事件：2020年8月27日晚，北京银行发布了2020年中报。2020H1营收331.85亿元，同比+1.35%，归母净利润为115.14亿元，同比-10.53%，成本收入比16.74%；不良贷款率1.54%，拨备覆盖率219.95%。 点评：1.加大拨备计提力度，风险抵御能力加强2020H1北京银行计提信用减值损失为138.48亿元，同比增33.53%。 受疫情冲击，经济面临一定压力，多计提拨备能够抵御未来风险，有利于银行长远发展。 2.债券和同业存单成本改善明显，净息差下行幅度有限2020H1北京银行生息资产收益率为4.23%，较上年末-13bp，受疫情影响，上半年货币环境宽松，各类资产收益率均有所下行。计息负债成本率为2.39%，较上年末-11bp，存款成本因竞争激烈有所抬升，债券和同业存单成本改善明显，预计净息差下降幅度有限。 3.小微贷款高增速，立足于支持实体经济2020H1北京银行单户授信1000万（含）以下小微企业（不含个体工商户和小微企业主，含贴现）贷款余额430.6亿元，较年初增22.4%，高于全行贷款增速16.6%；户数较年初也增加1405户，立足于支持实体经济。 4.成本收入比16.74%，大幅下降2020H1北京银行成本收入比16.74%，较上年末下降6.49%，下降幅度位居上市银行前列。特殊时期，北京银行能够主动压降自身成本，体现了商业银行的魄力。 议投资建议：北京银行2020年中报业绩稳定，预测2020-2022年EPS是0.87/0.82/0.87元，对应2020-2022年PB为0.47X/0.44X/0.42X，2020-2022年PE为5.60X、5.89X、5.61X。维持给与“买入”评级。 示风险提示：宏观经济下行

事件:2020年8月28日，北京银行发布2020年半年度业绩报告。 投资要点: 2020年上半年拨备前利润同比增长4%，加权风险资产同比增长6.8%：2020年上半年实现营业收入331.77亿元，同比增长1.4%，实现拨备前利润272.11亿元，同比增长4%，实现归母净利润115.14亿元，同比增长-10.5%。存款余额较年初增长7.4%，贷款总额较年初增长5.8%，加权风险资产同比增长6.8%。 2020年二季度净息差环比下降7BP，贷款端收益率降幅较大：从结构上看，无论是资产端收益率还是负债端的成本率均保持继续下行态势，且资产端收益率的降幅明显快于负债端成本率的降幅。另外，客户存款成本较2019年上升10BP，达到2.03%。 二季度单季净手续费收入同比下滑8.6%，降幅较一季度的17%有所缩窄：从公司手续费收入结构看，收入端承销及咨询业务、银行卡业务收入增速负增长，叠加支出端翻倍增长，造成手续费业务净收入持续负增长。 二季度不良率1.54%，环比上升7BP：2020年二季度单季不良净生成率1.91%，较一季度上升0.85个百分点。逾期率明显上升，二季度达到2.04%，较2019年末上升19BP。上半年信用成本再次上升16BP，公司仍在加大拨备计提力度。核心资本充足率9.01%，环比下降0.44个百分点。 盈利预测与投资建议：公司二季度息差明显收窄，不良生成率和逾期率明显上升，并加大了拨备计提力度，与行业整体保持一致。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为0.51倍，0.47倍，维持“增持”评级。 风险因素：经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。

拨备计提力度加大影响盈利表现，手续费收入降幅收窄 北京银行上半年营收同比增1.35%，较1季度（5.09%）进一步放缓。拆分来看，净利息收入受息差环比进一步收窄的影响，同比增5.91%，同比增速较1季度（9.83%）下行3.92个百分点。手续费收入方面，在疫情影响逐步减弱背景下，上半年同比降13.7%，降幅较1季度（-17.0%）有所收窄。从利润增长来看，一方面上半年公司持续加大成本管控，2季度公司成本收入比为16.7%，同比下降1.60个百分点，正向支持公司业绩表现。另一方面，考虑到疫情所带来的风险变化，公司在2季度加大了信用计提力度，2季度信用成本为1.78%，同比提升51BP，使得公司净利润增速由拨备前的+4.3%下降至-10.53%。 息差环比下行，存款增长亮眼 北京银行2季度净息差1.92%，较年初下降3BP。其中资产端收益率较年初下行13bps至4.23%，而付息负债端成本在流动性充裕背景下同样下降11bps，不过降幅不及资产端，无法完全对冲资产端收益下降的影响。展望下半年，资产端收益率在政策引导下仍有下行压力，而负债端成本在货币政策有所收敛的背景下改善空间不大，预计息差仍将进一步小幅收窄。截止半年末北京银行总资产规模同环比分别增7.98%/3.42%，其中贷款同环比增12.26%/3.16%，总体均保持较快增长。负债端，北京银行半年末存款同环比分别增8.07%/5.14%，存款增长表现良好。其中零售活期存款较年初增22.5%，增速明显高于总存款表现（较年初增7.4%），在总存款中的占比提升1个百分点至7.5%，零售转型在负债端的成效明显。 零售不良维持低位，关注资产质量潜在压力 北京银行半年末不良率为1.54%，环比1季度上行7BP。据公司半年报，其中个贷不良率截止半年末仍维持在0.43%的较低水平，预计不良的上行主要是由对公贷款带动。根据我们测算，公司2季度加回核销的不良生成率为1.92%，较1季度（1.0%）有明显的上行。此外，截止2020年半末，公司逾期90天以上贷款/不良贷款的比例为85.5%%，较年初水平（59.9%）有明显抬升，反映出受疫情影响公司对不良认定的标准有一定放松，未来资产质量仍面临一定潜在压力。公司半年末拨备覆盖率为220%，环比1季度下行10.6个百分点，拨备覆盖率处于行业中游水平。 估值： 我们下调公司2020/2021年EPS至0.92/0.98元/股（原为1.08/1.15元/股），对应净利润增速为-9.2%/6.1%（原为6.4%/6.5%），目前股价对应2020/2021年PE为5.64x/5.31x，PB为0.54x/0.50x。 评级面临的主要风险： 经济下行导致资产质量恶化超预期。

主动负债占比较高，资产投向脱虚向实据测算，上半年净息差为1.91%，较去年全年下降3.5bp，主要是由于生息资产收益率下降所致。但降幅远小于同期商业银行11bp和城商行9bp平均水平，主要得益于主动负债占比较高。未来负债端成本压力仍有望继续受益于同业负债成本率下行而有所减轻。面对息差降压，公司加快调整资产负债结构，提高收益较高的贷款占比。二季末贷款占生息资产的比例从年初的52.35%提高到二季末的52.47%，资产进一步脱虚向实。 改善存款来源，优化贷款投向上半年公司重点拓展零售存款和长期限存款，二季末零售存款占比23.82%，较上年末提升65bp。公司信贷资源向低风险行业倾斜。二季末高风险的制造业和批零业贷款占比分别较上年末下降47bp和62bp至7.95%和6.43%，而低风险的租赁和商务服务业、房地产业贷款占总贷款的比例分别较上年末提升21bp和28bp至12.22%和10.19%。 核心指标优于同业，风险抵御能力较强二季末公司不良率较一季末提升7bp至1.54%，但仍远低于同期商业银行1.94%和城商行2.30%的不良率水平。拨备覆盖率较一季末下降10.61pct至219.95%，高于同期商业银行182.40%和城商行152.83%的平均水平，风险抵御能力依然较强。虽然逾期三个月以上贷款偏离度提升25.65pct至85.53%，但仍处于合理范围。关注类贷款占比较上年末微升2bp至1.27%，依旧处于上市银行较低水平，隐性不良贷款生成压力基本可控。 投资建议公司资产质量虽有压力，但各项指标仍处于合理水平，相对同业具有优势，无需过度担心。公司努力调整资负结构，推动零售转型，资本达成规划目标。我们预测2020-2022年归母净利润增速分别为-10.71%、5.25%、7.18%。2020年BVPS为9.55元，对应PB0.51倍，估值远低于城商行平均水平。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：资产质量波动，利率中枢下降，经济复苏不及预期。

营收增速偏低。受疫情及金融让利影响，中收下降明显，非息净收入增速为-11.3%，拖累营收，1H20营收增速仅1.4%，较1Q20的5.1%下降明显。 16/17年，受息差缩窄以及天津不良问题爆发等影响，盈利增速明显走低。 19年受益于市场利率下降，净息差改善，归母净利润增速7.2%。受疫情、金融让利及增提拨备影响，1H20归母净利润增速-10.5%，降幅明显。1H20计提减值达138.5亿元，同比大增33.5%。 息差平稳，零售转型推进资产结构优化，息差平稳。14年以来，资产端贷款占比由44.3%提升至1H20的53.0%。尽管存款成本有所抬升，但受益于市场利率下降，1H20负债成本率较19年下降11BP 至2.39%；同期生息资产收益率下降13BP。1H20净息差1.92%，较19年下降4BP，相对平稳。考虑到近期同业存单利率上升，息差仍将承压。 零售转型推进。1H20零售AUM 达7639亿元，较年初增加503亿元；零售存款达3885亿元，零售贷款达4647亿元，在贷款中的占比提升至33.2%。 1H20零售客户数达2255万户，在城商行中客户基础较好。 不良加速暴露，拨备水平提升疫情下，不良加速暴露。深耕北京，19年末北京地区资产占比达69.5%，作为北京市属企业，北京银行受政府支持较大。受疫情冲击及不良加速暴露影响，1H20不良贷款率1.54%，较年初上升13BP；关注贷款率1.27%，较年初上升2BP；逾期贷款率2.04%，较年初上升19BP。 拨备计提加大。1H20计提减值达138.5亿元，同比大增33.5%；1H20拨贷比达3.38%，较年初上升0.24个百分点；拨备覆盖率219.95%，因不良率上升，拨备覆盖率较年初仅上升5.9个百分点。 投资建议：估值低股息率较高，性价比较高考虑到金融让利及提前加大拨备计提等影响，我们将20/21年净利润增速预测由此前的4.9%/8.6%调整为-11.3%/12.5%。 拨备夯实也为未来业绩释放留出空间。 当前，北京银行估值仅0.51倍20年PB，股息率高达6.3%，股息率（TTM）居A 股上市银行前列。维持0.8倍20年PB 目标估值，对应目标价7.70元/股，维持买入评级。 风险提示：金融让利，息差大幅下降；资产质量持续恶化等。

营收增速回落，净利润负增。 上半年公司实现归母净利润115亿元，同比下降10.5%，主要是，（1）上半年不良加速暴露情况下，公司加大了拨备计提力度，公司资产减值损失同比增长33.5%，公司拨备前利润同比增长3.5%；（2）上半年年营收增长1.4%，增速放缓。 上半年营收增速放缓一方面是息差收窄带来净利息收入增速回落，我们测算的上半年净息差水平为1.85%，同比收窄2bps，环比一季度收窄4bps。上半年公司资产扩张5.4%，其中贷款扩张5.5%，存款扩张7.4%，存贷款稳定增长。另一方面是公司手续费净收入同比下降了13.7%。主要是公司承销与咨询业务手续费同比下降28.5%，但手续费支出却增加了107%，我们认为主要是疫情的短期冲击。 不良率、逾期率和关注率都有所上行。 期末，公司不良贷款率1.54%，较3月末提升了7bps；关注率1.27%，较年初提升了2bps；90天以上逾期贷款比率为1.31%，较年出提升了47bps。期末，公司不良/逾期90天以上贷款比值117%，较年初下降了49个百分点。我们认为公司资产质量表现低于同业，主要是公司北京地区业务比重较高，期末北京地区贷款占比为45%，北京疫情严格且出现二次反弹，北京区域经济活动恢复相对较慢，对公司资产质量带来较大冲击。期末公司拨备覆盖率220%，较3月末下降了11个百分点。 投资建议。 公司上半年经营数据基本符合预期，但考虑到北京区域经济活动恢复较晚，公司资产质量有所下行，预计公司仍将主动加大拨备计提力度以对应未来的不良处置上行的压力，我们下调公司2020~2022年净利润增速至-13.8%/2.3%/5.9%，当前股价对应动态PE为6.4x/6.2x/5.8x，动态PB为0.52x/0.49x/0.46x，维持“增持”评级。 风险提示。 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

事件:近日,北京银行披露了19年度和1Q20业绩。1Q20营收178.43亿元,YoY+5.1%,19年营收增速13.8%;1Q20归母净利润66.67亿元,YoY+5.26%,19年为7.2%。截至20年3月末,资产规模2.79万亿元,不良贷款率1.47%。19年加权平均ROE为11.45%。 疫情之下,1Q20盈利增速略微走低 1Q20营收增速下降较多。19年营收增速13.8%,为近4年高点。1Q20受疫情影响,中收下降明显,非息净收入增速为-5.3%,拖累营收,1Q20营收增速仅5.1%。随着复工复产加快,中收有望回暖,营收增速或小幅改善。 16/17年,受息差缩窄以及天津不良问题爆发等影响,盈利增速明显走低。19年受益于市场利率下降,净息差改善,归母净利润增速7.2%,较18年上升0.4个百分点。受疫情影响,1Q20归母净利润增速5.3%,略微走低。 受益于市场利率大降,1Q20净息差小幅改善 资产结构优化,负债中存款占比偏低。1Q20贷款余额1.49万亿元,近年来资产端贷款占比持续上升,由15年末的42.0%上升至1Q20的53.4%。1Q20负债端存款占比61.3%,仍然不高。 受益于市场利率大降,息差改善。1Q20净息差1.97%,较19年上升2BP,主要是由于负债成本率下降。由于负债端同业负债及同业存单占比较高,当前AAA评级同业存单发行利率较年初降幅超130BP,明显受益。1Q20计息负债成本率2.42%,较19年下降8BP;生息资产收益率微降。考虑到市场利率降幅较大,逐步传导到负债成本,预计20年净息差收窄幅度较小。 天津不良问题缓解,不良包袱显著减轻 受天津国企不良问题影响,16/17年逾期贷款率、关注贷款率上升明显。19年末,天津地区贷款余额474亿元,占比仅3%。19年北京银行天津地区利润达29.3亿元,较18年的-56亿元大幅改善,这也佐证天津不良基本出清。 深耕北京,19年末北京地区资产占比达69.5%,作为北京市属企业,北京银行受政府支持较大,未来资产质量有望明显改善。1Q20不良贷款率1.47%,较年初上升7BP,主要是受疫情影响,资产质量略微恶化。此外,疫情也使得一季度核销节奏放缓,影响不良率数据。19年末逾期贷款率1.85%,同比下降12BP。1Q20拨贷比3.39%,较年初上升0.24个百分点。 投资建议:天津不良接近出清,基本面有望明显反转 截至20年4月16日,新华联控股持股比例仅2.47%,出售接近尾声。尽管疫情对短期业绩有影响,但随着天津不良问题基本出清,基本面有望明显反转。考虑到疫情的短期影响,我们将20/21年盈利增速预期调整为4.9%/8.6%。给予0.8倍20年PB目标估值,对应目标价7.75元/股。目标价高于当前股价较多,评级上调至买入。当前,北京银行估值仅0.50倍20年PB,股息率高达6.3%,股息率(TTM)居A股上市银行前列。 风险提示:受疫情影响,资产质量显著恶化;息差大幅收窄等。

北京银行零售业务“一体两翼”转型取得成效,零售存贷款实现快增,占比不断提升。1季度受非息收入影响,公司营收增速放缓。公司2019年以来夯实资产质量、加大拨备计提力度,风险抵御能力增强。由于目前疫情影响仍存不确定性,我们认为需要关注后续不良生成情况。维持增持评级。 支撑评级的要点 非息收入拖累营收表现,成本管控力度加大贡献业绩北京银行2020年1季度营收增速放缓,同比增5.09%,较2019年(13.8%)下行8.7个百分点,主要受非息收入表现拖累。公司继续加大成本管控力度,1季度成本收入比为15.1%,同比下降3.48个百分点,对业绩带来贡献,促使公司1季度拨备前利润增速达10.1%。公司2019年以来维持较大拨备计提力度,2020年1季度信贷成本同比提升6BP 至1.94%,使得公司净利润增速从拨备前的10.1%降至5.26%。 资产端收益率下行,负债端成本率压力持续缓解北京银行2019年息差走阔,较2018年提升7BP 至1.95%,主要受益于负债端成本压力的改善,2019年付息负债成本率较2018年下降19BP,降幅大于资产端收益率(3BP)。从1季度来看,根据我们测算,息差环比2019年4季度下行4BP,即使负债端成本率延续改善趋势、环比下降3BP,但无法完全对冲资产端收益率下行(6BP,QoQ)。展望后续,我们认为受LPR 改革推进、监管引导实体融资成本下行的影响,公司息差依然存在下行压力。 1季度不良率环比上行,关注资产质量变化北京银行20919年末不良率较3季末下行1BP 至1.40%,但2020年1季度较2019年末提升7BP 至1.47%,预计主因疫情以及不良认定趋严。根据我们测算,公司2019/2020Q1加回核销转出后的不良生成率为1.39%/1.0%。公司2019年末关注类贷款占比较2019年半年末提升24bp 至年末的1.25%,我们认为仍需关注后续的不良生成情况。在公司维持较大拨备计提力度情况下,1季度拨备覆盖率环比提升6个百分点至231%。 估值 我们小幅下调公司2020/201EPS 至1.08/1.15元/股(原为1.12/1.24元/股),对应增速为6.4%/6.5%(原为8.5%/9.5%),公司目前股价对应2020/21年PB 为0.50x/0.46x,估值较行业平均(0.71x,2020)折价约30%,维持公司增持评级。 评级面临的主要风险: 经济下行致资产质量下滑超预期。

事件: 4月27日晚,北京银行披露了2019年年报和2020年一季报,2019年实现营收631.29亿元,同比增速13.77%,归母净利润为214.41亿元,同比增速7.19%。2020Q1实现营收178.43亿元,同比增速5.09%,归母净利润66.67亿元,同比增速5.26%。 点评: (1)盈利能力:2019年北京银行利息收入增速4.02%,利息支出增速0.42%,利息净收入增速8.84%。手续费及佣金净收入同比负增长,主要是支出大幅增加91.7%,业务及管理费增速为4.93%,2019年成本收入比为23.23%,同比2018年有所下降,有效的控制了成本。2020Q1各项指标比较稳健,公允价值变动损益同比多增9.38亿。 (2)资产负债结构:加大倾贷款配臵力度,储蓄存款高增速。2019年北京银行资产/贷款/金融投资/存款/储蓄存款同比增速分别为6.38%/15%/5.13%/10.32%/22.14%,贷款占比提升至58.85%,个贷和对公贷款占比都有所提升,个贷增速超过30%。负债端,定期储蓄增加较多,公司吸储能力较强,资产负债结构进一步优化。(3)资产质量:2019年不良贷款率1.40%,环比改善1bp,2020Q1不良贷款率为1.47%,环比提升7bp,主要受今年疫情影响加大风险暴露。2019年拨备覆盖率为223.69%,2020Q1拨备覆盖率为230.56%,环比提升了6.87%,拨备处于较高的水平,风险抵御能力较强。(4)净息差:2019年生息资产收益率为4.36%,同比下行3bp,计息负债付息率为2.50%,同比下行19bp,主要是同业负债和发行债券,成本有所降低。2019年净息差同比2018年有所改善,展望2019年,净息差趋势与LPR趋势大致相同。 投资建议:预测2020-2022年EPS是1.10/1.18/1.27元,2020-2022年PB为0.43X/0.37X/0.33X,给与“买入”评级。 风险提示:疫情影响,宏观经济加速下行

体量大分布广牌照多的城商行,给予“增持”评级 北京银行是全国资产规模最大的城商行。2018年实现营收554.88亿元,3年CAGR为7.97%;归母净利润200.02亿元,3年CAGR为5.91%。北京银行有“国资+外资+民企”的多元股权结构,与外方股东荷兰ING银行有深入合作。我们认为北京银行机构分布在城商行中领先、多牌照经营模式突出,资产质量出清加快,基本面有望提振,且低估值、高股息率的优势明显。我们预测2019-2021年归母净利润增速9.1%/9.6%/10.3%,EPS 1.03/ 1.13/1.25元,目标价6.88-7.66元,首次覆盖给予“增持”评级。 要点一:广布的分支机构,潜在成长空间大 北京银行总行所在地条件优沃,目前其已在北京取得较高市占率(2019年6月末贷款市占率为7.99%)。北京银行已经以领先的姿态走向全国,异地发展进一步打开了规模增长的天花板。一方面,北京银行是最早实现跨区域发展的城商行之一,异地业务体量大(388家异地分支机构,分布于全国11个省市),经营广度显著超过其他上市城商行,先发优势明显。另一方面,北京银行异地发展可持续性强。异地总资产增速高于本地,大部分异地区域的ROA高于本地,反映异地经营效果良好。 要点二:中间业务有优势,深化综合化经营 中间业务收入是北京银行的优势项目,其中间收入占比在上市城商行中居第2位。受资管新规影响而下降的理财手续费收入,有望逐渐恢复,助力中间收入增长。北京银行子公司牌照丰富(保险、基金、消费金融和金融租赁)、与外资合作较多(法国、西班牙、加拿大等外资),这为银行带来了多元收入来源。北京银行正在探索更多元化的经营方式,包括设立金融科技子公司、合资银行等,助力业务更上层楼。2019年5月北银金融科技公司正式揭牌;3月董事会决议拟与ING 银行共同出资发起设立外资控股的合资银行,继续扮演对外开放先锋的角色,继续深化综合化经营的定位。 要点三:风险出清加快,资产质量望迎拐点 2019年以来北京银行资产质量边际改善。2019Q1起不良贷款率平稳,拨备覆盖率触底回升,Q2起不良生成率显著走低,不良偏离度大降。我们认为随着风险出清加快,资产质量对北京银行的业绩拖累有望弱化,主要原因为:1)调整贷款结构,加大资产质量优异区域的贷款投放力度。2)风险压力较大区域的资产减值损失转回力度加大,存量风险处置步入下半场。 低估值高股息+基本面改善,目标价6.88-7.66元 公司低估值、高股息率优势明显,基本面的改善预期决定估值有修复空间。我们预测公司2019-2021年归母净利润增速9.1%/9.6%/10.3%,2020年BVPS 9.82元,对应PB0.57倍。以12月26日收盘价计算的2018年股息率为5.07%,优势突出。可比上市城商行2020年Wind一致预测PB为0.89倍,公司异地经营发力空间大,资产质量可控,相比同业的估值折价应有缩小空间。我们给予2020年0.7-0.78倍PB,目标价6.88-7.66元。 风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。

事件:10月29日,北京银行公布3Q19财报:实现归母净利润180.85亿元,YoY+8.8%;营收481.20亿元,YoY+17.0%,ROE9.77%,同比下降0.07个百分点。19年9月末,总资产2.68万亿,不良率1.41%,拨备覆盖率229.25%,核心一级资本充足率9.23%。 经营亮点:特色小微金融加速发展。公司不断提高普惠金融拓展效能,打通小微企业融资服务链条,发力文化金融、科技金融领域。未来将以科创板服务、科技贷款、文化贷款为重点,继续巩固特色业务,强化服务首都实体定位。 数字化转型稳步推进。公司积极探索基于新技术的创新实践,强化研发创新;加速推进移动优先战略,完成手机银行APP迭代升级;数字化风控有效提高风险抵御能力,金融科技赋能全业务链效果显著。 财务分析:(1)3Q19净利润增速符合预期。净息差走阔(测算3Q19净息差为1.87%,同比+3bps,环比+3bps)+规模平稳增长(贷款同比+15.9%,生息资产同比+7.6%)拉动净利息收入增11.6%,净利息收入增速有所放缓;净非息收入维持高增速(3Q19同比增39%);PPOP同比增21.5%,维持较高水平;拨备计提同比增39.0%,压制净利润同比增8.8%。(2)净息差走阔。3Q19测算净息差环比增3bps至1.87%,或主要受益于结构优化,资产端信贷占比提高,负债端存款占比提高。未来将进一步通过精细化管理优化结构,提高资产端收益、控制负债端成本。(3)资产质量改善,拨备计提充足。不良率环比下降4bps至1.41%,拨备覆盖率环比提高16.8个百分点至229.3%,拨贷比提高15bps至3.23%。 投资建议:资产质量持续改善,科技赋能精细化管理三季报业绩符合预期。北京银行持续强化服务实体、服务首都定位,风险抵御能力进一步提高,资产质量或不断改善。持续在“科技金融”、“文化金融”领域发力,且管理更趋精细化,当前资产质量压力不大,给予公司0.8倍19年PB目标估值;预计19/20年净利润增速8.3%/8.7%,对应股价7.16元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;监管政策预期外变动等。

点评:营收增速小幅下行,盈利增速回升 营收增速小幅下行。3Q19营收增速17.0%,1H19营收增速19.6%,小幅下行。不过,主要上市城商行3Q19营收增速大多较1H19下降,北京银行3Q19营收增速下行符合行业趋势。中收负增长幅度有所扩大,3Q19中收增速为-11.7%,而1H19为-5.5%,一是仍受理财新规影响,二是经济下行导致保函等业务下降。 盈利增长平稳,ROE较低。3Q19归母净利润增速8.8%,高于1H19的8.6%。3Q19加权ROE为13.03%,低于已披露数据上市城商行均值。 资产结构优化,净息差环比略降 资产结构优化。3Q19贷款1.4.万亿元,同比增速12.8%,保持较高增速;3Q19资产规模增速5.8%,轻资本转型之下,资产规模平稳扩张。由于贷款增速显著高于资产,3Q19资产中贷款占比较年初提升2.98个百分点至52.34%,资产结构优化。3Q19存款1.53万亿元,同比增长8.5%,存款增速有所放缓,存款占计息负债比为63.15%。 净息差环比略有下降 我们测算3Q19净息差为1.88%,季度环比下降3bp,主要是贷款利率下行带动生息资产收益率下降11bp至4.23%。在负债端,市场利率下行带来付息成本率的下降已趋缓,3Q19计息负债率仅下降2bp至2.49%。随着贷款利率的进一步下降,我们预计息差仍将承压。 资产质量保持较好,拨备较充足 资产质量保持平稳。3Q19不良贷款率1.41%,较1H19下降4bp,稳中向好;不良贷款率居主要上市城商行中游。 拨备较充足。3Q19拨贷比3.04%,较1H19下降2bp;拨备覆盖率较1H19上升4.6个百分点至215.4%,风险抵御能力较强。 投资建议:股息率领先,拨备前营利维持高增长 截至10月30日,北京银行股息率高达5.16%,在A股上市银行中仅低于民生银行和交通银行,投资价值凸显。3Q19拨备前利润增速为21.5%,维持在较高水平。我们预计北京银行19-21年归母净利润增速为8.1%/7.1%/6.5%,对应EPS为每股1.02/1.09/1.17元,维持1倍19PB目标估值,对应目标价8.95元/股,维持“增持”评级。 风险提示:贷款利率明显下行;资产质量大幅恶化等。

公司前三季度营收增长放缓, 不过拨备前利润仍保持了双位数增长,归母净利润增速进一步提升。在贷款占生息资产比重进一步提高、负债端继续夯实存款基础的背景下,据我们测算,息差较上半年小幅上行。资产质量方面, 18年四季度以来,随着不良认定偏离度的改善,公司的不良贷款率中枢上行, 拨备覆盖率中枢下行, 不良新生成率有所抬升,报告期内不良处置较为积极, 不良贷款率下降, 但后续反弹压力仍存。 三季度末拨备覆盖率为 229.25%,较上半年末提高了 16.72pct,风险抵御能力进一步增强。 预计公司 19/20年归母净利润增速分别为 8.41%和 7.74%, EPS 分别为 0.99/1.07元/股,当前股价对应 19/20年 PE 分别为 5.56X/5.15X,PB 分别为 0.61X/0.56X。公司近两年动态估值中枢 0.78倍 PB 左右,我们按 19年 0.78倍 PB 估算,合理价值约为 7.04元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 1、经济增长超预期下滑; 2、资产质量超预期恶化。 核心观点: l 拨备前利润保持双位数增长, 归母净利润增速进一步提升公司前三季度归母净利润同比增长 8.77%, 较 19H1提高了 0.21pct。 增幅的提升主要得益于拨备计提减轻, 其次是有效税率的下降。营收端贡献边际下降,各细项收入(利息净收入、手续费及佣金净收入、其他非息收入) 增长均较上半年放缓,导致前三季度营收增速较 19H1下降 2.61pct至 17.03%。 不过拨备前利润仍保持了双位数增长,前三季度同比增速达20.88%,较 19H1下降了 3.53pct。报告期内拨备计提力度依然较大,计提的各项资产减值较去年同期大幅增长 39.01%, 但较上半年明显减轻。 l 贷款占比进一步提高,主动性负债继续压缩,息差小幅上行公司前三季度净息差(测算值) 较 19H1提高了约 3bps。 主要是由于生息资产中贷款占比进一步提高,带动生息资产收益率(测算值)提高了约 2bps,计息负债成本率(测算值) 基本保持稳定。 具体来看: 资产端,生息资产较年初增长约 4.67%,其中贷款较年初增长了 11.49%,占生息资产比重提高至 52.5%,而投资类资产、同业资产、存放央行的占比均较上半年下降。负债端,存款较年初增长 10.16%, 增速略有放缓, 向央行借款增加,同业负债和应付债券均较年初负增长。 l 不良贷款率下降,不良处置较为积极,但后续反弹压力仍存预计是受不良认定力度加大的影响, 公司 18年四季度以来不良贷款率中枢从过去几年的 1.2%左右上升至 1.4%左右。 19年三季度末, 公司的不良贷款率为 1.41%, 较上半年末下降 4bps。 根据我们的测算公司前三季度不良核销转出率为 76.41%, 较 19H1大幅提升 27.20pct; 不良净生成率为 1.26%,比去年同期和上半年均明显提高。总体来看,不良处置较为积极,但后续反弹压力仍存。 三季度末拨备覆盖率为 229.25%, 较上半年末提高了 16.72pct, 风险抵御能力进一步增强。

事件: 2019年10月30日, 北京银行公布2019年三季度业绩。 投资要点: 拨备前利润同比增长20.9%: 2019年前三季度营业收入481.2亿元,同比增长17%,实现拨备前利润374亿元, 同比增长20.9%,实现归母净利润180.55亿元, 同比增长8.8%。存款余额较年初增长10.16%,贷款净额较年初增长11.71%,加权风险资产较年初增长2.93%。 2019年三季度单季净息差环比上升3BP:净息差环比上升主要是资产端收益率上行的推动。 三季度单季资产端的平均收益率4.21%,较二季度环比上升3个BP。 负债端存款环比增长0.4%, 同业负债环比下滑1.1%, 负债端的综合成本环比持平于二季度。 三季度单季新增贷款391亿元, 环比增长2.96%: 从三季度单季的数据看, 新增信贷391亿元,环比增长2.96%。 同业资产继续收缩,三季度环比减少10.1%。使得风险加权资产较年初仅增长不到3%,并实现了资本的内生增长。存款方面,由于存款增速相对较快,使得综合负债成本保持基本稳定。 前三季度净手续费收入同比下滑11.7%:由于其他非息收入的快速增长,使得综合非息收入增速实现39%的同比增长。 三季度不良率1.41%, 环比下降4BP,较年初下降5BP: 三季度单季不良净生成率0.55%,较二季度下降45个BP。 三季度的拨备覆盖率继续提升,达到229%,较二季度上升近17个百分点。 盈利预测与投资建议: 北京银行三季度不良生成有所回落,息差单季回升。 公司不良处置以及拨备力度较大, 业绩符合预期。 公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.62倍, 0.56倍,维持“增持”评级。 风险因素: 经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。

业绩符合预期,营收整体保持稳健 北京银行19年前3季度净利润同比增8.8%,符合市场预期。其中营收同比增17%,较上半年(19.6%)略有下行,但整体增速仍明显优于去年同期。其中,净利润息收入同比增11.6%(vs2季度同比增速12.3%),如考虑I9影响加入投资收益后,同比增速从上半年26%降至3季度23%,主要与去年下半年货币政策转向后3季度利息收入增长改善导致基数抬升有关。手续费收入方面,3季度同比下降11.7%,降幅较上半年5.5%的水平有所扩大,预计仍受到监管政策对部分中收的影响。 规模扩张放缓,结构优化推动息差环比小幅改善 北京银行3季度规模环比2季度增长0.4%,增速有所放缓,导致规模同比增速较上半年下行1.6个百分点至5.8%,结构上,信贷增长保持快速,3季度环比扩张3%,同业资产环比下降14%,资产结构持续向信贷倾斜。负债端存款略显乏力,环比下降0.5%,不过得益于同业低利率,公司整体负债成本依然保持平稳。因此,从息差来看,我们按期初期末口径测算北京银行3季度净息差环比2季度小幅改善3BP至1.93%,延续改善趋势。 不良环比回落,拨备稳中有升 北京银行3季度不良率环比2季度回落4BP至1.41%,我们测算公司3季度单季年化不良生成率为0.53%,环比下降47BP,资产质量压力有所改善。公司3季度信贷成本依然维持高位,环比提升24BP至1.51%,拉动拨备覆盖率和拨贷比环比分别提升16pct/15BP至229%/3.23%,居于行业中上水平。 估值 我们维持公司19/20年EPS1.03/1.12元/股的预测,对应增速8.5%/9.5%,公司目前股价对应19/20年PB为0.61x/0.56x。 评级面临的主要风险 经济下行致资产质量下滑超预期。