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袁喆奇

平安证券

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工作经历: 证书编号:S1060520080003,曾就职于中银国际证券...>>

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江苏银行 银行和金融服务 2022-09-01 7.16 -- -- 7.68 7.26% -- 7.68 7.26% -- 详细
江苏银行发布半年报,2022年上半年实现营业收入 351.1亿元,同比增长14.2%,实现归母净利润 133.8亿元,同比增长 31.2%。ROE16.09%,同比上升 2.89pct。上半年末总资产 2.87万亿元,较年初增长 9.6%,其中贷款较年初增长 9.6%,存款较年初增长 12.3%。 平安观点: 量价齐升促营收提速,盈利保持强劲增长。公司上半年实现归母净利润同比增长 31.2%(vs+26.0%,22Q1),盈利增长强劲,在资产质量稳健、信贷成本预期保持稳定背景下公司利润弹性得以逐步释放,计提信用减值损失同比减少 1.8%。营收增速逆势抬升,上半年公司实现营收同比增长14.2%(vs+11.0%,22Q1),从驱动因素来看,我们认为主要源自规模快速扩张和净息差提升双重推动作用下公司净利息收入的快增,上半年公司实现净利息收入同比增长 14.1%(vs+13.6%,22Q1),增速进一步抬升。 中收表现同样亮眼,公司上半年实现手续费及佣金净收入同比增长 14.8%(vs+9.8%,22Q1),其中:代理手续费收入和信贷承诺手续费收入均保持快速增长,分别同比增长 12.3%/39.0%。 资产端收益率上行助推息差走扩,负债端成本率管控良好。公司上半年净息差 2.36%(vs 2.28%,21A),较上年末提升 8BP,我们判断得益于区域信贷需求相对充足背景下公司资产端收益率的上行。资产端来看,公司上半年生息资产收益率较上年提升 6BP 至 4.59%,其中贷款收益率也较上年提升 5BP 至 5.41%,我们认为这主要受益于良好的区域环境和公司自身的客户服务能力,公司的信贷需求、项目储备相对充裕,得以保持较强的资产端定价能力。与去年同期相比,贷款在总资产中占比提升 1.3pct至 53.5%,其中:一般性对公贷款投放积极,较年初增长 17.4%,反映出对公信贷需求的相对旺盛;考虑到居民收入一定程度受疫情影响,零售贷款较年初减少 0.7%,主要由于消费贷同比减少 3.7%。负债端来看,公司上半年付息负债成本率较上年下降 7BP 至 2.46%,改善主要源自金融市场相关负债成本的下降,但存款成本率较年初小幅上升 2BP 至 2.34%,我们认为与行业存款竞争加剧有关。但从规模来看,存款继续保持较高增长水平,较年初增长 12.3%,其中对公活期存款较年初增长 9.4%,增长仍然保持韧性,预计得益于公司核心客户良好的经营情况。 资产质量持续优化,拨备覆盖进一步夯实。公司 22年上半年末不良率 0.98%(vs1.03%,22Q1),较年初下降 10BP,实现连续 9个季度的改善,其中:对公/零售不良贷款率分别较上年末变化-26BP/+9BP 至 1.11%/0.74%,预计信用类零售资产受上半年疫情扰动不良率有所提升,但我们看到伴随对公资产质量大幅度改善,公司整体资产质量保持稳中向好。我们测算公司上半年年化不良生成率 0.82%(vs0.74%,21A),不良生成仍处于低位,综合来看公司资产质量经过持续优化目前已达到同业较优水平。前瞻性指标来看,公司上半年末关注率 1.31%,环比下降 2BP,预计公司资产质量压力可控。公司上半年末拨备覆盖率 341%,环比 1季度末进一步提升 11个百分点,处于同业较高水平,拨贷比 3.34%,环比 1季度末下降 6BP,风险抵御能力不断夯实。 投资建议:看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队,良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。过去两年随着公司新 5年战略规划的稳步推进,江苏银行一方面扎实深耕本土,另一方面积极推动零售转型,盈利能力和盈利质量全方位提升,位于对标同业前列。考虑到公司资产质量的持续改善,我们上调公司 22- 24年盈利预测,预计公司 22-24年 EPS 分别为 1.71/2.06/2.43元(原 22-24预测值分别为 1.60/1.91/2.26元),对应盈利增速分别为28.3%/20.1%/18.4%。目前江苏银行对应 22/23/24年 PB 分别为 0.64x/0.57x/0.51x,我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放,考虑到公司优于同业的成长性和当前较低的估值水平,上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。 风险提示:1)宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
北京银行 银行和金融服务 2022-09-01 4.11 -- -- 4.22 2.68% -- 4.22 2.68% -- 详细
北京银行发布半年报,2022 年上半年实现营业收入339.4 亿元,同比增长1.7%,实现归母净利润135.7 亿元,同比增长7.9%。ROE11.78%,同比上升0.10pct。 上半年末总资产3.20 万亿元,较年初增长4.6%,其中贷款较年初增长6.2%,存款较年初增长9.4%。 平安观点: 中收增长态势良好,净利息收入低增拖累营收。北京银行上半年归母净利润同比增长7.9%(vs+6.6%,22Q1),增速回升,我们认为主要得益于公司拨备计提减缓释放利润弹性。营收增速继续维持低位,上半年实现营收同比增长1.7%(vs+2.1%,22Q1),净利息收入增长乏力为主要拖累项,上半年净利息收入同比增长0.5%,增速较1 季度进一步下降0.2pct,我们判断主要受到息差收窄影响。但值得注意的是公司上半年手续费及佣金净收入同比增长30.4%,保持较高的增长水平,占营收比重较21 年提升3.6pct 至12.6%,未来发展前景可期,其中代理及委托收入同比增长45.8%,为最主要的驱动因素,预计得益于公司零售战略转型的持续推进。 此外受债券市场利率波动影响,公司其他非息净收入同比减少11.8%,对营收端也造成一定拖累。 资产端拖累息差下行,负债成本稳步改善。公司上半年净息差1.77%(vs1.83%,21A),我们按期初期末余额测算公司2 季度单季净息差为1.64%,环比1 季度收窄8BP,息差持续下行主要源自公司资产端。公司上半年生息资产收益率较21 年下降20BP 至3.87%,下行幅度较大,贷款收益率下降20BP 至4.35%,为主要拖累。贷款定价下行主要由于上半年LPR 的调降,同时信贷结构上一方面有效信贷需求减弱带来低收益票据贴现占比的提升(提升1.6pct 至10%),另一方面相对高收益的零售贷款增长放缓(较年初仅增长2.2%),背后主要由于疫情对居民收入产生扰动背景下信用卡贷款出现明显负增长,较年初减少13.6%。负债端成本管控相对良好,上半年公司付息负债成本率较上年下降10BP 至2.17%,为近五年最低水平,一定程度对冲了资产端的下行,我们判断主要为同业负债成本的大幅压降所推动。但存款成本率较上年抬升4BP 至2.01%,主要由于对公活期增长相对乏力,导致对公整体存款成本率较上年提升7BP至1.89%,但个人存款成本率较上年下降9BP 至2.33%,体现了公司相对扎实的区域零售客户基础。规模上存款整体保持良好增长,公司上半年存款较年初增长9.4%,其中个人存款较年初增长10.3%。 不良压力抬升,关注对公风险处置推进。公司上半年末不良率1.64%(vs1.44%,22Q1),较上年提升20BP,资产质量承压主要受对公方面影响,公司口径的对公/零售贷款不良率分别为2.17%/0.70%,对公不良贷款集中于租赁和商务服务业和房地产业,我们判断主要由于受疫情、地产多方面风险因素扰动部分企业出现经营困难,未来趋势仍有待观察,相对而言零售不良率保持同业较低水平。前瞻性指标同样有所抬升,上半年末关注率1.97%,较年初提升49BP。当前公司资产质量指标阶段性抬升,我们判断主要与个别项目核销进度不及预期有关,公司上半年核销及转出仅23.79 亿元(vs 164.07 亿元,21A),同时根据我们测算公司上半年的年化不良生成率0.86%(vs 0.98%,21A),可以看到实际不良生成仍然处于可控范围。拨备方面,公司上半年末拨备覆盖率195%,环比下降16.57pct,下降主要受不良贷款余额增加影响,拨贷比3.20%,环比上升16BP。当前公司资产质量受地区疫情反复及个别项目影响出现阶段性承压,下半年伴随风险处置工作的推进,我们认为公司相关指标有望逐步改善。 投资建议:零售转型稳步推进,关注对公风险处置推进。公司自成立以来深耕北京区域,拥有首都经济和政府客户的资源禀赋,支撑公司对公、零售业务稳健发展。2021 年,公司提出以数字化转型统领“五大转型”的发展道路,目标使北京银行建设成为国内领先的数字银行,并且持续加大零售转型投入,零售占比不断提高。随着存量风险包袱的加快出清和对公风险处置的落实,叠加公司推进零售转型红利释放、数字化转型逐步落地,预计公司未来经营业绩将持续改善。结合公司半年报,我们维持公司22-24 年盈利预测,对应EPS 分别为1.14/1.25/1.36 元,对应盈利增速分别为8.5%/9.5%/9.0%。目前公司股价对应22-24 年PB 分别为0.38x/0.35x/0.32x,估值安全边际充分,维持“推荐”评级。 风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
成都银行 银行和金融服务 2022-08-31 15.00 -- -- 17.01 13.40% -- 17.01 13.40% -- 详细
事项:成都银行发布半年报,2022年上半年实现营业收入99.9亿元,同比增长17.0%,实现归母净利润44.6亿元,同比增长31.5%。ROE9.29%,同比上升1.11pct。 上半年末总资产8939亿元,较年初增长16.3%,其中存贷款分别较年初增长18.1%/17.3%。 平安观点:营收快增推动盈利持续强劲,中收提升仍有较大空间。成都银行2022年上半年实现归母净利润同比增长31.5%,较1季度提升2.7个百分点,优于同业的成长性持续体现。从收入端来看,成都银行上半年营收同比增长17.0%,与1季度(+17.6%,YoY)基本持平。在息差承压的背景下,规模扩张成为了驱动收入的主要因素,上半年成都银行总资产同比增长21.4%,推动公司上半年净利息收入同比增长18.7%,维持高位,中收方面,成都银行上半年中收同比增长35.8%,较1季度(+29.0%,YoY)提升6.8个百分点,其中占中收比重超过60%的理财收入上半年增长依旧稳健,同比增长22%,考虑到目前成都中收占比仅3.6%,未来提升空间值得期待。 息差延续下行,负债成本抬升源自存款定期化。成都银行2022年上半年净息差2.07%(vs21年2.13%),我们按期初期末余额测算公司2季度单季净息差为1.91%,环比继续收窄3BP。拆分来看,存款成本抬升成为了拖累息差的主要因素,成都上半年存款成本率2.13%(vs21年1.98%),主要源自存款定期化率的明显提升,上半年日均存款口径的定期存款占比达到57%,较21年上升5个百分点。从资产端来看,公司22年上半年贷款收益率5.02%(vs21年5.03%),基本保持了稳定,其中零售贷款收益率较21年逆势提升8BP至5.00%,在今年上半年按揭增长乏力的背景下,成都零售信贷向小微和信用卡倾斜,较年初分别增长93%/25%,零售高收益资产占比提升。资产质量整体稳健,拨备夯实无虞。成都银行22年上半年末不良率0.83%,环比下降8BP,维持同业低位,虽然贷款关注率环比1季度上升5BP至0.50%,但绝对水平依然维持低位,未来生成压力可控。结构上,零售的不良率小幅抬升2BP至0.53%,主要源自按揭贷款不良的抬升,预计未来随着稳地产政策的持续出台,房贷资产质量有望保持稳定。在稳健资产质量的驱动下,公司半年末的拨备覆盖率环比提升39pct至474%,拨贷比环比下降1BP至3.94%,均维持同业高位。 投资建议:享区域资源禀赋,看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行,成渝双城经济圈战略升级,公司未来的发展潜力值得期待。4月公司80亿元可转债已成功上市,资本金的补充能够有效支撑公司的规模扩张。结合公司半年报,我们维持公司22-24年盈利预测,对应EPS分别为2.67/3.16/3.73元,对应盈利增速分别为23.0%/18.5%/18.1%。目前公司股价对应22/23/24年PB分别为1.0x/0.9x/0.7x,考虑到公司区域资源禀赋带来的成长性和资产质量优势,我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
邮储银行 银行和金融服务 2022-08-24 4.52 -- -- 4.66 3.10%
4.66 3.10% -- 详细
事项:邮储银行发布半年报,2022 年上半年公司实现营业收入1735 亿元,同比增长10.0%,实现归母净利润471 亿元,同比增长14.9%。ROE13.35%,同比上升0.05pct。上半年末总资产13.4 万亿元,较年初增长6.7%,其中贷款较年初增长8.3%;存款较年初增长6.8%。 平安观点:非息助营收靓丽增长,财富管理加速转型升级。邮储银行上半年归母净利润同比增长14.9%(vs+17.8%,22Q1),保持两位数的快增,营收表现同样亮眼,上半年实现营收同比增长10.0%(vs+10.1%,22Q1),预计公司营收增速处于可比同业领先,我们认为在当前经济形势下公司营收增速能够保持平稳主要得益于非息收入的强劲增长。分项来看:1)上半年净利息收入同比增长3.8%(vs+4.1%,22Q1),我们判断公司在规模保持快增的背景下,净利息收入增速回落主要受到息差收窄的负面影响;2)上半年手续费及佣金净收入同比增长56.4%(vs+39.6%,22Q1),在去年低基数因素影响下增速维持高位,值得注意的是,对营收的贡献程度较去年同期提升3.1pct 至10.3%,我们判断得益于财富管理业务实现高速发展和突破——依托于中邮理财净值型产品规模的快增,公司上半年理财业务手续费收入为去年同期的2.6 倍,占中收比重同比提升9pct 至18%,成为公司中收高增的主要推动,此外对中收贡献最大的代理业务收入(占中收比重39%)同样保持良好增长势头,同比增长19.1%。3)上半年公司其他非息收入同比增长30.7%,贡献公司营收比例达到10.6%,其中投资收益强势增长,同比增长73.8%。 息差收窄符合预期,负债端成本保持平稳。公司上半年净息差2.27%(vs2.40%,22Q1),较21 年收窄9BP,与行业整体趋势一致处于近年来的最低水平,基本符合预期。我们认为息差收窄主要源自公司上半年资产端收益率尤其是贷款定价下行的影响,上半年公司贷款收益率较21 年下降7BP 至4.61%,推动生息资产收益率下降6BP 至3.89%,我们认为一定程度与疫情影响下贷款结构向对公调整有关,对公/零售贷款分别较年初增长11.8%/5.2%,零售信贷占贷款比重较年初下降2pct 至57%。负债端体现出较强的成本管控能力,上半年付息负债成本率1.65%、存款成本率1.63%,均较上年持平,我们认为得益于公司扎实的活期存款基础,上半年存款较年初增长6.8%,其中对公活期存款较年初增长7.0%。零售推动不良率抬升,风险抵补能力充足。公司上半年末不良率0.83%(vs0.82%,22Q1),分项来看,对公贷款不良率较上年下降22BP 至0.56%,零售贷款不良率较上年提升17BP 至1.11%,其中信用类资产如消费贷、信用卡的不良率抬升幅度较大。公司上半年的年化不良生成率0.77%(vs 0.60%,21A),其中对公/零售贷款年化不良生成率分别较21 年提升1BP、25BP 至0.29%、1.17%,我们认为上半年在疫情扰动下零售资产对资产质量的扰动更为明显,后续变化仍有待观察,但得益于对公资产质量指标的大幅改善,整体资产质量指标仍然保持平稳,位于同业绝对领先水平。前瞻性指标方面,公司上半年末关注率0.51%,环比上升3BP,未来资产质量压力预计可控。风险抵补能力继续优于对标同业,上半年末拨备覆盖率409%,环比下降4.33pct,拨贷比3.40%,环比上升1BP,拨备释放仍有空间。 投资建议:零售转型初见成效,看好估值修复。邮储银行作为唯一一家定位零售银行的国有大行,凭借“自营+代理”的独特模式、领先的网点数量、在县域和中西部地区的区位优势,负债端优势稳固,客户基础扎实。目前公司继续坚持零售主导、批发协同,促进“新零售”提质升级,加快推进轻型化发展,中收保持强劲增长,有利于公司在当前经济环境下保持发展韧性。结合公司半年报,我们维持公司22-24 年盈利预测,对应EPS 分别为0.96/1.09/1.25 元,对应盈利增速分别为15.9%/14.4%/14.4%。目前邮储银行对应22/23/24 年PB 分别为0.53x/0.48x/0.44x,综合考虑公司负债端扎实的客户基础、资产端的潜在提升空间、领先同业的资产质量表现,我们维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
常熟银行 银行和金融服务 2022-08-17 7.65 -- -- 8.29 8.37%
8.29 8.37% -- 详细
事项:常熟银行发布半年报,2022 年上半年实现营业收入43.7 亿元,同比增长18.9%,实现归母净利润12.0 亿元,同比增长20.0%。ROE11.72%,同比上升0.82pct。 上半年末总资产2749 亿元,较年初增长11.5%,其中贷款较年初增长13.8%;存款较年初增长13.5%。 平安观点: 盈利增长强劲,信贷投放提速推动营收高增。常熟银行上半年归母净利润同比增长20.0%(vs+23.4%,22Q1),营收表现同样强劲,同比增长18.9%(vs+19.3%,22Q1)。分项来看,利息收入为营收高增的核心驱动,上半年净利息收入同比增长20.8%(vs+24.0%,22Q1),占营收比重达86%,在息差平稳运行下,我们判断公司净利息收入的高增主要由规模快增尤其是信贷投放提速所支撑。其次,上半年非息收入同比增长7.7%,其中投资收益同比增长17.0%,贡献非息收入比例达到62%,成为推动非息收入的主要力量;而上半年中收受到理财净值化转型后收入确认影响仅增197万元,大幅低于去年同期的1.93 亿元,预计后续季度伴随收入确认将逐步恢复。当前行业经营面临挑战不断增多,我们认为公司能够仍然保持较高水平的营收增速,依托于其深耕区域和差异化经营的优势。 息差边际企稳,结构优化助资产端收益率抬升。公司上半年净息差3.09%(vs3.09%,22Q1),继Q1 回升后逐渐企稳,我们认为主要由于资产端收益率回升对冲了负债端成本的抬升。资产端方面,公司上半年生息资产收益率5.31%(vs5.25%,21A),贷款收益率6.32%(vs6.24%,21A),实现了较大幅度提升。我们认为主要得益于公司资产及信贷结构的持续优化,上半年末公司总资产保持快速扩张,较年初增长11.5%,其中贷款增长快于总资产,较年初增长13.8%。上半年新增信贷结构方面,零售贷款占比48%,相对高收益的经营贷占新增零售贷款比例高达57%,我们判断得益于二季度以来疫情复苏阶段小微企业需求修复背景下微贷投放的加快;此外消费贷、信用卡占新增零售贷款比重分别为29%、12%,余额分别较年初增长18.9%/36.7%,均保持快速增长。负债端方面,上半年存款较年初增长13.5%,与贷款增速同处于高增长水平,存款成本率2.28%(vs2.27%,21A)略有提升,主要由于新增存款以定期存款为主,占比达到61%,而活期存款增长相对乏力,与当下企业经营压力抬升有关,但存款成本整体依旧处于可控范围。 资产质量优于同业,拨备覆盖水平维持高位。公司上半年末不良率0.80%(vs0.81%,22Q1),环比下降1BP,我们测算公司上半年的年化不良生成率0.43%(vs0.32%,21A),资产质量仍然保持优异,继续处于行业前列。前瞻性指标来看,上半年末关注率0.88%,环比1 季度下降6BP,我们认为公司未来不良生成压力仍然可控。同时,公司拨备覆盖水平继续维持同业高位,上半年拨备覆盖率536%,环比提升3.10pct,拨贷比4.30%,环比下降2BP,风险抵补能力在不断夯实。 投资建议:看好零售和小微业务稳步推进。公司始终坚守“三农两小”市场定位,持续通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展的道路,零售与小微业务稳步发展。年初以来公司息差保持平稳,伴随疫情缓和,小微企业和零售客户需求回暖,公司有望充分受益。考虑到公司60 亿元可转债发行已获证监会核准,有望在近期落地,伴随资本补充到位我们看好公司高成长能力的延续。结合公司半年报,我们维持公司22-24 年盈利预测,对应EPS 分别为0.99/1.21/1.45 元,对应盈利增速分别为24.0%/21.9%/20.4%。目前公司股价对应22/23/24 年PB 分别为1.0x/0.9x/0.8x,我们长期看好公司小微业务的发展空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
常熟银行 银行和金融服务 2022-07-28 7.85 -- -- 7.89 0.51%
8.29 5.61% -- 详细
事项:常熟银行发布2022年半年度业绩快报,2022年上半年公司实现营业收入43.7亿元,同比增长18.9%,实现归母净利润12.0亿元,同比增长20.0%,上半年加权ROE(年化)11.72%,同比提升0.82个百分点。 平安观点:营收维持高增,差异化经营优势凸显。公司22年上半年归母净利润同比增长20.0%(vs+23.4%,22Q1),营收表现同样强劲,同比增长18.9%(vs+19.3%,22Q1),我们认为在当前行业经营挑战增多、营收端面临多方压力的背景下,公司仍然保持较高水平的营收增速,依托于公司深耕区域和差异化经营的优势,预计公司营收增长表现处于可比同业领先。 信贷投放保持积极,存款优势稳固。公司22年上半年末总资产较年初增长11.5%,同比增长18.8%(vs+17.1%,22Q1),同比增速回升,保持快速扩张;贷款增长快于总资产增速,上半年末贷款较年初增长13.8%,我们看到公司2季度信贷投放更加积极,较Q1增长7.0%(vsQoQ+6.3%,22Q1),环比增速进一步提升,我们判断2季度信贷投放力度的加大成为驱动整体规模快速增长的重要支撑,预计得益于疫后复苏阶段企业需求修复背景下公司微贷投放节奏的相对加快。负债方面,公司22年上半年末存款较年初增长13.5%,与贷款增速基本一致,同样处于较高增长水平。 资产质量优于同业,拨备覆盖水平维持高位。公司22年上半年末不良率0.80%(vs0.81%,22Q1),较年初下降1BP,资产质量继续保持在同业优异水平。公司22年上半年末拨备覆盖率536%,环比Q1末提高3个百分点,绝对水平处于行业领先,拨贷比4.29%,环比Q1末下降3BP,风险抵补能力持续突出。投资建议:看好零售和小微业务稳步推进。公司始终坚守“三农两小”市场定位,持续通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展的道路,零售与小微业务稳步发展。年初以来公司息差保持平稳,伴随疫情缓和,小微企业和零售客户需求回暖,公司有望充分受益。结合公司半年度业绩快报,我们维持公司22-24年盈利预测,对应EPS分别为0.99/1.21/1.45元,对应盈利增速分别为24.0%/21.9%/20.4%。目前公司股价对应22/23/24年PB分别为1.0x/0.9x/0.8x,我们长期看好公司小微业务的发展空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
江苏银行 银行和金融服务 2022-07-19 7.02 -- -- 7.42 5.70%
7.68 9.40% -- 详细
事项: 江苏银行发布 2022年半年度业绩快报, 2022年上半年公司实现营业收入351.07亿元,同比增长 14.22%,实现归母净利润 133.80亿元,同比增长31.20%,上半年加权 ROE(年化)16.09%,同比提升 2.89个百分点。 平安观点: 营收增长亮眼,盈利维持高增。 22年上半年公司实现营收同比增长 14.2%(vs+11.0%, 22Q1),营收增速逆势抬升,值得注意的是,在 2季度国内经济下行压力加大、 行业经营面临挑战增多的背景下,公司依旧实现营收增速的改善难能可贵,从驱动因素来看,预计主要源自规模扩张。 上半年实现归母净利润同比增长 31.2%(vs+26.0%, 22Q1),增长强劲且进一步提速,我们判断在资产质量稳健、信贷成本预期保持稳定背景下公司利润弹性逐步释放。 资产扩张提速,存贷优势巩固。 规模方面,公司 22年上半年末总资产保持快速扩张,较年初增长 9.6%,同比增长 12.4%(vs+10.4%, 22Q1),同比增速回升; 上半年末贷款较年初增长 9.6%, 2季度信贷投放较 1季度增长 4.7%,与 1季度较年初增速基本持平, 2季度单季信贷投放量超出 1季度 35亿元, 我们判断考虑到往年 2季度信贷投放节奏普遍趋稳,但在今年 2季度逆周期调节力度加大的背景下公司积极加大信贷投放,推动了规模的快速增长。负债方面,公司 22年上半年末存款较年初增长12.3%,保持在较高增长水平,公司位列城商行第一梯队,面临上半年疫情扰动和行业整体揽储竞争加剧,仍然保持出较强的负债端优势。 资产质量优化,拨备覆盖持续夯实。 公司 22年上半年末不良率 0.98%(vs1.03%, 22Q1),较年初下降了 0.1个百分点,连续 9个季度持续改善。公司 22年上半年末拨备覆盖率 341%,环比 1季度末提高 11个百分点,拨备进一步夯实,拨贷比 3.34%,环比 1季度末下降 6BP。
长沙银行 银行和金融服务 2022-06-17 7.66 -- -- 8.02 -0.25%
7.64 -0.26%
详细
深耕湖南市场,打造本地品牌。长沙银行成立于1997年5月,是湖南省首家区域性股份制商业银行,也是湖南最大的法人金融机构。截至2022年一季度末,长沙银行资产规模8265亿元,位居中西部上市城商行规模第二位。2022年一季度,长沙银行实现营业收入53.9亿元,同比增长12.0%,盈利规模及增速皆位于中西部上市城商行前列。 零售特色鲜明,揽储能力优异。自2015年首次提出零售数字化转型至现在“场景化、数字化、轻型化”三化零售战略转型,长沙银行在零售转型道路上持续推进,坚持深耕下沉、数据驱动的发展战略,已经取得了显著的成绩,打上了特色鲜明的零售标签。结合传统的政务金融优势,在获取低成本负债和高收益资产方面取得了优异表现,活期存款占比持续处于高位,贷款收益率也持续处于同业领先地位,净息差水平领跑同业。截至2021年末,长沙银行净息差为2.40%,位于17家上市城商行第一位,得益于良好的息差水平,ROE表现优于同业,截至2021年末,长沙银行ROE为13.3%,位于上市城商行第五位。 资产质量稳中向好,拨备释放业绩弹性。公司资产质量稳中向好,经过资产结构调整后,不良率和关注率持续走低,22年1季度分别为1.19%和1.99%,保持在近4年最低水平,改善态势良好。21年末90天逾期/不良比率82.6%,不良认定严格。拨备计提充足,2022年一季度末拨备覆盖率达到301%,考虑到公司资产质量的改善,未来拨备对利润的弹性空间有望加大。 投资建议:我们预计公司22/23年盈利增速分别为16.7%/14.1%,目前股价对应22/23年PB分别为0.59x/0.53x,远低于可比同业。我们认为低估值主要归因于市场对其潜在资产质量的担忧,但随着历史包袱的出清,其资产质量已经明显改善,同时公司零售转型稳步推进,业绩增速企稳回升。 综合目前公司的低估值水平和基本面的改善,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
成都银行 银行和金融服务 2022-04-29 15.81 -- -- 17.70 7.73%
17.29 9.36%
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事项:成都银行发布2021年报及2022年一季报,公司21年、22Q1分别实现营收178.9亿元、48.4亿元,对应同比增速为22.5%、17.6%;21年、22Q1分别实现归母净利润78.3亿元、21.5亿元,对应同比增速为30.0%、28.8%。21年ROE 17.60%,较20年提升1.66pct,22Q1年化ROE18.32%,较21年同期提升1.96pct。21年末总资产7683亿元,较20年末增长17.8%,22Q1末总资产8378亿元,较年初增长9.0%。2021年公司利润分配预案为:拟每10股派发现金红利6.3元(含税),分红率29.06%。 平安观点:盈利表现亮眼,规模驱动营收快增。公司21年、22Q1归母净利润分别同比增长30.0%、28.8%,增速较21年前三季度(YoY+22.2%)进一步提升,且连续两季保持强劲增长,我们认为得益于营收稳健增长与四季度以来的拨备释放。公司21年、22Q1营收分别同比增长22.5%、17.6%(vs +26.0%,21Q1-Q3),仍然保持较高增速,我们认为得益于资产端快速投放拉动下净利息收入的快增,公司21年、22Q1利息净收入同比增长21.9%、19.4%,占营收比重维持80%左右,为公司营收的主要构成。此外,公司中间收入在20年低基数下继续高速增长,21年、22Q1手续费及佣金净收入分别同比增长45.5%、29.0%(vs +45.3%,21Q1-Q3),增速领先于可比同业,我们判断主要得益于理财及资管业务收入的高增(YoY+71.1%),不过从手续费及佣金净收入3.9%(占营收比重,22Q1)的绝对占比水平来说,公司中收仍有较大提升空间。 息差收窄,资负两端高速扩张。公司21年净息差2.13%(vs +2.11%,21H),小幅回升,但从1季度来看,我们测算公司22Q1单季年化净息差1.94%,息差重回收窄趋势,我们判断仍主要受资产端拖累。从年报来看,资产端定价依然有所下行,公司21年生息资产收益率4.32%(vs +4.34%,21H),其中贷款收益率较21H 下行3BP 至5.03%,但仍然维持在较高盈利水平。负债端成本保持平稳,21年付息负债成本率2.17%(vs +2.17%,21H),其中存款成本率1.98%(vs +1.98%,21H),均较21年上半年持平,呈现企稳态势,依旧处于可比同业领先水平,体现出公司较强的存款议价能力。 规模方面,资产保持高速扩张,公司21Q4、22Q1末总资产分别同比增长17.8%、17.4%,贷款增速分别达37.2%、33.4%,领先于可比同业,连续两季快于总资产增速,成为资产端的有力支撑。负债端表现优异,存款占负债比重由21年末76.0%上升至22Q1末的76.8%,存款占比在上市城商行中稳居前列,21Q4、22Q1末存款分别同比增长22.1%、22.4%,增速处于高位且稳中有升,体现出较强的负债端优势。 不良生成处于低位,资产质量持续向好。公司21年末不良率为0.98%,环比Q3下行8BP,22Q1末不良率0.91%,较年初继续下行7BP,资产质量动态表现优异。我们测算公司21年不良生成率0.06%,同比下降41BP,不良生成率处于绝对低位,保持同业领先。前瞻性指标来看,公司22Q1末关注率较年初下行16BP 至0.45%,降至历史低位,整体来看,公司资产质量表现持续向好。公司拨备覆盖水平不断提升,21年、22Q1拨备覆盖率分别为403%(+15%,QoQ)、436%(+33%,QoQ),22Q1拨贷比3.95%,环比持平,风险抵补能力进一步夯实。 投资建议:享区域资源禀赋,看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行,成渝双城经济圈战略升级,公司未来的发展潜力值得期待。4月公司80亿元可转债已成功上市,资本金的补充能够有效支撑公司的规模扩张。考虑到公司资产质量的持续改善,我们上调公司22及23年盈利预测,并新增24年盈利预测,预计公司22-24年EPS 分别为2.67/3.16/3.73元(原22/23预测值分别为2.44/2.89元),对应盈利增速分别为23.0%/18.5%/18.1%(原22/23预测值分别为18.9%/18.5%)。目前公司股价对应22-24年PB 分别为1.1x/0.9x/0.8x,考虑到公司区域资源禀赋带来的成长性和资产质量优势,我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
宁波银行 银行和金融服务 2022-04-11 39.18 -- -- 39.71 1.35%
39.71 1.35%
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事项:宁波银行发布2021 年报,2021 年全年实现营业收入527.7 亿元,同比增长28.4%,实现归母净利润195.5 亿元,同比增长29.9%,ROE 16.63%,较去年提升1.73pct。年末总资产2.02 万亿元,较上年末增长23.9%。2021 年公司利润分配预案为:拟每10 股派发现金红利5 元(含税),分红率17.57%。 平安观点:盈利增长提速,非息驱动营收高增。公司21 年全年实现归母净利润同比增长29.9%(vs26.9%,21Q1-3),盈利增长提速,实现营收同比增长28.4%(vs28.5%,21Q1-3),我们认为利润增速提升得益于营收的高增,同时拨备计提的释放也是推动公司盈利提速的重要因素。从营收来看,中收、投资收益高增成为双轮驱动因素:1)公司21 年非息收入同比增长51.5%(vs+51.8%,21Q1-3),保持高增,占营收比同比提升5.8pct 至38.0%。 非息收入增长额主要由投资收益贡献,21 年公司投资收益在去年高基数下仍然保持强劲,同比增长36.5%,主要受益于下半年尤其是三季度债券市场的回暖。2)21 年手续费及佣金净收入同比增长30.3%(vs+5.9%,21Q1-3),增速较上半年持续修复,回归较高水平。我们判断主要由下半年财富管理类收入的高速增长所拉动,其中代理类收入成为公司中收的主要构成,占手续费收入端比重92.4%,保持高质量发展态势,同比增长33.1%(vs+13.2%,21H)。3)21 全年净利息收入同比增长17.4%(vs+17.8%,21Q1-3),增速与前三季度基本持平。 贷款定价下行拖累息差收窄,负债端优势持续巩固。公司21 年净息差2.21%(vs2.29%,21Q3),我们认为息差收窄主要受资产端尤其是贷款定价影响。资产端来看,公司21 年生息资产收益率4.59%(-9BP,YoY),其中贷款收益率同比下行25BP 至5.75%,有所下行但仍然维持在较高盈利水平。负债端成本仍在改善,21 年付息负债成本率2.13%(-1BP,YoY),其中存款成本维持低位、保持对标同业领先,存款成本率1.83%(-3BP,YoY),其中对公存款成本得到大幅压降,同比下行13BP 至1.62%,个人存款成本同比上行26BP 至2.62%,主要受行业个人存款竞争加剧的影响。规模来看,公司21 年末总资产保持高速扩张,同比增长23.9%(vs+23.7%,21Q3),21 年贷款增速达25.5%(vs+27.6%,21Q3),快于总资产增速。贷款结构来看,个人贷款同比增长27.3%,投放力度继续向高收益资产倾斜,个人消费贷、经营贷规模同比增长23.2%/26.6%,占个人贷款比重分别达到66.0%/22.8%。负债方面,存款优势持续巩固,公司21 年存款增速13.8%(vs+13.1%,21Q3),增速稳中有升,面对行业尤其是中小银行揽储压力加大,公司作为城商行标杆,体现出较强的负债端优势。 资产质量保持优异,拨备覆盖水平维持高位。公司21 年末不良率0.77%,环比Q3 下行1BP,维持在行业较低水平。我们测算公司21 年不良生成率0.65%,同比下降6BP,不良生成率继续维持低位。前瞻性指标来看,公司21 年末关注率0.48%,环比上行10BP,绝对水平位于低位,整体来看,公司资产质量表现持续优于同业。公司21 年拨备覆盖率526%,环比上升10.2pct,拨备领先于同业且持续夯实,拨贷比4.03%,环比Q3 持平,风险抵补能力突出。 投资建议:零售转型高质量发展,看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆,受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力,资产负债稳步扩张,盈利能力领先同业。2021 年公司盈利增速进一步提升,资产质量保持优异,目前500%以上的拨备覆盖水平为公司稳健经营和业绩弹性带来支撑。公司多年来深耕小微企业客群,小微贷款规模稳健增长,持续聚焦大零售业务和轻资本业务的拓展,零售贷款保持高增,因此我们继续看好公司盈利高速增长的可持续性。结合公司2021 年报,考虑到资产质量的持续改善,我们上调公司22 及23 年盈利预测,并新增24 年盈利预测,预计公司2022/2023/2024 年EPS 分别为3.64/4.35/5.20 元(原22/23 预测值分别为3.55/4.21 元),对应盈利增速分别为23.0%/19.7%/19.4%(原22/23 预测值分别20.0%/18.6%)。目前宁波银行对应22/23/24 年PB 分别为1.70x/1.46x/1.25x,鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
兴业银行 银行和金融服务 2022-03-29 18.85 -- -- 22.42 13.00%
21.31 13.05%
详细
事项:兴业银行发布2021年报,2021年全年实现营业收入2212亿元,同比增长8.91%,实现归母净利润827亿元,同比增长24.1%,ROE13.9%,较去年提升1.32pct。年末总资产8.60万亿元,较上年末增长8.98%。2021年公司利润分配预案为:拟每10股普通股派发现金股利10.35元(含税),分红率26.0%。 平安观点:盈利持续释放,投资收益拉动营收上行。兴业银行2021年全年实现归母净利润同比增长24.1%(vs+23.4%,21Q1-3),拨备前利润同比增长6.7%,在资产质量改善推动拨备弹性释放下,公司盈利增长再上台阶。拆分收入来看,兴业全年营收较3季度继续提升0.8个百分点至8.9%,我们认为改善主要源自投资收益在年末的回暖,公司2021全年投资收益同比增速8.9%(vs-31.1%,21Q1-3),成为支撑营收增速上行的主要影响因素,这也充分体现了兴业在金融同业板块的优势。其他方面,公司净利息收入增速小幅改善,同比增长1.5%(vs+0.8%,21Q1-3),全年手续费增速13.2%(vs+26.3%,21Q1-3),较前三季度有所回落。具体来看,投行业务收入较上半年增速放缓,全年同比增长12.6%(vs+45.3%,21H)。财富管理板块,兴业转型成效显著,表现优于可比同业,全年理财和代销手续费同比增长24.6%(vs+44.0%,21H),其中代销基金收入同比增长104%。 资产端拖累息差下行,存款结构持续优化。兴业全年净息差2.29%(vs2.32%,21H),同比下行7BP,我们认为公司息差的收窄主要受到资产端定价下行的拖累,生息资产平均收益率4.36%,同比下降11BP,其中贷款平均收益率较20年下降27BP至5.03%,与行业的整体趋势相符。 负债端成本稳中有降,计息负债平均成本率2.29%,同比下降7BP,其中存款成本改善显著,存款成本率同比下降4BP至2.22%,主要归因于定期存款成本的压降,对公/个人定期存款成本率同比下降7BP/9BP至3.03%/3.68%。公司2021年末总资产同比增长9.0%(vs+11.5%,21Q3),增速较Q3有所放缓。贷款保持平稳扩张,2021年末贷款总额同比增长11.7%,同比增速环比Q3持平。贷款结构中,零售贷款占比42.5%,较6月末提升0.15pct,我们判断主要归因于个人经营贷款投放力度有所加大,占零售贷款比重较6月末提升1.85pct至10.8%。负债端来看,2021年末存款同比增速6.6%(vs+6.2%,21Q3),存款结构多方面优化,2021年末存款活期率41.0%,同比提升1.1pct,同时零售存款占比较20年提升0.43pct至18.4%。 不良率环比下行,拨备覆盖水平进一步提升。公司2021年末不良率1.10%,同/环比分别下降15BP/2BP,为6年来最优水平,其中个人贷款不良率1.01%,较上年末下降0.03个百分点。我们测算公司全年不良生成率0.76%,较20年下降56BP,资产质量的压力边际改善。不过需要注意的是,前瞻性指标方面,公司2021年末关注率1.52%(vs1.47%,21Q3),同比上行15BP,除信用卡确认口径调整因素影响外,部分对公领域的风险趋势有待观察。公司2021年末拨备覆盖率269%,同比提升50pct,拨贷比2.96%,同比提升22BP,整体拨备覆盖水平保持充裕,风险抵补能力进一步增强。 投资建议:盈利能力保持优异,继续看好估值修复空间。公司体制机制灵活,围绕“商行+投行”布局,以轻资本、轻资产、高效率为方向,不断推动业务转型。目前公司表内外业务均衡发展,ROE始终处在股份行前列。公司在2021年提出未来将打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片,我们看好相关赛道的长期发展空间。考虑到经济下行压力的边际抬升,我们小幅下调公司22及23年盈利预测,并新增24年盈利预测,预计公司2022/2023/2024年EPS分别为4.57/5.22/5.88元(原2022/2023预测值分别为4.59/5.27元),对应盈利增速分别为14.8%/14.2%/12.6%(原2022/2023预测值分别为15.2%/14.9%)。目前公司股价对应2022/2023/2024年PB分别为0.62x/0.56x/0.49x,安全边际充足,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升;2)金融监管力度抬升超预期;3)中美摩擦升级导致外部风险抬升。
宁波银行 银行和金融服务 2022-01-19 36.80 -- -- 41.70 13.32%
41.70 13.32%
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事项:1月17日,宁波银行发布2021年业绩快报,2021年公司实现营业收入527.21亿元,同比增长28.24%,实现归母净利润195.15亿元,同比增长29.67%,2021年公司ROE16.58%,同比提升1.68pct。 平安观点:盈利增长提速,营收表现稳健。公司21年全年实现归母净利润同比增长29.7%(vs26.9%,21Q1-3),实现营收同比增28.2%(vs28.5%,21Q1-3),我们认为公司利润增速提升得益于营收的高增,同时拨备计提的释放也是推动公司盈利提速的重要因素。 贷款高速扩张,存款优势巩固。规模来看,公司21年总资产保持高速扩张,同比增长23.9%(vs23.7%,21Q3),21年贷款增速达25.5%(vs27.6%,21Q3),快于总资产增速。负债方面,公司21年存款增速13.8%(vs13.1%,21Q3),增速稳中有升,面对行业尤其是中小银行揽储压力加大,公司作为城商行标杆,体现出较强的负债端优势。 资产质量保持优异,拨备持续夯实。公司2021年末不良率0.77%,(vs0.78%,21Q3),较2020年同期下降2BP,资产质量表现保持平稳,继续位于行业领先水平。公司2021年末拨备覆盖率522%,环比3季度末提高6.7pct,拨贷比4.03%,环比3季度末持平,风险抵补能力突出。 投资建议:零售转型高质量发展,看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆,受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力,资产负债稳步扩张,盈利能力领先同业。2021年公司盈利增速进一步提升,资产质量保持优异,目前500%以上的拨备覆盖水平为公司稳健经营和业绩弹性带来支撑。公司多年来深耕小微企业客群,小微贷款规模稳健增长,持续聚焦大零售业务和轻资本业务的拓展,零售贷款保持高增,因此我们继续看好公司盈利高速增长的可持续性。结合公司业绩预告,考虑到资产质量持续改善,我们上调公司盈利预测,预计公司2022/2023年EPS分别为3.55/4.21元(原预测值为3.72/4.26元),对应盈利增速分别为20.0%/18.6%(原预测值分别18.5%/14.4%)。目前宁波银行对应2022/2023年PB分别为1.72x/1.48x,鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升;2)利率下行导致行业息差收窄超预期;3)中美摩擦升级导致外部风险抬升。
招商银行 银行和金融服务 2022-01-18 48.37 -- -- 53.00 9.57%
53.00 9.57%
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事项: 招商银行发布2021年业绩快报,2021年公司实现营业收入3312亿元,同比增长14.03%,实现归母净利润1199亿元,同比增长23.20%,2021年公司ROE16.94%,同比提升1.21pct。 平安观点: 业绩表现优异,营收增长稳健。招商银行2021年实现营收同比增长14.03%,增速较前3季度小幅抬升(21Q1-3为13.54%),主要是依赖净利息收入增长提速的带动,公司全年实现净利息收入同比增长10.21%(vs8.74%,21Q1-3),我们判断净利息收入增速的提升是由规模增长和息差修复共同驱动。非息收入方面,公司全年实现非息收入同比增长20.73%(vs21.57%,21Q1-3),仍然保持较快增长。2021年公司全年实现净利润同比增长23.20%,基本符合我们的预期,盈利增速稳中有升(vs22.21%,21Q1-3)。 规模扩张提速,负债端优势稳固。公司21年总资产、贷款分别同比增长10.9%/10.8%,增速分别较21Q3末提升1.57%/0.87%。负债端方面,公司21年全年存款增量达到7187亿元,年末存款同比增长12.77%,增速较21Q3末提升3.36pct。21年以来,在整个行业存款增速放缓、揽储压力边际抬升的背景下,招行依然能保持存款的扩张速度处在较高水平,展现出公司负债端的优势依然稳固。 不良率保持低位下行,资产质量稳健夯实。公司21年末不良率0.91%,环比21Q3末下降2BP, 21年以来连续4个季度保持改善,绝对水平来看始终处在可比同业中较低水平。对于市场关心的涉房贷款风险,从21年3季报数据来看,受部分房企信用风险暴露影响,招行对公房地产贷款不良率1.29%,较20年末抬升1.06pct,但仍低于同期整体对公不良率18bp,且客户高度集中于战略客群,截至21Q3末,对公房地产贷款中高信用评级客户余额占比86.74%,总分行房地产战略客户余额占比64.78%,整体结构较优,我们判断未来对资产质量的影响可控。公司21年末拨备覆盖率441%,环比21Q3末下降1.8pct,拨贷比4.03%,环比21Q3末下降10BP,拨备覆盖水平整体上仍保持充裕,继续处于行业领先。n投资建议:盈利能力保持优异,看好龙头溢价持续。从21年业绩快报来看,招行营收、利润实现稳定的增长,增速较3季报不同程度提升,过去几年,在大零售和轻型化战略的稳步推进下,公司盈利能力始终处在行业领先水平。21年公司提出的3.0业务经营模式将过去三年招行主要探索的金融科技、开放融合、轻文化与打造大财富管理价值循环链的业务模式融合起来,未来公司在零售和财富管理业务优势有望不断强化。结合公司21年业绩快报,我们维持公司业绩预测不变,预计公司2022/2023年EPS 分别为5.66/6.69元,对应盈利增速分别为18.1%/18.1%。目前招行股价对应2022/2023年PB 分别为1.5x/1.3x,在优异的盈利能力和资产质量保证下,我们仍然坚定看好公司的投资价值,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升;2)利率下行导致行业息差收窄超预期;3)中美摩擦升级导致外部风险抬升。
常熟银行 银行和金融服务 2022-01-13 7.13 -- -- 7.84 9.96%
8.38 17.53%
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事项:2022年1月11日,常熟银行发布业绩快报,2021年实现营业收入76.53亿元,同比增长16.27%,实现归母净利润21.84亿元,同比增长21.13%,2021年ROE11.58%,较去年提升1.24pct。截至2021年末,公司总资产2466亿元,较年初增长18.2%;总贷款1628亿元,较年初增长23.6%,总存款1827亿元,较年初增长15.1%平安观点:营收表现亮眼,利润增长提速。常熟银行2021年全年实现归母净利润同比增长21.13%(vs19.04%,21Q1-3),实现营收同比增长16.27%(vs12.96%,21Q1-3)。我们认为公司利润增速的提升主要得益于营收增长的提速,同时厚实的拨备也有一定的反哺。从营收来看,考虑到公司资产规模扩张相对平稳,我们判断公司营收增长的提速更多归因于小微信贷业务强劲增长带来的资产端定价修复。 存贷款稳步扩张,微贷业务保持快速发展。规模来看,公司21年总资产增速达到18.2%(vs18.9%,21Q3),仍然保持高速扩张。资产结构继续向贷款主业倾斜,21年贷款增速达到23.6%(vs24.0%,21Q3),快于总资产增速,其中个人贷款占总贷款比重达到61.02%,环比3季度末提升2.34pct,个人经营性贷款占总贷款比重达到39.84%,环比3季度末提升2.07pct,微贷业务保持了良好的发展态势。负债方面,公司21年实现存款同比增长15.1%(vs16.0%,21Q3),增速小幅放缓。 资产质量保持平稳,拨备覆盖持续夯实。公司2021年末不良率0.81%,环比3季度末持平,较2020年同期下降15BP,资产质量的表现保持平稳,继续处在行业较低水平。展望2022年,依托优秀的区域背景,以及长期深耕小微业务带来的相对分散的客群结构,我们预计公司未来的资产质量压力可控。公司2021年末拨备覆盖率532%,环比3季度末提高10.6pct,拨贷比4.31%,环比3季度末提升8bp,风险抵补能力继续夯实。投资建议:业绩快报表现亮眼,看好小微业务长期发展空间。常熟银行深耕当地县域经济和小微企业,本土优势和小微企业的经营差异化明显,零售与小微业务稳步发展。21年以来,拖累公司营收和利润表现的息差已经企稳修复,利润增速保持快速增长,资产质量表现稳中向好。展望未来,良好的区域经济支撑下,公司基本面有望持续向好。结合公司的业绩快报,我们维持公司业绩预测不变,预计公司2022年、2023年EPS分别为0.94/1.08元,对应利润增速分别为18.2%/15.1%。目前公司股价对应2022/2023年PB分别为0.93x/0.85x,我们长期看好公司小微业务的发展空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升;2)金融监管力度抬升超预期;3)中美摩擦升级导致外部风险抬升。
兴业银行 银行和金融服务 2022-01-12 21.00 -- -- 23.13 10.14%
23.22 10.57%
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事项:2022年1月10日,兴业银行发布业绩快报,2021年实现营业收入2212.4亿元,同比增长8.91%,实现归属于本行股东净利润826.8亿元,同比增长24.10%,ROE13.94%,较去年提升1.32pct。 平安观点:利润延续高增,营收小幅改善。1)兴业银行2021年全年实现营收同比增长8.9%(vs8.1%,21Q1-3),实现拨备前利润同比增长6.7%(vs7.8%,21Q1-3),实现归母净利润同比增长24.1%(vs23.4%,21Q1-3)。除了营收增速的回暖,我们预计拨备计提的释放也是推动公司盈利增速向上的。主要因素。2)资负结构方面,公司2021年实现总资产规模同比增长9.0%,增速较3季度末有所放缓(11.5%),贷款保持平稳扩张,年末贷款总额实现同比增长11.7%,增速较3季度末持平(11.7%),负债端存款总额实现同比增长6.6%,增速较3季度末有所提升(6.2%)。 资产质量持续改善,拨备覆盖持续夯实。公司2021年末不良率1.10%,环比Q3下降2BP,延续了下降的趋势,继续保持2015年以来最优水平。 我们测算公司2021年Q4单季不良生成率1.03%,环比下降5BP,资产质量的压力边际改善。公司2021年末拨备覆盖率269%,环比Q3提升5.7个百分点,拨贷比2.96%,环比Q3提升2BP,风险抵补能力继续夯实。 投资建议:转债夯实资本,盈利能力保持优异,继续看好估值修复空间。 公司体制机制灵活,围绕“商行+投行”布局,以轻资本、轻资产、高效率为方向,不断推动业务转型。目前公司表内外业务均衡发展,ROE始终处在股份行前列。公司在2021年提出未来将打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片,重点布局绿色金融、财富管理和直接融资市场,长期增长空间值得期待。此外,公司500亿可转债于2021年末高效完成发行,根据3季报静态测算,若全部转股可增厚核心一级资本充足率约0.8pct,有望为公司未来的扩张提供充足的资本支持结合公司的业绩快报,我们维持公司业绩预测不变,预计公司2022年、2023年EPS分别为4.59/5.27元,对应利润增速分别为15.2%/14.9%。目前公司股价对应21/22年年PB分别为0.72x/0.65x,估值仍处于历史低位,安全边际充足,我们基于公司在同业业务、中间业务、资产质量上的优势,继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升;22)金融监管力度抬升超预期;33)中美摩擦升级导致外部风险抬升。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名