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宁波银行 银行和金融服务 2020-09-04 34.19 -- -- 34.88 2.02%
37.63 10.06% -- 详细
事件概述。 8月28日公司发布2020年半年报:上半年归母净利润同比提升14.60%(Q1同比增长18.12%);PPOP同比增长22.77%(Q1同比增长32.82%);营收同比增长23.40%(Q1同比增长33.68%);累计年化加权ROE17.47%(Q1年化加权ROE18.12%),同比下降1.88pct。 业绩增速同业第一,中收表现持续亮眼。 上半年公司归母净利润增速位居上市银行之首,增速较一季度下降3.51pct,主要是由于公允价值变动收益的增幅和税收的降幅收窄所致,而拨备计提力度减小带来了较大正面影响。上半年在代理业务收入高增的推动下公司中间业务收入同比保持46.48%的亮眼增速,未来随着宁银理财与公司的协同效应持续显现,中收有望继续保持较快增长。 净息差边际改善,资负结构优化。 上半年公司净息差1.78%,较去年全年下降6bp,但降幅远小于同期商业银行11bp和股份行9bp;上半年净息差较一季度提升4bp,边际有所改善。为应对息差下行压力,公司积极优化资产负债结构,加大存贷款占比,且贷款投放向收益率较高的个人贷款倾斜。 存款成本相对刚性,但未来公司有望通过优化结构、压降高成本存款占比减轻息差压力。 资产质量居同业之首,隐性不良压力减轻。 二季末公司不良率为0.79%,环比仅微升1bp,维持在上市银行最低水平。拨备覆盖率环比下降18.05pct至506.02%,位居上市银行之首,且抵质押率较上年末提升2.32pct,风险抵御能力依旧十分强劲。二季末公司不良贷款偏离度85.67%,较上年末下降6.50pct,关注率环比下降16bp至0.59%,处于上市银行较低水平,隐性不良贷款生成压力较小且大幅减轻。得益于5月定增落地,二季末核心一级资本充足率环比提升38bp至9.98%。8月完成100亿元二级资本债发行,资本“弹药”得到进一步补充。 投资建议。 公司业绩成长性非常显著,净息差边际改善且资负结构持续优化。公司坐拥区位优势,资产质量继续保持上市银行最优水平,隐形不良生成压力减轻。此外,公司多渠道补充资本、中收表现持续靓丽,未来业绩加速增长可期。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为15.07%、17.68%和20.49%。2020年BVPS为17.73元,对应静态PB1.95倍。维持“推荐”评级。 风险提示。 资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
宁波银行 银行和金融服务 2020-09-03 34.60 39.96 11.50% 34.88 0.81%
37.63 8.76% -- 详细
事件:2020年8月28日晚,宁波银行发布了2020年中报。实现营收199.81亿元,同比+23.40%,归母净利润为78.43亿元,同比14.60%,不良贷款率0.79%,拨备覆盖率506.02%,净息差(年化)1.78%。 点评:1.业绩增速较高,规模积极扩张。2020H1营收、利润增速分别为23.40%、14.60%。业绩增速较高的原因是规模扩张积极。资产、贷款、负债、存款较上年末增速分别为14.63%、18.42%、14.47%、19.54%,规模扩张显著,助力利息净收入同比增速19.03%。 2.资产质量稳定,拨备覆盖率反哺利润。2020H1不良率0.79%,环比+1bp。拨备覆盖率506.02%,环比-18.05%,资产质量保持优异,拨备覆盖率维持高基数开始反哺利润。个贷不良率较上年末+24bp至1.16%,对公制造业较上年末+5bp至1.03%。逾期率0.90%,较上年末+4bp。受疫情冲击,资产质量稍有波动,但总体可控,维持在较低的不良水平。 3.净息差较为稳定,负债成本改善明显。净息差1.78%,环比+4bp,与2019年末比,净息差-6bp。生息资产收益率降21bp至4.51%,贷款收益降5bp,债券投资收益-36bp。计息负债成本平均成本率2.22%,较上年末降9bp,存款成本较为刚性,在公司加大揽储力度的背景下,成本抬升7bp至1.95%。同业负债利率下行明显,降52bp至2.19%,应付债券降20bp至3.51%,带动负债成本下行。净息差环比改善,主要是资产端收益率下降幅度减缓,预计下半年净息差依旧较为平稳。 投资建议:宁波银行2020年中报业绩靓丽,预测2020-2022年EPS是2.51/2.74/3.15元,2020-2022年PB为1.94X/1.74X/1.56X,2020-2022年PE为14.47X、13.27X、11.54X。首次覆盖给与“增持”评级。风险提示:宏观经济下行
宁波银行 银行和金融服务 2020-09-02 35.37 -- -- 34.88 -1.39%
37.63 6.39% -- 详细
宁波银行公布2020年中报:上半年实现营收199.81亿元(+23.40%,YoY),归母净利润78.43亿元(+14.60%,YoY);2020年中期总资产1.51万亿元(+4.97%,QoQ);净息差1.78%(-3bp,YoY);不良贷款率0.79%(+1bp,QoQ),拨备覆盖率506.02%(-18.05pct,QoQ);年化ROE17.47%(-1.88pct,YoY)。 分析判断:二季度投资净收益扰动营收增速边际回落,但核心盈利能力仍强,利润双位数增速居行业首位公司上半年业绩依旧保持高成长性,营收同比增速23.4%(一季度33.68%),居行业前列,其中净利息收入和非息收入分别同比增长19%、46.5%基本持平一季度。二季度营收增速边际下滑,主要受其他非息收入中投资净收益单二季度同比负增42%扰动,或源于二季度交易性金融资产公允价值波动。高营收贡献上半年PPOP实现22.8%的增速,且二季度PPOP增速环比一季度放缓20pct至12.6%。上半年公司加大计提力度,减值计提同比增长50.7%致归母净利润增速降至14.6%,仍处于行业首位,单二季度利润增速受少数股东损益影响环比略有下滑。 公司上半年业绩靓丽,增速基本符合预期,二季度营收和利润增速边际放缓主要是其他非息收入影响,核心净利息收入和手续费均保持平稳高增。二季度减值计提增幅边际放缓,但上半年整体计提46.5亿元已经达到去年全年的62%。 二季度存款缩量成本抬升,零售贷款增长提速对冲,同业资产收益率大幅下降致息差收窄3BP上半年公司的净息差同比小幅下降3BP至1.78%,主要是资产端收益同比下降13BP,超过负债端付息率6BP的降幅,具体来看:1)同业资产和证券投资收益分别大幅下降77BP、39BP是主要拖累因素。2)贷款收益率同比提升4BP,主要源于上半年新增贷款的50%投向对公,同时对公贷款收益率同比提升3BP。受疫情影响上半年票据投放提速(较年初扩增71%),但二季度随着居民经济活动的恢复,零售贷款环比增幅恢复至6.2%(一季度增幅3.3%)。3)负债端,二季度负债规模环比增4.5%(一季度9.5%),主要是存款继一季度大增20.5%后,二季度环比缩量0.8%,存款占比环比一季度下滑3.6pct至66.8%,同时同业负债增长72.4%有所补充,叠加上半年存款整体成本率同比提升13BP,流动性宽松对负债成本的贡献更加有限。但公司一季度存款净增超1500亿,比2019全年多增21%,全年存款基础稳固。个贷不良抬头、总不良延续低位,认定趋严核销力度加码公司中期末不良率0.70%,环比提升1BP。其中零售贷款不良率较年初提升24BP至1.16%。从生成角度看,二季度不良生成率0.74%,环比一季度提升10BP,一方面关注类贷款规模占比双降,占比较一季度末降15BP降至0.59%的低位,反映主动的不良迁徙加快;另一方面中期末不良偏离度较年初下降6.5个百分点至85.67%,逾期贷款占比提升有限,说明公司不良认定更加审慎。从核销角度看,公司核销力度加码,上半年核销规模同比增长58.4%,且二季度环比一季度多核销74.7%。加大不良确认和核销力度下,公司拨备覆盖率环比一季度末下降18.05百分点至506.02%,但安全边际仍较高,结合存量不良处于低位,整体公司资产质量仍较为优异。 投资建议:高成长性延续,资产质量夯实公司中报关注:1)上半年业绩延续高质量高成长性,虽然二季度业绩增速边际下行,但核心盈利能力不变,减值多提下利润仍实现双位数增速,居行业首位。2)二季度零售贷款增长提速,疫情影响消退下下半年有望进一步增量,二季度存款边际缩量,但考虑到一季度增幅已超去年全年,公司核心负债较为稳固。 3)上半年个贷不良率抬头,但公司加大不良认定和核销,整体不良率稳定,拨覆率超500%提供高安全边际。此外,公司上半年加速拓展优质客群,财富管理、私行客户数均较年初有明显提升。考虑到加大拨备计提对业绩表现的影响,我们小幅下调公司盈利预测,预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为156.74、183.44和219.06亿元,对应增速分别为14.3%、17.0%、19.4%(原为17.7%、19.6%、19.9%);对应PB分别为2.11倍、1.71倍、1.61倍。我们看好公司未来业绩成长性,维持公司“买入”评级。 风险提示1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。
宁波银行 银行和金融服务 2020-09-02 35.37 -- -- 34.88 -1.39%
37.63 6.39% -- 详细
中报亮点:1、营收、PPOP同比+23%,净利润实现近15个点增长:公司高盈利、高成长属性持续。2、2季度净利息收入环比增长5.4个百分点,生息资产规模在高基数仍实现环比5.2个点高增,单季年化时点净息差1.62%,环比微降2bp。资产高增反映公司项目储备优势、客户拓展能力。3、财富管理是公司未来新增长点:净手续费增速持续走高,同比增长46%。主要是银行卡、代理类等业务收入和银行卡业务保持高增:代理类业务收入主要是公司财富管理和私人银行业务发展良好,基金、保险等代销手续费收入实现较快增长。银行卡业务主要是公司持续深耕消费信贷业务,信用卡分期付款手续费收入增长较快。4、资产质量:加大不良确认,资产质量扎实。不良率环比上升1bp、为0.79%;单季年化不良净生成环比上升10bp至0.73%;关注类贷款占比环比19年下降15bp在0.59%。公司对不良的认定趋严:1H20整体逾期率0.9%;逾期90天以上占比总贷款则环比下降4bp至0.68%低位。资产质量保持优秀。 投资建议:持续重点推荐,宁波银行是中泰7、8月金股推荐。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验,高盈利高成长持续,公司市场机制灵活、管理层优秀,是稀缺性的优质银行代表。公司2020E、2021E PB 2.08X/1.82X;PE14.65X/12.74X(城商行 PB 0.94X/0.84X;PE 7.69X/6.95X)。宁波银行深化多元利润中心建设,财富管理是新跑道,未来公司仍能持续保持较快速增长,我们持续重点推荐。 银行业投资观点:我们8月初转看多银行,核心逻辑是:1、政策要求让利,在利润增速上体现后,利空落地;同时银行真实的基本面能保持稳健;银行股安全边际高。2、银行未来潜在上涨的催化剂:经济好于预期;市场风格转为偏均衡;中长期增量资金进入市场。银行目前具有高性价比。 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
宁波银行 银行和金融服务 2020-09-02 35.37 -- -- 34.88 -1.39%
37.63 6.39% -- 详细
投资建议:宁波银行一直以来资产质量稳健踏实,基本面在城商行中较优。新的战略机遇期下,宁波银行将一方面在产品服务的已有优势继续夯实,“211”工程下持续加大拓客、粘客力度,扩大现有优势;另一方面,随着人员到位、产品、服务体系的升级,财富管理业务未来发展空间大,未来有望持续保持高增长。 我们坚定看好宁波中长期投资价值,并给予其一定的估值溢价。预计2020/2021/2022年其BVPS为17.80/20.46/23.63元,对应2020-2022年PB为2.04x、1.78x、1.54x,继续看好,维持 “买入”评级。 风险提示:疫情扩散超预期,宏观经济加速恶化,中美贸易摩擦再次发酵。
宁波银行 银行和金融服务 2020-09-02 35.37 -- -- 34.88 -1.39%
37.63 6.39% -- 详细
净利润增速表现亮眼,手续费收入保持高增宁波银行上半年净利润增速表现亮眼,同比增14.6%,为同业领先,营收同比增23.4%(vs1季度为33.7%)。从主营业务来看,公司上半年手续费净收入保持快增(46.5%,YoY),代理和银行卡业务收入为最主要贡献,分别同比增长53.8%、47.1%。展望后续,我们认为随着公司财富管理转型发展步伐的加快,财富管理类手续费收入的贡献度有望进一步提升。在规模增长驱动下,公司上半年利息净收入同比增19.0%。 2季度息差走阔,负债端成本率明显下降宁波银行2季度息差环比1季度走阔,上半年息差为1.78%(1季度为1.74%)。其中,负债端成本率的下行预计是主要贡献因素,根据我们测算,2季度负债端成本率环比1季度下行20BP。从资产端结构来看,2季度贷款占资产比重提升,但在宽货币政策环境及LPR 改革背景下,预计资产端收益率仍呈下行趋势。公司2季度贷款环比1季度增7.21%,快于资产端整体扩张速度(4.97%,QoQ),带动贷款占比从1季度的39.2%提升至40.0%。 资产质量稳健,不良认定趋严宁波银行资产质量表现稳健,2季度不良贷款率环比1季度小幅提升1BP至0.79%,绝对水平仍处于行业低位。2季末逾期90天以上贷款/不良为85.6%,较2019年末(92.2%)下降。根据我们测算,公司2季度加回核销的年化不良生成率为0.71%,较1季度提升12BP,但绝对值明显低于行业平均。2季末拨备覆盖率环比1季度下降18个百分点至506%,拨贷比环比1季度下行10BP 至4.0%,但公司拨备基础夯实,具备较强的风险抵御能力。 估值我们维持公司2020/2021年净利润增速为16.4%/16.6%的预测,目前公司股价对应2020/2021年PB 为2.03x/1.78x,考虑到公司长期稳健的盈利能力以及较强的风险抵御能力,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期。
宁波银行 银行和金融服务 2020-09-02 35.37 -- -- 34.88 -1.39%
37.63 6.39% -- 详细
宁波银行于2020年8月28日披露2020年中报业绩。资产规模稳步扩张:截至6月末,公司资产总额15,104.70亿元,增长14.63%。主因公司加大实体经济服务力度、践行普惠金融,扩大贷款投放规模。营收结构进一步优化,发放贷款及垫款占比提高133BP至40.04%。大零售战略持续推进,个贷规模稳健增长,6月末个贷总额1,972.39亿元,较年初增长9.76%。坚持将民营小微企业作为服务的重点对象,对公业务进一步夯实,6月末企业贷款总额3,533.92亿元,较年初增长15.87%。 公司各项主营业务持续向好,2020年上半年营业收入199.81亿元,同比增长23.40%,为所有上市银行营收同比增速的次高,远超同业平均;归母净利润78.43亿元,同比增长14.60%;拨备前利润130.22亿元,同比增加22.65%;年化加权平均净资产收益率为17.47%。公司实现利息收入256.92亿元,同比增长17.99%,主因是生息资产规模持续扩大、结构进一步优化,其中贷款利息收入141.52亿元,占全部利息收入的55.08%,同比增长31.47%。 NIM略微下行,整体保持稳定:上半年公司NIM同比下降3BP至1.78%,生息资产收益率降幅略高于计息负债成本率降幅,一是由于公司主动让利,加大对实体经济的支持力度;二是存款成本较为刚性,负债端成本率下降较慢。负债端成本率2.22%,较去年同期下降6BP,除存款外的成本率均降低,负债端成本率优势巩固。生息资产收益率4.51%,较去年同期下行13BP,其中证券投资、存放同业、存放央行款项的平均收益率降幅较大,贷款收益率反而有所上升。 中间业务收入进一步扩张:上半年公司非息收入86.74亿元,同比增加29.61%;其中手续费及佣金净收入52.02亿元,同比大幅增长46.48%。主因银行卡、代理类业务增速较快,同比分别增长47%和54%。投资收益35.57亿,同比增加5.02%。l资产质量总体稳定:公司信贷资产规模平稳增长,不良贷款总体可控,各项监管指标符合监管要求。6月末,不良贷款余额49.47亿,较年初增加8.06亿,不良贷款率为0.79%,较年初小幅增加1BP,仍维持较低的不良水平;公司拨备覆盖率506.02%,虽较年初下滑18.06个百分点,但仍为所有上市银行首位。资本充足率为14.57%;一级资本充足率为11.43%;核心一级资本充足率为9.98%。 投资建议:公司自身的地理位置、对客户的筛选、经营策略以及区域经济的总体发展等因素形成优势网络,使其综合利用获利。公司地处江南富庶之地,主要聚焦我国经济最活跃、融资需求最旺盛的地区;坚持“大银行做不好,小银行做不了”的策略,形成自己独到的特征;聚焦优质客户的筛选,从服务等各方面吸引客户,上调至“强烈推荐”评级。 风险提示:转型带来经营风险;监管趋严下政策风险;疫情冲击下市场风险。
宁波银行 银行和金融服务 2020-09-02 35.37 -- -- 34.88 -1.39%
37.63 6.39% -- 详细
事件:8月29日,宁波银行公布2020年半年度业绩报告。 投资要点: 2020年上半年拨备前利润同比增长22.6%:2020年上半年实现营业收入199.78亿元,同比增长23.4%,实现拨备前利润130.24亿元,同比增长22.6,实现归母净利润78.43亿元,同比增长14.6%。存款余额同比增长21.5,贷款总额同比增长33.2,加权风险资产同比增长29.2%。 二季度单季净息差环比下降2BP:生息资产端的收益率下行幅度明显快于负债端成本的下行幅度。从二季度资产负债结构看,资产端债券投资的比重持续上升,而负债端则同业负债增速较高,带动了负债端成本的下行。此外,存款成本继续上升,主要受企业活期存款上行影响。 2020年上半年新增贷款中票据占比超过30%:从上半年新增贷款的数据看,新增对公、票据业务和零售贷款占比分别为50%、30%和20%。 净手续费收入同比增长46.5,增速继续上行:手续费收入的快速增长预计仍是受益于零售业务的快速扩张,银行卡业务以及代理业务的增加。消费信贷以及信用卡业务的快速增长带动了卡业务收入的增长。 不良率0.79,上升1BP,逾期率仅上升4BP:整体资产质量保持平稳,逾期率上升幅度也较小。拨备覆盖率略有下行,主要是不良贷款余额增长较快。 盈利预测与投资建议:强劲的规模扩张能力,带动各项业务实现快速增长。股价对应的2019-2020年的PB估值为2.3倍,1.96倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。
宁波银行 银行和金融服务 2020-09-01 36.18 44.73 24.80% 35.37 -2.24%
37.63 4.01% -- 详细
宁波银行发布2020年中报,2020年上半年营收增速为(一季度为,二季度为);拨备前利润增速为(一季度为32.77%,二季度为);归母净利润增速为(一季度为,二季度为11.16%)。结合二季度业绩增速、资产质量表现、拨备水平,我们认为宁波银行的中报总体符合预期。在规模扩张的背景下,二季度净利息收入增速保持平稳。Q2净息差环比逆势提升,预计主要是负债端成本改善所驱动,同时通过资产结构优化部分对冲利率下行。代理与银行卡业务驱动手续费及佣金净收入快速增长,展望未来,预计仍将对手续费及佣金业务净收入形成有力支撑。其他非息净收入增速显著下滑对营收形成拖累,预计主要是受市场利率上升的影响,但该负面影响因素并非长期持续。成本收入比平稳,营收增速下滑拖累拨备前利润增速。资产质量平稳,拨备覆盖率环比下降是因为在不良认定趋严的情况下,拨备计提并未显著增加。投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价44.73元。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为19.15%、21.14%、20.18,净利润增速分别为17.19%、20.13%、19.70%;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为44.73元,相当于2020年2.5XPB。风险提示:经济预期外下行;资产质量显著恶化
宁波银行 银行和金融服务 2020-09-01 36.18 -- -- 35.37 -2.24%
37.63 4.01% -- 详细
20H1业绩略超预期,总体业绩保持行业领先的强劲增长。公司披露20年中报:20H1公司实现营收、拨备前利润增长23.40%、22.63%,均较19A略高,较20Q1回落10.28pcts、10.13pcts,实现归母利润增长14.60%,环比20Q1小幅下降3.51pcts,行业领先。其中生息资产规模扩张(较年初增13.90%,VS19H1:+8.4%)和手续费净收入同比高增(+46.5%,VS:19H1:+24.2%,20Q1:+47.9%)是主要正面贡献因素,其他非息同比少增(+10.5%,VS:19H1:+47.5%,20Q1:+56.9%)和增提拨备(+51.7%,VS:19H1:+0.3%,20Q1:+88.5%)是增长回落主因。20H1经营亮点:息差环比提升,存贷款均保持高速增长,财富管理业务突破带动手续费爆发增长。1.20H1净息差1.78%,环比升4bps,净利差2.29%,环比持平,表现显著优于同业。2.存贷款均保持高速增长。负债:实施“211工程”和“123”客户覆盖率计划提升基础客户量并通过强化四管一宝产品增加客户粘性,带动存款较年初增长19.4%(同比增21.4%)。资产:20H1贷款较年初增长18.4%(同比增33.2%),明显快于往年,其中个贷/对公/贴票较年初分别增9.8%/15.9%/70.9%,均快于去年。3.手续费收入爆发式增长,20H1手续费收入52亿元,同比增长46.5%,主要是其财富管理和私行业务优先的战略带动代理手续费收入同比增53.8%,占手续费收入的近60%。 不良加速确认,资产质量和拨备行业领先。1.20Q1不良贷款率0.79%,环比略升1bps,且连续十年维持在1%以下;关注贷款率环比下降15bps至0.59%,不良偏离度较年初下降6.5pcts至85.7%,不良确认力度继续加大;经测算不良净生成率0.72%,基本保持稳定(环比+9bps)。2.20Q2单季计提风险准备17.4亿元(VS:20Q1:29.1亿元),同比增长14.3%(VS:20Q1:+88.5%,19Q2:+2.7%),计提力度较20Q1略有下降,较19Q2力度加大;拨备覆盖率环比下降18pcts至506%,主要是在于Q2环比放缓风险准备计提力度同时净不良加速确认导致。投资建议:宁波银行作为高质量成长的城商行龙头,风控经过周期检验加上拨备足够厚使得其资产质量持续优于同业,通过211工程、123计划夯实客户基础,同时强化财富管理业务获得阶段性突破,公司有望保持当前的发展势头。预计公司2020-2021年归母净利润增速分别为12.4%和22.5%,EPS分别为2.74/3.35元/股,当前A股股价对应2020-2021年PE分别为13.3X/10.8X,PB分别为1.98X/1.72X,综合考虑公司近历史估值水平和基本面情况,我们给予公司2020年2.2倍PB估值,对应合理价值为40.34元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1.经济增长超预期下滑,资产质量大幅恶化;2.存款竞争加剧趋势不减,叠加资产端利率下行的影响,息差走弱。
宁波银行 银行和金融服务 2020-09-01 36.18 -- -- 35.37 -2.24%
37.63 4.01% -- 详细
事件:8月28日,宁波银行公布2020年半年报。上半年实现营收、拨备前净利润、归母净利润199.8亿、130.2亿、78.4亿,分别同比增23.4%、22.6%、14.6%。年化ROE 17.47%,同比下降1.88pct。6月末,总资产1.51万亿元,较年初增14.63%;不良率0.79%,环比上升1BP;拨备覆盖率506.02%,核心一级资本充足率9.98%。 点评: 以量补价,净利息收入维持高增。上半年利息净收入同比增19.03%,保持较快增长,1H20生息资产同比高增21.0%,净息差则有小幅下降,体现以量补价经营特征。1H20净息差1.78%,同比下降3BP,主要是由于资产端收益率下行幅度大于负债成本率。资产端,信贷收益率基本维持稳定(1H20对公、个贷收益率分别为5.26%、7.71%,较19年仅下行 11、3BP,降幅明显好于行业平均水平);而1H20债券投资收益率在偏宽松的流动性环境之下有较快下降,是资产端收益率同比下降主因。负债端来看,存款成本偏刚性,1H20存款成本率1.95%,较19年上行7BP。 单季度来看,2Q20单季净息差1.82%,环比提升8BP,主要是负债成本下行推动,2季度末同业负债占比由1季度末的11.6%提升至16.1%,短久期同业资金成本率低于定期存款,对整体负债成本改善起到一定作用。 2季度零售信贷投放恢复较快增长,对公贷款持续高增。一季度个人贷款较较年初仅增长3.3%,一定程度受到疫情影响,而2季度个贷环比增长达到9.8%。对公贷款维持了较快增长,2季度末对公贷款较年初高增22.9%,反映出疫情对企业客户信贷需求影响有限,市场此前或过于担忧。 手续费净收入高增,财富管理和私行业务发展良好。1H20手续费净收入52.02亿,同比高增46.5%,在营收中占比达到26.0%,同比提升4.1pct,主要得益于代理、银行卡业务的手续费收入高增。代理类业务收入高增体现了公司财富管理和私行业务在战略推动下实现良好发展。 资产质量持续优异,预期。6月末,不良率0.79%,维持低位水平;关注贷款率0.59%,环比下降15BP,逾期贷款率0.90%,均维持较低水平。我们测算1Q20、2Q20单季不良生成率分别为0.810%、0.73%,较去年同期有所提升。结合静态和动态不良指标变化或与关注类贷款下迁不良贷款,同时加大处置力度有关。整体来看,公司资产质量持续优异,拨备覆盖率维持较高水平。6月末,拨备覆盖率506.02%,拨贷比4.0%,风险抵御能力充足。 投资建议:中报业绩符合预期。规模扩张较快,资产负债结构积极调整之下,息差收窄幅度较小,资产质量持续优异,我们预计公司2020、2021年净利润增速分别为15.4%、14.3%;考虑到区域优势、市场化经营机制以及独特的中小企业主办行、个人中高端客群定位将持续公司带来广阔收入增长空间; 且公司风控能力持续突出,不良率保持低位,风险抵补能力充足。给予公司2.4倍2020年PB 目标估值,对应股价42.15元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;监管政策预期外变动等。
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宁波银行披露2020年中报2020年上半年归母净利润78.4亿元,同比增长14.6%,符合预期。 收入端维持高成长性上半年宁波银行营业收入同比增长23.4%,维持高成长性。具体来看:上半年日均生息资产余额同比增长21.5%,日均净息差同比下降3bps至1.78%,因此利息净收入同比增幅略低于生息资产增幅,为19.0%。上半年日均贷款余额同比增长30.5%,其中个人贷款增长相对更快一些;净息差下降主要是货币宽松使得投资类资产收益率下降较多。上半年手续费净收入同比增长46.5%,银行卡、理财、代销等全面增长。其中银行卡手续费主要是信用卡分期;代销业务快速发展主要是宁波银行持续加大此类业务投入,为公司带来新的收入增长点。 成本收入比稳定,不良安全边际依然很高宁波银行上半年的员工数量同比增长23%,与收入增幅接近,因此成本收入比大致稳定。成本端增长较多的是资产减值损失,其中贷款减值损失同比增长36.5%,主要是因为不良生成率有所上升,今年上半年不良生成率同比上升24bps至0.81%,拨备覆盖率也有所降低。不过宁波银行的“本期计提贷款减值损失/本期新生成不良贷款”高达201%,因此公司拨备仍然是超额计提的,其在不良方面的安全边际依然非常大。 投资建议宁波银行维持高成长性,但考虑到其计提超额拨备以应对潜在的疫情影响,我们调整公司2020~2022年净利润至156亿元/182亿元/222亿元,同比增长13.0%/16.6%/22.2%;摊薄EPS2.54元/2.97元/3.64元,同比增长13.3%/16.9%/22.5%;当前股价对应的动态PE为14x/12x/10x,动态PB为2.1x/1.8x/1.6x,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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事件:宁波银行2020年上半年营业收入199.81亿元,同比增长23.4%;归属于母公司股东净利润78.43亿元,同比增长14.6%,对应EPS为1.36元/股;期末总资产1.51万亿元,较期初增长14.63%,归属于普通股股东净资产1020.87亿元,较年初增长19.4%,对应BVPS为16.99元/股。投资要点n盈利预测与投资评级:宁波银行延续高成长、高质量发展,盈利增速达到14.6%,由于资产质量优异,二季度并没有大幅计提信用减值冲减利润,同时财富管理业务快速崛起,且资产质量认定进一步严格,关注类贷款双降。我们预计宁波银行2020、2021年净利润增速分别为14.3%、,目前估值2.05x2020PB、14.6x2020PE,作为最优质的核心银行继续重点推荐,维持“买入”评级。n中报延续高成长!信贷规模拉动+财富管理快速崛起。宁波银行近几年贷款高速扩盘,二季度延续一季度的高增长态势,期末贷款较年初增长,一、二季度分别新增贷款560、415亿元,均为历史单季度最高增量。即使三、四季度贷款增量放缓,今年宁波银行仍有可能实现25%以上的信贷高增速,拉动业绩增长。上半年公司营业收入增长,较一季度的33.7%高增速有所趋缓,主要源于非利息收入增速回落,造成PPOP、净利润增速分别放缓至22.8%、14.6%。1)净利息收入在规模驱动下同比增长19%,基本持平于一季度高增速,财报披露IFRS9口径的净息差环比一季度提升4BP至,同比小幅降低3BP。净息差韧性明显强于同业,主要得益于对公及个人贷款利率均保持稳定,同时负债成本受益于市场利率走低而下行,计息负债成本率同比降低6BP至2.22%。2)非利息净收入增速较一季度的52.4%增速放缓至,主要源于投资收益二季度大幅回落,但其中手续费净收入仍然维持46.48%高速增长,主要得益于代销基金及理财等财富管理业务。我们判断零售财富管理将成为公司当前发展阶段的核心增长源泉,期末公司私人银行客户6866户,较年初大幅增加1520户,同时私人银行客户AUM也达到860亿元,较年初增加190亿元。3)上半年公司成本收入比,依然保持主要可比银行中最高,主要源于领先行业的优异激励机制带来更高的员工费用支出。4)与多数银行不同,宁波银行二季度并没有因为大幅计提信用减值而拖累盈利增速,主要得益于拥有上市银行中最优异的资产质量,同时一季度已经提前充分计提减值以抵御潜在风险。上半年公司计提信用减值46.5亿元,同比增长53%,其中一季度已经计提29.12亿元,6月末公司拨备覆盖率较一季度环比降低至,仍然保持上市银行最高水准,体现出拨备减值“以丰补歉”的核心功能。n资产质量卓越!关注类贷款“双降”、逾期90天以上贷款比例走低。疫情冲击下,市场一度担忧公司信贷业务中占有一定比例的民营制造业和外贸企业资产质量隐患,目前来看资产质量依然优秀,关注类贷款占比大幅降低至(一季度及年初为),且关注类贷款金额同步降低,逾期90天以上贷款比例由年初0.72%降至(我们认为当前环境下,逾期比例和关注类等指标比不良率更具参考意义)。我们认为,公司长期资产质量优异的核心在于将授信审批权全面上收至总行(分支行没有任何信贷审批权限),同时对审批条线提供高激励和独立专业序列晋升,这套完善的风控体系在全行形成了统一的授信标准和风控文化。当然,公司也充分受益于江浙地区优质的政府平台、企业及零售客户。n风险提示:1)利差未来超预期收窄;2)不良率快速上行;3)外贸等领域融资需求大幅下滑。
宁波银行 银行和金融服务 2020-07-01 26.06 29.92 -- 32.61 25.13%
37.00 41.98%
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核心观点 宁波银行是中国最优秀的银行之一,机制优越、战略先行,有强大经营韧性和持续成长潜力。我们认为市场化的公司治理为保持优势奠定了坚实基础。其经营层面也体现着战略的前瞻而坚定,因地制宜,确定核心基础客群为中小企业;因时制宜,确定特定领域的业务优势。我们预测2020-2022年EPS为2.67/3.21/3.89元,目标价30.40-32.04元,维持“买入”评级。 公司治理:自上而下的市场化,优秀稳定的管理层 宁波银行股权结构多元化,国资、外资和民企兼而有之(前十大股东中,三者均占20%左右),形成市场化公司治理机制,为管理层的稳定、优秀奠定基础。现任董事长陆华裕在任期间,宁波银行前瞻性制定战略,具有较强的管理能力。高管持股激励调动了管理层的积极性。完善的人才培养机制助战略高效落地,共同形成了公司自上而下的机制优势。 盈利拆解:ROE高而稳定,受多个因素驱动 2019年公司ROE领先同业(为17.10%),且近几年展现了强大韧性,稳定于较高水平。高ROE的驱动因素包括非息收入贡献高、存款成本率低、免税红利大、信用成本相对低。资产收益率与管理费用不占优,主要由于结构差异。前者因投资类资产多,后者由于员工队伍大、激励机制好。 业务经营:以客户为中心,多业务前瞻布局 市场化机制决定了业务经营层面的前瞻而一致。第一,因地制宜,深挖本地,以客户为中心。根据本地经济结构、中小行的自身条件,确定核心客群为大行做不好、小行做不了的中小企业(公司银行客户户均贷款1447万元),通过“四管一宝”等产品提供综合服务方案。第二,因时制宜,善于抓住时代机遇。不同阶段在小微、个人与财富管理、金融市场、综合化经营等方面形成优势,良好的业务现状对应着多年积累,有明显护城河。 风险管理:风控基因卓著,资产质量优异 2020年3月末宁波银行不良贷款率0.78%,拨备覆盖率524%,均为上市银行最好水平。“控制风险就是减少成本”风险文化的渗透、全流程风控体系的建设是资产质量优异的主要原因。区域优势、聚焦优质客户、科技赋能和注重不良贷款清收对资产质量的优异表现也有一定助力。由于宁波银行拥有完善的风控体系,我们预计公司资产质量有较强韧性。 目标价30.40-32.04元,维持“买入”评级 我们预测公司2020-22年归母净利润同比增速为16.9%/20.2%/21.3%,EPS2.67/3.21/3.89元,2020年BVPS预测值16.43元,对应PB1.61倍。可比公司2020年Wind一致预测PB均值为0.67倍,我们认为公司风险抵御能力较强、大零售转型有望持续提升盈利能力和发展质量,应享受一定估值溢价,给予2020年目标PB1.85-1.95倍,目标价30.40-32.04元。 风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。
宁波银行 银行和金融服务 2020-05-14 25.10 -- -- 28.38 11.29%
32.61 29.92%
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一、事件概述 5月11日,宁波银行公告定增情况:本次非公开发行股票3.80亿股,发行价格为21.07元/股(为发行底价的1.06倍),募集资金净额约80.00亿元,全部用于补充核心一级资本,新股将于2020年5月15日上市。 二、分析与判断 大股东积极参与定增,看好公司发展长期向好 本次共12家机构参与定增,参与机构包含境外银行、国有企业、公募和私募基金、资管计划、社保基金等多种类型。发行前20个交易日均价的80%为19.83元,高于最近一期经审计的BVPS12.68元,因此发行底价为19.83元。最终发行价格为21.07元,溢价6%,对应2019年1.48倍PB。公司第二大股东华侨银行认购比例最大,为19.97%。第一大股东宁波开发投资集团虽未认购,但同属宁波市国资委旗下的宁波轨道交通认购18.75%,为第三大认购方。华侨银行限售期长达5年,其他发行对象限售期为6个月。大股东和众多社会资金的参与,充分彰显了对公司长期向好发展的坚定信心。 有效提升核心一级资本充足率,规模增长空间广阔 以2020Q1末静态测算,本次定增将使核心一级资本充足率提升84bp至10.44%,处于上市银行较高水平,足以在维持2019-2021年中长期资本规划目标底线9%、10%、12%的同时,使生息资产至少三年保持增速20%左右的高速扩张。同时,领先的资本充足率水平也意味着更大的资产结构调整空间。公司将中小企业客户作为服务重点,实施“大银行做不好,小银行做不了”的经营策略,加大贷款投放力度。由于贷款的风险权重相对较高,充足的资本有助于资产投放向收益率较高的贷款倾斜。 三、投资建议 假设2020年归母净利润同比增长18.55%,测算可得短期盈利指标被摊薄。定增后2020年EPS2.58元,ROE16.11%,分别较定增前下降0.17元和70bp,但ROE仍处于同业领先水平。同时2020年BVPS17.81元,较定增前增厚0.22元。公司资产质量稳健,规模扩张为业绩提升的主要驱动力之一。未来随着定增补足资本,规模扩张提速,公司业绩有望更好发展。我们预测2020-2022年归母净利润增速分别为18.55%、19.47%、21.43%,2020年末BVPS为17.81元,对应1.44倍PB,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 净息差下行,资产质量波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名