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兴业银行 银行和金融服务 2022-11-04 15.27 -- -- 18.03 18.07% -- 18.03 18.07% -- 详细
兴业银行前三季度增归母净利润同比增12.13%,增速较中报提升,营业收入增速放缓,拨备反哺力度强化。三季报亮点:第一,息收入增速小幅提升,息差负贡献收窄;第二,资产质量改善;第三,费用保持较快增长,持续加大金融科技、品牌及客户基础建设等战略重点领域的支出。偏弱的外部环境叠加高基数,业绩仍保持较快增长,战略仍积极推进,反映公司较强的经营管理能力,战略转型推进持续积极,维持增持评级。 支撑评级的要点收入略缓,资产质量改善兴业银行前三季度归母净利润同比增长12.13%,营业收入同比增长4.15%,增速放缓,拨备反哺力度加大,盈利同比增速提升。拆分看,第一,净利息收入同比增长0.99%,较上半年小幅提速,规模增长增速趋缓,息收入主要压力来自于LPR连续调降及贷款利率下行。第二,兴业银行其他非息净收入同比增长29.23%,投资能力持续对盈利形成较强支撑。 第三,手续费净收入同比下降3.25%,主要是受资本市场波动影响,代销基金和信托收入同比减少34.95%。第四,资产质量相关指标改善,不良双降,关注亦下降,而存量信贷拨备覆盖率平稳。第五,费用同比增长23.25%,持续加大金融科技、品牌及客户基础建设等战略重点领域的费用支出。第六,盈利能力平稳,资本实力增加。 估值根据三季报情况,我们维持公司2022/2023年EPS预测为4.48/4.90元,目前股价对应2022/2023年PB为0.46/0.40倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险房地产压力加剧、经济下行超预期。
兴业银行 银行和金融服务 2022-11-03 15.27 28.98 66.46% 18.03 18.07% -- 18.03 18.07% -- 详细
业绩增速更进一步,盈利能力保持平稳,公司 22Q1-Q3营收和归母净利润同比增长 4.15%、 12.13%,业绩增长归因来看主要受益于生息资产规模扩张和拨备反哺,此外净息差收窄放缓下,负向拖累效应减弱。营收分项来看, 22Q1-Q3利息净收入同比增长 0.99%,同比增速较 22H1提升 0.26pct。拉长时间来看,归母净利润近三年复合同比增速为 9.36%,较 22H1提升 1.6pct,显示出高水平的业绩释放能力。此外,公司 22Q3年化加权平均 ROE 达 17.04%,同比提升 0.12pct,带动前三季度年化加权平均 ROE 同比持平至 14.73%。 信贷投放结构持续调优,绿色银行底色愈亮价格层面, 22Q1-Q3公司净息差同比下行 18bp,同比下行幅度较 22H1基本保持平稳。单三季度净息差环比下行 3bp,经我们测算资产端定价逐步企稳,主要系负债端成本略有回升。在当前银行有效信贷需求趋弱背景下,显示出公司优秀的资产挖掘和信贷投放能力。 信贷投放来看, 22Q3末兴业银行贷款余额同比增速达 12.07%, 单三季度贷款同比多增 582亿元,剔除票据后同比多增 651亿元,贷款结构持续向好。 其中 22Q3对公贷款新增占整体贷款新增的 85%,彰显出强劲的对公业务实力。具体来看, 22Q3绿色贷款余额同比增长 35%,同比增速较 22Q2末提升 3.9pct,绿色贷款余额占对公贷款比例提升至 22.8%,“绿色银行”名片愈发闪亮。此外公司积极响应政策导向,持续推进对实体经济支持,尤其加大科技创新和先进制造业等领域信贷投放, 22Q1-Q3制造业贷款同比多增 789.5亿元, 22Q3末制造业贷款余额占对公贷款比例提升至 22.1%。在信贷保持快速扩张的同时,结构持续调优,不断夯实对公业务实力。 资产质量稳定,涉房风险持续化解截至 22Q3末兴业银行不良率、关注率为 1.10%、 1.47%,较 22Q2末均下滑5bp。 同时在业绩释放保持平稳下, 22Q3末拨备覆盖率亦环比提升 0.69pct至 251.99%。经我们测算公司 22Q3年化不良生成率和信贷成本环比均明显走低,显示出资产质量不断向好改善。 此外公司成立房地产风险化解专班和敏捷小组, 在推动项目顺利开发、促进“保交楼”方面,已合计收窄风险敞口超 100亿元,其中项目主体归还本金超 60亿元,无损化解风险达 45.5亿元,涉房业务风险有序化解当中。 大对公业务底蕴厚, 绿色银行成长性凸显在今年宏观经济环境下,兴业银行对公信贷投放表现强劲,短期来看公司仍受益于当前的信用环境,信贷扩张有抓手。长期来看顺应新能源周期大势, 迈上绿色赛道使得公司可以持续挖掘优质资产,更早布局未来,提前把握更多优质客户。 当前公司 PB(MRQ)为 0.51倍, 给予 2023年目标 PB0.8倍,对应目标价 28.98元,维持“买入”评级。 风险提示: 信贷需求不足,信用风险波动,绿色业务开展不及预期
兴业银行 银行和金融服务 2022-11-03 15.27 -- -- 18.03 18.07% -- 18.03 18.07% -- 详细
事件:10月 28日,兴业银行发布 22Q3财报,22Q1-Q3实现营收 1708.5亿元,YoY+4.1%;归母净利润 718.1亿元,YoY+12.1%;不良率 1.10%,拨备覆盖率 252%。 盈利能力稳健,非息延续高增速。22Q1-Q3营收、归母净利润同比增速分别环比-2.2pct、+0.2pct,其中,资产质量改善带来的信用成本下行,对净利润增长形成较好支撑。 营收拆解来看,22Q1-Q3净利息收入同比+1.0%,增速环比小幅走阔 0.3pct; 受到资本市场波动影响,中收同比略有下行;但非息收入延续高增速,同比+29.2%,助力营收稳健增长,营收结构也印证了“商行+投行”战略行之强效,“轻资本”银行建设进展顺利。 存贷规模稳步提升,重点领域信贷多增。截至 22Q3,总资产、总贷款、总存款分别同比+7.0%、+12.1%、+11.4%。信贷结构上,对公贷款为信贷增长主要驱动力,单季对公贷款(不含贴现)新增 497亿元,占新增贷款量 85%;同时投放向重点领域倾斜,前三季度制造业贷款、绿色贷款、科创企业贷款分别较年初+26.5%、+25.8%、+49.2%,对接优质新赛道。净息差降幅收窄,第三季度净息差环比下降 3BP,降幅已较上半年有明显收窄(22H1净息差较 2021年下降 14BP)。 三张名片持续擦亮,以转型坚定应对环境不确定。绿色银行、财富银行、投资银行三张名片更加闪亮,截至 22Q3,绿色金融融资余额达 1.57万亿元,较年初+13%;市场波动背景下,理财规模仍稳步提升,站上 2万亿元台阶;并购融资、银团融资、资本市场业务分别同比+40%、+21%、+95%。 资产质量优化,地产风险逐渐化解。22Q3不良率、关注率分别为 1.10%、1.47%,均环比下行 5BP,拨备覆盖率环比微升 0.7pct,资产质量全面向好、拨备计提充足,为利润释放提供了良好基础。同时,房地产领域风险稳步化解。22H1不良率环比提升主要是主动加大潜在风险暴露所致。随着三季度内部对房地产业务进行摸排处置,以及地产行业风险逐步企稳,资产质量指标已回归年初水平。 投资建议:轻资本转型持续发力,地产风险化解打消质疑非息收入提升印证“商行+投行”战略行之有效;持续擦亮三张名片,以坚实推进转型应对环境不确定性,打造高质量发展道路;地产风险化解消减市场质疑,资产质量好转为利润释放提供支撑。预计 22-24年 EPS 分别为 4.50元、5.19元和 6.14元,2022年 11月 1日收盘价对应 0.5倍 22年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;监管政策变动超预期;信用风险暴露等。
兴业银行 银行和金融服务 2022-10-31 15.10 -- -- 18.03 19.40% -- 18.03 19.40% -- 详细
兴业银行发布2022 年三季报,前三季度公司实现营业收入1708.5 亿元,同比增长4.1%,实现归母净利润718.1 亿元,同比增长12.1%,年化ROE 14.73%,与去年同期持平。 平安观点: 盈利增速稳中有升,中收下滑导致营收增长放缓。前三季度公司实现归母净利润同比增长12.1%(vs+11.9%,22H1),我们判断盈利增速提升主要来自资产质量稳健运行背景下信贷成本的下降。收入端来看,公司前三季度实现营收同比增长4.1%(vs+6.3%,22H1),我们认为增速有所放缓主要受到中收下滑拖累。公司前三季度手续费净收入同比减少3.3%(vs+3.5%,22H1),其中代销基金和信托收入受资本市场震荡影响下滑为主要拖累因素,同比减少35.0%。净利息收入增速趋于平稳,前三季度同比增长1.0%(vs+0.7%,22H1),我们预计得益于公司规模的较快增长。 资产端拖累息差下行,规模稳健扩张。据公司披露Q3 单季净息差环比下降3BP(vs2.15%,22H1),我们预计仍然主要来自贷款定价下行的影响。 规模方面,三季度末总资产较年初增长5.6%,存贷款扩张相对更为积极,存款/贷款分别较年初增长8.8%/9.2%,边际来看信贷结构仍然平稳,个人/公司贷款分别环比增长1.3%/1.0%,符合市场预期。 资产质量边际改善,拨备水平充足。公司三季度末不良率、关注率1.10%、1.47%,分别均环比下降5BP,回归年初水平,上半年公司受到疫情和地产等风险因素扰动,但快速实现了资产质量的改善,我们认为这得益于公司积极有力的摸排化解,预计资产质量压力整体可控。拨备方面,公司三季度拨备覆盖率环比上升0.69pct 至252%,拨贷比环比下降13BP 至2.76%,拨备虽有所回落但整体水平依然充裕,风险抵御能力无虞。 投资建议:关注体制机制改革推进,看好估值修复空间。兴业体制机制灵活,围绕“商行+投行”布局,以轻资本、轻资产、高效率为方向,不断推动业务转型。目前公司表内外业务均衡发展, ROE 始终处在股份行前列。公司在2021 年提出未来将打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片,我们看好相关赛道的长期发展空间。结合公司三季报,我们维持公司22-24年盈利预测,对应EPS 分别为4.57/5.22/5.88 元,对应盈利增速分别为14.8%/14.2%/12.6%。目前兴业银行对应22-24 年PB 分别为0.5x/0.4x/0.4x,公司目前估值仍在底部区间,看好公司未来在投行与资管板块优势延续,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
兴业银行 银行和金融服务 2022-10-31 15.10 -- -- 18.03 19.40% -- 18.03 19.40% -- 详细
事件:兴业银行发布2022年三季报,实现营业收入1708亿,同比增长4.1%,实现归母净利润718亿,同比增长12.1%;不良贷款率1.10%,环比-5bp。 息差降幅收窄,3Q22净利息收入同比由负转正,增速环比+2.6pct。(1)3Q22净息差环比降3bp,主要是:A、贷款重定价下收益率仍有所下降,B、定期存款占比环比+2.4pct至55%;(2)但息差降幅放缓,前三季度息差同比降幅18bp,比上半年同比降幅只多了1bp,主要是资产结构优化。 贷款占生息资产比例进一步提升0.19pct至53.85%,其中低收益的票据贴现压缩,零售和对公占贷款比例分别提升0.04、0.41pct至40.43%、51.85%。 代理业务拖累中收增长,3Q22非息同比-3.1%。(1)中间业务:受疫情和资本市场波动影响,代销基金和信托收入下滑,3Q22中收同比-15.6%;但是公司财富银行和投资银行继续表现较好,理财规模环比增长6.7%至2.1万亿,债券承销继续保持市场第一梯队;(2)其他非息:3Q22其他非息收入同比增长14.9%,公司发挥金融市场业务能力优势,增速继续大幅高于净利息收入。 地产风险有效化解,资产质量改善,不良率环比-5bp至1.1%。公司上半年主动加大潜在风险的暴露,将有风险的房地产项目和政府融资平台项目纳入不良,随着三季度潜在风险规模减少,资产质量指标有序回落至年初水平,不良率/关注率环比均下降5bp至1.10%/1.47%,拨备覆盖率环比微升0.7pct至252%,预计四季度资产质量仍会保持平稳态势。 投资建议:随着地产风险的有效化解,市场对公司资产质量的担忧有望消除。公司坚持“商行+投行”战略,“三张名片”继续擦亮,未来增长动能仍然强劲。我们预计公司2022-2024年净利润增速为14.1%/14.8%/15.7%,目前股价对应0.47x22PB,维持“买入”评级。 风险提示:投行业务竞争加剧、息差大幅下滑、地产风险加速暴露、经济超预期下行。
兴业银行 银行和金融服务 2022-10-31 15.10 25.00 43.60% 18.03 19.40% -- 18.03 19.40% -- 详细
兴业银行 2022三季度末不良率较 2022年半年末下降 5bp,回到年初水平,有效回应了市场对于该行资产质量的疑虑。同时,新赛道布局优势日渐强化,为未来储备充足增长势能,继续重点推荐。 数据概览22Q1-3归母净利润同比+12.1%,增速环比 22H1提升 0.2pc;营收同比+4.1%,增速环比-2.2pc;ROE(年化)14.73%,同比持平;ROA(年化)1.09%,同比+4bp;22Q3末不良率 1.10%,环比-5bp;拨备覆盖率+0.7pc 至 252%。 主要观点 1、盈利增速符合预期。22Q1-3归母净利润同比+12.1%,增速环比 22H1略升0.2pc;营收同比+4.1%,增速环比放缓 2.2pc,基本符合预期。拖累因素主要是非息与费用方面,驱动因素主要为信用成本下降,利息净收入贡献度基本持平。 具体来看:①不良好转。22Q1-3资产减值损失同比下降 22.1%,驱动信用成本对净利润的贡献从 2022H1的 10.7%提升至 14.7%,主要是上半年集中认定不良后,三季度风险生成压力放缓,TTM 不良生成率、真实不良生成率均环比改善。②非息放缓。22Q1-3非息收入同比+10%,增速环比 22H1放缓 7.2pc。手续费方面主要受资本市场波动影响,代销基金和信托收入下行。其他非息收入方面主要是债券投资处于建仓周期,未对收入增长形成支持。③费用上升。22Q1-3成本收入比环比 22H1上升 1.4pc 至 26.3%,主要是加大了对金融科技、客户基础建设等战略重点领域的支出。④息差下行。22Q3单季净息差环比-3bp。资产端,推测收益率继续下行,其中零售贷款是主要因素,受到 LPR 下行及市场利率趋势影响;企业贷款新投放收益率推测环比持平。负债端,存款定期化趋势明显导致付息成本率略有上升,22Q3末活期存款占比环比-2.6pc 至 37%。 预计兴业银行全年营收增速将有所放缓。主要基于:①利息净收入受资产端定价持续承压影响;②非息收入受资本市场景气度及基金销量未见好转影响。 2、资产质量稳中向好。22Q3末不良率环比-5bp 至 1.10%,与年初持平;关注率环比 2022H1末、较年初均下降 5bp 至 1.47%;拨备覆盖率环比+0.7%至 252%,反映资产质量的各项数据全面向好。22H1末,兴业银行不良率有所波动,一度引起市场对资产质量的疑虑,实则是兴业银行主动加大了对出险房地产项目及地方财政收支压力大、偿债能力弱的政府融资平台的风险暴露。三季度,随着潜在风险减小,资产质量指标有序回落至年初水平,彰显资产质量基础的扎实和稳健。预计兴业银行全年资产质量将保持稳中向好态势。 3、新赛道优势更显著。22Q3末绿色金融贷款较年初+25.8%,增速环比 22H1末提高 6.5pc;科创企业贷款较年初增长 49.2%,增速环比 22H1末提高 23.4pc,兴业银行在绿色金融、科创金融领域的先发优势日渐强化。这些新赛道,高度符合二十大对经济社会发展的总体部署,未来潜能可期。 盈利预测与估值预计兴业银行 2022-2024年归母净利润同比增长 13.26%/13.84%/14.59%,对应BPS 31.85/35.65/40.04元股。现价对应 PB 估值 0.47/0.42/0.38倍。目标价 25.00元/股(分红调整后),对应 2022年 PB 0.79倍,现价空间 66%。 风险提升宏观经济失速,不良大幅暴露。
兴业银行 银行和金融服务 2022-09-19 17.61 32.14 84.61% 17.43 -1.02%
18.03 2.39% -- 详细
房地产动能式微,经济发展周期向新能源转身中2015年我国首次提出经济增长新旧动能切换,并同时推动构建绿色金融体系,服务于新能源产业。 同时新一轮房地产低迷期又持续了 5年有余, 房地产动能式微,对房地产的政策变化也导致房地产很难像之前一样再次成为拉动经济腾飞的引擎,经济发展动能转换窗口期已至。 实现“双碳”目标时间紧,任务重,需要庞大的资金投入经济周期向新能源切换离不开绿色金融的支持, 据中国绿金委测算,未来三十年绿色低碳投资需求将达 487万亿元。 我们假设截至 2021年绿色金融整体市场规模为 18万亿元,取中国绿金委测算口径,截至 2050年底绿色金融市场规模达 487万亿元,则年复合增速达 11.64%。参考社融存量规模中人民币贷款占比,假设绿色信贷占绿色金融比例在 2050年达 61%,则 2050年绿色信贷余额达 297万亿元,年复合增速达 10.62%。 兴业银行绿色先发优势明显,对公重心脉络逐步清晰2021年公司进一步将绿色银行放置在发展首位,坚定发展绿色金融的决心和信心。这也使得公司成为市场上极少数明确以对公业务为发展主线的银行之一。在当前的宏观环境中,成长性标签更为鲜明,充分体现出前瞻性。 兴业银行率先在顶层制度方面完成了对绿色业务发展的梳理。凭借绿色赛道布局早及完善的管理架构, 兴业银行在提前完成“两个一万”(绿色金融客户破万户,融资余额破万亿元)的中期目标后,继续提出 2025年绿色融资余额突破 2万亿,绿金客户数突破 5万户的任务,不断抢占碳中和机遇。 2022Q2末兴业银行绿色贷款余额达 5415.84亿元,同比大幅增长 31.23%,高水平的绿色贷款占比比肩大行,明显领先于其他股份行。 同时在 NAFMII公布的 2021年度绿色债务融资工具投资排名中,兴业银行位居第四,参与的绿色债券承销涉及发行金额在上市股份行中居首。 高水平 ROE,扩表提质进行中明确发展绿色金融、扩大对公业务优势的思路后,兴业银行资产规模持续快速扩张, 近两年年新增 7000亿元以上资产,大幅优于同业。同时保持强劲的盈利能力, ROE 表现不俗, 2021年明显回升, 22H1同比亦延续抬升趋势, 保持对上市股份行的领先优势。公司获取优质资产的能力强,同时负债端低息成本优势显著,净息差回升叠加轻资本运营, ROE 有望更进一步。 短期受益宽信用,长期符合大趋势短期来看,在今年宏观环境下,对公信贷投放将显著受益于今年宽信用的持续推进。长期来看顺应新能源周期大势,持续挖掘优质资产。我们预计公司 2022-2024年归母净利润同比增长 13.72%、 16.27%和 18.27%,给予公司 2022年目标 PB 1倍,对应目标价 32.14元,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济疲弱, 企业融资需求下滑;市场波动加剧,公司理财及代销业务受阻; 绿色金融政策变化,影响公司绿色业务开展
兴业银行 银行和金融服务 2022-08-29 17.43 -- -- 17.67 1.38%
18.03 3.44% -- 详细
事件:8月26日,公司发布2022年中报,营收1158.5亿元,YoY+6.3%;归母净利润448.9亿元,YoY+11.9%;不良率1.15%,拨备覆盖率251.3%。 营收增速保持平稳,拨备前利润增速回升。22H1营收YoY+6.3%,环比-0.4pct,而拨备前利润YoY+1.8%,环比+1.9pct,盈利能力稳健。受宏观经济影响,兴业银行22H1净利息收入和中收增速表现低迷,分别环比-1.7pct、-15.3pct;所幸,靠着投资实力和浮盈兑现,其他非息收入YoY+37.1%,力挽狂澜,撑住大局。 需求趋弱、息差承压,靠投资生态圈撑住。上半年,在“资产荒”的背景下,兴业银行贷款平均余额YoY+10.8%,环比下行;又伴随着LPR调降,生息资产收益率较2021全年下降16BP,计息负债成本率提升3BP,双重挤压使净息差下降14BP到2.15%。靠着加大金融投资的配置,将生息资产增速拉回至10.2%,撑住了整体扩张。 非息收入占比提升,尽显“商行+投行”优势。22H1中收整体虽弱,主要弱在代理业务,同比-8.1亿元,然而顾问投行中收同比+14.4亿,形成有效对冲。在优秀投资能力加持下,投资收益同比+70.1亿元,接近翻倍。于是,非息收入占比从2021年的34.0%提升至22H1的37.5%,抗周期的优势开始显现。 三大生态圈协同并进,对公FPA和零售AUM更上层楼。22H1对公FPA达到7.65万亿元,YoY+17.2%(2021年15.7%),零售AUM达3.07万亿元,YoY+14.1%(2021年9.2%),协同作战,呈加速之势。表内贷款结构已显著优化,制造业、基建行业在生息资产中占比分别+0.8pct、+0.4pct,房地产业-0.2pct。 主动压实不良,资产质量稳定。22H1受疫情影响,房地产业、租赁及商务服务业、信用卡不良额分别净增44亿元、35亿元、24亿元,共同将整体不良率推高5BP,拨备覆盖率受此影响也下降17.6pct。但从逾期结构来看,90天以上占比+4BP,90天以内占比+5BP,表明不良认定较严,未来生成压力也较小。 投资建议:以投资生态圈扛住了“资产荒”,以投行中收和投资收益扛住了“中收荒”,以三大生态圈高效协同推动对公FPA、零售AUM增速更上层楼,在大环境低迷时,营收和PPOP增速仍保持了平稳向好态势,战略开始落实到报表。预计22-24年EPS分别为4.49元、5.15元和6.09元,2022年8月26日收盘价对应0.6倍22年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
兴业银行 银行和金融服务 2022-08-29 17.43 -- -- 17.67 1.38%
18.03 3.44% -- 详细
事件:8月26日,公司发布2022年中报,营收1158.5亿元,YoY+6.3%;归母净利润448.9亿元,YoY+11.9%;不良率1.15%,拨备覆盖率251.3%。 营收增速保持平稳,拨备前利润增速回升。22H1营收YoY+6.3%,环比-0.4pct,而拨备前利润YoY+1.8%,环比+1.9pct,盈利能力稳健。受宏观经济影响,兴业银行22H1净利息收入和中收增速表现低迷,分别环比-1.7pct、-15.3pct;所幸,靠着投资实力和浮盈兑现,其他非息收入YoY+37.1%,力挽狂澜,撑住大局。 需求趋弱、息差承压,靠投资生态圈撑住。上半年,在“资产荒”的背景下,兴业银行贷款平均余额YoY+10.8%,环比下行;又伴随着LPR调降,生息资产收益率较2021全年下降16BP,计息负债成本率提升3BP,双重挤压使净息差下降14BP到2.15%。靠着加大金融投资的配置,将生息资产增速拉回至10.2%,撑住了整体扩张。 非息收入占比提升,尽显“商行+投行”优势。22H1中收整体虽弱,主要弱在代理业务,同比-8.1亿元,然而顾问投行中收同比+14.4亿,形成有效对冲。 在优秀投资能力加持下,投资收益同比+70.1亿元,接近翻倍。于是,非息收入占比从2021年的34.0%提升至22H1的37.5%,抗周期的优势开始显现。 三大生态圈协同并进,对公FPA和零售AUM更上层楼。22H1对公FPA达到7.65万亿元,YoY+17.2%(2021年15.7%),零售AUM达3.07万亿元,YoY+14.1%(2021年9.2%),协同作战,呈加速之势。表内贷款结构已显著优化,制造业、基建行业在生息资产中占比分别+0.8pct、+0.4pct,房地产业-0.2pct。 主动压实不良,资产质量稳定。22H1受疫情影响,房地产业、租赁及商务服务业、信用卡不良额分别净增44亿元、35亿元、24亿元,共同将整体不良率推高5BP,拨备覆盖率受此影响也下降17.6pct。但从逾期结构来看,90天以上占比+4BP,90天以内占比+5BP,表明不良认定较严,未来生成压力也较小。 投资建议:以投资生态圈扛住了“资产荒”,以投行中收和投资收益扛住了“中收荒”,以三大生态圈高效协同推动对公FPA、零售AUM增速更上层楼,在大环境低迷时,营收和PPOP增速仍保持了平稳向好态势,战略开始落实到报表。预计22-24年EPS分别为4.49元、5.15元和6.09元,2022年8月26日收盘价对应0.6倍22年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
兴业银行 银行和金融服务 2022-08-29 17.43 -- -- 17.67 1.38%
18.03 3.44% -- 详细
事件: 8月 26日,兴业银行发布 2022年中报,上半年实现营业收入 1158.5亿,同比增长 6.3%,归母净利润 448.9亿,同比增长 11.9%。加权平均净资产收益率 13.6%,同比提升 0.02pct。 点评: 规模扩张提速、非息增长亮眼,营收盈利增长韧性强。1H22兴业银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 6.3%、1.8%、11.9%,季环比变动-0.4、2、-3.7pct,2Q 单季营收、归母净利润同比增速 5.9%、6.5%,季环比下滑 0.8、9.1pct。 拆分业绩增速看, (1)规模对盈利贡献为 19%,季环比提升 4.4pct,规模扩张对业绩驱动效果显著增强;息差贡献度-17.7%,季环比下滑 6.8pct,息差承压有所加大,净利息收入延续“以量补价”逻辑。 (2)非息收入贡献度为 15.6%,季环比提升 3.9pct,主要受投资收益同比高增拉动。 (3)拨备对盈利贡献度为 10.5%,季环比回落 8.2pct。公司信用成本受疫情等因素扰动有所提升,但伴随潜在风险逐步释放,公司前期增提拨备适度回落,仍对盈利形成显著正向贡献。总体来看,在行业经营压力加大背景下,兴业银行营收盈利仍延续稳步增长态势,资产扩张提速明显,非息增长动能较强。 资产结构持续优化,对公贷款投放维持高景气度。22Q2末,兴业银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为 10.8%、10.6%、13.5%,季环比提升 0.4、0.4、2.7pct,贷款投放对资产扩张拉动作用持续增强。上半年贷款新增 3475亿,同比多增 1072亿;其中,2Q 单季新增约 1464亿,同比多增 1159亿,贷款占生息资产比重季环比提升 0.6pct 至 53.7%,创历史新高。在信贷供需失衡背景下,公司上半年贷款增量、增速双优,跑赢大市位居同业前列。 贷款结构方面, (1)对公贷款仍为核心驱动力,2Q 对公贷款(含贴现)新增 1199亿,同比多增 1237亿,存量占比 59.6%,季环比提升 0.7pct。细分投向看,制造业仍为主要行业投向,上半年新增 903亿,同比多增 659亿,存量占比为 21.5%,季环比提升 1.8pct。其中,公司对绿色供应链、半导体、生物医药等新兴产业贷款投放力度加大,2Q 末公司央行口径绿色贷款余额 5416亿,较年初增加约 876亿。 (2)零售贷款增速有所放缓,2Q 新增投放 264亿,同比少增 79亿,占比较上季下滑 0.7pct 至 40.4%。具体地,公司上半年压降了住房按揭贷款集中度,更多资源向普惠型经营贷倾斜。上半年经营贷、信用卡新增投放 387、193亿,分别同比多增 203、109亿,构成零售贷款增长的主要驱动力。按揭新增-146亿,同比少增近529亿,占零售贷款比重较年初下滑 2.3pct 至 57.4%。 结算性存款吸收力度加大,存贷增速差持续收窄。2Q 末,兴业银行付息负债、存款同比增速分别为 10.1%、11.7%,季环比分别下滑 0.3pct,提升 3.5pct,存贷增速差持续收窄。2Q 单季新增存款 2374亿,同比多增 1509亿,占付息负债比重季环比提升 2.1pct 至 58.1%。其中,活期存款新增 1130亿,同比多增 132亿,占存款比重季环比提升 0.4pct 至 39.6%,得益于公司“商行+投行”业务模式,预计结算性存款等高稳定性资金沉淀效果持续凸显。 市场类负债方面,公司结合资产投放及流动性管理安排,适度调整主动负债吸收结构。2Q 单季同业负债、应付债券分别减少 944、184亿,同比分别少增 2514亿,少减 913亿,二者合计占付息负债比重为 41.9%,季环比下滑 2.1pct。其中,金融债、二级债上半年新增 546、278亿,同比多增 505亿,少减 575亿。 反映出公司有效把握当前低利率窗口,提升长债发行力度,有效补充中长期资金来源。 NIM 较年初下滑 14bp 至 2.15%。上半年公司息差为 2.15%,较年初收窄 14bp。 资产端,生息资产\贷款收益率分别为 4.2%、4.89%,较年初下滑 16、14bp,主要受 LPR 连续下调、让利实体政策导向等因素影响。负债端,付息负债\存款成本率分别为 2.32%、2.25%,分别较年初下滑 2bp,提升 3bp。在存款定期化行业背景下,公司增强结算性存款拓展力度,灵活调整市场类负债结构,上半年综合负债成本实现稳中有降。 非息收入同比增长 17%,延续前期亮眼表现。上半年兴业银行非息收入同比增长 17.2%,季环比提升 2pct,占营收比重 37.5%,季环比提升 1.1pct。结构方面, (1)手续费及佣金净收入同比增速为 3.5%,季环比下滑 15.3pct。其中,理财业务、财富银行业务同比增长 16.6%、8.4%,轻资本、弱周期业务转型持续推进。投行、银行卡和支付结算收入同比增长 18.3%、9.3%,商投联动效果不断凸显。 (2)净其他非息收入增速 37.1%,季环比提升 27.4pct。其中,投资收益同比增速 78.4%,公司积极把握波段机会,优质债券资产构建交易能力持续提升。 不良率小幅提升至 1.15%,风险抵补能力依然强劲。2Q 末,兴业银行不良贷款率为 1.15%,季环比提升 5bp;逾期率 1.64%,较年初提升 17bp。公司上半年信用成本 1.18%,较年初提升 11bp。不良、逾期指标提升原因主要在于疫情扰动、经济下行等因素叠加影响下,公司信用卡业务及涉房业务不良有所增加。其中,2Q 末信用卡不良率 2.73%,较年初提升 44bp,但季环比下降 15bp,预计伴随疫情趋稳,下半年信用卡资产质量将保持平稳。2Q 末公司涉房类业务不良率 1.85%,但整体以表内自营资产为主,且风险分散、押品足值类按揭业务占比近 70%。剩余对公融资业务项目基本分布在一线及省会城市,开发前景良好,押品足值。后续伴随各地保交楼措施落地推进,涉房类业务风险整体可控。 此外,公司逾期 90天以上贷款与不良贷款比率约 84%,低于 90%,公司贷款风险分类偏离度较低,不良认定较为审慎。2Q 末公司拨贷比、拨备覆盖率为2.89%、251.3%,季环比分别下滑 0.06、17.6pct,伴随前期风险逐步释放,公司前瞻性增计拨备有序回落,整体拨备水平仍居历史高位。综合来看,公司不良、逾期指标虽有上升,但资产质量仍相对稳健,风险抵补能力仍居高位。 多元化渠道补充资本,资本安全边际较厚。2Q 末,兴业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为 9.51%、10.83%、14.26%,季环比分别下滑 0.3、0.33、0.38pct。兴业银行作为第三组 D-SIBs 银行,执行 8.25%监管资本下限要求,目前公司核心一级资本充足率距离监管红线仍有超 1pct 安全空间。同时,公司“轻资产、轻资本”转型导向效果持续凸显,2Q 末风险加权资产同比增速为 8.49%,季环比下滑 6bp。此外,公司已发行落地 500亿元可转债和 250亿元二级债,拓展多元化渠道补充各层资本,为业绩增长提供坚实基础。 盈利预测、估值与评级。兴业银行战略目标清晰,坚持“轻资本、轻资产、高效率”转型方向,以“1234”战略为核心主线,以数字化转型为增长引擎,赋能“F+G+B+C”端场景生态服务获客,树牢擦亮“绿色银行、财富银行、投资银行”三张金色名片。公司基本面表现优异,经营业绩提质增效,盈利保持两位数增速。资产端信贷投放保持稳定,负债结构持续优化,核心存款占比提升助力息 差维持较强韧性。公司资产质量稳健,风险抵补能力较强,同时轻资产转型成效凸显,资本内生能力持续增强,核心一级资本充足率安全边际较厚。此外,年内管理层、大股东积极增持,补充公司核心一级资本的同时也彰显出对公司长期发展的信心。为此,我们维持 2022-2024年 EPS 预测为 4.56/5.13/5.74元不变,当前股价对应 PB 估值分别为 0.55/0.49/0.44倍,对应 PE 估值分别为3.92/3.48/3.11倍,维持“买入”评级。 风险提示:宽信用力度不及预期,大宗商品价格持续上涨。
兴业银行 银行和金融服务 2022-08-08 17.45 -- -- 17.99 3.09%
18.03 3.32% -- 详细
扛过“三座大山”,基本面已出现反转。经过过去几年消化,兴业银行历史包袱已经卸下,2020-2021年净利润 CAGR 回到 12%,与招行、平安同列股份行前三甲,ROE 站上 2019年水平,仅次于招行。我们认为公司未来业绩增长中枢有望回到 15%附近,ROE 提升路径清晰。 (1)同业去杠杆结束,规模增长重回中高速扩张区间; (2)同业利差收窄的不利因素消退,流动性持续宽松带动市场化负债成本下降,降息背景下息差表现有望好于同业; (3)存量风险出清,贷款、非标拨备缺口全部填上,增量风险显著改善,不良净生成率加速下降。市场较为关注的房地产贷款,主要投向一二线城市优质项目,预计在保交楼措施下相关风险有望得到缓释。 擦亮“三张名片”,开启下阶段新动能。伴随着中国经济转型,新旧动能加速转换,兴业银行持续擦亮绿色银行、财富银行、投资银行“三张名片”,“四个大于”态势加速形成。 (1)投资银行:对内利用集团牌照、对外联合金融机构,整合全市场资源打造“投行生态圈”,持续推进“商行+投行”战略,投行切入、商行跟进,满足企业全生命周期融资需求; (2)财富银行:资产端借助投行+投资优势挖掘优质资产,负债端发挥同业渠道优势,从金融市场端切入打造 2F2C 模式,拓展财富管理客户覆盖范围; (3)绿色银行:“双碳”目标下,绿色金融有望成为地产、基建后银行资产配置的新方向,兴业银行“植绿”16年,先发优势明显,绿色资产收益良好、不良率低,RAROC 与企金客户持平。 大股东增持彰显信心,商投旗舰加速启航。兴业银行在过去三年寻求转型,逐步摆脱对地产、政府平台的依赖,围绕新经济、布局新赛道、形成新模式、打造新业态,未来业绩有望维持双位数增长。我们预计公司 2022-2024年净利润分别增长 15.2%/15.5%/16.5%,当前估值仅 0.6x22PB,安全边际及性价比较高,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:投行业务竞争加剧、财富管理发展不及预期、房地产贷款风险加速暴露、经济超预期下行导致资产质量恶化。
兴业银行 银行和金融服务 2022-07-29 17.88 -- -- 18.03 0.84%
18.03 0.84%
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事件:7月26日,兴业银行发布公告,公司第一大股东福建省财政厅于2022年7月26日,通过上交所增持本公司股份约1120万股,增持金额约2亿元,均价约17.86元/股。并计划自7月26日起6个月内,累计增持金额不低于5亿元、不高于10亿元。 点评:第一大股东增持,看好公司长期发展。经过本次增持,福建财政厅持股占比由18.85%提升0.05个百分点至18.90%。若未来半年内继续增持规模达到5-10亿元(含本次增持的2亿元),按当前股价初步测算,持股占比进一步提升至18.98-19.12%。早在今年2月21日,兴业银行发布公告称,2022年1月13日至2月18日,部分子公司、分行及总行部门负责人以自有资金从二级市场自愿买入本公司股票1693.29万股,成交价格区间为每股人民币20.36元至23.08元,按此计算增持金额约3.45-3.91亿。福建省财政厅作为兴业银行第一大股东,本次持续增持,彰显出从管理层到股东对公司长期发展的信心。 宽松的货币金融环境将助力公司业绩改善。22Q1,兴业银行营收、归母净利润同比增速分别为6.7%、15.6%,在“商行+投行”战略引领下,非息收入延续高增态势,增速15.1%,为公司盈利带来显著正贡献。二季度以来,市场流动性延续宽松态势,兴业银行有望继续受益于当前市场环境。一方面,公司市场类负债占比高达44%,考虑到今年二季度流动性环境较为宽松,DR007和1YNCD利率中枢下行约20-40bp,将有助于兴业银行市场类负债成本的大幅改善,进而对冲贷款利率下行压力对公司NIM的影响。另一方面,流动性宽松格局有助于交易性金融资产的收入确认,使得其他非息收入维持较高增长。总体预计公司二季度业绩增长有望延续一季度的稳健表现。 盈利预测、估值与评级。兴业银行战略定位清晰,新一届管理层对于“商业+投行”战略高度认同,为公司战略执行连续性、稳定性提供有力保障。公司基本面表现稳定,盈利有望持续保持在两位数增速以上。且经过前期调整,截至7月27日,公司PB(LF)估值为0.62倍,性价比突出。我们维持2022-2024年EPS预测为4.56/5.13/5.74元不变,当前股价对应PB分别为0.55/0.49/0.44,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续零散性出现,经济下行压力加大。
兴业银行 银行和金融服务 2022-07-29 17.88 -- -- 18.03 0.84%
18.03 0.84%
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事件:7月26日晚间,兴业银行发布公告,第一大股东福建省财政厅于2022年7月26日增持本公司股份1120.02万股,增持金额约2亿元。且福建省财政厅计划自7月26日起6个月内,累计增持本公司股份金额5-10亿元,以上金额含本次已增持金额。 第一大股东增持,彰显对兴业银行发展信心。截至22年7月26日,福建省财政厅增持后,持有兴业银行股份占总股本比重从18.85%升至18.9%。考虑到后续仍将增持3-8亿元,若以7月26日收盘价和总股本数计算,未来6个月内有0.08%-0.22%的增持空间。此次增持是1-2月业务条线骨干成员自主买入公司股票后的股东层面的增持,彰显了自下而上对兴业银行的坚定发展信心,有利于提振估值,当前兴业银行PB 估值处于上市以来较低水平。 “商行+投行”战略纵深推进,“三张名片”打造发展新图景。兴业银行作为国内“商行+投行”战略转型的先行者,随着商投联动成效的逐渐释放和收益兑现,有望一定程度熨平经济下行周期业绩的波动。 “三张名片”孕育可持续增长力,助推客户和业务结构升级。绿色金融方面,截至21年末,绿色金融融资余额达1.4万亿元,符合人行口径的绿色金融贷款超4500亿元,已经与对公房地产贷款余额差距较小,绿色银行的资产构建正在扎实推进。财富银行方面,在22Q1资本市场波动较大的背景下,兴业银行仍实现净手续费收入同比增速环比提升5.6pct;此外,21年末获批私人银行部、22年7月兴银理财成为第二家管理规模破2万亿元的股份行理财子公司,均将助推财富银行的构建,其作为未来资金主渠道的功能趋于完善。 500亿元可转债已进入转股期,业绩增长动力十足。兴业银行500亿元可转债已于22年6月30日开始进入转股期。截至22Q1,兴业银行核心一级资本充足率较监管要求高出156BP,考虑到22年以来积极的信贷投放以及转型带来的广阔增长空间,仍有较强资本补充需求。截至7月27日,兴业银行收盘价距离可转债强赎价仍有较大提升空间,后续有望通过良好的业绩增长促进转股的达成。 投资建议:转型扎实推进,大股东增持彰显发展信心兴业银行年内已实现业务骨干和大股东两次主动增持,体现了自下而上对于公司发展的强劲信心;战略转型深入推进,成效逐渐释放,可持续发展能力值得期待;可转债进入转股期,转股诉求与良好的基本面有望形成良性互动。预计22-24年EPS 分别为4.65元、5.47元和6.46元,2022年7月27日收盘价对应0.6倍22年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
兴业银行 银行和金融服务 2022-07-29 17.88 -- -- 18.03 0.84%
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兴业银行 7月 26日发布《关于股东增持股份情况及后续增持计划的公告》 ,公司第一大股东福建省财政厅增持公司股份 1120.02万股,增持金额 2亿元, 并计划未来 6个月,增持 5亿元到 10亿元(含本次已增持金额)。本次增持及增持计划,反映大股东对兴业银行发展的信心和支持。 公司“商行+投行”战略明确,执行有效,绿色金融发展和数字化转型积极,盈利能力、拨备等核心指标位于股份行较高水平。由于市场对房地产等风险担忧,目前公司 2022年估值仅 0.56X,股息率 5.78%,持续看好公司, 维持买入评级。 支撑评级的要点 福建省财政厅通过二级市场增持,反映对兴业银行信心和支持。 本次福建省财政厅增持比例 0.054%,增持后总持股占比 18.9%。后续增持计划若完成,按 7月 26日股价,仍需增持 0.081%到 0.215%,大股东持股比例或增至 18.98%-19.12%。在过去两年疫情持续扰动下,财政持续减费让利,大股东仍支持增持,彰显其对公司的信心和对公司极大的支持力度。 战略推进积极,执行有效2021年组织架构调整、持续科技投入等支持战略推进和执行。绿色金融方面, 2021年,公司绿色金融融资余额 1.39万亿元,绿色贷款余额 4539亿元,同比增长 42%,贷款占比达到 10%。财富方面,理财、托管业务表现突出,2021年理财、托管规模排名上市银行第五、六位。投行方面,立足全市场资源整合和生态圈建设, 2021年, 集团对公客户融资余额(FPA) 7.01万亿元,较上年末增长 15%, 其中,表外投资银行业务的非传统表外融资余额 2.71万亿元,同比增长 33%, 投行业务收入同比增长 13%,重点集团客户结算性日均存款达到 4698.63亿元, 存款占比达到 11%。 转债进入转股期,关注转债转股进程。 兴业银行转债已经进入转股期,最新转股价 24.48元/每股。目前公司核心一级资本充足率 9.81%, 股份行仅低于招行。如转股,资本实力或进一步增强。 估值 我们维持公司 2022/2023年 EPS 为 4.63/5.30元的预测,目前股价对应2022/2023年 PB 为 0.56/0.50倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 经济下行影响房地产行业,导致银行资产质量恶化超预期。
兴业银行 银行和金融服务 2022-07-28 18.03 32.03 83.97% 18.05 0.11%
18.05 0.11%
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大股东增持,合计金额达5-10亿元公司公告,第一大股东福建财政厅于7月26日增持公司股份1120万股,增持金额2亿元,占公司总股本的0.05%。同时福建财政厅拟半年内继续增持公司股份,继续增持金额达3-8亿元,按照7月26日收盘价增持股份为1676万股-4469万股,占总股本的0.08%-0.22%。 本次增持前福建省财政厅持有18.85%公司股份,完成拟定增持计划后,按照7月26日收盘价计,将持有18.98%~19.12%公司股份。 受益稳增长,信贷上量提升经营业绩在今年稳增长环境下,兴业银行信贷投放强势上量。与股份行整体信贷投放偏弱不同的是,兴业银行22Q1新增贷款突破2000亿元,一举跃升至股份行首位。新增贷款已达2021年全年投放的43%,其中对公投放占比达91%。继续巩固公司对公业务的传统优势。 本周政治局会议即将召开,将对下半年经济基调做出研判。在二季度疫情冲击下,稳增长的压力明显,那么三季度“窗口期”的重要性可想而知。 受益于今年稳增长、对公强的逻辑,兴业银行信贷投放或将保持强劲增长。 此外后续零售信贷资产占比提升下提振贷款收益率,同时去年净息差前高后低,基数效应减弱。信贷投放逐步呈现量升价稳态势,利好经营基本面。 擦亮绿色名片,成长性愈发凸显公司前瞻性挖掘市场机遇,尤其是绿色银行发展势头良好,在把握绿色金融契机方面先发优势明显。我们认为,当前我国经济正处于新旧动能切换的关键阶段,双碳战略下绿色动能对银行发展的意义只会愈发重要。2022Q1末金融机构绿色贷款余额同比增长近39%,增速再上一阶。同期金融机构整体贷款余额同比增长11%,绿色信贷需求旺盛可见一斑。截至2021年末兴业银行表内外绿色融资余额同比增长19.98%,较对公融资余额同比增速高4.49pct。其中符合人行口径的绿色贷款余额同比增长42.11%,远高于对公贷款8.83%的同比增速。全面拥抱绿色资产有望进一步拔高公司成长性。 三张名片引领,打造轻型银行公司积极把握双碳发展、共同富裕、直接融资等国家战略,持续赋能“绿色银行、财富银行、投资银行”三张金色名片。同时轻型化转型卓有成效,资本耗用持续降低。业绩释放有助于提升内生性资本补充能力,近年来公司核心一级资本率稳中向上,22Q1末达9.81%,为近十年来最高水平。公司500亿元可转债已经进入转股期,完成转股有望进一步夯实资本实力,助力资产扩张,提升盈利水平。当前兴业银行PB(MRQ)处于近十年后1%分位,为历史绝对低位。我们维持公司2022年1倍目标PB,对应目标价32.03元,维持“买入”评级。 风险提示:信贷需求不足,信用风险波动,增持计划的不确定性
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名