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无锡银行 银行和金融服务 2022-07-18 5.94 -- -- 6.12 3.03% -- 6.12 3.03% -- 详细
无锡银行竞争优势:1)地处苏南区位优势明显,无锡深厚的工业基础为公司提供优质对公客群,目前考虑到在本轮经济复苏主要由基建投资拉动、以及政策引导加大制造业信贷投放支持力度下,无锡当地装备制造、工业品等行业或率先受益。22)中长期看,小微业务作为重点转型方向,深度受益于江浙地区发达的民营经济,相关信贷投放也迎来多项政策支持,未来一方面提供更高成长性,另一方面零售业务比重的提高将有效扩大息差、增厚收益。3)稳健的经营风格和审慎的风控标准下,资产质量非常优异,低信用成本反哺ROE,保障在经济下行期业绩稳健释放。 4)股权结构分散、以地方国企和优质民企为主,提供本地对公客户资源,较高的高管持股比例为公司稳健经营提供有力支撑。 享区域经济发展红利,对公业务优势突出无锡银行成立于2005年6月,由无锡市原29家信用社改制而成,是2016年第一批上市的三家江苏省农商行之一,也是无锡市区唯一的地方法人银行。2021年资产总额迈上两千亿台阶,近十年CAGR为13%;业绩释放提速下,上半年归母净利同比增30.27%,增速预计位列上市银行第一梯队。 无锡银行本地化体现在:11)主要由地方国企和民企持股,有助于增益公司资源可得性,奠定地方客群基础;22)管理层主由内部晋升、经验丰富、持股比例高(新任副行长陈稔曾任常熟银行副行长,或为小微业务发展提供助力);33)本地网点全覆盖,贷款7成以上投放无锡当地,市民卡保有量超500万张,渗透率约达无锡当地常住人口的70%;同时推进跨区域发展,异地贷款CAGR达52%,带动占比提升至24%,上市农商行中居前。 深耕区域下,公司成长性与无锡乃至江苏经济发展深度绑定,因此江苏雄厚的经济基础客观上也提供广阔发展空间:11)江苏经济体量大;无锡经济发达,GDP省内第3,人均GDP居全国主要城市第一。22)长三角是我国民营经济最活跃地区,小微企业工业总产值增速快,而无锡银行贷款客户也以中小微企业为主,贷款占总贷款的95%以上。33)无锡产业结构以工业制造业为主,近几年医药生物、电子板块强劲崛起,无锡银行因地制宜,贷款以对公为主,主投租赁商务、制造业等。44)无锡金融资源供需旺盛,2021A存贷款分别同比+10.6%、+14.2%;金融竞争较充分,无锡银行作为唯一地方法人银行,承担部分城商行属性和职能,市场份额保持稳定。 发力小微赋能成长,优异质量保障业绩释放无锡银行ROE处上市银行中上游,其中营收端动能偏弱,主要是息差压力较大、拖累收息业务;但稳健的经营风格下,相对较低的管理费用和减值损失正贡献ROE。未来盈利能力的改善在于通过调整资负结构、提振息差:11)下沉深耕小微市场、推进零售业务发展。通过优化经营机制,配套机构和团队建设,实现小微业务获得爆发性增长,贷款中零售类占比、零售贷款中经营类贷款占比均有明显提升。22)资负结构积极调整,息差有望向上改善。企业贷款收益率较低,整体贷款平均收益率不足5%,同时负债端存款活化程度不高拖累负债成本率,但未来资负结构有较大调整空间。33)轻资本运营缓解资本压力,030亿元转债++020亿元定增计划,有望充实核心资本,支撑业务成长性。 客群下沉对风险管控提出更高要求,优异的资产质量保障未来业绩释放。江苏省不良出清早、信用环境优,2021年银行业不良率仅0.7%,工业企业利息保障倍数长期处全国前三。而无锡银行存量和潜在风险压力极低,2021年不良率仅0.93%,关注类占比极低仅0.29%,两者占比处于上市农商行首位。业绩快报显示年中拨覆率升至531.55%,处于上市银行第一梯队,极低的不良生成下信用成本维持低位,保障业绩快速释放。 投资建议盈利预测方面,我们主要假设:1)息差:2022年伴随公司零售转型战略推进,息差有望企稳回升;2)生息资产规模:2022年资产规模整体保持10%左右的增速;3)信用成本:公司资产质量整体平稳,存量不良基本出清,后续信用成本将延续下行。 基于上述假设,我们预计2022-2024年公司的营业收入分别为48.19/55.73/64.98亿元;归母净利润为19.80/25.13/32.00亿元,同比增25.3%/26.9%/27.3%;预计EPS为1.06/1.35/1.72元,对应2022年7月14日5.91元/股收盘价,PB分别为0.63/0.57/0.50倍。 估值方面,受疫情冲击宏观经济下行和地产领域风险暴露等因素影响,银行板块估值普遍回调,无锡银行目前估值也处于历史低位,对应静态PB(LF)仅0.83x,行业比较来看处于中游水平。 考虑到公司所处的区位优势、未来转型成长的潜力以及优质资产质量和高拨备赋予的业绩高增长,首次覆盖我们给予公司“买入”评级。 风险提示1)疫情影响区域经济修复缓慢,信贷投放和资产增速不及预期的风险;2)公司经营层面的重大风险等。
无锡银行 银行和金融服务 2022-07-14 6.08 -- -- 6.12 0.66% -- 6.12 0.66% -- 详细
事件:7月10日,无锡银行发布22H1业绩快报。22H1年营收23.4亿元,YoY+6.7%;归母净利润10.2亿元,YoY+30.3%;不良率0.87%,拨备覆盖率532%;年化ROE13.5%。 利润高增超预期。截至22H1,营收同比增速季度环比(下文简称“环比”)-2.4pct,主要是受到去年高基数影响;归母净利润延续高增长,同比增速达30%以上,创上市以来新高,环比大幅提升7.8pct。归母净利润高增或受益于优异的资产质量带来的信用成本下行。 规模扩张平稳,资负结构改善。资产端,截至22H1,贷款同比增速10.2%,环比有所回落,一方面受高基数影响,另一方面反映二季度长三角地区的疫情扰动;但仍保持两位数增长,且领先于总资产增速,体现出无锡地区经济较强的韧性,利好净息差改善。目前疫情影响逐步消退,信贷需求有望反弹;同时依托区域经济与政策扶持重点发展小微业务,信贷投放有望持续增长。负债端,22H1存款同比增速7.0%,资负结构改善,或将缓解收益率下行带来的息差收窄压力。 不良稳拨备高,资产质量无忧。截至22H1,不良率环比持平,而关注率环比微升3BP至0.27%,或受疫情影响,但仍处于同业内绝对低位,随着疫情影响消退,资产质量稳中向好趋势不变。另外,拨备覆盖率环比+12pct,反哺利润空间或将进一步提升。 可转债转股意愿强,补充资本支撑扩表。截至2022年6月末无锡银行尚有29亿元可转债仍未转股,以3月末数据静态测算,全部转股后将提升核心一级资本充足率2.0pct至10.7%,转债及时补充资本可为资产扩张提供支撑。 投资建议:利润增长超预期,资产质量无忧资产质量优异带来信用成本下行,进而利润实现超预期高增;疫情扰动下信贷投放仍实现较高增速,凸显区域经济韧性,资负结构均有所改善,有望缓解净息差的收窄压力;不良率、关注率维持低位,资产质量无忧;可转债顺利转股后可为资产扩张补充弹药。预计22-24年EPS分别为1.08元、1.36元和1.68元,2022年7月12日收盘价对应0.8倍22年PB,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下滑;转型进度不及预期;资本补充面临压力。
无锡银行 银行和金融服务 2022-07-13 5.94 8.28 41.78% 6.17 3.87%
6.17 3.87% -- 详细
业绩高水平释放,22H1归母净利润同比增速超30% 公司披露2022年半年度业绩快报,上半年实现营收和归母净利润23.36亿元、10.2亿元,同比分别增长6.72%、30.27%,同比增速较22Q1分别下滑2.35pct、上升7.75pct。拉长时间维度来看,22H1营收、归母净利润三年复合增速达12.15%、16.57%,均保持在较高水平。我们认为,公司强劲的业绩释放主要得益于资产端快速扩张及资产质量向优下拨备反哺效应提升。同时公司盈利水平继续提升,年化加权平均ROE达13.46%,同比提升2.6pct。 资产持续扩张,信贷投放稳中向好 二季度受上海疫情外溢影响,无锡地区信贷投放承压。但22Q2末总资产同比增长5.52%,其中贷款总额同比增长10.16%,贷款增速高于资产增速,资产扩张有抓手。2021年起无锡银行持续将普惠小微作为发展重点,22Q2疫情冲击下,无锡银行贷款总额仍保持双位数增长,体现区域经济活性较足、小微信贷需求较大。本轮疫情进入尾声,六月末企业复工复产加速,企业生产经营活动恢复常态化节奏,叠加政策利好,如无锡市七月起实施中小微企业缓缴社会保险费政策,无锡银行信贷投放有望持续增长。 负债端方面,22Q2末总负债同比增长5.2%,其中,存款总额同比增长6.98%,占负债比例较22Q1提升0.4pct至87.22%。低息存款占比持续提升,有利于负债结构的优化和成本端的改善。 资产质量优异,核心指标稳中有进 22Q2末不良率、关注类贷款占比分别为0.87%、0.27%,较22Q1末分别持平、上升3bp,关注率略微上升,可能与二季度疫情影响下个人消费贷和经营性贷款风险暴露相关。但无锡银行不良贷款和关注类贷款合计占比仅为1.14%,我们判断在上市银行中仍处绝对低位水平。此外,公司拨备覆盖率继续增厚,22Q2末为531.55%,较22Q1末上升11.61pct,风险抵补能力和利润反哺能力持续增强。 投资建议:转向普惠小微,打开业绩增长空间 公司坚定“支农、支小、支微”市场定位,发力普惠金融业务,市场空间广阔。2022年是公司转型普惠小微关键一年,在疫情冲击下信贷投放依旧强劲。显示出区域活跃的民营经济,旺盛的信贷需求。长期以来无锡银行资产质量扎实优异,更确保公司业绩的稳健增长。公司目前尚有29.21亿元可转债未转股,静态测算下全部转股后将提高核心一级资本充足率1.97pct,为资产扩提供资本弹药。我们看好公司业绩成长性,鉴于半年报业绩的超预期释放,我们将公司2022-2024年归母净利润同比增速由19.22%、16.97%、16.20%调整为30.15%、17%、16.27%。目前对应公司PB(LF)0.84倍,维持2022年目标PB 1.05 倍,对应目标价8.28元,维持“买入”评级。 风险提示:信贷疲弱,信用风险波动,半年度业绩快报为初步核算数据,请以公司最终发布的半年度审计报告为准
无锡银行 银行和金融服务 2022-07-12 5.75 -- -- 6.17 7.30%
6.17 7.30% -- 详细
综述:1、无锡银行半年度营收增速平稳,净利润增速持续向上:累积营收同比增比增6.7%、净利润同比、净利润同比高增高增30.3%。1、、营收端实现累积同比累积同比6.7%的增长:的增长:公司累积营收增速较1季度9.1%边际小幅收窄,一部分原因是2季度受疫情冲击、行业景气度边际下行影响;还有部分原因是去年同期高基数。2、、利润同比高增增30.3%,增速进一步走阔(VS1Q22同比增22.5%)。去年2季度开始业绩持续释放,增速逐季走阔。1Q22-1H22累积营收、营业利润、归母净利润分别同比增长9.1%、6.7%;17.9%、22.4%;22.5%、30.3%。2、、疫情影响疫情影响+公司战略转型刚公司战略转型刚起步,存贷增量同比少增。资产端:同比增速,信贷增速高于总资产增速。总资产同比增5.5%,总贷款同比增10.2%,或受核心一级资本约束,总资产增速边际放缓。信贷增量。单2季度新增贷款24.2亿元,同比较去年有所收窄,预计受到疫情影响+公司小微战略转型刚起步,信贷较去年同期少增25.5亿。上半年新增贷款69.1亿,同比少增66.2亿(21年上半年新增贷款135.3亿)。负债端1季度季度存款开门红增长基数较大,存款开门红增长基数较大,2季度相比之下增长不多季度相比之下增长不多:1、同比增速,存款增速高于总负债增速。于总负债增速。总负债同比增5.2%,总存款同比增长7.0%。2、存款增量。单2季度新增存款5.5亿,同比少增68.9亿。上半年新增存款102.2亿,同比少增45.6亿。3、资产质量保持高安全边际,不良率在低位持平::1、不良维度——不良不良率在低位持平。关注类占比环比小幅提升。1H22不良率为0.87%,环比持平。关注类占比0.27%,环比小幅上行3bp,均处在历史以来最优水平。2、拨备维度拨备维度——安全安全边际处于较高水平。1H22拨备覆盖率为531.55%,环比提升11.6个百分点;拨贷比4.62%,环比提升7bp。 投资建议:公司安全边际高,估值低。公司2022E、2023EPB0.68X/0.61X;PE5.58X/4.74X(农商行PB0.66X/0.60X;PE6.33X/5.56X),无锡银行资产质量不良压力低、拨备水平充足;业务上聚焦普惠小微金融提升息差水平,客群上发力民生金融,零售业务占比逐年提升,建议关注公司零售转型,首次覆盖,给予“增持”评级,建议保持积极关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期、研报使用信息数据更新不及时的风险。
无锡银行 银行和金融服务 2022-05-02 5.52 -- -- 5.92 3.86%
6.17 11.78%
详细
营收稳定增长, 拨备反哺利润。 2021年、 2022年一季度营业收入 43.5亿元、11.9亿元, 同比分别增长 11.6%、 9.1%;2021年、 2022年一季度 PPOP30.6亿元、 9.0亿元, 同比增长 9.0%、 12.1%;2021年、 2022年一季度归母净利润 15.8亿元、 4.4亿元, 同比增长 20.5%、 22.5%, 主要是资产质量改善的情况下, 拨备计提压力减轻, 反哺利润增长。 2021年加权 ROE11.4%, 同比回升 0.6个百分点。 资产增速小幅回落, 存款稳定增长。 2021年、 2022年一季度总资产同比增长 12.1%、 8.9%, 2022年一季末总资产达到 2081亿元, 增速在一季度有所回落。其中存款同比分别增长 11.4%、11.7%,保持稳定;贷款同比增长 18.2%、13.0%, 明显快于资产增速。 净息差同比小幅降低。 公司披露的 2021年日均净息差 1.95%, 同比降低12bps。 其中 2021年存款成本同比上升 10bps 至 2.34%, 反映出存款竞争激烈。 2021年贷款收益率同比下降 14bps 至 4.78%, 主要是受到市场利率下降影响。 在存贷款利差大幅收窄的情况下, 净息差降幅相对较低, 主要是因为公司优化资产结构, 将更多资金投向贷款, 这一结构性因素使得净息差降幅相对放缓。 资产质量优异, 拨备覆盖率大幅上升。 测算的 2021年不良生成率同比下降50bps 至 0.09%, 接近于零, 资产质量优异。 公司不良率、 关注率持续降低,一季末不良率为 0.87%, 关注率为 0.24%, 2021年末逾期率也只有 0.93%。 在资产质量改善的情况下, 公司拨备计提压力明显减轻, 成为净利润快速增长的主要推动力, 但拨备覆盖率依然持续回升, 今年一季末达到 520%, 较年初上升 43个百分点。 投资建议: 我们根据最新数据小幅调整盈利预测, 并将盈利预测前推一年,预计 2022-2024年归母净利润 19/22/25亿元, 同比增速 19.9/15.3/14.0%; 摊薄 EPS 为 0.98/1.13/1.30元; 当前股价对应 PE 为 5.7/5.0/4.3x, PB 为0.68/0.61/0.55x, 维持“增持” 评级。 风险提示: 宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
无锡银行 银行和金融服务 2022-02-25 6.14 8.34 42.81% 6.19 0.81%
6.27 2.12%
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ROE提升路径明晰-营收要发力从近五年ROE走势来看,无锡银行表现平稳且在可比上市同业中处于领先水平。2020年虽受疫情影响,但公司ROE仍保持较高水平,较2019年略微下滑0.38pct,处于可比上市同业首位,展现出较强的盈利能力和出众的经营水平。而且我们认为公司的盈利水平仍有提升空间,这主要因为公司的息差业务结构改善空间极大。以对公贷款,尤其是基建类贷款为主信贷结构对公司净息差形成一定压制。反过来看,信贷结构的优化将有助于改善公司的盈利水平。参考常熟银行普惠贷款业务对整体净息差的支撑效应,无锡银行发力普惠小微业务,将会为ROE提升打开新的增长空间。 转向普惠小微,无锡银行势在必得首先在当前银行宏观经济萎靡背景下,政策鼓励并支持小微企业发展,此时开拓普惠小微业务可谓是占到“天时”。其次无锡是苏南核心城市,民营经济活跃,小微企业信贷需求旺盛,此为“地利”。最后公司依托多年的本土化精耕细作,已经在当地形成了强大的品牌效应和庞大的客户基础。截至21H1末无锡银行市民卡(包括省社保卡)保有量接近510万张,渗透率约达到当地常住人口的70%,此为“人和”。对于普惠金融团队的建设,公司也提出了明晰的目标,计划2022年在本地增招20人左右,在三个异地分行新设团队,招聘30-40人。在总量可控的前提下,从各维度调动客户经理的积极性。 一张干净的资产负债表,是提升风险偏好的底气受益于良好的社会信用环境及稳健的经营,公司资产质量长期保持向好态势。截至21Q3末公司不良+关注类贷款占比仅为1.22%,在可比上市同业中处于最低水平。此外公司拨备覆盖率已达459.33%,展现出强劲的风险抵补能力。整体上公司优异的资产质量在当前信用环境中安全性更高。 投资建议:开拓小微助力ROE更上层楼,维持“买入”评级发力小微可有效支撑公司盈利能力继续保持领先优势,当前公司开拓普惠小微业务的决心坚定、内外部优势明显。同时外源性资本补充行在路上,为公司资产扩张打好提前量。我们看好公司未来的业绩成长性,预计2021-2023年归母净利润同比增速分别为19.68%、15.62%和15.13%。截至2022年2月23日收盘,公司股价对应PB(MRQ)为0.89倍,我们给予公司2022年目标PB1.05倍,对应目标价8.61元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济疲弱,有效信贷需求不足;负债成本优化不及预期;国家支持银行业开展普惠小微业务,同业竞争加剧;信用风险波动。
无锡银行 银行和金融服务 2022-01-06 5.74 -- -- 6.25 8.89%
6.31 9.93%
详细
无锡银行扎根无锡本地,本地客户基础和网络优势突出,可以分享本地高新产业高速增长、经济较快发展和居民财富积累红利,在江苏其他区域扩张亦有潜力,规模、收入和盈利有望持续较快增长。公司风险偏好较低,风控审慎,资产质量或持续表现较好,未来盈利稳定性或亦较好。我们认为公司同步农商行整体估值修复同时,相对估值或有所提升。 无锡经济优势较强。无锡经济发达,GDP 总量位于江苏省第三位,仅低于苏州和南京。产业结构不断升级,物联网、集成电路和生物医药等高新产业具备领先优势。财政、地产较为平稳,居民收入和财富水平较高。 公司扎根无锡本地,在无锡地区拥有良好的客群基础。公司网点和业务主要集中无锡本地,本地网点数量居同业前列,无锡地区贷款占比 77%,在无锡市场份额 5%左右。公司在无锡市民卡业务上拥有绝对优势,拥有近 510万市民卡,对本区零售客户覆盖度极高。公司前十大股东主要为本地国企和民企,管理层亦主要行内培养成长。 风险管控审慎,资产质量优秀。不良率、逾期占比处于可比同业较低水平,不良+关注处于可比同业最低。公司良好的资产质量不是依靠核销,加回核销其不良占比亦行业最优行列,优秀风险控制是长期持续的,不良新生处于可比同业最低水平,拨备充足,低信用成本可持续。 净资产盈利能力和资产盈利能力可比同业中等偏上。公司在成本控制、手续费收入、资产质量、拨备等方面相对可比同业优势突出,息差相对偏低。息差偏弱主要源于:贷款收益率偏低,其中主要对公贷款占比较高,零售按揭占比较高;存款付息率偏高,定期存款占比高。息差情况反应无锡地区银行业竞争较为激烈,结合较低的不良和信用成本,息差或也源于公司较低的风险偏好。 估值我们认为公司在无锡区内区外规模增长可持续,对公和零售均有空间; 息差让利政策边际压力逐渐缓解;零售业务或推动手续费持续较快增长;随着经济压力传导,不良生成或有上升,相对优势或仍在,信用成本或仍较低。预计公司盈利可保持较快增长。 基于我们的预测,无锡银行 2021年 PB0.78X,2022年 PB0.69X,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:经济大幅下行超预期;无锡本地经济或核心产业受到下行超预期冲击。
无锡银行 银行和金融服务 2021-04-01 6.28 -- -- 6.46 2.87%
6.46 2.87%
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事件:3月29,无锡银行披露2020年年报:归母净利润同比+4.96%(前三季度同比+4.38%),营收同比+10.07%(前三季度同比+11.94%)。全年年化加权ROE 10.84%,同比-38bp。截至2020年末,公司资产总额同比+11.18%(Q3末+9.16%),不良贷款率1.10%,环比-7bp。2020年公司拟每股派发现金股利0.18元(含税),现金分红比例为25.37%,对应股息率2.83%。 点评: 利润增速已接近5%,中收表现分外亮眼 公司全年归母净利润同比增速较前三季度提升58bp至4.96%,更加接近5%的增速水平,这主要得益于拨备计提力度减轻,其次规模加速扩张也具有正面贡献。同期整体农商行的净利润同比增速较前三季度下降2.65pct至-27.57%,公司业绩表现及发展趋势均远优于行业整体水平。银行卡手续费收入口径调整。全年中收同比大幅增长90.58%,主要的贡献源自代理业务。 净息差环比提升,资产端结构优化 2020年净息差为2.07%,较上半年提升7bp。经测算,Q4息差水平环比改善,主要得益于计息负债成本率下降。由于Q4存款活期率环比小幅下行,我们判断压降结构性存款等成本管控措施取得了良好效果。资产端,公司继续优化贷款投向,Q4末收益率相对较高的零售贷款占总贷款的比例环比提升1.06bp至17.58%。公司通过产品服务创新、加强合作,拓宽消费金融场景,加大消费贷投放。Q4末消费贷占比较Q2末提升2.25pct至23.88%。 资产质量显著改善,领先优势再度巩固 公司各项资产质量指标显著改善:Q4末不良贷款余额和不良贷款率双降,前者环比下降4.63%;后者环比下降7bp至1.10%,创近6年以来新低,并处于上市银行较低水平。Q4末关注类贷款占比0.40%,较Q2末持平,继续处于上市银行低位,潜在不良贷款生成压力很小。拨备覆盖率环比提升48.61pct至355.88%,抵御风险能力和拨备反哺利润的空间进一步提升。 资本得到补充,规模扩张可期 Q4末公司核心一级资本充足率环比提升16bp至9.03%,处于较为充裕的水平。总资产增速较Q3末提升2.02pct至11.18%。短期来看,当前资本水平足以支撑规模扩张,长期来看,截至Q4末公司尚有29.99亿元可转债未转股,未来资本补充仍有空间,规模扩张仍然值得期待。 投资建议:量价皆有提升空间的低风险标的,维持“买入”评级 公司立足无锡,深耕江苏,享受区位优势。而领先的资产质量和较为充足的资本水平为规模扩张打下了坚实的基础。公司坚守服务三农和小微企业的市场定位,突出零售业务“动力源”,科技支撑持续增强,零售占比不断加大。我们预计公司2021-2022年业绩增速平稳过渡,分别由8.9%和9.7%调整为6.9%和10.8%,维持“买入”评级。 风险提示:经济超预期下行,货币政策不及预期,资产质量显著恶化等。
无锡银行 银行和金融服务 2021-01-25 6.21 7.82 33.90% 7.96 28.18%
7.96 28.18%
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事件: 1月 20日,无锡银行披露 2020年业绩快报:营收 38.96亿元,YoY+10.06%;归母净利润 13.12亿元,YoY +4.96%;年化加权平均 ROE 为 10.87%。 截至 20年末,资产规模 1880.48亿元,不良贷款率 1.10%。 点评: 营收盈利保持增长,ROE 同比下降营收盈利保持增长。 20年营收增速 10.06%,较 19年减少 0.84个百分点,较 3Q20的 11.93%下滑 1.87个百分点;20年归母净利润增速 4.96%,较 3Q20的 4.38%增长 0.58个百分点,盈利增速有所恢复。 ROE 同比下降。20年年化加权 ROE 为 10.87%,同比下降 0.35个百分点,疫情之下盈利能力有所下降。 净息差略降,存款增长提速净息差有所回落。3Q20净息差 1.98%,较 1H20下降 2BP,主要是生息资产收益率下降所致。我们测算 3Q20生息资产收益率较 1H20下降 13BP 至4.31%,高于计息负债成本率降幅(较 1H20下降 10BP 至 2.47%)。因近期市场利率开始上升,预计短期内息差仍将承压,或于 1H21企稳。 存款增长提速,贷款增速回落。无锡银行 20年末资产规模 1800.48亿元,同比增长 11.2%,其中贷款余额 996.93亿元,同比增长 17.38%,较 3Q20降低 0.16个百分点;20年末存款余额 1413亿元,同比增长 10.25%,较 3Q20提升 0.49个百分点。 资产质量优异,拨备再上台阶资产质量优异。无锡银行 20年末不良贷款率 1.10%,较 3Q20下降 7BP,较年初下降 0.11个百分点。截至 3Q20,关注贷款率 0.40%,较 1H20上升 8BP,较年初上升 3BP。但仍维持在低水准,在 H1下降后微升或是由于年初贷款投放力度加大摊薄分母,但在 Q2-Q3响应监管加大确认力度,但整体维持在低水准。 拨备覆盖率再上台阶。2020年拨备覆盖率为 355.88%,同比增加 67.7个百分点,拨备覆盖率显著提升,风险抵补能力增强。截至 3Q20,拨贷比 3.59%,较 1H20提升 8BP。 投资建议:资产质量优异,拨备再上台阶无锡银行 2020年资产质量优异,不良贷款率降低,贷款关注率逾期率极低,拨备水平大幅提升,Q4业绩增长再提速。由于经济复苏,疫情影响消退,且估值切换至 21年,给予其 1.15倍 21年 PB 目标估值,对应目标价 8.34元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复导致资产质量恶化;经济下行超预期;息差收窄超预期
无锡银行 银行和金融服务 2021-01-25 6.21 6.85 17.29% 7.96 28.18%
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无锡银行利润增速回升,不良率改善,印证银行业基本面改善趋势。 投资要点业绩概览无锡银行2020A归母净利润同比增长4.96%,增速环比20Q1-3提升0.6pc;营收同比+10.06%,增速环比-1.9pc;ROE10.87%,同比下降0.3pc;不良率1.10%,环比-7bp;拨备覆盖率356%,环比+48.6pc。 业绩点评1、利润增速提升。20Q4单季净利润、营收同比增长7%、5%,增速较20Q3分别提升4pc、5pc。其中,规模增速进一步提升。20Q4总资产同比+11%,增速环比+2pc,支撑盈利增长。展望未来,预计2021年利润增速将逐季改善。 2、资产质量向好。20Q4不良率环比下降7bp至1.10%,创2014年以来最优水平,判断主要得益于主动做实资产质量叠加实体经济改善下,不良生成压力大幅好转(20H1无锡银行逾期偏离度已降至43%的上市以来最低位)。拨备覆盖率环比提升+49pc至356%,风险抵补能力大幅增强。 3、印证行业趋势。无锡银行2020年业绩快报再次印证银行业基本面改善趋势:盈利增速回升,不良率下行,拨备增厚。后续随着上市银行20A快报和年报陆续出台,业绩催化将一浪强于一浪,有望持续支撑行情。 盈利预测及估值无锡银行利润增速回升,不良率改善,印证银行业基本面改善趋势。预计2021-2022年无锡银行归母净利润同比增速分别为+10.37%/+10.82%,对应EPS0.78/0.87元股。现价对应2021-2022年7.80/7.04倍PE,0.84/0.77倍PB。目标价7.3元,对应21年1.0xPB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次
无锡银行 银行和金融服务 2021-01-22 6.21 -- -- 7.96 28.18%
7.96 28.18%
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一、事件概述1月20日公司发布2020年业绩快报:全年归母净利润同比增长4.96%(前三季度同比增长4.38%),营收同比增长10.06%(前三季度同比增长11.94%)。全年年化加权ROE10.87%(前三季度年化加权ROE11.19%),同比下降35bp。 二、分析与判断营收保持双位数增长,近业绩增速接近5%公司全年归母净利润同比增速较前三季度提升58bp至4.96%,在已披露业绩快报的银行中位居榜首。全年营收同比增速较前三季度小幅下降1.88pct,但仍保持双位数较快增长,表现较为亮眼。公司业绩加快释放,主要得益于在资产质量大幅好转的基础上减小了拨备计提力度,其次规模加速扩张也发挥了一定正面作用。根据我们测算,全年净息差较前三季度基本持平,同比增幅有所收窄。 不良贷款和不良率双降,拨备覆盖率创历史新高根据测算,2020Q4单季度年化不良贷款生成率环比下降,不良贷款生成压力有所减轻。 Q4末不良贷款余额环比下降4.78%;不良率环比下降7bp至1.10%,创下近7年以来的新低;拨备覆盖率环比大幅提升48.61pct至355.88%,达到有史以来最高水平,抵御风险能力显著提升,资产质量的领先优势得到进一步巩固,反哺利润空间明显增厚。 规模加速扩张,资本补充可期公司积极把握经济复苏趋势,加大贷款投放,Q4末总贷款同比增长17.38%,带动总资产同比增速由Q3末的9.16%提升至11.20%。虽然公司核心一级和一级资本充足率略显紧张,但是截至2020年末,公司尚有约29.99亿元可转债未转股。因为当前股价(6.11元/股)高于转股价格(5.79元/股),而且银行板块估值正在上扬,所以公司可转债具有较大转股机会。未来可转债有望逐步转股,从而缓解资本压力。 三、投资建议公司以服务中小微企业为宗旨,深耕江苏,享受区位优势。当前盈利情况良好,资产质量同业领先且显著改善,具有较大的利润释放空间。我们预测2021-2023年归母净利润增速分别为7.94%、10.08%和11.64%,对应2021年末BVPS为7.08元,静态PB为0.86倍,低于上市农商行0.89倍的中位数水平,维持“推荐”评级。 四、风险提示:四、疫情反复使资产质量承压;利率中枢下降,经济复苏不及预期。
无锡银行 银行和金融服务 2020-10-29 5.86 -- -- 5.82 -0.68%
6.46 10.24%
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事件概述10月27日公司发布三季报:前三季度归母净利润同比+4.38%(上半年同比+4.97%);PPOP同比+16.86%(上半年同比+26.19%);营收同比+11.94%(上半年同比+18.59%);累计年化加权ROE11.19%(上半年年化加权ROE11.36%),同比下降17bp。 营收和PPOP双位数增长,业绩增速小幅回落前三季度归母净利润增速较上半年下降59bp,负面影响主要源自投资收益同比增速放缓导致非息收入贡献减弱,正面影响则源于公司减轻了拨备计提力度。三季度单季年化信贷成本1.26%,环比下降了23bp。营收和PPOP同比增速分别较上半年下降6.65pct和9.33pct,但仍然保持双位数较快增长。 资产负债结构优化,净息差环比改善根据测算,前三季度净息差为1.92%,分别较上半年和去年全年提升1bp和5bp。其中,生息资产收益率和计息负债成本率分别较上半年提升1bp和下降1bp。公司资产负债结构优化。三季末收益率相对较高的贷款占生息资产的比例和个人贷款占总贷款的比例分别环比提升1.41pct、43bp至54.76%、16.52%。存款占计息负债的比例虽小幅下降25bp至89.31%,但仍处于上市银行前列。存款活期率31.43%,环比提升1.30pct。 不良贷款生成率下降,不良率位居行业低位随着疫情好转,公司不良贷款确认与核销力度有所减轻。三季度不良贷款年化生成率环比下降99bp至0.57%。三季末不良率和关注率小幅抬升,分别环比上升3bp和8bp至1.17%和0.40%,但仍处于上市银行较低水平,资产所面临的信用风险不大。与此同时,拨备覆盖率和拨贷比分别环比增加78bp和8bp至307.27%和3.59%,均位居上市银行前列,风险抵御能力较强且进一步提升。 投资建议公司以服务中小微企业为宗旨,深耕江苏。受益于当地经济复苏,贷款增速上升带动资产规模扩张提速。公司存款占比较高且活期率仍有望提升,零售贷款规模和收益率均处于上行通道,息差具有改善空间。资本相对偏紧,但尚有29.99亿元可转债未转股,未来外源性资本补充可期。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为4.33%、8.49%、10.96%,对应2020年末BVPS为6.50元,静态PB为0.90倍。维持“推荐”评级。 风险提示资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
无锡银行 银行和金融服务 2020-09-07 5.76 6.69 14.55% 5.98 3.82%
6.46 12.15%
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营收及PPOP 高增长1H20营收增速18.59%,较19年增加7.7个百分点,较1Q20的31.01%(主要是公允价值变动导致高增)下滑12.42个百分点;其中净利息收入YoY+11.07%,净手续费收入YoY +62.19%,主要是代理业务手续费收入增长较快(YoY +92.08%,或是净值化转型较早所致)。拨备前利润增速26.17%,较1Q20下降9.98pct。拨备计提加大使得净利润增速下滑明显,1H20归母净利润增速4.97%,较1Q20的12.8%下滑较多,主要是资产减值损失同比增加74.51%,与行业趋势一致。 净息差略降,存款增长提速净息差有所回落。1H20净息差2.0%,较19年下降2BP,主要是贷款利率较19年下降5BP 至4.99%,同时存款成本较19年上升3BP 至2.35%。近期市场利率已有所回升,预计未来息差仍将承压。 存贷款增长提速。无锡银行1H20资产规模1737亿元,较年初增长7.28%,其中贷款余额942亿元,同比增长14.35%,较1Q20提升0.76个百分点,占生息资产比重提升1.65个百分点至54.29%;1H20存款余额1402亿元,同比增长10.7%,较1Q20提升0.94个百分点;存款占计息负债比例提升至89.33%。 资产质量全面夯实,拨备再上台阶不良核销力度加大。无锡银行1H20不良贷余额10.78亿元,不良贷款率1.14%,与年初下降7BP;关注贷款率0.32%,较年初下降5BP,维持在极低水准;逾期贷款率0.49%,较年初下降44BP;不良偏离度39.05%,较年初下降27.1个百分点。1H20不良贷款核销3.84亿元,同比增长664%,核销力度加大;1H20不良(加回核销)净生成率1.29%,较年初上升96BP,主要系加大不良确认力度。 拨备覆盖率突破300%。1H20拨贷比3.51%,较年初提升1BP;拨备覆盖率达306.49%,较年初提升18.31个百分点,风险抵补能力增强。 投资建议:资产质量优异,业绩或存释放空间尽管今年监管号召加大拨备计提,但无锡银行资产质量优异,贷款关注率逾期率极低,预计下半年拨备计提力度不会再加大,我们维持无锡银行20/21年归母净利润增速预测为5.9%/8.9%。由于经济复苏,疫情影响消退,上调目标估值1.1倍20年PB,对应目标价7.13元/股,上调评级至买入。 风险提示:疫情冲击导致信贷质量显著恶化;金融让利,息差大幅收窄。
无锡银行 银行和金融服务 2020-09-02 5.83 -- -- 5.98 2.57%
6.46 10.81%
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事件概述 8月27日公司发布2020年半年报:上半年归母净利润同比增长4.97%(Q1同比增长12.80%);PPOP同比增长26.19%(Q1同比增长36.02%);营收同比增长18.59%(Q1同比增长31.01%);累计年化加权ROE11.36%(Q1年化加权ROE11.52%),同比下降42bp。 营收和PPOP增速亮眼,业绩表现行业领先 上半年公司归母净利润同比增速位居上市农商行之首,营收增速和PPOP增速虽然分别较一季度下降12.42pct和9.83pct,但仍保持双位数较快增长,表现十分亮眼。上半年归母净利润增速较一季度放缓,主要是由于公允价值变动损益由正转负所致,而业绩及管理费同比增速和税收同比增速由升转降对业绩增速具有正面贡献。 资负结构优化,缓解息差降压 上半年公司净息差为2.00%,较去年全年微降2bp。其中对公贷款收益率下降11bp带动生息资产收益率下降4bp为主要原因。公司优化资产负债结构,二季末贷款占生息资产的比例和存款占计息负债的比例分别较一季末提升65bp和78bp至53.35%和89.57%,从一定程度上缓解了息差下行压力。 资产质量夯实,可转债转股可期 上半年公司加大不良贷款确认与核销力度,二季末不良率仅环比微升3bp至1.31%,关注类贷款占比环比下降2bp至0.32%,均处于行业较低水平,隐性不良贷款生成压力很低且边际减轻;拨备覆盖率环比下降16.41pct至306.49%,位居上市银行前列,风险抵御能力强劲。公司资本处于合理水平,二季末核心一级资本充足率9.65%,距离监管要求底线尚有2.15pct的安全边际。截至二季末,公司已发行的30亿元可转债中尚有99.97%未转股。由于当前股价5.95元/股高于转股价5.79元/股,可转债转股可期,公司核心一级资本有望得到进一步补充,进而为规模扩张蓄力。 投资建议: 公司营收和业绩增速亮眼,资产质量稳健且隐性不良生成压力减轻,当前股价有利于可转债转股,核心一级资本有望得到补充。我们看好公司长期发展空间。预测2020-2022年的归母净利润增速分别为4.98%、9.86%%、12.36%。2020年BVPS为6.50元,对应PB0.92倍,低于农商行平均水平,维持“推荐”评级。 风险提示: 资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
无锡银行 银行和金融服务 2020-05-07 4.83 -- -- 5.17 3.19%
7.42 53.62%
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营收增速超30%,ROE同比提升公司发布2020年一季报:2020Q1归母净利润同比增长12.80%(2019年增速14.07%),营收同比增长31.01%(2019年增速10.89%),拨备前利润总额同比增长36.02%(2019年增速10.20%)。Q1年化加权ROE11.52%(2019年加权ROE11.22%),同比提升32bp,主要源于非息收入提升拉动ROA上行。 加大拨备计提力度,业绩增速同业第二2020Q1营收同比增速较2019年大幅提升20.12pct,主要源于利息净收入同比由降转升和非息收入贡献共同推动。在营收快速增长的情况下,公司主动加大拨备计提力度,提升风险抵补能力。归母净利润同比增长12.80%,处于农商行第二的领先地位。 净息差环比持平,存款占比领先同业2020Q1单季度年化净息差环比持平。其中生息资产收益率提升可能是贷款占比提升且向收益率较高的对公业务倾斜所致。计息负债中成本率较低的存款占比处于上市银行领先水平且占比提升。存款活期率下降可能是计息负债成本率上升的原因之一。 不良和关注类贷款双降,拨备覆盖率显著提升公司资产质量全面优化,隐形不良生成压力持续下降。2020Q1末不良贷款余额环比大幅下降22.84%,不良率1.11%,环比下降10bp,处于上市银行低位。公司于2019Q4主动出清风险,不良生成压力大幅缓解。关注类贷款余额环比下降2.51pct,占比0.34%,低于上市银行平均水平,创上市以来新低。公司未雨绸缪,加大拨备计提力度,提升风险抵补能力与利润反哺空间。Q1末拨备覆盖率322.90%,环比大幅提升34.72pct。未来资产质量仍有望保持稳健。 投资建议公司盈利情况良好,资产质量优秀且全面改善。公司稳步推进“专业化、精细化、数字化、敏捷化”建设,通过业务上网、服务到户,增强客户粘性。未来随着可转债转股,各级资本充足率有望进一步提升,资产规模扩张可期。我们预测公司2020-2022年的归母净利润增速分别为12.36%、14.33%和15.90%,2020年对应BVPS为6.55元,对应PB为0.77倍,估值低于上市农商行平均水平,维持“推荐”评级。 风险提示: 净息差下行,资产质量波动
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名