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宁波银行 银行和金融服务 2022-10-31 24.33 -- -- 33.00 35.64% -- 33.00 35.64% -- 详细
事项:宁波银行发布2022年三季报,前三季度公司实现营业收入447.9亿元,同比增长15.2%,实现归母净利润171.9亿元,同比增长20.2%,年化ROE16.08%,同比下降1.14个百分点。 平安观点:n盈利稳定增长,量价双优助净利息增速回升。宁波银行前三季度归母净利润同比增长20.2%(vs+18.4%,22H1),增速回升主要得益于拨备计提力度的下调。营收同比增长15.2%(vs+17.6%,22H1),我们判断增长小幅放缓原因为非息拖累,但增长仍保持较快水平。营收端分项来看:1)净利息收入方面,前三季度同比增长11.3%(vs+8.3%,22H1),增速显著回升,来自息差回升和规模快增的共同推动。2)非息方面,手续费及佣金净收入同比减少7.9%(vs+5.0%,22H1),Q3单季同比减少27.2%,我们预计受到三季度弱市影响,公司财富管理业务仍然形成拖累。但公司其他非息收入仍然保持高增势头,同比增长40.9%(vs+51.3%,22H1),占营收比重接近28%,预计还是主要来自投资交易板块。 n息差环比上行,零售信贷边际回暖。公司前三季度年化净息差1.99%(vs1.96%,22H1),息差环比回升预计得益于三季度存款利率下调带动下负债端成本的改善。同时资产端来看,信贷结构边际有所优化,Q3贷款环比增长3.4%,其中零售/对公贷款分别环比增长5.1%/2.5%,我们预计得益于三季度居民短期需求修复带动零售信贷投放的回暖,一定程度有利于巩固息差回升趋势。规模来看公司仍保持迅速扩张,总资产较年初增长14.9%,而存贷款规模增长更为亮眼,分别较年初增长18.9%/18.6%。 n资产质量稳健无虞,拨备覆盖水平维持高位。公司三季度末不良率0.77%,连续四季度环比持平,维持在行业低位,前瞻性指标方面,公司三季度末关注率0.47%,环比下降1BP,资产质量保持稳健,各项指标均处同业优异水平,我们认为对于公司资产质量无需过度担忧。公司三季度拨备覆盖率520%,环比下降1.55pct,拨贷比环比持平在4.00%,拨备虽有所回落但绝对水平仍领先于同业,风险抵补能力仍然突出。投资建议:零售转型高质量发展,看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆,受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力,资产负债稳步扩张,盈利能力领先同业。上半年面临经济环境和疫情的多方面挑战,公司营收仍然保持两位数增长,资产质量保持优异,目前500%以上的拨备覆盖水平为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。结合公司半年报,我们维持公司22-24年盈利预测,对应EPS分别为3.64/4.36/5.20元,对应盈利增速分别为23.0%/19.7%/19.4%。目前宁波银行对应22/23/24年PB分别为1.1x/0.9x/0.8x,鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
宁波银行 银行和金融服务 2022-08-30 28.35 -- -- 32.78 15.63%
33.00 16.40% -- 详细
事件:8月26日,宁波银行发布22H1报告。22H1营收294.1亿元,YoY+17.6%;归母净利润112.7亿元,YoY+18.4%;不良率0.77%,拨备覆盖率522%。营收增速回升,其他非息收入表现亮眼。截至22H1,营收同比增速环比+2.2pct。拆分来看,净利息收入同比增速环比有所回落,预计主要来自净息差收窄的影响;净手续费收入同比增速环比回升,主要来自于成本压降以及22H1低基数效应共同驱动;其他非息收入同比增速环比大幅+19.4pct,或主要来自于交易性金融资产投资收益的增加。归母净利润同比增速环比-2.4pct,主要受所得税费用增幅较大的影响。 小微业务发展强劲,财富转型深入推进。截至22H1,零售公司存款余额较年初大幅+30.9%,其中新增活期存款占比达44.4%,助力存款结构持续优化,进一步巩固对公活期付息率低的优势;同时,零售公司贷款较年初也显著+22%。财富管理业务上,尽管受上半年资本市场震荡影响,财富业务收入同比有所下降,但宁银理财规模较年初+18.5%,在上市行中或处于较优水平;同时零售AUM增长快、结构好,其中私行AUM占比升至24.1%,较2018年底累计+10.8pct。信贷投放增速保持高位,净息差较年初收窄。在二季度疫情多发背景下,22H1贷款总额仍实现同比+24.3%,实现对总资产增速的反超,反映出区域良好的经济活力。但受LPR下调、普惠金融支持实体力度加大等影响,生息资产收益率较年初显著-33BP,拖累净息差较年初-25BP。展望后续,净息差收窄速度或趋缓,一方面小微、大财富业务有望进一步助力低成本负债沉淀,利好负债成本进一步压降;另一方面,按揭贷款占比较低(22H1为4.55%),5Y-LPR下调对其资产收益率影响相对较小。资产质量保持优异,拨备覆盖率延续高位。截至22H1,不良率、关注率以及逾期率均与年初持平,预计在同业中保持较优水平。拆分来看,对公业务不良率较年初有所下降,但个人业务较年初+9BP,预计是疫情冲击下居民短期偿债能力下滑所致,随着疫情影响逐渐消退,资产质量有望进一步改善。拨备覆盖率保持超520%的高位水平,反哺利润空间充足。 投资建议:信贷投放强劲,资产质量领先营收增速实现回升,其他非息收入增长突出;小微业务存、贷两端发展强劲,财富管理转型扎实推进;信贷增速保持坚挺,彰显区域经济活力;尽管上半年净息差收窄明显,但收窄速度有望收敛;资产质量保持优异,拨备厚度依旧领先。预计22-24年EPS分别为3.54元、4.39元和5.53元,2022年8月26日收盘价对应1.2倍22年PB,维持“推荐”评级。风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
宁波银行 银行和金融服务 2022-08-29 28.35 -- -- 32.78 15.63%
33.00 16.40% -- 详细
宁波银行中报业绩同比增长18.4%,业绩贡献主要来自规模、非息和拨备。拆分来看,规模支撑息收入同比8.3%,外部环境偏弱情况下,仍保持平稳;手续费净收入2季度增长提速,投资能力支撑其他非息收入高位高增;资产质量边际压力小幅上升,存量拨备高位,非贷拨备放缓释放盈利。宁波银行业绩持续高增,中报收入端表现超市场预期,息、手续费和投资相关非息均表现较好。随着公司总资产超过2万亿,贷款接近万亿,收入和业绩保持高速增长,反映公司行业领先的业务和经营能力。在偏弱的宏观环境和不断提升的体量内外压力下,关注公司战略转型和能力拓展能否对高增长形成新的支撑。 公司基本面优秀,前期调整较多,目前公司PB估值2022年1.23X,2023年1.05X,关注修复机会,维持买入评级。支撑评级的要点手续费净收入提速,投资类收入高位提速上半年手续费净收入同比增长5.04%。2季度单季同比增长9.7%,较1季度提升8.7个百分点。投资等相关其他非息收入上半年同比增长51.3%,2季度单季同比增长73.1%,高位继续提速,上半年其他非息收入占比营业收入达到29.12%。优秀的投资等业务能力对收入形成强力支撑。上半年净利息收入同比增速仍较快,2季度净利息收入同比增速略缓上半年净利息收入同比8.3%,收入绝对增长仍较快,规模支撑凸显,平均余额生息资产同比增长29%,而公告净息差上半年1.96%,同比下降37bp,降幅扩大。2季度单季度净利息收入同比3.42%,增速略缓。2季度净息差下降较多,预计与上半年类似,资产端收益率下行更多,负债端下行较少,贷款下行多,存款下行少。估值基于公司业绩高增,投资业务能力突出,我们给予公司2022/2023年EPS预测为3.49/4.05元,目前股价对应2022/2023年市净率为1.23x和1.05x,维持买入评级。评级面临的主要风险 疫情反复、经济下行导致资产质量恶化超预期;监管管控超预期。
宁波银行 银行和金融服务 2022-05-06 35.47 -- -- 35.98 1.44%
35.98 1.44%
详细
宁波银行发布一季报,坚持审慎经营,业绩稳健增长。2022年一季度,公司实现归母净利润57.20亿元,同比增长20.80%;实现营业收入152.63亿元,同比增长15.40%,其中,实现利息净收入94.94亿元,同比增长12.59%,在营业收入中占比为62.20%;实现非利息净收入57.69亿元,同比增长20.34%,在营业收入中占比为37.80%,受市场影响,手续费及佣金收入增速放缓。一季度,公司净息差为2.24%,同比下降31BP,环比回升3BP,主要受益于负债端结构优化。 资产规模高增,资源储备充足。截至2022年3月末,公司资产总额22,191.92亿元,同比增长28.82%;吸收存款13,087.39亿元,同比增长25.27%;贷款总额9,299.14亿元,同比增长26.27%。开门红期间,公司注重存款规模扩张,加大贷款投放力度,调整资产负债结构,为后续业务持续增长打下良好的基础。 资产质量稳健优异。公司的不良贷款率0.77%,与年初持平;关注率0.51%,较年初增长3BP;拨备覆盖率524.78%,较年初下降74BP。 公司长期坚持审慎经营风险管理,资产质量保持优异,不良率维持低位,拨备覆盖率较高,风险抵补能力强劲。在经济增长承压的大环境下,稳定的资产质量有助于为公司的业务开展筑牢护城墙。 投资建议:宁波银行践行“专注主业,回归本源,服务实体”的经营理念,盈利结构不断优化,稳健经营能力持续提升,资产质量保持同业较好水平。预计2022-2024年EPS分别为3.62/4.33/5.24元,现价对应10.03/8.38/6.92倍PE,1.54/1.34/1.16倍PB。综合考虑宁波银行的发展空间和市场认可度,维持公司“买入”评级。 风险提示:经济增长不及预期;资产质量下行
宁波银行 银行和金融服务 2022-04-29 34.36 -- -- 36.76 5.39%
36.21 5.38%
详细
报告关键要素:2022年4月27日,宁波银行发布2022年1季度业绩报告。 投资要点:1季度,营收同比增长15.4%,归母净利润同比增长20.8%:收入端,利息净收入同比增长12.59%,非利息净收入同比增长20.34%,在营业收入中占比为37.80%。成本收入比32.7%,持续优化。年化加权平均净资产收益率为16.63%,与年初持平。 1季度净息差环比回升:1季度净息差环比回升3BP 至2.24%。存款近1.3万亿,较上年末增长23.34%,其中对公和零售存款分别较上年末增长25.18%和16.14%。资产端,总资产和贷款分别较上年末增长10.1%和7.79%。 较高拨备为业绩增长形成较好支撑:2022年1季度末不良率0.77%,持平于上年末。关注类贷款占比0.51%,环比上行3BP。拨备覆盖率524.78%,环比下降0.74%,仍维持高位,风险抵补能力较强。当前稳定的资产质量叠加充足的拨备,后续不良和拨备压力较小,为未来业绩的持续增长形成较好的支撑。 资本充足率方面:截至2022年3月末,公司资本充足率为14.92%,一级资本充足率为10.98%,核心一级资本充足率为9.93%。 盈利预测与投资建议:公司营收和利润保持高增,资产质量优异。给予2022/23年EPS 预测3.5元和4.26元,对应的每股净资产分别为23.53元和27.22元。按照宁波银行A 股4月26日收盘价35.15元,对应2022年和2023年PB 分别为1.49倍和1.29倍,维持增持评级。 风险因素:受新冠疫情影响,全球经济恢复不及预期,导致银行资产大幅波动。
宁波银行 银行和金融服务 2022-04-28 34.08 48.64 64.16% 36.76 6.24%
36.21 6.25%
详细
事件:宁波银行公布2022年一季报,营收增速为15.4%,拨备前利润增速为17.83%,归母净利润增速为20.8%,我们点评如下: 宁波银行一季度业绩增长主要依靠规模扩张加快、非息收入增长、成本支出放缓驱动;而净息差同比收窄则对利润增长形成拖累。 净息差环比有所改善。今年一季度,宁波银行净息差为2.24%,环比提升24bp;在去年同期高基数效应下,同比下降31bp,对净利息收入增速形成拖累。具体来看: ①资产端扩张明显加快。今年一季度末,宁波银行资产增速为28.82%,较去年末增速提升4.9个百分点,主要是因为贷款投放加快、其他资产里的结算与清算款项增加、存放央行备付金大幅增加、同业资产中买入返售业务发展加快。 一季度宁波银行新增贷款规模643亿元,同比多增173亿元,成为资产扩张的主要驱动因素之一,从新增信贷的结构来看,以一般对公信贷、票据贴现为主,预计在当前稳增长的政策驱动下,部分涉政类信贷投放明显加快,同时,长三角区域信贷“供需两旺”,中小企业融资需求不错,带动宁波银行对公信贷实现快速增长; 而零售信贷投放偏弱,一季度仅新增66亿元,同比减少180亿元,预计与疫情冲击下,居民消费需求偏弱有一定关系,宁波银行消费贷款增长放缓。 ②存款增速显著提升。今年一季度末,宁波银行存款增速达到25.21%,较去年末增速提升11.4个百分点,成为负债扩张的主要驱动因素。而从新增存款的内部结构来看,主要以低成本的企业存款为主,预计今年年初流动性充裕,M2、M1增速回升的背景下,企业现金流增加,驱动宁波银行存款超预期增长。 ③由于贷款投放加快、存款占比提升,预计一季度宁波银行生息资产收益率环比提升、计息负债成本率环比有所下行,共同驱动一季度净息差环比明显改善。但由于2021年一季度高基数效应,净息差同比仍明显收窄。最终在生息资产增速大幅提升的基础上,宁波银行实现12.59%的净利息收入增速,较2021年小幅下降。 中收增速放缓,对营收形成拖累。今年一季度,宁波银行手续费及佣金净收入增速为0.95%,预计主要是因为代理手续费收入增速放缓所致,今年资产市场波动加大,新发行基金明显减少,导致财富管理收入增速下滑,对中收增长带来影响。 成本收入比同比下降。今年一季度宁波银行成本收入比为32.69%, 同比下降1.6个百分点,预计主要是因为线下营销活动减少,相关费用支出下降所致,对拨备前利润增长形成支撑。 资产质量低位波动,不良生成速度加快。今年一季度末,宁波银行不良率、拨备覆盖率较年初基本持平;关注率小幅提升3bp,资产质量指标维持行业较优水平。 从不良生成情况来看,今年一季度不良净生成率达到1.04%,同比提升38bp、环比提升41bp,新生成不良明显加快,并且处于2018年以来的高点。预计主要受疫情影响,中小微企业经营困难增加所致。考虑到宁波银行自身拨备水平充足,其抵御风险的能力仍较强。 展望2022年,在前期人员、网点快速增长的基础上,宁波银行有望实现规模快速扩张,叠加长三角区域信贷“供需两旺”,其资产增速预计处于行业领先水平。同时非息收入在金融市场代客交易等支撑下,将实现稳健增长,全年业绩增速预计较优。 中长期看,宁波银行是实现高质量扩张、优秀银行典范,其核心竞争力体现为管理体制优秀、区位优势突出、业务模式清晰,ROE将保持稳定且具备较好的成长性,理应享有估值溢价。 投资建议:我们预计公司2022年营收增速为20.74%、净利润增速为20.1%,6个月目标价为49.38元,相当于2021年2.4PB。 风险提示:异地分行下设机构进展不及预期;财富管理转型进度不及预期;突发事件扰乱经济复苏节奏。
宁波银行 银行和金融服务 2022-04-28 34.08 48.58 63.96% 36.76 6.24%
36.21 6.25%
详细
宁波银行息差环比回升,存贷实现高增,资产质量稳定。 投资要点业绩概览2022Q1宁波银行归母净利润同比增 20.8%,增速较 2021A 下降 9.1pc;营收同比增 15.4%,增速较 2021A 下降 13.0pc;ROE(经年化)16.6%,同比下降 1.2pc; ROA(经年化)1.08%,同比下降 5bp。2022Q1末宁波银行不良率 0.77%,与年初持平;拨备覆盖率 525%,较年初微降 0.7pc。 营收增速放缓2022Q1宁波银行净利润同比增 20.8%,增速较 2021A 下降 9.1pc,营收同比增15.4%,增速较 2021A 下降 13.0pc,主要受息差以及非息收入拖累。展望未来,随着稳增长政策发力,经济逐步修复以及零售需求回暖,将驱动宁波银行营收增速回升,同时充足的拨备也为盈利释放打下了基础。 主要支撑因素: (1)规模,22Q1末资产同比增速较年初提升 5pc 至 29%。 (2)拨备,22Q1资产减值损失增速较 21A 放缓 21pc 至 22%。 主要拖累因素: (1)息差,22Q1净息差(日均)较去年同期下降 31bp 至 2.24%,同比降幅较 2021A 的 9bp 大幅扩大,拖累盈利。 (2)非息,22Q1非息收入增速较 21A 下降 31pc 至 20%。其中:①其他非息增速同比增 32%,增速较 21A下降 39pc,归因低基数效应消退;②中收增速较 21A 下降 29pc 至 1pc,推测受资本市场波动,代销类收入增速回落。 息差环比提升22Q1宁波银行单季度息差(期初期末)较 21Q4提升 12bp 至 1.83%,主要是负债成本率改善幅度大于资产收益率下行幅度。具体来看:①22Q1宁波银行单季度资产收益率(期初期末)较 21Q4下降 11bp 至 3.68%,归因贷款占比下降以及贷款投放对公为主。22Q1末贷款较年初增长 8%,增速较总资产慢 2pc,同时 22Q1新增贷款中 90%投向对公(含票据)。②22Q1宁波银行单季度负债成本率(期初期末)较 21Q4下降 26bp 至 2.06%,主要得益于存款占比提升。22Q1末存款环比增 23%,增速较总负债快 13pc。随着息差高基数效应消退、零售需求恢复,息差对盈利的拖累有望逐步消退。 存贷实现高增①规模上,22Q1末宁波银行贷款同比增 26%,增速较年初+1pc;存款同比增25%,增速较年初+11pc,存款增速为 2017年以来最高的。②结构上,22Q1宁波银行新增贷款中 90%投向对公(含票据),新增存款中 88%为对公存款。宁波银行所在经营区位经济韧性强,同时一季度强劲的存款增长也为后续信贷投放做好资金储备,预计信贷高增将继续支撑公司盈利增长。 资产质量稳定22Q1末宁波银行不良率 0.77%,与年初持平,关注率较年初上升 3bp 至 0.51%,判断归因经济承压下零售风险压力小幅抬升,整体不良指标仍处在上市行较优水平。拨备方面,22Q1宁波银行拨备覆盖率较年初基本持平于 525%的高位,连续 15个季度保持在 500%以上。 盈利预测及估值宁波银行息差环比回升,存贷实现高增,资产质量稳定。展望未来,随着稳增长政策发力,经济逐步修复以及零售需求回暖,将驱动宁波银行营收增速回升。 预计 2022-2024年宁波银行归母净利润同比增长 23.0%/19.8%/20.4%,对应 BPS23.52/27.09/31.40元。维持目标价 49.32元,对应 2022年 2.10倍 PB。现价对应2022年 PB 1.49倍,现价空间 40%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
宁波银行 银行和金融服务 2022-04-28 34.08 -- -- 36.76 6.24%
36.21 6.25%
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规模扩张进一步提速,单季度存款增23.3%,创2016年以来新高。 1)资产端:客户拓展+项目储备有序推进,宁波银行总资产较年初增长10.1%至2.22万亿(同比增速高达28.8%,较21年末继续提升4.9pc),其中贷款高增672亿(+7.8%)至9299亿(同比多增近200亿),其中502亿投向对公(环比增速11%),66.5亿投向零售(增速2%),票据增加103亿(增速15.8%)。同时投资类资产增加473亿(+4.8%),预计主要加大了免税资产的投资力度。 2)负债端:存款规模近1.3万亿,仅Q1一个季度就增加2458亿(+23.3%,单季增幅为2016年以来最高)。结构上个人、对公存款分别高增16.1%、25%。存款高增长驱动22Q1存贷比(71.6%)较年初大幅下降10.3pc,为未来扩张进一步打开空间。 此外,由于宁波银行一般存款在Q1集中发力,而贷款在Q1-Q4之间稳步增长,今年Q1存款开门红创历史新高,新增存款明显高于贷款投放规模,其富余存款作为“现金及存放央行”科目,较年初增加了800亿。 总的来说,在实体信贷需求较弱、存款竞争愈发激烈(招投标化趋势、社保资金集中上收等),宁波银行22Q1存贷款两端“开门红”均增长亮眼,业务扩张速度进一步提升,体现出其核心客户基础较强的优势。 息差环比提升3bps,业绩保持高增长。2022年Q1营收、PPOP、利润增速分别为15.4%、17.8%、20.8%,分别较2021年增速均有所下滑。22Q1的ROA、ROE分别为1.13%、16.63%,同比下降0.05pc、1.23pc,具体分析来看: 1、利息净收入(94.9亿)同比增长12.6%,环比有所下滑。主要由于: 1)21Q1息差口径认定差异使得基数较高(21Q1息差为2.55%,21H修改口径后为2.33%)。剔除这一因素扰动,粗略假设21Q1同口径下息差为2.33%,测算22Q1利息净收入增速提升至23.3%;环比来看,22Q1息差2.24%相比21A稳步提升3bps,净利差2.76%环比提升2bps。 2)存贷款投放节奏的差异带来短期“扰动”,使得Q1现金及存放央行增加了800亿,这部分收益率较低(21A仅1.36%),高于其综合资金成本(2.13%),相当于这部资金暂时来看是“净亏的”。而随着资产稳步投放(生息资产收益率4.59%),预计后续收益将逐步体现。 我们根据两种思路进行静态测算: 1)假设“没有这800亿的扰动”,测算单季可节约800*(2.13%-1.16%)/4=1.54亿,增厚利息净收入、营收1.8pc、1.2pc至14.4%、16.6%; 2)假设这800亿拿来投放资产了,测算单季应该获得800*(4.59%-1.36%)/4=6.5亿,增厚利息净收入、营收7.7pc、4.9pc至20.3%、20.3%。 2、非息收入(57.7亿)同比增20.3%,其中:1)手续费及佣金净收入(18.1亿)同比增速0.9%,主要是Q1资本市场波动较大的情况下,代理类收入(代销基金、保险、信托、贵金属等)受到一定影响;2)其他非息收入(39.6亿,+31.9%)同比多增9.6亿,其中加大免税资产配臵、债券投资较好,带动投资收益(35.9亿,+64%)同比多增14亿。 3、其他:资产质量整体稳健的情况下,进一步加大拨备计提力度(同比+22%)。在经历前几年扩招后,当前人员团队基本稳定,成本收入比(32.7%)同比下降1.6pc,随着人员团队经验更加丰富、培训更加成熟,未来人均产能有望继续释放。此外,加大免税资产配臵的情况下,所得税(1.82亿)同比少2.14亿。 资产质量:继续保持稳定较优。3月末不良率(0.77%)较年初持平,关注 类贷款占比(0.51%)继续保持较低水平。加大拨备计提力度的情况下,拨贷比(4.06%)环比稳步提升0.03pc,拨备覆盖率525%环比基本持平。Q1核销规模17.6亿,加回核销后的不良生成率(1.08%)环比21年全年(0.71%)有所提升,主要是:1)信用卡及消费信贷的不良认定时点发生一次性调整,认定更加严格;2)宁波银行风控严格,客户的多笔授信中只要有一笔认定为不良,其余业务也会全部认定为不良;3)加大信用下沉力度(如白领通从白领A逐步拓展至白领B、C等产品),不良率虽有一定提升,但收益率也随之更高,综合来看能很好地覆盖风险。 投资建议:管理层落地+未来高成长,积极看好宁波银行的投资机会。宁波银行一直以来资产质量稳健踏实,基本面在城商行中较优,22Q1表现亮眼,且中长期看宁波银行15个利润中心“广开门路”,未来3年有望持续高成长。信用风险无需担忧:基本不参与地产业务,对公、按揭贷款占比仅4.2%、4.3%;短期资本补充或无压力:22Q1宁波银行核心一级/一级/资本充足率已达到9.93%/10.98%/14.92%,远高于监管要求。根据年报展望,宁波银行22年仅提出计划发行不超过225亿二级资本债,且将强化内生资本补充。此外,3月末庄灵君先生正式任职宁波银行行长兼副董事长、罗维开先生任副行长兼财务负责人,看好管理层落地后,全行在董事长的带领下上下一心,保持一直以来的高质量、高成长。预计2022-2024年归母净利润分别为238.15亿、291.85亿、360.07亿,当前股价对应2021-2023PB仅1.72x、1.50x、1.29x,当前位臵积极推荐,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行压力加大,金融监管超预期,货币政策转向超预期。
宁波银行 银行和金融服务 2022-04-27 34.52 -- -- 36.76 4.88%
36.21 4.90%
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事件:宁波银行发布 2022年一季报,实现营业收入 152.6亿,同比增长15.4%,实现归母净利润 57.2亿,同比增长 20.4%;不良贷款率 0.77%,环比持平。 存贷两旺,规模增速再创新高,快速扩表抢占优质客户。公司 1Q22存款较年初增长 23.3%,支撑生息资产规模环比、同比大增 10.3%、30.8%,存款和规模同比增速均为过去五年最高水平。贷款较年初增长 7.8%,受疫情反复、房地产销售低迷影响,一季度消费贷、按揭等零售贷款需求较弱,公司加大对公贷款投放以支撑贷款增长,对公、零售贷款分别较年初增长 11.4%、2.0%。随着二季度疫情扩散逐步控制、房地产政策进一步放松,下半年零售贷款投放有望快速反超,全年零售贷款占比仍有望继续提升,类似于 2020年。 息差环比回升,同比降幅未来将逐渐收窄,预计净利息收入同比增速已触底。1Q22生息资产收益率受降息影响环比继续下降,但由于低成本的存款占比大幅提升,因而息差较去年全年提升 3bp 至 2.24%(同比由于去年同期高基数,1Q22息差同比下降 31bp)。往后看,下半年疫情得到有效控制后零售贷款需求有望复苏,支撑资产端收益率;负债端成本伴随降准和存款利率上限下调将得到优化,全年息差有望保持相对平稳。随着去年同期息差高基数消退,同比降幅将快速收窄,同时在规模的快速扩张下仍将以量补价,预计未来净利息收入同比增速将在一季度 12.6%的基础上逐季回升。 债券投资收益高增对冲手续费收入低迷,非息收入同比仍增长 20%。受资本市场大跌影响,今年一季度新发基金募集规模同比降 70%,导致公司1Q22手续费及佣金净收入同比仅增长 1%,但公司代销的综合竞争力并没有受到挑战,公募基金代销市场份额预计仍在提升。其他非息收入方面,公司去年以来持续增配利率债,利率下行环境下债券投资收益表现较好,其他非息收入同比大增 32%,整体非息收入占比较去年同期提升 1.6pct 至 37.8%。 不良生成有所提升,但资产质量仍保持稳健,不良率、拨备覆盖率环比持平。基于宏观和经济环境变化,公司 1Q22关注率、不良净生成率环比均有所提高,关注率较年初上升 3bp,不良净生成率较去年全年上升 37bp至 1.08%。为此公司加大了贷款拨备计提和核销力度(都是去年同期的 2倍),不良率 0.77%环比持平、拨备覆盖率 524.8%基本持平;非信贷资产由于去年已经积攒了丰厚的拨备,因而今年一季度未计提,整体的拨备计提较去年同期增长 22.2%。 投资建议:虽然经济有周期、资本市场有波动,但公司各项业务市场份额始终在逐步提升,形成了多元化的利润中心,同时拨备早已十分扎实,能够有效抵御周期波动对业绩的影响,2016年以来净利润复合增速始终保持 在 20% 左 右 。 我 们 预 计 公 司 2022-2024年 净 利 润 增 速 分 别 为21.5%/22.1%/22.1%,目前股价对应 10x22PE/1.5x22PB,维持“买入”评级。 风险提示:经济超预期下滑、疫情再次反复、息差继续收窄、资产质量恶化。
宁波银行 银行和金融服务 2022-04-12 39.47 -- -- 39.67 0.51%
39.67 0.51%
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营收、净利润均快速增长。2021全年实现营业收入528亿元,同比增长28.4%,增速较前三季度基本持平;全年PPOP同比增长30.6%%;全年归母净利润195亿元,同比增长29.9%,全年归母净利润两年平均增长19.4%,较前三季度回升3.8个百分点.全年收入和净利润均保持高增长,业绩亮眼。2021年加权ROE16.6%,同比提升1.7个百分点。 资产增速明显高于行业平均水平,市占率不断提升。2021年总资产同比增长23.9%至2.02万亿元,增速比前期基本持平,明显高于行业整体水平。其中2021年网点数量增加约10%至463家,市场份额不断提升。其中存款同比增长13.8%至1.06万亿元,贷款同比增长25.4%至0.86万亿元;年末核心一级资本充足率10.16%,高于监管标准,在高ROE和资本充足的情况下,资产扩张能力充足。 日均净息差小幅降低,FVPL投资收益大幅增长。公司披露的全年日均净息差2.21%,同比降低9bps,主要是贷款收益率随行就市降低。不过公司有大量资产投向FVPL,在利率下行的情况下,这部分收入同比大幅增长33%,对收入增长贡献很大。 。理财业务推动手续费净收入大幅增长。2021年手续费净收入同比增长30.3%,增量规模为19亿元。其中表外理财业务收入增加13亿元,是手续费增长的主要原因。此外,财富管理业务仍然维持较好增长,年末AUM同比增长23%至6562亿元。 资产质量依然优异。测算的全年不良生成率同比基本持平于0.52%,资产质量依然优异。公司不良率小幅降低至0.77%,关注率比三季度小幅上升10bps至0.48%,由于该指标本身很低,因此有所波动属于正常现象;“信贷成本率/不良生成率”高达238%,拨备依然大幅超额计提,期末拨备覆盖率高达526%,比年初提升20个百分点,安全垫厚实,反哺利润的空间仍然很大。 投资建议:我们根据最新数据小幅调整盈利预测,预计2022-2024年归母净利润236/285/342亿元,同比增速20.9/20.5/20.0%;摊薄EPS为3.46/4.20/5.06元;当前股价对应PE为11.2/9.2/7.7x,PB为1.66/1.44/1.24x。公司成长性居上市银行前列,基本面依领先同业,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
宁波银行 银行和金融服务 2022-04-11 39.18 48.64 64.16% 39.71 1.35%
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事件:宁波银行公布2021年年报,2021年营收增速为28.37%,拨备前利润增速为30.65%,归母净利润增速为29.87%,业绩表现优异,我们点评如下: 宁波银行去年四季度净利润增速为38.63%,业绩增长的主要驱动因素包括规模扩张、非息收入增长、成本节约,而净息差同比收窄则对利润增长形成负向贡献。 净息差环比有所下行,同比收窄。经测算,去年四季度宁波银行单季净息差为2%,环比、同比均下降22bp,拖累净利息收入增速。 ①资产端方面,去年四季度末总资产同比增速达到23.9%,较2021年三季度末增速提升0.17pc,规模扩张进一步提速。去年四季度新增资产主要投向金融投资类资产,预计一方面去年四季度地方政府专项债发行加快,优质资产供给增加;另一方面,去年12月央行下调存款准备金率,利率趋于下行,宁波银行加大了债券资产配置力度。 去年四季度新增贷款占新增总资产比例仅为24%,明显低于往年同期,贷款主要投向一般对公信贷,零售信贷投放偏少,预计主要支持普惠小微业务发展,信贷资源向零售公司业务倾斜,个人业务重心逐步聚焦财富管理。 而从收益率来看,在支持实体经济发展的背景下,利率呈现下降趋势,叠加去年四季度新增资产往收益相对偏低的金融资产投资、一般对公信贷倾斜,最终预计去年四季度生息资产收益率环比有所下降。 ②负债端方面,去年新增负债主要依靠传统同业负债、应付债券里的同业存单增长所驱动,主要是受季节性因素影响,宁波银行每年存款增长的旺季集中在一季度,而到下半年,负债增长主要依靠主动负债工具,这与过去几年四季度的新增负债结构基本一致。 从存款内部结构来看,企业存款增长势头较好,优于往年同期,并且企业存款成本相对偏低,对节约存款成本支出起到推动作用。但由于去年下半年个人存款付息率出现较大幅度的上升,并且新增负债主要集中在高成本的同业资金,预计去年四季度宁波银行负债成本趋于上行。 ③综合来看,资产端收益率下行、叠加负债成本上升,最终导致去年四季度宁波银行净息差环比下降,由于2020年四季度的高基数效应,净息差同比也明显收窄,从而在生息资产加速扩张的背景下, 拖累净利息收入增速。 中收增长靓丽。去年四季度,宁波银行手续费及佣金净收入增速达到158.2%,较21Q3增速提升约141pc,成为支撑营收增速的重要驱动因素。 ①从手续费收入端来看,宁波银行中收以代理业务收入为主,占比在80%以上,受益于基金、保险等代销类产品对AUM贡献比例不断提升,财富管理相关收入去年下半年实现快速增长,成为中收快速增长的主要原因。 ②从手续费的支出端来看,与财富管理相关的营销费用集中在去年上半年支出,下年年相关支出增速明显放缓。 ③展望未来,宁波银行财富管理业务经过近几年的发展已具备较好的基础,并且近些年持续加大对财富管理条线人员配置,产能还有待释放,随着大财富体系的持续完善,收入贡献将进一步显现。 由于高基数效应,21Q4其他非息净收入增速略有放缓。去年四季度,宁波银行其他非息净收入增速为11%,较21Q3增速下行,主要是因为2020年二季度之后利率快速上升,宁波银行金融市场业务相关收益集中在当年四季度兑现,导致其他非息净收入在2020年二季度、三季度明显偏低,而2020年四季度收益较多。 2021年,宁波银行将金融市场投资相关收益兑现时点在各季度之间均衡摆布,最终导致2021Q2、Q3增速偏高,到去年四季度收入增速有所回落。从全年视角看,其他非息净收入仍实现71%的增长。 21Q4成本收入比同比下降。去年四季度,宁波银行成本收入比为42.53%,同比下降4.07pc,主要是因为2020年公司为强化大零售战略实施,员工队伍持续壮大,员工费用增长较快;而2021年员工增长放缓,公司重心往产能提升方面聚焦,最终驱动2021年员工费用增速同比明显下降。 在营收增速提升,成本收入比同比下降的基础上,宁波银行去年四季度实现拨备前利润同比增长37.6%,较21Q3增速进一步提升。 资产质量优异。去年四季度末,宁波银行不良率环比下降1bp至0.77%,处于行业较低水平,拨备覆盖率环比提升10pc至525.5%,抵御风险能力较强。 还原核销转出之后的不良净生成率自去年二季度以来呈现上升趋势,关注率去年四季度末也小幅上行,预计主要是受疫情影响,部分零售客户、小微客户现金流紧张,新生成不良、关注类贷款略有增加,公司去年四季度加大了核销处置力度。 2016年以来,宏观经济虽然偶有经济下行压力,但宁波银行资产质量波动小、保持优异水平的能力,凸显了其抗周期波动的能力。 展望2022年,在前期人员、网点快速增长的基础上,宁波银行有 望实现规模快速扩张,叠加长三角区域信贷“供需两旺”,其资产增速预计处于行业领先水平。同时非息收入在财富管理、金融市场代客交易等支撑下,将实现稳健增长,全年业绩增速预计较优。 中长期看,宁波银行是实现高质量扩张、优秀银行典范,其核心竞争力体现为管理体制优秀、区位优势突出、业务模式清晰,ROE将保持稳定且具备较好的成长性,理应享有估值溢价。 投资建议:我们预计公司2022年营收增速为20.74%、净利润增速为20.1%,6个月目标价为49.38元,相当于2021年2.4PB。 风险提示:异地分行下设机构进展不及预期;财富管理转型进度不及预期;突发事件扰乱经济复苏节奏。
宁波银行 银行和金融服务 2022-04-11 39.18 48.58 63.96% 39.71 1.35%
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报告导读营收利润双高,私行成效喜人,拨备持续增厚。 投资要点业绩概览宁波银行2021年报:归母净利润同比+29.9%,增速环比+2.9pc;营收同比+28.4%,增速环比基本持平;ROE 16.6%,同比+1.7pc;ROA 1.07%,同比+5bp;不良率0.77%,环比-1bp,拨备覆盖率526%,环比+10pc。 营收利润双高宁波银行2021年归母净利润同比增29.9%,增速环比提升2.9pc;营收同比增28.4%,营收增速为已披露业绩银行中最高。展望未来,财富管理战略推进和经济区位优势,将继续支撑宁波银行盈利增长。 盈利主要驱动因素:①拨备拖累消减,21A 资产减值损失同比+42.8%,增速环比-1.6pc。②成本收入比改善,21A 成本收入比为37%,同比-1pc。③规模增速提升,21年末总资产同比增23.9%,增速环比+0.2pc。 盈利主要拖累因素:净息差收窄,21Q4净息差(期初期末)环比-15bp 至1.71%,归因付息负债成本率增加。资产端,21Q4生息资产收益率环比-1bp 至3.79%,归因贷款占比下降,21Q4贷款环比+3.1%,增速较总资产慢2.5pc。负债端,21Q4付息负债成本率环比+16bp 至2.33%,归因存款占比下降,存款活期化程度下降。21Q4存款环比+0.5pc,增速较负债总额慢4.7pc;21Q4活期存款占比较21Q2-5pc 至41%,主要是21Q4企业活期存款占比较21Q2-4pc 至34%。 私行成效喜人宁波银行持续构筑财富管理护城河,配置较多财富管理条线人员,引入头部基金公司打造财富开放平台,财富管理业务成效显现。从收入来看,宁波银行21A中收同比+30%,增速较21Q1-3大幅提升24pc,主要得益于代理类业务增速大幅提升,21A 宁波银行代理类业务收入增速较21H1+20pc 至33%;从规模来看,21年宁波银行零售AUM 同比+23%,保持较高增速。值得注意的是,21年末宁波银行私行AUM 同比高增53%,增速较21H1提升3.4pc,私行客户同比增+70%,增速较21H1+7pc,私行业务快速发展。 拨备持续增厚不良方面,宁波银行21Q4不良率环比-1bp 至0.77%,关注率环比+10bp 至0.48%,逾期率较21H1末-8bp 至0.76%。关注率小幅波动,判断归因经济承压下零售不良生成压力小幅抬升,其他指标仍处在上市行优异水平。拨备方面,宁波银行21Q4拨备覆盖率在高位水平上环比+10pc 至526%,连续4个季度上升。展望未来,充足的拨备为盈利释放打下基础。 盈利预测及估值预计2022-2024年宁波银行归母净利润同比增长20.3%/21.3%/21.8%,对应BPS23.41/26.95/31.27元。维持目标价49.32元,对应2022年2.11倍PB。现价对应2022年PB1.66倍,现价空间27%,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
宁波银行 银行和金融服务 2022-04-11 39.18 -- -- 39.71 1.35%
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事件:4月7日,宁波银行发布2021年年度报告,2021年实现营业收入527.74亿,同比增长28.4%;实现归母净利润195.46亿元,同比增长29.9%。加权平均净资产收益率16.63%,同比提升1.73个百分点。 点评:打造多元化利润中心,营收盈利增速维持较高水平宁波银行致力于打造多元化的利润中心,目前在银行板块已形成了公司银行、零售公司、财富管理、私人银行、个人信贷、远程银行、信用卡、投资银行、资产托管、票据业务、金融市场、资产管理12个利润中心,子公司方面形成了永赢基金、永赢租赁、宁银理财3个利润中心。公司盈利构成中,大零售及轻资本业务盈利占比不断提升,截至2021年末,非息收入在营收中占比38.04%,其中手续费及佣金收入占比15.66%。 2021年营收、拨备前净利润、归母净利润同比增速分别为28.4%、30.7%、29.9%,增速较1-3Q分别变动-0.1pct、2.0pct、2.9pct,营收增速季环比维持高位稳定,盈利增速自2020年末以来逐季提升。净利润同比增速拆分来看,规模扩张及非息收入的正向贡献进一步强化,净息差负向拖累较1-3Q21有所扩大,营业费用、拨备负向拖累有所收窄。 资产端维持强劲扩张态势,净利息收入同比增长17.4%宁波银行深耕江浙等优质地区,区域经济活力强、信贷需求旺盛。2021年净利息收入同比增长17.4%至326.97亿元,主要受益资产端规模快速增长。 资产端增长动能强劲,信贷占比维持在4444%左右。2021年末,宁波银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为23.9%、25.7%、25.4%,增速较3Q末分别变动0.2pct、0.9pct、-2.2pct。2021年末,贷款占生息资产的43.7%,2021年以来占比基本稳于44%左右。2021年末,个人、对公贷款分别同比增长27.3%、25.6%,季环比变动-12.3pct、2.8pct。全年新增贷款1749.94亿元,对公与零售比例大致为9:7;其中,4Q新增贷款262.98亿元,对公与零售比例大致2:1。截至2021年末,对公信贷主要投向租赁和商务服务业(占比17.03%)、制造业(占比15.92%)、商业贸易业(9.64%),对公客户90%以上为小微和民营企业。 存款维持平稳增长。2021年末,宁波银行总负债、计息负债、存款同比增速分别为23.7%、25.8%、13.8%,增速季环比变动-0.7pct、0.3pct、0.7pct。应付债券同比高增(YoY+104.0%),存款占计息负债比重季环比下降3.0pct至59.7%。 净息差季环比收窄88bp至22.21%。宁波银行2021年净息差2.21%,季环比下降8bp,同比下降9bp。生息资产收益率同比下降9bp至4.59%,主要受贷款收益率下行拖累;计息负债成本率同比微降1bp至2.13%,其中,存款成本率同比下降3bp至1.83%,宁波银行通过加强利率研判、存款分类管理、考核引导等方式推动存款成本下行。根据年报披露,宁波银行预判2022年净息差将持续承压,公司将通过优化资产结构、提升风险定价能力、加强负债成本管控等举措加以应对,力争息差保持与2021年持平。非息收入同比高增51.55%,财富管理业务转型提升代理业务收入贡献宁波银行2021年非息收入同比增长51.5%至200.77亿,非息收入在营收中占比38.04%。其中,手续费及佣金净收入同比增长30.3%至82.62亿元,净其他非息收入同比大幅增长71.0%至118.15亿元。 手续费及佣金收入增长主要受代理类业务高增提振,2021年代理类业务实现收入78.39亿元,同比多增19.49亿元,YoY+33.09%。宁波银行2018年起积极推进财富业务转型,围绕大类资产配置,在产品体系上逐渐形成了现金、固收、混合、保障、权益与挂钩全品类产品线,基金、保险等代销类产品贡献比例不断提升。同时,私人银行加快起步(2021年私人银行客户数同比增长70%至近1.30万户,私行AUM同比增长53%至1464亿元),进一步夯实了大财富的基础。 不良贷款率季环比下降,拨备覆盖率升至525.52%宁波银行以“控制风险就是减少成本”为理念,扎实落地各项风险管理要求。截至2021年末,不良率季环比微降1bp至0.77%,自2018年末以来持续稳于0.8%下方,为上市银行较低水平。不良相关指标方面,关注率季环比提升10bp至0.48%,但关注类贷款及逾期90天以上贷款的占比分别较上年末下降0.02pct、0.12pct至0.48%、0.54%。拨备覆盖率季环比提升10.22pct至525.52%,拨备厚度持续居于行业领先水平。 有序推进资本补充,整体资本充足率稳中有升2021年,宁波银行配股募集资金近119亿元,并发行95亿元二级资本债,资本得以有效补充。截至2021年末,宁波银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.16%、11.29%、15.44%,季环比分别提升0.77pct、0.71pct、0.52pct。 盈利预测、估值与评级。宁波银行持续实施“大银行做不好,小银行做不了”的经营策略,近年来营收及盈利增速强势,公司深耕江浙沪等优质经营区域,并具有较为完善的公司治理结构。资本补充计划有序推进,进一步夯实未来资产端增长动能。结合2021年经营情况,上调2022-23年EPS预测为3.62元(上调+0.8%)/4.37元(上调+2.1%),新增2024年EPS预测为5.21元,维持“买入”评级。 风险提示:如果疫情对长三角的经济影响超预期,可能拖累公司有效信贷需求。
宁波银行 银行和金融服务 2022-04-11 39.18 -- -- 39.71 1.35%
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事件:4月 7日,公司发布 2021年年报,营业收入 527.7亿元,YoY+28.4%,归母净利润 195.5亿元,YoY+29.9%;净息差 2.21%;不良贷款率 0.77%,拨备覆盖率 525.5%。 业绩高增,非息收入亮眼。营收增速拆分看,2021年公司净利息收入较稳健,非利息收入 YoY+51.5%,其中净手续费收入 YoY+30.3%,主要为代理业务收入增长所致,反映了公司的财富管理布局实现了在业绩上的加速释放。单季看,营收、利润同比增速仍保持高位,其他非息收入受一定周期性波动影响,而净利息收入、中收环比增速则显著上行。 扩张强劲,增速回升。2021年公司平均生息资产 YoY+21.9%,增速环比+4.0pct,其中贷款同比增速领先生息资产 5.2pct,反映区域旺盛融资需求。拆分来看,贷款和金融投资贡献主要增量。扩张速度回升对业绩拉动作用明显,对净利润增速贡献 22.9pct。 单季净息略降,不改企稳之势。全年看,公司净息差较 21H1收窄 12BP,主要受资产端收益率下降 10BP 影响。单季看,21Q3以来净息差已边际企稳,21Q4受到个人定存成本上升扰动。随着个人定存成本回归常态,以及财富管理发展带来的低成本负债沉淀,公司计息负债成本率有望逐渐回落,支撑净息差企稳趋势。 资产质量保持优异。截至 2021年底,公司不良率 0.77%,较 21Q3下降1BP,继续保持优异水平。从先行指标看,公司资产质量向好趋势不变。拨备覆盖率高位继续提升,为历史最好水平,为后续反哺利润预留充足空间。 投资建议:扩张强劲,息差企稳,报表干净业绩高增,非息收入亮眼;扩张速度回升,且向信贷回归,净息差已企稳;资产质量延续优异,拨备高位再提升。预计 22-24年 EPS 分别为 3.77元、4.52元和5.55元,2022年 4月 7日收盘价对应 1.7倍 22年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下滑;财富管理业务发展不及预期;信用风险暴露。
宁波银行 银行和金融服务 2022-04-11 39.18 -- -- 39.71 1.35%
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事件概述宁波银行发布年报:2021年实现营业收入527.7亿元(+28.37%,YoY),营业利润204.8亿元(+24.11%,YoY),归母净利润195.46亿元(+29.87%,YoY);2021年末总资产2.02万亿元(+23.90%,YoY;+5.66%,QoQ),存款1.05万亿元(+13.80%,YoY;+0.47%,QoQ),贷款8627.09亿元(+25.45%,YoY;+3.14%,QoQ)。零售AUM 6562亿元(+23%,YoY)。净息差2.21%(-9bp,YoY);不良率0.77%(-1bp,QoQ),拨备覆盖率525.52%(+10.22pct,QoQ);年化ROE16.63%(+1.73pct,YoY)。拟派现0.5元/股,披露分红率17.57%。 分析判断: 非息高增业绩强劲,财富业务发展迅猛宁波银行2021年业绩延续高成长性,实现营收、PPOP 增速分别为+28.4%/+30.5%,较2020年明显提升,且环比前三季度稳中有升,Q4单季分别同比+28.1%/+37.9%。靓丽的营收表现得益于多元利润中心建设培育多业务增长点,一方面利息净收入同比+17.4%,且四季度资产扩表速度稳中有升下,单季利息净收入增速较Q3回升5pct 至16%;另一方面手续费净收入和其他非佣金交易收入贡献了+30%/+71%的高增速,且低基数下单季佣金净收入增速超150%,主要来自占中收八成以上的代理类业务中收全年同比+33%。相应的财富管理业务发展迅猛,公司通过引入头部合作机构+上线财富开放平台、完善资产配置体系,协会披露的非货基保有规模870亿居城商行首位,公司2021年实现零售AUM 增长23%,其中私行客户数同比高增70%达到1.3万人,对应AUM 增幅53%,财富管理体系的搭建和完善将成为中长期业绩发展的新引擎。 虽然公司2021年减值计提同比多增43%,但是有强劲的营收端牵引,同时成本收入比也较2020年高位回落,叠加加码政府债投放增厚税收抵扣下,所得税同比-36.6%,总体加快利润释放,全年归母净利润同比+30%。其中Q4单季净利增速还有小幅提升,主要是减值计提多增的幅度边际收敛。业绩快增下的ROE 同比提升1.73pct至16.6%的较高水平。 资产规模再上台阶,配股完成保障高成长性2021年公司资产总额同比+23.9%至2.02万亿元,首次突破两万亿元,规模迈上新台阶。贷款、投资资产、同业资产分别同比+25.4%/+24.6%/+105.5%,Q4贷款投放节奏略放缓,但整体账面贷款占总资产的比例较年初提升0.5pct 至41.3%。贷款结构来看,对公和零售贷款分别+25.6%/+27.3%,票据仅增15.9%,边际节奏上看,2021年对公贷款投放速度提升,且四季度贷款增量的七成投向对公,票据规模还环比压降,受益于区域经济修复下的融资需求较为旺盛,也反映公司较强的资产获取能力。经过2020年团队大幅扩增,目前宁波银行共设小微服务团队320个,总人数2774人,相应的普惠小微贷款增速达到35%。零售贷款继续全线发力,消费贷、经营贷、按揭分别同比+27.3%/+23.2%/+26.6%,但按揭增速较前两年的高增回归平稳,下半年经营贷规模还有小幅压降,或由于小微企业主信贷需求受经济和疫情冲击的影响。此外,投资资产快增则主要是增配了以国债为主的债权资产,同比增幅47%。 负债端由主动负债拉动,存款、债券、同业负债分别同比+13.8%/+21.6%/+19.9%,揽储有一定压力,包括对公活期和个人定期存款全年规模压降,且下半年对公和个人活期存款规模均明显回落。 所以尽管存款成本率全年同比降 3BP 至 1.83%优于可比同,增业但配主动负债支撑资产投放下,整体付息成本率同比仅降1BP,我们测算的付息成本率年内整体上行;贷款增配小微让利实体下,收益率回落较多,是拖累息差下行的主要因素,但资产结构优化形成对冲。整体净息差全年同比降9BP 至2.21%,较前三季度降8BP。年报展望2022年表示“力保净利息收益率和2021年持平”,资产端收益率预计继续下行的情况下,抓手包括推进零售战略、提升风险定价,以及负债端加强核心负债、归集结算存款等。 资产质量无忧,高拨备高安全边际作为资产质量第一梯队的银行,宁波银行2021年末不良率0.77%,环比再降2BP。对公不良率已压降至0.47%,其中房地产行业贷款规模小且不良率降至0.93%;主要是个贷不良率有上浮,较年初和中期分别提升35BP、18BP 至1.24%。先行指标中,关注类占比仅0.48%,虽然较Q3走高10BP,但仍低于上年末,且绝对水平低;年末逾期率仅0.76%,环比中期降低8BP。从认定角度看,年末逾期90+/不良仅71%,逾期/不良首次降至98.5%,在中期小幅上浮后均再度回落,不良认定更加审慎。我们测算加回核销的不良生成率全年仅0.72%,较2020年再降7BP,下半年核销计提力度加大下生成率环比略有提升。 年末拨贷比和拨覆率高达4.03%、525.52%,分别环比持平Q3和提升10pct。全年减值计提同比多提,主要是增提了债券类投资减值,贷款信用成本率同比还有小幅压降。 投资建议宁波银行作为区域城商行标杆,业绩如期高增,一方面财富管理商业模式成型下,带动代理类中收大幅增长,未来多元利润中心建设对营收的贡献将持续显现;另一方面区域优势赋能,资产端投放有力,叠加优化结构,保障收息业务稳定,配股的完成进一步充实核心资本,也将支撑未来的高成长性。资产质量方面,低不良高拨备,风险抵补能力强。公司目前管理层调整落地,财富战略成效兑现,将进一步催化估值修复空间。 鉴于年报业绩表现,我们小幅调整公司22-24年营收556/659/-亿元的预测至605/704/820亿元,22-24年归母净利润204/247/-亿元的预测至235/283/341亿元,对应增速为20.1%/20.4%/20.6%;22-24年EPS3.26/3.99/-元的预测至3.44/4.17/5.05元,对应2022年4月7日38.75元/股收盘价,PB 分别为1.67/1.46/1.26倍,维持公司“买入”评级。 风险提示1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名