金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/27 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
宁波银行 银行和金融服务 2020-07-01 26.48 30.40 -- 31.13 17.56% -- 31.13 17.56% -- 详细
核心观点 宁波银行是中国最优秀的银行之一,机制优越、战略先行,有强大经营韧性和持续成长潜力。我们认为市场化的公司治理为保持优势奠定了坚实基础。其经营层面也体现着战略的前瞻而坚定,因地制宜,确定核心基础客群为中小企业;因时制宜,确定特定领域的业务优势。我们预测2020-2022年EPS为2.67/3.21/3.89元,目标价30.40-32.04元,维持“买入”评级。 公司治理:自上而下的市场化,优秀稳定的管理层 宁波银行股权结构多元化,国资、外资和民企兼而有之(前十大股东中,三者均占20%左右),形成市场化公司治理机制,为管理层的稳定、优秀奠定基础。现任董事长陆华裕在任期间,宁波银行前瞻性制定战略,具有较强的管理能力。高管持股激励调动了管理层的积极性。完善的人才培养机制助战略高效落地,共同形成了公司自上而下的机制优势。 盈利拆解:ROE高而稳定,受多个因素驱动 2019年公司ROE领先同业(为17.10%),且近几年展现了强大韧性,稳定于较高水平。高ROE的驱动因素包括非息收入贡献高、存款成本率低、免税红利大、信用成本相对低。资产收益率与管理费用不占优,主要由于结构差异。前者因投资类资产多,后者由于员工队伍大、激励机制好。 业务经营:以客户为中心,多业务前瞻布局 市场化机制决定了业务经营层面的前瞻而一致。第一,因地制宜,深挖本地,以客户为中心。根据本地经济结构、中小行的自身条件,确定核心客群为大行做不好、小行做不了的中小企业(公司银行客户户均贷款1447万元),通过“四管一宝”等产品提供综合服务方案。第二,因时制宜,善于抓住时代机遇。不同阶段在小微、个人与财富管理、金融市场、综合化经营等方面形成优势,良好的业务现状对应着多年积累,有明显护城河。 风险管理:风控基因卓著,资产质量优异 2020年3月末宁波银行不良贷款率0.78%,拨备覆盖率524%,均为上市银行最好水平。“控制风险就是减少成本”风险文化的渗透、全流程风控体系的建设是资产质量优异的主要原因。区域优势、聚焦优质客户、科技赋能和注重不良贷款清收对资产质量的优异表现也有一定助力。由于宁波银行拥有完善的风控体系,我们预计公司资产质量有较强韧性。 目标价30.40-32.04元,维持“买入”评级 我们预测公司2020-22年归母净利润同比增速为16.9%/20.2%/21.3%,EPS2.67/3.21/3.89元,2020年BVPS预测值16.43元,对应PB1.61倍。可比公司2020年Wind一致预测PB均值为0.67倍,我们认为公司风险抵御能力较强、大零售转型有望持续提升盈利能力和发展质量,应享受一定估值溢价,给予2020年目标PB1.85-1.95倍,目标价30.40-32.04元。 风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。
宁波银行 银行和金融服务 2020-05-14 25.50 -- -- 28.38 11.29%
31.13 22.08% -- 详细
一、事件概述 5月11日,宁波银行公告定增情况:本次非公开发行股票3.80亿股,发行价格为21.07元/股(为发行底价的1.06倍),募集资金净额约80.00亿元,全部用于补充核心一级资本,新股将于2020年5月15日上市。 二、分析与判断 大股东积极参与定增,看好公司发展长期向好 本次共12家机构参与定增,参与机构包含境外银行、国有企业、公募和私募基金、资管计划、社保基金等多种类型。发行前20个交易日均价的80%为19.83元,高于最近一期经审计的BVPS12.68元,因此发行底价为19.83元。最终发行价格为21.07元,溢价6%,对应2019年1.48倍PB。公司第二大股东华侨银行认购比例最大,为19.97%。第一大股东宁波开发投资集团虽未认购,但同属宁波市国资委旗下的宁波轨道交通认购18.75%,为第三大认购方。华侨银行限售期长达5年,其他发行对象限售期为6个月。大股东和众多社会资金的参与,充分彰显了对公司长期向好发展的坚定信心。 有效提升核心一级资本充足率,规模增长空间广阔 以2020Q1末静态测算,本次定增将使核心一级资本充足率提升84bp至10.44%,处于上市银行较高水平,足以在维持2019-2021年中长期资本规划目标底线9%、10%、12%的同时,使生息资产至少三年保持增速20%左右的高速扩张。同时,领先的资本充足率水平也意味着更大的资产结构调整空间。公司将中小企业客户作为服务重点,实施“大银行做不好,小银行做不了”的经营策略,加大贷款投放力度。由于贷款的风险权重相对较高,充足的资本有助于资产投放向收益率较高的贷款倾斜。 三、投资建议 假设2020年归母净利润同比增长18.55%,测算可得短期盈利指标被摊薄。定增后2020年EPS2.58元,ROE16.11%,分别较定增前下降0.17元和70bp,但ROE仍处于同业领先水平。同时2020年BVPS17.81元,较定增前增厚0.22元。公司资产质量稳健,规模扩张为业绩提升的主要驱动力之一。未来随着定增补足资本,规模扩张提速,公司业绩有望更好发展。我们预测2020-2022年归母净利润增速分别为18.55%、19.47%、21.43%,2020年末BVPS为17.81元,对应1.44倍PB,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 净息差下行,资产质量波动。
宁波银行 银行和金融服务 2020-05-13 26.01 -- -- 28.38 9.11%
31.13 19.68% -- 详细
事件:宁波银行将非公开发行股份3.8亿股,发行价格为21.07元/股,募集资金总额约人民币80亿元,发行对象12家,于5月15日上市。 大股东鼎力支持+各界积极参与,彰显对宁波银行未来发展的信心。 1)大股东积极认购:第2大股东华侨银行认购其中20%,为最大认购方,且锁定期为5年;虽然第1大股东宁波国资委下的“宁波开发投资集团”不参与本次定增,但同为国资委旗下的“宁波市轨道交通有限公司”认购其中的18.7%,为第三大认购方。本次定增结束后“宁波开发投资集团”及一致行动人持股比例为20%,继续为第1大股东,股权结构保持稳定。 2)各界积极参与:挪威央行认购其中的6.6%,其余9家认购方涵盖了超过40款公募基金、私募基金、社保基金及资管计划产品; 3)最终发行价格21.07元,较发行底价19.83元溢价6%,且本次定增限售期大多为6个月(华侨银行为5年),充分彰显了股东、资本市场、社会各界对宁波银行未来发展空间的坚定信心,也将提振市场信心。 定增的短期影响:摊薄EPS,增厚BVPS。本次定增完成后,总股本将增加6.75%至60.08亿股,根据2020年Q1数据静态测算: 1)将摊薄EPS至0.67元(摊薄比例5.63%),ROE摊薄至16.62%(下降1.5pc),但定增仅为一次性摊薄,补充资本后,宁波银行利润增长“后劲更足”,预计ROE将逐步回归正常,继续稳定领先同业; 2)由于最终发行价格(21.07元/股)高于20Q1每股净资产(16.20元/股),静态测算,定增完成后20Q1BVPS将增厚1.9%至16.51元/股,对应20Q1、2020PB下降至1.58x、1.46x,估值“更便宜”。 中长期:有效补充核心一级资本。按20Q1数据测算,定增完成后宁波银行的核心一级、一级、资本充足率均将提升0.85pc至10.4%/12.0%/16.0%的水平,远高于银保监会的7.5%、8.5%、10.5%的监管要求,也高于公司18年《中长期资本规划》制定的9%、10%、12%的目标。本次定增更多的是“未雨绸缪”,为公司接下来实现“211计划”、“123客户覆盖”、大零售战略等诸多目标打下基础。 投资建议:资本补充为未来高质量发展夯实基础,继续看好宁波银行中长期投资价值。1、短期来看,海外疫情的扩散为全球经济、我国外需带来了一定的不确定性,引起了市场对于宁波银行的一定担忧,但宁波银行一季报表现靓丽,为市场打下了一剂“强心剂”,且:1)区域经济来看,宁波银行的经营区域平均外贸依存度已从75.44%下降到52.73%,抗外需冲击能力更强;2)行业来看,其稳定的基建类贷款、个人贷款分别占25.6%、34.0%; 3)收入结构上,非息收入占比已提升至49%,且随着财富管理转型的推进、有望继续提升;4)宁波银行自身风控已“今非昔比”,更稳健成熟,2008年以来经历了多轮经济周期检验中(不良率从未超过1%)。本次80亿定增落地,宁波银行将更“游刃有余”,预计2020年其业绩将继续保持稳定。 2、中长期看,宁波银行一直以来资产质量稳健踏实,基本面在城商行中较优。定增落地将有利于宁波银行在人员、产品、服务、财富管理等多方面更好地加大投入,实现全面升级,巩固优势,未来有望持续保持高增长。预计2020/2021/2022年其BVPS为17.80/20.46/23.63元,对应2020年、2021年PB仅1.46x、1.27x,继续看好,维持“买入”评级。 风险提示:疫情扩散超预期,宏观经济加速恶化,中美贸易摩擦再次发酵。
宁波银行 银行和金融服务 2020-05-04 25.71 -- -- 26.75 4.05%
31.13 21.08% -- 详细
一季报营收和利润同比大幅增长。 公司2020Q1归母净利润同比增长18.12%(2019年增速22.60%),营收同比增长33.68%(2019年增速21.26%),拨备前利润总额同比增长32.82%(2019年增速21.32%)。Q1年化加权ROE18.12%(2019年ROE17.10%),同比下降152bp。公司拟每10股派发现金红利5元(含税),分红率21.71%,较上年增加2.01pct。 集中放贷锁定收益,资产增速提升。 利润增速基本稳定,营收增速取得新突破。营收高增长的主要原因是公司把握住贷款利率下行的初期,大量投放资产。这将有利于公司提前锁定贷款收益和避免后续的资产荒问题。未来资产还有进一步扩张的空间。因为2020Q2即将完成不超过80亿元的定增。静态测算可以再提升核心一级资本充足率到10.44%,支持资产继续增长。 考虑税费后的净息差基本持平。 2020Q1净息差对业绩同比的贡献较上季度边际增强。环比较2019年触顶回落10bp到1.74%,主要受到生息资产收益率下行的拖累。一方面是因为新增贷款定价下降,另一方面免税资产增加以后,一部分收益体现在所得税费用减免上。将净息差扣除所得税支出。那么调整后的净息差为1.69%,较2019年的降幅只有2bp,环比基本上保持稳定。 资产质量指标领先同业,风险抵御能力突出。 资产质量一如既往的优秀,不良率0.78%,拨备覆盖率524%,拨贷比4.10%,整体好于所有上市银行。2020Q1不良贷款生成率环比小幅微升,主要是因为公司加强了对问题贷款的确认工作。在经济下行过程中加快做实资产质量,将实现轻装上阵应对未来的风险。 大零售轻资本业务发力。 手续费及佣金净收入不断取得突破,2019年同比增速高达34.34%,2020年一季度进一步提升到47.90%。手续费及佣金净收入占营业收入的比例高达24.18%,超越上市城商行,和股份行平齐。公司即将开启2020-2022年新一轮三年规划的实施周期。 投资建议。 公司有资本弹药,有资产配置空间,更有风控能力,值得重点关注。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为18.61%、19.21%、21.85%。维持“推荐”评级。 风险提示: 净息差下行,资产质量波动。
宁波银行 银行和金融服务 2020-04-30 25.33 -- -- 26.92 6.28%
31.13 22.90% -- 详细
事件:4月25日,宁波银行公布2019年年度业绩报告。 投资要点: 拨备前利润同比增长21.2%:2019年营业收入350.81亿元,同比增长21.26%,实现拨备前利润226.79亿元,同比增长21.2%,实现归母净利润138亿元,同比增长22.6%。存款余额较年初增长19.30%,贷款总额较年初增长23.31%,加权风险资产较年初增长23.24%。 2019年四季度净息差环比下降2BP:四季度净息差环比开始下行,其中资产端的收益率下行幅度明显快于负债端成本的下行幅度。 从四季度资产负债结构看,四季度加大了增加债券投资的比重,而负债端则主动负债的占比略有提升。 2019年全年新增贷款中对公和零售占比58%和42%:从四季度单季的数据看,新增信贷277亿元,环比增长5.7%,新增中公司业务和个人业务各贡献67.9%、32.1%。其中,对公投放主要集中于房地产相关贷款以及制造业贷款。存款方面,增长仍主要来自对公存款的增长。 2019年净手续费收入同比增长34.34%,增速继续上行:手续费收入的快速增长预计仍是受益于零售业务的快速扩张,银行卡业务以及代理业务的增加。其他非息收入增长92.58%,综合非息收入同比增长58.18%。 四季度不良率0.78%,与前三季度持平:四季度单季不良净生成率0.54%,较三季度略有下行。关注类贷款的占比上升17BP。 盈利预测与投资建议:强劲的规模扩张能力,带动各项业务实现快速增长。公司拨备覆盖率处于高位,资本内生能力较强。股价对应的2019-2020年的PB估值为1.55倍,1.49倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。
宁波银行 银行和金融服务 2020-04-28 23.78 -- -- 26.92 13.20%
31.13 30.91% -- 详细
ROE下降系可转债转股导致,真实盈利能力稳定。 2019年加权平均ROE17.1%,同比下降1.5个百分点,系可转债转股导致权益乘数下降引起;用日均资产估算的ROA1.17%,同比基本持平。ROA上升的贡献因素是资产减值损失/平均资产减少、手续费收入/平均资产增加;不利因素是利息净收入/平均资产下降。 不良生成率有所上升,拨备计提仍然充分。 公司2019年资产减值损失同比增长4%,主要是非信贷资产减值大幅减少。而2019年贷款减值损失同比增长了66%,由三方面因素引起: 一是不良生成率有所上升,从0.45%增至0.59%;二是拨备计提仍然保持高强度,“本期计提贷款减值损失/本期新增不良”同比上升4个百分点至242%,三是贷款增速本身也很快。年末“贷款损失准备/(贷款+非标)”大约是2.9%,近三年来基本稳定。 手续费净收入较快增长,关注财富管理业务发展。 公司2019年手续费收入同比增长34%,贡献因素包括信用卡手续费增加(信用卡贷款增长42%)、资产证券化服务费收入增加(证券化贷款376亿元,占日均贷款的10%)以及代销业务快速增长(加码财富管理业务,2019年个人AUM增长24%)。 调整后净息差收窄,加大中小企业投入力度。 我们计算的2019年免税收益调整后全口径净息差2.78%,同比下降21bps,主要是金融资产类收益率下降导致。存贷款利差则上升了19bps至4.17%。公司在2019年加大了个人经营性贷款和零售公司贷款投放力度,个人消费贷款/个人经营及零售公司贷款/公司银行贷款同比增长23/47/13%。 投资建议。 公司表现符合预期,我们维持其“买入”评级。 风险提示。 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
宁波银行 银行和金融服务 2020-04-28 23.78 29.62 -- 26.92 13.20%
31.13 30.91% -- 详细
事件:4月24日晚间,宁波银行披露了19年及1Q20业绩:1Q20营收108.6亿元,YoY+33.68%,19年营收增速21.26%;1Q20归母净利润40.02亿,YoY+18.12%,19年增速22.60%。截至20年3月末,资产规模1.44万亿元,不良贷款率0.78%,拨贷比4.10%。 点评: 疫情之下,业绩仍保持高增长 盈利高增延续,超出预期。过去5年,净利润增速均超15%,近3年更是稳定在20%左右。19年归母净利增速22.6%,1Q20仍高达18.1%,疫情之下业绩仍延续高增长。19年营收增速21.3%,1Q20高达33.7%,营收增速明显走高与息差改善及规模大幅扩张有关。 ROE持续领先,城商行之标杆。19年加权平均ROE为17.1%,1Q20为18.1%,显著高于同业平均。 资产规模高增长,1Q20净息差(I9还原后)改善 资产规模高增长。1Q20资产规模1.44万亿元,同比大增23.9%;其中,贷款余额5851亿元,同比大增31.6%,贷款占比40.7%。自16年以来,贷款占比逐年提升,资产结构优化。19年转债转股后,资产规模扩张加快。 实质净息差改善。1Q20净息差1.74%,较19年下降10BP;由于交易性金融资产较多,还原I9影响后,1Q20净息差为2.18%,较19年同口径上升11BP。19年贷款收益率6.05%,同比上升27BP,推动生息资产收益率同比上升5BP;由于同业负债成本明显下降,带动19年负债成本率下降16BP。 资产质量保持优异,拨备水平极其稳定 资产质量保持优异。疫情之下,1Q20不良贷款率0.78%,与年初持平,18年以来不良率一直维持在0.78%,未见波动;关注贷款率0.74%,与年初持平。19年末,逾期贷款率0.86%,同比下降3BP。1Q20不良贷款净生成0.84%,较19年有所上升。 拨备水平极其稳定。1Q20拨贷比4.10%,19Q3以来拨贷比一直维持在4.10%,极其稳定;1Q20拨备覆盖率524.1%,保持稳定,拨备较充足。 投资建议:高ROE兼具较高成长性,维持增持评级 在银行经营上,往往高收益与低风险不可兼得,而宁波银行兼而有之。对公以中小企业贷款为主,19年末传统上高不良率的制造业及批发零售业贷款占比达24.6%,个贷基本是消费贷及经营贷。较低的负债成本率兼具较高的资产收益率,很低的不良率,造就了宁行的高ROE水平。 由于1Q20业绩超预期,我们将20/21年盈利增速预测调整为16.7%/18.8%。不过,海外疫情对出口的冲击可能影响中小企业贷款质量,我们将目标估值下调至1.7倍20年PB,对应目标价29.62元/股。维持增持评级。 风险提示:海内外疫情冲击中小企业贷款质量;息差缩窄等。
宁波银行 银行和金融服务 2020-04-28 23.78 -- -- 26.92 13.20%
31.13 30.91% -- 详细
报告要点 事件描述4月24日,宁波银行发布2019年报暨2020年一季报。 事件评论 拨备审慎,业绩依然稳定高增。宁波银行Q1实现归属净利润40.02亿,同比增长18.12%,较去年全年增速下降4.48pct;拨备前利润保持高位,增速为32.77%,较去年全年加快11.52pct。业绩归因来看,主要贡献来自于规模扩张、非息表现亮眼以及实际所得税率下降,而拨备计提继续保持审慎,息差负面贡献则有所收窄。盈利能力方面,1季度(年化)ROE、ROA 分别为18.12%、1.16%,继续保持同业领先。 以量补价,净利息收入较快增长,中收表现更为亮眼。宁波银行Q1实现营收108.60亿,同比增长33.68%,去年全年和四季度单季营收同比增速分别为21.26%、23.71%,表现超出预期,主要得益于生息资产规模扩张加快和中收的亮眼表现。Q1净利息收入同比增长19.45%,主要得益于生息资产规模的扩张,日均余额同比增长20.14%,息差1.74%,边际趋于收窄,但同比仅下降1bp;手续费及佣金净收入同比增速为47.90%,主要得益于代销基金及代客理财收入增加,此外投资收益得益债基投资收益增加同比亦大幅增长35.80%。 资产端,投放偏向贷款,尤其是对公(包括贴现)。1季度末,宁波银行资产规模较年初增长9.20%,其中贷款较年初增长10.58%;从贷款结构来看,整体对公条线扩张更快,具体一般对公、个人及贴现较年初分别增长9.02%、3.34%、50.58%。负债端,存款表现亮眼,弱化主动负债。1季度末,宁波银行存款较年初大幅增长20.54%,其中个人、对公均较快增长,扭转去年Q4环比小幅下降的趋势,存款占负债比提升至69.79%;主动负债则有所弱化,同业负债和应付债券较年初则分别减少30.56%、21.04%。 资产质量保持优异,继续是业绩稳定高增的“压舱石”。1季度末,宁波银行贷款不良率为0.78%,连续6个季度持平,不良贷款余额在主动充分确认情况下有所增加,19年末不良/逾期、不良/逾期90天以上比值分别为90.66%、108.49%;关注类贷款占比较年初持平于0.74%,尽管较去年3季度末上升17bp,但依然处于低水平;不良净生成率亦继续维持低位,今年1季度、去年全年分别仅为0.56%、0.60%;潜在不良风险继续保持较低的情况下,风险抵补能力亦继续优异,拨备覆盖率524.07%,较年初基本持平,继续处于超高水平,为未来业绩的稳定释放提供保障。 投资建议:公司1季度业绩在营收驱动下继续保持高增长态势,利息、非息净收入均较快增长,前者依托于以量补价,后者在代销、代客理财及投资收益端表现亮眼;成本端拨备计提审慎,资产质量保持优异,为未来业绩稳定高增继续起到“压舱石”作用。预计20/21年公司归属净利润增速分别为19.61%、21.10%,对应当前股价(4月24日)PB 为1.33、1.16倍,继续予以“买入”评级。
宁波银行 银行和金融服务 2020-04-28 23.78 -- -- 26.92 13.20%
31.13 30.91% -- 详细
事件:宁波银行发布2019年报及2020年一季报,2019年实现营业收入350.7亿,同比增长21.2%,实现归母净利润137.1亿元,同比增长22.6%;2020年一季度实现营业收入108.6亿,同比增长33.7%,实现归母净利润40亿,同比增长18.1%。 2016-2019年宁波银行净利润增长始终保持在20%左右,未来中长期继续保持20%左右的增长靠什么? (1)客户的持续高增长和业务份额的扩大。存贷款业务是银行的基本盘,只有客户的持续增长才能保证规模未来的高增长。从19年报来看,无论是对公还是零售,客户数的增长都高于存贷款规模的增长,也是为后续的规模扩张能力做好了铺垫。公司持续推进的“211”工程和“123”客户覆盖率计划效果显著,19年公司银行基础客户增长24%、有效客户增长36%,零售公司客户数增长31%,零售客户AUM 增长24%、私人银行客户数和私人银行AUM 均增长43%,这些都高于存贷款规模的增长,19年贷款和存款余额分别增长23.3%和20.5%。 (3)中间业务收入占比提升并且可持续。19年公司手续费净收入同比增长34.3%,占营收比例提高2.2pct 至22.3%;1Q20同比47.9%,占营收比例较1Q19继续提高2.3pct。19年手续费收入的高增长来自于代理业务和银行卡手续费,同比分别增长33.1%和55.1%,代理业务高增长主要来自于财富管理发力下基金、保险等代销业务的增长,银行卡业务高增长主要是信用卡分期增长较快。目前代理和银行卡占手续费收入比例合计达到85%,我们预计这两块业务未来仍然能实现较快的增长:代理业务随着零售AUM 和私行AUM 的持续提升,未来延续高增长可期;信用卡分期在1Q20虽然受到国内疫情扰动,但长期增长逻辑没有变化。 1Q20净利润同比增长18.1%并未完全显示实力,营收33.6%同比高增长下拨备计提也非常审慎,为资产质量的可能波动提前进行利润的平滑。 (1)一季度贷款较年初增长10.6%,奠定净利息收入19.5%的同比高增长。由于预期今年贷款利率逐渐下行,基于早投放、早受益的逻辑,公司1Q20贷款较年初大幅增长10.6%,使得1Q20贷款同比增长达到了31.6%、生息资产同比增速达到23.7%,奠定净利息收入19.5%的同比高增长。由于疫情对1Q20零售贷款需求的影响,新增贷款的44%和45%投向了对公贷款和票据贴现,零售贷款只占11%。受到新增结构的影响, 1Q20净息差较19年全年下降10bp 至1.74%,同比由于1Q19低基数只下降1bp。 (2)非息收入同比增长52.3%,手续费及其他非息均有高增长。1Q20手续费净收入同比增长47.9%,在一季度资本市场火爆背景下占手续费收入51.7%的代理类业务持续保持高增长;其他非息收入1Q20同比增长56.7%,一方面是今年市场利率不断下行带来投资收益大幅增加,另一方面我们估计外汇套保业务量也增加较快,这块收益体现在公允价值+汇兑损益+投资收益科目中。 (3)拨备计提大幅增加提前进行利润增速的平滑。利息和非息收入的大增使得营收同比增长33.6%,但拨备计提同比更是大幅增加了88.5%,使得净利润增速只有18.1%。1Q20贷款拨备余额较年初大幅增加10.5%,使得拨备覆盖率和拨贷比环比依旧持平于524%和4.10%。 资产质量怎么看?一季度受国内疫情影响不大,海外疫情对出口企业贷款质量的影响尚未体现,仍需观察。 (1)一季度受国内疫情影响不大。1Q20不良率环比持平于0.78%,1Q20加回核销后不良净生成率0.6%,和19年全年0.57%的不良净生成率相比基本稳定。 (一)对公贷款方面,住宿餐饮、文体娱乐贷款占比分别只有0.15%和0.28%,敞口很低;交通运输行业贷款占比2.57%,考虑到交运行业公司规模较大,现金流支撑和抵御风险的能力更强;商业贸易业贷款占比10.94%,主要也不是线下零售企业的贷款。总体来看,由于一季度公司受国内疫情负面影响的相关行业贷款敞口低,并且国内疫情控制情况较好、复产复工较快,一季度对公贷款方面受到国内疫情的影响很小。 (二)零售贷款方面,虽然公司消费贷款占比达到21.9%,但由于对客户的准入把控很严,例如白领通主要针对国企、央企,而且对行业有严格限制,这部分零售客户属于最优质的客群,收入稳定、受疫情影响小,所以相比同业零售不良率特别是信用卡风险明显上升的情况下,估计公司的零售贷款资产质量仍然保持大体稳定。 (2)海外疫情影响尚未体现在一季报。由于海外疫情在3月份以后才开始蔓延,海外订单减少对出口企业的影响要到二季度才会开始体现。复盘08年次贷危机中宁波银行不良净生成率的变化,2H08不良净生成率从1H08的0.22%上升至1.35%,如果海外疫情仍没有得到控制,对公司二季度以后的资产质量确实会造成一些压力。不过考虑到公司的制造业贷款和商业贸易业贷款合计敞口从1H08的56%已经下降至19年的25%,外需恶化对公司出口企业相关的贷款敞口冲击下降,同时和08年相比手续费收入占比从11%提高至19年的22%,业绩的抗周期性也有所提高。另外从海外疫情的发展情况来看,4月中旬以后欧美疫情已经有好转的迹象,单日新增确诊人数回落,经济活动的重启也会带来出口企业海外订单的逐步恢复。总体上,我们认为二季度资产质量有压力,但也没那么悲观。 投资建议:基于海外疫情的不确定性,我们谨慎下调2020年净利润增速至16.6%,但疫情过后中长期仍然能够维持20%的净利润复合增速。当前估值对应定增完成后1.33x20PB,维持强烈推荐评级。 风险提示:海外疫情继续恶化,影响出口企业相关贷款的资产质量。
宁波银行 银行和金融服务 2020-04-28 23.78 -- -- 26.92 13.20%
31.13 30.91% -- 详细
核心观点: 2020Q1营收增速创新高,拨备计提力度加大,归母净利润增长放缓。 公司披露2019年报和2020年一季报:2019年,公司营收、拨备前利润、归母净利润均保持了超过20%的高速增长。2020年一季度,营收和拨备前利润同比增速分别高达33.68%、32.77%,均为2016年下半年以来最高值,且盈利来源更加多元化。财富管理和私人银行等新兴驱动力量带动轻资本中间业务收入较快增长,同时债券基金投资收益增加带动其他非息收入高增,营收端对净利息收入的依赖度进一步下降。在营收高增长的背景下,各项资产减值准备同比多提88.49%,受此影响,归母净利润同比增速放缓至18.12%。 个贷占比下降,存款增长强劲但预计定期化趋势加重,息差下行。2020年一季度,公司净息差、净利差分别为1.74%、2.29%,较2019年全年分别下降10BP、12BP。预计主要原因是:(1)资产端,一是投资类资产收益率延续下行,二是贷款结构改变使得贷款收益率有所下滑,一季度贷款投放力度显著高于去年同期,其中89.29%投向了对公和票据,一季度末个贷占比环比下行;(2)负债端,公司稳步实施“211工程”和“123”客户覆盖率计划提升基础客户总量,同时通过强化四管一宝产品的运用增加客户粘性,促进客户存款留存,一季度存款增加1584.81亿元,增量高于2019年全年,主要来自对公存款。同时公司大幅压降了主动性负债的规模,预计受定期存款占比上升的影响,负债端成本有所上行。 低不良高拨备继续保持,资产质量领先优势明显。2020年一季度末,不良贷款余额45.77亿元,较2019年末增加4.36亿元,不良贷款率0.78%,与上年末持平,且连续十年均维持在1%以下的优秀水平;不良净生成率、关注类贷款占比等指标继续保持较低水平,拨备覆盖率高达524%。总体来看,公司坚守审慎经营理念,风控能力扎实,各项资产质量指标在同业中继续保持领先优势。 投资建议:公司是高成长且盈利保持稳定高水平的城商行龙头,风控经过周期检验加上拨备足够厚,预计其利润受资产质量冲击相对缓和。 预计公司2020-2021年归母净利润增速分别为20.0%和19.4%,EPS分别为3.06/3.66元/股,当前A股股价对应2020-2021年PE分别为8.04X/6.74X,PB分别为1.27X/1.10X,综合考虑公司近两年PB估值中枢和基本面情况,我们给予公司2020年1.7倍PB估值,对应合理价值为31.49元/股,维持买入评级。 风险提示:1.经济增长超预期下滑,资产质量大幅恶化;2.存款竞争加剧趋势不减,叠加资产端利率下行的影响,息差走弱。
宁波银行 银行和金融服务 2020-04-28 23.78 -- -- 26.92 13.20%
31.13 30.91% -- --
宁波银行 银行和金融服务 2020-04-28 23.78 31.11 -- 26.92 13.20%
31.13 30.91% -- 详细
投资建议:考虑疫情对基本面的冲击,下调2020-2022年净利润增速预测至16.68%(-5.11pc)/19.65%(-0.87pc)/21.87%(新增),对应EPS为2.71(-0.18)/3.27(-0.22)/4.01元,BVPS为17.70/20.40/23.73元,现价对应8.68/7.20/5.86倍PE,1.33/1.15/0.99倍PB。维持目标价31.11元,对应20年1.76倍PB,维持增持评级。 最新数据:20Q1营收同比+33.7%,环比+12.4pc;净利润同比+18.1%,环比-4.5pc。不良率0.78%,环比持平。拨备覆盖率524%,环比持平。 营收逆势提升。20Q1营收增速逆势提升,核心原因是一季度贷款加速投放,增速环比大幅+8.3pc至32.8%。资本补充到位后,2020年扩表进程仍可持续,支撑营收稳定。利润增速边际下滑,主要是多提拨备应对贷款多投及疫情冲击。20Q1信用减值损失同比+88.5%。 贷款增速提升。从资产端结构看,19Q4及20Q1主要多投贷款及货币基金,因此免税效应及资产增速成为支撑20Q1利润增速的主要驱动因素。需关注扩表提速后,负债端存款成本边际上行的压力。 不良持续稳定。20Q1不良率、拨备覆盖率及拨贷比环比皆保持稳定,超出市场预期,体现了优秀的风险控制能力。从生成指标看,20Q1不良生成率环比持平于0.63%的低位,暂未观察到疫情的明显冲击。 风险提示:疫情冲击超出预期,信用风险全面爆发。
宁波银行 银行和金融服务 2020-04-28 23.78 -- -- 26.92 13.20%
31.13 30.91% -- 详细
事件:宁波银行2020年一季度营业收入108.60亿元,同比增长33.68%;归属于母公司股东净利润40.02亿元,同比增长18.12%。2019年营业收入350.81亿元,同比增长21.26%;归属于母公司股东净利润137.14亿元,同比增长22.60%。 投资要点n盈利预测与投资评级:宁波银行一季度延续高增长+高ROE+高质量的最佳财务表现,规模扩张与中收、投资收益的高弹性增长超预期,市场担忧的外贸及民营制造业资产质量稳定,今年以来估值大幅回调,重点推荐!我们预计宁波银行2020、2021年净利润增速分别为18.6%、19.4%,目前估值对应1.35x2020PB、8.5x2020PE,维持“买入”评级。 一季度高增长!三大驱动力:规模、中收、投资。宁波银行近几年贷款高速扩盘,拉动总资产扩张,一季度末贷款比期初增长10.58%,即新增贷款560亿(单季度历史新高),如果假设全年贷款增长20%,相当于一季度已完成53%投放,2020年又将是高速扩张的一年。资产扩张后ROA同比略微降低3BP至1.16%,ROE为18.12%,拆分ROA贡献度: 1)净利息收入在规模驱动下同比增长19.5%,对ROA贡献基本稳定。财报披露IFRS9口径的净息差同比微降1BP至1.74%,而旧会计准则下净息差同比提升20BP至2.18%,差异主要源于IFRS9体系中部分资产未被列入生息资产,实际上从净利差角度看同比变动较小。 2)非利息净收入大幅增长,对ROA贡献度明显提升,同时拉动总收入高增长。其中,手续费净收入高增长47.9%,显著超市场预期,主要得益于代销基金及理财业务;投资收益大幅增长35.8%,得益于债券基金投资收益的增加,一季度债市行情拉动收益已有预期。 3)管理费对ROA贡献度同比走低,一季度成本收入比上升13BP至33.68%,在主要可比银行中仍是最高的,但这源于领先行业的优异激励机制带来更高的员工费用支出 4)资产减值明显拖累ROA,同比大幅增加88.6%至29.1亿,广义的资产减值/平均总资产比例同比大幅上升31BP至0.85%,是近年来最高比例。从狭义信贷角度,贷款信用减值同比大幅增长,我们测算一季度的年化信贷成本同比大幅上升41BP至1.69%。不过,减值增加并不是因为资产质量压力上升,公司一季度末不良率持平于0.78%,我们测算一季度年化不良贷款净生成率仍保持0.63%的低位,审慎计提减值主要源于规模、收入高增长的背景下有更充足空间,期末拨备覆盖率仍然高达524.07%,领跑上市银行。 资产质量稳定!最完善的授信及风控体系是核心。疫情冲击下,市场一度担忧公司信贷业务中占有一定比例的民营制造业和外贸企业资产质量隐患,目前来看存量资产质量稳定,关注类贷款占比保持0.74%低位(考虑监管层指引银行6月30日前给予逾期企业一定宽限期,我们认为三季报前逾期率和关注类等指标比不良率更具参考意义)。我们认为,公司长期资产质量优异的核心在于将授信审批权全面上收至总行(分支行没有任何信贷审批权限),同时对审批条线提供高激励和独立专业序列晋升,这套完善的风控体系在全行形成了统一的授信标准和风控文化。当然,公司也充分受益于江浙地区优质的政府平台、企业及零售客户。 预计2020年信贷聚焦平台及零售,利差小幅收窄。一季度存款及贷款均延续高增速,存款较期初大幅增长20.54%至9300亿,其中个人与公司存款结构稳定。贷款结构方面:1)对公条线,企业短期流动性需求及市场低利率带动票据贴现比期初大幅增长50.6%。此外,公司贷款也高增长9%,余额增至3324.95亿,占全行贷款比例提升至57%,我们预计高增长主要驱动力是公司银行条线的地方政府平台类业务。考虑后续外贸需求可能收缩,而新老基建投资持续增长,我们判断2020年政府平台类业务将是公司信贷增长的核心品种。2)零售条线,受疫情影响一季度贷款仅增长3.34%,但我们预计后续三个季度公司将加码信用卡、按揭、消费贷等品种的投放,在风险可控前提下逆势获取一些相对高收益的资产。 利差方面,对公贷款预计整体受LPR下行影响收益率逐季度走低,而高收益零售贷款的加速投放一定程度上能够对冲利率下行,总体预计全年净息差将平缓收窄,符合外部环境。 风险提示:1)利差超预期收窄;2)不良率快速上行;3)外贸等领域融资需求大幅下滑。
宁波银行 银行和金融服务 2020-04-27 23.78 -- -- 26.92 13.20%
31.13 30.91% -- 详细
整体业绩表现亮眼。2020Q1营收、PPOP增速分别高达33.7%、32.7%,相比2019年全年大幅提升12.4pc,12.5pc。在加大拨备计提力度(同比+88.5%)的情况下,利润增速继续保18.1%的高增长。ROE为18.12%,剔除转债转股的因素后同比基本持平,盈利能力稳定优于同业。 “量价齐升”,Q1利息净收入高增近20%。 1)量增:宁波银行每年自10月开始即积极准备下一年的工作,客户拓展+项目储备有序推进,Q1贷款总额高增560亿,增速10.6%,其中:275亿投向对公,票据新增225亿,60亿投向个人。业绩角度来看“同比”情况(期末余额比较),贷款增速高达31.6%,推动总资产增速提至23.9%。 2)价升:剔除新准则影响后的净息差为2.18%,较2019年逆市提升11bps,主因负债成本管控得力。从2019年报数据来看,贷款收益率相比上半年稳步提升9bps(对公+13bps,零售-6bps),而存款成本率仅提升6bps,存贷利差继续走阔,综合议价能力优势进一步彰显。 财富管理发力,Q1手续费及佣金净收入高增41.9%。宁波银行自2019年以来大力推进财富管理业务,推动手续费及佣金净收入快速提升。 2019、2020Q1增速分别为34.3%、47.9%,占营业收入比重已提升至24.2%(2020Q1较2018年提升4pc),远超上市城商行10%左右水平。 2019年宁波银行首次将个人业务条线细分为个人信贷、财富管理、私人银行三大板块。不断加大专业人员配置力度,2019年个人业务新增约1400人至4900个员工(增幅达40%),且专业素质较高,全行员工本科及以上学历占比提升至高达97.5%,经过严格培训后已深入到各分支行。随着业务的不断拓展,预计2020年将进一步增加员工数量、不断释放产能。 各项业务多点开花,2019年末宁波银行AUM增长24%至4378亿,其中私人银行AUM大幅增43%至671亿。深耕消费贷业务,信用卡分期付费手续费收入增长较快,带动银行卡手续费收入同比大增55%至28.3亿元。基金、保险等代销手续费快速增长,带动代理类手续费收入同比大增31.1%至43.8亿元。作为重点打造的战略业务,宁波银行财富管理未来发展空间巨大,将带来大量的中收、以及低成本存款。 资产质量保持优异,受疫情影响有限。 1)静态看,2020年3月末不良率均保持在0.78%的极低水平,拨备覆盖率、拨贷比分别高达524.1%、4.1%,较2019年末基本持平。 2)动态看,Q1年化不良生成率仅0.63%,与2019年全年持平,并且正常类贷款、关注类贷款向下迁徙率稳步降至仅22.7%、0.5%的近年来最低水平。 3)客观的逾期率来看,2019年末较6月末稳步下降6bps至仅0.86%。 2020年以来,受到疫情冲击,全行业部分贷款或有展期情况,部分逾期未纳入不良。但我们相信宁波银行严格的客户准入及风控体系,且2020Q1计提的拨备同比大幅增加约14亿,或已提前消化一部分,预计后续报表有望保持稳定。 Q1亮眼业绩的背后,是精心打磨产品与服务、长期拓展客群的体现。除上述业绩指标外,存款的增长更加亮眼。Q1存款单季度增速高达20.5%,增量超2019年全年,且结构上对公、零售非常均衡。在存款竞争日益激烈的大背景下,宁波银行2018、2019、2020Q1单季度存款增速高达14.4%、19.3%、20.5%,且2019年下半年活期占比逆市提升0.24pc至44.2%。 业绩高质量增长不是偶然,背后淋漓尽致的体现了其一直在打造的,产品、服务的核心竞争力。金融科技推动下的“四管加一宝”(票据好管家、财资大管家、政务新管家、外汇金管家,易收宝产品),秉承:“播种专业、遇见森林”的理念,真正抓住痛点与客户深入绑定,客户数量快速提升。 2019年全年,宁波银行重点服务的零售公司客户增长31%,达29万户;国际业务客户2.24万户,增长35%,国际结算量突破1000亿美元,同比增长23%;个人客户1384万户,同比增长26%。 投资建议:疫情带来市场的短期担忧,不改中长期投资价值。 1、展望2020年:海外疫情的扩散为全球经济、我国外需带来了一定的不确定性。由于宁波银行专注服务江浙地区小微企业,市场容易类比2008年,对其资产质量有一定担忧,但我们认为最终影响可控,主要是:1)宁波银行靓丽的一季报已给市场打了一针强心剂;2)区域经济视角:相比2008年83%的贷款集中在宁波本地,当前宁波银行信贷分布的区域更多元,加上我国整体已出口驱动逐步转型至内需拉动,各地区外贸依存度均有所下降,宁波银行的经营区域加权平均外贸依存度已从75.44%下降到52.73%,抗外需冲击能力更强;3)行业分布视角:制造业、批发零售业、交通运输业(包括了一些海上运输、仓储物流业)这三大受外需影响的行业来看,宁波银行以上贷款占比从2008年的53.9%已持续下降到当前的26.7%,较为稳定的基建类贷款、个人贷款分别占25.6%、34.0%。 4)业务结构视角:宁波银行非息收入占比已从15%左右提升至2020Q1达49.3%,且随着财富管理转型的推进、有望继续提升,业绩的抗周期性更强。 5)宁波银行自身风控已“今非昔比”。经历了金融危机、2014年区域风险暴露,宁波银行风控体系更加成熟,如对于客户经营情况每月定期排查,对公业务贷前审批人员的编制集中在总行等等,因此在08年以来的多轮经济周期的检验中资产质量一直保持稳健,不良率从未超过1%。 2、中长期看:宁波银行一直以来资产质量稳健踏实,基本面在城商行中较优。新的战略机遇期下,宁波银行将一方面在产品服务的已有优势继续夯实,“211”工程下持续加大拓客、粘客力度,扩大现有优势;另一方面,随着人员到位、产品、服务体系的升级,财富管理业务未来发展空间大,未来有望持续保持高增长。 我们坚定看好宁波中长期投资价值,并给予其一定的估值溢价。预计2020/2021/2022年其BVPS为14.86/17.47/20.60元,对应2020年、2021年PB仅1.55x、1.34x,继续看好,维持“买入”评级。 风险提示:疫情扩散超预期,宏观经济加速恶化,中美贸易摩擦再次发酵。
首页 上页 下页 末页 1/27 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名