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马志豪

中泰证券

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常熟银行 银行和金融服务 2024-05-16 7.45 -- -- 7.99 7.25%
7.99 7.25% -- 详细
1Q24常熟银行营收同比保持高位平稳,同比增 12.0%;其中净利息收入同比增5.6%,非息同比增 70%。归母净利润同比增长 19.8%。规模增长是营收稳健的主要支撑,季度来看息差环比企稳,利息收入增长总体不弱;非息收入同样增长较好。业绩端,管理费用继续改善,贡献利润释放。 单季净利息收入环比+14.9%,息差在 4季度低基数基础环比回升。1Q24单季年化息差环比提升 25bp 至 2.77%,其中资产端收益率环比上行 24bp 至 4.92%(去年 4季度一次性计提按揭影响),同时负债端付息率环比下行 1bp 至 2.35%。 资产负债增速及结构:信贷增长主要来自对公,存款占比继续提升。资产端:一季度信贷增长主要来自对公支撑。1Q24信贷单季新增 128亿,同比多增 17亿; 其中对公新增 79亿,同比多增 14.4亿;零售新增 30.6亿,同比少增 11.2亿。 负债端:存款增长良好,占比继续提升。1季度存款环比增速 14.4%,单季存款新增 355.8亿元、同比多增 88亿元;存款占比计息负债比例继续提高至 89.5%。结构来看,储蓄存款继续保持高增,存款定期化趋势延续。 资产质量:不良率小幅抬升,不良生成率改善明显。不良率 0.76%,环比小幅上升1bp。单季年化不良净生成-0.08%,较 4Q23改善 122bp。关注类贷款占比 1.23%,环比 2023年末上行 6bp。拨备覆盖率 539.17%、环比提升 1.19个百分点;拨贷比 4.11%、环比提升 7bp。 投资建议:公司 2024E、2025E、2026E PB 0.82X/ 0.69X/ 0.61X;公司专注个人经营贷投放,风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。常熟银行商业模式专注,客户结构持续做小做散,资产质量保持在优异水平,建议关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
宁波银行 银行和金融服务 2024-05-07 22.59 -- -- 26.07 12.23%
25.35 12.22% -- 详细
1Q24宁波银行营收同比增长5.8%,归母净利润同比增长6.3%,营收和净利润增速边际均有所下行。具体看,利息净收入同比增12.2%,增速较2023提升3.2pct;非息同比-4.7%,较2023年下降6pcts,主要是其他非息收入增速下行,有一次性资产处置的原因,去年一季度处置资产录得2.84亿一次性收益,剔除后营收同比增速为7.6%;4Q22资金市场利率陡升、形成低基数,贡献4Q23较好的非息收入增速;今年1季度投资端收益相对平淡。 1季度净利息收入环比上升7.5%,单季年化息差环比上行3bp至1.90%,主要是负债端贡献。资产端收益率下行10bp至4.11%,资产端收益率下行与去年同期幅度相近,资产荒背景下资产定价仍然承压。负债端付息率环比下行11bp至2.12%,预计与挂牌利率下调以及年初揽储开门红均相关,1Q24存款占比总负债环比上升5.7pct至70%,低付息存款占比提升对负债端成本有一定缓释。 存贷两端零售增速不低。资产端:信贷增速明显提升,主要来自对公贡献。 1Q24信贷单季新增1093.9亿,同比多增585.2亿。其中,对公新增862.3亿,同比多增410.4亿;零售新增137.4亿,同比少增42.2亿。负债端:存款增长良好,但同比增长略有减弱。1Q24存款环比增速16.2%,单季存款增加2536.9亿元,同比少增350亿元,存款占比计息负债比重较2023年末提升5.7个百分点至70.0%。 净非息收入:手续费继续承压。净非息收入同比-4.7%(VS2023同比+1.5%),净手续费收入同比-22.8%(VS2023同比-22.8%),净其他非息收入同比+3.0%(VS2023同比+15.6%)。 不良率稳定,不良生成和关注率均有所抬升。1Q24末公司不良率0.76%,较2023年末持平。单季年化不良净生成1.28%,环比上升28bp。关注类贷款占比0.74%,环比上升9bp。拨备覆盖率431.61%,环比下降29.46个百分点;拨贷比3.27%,环比下降23bp。 投资建议:公司2024E、2025E、2026EPB0.78X/0.69X/0.61X,市场化机制是其稀缺性和成长性的保障:①宁波银行市场机制灵活、管理层优秀,是具有稀缺性的优质银行代表,这是宁波银行高成长性持续的关键因素。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。建议重点关注,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司业绩经营不及预期。
宁波银行 银行和金融服务 2024-04-12 20.39 -- -- 24.78 21.53%
26.07 27.86%
详细
2023年宁波银行营收同比增长6.4%,归母净利润同比增长10.7%,营收增速有所回升;净利润增速边际有所下行。具体看,利息净收入同比增9.0%,增速较3Q23下降1.9pct;非息同比增1.5%,主要来自于其他非息收入的低基数效应,为营收增长主要贡献。 4Q23净利息收入环比上升6.7%,单季年化净息差环比上行4bp。测算单季年化息差环比上行4bp至1.87%;2023年累积日均净息差较1-3Q23下行1bp至1.88%,资产端收益率上行1bp至4.21%,负债端付息率环比上行2bp至2.23%。 存贷两端零售贡献明显。资产端:4Q23信贷单季新增359.3亿,同比多增130.8亿。其中,对公新增219.4亿,同比少增44.8亿;零售新增332.6亿,同比多增156亿;票据减少192.7亿,同比少减19.6亿。负债端:4季度存款环比增速-1.2%,单季存款减少189.6亿元,同比少增638.7亿元,存款规模下降主要来自于企业活期存款和保证金存款减少。个人存款增长仍保持较高增速,同比增46.2%,占比总存款提升至26.41%。 净非息收入手续费承压,非息增长主要来自其他非息收入低基数效应贡献。净非息收入同比上升1.5%(VS1-3Q23同比-3.0%),净手续费收入同比-22.8%(VS1-3Q23同比+3.5%),净其他非息收入同比+15.6%(VS1-3Q23同比-5.8%)。 不良率稳定,不良生产和关注率均有所抬升。4Q23末公司不良率0.76%,较3季度末环比持平;单季年化不良净生成1%,环比上升18bp;关注类贷款占比0.65%,环比上升11bp;拨备覆盖率461.07%,环比下降19.47个百分点;拨贷比3.5%,环比下降16bp。 分红比例有所提升。2023年宁波银行分红比例提升至15.99%(VS2022年14.8%)。 投资建议:公司2024E、2025E、2026EPB0.71X/0.63X/0.56X,市场化机制是其稀缺性和成长性的保障:①宁波银行市场机制灵活、管理层优秀,是具有稀缺性的优质银行代表,这是宁波银行高成长性持续的关键因素。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。建议重点关注,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司业绩经营不及预期。
农业银行 银行和金融服务 2024-04-08 4.06 -- -- 4.62 7.94%
4.54 11.82%
详细
2023农业银行营收同比下降 0.1%,归母净利润同比增长 3.9%,营收降幅收敛;利润增速总体稳定。具体看,利息净收入同比增-3.1%,增速较 3Q23回升0.1pct;非息同比 18.8%,增速有所回升。 4Q23净利息收入环比-3.6%,单季年化净息差环比下降 9bp,资产端收益有所下行,负债成本略有上行。2023累积日均净息差较 3Q23下行 2bp 至 1.60%,测算单季年化息差环比下行 9bp 至 1.42%,资产端收益率环比下行 5bp 至 3.22%,负债端付息率环比上行 6bp 至 1.98%。 信贷增长放缓;;债券投资增速有所提升、预计 4季度增配特别国债。存款规模保持稳定。4Q23信贷单季新增 2841亿,其中对公减少 583亿,零售减少 241亿,票据新增 3799亿。4季度存款环比增速 0.1%,单季存款新增 418.43亿元,同比少增 1543亿元;存款占比计息负债比重较 3季度末降低 2.5个百分点至 79%。 资产质量继续改善,拨备情况总体稳定。4Q23末公司不良率 1.33%,环比下降2bp。单季年化不良净生成 0.09%,较 3季度环比下行 24bp。关注类贷款占比1.42%,较年中下行 2bp。拨备覆盖率 303.87%,环比下降 0.25个百分点;拨贷比 4.05%,环比下降 4bp。 投资建议:公司 2024E、2025E、2026E PB 0.58X/ 0.54X/ 0.51X。农业银行基本面总体稳健,估值便宜,股息率高,资负水平优异、盈利能力稳健,存量风险不断出清,资产质量稳健向好,建议积极关注。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司业绩经营不及预期。
邮储银行 银行和金融服务 2024-04-08 4.70 -- -- 4.97 5.74%
5.20 10.64%
详细
2023 年邮储银行营收同比增长 2.3%,归母净利润同比增长 1.2%,营收增速有所回升;拨备释放边际放缓致使利润增速有所下行。具体看,利息净收入同比增3.0%,增速较 3Q23 略降 0.1pct,表现平稳;非息同比增-1.09%,增速有所企稳,若剔除 22 年理财净值型产品转型一次性因素影响,全年仍有 12.1%的同比增速。 4Q23 净利息收入环比下降 2.2%,单季年化净息差环比收窄 8bp。2023 年累积日均净息差较1-3Q23下行4bp至2.01%,测算单季年化息差环比下行8bp至1.91%,资产端收益率下行 8bp 至 3.45%,负债端付息率环比上行 1bp 至 1.56%。 信贷增长韧性较强;新增存款好于去年同期。资产端:4Q23 信贷单季新增 1284亿,其中对公新增 564.7 亿,零售新增 671.3 亿,票据新增 48 亿,均实现同比多增。负债端:存款稳健增长,存款占比计息负债比比重较 3 季度末提升 0.8 个百分点至 95.1%。个人存款增长仍保持较高增速,同比增 10.8%,占比总存款提升至 89.5%。 不良生成稳定,不良率和关注率均小幅增加,拨备覆盖率下降。4Q23 末公司不良率 0.83%,较 3 季度环比上升 2bp;单季年化不良净生成 0.43%,环比持平;关注类贷款占比 0.68%,环比半年末上升 7bp;拨备覆盖率 347.56%,环比下降16 个百分点;拨贷比 2.88%,环比下降 5bp。 投资建议:公司 2024E、2025E、2026E PB 0.55X/ 0.52X/ 0.48X,邮储银行是全国营业网点数最大、覆盖面最广的大型零售商业银行。零售特色鲜明,负债端有较深的护城河,资产质量保持在稳定水平。公司零售客群广,随着财害管理体系建设,有望在零售领城发展出独特优势,是具有差异化特色的国有大行,建议重点关注,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司业绩经营不及预期。
常熟银行 银行和金融服务 2024-03-27 6.12 -- -- 7.67 10.68%
7.99 30.56%
详细
营收同比总体保持高位平稳,同比增 12.1%;2023年归母净利润同比增长 19.6%。 规模增长是营收稳健的主要支撑,同时息差全年降幅总体可控。业绩端,管理费用和拨备少提共同贡献利润释放。 单季净利息收入环比下行,Q4净利息收入环比下降 7.8%,主要是息差影响。预计有按揭调降会计处理、4季度新增贷款结构以及行业性贷款定价下行等影响。2023年累积日均净息差较 1-3Q23下行 9bp 至 2.86%,根据余额测算的单季年化息差环比下行 28bp 至 2.52%,其中资产端收益率环比下行 23bp 至 4.68%,同时负债端付息率环比上行 5bp 至 2.36%。 资产负债增速及结构:贷款占比和存款占比均环比提升。资产端信贷增长主要来自票据支撑。负债端存款占比继续提升,存款定期化趋势延续。 资产质量:不良率维持在低位,不良生成率有所抬头。不良率环比稳定在 0.75%。 单季年化不良净生成 1.14%,较 3季度环比抬升 45bp。关注类贷款占比 1.17%,环比 3季度上行 12bp。逾期率 1.23%,较年中上升 21bp。拨备覆盖率 537.98%、环比提升 0.99个百分点;拨贷比 4.04%、环比提升 1bp。 投资建议:公司 2024E、2025E、2026E PB 0.68X/ 0.60X/ 0.53X;PE 4.85X/ 4.34X/3.94X,公司专注个人经营贷投放,风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。常熟银行商业模式专注,客户结构持续做小做散,资产质量保持在优异水平,建议关注。 注:根据已出年报,我们调整盈利预测,预计 2024年归母净利润为 39.2亿(前值为 36.1亿)。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
平安银行 银行和金融服务 2024-03-19 9.86 -- -- 10.68 1.14%
10.96 11.16%
详细
年报综述: 1、平安银行 2023年营收同比-8.5%,净利润同比+2.1%。营收同比负增主要受息收和非息共同拖累。 2、单季净利息收入环比-7.3%,资产端利率继续下行。资产端生息资产收益率环比下降 19bp 至 4.34%,我们测算主要来自利率的下行。负债端:计息负债付息率环比持平在 2.28%,结构因素和利率因素均环比持平。 3、资产负债增速及结构:调结构延续,新增贷款主要由对公支撑。资产端总资产累积同比增 5%,总贷款累积同比增 2.4%,总贷款增速低于总资产增速。负债端总负债同比增 4.7%,总存款同比增 3.2%,总存款增速低于总负债增速。 4、净非息收入:手续费承压,其他非息边际有所好转。净非息收入同比下降 6.1%(VS 1-3Q23同比-11.3%),净手续费收入同比-2.6%(VS 1-3Q23同比+2.5%),净其他非息收入同比-11.7%(VS 1-3Q23同比-28%)。 5、资产质量:四季度不良生成抬头,信用卡不良上升较为明显。不良率环比上升2bp 至 1.06%。关注类占比 1.75%,环比下降 2bp。逾期率 1.42%,环比下降 1bp。 拨备覆盖率 277.63%,环比下降 5个百分点。拨贷比 2.94%,环比持平。 6、分红:分红比例明显提升,由过往的 12%左右提升至 30%。 投资建议:公司 2024E、2025E、2026E PB 0.46X/0.42X/0.38X。公司在经济低谷期修炼内功,调优客群,调降风险偏好,预计 24年能看到公司做实资产质量红利释放。另公司背靠集团科技与综合金融,对公、零售业务拓展均具有明显优势,中长期看,有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。 根据平安银行 2023年报,我们调整盈利预测,预计 2024-2025年归母净利润为477亿和 488亿(前值为 518亿和 551亿)。 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
常熟银行 银行和金融服务 2024-03-06 6.06 -- -- 7.28 6.12%
7.99 31.85%
详细
1、常熟银行常熟银行2023年营收同比增12.0%,预计受四季度信贷需求偏弱、以及按揭,预计受四季度信贷需求偏弱、以及按揭调降息差收窄影响,营收增速较前三季度调降息差收窄影响,营收增速较前三季度12.5%的水平边际略放缓(去年同期营的水平边际略放缓(去年同期营收基数也低,因此放缓幅度不大)。资产质量维持较好水平;归母净利润同比增速速19.6%,较前三季度21.1%基本持平,总体营收和业绩增长均符合预期,公司基本持平,总体营收和业绩增长均符合预期,公司业绩稳健性强。我们用单季营收/平均总资产对息差进行近似测算,常熟银行4季度单季年化类息差为2.84%,环比3季度下行39bp,预计受按揭调降的影响。 2、4季度单季加回ABS出表信贷之后的表内外信贷总额增长66亿,相较去年同亿,相较去年同期少增了期少增了19.7亿,四季度信贷需求偏弱、且四季度非小微业务投放旺季,常熟银亿,四季度信贷需求偏弱、且四季度非小微业务投放旺季,常熟银行信贷增长有所放缓。行信贷增长有所放缓。3季度揽储高峰后,4季度负债端存款增速略有下行。2023年总负债同比增16.5%,总存款同比增16.2%,4季度存款单季新增46.8亿,较2022年同期少增18.1亿。 3、资产质量稳定。公司账面不良率维持0.75%的较好水平。2023年末拨备覆盖率537.88%,环比提升0.92pct;拨贷比维持在4.03%的水平。 投资建议:公司公司2023E、2024E、2025EPB0.77X/0.69X/0.61X。公司专注个人经营贷投放,风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场,商业模式专注,客户结构持续做小做散,资产质量保持在优异水平。做小做散,资产质量保持在优异水平。2024年,看好年,看好小微贷款助力下息差抗压性,以及人均产能提升带动营收增长,建议积极关注。 注:根据常熟银行2023业绩快报,我们调整盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为32.8亿、36.1亿和39.5亿(前值为33.2亿、38.1亿和43.0亿)。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
宁波银行 银行和金融服务 2024-02-12 20.89 -- -- 23.57 12.83%
26.05 24.70%
详细
1、营收同比回升,净利润增速边际有所下行。2023 年全年营收同比 6.4%(前 3季度累积同比 5.5%);净利润同比 10.7%(前 3 季度累积同比 12.6%)。宁波银行 4 季度营收增速有所回升,预计主要是其他非息贡献;4Q22 市场利率陡升,公允价值承压,形成低基数;4Q23 在低基数下有一定的同比回升。利润增速有所放缓,预计是受管理费用仍然较高影响。 2、4 季度信贷新增好于 22 年同期,全年贷款新增 2067 亿,同比 22 年同期多增234 亿;宁波银行 2023 年信贷投放节奏较 2022 年更为均衡,季度节奏为 25:35:23:17(22 年节奏为 37:33:18:13)。负债端揽储在 3 季度高点后、增速边际有所放缓。4 季度单季存款减少 190 亿,全年存款新增 2692 亿,较 2022 全年同比多增 250 亿。 3、不良率稳定,拨备覆盖率有所下行。不良率环比持平在 0.76%的较低水平。公司拨备覆盖率 461%,拨贷比 3.51%。 投资建议:公司 2023E、2024E、2025E PB 0.82X/0.72X/0.63X。市场化机制是其稀缺性和成长性的保障:①宁波银行市场机制灵活、管理层优秀,是具有稀缺性的优质银行代表,这是宁波银行高成长性持续的关键因素,目前该因素并未发生变化。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。预计未来公司仍能持续保持较快速增长,建议重点关注。 注:根据宁波银行 2023 业绩快报,我们调整盈利预测,预计 2023-2025 年归母净利润为 255 亿、278 亿和 311 亿(前值为 262 亿、296 亿和 335 亿)。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期
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