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无锡银行 银行和金融服务 2021-04-01 6.28 -- -- 6.46 2.87%
6.46 2.87% -- 详细
事件:3月29,无锡银行披露2020年年报:归母净利润同比+4.96%(前三季度同比+4.38%),营收同比+10.07%(前三季度同比+11.94%)。全年年化加权ROE 10.84%,同比-38bp。截至2020年末,公司资产总额同比+11.18%(Q3末+9.16%),不良贷款率1.10%,环比-7bp。2020年公司拟每股派发现金股利0.18元(含税),现金分红比例为25.37%,对应股息率2.83%。 点评: 利润增速已接近5%,中收表现分外亮眼 公司全年归母净利润同比增速较前三季度提升58bp至4.96%,更加接近5%的增速水平,这主要得益于拨备计提力度减轻,其次规模加速扩张也具有正面贡献。同期整体农商行的净利润同比增速较前三季度下降2.65pct至-27.57%,公司业绩表现及发展趋势均远优于行业整体水平。银行卡手续费收入口径调整。全年中收同比大幅增长90.58%,主要的贡献源自代理业务。 净息差环比提升,资产端结构优化 2020年净息差为2.07%,较上半年提升7bp。经测算,Q4息差水平环比改善,主要得益于计息负债成本率下降。由于Q4存款活期率环比小幅下行,我们判断压降结构性存款等成本管控措施取得了良好效果。资产端,公司继续优化贷款投向,Q4末收益率相对较高的零售贷款占总贷款的比例环比提升1.06bp至17.58%。公司通过产品服务创新、加强合作,拓宽消费金融场景,加大消费贷投放。Q4末消费贷占比较Q2末提升2.25pct至23.88%。 资产质量显著改善,领先优势再度巩固 公司各项资产质量指标显著改善:Q4末不良贷款余额和不良贷款率双降,前者环比下降4.63%;后者环比下降7bp至1.10%,创近6年以来新低,并处于上市银行较低水平。Q4末关注类贷款占比0.40%,较Q2末持平,继续处于上市银行低位,潜在不良贷款生成压力很小。拨备覆盖率环比提升48.61pct至355.88%,抵御风险能力和拨备反哺利润的空间进一步提升。 资本得到补充,规模扩张可期 Q4末公司核心一级资本充足率环比提升16bp至9.03%,处于较为充裕的水平。总资产增速较Q3末提升2.02pct至11.18%。短期来看,当前资本水平足以支撑规模扩张,长期来看,截至Q4末公司尚有29.99亿元可转债未转股,未来资本补充仍有空间,规模扩张仍然值得期待。 投资建议:量价皆有提升空间的低风险标的,维持“买入”评级 公司立足无锡,深耕江苏,享受区位优势。而领先的资产质量和较为充足的资本水平为规模扩张打下了坚实的基础。公司坚守服务三农和小微企业的市场定位,突出零售业务“动力源”,科技支撑持续增强,零售占比不断加大。我们预计公司2021-2022年业绩增速平稳过渡,分别由8.9%和9.7%调整为6.9%和10.8%,维持“买入”评级。 风险提示:经济超预期下行,货币政策不及预期,资产质量显著恶化等。
无锡银行 银行和金融服务 2021-01-25 6.21 8.34 36.05% 7.96 28.18%
7.96 28.18%
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事件: 1月 20日,无锡银行披露 2020年业绩快报:营收 38.96亿元,YoY+10.06%;归母净利润 13.12亿元,YoY +4.96%;年化加权平均 ROE 为 10.87%。 截至 20年末,资产规模 1880.48亿元,不良贷款率 1.10%。 点评: 营收盈利保持增长,ROE 同比下降营收盈利保持增长。 20年营收增速 10.06%,较 19年减少 0.84个百分点,较 3Q20的 11.93%下滑 1.87个百分点;20年归母净利润增速 4.96%,较 3Q20的 4.38%增长 0.58个百分点,盈利增速有所恢复。 ROE 同比下降。20年年化加权 ROE 为 10.87%,同比下降 0.35个百分点,疫情之下盈利能力有所下降。 净息差略降,存款增长提速净息差有所回落。3Q20净息差 1.98%,较 1H20下降 2BP,主要是生息资产收益率下降所致。我们测算 3Q20生息资产收益率较 1H20下降 13BP 至4.31%,高于计息负债成本率降幅(较 1H20下降 10BP 至 2.47%)。因近期市场利率开始上升,预计短期内息差仍将承压,或于 1H21企稳。 存款增长提速,贷款增速回落。无锡银行 20年末资产规模 1800.48亿元,同比增长 11.2%,其中贷款余额 996.93亿元,同比增长 17.38%,较 3Q20降低 0.16个百分点;20年末存款余额 1413亿元,同比增长 10.25%,较 3Q20提升 0.49个百分点。 资产质量优异,拨备再上台阶资产质量优异。无锡银行 20年末不良贷款率 1.10%,较 3Q20下降 7BP,较年初下降 0.11个百分点。截至 3Q20,关注贷款率 0.40%,较 1H20上升 8BP,较年初上升 3BP。但仍维持在低水准,在 H1下降后微升或是由于年初贷款投放力度加大摊薄分母,但在 Q2-Q3响应监管加大确认力度,但整体维持在低水准。 拨备覆盖率再上台阶。2020年拨备覆盖率为 355.88%,同比增加 67.7个百分点,拨备覆盖率显著提升,风险抵补能力增强。截至 3Q20,拨贷比 3.59%,较 1H20提升 8BP。 投资建议:资产质量优异,拨备再上台阶无锡银行 2020年资产质量优异,不良贷款率降低,贷款关注率逾期率极低,拨备水平大幅提升,Q4业绩增长再提速。由于经济复苏,疫情影响消退,且估值切换至 21年,给予其 1.15倍 21年 PB 目标估值,对应目标价 8.34元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复导致资产质量恶化;经济下行超预期;息差收窄超预期
无锡银行 银行和金融服务 2021-01-25 6.21 7.30 19.09% 7.96 28.18%
7.96 28.18%
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无锡银行利润增速回升,不良率改善,印证银行业基本面改善趋势。 投资要点业绩概览无锡银行2020A归母净利润同比增长4.96%,增速环比20Q1-3提升0.6pc;营收同比+10.06%,增速环比-1.9pc;ROE10.87%,同比下降0.3pc;不良率1.10%,环比-7bp;拨备覆盖率356%,环比+48.6pc。 业绩点评1、利润增速提升。20Q4单季净利润、营收同比增长7%、5%,增速较20Q3分别提升4pc、5pc。其中,规模增速进一步提升。20Q4总资产同比+11%,增速环比+2pc,支撑盈利增长。展望未来,预计2021年利润增速将逐季改善。 2、资产质量向好。20Q4不良率环比下降7bp至1.10%,创2014年以来最优水平,判断主要得益于主动做实资产质量叠加实体经济改善下,不良生成压力大幅好转(20H1无锡银行逾期偏离度已降至43%的上市以来最低位)。拨备覆盖率环比提升+49pc至356%,风险抵补能力大幅增强。 3、印证行业趋势。无锡银行2020年业绩快报再次印证银行业基本面改善趋势:盈利增速回升,不良率下行,拨备增厚。后续随着上市银行20A快报和年报陆续出台,业绩催化将一浪强于一浪,有望持续支撑行情。 盈利预测及估值无锡银行利润增速回升,不良率改善,印证银行业基本面改善趋势。预计2021-2022年无锡银行归母净利润同比增速分别为+10.37%/+10.82%,对应EPS0.78/0.87元股。现价对应2021-2022年7.80/7.04倍PE,0.84/0.77倍PB。目标价7.3元,对应21年1.0xPB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次
无锡银行 银行和金融服务 2021-01-22 6.21 -- -- 7.96 28.18%
7.96 28.18%
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一、事件概述1月20日公司发布2020年业绩快报:全年归母净利润同比增长4.96%(前三季度同比增长4.38%),营收同比增长10.06%(前三季度同比增长11.94%)。全年年化加权ROE10.87%(前三季度年化加权ROE11.19%),同比下降35bp。 二、分析与判断营收保持双位数增长,近业绩增速接近5%公司全年归母净利润同比增速较前三季度提升58bp至4.96%,在已披露业绩快报的银行中位居榜首。全年营收同比增速较前三季度小幅下降1.88pct,但仍保持双位数较快增长,表现较为亮眼。公司业绩加快释放,主要得益于在资产质量大幅好转的基础上减小了拨备计提力度,其次规模加速扩张也发挥了一定正面作用。根据我们测算,全年净息差较前三季度基本持平,同比增幅有所收窄。 不良贷款和不良率双降,拨备覆盖率创历史新高根据测算,2020Q4单季度年化不良贷款生成率环比下降,不良贷款生成压力有所减轻。 Q4末不良贷款余额环比下降4.78%;不良率环比下降7bp至1.10%,创下近7年以来的新低;拨备覆盖率环比大幅提升48.61pct至355.88%,达到有史以来最高水平,抵御风险能力显著提升,资产质量的领先优势得到进一步巩固,反哺利润空间明显增厚。 规模加速扩张,资本补充可期公司积极把握经济复苏趋势,加大贷款投放,Q4末总贷款同比增长17.38%,带动总资产同比增速由Q3末的9.16%提升至11.20%。虽然公司核心一级和一级资本充足率略显紧张,但是截至2020年末,公司尚有约29.99亿元可转债未转股。因为当前股价(6.11元/股)高于转股价格(5.79元/股),而且银行板块估值正在上扬,所以公司可转债具有较大转股机会。未来可转债有望逐步转股,从而缓解资本压力。 三、投资建议公司以服务中小微企业为宗旨,深耕江苏,享受区位优势。当前盈利情况良好,资产质量同业领先且显著改善,具有较大的利润释放空间。我们预测2021-2023年归母净利润增速分别为7.94%、10.08%和11.64%,对应2021年末BVPS为7.08元,静态PB为0.86倍,低于上市农商行0.89倍的中位数水平,维持“推荐”评级。 四、风险提示:四、疫情反复使资产质量承压;利率中枢下降,经济复苏不及预期。
无锡银行 银行和金融服务 2020-10-29 5.86 -- -- 5.82 -0.68%
6.46 10.24%
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事件概述10月27日公司发布三季报:前三季度归母净利润同比+4.38%(上半年同比+4.97%);PPOP同比+16.86%(上半年同比+26.19%);营收同比+11.94%(上半年同比+18.59%);累计年化加权ROE11.19%(上半年年化加权ROE11.36%),同比下降17bp。 营收和PPOP双位数增长,业绩增速小幅回落前三季度归母净利润增速较上半年下降59bp,负面影响主要源自投资收益同比增速放缓导致非息收入贡献减弱,正面影响则源于公司减轻了拨备计提力度。三季度单季年化信贷成本1.26%,环比下降了23bp。营收和PPOP同比增速分别较上半年下降6.65pct和9.33pct,但仍然保持双位数较快增长。 资产负债结构优化,净息差环比改善根据测算,前三季度净息差为1.92%,分别较上半年和去年全年提升1bp和5bp。其中,生息资产收益率和计息负债成本率分别较上半年提升1bp和下降1bp。公司资产负债结构优化。三季末收益率相对较高的贷款占生息资产的比例和个人贷款占总贷款的比例分别环比提升1.41pct、43bp至54.76%、16.52%。存款占计息负债的比例虽小幅下降25bp至89.31%,但仍处于上市银行前列。存款活期率31.43%,环比提升1.30pct。 不良贷款生成率下降,不良率位居行业低位随着疫情好转,公司不良贷款确认与核销力度有所减轻。三季度不良贷款年化生成率环比下降99bp至0.57%。三季末不良率和关注率小幅抬升,分别环比上升3bp和8bp至1.17%和0.40%,但仍处于上市银行较低水平,资产所面临的信用风险不大。与此同时,拨备覆盖率和拨贷比分别环比增加78bp和8bp至307.27%和3.59%,均位居上市银行前列,风险抵御能力较强且进一步提升。 投资建议公司以服务中小微企业为宗旨,深耕江苏。受益于当地经济复苏,贷款增速上升带动资产规模扩张提速。公司存款占比较高且活期率仍有望提升,零售贷款规模和收益率均处于上行通道,息差具有改善空间。资本相对偏紧,但尚有29.99亿元可转债未转股,未来外源性资本补充可期。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为4.33%、8.49%、10.96%,对应2020年末BVPS为6.50元,静态PB为0.90倍。维持“推荐”评级。 风险提示资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
无锡银行 银行和金融服务 2020-09-07 5.76 7.13 16.31% 5.98 3.82%
6.46 12.15%
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营收及PPOP 高增长1H20营收增速18.59%,较19年增加7.7个百分点,较1Q20的31.01%(主要是公允价值变动导致高增)下滑12.42个百分点;其中净利息收入YoY+11.07%,净手续费收入YoY +62.19%,主要是代理业务手续费收入增长较快(YoY +92.08%,或是净值化转型较早所致)。拨备前利润增速26.17%,较1Q20下降9.98pct。拨备计提加大使得净利润增速下滑明显,1H20归母净利润增速4.97%,较1Q20的12.8%下滑较多,主要是资产减值损失同比增加74.51%,与行业趋势一致。 净息差略降,存款增长提速净息差有所回落。1H20净息差2.0%,较19年下降2BP,主要是贷款利率较19年下降5BP 至4.99%,同时存款成本较19年上升3BP 至2.35%。近期市场利率已有所回升,预计未来息差仍将承压。 存贷款增长提速。无锡银行1H20资产规模1737亿元,较年初增长7.28%,其中贷款余额942亿元,同比增长14.35%,较1Q20提升0.76个百分点,占生息资产比重提升1.65个百分点至54.29%;1H20存款余额1402亿元,同比增长10.7%,较1Q20提升0.94个百分点;存款占计息负债比例提升至89.33%。 资产质量全面夯实,拨备再上台阶不良核销力度加大。无锡银行1H20不良贷余额10.78亿元,不良贷款率1.14%,与年初下降7BP;关注贷款率0.32%,较年初下降5BP,维持在极低水准;逾期贷款率0.49%,较年初下降44BP;不良偏离度39.05%,较年初下降27.1个百分点。1H20不良贷款核销3.84亿元,同比增长664%,核销力度加大;1H20不良(加回核销)净生成率1.29%,较年初上升96BP,主要系加大不良确认力度。 拨备覆盖率突破300%。1H20拨贷比3.51%,较年初提升1BP;拨备覆盖率达306.49%,较年初提升18.31个百分点,风险抵补能力增强。 投资建议:资产质量优异,业绩或存释放空间尽管今年监管号召加大拨备计提,但无锡银行资产质量优异,贷款关注率逾期率极低,预计下半年拨备计提力度不会再加大,我们维持无锡银行20/21年归母净利润增速预测为5.9%/8.9%。由于经济复苏,疫情影响消退,上调目标估值1.1倍20年PB,对应目标价7.13元/股,上调评级至买入。 风险提示:疫情冲击导致信贷质量显著恶化;金融让利,息差大幅收窄。
无锡银行 银行和金融服务 2020-09-02 5.83 -- -- 5.98 2.57%
6.46 10.81%
详细
事件概述 8月27日公司发布2020年半年报:上半年归母净利润同比增长4.97%(Q1同比增长12.80%);PPOP同比增长26.19%(Q1同比增长36.02%);营收同比增长18.59%(Q1同比增长31.01%);累计年化加权ROE11.36%(Q1年化加权ROE11.52%),同比下降42bp。 营收和PPOP增速亮眼,业绩表现行业领先 上半年公司归母净利润同比增速位居上市农商行之首,营收增速和PPOP增速虽然分别较一季度下降12.42pct和9.83pct,但仍保持双位数较快增长,表现十分亮眼。上半年归母净利润增速较一季度放缓,主要是由于公允价值变动损益由正转负所致,而业绩及管理费同比增速和税收同比增速由升转降对业绩增速具有正面贡献。 资负结构优化,缓解息差降压 上半年公司净息差为2.00%,较去年全年微降2bp。其中对公贷款收益率下降11bp带动生息资产收益率下降4bp为主要原因。公司优化资产负债结构,二季末贷款占生息资产的比例和存款占计息负债的比例分别较一季末提升65bp和78bp至53.35%和89.57%,从一定程度上缓解了息差下行压力。 资产质量夯实,可转债转股可期 上半年公司加大不良贷款确认与核销力度,二季末不良率仅环比微升3bp至1.31%,关注类贷款占比环比下降2bp至0.32%,均处于行业较低水平,隐性不良贷款生成压力很低且边际减轻;拨备覆盖率环比下降16.41pct至306.49%,位居上市银行前列,风险抵御能力强劲。公司资本处于合理水平,二季末核心一级资本充足率9.65%,距离监管要求底线尚有2.15pct的安全边际。截至二季末,公司已发行的30亿元可转债中尚有99.97%未转股。由于当前股价5.95元/股高于转股价5.79元/股,可转债转股可期,公司核心一级资本有望得到进一步补充,进而为规模扩张蓄力。 投资建议: 公司营收和业绩增速亮眼,资产质量稳健且隐性不良生成压力减轻,当前股价有利于可转债转股,核心一级资本有望得到补充。我们看好公司长期发展空间。预测2020-2022年的归母净利润增速分别为4.98%、9.86%%、12.36%。2020年BVPS为6.50元,对应PB0.92倍,低于农商行平均水平,维持“推荐”评级。 风险提示: 资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
无锡银行 银行和金融服务 2020-05-07 4.83 -- -- 5.17 3.19%
7.42 53.62%
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营收增速超30%,ROE同比提升公司发布2020年一季报:2020Q1归母净利润同比增长12.80%(2019年增速14.07%),营收同比增长31.01%(2019年增速10.89%),拨备前利润总额同比增长36.02%(2019年增速10.20%)。Q1年化加权ROE11.52%(2019年加权ROE11.22%),同比提升32bp,主要源于非息收入提升拉动ROA上行。 加大拨备计提力度,业绩增速同业第二2020Q1营收同比增速较2019年大幅提升20.12pct,主要源于利息净收入同比由降转升和非息收入贡献共同推动。在营收快速增长的情况下,公司主动加大拨备计提力度,提升风险抵补能力。归母净利润同比增长12.80%,处于农商行第二的领先地位。 净息差环比持平,存款占比领先同业2020Q1单季度年化净息差环比持平。其中生息资产收益率提升可能是贷款占比提升且向收益率较高的对公业务倾斜所致。计息负债中成本率较低的存款占比处于上市银行领先水平且占比提升。存款活期率下降可能是计息负债成本率上升的原因之一。 不良和关注类贷款双降,拨备覆盖率显著提升公司资产质量全面优化,隐形不良生成压力持续下降。2020Q1末不良贷款余额环比大幅下降22.84%,不良率1.11%,环比下降10bp,处于上市银行低位。公司于2019Q4主动出清风险,不良生成压力大幅缓解。关注类贷款余额环比下降2.51pct,占比0.34%,低于上市银行平均水平,创上市以来新低。公司未雨绸缪,加大拨备计提力度,提升风险抵补能力与利润反哺空间。Q1末拨备覆盖率322.90%,环比大幅提升34.72pct。未来资产质量仍有望保持稳健。 投资建议公司盈利情况良好,资产质量优秀且全面改善。公司稳步推进“专业化、精细化、数字化、敏捷化”建设,通过业务上网、服务到户,增强客户粘性。未来随着可转债转股,各级资本充足率有望进一步提升,资产规模扩张可期。我们预测公司2020-2022年的归母净利润增速分别为12.36%、14.33%和15.90%,2020年对应BVPS为6.55元,对应PB为0.77倍,估值低于上市农商行平均水平,维持“推荐”评级。 风险提示: 净息差下行,资产质量波动
无锡银行 银行和金融服务 2020-05-01 4.85 6.27 2.28% 5.15 2.39%
7.42 52.99%
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1、营收增速大幅提升。 2020年1季度营业收入10.60亿元,同比增长31.01%;归母净利润3.42亿元,同比增长12.80%。在营收结构上,利息净收入同比增加12.21%,非利息净收入同比增加158.47%。 加权年化ROE达11.52%,较去年同期上浮0.32个百分点。EPS为0.19元/股,较去年同期增加0.03元。BVPS为6.22元/股,较去年同期增加0.60元。 2、NIM环比持平,非息收入大增。 2020年1季度利息净收入7.91亿元,同比增加12.21%,主要因为净息差和生息资产规模双提升;利息净收入占总营收的74.64%,较去年同期下降12.51个百分点。 1季度单季净息差为1.91%(期初期末口径),环比持平,同比上升12bp。 2020年1季度非息收入2.69亿元,同比增加158.47%;其中手续费及佣金净收入0.49亿元,同比增加46.12%,主要因为理财手续费收入增加;占总营收的4.66%,较去年同期上升0.48个百分点。 1季度投资收益和公允价值变动收益为1.35亿和0.82亿,同比增加67.94%和792.62%。预计主要因为市场利率下行,债券投资资本收益提升。 3、不良关注均实现额率双降。 1季度贷款及垫款净额878亿,较年初增长6.93%;不良贷款余额10.08亿,较年初减少0.23亿,不良率为1.11%,较年初降低10bp。关注类贷款3.07亿,较年初下降2.51%,关注类贷款占比为0.34%,较年初下降0.26个百分点。 无锡银行的资产质量一直是其稳健经营风格的最好体现,在2019年不良关注双降的基础上,20年1季度不惧疫情影响,不良关注均实现额率双降,不良+关注占比在整个上市银行中位于极低水平。整体资产质量在保持同业最优质的基础上继续提升。 拨备覆盖率显著提升。1季度拨备覆盖率322.90%,较年初增加34.72个百分点。1季度拨贷比3.58%,较年初增加0.08个百分点。1季度信用减值损失3.58亿,同比增加80%。无锡银行在稳健经营的前提下,根据当前疫情对经济的影响加大计提来提升风险抵抗能力。拨备覆盖率已超过300%,未来反哺利润空间加大。 4、资本充足率下降,可转债转股价向下修正。 2020年1季度末核心一级、一级和资本充足度分别为9.97%、9.98%和15.11%,较年初分别下滑23bp、22bp和74bp,目前核心一级资本符合监管要求,但在同业中处于末位,需要补充。 无锡银行于2018年1月发行30亿可转债,截至1季度末,尚未转股的可转债占可转债发行总额的99.97%。 2020年4月28日无锡银行公告,前二十个交易日无锡银行交易均价为人民币5.01元,低于当期转股价格(6.52元)的80%,决定向下修正转股价,调整为5.97元/股(2019年末BVPS)。按1季度末风险加权资产静态计算,可转债转股后可以提升核心一级资本充足率2.47个百分点,向下调整股价有助于实现债转股,有效补充核心一级资本。 5、投资建议 从1季度业绩来看,无锡银行规模指标稳定高速增长,尤其是营收增速大幅提高,净利润增速虽然小于营收增速,但主要由于无锡银行稳健审慎的经营风格,在当前疫情对经济的影响下加大计提来提升风险抵抗能力。 1季度资产质量全面向好,不良关注均实现额率双降。 从基本面来看,无锡银行稳健的经营特色更加鲜明,在上市银行中数一数二的资产质量进一步提升,同时盈利能力和ROE水平也逆市提升,在拨备覆盖率已超300%的情况下,未来计提压力较低。我们看好无锡银行的长期业务发展前景。 预测无锡银行2020-2022年营收增速11.67%%/14.11%/13.74%,净利润增速12.75%/15.54%/14.23%,EPS和BVPS分别为0.76/0.88/1.01和6.18/6.40/6.66,PB为0.81/0.78/0.75。维持买入评级,受疫情影响估值,目标调整为6.5元。
无锡银行 银行和金融服务 2020-04-03 4.80 7.24 18.11% 5.09 2.21%
5.23 8.96%
详细
1、单季营收和净利润增速逆市大幅提升,ROE提升0.54个百分点 2019年营业收入35.40亿元,同比增长10.89%;归母净利润12.50亿元,同比增长14.07%,达到2013年以来最高增速。从单季度来看,4Q营收同比增长21.49%,较上季度增速环比上升9.00个百分点;4Q净利润同比增长24.34%,较上季度增速环比上升13.13个百分点。在营收结构上,利息净收入同比减少-1.49%,非利息净收入同比增加192.92%。 2019年加权年化ROE达11.22%,较去年同期上浮0.54个百分点。EPS为0.68元/股,较去年同期增加0.09元。BVPS为5.97元/股,较去年同期增加0.43元。 2、净息差同比显著下降14bp,投资收益大幅提升近8倍 2019年利息净收入29.45亿元,同比减少1.49%;占总营收的83.19%,较去年同期下降10.45个百分点。主要因为净息差回落。 全年净息差为2.02%,较年初下滑14bp,较2季度末提升1bp。 净息差下滑主要由于资产收益率下降12bp而负债成本率上升4bp。 从资产端收益率来看,资产收益率下降到4.32%,主要因为贷款收益率下降8bp,而债权投资收益率也下降了32bp。 付息负债综合成本率较上年同期上升4bp,主要因为客户存款平均成本率上升了9bp,其中公司定期和个人定期存款分别显著上升了16bp和17bp,也符合19年上市银行通过高息产品吸储的趋势。 已发行债务证券成本降低了84bp,但由于应付债券占比较低,难以对冲存款成本率上行对整体负债成本率的负面影响。 2019年非息收入5.95亿元,同比增加192.92%;其中手续费及佣金净收入1.12亿元,同比增加30.80%;占总营收的3.17%,较去年同期上升0.48个百分点。 具体来看,代理业务手续费收入占比超过60%,同时相关收入19年增速也高达91.22%,成为带动中收增长的主因,而银行卡手续费收入则同比下滑了27.61%。 非息收入同比大幅提升,主要因为受会计准则变更,以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产持有期间形成的收益从利息净收入转为投资收益,投资收益大幅提升了768%。公允价值变动损益则同比下滑56.93%。 3、关注类贷款大幅双降,拨备覆盖率显著增加 全年贷款及垫款净额821亿,较年初增长12.24%,不良贷款余额10.30亿,较年初增加0.94亿,不良率为1.21%,较年初降低3bp,环比3季度上升7bp,不良率水平同业中仅高于常熟银行。 全年关注类贷款3.15亿,较年初下降38.24%,关注类贷款占比为0.37%,较年初下降0.31个百分点。无锡银行潜在不良在维持上市银行最低水平的基础上今年量率大幅双降,整体不良认定压力再度减轻。综合来看,显性隐形不良均下降,整体资产质量在保持同业最优质的基础上继续提升。 在不良认定标准上,逾期90天以上剪刀差为66.15%,较年初下降了16.33个百分点,也从侧面印证了无锡银行不良和关注的降低来自于资产质量的继续提升,并非通过降低不良认定标准而达成。 拨备计提力度大幅增加。全年拨备覆盖率288.18%,较年初增加53.42个百分点。全年拨贷比3.50%,较年初增加0.59个百分点。拨备大幅增加主要得益于资产质量的提升,降低了分母从而提升指标,而不是通过大幅提升拨备计提力度来实现的,拨备对净利润的影响与同业比相对较轻。 4、各项资本充足度有所下滑 2019年末核心一级、一级和资本充足度分别为10.20%、10.20%和15.85%,较年初分别变动-24bp、-24bp和-96bp。虽然资本充足度有所下滑,但和同业相比依然较高,适当下调资本充足度有利于更充分的利用资金,合理提升杠杆率和ROE水平。 同时,无锡银行董事会决议,拟发行不超过20亿元永续债。 5、信贷占比6年来首超一半,零售贷款增速高达33.39% 19年无锡银行继续优化资产配置结构,提升信贷资产占比,19年末,无锡银行贷款占比自2014年以来首超50%,达50.70%,较年初提升3.33个百分点。其中公司贷款和个人贷款增速分别为9.38%和33.39%,得益于零售贷款的高增速,年末零售贷款占比达16.52%,较年初增长2.56个百分点。 具体来看,无锡银行19年大幅增加了高收益的消费贷和经营贷的投放力度,年末消费和经营类贷款占零售贷款比例达32.12%,较年初上升5.55个百分点,而房贷占比为65.25%,较年初下降3.92个百分点。通过向高收益的消费贷款倾斜,也在一定程度上对零售贷款收益率产生正面影响,年末零售贷款收益率由4.40%上升到4.79%,提升39bp。 6、分红低于30% 2019年,无锡银行拟分派现金股利3.33亿元,分红比例为26.62%。分红比例低于30%主要因为受疫情影响,国际国内宏观经济金融形势均不容乐观。同时在可转债尚未发行及转股的情况下,需要保持内源性资本补充能力,来维持较高的资本充足水平及资本质量。 7、投资建议 从2019年业绩来看,无锡银行规模指标继续保持快速增长,尤其是4季度单季营收和净利润增速逆市大幅上升,净利润增速达到7年高点。虽然全年净息差较年初下滑14bp,但是较2季度末提升1bp。我们认为,通过零售转型,以及在零售业务中向高收益消费和经营贷倾斜,特别是在今年利率下行环境中,有利于稳住整体贷款水平。 从基本面来看,无锡银行稳健的经营特色更加鲜明,在上市银行中数一数二的资产质量进一步提升,同时盈利能力和ROE水平也逆市大幅提升,在拨备覆盖率显著超出监管要求的情况下,未来计提压力较低。我们看好无锡银行的长期业务发展前景。 预测无锡银行2020-2022年营收增速11.67%%/14.11%/13.74%,净利润增速12.75%/15.54%/14.23%,EPS和BVPS分别为0.76/0.88/1.01和6.18/6.40/6.66,PB为0.81/0.78/0.75。维持增持评级,6个月目标价维持7.5元,对应1.2倍20年PB。
无锡银行 银行和金融服务 2020-01-22 5.41 7.24 18.11% 5.42 0.18%
5.73 5.91%
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1、四季度业绩增速环比大幅提升超预期 2019年营业收入35.63亿元,同比增长11.62%;归母净利润12.45亿元,同比增长13.64%。从单季度来看,4Q营收同比增长24.39%,较上季度增速环比上升11.91个百分点;4Q净利润同比增长22.35%,较上季度增速环比上升11.15个百分点。 4季度单季数据来看,无锡银行是目前为数不多的营收和归母净利润同比增幅均显著提升的上市银行。我们预计主要原因:(1)2018年4季度基数较低;(2)19年3季度资产大幅扩张后在4季度开始确认收入,使得营收增幅提升;(3)资产结构持续优化,贷款作为收益率高的资产类别占比持续上升;(4)无锡银行持续优质的资产质量和严格的不良认定标准,使得大部分银行在4季度加大拨备的时候,无需大幅计提而侵蚀利润,利润增速得以与营收增速同步增长。 加权年化ROE达11.19%,较去年同期上浮0.51个百分点。EPS为0.67元/股,较去年同期增加0.08元。归属于上市公司全体股东的每股净资产为6.29元/股,较去年同期增加0.42元。 2、不良率环比上升同比下降,拨备覆盖率大幅提升 2019年末,无锡银行不良率1.21%,环比上升7bp,较年初下降3bp,预计2019年末不良率仅高于常熟银行,位于同业第2。 四季度末,无锡银行拨备覆盖率达288.68%,较年初大幅提升53.92个百分点,接近300%的监管指标。我们认为无锡银行拨备覆盖率的大幅提升主要原因并不是无锡银行19年大幅增加拨备计提力度,而是无锡银行优质的资产质量使拨备覆盖率的分母(不良贷款)增速显著小于分子(贷款损失准备)增速,使得拨备覆盖率得以大幅提升。优质的资产质量使未来继续增加拨备压力较轻,有一定的反哺利润空间。 3、存贷款增速超资产负债增速,结构持续优化 2019年末,无锡银行资产总额1,618.79亿元,较上年末增长4.85%,其中贷款总额为849.31亿元,较上年末增长12.73%,较资产总额增速高出接近8个百分点;占总资产比重为52.47%,较上年末提高3.67个百分点。预计增量在小微贷款、住房抵押贷款和一部分的线上消费贷。 存款总额1,281.96亿元,较上年末增长10.70%,较负债总额增速高出接近6个百分点;占总负债比重为85.31%,较上年末提高4.59个百分点。在存款中,预计结构性存款规模4季度将有所减少,而定期存款占比将有所增加。 4、投资建议 4季度无锡银行业绩超出预期,是目前为数不多的营收和归母净利润同比增幅均显著提升的上市银行。4季度不良率虽环比上升,但同比仍在下降,资产质量保持优质,同时拨备覆盖率因资产质量优质而大幅提升超50个百分点,未来加大计提压力较轻。此外,19年无锡银行存贷款增速超资产负债增速,结构持续优化。 我们继续看好无锡银行,主要原因:(1)4季度业绩表现超预期,规模扩张的同时结构持续优化;(2)经营风格一直稳健,以对公业务为主,零售业务中以低不良的住房贷款为核心,整体资产质量控制好;(3)零售转型持续进行,预计将增加受LPR下行影响较轻的住房抵押贷款和收益率较高的线上消费贷,有助于ROE继续提升;(4)估值低。 预测2020年营业收入同比增长12.25%,净利润同比增长14.82%,预计EPS和BVPS分别为0.77和6.56,PE和PB分别为6.98和0.82,维持买入评级,6个月目标价7.5元,对应1.14倍20年PB。
无锡银行 银行和金融服务 2019-10-16 5.60 7.24 18.11% 5.79 3.39%
5.79 3.39%
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一、 ROE 达 2年高点,资产质量十分优质我们认为 ROE 在 2019年将保持稳定,影响无锡银行 ROE的各项因素除净息差外提升空间已不大,而净息差在今年的宏观环境下改善的可能性较低。而从长期看,无锡银行逐步推进的零售转型将使净息差企稳回升,促使长期 ROE 抬升至 13%至 14%左右, 但鉴于农商行中间业务收入占比低和成本收入占比高的行业特点, ROE 再进一步提升空间有限。 我们预计 2019年无锡银行净息差将温和下滑,预计在 5bp左右, 主要因为资产端收益率将回落,尤其是 LPR 定价的贷款比例进一步提升和 LPR 最新报价逐步下降,而下半年成本端预计将维持现有水平,因此净息差会被拉低。 长期来看,随着无锡银行逐渐零售转型,在资产端收益率有望得到提升,缓解目前的净息差压力。 二、 对公业务:优势客户集中规模以上企业及其核心上下游基于无锡市规模以上工业发达,地区内大型企业居多的特点,无锡银行的公司贷款以规模企业及其核心上下游企业贷款为主,其主要优势业务集中在 1000-5000万贷款的范围内,占比相对较高。 无锡银行的对公贷款资产质量优质的主要原因有五点: 其 一、贷款结构持续优化;其二、稳健严谨的风控管理;其三、客户经营情况良好;其四、股东和关联方支持;其五、抵押、担保充足。 三、零售业务:住房抵押为主,着力线上消费住房抵押为主的模式也是无锡银行长期的零售发展策略,给无锡银行提供了 3大好处:其一、无锡地区房贷风险小。其二、无锡房贷收益率较好。其三、房贷带来大量长期稳定客户,带来其他零售业务。 2019年上半年末,个人消费贷余额达 28.14亿,较年初大幅增长 123.15%,个人消费贷的主要投放是通过线上消费贷的形式发放的。无锡银行大力开展线上消费贷的主要目的有三点:其一、消费贷不良率较低。其二、线上消费贷可以批量获得具有消费贷需求的本地客户,引流成本较低。其三、通过合作,学习掌握线上模式标准化产品的运营模式和风控模式,提升金融科技水平 四、区域扩张:深耕本地市场,异地着力下沉针对区域扩张,无锡银行主要采取深耕本地市场,异地着力下沉的战略思路。无锡银行作为无锡市区唯一的地方性法人银行,目前营业网点已经在无锡实现了全覆盖,并作为无锡市民卡的唯一银行合作机构累计发放无锡市民卡近 430万张。目前随着监管政策对城农商行回归本源、服务当地经济的监管思路,新开设异地分行已被监管暂停,无锡银行的异地扩张只能在已有异地分行的基础上新设立支行和网点,同时提升单点规模。 五、资本充足度下滑,可转债转股后可补缺口我们对未来几年无锡银行的资本缺口进行测算。 无锡银行在 2022年开始核心一级资本将出现缺口,而一级资本在 2019年即出现缺口且缺口较大,而总资本在无锡银行 2022年赎回其在 17年发行的 20亿二级资本债后于 2023年出现缺口,但缺口较小。 假设无锡银行 2018年发行的 30亿可转债在 2020年能以 25%、 50%或 100%的比例进行转股,经测算在 3种转股情况下核心一级和资本在未来 5年均不再存在缺口,只有一级资本可能存在缺口,在 25%转股情况下,2020年将出现 1.82亿的一级资本缺口,而在 50%和 100%转股条件下, 2020年资本将不存在任何缺口。 六、 投资建议从 2019年上半年业绩来看,无锡银行信贷规模继续高速扩张,上半年同比贷款余额增速达到 3年来的高点。 无锡银行经营风格一直稳健,以对公业务为主, 显性和隐性不良全面向好,风险管控能力十分突出;在经济下行周期内,良好的资产质量是稳定业绩的绝佳压舱石。此外,上半年拨备覆盖率大幅增加了 51.35个百分点,抵御未来风险能力显著提升,未来计提压力较轻。 我们预计下半年贷款投放将继续向零售贷款,尤其是收益率较高的消费贷倾斜,有利于提升整体净息差和盈利水平,减少资本金的消耗,缓解资本充足率压力。 9月 23日, 8.78亿限售股解禁,无锡银行股价虽受到一定程度抛压,但和当天银行股整体走势有较大关系,大规模解禁并没有造成解禁后的大规模抛压,我们认为主要是原始股大股东们与无锡银行存在长期战略合作关系,没有大规模抛售解禁股的意图。 我们预测 19/20年营业收入同比增长 7.14%/11.77%,净利润同比增长 11.32%/13.01%, EPS 为 0.65/0.73,BVPS 为 6.05/6.25, PE 为 8.44/7.47, PB 为 0.90/0.88,维持买入评级, 6个月目标价 7.5元。
无锡银行 银行和金融服务 2019-09-09 5.46 6.75 10.11% 5.58 2.20%
5.79 6.04%
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事件8月 30日, 无锡银行发布 2019年半年度报告。其中,营业收入同比增长 4.69%,归母净利润同比增长 11.33%。 简评 一、 净利润增速保持双位数增长, ROE 回升至近 2年高点2019年上半年营业收入 16.56亿元,同比增长 4.69%;归母净利润 6.44亿元,同比增长 11.33%。从单季度来看, 2Q 营收同比增长 4.29%,增速较上季度下滑 10.19个百分点; 2Q 净利润同比增长 9.21%,增速较上季度上升 0.46个百分点。在营收结构上,利息净收入同比减少-2.86%,非利息净收入同比增加 98.43%。 加权年化 ROE 达 11.78%,较去年同期上浮 0.82个百分点。 EPS 为 0.35元/股,较去年同期增加 0.04元。 BVPS 为 5.61元/股,较去年同期增加 0.40元。 二、 净息差较年初下滑 15bp 使利息净收入下滑2019年上半年利息净收入 14.22亿元,同比减少 2.86%;占总营收的 85.88%,较去年同期下降 6.67个百分点。 上半年净息差为 2.01%,较年初下滑 15bp,较去年同期下滑18bp。 主要因为上半年市场利率下行,无锡银行市场化利率的资产占比远高于市场化利率的负债占比, 因此收益率下降的同时成本率并没有下降, 导致净息差滑落。 其中,生息资产平均收益率同比下滑 14bp,债券投资平均收益率下滑 55bp 而贷款收益率上升 4bp。付息负债综合成本率较去年同期上升 5bp,主要因为客户存款平均成本率上升了 8bp, 虽然已发行债务证券成本大幅降低了 108bp 但占比较低不足以对冲存款成本上升带来的负面影响。 三、 非息收入同比大增,投资收益增加是主要来源2019年上半年非息收入 2.34亿元,同比增加 98.43%;其中手续费及佣金净收入 0.58亿元,同比增加 13.05%; 占总营收的 3.49%,较去年同期上升 0.26个百分点。 上半年投资收益 1.93亿,同比增加 484.52%; 主要因为会记准则更变。 四、 显性隐性不良全面向好,拨备覆盖率大幅增加上半年贷款总额 799亿,较年初增长 9.23%,不良贷款余额 9.15亿,较年初减少 0.22亿,不良率为 1.11%,较年初下滑 13bp,在农商行中仅高于常熟银行。 关注类贷款余额 4.27亿元,占比达 0.52%,较年初下降 35个 BP, 占比较年初下降 29个 BP。 逾期 90天以上贷款达 6.87亿元,较年初下降 11.12%;逾期 90天以上贷款与不良贷款的比例为 75.07%,较年初下降 7.41个百分点。在不良认定标准更加严格的情况下,无锡银行不良贷款余额和不良率实现双降,资产质量全面向好。 上半年拨备覆盖率 286.11%,较年初增加 51.35个百分点,跃居同业第 2, 上半年拨贷比 3.18%,较年初增加 0.26个百分点。 拨备覆盖率大幅增加,抵御未来风险能力显著提升。 五、零售贷款显著增长,大幅向消费贷倾斜资产端, 2019年中个人贷款余额 120.48亿,较年初增加 14.57%。在贷款总额中占比 14.62%,较年初上升0.66个百分点。在结构上看, 住房按揭贷款、 消费贷、个人经营贷和信用卡占零售贷款比分别为 65.9%、 23.35%、7.49%和 3.26%,占比较年初分别变动-3.27%、 11.36%、 -7.10%和-1.00%。 负债端, 2019年中个人存款余额为 498.53亿元, 同比增幅 10.08%, 成本率由 2.49%上升至 2.66%。 六、各项资本充足度因规模扩张下滑2019年上半年末核心一级、一级和资本充足度分别为 9.72%、 9.72%和 15.74%,较年初分别变动-72bp、 -72bp和-107bp,下滑主要因为上半年资产规模显著扩张的情况下缺乏外部资本补充;风险加权资产 1127.01亿,较年初增加 8.66%,略低于贷款增速。 七、投资建议从 2019年上半年业绩来看,无锡银行信贷规模继续高速扩张,上半年同比贷款余额增速达到 3年来的高点。 同时,在规模高速扩张的同时, 显性和隐性不良全面向好, 不良率加关注类贷款占比合计低至 1.63%,在全部上市行中仅高于宁波银行,风险管控能力十分突出;在经济下行周期内,良好的资产质量是稳定业绩的绝佳压舱石。此外,上半年拨备覆盖率大幅增加了 51.35个百分点,抵御未来风险能力显著提升,未来计提压力较轻。 无锡银行经营风格一直稳健,以对公业务为主,零售业务中以低不良的住房贷款为核心,整体资产质量控制好。其主要问题在于净息差相较于同业较低,我们预计下半年无锡银行贷款投放将继续向零售贷款,尤其是零售贷款中收益率较高的消费贷倾斜,有利于提升整体净息差和盈利水平,零售贷款的提升也有利于减少资本金的消耗,缓解资本充足率压力。 我们预测 19/20年营业收入同比增长 7.14%/11.77%,净利润同比增长 11.32%/13.01%, EPS 为 0.65/0.73,BVPS 为 6.05/6.25, PE 为 8.04/7.12, PB 为 0.86/0.83,维持买入评级, 6个月目标价 7元。
无锡银行 银行和金融服务 2019-09-06 5.41 6.61 7.83% 5.58 3.14%
5.79 7.02%
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事件:8月30日晚,无锡银行披露19年中报。1H19实现营收16.56亿元,YoY+4.69%;实现归母净利润为6.44亿元,YoY+11.33%;年化加权平均ROE为11.78%,同比上升0.82个百分点;截至1H19,资产总额1609亿元,较年初增长4.19%;不良贷款率为1.11%,较年初下降13bp。点评: 营收和归母净利润增速回落 1H19营收YoY+4.69%,较1Q19回落35bp;营收增速较低,主要是利息净收入YoY-2.86%,受累于净息差降幅较多;1H19归母净利润YoY+11.33%。经业绩归因拆解,主要是规模扩张、非息收入增长和拨备反哺所致。其中,1H19非息收入YOY+98.42%,主要是实行新的金融工具准则导致投资收益增加所致。 资产负债结构优化,净息差承压 资产负债结构优化。1H19资产规模1609亿元,YoY+15%。1H19贷款余额824亿,YoY+16.4%,1H19贷款占生息资产比例较年初提升1.98个百分点至51.37%;存款余额1272亿,YoY+16.8%,1H19存款占计息负债比例较年初提升3.12个百分点至87.05%。 净息差承压。1H19净息差为2.01%,同比下降18bp,主要是生息计息负债成本率升幅较大。从负债端来看,1H19存款成本同比上升7bp至2.35%,主要是定期存款增速高于活期存款所致。1H19定期存款较年初增长9.08%,而活期存款较年初仅增长1.34%。此外,久期拉长致使同业负债成本同比上升41bp至2.78%。伴随资产端贷款重定价逐渐完成,而其存款成本因“市民卡”工程缘故短期内无法改变定期占比高之结构,我们预计其息差仍将承压。 资产质量优异,拨备水平提升 资产质量保持优异。1H19不良贷款率较1Q19下降10bp至1.11%;关注类贷款较1Q19上升1bp至0.52%,;1H19逾期贷款率为1.08%,较18年末下降0.26个百分点。不良贷款偏离度较年初下降7.43个百分点至75.05%,认定标准趋严;不良净生成率仅为0.07%,较18年下降53bp,不良生成压力十分轻微。 拨备水平提升较多。1H19拨贷比3.18%,较年初提升27bp;拨备覆盖率286.11%,较年初提升51.35个百分点,升幅较多主要是不良贷款余额减少所致,风险抵御能力增强。 投资建议:资产结构优化,资产质量优异 无锡银行1H19资产负债结构进一步优化,或能减缓其息差下降幅度;经营风格稳健,资产质量保持优异。我们维持无锡银行19/20年盈利增速预测为12.6%/11.9%,维持目标价为6.85元/股,对应1.11倍19PB,维持“增持”评级。 风险提示:资产质量大幅恶化;负债成本过快上升。
无锡银行 银行和金融服务 2019-08-20 5.25 6.61 7.83% 5.58 6.29%
5.79 10.29%
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经营区域经济实力强劲 江苏省GDP排中国第二,无锡市GDP列江苏第三。截至18年底,江苏省上市公司401家,列全国第三;无锡市上市公司达138家,18年增量和总量均列江苏省第一。极其良好的经济环境,为无锡银行发展提供了广阔的发展空间。 获政府支持独揽市民卡工程 作为无锡市唯一的银行法人,得到了政府的大力关怀和支持。在政府大力支持下,2009 年无锡银行成为无锡市民卡的唯一合作金融机构。截至1Q16,无锡银行市民卡发卡累计348.43万张。 经营风格稳健致净息差较低 16年-1Q19净息差分别为1.96%、2.15%、2.16%、1.85%,低于其他上市农商行。分解看来,无锡银行生息资产收益率在A股上市农商里处于下游,主要是对公贷款比例高及对公贷款利率低所致;计息负债成本率较高,主要是活期存款比例低。 18年对公贷款收益率5.42%,处于上市农商行里较低水平;一是因为无锡市地处经济发达的苏南地区,金融供给与竞争充分,贷款定价能力较弱;二是对公业务风险偏好较低,经营理念偏稳重,良好的资产质量也反映了这点。计息负债成本率高主要是存款成本高,在承接“市民卡”工程后,储蓄存款中定期占比较高所致。 风险控制能力强,资产质量优异 截至1Q19,不良贷款率为1.21%,关注类贷款率为0.51%,18年末逾期贷款率为1.34%;18年不良贷款生成率为0.6%,整体优于其他上市农商行--这反映出其一贯稳健的经营作风,风险控制能力强。此外,其不良风险暴露期已过,资产质量或进一步改善。 投资建议:区域经济优资产质量好,“增持”评级 借力市民卡工程,零售转型空间大。截至1Q19,无锡银行零售贷款占总贷款比例为14.14%,低于上市银行平均水平。若借力“市民卡”发展零售业务,转型速度或超预期,从而提振息差和ROE。 资产质量优异且有望延续。无锡银行资产质量各项指标在上市农商行里保持优异,且江苏省商业银行不良贷款率自15年来迎来拐点,叠加无锡银行经营风格稳健,资产质量有望进一步改善。 我们运用股利贴现法对无锡银行进行估值,测算出无锡银行每股内在价值为6.85元,对应19年1.11倍PB,给予“增持”评级。 风险提示:资产质量大幅恶化;中美贸易战失控;负债成本大幅抬升;监管强度超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名