事项：长沙银行发布2024年半年报，上半年实现营业收入130亿元，同比增长3.32%。归母净利润41.2亿元，同比增长4.01%，上半年年化加权平均ROE为13.24%。截至2024年半年末，资产总额1.10万亿元，较上年末增长7.54%，发放贷款和垫款本金总额5336亿元，较上年末增长9.25%，吸收存款本金总额6826亿元，较上年末增长3.60%。 平安观点：主营业务承压拖累营收增速小幅下滑，拨备反哺平滑盈利波动。长沙银行24年半年度营业收入同比增长3.3%（+7.9%，24Q1），净利息收入增长乏力拖累营收增速小幅下行，半年度的净利息收入同比负增0.6%（3.9%，24Q1），息差收窄预计仍是主要的负面影响因素。非息收入方面，上半年非息收入整体同比增长17.5%（+22.9%，24Q1），其中其他非息收入同比增长41.6%（+59.9%，24Q1），增速水平保持平稳。但中收业务受到居民需求不足、资本市场波动等因素的压制导致收入增长略显乏力，上半年同比负增23.7%（-25.0%，24Q1），延续负增趋势。聚焦盈利增速方面，上半年归母净利润同比增长4.0%（+5.8%，24Q1），盈利增速整体保持平稳，拨备反哺一定程度支撑盈利保持稳定，上半年计提减值准备同比增长2.4%（+13.1%，24Q1）。展望未来，公司作为城商行的标杆，短期内利差收窄以及宏观环境波动导致营收水平略有承压，但县域等特色业务贡献的提升有望巩固其经营稳健性，优势地位有望得以保持。 资产端定价拖累息差走弱，资负扩张保持稳健。长沙银行24H1净息差水平为2.12%（2.31%，23A），同比下降22BP，资产端定价下行拖累息差进一步收窄。公司24H1生息资产收益率为4.34%（4.63%，23A），其中24H1贷款收益率较年初下行45BP至5.31%，我们预计LPR调降、存量按揭贷款利率的调整成为制约资产端定价水平的重要因素，若以绝对水平来看，公司贷款收益率水平预计仍处于可比同业前列，县域业务贡献不可忽视。负债端方面，公司24H1计息负债成本率为2.07%（2.20%，23A），其中存款成本率较年初下行14BP至1.88%，存款定期化趋势下（24H1定期化存款占比较年初提升1.70个百分点至55.8%）挂牌利率的调整是缓释成本端压力的重要原因，拆分各类存款利率来看，其中对公活期存款利率较年初下行7BP至0.72%，占比最高的个人定期存款（占24H1存款比重为39.1%）利率较年初下降21BP至2.85%。 规模方面保持稳健增长，24H1资产规模同比增长9.9%（11.2%，24Q1），其中公司整体贷款规模同比增长11.7%（+14.3%，24Q1），公司上半年压降了利率较低的票据贴现业务占比，增加了一般性贷款的投放，半年度对公贷款环比年初增加17.0%，高于全行贷款增速7.79个百分点。同时不可忽视县域业务贡献度的持续提升，半年末县域贷款规模环比年初增长14.3%，增速水平同样高于全行水平5.04个百分点。负债端方面，半年末存款规模同比增长10.7%（12.0%，24Q1），保持稳健增长。 不良率环比小幅上行，拨备水平夯实无虞。长沙银行24H1不良率环比1季度末上升1BP至1.16%，我们测算公司24H1年化不良贷款生成率为1.13%（1.22%，23A），进一步聚焦前瞻性指标，公司24H1关注率环比1季度末上升27BP至2.26%，逾期率较年初上行45BP至1.98%，我们预计资产质量波动仍来自于零售业务和小微业务资产质量的扰动，当前居民需求不足情况下，仍需关注后续零售业务的风险变化情况。拨备方面，公司半年末拨备覆盖率和拨贷比环比1季度末变化-0.5pct/+3BP至313%/3.62%，拨备水平保持稳定，风险抵补能力保持优异。 投资建议：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级，随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应，我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.97/2.21/2.51元，对应盈利增速分别为6.4%/11.7%/13.7%，目前股价对应24-26年PB分别为0.45x/0.41x/0.37x，维持“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项：宁波银行发布2024年半年报，24H1公司实现营业收入344亿元，同比增长7.13%，实现归母净利润136亿元，同比增加增长5.42%，半年度年化加权平均ROE为14.7%。截至2024年半年末，公司总资产规模达到3.03万亿元，较年初增长11.9%，其中贷款规模较年初增长12.5%，存款规模较年初增长17.6%。 平安观点：营收逆势走阔，主营业务维持高增。宁波银行24H1营收增速较1季度抬升1.4个百分点至同比增长7.1%，特别是公司净利息收入逆势走阔，24H1利息净收入同比增长14.7%（+12.2%，24Q1），息差韧性支撑公司利差业务保持稳健。非息收入方面，24H1公司非息收入同比负增5.7%（-4.7%，24Q1），其中手续费及佣金净收入持续承压，半年度同比负增24.9%（-22.9%，24Q1），资本市场波动压制居民财富管理需求释放、投资者风险偏好的变化以及减费让利政策后置影响导致中收业务增长乏力。此外，公司半年度其他非息收入同比增长2.5%（+3.0%，24Q1），维持小幅正增长。公司24H1归母净利润同比增速5.4%（6.3%，24Q1），拨备计提力度的提高是导致盈利增速下滑的重要原因，公司24H1信用减值损失同比增长8.8%（5.5%，24Q1）。 息差保持韧性，规模扩张保持积极。宁波银行24H1净息差水平为1.87%（1.90%，24Q1），同比下降6BP，下滑幅度预计处于同业较优位置，成本端红利释放贡献提升是支撑息差的重要原因。公司24H1计息负债成本率为2.12%（2.15%，23A），其中存款成本率为1.96%（2.01%，23A），我们按照期初期末余额测算公司24Q2单季度计息负债成本率环比1季度下行8BP至2.02%，存款重定价进度加快、结构调整以及暂停“手工补息”缓释公司成本端压力，公司对公活期存款利率较年初下行5BP至0.91%，对公定期存款利率较年初下行8BP至2.40%。资产端利率延续下行趋势，公司24H1生息资产收益率较年初下行11BP至4.05%，其中贷款收益率较年初下行21BP至4.92%，在行业整体面临LPR调降和有效需求不足情况下，贷款利率预计仍将持续承压。规模增长维持积极态势，公司24H1总资产规模同比增长16.7%（+14.3%，24Q1），其中贷款规模同比增长20.6%（+24.2%，24Q1），增速水平虽环比下滑，但绝对值预计仍处在同业领先地位。拆分贷款结构来看，公司2季度单季度贷款增量主要依靠对公业务发力，对公贷款单季度增量占到2季度增量的61.8%。个人零售贷款同样表现亮眼，24H1个人贷款同比增长18.6%（+27.3%，24Q1），在行业普遍面临零售需求不足的情况下维持较高增速实属不易，尤其是公司个人消费贷款同比增长23.8%，我们预计与子公司宁银消金规模快增相关，宁银消金半年末资产规模较年初增幅达到18.5%。负债端方面，24H1存款同比增长18.7%（+14.8%，24Q1），维持较高增速水平。 资产质量保持优异，拨备水平小幅下降。宁波银行24年半年末不良率环比持平1季度末于0.76%，我们测算公司24H1年化不良贷款生成率为1.20%（1.23%，24Q1），不良生成压力小幅下降，但个人贷款不良率较年初上行17BP至1.67%。前瞻性指标方面同样存在波动，公司24H1关注率环比1季度末上升28BP至1.02%，逾期率较年初下降1BP至0.92%，居民需求恢复斜率放缓背景下，零售业务资产质量扰动值得关注。拨备方面，公司24H1拨备覆盖率和拨贷比分别环比24Q1下滑11.1pct/8BP至421%/3.19%，拨备覆盖率仍维持高位，风险抵补能力保持优异。 投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为4.10/4.49/4.95元，对应盈利增速分别为6.1%/9.6%/10.2%。目前公司股价对应24-26年PB分别为0.70x/0.62x/0.55x，鉴于公司市场化基因突出，长期视角下的盈利能力、资产质量有望持续领先同业，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项：常熟银行发布2024年半年报，上半年实现营业收入55.1亿元，同比增长12.03%，实现归母净利润17.34亿元，同比增长19.58%，年化加权平均ROE为13.28%。截至2024年半年末，公司资产规模达到3673亿元，较年初增长9.82%，其中贷款规模较年初增长7.42%，存款规模较年初增长14.04%。 平安观点：盈利高增态势不减，营收水平保持韧性。常熟银行半年度归母净利润同比增长19.6%（+19.8%，24Q1），营收强韧性是支撑盈利高增的重要因素，半年度营收同比增速和1季度基本持平，同比增长12.0%，利差业务和债券投资类业务皆有贡献。从利差业务来看，半年度净利息收入同比增长6.10%（+5.6%，24Q1），我们预计主要是来自于负债端成本管控的见效。 债券投资方面，半年度其他非息收入同比增长52.9%（+67.0%，24Q1），增速绝对水平仍然维持高位。此外，公司异地化布局带来的差异化优势逐步显现，省外村镇银行24年半年度营收同比增长11.8%，占营收比重也较年初提升了0.84个百分点至17.2%。 息差维持韧性，规模稳健扩张。常熟银行半年末净息差水平环比1季度末下降4BP至2.79%，收窄幅度和绝对水平预计都处于同业领先地位，资产端韧性和负债端红利支撑息差企稳。从资产端来看，公司半年末生息资产收益率较年初下降11BP至4.89%，其中贷款收益率较年初下降4BP至5.77%，特别值得注意的是公司半年末个人贷款利率较年初上升17BP至6.90%，我们预计与零售贷款中高收益微贷占比提升相关。从负债端来看，成本端压力有所缓释，公司半年末计息负债成本率环比年初下降4BP至2.26%，其中存款成本率环比年初下降6BP至2.22%，虽然存款定期化程度有所提升（定期存款占比较年初上升1.61个百分点），但占存款63.0%的个人定期存款的成本率环比年初下降19BP至2.83%，个人三年期及以上存款利率环比年初下降24BP至3.27%，利率下行一定程度缓释存款定期化压力。规模方面，半年度资产规模同比增长15.6%（15.1%，24Q1），其中贷款同比增长11.3%（15.0%，24Q1），弱需求情况拖累信贷增长，零售业务需求不足情况尤为明显，个人贷款增速较1季度下降5.57pct至同比正增6.88%，其中个人经营贷增速和个人消费贷增速都较年初下滑9.82pct/2.18pct至11.3%/11.1%，小微需求低迷导致增速水平略有滑落。按揭贷款负增缺口同样有所扩大，按揭贷款同比增速较年初下降1.7个百分点至负增7.70%，考虑到目前零售业务需求仍显低迷，政策效果仍需时间显现，零售业务恢复情况仍需持续加以关注。负债方面，公司半年末存款规模同比增长16.7%（+18.0%，24Q1），维持高增态势。 资产质量压力可控，拨备水平夯实无虞。公司半年末不良率环比持平24Q1于0.76%，绝对水平处于同业领先地位，我们测算公司24H1年化不良贷款生成率为1.22%（0.85%，23A），不良生成压力上升预计与小微及个人资产质量波动相关，个人贷款不良率较年初上升13BP至0.91%，其中个人经营贷和个人消费贷不良率分别较年初上行13BP/7BP至0.91%/0.86%。 从前瞻性指标来看，公司半年末关注率较1季度末上行12BP至1.36%，逾期率较年初上升31BP至1.54%，考虑到目前有效需求略显不足的背景下，零售资产质量风险情况未来仍有待观察。拨备方面，公司半年末拨备覆盖率环比1季度末下降0.37pct至539%，拨贷比环比持平1季度末于4.11%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力保持充足。 投资建议：看好零售和小微业务稳步推进。公司始终坚守“三农两小”市场定位，持续通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展的道路，零售与小微业务稳步发展，我们认为后续伴随区域小微企业和零售客户需求的持续回暖，公司有望充分受益。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.29/1.54/1.83元，对应盈利增速分别为18.6%/19.1%/19.0%，目前公司股价对应24-25年PB分别为0.76x/0.68x/0.60x，我们长期看好公司小微业务的发展空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策风险。

公司概况：兴于建设，行稳致远。纵观建设银行历史发展，起源于基建类专业银行，历经三大改革成长为国内最大规模的综合化商业银行之一，截至24Q1，建设银行资产规模和贷款规模分别达到39.7万亿元/25.0万亿元，分列上市国有大行第三位和第二位，综合化的金融服务、稳定高效的经营策略和机构管理都是助力建设银行成长为同业领先的优质国有大行的重要原因。 客群夯实规模优势显著，逆周期抗风险能力凸显。近年来，行业集中度明显抬升的背景下，国有大行穿越周期的经营特点值得更多关注，以建行客户基础为例，目前建行零售客户覆盖范围已突破7.5亿户，营业机构接近1.5万个，层次分明且广泛覆盖的渠道网络成为其充足业务来源的重要补充。特别值得注意的是，建行多元化金融业态的布局同样走在国内银行前列，拥有的金融牌照数量位于国有大行首位。在传统基建业务优势的基础上辅以日益完善的业务网络成为支撑建行高ROE表现的重要因素，23年建设银行加权平均ROE达到11.56%，位于上市国有大行首位。从中长期角度来看，建行负债端低成本优势可以为其提供更为充分的资产摆布空间，低风险偏好的资产选择策略所提供的稳定现金流也将成为提升建行穿越周期经营能力的重要因素。 转化发展动能，“新金融行动”主动求变。建行于2019年推出包含“三大战略”在内的“新金融行动”，覆盖包括普惠金融、住房租赁、金融科技等7大方向，推动建行资产结构调整，重点领域贷款增速远超平均资产增速。特别是建行作为国内最大规模零售贷款银行，也是国内最早提供个人按揭住房贷款和住房公积金业务的银行，率先提出了住房租赁战略，23年末，住房租赁基金规模达119亿元，公司类住房租赁贷款规模为3254亿元，自21年末以来增幅达到296%，在当前租购并举，发展长租房的大背景下，先发优势有望成为其新的业务增长极。此外，在金融科技领域的持续投入以及普惠金融的持续深耕亦成为其下一阶段的重要业务方向，战略红利的释放有望提升其资产利用效率。投资建议：优质国有大行，关注股息价值。建设银行作为国内领先的商业银行，其在盈利能力、综合化经营和转型发展等方面都起到行业标杆作用。近年来，在银行业整体面临内外部挑战增多的背景下，建行作为国有大行积极发挥头雁效应，经营稳定性凸显。立足长期，建行基于自身住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，并不断拓展外延，积极深耕乡村振兴、绿色发展、养老健康、消费金融、科技金融等国计民生重点领域，转型成效值得关注。当前在无风险利率持续下行的背景下，建行作为能够稳定分红的高股息品种，其类固收价值同样值得关注，按照2024年7月12日收盘价计算公司股息率为5.43%相对无风险利率的股息溢价率位于历史高位，股息吸引力突出。我们预计公司24-26年EPS分别为1.32/1.36/1.43元，盈利对应同比增速-0.6%/+2.9%/+5.2%，2024年7月12日收盘价公司A股股价对应公司24-26年PB分别为0.58x/0.54x/0.51x，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致资产质量压力超预期变化。银行受到宏观经济波动影响比较大，宏观经济走势对企业的经营状况，尤其是偿债能力带来显著影响，从而对银行的资产质量带来波动；2）利率下行导致净息差缩窄超预期。目前降息的持续落地以及减费让利大背景下，银行资产端利率显著下行，未来若政策力度加大，或将对息差造成持续负面冲击。3）金融政策监管风险。银行业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式和盈利发展空间。

事项： 4月11日，北京银行发布2023年年报，2023年实现营业收入667亿元，同比增长0.7%，全年实现归母净利润256亿元，同比增长3.5%，加权平均净资产收益率9.32%，同比下降0.28个百分点。23年末，总资产3.75万亿元，较年初增长10.65%，其中贷款规模较年初增长12.1%，存款规模较年初增长8.2%。2023年利润分配预案为：每股分红0.32元（含税），分红率为30.28%。 平安观点： 营收表现回暖，拨备计提力度加大。北京银行2023年归母净利润同比增长3.5%（+4.5%，23Q1-3），主要是公司4季度加大了拨备计提力度，全年信用减值损失同比负增11.5%（-26.4%，23Q1-3）。营收方面略有回暖，全年同比增速较前三季度提升3.9个百分点至0.7%，主要是来自于其他非息收入（投资收益和公允价值变动等）的贡献，4季度债市的正向贡献使得全年其他非息收入同比增长62.7%（33.7%，23Q1-3）。中收业务方面持续承压，手续费及佣金净收入全年同比负增46.9%（-41.6%，23Q1-3），主要是因为居民财富管理需求低迷以及银保费率调整导致公司代理及委托业务收入同比下滑54.94%，进而拖累整体中收业务的增长。 净利息收入方面，资产端定价水平持续下行的负面影响仍然存在，但公司以量补价以及资产结构调整带来的正面贡献有所提升，全年净利息收入同比负增2.2%（-3.8%，23Q1-3），负增缺口略有收敛。 息差降幅优于同业，资负扩张稳健。北京银行2023年末净息差为1.54%（1.54%，23H1），基本持平于上半年水平，变动幅度预计处于同业较优水平。首先从资产端来看，23年贷款收益率为4.19%（4.21%，23H1），定价水平略有下行，但预计降幅优于同业，我们判断主要是因为公司零售转型的加速以及科创金融优势的进一步巩固。公司23年末个人消费贷占总贷款比重较半年末提升1.72个百分点至9.98%，科技金融贷款规模占总贷款比重较半年末提升0.3个百分点达到12.9%，高收益资产占比的提高一定程度对冲利率下行的影响。从负债端来看，23年末存款成本率为1.97%（1.96%，23H1），我们预计存款结构的调整以及挂牌利率的下降使得公司在定期化趋势加剧背景下能够保持存款成本率的相对稳定。23年末定期存款占比较半年末提升5.3个百分点至57%，活期存款占比较半年末下降了4.9个百分点至35%。规模扩张方面，北京银行23年末总资产规模同比增长10.65%（+15.3%，23Q3），其中贷款规模同比增长12.1%（+13.5%，23Q3），增速水平季节性放缓。拆分来看，对公和零售贷款分别同比增长16.6%/9.8%，对公贷款延续高增趋势，零售业务受到按揭需求不足的拖累导致增速略有下滑。负债端方面，公司23年末存款总额同比增长8.2%（+10.7%，23Q3），整体保持稳健。 不良环比小幅下行，拨备水平保持稳定。北京银行不良率2023年末环比3季度末下降1BP至1.32%，延续改善趋势。我们测算公司23年不良贷款生成率为0.74%（0.64%，23H1），不良生成压力略有抬升，我们预计主要是因为延期还本付息政策到期后小微企业资产质量风险暴露影响所致。前瞻性指标方面，公司23年末关注率为1.78%（1.50%，23H1），逾期率为1.72%（1.67%，23H1），我们预计主要是来源于零售资产质量的扰动。综合考虑来看，公司资产质量核心指标近年来延续改善趋势，整体资产质量压力相对可控。拨备方面，公司23年末拨备覆盖率较3季度末提升1.55pct至217%，拨贷比环比持平3季度末于2.86%，整体保持稳定，风险抵补能力持续提升。 投资建议：零售转型持续推进，资产质量趋势向好。公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，存贷款规模位于北京市管金融企业首位。2022年以来，北京银行持续深化零售转型，收入和资产结构明显优化。随着存量风险的不断出清，历史包袱的不断抖落叠加经济恢复下的市场需求恢复，预计公司未来业绩有望持续改善。考虑到行业整体资产端定价水平下行对营收的负面影响加大，我们小幅下调公司24-25年盈利预测，并新增26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.27/1.34/1.42元（原24-25年EPS预测分别为1.32/1.43元），对应盈利增速分别为4.6%/5.4%/6.5%（原24-25盈利预测为6.6%/8.9%）。目前公司股价对应24-26年PB分别为0.45x/0.42x/0.39x，估值安全边际充分，维持“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项： 宁波银行发布 2023年年报， 全年实现营业收入 616亿元，同比增长 6.4%， 实现归母净利润 255亿元，同比增长 10.7%， 年化加权平均 ROE 为 15.08%，同比下降 0.48个百分点。截至 23年末，宁波银行总资产规模达到 2.71万亿元，较年初增长 14.6%，其中贷款较年初增长 19.8%，存款较年初增长 20.8%。 公司 2023年利润分配预案为：每 10股派息 6.00元（含税），分红率为 15.99%。 平安观点： 其他非息带动营收回暖， 盈利表现整体稳健。 公司 23年归母净利润同比增长 10.7%（+12.6%， 23Q1-3），盈利整体保持稳健。 23年全年营业收入同比增长 6.4%（+5.5%， 23Q1-3）， 其他非息收入的提高带动营收增速略有回暖。从非息收入整体来看，全年同比增长 1.6%(-3.0%， 23Q1-3)，增速水平的回暖主要来自于其他非息收入（投资收益和公允价值变动）贡献的提升，在 4季度债市的正向贡献以及 22年同期的低基数的影响下，全年其他非息收入增速水平较前 3季度抬升 21.4个百分点至 15.7%。手续费及佣金净收入在居民财富管理需求低迷以及费率调降的负面影响下，全年同比负增 22.8%（+3.5%， 23Q1-3）。净利息收入受到息差收窄以及存量按揭贷款利率调整的影响，全年同比增速较前 3季度下降 1.86个百分点至 9.0%，虽有所下滑，但绝对水平预计仍保持同业前列。 息差表现持续承压， 存款成本略显刚性。 宁波银行 2023年末净息差水平为 1.88%（1.89%， 23Q1-3）， 资负两端均对息差造成了拖累。首先从资产端来看，全年生息资产收益率为 4.16%（4.17%， 23H1），其中贷款收益率 5.13%（5.18%。 23H1），收益率水平均较上半年有不同程度下滑，竞争加剧、 LPR 的降低以及存量按揭贷款利率的调整都对资产端定价水平持续施压。 负债端成本略显刚性， 23年全年计息负债成本率为 2.15%（2.09%， 23H1），其中存款成本率为 2.01%（1.94%， 23H1），我们判断存款定期化趋势的加剧是导致成本上升的主要原因， 23年末定期存款占比较半年末提升 3.50个百分点至 64%， 23年下半年活期存款余额出现负增情况， 23年末活期存款占比较半年末下降 3.2个百分点至 32%。 若拆分存款付息结构来看，可以看到公司 23年全年末定期存款利率较上半年出现了不同程度上升，公司定期和个人定期存款利率分别较半年末上升8BP/1BP 至 2.48%/2.91%， 成本率的上升或与公司存款久期结构相关，后期随着挂牌利率调整以及存款重定价的进行，成本压力有望得到缓释。规模扩张方面仍保持积极态势，23年末资产规模同比增长 14.6%（+15.3%，23Q3），其中贷款规模同比增长 19.8%（+18.9%，23Q3）， 公司贷款和个人贷款分别同比增长 17.0%/29.6%， 特别是个人消费贷款同比增长 31.9%，保持较高增速水平。 负债端方面， 23年末存款同比增长 20.8%（+26.6%， 23Q3），仍保持较快增长水平。 资产质量保持稳定， 拨备水平小幅下行。 宁波银行 23年末不良率环比持平 3季度末于 0.76%， 资产质量核心指标仍处低位。 我们测算公司 23年末不良贷款生成率为 0.87%（0.82%， 23H1）， 我们预计不良生成压力的小幅上升主要与零售业务风险暴露以及不良核销处置力度的提升相关，整体不良生成压力相对可控。从前瞻性指标方面来看，23年末关注率为 0.65%（0.54%，23Q3），逾期率为 0.93%（0.85%， 23H1）， 我们预计延期还本付息政策到期带来小微企业资产风险暴露以及零售业务中消费贷和信用卡资产质量的波动是影响前瞻性指标的主要因素，但考虑到公司主要资产质量指标水平仍处低位，资产质量预计保持平稳。拨备方面，宁波银行 23年末拨备覆盖率和拨贷比分别较 3季度末下降 19.5pct/16BP 至 461%/3.50%， 环比虽有所下降，但绝对水平仍处高位，风险抵补能力整体保持稳健。 投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。 宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。 考虑到今年以来息差的持续收窄以及贷款端需求恢复斜率较缓对于银行经营端造成的压力， 我们下调公司盈利预测， 并新增公司 26年盈利预测， 预计公司 24-26年 EPS 分别为 4.10/4.49/4.95元（原24-25年 EPS 预测分别为 4.79/5.56元），对应盈利增速分别为 6.1%/9.6%/10.2%（原 24-25年盈利预测分别为 18.7%/16.1%）。 目前公司股价对应 24-26年 PB 分别为 0.72x/0.64x/0.56x，鉴于公司市场化基因突出，长期视角下的盈利能力、资产质量有望持续领先同业，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。 2）利率下行导致行业息差收窄超预期。 3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项：3 月 27 日， 工商银行发布 2023 年年报， 全年实现营业收入 8430 亿元，同比减少 3.7%，实现归母净利润 3640 亿元，同比增长 0.8%。 年化加权平均ROE10.66%， 较去年同期下降 0.79 个百分点。 2023 年年末总资产 44.7 万亿元，较上年末增长 12.8%，其中贷款较上年末增长 12.4%，存款较上年末增长12.2%。 2023 年公司利润分配预案为：每 10 股派息 3.064 元（含税），分红率31.3%。平安观点： 息差收窄拖累营收，其他非息收入表现亮眼。 工商银行 2023 年全年营收同比负增 3.73%（ vs-3.55%， 23Q1-3），息差收窄对于营收的拖累可见一斑，全年净利息收入（占营收比重 77.7%）同比负增 5.33%，负增缺口较前三季度进一步扩大 0.61 个百分点，主要是因为 3 季度末调降存量按揭贷款利率以及贷款需求的不足导致净利息收入增长略显乏力。非息收入方面，由于 4 季度债市的正向贡献，导致其他非息收入同比正增 26.1%（ vs+16.8%， 23Q1-3），进而带动全年非息收入增速略有回暖， 23 年全年同比正增 2.30%（ vs+0.59%， 23Q1-3）。手续费及佣金收入方面延续下行趋势，全年同比负增 7.71%（ vs-6.07%， 23Q1-3），资本市场的波动导致居民财富管理需求略有减弱以及银行渠道降费带来的负面影响，导致零售理财管理类业务收入同比负增 14.0%，对公理财业务收入同样下降16.9%，降幅较上半年皆有所扩大。从盈利水平来看，在资产质量保持平稳背景下，拨备的反哺成为平滑利润波动的重要因素，全年归母净利润同比增长 0.79%（ vs+1.17%， 23Q1-3）， 整体保持稳健。 贷款定价收益率延续下行， 规模扩张保持“头雁”效应。 工商银行 2023年净息差为 1.61%（ vs1.67%， 23Q1-3），延续下行趋势，主要是受到资产端定价水平下行的拖累。 公司全年资产生息率为 3.45%（ vs3.56%，23H1）， 全年贷款收益率 3.81%（ vs3.95%， 23H1）， 存量按揭贷款（占总贷款比重为 24.1%）利率的调整、 贷款需求不足和降息对于资产端定价的负面影响较为显著。 方正中等线简体 从负债端成本来看， 工行全年计息负债成本率与半年末持平于 2.04%，其中存款成本率较半年末下降 1BP 至 1.89%， 能够看到的是公司全年定期存款占比较半年末上升 1.39 个百分点至 57.7%， 在存款定期化趋势下保持负债端成本的平稳难能可贵，预计工行整体的存款成本仍处上市银行优势地位。 综合来看， 我们认为工行成本端的优势是其拥有更多资产摆布空间的基础，虽然贷款利率向上弹性略显薄弱，重定价以及降息压力预计仍将对净息差持续施压，但工行稳健低风险的经营策略能够持续保持其资产质量的稳定进而为其提供稳健经营的基础。 规模方面仍保持稳健增长， 23 年末总资产同比增长 12.8%，快于全行业资产增速 1.73 个百分点，其中贷款同比增长 12.4%。拆分贷款结构来看，对公贷款仍是支撑公司保持较快增长的重要原因，全年对公贷款同比增长 16.8%， 持续快于全行平均水平。零售贷款相较之下增长略显乏力， 23 年末同比增长 5.09%， 主要是因为地产行业需求恢复不及预期以及提前还贷导致按揭贷款增长缓慢，全年同比负增 2.23%。 负债端方面，存款同比增长 12.2%，延续较快增速水平。 资产质量压力整体可控， 重点行业不良率有所下降。 工商银行 23 年末不良率环比持平 3 季度末于 1.36%，我们测算 23 年年化不良生成率较半年末下降 7BP 至 0.43%，绝对水平处于低位，资产质量压力整体可控。 值得注意的是重点行业贷款不良率较半年末有所降低，对公房地产业贷款 23 年末不良率较半年末降低 1.31 个百分点至 5.37%，个人消费贷款 23 年末不良率较半年末降低 0.50 个百分点至 1.34%，重点行业的资产质量压力得到有效管控。前瞻性指标方面， 23 年末关注率较半年末抬升 6BP 至 1.85%， 23 年末逾期率较半年末抬升 9BP 至 1.27%，我们预计主要与延期还本付息政策到期后的小微资产质量的扰动相关， 潜在资产压力相对可控。拨备水平方面， 23 年末拨备覆盖率和拨贷比较 3 季度下降 2.25pct/4BP 至 214%/2.90%，虽有所下降但绝对水平仍较为充裕，风险抵补能力保持充足。 投资建议： 经营稳健，高股息属性突出。 工商银行作为国内体量最大的商业银行， 夯实的客户基础、突出的成本优势、稳健的资产质量以及持续完善的综合化经营能力都是其穿越周期的基础，伴随其“GBC+”战略的逐渐深化，资金内循环以及客户粘性的提升都有望为其提供稳定的业务需求。 当前在无风险利率持续下行的背景下，工行作为能够稳定分红的高股息品种， 股息率相对无风险利率的股息溢价率位于历史高位， 红利配置价值值得关注。 考虑到今年以来重定价压力的集中释放以及利率下行背景下对于息差的负面影响，我们小幅下调公司 24-25 年盈利预测，并新增 26 年盈利预测， 我们预计公司 24-26 年 EPS分别为 1.03/1.07/1.12 元（原 24-25 年 EPS 分别为 1.04/1.08 元），盈利对应同比增速 0.5%/4.0%/5.3%（原 24-25 年盈利预测为 1.3%/3.5%）， 2024 年 3 月 27 日公司 A 股股价对应公司 24-26 年 PB 分别为 0.52x/0.49x/0.46x， 维持“推荐”评级。 风险提示： 1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。 2）利率下行导致行业息差收窄超预期。 3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

资源禀赋得天独厚， 大行领先经营稳健。 源于央行职能部门的工商银行历经国家专业银行、国有商业银行以及股改上市三大时期的发展已经成为国内资产规模最大的国有大型商业银行。 多元化的金融布局的持续完善，层次分明的渠道网络布局设计、稳健的经营策略等都是工商银行自成立以来不断发展壮大的关键，截至 2023 年 3 季度末，工商银行资产规模达到 44.5 万亿元，持续领先可比同业。 客群基础夯实，综合化经营能力突出。 从过去几年来看，在国内经济环境不确定加大的背景下，大行扮演行业中流砥柱的角色， 市场份额逆势提升， 我们认为主要依托于其更为扎实的客群基础和资源禀赋优势。 作为国内规模体量最大的银行，工行正是其中的典型代表， 工行长期深耕经济发达地区为其带来了稳定丰富的客群基础， 截至 2023 年半年末，工行零售客户已突破 7 亿户， 零售 AUM 规模以及户均 AUM 都位居国有大行首位。工行扎实的客群基础使其获得优于同业的低负债成本，在行业面临“资产荒” 的背景下， 资产摆布调整余地更大， 进一步保证自身的稳健经营。此外，工商银行综合化经营能力亦是其差异化优势的一部分， 多元子公司的经营表现在各细分行业中也是名列前茅，虽然过去几年包括财富管理、信用卡、投行等银行主要中间业务来源受市场环境和监管政策变化的影响增长放缓，但我们认为从长期角度来看，依然是银行转型发展与提升盈利质量的关键，工行综合化经营的优势有望在未来给予其更大的协同价值。当前， 工行正积极推动“GBC+” 战略转型，转型红利的释放有望持续提升其业务协同能力、客户粘性以及客户价值挖掘的能力， 值得予以更多关注。 盈利下行压力可控，稳健分红股息吸引力提升。 受制于息差收窄， 国内银行业近些年盈利能力持续面临下行压力，工行 ROE 水平虽有所下降但仍保持可比同业前列位置， 2022 年加权平均 ROE 为 11.43%，位于上市国有大行前列。从资本水平来看，工行同样位于可比同业首位， 23 年 3季度末资本充足率水平达到 18.8%， 工行在资本压力相对较小情况下分红水平更有能力保持稳定，高股息属性有望持续， 红利配置价值凸显 投资建议： 经营稳健， 高股息属性突出。 工商银行作为国内体量最大的商业银行， 夯实的客户基础、突出的成本优势、稳健的资产质量以及持续完善的综合化经营能力都是其穿越周期的基础，伴随其“GBC+”战略的逐渐深化，资金内循环以及客户粘性的提升都有望为其提供稳定的业务需求。 当前在无风险利率持续下行的背景下，工行作为能够稳定分红的高股息品种，其类固收价值同样值得关注， 截至 2024 年 3 月 25 日，工商银行近 12 个月的股息率为 5.74%，相对无风险利率的股息溢价率位于历史高位， 红利配置价值值得关注。 综上， 我们预计公司 23-25 年 EPS 分别为 1.03/1.04/1.08 元，盈利对应同比增速 1.4%/1.3%/3.5%， 2024 年 3 月 25 日公司 A 股股价对应公司 23-25 年 PB 分别为 0.55x/0.51x/0.48x，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示： 1）经济下行导致资产质量压力超预期变化； 2）利率下行导致净息差缩窄超预期； 3）金融政策监管风险。

事项：宁波银行发布 2023 年业绩快报， 宁波银行 2023 年归母净利润同比增长 10.7%，营业收入同比增长 6.40%，不良贷款率 0.76%，拨备覆盖率 461.36%。规模方面， 截至 2023 年末， 宁波银行资产规模同比增长 14.6%，其中贷款规模同比增长 19.8%，存款规模同比增长 20.8%。 平安观点：营收增长强劲， 盈利保持稳健。 宁波银行 2023 年归母净利润同比增长10.7%（ +12.6%， 23Q1-3），整体保持稳健。 2023 年营业收入同比增长6.40%（ +5.45%， 23Q1-3），公司 4 季度单季营收同比增长 9.64%（ 3 季度单季度同比负增 1.88%），我们预计与金融市场业务的贡献相关。 规模扩张稳健，“以量补价” 缓解定价下行压力。 截至 2023 年末， 宁波银行总资产同比增长 14.6%（ +15.3%。 23Q3），贷款规模同比增长 19.8%（ +18.9%， 23Q3）， 4 季度单季度绝对增量快于历史同期水平。负债端方面，截至 2023 年末，宁波银行存款规模同比增长 20.8%（ +26.6%， 23Q3），4 季度单季存款负增预计与公司主动压降高成本存款做法相关， 存款增速绝对水平仍维持高位。 整体来看，公司规模扩张保持稳健， 区域红利支撑公司的业务拓展。 资产质量保持平稳，风险抵补能力优异。 宁波银行 2023 年末不良率为0.76%，与三季度末持平，资产质量整体保持平稳。 从拨备水平来看， 2023年末拨 备覆盖 率和拨 贷比 分别环 比 3 季 度末下 降 19.2pct/16bp 至461%/3.50%， 虽有所下滑但绝对水平仍处高位，风险抵补能力保持优异。 投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。 宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司盈利预测，预计公司 23-25 年 EPS 分别为 4.04/4.79/5.56元，对应盈利增速分别为 15.5%/18.7%/16.1%。目前公司股价对应 23-25年 PB 分别为 0.82x/0.71x/0.61x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。 2）利率下行导致行业息差收窄超预期。 3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升

事项：1月19日，招商银行发布2023年业绩快报，2023年营业收入同比负增1.64%，归母净利润同比增长6.22%。规模方面，截至2023年末，总资产同比增长8.77%，其中贷款规模同比增长7.56%，存款规模同比增长8.22%。 平安观点：营收负增缺口收敛，非息收入贡献提升。招商银行2023年归母净利润同比增长6.22%（+6.52%。23Q1-3），整体保持稳健。2023年营业收入同比负增1.64%（-1.72%，23Q1-3），负增缺口有所收敛，主要是非息收入的贡献有所抬升，全年非息收入同比负增1.65%（-4.59%，23Q1-3），我们预计主要与金融市场业务相关。净利息收入延续下行趋势，全年同比负增1.63%（+0.10%，23Q1-3），息差收窄叠加调降存量按揭贷款利率带来的负面影响较为显著。 贷款投放保持稳健，存款增速略有下滑。规模方面，截至2023年末，招商银行资产规模同比增长8.77%（+9.90%，23Q3），其中贷款同比增长7.56%（+7.69%，23Q3），增速整体保持相对平稳。负债端来看，存款同比增长8.22%（+12.6%，23Q3），增速水平下滑明显，但从单季度情况来看，四季度单季度存款增长1749亿元（-497亿元，23Q3单季度），单季度存款重回正增。 资产质量向好，风控可控拨备无虞。招商银行2023年末不良率环比3季度末下降1BP至0.95%，预计绝对水平仍保持同业领先地位，资产质量持续向好。拨备方面，2023年末拨备覆盖率和拨贷比环比3季度末下降8.16pct/13BP至438%/4.14%，绝对水平仍处同业前列，风险抵补能力夯实。投资建议：短期承压不改业务韧性，关注零售复苏进程。公司营收和资产质量受到宏观环境的扰动较大，但长期角度下的竞争优势依然稳固，营收能力绝对水平仍位于同业领先地位，长期价值依然可期。此外，财富管理业务和高净值客户全周期服务仍然是市场未来主流趋势，公司作为财富管理业务最具代表性的银行，该项业务优势有望带来新的价值。我们维持公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为5.73/6.04/6.50元，对应盈利增速分别为4.7%/5.4%/7.6%，目前招行股价对应23-25年PB分别为0.82x/0.74x/0.67x，在优异的盈利能力和资产质量保证下，我们看好招行在零售领域尤其是财富管理的竞争优势，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项：长沙银行发布2023年业绩快报，长沙银行2023年归母净利润同比增长9.57%，营业收入同比增长8.46%，不良贷款率1.15%，拨备覆盖率314.21%。规模方面，截至2023年末，长沙银行资产规模同比增长12.7%，其中贷款规模同比增长14.6%，存款规模同比增长13.9%。 平安观点：营收表现亮眼，盈利水平维持快增。长沙银行2023年归母净利润同比增长9.57%（+9.21%，23Q1-3），稳健的营收水平对盈利起到了良好的支撑，23年全年营业收入同比增长8.46%（+8.44%，23Q1-3），在资产端利率下行背景下保持增速水平稳定实属不易。考虑到公司县域业务贡献占比逐渐突出，风险可控背景下的下沉客户或将增强公司资产端利率韧性，持续看好县域业务规模红利的持续释放。 规模增速保持平稳，看好增长动能释放。规模方面，长沙银行2023年资产同比增长12.7%（+15.8%，23Q3），其中贷款同比增长14.6%（+15.2%，23Q3），增速水平受季节性影响有所下滑，对公端贡献预计仍将保持突出地位。负债端方面，存款同比增长13.9%（+14.1%，23Q3），保持较快水平。 资产质量稳步改善，持续夯实风险抵补能力。截止2023年末，长沙银行不良率环比3季度末下降1BP至1.15%，处于近年来最优水平。拨备方面，公司2023年末拨备覆盖率环比3季度末上升2.95pct至314%，拨贷比与3季度末持平于3.61%，风险抵补能力持续提升。 投资建议：区域优势地位明显，县域贡献初露峥嵘。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域战略红利的持续释放带来构建广阔的对公业务市场，充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，特别是公司在县域兼具广度和深度的渠道网络和成熟的机制打法为公司的业务拓展提供了良好的支撑，县域市场竞争优势预计仍将保持。此外，公司110亿可转债发行计划有序推进都将持续夯实资本实力，为公司长期发展增添砝码。我们维持公司23-25年盈利预测，预计对应EPS分别为1.98/2.30/2.65元，对应盈利增速分别为16.9%/16.1%/15.4%，目前股价对应23-25年PB分别为0.47x/0.42x/0.37x，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

县域市场未来可期，区域相对优势突出。在目前银行业普遍面临“资产荒”的背景下，县域金融或将成为未来政策重点发力区域以及银行业务转型突破的重要领域。从湖南省情况看，根据湖南省自然资源厅披露，截至 22年末，湖南省内县域 GDP 占全省 55%，人口占比达到 70%，均超过全国平均水平。此外，省内县域规上企业数量、国家级创新县数量以及“千亿规模”县市数量等数据都位于全国前列，广阔的市场空间成为长沙银行在县域充分展业的基础。 渠道先行，深耕本地构建差异化增长极。作为持续深耕本地的优质区域性银行，县域市场成为长沙银行主攻点，依托“县域支行+乡镇支行+惠农支付服务点”三位一体渠道网络打造轻型化灵活化的服务模式，范围上已经实现了全省县域的全覆盖。在保证省内网点相对密度较高的基础上，长沙银行 23年半年度成本收入比仅为 25.6%，位于同业中游水平，三级网络的成本优势凸显。业务端利用“一县一策”和“一县一品”打法持续打开县域市场突破口，以总行县域金融管理部为战略中枢针对性考核县域业务发展情况，差异化的服务策略也为长沙银行带来了高收益的优质客户，全行 23年半年末贷款收益率达到 5.78%，位于上市城商行首位。“渠道+战略+打法”三大体系构成长沙银行县域业务竞争优势“护城河”，截至 2023年半年末，长沙银行县域地区存贷款规模以及零售客户占比分别达到 31.0%/33.8%/34.7%，特别是县域存贷增速持续高于全行水平，23年上半年县域存贷款同比增速分别达到 17.6%/24.0%，高于全行水平 2.4pct/5.4pct，先发优势正在逐步释放,业务贡献度持续提高，县域市场初露峥嵘。 区位红利持续释放，资产质量持续向好。潇湘地域优势得天独厚，纵贯南北，连接东西，是中部区域的交通枢纽城市，同时长沙处于几大重点经济带的交叉区域，政策红利下区域产业快速发展，诞生了例如三一重工、山河智能等具有代表性的产业龙头。区域产业活力支撑银行业务端的展业，长沙银行 23年半年末对公贷款同比增长 21.8%，增速绝对水平位于可比同业前列，在行业普遍承压的背景下实现逆势增长，特别是制造业贷款占比持续提高。风险端延续向好趋势，资产质量核心指标稳中向好，根据公司半年报，23年半年末不良率为 1.16%，延续下行趋势，考虑到公司近些年持续提升的风控能力，预计资产质量仍有向好空间。 投资建议：区域优势地位明显，县域贡献初露峥嵘。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域战略红利的持续释放带来构建广阔的对公业务市场，充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，特别是公司在县域兼具广度和深度的渠道网络和成熟的机制打法为公司的业务拓展提供了良好的支撑，县域市场竞争优势预计仍将保持。此外，公司 110亿可转债发行计划有序推进都将持续夯实资本实力，为公司长期发展增添砝码。我们维持公司 23-25年盈利预测，预计对应 EPS分别为 1.98/2.30/2.65元，对应盈利增速分别为 16.9%/16.1%/15.4%，目前股价对应 23-25年 PB 分别为 0.44x/0.39/0.35x，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。

事项：北京银行发布 2023 年三季报， 2023 年前三季度实现营业收入 497 亿元，同比负增 3.21%，前三季度实现归母净利润 202 亿元，同比增长 4.5%，加权平均净资产收益率 11.05%，同比下降 0.2 个百分点。 3 季度末，总资产 3.67 万亿元，较年初增长 8.40%，其中贷款规模较年初增长 14.4%，存款规模较年初增长 8.20%。 平安观点： 业绩符合预期，关注零售转型推进。 北京银行 2023 年前三季度实现归母净利润增速 4.5%，增速较上半年小幅收窄 0.4 个百分点，降幅符合预期。营收增速的下行依旧是拖累盈利的主要因素，公司 2023 年前三季度营收同比下降 3.2%，降幅较上半年有所扩大，受 LPR 利率持续下行以及中收增长乏力的共同影响，与行业整体趋势保持一致，其中净利息收入和中收同比分别下降 3.8%和 41.6%，由于目前行业依然面临资产端定价下行、有效需求不足等情况的影响，公司收入端仍会面临一定压力，不过我们也关注到北京银行近年来在零售领域转型脚步不断加快，随着后续组织架构的优化，改革红利的释放有望为营收带来新的增长点。 息差持续承压，资负扩张稳健。 根据我们按期初期末余额测算，北京银行2023 年 3 季度单季净息差环比 2 季度上升 7BP 至 1.46%，环比有所改善，但绝对水平依然位于低位，我们认为主要受到行业整体资产端定价下行的影响。规模方面，公司前三季度总资产规模同比增长 15.3%，较上半年提升 1.8 个百分点，其中存贷款同比分别增长 10.7%/13.5%，增长整体保持稳健，一定程度通过规模扩张实现以量补价，维持净利息收入的降幅在合理区间。 不良环比小幅下行，拨备保持稳定。 北京银行 2023 年 3 季度不良率环比2 季度下降 1BP 至 1.33%，今年以来逐季改善，随着公司不良处置力度的加大和对新增风险防控能力的提升，我们预计未来公司资产质量将延续稳健向好趋势。拨备方面，公司 3 季度拨备覆盖率和拨贷比环比分别下降2.4 个百分点/5BP 至 215%和 2.86%，风险抵御能力保持稳定 投资建议：零售转型持续推进，资产质量趋势向好。 公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，存贷款规模位于北京市管金融企业首位。 2022 年以来，北京银行持续深化零售转型，收入和资产结构明显优化。随着存量风险的不断出清，历史包袱的不断抖落叠加经济恢复下的市场需求恢复，预计公司未来业绩有望持续改善。考虑到行业整体资产端定价水平下行对营收的负面影响加大，我们小幅下调公司 23-25 年盈利预测，预计公司 23-25 年 EPS 分别为1.24/1.32/1.43 元（原 23-25 年预测 1.29/1.44/1.58 元），对应盈利增速分别为 5.5%/6.6%/8.9%（原 23-25 年预测10.3%/11.6%/9.6%）。目前公司股价对应 23-25 年 PB 分别为 0.38x/0.36x/0.33x，估值安全边际充分，维持“推荐”评级。 风险提示： 1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。 2）利率下行导致行业息差收窄超预期。 3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项： 宁波银行发布 2023年三季报， 2023年前三季度实现营业收入 472亿元，同比增长 5.45%，实现归母净利润 193亿元，同比增长 12.6%，年化加权平均 ROE为 15.94%，同比下降 0.14个百分点。截至 3季度末，宁波银行总资产规模达到 2.67万亿元，较年初增长 12.85%，其中贷款较年初增长 16.33%，存款较年初增长 22.22%。 平安观点： 息差下滑拖累营收，拨备反哺盈利稳健。 公司 2023年前三季度归母净利润同比增长 12.6%（+14.9%， 23H1），保持稳健水平。前三季度营业收入同比增长 5.45%（+9.29%， 23H1），息差收窄以及区域信贷需求恢复不及预期对净利息收入的冲击拖累营收增速整体下滑，前三季度净利息收入同比增长 10.9%（+16.6%， 23H1）。 非息收入方面，受到去年同期低基数影响前三季度手续费和佣金净收入同比增速小幅回暖 2.21个百分点至 3.50%，金融市场业务回暖带动前三季度投资收益同比增长 5.14%（-14.4%， 23H1）。公司前三季度拨备计提力度同比下降 18.2%，在资产质量水平保持优异的基础上，拨备对于盈利的支撑逐渐释放。 息差表现持续承压，存贷增速边际抬升。宁波银行 3季度末净息差水平为1.89%（1.93%， 23H1），息差表现持续承压，我们预计负债成本上行是主要拖累因素，我们按照期初期末余额测算 3季度单季生息资产收益率和计息负债成本率环比 2季度变化+3BP/6BP 至 3.59%/2.19%，存款定期化对于负债端施加的压力显而易见。规模方面， 3季度末总资产规模同比增长 15.3%（+16.1%， 23H1），其中贷款规模同比增长 18.9%（+18.1%，23H1），环比 2季度末增长 4.13%，快于历史同期水平。结构上来看， 3季度末零售贷款占比环比半年末提升 1.2个百分点至 38.9%，我们预计与公司零售小微业务的持续深化有关。负债端来看， 3季度末存款同比增长26.6%（+24.2%， 23H1），增速水平进一步抬升。 资产质量保持平稳，拨备水平维持高位。 宁波银行 3季度末不良率环比持平半年末于 0.76%，资产质量保持优异。我们测算单季度不良贷款生成率为 0.06%（0.15%， 23Q2），绝对水平仍处低位，生成压力相对可控。从前瞻性指标来看， 3季度末关注率环比半年末下降 1BP 至 0.54%，公司资产质量继续保持行业第一梯队。拨备方面，宁波银行 3季度末拨备覆盖率和拨贷比环比半年末下降 8.39pct/5BP 至 481%/3.66%，环比虽有所下降，但绝对水平仍处高位，风险递补能力优异。 投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。 宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司盈利预测，预计公司 23-25年 EPS 分别为 4.04/4.79/5.56元，对应盈利增速分别为 15.5%/18.7%/16.1%。目前公司股价对应 23-25年 PB 分别为 0.93x/0.80x/0.69x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。 2）利率下行导致行业息差收窄超预期。 3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项： 兴业银行发布 2023年三季报，前三季度实现营业收入 1613亿元，同比下降5.59%，实现归母净利润 650亿元，同比下降 9.53%，年化加权平均 ROE 为12.13%。截至 3季度末，总资产规模达到 9.92万亿元，较年初增长 7.09%，其中贷款较年初增长 6.64%，存款较年初增长 10.14%。 平安观点： 盈利增速筑底，非息波动拖累营收。 兴业银行 2023年前三季度净利润同比负增 9.5%，降幅较上半年扩大 4.6个百分点。拆分结构来看，营收增长的放缓依然是主要因素，公司前三季度营收增速从上半年 4.2%的降幅扩大至 5.6%。收入增长的乏力仍主要受到非息收入的影响，其中手续费收入负增 30.4%，主要受到理财存量结构调整和资本市场的波动，此外由于3季度债市波动加大，兴业 3季度单季其他非息收入下降了 35%，对营收也带来了负面影响。不过值得注意的是，在净利息收入方面兴业表现相对稳健，同比增速从半年末下降 0.8%回升至 1.1%，单季度同比增长 5%，表现优于同业。我们认为兴业银行今年盈利的压力很大程度源自行业整体性经营压力的抬升和自身部分业务一定性调整的影响，负面因素已经反映较为充分，伴随国内经济修复与自身资负结构优化，后续压力有望逐步减轻。 息差降幅优于同业，资负结构持续优化。 兴业银行 2023年前三季度年化净息差 1.94%（vs 上半年 1.95%），三季度单季净息差 1.92%，环比小幅收窄 1BP，考虑到行业整体面临 LPR 调降和存款定期化等因素的影响，兴业息差的表现优于同业。我们认为这一定程度与公司资负结构持续的积极调整有关，从规模来看， 虽然兴业总资产规模增速较上半年放缓 0.9个百分点至 9.2%，但存贷款增势保持稳定，推动同比增速较上半年分别提升 0.7/0.5个百分点至 11.2%/9.9%， 资负结构持续调优。具体从信贷结构来看，“五大新赛道”继续保持良好势头，普惠金融、科创金融、能源金融、汽车金融、园区金融领域贷款较上年末分别增长 34.4%、 25.8%、 10.8%、24.4%、 23.8%，支持实体力度不断加大。 资产质量压力整体可控，拨备保持稳健。 兴业银行 2023年 3季度末不良率环比下降 1BP 至 1.07%，不过从关注率来看，公司关注率环比抬升 18BP 至 1.53%，略有抬升，预计主要源自公司主动对于潜在风险项目的确认，根据公司披露，目前地产和地方平台的整体风险趋于稳定，信用卡风险前瞻指标边际好转，公司整体资产质量压力可控。拨备方面，兴业银行 3季度末拨备覆盖率环比下降 8pct 至 238%，拨贷比环比下降 10BP 至 2.55%，整体水平依旧充裕。 投资建议：“商行+投行”打造差异化经营，关注体制机制改革推进。 兴业体制机制灵活，围绕“商行+投行”布局，以轻资本、轻资产、高效率为方向，不断推动业务转型， 目前公司表内外业务均衡发展， ROE 始终处在股份行前列， 公司提出未来将打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片，我们看好相关赛道的长期发展空间。 结合公司半年报， 我们维持公司 23-25年盈利预测，预计公司 23-25年 EPS 分别为 4.43/4.72/5.01元，对应盈利增速分别为 0.7%/6.6%/6.1%。 目前兴业银行对应23-25年 PB 分别为 0.45x/0.41x/0.37x， 考虑到目前公司估值安全边际相对较高，收入端短期扰动消退后长期盈利能力有望修复，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。 2）利率下行导致行业息差收窄超预期。 3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。