金融事业部 搜狐证券 |独家推出
林媛媛

中银国际

研究方向: 银行业

联系方式:

工作经历: 登记编号:S1300521060001,曾就职于华泰联合证券、海通证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
12.5%
(--)
60日
中线
0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/10 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
江苏银行 银行和金融服务 2021-08-27 6.40 -- -- 6.67 4.22% -- 6.67 4.22% -- 详细
江苏银行2季度业绩亮眼,净利润增速保持上市银行前列。公司资产质量指标向好,不良率进一步下行,拨备覆盖率提升。公司半年末核心一级资本充足率为8.48%,在规模快速扩张情况下,亟待资本的补充,建议关注200亿元可转债转股进程。维持增持评级。 支撑评级的要点业绩增速保持前列,主营业务收入高增江苏银行中报业绩持续高增,上半年营收同比增22.7%。其中,息差同比走阔促使利息净收入实现33.2%的同比增长;手续费及佣金净收入同比增速(+28.4%)仍处于较快发展区间。在主营业务收入表现向好、成本优化情况下,公司上半年净利润同比增25.2%,保持上市银行前列。 贷款积极投放,企业贷款占比提升江苏银行上半年贷款保持积极投放,较年初增10.8%,预计受益于区域经济向好信贷需求旺盛。其中,企业贷款、零售贷款分别较年初增18.4%、9.8%,票据较年初下降35%。7-8月江苏地区疫情反复,或对信贷需求带来短期扰动。 上半年息差同比走阔,负债端成本改善持续江苏银行上半年息差同比走阔19BP 至2.29%,在资产端收益率同比持平的情况下,改善源自负债端成本的同比下行(19BP)。我们认为公司负债端的成本改善的原因主要: (1)在贷款端的带动下,上半年存款余额较年初增12.8%,存款占比提升。 (2)同业负债成本管控。 不良率下行,疫情影响下关注资产质量动态公司加快不良资产核销处置力度,2季末不良率环比下行8BP 至1.16%;关注类贷款占比环比下行6BP 至1.25%。逾期贷款占比较年初上行10BP 至1.30%。 根据我们测算,公司2季度年化不良生成率为1.53%,同比有所上行,或与不良认定趋严相关。考虑到疫情可能带来的影响,建议跟踪资产质量动态。 估值我们维持2021/2022年EPS 为1.24/1.48元/股的预测,对应净利润增速为21.5%/19.6%,对应2021/2022年市净率为0.69x/0.63x,维持增持评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期;监管管控超预期。
兴业证券 银行和金融服务 2021-08-27 10.17 -- -- 11.71 15.14% -- 11.71 15.14% -- 详细
公司于8月24日发布配股预案公告,拟配股不超过人民币140亿元,主要投放到两融、投资交易和投行业务中,有助于改善财富管理客户基础并扩大机构服务优势。配股预案对股价带来短暂冲击,但公司基本面扎实,充实资本金后打开成长空间,持续看好公司成长性,维持公司增持评级,并建议关注回撤后的进入机会。 公司基本面优异,机构服务优势稳固,财富管理基础扎实。2020年公司净利润排名上市券商第12,ROE 排名第7,均高于总资产名次。公司以扎实的研究实力为机构服务和财富管理资产端打下坚实基础。公司不仅较早布局代销业务,且拥有精品化的资管产品,公司与子公司兴全基金同时获得基金投顾试点资格,有望抢占财富管理蓝海的先发优势。 配股助力提高财富管理客户基础,并巩固机构服务优势。本次募资拟投入两融业务、投资交易业务、投行业务、信息系统和合规风控的金额分别为不超过70亿元、45亿元、18亿元和7亿元。1)公司零售客户基础相对薄弱,2020年股基成交额市占率仅为1.7%,两融业务在近期市场宽幅震荡的环境下受到高净值客户和机构客户的青睐,有助于公司吸引财富管理潜在客户,补足财富管理转型中的客户端短板。2)公司表示将大力推动创新牌照申请和业务发展,有望借助配股募资、凭借较好的机构业务基础,推动客需交易业务从起步阶段迅速壮大,为机构客户提供更加综合化的服务,巩固机构业务优势,并在扩表的同时控制收入波动。 短期股价冲击或带来进入机会。一般而言由于短期内配股公司EPS 和ROE 等指标可能出现摊薄,公司股价在预案发布后会明显下滑,从历史情况看,除兴业证券外,2019年至今共有11项券商配股预案发布,其中9家在公告次日跑输券商指数,但配股预案的影响主要是短期的冲击,对于多数券商而言,在发布公告后的5个交易日内股价降幅会逐渐趋缓。 在证监会对配股核准公告、配股上市日前后的数个交易日内,股价呈现相似的调整,但冲击远小于配股预案首次发布后。与此前发布预案的券商相比,兴业证券在本次预案发布后的调整幅度更大,或由于公司前期行情中大幅上涨,有一定的回撤风险。但考虑到公司基本面优异,坚定看好公司成长性,维持增持评级,并建议关注回撤带来的进入机会。 风险提示政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
平安银行 银行和金融服务 2021-08-23 19.97 -- -- 20.99 5.11%
20.99 5.11% -- 详细
平安银行上半年业绩增速预计为上市银行领先水平,资产质量向好、拨备计提压力减弱对业绩带来显著正向贡献。公司私行、财富业务推进积极,财富管理和私行客户 AUM 保持高增;继续做实核心指标,存款成本优化持续。公司 2季末核心一级资本充足率为 8.49%,关注后续资本补充情况。维持买入评级。 支撑评级的要点业绩领先,拨备压力减轻贡献业绩表现平安银行上半年净利润同比增 28.5%,增速预计居上市银行领先水平,拨备前利润同比增 8.1%,资产质量的持续优化、拨备计提压力的减轻是最重要贡献因素。公司上半年营收同比增 8.1%,较 1季度小幅放缓 2.1个百分点。 2季度息差环比下行,负债成本管控战略成效持续平安银行 2季度息差环比下行 8BP 至 2.79%,主要受资产端收益率下行影响。2季度负债端成本率环比持平为 2.22%,存款成本率环比下降 2BP至 2.04%,其中企业定期、个人定期存款均环比下降 6BP。资产端,2季度资产端收益率环比下行 5BP 至 4.98%,贷款收益率环比下行 21BP 到6.24%,主因公司主动优化个贷结构,加大对低风险业务和优质客群信贷的投放。 零售与对公不良率环比下行,进一步夯实表内外资产质量平安银行 2季末不良率环比下行 2BP 至 1.08%。企业一般贷款/零售贷款不良率环比下行 2BP/1BP。根据我们测算,2季度年化不良生成率为1.35%,环比 1季度(0.86%)有所上行,但不良生成压力可控。2季末拨备覆盖率达 259%,环比上升 14个百分点;拨贷比 2.80%,环比上升 11bp。 公司进一步夯实表内外资产质量,上半年信用减值中非信贷类减值损失占比为 34%。 估值考虑到公司资产质量向好,我们上调公司 2021/2022年 EPS 至 1.86/2.30元/股(原为 1.77/2.03元/股),对应净利润增速为 24.5%/23.7%(原为18.7%/14.9%),目前股价对应 2021/2022年市净率为 1.21x/1.08x,维持买入评级。 评级面临的主要风险经济大幅下行,资产质量恶化超预期。
南京银行 银行和金融服务 2021-08-23 9.08 -- -- 9.97 9.80%
9.97 9.80% -- 详细
南京银行2021年中期归母净利润84.5亿,同比增长17.1%。净利息收入同比增长18.2%,净手续费收入同比增长31.4%,营业收入同比增长14.1%,总资产较年初增长10%,贷款较年初增长14%,存款增长9%。不良率0.91%,拨备覆盖率395%,核心一级资本充足率9.78%。 南京银行半年报业绩增长较快。上半年同比规模、息差、手续费和拨备贡献业绩,投资相关其他非息有所拖累。2季度单季,收入和盈利同比增长都好于1季度,主要源于投资相关收益较高,而基数较低。 中报业绩表现主要源于资产负债摆布、投资能力较强,关注上半年存款成本的显著改善。第一,息差同比改善,主要源于贷款占比提升,同业成本下降,期限调整。第二,净手续费同比增长较快,理财和投行持续贡献。第三,上半年存款成本显著下降,存贷利差较去年下半年改善。 规模增长平稳,上半年同比,资产方面,贷款增速较快,负债方面,同业拆借和回购替代同业存单。从信贷投向上,上半年对公贷款占比分别65.8%,较年初提升0.8百分点,上半年租赁及商务服务、房地产相关行业增长较快,同比分别增加21%和42%,其中增量占比76%。 上半年公布净息差1.91%,同比上行5bp,2季度较1季度或下行。上半年公布净息差同比改善,主要通过资产负债摆布控制成本,缓解收益率下行压力。价格上,净利差提升,存贷利差3.11%同比下降4bp,同业成本均有下降,同业存拆放和卖出回购占比增加,发行债券占比下降,期限压降降低成本。结构上,贷款占比提升,缓和贷款收益的下行。今年上半年相对去年下半年来看,存款成本改善显著。存款成本2.32%较测算去年下半年下降19bp。 资产质量基本平稳,拨备覆盖率略降。不良率0.91%,较上季度持平。 逾期贷款占比1.26%,同比小幅上升2bp。信用成本1.35%,同比上升10bp,拨备覆盖率395%,同比降7个百分点。 投资建议:我们上调公司2021/22年EPS 至1.47/1.60元(原为1.44/1.57元),对应净利润增速为12.3%/9.1%,对应市净率为0.88x/0.80x,维持增持评级。 评级面临的主要风险n 经济大幅下行,资产质量恶化超预期。
常熟银行 银行和金融服务 2021-08-19 6.15 -- -- 6.59 7.15%
6.59 7.15% -- 详细
常熟银行上半年收入端和资产质量表现向好,支持盈利能力的提升,2季度息差环比改善 10BP,资产质量表现进一步向好,不良率降至近年来新低。 公司公告发行不超过 60亿元可转债,如完成转股,将进一步补充公司资本实力,助力业务的快增,关注转债转股进程。维持增持评级。 支撑评级的要点业绩释放,ROE 同比提升常熟银行上半年净利润同比增速较 1季度(+4.84%)提升 10.7个百分点至 15.52%;上半年年化 ROE 为 10.9%,同比提升 0.88个百分点。我们认为 2季度业绩的高增,一方面得益于息差环比走阔下营收增速的改善,上半年营收同比增 7.70%; 另一方面,资产质量向好下拨备计提压力的减轻,2季度单季减值规模同比降 1.9%(vs1季度+4.5%,YoY)。 优化资产配置,2季度息差环比改善明显常熟银行 2季末资产同比增 14.8%,如加回上半年流转的 46亿资产,资产同比增 17%,保持快增。公司贷款环比 1季度增 8.5%,个人/企业分别环比增 10.8%/7.2%,票据环比压降 5.8%,我们认为资产转让以及 2季度票据的压降,或反映出区域经济向好需求旺盛,以及公司置换低收益资产以促息差表现向好。2季度单季净息差 3.07%,环比提升 10BP。 不良率为近年来新低,企业不良率环比下行常熟银行 2季度末不良率为 0.90%,环比 1季末下行 5BP,不良率为近年来新低,不良率的下行主要受益于对公业务,其不良贷款率较年初下行21BP 至 1.20%。6月末个人不良贷款率较年初上行 1BP 至 0.77%,其中个人经营贷不良率小幅上行 4BP 至 0.96%。2季末拨备覆盖率(522%)环比提升 35个百分点,为上市公司领先水平;拨贷比环比提升 6BP 至 4.69%。 估值我们维持公司 2021/2022年 EPS 为 0.76/0.87元的预测,对应净利润增速为16.0%/14.2%。目前股价对应 2021/2022年市净率为 0.85x/0.79x,对应市盈率为 7.82x/6.85x,维持增持评级。 评级面临的主要风险经济大幅下行,资产质量恶化超预期。
宁波银行 银行和金融服务 2021-08-17 35.94 -- -- 37.77 5.09%
37.77 5.09% -- 详细
宁波银行2 季度业绩优异,营收增速预计领跑上市银行,成长性持续。我们认为公司市场化基因、灵活的机制、稳定的管理层、自身的成长性和优异的基本面深获市场认可,是市场给予宁波银行估值溢价的重要因素。 支撑评级的要点 营收增速提升,业绩表现亮眼 宁波银行上半年营收同比增25.2%,增速预计居上市银行前列,营收增速较1 季度(+21.8%)进一步提升3.4 个百分点,带动净利润实现21.4% 的同比增长。公司2 季度规模保持快增(+21.4%,YoY),上半年利息净收入同比增21.9%,表现依然亮眼;手续费净收入同比降0.7%,预计受代理业务拖累。上半年营收增速的进一步提升主因其他非息收入,投资收益同比增速(+44%)较1 季度(-21%)改善提升。 息差同比走阔, 源自负债端成本改善 宁波银行上半年息差为2.33%,同比提升8BP,较2020 年(2.30%)改善, 主要受益于公司优化负债结构、强化定价管理下的负债端成本改善(同比下降12BP)。边际来看,2 季度净息差环比1 季度(2.55%)收窄,我们认为原因包括了存款表现的季节性因素、贷款结构中票据占比提升、以及经济不确定性加大背景下公司资产投向风险偏好或有一定下移。 资产质量持续优异,拨备覆盖率领先 宁波银行2 季度末不良率为0.79%,维持上市银行低位;拨备覆盖率(510%)环比提升2 个百分点,拨贷比环比提升1BP 至4.02%。根据我们期初期末口径测算,公司2 季度年化不良贷款生成率为0.29%,环比下行36BP。我们认为公司稳健的资产质量表现一方面受益于区位经济优势和优质资源、信用环境较好,另一方面也离不开公司市场化的治理方式以及严格的风控机制。 估值 我们上调公司2021/2022 年EPS 至3.02/3.57 元(原为2.98/3.51 元),目前股价对应市净率为1.82x/1.58x,继续看好公司配置价值,维持买入评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。
东方财富 计算机行业 2021-07-27 34.39 -- -- 34.25 -0.41%
36.80 7.01% -- 详细
公司发布2021年中报,上半年实现营业总收入58亿元,同比大增73%,归母净利润37亿元,同比大增106%,流量平台赋能、基金代销和证券业务共同驱动下公司核心业务保持高成长态势。基金管理和中国香港地区收入增势加快,有望成为公司未来成长点。看好公司成长性,维持买入评级。 上半年业绩维持高增,ROE 升至近六年高位。1)2021H1实现营业总收入58亿元,同比大增73%,归母净利润37亿元,同比大增106%。Q2单季归母净利润18亿元,同比大增94%,延续2020年全年和Q1的高增态势(同比增幅分别为161%和119%)。2)净利润率64%,同比增10个百分点;年化ROE 达到21%,同比增5个百分点,为2016年以来最高。3)公司总资产达到1601亿元,较年初增加45%,归母净资产385亿元,较年初增加16%。 基金业务享受时代红利,证券业务市场份额持续提升。1)证券服务、基金代销、其他业务收入占比分别为56%、41%、3%。基金代销贡献度同比提升7个百分点,主要受益于公募基金市场火热和平台流量效应显著,天天基金平台日活数提升43%,基金销售额大增72%,收入大增110%,为H1业绩的主要驱动力。2)证券业务收入大增56%,核心业务仍存成长动力。代理买卖证券收入(含交易单元席位租赁)的市占率加速提升至3.17%,经测算成交额市占率提升至3.68%;两融余额市占率进一步提升至2.04%,在可转债募集资金的支持下有望持续提升。 基金管理和中国香港地区收入大幅增长,多元化融资渠道助力持续发展。公司基金管理业务净收入大增207%至0.13亿元;中国香港地区收入大增159%至0.88亿元,收入贡献由2020H1的1.02%提升至1.53%。在基金投顾试点的促进和公司大力发展国际业务的战略驱动下,未来公司基金管理收入和国际业务收入有望持续大幅提升。公司启动了不超过120亿元的公募债、不超过10亿美元的境外债券发行工作,通过多元化融资渠道降低融资成本,支持业务发展。 估值 公司流量平台优势突出,财富管理时代下,基金代销与证券业务市场份额仍将提升,基金管理和国际业务有望成为未来增长点。维持21/22/23年的归母净利润预测值70/94/115亿元,维持买入评级。 风险提示 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
东方财富 计算机行业 2021-07-14 32.71 -- -- 36.09 10.33%
36.80 12.50% -- 详细
公司发布业绩预告,2021H1预计实现归母净利润35-40亿元,同比大增94%-121%,流量平台赋能、基金代销和证券业务共同驱动下公司保持高成长态势。基金投顾试点资格获批,增添买方投顾新赛道,有助于增强客户粘性、拓宽收入来源,财富管理转型为公司未来成长点。看好公司高成长性,维持买入评级。 H1业绩预增约一倍,证券服务与基金销售并驾齐驱。根据公司业绩预告,2021H1预计实现归母净利润35-40亿元,同比大增94%-121%,Q2单季归母净利润预计16-21亿元,同比大增70%-124%,延续2020年全年和Q1的高增态势(同比增幅分别为161%和119%)。公司基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模、经纪业务股票交易量、融资融券业务规模同比均大幅增加,一方面得益于股票市场交投活跃度同比提升(上半年日均股基成交额10055亿元,同比提升25%)、基金市场火热,另一方面得益于公司流量效应显著,推动市场份额持续上升。 据2020年报和2021一季报数据测算,2020年东财经纪业务成交额与两融余额市场份额分别提升至3.1%和1.8%,两融余额市占率至2021年一季末进一步提升至1.99%。 基金投顾试点获批,渠道+平台优势助力特色化竞争。公司基金投顾试点获批,将提供以客户为中心的买方投顾服务,进一步增强客户粘性,并开拓以费代佣新赛道。公司在财富管理转型上兼具代销渠道和科技平台优势,天天基金平台股票+混合公募基金保有规模3750亿元,高出传统券商1400亿元以上,在全部代销机构中位列第五名;公司披露2020年1-9月尾随佣金和销售服务费占金融电子商务服务收入比重55%,收入结构稳健。公司基金投顾业务有望结合自身固有优势和逐步加强的产品创设能力、投研能力,在基金投顾常态化背景下开展差异化竞争。 估值 公司流量平台优势突出,财富管理时代下,基金代销与证券业务市场份额仍将提升,结合2020年报及2021年上半年业绩表现,我们将21/22年的归母净利润预测值由43/53亿元上调至70/94亿元,并增加23年归母净利润预测值115亿元,维持买入评级。 风险提示 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
光大银行 银行和金融服务 2017-09-11 4.17 3.66 9.60% 4.19 0.48%
4.28 2.64%
详细
中报摘要:2017年中期盈利169亿,同比增长3%,营业收入同比下降1.35%,净利息收入同比下降6.9%,手续费收入同比增长15.1%。2季度测算净息差1.53%,环比上季持平。不良率1.58%,拨备覆盖率152%,拨贷比2.41%。核心一级资本充足率8.35%。 点评:业绩增长基本符合预期,业绩质量略低于预期。息差平稳,拨备略降,规模放缓影响收入略弱,监管在二季度对规模的影响更为显著,核心负债压力略超预期。17年PB估值0.79X,18年0.7X,估值股份制最低,18年估值比历史底部略高5.5%。我们预计17年BVPS为5.29元每股,给予17年PB为0.85X,目标价为4.49元,维持增持评级。 上半年净利息收入同比下降6.9%,2季度同比降6.3%,环比基本持平。2季度净息差环比持平。2季度测算净息差1.53%,环比1季度持平,资产和负债利率水平均有上升,存贷款占比均提升,息差却未提升,非存款成本上升较大。2季度净利息收入同比降6.3%。 降幅未现收窄,略弱于同业,主要因素可能规模趋缓影响,去年2季度息差较1季度更低,2季度息差基数更低。 2季度资产缩表。2季度资产环比上季度下降2.7%,贷款增长3.6%,债券投资和同业均有下降。债券投资主要可供出售和应收类下降,应收类下降主要是原来投资的理财到期影响,可供出售主要同业存单和企业债券,大部分下降预计与监管影响有关。负债整体下降2.7%,存款增长1.25%,债券发行和同业下降12.39%,6.03%,亦是监管影响,与行业类似,在可投资产显著增加的市场环境下,缩表影响可能更多来自负债结构调整带来的核心负债不足。 手续费表现突出。上半年手续费同比增长15%,剔除营改增影响增长更多。银行卡、结算、代理和投行增长较好,同比46%,27%,59%,19%。在外部环境偏弱情况下,结算和投行增长表现突出。 其他非利息收入偏弱。上半年其他非利息收入同比降5亿,主要2季度其他非利息收入同比降5亿,公允价值和投资收益合计同比降16亿,汇兑损益增加10亿,对冲了投资业务的压力。 资产质量持续改善,核销力度下降。不良率上升,关注和逾期下降,存量持续暴露,但核销放缓。①不良率1.53%,环比上升4bp,不良余额环比上升6.4%。②2季度不良生成率1.09%,环比上升29bp,基本平稳。③关注类占比下降。关注占比3.32%,较年初下降46bp,关注贷款余额下降4%。④逾期贷款占比2.53%,较去年底下降34bp。90天以内逾期贷款余额增速持续下降。⑤不良确认持续改善,逾期/不良,90天以上逾期/不良指标均有改善。 拨备略降。①新增拨备放缓,2季度资产减值损失,环比降17%,同比降12%,2季度资产减值损失/贷款0.94%,环比20bp。②存量拨备略降,拨备覆盖率152%环比1季度下降5.5百分点,拨贷比2.41%,环比略降2bp。 费用平稳。费用同比5.8%,成本收入比29%,同比升2个百分点。 资本准备充分,未来资本压力不大。中报核心一级资本充足率8.35%,一级资本9.42%,资本充足率11.86%,环比1季度降10bp、10bp、8bp。未来转债转股和定增发行,资本压力或有缓解。
华夏银行 银行和金融服务 2017-08-17 9.30 10.83 88.69% 9.80 5.38%
9.80 5.38%
详细
17年中报摘要:2017年上半年净利润98亿元,同比增长0.1%。营业收入同比增长7%,净利息收入同比降0.4%,拨备前利润同比增长14%;不良率1.68%,拨备覆盖率158%; 核心一级资本充足率8.29%。 投资建议:①中报:存量不良加速暴露,压低盈利,收入端增速较一季度略缓,费收入仍高增长,息收入表现略弱,主要2季度规模增速较慢,息差表现略弱,负债方有压力。②公司经营管理相对同业略弱,改善空间较大,管理层全部换血,股东加强,改善可期。中报来看,公司现阶段经营重点仍在积极解决历史资产质量问题,加速不良暴露,降低风险偏好,但我们也观察到业务和管理改善或已经逐步推进,如理财和信用卡快增。③估值较低,基本面底部,改善将逐步显现。17年PB0.79X,18年PB 为0.68X,处于股份行较低水平。给予17年PB 1.06X,BVPS 为11.70元每股,对应目标价12.37元,维持“增持”评级。 中报点评:规模增长较慢。①上半年规模增长较慢,生息资产较去年底增长2.85%,贷款增长 7.6%,同业资产持续下降。贷款看,个人贷款增长更快,票据压缩显著。同期,负债端,存款慢增,债券发行增加。②2季度情况类似,生息资产环比增长1%,债券投资增加4%,贷款4%,同业持续收缩。负债端,存款下降1%,主动负债上升。 2季度净利息收入略弱,规模增长略缓,息差表现略弱,负债端压力略超预期。 (1)上半年净利息收入同比降0.4%,简单测算剔除营改增同比增约5%,主要以量补价,剔除营改增影响息差同比降13bp。 (2)2季度环比净息收入表现略弱,主要规模增速趋缓,息差下行较多,负债端压力略大。 2季度息差偏弱,资产端收益率环比持平,负债端成本环比上升19bp。资产结构看,贷款占比持续提升,而收益率持平,可能与公司在存量不良问题加速处置,降低风险偏好有关。负债端成本增加,或源于负债结构,主动负债占比增加有关。存款增长较慢,结构平稳,活期占比较去年仍有提升。另外2季度的息差压力亦可能与公司资产到期和敞口有关,去年2季度规模增长较快,特别是应收类增长较快。 手续费高增超预期。手续费同比增长30%,剔除营改增影响增速更快。2季度单季度手续费54亿,同比增长35%。上半年看,增速贡献银行卡、理财等,同比分别增长72%和44%。 其他非利息收入增速亦较快。上半年其他非利息收入3亿,同比增加1.3亿。投资收益和公允价值变动逆市上升。 公司主动加速存量问题暴露,不良指标均有压力,值得关注的是公司90天以内逾期增速显著放缓,不良确认亦略改善。①不良贷款率1.68%,环比1季度的微降1bp,不良余额环比增4%。②不良生成上升,2季度测算不良生成1.74%,处较高水平。③关注贷款上升,关注占比4.44%,环比上季度大幅增加22bp,余额环比增9%。④逾期贷款上升,逾期占比4.82%,较去年底增10bp,余额增加10%。主要90天以上逾期增加较多,90天以内逾期较去年底下降27%。⑤不良确认略改善,逾期/(关注+不良)略有下降。 增量拨备持续较高,核销力度加大。上半年资产减值损失82亿。2季度资产减值损失/贷款1.17%,高位略降。核销力度大幅增加,上半年核销50亿,大幅超过去年同期水平。拨贷比2.65%,拨备覆盖率158%,存量拨备平稳。 成本收入比平稳,效率提升仍有空间。业务及管理费同比增长6%,成本收入比34.67%,同比持平。成本收入比行业较高水平,效率提升仍有较大空间。 资本略弱。核心一级资本充足率,一级资本充足率和资本充足率分别为8.29%、9.48%和12.63%。股份行同业大多在今年公布或完成融资计划,公司2011年以来未进行股权融资,关注后续融资情况。 风险提示:公司能否在今年完成存量问题出清。
平安银行 银行和金融服务 2017-08-16 10.24 11.30 -- 11.94 16.60%
15.24 48.83%
详细
17 年中报摘要:2017 年上半年净利润126 亿元,同比增长2.13%。营业收入同比降幅1.27%,还原营改增同比增幅3.78%,净利息收入和拨备前利润,同比分别增长3.2%和11%;不良率1.76%,拨备覆盖率161%;核心一级资本充足率8.13%。 点评:零售改革持续推进,存量出清压制盈利。公司零售转型推进坚决,贷款、收入等均增长较快,贡献提升。对公业务持续调整,存量不良加速释放和出清。中报收入增长略缓,规模增长趋缓,息差承压,中收微降,略低于预期,拨备高位持续。 目前公司估值在股份行中仅低于招商银行,公司17 年PB 0.90X,18 年PB 0.97X(剔除商誉和无形资产),零售转型最优标的,给予17 年PB 1.07X,BVPS 为11.13 元每股,对应目标价11.90 元,维持“增持”评级。 规模增长较慢,零售转型坚决。①17 年上半年生息资产增长略缓,较上年增长5%,贷款增长8%。 2 季度规模增长3.4%,贷款增长3%。②上半年负债增长主要来自主动负债,存款较年初微降0.5%,同业负债增13%,债券发行33%,2 季度情况类似。存款中定期增长较快,活期下降,揽存压力大。 ③零售存款、贷款余额占比分别较年初提升2.32 和4.56 个百分点,其中零售贷款增量占比达98%。 零售贷款增速明显快于对公贷款增速。零售贷款较年初增长22%,对公贷款同比增速仅为0.26%。 中期信用卡贷款2080 亿,较上年末增长15%,汽车贷款余额1048 亿,较上年末增长10.04%,新一贷亦增长较快。个人存款较年初增速为16%。 17 年上半年净利息收入同比增长3.2%,剔除营改增的影响后同比增长约7.2%,主要是以量补价。 17 年上半年净息差为2.45%,净利差为2.29%,存贷利差为4.13%,同比分别下降了34BP、38BP和58BP。息差收窄主要源于贷款收益率下滑,同业负债和同业存单等主动负债的成本上升。公司风险偏好下降,贷款收益率6.0%,同比下降了74BP,负债端同业负债3.27%,同比上升85BP,同业存单成本率3.79%,同比上升了64BP。 2 季度息差承压,主要源自负债端压力。17 年2 季度单季净利息收入环比下降2%,利息支出增长快于利息收入。按公布平均余额数据,2 季度单季净息差为2.38%,环比下降15BP,主要原因:负债端利率上升较快较资产端更快,同业负债成本上升较多,存贷利差下降较多,2 季度4.02%,环比降23bp,贷款收益率随风险偏好下降,持续下行,存款成本持续上升,定期占比持续提升。 净手续费放缓,略低于预期。①上半年净手续费收入同比下降4.3%,剔除营改增的影响后同比下降0.8%,手续费占比为29.1%,同比收窄0.9 个百分点。②拆分看,信用卡增长最优,同比增长35%,其他除结算同比增长10%,均表现偏弱。③2 季度净手续费收入环比下降6.8%,单季同比降9%。 其他非息收入同比和环比亦下降明显,上半年其他非息收入同比下降了55%,2 季度单季环比下降61%,投资收益、汇兑损益均有下降。 存量加速暴露,不良仍有压力。公司存量问题贷款加速暴露,不良确认持续改善,整体不良指标仍有压力,90 天以内逾期增速仍较快,未来或仍有压力。①上半年不良率为1.76%,同比上升20BP,环比微升2BP。2 季度测算不良生成率3.01%,环比上升40bp,上半年不良生成率为2.88%,较年初下降了0.73 个百分点。②关注类贷款比例为4.14%,同比下降20BP,较1 季度上升2BP。③逾期贷款比例为4.33%,同比下降28BP,较年初上升22BP。90 天以内逾期余额较去年底增加29%。④不良确认略好转,90 天以上逾期/不良为154%,较去年下降4 个百分点。 信用成本持续高位。①17 年上半年资产减值损失同比增加了18.6%,上半年资产减值损失/平均贷款3%。②2 季度增量拨备高位略缓。2 季度资产减值损失环比降8%,资产减值损失/平均贷款为2.86%。 ③存量拨备平稳,拨备覆盖率161%,环比1 季度降低2 百分点啊。拨贷比2.84%,环比1 季度持平。 成本控制仍严格,员工费用大幅下降。公司上半年业务及管理费较去年同期下降了15%,成本收入比25%,同比下降了3 个百分点,员工费用同比下降了23%。 资本充足率较低,待转债发行。平安银行的核心一级资本充足率为8.13%,环比上季度下降了15BP,资本充足率为11.23%,环比下降了25BP。公司于7 月29 日公告了公开发行260 亿可转债预案,待转股后资本充足率有望进一步提升。 风险提示:资产质量压力超预期。
南京银行 银行和金融服务 2017-08-04 7.93 7.09 0.52% 8.35 5.30%
8.50 7.19%
详细
事件:南京银行8月1日晚公告,董事会决议通过非公开发行方案,拟向紫金投资、南京高科、太平人寿、凤凰集团和交通控股5家非公开发行不超过16.96亿股,拟募资总额不超过140亿元,锁定期为3年。该定增预案尚待股东大会审议通过。 投资建议:去年下半年以来,南京银行受制于监管和流动性压力,规模增长被动放缓,息差承压,抑制收入端增长,资本压力凸显。本次融资后,近两年规模压力大幅下降,有利于盈利增长,业绩释放。 业务优势突出,长期面临转型压力。公司在债券投资和同业业务,以及政府类相关融资中优势较突出,随着公司规模突破万亿,国内经济模式转变,公司在保持原有优势的同时,长期规模推进增长或趋缓,业务或将逐步转型,提升盈利能力。 预计2017年EPS1.12元/BVPS7.08元,2018年EPS1.22元/BVPS7.99元,目前价格对应2017年PE7.15X/PB1.1X,2018年PE6.52X/PB1.0X,估值较可比城商行均值折价9%,估值低。长期看,优势业务突出,模式需转型。给予2017年PB1.2倍,预计2017年BVPS7.08元,对应目标价8.50元/股,维持增持评级。 点评:140亿定增可提升资本2个百分点,大幅缓解资本压力。 南京银行17年1季度核心一级资本充足率8.14%,2016年核心一级资本充足率8.21%,处同业较低水平,资本补充压力较大。 此次拟定向募集16.96亿股,体量较大,相当于目前总股本的20%,募集资金140亿元,静态测算可提升核心一级资本充足率2.1个百分点至10.2%,有望大幅缓解资本压力。 定增后,法巴银行持股比例下降,国有股权控制加强,股东格局趋于稳定。 ①参与定增紫金投资、南京高科、太平人寿、凤凰集团和交通控股,两家原有股东南京国资的紫金和高科,两家江苏国资凤凰集团和交通控股。 ②外资股东法国巴黎银行占比下降,未参与定增,定增前持股18.9%,定增后比例或降至15.71%。 ③南京国资占比略降,定增后占比21.8%。定增前南京国资三个股东紫金、南京高科和南京国资持股比例合计23.1%,定增后占比降至21.8%,其中紫金和南京高科参与定增,紫金投资持股由12.4%降为12.1%,南京高科由9.4%降为8.6%,紫金投资、南京高科继续位列第二大股东和第三大股东。 ④定增后江苏国资比例9.7%。江苏省国资委100%持股的交通控股、江苏省政府100%持股的凤凰集团分别参与定增后,进入前十大股东,占发行后股本的6.4%和3.3%。 ⑤太平人寿持股比例将提升至4.6%,预计为长期财务投资。 ⑥定增实施后,前三大股东持股比例47%,南京国资和江苏国资合计持股31%,国有股权地方政府股权集中,股权集中度加强,结构趋于稳定。
平安银行 银行和金融服务 2017-08-04 11.14 11.30 -- 11.74 5.39%
15.24 36.80%
详细
事件:2017年7月29日,平安银行公告了公开发行260亿可转债预案。 (1)股份行和城商行新增股权融资基本落定,大行资本压力尚不显著。老16家上市银行来看,除国有大行和招行、华夏银行外,基本公告或近期完成了融资计划。股份行和城商行融资基本落定。未融资银行来看,国有行整体压力不大,核心资本充足率较高,增长冲动不强,其中,农业银行和交通银行17年1季度末核心一级资本充足率10.5%,10.9%相对略弱,工商银行和建设银行较好,接近13%。股份行,华夏银行压力略大,17年1季度末核心一级资本充足率8.37%。 (2)可转债成为补充资本金的重要手段。光大银行3月发行300亿可转债,中信银行、民生银行和平安银行陆续公告可转债发行计划。中信银行16年8月公告400亿元可转债预案;平安银行于17年7月29日公布260亿元可转债预案。可转债短期可以为银行提供低成本资金,转股可以补充核心一级资本,与定增类似,原有股东可以保证持股比例。另外,目前银行转债市场接受较好,发行较为便利。 (3)转股可提升核心一级资本充足率1.2个百分点。截至2017年3月31日,平安银行的核心一级资本充足率为8.28%,处股份行较低水平。转股前,可转债不能提升核心资本,全部转股后,静态测算公司核心一级资本充足率提升1.2个百分点至9.48%。 (4)目前的市场情况下,转股压力不大。公告规定转股价格为募集说明书公告之日前二十个交易日交易均价、前一个交易日交易均价和最近一期经审计的每股净资产的孰高值。17年7月28日收盘价格为10.74元,公司2016年每股净资产10.61元,我们预测2017年每股净资产11.83元。参考目前已经公告推进的银行的发行速度:光大银行可转债预案公告日是2016年6月,发行时间2017年3月,大约9个月。中信银行预案公告日8月26日,目前尚未发行(前期定增间隔可能有一定影响)。 (5)转债融资公告或反映,公司管理层调整和历史问题化解逐步理顺,重心转向公司未来增长和发展。过去两年公司管理层变动,存量问题持续化解,随着新管理层的明确,架构流程厘清,存量问题逐步化解理顺,新的零售战略逐步落地。 投资建议:本次发行可转债利好资本持续提升,反映公司历史问题逐步理顺,重心转向未来发展,未来公司零售发展值得期待。2季度预计公司息差回升,不良持续改善,中收高位持续,收入端增长或显著提升。目前公司估值在股份行中低于招商银行。公司16年PB1.12X,17年PB0.99X(剔除商誉和无形资产),股份行16年PB1.07X,17年PB0.97X。给予17年PB1.07X,BVPS为11.13元每股,对应目标价11.90元,维持“增持”评级。
宁波银行 银行和金融服务 2017-07-04 14.53 14.34 -- 16.89 16.24%
16.89 16.24%
详细
事件:6 月29 日晚宁波银行公告,股东华贸集团可能在未来6 个月减持公司1个百分点股份,约3900 万股,约和目前市值7.72 亿。 点评:1、公告为预计减持,实际减持可能少于此规模。2016 年9 月3 日宁波银行也曾公告,股东华茂集团未来6 个月,可能减持1 个百分点公司股份,实际减持规模仅0.38%,从5.85%减持到目前5.47%。 2、减持量相对成交量不大。预计减持市值7.72 亿,公司2016 年以来日均成交量在0.21 亿股,日均成交额约3 亿元。 3、前次减持后,对公司股价没有显著影响,不改变股价趋势。2016 年减持公告后,9 月5 日公司股价下行1.7 个点,相对板块表现较差。此后一周宁波银行向下调整5%,此后三个月宁波银行上涨7%,虽然表现略弱于城商行子板块,但好于整体银行板块,考虑到去年上半年宁波银行的强势和国家队在8 月份卖出宁波银行对情绪的影响,减持对股价幅度影响微小,且不会改变方向。 4、公司基本面扎实,ROE 行业高位,减持不影响股价方向,好公司持续看好。 宁波银行2017 年1 季度业绩同比增长16%,拨备前利润同比增长16.5%,拨备平稳,业绩保持高增,收入端略好于预期,主要不是依靠拨备释放,而是息差和中收贡献,公司负债和存款改善持续,客户基础持续夯实,中收多元化,预计投行、托管、资管和直销银行等均有较好表现。 5、预计2017 年EPS 2.38 元/BVPS 14.04 元,目前价格对应2017 年PE 8.11X/PB1.37X,估值为城商行较高水平,高估值匹配基本面情况,考虑公司1 季度业绩的较好表现,一方面反映出公司业务调整的前瞻性,及时适应监管和市场的变化,另一方面,随着公司客户夯实和业务多元化,公司业务稳定性加强,适应市场变化能力加强,给予2017 年PB 1.45 倍,对应目标价20.4 元/股,维持“增持”评级。 风险提示:监管政策变动超预期。
招商银行 银行和金融服务 2017-06-28 22.94 21.41 -- 26.18 14.12%
27.96 21.88%
详细
行业持续看好,短期分化或持续,招行仍可能有更好的表现。 ①一线蓝筹中银行的估值无泡沫化。相比其他的龙头品种,银行的估值并未出现泡沫化,估值较低。招行作为行业龙头,股份行溢价50%,估值17年PB1.22X,大行和股份制今年估值PB平均0.79X和0.87X,18年甚至接近历史底部。 ②MSCI纳入A股利好,招行6月22日上行可能与MSCI纳入A股有关,不完全相关。MSCI纳入A股利好银行,利好大而美的银行。近期北上资金确实很关注招商银行,本月招商银行在前十大沪港通资金流入出现频繁,但是近三天是净卖出。另外,6月22日MSCI其他相关公司并非普涨。 ③媒体关于万达、复星、安邦、海航等等民营企业排查,与此前“三三四”中对银行股东的加强监管有显著的一致性,这些整体来看对于部分相关银行可能有一定负面影响,这些影响在前期已经有所释放。 行业持续看好,短期分化或持续,招商银行仍可能有更好的表现。 本轮经济回落中银行资产质量将呈现弱周期性,下半年到明年,行业实际业绩增速持续提升,坚定看好银行股。 我们认为本轮经济回落周期不会对银行资产质量形成进一步压力,三季度经济温和回落,可能逐步加剧市场对银行担忧,由于以往经济回落周期,银行股表现相对收益偏弱,主要源于经济下行和监管对于银行资产质量的影响。本轮银行新增融资更多增加房地产、政府和居民杠杆,银行对制造业融资的风险偏好没有上升,企业端加杠杆动力不强,金融监管资金面收紧尚不至于影响实体资金链,更多体现为金融机构间和银行息收入端的影响。 业绩增长持续乐观。下半年监管对银行息差压力逐步趋缓,资产质量持续趋稳,收入、业绩增速逐步提升,明年更为乐观。 资产质量和业绩持续验证或形成有效催化。我们预计,本轮经济回落中银行资产质量将呈现弱周期性,业绩持续改善,随着行业数据披露、年报和季报公布逐步验证,行业将实现估值的修复和提升。 投资建议:招行业绩增长股份行最优水平,主要源于资产质量改善带来的拨备同比贡献、息差平稳优于同业。盈利能力强,资本内生能力强。16年PB1.44X,17年1.24X,股份行估值最高,好银行匹配高估值。维持增持评级,预计17年EPS为2.63元每股,BVPS为18.59元每股,目标价为24元每股,给予增持评级。 风险提示:房地产行业风险。
首页 上页 下页 末页 1/10 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名