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刘志平

华西证券

研究方向: 银行业

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工作经历: 执业证书编号:S1120520020001,上海财经大学,企业管理硕士。主要研究和跟踪领域:银行<span style="display:none">。曾供职于华鑫证券和浙商证券和国金证券以及平安证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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青岛银行 银行和金融服务 2021-03-04 5.11 -- -- 5.27 3.13% -- 5.27 3.13% -- 详细
公司治理优、经营市场化的特色城商行青岛银行成立于1996年,由青岛市21家城市信用社合并组建而成,是目前山东省资产规模最大的城商行,近年来步入高成长阶段,规模增速居行业前列。其高速发展得益于:1)注重股东协同发展,形成地方国资+优质民企+外资银行的多元化股权结构,其中海尔集团合计持股18.01%,为第一大股东。2)核心管理团队通过市场化选聘,均出身金融系统,有建行、中行、招行等大型金融机构任职背景,且保持长期稳定。3)2012年创新性提出“接口银行”战略,实现批量获客,成为触达对公和零售客群的触手。 未来战略看点:1)零售注重“科技+场景”建设,一方面借助社区支行和助农网点实现客群下沉覆盖,另一方面以财富管理和信用卡两大抓手撬动零售业务增量;2)对公注重搭建全新的客户分层体系,将“交易银行+投行”作为发展主线。 享区域经济发展红利,深耕本地辐射全省山东省是我国北方经济最发达的省份,GDP居全国第三。青岛经济领航山东,GDP超过省会济南,是改革开放首批对外开放城市、副省级城市,也是五大计划单列市之一,享有省级经济管理权限。未来“一带一路”、上合示范区和山东自贸试验区青岛片区、国家财富管理金融综合改革试验区等多重战略叠加,具有广阔发展空间。 青岛银行以青岛为核心、辐射全省。青岛地区分支机构总资产占比74.2%,贷款投放规模占比53.7%,青岛市内政企关系扎实;公司加大业务外拓步伐,省内其他地区贷款占比提升,重点布局威海等经济较为发达的区域,将持续受益于当地经济发展红利,且区域外拓更注重加大对当地大型项目的渗透。 基本面拐点确立,未来表内表外齐发力1)山东省信用环境一度承压、2019年迎来改善,青岛银行率先走出困境,通过近三年的持续核销和集中处置,目前存量以及潜在的不良资产已逐步出清。公司逾期率、不良率、关注类贷款占比均已触顶回落,且不良认定极度审慎,2020H1不良偏离度仅68.8%,逾期/不良降至89.7%,居上市城商行首位。 2)资产配置分散灵活,早期信贷投放依赖对公业务,贷款的74%以上投向对公;随着零售战略推进,零售贷款占比持续提升并保持在30%左右。负债端存款占比整体回升,2020年达66%,活期存款占比整体提升,居可比同业前列。 3)中收是公司ROE主要贡献部分。未来盈利驱动因素将聚焦在大资管、投行和交易银行等表外业务对中收的贡献,表外业务的发力将打开ROA持续提升空间。 投资建议青岛银行作为一家小规模精品城商行,其高成长性受益于区域经济发展红利,更源于内生禀赋。一方面多元股权结构和优秀的管理团队奠定了市场化发展基因,另一方面“接口银行”的创新战略引领下,各业务条线战略灵活调整,从而实现基础客群大幅扩增、产品体系不断丰富。虽然结构性风险暴露曾制约公司利润释放,但目前资产质量已经呈现拐点,在核心盈利无忧下,伴随存量风险的出清,业绩基本面拐点将会显现。预计未来利润的释放以及再融资的实施,资本的补充将进一步提升资产扩表的能力。同时,青岛银行分红率领跑上市银行,2019年高达51%,能够提供长期稳定的股息回报。 基于一定假设,我们预计2020、2021、2022年公司的营业收入分别为112.17亿元、132.26亿元、155.12亿元,同比增长16.6%、17.9%、17.3%;归母净利润分别为23.97亿元、26.39亿元、30.07亿元,同比增长4.9%、10.1%、14.0%。公司目前股价对应2020、2021、2022年PB分别为1.03、1.00、0.96倍,目前静态PB处于1倍左右。 考虑到未来表内外业务齐发力赋予公司较高的成长性,以及信用成本回落下的利润的加快释放,首次覆盖我们给予公司“买入”评级。 风险提示1)区域经济修复缓慢,信贷投放和资产增速不及预期的风险;2)结构性风险暴露,公司信用成本继续大幅提升的风险;3)行业监管趋严超预期。
平安银行 银行和金融服务 2021-02-04 23.48 -- -- 25.31 7.79% -- 25.31 7.79% -- 详细
事件概述平安银行公布2020年年报,全年营业收入1535.42亿元(+11.30%,YoY),归母净利润289.28亿元(+2.60%,YoY)。 2020年末总资产4.47万亿元(+13.4%YoY;+2.80%QoQ),存款2.67万亿元(+9.7%YoY;+4.83%QoQ),贷款2.67万亿元(+14.8%YoY;+3.14%QoQ);不良贷款率1.18%(-14BP,QoQ),拨备覆盖率201.4%(-16.89pct,QoQ),拨贷比2.37%(-0.50pct,QoQ);资本充足率13.29%(-0.57pct,QoQ);年化ROE9.58%(-1.72pct,YoY)。拟每10股派息1.8元。 分析判断::全年营收双位数增幅,4Q4计提放缓贡献单季利润增速达达43%,全年业绩增速如期转正全年营收和PPOP分别同比增11.3%、12%,环比前三季度的13.2%和16.2%略有放缓,但仍延续双位数增速,手续费净收入同比增幅达18.3%,其中委托代理业务贡献37.8%的高增速,主要得益于私行业务发展下的代理基金及信托计划手续费收入增加。 2020年信用+其他资产减值损失同比增提18.3%,但Q4单季计提同比缩量13.5%致归母净利润增速回升至+2.6%,较前三季度的-5.2%如期转正。 负债成本管控成效显现,息差降幅边际趋缓2020年净息差同比下降9BP至2.53%,其中Q4单季净息差2.44%,同环比分别降低18BP和4BP。一方面四季度资产收益率拐点向上,主要来自债券投资收益率环比上行25BP至3.18%拉动,以及受资产结构影响,高收益贷款投放占比提升;另一方面对公活存率提升,助力存款成本延续改善。公司新三年战略举措中提出“重塑资产负债结构,将负债成本管控提升至全行战略高度”,未来有望助推息差企稳回升。 年末核销力度强劲助力不良双降,资产质量全线向好2020年末不良率1.18%,环比以及较年初分别大幅降低14BP和47BP,创2015年以来新低,各类别贷款不良率全线压降。关注类贷款再次双降,Q4单季规模压降28%,占比环比大幅下降48BP至1.11%;逾期贷款占比1.62%,较年初压降62BP。2020年逾期90+/不良的偏离度已降至75%的绝对低位,逾期60+偏离度也在92%。Q4不良核销规模190亿元,同比增幅49%,带动全年累计核销同比增24.8%。公司累计计提资产减值损失704.18亿元,同比多提18.3%,但其中贷款拨备计提仅431.48亿,同比明显缩减(-19%YoY),主要加大了非信贷资产的减值损失计提力度。 零售突破进阶,科技赋能、综合金融贡献突出2020年是平安银行零售转型的第四年,经过业务的深度调整,包括客户数、AUM等各项指标再上台阶,正向贡献业务增量,另一方面,结构上,来自金融科技、综合金融等方面的贡献也更加突出。2020年平安银行零售客户数破亿(达到1.07亿户),贡献AUM增速32.4%%;私行业务表现突出,贡献AUM提升,私行达标客户数5.73万户,同比增长30.8%,AUM增速更是高达53.8%,占整体零售AUM的比例为43%,同比提升6pct;口袋银行APP月活达4000万,数字口袋APP累计注册企业客户突破百万户(达104.02万户),同比增长189.1%。 投资建议作为首家披露年报的上市银行,平安银行交出了一份优秀答卷。 一方面,核心盈利稳健,资产质量跃升下减值计提的边际放缓加速利润释放,实现全年业绩增速转正;另一方面资负结构的调整,助力息差降幅收敛;此外,资产质量在加大核销下显著改善,不良压力明显出清,不良双降、不良率创近六年新低。同时平安银行的优异的基本面表现也验证了我们对于行业的判断,即盈利有望逐渐归回常态,同时资产质量拐点显现,均将带动市场对于银行板块预期的修复,板块估值将有明显回升。 我们上调公司盈利预测,预计2021、2022、2023年公司营业收入分别同比增长12.2%、12.4%、12.6%(原假设2021、2022年营收增速分别为9.1%、12.4%);归母净利润分别同比增长13.8%、13.4%、13.8%(原假设2021、2022年归母净利润增速分别为8.8%、13.1%);对应PB分别为1.45倍、1.32倍、1.20倍。公司目前静态PB在可比股份行中居前,考虑到公司零售转型深化和金融科技赋能,资产质量夯实后,整体盈利能力还有较大提升空间,我们将公司评级由“增持”上调至“买入”。 风险提示1)经济未来恢复不及预期,信用成本继续大幅提升的风险;2)公司经营层面的重大风险等。
宁波银行 银行和金融服务 2021-01-26 36.02 -- -- 44.58 23.76%
44.58 23.76% -- 详细
事件概述:1月22日,宁波银行披露配股预案,拟每10股配售不超过1股,配售数量不超过6.01亿股,募资总额不超过120亿元,用于补充公司核心一级资本。 分析判断:拟配股比例约约1100配配11,预估价格为市价折半,对应静态PPBB约约112.2倍根据公司配股预案,此次配股面向全体A股股东,以股权登记日收市后总股本为基数,每10股配售不超过1股。相较同业配股、包括江苏银行2020年12月实施的10配3的配股,宁波银行此次整体配售比例不高。若以公司2020年9月30日约60.08亿股总股本为基数测算,本次配股数量不超过6.008亿股。 价格方面,配股价格采用市价折扣法,在发行前根据市场情况与保荐机构(主承销商)协商确定,结合公司预计募资不超过120亿元,初步测算配股价约20元/股。相较宁波银行1月22日37.79元/股的收盘价,配股价格接近折半,也低于2020年4月21.07元/股的定增价,但高于2020Q3公司16.72元的每股净资产水平,20元/股的配股价对应2020Q3静态PB仅1.2倍。银行行业配股价格多为市价的60%-80%、高于每股净资产水平(见汇总表),而去年末江苏银行配股是银行首次以低于每股净资产价格配股,相比之下宁波银行此次配股折价较高,略高于其BPS。 配股提振核心资本充足率11.12pct,保障资产稳健扩增,暂时摊薄RROE宁波银行此次配股目的在于扩充核心一级资本,以有力支撑其较高的资产扩表速度。截至2020年9月30日,公司核心一级、一级资本和总资本充足率分别为9.37%、10.75%、14.76%,高于监管要求标准,但接近公司《中长期资本规划(2019-2021)》要求(目标核心一级、一级资本和资本充足率分别为9%、10%和12%)。考虑到公司2020Q3加权风险资产同比增幅达28.16%,尤其是贷款规模同比增幅高达30.9%,信贷的高投放、加权风险资产快速扩增对银行资本形成较大消耗;而疫情以及监管让利要求影响公司利润释放和未分配利润的留存,对公司核心一级资本充足率造成压力,因此需要进行补充来保障其高成长、高盈利性。 我们结合公司2020Q3数据测算,此次配股若募资120亿元,将提振核心一级资本充足率1.12个百分点,虽然股本的增加暂时摊薄ROE,但考虑到宁波银行较强的盈利能力和优质资产质量,资本的补充更有利于其未来战略的执行。2020前三季度基本面稳健,营收保持双位增速,关注类延续双降宁波银行尚未披露年度业绩快报,结合其2020年三季报看,整体基本面仍然靓丽。营收端,前三季度实现营收增速18.4%,虽然较上半年的23.4%边际放缓,但继续保持双位数增长,尤其是银行卡及代理业务增长促进手续费净收入增速处于41.8%的高位。归母净利润增速由上半年的14.6%回落至5.2%,主要是受让利下减值同比多提46%的影响。资产端,公司保持较高的规模增速,前三季度存贷款规模分别较年初累计增长20.12%、23.85%,带动资负总额增幅均达到17%。资产质量来看,三季度末不良贷款率0.79%,环比持平,继续保持行业低位;关注类贷款延续双降,占比仅0.54%;拨备覆盖率经过二季度短暂回落后再次环比回升10.33pct至516.35%。整体资产质量优异,拨覆率领先全行业。 投资建议:宁波银行选择在目前较高的估值和股价水平下通过配股补充核心一级资本,一方面通过配股方式融资相对效率上会提升,另一方面配股价相较目前的股价有很大的折价、略高于2020三季度末的净资产,增强市场的接受度。核心资本的进一步补充有助于其未来资产端的稳健扩增,保障公司战略的一贯性。我们持续看好公司优异的基本面和高成长性,目前部分银行已经披露了业绩快报,整体业绩较2020年前三季度均有明显的提升,预计公司2010年的业绩也将进一步释放,暂时维持公司盈利预测不变,预计2021年、2022年营业收入分别为446.83亿元、521.98亿元,对应增速分别为14.4%、16.8%;预计归母净利润分别为172.59亿元、211.95亿元,增速分别为19.7%、22.8%;对应PB分别为1.96倍、1.71倍,维持公司“买入”评级。 风险提示1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。
招商银行 银行和金融服务 2021-01-18 50.50 -- -- 57.60 14.06%
57.60 14.06% -- 详细
四季度营收增速上双数,单季利润增速达 32%,全年业绩增速如期转正公司 2020年全年实现营收 2905亿元,同比增速 7.71%,较前三季度的 6.6%进一步提升;Q4单季营收增速 11.46%重返双位数。 其中,全年利息和非息净收入增速分别为 6.89%和 9.19%,较前三季度的 5.57%和 8.35%均稳中有增,核心业务表现稳健。营业利润增速来看,全年增速 4.81%,较前三季度-0.62%实现转正,单季增速高达 34%,预计 Q4拨备计提力度边际放缓。 全年归母净利润增速由前三季度的-0.82%转正为 4.82%,Q4单季利润增速高达 32.7%,较 Q3的 0.71%大幅提升,再次印证我们对于公司年中业绩拐点确立的判断,也反映了监管让利压力减轻。 四季度贷款投放小幅增长,全年存款表现亮眼公司年末资产余额 8.36万亿元,同比增长 12.69%,环比三季度末扩增 2.48%,其中贷款总额全年增幅 11.99%,环比小幅增长0.46%;四季度存款表现亮眼,规模环比三季度末进一步扩增2.38%,全年增幅 16.13%。公司全年存款实现快增、优化负债端结构,结合净利息收入增速提振,预计四季度公司息差进一步回升。 不良率环比下降 6BP,资产质量继续夯实2020年末公司不良贷款率为 1.07%,环比三季度降低 6BP 略超预期,延续了三季度环比下降的趋势,整体资产质量延续改善,不良率水平也创 2014年三季度以来新低;同时拨备覆盖率环比提升 12.92个百分点至 424.8%,经历前三个季度的大力核销后拨覆率再度回升,整体明显高于行业平均水平。 投资建议:利润增速如期转正,公司发展行稳致远招行业绩快报反映了公司经营的稳健性和较强的业绩确定性,一方面营收端增速稳中有升,资产质量无忧下减值计提边际放缓,拉动全年利润增速转正,单季增速高达 32%;另一方面四季度贷款仍保持稳健扩增,不良率和拨备一降一升,资产质量延续改81652善,处于行业优质水平。 鉴于公司全年业绩企稳回升,我们小幅调整公司盈利预测,预计2021年、2022年营业收入分别为 3207.69亿元、3614.41亿元,对应增速分别为 10.2%、12.7%(原假设分别为 11.8%、12.3%);预计归母净利润分别为 1080.02亿元、1227.74亿元,增速分别为 10.9%、13.7%(原假设分别为 7.5%、14.6%);对应PB 分别为 1.74倍、1.56倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险; 2、公司的重大经营风险等
招商银行 银行和金融服务 2021-01-18 50.50 -- -- 57.60 14.06%
57.60 14.06% -- 详细
事件概述:招商银行披露2020年业绩快报:2020年实现营业收入2905亿元(+7.71%,YoY),归母净利润973.42亿元(+4.82%,YoY);年末资产余额8.36万亿元,同比增长12.69%,存款和贷款余额分别增长16.13%、11.99%;年末不良贷款率1.07%,拨备覆盖率437.68%。 分析判断: 四季度营收增速上双数,单季利润增速达32%,全年业绩增速如期转正 公司2020年全年实现营收2905亿元,同比增速7.71%,较前三季度的6.6%进一步提升;Q4单季营收增速11.46%重返双位数。其中,全年利息和非息净收入增速分别为6.89%和9.19%,较前三季度的5.57%和8.35%均稳中有增,核心业务表现稳健。营业利润增速来看,全年增速4.81%,较前三季度-0.62%实现转正,单季增速高达34%,预计Q4拨备计提力度边际放缓。 全年归母净利润增速由前三季度的-0.82%转正为4.82%,Q4单季利润增速高达32.7%,较Q3的0.71%大幅提升,再次印证我们对于公司年中业绩拐点确立的判断,也反映了监管让利压力减轻。 四季度贷款投放小幅增长,全年存款表现亮眼 公司年末资产余额8.36万亿元,同比增长12.69%,环比三季度末扩增2.48%,其中贷款总额全年增幅11.99%,环比小幅增长0.46%;四季度存款表现亮眼,规模环比三季度末进一步扩增2.38%,全年增幅16.13%。公司全年存款实现快增、优化负债端结构,结合净利息收入增速提振,预计四季度公司息差进一步回升。 不良率环比下降6BP,资产质量继续夯实 2020年末公司不良贷款率为1.07%,环比三季度降低6BP略超预期,延续了三季度环比下降的趋势,整体资产质量延续改善,不良率水平也创2014年三季度以来新低;同时拨备覆盖率环比提升12.92个百分点至424.8%,经历前三个季度的大力核销后拨覆率再度回升,整体明显高于行业平均水平。 投资建议:利润增速如期转正,公司发展行稳致远 招行业绩快报反映了公司经营的稳健性和较强的业绩确定性,一方面营收端增速稳中有升,资产质量无忧下减值计提边际放缓,拉动全年利润增速转正,单季增速高达32%;另一方面四季度贷款仍保持稳健扩增,不良率和拨备一降一升,资产质量延续改善,处于行业优质水平。 鉴于公司全年业绩企稳回升,我们小幅调整公司盈利预测,预计2021年、2022年营业收入分别为3207.69亿元、3614.41亿元,对应增速分别为10.2%、12.7%(原假设分别为11.8%、12.3%);预计归母净利润分别为1080.02亿元、1227.74亿元,增速分别为10.9%、13.7%(原假设分别为7.5%、14.6%);对应PB分别为1.74倍、1.56倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险; 2、公司的重大经营风险等。
兴业银行 银行和金融服务 2021-01-18 22.50 -- -- 28.07 24.76%
28.07 24.76% -- 详细
事件概述:兴业银行发布2020年业绩快报:2020年实现营收2031.37亿元,同比增长12.04%;归母净利润666.26亿元,同比增长1.15%;期末资产余额7.9万亿元,同比增长10.49%;年末不良率1.25%,拨备覆盖率218.83%。 分析判断: 公司Q4单季营收和PPOP增速环比均延续上行,保持2020年二季度以来持续两位数的增长,核心盈利保持稳健,一方面得益于公司息差的良好表现,另一方面是非息收入的增长好于同业;资产质量明显改善,期末实现不良双降,实现年内拐点。 四季度拨备前利润增速超过20%,核心盈利持续提升+拨备计提放缓贡献Q4利润高增,全年业绩增速转正 2020年公司实现营收2031.37亿元,同比增长12.04%,增速较前三季度11.1%的进一步提升,单四季度业绩同比增长14.88%,2020年公司从二季度开始三个季度的营收增速均超两位数;全年PPOP增速14.82%,高于营收增速2.8个百分点,环比前三季度13.1%增速也进一步提升了1.7个百分点,单四季度的PPOP同比增速为20.87%,仅次于二季度21.6%的季度高位。全年归母净利润666.26亿元,同比增1.15%,较前三季度-5.5%的增速实现转正,其中Q4单季利润增速高达34.6%。主要是公司前三季度减值损失同比增长41.3%,在不良明显改善的情况下,四季度单季计提规模同比近多增1.1%。公司全年拨备计提同比仍多提19.8%。 四季度扩表提速,全年表内增速17年以来再次突破两位数2020年末公司的资产规模7.9万亿元,同比增长10.49%,是2017年以来表内增速再次突破两位数,较前三季度6.6%的增幅提升近4个百分点,全年增速较2019年6.5%的增速提升4个百分点,其中四季度环比三季度增长3.62%。在2020年加大实体支持力度的信贷和金融环境下,公司整体扩表节奏有所加快。其中,贷款余额较年初增长15.23%,较前三季度增幅提升1.1个百分点,存款余额较年初增长7.55%,较前三季度的增幅提升0.7个百分点。 四季度资产质量明显改善,实现不良双降,期末拨备水平环比提升 四季度公司的资产质量明显改善,实现不良双降,期末不良率1.25%,环比三季度末下降22BP;不良余额较三季度末下降12.5%,实现资产质量的拐点,我们预计资产质量的明显改善更多的是不良新生成端下降的影响;期末拨备覆盖率218.83%,环比提升了7.1个百分点,较三季度的下降趋势实现了拨备水平的止跌回升。 投资建议 公司的整体业绩快报好于市场预期,一方面实现了业绩年内的由负转正,另一方面资产质量明显好转,实现不良双降,显著好于市场的预期。公司在2020年保持了核心盈利的较高增速水平,主要得益于公司二季度以来良好的息差表现,以及生息资产的较快投放,符合我们之前对公司2020年经营情况的判断。我们持续看好公司“商行+投行”以及零售财富管理等业务的发展模式,管理层的确定也为未来公司的发展增添动力。 鉴于公司业绩快报表现,我们上调公司盈利预测,预计2021年、2022年营业收入分别为2357.89亿元、2668.15亿元,对应增速分别为16.1%、13.2%(原假设分别为10.6%、12.6%);预计归母净利润分别为736.72亿元、850.03亿元,对应增速分别为10.6%、15.4%(原假设分别为6.9%、8.2%);对应PB分别为0.75倍、0.68倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险; 2、公司的重大经营风险等。
上海银行 银行和金融服务 2021-01-12 8.00 -- -- 8.70 8.75%
8.79 9.88% -- 详细
事件概述:上海银行发布2020年业绩快报:2020年实现营收507.46亿元,同比增长1.9%;归母净利润208.85亿元,同比增长2.89%;期末资产余额2.46万亿元,同比增长10.06%;年末不良率1.22%,拨备覆盖率321.38%。 分析判断:公司Q4单季营收和PPOP增速均上双位数,继三季度其他非息收入明显下滑后四季度核心盈利恢复稳健增长;同时拨备计提前置下Q4利润增速高达48%,全年业绩增速实现转正。四季度信贷投放稳健,转债发行获批支撑未来资产扩增;资产质量方面,不良率已经企稳,区域经济环境向好利好信用成本下行。 营收改善++献拨备计提放缓贡献QQ44利润高增,全年业绩增速转正2020年公司实现营收507.46亿元,同比增长1.9%,较前三季度-0.91%的表现转负为正,考虑到前三季度公司净利息收入和手续费收入增速基本平稳,而且公允价值变动和汇兑损益的净损失拖累收入端表现,预计四季度各收入科目均有改善;全年PPOP增速3.09%,环比前三季度的0.02%也有所改善;营收和PPOP的Q4单季分别实现10.84%、13.6%的双位数增速。 全年归母净利润208.85亿元,同比增2.89%,也较前三季度-7.99%的增速有大幅改善,其中Q4单季利润增速高达48.11%。主要是公司前三季度减值损失同比增19.84%,在不良企稳的情况下,四季度计提力度放缓,单季计提规模同比减少26%。公司全年拨备计提182.74亿元,同比仍多提6.56%。 四季度贷款投放稳健,转债计划获批支持规模扩张2020年末上海银行资产规模2.46万亿元,同比增长10.06%,其中贷款全年增速12.92%,Q1-4单季增幅分别为2.04%、3.68%、3.68%、2.94%,整体投放稳健,带动在资产端占比较2019年提升1.13pct至44.6%。公司年末存款规模1.3万亿,同比增长9.37%,环比Q3略降0.6%。 之前资产快速扩增以及前三季度业绩负增对资本形成压力,公司2020年三季度末核心一级和资本充足率分别为9.53%、13.17%,较年初分别下降13BP、67BP。公司200亿元可转债计划去年11月已获证监会核准,未来发行转股后将对核心资本形成有力补充,支撑资产端的扩张。 四季度不良持平拨覆率略降,资产质量有望企稳公司2020年末不良率1.22%,环比持平三季度末,结束了前三季度的逐季攀升趋势;拨备覆盖率321.38%,环比降6.69个百分点,主要是四季度拨备少提、同时核销力度不减(测算Q4单季大口径的核销规模约33亿,Q3约37亿)。未来长三角经济的率先修复和公司业务结构的调整,都利好公司资产质量的企稳,降低信用成本压力。 投资建议公司披露上市银行首份业绩快报,全年营收和利润增速均转正,整体业绩表现靓丽,验证了行业年内业绩拐点的逻辑。未来受益于上海及长三角地区区域经济优势,一方面经济恢复以及消费需求反弹更具优势,200亿转债也将进一步支撑2021年信贷投放;另一方面公司不良率已经走平,未来信用成本有望进一步下行。 鉴于公司业绩快报表现,我们小幅上调公司盈利预测,预计2021年、2022年归母净利润分别为224.37亿元、252.78亿元,对应增速分别为7.5%、12.7%(原假设分别为7%、12.5%);对应PB分别为0.59倍、0.54倍,维持公司“增持”评级。 风险提示1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。
招商银行 银行和金融服务 2020-11-02 40.50 -- -- 45.58 12.54%
53.89 33.06%
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前三季度营收端增速略有回落,但基本面延续改善下 净利息收入和手续费稳健增长, 单季利润实现正增 公司前三季度营收增速为 6.6%, 较上半年 7.3%的增速略有回 落,主要是三季度非息收入同比下降 0.8%的拖累,具体来看主要 是三季度公允价值变动以及汇兑损益等交易类收入同比大幅下降 的影响, 但三季度利息净收入和佣金手续费收入增速均有明显的 回升,分别同比增长 8.8%、 15.5%,均明显超出上半年的增速水 平,我们预计主要得益于三季度经济恢复下高收益的零售贷款投 放提升(母公司口径,环比增长 5.4%)以及公司整体 AUM 的快速 增长(较中期末增长 4.4%)。前三季度 PPOP 同比增长 4.86%(上 半年, 5.7%),三季度单季度减值计提放缓, 同比多增 1.7%(上 半年, 22.3%) 致拨备后利润同比增长 3.5%,但三季度税率明显 提升至归母净利润同比小幅正增,为 0.7%, 前三季度整体录得- 0.82%的业绩增速,较上半年-1.6%的水平略有回升。 三季度息差明显回升, 资产投放节奏放缓但结构明显 改善, 信用卡贷款恢复明显正增 三季度公司的息差为 2.53%,环比提升 8BP,同比仅下降 4BP,息 差表现明显超预期,我们认为一方面虽然整体三季度公司资产投 放节奏放缓,但结构上公司的零售贷款(母公司口径) 较中期明 显放量,环比增长 5.4%,超过上半年的增速,其中信用卡贷款较 中期末实现明显正增,增长 7.6%(中期较年初下降 2.8%),零售 高收益资产投放完全恢复正常;另一方面, 负债端来看三季度公 司整体依然压缩高成本的同业和调整发债的节奏,利息支出同比 下降 5.4%,更多的贡献了净息差的回升。 三季度资产质量延续改善不良新生成环比下降, 核 销力度不减致拨备率小幅回落 三季度末公司不良贷款率为 1.13%, 环比下降 1BP。结构上, 整 体对公贷款不良率环比下降 2BP; 零售贷款不良率环比持平,其中信用卡不良率环比下降 7BP,明显改善; 消费贷款的不良率环 比提升 12BP。从不良生成额来看,三季度整体的不良新生成额环 比下降,资产质量有明显的改善。 同时, 关注类贷款和逾期贷款 均实现双降,关注类占比和逾期率分别较中期末下降 15BP、 11BP。 三季度末整体拨备余额在大量核销及计提放缓下略有下 降,拨备率环比下降 16个百分点至 424.8%,整体仍在行业较高 的水平。 投资建议: 三季度各项指标恢复正轨,基本面企稳回升 公司整体三季报业绩稳重有升,其中单季归母净利润增速转正,实 现微增。 虽然业绩回升不太明显,但是亮点很多,一方面息差回升 超预期,手续费收入持续高增长,主要源于公司三季度零售业务的 快速恢复以及整体 AUM 规模较快增长,另一方面三季度公司的不良 生成额下降,同时关注类和逾期率贷款的占比均实现双降,整体资 产质量观点显现。 鉴于公司三季报业绩表现较好,我们调整公司盈 利预测,预计 2020年、 2021年、 2022年归母净利润分别为 933.46亿元、 1003.17亿元、 1149.84亿元,对应增速分别为 0.5%、 7.5%、 14.6%(原假设分别为-2.8%、 12.8%、 16.8%);对应 PB 分别为 1.58倍、 1.43倍、 1.29倍, 维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险; 2、公司的重大经营风险等。
宁波银行 银行和金融服务 2020-10-30 33.09 -- -- 37.94 14.66%
40.76 23.18%
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事件概述宁波银行披露2020年三季报:公司前三季度实现营业收入302.61亿元(+18.42%,YoY),归母净利润112.71亿元(+5.22%,YoY)。三季度末资产余额较年初增长17.01%,存款和贷款余额分别较年初增长20.12%、23.85%;三季度末不良率0.79%(0bp,QoQ),拨备覆盖率516.35%(+10.33pct,QoQ),资本充足率14.76%(+0.19pct,QoQ);年化ROE16.37%(-2.93pct,YoY)。 分析判断::公司三季度业绩增速回落,不掩核心盈利能力的靓丽表现。净利息收入和手续费收入增速保持高位,主要是三季度零售业务发力,高收益零售贷款投放助力息差环比回升,从而实现量价齐升。而营收和利润增速的回落主要是受其他非息扰动,以及减值多提影响。在公司资产质量持续优异基础上,拨备进一步增厚,保障未来利润释放空间。 净利息和手续费收入高增,营收趋缓主要受其他非息扰动,减值多提业绩审慎释放公司成长性居行业前列,前三季度实现营收增速18.4%,虽然较上半年的23.4%边际放缓,但继续保持双位数增长。一方面量价齐升助力利息净收入增速24.8%,较上半年的19%稳中有升,另一方面银行卡及代理业务增长促进手续费净收入增速仍处于41.8%的高位,手续费净收入贡献营收26.71%,同比提升4.4个百分点。而营收增速的放缓主要是公允价值变动损益同比负增62%、拖累其他非息收入同比负增23%影响。前三季度PPOP增速15.6%下(上半年22.8%),受减值同比多提46%影响,归母净利润增速由上半年的14.6%进一步回落至5.2%。 Q3单季来看,非息收入增速-19.3%拖累总营收和PPOP增速分别降至9.8%、3.4%,但核心盈利表现靓丽,净利息收入和手续费收入增速分别高达35.9%、34%。单季减值多提36%之下,归母净利润增速由Q2的11.2%转为-11.4%,为2010年来首次落入负值。 三季度零售贷款放量,资负两端助力息差环比回升宁波银行保持较高的规模增速,前三季度存贷款规模分别较年初累计增长20.12%、23.85%,带动资负总额增幅均达到17%。 11)资产端来看:三季度贷款环比增4.6%(Q1、Q2分别环比增10.6%、7.1%),增幅边际放缓,但资产端贷款占比环比中期末再提升1pct至41%。结构上,票据经历上半年大增70%后三季度环比缩量,对公贷款微增但增幅逐季降低,而Q3单季零售贷款净增350亿为上半年增量的两倍(上半年信贷增量50%来自对公),零售贷款占比回升并超过年初水平达35.4%。零售贷款投放放量,反映居民消费信贷需求显著修复,也对应了公司手续费收入高增。 22)负债端来看:三季度存款环比微增0.5%,增量全部来自对公;同业负债缩量的情况下,主要是债券规模环比增22.5%,或是公司择机增配了部分低成本主动负债。 33)息差:公司披露前三季度净息差2.36%,同比降2BP,降幅收敛,且较上半年净息差2.29%提升7BP。我们根据期初期末余额均值测算的Q3单季净息差环比Q2也有所回升,息差的修复是资负两端共同作用,或源于三季度高收益零售贷款投放拉动和负债结构调整。 资产质量持续稳定优异,拨覆率回升至5516%%截至三季度,公司不良贷款率0.79%环比持平,继续保持行业低位水平,不良生成率较低且环比二季度进一步回落;关注类贷款延续双降,占比仅0.54%,预计更多是进行下迁。三季度拨备计提力度再加码,拨备覆盖率经过二季度短暂回落后再次环比回升10.33pct至516.35%。整体资产质量优异,拨覆率领航全行业。 投资建议:公司业绩增速回落但核心盈利增速强劲,亮点在于三季度零售业务的修复贡献量价齐升下的净利息收入高增,以及对手续费收入也有提振。优异资产质量延续下,减值多提增厚拨备至高位。 鉴于公司三季报业绩表现,以及公司加大拨备计提,我们调整公司盈利预测,预计2020年、2021年、2022年归母净利润分别为144.16亿元、172.59亿元、211.95亿元,对应增速分别为5.1%、19.7%、22.8%(原假设分别为14.3%、17%、19.4%);对应PB分别为2.01倍、1.78倍、1.55倍。我们看好零售业务修复下公司优异的基本面和高成长性,维持公司“买入”评级。 风险提示1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。
兴业银行 银行和金融服务 2020-10-30 17.35 -- -- 20.35 17.29%
24.38 40.52%
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公司三季度核心盈利能力表现稳健,一方面资产结构的优化调整下,息差同环比回升幅度进一步走阔,另一方面手续费净收入保持高增速对营收形成支撑。虽然前三季度业绩受增提拨备影响仍然负增 5.5个百分点,但环比看负增程度改善,且 Q3单季业绩增速已经转正。 营收端延续稳健增速,拨备多提但力度边际放缓叠加税收因素,带动单季利润实现正增公司前三季度营收增速 11.1%,延续了上半年 11.2%的稳健趋势,其中利息净 收入增速进 一步提升至 13.5% ( 上 半 年 为10.2%),得益于公司金融市场和综合金融服务优势,手续费净收入增速保持 27.4%的快增。减值同比多提 41.5%致归母净利润负增 5.5%,但环比上半年趋势回升 3.7pct,主要是计提力度边际放缓(Q2、Q3减值计提分别同比增 85.7%、40%),叠加税收效应正贡献拉动。 单看三季度,净利息收入和手续费净收入 19.9%、25.7%的高增速弥补了非佣金交易收入负增扰动,贡献营收和 PPOP 增速分别为10.9%、14%。总体公司营收端稳健,延续了上半年良好的表现。 三季度零售贷款多投放,资产结构持续调整,息差回升幅度走阔公司今年以来持续加大信贷配置力度,三季度末存贷款规模分别较年初增长 5.6%、12.3%。具体来看: 1)资产端:三季度信贷投放平稳,在上半年增长 9.6%的基础上环 比 再 增 2.45%,带动资产端贷款占比环比提升 0.6pct 至50.9%。结构上,伴随零售信贷需求的修复,三季度公司信贷增量主要由个贷贡献,零售贷款占比环比提升 1.5pct 至 42.6%。 2)负债端:公司三季度债券规模环比增 12.9%,弥补存款规模环比减少 2.5%,或是抓住低利率环境窗口期增配了主动负债。 3)得益于高收益零售贷款的投放,资产端持续的结构调整,以 及受益于流动性宽松,公司息差有明显修复,根据期初期末余额均值测算的 Q3单季净息差环比明显回升,且幅度走阔。 不良率环比持平,加大计提核销力度做实资产质量截至三季度,公司不良贷款率 1.47%环比持平,关注类贷款占比1.69%,环比小幅提升 2BP。三季度公司依旧保持较强的拨备计提和不良核销力度(前三季度累计减值计提 587亿,已经超过 2019年全年规模;累计核销 441亿,较 2019全年多增 20.8%),整体资 产 质 量 保 持 平 稳 。 拨 备 覆 盖 率环 比 小 幅 回 落 3.28pct 至211.69%。随着宏观经济的修复,不良生成压力有望边际缓解。 投资建议: 公司三季报亮点在于资负结构调整优化下的息差修复进一步走阔,带动净利息收入稳健增长,叠加公司在金融市场和综合金融方面优势下的手续费收入的较好表现,整体营收表现稳健,拨备多提但节奏趋缓释放了部分利润,单季归母净利润增速转正。鉴于公司三季报业绩表现,以及公司拨备计提力度边际放缓,我们调整公司盈利预测,预计 2020年、2021年、2022年归母净利润分别为 622.18亿元、664.91亿元、719.47亿元,对应增速分别为-5.5%、6.9%、8.2%(原假设分别为-8.8%、7.9%、12.8%);对应 PB 分别为 0.69倍、0.63倍、0.58倍,维持公司“买入”评级。
成都银行 银行和金融服务 2020-10-30 10.40 -- -- 10.87 4.52%
12.50 20.19%
详细
事件概述成都银行披露 2020年三季报:公司前三季度实现营业收入104.24亿元(+12.06%,YoY),归母净利润 42亿元(+4.81%,YoY)。三季度末资产余额较年初增长 14.45%,存款和贷款余额分别较年初增长 22.25%、16.17%;三季度末不良率 1.38%(-4bp,QoQ),拨备覆盖率 298.91%(+20.45pct,QoQ),资本充足率13.18%(-1.27pct,QoQ)。 分析判断: 整体来看,虽然公司三季度业绩增速边际下行,但核心盈利能力仍然稳健,单季度净利润增速的回落是源于拨备的大幅计提。三季报业绩亮点在于:1)贷款加速投放实现以量补价,利息收入和中收共同促进营收和 PPOP 增速稳中有升;2)存款快增的同时活期率进一步提升,负债结构优化促进成本率下行;3)不良率持续下行、拨覆率抬升,资产质量进一步夯实。 营收和 P PP POP 增速稳中有升,减值多提致利润增速略缓公司营收稳中有升,前三季度营收增速 12.06%,在上半年11.57%的基础上有小幅提升。结构上,以量补价下利息净收入增长 12.62%,增速基本平稳;同时三季度手续费净收入增长 29%,带动非息收入增速提升至 9.76%。营收端保持稳健下,拉动前三季度 PPOP 同比增长 14.25%(上半年为 13.16%),但受拨备计提同比多提 29%影响(Q3单季减值同比多提 61.5%),归母净利润增速 4.81%,较上半年的 9.91%边际回落。 单三季度实现营收和 PPOP 增速分别为 13%、16.34%,环比看增速均有进一步提升,虽然加大计提力度扰动归母净利润增速转为-3.69%,但可以看出公司核心盈利能力仍然保持稳定。 存 贷款快增 资负 结构优化 ,存款活期率进一步提升今年以来公司保持较快的存贷款增速,前三季度存贷款较年初分别累计增长 22.25%、16.17%。具体来看:1)三季度贷款投放进一步提速,单季规模净增 139亿,环比增幅 5.47%(Q1、Q2环比分别增 5.57%、4.33%)。结构上,前三季度贷款增量的 72%投向对公,但三季度随着零售信贷需求的提振,个贷增量占 Q3贷款增量的比例上行至 31%。2)负债端,三季度存款环比增长 8.1%(Q1、Q2环比分别增 4.6%、8.1%),在保持揽储优势的同时,公司压降主动负债规模,带动负债端存款占比较中期末进一步提升3个百分点至 78.7%。结构上,三季度存款增量的 82%为活期存款(且 85%为对公活期存款),带动存款活期率环比提升 1.5pct 至53%。3)虽然公司期初期末余额均值测算的单季净息差环比有所回落,但负债端成本率下行,或主要受益于结构的优化。 不良率持续 下降 ,拨备 覆盖率 累计 上行 4455pct截至三季度末,公司不良率为 1.38%,环比降低 4BP,有可比数据以来保持持续下行趋势。关注类贷款占比 0.81%(+1BP,QoQ),较年初降 11BP。三季度加大计提下,公司拨备余额较年初增长 32%,贡献拨备覆盖率 298.91%,环比和较年初分别提升20.5pct、45pct,资产质量不断优化,安全边际进一步提升。 投资建议 : 公司三季度业绩增速回落,主要是拨备计提加码的扰动,更多要关注核心盈利指标的边际改善,以及资负结构的持续优化。存量不良的出清、叠加增提拨备之下,公司拨覆率持续提升,也为未来业绩释放留出空间。 鉴于公司加大拨备计提力度,我们小幅调整公司盈利预测,预计2020年、2021年归母净利润分别为 59.08亿元、68.48亿元,对应增速分别为 6.4%、15.9%(原假设为 10.0%、12.7%);对应 PB 分别为 0.96倍、0.85倍。考虑到公司优质的基本面和绝对的区位优势,维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险; 2、公司的重大经营风险等。
常熟银行 银行和金融服务 2020-10-29 8.00 -- -- 7.84 -2.00%
8.44 5.50%
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前三季度营收端增速趋缓,PPOP 负增下拨备少提反哺利润公司前三季度营收同比增速 4.17%(上半年为 9.5%),增速回落一方面是手续费收入拖累非息收入规模同比负增 10.7%,另一方面净利息收入增速也由上半年 10%的水平回落至 6.4%,主要是三季度扩表放缓叠加净息差拖累下,净利息收入同比负增 0.54%。 前三季度营收减速下 PPOP 同比负增 2.2%(上半年为 5.4%)。同时,公司通过三季度减值损失少提 30%释放部分利润,以及税收因素,反哺前三季度利润增速保持在 1.76%(上半年为 1.38%)。 单三季度来看,营收和 PPOP 增速分别为-5.75%、-15.66%,增速均有明显回落。 三季度资负两端增长均放缓,结构上零售贷款仍保持较快增长三季度末公司资产总额较年初增长 9.9%,但环比中期末仅增长0.72%;结构上,贷款较年初增长 19%,单三季度环比增幅4.27%,投放力度略有放缓。前三季度贷款累计新增 209亿元,较 2019全年多增 22%,主要来自零售贷款新增 144亿,延续了对公零售 3:7的结构,而三季度单季信贷增量全部来自零售,且66%来自个人经营性贷款,反映了三季度随着居民经济活动的恢复信贷需求的提升,带动零售贷款占比环比再提升 2.18pct 至 56.2%。负债方面,三季度存款规模在上半年增长 15.5%的基础上环比增 0.77%,前三季度合计新增 215.8亿元,基本达去年全年216亿元增幅。 三季度资产质量延续改善,高拨覆率保障安全边际三季度末公司不良率为 0.95%,环比中期末再降 1BP,主要是在上半年大力核销下存量风险加快出清,关注类贷款占比环比回落1BP 至 1.33%。在不良生成较少以及计提力度放缓综合影响下,公司拨备覆盖率环比中期末在提升 2.29pct 至 490.02%,保持在行业较高水平,较高的拨备保障了未来业绩的释放空间。 投资建议: 公司三季度信贷投放仍然保持平稳,营收端增速的放缓主要来自息差和非息的拖累;资产质量也保持较优水平,高拨覆率提供较高的安全边际。考虑到未来经济修复下信贷需求提升以及结构上的进一步调整,资产端的定价有望对息差形成一定支撑。我们维持公司盈利预测,预计 2020年、2021年、2022年实现净利润分别为 18.73亿元、20.94亿元、24.49亿元,对应增速分别为 4.9%、11.8%、16.9%;对应 PB 分别为 1.21倍、1.12倍、1.03倍。我们仍然看好公司在三农、小微市场的竞争力和异地经营能力,维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险; 2、公司的重大经营风险等。
平安银行 银行和金融服务 2020-10-23 17.94 -- -- 18.78 4.68%
21.88 21.96%
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事件概述平安银行披露2020年三季报:公司前三季度实现营业收入1165.64亿元(+13.22%,YoY),归母净利润223.98亿元(-5.2%,YoY)。三季度末资产余额较年初增长10.4%,存款和贷款余额分别较年初增长4.6%、11.3%;三季度末不良率1.32%(-33bp,QoQ),拨备覆盖率218.29%(+3.36pct,QoQ),核心一级资本充足率为8.94%(+1bp,QoQ)。 分析判断::公司三季度业绩实现正增,一方面是三季度高收益零售资产延续恢复发力,助力以量补价实现净利息收入稳健,以及手续费收入高增速下公司营收和PPOP延续双数增长。另一方面三季度虽然不良生成仍居高,但核销处置力度进一步加码,带动资产质量改善超预期;不良历史包袱出清的同时,减值计提节奏边际趋缓,信用成本回落贡献业绩触底回升。 前三季度和营收和PPPOP增速均延续双位数增长,减值计提节奏趋缓驱动QQ33利润增速转正公司前三季度营收同比增速13.2%,环比上半年的15.48%略有放缓,其中净利息收入和非息收入分别同比增长13.4%、15.8%。净利息收入增速较为平稳主要是以量补价,净息差同比下降6BP但生息资产规模同比增长15.8%。前三季度PPOP同比增长16.2%(上半年为18.5%),超过营收增速3pct主要是成本收入比同比下降1.9pct。公司Q3单季减值损失同比增提15%,但较上半年节奏略有放缓(上半年同比增41.2%,其中一季度22.6%,二季度57.8%)致利润增速回升至-5.2%(上半年为-11.2%)。 单三季度来看,营收和PPOP增速分别为8.8%、11%,环比有所下滑,在非息收入增速趋缓的同时,手续费净收入保持32.6%的高增,对营收形成支撑,或源于三季度公司信用卡贷款重回增长及理财基金代销等业务回暖的贡献。受信用成本边际降低的影响,三季度净利润同比增6.1%,较20Q2的-35.5%回归正增长。 QQ33零售资产投放发力,资产收益率下行拖累息差前三季度公司净息差同比下降6BP,较上半年降幅走阔,主要是疫情影响零售资产投放节奏放缓致资产端利率的持续下行,Q3单季净息差环比下降11BP。具体来看:11)负债端成本延续改善:前三季度同比下降33BP,其中Q3单季环比下降12BP,一方面公司低成本的市场化负债量增价降,另一方面公司三季度高成本存款规模环比进一步压降,公司定期、个人定期存款以及保证金存款日均规模分别环比压降4.7%、1.1%、9.4%,带动整体存款付息率环比下降15BP;22)资产端整体收益率明显下降:前三季度同比下降42BP,其中Q3单季环比下降22BP,在对公贷款收益率基本企稳的同时,高收益的零售贷款利率环比显著回落55BP。 33)但值得注意的是,上半年受疫情影响,信用卡、新一贷规模较年初分别缩量5.2%和6%,虽然二季度零售贷款规模环比增幅有改善,但上半年贷款净增量只有三成来自零售,46.2%来自一般公司贷款。三季度信用卡贷款发力重回正增3%,叠加按揭和汽融的稳健增长,公司QQ33净增贷款均来自零售,带动前三季度净增贷款中零售部分占比回升至554.3%%。 三季度不良低生成、强核销,资产质量大幅改善公司三季度末不良率1.32%,环比以及较年初均降低33BP。结构上,一般公司贷款和零售贷款不良率分别环比下降50BP、24BP(中期较年初分别变动-53BP、+37BP),其中信用卡和新一贷不良率触顶回落,分别环比降低10BP、41BP。不良率大幅下降,一方面三季度公司不良生成小幅提升(Q3加回核销的不良生成率2.2%,环比Q2提升0.36pct),另一方面主要是进一步加大了核销处置力度,Q3单季不良核销规模210亿,超过上半年合计核销194亿的规模,同比增幅近80%,带动前三季度累计核销同比增22%。潜在不良指标上,关注类贷款再次双降,占比环比下降27BP;不良偏离度84%基本平稳;银行口径逾期贷款占比1.77%,较中期和年中分别下降51BP和32BP。 公司三季度计提的信用减值损失同比多增,但其中贷款拨备计提仅50亿,在资产质量大幅改善下同比明显缩减,反而加大非信贷资产的减值损失计提力度。整体拨备覆盖率环比提升3.36个百分点至218.29%。整体来看,在延续二季度大力核销和计提的情况下,公司三季度资产质量指标有显著改善。 零售客群更广更深,对公业务做精做强前三季度公司各项业务指标均处于快增轨道。客户层面关注,零售客户数1.04亿户,贡献AUM增速25.5%;其中私行达标客户AUM首次破万亿,贡献度环比中期进一步提升2.4pct至42.2%。 业务层面,三季末信用卡贷款余额基本恢复至年初水平,但交易额同比回归正增2.7%;中间业务体量迅速扩增,前三季度非货基代销增幅198%,环比中期进一步提升14个百分点,债券承销和并购业务规模增速分别达80.2%、168.2%。综合金融方面,三季度综拓渠道获客比例较上半年回升14.4pct至34.4%,但在发放新一贷、汽融贷款等方面贡献度略有回落。总体看,公司受益于综合金融和金融科技优势,在客群拓展、市场份额增长的同时,业务的深度也在提升。
平安银行 银行和金融服务 2020-09-02 14.96 -- -- 16.09 7.55%
20.88 39.57%
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事件概述平安银行公布2020年中期业绩报告:上半年,公司实现营业收入783.28亿元,同比增长15.5%;实现净利润136.78亿元,同比减少11.2%。中期末资产余额较年初增长6.1%,存款和贷款余额分别较年初增长2%、8%。 中期末,不良率为1.65%,环比持平;拨备覆盖率为214.93%,环比提升14.6个百分点;核心一级资本充足率为8.93%,较年初下降18BP。 分析判断::整体来看,一方面整体负债端成本的改善对冲了资产端收益率的下行,量升价稳下利息收入以及非息收入的较好表现下公司业绩的基础营收和PPOP等指标延续稳定双数增长,另一方面二季度整体不良生成还在高位,加大核销处置下整体不良压力得到缓解的同时也有意提升了自身的风险抵补能力。未来仍需关注公司的息差和资产质量的表现。 上半年和营收和PPPPOP增速均继续保持两位数平稳增长,信用成本大幅增加致业绩负增111.2%%公司上半年营收同比增速15.5%(一季度16.8%),其中净利息收入和非息收入分别同比增长15.3%、15.8%。净利息收入增速较为平稳主要是以量补价,净息差同比下降3BP但生息资产规模同比增长16%。上半年PPOP同比增长18.9%(一季度19.4%),超过营收增速3.4个百分点主要是成本收入比同比下降2.2个百分点的影响。同时,因为上半年大幅计提拨备(上半年同比增41.2%,其中一季度22.6%,二季度57.8%)致业绩增速明显回落至负11.2%的水平(一季度正增14.8%)。 具体二季度来看,营收和PPOP增速分别为14.3%、18.4%,环比略有下滑但整体在非息收入的稳定支撑下相对表现较好,受信用成本拖累,业绩同比下降35.5%。 二季度积极调负债结构对冲高收益资产投放放缓对资产端收益的拖累上半年公司的净息差同比下降3BP,在整体市场流动性非常宽松的二季度净息差环比仅下降1BP。具体来看:1)负债端成本的改善明显,上半年同比下降29BP其中二季度环比下降22BP,主要是一方面公司借机主动增加低成本的市场化负债的发行,另一方面预计公司在二季度压低部分高成本的公司存款产品,公司定期存款日均规模环比下降11%,存款成本环比下降19BP带动整体存款付息率环比下降14BP;2)资产端整体收益率明显下降,上半年同比下降30BP其中二季度环比下降22BP,高收益的零售贷款较年初仅增长4%,其中信用卡、消费贷等产品规模受疫情影响一季度明显缩量,二季度信用卡贷款虽然有所恢复但仍未实现正增长,另外二季度资产扩张放缓也对收益产生一定影响。 二季度加大核销处置力度下零售不良攀升放缓,风险抵补水平提升上半年末公司的不良率为1.65%,环比持平。结构上,公司贷款不良率环比下降5BP,零售贷款不良率环比提升4BP(一季度较年初提升37BP),其中信用卡和新一贷分别环比提升3BP、21BP,不良率提升放缓主要是二季度公司加大了不良的核销处置力度等。潜在不良指标上,关注类贷款占比环比下降7BP;逾期贷款占比2.53%,较年初提升30BP,但更多的是增加逾期90天以内的贷款。二季度公司同时加大拨备计提下,整体拨备覆盖率环比提升14.6个百分点。整体上来看,二季度资产质量整体生成还在高位,核销处置力度加大下减轻了公司未来的压力负担,同时也有意提升了自身的风险抵补能力。 投资建议:资产端投放还待修复,风险压力得到缓解上半年受疫情影响整体零售资产的投放放缓,未来关注零售业务的恢复情况。另外资产质量在二季度加大核销下整体压力有所减轻,但未来仍需关注风险的新增情况。鉴于公司中报较低的业绩增速水平,我们下调公司2020年、2021年、2022年的净利润至262.83亿元、281.92亿元、312亿元,对应增速分别为-6.8%、7.3%、10.7%(原假设分别为11%、12.5%、12.2%);对应PB分别为0.94倍、0.87倍、0.81倍。我们仍看好公司未来在综合金融以及科技金融上的发力,但短期资产投放以及存量资产质量相对较同业仍有一定压力,维持公司“增持”评级。 风险提示1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。
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整体来看,一方面整体负债端成本的改善对冲了资产端收益率的下行,量升价稳下利息收入以及非息收入的较好表现下公司业绩的基础营收和PPOP等指标延续稳定双数增长,另一方面二季度整体不良生成还在高位,加大核销处置下整体不良压力得到缓解的同时也有意提升了自身的风险抵补能力。未来仍需关注公司的息差和资产质量的表现。 ?上半年营收和PPOP增速均继续保持两位数平稳增长,信用成本大幅增加致业绩负增11.2%公司上半年营收同比增速15.5%(一季度16.8%),其中净利息收入和非息收入分别同比增长15.3%、15.8%。净利息收入增速较为平稳主要是以量补价,净息差同比下降3BP但生息资产规模同比增长16%。上半年PPOP同比增长18.9%(一季度19.4%),超过营收增速3.4个百分点主要是成本收入比同比下降2.2个百分点的影响。同时,因为上半年大幅计提拨备(上半年同比增41.2%,其中一季度22.6%,二季度57.8%)致业绩增速明显回落至负11.2%的水平(一季度正增14.8%)。具体二季度来看,营收和PPOP增速分别为14.3%、18.4%,环比略有下滑但整体在非息收入的稳定支撑下相对表现较好,受信用成本拖累,业绩同比下降35.5%。 ?二季度积极调负债结构对冲高收益资产投放放缓对资产端收益的拖累上半年公司的净息差同比下降3BP,在整体市场流动性非常宽松的二季度净息差环比仅下降1BP。具体来看:1)负债端成本的改善明显,上半年同比下降29BP其中二季度环比下降22BP,主要是一方面公司借机主动增加低成本的市场化负债的发行,另一方面预计公司在二季度压低部分高成本的公司存款产品,公司定期存款日均规模环比下降11%,存款成本环比下降19BP带动整体存款付息率环比下降14BP;2)资产端整体收益率明显下降,上半年同比下降30BP其中二季度环比下降22BP,高收益的零售贷款较年初仅增长4%,其中信用卡、消费贷等产品规模受疫情影响一季度明显缩量,二季度信用卡贷款虽然有所恢复但仍未实现正增长,另外二季度资产扩张放缓也对收益产生一定影响。 ?二季度加大核销处置力度下零售不良攀升放缓,风险抵补水平提升上半年末公司的不良率为1.65%,环比持平。结构上,公司贷款不良率环比下降5BP,零售贷款不良率环比提升4BP(一季度较年初提升37BP),其中信用卡和新一贷分别环比提升3BP、21BP,不良率提升放缓主要是二季度公司加大了不良的核销处置力度等。潜在不良指标上,关注类贷款占比环比下降7BP;逾期贷款占比2.53%,较年初提升30BP,但更多的是增加逾期90天以内的贷款。二季度公司同时加大拨备计提下,整体拨备覆盖率环比提升14.6个百分点。整体上来看,二季度资产质量整体生成还在高位,核销处置力度加大下减轻了公司未来的压力负担,同时也有意提升了自身的风险抵补能力。 投资建议:资产端投放还待修复,风险压力得到缓解上半年受疫情影响整体零售资产的投放放缓,未来关注零售业务的恢复情况。另外资产质量在二季度加大核销下整体压力有所减轻,但未来仍需关注风险的新增情况。鉴于公司中报较低的业绩增速水平,我们下调公司2020年、2021年、2022年的净利润至262.83亿元、281.92亿元、312亿元,对应增速分别为-6.8%、7.3%、10.7%(原假设分别为11%、12.5%、12.2%);对应PB分别为0.94倍、0.87倍、0.81倍。我们仍看好公司未来在综合金融以及科技金融上的发力,但短期资产投放以及存量资产质量相对较同业仍有一定压力,维持公司“增持”评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名