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宁波银行 银行和金融服务 2024-02-12 20.89 30.59 46.01% 23.57 12.83%
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事件:宁波银行披露2023年业绩快报,2023年营收增速为6.40%(2023年前三季度为5.45%);归母净利润增速为10.66%(2023年前三季度为12.55%),业绩实现稳健增长,基本符合预期,我们点评如下:去年四季度信贷投放略有加快。去年四季度宁波银行单季新增贷款359亿元,同比多增131亿元,好于行业平均水平。预计主要受益于零售信贷投放速度加快,①2023年宁银消金迁址至宁波后,宁波银行对宁银消金公司增资35亿元,消金公司进入快速发展阶段,2023年二季度以来零售信贷增长呈现明显恢复的态势;②此前宁波银行按揭贷款规模小,受当前提前还贷影响也小,而其所在的业务区域按揭贷款利率仍有优势,公司加大了住房按揭贷款的投放力度。预计受益于这两个因素叠加,去年四季度末贷款增速提升至19.76%,呈现逐季回升的势头。③展望2024年,消金公司可能还是其信贷增长的主要驱动因素之一,公司公告将对宁银消金公司增资15亿元,持续补充资本金;除此之外,2023年12月,公司同意向永赢租赁增资10亿元,融资租赁业务扩张也将带来合并报表口径下信贷的增长。预计未来子公司业务加速发展,将成为宁波银行主要的增长点。 在信贷业务逐步恢复的阶段,去年四季度宁波银行压降非信贷资产,新增非信贷资产55亿元,同比减少221亿元,资产结构的调整与优化,使得总资产增速小幅放缓至14.6%,较2023Q3末下降0.71个百分点。 营收增速回暖,预计受益于债券投资相关收益增加。由于债券市场波动、利率大幅上行的影响,2022年四季度宁波银行其他非息净收入仅为5.36亿元(2019年-2021年同期分别为23.15亿元、27.45亿元、30.48亿元),2023年12月至今债券利率快速下行,预计驱动去年四季度债券投资收益明显回暖,对营收形成支撑。但利息净收入、手续费及佣金净收入可能依然承压,预计增速还在下行。 资产质量稳定,拨备覆盖率略有下行。①截至2023年四季度末,宁波银行不良率为0.76%,环比持平;拨备覆盖率为461.36%,环比下降19.21个百分点;拨贷比为3.5%,环比下降0.16个百分点。 ②根据业绩快报披露的数据进行计算可知,去年四季度宁波银行新生成不良贷款金额要大于当期新计提的贷款减值损失,当期核销的不良贷款大于当期新计提的贷款减值损失,当期新生成不良贷款金额大于当期核销的不良贷款金额。③总体来看,宁波银行在去年四季度降低拨备计提力度,贷款信用成本小于不良贷款净生成率,维持一定的利润增长,但这也导致拨备覆盖率的环比下降。同时,2022年四季度,在当时营收负增长的阶段,宁波银行明显降低信用成本释放利润,形成2022Q4的利润“相对高基数”。这两者叠加使得2023年四季度,在营收增速改善的情形下,利润增速反而下行。 EROE下行。2023年宁波银行ROE为15.08%,同比下降0.48个百分点,主要受2023年利润增速(10.66%)下行的影响(2022年归母净利润增速为18.05%),ROE的下行对宁波银行2023年估值也带来压力,这在股票定价中也有反映。 投资建议:由于国内有效需求不足、社会预期偏弱,宏观经济复苏曲折,宁波银行此前作为银行板块估值最高的公司,其估值在过去3年大幅下行,导致市场一度担心其市场化机制、高成长性等核心竞争优势是否还存在。我们认为宁波银行估值的下行更多反映的是“整个银行业β下行阶段,α溢价的消失”,宁波银行依然是整个银行业内具备较强竞争力的优质公司,未来其估值溢价的明显修复,需要宏观经济逐步企稳、业绩预期改善所驱动。 考虑到前几年银行板块估值的大幅下行,宁波银行估值也触及历史新低,对银行板块以及宁波银行而言,我们认为不应再悲观。 预计2024年宁波银行营收增速为4.90%,归母净利润增速为9.08%,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为30.59元,相当于2023年1.15XPB。 风险提示:扩张进度不及预期
宁波银行 银行和金融服务 2024-02-12 20.89 -- -- 23.57 12.83%
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宁波银行公布2023年度业绩快报。2023年,公司实现营业收入615.84亿元(6.40%,YoY),实现归母净利润255.35亿元(10.66%,YoY)。年末不良贷款率为0.76%(持平,QoQ),不良贷款拨备覆盖率为461.36%(-19.21pct,QoQ)。 投资收益或带动营收增速改善。2023年Q4,公司实现营业收入143.49亿元(+9.64%,YoY),较Q3同比下降局面明显改善。主要原因或在于投资收益受益债券市场良好走势,低基数下实现快速增长,进而带动营收增速提升。关于营收弹性的详细分析参阅报告20231107《宁波银行(002142):表外清收力度或较大,低基数下营收弹性可期》。 存量住房贷款降息与资本市场较弱表现或分别抑制利息收入与财富管理收入。虽然2023Q4公司营业收入改善,但仍低于预估值155.47亿元。一方面或是因为存量住房贷款降息影响利息收入。宁波银行个人住房贷款余额约811亿元,按照存量住房按揭贷款下调比例60%(假设公司存量按揭住房贷款享受利率下调的比例与全国水平58%接近),下调幅度65pb(假设公司存量按揭住房贷款利率降幅介于全国和上海之间,二者分别为73bp与54bp)测算,2023年Q4利息收入将减少3.2亿元。另一方面或是资本市场较弱表现叠加资管行业降费让利,公司财富管理与资产管理业务收入被抑制。 贷款延续高增长,存款增速高位回落。受益于良好区域经济需求与积极投放策略,宁波银行贷款规模延续高增长态势。2023年Q4末,宁波银行总贷款规模较Q3末增加359.34亿元至1.25万亿元,同比增速19.76%,高于预估值17.65%。存款规模增速则明显回落,2023年Q4末,宁波银行存款总额较Q3末下降189.56亿元至1.57万亿元,同比增长20.76%,增速较Q3末回落5.84个百分点,低于预估24.80%。这或与揽储节奏有关。2023年Q3,公司揽储力度较往年同期明显偏强,存款增速较Q2末明显提升,而同期M2增速则从高位回落。 2023年Q3揽储力度偏强提前缓解Q4揽储压力,致使存款增速向中枢回归。 资产质量优异,信用成本或仍体现弹性。受益于优异的区域经济基础与风控能力,公司资产质量保持优异,2023年Q4末不良贷款率保持0.76%极低水平。测算2023年Q4公司营业支出74.22亿元,同比增长12.10%。鉴于基数不高且刚性较强,预计营业支出中管理费用相对稳定,规模或在60~65亿元。如此推算,2024年Q4资产减值损失或在10~15亿元,对应信用成本为0.08%~0.12%,位于近年单季度较低水平。考虑到2023年Q4末宁波银行贷款减值准备较Q3末减少7亿元,认为减值损失计提结构中,贷款拨备计提力度或明显下降,这与2023年Q3表外资产计提力度明显下降的情形明显不同。宁波银行厚实拨备覆盖率与优异资产质量赋予信贷成本弹性,2023年下半年宁波银行不同计提节奏体现这一弹性。关于宁波银行2023年Q3资产减值损失结构的详细分析参阅报告20231107《宁波银行(002142):表外清收力度或较大,低基数下营收弹性可期》。 盈利预测与投资建议:由于业绩快报数据有限,我们暂且维持原预测,预计2024-2025年营业收入分别为682.35与756.11亿元,归母净利润分别为294.20与329.17亿元。行业层面,融资平台与房地产等重点领域风险化解持续推进、宏观经济处于底部、存款降息力度较大,这些因素有望银行业经营压力有望缓解。公司层面,宁波银行区域经济优势明显,专业经营能力突出,当前公司相对估值位于低位。基于以上,维持公司“买入”投资评级。 风险提示:区域经济明显转弱,重点领域风险暴露,不对称降息致净息差大幅收窄
宁波银行 银行和金融服务 2024-02-12 20.89 -- -- 23.57 12.83%
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1、营收同比回升,净利润增速边际有所下行。2023 年全年营收同比 6.4%(前 3季度累积同比 5.5%);净利润同比 10.7%(前 3 季度累积同比 12.6%)。宁波银行 4 季度营收增速有所回升,预计主要是其他非息贡献;4Q22 市场利率陡升,公允价值承压,形成低基数;4Q23 在低基数下有一定的同比回升。利润增速有所放缓,预计是受管理费用仍然较高影响。 2、4 季度信贷新增好于 22 年同期,全年贷款新增 2067 亿,同比 22 年同期多增234 亿;宁波银行 2023 年信贷投放节奏较 2022 年更为均衡,季度节奏为 25:35:23:17(22 年节奏为 37:33:18:13)。负债端揽储在 3 季度高点后、增速边际有所放缓。4 季度单季存款减少 190 亿,全年存款新增 2692 亿,较 2022 全年同比多增 250 亿。 3、不良率稳定,拨备覆盖率有所下行。不良率环比持平在 0.76%的较低水平。公司拨备覆盖率 461%,拨贷比 3.51%。 投资建议:公司 2023E、2024E、2025E PB 0.82X/0.72X/0.63X。市场化机制是其稀缺性和成长性的保障:①宁波银行市场机制灵活、管理层优秀,是具有稀缺性的优质银行代表,这是宁波银行高成长性持续的关键因素,目前该因素并未发生变化。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。预计未来公司仍能持续保持较快速增长,建议重点关注。 注:根据宁波银行 2023 业绩快报,我们调整盈利预测,预计 2023-2025 年归母净利润为 255 亿、278 亿和 311 亿(前值为 262 亿、296 亿和 335 亿)。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期
宁波银行 银行和金融服务 2024-02-12 20.89 -- -- 23.57 12.83%
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宁波银行披露2023年度业绩快报。公司2023年实现营业收入616亿元,同比增长6.4%,增速较三季报回升1.0个百分点,其中四季度单季实现营业收入143亿元,同比增长9.5%;全年实现归母净利润255亿元,同比增长10.7%,增速较三季报降低1.9个百分点。公司2023年加权平均净资产收益率15.1%,较上年下降0.5个百分点。 资产规模增长较为稳定。公司2023年末资产总额2.71万亿元,较上年末增长14.6%,保持较为稳定的扩张速度。其中年末贷款总额1.25万亿元,较上年末增长19.8%,保持比较稳定的增速,年末存款总额1.57万亿元,较上年末增长20.8%,增速回落。公司2023年末归属于普通股股东的净资产1764亿元,较上年末增长15.4%。 营收增速略微回升,归母净利润增速小幅回落。公司2023年实现营业收入616亿元,同比增长6.4%,增速较三季报回升1.0个百分点,增速略微回升;全年实现归母净利润255亿元,同比增长10.7%,增速较三季报降低1.9个百分点,增速有所回落。公司2023年实现基本每股收益3.75元,同比增长11.0%。公司2023年实现加权平均净资产收益率15.1%,较上年下降0.5个百分点,仍处于较高水平。 不良率稳定,拨备反哺利润增长。截至2023年末,公司不良贷款率0.76%,较上年末上升0.01个百分点,环比三季度末持平;2023年末公司拨备覆盖率461%,较上年末下降44个百分点,环比三季度末降低20个百分点。整体来看,公司不良率保持平稳,拨备持续反哺利润,有利于维持较为稳定的利润增长。 投资建议::公司快报数据显示的整体表现较为稳定,与三季报相比变化不大,目前公司拨备覆盖率仍处于较高水平,有助于维持业绩增长的稳定性,而盈利能力依然处于较高水平。为保持盈利预测数据与业绩快报数据基本一致,同时考虑到银行业净息差仍将明显回落,我们将公司2023-2025年归母净利润从259/288/320亿元调整为255/278/301亿元,同比增速10.6%/9.0%/8.3%,摊薄EPS为3.75/4.10/4.45元;当前股价对应的PE为5.7/5.2/4.8x,PB为0.81/0.72/0.64x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响;快报数据可能与最终定期报告中披露的数据存在差异。
宁波银行 银行和金融服务 2024-02-09 21.00 -- -- 23.57 12.24%
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事项:宁波银行发布 2023 年业绩快报, 宁波银行 2023 年归母净利润同比增长 10.7%,营业收入同比增长 6.40%,不良贷款率 0.76%,拨备覆盖率 461.36%。规模方面, 截至 2023 年末, 宁波银行资产规模同比增长 14.6%,其中贷款规模同比增长 19.8%,存款规模同比增长 20.8%。 平安观点:营收增长强劲, 盈利保持稳健。 宁波银行 2023 年归母净利润同比增长10.7%( +12.6%, 23Q1-3),整体保持稳健。 2023 年营业收入同比增长6.40%( +5.45%, 23Q1-3),公司 4 季度单季营收同比增长 9.64%( 3 季度单季度同比负增 1.88%),我们预计与金融市场业务的贡献相关。 规模扩张稳健,“以量补价” 缓解定价下行压力。 截至 2023 年末, 宁波银行总资产同比增长 14.6%( +15.3%。 23Q3),贷款规模同比增长 19.8%( +18.9%, 23Q3), 4 季度单季度绝对增量快于历史同期水平。负债端方面,截至 2023 年末,宁波银行存款规模同比增长 20.8%( +26.6%, 23Q3),4 季度单季存款负增预计与公司主动压降高成本存款做法相关, 存款增速绝对水平仍维持高位。 整体来看,公司规模扩张保持稳健, 区域红利支撑公司的业务拓展。 资产质量保持平稳,风险抵补能力优异。 宁波银行 2023 年末不良率为0.76%,与三季度末持平,资产质量整体保持平稳。 从拨备水平来看, 2023年末拨 备覆盖 率和拨 贷比 分别环 比 3 季 度末下 降 19.2pct/16bp 至461%/3.50%, 虽有所下滑但绝对水平仍处高位,风险抵补能力保持优异。 投资建议:零售转型高质量发展,看好公司高盈利水平保持。 宁波银行作为城商行的标杆,受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力,资产负债稳步扩张,盈利能力领先同业,在稳健资产质量护航下,夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司盈利预测,预计公司 23-25 年 EPS 分别为 4.04/4.79/5.56元,对应盈利增速分别为 15.5%/18.7%/16.1%。目前公司股价对应 23-25年 PB 分别为 0.82x/0.71x/0.61x,鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。 2)利率下行导致行业息差收窄超预期。 3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升
宁波银行 银行和金融服务 2024-02-09 21.00 -- -- 23.57 12.24%
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营收增速环比提升,净利润增速小幅下行 2023年宁波银行营收、归母净利润分别同比+6.4%、+10.66%。营收增速较1-3Q23上升0.95pct,四季度单季营收143亿,YoY+9.5%,经营整体表现稳健,宁波银行个人按揭规模占比较小,预计存量房贷利率调整影响小于同业,非息收入低基数对营收亦有贡献。归母净利润增速较1-3Q23下降1.89pcts,四季度单季盈利62亿,YoY+9%,净利润增速放缓。 四季度投放力度不减,信贷规模增长保持强劲 2023年宁波银行总资产、贷款、非信贷资产规模分别同比+14.6%、+19.76%、-2.3%,信贷规模增长强劲,非信贷资产规模稳中有降。春耕储备充足,贷款规模增速较1-3Q23+0.54pct。四季度单季总资产、贷款规模分别+415亿、+757亿,资产增量主要由贷款贡献,资产端结构不断优化。宁波银行的客群主要为浙江及周边地区的中小企业和居民,其中对公业务以民营企业为主,个人业务以个人经营贷和消费贷为主,客群特征与经济周期匹配性高,预计息差仍承压。 存款规模增速高位回落,与贷款增速收敛 2023年宁波银行总负债、存款规模分别同比+14.19%、20.76%,存款增速高位回落,与贷款增速收敛。四季度单季负债、存款规模分别+355、-383亿,主动负债吸收力度加大。2023年末存贷比上升至80%为全年最高,全年存款增量主要由上半年贡献。 资产质量保持稳健,拨备小幅下降 4Q23年宁波银行不良率0.76%,环比持平,同比-1bp,全年资产质量保持稳健优异。拨备覆盖率461.36%,环比-19.3bps,拨贷比环比降16bps至3.5%。拨备下降或由于宁银消金和零售公司大数据经营部等高收益业务扩张提速,核销力度同步加大相关。 投资建议宁波银行深耕浙江及周边经济发达区域,在细分市场客群定位清晰,竞争优势显著。核心管理团队稳定、战略传达高效,公司治理机制具备难以复制性和可持续性。多元化金融服务能力具备稀缺性,风控能力坚实,资产质量保持优异。当前业绩阶段性承压主要受到经济复苏偏弱、有效信贷需求不足等行业共性因素影响。公司牌照齐全,未来消金、基金、理财、金租子公司协同价值有望进一步释放;四季度投放力度不减,信贷支持实体质效不断提升。我们根据2023年业绩快报微调盈利预测,预计公司2024-2025年营业收入分别同比增长7.31%/7.08%,归母净利润分别同比增长10.08%/10.58%,维持“买入”评级。 风险提示利率风险:宽信用、宽货币政策下利率继续下行,息差收窄。 市场风险:宏观、区域经济大幅下行造成资产质量恶化,不良大幅提高。 经营风险:经济增长不及预期,融资需求大幅下降拖累信贷增速。
宁波银行 银行和金融服务 2024-01-15 19.60 27.55 31.50% 22.39 14.23%
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立足区域禀赋,打造业务特色。浙江民营经济发达,居民富裕程度高,宁波港出口数据边际改善,在出口地区多元化和产品结构优化的支持下,预计中长期保持较强韧性。宁波银行贷款投向主要为制造业、商贸业和消费贷,契合当地资源禀赋。 股权结构稳定多元,治理机制高度市场化。宁波银行前十大股东涵盖国资、外资和民间资本,较早建立现代公司治理机制,经营决策拥有较高自主性,管理层均拥有多年行内工作经历,持股市值居 A 股上市城商行之首,利好战略的长期稳定执行。 ROE 领先同业,盈利能力兼具高水平和稳健性。宁波银行长期保持行业领先的ROE 水平,2022年、2023Q3年化 ROE 在 A 股上市城商行中排名第二、第四位,盈利能力历经周期检验,核心驱动因素有望保持,继续支撑高估值溢价。 贯彻差异化打法,造就城商行标杆。1)对公深耕中小企业,产品体系完备,客户粘性高、议价能力强带来了稳定的低成本负债;2)零售贷款以消费贷为主,支撑高收益率,需求回暖和消金公司业务开展有望带动增速回升,经营贷、按揭贷具备增长空间;3)息差优势仍存,存款成本率为行业最低,负债成本优势牢固。资产端或受益于消费贷增速的改善,且受存量按揭重定价影响较小;4)零售 AUM 持续扩张,强渠道能力和中高端客群优势凸显,财富管理潜力大,中收修复态势有望延续。 风控模范,资产质量穿越周期。低成本负债的保障、强大的风控能力和资产风险定价能力,塑造了稳健优异的资产质量,上市以来宁波银行不良率始终低于 1%,2023Q3为 A 股上市城商行次低水平,不良前瞻指标维持低位。拨备覆盖率领先行业,信用成本低位下行,反哺利润空间充足。 预计公司 2023/24/25年归母净利润同比增速分别为 13.9%/15.0%/16.8%,BVPS 为26.61/30.61/35.30元,当前 A 股股价对应 0.74/0.64/0.56倍 PB。宁波银行在公司治理、差异化竞争力、风控和资产质量、ROE 等方面的优势稳固,估值有望受益于实体经济修复进程,采用历史估值法,参考近三年 PB(FY1)中枢 1.4倍给予 35%折价,对应 24年 0.90倍 PB,目标价 27.55元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 经济复苏及居民收入修复不及预期;资本市场波动超预期;假设条件变化影响测算结果。
宁波银行 银行和金融服务 2023-11-02 25.00 33.41 59.47% 25.38 1.52%
25.38 1.52%
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事件: 宁波银行发布 2023年三季报,前三季度实现营业收入 472.35亿元,同比+5.45%,增速较上半年-3.83PCT;归母净利润 193.49亿元,同比+12.55%,增速较上半年-2.35PCT。 业绩维持稳健增长从单季度来看, 宁波银行 23Q3实现营收、归母净利润分别为 150.91、 64.02亿元,同比分别-1.88%、 +8.09%,同比增速较二季度分别-12.07PCT、 -6.35PCT。分业务来看, 23Q3营收增速下滑主要受到利息净收入、 其他非息净收入拖累, 23Q3单季度分别实现利息净收入、 其他非息净收入 100.31、32.75亿元,同比分别+0.92%、 -13.61%,同比增速较二季度分别-26.18PCT、+0.89PCT。其他非息净收入同比依旧负增,主要受到公允价值变动损益拖累。 23Q3宁波银行公允价值变动损益为 2.44亿元, 同比-87.27%,预计主要系 8月底债市到期收益率快速上行所致。从业绩归因来看,我们认为前三季度归母净利润增长主要受益于生息资产规模扩张与拨备计提;从贡献度的边际变化来看,生息资产规模扩张与拨备计提对利润的贡献加大,息差拖累明显加大。 信贷投放提速,结构持续优化规模维持高速扩张,负债端成本上行拖累息差。截至 23Q3末,宁波银行贷款余额 1.22万亿元, 同比+18.93%,增速较上半年+0.82PCT,整体信贷投放进一步提速。从单季度新增贷款来看,宁波银行 23Q3新增贷款 481.24亿元,同比多增 144.54亿元。新增贷款中对公、票据贴现、零售分别占比30.10%、 1.39%、 68.51%,占比环比分别+10.23PCT、 -34.47PCT、 +24.24PCT,低收益的票据贴现占比大幅下降,信贷投放结构改善明显。 从净息差角度来看,前三季度宁波银行净息差为 1.89%,较上半年-4BP,主要系负债端成本上行拖累。根据我们的测算,宁波银行前三季度生息资产平均收益率为4.17%,与上半年持平。资产端呈现较强韧性,预计主要系公司信贷结构优化。截至 23Q3末,宁波银行零售贷款余额占比为 38.95%,占比较年中+1.22PCT。此外,宁波银行按揭贷款占比较低,此次存量按揭下调受到的影响相对较小。 负债端为息差的主要拖累项,前三季度宁波银行计息负债成本率为 2.13%,较上半年+4BP。负债端成本上行预计主要系: 1)存款定期化趋势预计有所延续; 2)负债端结构走弱,同业负债占比提升明显。截至 23Q3末,宁波银行同业负债占负债比为 14.94%,较年中+2.31PCT。 资产质量稳中向好静态来看,截至 23Q3末,宁波银行不良率、关注率分别为 0.76%、 0.54%,较年中分别-0BP、 -0.73BP;动态来看,前三季度宁波银行前三季度累计不良净生成率为 0.89%,较上半年+1.30BP,预计主要系三季度新发放的零售信贷不良生成压力较大。 23Q3宁波银行单季度不良生成率为 0.82%,环比+3.89BP。 整体来看,宁波资产质量依旧十分优异,信用成本也有边际下降。 前三季度信用成本率为 1.07%,较上半年-6.48BP。拨备方面,截至 23Q3末,宁波银行拨备覆盖率为 480.57%,较年中-8.39PCT。拨备依旧保持高水平,后续反哺利润空间较大,盈利增速保障较强。 盈利预测、估值与评级考虑到资本市场表现改善尚需时间, 我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 620.09、 703.92、 801.02亿元(原值为 657.45、 753.23、 863.11亿元), 同比增速分别为 7.14%、 13.52%、 13.79%, 3年 CAGR 为 11.44%; 归母净利润分别为 260.44、 302.03、 356.94亿元(原值为 271.65、 320.76、383.95亿元), 同比增速分别为 12.87%、 15.97%、 18.18%, 3年 CAGR 为15.65%。鉴于公司信贷投放强劲、与客户之间保持较高高粘性,我们维持目标价 33.41元,维持为“买入”评级。 风险提示: 经济复苏不及预期,资产质量恶化,监管政策变化
宁波银行 银行和金融服务 2023-11-02 25.00 -- -- 25.38 1.52%
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宁波银行前3季度业绩同比增长12.6%,营收同比增长5.5%,增速分别较上半年略降2.3和3.8个百分点,仍处行业较好水平。拆分看,息收入表现优秀,同比增长10.9%,位于行业头部;手续费同比增长3.5%,表现积极;收入主要压力来自,在高基数和市场压力下,投资相关其他非息下降,而宁波银行这部分业务盈利能力和业绩贡献突出,占比相对同业更高,调整影响也更大。资产质量持续优秀,非贷拨备消耗贡献盈利,存量拨备或略降。3季度公司整体业务绝对表现仍积极,收入积极表现来自息收入和手续费,压力来自金融市场等其他非息高位,业绩的影响来自收入和拨备释放能力,这些积极因素和压力明年或持续。四季度,由于宁波银行按揭占比更小、业务和区位分布受化债影响相对较小,息差变化或仍略好于同业,其他非息基数亦下降,收入增速或改善,拨备基数降低,反哺贡献或下降,业绩整体或小幅修复。在当前的规模和市场环境中,市场修正对行业增长预期,公司增长预期或亦有修正,但不能否定公司经营管理水平和业务竞争力仍优异,维持对公司的增持评级。 支撑评级的要点规模持续较快增长,资本略降宁波银行规模持续较快增长,增速略降。3季度末总资产同比增长15.3%,增速较2季度末略降0.8个百分点,贷款同比增长18.9%,增速加快0.8个百分点,对公及零售贷款分别增长18.6%和26.9%,增速分别加快1.4与2.8个百分点,票据增速放缓。存款同比增长26.9%,增速较2季度末加快2.6个百分点。规模持续较快增长,资本略降,3季度末公司核心一级资本充足率9.72%,同比下降24bp。 息收入增速处行业头部,3季度息差下行加速公司前3季度净利息收入同比上升10.9%,增速较上半年下降5.7个百分点,处于行业最优水平,测算平均余额生息资产同比16.8%,息差同比降幅10bp,降幅好于行业。 净息差1.89%,仍处行业较好水平。测算3季度单季净息差1.82%,环比下降6bp,息差下行幅度延续2季度加速态势。测算生息资产收益率4.20%,计息负债成本率2.19%,环比分别上升1bp与6bp,压力主要来自负债端成本上升。 手续费表现优异,其他非息高位略降公司前3季度手续净收入同比增长3.5%,增速较上半年上升2.2个百分点,3季度单季同比8.2%,表现积极。前3季度其他非息高位同比下降5.7%,源于去年的高基数和市场波动。期末时点看,交易类资产占比16.1%,环比降2.0个百分点。 资产质量仍优秀,非贷拨备反哺3季度末不良率0.76%,环比上季持平,不良贷款余额环比上升4.7%,关注贷款占比0.54%,环比持平2季度,正常类贷款迁徙率1.52%,同比上升38bp,不良相关指标基本平稳。 宁波银行前3季度资产减值损失同比下降18.2%,3季度资产减值损失计提15.6亿元,同比少提15亿元,年化资产减值损失/总资产0.23%,同比降0.3个百分点,其中,贷款减值损失28.3亿元,同比多提1.1亿元,非贷减值损失直接回补12.7亿元,同比少提16.2亿元,非贷持续回补。3季度末拨备覆盖率480.54%,较上季降8.37个百分点;拨贷比3.66%,较上季下降0.04个百分点。监管政策一定程度影响公司不良确认,以及拨备不良比例。中报测算非贷拨备存量约70.9亿元,如没有回补,存量非贷或亦消耗。 估值根据三季报,我们维持原盈利预测,2023/2024年EPS为3.91/4.53元,目前股价对应2023/2024年PB为0.94x/0.86x。维持增持评级。 评级面临的主要风险经济下行、海外风险超预期。
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收入利润增速回落。公司2023年前三季度实现营业收入472亿元,同比增长5.5%,增速较中报降低3.8个百分点,其中三季度单季实现营业收入151亿元,同比降低1.9%,主要是净息差同比降幅扩大导致;前三季度归母净利润193亿元,同比增长12.6%,增速较中报降低2.3个百分点。前三季度年化加权平均ROE15.9%,同比略微降低0.1个百分点。 资产增速较为稳定。2023年三季度末总资产同比增长15.3%至2.67万亿元,资产增速较中报变化不大。三季度末存款同比增长26.9%至1.60万亿元,贷款同比增长18.9%至1.22万亿元。三季度末核心一级资本充足率9.72%,保持稳定。三季度信贷投放较好,新增贷款以一般贷款为主,票据贴现规模变化不大。 净息差拖累营收增长。公司披露的前三季度日均净息差1.89%,同比降低10bps,拖累营收增长。净息差同比降幅较大,主要是因为公司净息差波动较大,去年三季度净息差是上升的,基数较高。考虑到去年四季度净息差上升较多,因此预计今年全年净息差同比降幅压力仍然较大。环比来看,三季度单季净息差较二季度下降5bps。 手续费净收入小幅增长。2023年前三季度手续费净收入同比增长3.5%,增速较中报略有回升,但增速仍然不高,主要还是资本市场影响导致财富相关收入增速较低。 不良生成率处于低位。余额类指标基本稳定。公司三季末不良率0.76%,较二季度末持平;关注率0.54%,较二季度末降低1bp,低位稳定。三季度末拨备覆盖率481%,较二季末下降8个百分点,拨贷比3.66%,较二季度末下降5bps,主要是公司拨备计提力度降低。今年三季度不良生成率处于低位。 公司前三季度不良生成率0.85%,同比下降14bps;三季度单季年化不良生成率同比持平于0.87%。前三季度“拨备计提/不良生成”131%,仍然是超额计提减值,但计提力度减弱,用来平滑利润增长。 投资建议:我们根据三季报信息小幅调整盈利预测,预计2023-2025年归母净利润259/288/320亿元,同比增速12.2/11.2/11.1%;摊薄EPS为3.81/4.25/4.73元;当前股价对应PE为6.4/5.7/5.1x,PB为0.9/0.8/0.7x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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事件:10月30日,宁波银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收472.4亿元,YoY+5.5%;归母净利润193.5亿元,YoY+12.6%;不良率0.76%,拨备覆盖率481%。营收增速回落,利润增速维持较高水平。23Q1-3累计营收同比增速较23H1下降3.8pct。营收分项来看,中收增速稳定并走入回升通道,23Q1-3同比+3.5%,增速较23H1上升2.2pct。净利息收入增速减缓,23Q1-3净利息收入同比+10.9%,增速较23H1下降5.7pct,主要受息差收窄影响。其他非息收入拖累营收,23Q1-3同比-5.7%,主要源于金融市场波动下,公允价值变动收益下降。受营收增速回落与成本收入比上升影响,23Q1-3拨备前利润同比+1.3%,增速较23H1下降6.5pct。但受益于资产质量大体平稳,23Q1-3资产减值损失同比-18.2%,一定程度上支撑利润释放,归母净利润延续双位数增速,同比增速较23H1下降2.3pct至12.6%。扩表持续,资负结构优化。规模上,截至23Q3总资产、总负债同比+15.3%、+15.1%。 信贷投放强劲且结构持续优化,截至23Q3贷款余额同比+18.9%,其中个贷、对公投放较好,同比分别+26.9%、18.6%,票据同比-6.4%。吸储能力持续提高,截至23Q3存款余额同比+26.6%,增速较23H1提高2.4pct,个人存款业务高景气,截至23Q3个人存款余额同比+69.8%。净息差承压。23Q1-3净息差较23H1下降4BP至1.89%,主要压力来自负债端成本率上行,原因或在于2023年前三季度存款增速高于贷款增速,且其中利率较高的个人存款业务增势突出。风险指标稳中向好。23Q3末不良率与23H1持平于0.76%,继续处于较低水平,23Q3末关注率较23H1微降1BP至0.54%。虽受计提力度加大影响,拨备覆盖率仍保持高位,23Q3末拨备覆盖率为480.57%,较23H1下降8.4pct,拨贷比相比23H1下降5BP至3.66%。投资建议:营收利润增速回落,资产质量大体平稳宁波银行持续扩大资产规模,优化资负结构,在净息差下降中能够“以量补价”,实现营收和利润持续较高增速,不良率长期处于较低水平,风险管控能力优质,预计23-25年EPS分别为4.09、4.72、5.32元,2023年10月31日收盘价对应0.9倍23年PB,维持“推荐”评级。风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
宁波银行 银行和金融服务 2023-11-02 25.00 -- -- 25.38 1.52%
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事项: 宁波银行发布 2023年三季报, 2023年前三季度实现营业收入 472亿元,同比增长 5.45%,实现归母净利润 193亿元,同比增长 12.6%,年化加权平均 ROE为 15.94%,同比下降 0.14个百分点。截至 3季度末,宁波银行总资产规模达到 2.67万亿元,较年初增长 12.85%,其中贷款较年初增长 16.33%,存款较年初增长 22.22%。 平安观点: 息差下滑拖累营收,拨备反哺盈利稳健。 公司 2023年前三季度归母净利润同比增长 12.6%(+14.9%, 23H1),保持稳健水平。前三季度营业收入同比增长 5.45%(+9.29%, 23H1),息差收窄以及区域信贷需求恢复不及预期对净利息收入的冲击拖累营收增速整体下滑,前三季度净利息收入同比增长 10.9%(+16.6%, 23H1)。 非息收入方面,受到去年同期低基数影响前三季度手续费和佣金净收入同比增速小幅回暖 2.21个百分点至 3.50%,金融市场业务回暖带动前三季度投资收益同比增长 5.14%(-14.4%, 23H1)。公司前三季度拨备计提力度同比下降 18.2%,在资产质量水平保持优异的基础上,拨备对于盈利的支撑逐渐释放。 息差表现持续承压,存贷增速边际抬升。宁波银行 3季度末净息差水平为1.89%(1.93%, 23H1),息差表现持续承压,我们预计负债成本上行是主要拖累因素,我们按照期初期末余额测算 3季度单季生息资产收益率和计息负债成本率环比 2季度变化+3BP/6BP 至 3.59%/2.19%,存款定期化对于负债端施加的压力显而易见。规模方面, 3季度末总资产规模同比增长 15.3%(+16.1%, 23H1),其中贷款规模同比增长 18.9%(+18.1%,23H1),环比 2季度末增长 4.13%,快于历史同期水平。结构上来看, 3季度末零售贷款占比环比半年末提升 1.2个百分点至 38.9%,我们预计与公司零售小微业务的持续深化有关。负债端来看, 3季度末存款同比增长26.6%(+24.2%, 23H1),增速水平进一步抬升。 资产质量保持平稳,拨备水平维持高位。 宁波银行 3季度末不良率环比持平半年末于 0.76%,资产质量保持优异。我们测算单季度不良贷款生成率为 0.06%(0.15%, 23Q2),绝对水平仍处低位,生成压力相对可控。从前瞻性指标来看, 3季度末关注率环比半年末下降 1BP 至 0.54%,公司资产质量继续保持行业第一梯队。拨备方面,宁波银行 3季度末拨备覆盖率和拨贷比环比半年末下降 8.39pct/5BP 至 481%/3.66%,环比虽有所下降,但绝对水平仍处高位,风险递补能力优异。 投资建议:零售转型高质量发展,看好公司高盈利水平保持。 宁波银行作为城商行的标杆,受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力,资产负债稳步扩张,盈利能力领先同业,在稳健资产质量护航下,夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司盈利预测,预计公司 23-25年 EPS 分别为 4.04/4.79/5.56元,对应盈利增速分别为 15.5%/18.7%/16.1%。目前公司股价对应 23-25年 PB 分别为 0.93x/0.80x/0.69x,鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。 2)利率下行导致行业息差收窄超预期。 3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
宁波银行 银行和金融服务 2023-10-31 24.26 29.54 41.00% 25.38 4.62%
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23Q1~3宁波银行规模延续高增态势,但关注到息差略有压力。 业绩概览宁波银行 23Q1~3归母净利润同比+12.6%,增速环比 23H1下降 2.3pc,营收同比+5.5%,增速环比 23H1下降 3.8pc; 23Q3末不良率环比 23Q2持平于 0.76%,23Q3末拨备覆盖率较 23Q2末下降 8pc 至 481%。 利润增速放缓宁波银行 23Q1-3归母净利润同比增长 12.6%,增速环比 23H1下降 2.3pc; 23Q1~3营收同比增长 5.5%,增速环比 23H1下降 3.8pc,盈利增速略低于此前我们的预期,主要源于息差拖累加大。具体来看: (1)主要驱动因素: ①规模延续高增, 23Q3末生息资产同比增长 17.7%,增速环比 23Q2末加速 3.8pc。 ②减值贡献加大, 23Q1-3资产减值损失同比下降18.2%,降幅较 23H1大幅扩大 13.9pc。 (2)主要拖累因素: 息差拖累加大。 23Q1~3息差环比 23H1下降 4bp至 1.89%,受 22Q3净息差基数较高影响, 23Q1~3息差同比降幅较 23H1扩大 7bp。 息差边际下行宁波银行 23Q1~3息差环比 23H1下降 4bp 至 1.89%,归因负债成本率上行拖累。 (1)资产端: 23Q1~3生息资产收益率环比 23H1持平于 4.19%,我们测算 23Q1以来资产端收益率整体呈现稳健态势。 (2)负债端: 23Q1~3计息负债成本率环比 23H1上行 4bp至 2.13%,负债成本压力较大,判断是受行业性存款定期化的影响。 中收逆势增长23Q1~3宁波银行中间业务净收入同比+3.5%,增速环比 23H1逆势改善 2.2pc, 主要得益于手续费及佣金支出同比减少。 受资本市场波动、行业性理财费率调降等因素影响, 银行业中收增长较乏力, 但宁波银行仍能实现逆势增长,实属不易。 资产质量稳健23Q1-3末宁波银行不良率、关注率环比分别基本持平于 0.76%、 0.54%,资产质量指标整体稳健。 23Q3末拨备覆盖率环比下降 8pc 至 481%,拨备覆盖率在上市银行中仍处于较高水平。 盈利预测与估值预计 2023-2025年宁波银行归母净利润同比增长 14.6%/15.5%/16.1%,对应 BPS26.85/30.86/35.51元。 截至 2023年 10月 30日收盘, 现价对应 2023-2025年 PB0.90/0.78/0.68倍。 目标价 29.54元/股,对应 2023年 PB 1.10倍,现价空间 22%,维持“买入” 评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
宁波银行 银行和金融服务 2023-08-29 28.40 -- -- 29.08 2.39%
29.08 2.39%
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营收增速环比提升,盈利增速小幅波动。 2023年上半年宁波银行营收、归母净利润分别同比+9.29%,14.9%。 2022/1Q23/1H23营收分别 YoY+9.67%/8.45%/9.29%,营收增速环比上升,2Q23单季营收增速 10.19%较 1Q23提升 1.74pct。归母净利润分别 YoY+18.05%/15.35%/14.9%,仍维持高位、单季盈利相比 1Q23增速放缓。利息收入表现亮眼,1H23利息净收入同比+16.62%(vs+8.26%/14.75%, 1H22/2022),主要由贷款规模增长贡献。扩表速度边际加快,资产、贷款、存款分别 YoY+16.1%/18.4%/24.4% (vsYoY+13.8%/18.2%/22.3%,1Q23)。非息收入略低于预期,1H23中收净收入、其他非息收入分别 YoY+1.3%/-2.2%,中收净收入下行主要因居民财富管理需求结构性变化造成,其他非息下滑主要受 1H22高基数影响、1H23交易性金融资产投资表现略弱所致。 资负两端量增作用大于价格变化,息差承压但仍体现韧性。 1H23净息差 1.93%比年初-9bps,环比 1Q23-7bps,同比 1H22-3bps,半年维度降幅小于 1H22。正如我们在 2023年 8月 2日发布的报告《宁波银行:稀缺性和高成长性兼备,核心竞争优势稳固》中提到的,宁波银行在自身熟悉的区域和业务板块精耕细作,在贷款市场利率下行、融资需求下滑时期体现出“以量补价”特征。①资产端来看,贷款方面,1H23生息资产收益率同比降 9bps、较年初降 8bps 至 4.17%。贷款平均利率 5.18%,同比降 20bps。贷款日均规模同比增 19.28%,对公、个人贷款日均规模分别 YoY+18.8%、20.1%,对公、个人贷款平均收息率 4.39%、6.53%,分别同比降 6bps、44bps,对公贷款定价韧性相对个人贷款更强,主要因为宁波银行个人贷款主要由消费贷和经营贷构成,合计占比全部贷款 30.8%,相比个人住房贷款风险溢价更高,金融机构竞争充分、定价市场化,因此市场利率下行期新发利率降幅明显。 同业+投资类业务方面,资产结构摆布灵活、多利润中心优势凸显,证券投资、同业利息收入分别 YoY+14.85%、28.36%,对生息资产收益率形成支撑。②负债端来看,计息负债成本率同比升 1bp、较年初上升4bps 至 2.09%,存款利息支出占全部利息支出的 60.7%。对公、个人日均存款规模分别 YoY+19.43%、48.65%。存款定期化趋势下,客户存款平均付息率 1.94%,同比升 14bps。计息负债成本率上升幅度小于存款日均规模上升幅度,主要因为宁波银行通过引导存款报价下行和负债结构优化,个人存款付息率下降明显,个人活期、定期存款平均利率分别同比降 5bps、92bps 至 0.25%、2.9%,息差尽管存在下行压力但仍体现韧性。 资产质量保持优异、拨备反哺盈利。 1H23不良贷款率 0.76%持平 1Q23、拨备覆盖率环比 1Q23降 12.5pcts至 489%,主要由于宁波银行拨备绝对值已在同业中处于高位,安全垫 较厚、预期宏观经济形势向好,贷款减值损失计提同比减少。分行业来看,不良生成主要集中在批发零售业、制造业和个人贷款,个人贷款不良率升 9bps 至 1.48%。房地产业不良大幅出清,不良率由 2022A 的0.41%降至 1H23的 0.28%。分地区来看,除长三角、北京广东以外省市处于发展初期,扩表速度最快、但不良率由 2022年末的 1.42%降至1H23的 1.34%,预计主要为宁银消金全面推进异地展业贡献,结合个人贷款收益率下降幅度较大,宁波银行应对经济周期波动进行及时有效的授信、风控政策调整,资产质量保持优异。 投资建议宁波银行深耕浙江、江苏等经济发达区域,在细分市场客群定位清晰,竞争优势显著。核心管理团队稳定、战略传达高效,公司治理机制具备难以复制性和可持续性。风控能力坚实、多元化金融服务能力具备稀缺性、结算代发业务蓄势下强对公到强零售业务模式走通,多个利润中心均能提供业绩支撑,是同时具备稀缺性和高成长性的国内银行业标杆。 2023年半年报表现来看,宁银消金异地展业成效卓著,未来增资到增利逐步落地、对母行盈利贡献可期。我们根据半年报微调盈利预测,预计公司 2023-2025年营业收入分别同比增长 11.31%/11.7%/10.04%,归母净利润分别同比增长 19.93%/15.19%/14.50%,维持“买入”评级。 风险提示利率风险:宽信用、宽货币政策下利率继续下行,息差收窄。 市场风险:宏观、区域经济大幅下行造成资产质量恶化,不良大幅提高。 经营风险:经济增长不及预期,融资需求大幅下降拖累信贷增速。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名