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董文欣

光大证券

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邮储银行 银行和金融服务 2022-08-25 4.40 -- -- 4.66 5.91%
4.66 5.91% -- 详细
事件: 8月 22日,邮储银行发布 2022年半年度报告,报告期内实现营业收入 1734.6亿,YoY+10.0%,归母净利润 471.1亿,YoY+14.9%。加权平均净资产收益率13.35%(YoY +0.05pct)。 点评: 1、 营收盈利均维持较好势头,业绩增速继续领跑国有大行上半年,邮储银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 10.0%、6.1%、14.9%,增速分别较 1Q 下降 0.1、4.4、2.9pct。营收盈利增速虽季环比下行,但仍维持了较高水平。银保监会 2Q 商业银行监管指标显示,大型银行上半年净利润同比增速季环比下降 2.6pct 至 6.2%,即使考虑集团与母行统计口径差异等因素,邮储银行业绩仍继续领跑国有大行无虞。 拆分业绩同比增长来看,规模扩张和非息收入是主要正贡献项;相较 1Q22,规模、息差贡献大体持平,非息收入贡献度提升,营业费用负向拖累增大(主要是随着存款规模增长,支付储蓄代理费增加),拨备正贡献有所提升。 2、 扩表提速推动净利息收入“以量补价”,同比增长 3.8%上半年,邮储银行净利息收入同比增长 3.8%至 1371.2亿元。其中,规模增长带动净利息收入增加 107.1亿元,利率变动导致净利息收入减少 56.9亿元。 扩表提速的同时,资产端结构持续优化,2Q 零售信贷投放力度加大。截至 2Q 末,邮储银行生息资产、贷款分别同比增长 10.0%、12.9%,增速季环比分别下降1.1pct、0.8pct;截至 2Q 末,贷款占生息资产比重季环比提升 0.7pct 至 52.0%。 上半年,贷款余额较年初增加 5370亿元,同比多增 608亿元;其中,2Q 单季新增对公、零售分别为 549亿元、566亿元,在一季度实现信贷“开门红”后,邮储银行加大了零售信贷倾斜力度。截至 2Q 末,零售贷款在总贷款中占比 56.5%。 核心负债获取能力强,存款呈现“量增价平”。截至 2Q 末,邮储银行计息负债、存款均同比增长 9.8%,增速季环比下降 1.1pct。存款总额较上年末增加 7684亿元,同比多增 2129亿元,新增存款中主要是一年期及以下期限的较低成本存款。在上半年银行业存款定期化呈加剧态势情况下,邮储银行定期存款占比较上年末提升 2.7pct,零售存款占比保持在 88%以上的较高水平。存款成本大体平稳,上半年存款付息率同比下降 1pct 至 1.63%,较 2021年持平。 净息差季环比收窄 5bp 至 2.27%。邮储银行上半年净息差 2.27%,环比 1Q 收窄5bp,同比收窄 10bp。a、资产端,生息资产收益率为 3.89%,较 2021年收窄7bp;其中,贷款收益率为 4.61%,较 2021年下降 11bp。资产端收益率下行主要受到疫情影响下的有效信贷需求不足、LPR 报价利率下行累积效应等因素影响。 b、负债端,计息负债成本率为 1.65%,较 2021年持平。息差收窄主要受资产端收益率下行拖累,与行业趋势一致。
招商银行 银行和金融服务 2022-08-24 33.14 -- -- 36.06 8.81%
36.06 8.81% -- 详细
事件: 8月 19日,招商银行发布 2022年半年度报告,上半年实现营业收入 1790.9亿,YoY+6.1%,归母净利润 694.2亿,YoY+13.5%。加权平均净资产收益率 18.07%(YoY+0.01pct)。 点评: 1、扩表提速稳营收,盈利增速环比提升至 13.5%上半年招行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 6.1%、5.8%、13.5%,季环比分别变动-2.4pct、-2.8pct、1.0pct。拆分盈利同比增速看,息差负向拖累下,资产端维持较强扩张动能对营收形成有力支撑;非息收入贡献度环比收窄对营收增速有一定下拉。上半年计提减值损失 414.8亿元,同比略降 1.0%,拨备对盈利增速正贡献 0.7个百分点。 2、资产端维持较强增长动能,推动净利息收入“以量补价”,同比增长 8.4%1)2Q 零售信贷加速发力,资产端结构进一步优化。截至 2Q 末,招行生息资产、贷款同比增速分别为 9.3%、10.2%,增速季环比分别提升 0.6pct、1.8pct,信贷占比稳于 61.8%。上半年新增信贷 3617.7亿元,在银行业面临信贷有效需求不足背景下,招行仍实现同比多增 79.0亿元,显示了较强的客群经营及信贷投放能力;上半年新增贷款结构上,对公、零售及票据大致为 3:2:2。公司 2Q 显著加大了零售信贷倾斜力度,单季新增对公、零售贷款分别为 643.4亿元、649.1亿元。 2)核心负债获取能力强,零售存款同比高增 20.7%。截至 2Q 末,招行计息负债、存款分别同比增长 8.9%、17.7%,增速季环比分别提升 1.4pct、3.0pct,存款占比季环比提升 1.3pct 至 83.2%,为近年来高位。零售、对公存款分别同比增长 20.7%、16.0%,零售存款占总存款的比季环比提升 0.3pct 至 36.8%。期限结构上,在上半年银行业存款定期化呈加剧态势情况下,招行活期存款占比仍稳于 63%上方,季环比大体持平。 3)息差季环比收窄 7bp 至 2.44%。招行上半年净息差 2.44%,环比 1Q 收窄 7bp; 其中,2Q 单季净息差 2.37%,环比 1Q 下降 14bp。a、资产端,生息资产收益率为 3.92%,环比 1Q 下滑 5bp,同比下降 7bp;其中,贷款收益率为 4.62%,环比1Q 下降 6bp。资产端收益率下行与行业趋势一致,主要受到疫情影响下的有效信贷需求不足、LPR 报价利率下行累积效应等因素影响。b、负债端,计息负债成本率为 1.59%,环比 1Q 微升 1bp;其中,上半年存款成本率 1.49%,环比 1Q 上升 3bp。 存款成本小幅上行主要受到企业资金活化不足、资本市场扰动下居民投资向定期储蓄转化等因素影响,但整体负债成本仍处于行业较低水平。招行下半年将主要从优化资产端大类资产配置、负债端坚持以低成本核心存款增长为主、加强对高成本负债限额管控等方式,力争将净息差维持在行业内较优水平。 3、非息收入同比增长 2.9%至 714.0亿元,零售客户基数进一步做大招行上半年实现非息收入 714.0亿元,非息收入占比 39.9%,同比下降 1.3pct。其中,1)手续费及佣金净收入同比增长 2.2%至 534.1亿元,手续费增速放缓主要受到代理基金和信托计划业务负增长拖累,代理保险、理财业务增势强劲;2)净其他非息收入同比增长 4.9%至 179.9亿元,非货币基金投资分红、债券投资收益及衍生金融工具投资收益增加、经营租赁业务收入等是主要贡献项。 上半年,虽然在资本市场大幅波动的大背景下,招行财富管理手续费及佣金收入同比减少 8.1%。但从整个大财富发展业态看,截至 2Q 末,招行零售客户数已达到 1.78亿户,其中,金葵花及以上客户数较上年末增长 9.6%至 402万户,“大客群”不断拓展,为大财富管理业务发展奠定坚实基础。同时,随着“大平台”、“大生态”建设进一步迈向纵深,聚焦客户价值创造提升经营绩效,招行大财富管理业务的护城河将不断加深。 4、不良率维持较低水平,涉房类资产整体风险可控截至 2Q 末,招商银行不良贷款率为 0.95%,较上季末提升 1bp。1H22不良贷款生成率(年化)1.13%,较 1Q22下降 0.03pct。其中,上半年公司贷款不良生成额 90.7亿元,同比增加 25.1亿元,主要是房地产贷款新生成不良增多;零售贷款(不含信用卡)不良生成额 35.8亿元,同比增加 10.5亿元;信用卡新生成不良贷款 180.5亿元,同比增加 39亿元。 整体来看,不良贷款率虽季环比小幅上行,但自 3Q21以来,持续位于 1%以下的较低水平。与此同时,招商银行拨备计提依旧保持一定强度,上半年信用成本为 0.79%,较年初提升 0.23pct。截至 2Q 末,拨备覆盖率较 1Q 末下降 8.62pct至 454.1%,拨贷比较 1Q 末下降 3bp 至 4.32%,风险抵补能力有所下降,但仍处于行业较高水平。 中报进一步披露了涉房类资产质量数据情况,整体风险可控: 1)表内风险敞口季环比继续收窄,房地产相关的实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额 4937亿元(季环比-237亿元),其中,对公房地产贷款余额 3552亿元(季环比-100亿元),占贷款总额的 6.35%(季环比-0.39pct),不良率季环比提升 0.38pct 至 2.95%; 2)表外涉房类资产大幅压降,理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额 3164亿元(季环比-620亿元); 3)按揭贷款抵押物足值,风险总体可控。截至 2Q 末,招行个人住房贷款不良率、关注率、逾期率分别为 0.27%、0.63%、0.34%,其中不良率季环比持平,关注率、逾期率季环比分别提升 8bp、4bp。2Q 受疫情散点多发及经济下行影响,居民端就业、收入恶化,现金流压力有所加剧,致使关注、逾期率有所提升。 但从地域上来看,公司存量个人住房贷款以一、二线城市为主(占个人住房贷款的 86.3%),且抵押物充足,平均抵押率为 33.3%,整体风险较为可控。 5、受分红因素影响,资本充足率稳中略降截至 2Q 末,招行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为12.32%/14.46%/16.80%,分别季环比下降 0.39pct/0.43pct/0.49pct。受分红因素影响,高级法下各级资本净额增速均低于风险加权资产增速。总体来看,招商银行资本充足率的安全边际依然较高,较高的 ROE 水平能够有效实现内源式资本补充。 盈利预测、估值与评级。前期因公司高管更换事件冲击,招行股价出现大幅下挫,其后市场担心招行涉房类融资风险,公司股价再度下跌。目前招行 PB(LF)仅1.17,为 2020年 3月份以来新低。针对房地产业务风险,公司财报做了较为详细的披露,我们认为整体风险目前仍可控。招行深耕零售业务 30余年,零售业务具有较深的护城河,这种护城河在于切实以客户为中心的服务精神,追求极致的客户体验,以及由此带来的更大的客户粘性,短期事件冲击并不影响公司核心竞争力。招行沿着既定战略方向和目标,加快打造 3.0模式,从经营“银行资产负债表”转变到同时经营“客户资产负债表”,聚焦客户价值创造提升经营绩效,着力提升财富管理、风险管理、金融科技三大能力,打造“投商私科研”一体化服务特色,有望进一步打开未来增长空间。维持 2022-24年 EPS 预测分别为 5.74元/6.70元/7.72元,对应 PB 估值分别为 1.02、0.89和 0.77,维持“买入”评级。 风险提示:1)宏观经济下行压力加大,可能对居民就业、收入等产生影响,影响公司零售信贷及财富管理需求;2)房地产风险释放超预期,拖累资产质量。
平安银行 银行和金融服务 2022-08-19 12.48 -- -- 13.10 4.97%
13.10 4.97% -- 详细
事件: 8月17日,平安银行发布2022年半年度报告,上半年实现营业收入920.2亿,YoY+8.7%,归母净利润220.9亿,YoY+25.6%。加权平均净资产收益率12.20%(YoY +1.46pct)。 点评: 营收增速季环比下行,盈利增速稳于25%上方。上半年平安银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.7%、9.9%、25.6%,季环比分别下行1.9pct、3.4pct、1.2pct。营收盈利增速较1Q有所收窄,但盈利增速仍处于同业较高水平。平安银行持续推动零售转型,6月末,财富客户数较年初增长9.4%至120万户以上;2Q零售信贷投放力度显著提升。受疫情及宏观环境影响,公司加大了零售资产核销及拨备计提力度,导致上半年零售业务净利润占比较2021年下降16.6pct至50.1%。 拆分盈利同比增速看,规模扩张对业绩增长贡献高达32.2个百分点,息差收窄对业绩拖累较1Q减弱,净利息收入整体仍延续“以量补价”逻辑;非息收入贡献度收窄至14.4pct,拨备对业绩的负向拖累有所收窄。 规模扩张叠加息差韧性,拉动净利息收入同比增长7.9%。1)贷款维持较高增速,2Q加强零售信贷投放。截至2Q末,平安银行生息资产、贷款同比增速分别为8.6%、12.2%,增速季环比分别下降3.9pct、1.4pct。信贷占比季环比提升1.5pct至64.2%。上半年新增信贷1616.5亿元,同比少增469.5亿元;新增贷款结构上,对公、零售及票据大致为74:25:62。公司2Q显著加大了零售信贷倾斜力度,单季新增对公、零售贷款分别为292.6亿元、219.5亿元。零售信贷主要品种上,截至2Q末,①汽车金融贷款余额3171.8亿元,较年初+5.3%;②住房按揭贷款余额2829.2亿元,较年初+1.3%;③“新一贷”余额1647.6亿元,较年初+3.6%;④信用卡余额5951.5亿元,较年初-4.2%。由于公司加强了信用卡经营,虽信用卡余额小幅下降,但上半年信用卡应收账款日均余额较2021年增长8.88%,信用卡循环及分期日均余额较2021年增长20.1%,带动信用卡收入实现较快增长。 2)零售存款增长强势,存款占比升至72.5%。截至6月末,平安银行计息负债、存款分别同比增长7.0%、13.1%,增速季环比分别下降4.8pct 、1.7pct,存款占比季环比提升2.7pct至72.5%。其中,零售存款、对公存款同比增长18.3%、11.3%,零售存款延续较强增长态势,增速季环比提升2.0pct;零售占总存款的比继续稳于26%上方,公司主要通过做大AUM派生存款、场景化经营沉淀存款等方式夯实零售存款基础。期限结构上,在上半年银行业存款定期化呈加剧态势情况下,平安银行活期存款占比仍录得37.2%的较高水平,较1Q末仅略降0.9pct。 3)息差季环比收窄4bp至2.76%。平安银行上半年净息差2.76%,环比1Q收窄4bp。1)资产端,生息资产收益率为4.86%,环比1Q下滑8bp,同比下降14bp;其中,贷款收益率为6.00%,环比1Q下降10bp。资产端收益率受银行业贷款定价下行、市场利率水平走低等因素拖累,与行业趋势一致。2)负债端,公司积极推动重塑资产负债经营,主动优化负债结构,计息负债成本率为2.16%,环比1Q下降2bp,同比下降6bp。其中,上半年存款成本率2.05%,自2021年以来,存款成本率基本稳于2.05%中枢。有效的负债成本管控对息差收窄压力形成一定缓释。 净其他非息收入高增,非息收入同比增长10.4%至279.6亿元。上半年,手续费收入、净其他非息收入同比“一降一增”,其中,1)手续费及佣金收入同比减少13.4亿元,受资本市场环境等因素影响,代理基金收入同比下降29.3%至16.8亿元,但代理保险收入(10.7亿元,YoY+26.3%)、代理理财收入(4.2亿元,YoY+29.3%)、家族信托等业务模块表现较好; 2)净其他非息收入119.0亿元,较去年同期增加39.8亿元,同比增速50.2%,主要受益货币市场及债券型基金投资、票据贴现等业务,以及汇兑损益带来的非利息净收入增加。 不良率稳于1.02%的较低水平,风险抵补能力维持高位。截至6月末,平安银行不良贷款率为1.02%,季环比持平。其中,个人贷款(含信用卡)不良率季环比下降2bp至1.18%,企业贷款(含贴现)不良率季环比上升3bp至0.76%,对公不良率小幅提升;房地产业、建筑业和社会服务、科技、文化、卫生业不良率较上年末有所上升。整体上,对公贷款不良率仍低于零售。关注贷款率季环比下降9bp至1.32%,公司不良生成压力有所减轻。平安银行上半年保持了较强的不良处置力度和拨备计提力度,累计核销处置不良贷款3.3万亿,较去年同期多处置1.5万亿,减值损失/平均总资产为1.55%,季环比提升0.17pct。与此同时,风险抵补能力维持高位,拨备覆盖率季环比微升0.96pct至290.1%,拨贷比季环比提升1bp至2.95%。 中报进一步披露了涉房类资产质量数据情况,整体风险可控:1)表内风险敞口季环比继续收窄,公司实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额3414亿元(季环比-41亿元),其中,对公房地产贷款余额2980亿元(季环比+52亿元),占贷款总额的9.2%(季环比-0.1pct),不良率季环比提升0.32pct至0.77%;2)表外涉房类资产大幅压降,理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额1092亿元(季环比-107亿元);3)“停贷事件”总体涉及规模不到0.8亿元,且主要在经济发达地区。据财报披露,在发布断供公告的300多个楼盘中,公司仅涉及27个,且全部位于一、二线城市及大湾区、长三角等经济发达区域。截至7月末,公司所涉楼盘中逾期个人住房按揭余额仅0.78亿元,在全行住房按揭贷款中占比不足0.03%。 资本充足率稳中略降。截至6月末,平安银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.53%/10.39%/13.09%,分别季环比略降0.11pct/0.15pct/0.19pct。根据人民银行2021年10月发布的我国系统重要性银行(D-SIBs)名单,平安银行被划入第1组,最低核心一级资本充足率要求为7.75%,以2Q末充足率静态测算安全边际不足1个百分点。我们认为,为保持内源性资本补充能力,公司对维持一定的盈利增速具有较强诉求。 盈利预测、估值与评级。7月份以来,受按揭贷款“停贷风波”影响,房屋销售再度转弱,资本市场对房地产市场“保交楼”压力及地产链景气度下行担忧情绪加剧,银行指数走势偏弱,板块估值已降至近十年最低水平。截至8月17日,平安银行PB仅0.73倍(LF),同样为近十年最低。平安银行近年来依托金融科技赋能、集团协同等多重优势,大力推动零售转型。资产质量持续向好、财富管理颇具发展潜力、零售业务不断迈向纵深。叠加公司为维持资产端扩张能力,需要具有一定内源性资本补充能力,进而维持盈利较好增速的诉求较强。我们维持公司2022-24年EPS预测为2.23元/2.59元/2.99元,对应PB为0.66/0.59/0.52倍。维持“买入”评级。 风险提示:1)宏观经济下行压力加大,可能导致居民就业、收入和消费承压,影响公司零售转型进展;2)房地产风险释放超预期,拖累整体银行业资产质量。
北京银行 银行和金融服务 2022-06-21 4.21 -- -- 4.58 1.55%
4.27 1.43%
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事件:6月17日,北京银行发布公告称,2022年6月15日至17日期间,公司13位高管以自有资金从二级市场买入公司股票216.2万股,并承诺所购股票自买入之日起锁定两年。 点评:管理层主动增持,自身利益与公司绑定,彰显对公司未来发展信心。本次增持包括行长、监事长、零售业务总监等13位高管,以自有资金从二级市场主动买入北京银行股票216.2万股,增持股份数占流通股股本的0.01%。成交价格区间每股人民币4.49~4.58元,增持金额预计在970.7~990.2万元。本次增持彰显高管对公司未来发展信心,形成长效激励机制,实现管理层与企业的共同成长与价值分享。 公司估值处于历史底部,股息率高达66.7%,增持时点选择较好,远景回报可期。 公司当前股价为4.5元,近一年围绕4.3~4.8元区间震荡,在业绩保持稳健增长的情况下,公司PB估值整体趋于下行。截至6月17日,北京银行PB(LF)估值为0.43倍,处于历史0.8%的分位数,处于历史极低水平。若按照当前股价进行测算,北京银行2021年股息率高达6.7%。考虑到未来公司业绩增长,以及相对稳定的分红比例,股息收益率有望进一步提升。北京银行作为典型的“低估值、高股息”品种,对于追求长期绝对回报的投资者有吸引力,本次管理层增持后,远景看来有望得到较好的收益率水平。 新董事长上任后,有望打造第二增长曲线。霍学文董事长上任以来,北京银行加快转型发展步伐,全面打造基于客户体验和价值创造的新零售战略体系。在传统信贷业务上,信贷资源更多向高收益的非房类零售信贷倾斜;中间业务上,则致力于打造基于价值增值的财富管理体系。在此背景下,公司一季度业绩增长实现良好开局,盈利增速较2021年提升3.1pct至6.6%,理财、保险代销规模均取得较好增长。未来随着公司零售转型深入推进,在为客户创造价值过程中,公司将实现银行自身的高质效发展。 盈利预测、估值与评级。4~5月份疫情对公司经营有所扰动,但随着一揽子“稳增长”举措落地见效,当前信贷需求已有触底回暖迹象,料下半年扩表将提速。 公司计划2022年实现34%的零售收入贡献比重,为2023年突破40%打好基础,后续零售转型效能有望持续释放。维持公司2022-24年EPS预测为1.10/1.15/和1.21元,当前股价对应PB估值分别为0.41/0.38/0.35倍,对应PE估值分别为4.11/3.91/3.71,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行压力加大,宽信用力度不及预期。
邮储银行 银行和金融服务 2022-05-02 5.31 -- -- 5.66 1.62%
5.39 1.51%
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事件: 4 月29 日,邮储银行发布2022 年一季度报告,报告期内实现营业收入851.70 亿,YoY+10.1%,归母净利润249.77 亿,YoY+17.8%。加权平均净资产收益率14.82%(YoY +0.02pct)。 点评: 1、 营收盈利均维持较高增速,规模扩张叠加非息高增驱动1Q 实现“开门红” 2022 年一季度,邮储银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为10.1%、10.5%、17.8%,增速分别较2021 变动-1.2、2.4、-0.8pct。营收和盈利增速维持了较高水平,继续领跑大行。拆分1Q22 业绩同比增长来看,规模扩张和非息收入仍是主要正贡献项,相较2021 年,息差的负向拖累小幅扩大,营业费用负向拖累显著改善,拨备正贡献收窄。 2、 规模扩张驱动净利息收入“以量补价”,净利息收入同比增长4.1% 2022 年一季度,邮储银行生息资产同比增长11.1%,净息差较2021 年收窄4bp 至2.32%,较去年同期下降8bp。规模扩张驱动净利息收入“以量补价”。 资产扩张速度季环比提升,信贷占比大体持平。2022 年一季度,邮储银行生息资产、贷款分别同比增长11.1%、13.7%,增速季环比分别提升0.3pct、0.8pct; 截至1Q 末,贷款占生息资产比重为51.3%,季环比基本持平。自2Q20 以来, 贷款占比持续稳于50%上方。一季度末,贷款较年初增加3547 亿元,同比多增822 亿元;其中,对公、零售分别增加2101 亿元、1395 亿元,新增对公、零售大致为3:2。截至1Q 末,零售贷款占比季环比下降1.0pct 至57.2%,自2021 年以来,零售信贷占比持续稳于57%上方。 存款增速稳中有升,注重负债成本管控。2021 年末,邮储银行计息负债、存款分别同比增长10.9%、10.2%,增速季环比分别提升0.5pct、0.6pct。存款占计息负债的比重季环比下降0.5pct 至96.7%;其中,个人存款占比季环比提升0.1pct 至88.6%。公司建立了以价值存款为核心的负债发展机制,1Q 新增存款中主要是一年期及以下的价值存款,成本较高的三年期存款持续压降。 净息差较2021 收窄4bp 至2.32%,公司主要通过优化资产结构和加强负债成本管控来维稳息差。预计资产端收益率下行是拖累息差收窄的主要原因,这一情况是整个银行业所面临的压力点。测算生息资产收益率较2021 下降16bp 至3.61%,计息负债成本率较2021 下降3bp 至1.60%。 3、非息收入同比增长45.4%,对营收的贡献进一步提升 2022 年一季度,邮储银行非息收入同比增长45.4%至164.54 亿元,非息收入占营收比重升至19.3%,为近年来高位。其中,1)手续费及佣金净收入同比增长39.6%至90.87 亿元,受益财富管理业务深化发展,公司代理保险、理财、信用卡、投行、交易银行、托管等业务收入实现较快增长。与此同时,由于代销基金在公司中收占比较小,并未受到资本市场环境疲弱过多拖累。截至1Q 末,手续费在非息收入中的占比55.2%,较上年末大幅提升10.7pct,与上年同期持平; 2)其他非利息净收入同比大幅增长53.3%至73.67 亿元,主要由投资收益增长贡献。 2019 年以来,邮储银行加大力度推进财富管理体系建设,强化客户分层经营, 多条线联合获客,推进客户层级迁移。截至1Q 末,服务客户超6.4 亿户,其中, VIP 客户数较上年末增长235.7 万户至近4500 万户,财富客户数较上年末增长32.16 万户至388 万户;零售AUM 突破13 万亿元(上年末为12.53 万亿元)。 4、不良率稳于0.82%的较低水平,资产质量保持优异截至1Q 末,邮储银行不良贷款率0.82%,连续三个季度持平。不良相关指标方面,关注贷款率较上年末提升0.01pct 至0.48%,逾期率较上年末提升0.04pct 至0.93%。资产质量保持稳定情况下,1Q 计提信用减值损失116 亿元,同比减少7.29 亿元,下降5.9%。截至1Q 末,邮储银行拨备覆盖率为413.58%,季环比下降5.03pct,拨备厚度处于行业较高水平。 5、资本工具发行有序推进,各级资本充足率涨跌互现邮储银行在提升内源资本补充能力的同时,综合运用外部融资工具补充资本。成功发行300 亿元永续债和400 亿元二级资本债。截至1Q 末,核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.61%/12.37%/14.99%,季环比分别变动-0.31pct/-0.02pct/0.21pct。 盈利预测、估值与评级。邮储银行资产质量优质、存款来源稳定、资产端优化空间大、在县域金融领域独具优势,是国内领先的大型零售银行,具有显著的成长潜力;同时,2019 年以来大力推动财富管理体系建设已初见成效,随着国家“乡村振兴”、“共同富裕”等战略实施,更多邮储银行客群有望逐渐步入富裕群体, 催生巨大的财富管理需求,助推邮储银行财富业务与零售转型不断深化。维持2022-24 年EPS 预测为0.96 元/1.11 元/1.28 元,维持A\H 股“买入”评级。 风险提示:如果国内经济增速不及预期,可能影响公司信贷投放的力度和质量, 以及零售转型进展。
中国银行 银行和金融服务 2022-05-02 3.02 -- -- 3.25 0.31%
3.12 3.31%
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事件: 4月 29日,中国银行发布 2022年一季度报告,报告期内实现营业收入 1611.18亿,YoY+2.1%,归母净利润 577.51亿,YoY+7.0%。加权平均净资产收益率 12.06%(YoY -0.11pct)。 点评: 2022年一季度,中国银行营收、归母净利润同比增速分别为 2.1%、7.0%,增速分别较 2021分别下降 5.0、5.3pct。在资产质量保持健康稳定情况下,拨备计提压力有所缓释,1Q 计提信用减值损失 297.23亿元(YoY-8.2%)。拆分业绩同比增长来看,规模扩张是主要贡献项,相较 2021年,息差负向拖累有所收窄,非息收入由正贡献转负,拨备正贡献小幅收窄。 规模扩张叠加息差韧性,驱动利息净收入同比增长 5.5%至 1099亿元1Q 信贷投放“开门红”,资产端结构优化。2022年一季度,中国银行生息资产、贷款分别同比增长 6.4%、10.2%,增速环比上年末分别下降 3.8pct、0.3pct; 1Q 新增信贷投放 7947亿元,同比多增 345亿元。截至 1Q 末,贷款占生息资产比重季环比提升 1.43pct 至 61.9%,为近十年高位。 核心负债获取能力强,存款维持较好增势。2022年一季度,中国银行计息负债、存款分别同比增长 5.6%、6.3%,增速环比上年末分别下降 4.8pct、1.1pct。1Q新增存款 9086亿元,同比少增 1114亿元。截至 1Q 末,存款占计息负债比重季环比提升 2.12pct 至 78.9%。 净息差连续三个季度持平,呈现较强韧性。1Q 净息差 1.75%,为连续第三个季度持平,较上年同期下降 3bp,呈现较强韧性。测算生息资产收益率较 2021下降 5bp 至 3.14%,计息负债成本率较 2021年下降 1bp 至 1.63%。综合来看,预计息差收窄压力主要来自资产端,负债成本管控对息差压力形成一定缓释。 非息收入同比下降 4.7%。非息收入中,手续费及佣金净收入同比下降 6.8%至259.78亿元,在一季度资本市场相对疲弱情况下,预计代销基金等业务收入有所承压。其他非利息净收入同比下降 2.4%至 252.07亿元,主要受到公允价值变动损失等因素影响。截至 1Q 末,非息收入占营收的 31.8%,占比较去年同期下降2.2pct,但较上年末仍有 2.0pct 的提升。 资产质量保持健康稳定,核心一级资本充足率稳中略升。1Q 末,不良贷款率1.31%,季环比下降 2bp;拨备覆盖率为 187.54%,季环比微升 0.49pct。 公司在提升资本内生能力的同时,稳步开展外源资本补充。1Q 末,核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为 11.33%/13.30%/16.64%,季环比分别变动 0.03pct/ -0.02pct/0.11pct。 盈利预测、估值与评级。中国银行近年来持续推进“一体两翼”布局,并全面融入经济转型进程,着力发展 “八大金融”,主动服务新业态、新模式,培育发展新动能。2022年一季度,信贷投放实现“开门红”,息差呈现较强韧性,资产质量稳中向好。中国银行在国际化经营方面独具特色优势,随着美联储加息步伐加快,海外资产净利息收入贡献有望随之提升。维持 2022-24年 EPS 预测为0.80元/ 0.84元/ 0.89元,维持“增持”评级。 风险提示:如果宏观经济增长压力超预期,可能影响公司信贷投放能力;2022年以来,海外经济环境愈发错综复杂,可能对中行境外资产形势形成较强扰动。
宁波银行 银行和金融服务 2022-04-11 39.18 -- -- 39.71 1.35%
39.71 1.35%
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事件:4月7日,宁波银行发布2021年年度报告,2021年实现营业收入527.74亿,同比增长28.4%;实现归母净利润195.46亿元,同比增长29.9%。加权平均净资产收益率16.63%,同比提升1.73个百分点。 点评:打造多元化利润中心,营收盈利增速维持较高水平宁波银行致力于打造多元化的利润中心,目前在银行板块已形成了公司银行、零售公司、财富管理、私人银行、个人信贷、远程银行、信用卡、投资银行、资产托管、票据业务、金融市场、资产管理12个利润中心,子公司方面形成了永赢基金、永赢租赁、宁银理财3个利润中心。公司盈利构成中,大零售及轻资本业务盈利占比不断提升,截至2021年末,非息收入在营收中占比38.04%,其中手续费及佣金收入占比15.66%。 2021年营收、拨备前净利润、归母净利润同比增速分别为28.4%、30.7%、29.9%,增速较1-3Q分别变动-0.1pct、2.0pct、2.9pct,营收增速季环比维持高位稳定,盈利增速自2020年末以来逐季提升。净利润同比增速拆分来看,规模扩张及非息收入的正向贡献进一步强化,净息差负向拖累较1-3Q21有所扩大,营业费用、拨备负向拖累有所收窄。 资产端维持强劲扩张态势,净利息收入同比增长17.4%宁波银行深耕江浙等优质地区,区域经济活力强、信贷需求旺盛。2021年净利息收入同比增长17.4%至326.97亿元,主要受益资产端规模快速增长。 资产端增长动能强劲,信贷占比维持在4444%左右。2021年末,宁波银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为23.9%、25.7%、25.4%,增速较3Q末分别变动0.2pct、0.9pct、-2.2pct。2021年末,贷款占生息资产的43.7%,2021年以来占比基本稳于44%左右。2021年末,个人、对公贷款分别同比增长27.3%、25.6%,季环比变动-12.3pct、2.8pct。全年新增贷款1749.94亿元,对公与零售比例大致为9:7;其中,4Q新增贷款262.98亿元,对公与零售比例大致2:1。截至2021年末,对公信贷主要投向租赁和商务服务业(占比17.03%)、制造业(占比15.92%)、商业贸易业(9.64%),对公客户90%以上为小微和民营企业。 存款维持平稳增长。2021年末,宁波银行总负债、计息负债、存款同比增速分别为23.7%、25.8%、13.8%,增速季环比变动-0.7pct、0.3pct、0.7pct。应付债券同比高增(YoY+104.0%),存款占计息负债比重季环比下降3.0pct至59.7%。 净息差季环比收窄88bp至22.21%。宁波银行2021年净息差2.21%,季环比下降8bp,同比下降9bp。生息资产收益率同比下降9bp至4.59%,主要受贷款收益率下行拖累;计息负债成本率同比微降1bp至2.13%,其中,存款成本率同比下降3bp至1.83%,宁波银行通过加强利率研判、存款分类管理、考核引导等方式推动存款成本下行。根据年报披露,宁波银行预判2022年净息差将持续承压,公司将通过优化资产结构、提升风险定价能力、加强负债成本管控等举措加以应对,力争息差保持与2021年持平。非息收入同比高增51.55%,财富管理业务转型提升代理业务收入贡献宁波银行2021年非息收入同比增长51.5%至200.77亿,非息收入在营收中占比38.04%。其中,手续费及佣金净收入同比增长30.3%至82.62亿元,净其他非息收入同比大幅增长71.0%至118.15亿元。 手续费及佣金收入增长主要受代理类业务高增提振,2021年代理类业务实现收入78.39亿元,同比多增19.49亿元,YoY+33.09%。宁波银行2018年起积极推进财富业务转型,围绕大类资产配置,在产品体系上逐渐形成了现金、固收、混合、保障、权益与挂钩全品类产品线,基金、保险等代销类产品贡献比例不断提升。同时,私人银行加快起步(2021年私人银行客户数同比增长70%至近1.30万户,私行AUM同比增长53%至1464亿元),进一步夯实了大财富的基础。 不良贷款率季环比下降,拨备覆盖率升至525.52%宁波银行以“控制风险就是减少成本”为理念,扎实落地各项风险管理要求。截至2021年末,不良率季环比微降1bp至0.77%,自2018年末以来持续稳于0.8%下方,为上市银行较低水平。不良相关指标方面,关注率季环比提升10bp至0.48%,但关注类贷款及逾期90天以上贷款的占比分别较上年末下降0.02pct、0.12pct至0.48%、0.54%。拨备覆盖率季环比提升10.22pct至525.52%,拨备厚度持续居于行业领先水平。 有序推进资本补充,整体资本充足率稳中有升2021年,宁波银行配股募集资金近119亿元,并发行95亿元二级资本债,资本得以有效补充。截至2021年末,宁波银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.16%、11.29%、15.44%,季环比分别提升0.77pct、0.71pct、0.52pct。 盈利预测、估值与评级。宁波银行持续实施“大银行做不好,小银行做不了”的经营策略,近年来营收及盈利增速强势,公司深耕江浙沪等优质经营区域,并具有较为完善的公司治理结构。资本补充计划有序推进,进一步夯实未来资产端增长动能。结合2021年经营情况,上调2022-23年EPS预测为3.62元(上调+0.8%)/4.37元(上调+2.1%),新增2024年EPS预测为5.21元,维持“买入”评级。 风险提示:如果疫情对长三角的经济影响超预期,可能拖累公司有效信贷需求。
杭州银行 银行和金融服务 2022-03-03 14.50 -- -- 15.16 4.55%
15.76 8.69%
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事件:3月1日,杭州银行发布公告称,原第一大股东澳洲联邦银行拟以协议转让方式分别向杭州城投及杭州交投转让其持有的公司股份各2.97亿股,转让价格为13.94元/股,股份转让价款总额82.75亿元。转让需经银保监会、上交所审批确认,并在中证登办理过户后生效。 点评:杭州市财政局将成为第一大股东,公司后续无过多减持风险。根据公司公告,交易完成后,杭州市城市建设投资集团有限公司(简称“杭州城投”)和杭州市交通投资集团有限公司(简称“杭州交投”)将分别受让5%股份,合计占杭州银行已发行总股本的10%;相应地,澳洲联邦银行(CommonwealthBankofAustralia,简称CBA)持股比例将由15.6%降至5.6%,杭州市财政局将随之被动成为第一大股东(持股占比为11.9%)。 本次转让价格以签署日(不含当日)前三十个交易日成交均价的97%为定价基准,确定为13.94元/股,对应最近一期经审计每股净资产的1.17倍PB。根据同日发布的股东承诺锁定股份公告,CBA在转让协议签署后三年内(即2025年2月28日前)将不再处置任何杭州银行股份。考虑到现阶段杭州市经济发展活力强、财政运行稳健,预计后续来自受让方的减持风险较低。 据CBA发布公告称,此次出售主要出于聚焦本土和新西兰核心银行业务的战略考虑。近年来CBA持续收缩海外业务,如出售全球资管子公司及旗下证券平台业务、出售在华投资的交银康联等。CBA过去虽为杭州银行第一大股东,但主要扮演财务投资者角色,较少参与公司实质性经营。 此次受让方杭州城投、杭州交投均为杭州市属国企,后续有望在拓宽存款来源、市政建设项目等方面给予杭州银行相关资源支持。 。杭州银行深耕经济发达的浙江等区域,基本面扎实。2021年前三季度杭州银行营收、归母净利润同比增速分别为20.0%、26.2%,同比增速较中报分别提升4.2、3.1pct。 营收盈利增速双提升的同时,资产质量进一步改善,不良贷款季环比呈现“双降”,拨备覆盖率升至559.42%。从我们近期调研了解到的情况,公司受益区域经济活力强,2022年开年以来,信贷投放“供需两旺”,经营业绩具有较强支撑。 盈利预测、估值与评级。杭州银行根植经济发达的浙江等地区,近年来随着零售转型持续推动,营收及盈利增速表现亮眼。开年以来,杭州银行信贷投放“供需两旺”,正处于“亲周期”、“正循环”过程中。我们维持公司2021-2023年EPS预测为1.45元/1.71元/2.02元,当前股价对应PB估值分别为1.23/1.11/0.99倍,维持“买入”评级。 风险提示:宽信用不及预期,经济下行压力加大。
宁波银行 银行和金融服务 2022-01-19 36.80 -- -- 41.70 13.32%
41.70 13.32%
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事件:1月17日,宁波银行发布2021年业绩快报,2021年实现营业收入527.21亿,同比增长28.2%;实现归母净利润195.15亿元,同比增长29.7%。加权平均净资产收益率16.58%,同比提升1.68个百分点。 点评:营收盈利双双维持高增速。宁波银行持续推动财资、国金、零售公司和财富管理四大业务护城河构筑,比较优势持续积累。2021年营收、归母净利润同比增速分别为28.2%、29.7%,增速较1-3Q分别变动-0.2pct、2.7pct,营收盈利增速持续位于较高水平。贷款损失准备余额同比增长25.7%,环比3Q末增长3.0%(VS2021年1Q、2Q、3Q末,季环比增速分别为7.1%、8.3%、5.2%),拨备对盈利反哺力度加大。4Q单季营收、归母净利润同比增速分别为27.6%、37.8%。 资产端维持强劲增长动能,核心负债获取能力强。宁波银行深耕江浙等优质地区,区域经济活力强、信贷需求旺盛。2021年末,总资产、贷款同比增速分别为23.9%、25.5%,增速较3Q末分别变动0.2pct、-2.2pct。2021年末,贷款占总资产的比例为42.8%,2021年以来贷款占比基本稳于43%左右。截至2021年末,存款同比增速13.8%,增速较3Q末提升0.7pct。在银行业“稳存增存”压力较大的情况下,宁波银行2Q21以来存款增速仍实现逐季提升,凸显了较强的核心负债获取能力。 不良贷款率稳中有降,资产质量持续改善。截至2021年末,宁波银行不良率季环比微降1BP至0.77%,自2018年末以来持续稳于0.8%下方,为上市银行较低水平。拨备覆盖率季环比小幅提升6.7pct至522.0%,拨备厚度持续居于行业领先水平。资产质量持续改善,风险抵补能力强。 盈利预测、估值与评级。宁波银行深耕江浙沪等优质经营区域,近年来营收及盈利增速持续强势。2021年12月配股落地进一步夯实未来资产端增长动能,同时,打造全员财富营销体系有望进一步推动大财富管理业务发展。结合2021年业绩快报,上调2021-23归母净利润预测为195.16亿元(+5.8%)、236.75亿元(+6.1%)、282.79亿元(+6.5%),对应EPS预测为2.96/3.59/4.28元,维持“买入”评级。 风险提示:如果宏观经济增速放缓,可能影响有效信贷需求,拖累公司资产端扩张。
招商银行 银行和金融服务 2022-01-18 48.37 -- -- 53.00 9.57%
53.00 9.57%
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事件: 1月 14日,招商银行发布 2021年业绩快报,2021年实现营业收入 3312.34亿,同比增长 14.0%;实现归母净利润 1199.22亿元,同比增长 23.2%。归属普通股股东加权平均净资产收益率 16.94%,同比提升 1.21个百分点。 点评: 营收增速环比提升,盈利增速维持高位。2021年招商银行营收、归母净利润同比增速分别为 14.0%、23.2%,增速较 1-3Q 分别提升 0.5pct、1.0pct,营收及盈利增速均在相对高位,实现季环比稳中有升。4Q 单季营收、归母净利润同比增速分别为 15.6%、26.9%。 资产端维持较强扩张态势,核心负债获取能力凸显。2021年末,招商银行总资产、贷款同比增速分别为 10.9%、10.8%,在 2021年三季度以来经济下行压力较大的情况下,增速较 3Q 末分别逆势提升 1.6pct、0.9pct,体现了较强的信贷投放及客群经营能力。2021年末,贷款占总资产的比例为 60.1%,近年来贷款占比基本稳于 6成左右。负债端,截至 2021年末,总负债、存款同比增速分别为 10.1%、12.8%,存款增速高于负债增速 2.6pct,存款余额环比 3Q 末增长 5.6%至 6.35万亿元。截至 2021年末,存款占比升至 75.5%,环比 3Q 末提升 1.5pct,较年初提升 1.8pct。在银行业“稳存增存”压力较大的情况下,招商银行仍实现了存款占比提升,凸显了较强的核心负债获取能力。 不良贷款实现“双降”,资产质量持续改善。截至 2021年末,不良贷款余额季环比下降 1.2%至 506.87亿元,不良贷款率季环比下降 2BP 至 0.91%,继续位于 1%以下,为上市银行较低水平。拨备覆盖率季环比小幅下降 1.8pct 至 441.3%,但整体拨备厚度仍稳居行业前列,具有较强的风险抵补能力。 盈利预测、估值与评级。招商银行作为零售标杆银行,具有较强的客群经营能力,盈利能力强、资产质量优,公司资本补充与盈利增长已形成良性循环。近年来,大财富管理业务不断深入推进,深得资本市场认可。结合业绩快报,上调 2021-23年 EPS 预测为 4.76元(+4.3%) /5.35元(+2.0%)/6.03元(+4.7%),对应2021-23年 PB 为 1.7/1.5/1.3倍。房地产风险阶段性缓释修复市场预期,有助提振公司股价表现,维持“买入”评级。 风险提示:如果经济下行压力持续加大,可能拖累有效信贷需求及银行资产质量。
平安银行 银行和金融服务 2022-01-17 17.00 -- -- 17.56 3.29%
17.56 3.29%
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事件:1月13日,平安银行发布2021年业绩快报,2021年实现营业收入1693.83亿,同比增长10.3%,实现归母净利润363.36亿元,同比增长25.6%。 点评:营收增速环比提升,盈利增速维持高位。2021年平安银行营收、归母净利润同比增速分别为10.3%、25.6%,增速较1-3Q分别变动1.2pct、-4.5pct,营收同比增速自2021年下半年以来逐季提升;盈利增速虽环比小幅下行,但仍维持较高水平。2021年Q4单季营收、归母净利润同比增速分别为14.1%、10.3%。 资产端维持较高增速,贷款占比至升至662.3%。2021年末,平安银行总资产、贷款同比增速分别为10.1%、14.9%,增速较3Q末分别小幅下降1.5pct、0.3pct,整体依然处于较高水平。2021年末,贷款占总资产的比例较3Q末提升0.9pct至62.3%,资产结构进一步优化。负债端,截至2021年末,总负债、存款同比增速分别为10.3%、10.8%,存款占比65.4%,全年存款占比大体平稳。 资产质量持续改善,不良率降至近年来低位。截至2021年末,不良贷款率季环比下降3BP至1.02%,为2015年以来最低水平;逾期60天以上贷款偏离度0.85。 拨备覆盖率季环比提升20.1pct至288.4%,拨贷比季环比提升0.13pct至2.94%,风险抵补能力进一步提升。 盈利预测、估值与评级。2021年是平安银行零售转型发展新三年的攻坚之年,公司深入贯彻“3+2+1”经营策略,打造以综合化银行、AI银行、远程银行、线下银行、开放银行相互融合的“五位一体”新模式,为零售业务二次腾飞注入新动能。2021年业绩快报显示盈利增速保持较高水平、资产质量持续向好。平安银行具有金融科技赋能、集团协同等多重禀赋优势,财富管理业务颇具发展潜力。零售业务不断迈向纵深,将对公司未来发展形成有力支撑。维持2021-23年EPS预测为1.91/2.19/2.46元,对应2021-23年PB为1.0/0.9/0.8倍。前期房地产风险形势对公司股价有一定压制,当前房地产风险阶段性缓释、市场悲观预期逐步修复,有助提振公司股价表现,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济超预期下行,部分企业和个人还款能力承压,拖累资产质量。
青岛银行 银行和金融服务 2022-01-14 4.41 -- -- 4.52 2.49%
4.52 2.49%
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事件: 1 月12 日,青岛银行发布2021 年业绩快报,2021 年实现营业收入111.36 亿, 同比增长5.65%,实现归母净利润29.23 亿元,同比增长22.08%。同日,公司发布A 股配售发行结果公告,按照每10 股配售3 股,有效认购股数7.82 亿股, 占可配售股份的94.87%,配股价3.20 元/股,认购金额25.02 亿元。 点评: 营收同比增速转正,营收及盈利增速均较1-3Q 有所提升。2021 年青岛银行营收、归母净利润同比增速分别为5.65%、22.08%,增速较1-3Q 分别提升8.40、1.62pct,营收同比增速环比大幅改善。2021 年Q4 单季营收、归母净利润同比增速分别为38.99%、30.52%,增速环比分别提升16.46pct、0.43pct。 资产端维持较高增速,存款占比稳中有升。2021 年末,青岛银行总资产、贷款同比增速分别为13.6%、18.1%,增速较3Q 末分别提升0.6pct、1.9pct。在2021 年下半年宏观经济下行压力较大的情况下,贷款增速环比仍有提升,显示了较强的信贷投放及客群经营能力。2021 年末,贷款占总资产的46.8%,占比较3Q 末小幅下降1.2pct,全年资产结构大体平稳。负债端,截至2021 年末,总负债、存款同比增速分别为14.0%、15.2%,存款占比季环比提升2 个百分点至64.13%。 不良率季环比大幅下降13BP,拨备覆盖率升至197.4%,资产质量显著改善。青岛银行持续加大资产质量管控和不良资产清收力度,截至2021 年末,不良贷款率季环比下降13BP 至1.34%;拨备覆盖率为197.4%,季环比提升16.9pct。 盈利预测、估值与评级。近年来青岛银行保持较好信贷增速,城商行中较早布局了理财子公司,同时,资产质量不断夯实。随着配股方案顺利实施,核心一级资本得到有效补充,进一步夯实资产端拓展基础。维持2021-2023 年盈利预测,结合2022 年初配股情况(此前报告预计配股落地时间为2021 年底,按100%配股模拟测算;实际落地时间为2022 年初,A 股配股比例94.87%,H 股全额包销), 上调2021 年EPS 预测为0.64 元(+30.0%),维持2022-23 年EPS 为0.55/0.63 元,当前股价对应PB 估值分别为0.82/0.92/0.84 倍,维持“买入”评级。 风险提示:如果经济下行压力加大,可能影响有效信贷需求;1 月17 日公司将有20.47 亿流通股解禁,解禁规模占比较高,可能对市场形成一定扰动。
杭州银行 银行和金融服务 2021-10-22 15.55 -- -- 16.00 2.89%
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事件:10月20日,杭州银行发布2021年三季报,前三季度实现营业收入223.77亿,YoY+20.0%,归母净利润70.36亿,YoY+26.2%。归属公司普通股股东的加权平均净资产收益率(未年化)9.99%。 点评:营收盈利增速双提升,经营业绩进一步向好。2021年前三季度杭州银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为20.0%、19.9%、26.2%,同比增速较中报分别提升4.2、4.1、3.1pct。其中,3Q单季归母净利润同比增幅为34.5%,受低基数效应影响,增速较去年同期提升44.5pct。拆分业绩同比增速来看,规模扩张、非息收入的正向贡献进一步增强,其中非息为重要增长点,息差则延续负贡献,拨备对业绩负向拖累有所增大。 净利息收入同比增长111.2%至至11657.76亿元,规模扩张驱动净利息收入“以量补价”。 1)资产端维持较高增速,信贷占比小幅提升。截至9月末,杭州银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为19.7%、19.8%、19.6%,增速较上季末分别变动-0.4、-0.3、0.3pct,资产端规模整体延续高增长态势,贷款占生息资产的比重季环比提升0.4pct至42.4%;贷款构成来看,截至9月末,公司贷款(含贴现)、个人贷款余额分别较年初增加591.72、206.42亿元,对公(含贴现)、个人贷款增量大致呈现3:1;个人贷款占比为37.0%,季环比微降0.1pct。 22)存款增速较上季末提升55.7pct,存款占比升至64.2%。截至9月末,杭州银行总负债、计息负债、存款同比增速分别为20.4%、21.1%、16.2%,增速较上季末分别变动-0.6、-0.8、5.7pct。存款增速提升,带动存款占计息负债的比重季环比提升0.9pct至64.2%;存款结构上,定期存款占比较上季末提升1.2pct至43.3%。 公司三季报并未披露生息资产收益率、计息负债成本率等细项数据,按期末期初平均法初步测算,公司三季度净息差较1H21下降4BP至1.69%,其中,生息资产收益率、计息负债成本率分别较1H21变动-2BP、2BP。资产端收益率下行或与信贷资源相对集中于经济发达地区,对贷款定价形成较强竞争有关;负债端来看,存款报价机制改革、现金管理类理财新规、准备金下调都有助于银行负债成本控制。综合来看,我们认为公司后续净息差具有稳定运行基础。 净其他非息收入取得较好表现,驱动非息收入高增。前三季度杭州银行非息收入同比增长48.0%至66.01亿元。其中,净手续费及佣金收入同比增长11.8%至27.14亿元,预计主要受益财富管理、信用卡等业务增长支撑;净其他非息收入同比大幅增长91.2%至38.87亿元,主要受到公允价值变动损益同比高增(2021年1-3Q为14.50亿元VS20201-3Q仅为-1.60亿元)驱动。 不良呈现“双降”,拨备覆盖率升至5559.422%。截至9月末,杭州银行不良贷款余额为50.82亿元,季环比减少1.92亿元,推动不良贷款率季环比下降8BP至0.90%,(关注+不良)贷款率环比下降1BP至1.46%;在资产质量持续改善情况下,杭州银行拨备计提政策依旧保持审慎稳健,风险抵补能力进一步增强。前三季度计提信用减值损失85.65亿元(YoY+15.23%),其中计提贷款减值损失41.58亿元。 拨备覆盖率季环比提升28.99pct至559.42%高位。资本充足率稳中略升。杭州银行注重资本的内生性增长,并合理利用外源性融资,进一步加强资本实力。公司150亿元可转债已于4月发行完成,并自10月8日起开始转股,后续有望进一步增厚核心一级资本,为资产端规模扩张夯实基础。 截至6月末,杭州银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.51%、10.56%、13.87%,季环比分别变动0.08、0.03、-0.04pct。 盈利预测、估值与评级。杭州银行根植经济发达的浙江等地区,近年来随着零售转型持续推动,营收及盈利增速表现亮眼。随着长三角一体化建设深入推进,区域经济迎来重要发展机遇,有望进一步打开盈利空间。维持2021-2023年EPS预测为1.45元/1.71/2.02元,当前股价对应PB估值分别为1.26/1.14/1.02倍,维持“买入”评级。 风险提示:如果经济修复不及预期,银行信贷需求可能趋弱,同时资产质量也可能承压;苏浙沪地区金融服务机构遍布,同业竞争压力加大,可能影响经营业绩。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名