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无锡银行
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银行和金融服务
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2025-04-30
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5.64
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5.89
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4.43% |
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5.89
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4.43% |
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详细
事件:无锡银行披露2025年一季报,1Q25实现营收13.5亿元,同比增长3.5%,实现归母净利润6.2亿元,同比增长3.1%。1Q25不良率季度环比持平于0.78%,拨备覆盖率季度环比下降27pct至431%。 量增价稳叠加适时兑现浮盈平滑非息支撑营收、业绩表现好于预期。1Q25营收同比增长3.5%(2024:4.1%),归母净利润同比增长3.1%(2024:2.3%)。细拆驱动因子,①利息净收入回至正增区间,好于预期。1Q25利息净收入同比增长5.1%(2024:-0.5%),规模快速扩张(正贡献4.6pct)对冲息差收窄拖累(负贡献1.3pct)。②适度兑现债市浮盈,非息收入保持平稳正增。1Q25非息收入同比增长0.7%,贡献营收增速0.3pct,其中投资相关非息同比增长2.6%(支撑0.8pct),中收同比下降11.1%(负贡献0.5pct)。 ③审慎考量下多提减值,拨备继续拖累利润增速1pct(2024:-1.9pct)。 信贷投放边际提速,对公是主要支撑,票据贴现也适度补位;负债成本改善支撑下,息差环比基本平稳。 1Q25贷款同比增长10.7%(4Q24:9.5%),单季新增贷款94亿,同比多增24亿,结构上看,对公、票据贴现单季分别新增53、49亿(对公增量基本持平,票据贴现同比多增25亿),零售端单季回落7亿,预计主要源自按揭提前还款和消费贷、小微压降(2024年按揭/消费贷/经营贷分别下降14/5/3亿元)。 测算1Q25息差1.52%,同比下降约3bps,季度环比提升约2bps。从资产负债两端来看,以期初期末口径测算,1Q25生息资产收益率季度环比下降24bps至3.13%,预计源自重定价及相对高收益零售资产占比下降影响;1Q25付息负债成本率季度环比下降14bps至1.86%。展望来看,在风险偏好审慎叠加仍有潜在降息可能的背景下,资产定价或仍存压力,稳息差仍需关注负债成本改善空间。 大力核销下账面资产质量平稳,拨备延续回落但绝对水平仍居高位。测算1Q25加回核销后不良生成率1.08%(2024:0.77%),但更大力度核销下1Q25不良率季度环比平稳约0.78%,关注率季度环比下降3bps至0.52%。1Q25拨备覆盖率季度环比下降27pct至430.6%,较2023年末累计下行约92pct。 投资分析意见:无锡银行一季报营收、业绩表现均好于预期,资产质量延续行业第一梯队表现,而仍处高位的拨备覆盖率也能保证下一阶段更为稳健的业绩预期。基于审慎考虑下调2025年盈利预测、新增2026-2027年盈利预测,预计2025-2027年归母净利润同比增速分别3.5%、5.4%、6.8%(原2025年预测增速为22.1%,调低息差、上调信用成本),当前股价对应2025年PB为0.54倍,在行业普遍担忧资产质量风险的背景下,无锡银行不良率明显更低、拨备覆盖率高于可比同业平均约50pct,但估值存在明显折价,仍存估值修复空间(给予目标估值0.65倍25年PB,对应20%上涨空间),维持“买入”评级。 风险提示:经济复苏低于预期,息差持续承压;零售等尾部不良风险暴露,资产质量超预期劣化。
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无锡银行
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银行和金融服务
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2025-04-29
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5.64
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5.89
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4.43% |
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5.89
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4.43% |
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详细
事件:4月24日,无锡银行发布2025年一季报。 投资要点:2025年一季度,无锡银行实现营业收入13.50亿元,同比增长3.53%;实现归母净利润6.18亿元,同比增长3.13%。资产质量稳定,不良率环比持平。风控能力保持优异,关注类贷款占比环比下行,首次覆盖,给予“买入”评级。 营收归母增幅缩小,净利息收入增幅扩大。2025Q1,无锡银行实现营业收入13.50亿元,同比增长3.53%,增幅较2024Q1缩小1.49pct;其中净利息收入同比增长5.08%,增幅较2024Q1扩大4.85pct。 2025Q1,无锡银行实现归母净利润6.18亿元,同比增长3.13%,增幅较2024Q1缩小6.28pct。 资产总额稳定增长,对公贷款表现优异。截至2025年一季度末,无锡银行资产总额达2668.01亿元,较2024年末增长3.89%。发放贷款和垫款本金总额1606.68亿元,较2024年末增长6.25%,其中对公贷款1134.61亿元,较2024年末增长6.02%。 资产质量保持稳定,关注类贷款占比环比下降。2025年Q1末无锡银行不良率为0.78%,和2024年末持平;拨备覆盖率为430.60%,较2024年末下降27pct。关注类贷款占比较2024年末下降3bps至0.52%。2025Q1成本收入比较2024Q1下降1.29pct至24.85%。 盈利预测和投资评级:无锡银行2024年度资产规模与营收同比增速均有所提升,战略布局与时俱进,风控体系稳健,首次覆盖,给予“买入”评级。我们预测2025-2027年营收为51.26、54.46、58.64亿元,同比增速为8.47%、6.23%、7.68%;归母净利润为23.77、25.03、26.43亿元,同比增速为5.53%、5.34%、5.59%;EPS为1.04、1.10、1.16元;P/E为5.45、5.17、4.88倍,P/B为0.54、0.56、0.51倍。 风险提示:金融监管政策发生重大变化;房地产领域风险集中暴露;经济回暖过程中发生黑天鹅事件;债券市场发生异常波动;企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化。
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无锡银行
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银行和金融服务
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2024-09-02
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5.10
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6.66
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30.59% |
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6.66
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30.59% |
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详细
事件:8月29日,无锡银行发布24年中报,24H1累计营收26亿元,YoY+6.5%;归母净利润13亿元,YoY+8.2%;不良率0.79%,拨备覆盖率502%。 其他非息收入增速亮眼,推动营收增速边际提升。24H1无锡银行营收同比增长6.5%,增速较24Q1提升1.5pct。拆分营收来看,24H1公司净利息收入、中收、其他非息收入同比分别-2.2%、-7.0%、+36.5%,增速较24Q1分别-2.4pct、-22.6pct、+21.3pct。其他非息收入增速边际提升,贡献主要来自处置债权投资取得的投资收益。 减值力度调整下,利润增速放缓。24H1无锡银行归母净利润同比增长8.2%,增速较24Q1下降1.2pct,盈利增速放缓主要源于银行调整了减值准备计提力度。支出端,24H1末成本收入比24.4%,较24Q1末下降1.8pct;资产减值损失同比+16.7%,增速较24Q1末提升15.1pct,主要是贷款减值损失大幅增加。 规模平稳扩张,定期存款占比下降。24H1末无锡银行总资产、贷款总额、同比分别+11.0%、11.2%,较24Q1末+1.8pct、-1.0pct。贷款增速有所放缓,主要是需求偏低、定价下行背景下,零售贷款增长承压。24H1末对公贷款、个人贷款余额分别较23年初变动+9.1%、-3.8%,投向上来看,公司致力于支持实体经济关键领域,贷款增量主要来自制造业、租赁和商务服务业。24H1末存款总额同比+11.4%,较24Q1末提升0.6pct,其中定期存款占比较24Q1末下降2.6pct,主因企业定期存款规模缩减。 净息差延续下行趋势,个人存款成本改善。无锡银行24H1净息差1.51%,与23年相比下降13BP,主要受贷款收益率下行拖累,24H1对公贷款、个人贷款收益率较23年分别-23BP、-37BP。负债端,对公存款成本仍较刚性,个人存款成本有所改善,带动24H1存款成本率较23年下降9BP,此外,在资金市场利率下行背景下,发债成本也有所改善。 资产质量优异,拨备维持较高水平。24H1末不良率0.79%,与24Q1末持平。前瞻性指标有所波动,24H1末关注率、逾期率分别为0.50%、0.78%,较23年末+8BP、+12BP,仍保持较低水平。24H1末拨备覆盖率较24Q1末下降13pct至502%,仍保持较高水平。 投资建议:息差降幅有望收窄,规模稳步扩张无锡银行深耕本地,当地较好的经济基础为公司规模扩张提供有力支撑;24H1定期存款占比已经下降,伴随存款结构调整、挂牌价调降效果显现,负债成本有望进一步降低,支撑息差表现。预计24-26年EPS分别为1.10元、1.19元和1.29元,2024年8月29日收盘价对应0.5倍24年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动超预期;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
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无锡银行
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银行和金融服务
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2024-05-10
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5.08
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5.82
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10.23% |
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5.60
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10.24% |
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事件:无锡银行发布2023年年度报告,报告期内公司实现营业收入45.38亿元,同比+1.28%;实现归母净利润22.00亿元,同比+9.96%;ROE(加权)11.48%,同比-1.53pct。截至报告期末,公司不良率0.79%,同比-2BP;拨备覆盖率522.57%,同比-30.17pct。 营收增速保持稳健增长,盈利增速放缓小幅下降。无锡银行2023年全年营收45.38亿元,同比+1.28%,23Q1-3营收34.92亿元,同比+0.89%,营收中增速在平稳中略有增长。从营收结构来看,利息净收入、非利息净收入分别为34.61、10.77亿元,同比分别为-0.78%、+8.52%。利息净收入下滑主要由于受到净息差收窄的影响,2023年末净息差为1.64%,比上年同期减少-17BP。非利息净收入中手续费及佣金净收入同比-41.82%,主要增长来源于投资收益等其他非息收入。2023年全年归母净利润22.00亿元,同比+9.96%,23Q1-3归母净利润同比+16.14%,全年较前三季度盈利增速放缓。 整体规模稳步扩张,普惠贷款增长亮眼。公司2023年总资产、贷款总额、存款总额分别达2349.56、1430.38、1941.28亿元,同比分别+11.04%、+12.42%、+11.22%,整体规模持续稳步扩张。其中普惠贷款表现亮眼,增加47.59亿元,同比+25.15%。公司全力支持民营小微发展,持续深化与各级政府、产业园区、商会协会的对接,累计覆盖企业超3000家。信贷客户数较年初增长2.33万户,同比+25.39%。 资产质量优,拨备覆盖率高,整体风险水平维持低位。公司资产质量优异,风控水平不断提高,不良率继续控制在较低水平为0.79%,较年初下降2BP;贷款拨备覆盖率保持高位为522.57%,为利润增长提高充足空间,整体风险水平处于低位。2023年末公司资本充足率为14.41%,一级资本充足率为12.52%,核心一级资本充足率为11.27%,资本充足率保持平稳,资金实力厚实。 投资建议:公司营收增速平稳增长,投资能力较强,其他非息收入提供增长动能;普惠转型取得较好的成果,普惠贷款增长亮眼,深耕无锡本地业务,信贷客户数持续增长;资产质量优异,不良率维持低位水平,拨备覆盖率保持高位,安全垫厚实。预计2024-2026年公司营业收入为46.39、48.42、50.61亿元,归母净利润为23.75、25.21、26.95亿元,BVPS为10.99、12.21、13.44元/股,对应5月7日收盘价的PB估值为0.49x、0.44x、0.40x。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济增速下行、净息差超预期下行、资产质量大幅恶化
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无锡银行
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银行和金融服务
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2024-04-03
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5.14
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5.69
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5.44
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5.84% |
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5.82
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13.23% |
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详细
营收增速回升。 23年公司营收同比增长 1.28%,较 23Q3同比增速有所回升,原因在于投资收益等非息收入的贡献。公司净息差较 23H1降低 2bps 至 1.64%。 深耕普惠,贷款增量扩面。 23年末信贷客户数较年初增长 2.33万户,增幅25.39%。公司持续深化与各级政府、产业园区、商会协会的对接,累计覆盖企业超 3000家。 23年末贷款同比增长 11.2%,保持两位数规模增速,其中普惠贷款同比增长 25.15%。 整体风险保持在较低水平。 公司组建零售业务专业化审批团队,推进信用风险决策平台迭代升级,风控体系持续优化。 23年末公司不良率 0.79%,较 23Q3环比略升 1bp;关注类贷款占比 0.42%,较 23Q3环比略降 1bp,不良率、关注类贷款率和不良贷款生成率保持在较低水平。 投资建议。 我们预测 2024-2026年 EPS 为 1.03、 1.08、 1.14元,归母净利润增速为 7.35%、 4.80%、 4.89%。我们根据 DDM 模型(见表 2)得到合理价值为5.91元;根据 PB-ROE 模型给予公司 2024E PB 估值为 0.70倍(可比公司为 0.54倍),对应合理价值为 6.55元。因此给予合理价值区间为 5.91-6.55元(对应2024年 PE 为 5.73-6.35倍,同业公司对应 PE 为 4.50倍),维持“优于大市”评级。 风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
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无锡银行
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银行和金融服务
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2023-11-02
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5.09
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5.11
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0.39% |
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5.37
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5.50% |
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详细
无锡银行前前3季度归母净利润同比增长16.1%,同步行业趋势,业绩压力来自收入增长压力,业绩支撑来自拨备。公司资产质量绝对优势持续,拨备优势持续。未来收入影响因素来看,测算单季息差环比降幅扩大,息差同比压力或持续,规模增长提速,量的贡献或提升,4季度收入基数下降,盈利基数上升,业绩压力或持续。公司区位优势突出,补充资本后,规模增长贡献增加,资产质量优异,拨备厚实,业绩缓冲能力强司,目前公司2023N和和2024N的的PB分别为0.59x和和0.52x。维持增持评级。 支撑评级的要点盈利、收入增速均放缓无锡银行前3季度归母净利润同比增长16.1%,增速较上半年下降4.5个百分点,增速有所放缓,ROAE12.14%,同比下降0.54个百分点。年初定增补充资本,3季度末核心一级资本充足率11.03%,同比上升2.03个百分点,资本实力增强。 前3季度营业收入同比增长0.9%,增速较上半年下降1.9个百分点,3季度单季营收下降3.0%,增速较上季度由正转负,息收入小幅下降0.7%,较中期降幅收窄,非息收入同比增长5.7%,增速放缓。 息收入降幅收窄,息差环比承压前3季度净利息收入同比下降0.7%,降幅较上半年收窄0.9个百分点,主要源于去年3季度低基数,3季度单季净利息收入增速为1.1%,较2季度略放缓0.9个百分点,但持续2季度以来正增长态势。3季度息差承压,测算3季度单季净息差1.57%,环比降5bp,降幅较上季度扩大。测算资产收益率3.75%,环比降4bp,负债成本率2.73%,环比升2bp,资产负债两端双向承压。 贷款、存款增长均提速3季度末公司总资产同比增11.0%,较半年末增速提升2.0个百分点,其中,贷款同比增11.1%,增速较半年末上升0.7个百分点。拆分看,对公贷款(不含票据)同比增长12.6%,票据贴现增长22.9%,而零售贷款同比下降0.2%,对公贷款提速,票据和零售放缓。存款同比增14.1%,增速较半年末升1.8个百分点,其中个人定期存款同比增长29.6%,零售存款定期化趋势延续。 非息收入增速下降,投资收益贡献盈利前3季度非息收入同比增长5.7%,增速较上半年下降10.1个百分点。手续费收入同比下降39.9%,降幅较上半年扩大16.1个百分点;其他非息收入同比上升20.8%,增速放缓,仍支撑非息增长。 资产质量优势持续,拨备仍高位3季度末不良率0.78%,环比上升1bp;不良额环比升2.8%;关注贷款占比0.43%,较中期上升12bp,或与风险分类管理办法实施有关,关注后续资产质量的变化情况。前3季度资产减值损失同比下降40.4%,持续贡献盈利。3季度末拨备覆盖率547.39%,环比上季度下降6.33个百分点;拨贷比4.25%,环比下降4bp,拨备水平仍处上市银行头部。 估值根据公司业绩我们维持公司盈利预测,2023/2024年EPS为1.07/1.23元,目前股价对应2023/2024年PB为0.59x/0.52x,维持增持评级。 评级面临的主要风险经济下行、海外风险超预期。
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无锡银行
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银行和金融服务
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2023-03-31
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5.36
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6.44
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11.42%
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5.75
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7.28% |
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6.00
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11.94% |
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详细
无锡银行22A 利润增速回升,不良实现双降,资本补充到位,加大普惠转型。 业绩概览22A 无锡银行归母净利润同比+26.7%,增速环比+5.9pc;营收同比+3.0%,增速环比-3.6pc;ROE 同比提升1.6pc 至13.0%。2022 年末无锡银行不良率0.81%,环比-6bp;拨备覆盖率553%,环比+14pc。 利润增速回升22A 无锡银行归母净利润同比+26.7%,增速环比+5.9pc,主要是资产减值拖累减小,22A 资产减值损失增速环比-29pc 至-36%。22A 无锡银行营收同比+3.0%,增速环比-3.6pc,主要受息差基数和其他非息收入增速放缓影响。22Q4 无锡银行净息差(期初期末)同比下降16bp,降幅较22Q3 扩大3bp;22A 无锡银行其他非息收入增速环比-19pc 至16%。 不良实现双降22Q4 末无锡银行不良额环比-5%,不良率环比-6bp 至0.81%,逾期率较22Q2 末-13bp,关注率环比+5bp 至0.31%,关注率小幅波动仍处低位。考虑到公司22A 真实不良TTM 生成率为0.41%,仍处在较低水平,展望未来经济有望修复,带动企业经营环境改善,预计2023 年无锡银行资产质量将维持稳定。22Q4 末无锡银行拨备覆盖率环比+14pc 至553%, 充足的拨备为盈利释放打下基础。 加大普惠转型公司启动个人信用贷款增户扩面专项活动,加大首贷金融服务,扎实推进普惠小微转型。无锡银行普惠小微贷款实现高速增长,22Q4 公司普惠小微企业贷款同比增27%,较整体贷款增速高18pc。同时公司于22Q4 定增募集20 亿资金,增厚资本充足率1.33pc,资本增厚将支撑公司规模扩张,推进业务转型。 盈利预测与估值预计无锡银行2023-2025 年归母净利润同比增长16.1%/14.7%/13.8%,对应BPS8.68/9.69/10.83 元股。现价对应2023-2025 年PB 估值0.62/0.55/0.50 倍。目标价6.95 元/股,对应23 年PB 0.80 倍,现价空间29%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
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无锡银行
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银行和金融服务
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2023-03-31
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5.36
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5.79
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8.02% |
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6.00
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11.94% |
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事件概述无锡银行发布 2022年报:实现营收 44.80亿元(+3.01%,YoY),营业利润 22.39亿元(+26.02%,YoY),归母净利润 20.01亿元(+26.65%,YoY)。年末总资产 2116.03亿元(+4.87%,YoY;+0.66%,QoQ),存款 1726.84亿元(+10.14%,YoY;+2.57%,QoQ),贷款 1286.09亿元(+9.17%,YoY;+1.27%,QoQ)。2022年净息差 1.81%(-14bp, YoY);不良贷款率 0.81%(-5bp, QoQ),拨备覆盖率 552.74%(+13.69pct, QoQ),拨贷比 4.46%(-0.19pct,QoQ);资本充足率 14.75%(+0.65pct,QoQ);ROE 13.01%(+1.6pct,YoY)。拟派现 0.2元/股,披露分红率 21.50%。 分析判断: Q4营收降速,拨备反哺利润增速上行无锡银行 2022年实现营收和 PPOP 分别同比+3.0%/-0.2%,较 Q1-3增速分别降 3.6pct/5.5pct,结构上:1)一方面利息净收入增速全年-0.5%,较前三季度的 0.9%转负,主要是息差下行影响。无锡银行 2022年净息差收录1.81%,同比降 14BP,相比上半年降 4BP,下半年降幅趋缓,在资产端收益率处于下行通道的情况下,主要是负债成本有一定改善。2)另一方面手续费净收入低基数下有较大回升,但受债市波动影响投资资产公允价值变动,交易类非息收入负增拖累整体非息收入四季度转为同比负增。具体看中收相比 2021年稳健增长 22%,其中占比 84%的代理类收入同比实现+19.4%的增长,银行卡类中收也有明显回升。营收降速情况下,无锡银行全年减值损失同比少计提 36.4%,四季度拨备反哺利润力度加大下,全年归母净利润增速较 Q1-3进一步上行 5.9pct至 26.7%的高位,Q4单季业绩增速+45%。 资产端发力制造业、普惠和消费贷,负债结构优化对冲息差压力无锡银行 2022年总资产、贷款总额、存款总额分别同比 +4.9%/+9.2%/+10.1%,环比 Q3规模分别扩增+0.7%/+1.3%/+2.6%,四季度存款驱动稳健扩表,全年投资资产规模降低,在增配政府债的同时减少了其他类债券的投放,同时增配了公募基金。 贷款投放来看:1)对公/票据/零售贷款年增速分别为+7.4%/+25.2%/+6.6%,信贷需求受宏观经济影响较为疲弱下,票据投放比例提升。2)上半年对公发力,全年新增 59亿元,其中制造业贷款增量占比 55%是主要投放领域。3)下半年零售贷款增速放缓(我们测算 Q4单季规模减少 6205万元,21Q4规模增量 12亿元),主要是下半年按揭贷款规模减少,但同时加大消费贷和信用卡的投放力度,通过启动“个人信用贷款增户扩面专项活动”、增设普惠金融分中心、推出“市民贷”个人消费贷产品等方式,实现下半年消费贷规模增幅超 30%。4)此外也贡献普惠小微贷款同比+27.4%,占总贷款的比例较上年提升 2.1pct 至 14.7%。5)投放区域上,无锡本地贷款占比 76.7%较上年小幅提升 0.8pct。 负债端,四季度个人活期存款显著增长,带动负债端存款占比进一步提升 3pct 至 92.2%的高位,且活化程度较中期边际改善。主动负债规模环比 Q3降低,负债结构优化对冲资产端收益率的下行,我们以期初期末余额测算的单季净息差来看,四季度息差基本企稳。 加大不良认定和处置,四季度不良双降,拨备率升至超 550%高位公司资产质量持续优异,2022年末不良率 0.81%,同环比降 12BP 和 5BP,四季度加大核销下不良余额也环比降 低 5.3%。年末关注类占比仅 0.31%,虽然较中期提升 5BP 但主要是加强了不良的认定,可以看到年末逾期率0.76%,较中期降低 13BP。我们测算公司 2022年加回核销的不良生成率仅 0.36%,虽然较 2021年上升,但处于绝对低位,且认定更加审慎,逾期 90+/不良较中期降 12.3pct 至 68.2%,逾期 60+/不良较上年降 10.4pct 至72.4%,整体资产质量指标处于可比同业前列。虽然减值计提力度放缓,但不良双降下,公司 2022年拨备覆盖率环比再提升 13.7pct 至 552.74%,全年提升幅度超 76pct,高拨备和优异的资产质量保障低信用成本和业绩释放空间。 投资建议总体来看,无锡银行 2022年营收虽受宏观经济和资本市场影响有所承压,但优异的资产质量保障业绩释放提速,相较快报,年报增量信息关注:1)存款量增结构优,对冲资产端收益率下行,我们测算四季度息差基本企稳;2)贷款重点投放制造业、普惠、消费贷领域,受按揭影响零售贷款略疲弱,但扎实推进客户拓展和普惠转型,后续信贷需求有望伴随经济回温持续修复;3)下半年不良认定更审慎,加大核销下 Q4不良双降,优异的资产质量和高拨备保障低信用成本、反哺利润高增。 目前公司 20亿元定增已经落地,转债明年 1月到期,仍有 97%待转股,目前最新修正转股价 5.63元/股,后续转股将进一步充实资本。结合公司 2022年年报表现,我们调整公司 23-25年营收 56/65/-亿元的预测至47/52/58亿元,23-25年归母净利润 25/32/-亿元的预测至 23/26/30亿元,对应增速为 15.1%/15.0%/14.6%; 23-25年 EPS 1.35/1.72/-元的预测至 1.07/1.23/1.41元,对应 2023年 3月 29日 5.37元/股收盘价,PB 分别为 0.55/0.50/0.45倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险; 2、公司的重大经营风险等。
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无锡银行
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银行和金融服务
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2023-03-31
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微软雅黑微软雅黑 事件:3月 29日,无锡银行发布 2022年报。2022年营收 44.8亿元,YoY+3.0%; 归母净利润 20.0亿元,YoY+26.7%;不良率 0.81%,拨备覆盖率 553%。 中收实现较快增长,利润增速环比上行。截至 2022年末,营收累计同比增速(下同)较 22Q3下降 3.6pct,一方面是净利息收入增速转负的拖累,是农商行 22Q4受普惠小微贷款阶段性减息影响下的共性表现,另一方面,22Q4债市回调也使交易性金融资产的公允价值明显下降,导致 2022年末其他非息收入累计同比增速较 22Q3下行 19.0pct。相对来说,中收表现较为坚挺,全年同比增速较 22Q3大幅上行 9.5pct,部分收益于 2021年的低基数,同时理财业务收入在规模下降的情况下实现了 24%的同比增速。归母净利润同比增速较 22Q3回升近 6pct,主要来自信用成本的明显下降。 扩表增速有所修复,普惠转型成效斐然。22Q1-Q3,总资产、贷款余额同比增速持续下行,考虑到无锡当地融资需求保持旺盛(当地贷款增速持续高于全国平均水平),我们更多将其解读为无锡银行主动进行普惠转型的阶段性结果,过程中或适度放缓大额贷款投放速度,转而加快普惠小微贷款投放。截至 2022年末,普惠小微贷款余额同比增长超 27%,占贷款总额的比重较 2021年再提升2.1pct。同时我们关注到,截至 2022年末,贷款增速止住下行态势,与 22Q3持平,这或许表明,普惠转型对扩表形成的暂时性“约束”已经开始消退。 净息差小幅收窄,主要来自企业短期贷款。2022年净息差较上半年回落4BP,整体表现出较好的韧性。拆解来看,存款平均利率较 22H1(下同)下降2BP,贷款方面,企业贷款平均利率下行 6BP,但零售贷款利率小幅上行 1BP,同时短期贷款利率下行 13BP。 不良率大幅下降,助力拨备覆盖率继续上行。截至 2022年底,不良率较22Q3下降 5BP,较年初下降 12BP,既是良好风控能力的表现,也是加大不良核销力度的结果。关注率 0.31%,较 22Q3上升 5BP,逾期率则较 22H1下行13BP,这些前瞻性指标表明无锡银行资产质量仍有望持续改善。拨备覆盖率较22Q3上行 13.7pct 至 553%,如此高的拨备覆盖率对于利润增长有望起到重要作用,拨贷比较 22Q3有所下降,预计后续信用成本也有望保持低位。 投资建议:信贷增速企稳,不良率继续下行中收增速在市场波动中实现较好增长,信用成本下降支撑利润增速环比上行;贷款增速止住下行趋势,普惠转型对扩表的隐形约束或在消退;资产质量有望延续向好,拨备覆盖率保持高位。预计 23-25年 EPS 分别为 1.15元、1.37元和 1.62元,2023年 3月 29日收盘价对应 0.6倍 23年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
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无锡银行
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银行和金融服务
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2023-01-18
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无锡银行发布2022年报业绩快报:预计2022年营业收入44.81亿元(+3.04%,YoY),营业利润21.42亿元(+20.56%,YoY),归母净利润20.01亿元(+26.64%,YoY);总资产2115.49亿元(+4.85%,YoY;+0.63%,QoQ),存款1726.84亿元(+10.14%,YoY;+2.57%,QoQ),贷款1286.09亿元(+9.17%,YoY;+1.27%,QoQ)。不良贷款率0.81%(-5bp,QoQ),拨备覆盖率552.74%(+13.69pct,QoQ);ROE13.01%(+1.60pct,YoY)。 分析判断:营收增速小幅回落,拨备反哺利润高增无锡银行2022全年实现营收同比+3.04%,较前三季度再回落3.6pct,单季营收增速由Q3的7.6%转为-7.5%,或源于息差下行拖累。营收增速回落下,得益于拨备反哺,归母净利润同比+26.65%,保持较高水平的同时也较前三季度进一步提升5.9pct,Q4单季归母净利增速升至45%高位。业绩的快速释放也带动ROE同比提升1.6pct至13%。 年末存贷款增速稳中有升,不良双降资产质量优公司年末总资产收录2115.5亿元,同比+4.85%,较Q3小幅提升1.5pct,季度环比扩增0.63%,主要是占比六成的贷款同比+9.17%带动,季度增幅1.3%保持稳健;同时负债端存款四季度表现亮眼,全年同比+10.14%,Q4单季环比增幅2.6%进一步提速,整体快于资产扩表速度,占总负债的比例环比再增2pct至约90%高位。 资产质量方面,得益于较低的风险偏好和优异的风控能力,公司四季度不良进一步双降,测算不良贷款规模环比Q3缩减5%,不良率季度环比再降5BP至0.81%保持行业前列,全年降12BP。不良持续出清带动拨备率自然提升,虽然测算年末拨备余额小幅缩减,但拨备覆盖率收录552.74%,环比Q3提升约14pct,全年提升近76pct,高拨备率也保障后续业绩释放空间。 定增募资20亿元补充核心资本1.3pct2022年末无锡银行完成定增募资20亿元,定增价格6.91元/股,相较验资当日收盘价溢价超32%,但略低于2021年经审计每股净资产7.09元,测算PB为0.97倍。按Q3加权风险资产测算,本次定增提升公司核心一级资本充足率约1.3pct,支撑后续资产扩表。参与认购的六家企业均为无锡当地国资,反映地方对公司经营的信心,定增完成后,无锡太湖新城资管以9.08%持股成为第一大股东。此外,公司30亿元可转债还有一年转股期,目前转股比例不到3%,后续业绩的稳健释放有助于加快转股。投资建议无锡银行业绩快报总体表现稳健,营收增速虽回落至相对低位,但规模稳增、拨备反哺利润释放提速,不良双降下资产质量优势进一步巩固。后续来看,公司受益于区域经济复苏优势,加快小微业务转型发展,定增完成补充核心资本支撑信贷投放,营收端也有望伴随资产端定价的企稳而有所改善。 我们维持公司盈利预测,维持22-24年营收48/56/65亿元的预测,归母净利润20/25/32亿元的预测,对应增速25.3%/26.9%/27.3%;维持22-24年EPS1.06/1.35/1.72元的预测,对应2023年1月13日5.47元/股收盘价,PB分别为0.59/0.53/0.47倍,维持公司“买入”评级。 风险提示1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、业绩快报数据与最终年报可能存在差异等。
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无锡银行
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银行和金融服务
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无锡银行全年业绩持续高位增长,收入增速下降, 费用、拨备等或对公司盈利贡献提升; 不良率略降,拨备覆盖率平稳, 拨贷比下降, 风险抵御能力仍相对充足。 随着公司定增完成, 疫情缓解和经济修复,信贷需求改善, 规模增长亦可期, 公司收入端压力或趋缓, 维持对公司增持评级,持续看好。 经营数据来自业绩快报,或与年报有差异。 支撑评级的要点 四季度盈利增速大幅提速,收入增速下行无锡银行全年实现归母净利润 20.01亿元,同比增长 26.7%, 较前三季度增速上升 6.0个百分点; 四季度单季同比增长 45.0%,较上季度增速提升42.4个百分点,盈利增速大幅提升。 营业收入同比增长 3.0%, 较前三季度增速下降 3.6个百分点;四季度单季同比下降 7.5%,较上季度增速下降 14.0个百分点, 高基数和去年四季度疫情影响致使营收增速下行。盈利增速大幅提升而营收增速下降,费用、拨备等对盈利贡献或大幅提升。 贷款增长略放缓, 存款增速提升2022全年公司总资产同比增 4.9%,增速较前三季度上升 1.5个百分点; 贷款全年同比增长 9.2%,较前三季度增速略放缓,仍高于总资产增速。 存款全年同比增长 10.1%,较三季度增速上升 5.7个百分点, 存款增速提升较多。 居民的储蓄倾向持续提升, 推动了存款回流。 不良双降,拨备覆盖率提升,风险抵御能力仍较强2022年末不良贷款率 0.81%, 较三季度末下降 5bp;测算不良贷款余额为10.42亿元,较三季度下降 0.54亿元,不良实现双降, 资产质量边际改善; 四季度末拨备覆盖率为 552.74%,较三季度末上升 13.69个百分点; 测算拨贷比 4.48%,较三季度下降 0.17个百分点。公司拨备绝对水平位于农商行高位, 抵御风险能力仍强;年末拨备覆盖率上升,拨贷比略降, 4季度不良处置力度或加强。 估值 我们根据公告调整公司盈利预测, 2023/2024年 EPS 分别调整为 1.05/1.18元的,目前股价对应 2023/2024年 PB 为 0.62x/0.55x,维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期; 金融监管超预期
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无锡银行
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银行和金融服务
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业绩表现亮眼, 利润增速更上层楼公司披露 2022年半年报,财务表现与业绩快报披露基本一致。 上半年营收和归母净利润分别同比增长 6.70%、 30.27%。营收来看, 公司净利息收入同比增长 2.56%, 非息收入同比增长 21.52%。 业绩归因分析来看, 公司业绩高速增长得益于生息资产扩张,以及拨备反哺效应的强化。 22H1加权平均ROE 达 13.46%,同比提升 2.60pct,盈利能力更进一阶。 信贷持续扩张, 发力普惠小微有抓手22H1公司净息差 1.85%, 较 2021全年下滑 10bp, 主要系贷款收益率下行叠加二季度零售信贷投放受疫情影响, 导致生息资产收益率承压。 我们预计随着下半年企业生产经营活动逐步恢复常态化,以及疫情对居民生活及消费的影响减弱, 公司零售信贷投放有望回暖, 生息资产收益率韧性渐显,或将对息差形成一定支撑。 22Q2末公司贷款余额同比增速长达 10.16%, 仍保持较快增长, 持续高于总资产增速。 贷款总额占生息资产比例达 58.58%, 较 2021年末提升 1.79pct,高收益信贷类资产占比提升更有助于稳定资产端定价。 从信贷结构看,公司收益率较高的零售信贷占比较年初提升至 21.40%。从细分零售结构看,公司个人经营性贷款达 50.93亿元,同比增速高达 89.64%,占比零售贷款同比提升 6.65pct 至 19.08%。无锡地区小微企业发展势头正劲, 公司有望以个人经营性贷款为抓手,将普惠小微业务打造成业绩增长极。 负债端来看, 22H1末存款总额同比增速达 6.98%,存款占计息负债比例较2021年末提升 2.13pct 至 89.48%, 继续保持在高位。 低息存款高占比有利于减轻负债成本压力,对息差形成支撑。 资产质量扎实, 拨备进一步增厚公司 22Q2末不良率为 0.87%, 与 22Q1末持平, 关注率小幅提升 3bp 至0.27%。 不良贷款和关注类贷款合计占比在上市银行中仍处于绝对低位,整体资产质量扎实且潜在不良生成压力小。 此外,公司 22Q2末拨备覆盖率为531.55%,较 22Q1末提升 11.61pct, 为上市以来最高水平, 持续强化风险抵补与业绩反哺实力。 投资建议: 发力普惠小微, 盈利能力持续优异无锡银行地处苏南模式发源地无锡地区,活跃的民营经济催生出旺盛信贷需求。公司坚守服务三农和小微企业市场定位, 持续转型普惠小微。 公司在不良率保持优异的同时,持续增厚拨备, 整体资产质量扎实。 目前尚有29.21亿元可转债处于转股期,静态测算下全部转股厚将提高核心一级资本充足率 1.95pct,为资产扩张打好提前量。 我们看好公司业绩成长性,预计公司 2022-2024年归母净利润同比长 18.62%、 17.25%、 16.55%。目前对应公司 PB(MRQ)0.80倍,维持 2022年目标 PB 1.05倍,对应目标价 8.27元,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行, 信贷疲弱,信用风险波动
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无锡银行
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银行和金融服务
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资产质量优异,公司减提拨备反哺利润,业绩高增。公司上半年实现营收 23.4亿元, 同比增长 6.7%, 归母净利润 10.2亿元, 同比增长 30.3%。 二季度单季实现营收11.4亿元,同比增长4.3%,归母净利润5.8亿元,同比增长37.0%。 公司上半年资产减值损失同比下降 16.6%反哺利润, 主要是去年大幅计提非信贷减值损失后今年不再计提。 但上半年计提信用减值损失 6.4亿元, 同比仅下降 1.2%, 仍保持了较高计提力度。 期末拨备覆盖率 532%, 较 3月末提升了 12个百分点。 净息差收窄以及规模增速放缓拖累净利息收入, 其他非息收入高增支撑营收增长。 上半年净利息收入同比仅增长 2.6%, 增速有所回落, 一方面受净息差收窄拖累。 上半年净息差为 1.85%, 同比收窄 11bps, 较 2021年全年收窄10bps, 与行业趋势一致。 另一方面受规模扩张放缓拖累, 上半年公司总资产仅增长 3.3%, 贷款增长 5.9%, 期末贷款净额占生息资产比重较年初提升了 1.4个百分点至 58.5%。 上半年手续费及佣金净收入同比下降 15%, 主要是代理业务手续费及银行卡手续费都有所下降。 但其他非息收入同比高增143.8%, 一方面是处置债权等取得的投资收益大增, 另一方面是公司加大普惠小微支持后获得政府补助, 这也是账面净息差大幅收窄的重要因素。 公司加大核销力度, 资产质量优异。 我们测算的上半年年化不良生成率为0.24%, 虽然较 2021年全年 0.09%的水平有所反弹, 但仍处在非常低的水平,资产质量优异。 同时, 公司加大了核销力度, 上半年核销不良 1.6亿元, 超过 2021年全年 0.9亿元的水平。 期末, 公司不良率 0.87%, 与 3月末持平,关注率 0.27%, 较 3月末提升 3bps, 逾期率 0.89, 较年初下降 4bps。 公司资产质量指标均处在非常好的水平, 资产质量优异是核心优势之一。 投资建议: 维持 “增持” 评级无锡区域经济优势明显, 公司资产质量优异, 业绩实现高增。 考虑到二季度减提拨备释放利润, 小幅上调 2022-2024年净利润至 20/23/26亿元(原预测为 19/22/25亿元) , 对应 26.2%/15.1%/13.8%的增速, 对应摊薄 EPS 为1.03/1.19/1.36元, 动态 PB 为 0.71x/0.64x/0.57x, 维持“增持” 评级。 风险提示: 疫情反复, 稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期;
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无锡银行
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事件: 8月 26日,无锡银行发布 2022年中报,实现营业收入 23.36亿,同比增长 6.7%,归母净利润 10.2亿,同比增长 30.3%。加权平均净资产收益率(ROAE)为 13.5%,同比提升 2.6pct。 点评: 信用成本改善驱动盈利实现 30%以上增长。1H22,无锡银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 6.7%、4.7%、30.3%,季环比分别变动-2.4、-7.4、7.8pct。拆分业绩增长看, (1)规模对盈利增速贡献度为 18.7%,季环比下滑5.6pct;净息差贡献度-13.3%,季环比下滑约 1.5pct。疫情扰动叠加信贷供需矛盾加大背景下,公司扩表力度减弱,息差承压加大,净利息收入仍延续前期“以量补价”逻辑。 (2)非息对业绩贡献度为 13%,季环比下滑 1.3pct,主要受佣金手续费净收入增速放缓拖累。 (3)拨备贡献度为 15.6%,季环比提升 22.2pct。 公司存量不良包袱较轻,拨备安全垫较厚,延期还本政策支持下,上半年公司信用成本为 1.06%,较去年末改善 18bp,拨备存在反哺利润空间。 信贷投放扎实稳固,资产结构持续优化。2Q22末,无锡银行总资产、贷款同比增速分别为 5.5%、10.2%,季环比分别下降 3.4、2.8pct。2Q 单季总资产新增 3亿,同比少增 60.8亿;新增贷款 24亿,同比少增 25.5亿,占生息资产比重季环比提升 1pct 至 59.7%,对资产扩张形成有力支撑。贷款结构方面,2Q 单季对公贷款(不含贴现)、票据贴现分别新增 17.5亿、4.2亿,分别同比多增 0.5亿,少增 6.4亿,公司贷款结构较为扎实。行业投向方面,租赁商服、制造业、批零仍为主要投向,具体地,制造业、电热能源供应领域上半年分别新增投放 25.6、25.4亿,同比多增 4、23.7亿,占对公贷款比重较年初提升 1.5、2.9pct 至 28%、5%,构成对公贷款投放多增主要驱动因素。2Q 单季零售贷款新增 2.5亿,同比少增 19.6亿,其中,按揭上半年新增 0.3亿,同比少增 48.4亿,占零售贷款比重较年初下滑 3.9pct 至 65.7%。经营贷、消费贷分别新增 12.9、2.1亿,同比多增 3.5亿,少减 20.4亿。伴随公司信贷投放转型持续推进,普惠小微、零售等相关领域信贷资源持续集中。 存款派生能力减弱,负债结构持续改善。2Q 末,无锡银行总负债、存款同比增速分别为 5.2%、7%,季环比分别下滑 3.4、5pct。2Q 新增存款 5.5亿,同比少增 68.9亿。其中,活期存款减少 11.1亿,同比少增近 55亿,占存款比重 27.1%,季环比下滑 0.8pct,较年初下滑 2.5pct。贷款少增、扩表降速使得公司存款派生有所放缓,2Q 末公司存贷比 74.7%,季环比提升 1.2pct,存贷增速差有所走阔。 这一情况下,公司市场类负债配置力度有所加大,2Q 单季金融同业负债新增 5.9亿,同比少减 32.7亿。其中,同业拆入、卖出回购渠道吸收资金合计新增 25亿,同比少减 53.6亿,有助于公司把握当前低利率市场环境,有效管控综合负债成本。 NIM较年初收窄 10bp至 1.85%。无锡银行上半年息差 1.85%,较年初收窄 10bp。 资产端,贷款收益率 4.68%,较年初下滑 10bp,主要受 LPR 连续下调、信贷供需矛盾加大等因素影响。负债端,存款成本率 2.32%,较年初下滑 2bp。在存款定期化程度加深背景下,公司适度调整负债结构调整,综合负债成本实现稳中有降。 非息收入保持 20%以上高增态势。公司上半年非息收入同比增速 21.5%,季环比提升 0.4pct,其中,手续费及佣金净收入增速为-15%,季环比改善近 15pct,清算结算手续费收入同比增速达 10.7%,公司金融场景搭建获客效应持续凸显,非息收入增长潜力较大。上半年净其他非息收入增速 43.8%,季环比下滑 10pct,但仍构成驱动非息增长的主要因素。 资产质量延续优异表现,风险抵补能力维持高位。2Q 末,无锡银行不良贷款率较 1Q 末持平,继续保持在 0.87%低位运行;不良余额 10.8亿,季环比提升 0.1亿。关注率季环比提升 3bp 至 0.27%,但仍处在历史低位。公司 1Q 关注率、问题贷款率(不良+关注)处在上市银行最低水平,2Q 继续领跑行业,后续不良生成压力相对较小。逾期 90天以上贷款占不良贷款比重为 80.5%,较年初下滑约 1.2pct,贷款风险分类偏离度较小,公司不良认定较为严格。上半年信用成本为 1.06%,较去年末改善 18bp;而 2Q 末拨备覆盖率季环比提升 11.6pct至 531.6%,拨贷比季环比提升 7bp 至 4.62%,主要在于公司不良核销力度加大,上半年不良核销近 1.6亿,同比多增 1.5亿。整体来看,公司资产质量凸显“高拨备、低不良”的特点,后续信用成本有望维持稳定,对盈利形成较好支撑。 资本充足率显著改善,内源性资本补充能力持续增强。2Q 末,公司核心一级\一级\资本充足率分别为 9.03%、10.37%、14.15%,各自季环比均提升 0.3pct,监管资本安全边际有所增厚。2Q 公司增强内源性资本补充发力,盈利高增对核心一级资本形成有效回补。同时,公司仍有 29亿转债待转股,若后续全部转股,静态测算下预计可提升公司核心一级资本充足率近 2pct。后续公司仍有较强的业绩释放诉求,增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股。 盈利预测、估值与评级。无锡银行深耕江苏,区位优势明显,在银政业务合作上享受较强的红利。信贷投放以对公业务为主,并主要投向制造业与租赁和商务服务业,零售贷款则向按揭+消费贷等高收益贷款倾斜,资产质量显著优于同业,关注类贷款占比较低,良好的资产质量是业绩稳健增长的“压舱石”,拨备覆盖率的进一步夯实,也大幅拓展了利润调剂空间。上海疫情的外溢对公司上半年的信贷投放形成扰动,随着疫情形势趋于稳定,料公司下半年扩表将提速以达成全年信贷增长目标,二季度或为经营压力最大时点,下半年营收具有稳定基础。为此,我们上调公司 2022-2024年 EPS 预测为 1.05元(上调 5%)、1.16元、1.36元(上调 3%),当前股价对应 PB 分别为 0.71/0.64/0.57倍,对应 PE 分别为5.61/5.04/4.30倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行压力加大,宽信用力度不及预期。
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