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宁波银行 银行和金融服务 2021-11-23 36.96 47.28 22.74% 39.38 6.55% -- 39.38 6.55% -- 详细
历时近10月,宁波银行配股终落地11月18日公司发布配股发行公告,配股总数60.08亿股,配股价19.97元/股,募集资金总额不超过120亿元。11月23日为配股股权登记日,11月24日至12月1日为配股缴款及网清算期间,发行结果于12月1日收盘后公布。此次配股从今年1月22日公布预案到现在,历时9个半月终落地。 补充资本弹药,助力资产扩张公司地处长三角富庶地区,区域民营经济发达,经商环境浓厚。今年在疫情影响下,公司信贷需求仍然较为旺盛,资产同比增速逐季提升。今年三季度末公司贷款同比增速较二季度末提升0.76pct至27.64%,保持较快的资产扩张速度。但同时过快的资产扩张也造成资本的损耗,截至三季度末公司核心一级资本充足率9.39%,在上市银行中也处于中后位置。此次宁波银行配股募资达120亿元,静态测算可提升公司核心一级资本充足率0.96pct至10.35%,公司资产扩张空间进一步打开。 更应关注公司配股后的扩张配股给予了原股东以低价配置公司股份的机会,长期来看对原股东权益的摊薄效应较小,我们更应该关注配股完成后公司资产扩张空间的进一步打开。回顾公司历次再融资,每次完成后都是配置的较好时间点。 以宁波银行最近一次定增为例,其于2017年4月26日发布定增预案,后经历多次修订,于2020年5月11日公布定增发行情况,定增新股于5月15日上市流通。其后1个月/3个月/6个月公司股价上涨4.29%/42.04%/35.29%,明显优于银行指数的-0.10%/16.07%/8.83%。 2020年宁波银行在完成定增后,资本得到补充,有力地支撑其信贷投放维持高增速,2020年二/三/四季末公司发放贷款同比增速均维持在30%以上。 这也是公司基本面得以巩固,股价企稳回升的核心要素。因此我们预计这次配股完成后亦或如此,我们看好后续公司基本面和估值的改善。 投资建议:区域城商行龙头,高业绩支撑高估值公司作为区域城商行龙头,今年二季度以来业绩呈现出加速释放态势,前三季度归母净利润同比增速较上半年继续提升5.57pct至26.94%,同比增速位居上市银行第4位。近年来公司推进盈利来源多元化,大零售及轻资本业务盈利占比不断提升,为业绩可持续高增长打下坚实基础。公司盈利能力强,资产质量优异,当前股价对应2021年PB为1.88x。公司有资本,有较大的资产配置空间,更有较强的风控能力,我们看好其业务发展空间和利润释放前景。维持目标价49.45元不变,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济疲弱,信贷需求不足,信用风险波动,公司零售转型不及预期
宁波银行 银行和金融服务 2021-11-22 36.21 -- -- 39.38 8.75% -- 39.38 8.75% -- 详细
事件: 11月 18日宁波银行配股正式落地,关键信息如下: 1) 配股定价: 10股配 1股,配股价 19.97元/股,相当于仅以 1.02x 的估值购入,建议积极参与; 2) 日程安排: 股权登记日为 11月 23日, 11月 24日-12月 1日停牌, 其中 11月 24日-11月 30日进行缴款, 12月 2日正式复牌; 3)配股后,测算股价将自然下降至 36.47, PB(LF)降至 1.86x, 或有望发生填权行情。 短期看: 市场已“准备多时”, 预计配股落地后对股价的波动将有限。 1) 本次配股摊薄比例较低,静态算 EPS 摊薄不到 10%, BVPS 略增厚 0.2%至 19.61, ROE 摊薄下降 1.7pc 至 15.54%,且后续业绩快速扩张可抵消部分摊薄的影响; 2) 本次配股 21年 1月即发布了预案,今年 7月即已获批,市场已消化了较长时间。 中长期:有效补充资本打开空间,未来高质量成长可期。 1)宁波银行正处于重要的战略发展期,过去 3年年均贷款增速高达 27.5%,而展望未来,宁波银行在零售公司、 财富管理、国际业务、各个子公司方面发展空间巨大,需要人力、物力、资本的投入。过去 2年,宁波银行已经在人员配备上战略性加大人员配置力度,员工共计增加了约 1万人至 2.3万,并已派往各分支行“前线”;业务上加强服务能力建设,如财富管理“产品货架”体系搭建、“五管加二宝”服务体系的完善等; 而本次再融资将进一步带来资本补充,将更好地帮助公司整体、 12个利润中心及 3大子公司“补充弹药” 。在此基础上,宁波银行 6月还发布公告将对外股权投资 50亿的 董事会授权,未来将更好地投资消费金融等非银公司,这些都将为未来快速 发展打下基础。 2)本次配股完成后宁波核心一级、一级、 资本充足率将提升 1pc 至 10.35%、11.54%、 15.88%,远高于监管要求 7.75%、 8.75%、 10.75%。 根据 21Q3数据,假设未来 3年 RWA 增速、分红比例分别保持在 21.4%、 21.9%, 利润增速保持在 20%(实际前三季度利润增速高达 27%),测算宁波银行仅通过内生补充不会触及监管红线,未来再融资节奏或将放缓。 每一次再融资落地后,宁波银行都能用更好的“高增长”回馈股东,看好配股落地后带来的投资机会。 1) 从历史上看, 宁波真正做到了“用好每一份资本” ,稳定地回报股东(ROE--边际资本回报保持在 18%左右),形成了“再融资后-业绩高增长-股价创新高”的良性反馈。 2) 今年, 因市场对房地产城投担心(宁波基本不受影响)+配股扰动,目前宁波银行 22PB 仅 1.66x(考虑配股后为 1.59x) , 积极看好配股后带来的投资机会。 投资建议: 宁波银行管理体制市场化程度高,基本面在城商行中较优,一直保持着“高成长、高 ROE、 优质资产质量”, 2008年以来其不良率从未超过 1%,真正实现了“穿越周期”。 在现有的成长性基础上, 未来财富管理、国际业务、金融市场等中间业务发展空间大,本次配股落地直接补充核心一级资本,进一步打开未来增长空间。考虑配股后,2021/2022/2023年其 BVPS分别 19.97/22.98/26.76,对应 2021-2023年 PB 为 1.83x、 1.59x、 1.36x持续推荐,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下滑,再融资不及预期,金融监管力度超预期。
宁波银行 银行和金融服务 2021-11-05 36.61 47.33 22.87% 40.36 5.41%
39.38 7.57% -- 详细
宁波银行发布2021年三季报:前三季度实现营收388.78亿元,同比增长28.48%;实现归母净利润143.07亿元,同比增长26.94%。 1.净利息收入维持高增长全年来看,前三季度息差与去年全年基本相当,且趋稳趋势已现,因此我们认为息差不会对今年的净利息收入增长形成压力,在生息资产规模持续维持高增速的趋势下,预测全年的净利息收入增速将维持20%左右的水平。 2.非息收入大增主要来自其他非息收入的贡献宁波银行今年以来手续费及佣金支出增速显著提高,我们判断其在中间业务领域不断加大投入、拓展力度,预计未来中间业务将不断扩展,看好将来中收的提速增长。 3.资产质量优异,不良率为2013年以来最低水平前三季度,宁波银行不良贷款率环比下降1bp至0.78%,该数据为2013年以来最低水平,维持上市银行最优。关注类贷款占比也在0.38%的极低水平。宁波银行深耕长三角地区,预计优秀的资产质量将继续保持。 拨备方面,拨备覆盖率较上半年环比继续上升5.17pct至515.3%,稳居上市银行第一梯队。 投资建议:宁波银行深耕长三角地区,区域高速发展的经济和旺盛的融资需求为宁波银行的业绩增长提供了强劲的动力;同时,区域较低的风险为宁波银行的资产质量提供了坚实的基础。因此,宁波银行在拨备不断增厚的情况下实现了业绩的高速增长,未来,随着财富管理业务的进一步推动,看好其业绩增长的持续性。预测2021-2023年EPS是3.23/3.84/4.40元,当前股价对应2021-2023年PB为1.85X/1.61X/1.40X,给予公司2.4倍PB目标估值,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,银行不良风险爆发;国内外疫情超预期反弹。
宁波银行 银行和金融服务 2021-11-01 37.28 47.21 22.56% 40.36 3.49%
39.38 5.63% -- 详细
宁波银行2021年第三季度净利润增长主要依靠规模持续扩张、非息收入增长、税收优惠所驱动,而净息差同比收窄、拨备计提力度加大则对业绩增长形成负面贡献。整体来看,宁波银行三季报表现非常优异,超出预期。 1.净息差环比改善,好于预期。经测算,宁波银行Q3单季度净息差为2.22%,环比提升9bp,预计主要受益于资产端结构优化,生息资产收益率下行幅度趋缓;同时,负债端同业利率下行,负债成本略有下降。由于去年Q3基数较高,净息差同比下降23bp,对净利息收入增速形成拖累。 2.为三季度非息收入增速为104.9%,环比明显提升,成为支撑营收的重要因素。 其中,Q3手续费及佣金净收入增速为17.4%,较Q2增速提升21.4pc,主要是收入端增速加快所致,预计受益于财富管理业务较快发展、理财业务回暖,相关收入增加。三季度其他非息净收入增速为348.9%,较Q2增速提升93pc,预计主要受益于利率下行,债券投资相关收益增加。 3.在营收保持较快增长、成本收入比基本平稳的背景下,宁波银行三季度拨备前利润达到36.5%的增速,是银行中优质成长股。 4.资产质量持续保持优异状态。在不良贷款净生成率保持较低的背景下,宁波银行仍加大拨备计提力度,前瞻性应对未来可能发生的风险,在Q3营收、拨备前利润增速维持较快增长的情况下,Q3净利润增速较Q2明显上升。 投资建议:我们预计公司2021年营收增速为23.89%、净利润增速为25.91%,6个月目标价为49.38元,相当于2021年2.5PB。 风险提示:异地分行下设机构进展不及预期;财富管理转型进度不及预期;突发事件扰乱经济复苏节奏
宁波银行 银行和金融服务 2021-08-20 36.55 -- -- 36.83 0.77%
40.36 10.42%
详细
2021年 8月 14日,宁波银行发布 2021年半年度报告。 投资要点: 拨备前利润同比增长 24.7%,归母净利润同比增长 21.4%:收入端,利息净收入同比增长 21.91%,手续费净收入同比下滑 0.68%。拨备端,非信贷资产拨备计提力度进一步加大。 二季度单季净息差环比下行:生息资产端收益率的环比下行是主因。 付息负债端,存款成本有所上升。从存款的增长看,公司客户较年初增加 1186.21亿元,增长 12.82%;客户存款占总负债的比重为 61.24%。 对公客户存款余额 8192.21亿元,较年初增长 13.18%;对私客户存款余额 2245.74亿元,较年初增长 11.52%。存款受益于财富管理业务的发展,增长相对较好。 财富管理业务和私行业务实现较快增长:个人客户 AUM 总量 6095亿元,较年初增加 755亿元,其中储蓄存款 2246亿元,较年初增加 232亿元; 基金保有量 1009亿元,较年初新增 241亿元。私人银行客户 11209户,较年初增加 3592户;私人银行客户 AUM 总量 1288亿元,较年初增加332亿元,户均总资产 1149万元。 盈利预测与投资建议:公司配股方案于 7月获得审核通过,未来资本补充有助于公司规模的进一步扩张。财富管理业务也在稳步推进中。维持 2021/22/23年 EPS 预测 2.94元/3.44元/4.04元,按照宁波银行 A股 8月 17日收盘价 34.96元,对应 2021年 1.78倍 PB,维持增持评级。 风险因素:受新冠疫情影响,全球经济恢复不及预期,导致银行资产大幅波动。
宁波银行 银行和金融服务 2021-08-19 35.19 -- -- 36.83 4.66%
40.36 14.69%
详细
事件 公司发布了2021 年半年报。 营收与净利维持两位数高增,业绩表现持续靓丽 2021H1,公司实现营业收入250.19 亿元,同比增长25.21%,归母净利润95.19 亿元,同比增长21.09%;ROE(加权平均)17.49%,同比提升0.02 个百分点;稀释EPS 1.58元,同比增长16.18%。受利息净收入高增和非息收入改善的推动,公司业绩表现持续靓丽。 NIM 走阔,资产结构优化,负债端成本优势增强 2020H1,公司实现利息净收入159.83 亿元,同比增长21.91%,保持高速增长;净息差2.33%,同比提升8P,主要受益于负债端成本压降的影响。资产端信贷力度加大,个人贷款增长靓丽,信贷结构优化。2021H1,公司一般贷款平均余额7405.94亿元,同比增长26.89%,占生息资产比重53.98%,、同比提升3.85 个百分点。其中,对公贷款平均余额4545.77 亿元,同比增长14.91%;个人贷款平均余额2861.68 亿元,同比增长52.11%,占一般贷款比重38.62%,同比提升6.4 个百分点。负债端存款规模和活期占比均有增加,成本率下降幅度较大。2021H1,公司的存款平均余额1.02 万亿元,同比增长8.24%;活期存款平均余额4534.35,占存款比重44.52%,同比提升0.45 个百分点;存款平均成本率为1.82%,同比下降13BP,带动计息负债成本率大幅降低,成本优势增强。 非息收入高增,财富管理相关业务贡献8 成以上中收 2021H1,公司实现非利息净收入90.36 亿元,同比增长31.53%。其中,中间业务手续费及佣金净收入33.74 亿元,同比减少0.68%,主要受到手续费和佣金支出增长较快的影响。财富管理业务持续发力,代理类和托管类业务表现稳健,两项业务收入同比分别增长13.21%和39.77%,占全部手续费及佣金收入比重达87.16%。受投资收益增加和汇兑损益改善影响,其他非息收入高增,带动非息收入增速回升。2021H1,公司其他非息收入56.62 亿元,同比增长63.03%;其中,投资收益51.16 亿元,同比增长43.83%,主要来自贵金属业务投资收益的增加;公允价值变动损益7.25 亿元,同比减少35.21%;汇兑损益-3.10 亿元,亏损幅度较去年同期的-12.54 亿元明显收窄。 资产质量优异,拨备覆盖率维持同业领先水平 截至2021 年6 月末,公司不良率为0.79%,与上年末持平,在上市银行中保持较低水平;关注类贷款占比0.39%,较上年末减少0.11 个百分点。拨备覆盖率持续优于同业,风险抵补能力强劲。截至2021 年6 月末,公司拨备覆盖率为510.13%,较上年末提升4.54 个百分点,依旧维持同业领先水平。 投资建议 公司深耕长三角经济发达地区,聚焦大零售和轻资本业务拓展,业务品质优异,盈利能力位居行业前列。净息差回升,信贷投放加大,零售贷款占比上升,消费信贷贡献度高,结构优异。负债端活期存款占比提升,客户黏性提升,成本优势增强;公司致力于打造多元化的利润中心,财富管理业务发展较快,贡献度提升,有助增厚盈利水平。我们看好公司未来发展前景,结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2021-2023 年BVPS 20.08/23.02/27.01 元,对应2021-2023 年PB 1.79X/1.56X/1.33X。 风险提示 宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。
宁波银行 银行和金融服务 2021-08-18 34.80 -- -- 37.77 8.53%
40.36 15.98%
详细
事件:宁波银行发布2021半年报,实现营业收入250.2亿,同比增长25.2%,实现归母净利润95.2亿,同比增长21.4%。 营收、拨备前利润增连续三个季度走高,风险显著改善下仍审慎多提拨备,但依然难掩利润高增长。 (1)公司营收增速自4Q20以来逐季回升,3Q20-2Q21分别增长9.8%/13.9%/21.8%/29.3%,除了规模始终保持在20%左右的同比高增长以外,息差回升、债券投资回暖是主要因素。1H21净息差同比提高8bp,主要得益于公司大零售战略、财富管理转型下,生息资产中贷款占比、贷款中零售占比提升对冲了生息资产收益率的下滑,同时负债成本降幅显著;1H21非息收入同比大增31.5%,一是去年同期债券熊市下的低基数,二是今年二季度市场利率下行带来债券投资收益回暖。 (2)利润高增长不是来自去年低基数(1H20同比增长14.6%),也不是由于拨备反哺利润(1H21拨备计提同比仍增长36.7%),而是业务驱动下的盈利高增长。公司关注类贷款占比已降至0.39%的极低水平,不良净生成率连续两个季度回落,但贷款减值计提仍同比增长18.2%,在二季度基本没有贷款核销的情况下拨备覆盖率继续提升至510%,表外也延续了较大的减值计提力度,出清潜在表外风险。在加大拨备计提后,公司1H21净利润增速依然超过了20%,体现出强大的盈利能力。 财富管理继续高歌猛进,私行客户、AUM 增速创近年新高,带来中收增长的同时有效降低了存款成本。 (1)自从2019年公司加大财富管理业务投入后,过去两年私行客户数和AUM 增速均超过40%,公司去年个人银行条线员工增加3000人,随着理财经理培训到位、产能释放,今年私行获客进一步提速。1H21私行客户数/AUM 较年初年初增长47.2%/34.7%,带动财富客户数/零售AUM 较年初增长10.8%/14.1%。 (2)大财富管理手续费收入继续保持较快增长,联名信用卡费用支出较多导致手续费净收入同比持平。公司1H21代理业务收入同比增长13.2%,主要得益于代客理财、代销基金、代理保险等收入增长较快,其中理财相关手续费收入同比增长59%,基金保有量较年初增长31.4%至1009亿,占零售AUM 比例提高2.2pct 至16.6%;财富管理也带动了托管规模的提升,1H21托管业务规模/收入同比增长36.5%/39.8%,其中银行理财/公募基金托管分别增长24%/43%。手续费支出方面,由于公司加大了腾讯、京东等消费场景联名信用卡的推广营销,1H21手续费支出同比增长131%,虽然信用卡前期投入会导致中收短期承压,但后期单产提升、卡垫款增加能够为公司收入增长提供持续的后劲。 (3)财富管理同时也带来了低成本的零售活期存款沉淀,零售存款付息率较去年下降6bp。公司1H21日均零售存款较年初增长18.6%,高于全部存款增速11.7pct,尤其是零售活期存款增长显著,零售活期存款占比较年初上升1.7pct。 二季度息差虽然环比一季度高点回落,但同比、较去年依然逆势提升,大零售战略下公司资产负债两端仍有较大挖掘潜力。 (1)1H21净息差较1Q21高点回落22bp,资产端主要是定价下行,负债端主要是结构因素。测算2Q21生息资产收益率较1Q21高点环比下降20bp,推测二季度贷款定价较一季度进一步下行,与央行披露的新发放贷款利率趋势一致,1H21贷款收益率较2020年继续下降14bp;测算2Q21计息负债成本率环比提高15bp,主要是公司全年存款营销主要在一季度(1Q18、1Q19、1Q20存款环比增长15.6%/20.5%/12.1%),二季度后主要靠同业负债支撑规模增长,这导致公司单季度负债成本会由于结构摆布策略而呈现季节性的波动。 (2)1H21净息差同比/较去年仍然逆势提升8bp/3bp。资产端,虽然对公、零售贷款收益率较去年进一步下行(分别降16bp/47bp),但由于高收益零售贷款占比提升(日均规模占比较去年上升4.9pct),整体贷款收益率降幅仅14bp;同时由于贷款占生息资产比例提升(日均规模占比较去年提高2.8pct),使得生息资产收益率反而较去年高出1bp。负债端,五管二宝、财富管理持续带来低成本存款沉淀,1H21对公、零售存款付息率较去年分别下降7bp/6bp,带动整体存款成本、负债成本较去年均出现了4bp 的下降。 不良生成连续两个季度回落,不良率、拨备覆盖率继续保持上市银行最优水平,表外延续较大减值计提出清潜在风险。 (1)公司1H21不良净生成率环比进一步下降18bp 至0.50%,回到2019年以来最低水平。在二季度基本没有核销的情况下(2Q21仅核销1亿,1Q21为8.1亿),不良率环比仍持平于0.79%,拨备覆盖率环比稳步提升1.6pct 至510%,假如公司适当增加核销,账面不良率和拨备覆盖率表现将更加出色。 (2)1H21对公不良率较年初下降12bp,其中绝大多数行业不良率下降,仅住宿餐饮、居民服务、房地产不良率上升。住宿餐饮、居民服务业不良 率上升主要仍受到疫情反复的影响,但住宿餐饮、居民服务业占比极小,分别只占总贷款的0.18%和0.07%,对整体资产质量影响不大;房地产业不良率上升主要是房地产调控下部分房企风险有所暴露。零售不良率较年初上升17bp,推测主要是二季度核销力度较小所致,行业整体零售贷款不良生成率自去年三季度以来已经逐季回落。 (3)表外仍延续了较高的减值计提增厚广义拨备垫,继1Q21计提14.1亿表外减值后,2Q21又继续计提3.9亿,1H21表外减值计提已是去年全年的1.7倍,表外减值准备金额超过25亿。公司目前理财产品余额2831亿,其中净值型占比78.9%,这意味着非净值化理财的拨贷比已超过5%。 投资建议:宁波银行深耕长三角等中国经济最发达的地区,凭借市场化的体制机制和“大银行做不好,小银行做不了”的经营策略,市场份额不断提高,大零售和轻资本业务占比持续上升,资产质量、业绩表现穿越周期。 我们预计公司2021-2023年净利润增速分别为23.5%/21.0%/21.3%,对应13.3x21PE/1.81x21PB(考虑配股后),维持“买入”评级。 风险提示:经济下滑超预期、外贸企业资产质量恶化、新发放贷款利率继续下行、存款竞争激烈。
宁波银行 银行和金融服务 2021-08-17 35.94 47.15 22.40% 37.77 5.09%
40.36 12.30%
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宁波银行业绩表现强劲,私行业务高增,资产质量保持优异。 投资要点 业绩概览21H1宁波银行归母净利润同比+21.4%,增速环比+3.1pc;营收同比+25.2%,增速环比+3.4pc;ROE (年化)17.5%;ROA1.1%;不良率 0.79%,环比持平;关注率 0.39%,环比+3bp;拨备覆盖率 510%,环比+1.6pc。 核心观点 1、业绩表现强劲。21H1净利润同比+21%,增速环比+3pc,营收同比增长 25.2%,增速环比+3.4pc,得益于其他非息收入高增和免税效应突出。展望未来,大零售战略发力有望支撑业绩增长。具体来看:①非息收入高增。非息收入同比+32%,增速环比+24pc,归因债市牛市和 20Q2高基数效应消退下,21H1其他非息同比+63%,增速环比+53pc。中收同比-0.7%,归因积极拓展财富业务,代理支出同比+171%。②免税效应突出。21H1有效税率同比下降 2pc 至 3.3%,得益于免税资产占比提升,21H1政府债和基金投资较年初+21%,增速较总资产快 8pc。 2、息差环比下行。21H1净息差较 21Q1环比-22bp。①资产收益率下行。21H1资产端收益率(期初期末)环比-10bp,主要归因结构变化。21H1同业资产环比+44%,增速较总资产快 38pc。贷款中,票据贴现占比提升。21H1票据贴现较 21Q1环比+31%,增速较整体贷款快 22pc;②负债成本率上行。21H1负债成本率(期初期末)环比+8bp,归因存款占比下降。21H1存款环比微增 0.6%,增速较总负债慢 6pc。展望未来,零售信贷发力下,息差压力有望边际缓解。 3、私行业务高增。21H1宁波银行财富管理,尤其是私人银行业务发力,成效喜人。21H1宁波银行 AUM 同比高增 24%,增速较 20A 提升 2pc,其中,私行AUM 同比+50%,增速较 20A 提升 7pc,私行客户数 1.1万户,较年初增长超47%。展望未来,宁波银行财富管理潜力巨大,有望有力支撑盈利。 4、资产质量优异。宁波银行 21H1不良率 0.79%,环比持平。关注率 0.39%,环比+3bp,但考虑基数较低,属于合理波动,资产质量仍行业领先。拨备覆盖率处于 510%的高位。此外,21H1宁波银行表外减值同比+395%,表外业务风险抵补能力大幅提升。表内外资产质量夯实,为宁波盈利向好打下扎实基础。 盈利预测及估值宁波银行业绩表现强劲,私行业务高增,资产质量保持优异。预计 2021-2023年宁 波 银 行 归 母 净 利 润 同 比 增 长 24.89%/16.60%/16.21% , 对 应 BPS20.49/23.45/26.90元。维持目标价 49.32元,对应 2021年 2.41倍 PB。现价对应2021年 PB 1.75倍,现价空间 37%,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
宁波银行 银行和金融服务 2021-08-17 35.94 43.02 11.68% 37.77 5.09%
40.36 12.30%
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事件:2021年8月13日,公司发布半年报,为A 股首家发布半年报的银行。21H1公司营业总收入250.19亿元,同比增长25.21%,归母净利润95.19亿元,同比增长21.38%。截至21H1,公司总资产1.83万亿,较20年末增长12.72%,其中发放贷款及垫款7674.25亿元,较20年末增长15.67%,不良贷款率0.79%,拨备覆盖率510.13%。公司总负债1.70万亿,较20年末增长13.04%,其中吸收存款1.05万亿,较20年末增长12.74%。 投资摘要:盈利能力维持高位。21H1,公司ROE 为8.74%,同比上升0.01pct,ROE 维持在高位,主要源于公司营收和归母净利润维持高增长,21H1公司营业总收入250.2亿元,同比增长25.2%,归母净利润95.2亿元,同比增长21.4%。 贷款需求减弱拖累净息差。21H1公司净息差为2.33%,较21Q1下降22bps,打破自20Q3以来净息差回升的趋势,主要有以下两点原因:与21Q1相比,21Q2贷款需求较弱,导致低息资产票据贴现规模增长较快。 21Q2票据贴现规模占总贷款余额的7.87%,与21Q1相比占比上升1.35pct。 从21Q2新增贷款利率来看,除个人住房贷款外,二季度新增贷款利率下行,其中企业贷款利率与21Q1相比下降5bps 至4.58%。 公司大力发展财富管理业务成效显现,私行业务增速较快:21H1,公司手续费及佣金净收入33.7亿元,同比减少-0.68%,主要是因为手续费及佣金支出大幅增长。21H1手续费及佣金收入同比增长130.8%,其中主要是因为公司大力发展财富管理业务,代理业务手续费支出大幅增加。 从零售客户AUM 来看,21H1个人客户AUM 6095亿元,较20年增长14.1%。基金保有量1009亿元,较年初新增 241亿元;财富客户707万户,较年初增加69万户,财富管理客户基础进一步夯实。表现最为亮眼的是私行业务,公司私人银行客户11209户,较年初增长47.2%;私人银行客户 AUM 总量1288亿元,较年初增长34.7%。 公司不良贷款率维持低位,拨备覆盖率边际上升,贷款资产质量优秀:21H1,公司不良贷款率0.79%,维持自20Q2以来的低位。拨贷比4.02%,拨备覆盖率510.13%,较21Q1提升1.56pct,资产质量持续向好。21H1年化不良生成率0.47%,较20年降低0.16pct。 从不良贷款的先行指标来看,公司关注贷款率和逾期贷款率分别为0.39%和0.85%,较21Q1分别上升0.03pct 和0.04pct,但仍处于历年来的低点。 公司大幅计提表外业务减值损失。21H1,公司大幅计提表外业务减值损失18亿元,同比增长394.8%,一方面对利润增长形成拖累,另一方面也为资管新规过渡期即将结束做充足的准备。 投资建议:考虑到21H1公司营收和归母净利润维持高增长,ROE 维持高位,且资产质量优异,维持公司2021年PB 目标估值在2.3-2.6X 水平,对应合理目标价45-51元,维持“买入”评级。 风险提示:经济超预期下行风险、政策风险、经营战略改变风险、市场风险。
宁波银行 银行和金融服务 2021-08-17 35.94 -- -- 37.77 5.09%
40.36 12.30%
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宁波银行2 季度业绩优异,营收增速预计领跑上市银行,成长性持续。我们认为公司市场化基因、灵活的机制、稳定的管理层、自身的成长性和优异的基本面深获市场认可,是市场给予宁波银行估值溢价的重要因素。 支撑评级的要点 营收增速提升,业绩表现亮眼 宁波银行上半年营收同比增25.2%,增速预计居上市银行前列,营收增速较1 季度(+21.8%)进一步提升3.4 个百分点,带动净利润实现21.4% 的同比增长。公司2 季度规模保持快增(+21.4%,YoY),上半年利息净收入同比增21.9%,表现依然亮眼;手续费净收入同比降0.7%,预计受代理业务拖累。上半年营收增速的进一步提升主因其他非息收入,投资收益同比增速(+44%)较1 季度(-21%)改善提升。 息差同比走阔, 源自负债端成本改善 宁波银行上半年息差为2.33%,同比提升8BP,较2020 年(2.30%)改善, 主要受益于公司优化负债结构、强化定价管理下的负债端成本改善(同比下降12BP)。边际来看,2 季度净息差环比1 季度(2.55%)收窄,我们认为原因包括了存款表现的季节性因素、贷款结构中票据占比提升、以及经济不确定性加大背景下公司资产投向风险偏好或有一定下移。 资产质量持续优异,拨备覆盖率领先 宁波银行2 季度末不良率为0.79%,维持上市银行低位;拨备覆盖率(510%)环比提升2 个百分点,拨贷比环比提升1BP 至4.02%。根据我们期初期末口径测算,公司2 季度年化不良贷款生成率为0.29%,环比下行36BP。我们认为公司稳健的资产质量表现一方面受益于区位经济优势和优质资源、信用环境较好,另一方面也离不开公司市场化的治理方式以及严格的风控机制。 估值 我们上调公司2021/2022 年EPS 至3.02/3.57 元(原为2.98/3.51 元),目前股价对应市净率为1.82x/1.58x,继续看好公司配置价值,维持买入评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。
宁波银行 银行和金融服务 2021-07-28 34.20 47.21 22.56% 37.77 10.44%
39.08 14.27%
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我们认为,宁波银行是实现高质量扩张、优秀银行典范,其核心竞争力体现为管理体制优秀、区位优势突出、业务模式清晰,中长期看 ROE 将保持稳定且具备较好的成长性,理应享有估值溢价。 管理体制优秀。 ①以陆华裕为董事长的管理层稳定, 他们长期服务于宁波银行,对银行业务模式、风险防范具有深刻的理解,并通过持股与公司利益深度绑定; ②股东持股比例均衡, 国资、外资、民营资本相互制衡, 其中,外资股东新加坡华侨银行与宁波银行的合作范围不断深入,向宁波银行输出资金、技术支持、人才培训, 帮助宁波银行打造现代商业银行的雏形。 区位优势突出。 ①宁波银行扎根宁波本土,向浙江渗透,并延伸至长三角地区, 逐步形成以长三角为主体,珠三角、环渤海为两翼的业务布局; ②宁波是一座典型的工业城市, 制造业发达,企业客户以民营、中小型为主; ③依托中国市场经济最活跃、工业体系最发达、信用环境最优良、民营小微客户众多的区域,宁波银行在客群选择、 风险防范方面有得天独厚的优势。 业务模式清晰。 ①公司银行条线定位中小企业,深耕长达二十年, 这部分客户户均贷款规模仅 1400万元, 对利率敏感度低, 单个客户授信风险对银行影响相对偏小;②零售公司条线定位小微企业, 户均贷款规模 100万元左右,客户选择标准严格,采用“网格化”模式批量获客,并实行专营化管理; ③个人银行条线定位中高端白领, 核心业务包括消费信贷(白领通)、 财富管理、私人银行。 ④了解客户是其风控的内核, 对公方面通过“人海战术”实地走访,考察客户经营场景,零售方面依靠第三方提供的公积金+社保+缴税记录验证; ⑤宁波银行在细分市场客群定位清晰, 并长期坚守, 业务模式得到验证,未来仍将通过“大零售”转型,做大基础客群、加强交叉销售、做优财富管理。 中长期看 ROE 将保持稳定且具备较好的成长性。 1) 宁波银行 ROE 的优势明显,并且预计将可持续,主要体现为: ①清晰的客户定位带来资产端定价能力提升,贷款收益率处于行业领先地位; ②扎实的客户基础带来稳定的、相对较低成本的存款; ③零售转型效果逐步体现,中间业务收入占营收比例仅次于招行; ④资产质量与宏观经济走势基本一致,很难避免外部环境的波动,但宁波银行资产质量和同业相比更加优秀, 抵御风险能力更强; ⑤借助金融市场业务加杠杆,在ROA 提升的背景下,获取超过同业的 ROE。 2) 宁波银行本地市场份额持续提升, 通过异地渗透将打开增长空间, 预计未来 5年贷款复合增速预计能达到 20%,成长性突出。 投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 49.38元。我们预计公司 2021年的收入增速为 19.43%,净利润增速为 19.58%,成长性突出; 给予买入-A的投资评级, 6个月目标价为 49.38元,相当于 2021年 2.5X PB。 风险提示: 异地分行下设机构进展不及预期;财富管理转型进度不及预期; 突发事件扰乱经济复苏节奏。
宁波银行 银行和金融服务 2021-06-30 38.14 -- -- 39.42 3.36%
39.42 3.36%
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股权结构多元化:公司前两大股东宁波开投和华侨银行持股比例相当,华侨银行作为战投提供经验和技术支持;此外,公司高管持股数量占0.09%,持股市值较大,激发高管开拓业务、控制风险等多方面的积极性。 核心高管稳定:公司主要管理人员均在公司任重要职位超过10年,战略规划清晰,于2010年提出“三个三年”的战略目标计划,且执行力强,十年来经营效果显著。 高增长和高质量:公司在守住风险底线的基础上实现高速发展。 20年公司资产规模达1.63万亿元(YOY+23.5%),5年CAGR17.8%,在所有资产规模在1万亿元以上的上市银行中规模增速最快。20年公司实现归母净利润150.5亿元(YOY+9.7%),连续三年盈利增速领先同业。 20年公司不良贷款率仅为0.79%,拨备覆盖率高达505.5%,风险抵御能力较强。假设将拨备覆盖率回拨至城商行平均水平290.6%,则公司计提减值准备将减少117.3亿元,为20年归母净利润的78%。 开拓优质经营区域:公司确立了以长三角为主体,以珠三角、环渤海湾为两翼的“一体两翼”发展策略。 公司贷款主要投向江浙,江浙作为国内经济最发达的区域,商业银行不良贷款率较低,分别为1.04%和0.91%,且中小企业较多。在经济发达地区继续强化对风险的把控,是公司实现可持续发展的重要基础和保障。 目前公司在浙江省和江苏省发展速度较快,江浙两地经济发达,贷款需求较强,金融机构贷款余额同比增速较快。未来随着公司推动区域营业网点逐步下沉至大型社区和强乡重镇,客户数将维持高增长,带动营业收入实现高增长。 个贷业务迅速增长::公司以消费贷为根基,大力发展个贷业务。 自14年起公司向消费贷发力,到19年个贷业务中消费贷占比达到79%(7年CAGR36.4%)。16年在消费贷业务逐渐稳定后,公司开始发展个人经营性贷款,到20年占个贷总额已达22.9%(5年CAGR77.4%)。这种业务模式不仅保证了规模的迅速增长,也使个贷收益率维持在较高水平。 20年公司个人住房贷款余额为233亿元(YOY+733.8%)。公司房贷占比约8.9%,未达城市商业银行个人住房贷款上限17.5%。但考虑到目前房地产监管政策趋严,未来公司个人住房贷款业务高速增长趋势难以持续。 投资能力优秀:自10年起,公司对市场判断十分准确,展现出优秀的投资能力。 考虑到公司投资类资产占比较高,由投资资产带来的利息收入和投资收益将继续成为公司营收的重要来源。 拓展轻资产业务:公司手续费及佣金净收入占营业收入比重在城商行中排名第一。未来凭借公司个人客户的快速增长和永赢基金及宁银理财的良好运营,公司手续费及佣金收入将维持稳定增长。 投资建议::预计公司2021/2022/2023EPS分别为2.83/3.39/4.06元,2021年宁波银行的PE(2021E)合理区间在15.9-17.7之间,PB在2.3-2.6之间,对应合理股价区间为45-50元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示::经济超预期下行风险、政策变化风险、经营战略改变风险、市场风险。
宁波银行 银行和金融服务 2021-04-27 40.53 46.49 20.69% 44.32 7.83%
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业绩概览宁波银行 21Q1归母净利润同比+18.3%,增速环比 20A +8.6pc;营收同比+21.8%,增速环比 20A +4.6pc。21Q1净息差(日均)2.55%,环比 20Q4提升 33bp。21Q1末不良率 0.79%,环比持平,拨备覆盖率 509%,环比+3pc。 核心观点 1、盈利大超预期。宁波银行 21Q1归母净利润同比+18.3%,增速环比 20A 大幅提升 8.6pc,超预期,主要归因息差大幅回升和成本拖累的消退。 具体来看:①规模,资产规模同比+19.7%,增速较 20A 环比-4pc;②息差,21Q1宁波银行净息差(日均)2.55%,环比 20Q4大幅+33bp,支撑盈利超预期。③中收,21Q1宁波银行中收同比+2.4%,增速环比 20A 下降 22pc,归因手续费支出同比+205%。21Q1手续费收入仍维持 16%的较快增速,其中财富管理中收同比高增 65%,财富管理战略成效继续显现。④成本,21Q1成本收入比 34%,同比微升 0.6pc,涨幅较 20A 收窄 3.1pc,20H2员工招聘带来的一次性影响逐步消退。⑤减值损失,21Q1资产减值损失同比+19.5%,增速环比+3pc,归因非信贷减值力度加大。贷款减值损失同比-9%,非信贷减值损失同比+139%。展望未来,资负结构改善、资产质量向好下,预计盈利增速将边际回升。 2、息差环比提升。宁波银行 21Q1息差(日均)环比 20Q4提升 33bp 至 2.55%,主要归因负债成本率环比大幅改善。21Q1资产端收益率(期初期末)3.95%,环比 20A 提升 2bp,负债端成本率(期初期末)2.09%,环比 20A 下降 15bp,得益于资负结构改善。①资产端,贷款环比+7.1%,增速较总资产快 1.2pc,贷款占比提升。贷款中,低收益的票据环比-14.5%,对公贷款和零售贷款环比分别+8.8%、9.4%,贷款结构改善。②负债端,存款环比高增 12.1%,增速较总负债快 6pc。展望未来,资产收益率的提升和资负结构的改善有望继续支撑息差。 3、资产质量向好。①存量指标方面,宁波银行 21Q1不良率环比持平,真实不良(不良+关注)环比双降,真实不良(不良+关注)余额环比-4.7%,真实不良率环比-14bp。拨备覆盖率高位环比+3pc 至 509%。②动态指标方面,TTM 不良生成率环比-2bp 至 0.77%,继续保持优异水平。 盈利预测及估值银行股中成长性标的代表。预计 2021-2023年宁波银行归母净利润同比增长20.10%/18.13%/18.36%,对应 BPS 19.73/22.62/26.05元。目标价 49.32元,对应2021年 2.50倍 PB。现价对应 2021年 PB 2.06倍,现价空间 21%,买入评级。
宁波银行 银行和金融服务 2021-04-27 40.53 -- -- 44.32 7.83%
43.70 7.82%
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事件 公司发布了 2021年一季报。 净利同比增长 18.32%,业绩表现持续靓丽 2021Q1,公司实现营业收入 132.26亿元,同比 21.80%,归母净利润 47.35亿元,同比增长 18.32%;ROE(加权平均)17.86%,同比降低 0.26个百分点; 稀释 EPS 0.79元,同比增长 11.27%。受利息净收入高增的推动,公司业绩表现持续靓丽,净利维持较快增长。 NIM 环比走阔,资产结构优化,负债端成本优势增强 2020Q1,公司实现利息净收入 84.32亿元,同比增长 32.10%,保持高速增长;净息差 2.55%,环比提升 33BP。资产端信贷投规模持续增长,结构优化,个人贷款占比提升。截至 2021年 3月末,公司各项贷款 7364.72亿元,较上年末增长 7.09%。其中,对公贷款 4022.94亿元,较上年末增长 8.76%;个人贷款 2861.68亿元,较上年末增长 9.37%;占贷款总额比重 38.86%,较上年末提升 0.81个百分点。 负债端存款规模和占比均有增加,成本优势增强。截至 2021年 3月末,公司的存款规模 10372.34亿元,较上年末增长 12.11%,占总负债比重 64.87%,较上年末提升 3.51个百分点。 中间业务收入持续增长,财富管理业务增速逾 6成 2021Q1,公司实现非利息净收入 47.94亿元,同比增长 7.10%。其中,中间业务手续费及佣金净收入 17.92亿元,同比增长 2.4%,财富管理业务表现靓丽。2020Q1,公司财富管理手续费及佣金收入 10.95亿元,同比增长 65.01%,占全部手续费及佣金收入比重达 50.16%。受汇兑损益由负转正的影响,其他非息收入增速改善。2021Q1,公司其他非息收入 30.02亿元,同比增长 10.08%;其中,投资收益(含公允价值变动损益)27.62亿元,同比减少 29.83%;汇兑净收益 1.75亿元,同比增长 114.38%。 资产质量优异,拨备覆盖率维持同业领先水平 截至 2021年 3月末,公司不良率为 0.79%,较上年末持平,在上市银行中保持较低水平;关注类贷款占比 0.36%,较上年末减少 0.14个百分点。拨备覆盖率持续优于同业,风险抵补能力强劲。截至 2020年末,公司拨备覆盖率为 508.57%,较上年末提升 2.98个百分点,依旧维持同业领先水平。 投资建议 公司深耕长三角经济发达地区,聚焦大零售和轻资本业务拓展,业务品质优异,盈利能力位居行业前列。净息差回升,信贷投放加大,零售贷款占比上升,消费信贷贡献度高,增厚资产端收益。负债端结构优化,成本优势增强;公司致力于打造多元化的利润中心,中间业务收入快速增长,财富管理贡献明显,轻资本收入增加增厚盈利水平。我们看好公司未来发展前景,结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2021-2022年 BVPS19.92/22.80元,对应 2021-2022年 PB 2.04X/1.79X
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名