21年上半年新增贷款 105.2亿)。 负债端存款 2季度环比多增,主动负债也有一定增长: 同比增速, 总负债同比增 9.6%,总存款同比增长 7.4%。 存款增量。 单 2季度新增存款 46.8亿,同比多增 0.3亿。 上半年新增存款 65.5亿,同比少增 30.7亿。 3、 资产质量保持高安全边际,不良率在低位持平:不良维度——不良率在低位持平,关注类占比环比保持下降趋势。 1H22不良率为 0.98%,环比下行 1bp。 关注类占比 0.49%,环比继续下行2bp, 均处在历史以来最优水平。 拨备维度——安全边际进一步提升。 1H22拨备覆盖率为 496.08%,环比提升 39.2个百分点;拨贷比 4.86%,环比大幅提升 35bp。 投资建议: 公司 2022、 2023E PB 0.73X/0.67X; PE 7.21X/6.58X(农商行 PB0.67X/0.61X; PE 6.35X/5.58X), 公司基本面迎来拐点, 资产质量存量包袱卸下、轻装上阵, 主打小企业客群景气度维持较好, 建议保持积极关注,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 经济下滑超预期、公司经营不及预期。
江苏银行 银行和金融服务 2022-07-20 7.13 -- -- 7.42 4.07%
7.68 7.71% -- 详细
快报综述: 1、 业绩增速在高基数基础仍实现逐季上升,公司高增长持续性强的逻辑逐步兑现: 公司半年度累积营收同比增 14.2%、净利润同比增 31.2%;在行业景气度下行期仍实现业绩边际回升, 营收增长和业绩释放均超市场预期。 营收端实现 14.2%的稳健增长,增速优于 1季度的 11%,预计经营形势好于大部分同业。 利润同比增 31.2%,实现逐季向上;是目前已出 6家业绩快报银行中增速第二高的(仅次于杭州银行的 31.7%),预计能在行业中排前三。 2、 预计 2季度净息差环比平稳;净非息收入增长回暖。 2Q22营收环比增 6.1%, 2Q22总资产环比增 3.8%, 预计公司 2季度净息差大概率能够保持环比平稳。 另 2季度总资产同比增 12.4%,增速较 1季度提升 2个点,而营收较 1季度提升 3.2%,预计非利息收入增长有所回暖。 3、 公司信贷增长好于预期,单 2季度在疫情扰动下仍实现同比大幅多增。 2季度新增贷款 689亿元,逆势同比多增 73亿,显示区域融资需求不弱、公司项目储备充足。 4、 通过多年稳健经营, 逐步出清不良,当前存量风险已明显出清,增量风险受益于区域经济,会持续好于市场预期。 江苏银行存量不良已经实现连续 6个季度的下降。 不良维度——不良余额和比率继续实现双降。 20年公司加大不良认定、 处臵,报表已相对干净; 叠加结构优化, 新增风险小。 不良延续年初以来趋势再次实现双降, 1H22不良率继续环比大幅下行 5bp 至 0.98%, 不良率降到 1%以内、 为 2012年来最优水平。 拨备维度——安全边际大幅提升。随着资产质量改善, 未来拨备有释放利润的空间。 1H22拨备覆盖率为 340.7%,环比大幅上升 11个百分点;拨贷比 3.34%,环比微降 5bp。 n 投资建议: 高增长持续性强,高性价比。 公司 2022E、 2023E PB 0.59X/0.51X; PE 4.08X/3.5X(城商行 PB 0.68X/0.6X; PE 5.53X/4.87X) 。 江苏银行已搭建优秀的业务和组织架构,稳定的管理层已培育稳健务实进取的企业文化。 优秀的业务组织架构和企业文化,能确保这家深耕于优质区域的银行,中长期能成为一家优秀的银行。 n 注: 根据 22年半年度业绩快报,我们微调盈利预测,预计 2022-2023年归母净利润为 257亿和 298亿(前值为 247亿和 290亿)。 n 风险提示: 经济下滑超预期、公司经营不及预期。
苏州银行 银行和金融服务 2022-07-20 6.10 -- -- 6.54 7.21%
6.97 14.26% -- 详细
快报综述:1、苏州银行营收稳健上行、营业利润提升近10个百分点至26.7%的高位;净利润自20年底以来保持逐季向上,1H22实现同比25.1%高增;单季营收和净利润增速也呈现加速向上趋势。2、区域经济支撑旺盛融资需求,客户基础良好,资负端增速维持高位。贷款净额同比增15.5%, 2季度贷款单季净增87.4亿,高于21年同期;公司21年全年贷款净增156.4亿,22年上半年净增242亿。总存款同比增16%,季度单季新增99亿,上半年存款新增332亿,接近2021全年346的存款增量。3、资产质量在优异情况下继续环比大幅改善:不良率环比下行9bp至0.90%,拨备基础继续夯实。不良率已经下行至2013年来的低位。公司对不良贷款的认定要优于同业平均,2021年逾期90天以上贷款占比不良贷款比例在65%、逾期贷款占比不良贷款的比例在75%。公司拨备覆盖率505%,环比提升41.3%。 投资建议:公司2022E、2023E PB 0.56X/0.52X;PE 5.12X/4.29X(城商行PB 0.68X/0.62X;PE 5.52X/4.83X),公司深耕苏州,事业部构架独具特色。依托市民卡主办行资格打造完善的惠民体系,获得稳定的零售客群,零售战略继续深化。中间业务展现良好的发展势头,代客理财等业务收入增速较快。资产质量保持优异,不良率稳步下降,未来资产质量压力减弱,安全边际高。未来转型值得关注,建议保持跟踪。 注:根据公司H1业绩快报,我们微调盈利预测。预计2022E、2023E营收分别为117.3亿、136.6亿(前值117.3亿、136.6亿),净利润分别为38.8亿、46.3亿(前值37.4亿、44.0亿)。 风险提示:宏观经济面临下行压力,银行业绩经营不及预期。
张家港行 银行和金融服务 2022-07-12 5.34 -- -- 5.55 3.93%
5.55 3.93% -- 详细
财报综述:财报综述:1、净利润维持近净利润维持近30%高增。2季度受非息收入增速放缓拖累,营收增速有小幅放缓、同比增5.8%;在优异的资产质量下信用成本保持低位,支撑归母净利润同比保持高位、增27.6%。2、单单2季度净利息收入季度净利息收入环比增增3.1%,其中息差仍保持小幅下行、主要是信贷增长不弱。,其中息差仍保持小幅下行、主要是信贷增长不弱。用平均总资产测算的单季年化净息差为2.18%,环比小幅下降2bp。预计资产端仍有利率因素拖累,从结构看信贷占比总资产保持小幅提升;另预计存款定期化趋势延续。3、、存贷结构持续优化。在1季度开门红下2季度单季新增26亿,贷款占比总资产提升至61.6%的历史高位。存款2Q单季新增46.9亿,同比多增17.2亿,存款占比总负债环比提升至82%。4、资产质量稳健向好,拨备水平持续提升。不良率环比下行4bp至0.90%,继续下行至历史最优水平。拨备覆盖率进一步提升至534.2%高位。 投资建议:公司2022E、2023EPB0.86X/0.77X;PE6.99X/5.72X(农商行PB0.69X/0.62X;PE6.48X/5.67X),公司积极转型小微业务,零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升,资产质量大幅优化夯实,基本面总体稳健,建议积极关注。 注:根据快报内容,我们微调贷款定价、信用成本等假设指标,盈利预测有调整。2022E/2023E营业收入为55.73/64.44亿元(前值为54.93/63.52亿元),净利润为16.73/20.46亿元(前值为15.44/17.73亿元)。 风险提示:宏观经济面临下行压力,银行业绩经营不及预期。
无锡银行 银行和金融服务 2022-07-12 5.75 -- -- 6.17 7.30%
6.17 7.30% -- 详细
综述:1、无锡银行半年度营收增速平稳,净利润增速持续向上:累积营收同比增比增6.7%、净利润同比、净利润同比高增高增30.3%。1、、营收端实现累积同比累积同比6.7%的增长:的增长:公司累积营收增速较1季度9.1%边际小幅收窄,一部分原因是2季度受疫情冲击、行业景气度边际下行影响;还有部分原因是去年同期高基数。2、、利润同比高增增30.3%,增速进一步走阔(VS1Q22同比增22.5%)。去年2季度开始业绩持续释放,增速逐季走阔。1Q22-1H22累积营收、营业利润、归母净利润分别同比增长9.1%、6.7%;17.9%、22.4%;22.5%、30.3%。2、、疫情影响疫情影响+公司战略转型刚公司战略转型刚起步,存贷增量同比少增。资产端:同比增速,信贷增速高于总资产增速。总资产同比增5.5%,总贷款同比增10.2%,或受核心一级资本约束,总资产增速边际放缓。信贷增量。单2季度新增贷款24.2亿元,同比较去年有所收窄,预计受到疫情影响+公司小微战略转型刚起步,信贷较去年同期少增25.5亿。上半年新增贷款69.1亿,同比少增66.2亿(21年上半年新增贷款135.3亿)。负债端1季度季度存款开门红增长基数较大,存款开门红增长基数较大,2季度相比之下增长不多季度相比之下增长不多:1、同比增速,存款增速高于总负债增速。于总负债增速。总负债同比增5.2%,总存款同比增长7.0%。2、存款增量。单2季度新增存款5.5亿,同比少增68.9亿。上半年新增存款102.2亿,同比少增45.6亿。3、资产质量保持高安全边际,不良率在低位持平::1、不良维度——不良不良率在低位持平。关注类占比环比小幅提升。1H22不良率为0.87%,环比持平。关注类占比0.27%,环比小幅上行3bp,均处在历史以来最优水平。2、拨备维度拨备维度——安全安全边际处于较高水平。1H22拨备覆盖率为531.55%,环比提升11.6个百分点;拨贷比4.62%,环比提升7bp。 投资建议:公司安全边际高,估值低。公司2022E、2023EPB0.68X/0.61X;PE5.58X/4.74X(农商行PB0.66X/0.60X;PE6.33X/5.56X),无锡银行资产质量不良压力低、拨备水平充足;业务上聚焦普惠小微金融提升息差水平,客群上发力民生金融,零售业务占比逐年提升,建议关注公司零售转型,首次覆盖,给予“增持”评级,建议保持积极关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期、研报使用信息数据更新不及时的风险。
杭州银行 银行和金融服务 2022-07-12 14.42 -- -- 14.92 3.47%
14.92 3.47% -- 详细
快报综述: 1、 杭州银行保持高质量的稳健增长。 营收端增速稳健、同比增速较一季度小幅走阔至 16.3%。净利润增速保持高位小幅向上,在基数不弱的情况下保持 31.5%的靓丽高增,预计仍会在同业中排名前列。 2、 公司所处区位和客户基础良好、融资需求保持不弱增长,单季存贷增长两旺。 总贷款同比增 22.5%,在 1季度信贷开门红高增的基础上, 2季度继续单季新增 312亿,同比 21年、20年多增 107亿、144亿。总存款同比增 21.6%,2季度存款单季新增 357亿,同比多增 266亿;上半年公司存款新增 940亿,接近 21全年的存款增量。 3、 资产质量保持高安全边际,不良率在优异水平下继续稳步下降: 不良率自 2016年来继续下行至历史最优水平0.79%,在不良认定保持严格的基础上(逾期 90天以上贷款占比不良62.3%,较一季度仍是下行的),关注类贷款占比环比小幅上行 8bp 至0.46%,总体处于较低水平,未来不良压力可控。公司安全边际处于较高水平, 公司拨备覆盖率 581.5%,环比提升 1.5%。 投资建议: 公司 2022E、 2023EPB 1.05X/0.89X; PE 7.76X/6.26X(城商行 PB0.70X/0.62X/; PE 5.66X/4.95X), 公司经营稳健,资产质量优异,安全边际高。区域优势显著,公司以杭州为大本营,全面渗透浙江省,六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈,进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤,包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。建议积极关注。 注: 根据业绩快报,我们调整贷款增速、存款增速等核心指标预测,预计2022-2023年营收和归母净利润为345.04/399.65亿、121.05/147.69亿(前值为 335.51/379.74亿、 111.37/127.41亿)。 风险提示: 宏观经济面临下行压力,银行业绩经营不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名