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宁波银行 银行和金融服务 2021-04-27 41.10 49.32 24.99% 44.32 7.83%
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业绩概览宁波银行 21Q1归母净利润同比+18.3%,增速环比 20A +8.6pc;营收同比+21.8%,增速环比 20A +4.6pc。21Q1净息差(日均)2.55%,环比 20Q4提升 33bp。21Q1末不良率 0.79%,环比持平,拨备覆盖率 509%,环比+3pc。 核心观点 1、盈利大超预期。宁波银行 21Q1归母净利润同比+18.3%,增速环比 20A 大幅提升 8.6pc,超预期,主要归因息差大幅回升和成本拖累的消退。 具体来看:①规模,资产规模同比+19.7%,增速较 20A 环比-4pc;②息差,21Q1宁波银行净息差(日均)2.55%,环比 20Q4大幅+33bp,支撑盈利超预期。③中收,21Q1宁波银行中收同比+2.4%,增速环比 20A 下降 22pc,归因手续费支出同比+205%。21Q1手续费收入仍维持 16%的较快增速,其中财富管理中收同比高增 65%,财富管理战略成效继续显现。④成本,21Q1成本收入比 34%,同比微升 0.6pc,涨幅较 20A 收窄 3.1pc,20H2员工招聘带来的一次性影响逐步消退。⑤减值损失,21Q1资产减值损失同比+19.5%,增速环比+3pc,归因非信贷减值力度加大。贷款减值损失同比-9%,非信贷减值损失同比+139%。展望未来,资负结构改善、资产质量向好下,预计盈利增速将边际回升。 2、息差环比提升。宁波银行 21Q1息差(日均)环比 20Q4提升 33bp 至 2.55%,主要归因负债成本率环比大幅改善。21Q1资产端收益率(期初期末)3.95%,环比 20A 提升 2bp,负债端成本率(期初期末)2.09%,环比 20A 下降 15bp,得益于资负结构改善。①资产端,贷款环比+7.1%,增速较总资产快 1.2pc,贷款占比提升。贷款中,低收益的票据环比-14.5%,对公贷款和零售贷款环比分别+8.8%、9.4%,贷款结构改善。②负债端,存款环比高增 12.1%,增速较总负债快 6pc。展望未来,资产收益率的提升和资负结构的改善有望继续支撑息差。 3、资产质量向好。①存量指标方面,宁波银行 21Q1不良率环比持平,真实不良(不良+关注)环比双降,真实不良(不良+关注)余额环比-4.7%,真实不良率环比-14bp。拨备覆盖率高位环比+3pc 至 509%。②动态指标方面,TTM 不良生成率环比-2bp 至 0.77%,继续保持优异水平。 盈利预测及估值银行股中成长性标的代表。预计 2021-2023年宁波银行归母净利润同比增长20.10%/18.13%/18.36%,对应 BPS 19.73/22.62/26.05元。目标价 49.32元,对应2021年 2.50倍 PB。现价对应 2021年 PB 2.06倍,现价空间 21%,买入评级。
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整体业绩实现高增长。2021年1-3月,宁波银行实现营业收入132.2亿元,同比增长21.8%;归母净利润47.3亿元,同比增长18.3%;PPOP为86亿元,同比增长21%。不良贷款率为0.79%,较2020末保持不变,拨备覆盖率为508%,较2020年报+3pct。 盈利收入高增,净息差大幅提升。2021年一季度其中净息差为2.55%,净利差为2.81%,两项环比均+33bps;存款较2020年末增长12.11%,存款与息差均实现大幅增长。实现净利息收入84.3亿元,同比增长32.1%,净利息的高增可能与息差和存款规模的大幅提升有关。实现非利息净收入47.9亿元,同比增长7.1%,在营业收入中占比36.25%;实现手续费及佣金净收入17.9亿元,其中财富管理手续费及佣金收入10.9亿元,同比增长65%,财富管理能力提升明显。 资产质量进一步提升。2021年一季度,不良贷款率为0.79%,较上年末-5bps;其中次级、可疑、损失类贷款占比分别为0.29%、0.36%、0.14%,较2020年末分别+3bps、0bps、-3bps。拨备覆盖率508.5%,较上年末+3pct,风险抵补能力持续提升,并远高于行业平均水平。 截至2021年3月末,公司资本充足率为14.45%,一级资本充足率为10.68%,核心一级资本充足率为9.39%;年化加权平均净资产收益率为17.86%,年化总资产收益率为1.13%,公司资产负债配置效率持续提升。 投资建议:宁波银行资产质量十分优秀,是城商行中的标杆,拨备覆盖率远高于行业平均水平,未来受不良包袱影响较少;息差的走阔与存款规模的提升有望打开公司未来业绩上升通道,具备持续性。维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济超预期下滑;资产质量超预期下滑;利率超预期下行。
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事件 公司发布了 2021年一季报。 净利同比增长 18.32%,业绩表现持续靓丽 2021Q1,公司实现营业收入 132.26亿元,同比 21.80%,归母净利润 47.35亿元,同比增长 18.32%;ROE(加权平均)17.86%,同比降低 0.26个百分点; 稀释 EPS 0.79元,同比增长 11.27%。受利息净收入高增的推动,公司业绩表现持续靓丽,净利维持较快增长。 NIM 环比走阔,资产结构优化,负债端成本优势增强 2020Q1,公司实现利息净收入 84.32亿元,同比增长 32.10%,保持高速增长;净息差 2.55%,环比提升 33BP。资产端信贷投规模持续增长,结构优化,个人贷款占比提升。截至 2021年 3月末,公司各项贷款 7364.72亿元,较上年末增长 7.09%。其中,对公贷款 4022.94亿元,较上年末增长 8.76%;个人贷款 2861.68亿元,较上年末增长 9.37%;占贷款总额比重 38.86%,较上年末提升 0.81个百分点。 负债端存款规模和占比均有增加,成本优势增强。截至 2021年 3月末,公司的存款规模 10372.34亿元,较上年末增长 12.11%,占总负债比重 64.87%,较上年末提升 3.51个百分点。 中间业务收入持续增长,财富管理业务增速逾 6成 2021Q1,公司实现非利息净收入 47.94亿元,同比增长 7.10%。其中,中间业务手续费及佣金净收入 17.92亿元,同比增长 2.4%,财富管理业务表现靓丽。2020Q1,公司财富管理手续费及佣金收入 10.95亿元,同比增长 65.01%,占全部手续费及佣金收入比重达 50.16%。受汇兑损益由负转正的影响,其他非息收入增速改善。2021Q1,公司其他非息收入 30.02亿元,同比增长 10.08%;其中,投资收益(含公允价值变动损益)27.62亿元,同比减少 29.83%;汇兑净收益 1.75亿元,同比增长 114.38%。 资产质量优异,拨备覆盖率维持同业领先水平 截至 2021年 3月末,公司不良率为 0.79%,较上年末持平,在上市银行中保持较低水平;关注类贷款占比 0.36%,较上年末减少 0.14个百分点。拨备覆盖率持续优于同业,风险抵补能力强劲。截至 2020年末,公司拨备覆盖率为 508.57%,较上年末提升 2.98个百分点,依旧维持同业领先水平。 投资建议 公司深耕长三角经济发达地区,聚焦大零售和轻资本业务拓展,业务品质优异,盈利能力位居行业前列。净息差回升,信贷投放加大,零售贷款占比上升,消费信贷贡献度高,增厚资产端收益。负债端结构优化,成本优势增强;公司致力于打造多元化的利润中心,中间业务收入快速增长,财富管理贡献明显,轻资本收入增加增厚盈利水平。我们看好公司未来发展前景,结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2021-2022年 BVPS19.92/22.80元,对应 2021-2022年 PB 2.04X/1.79X
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盈利预测与投资评级: 宁波银行一季度的核心亮点是净息差跳升, 带动净 利息收入高增长 32.1%,源自零售贷款占比不断提升,及负债成本持续回 落。今年继续看好“大零售战略”开花结果,零售信贷、财富管理收入延续 高增长,资产质量保持上市银行最优。 我们上调公司 2021、 2022年归母净 利润增速至 20.0%( +0.1%)、 +19.6%( +0.2%),目前估值 14.10x2021PE、 2.06x2021PB,作为核心零售银行重点推荐,维持“买入”评级。 资产&负债: 零售贷款推动, 资产规模继续高歌猛进, 存款高增长 12.1%。 资产端, 宁波银行一季度总资产较期初增长 5.9%, 主要由贷款和金融投资 拉动, 一季度贷款总额较期初增长 7.1%,占总资产比例提升至 42.8%。 此 外,金融投资较期初增长 7.1%,同业资产则下滑 18.2%。 总体上,宁波银 行一季度规模仍保持高速扩张, 因此核心一级资本充足率下滑至 9.39%,不 过公司近期将启动新一轮配股再融资, 以继续支撑高成长扩张步伐。 贷款结构中, 对公与零售贷款分别较期初增长 8.8%和 9.4%, 往常一季度更 侧重于对公贷款投放,但今年零售增速超过对公,反映出大零售战略继续 深化。 零售贷款延续了 2020年下半年以来持续高速扩张的态势, 虽然未披 露明细,但我们预计住房按揭贷款和个人经营性贷款都实现高增长。 一季 度末,零售贷款在贷款中的占比提升至 2015年以来的新高 38.9%。 负债端,一季度末总负债较期初增长 6.1%,主要由存款增长支撑。 i) 存款 总额较期初高增长 12.1%,存款增长延续往年季节性趋势,预计一季度加大 存款营销力度,其中, 公司存款和零售存款分别增长 11.7%和 13.6%。 ii) 一季度同业负债、债券较期初的增速分别为-12.5%和+1.3%。 净息差: 较 2020年全年跃升 25BP!预计资产收益率上行+负债成本降低。 新口径下宁波银行一季度净息差 2.55%,环比 2020年全年大幅跳升 25BP, 上行幅度超预期。 净息差的强劲反弹推动一季度利息净收入同口径高增长 32.1%, 这也是总收入高增长的核心支撑。 其中, 利息收入增长 17%, 我们 推算生息资产收益率 4.84%,较 2020年全年的 4.68%强劲反弹,我们判断 一方面源于贷款利率回升,另一方面源于去年下半年以来持续发力零售, 零售贷款高速扩张后,结构变化推升了一季度资产端收益率。此外, 一季度 末贷款总额占总资产的比重提升至 2012年 6月以来的新高 42.8%,资产摆 布的变化也有利于收益率提升。 进一步测算, 负债成本率约 2.03%,而 2020年全年为 2.14%, 我们判断负 债成本的降低预计源于高成本存款严监管,及公司持续沉淀活期存款。 由 于“大零售战略”深化,公司一季度末个人存款较期初增长 13.57%,同时 对公存款也增长 11.71%。
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营收增长强劲, Q1业绩强势释放 宁波银行 2021年 1季度净利润同比增长 18.3%( vs 9.7%, 2020年), 我们认 为利润增速的大幅提升主要由营收的强劲增长驱动,公司 1季度实现营收同比 增长 21.8%( vs17.2%, 2020年)。具体来看,公司净利息收入同比增长 32.1%, 较 2020年全年增速进一步提升 6.8pct;公司 1季度实现手续费及佣金净收入 同比增长 2.4%,其中财富管理相关收入依然保持较快增长,财富管理类手续费 收入同比增长 65.0%,反应公司财富管理转型效果显著。 资负两端驱动,息差表现亮眼 公司 2021年 1季度净息差为 2.55%, 同比大幅提升( vs2.30%, 2020年), 我 们认为资负两端对息差的提升均有正面贡献。 1)资产端来看,一方面贷款结构 持续优化,零售贷款较年初增长 9.4%,快于整体( 7.1%),同时我们预计零售 的信贷投放进一步向高收益资产倾斜;另一方面,我们预计 1季度对公贷款的 定价也呈现出一个稳中有升的趋势。两个因素的共同作用下,预计公司资产端 收益有所提升。 2)负债端来看,存款继续保持高速扩张, 季末存款余额环比增 长 12.1%, 整体负债端的成本下降明显,期初期末口径测算 Q1单季年化付息 负债成本率环比下行 9BP 至 2.08%,预计主要归因于存款成本的有效管控。 展 望全年,考虑到公司信贷资产进一步向零售倾斜,伴随着宏观经济的改善,银 行让利实体经济的压力边际缓释, 我们预计公司息差水平有望保持在较高水平。 资产质量保持优异,拨备覆盖水平继续维持高位公司 1季度末不良率环比持平于 0.79%,继续维持在可比同业低位。我们测算公司单季年化不良生成率0.42%,环比下降 22BP,不良生成压力下降明显。前瞻性指标来看,公司季末关注率 0.36%,环比下行14BP,整体来看, 我们认为公司资产质量依然保持稳健。公司季末拨备覆盖率环比提升 3.0pct 至 509%,拨贷比环比持平在 4.01%, 公司风险抵补能力突出,拨备覆盖水平继续保持行业领先。 投资建议:零售转型升级加速,看好公司盈利能力的保持宁波银行作为城商行的标杆, 受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力, 公司的盈利能力和成长性领先同业, 整体来看依旧处于快速扩张期。 Q1盈利增速进一步提升,目前 500%以上的拨备水平也对公司未来的稳健经营和业绩弹性带来支撑。 同时公司近几年深耕小微企业客群,小微贷款规模稳健增长,此外近几年持续聚焦大零售业务和轻资本业务的拓展, 零售贷款保持高速增长, 我们继续看好公司盈利高速增长的可持续性。 公司 2020年完成了 80亿的定增,并于 2021年公布了120亿的配股方案,资本实力不断夯实,有利于进一步打开未来资产负债表的扩张空间。结合公司 21年1季报数据, 我们调整公司盈利预测,预计公司 2021/2022年 EPS 分别为 3.05/3.60元/股(原预测值为2.90/3.39元/股),对应盈利增速分别为 21.8%/18.1%(原预测值为 15.9%/16.7%)。目前宁波银行对应2021/2022年 PB 分别为 2.07x/1.80x,鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业,息差保持稳健,维持“强烈推荐”评级。
宁波银行 银行和金融服务 2021-04-26 41.10 -- -- 44.32 7.83%
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事件: 宁波银行(002142.SZ)发布2021年一季报,实现营业收入132.26亿元,YoY +21.8%;归属于上市公司股东的净利润47.35亿元,YoY +18.3%。加权平均净资产收益率(年化)17.86%,较去年同期下降0.26pct。 点评: 一季度, 宁波银行营业收入/ 拨备前净利润/ 归母净利润同比增速分别为21.8%/21.3%/18.3%。从营收贡献因子看,利息净收入同比增长32.1%至84.32亿元,在营收中占比63.8%;非利息净收入同比增长7.1%至47.94亿元。 量价齐升推动净利息收入高增。一季度,利息净收入受量价两方面因素共同提振, 同比高增32.1%。总资产/贷款分别较年初增长5.9%/7.1%,贷款占比较上年末提升0.47pct 至42.75%。新增贷款中,零售与对公的比例近似3:4。总负债/存款较年初增长6.1%/12.1%,存款高增有助于稳定负债端成本。资产负债结构优化推动净息差走阔,财报披露净息差环比上年末提升33BP 至2.55%。 非利息净收入同比增长7.1%,主要受益净其他非息收入改善。一季度,净手续费收入/净其他非息收入分别同比增长2.4%/10.0%。其中,手续费及佣金收入中,财富管理相关业务收入同比增长65.0%至10.95亿元,颇具亮点,预计主要由于代客理财、代理基金等业务推动。宁波银行强化以长三角为中心、珠三角和环渤海为两翼的机构布局,均是颇具经济活力的地区,居民收入及财富积累较好;同时,在城商行中较早布局了理财子公司,后续财富及资产管理业务收入拓展空间大。净其他非息收入同比增长,主要受益于汇兑损益科目大幅改善。 资产质量环比改善,拨备增厚。截至一季度末,不良贷款率0.79%,环比上年末持平,不良贷款率自2019年以来持续位于0.8%下方;关注贷款率环比上年末下降0.14pct 至0.36%。拨备覆盖率环比上年末提升2.98pct 至508.57%;拨贷比4.01%,环比上年末持平,具有较强的风险抵补能力。 资本充足率稳中略降,资本补充计划稳步推进。截至一季度末,宁波银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.39%/10.68%/14.45%,分别较上年末下降0.13pct/0.20pct/0.39pct。下阶段,公司计划通过配股(不超过120亿元) 和二级资本债(不超过150亿元)进一步加强资本补充。 盈利预测、估值与评级:宁波银行近年来营收及盈利增速强势,公司深耕江浙沪等优质经营区域,并具有较为完善的公司治理结构。资本补充计划有序推进,未来资产端仍具有较强的增长动能。维持2021-2023年EPS 预测为2.90/3.36/ 3.93元, 维持“买入”评级。 风险提示:如果经济恢复不及预期,可能对信贷需求及资产质量形成负面影响。
宁波银行 银行和金融服务 2021-04-26 41.10 -- -- 44.32 7.83%
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报告关键要素: 2021年4月25日,宁波银行公布2021年一季度业绩。 投资要点: 拨备前利润同比增长21.3%,加权风险资产环比增长6%:2021年一季度实现营业收入132.26亿元,同比增长21.8%,实现拨备前利润86.15亿元,同比增长21.3%,实现归母净利润47.35亿元,同比增长18.3%。存款余额较年初增长12.1%,贷款总额较年初增长7.1%,加权风险资环比增长6%。 贷款和存款均保持较高增长:资产端的增长主要来自于贷款和债券投资的增加。贷款端,新增部分中对公和零售的占比分别为67%和50%,票据业务收缩。而负债端,核心存款增长明显,占比也有所上升。 净手续费收入17.92亿元,同比增长2.4%:手续费收入端同比增速16%,支出端同比增长205%。公司财富管理业务持续发力,手续费及佣金收入10.95亿元,同比增长65.01%。 不良率0.79%,持平于上年末:不良生成率环比继续下行。关注类贷款的占比继续下行,占比0.36%,环比下行14BP。拨备充足,风险抵补能力强,拨备覆盖率508.6%,拨贷比4.01%。 核心一级和一级资本充足率环比有所下行:一季度核心一级资本和一级资本充足率分别为9.39%和10.68%,环比下降13BP和20BP。 盈利预测与投资建议:一季度,宁波银行规模高增带动了业绩高速增长。财富管理业务持续发力,对中收的贡献较大。资产质量保持稳定。公司当前股价对应的2021-2022年的PB估值为2.21倍,1.9倍,维持“增持”评级。 风险因素:受新冠疫情影响,全球经济恢复不及预期,导致银行资产大幅波动。
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宁波银行披露2021年年一季报报宁波银行今年一季度归母净利润同比增长18.3%至47.4亿元,较去年年报回升8.6个百分点。 净息差表现亮眼,资产快速扩张,财富管理收入高增长净息差表现亮眼,利息净收入增速提升。宁波银行一季度营业收入同比增长21.8%,较去年年报回升4.6个百分点,主要是利息净收入同比增速回升带动。一季度利息净收入同比增长32.1%,较去年年报提高6.8个百分点。公司一季度净息差表现亮眼,披露的一季度净息差2.55%,环比提升33bps。 资产规模仍然快速扩张。宁波银行一季末总资产同比增长19.7%,虽然较去年年报略回落3.8个百分点,但增速仍然很快。其中贷款总额同比增长25.9%,存款同比增长11.4%。 一季度手续费净收入增速较去年年报回落较多,仅增长2.4%,但财富管理业务收入同比大幅增长65.0%至11亿元,财富管理业务持续稳定增长。 规模快速扩张的同时仍然保持优异的资产质量宁波银行一季度拨备计提力度保持稳定,“信贷成本率/不良生成率”维持在183%左右,拨备仍然大幅超额计提。一季末拨备覆盖率小幅升至509%。一季末不良率稳定在0.79%,关注率降至0.36%,均处于低位。 公司快速扩张的同时,资产质量继续保持在非常优异的水平。 投资建议宁波银行业绩基本符合预期,我们预计其2021~2023年净利润为175亿元/208亿元/249亿元,同比增长15.5%/18.9%/19.6%;摊薄EPS2.74元/3.29元/3.97元;当前股价对应的动态PE为15x/12x/10x,动态PB为2.1x/1.8x/1.6x,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
宁波银行 银行和金融服务 2021-04-26 41.10 -- -- 44.32 7.83%
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事件:宁波银行发布2021年一季报,实现营业收入132.3亿,同比增长21.8%,实现归母净利润47.3亿,同比增长18.3%。 高基数上实现营收、PPOP双双20%增长,未来营收、利润增速均有望逐季走高。 (1)公司在1Q20营收同比增长33.7%基础上,1Q21营收继续高增21.8%,主要来自于负债成本下行带来的息差大幅扩张。考虑去年营收增速前高后低走势,全年营收增速有望继续提升; (2)整体拨备计提同比19.5%并未放松力度,在表内贷款风险明显回落时大幅计提了表外拨备出清表外理财非标风险,净利润同比增长18.3%,随着后续表外陆续出清,净利润增速亦有望逐季走高。 息差继续逆势提升,升环比大幅上升33bp,主要来自负债成本的下行。公司1Q21利息收入同比增长17%,和生息资产19.6%的同比增速基本匹配,生息资产收益率在持续加大零售贷投放下已实现企稳(零售贷款占比20年提高4.1pct,1Q21环比继续提升0.8pct);利息支出同比/环比仅增3.8%/1.4%,远低于计息负债同比/环比19.6%/6.1%的增速,测算1Q21负债成本较20年全年继续下行18bp。 (1)结构上,1Q21付息成本最低的存款占比季节性提升(占计息负债比例提高3.7pct),公司每年存款营销主要放在一季度; (2)价格上,预计存款成本继续下降(2H20年存款成本下降9bp),一方面是财富管理连续高增长带来低成本的活期存款沉淀,另一方面“五管二宝”持续促进对公优质存款归集(结合4Q20开始手续费支出加快,1Q21更是同比增长2倍至3.9亿,推测可能加大了业务推广,但换来了更多的低成本存款)。 财富管理收入贡献继续提高,手续费支出加大换来成本存款进一步下行。 财富管理手续费同比增长65%,占手续费收入/营业收入比例提高至50%/8.3%(1Q21招行、平安财富管理手续费占营收比例分别为14.5%/6.1%),推动整体手续费收入同比增长16.2%;支出端由于产品推广费用加大,手续费支出同比增长200%,导致整体中间业务收入增速短期放缓至2.4%,但却换来了负债成本的大幅降低。整体资产质量接近历史最佳时期,表内贷款风险显著回落,表外不良进。一步出清。 (1)表内:真实风险改善程度远好于账面不良数字。关注类贷款占比再创新低(环比降14bp至0.36%),不良率环比持平于0.79%。1Q21关注+不良净生成率0.23%,接近于2017-1H18;不良生成方面由于加大不良认定和核销,1Q21不良净生成率0.68%,仍高于1Q20的0.63%但较去年全年下降11bp。目前公司关注类占比已经极低,关注向不良迁徙的空间基本被挤压干净,未来不良生成率将继续下行。贷款拨备覆盖率继续保持在500%之上,环比提高3pct至508.6%; (2)表外:表外理财非标不良进一步出清。1Q21表外减值计提14.1亿(比去年全年还多3.4亿),核销17.2亿(加上去年核销的3.75亿,相当于核销了表外理财余额的0.81%)。 投资建议:宁波银行不断丰富产品体系,逐步建立起了客户黏性的护城河,消费信贷、财富管理的市场份额持续扩大,资产质量穿越周期。在负债成本下行、财富管理贡献加大趋势下,未来业绩的高成长将体现弱周期、轻资本特征。预计2021-2023年净利润增速分别为21.8%/21.0%/21.4%,对应15.3x21PE/2.05x21PB,维持“买入”评级。 风险提示:经济下滑超预期、小微让利加大、存款竞争激烈、外贸企业融资需求下滑。
宁波银行 银行和金融服务 2021-04-15 37.86 45.35 14.93% 43.80 15.69%
44.32 17.06% -- 详细
业绩概览宁波银行 2020A 归母净利润累计同比+9.7%,20Q4单季同比+25.8%,单季增速环比+37.2pc;营收累计同比+17.2%,20Q4单季同比+13.9%,单季增速环比+4.1pc。20Q4净息差(日均)2.30%。20Q4不良率 0.79%,拨备覆盖率 506%。 核心观点 1、减值拖累消退。宁波银行 20Q4单季利润同比+26%,单季增速环比+37pc,单季营收同比+14%,增速环比+4pc,主要归因减值损失和其他非息拖累消退。 具体来看:①规模方面,总量上保持高增态势,20A 总资产同比+23.5%;结构上,存贷款结构改善。20Q4零售贷款占比环比提升 3pc 至 38%,活期存款占比较 20H1提升 1pc 至 45%;②息差方面,2020A 息差 2.30%,同比提升 3bp,得益于负债端成本率改善。20Q4单季负债成本率环比+3bp 至 2.18%,主要是受到主动负债成本率上升影响;③其他非息方面,20Q4单季其他非息同比+19%,增速环比+88pc,带动营收增速环比改善;④成本方面,成本收入比 38%,同比上升 4pc,拖累利润。判断归因零售战略推进下,员工规模扩张,2020H2增加5541人至 24291人。预计新员工展业效率提高下,成本拖累将消退;⑤减值损失方面,20Q4资产减值损失同比-38%,增速环比-74pc,得益于实际风险回落。 展望未来,财富管理发力和资产质量向好下,2021年盈利增速有望继续回升。 2、资产质量向好。2020年资产质量指标全面向好。①存量指标方面,不良率环比持平于 0.79%,逾期较 20H1实现双降,逾期余额较 20H1减少 3%,逾期率大幅下降 10bp 至 0.80%。拨备水平充足,逾期拨备覆盖率较 20H1提升 61pc至 503%。②动态指标方面,TTM 真实不良生成率(不良+关注)和 TTM 逾期生成率较 20H1分别改善 22bp、7bp,实际风险回落。 3、私行财富发力。2020年宁波银行私行财富业务发力,迎来较快增长。①客群方面,20A 宁波银行财富白金以上客户 39万户,同比增长 12%,私行客户7617户,同比+41%。②规模方面,20A 宁波银行零售 AUM 5340亿,同比+22%,私行 AUM 956亿,同比+42%。③收入方面,代理业务实现收入 58.9亿,同比+34%。展望未来,财富管理快速发展有望支撑宁波银行的盈利增速修复。 4、经营战略升级。战略方向更加清晰。2020年领导层致辞中,首次明确 15个利润中心。相较 2019年,“个人银行”修改为“个人信贷”,新增“远程银行”、“资产管理”,“财富管理”和“私人银行”的顺位提升,战略方向清晰。 盈利预测及估值宁波银行私行财富高增,资产质量向好,战略优化升级。预计 2021-2023年宁波 银 行 归 母 净 利 润 同 比 增 长 14.97%/15.05%/15.85% , 对 应 BVPS19.60/22.28/25.39元、EPS 2.84/3.28/3.80元。继续维持目标价 45.35元,对应2021年 2.31倍 PB。现价对应 2021年 PB 1.95倍,现价空间 18%,买入评级。
宁波银行 银行和金融服务 2021-04-15 37.86 -- -- 43.80 15.69%
44.32 17.06% -- 详细
事件公司发布了2020年年度报告。 净利增速近10%,拨备计提压力缓解促进业绩释放2020年,公司实现营业收入411.11亿元,同比17.19%,归母净利润150.50亿元,同比增长9.73%,较前三季度有所回升;ROE(加权平均)14.90%,同比降低2.20个百分点;稀释EPS2.43元,同比增长0.83%。拨备计提压力缓解,促进业绩释放。2020年,公司信用减值损失86.67亿元,同比增长16.16%,低于前三季度增幅(46.05%),Q4单季信用减值损失同比减少38.28%。 净息差实现回升,资产负债结构优化2020年,公司实现利息净收入278.59亿元,同比增长25.28%,维持较快增速;净息差2.30%,同比提升0.03个百分点,实现小幅回升。资产端信贷投放力度加大,个人贷款快速增长、占比提升。2020年,公司客户贷款及垫款平均余额6202.22亿元,同比增长31.18%。其中,对公贷款平均余额4108.76亿元,同比增长24.67%; 个人贷款平均余额2093.46亿元,同比增长46.16%;占贷款总额比重33.75%,同比提升3.45个百分点。负债端结构优化,成本优势增强。2020年,公司的存款平均余额9527.96亿元,同比增长23.68%,占总负债比重70.40%,同比提升0.72个百分点;活期存款平均余额占总存款比重44.64%,同比提升0.41个百分点。 中间业务收入维持较快增长,代理类业务高增长是主要驱动因素2020年,公司实现非利息净收入132.52亿元,同比增长3.18%。其中,中间业务手续费及佣金收入63.42亿元,同比增长24.11%,主要受益于代理类等业务收入快速增长的驱动。2020年,公司代理类业务实现收入58.90亿元,同比增长34.35%,主要是近年来公司将财富管理业务作为转型发展的重要战略方向,专业经营纵深推进,经营效益持续提升,推动代客理财、代理基金、代理保险等手续费收入实现较快增长。此外,公司的结算、银行卡、担保、托管和咨询等业务收入同比分别变化4.51%、-12.03%、2.30%、-3.64%和8.70%。受衍生工具和外汇公允价值减少影响,其他非息收入有所下滑。2020年,公司其他非息收入69.10亿元,同比减少10.65%;其中,公允价值损益和汇兑损益同比分别减少164.63%和30.97%。 资产质量优异,拨备覆盖率维持同业领先水平截至2020年末,公司不良率为0.79%,较年初提升0.01个百分点,与9月末持平,在上市银行中保持较低水平;关注类贷款占比0.50%,较年初和9月末分别减少0.24和0.04个百分点。拨备覆盖率持续优于同业,风险抵补能力强劲。截至2020年末,公司拨备覆盖率为505.59%,较年初减少18.49个百分点,依旧维持同业领先水平。 投资建议公司深耕长三角经济发达地区,聚焦大零售和轻资本业务拓展,业务品质优异,盈利能力位居行业前列。净息差回升,信贷投放力度加大、零售贷款占比上升,消费信贷贡献度高,增厚资产端收益。负债端结构优化,成本优势增强;公司致力于打造多元化的利润中心,中间业务收入快速增长,盈利来源更加多元化。我们看好公司未来发展前景,结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2021-2023年BVPS19.70/22.52/26.12元,对应2021-2023年PB1.97X/1.72X/1.49X。 风险提示宏观经济修复不及预期导致资产质量恶化的风险。
宁波银行 银行和金融服务 2021-04-14 38.34 52.26 32.44% 43.80 14.24%
44.32 15.60% -- 详细
事件:4月9日晚宁波银行发布2020年报:营业收入为411.11亿元,YoY+17.19%;归母净利润为150.50亿元,YoY+9.73%;年化加权平均ROE为14.90%,同比减少2.20个百分点。截至20年末,资产规模1.63万亿元,不良贷款率0.79%。 点评:净利润保持高增长,利息收入增速贡献最大。20年归母净利同比增速为9.73%,较19降低12.9pct,较3Q20同比增速增加4.5pct。2020年公司净利息收入278.59亿元,同比增长25.28%。20年公司营业收入同比增速17.19%,较19年同比增速下降4.1pct,较3Q20同比增速下降1.2pct。拨备前利润同比增加10.77%,较19年下降10.5pct,较3Q20减少4.8pct。 净息差提升。20年净息差为2.30%,较19年上升3BP。公司20年上半年受到疫情影响净息差有所降低;但全年净息差仍有所增加。20年公司净利差为2.54%,较19年降低3bp。 贷款规模增速可观,个人贷款是利息收入增长的最大推力。20年总生息资产规模同比增长23.61%。个人贷款20年规模增速46.16%,贡献利息收入增长总量的54.10%。 付息负债利率及存款利率下降,同业负债贡献较大。20年付息负债平均付息率为2.14%,较19年减少了17bp。同业负债20年付息率为2.13%,较19年降低了58bp,同时其20年平均规模同比增加39.71%,推动付息负债利率降低。 资产质量保持优异,关注贷款率降低。20年末不良贷款率为0.79%,较19年末增加1bp,与3Q20相同。20年末关注率为0.50%,较19年末降低了24bp,与3Q20相比降低了4bp;两者之和1.29%,比19年末降低23bp。 公司拨备充足,资本充足率维持稳定。20年末拨备覆盖率为505.59%,较19年末降低18.5pct,比3Q20降低10.8pct。宁波银行20年末核心一级资本充足率为9.52%,较3Q20提升15bp,较2019降低10bp,保持在较高水平。宁波银行拨备充足、风险抵御能力强。 代理类业务收入增速可观。20年代理类业务收入58.9亿元,同比增长34.36%。20年公司实现非利息收入132.52亿元,同比增长3.18%,在营业收入中占比为32.23%,其中手续费及佣金净收入63.42亿元,同比增长24.11%,在营业收入中占比为15.43%。 分红率保持高值。宁波银行20年分红30.04亿元,分红率21.01%。最新股息率为1.2887%。 投资建议:城商行龙头,高成长支撑高估值公司扎根浙江,深耕小微,坚持拓展大零售和轻资本业务,资产质量长期处于上市银行最优水平,规模和盈利能力均具备高成长性。我们看好公司的发展前景,预测2021/2022年归母净利润增速平稳过渡,分别为14.5%/17.8%。由于高成长性有望支撑高估值,我们维持目标估值为2.6倍2021年PB,对应股价52.26元/股,维持“买入”评级。 风险提示:监管趋严超预期,对市场情绪带来负面影响;经济超预期下行,资产质量显著恶化等。
宁波银行 银行和金融服务 2021-04-14 38.34 -- -- 43.80 14.24%
44.32 15.60% -- 详细
宁波银行4季度单季净利润同比增速近26%,领先行业的拨备覆盖率奠定了稳健、优异的业绩基础。我们认为公司市场化基因、灵活的机制、稳定的管理层、自身的成长性和优异的基本面深获市场认可,是市场给予宁波银行估值溢价的重要因素,继续看好公司配置价值,维持买入评级。 支撑评级的要点净利润增速领跑,财富管理战略促手续费收入高增宁波银行4季度单季利润实现近26%的同比增速,带动全年净利润同比增速较前三季度提升4.5个百分点至9.73%,业绩增速预计保持行业前列。 从主营业务收入表现来看,全年营收同比增速为17.19%,我们认为营收保持快增受益于公司规模高速扩张、息差的同比走阔以及优异的非息收入表现。公司2018年以来,将财富管理业务作为零售转型发展的重要战略方向,受益于此,2020年代理业务收入同比增34.35%,带动全年手续费净收入(调整信用卡分期收入后)实现24.11%的增长。 规模维持快速扩张,负债端成本率同比下行宁波银行资产规模维持高速扩张,4季末资产规模较年初增23.45%,其中贷款增速创下新高,全年同比增速为30.1%,远超行业平均。从单季信贷投放节奏来看,4季度信贷环比3季度增4.95%,我们预计受益于下半年信贷需求向好。公司2020年息差(新口径)较2019年提升3BP至2.30%,净利差较2019年下行3BP至2.54%,主要受资产端收益率下行的拖累(同比下行20BP),但负债端成本表现优异,2020年负债端成本率较2019年下行17BP至2.14%。 资产质量稳健且优异,拨备覆盖率水平维持高位宁波银行2020年末不良率为0.79%,环比3季度持平,维持上市银行低位。公司4季末拨备覆盖率(505%)依然为上市公司领先水平,拨贷比为4.01%。我们认为公司稳健的资产质量表现受益于区位经济优势和优质的资源、较好的信用环,以及公司市场化的治理方式以及严格的风控机制,这也是宁波银行的估值领先于上市银行的重要因素。 估值我们维持公司2021/2022年的EPS为2.98/3.51元的预测,对应净利润同比增速为18.8%/18.1%,目前股价对应市净率为1.97x/1.71x,维持买入评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。
宁波银行 银行和金融服务 2021-04-14 38.34 -- -- 43.80 14.24%
44.32 15.60% -- 详细
事件:宁波银行发布2020年报,实现营业收入411.1亿,同比增长17.2%,实现归母净利润150.5亿,同比增长9.7%。 贷款市场份额不断提升,持续推进大零售战略。(1)公司2020年全年贷款增长30%,增速创2010年以来新高,其中宁波地区贷款增长45%,宁波市贷款份额较上年提高2.6pct至12.3%;宁波以外地区,公司网点已实现浙江省内全覆盖,省外主要围绕江苏、北京、上海、深圳等经济发达地区,市场份额亦稳步提升;(2)公司通过金融科技、数字化经营推进大零售战略实施,宁波银行APP、网上银行等平台获客能力持续提升,2020年零售贷款占比较年初提高4.1pct至38%。 息差逆势提升,综合服务优势体现,贷款结构持续优化。公司自2季度开始息差就开始见底回升,全年逆势提升3bp。(1)资产端:一方面是公司综合服务能力较强,客户对利率价格不是很敏感,全年对公、零售贷款利率均只降21bp,低于行业降幅;另一方面是疫情缓解后,高收益的零售贷款占比提升,下半年新增612亿贷款中零售贷款新增644亿(其中消费贷款增加314亿);(2)负债端:存款成本下半年降9bp、全年降2bp,公司持续推进“211”工程和“123”计划等客户工程建设、迭代“五管二宝”等优势服务生态,促进存款客群壮大和优质存款归集,公司银行、零售公司活期存款占比达到59%、53%,带动整体活期存款占比提升0.8pct至45%。 财富管理持续高歌猛进,非息收入多点开花。 (1)公司2020年个人银行业务人员增加3007人(增长61%),为财富管理发展打下坚实基础,全年零售AUM增长22%,其中私行AUM增长42.5%,通过“公私联动”持续将公司条线的企业主管、管理层转化为私行客户;全年代销基金1007亿,推动代理手续费同比增长34%,占全部手续费收入的80%;(2)公司目前已形成15个利润中心,在国际业务、金融市场业务优势继续保持基础上,未来将进一步打开债券承销、非银融资、资产托管等业务空间,同时子公司永赢基金、永赢租赁、宁银理财(2020年对母公司净利润贡献分别为3.01亿、5.12亿、2.97亿)亦逐步成为公司非息收入的多元化来源。 资产质量维持优异,表内表外减值计提充分。(1)公司不良率0.79%环比3Q20持平,2020年不良净生成率0.79%保持较低水平;相较1H20,零售贷款不良率下降27bp,对公不良率上升12bp,主要是加强了不良认定,关注率、逾期率较1H20分别下降9bp、10bp,逾期/不良、逾期90+/不良分别下降14pct、3pct至100%、83%;(2)表内贷款不良认定严格、拨备计提充分,年末关注率、逾期率分别为0.50%、0.80%,均为上市银行中极低的水平,拨备覆盖率、拨贷比分别保持在500%、4%以上,资产质量非常扎实;同时针对表外非标回表,表外减值计提从2019年的2.53亿大幅提至2020年的10.74亿,风险抵御能力不断增强。 投资建议:宁波银行资产质量持续表现优异且经受住了周期考验,随着大零售和轻资本业务贡献度的不断提升,未来盈利持续保持高成长的同时将进一步体现出多元化、弱周期属性。我们预计公司2021-2023年净利润增速分别为22.1%/20.8%/20.1%,对应14.5x21PE/1.96x21PB,维持“买入”评级。 风险提示:经济下滑超预期、小微让利加大、存款竞争激烈、外贸企业融资需求下滑。
宁波银行 银行和金融服务 2021-04-13 38.80 -- -- 43.80 12.89%
44.32 14.23% -- 详细
年报亮点:1、大零售战略稳步推进。2020年个人业务营收占比首次超越公司业务条线,个人业务营收占比37.6%。财富管理业务保持高增;私人银行表现亮眼。个人金融总资产实现5340亿元,同比增22%。基金和保险等代销类产品贡献比例不断提升,全年实现基金销售总量1,007亿元。私银AUM956亿元,同比增43%,私银客户数同比增41%。2、营收平稳高增、同比+17%,净利润实现近10个点增长:净利润增速为当前已出年报银行中增速最高,公司高盈利、高成长属性持续。3、20年全年净利息收入同比增25%,其中生息资产规模同比增22%,年化日均净息差2.3%,同比上升3bp。公司主动负债压力最大点就在4Q20,1Q21同业存单利率环比4Q20高位下降了33bp,未来资金市场利率再往上升的可能性较低,公司主动负债成本预计保持平稳。4、宁波银行客户拓展能力优秀、对公存款基础扎实。企业贷款在高基数基础环比+1.8%,显示公司项目拓展能力优越。个贷投放高增,环比+12.7%,显示公司零售客户开拓能力强劲。对公活期占比总存款分别为39%,较1H20提升0.9个百分点,占比的提升与公司结算管理客户数高增匹配。5、资产质量稳健优异:继续加大不良确认,资产质量扎实。不良率平稳、环比持平在0.79%。单季年化不良净生成环比上升11bp至0.76%,总体处于低位。可能向下迁移的关注类贷款占比环比下降4bp在0.5%。公司对不良的认定更加严格,逾期占比不良仅为100.5%,较上半年下降14个点,几乎将逾期全部纳入不良。逾期双降,逾期率较上半年下降10bp至0.8%低位。公司资产质量优异,拨备释放利润空间较大。 年报不足:费用支出增多拖累PPOP增速,单4季度成本收入比同比+10个点至46.6%。管理费同比增长29.7%,费用同比增速较1-3季度的23%边际提升,主要是公司为强化大零售战略实施,员工队伍持续壮大,员工费用增长较快。下阶段,随着公司战略性人员配置逐步到位,公司各领域产能和效率预期将稳步提升,预计员工费用增长将逐步趋缓。 投资建议:宁波银行是我们持续推荐的优质银行,市场化机制使其成长的持续性最强。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验,高盈利高成长持续,公司市场机制灵活、管理层优秀,是稀缺性的优质银行代表。公司2021E、2022EPB1.97X/1.72X;PE13.94X/11.66X(城商行PB0.88X/0.79X;PE9.26X/8.23X,考虑配股宁波21EPB为1.88X;PE为14.65X)。宁波银行深化多元利润中心建设,财富管理是新跑道,未来公司仍能持续保持较快速增长,我们维持重点推荐。 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名