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李晴阳

华西证券

研究方向:

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工作经历: 登记编号:S1120520070001,华西证券银行分析师,华东师范大学金融硕士,两年银行行业研究经验,对监管政策和行业基本面有深入研究,曾任职于平安证券研究所。...>>

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邮储银行 银行和金融服务 2022-09-28 4.52 -- -- 4.59 1.55% -- 4.59 1.55% -- 详细
事件概述:邮储银行发布2022年中报:22H1实现营业收入1734.61亿元(+10.03%,营业利润526.20亿元(+15.18%,归母净利润471.14亿元(+14.88%,YoY)。中期总资产13.43万亿元(+9.90%,YoY+1.15%,存款12.12万亿元(+11.08%,YoY+1.70%,贷款6.99万亿元(+12.90%,YoY+2.68%,QoQ)。零售AUM13.41万亿元(较年初+7.03%)。净息差2.27%(-10bp,;不良贷款率0.83%(+1bp,拨备覆盖率409.25%(-4.33pct,拨贷比3.40%(+0.05pct,;资本充足率14.60%(-0.39pct,;年化ROE13.35%(+0.05pct,YoY)。分析判断:财富业务逆势高增驱动营收实现较快增长,信用成本下行反哺利润释放邮储银行上半年营收同比+10%,基本持平Q1,其中净利息收入受息差下行和生息资产稳健增长影响,同比小幅正增3.8%,主要由手续费净收入和其他非息收入贡献56.4%和30.7%的高增速。中收具体结构来看:1)财富管理转型升级下,上半年代理类中收实现19%的较快增长,继续贡献手续费收入的约40%;理财业务手续费收入是上年同期的1.6倍,据公司披露主要是净值型产品规模增加以及推进净值型产品转型的一次性因素;托管佣金也实现15%的增长。 虽然上半年资本市场波动影响银行业整体财富业务创收乏力,邮储业务表现依然亮眼。一方面客群稳步扩容,截至中期个人客户数已达6.44亿户,较年初仍有1.1%的增长,其中10万以上VIP客户和50万以上财富客户数贡献8.5%和14%的增幅。另一方面对应零售总AUM突破13.4万亿元,较年初增幅,户均AUM首次突破2万元;且上半年8800亿元的AUM增量中,财富客户占比超4,产品类型来看,非储蓄资产贡献26%、高于存量占比。未来客户分层和产品体系的完善,以及队伍专业能力的提升,将进一步赋能财富业务。2)投行业务贡献38.4%的收入增速;此外,公司交易银行业务表现亮眼,如结算与现金管理方面,银企直联集团客户累计交易量同比+65.90%,开放式缴费业务有效收费单位同比+91.97%、累计交易金额同比+135.81%等,带动交易银行业务中收贡献57%的高增速。稳健的营收端驱动,叠加公司上半年减值同比少计提8(贷款减值同比多计提64,主要是金融投资等非信贷类减值计提缩量),贡献归母净利润同比+,相较银保监会披露的大行上半年6%的利润增速,体现了较强的成长性。贷款快增以量补价,小微业务快增贡献零售增量上半年净息差收录2.27%,同比和环比Q1分别降10BP、5BP。其中负债成本率持平上年同期,且存款付息率同比降1BP,上半年存款增量以对公存款和个人定期存款为主,存款定期化程度上行,但同时定期存款付息率同比回落以稳定成本。主要压力来自于资产端,上半年贷款和投资资产收益率分别同比降11BP和13BP,个贷和对公贷款降幅分别为7BP、8BP,票据利率降幅较大有67BP,新发放普惠小微贷款平均利率4.92%、较上年全年降27BP。息差下行压力下,公司通过规模扩增形成“以量补价”。中期总资产、贷款分别同比+9.9%、+1,环比一季度降幅1pct左右,贷款投放同比多增,拉动资产端贷款占比提升;同时投资资产也实现双位数增速,主要增加了政府债、证券基金和资管计划的配置,有一定的免税效应。 信贷投放结构上,零售贷款较年初+5.2%低于对公贷款11.8%的增幅,且二季度增长仍弱于对公。增量来看,上半年5370亿元贷款增量中,一半来自一般对公贷款,零售贡献度36.5%(21H1为6)。一方面,对公贷款投放聚焦制造业和基建,分别占对公贷款余额增量的22%、2,房地产业余额占比小幅提升至7;另一方面,零售端消费贷和信用卡余额较年初压降,风险抬升下业务结构有所调整,同时小额贷款贡献了80%以上的零售增量,规模较年初+17.8%。邮储银行普惠金融业务布局力度加码,中期普惠小微贷款余额较年初+13.8%至1.09万亿元,带动占贷款的比例提升0.7pct至,并且加快业务转型升级下线上化程度提升,上半年小额贷款线上放款笔数占比近,中期线上化小微贷款较年初扩增3,占全部普惠小微贷款的90%。个贷和地产相关行业不良率有所显现,但对公贷款不良双降、存量指标保持优异邮储银行中期不良率季度环比微升1BP至0.83%。结构上:1)对公贷款存量指标优异,一方面不良较年初双降,不良额较年初压降1,带动不良率降22BP至仅0.56%;另一方面披露的不良生成率较2021年仅微升1BP至0.29%,绝对水平较低。2)主要是个贷不良有所显现,各类型零售贷款不良率上浮,按揭、消费贷、信用卡和小额贷分别较年初上行8BP/72BP/16BP/4BP至0.52%/2.27%/1.11%/1.82%,不良生成率均较2021年抬升,整体个贷不良生成率增长25BP至1.17%,其中消费贷上行幅度较大。3)对公贷款不同行业间质量有所分化,交运仓储、制造业、批发零售业等行业不良贷款实现量率双降(交运行业不良额降至年初规模的1/3),结构性风险体现在房地产业、租赁商务、农林牧渔、住宿餐饮行业不良率有所上升,其中贷款占比7%的房地产业不良率1.01%,较年初0.02%的水平有所显性化。前瞻指标来看,关注类贷款占比0.51%,环比Q1上行3BP,但逾期率在一季度走高后环比回落2BP至0.91,潜在风险水平较低。 同时公司不良认定非常严格,逾期90+/不良较年初降1.1pct至73.1%,逾期30+/不良达到93.36%。信贷减值同比多计提之下,中期拨覆率环比再降4pct至,预计处置力度加大,符合监管对于大行降拨备的引导,并且仍具备较高的安全边际。投资建议:邮储银行上半年营收增速和业绩增速继续保持较高水平,息差下行压力下,中收、规模、信用成本对业绩形成正贡献。 亮点关注:一方面财富业务表现突出,零售和财富客群稳步扩容,驱动相关中收逆势快增,交易银行业务体量也实现高增;另一方面资产质量整体稳健,虽然零售和地产相关不良率有波动,但对公贷款不良实现双降;此外消费贷阶段性缩量下,小额贷款成为零售端重要抓手,未来得益于广泛的客群和渠道覆盖面,业务空间广阔。我们看好邮储银行零售业务基因和财富战略推进成效,维持公司22-24年营收3453/3742/4135亿元的预测,归母净利润874/978/1096亿元的预测,对应增速为14.76%/11.93%/12.01%;维持22-24年EPS0.92/1.03/1.16元的预测,对应2022年8月22日4.51元/股收盘价,PB分别为0.60/0.55/0.50倍,维持公司“买入”评级。风险提示1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。
成都银行 银行和金融服务 2022-08-31 15.00 -- -- 17.01 13.40% -- 17.01 13.40% -- 详细
事件概述成都银行发布 2022年中报:2022H1实现营收 99.95亿元(+17.02%,YoY),营业利润 51.36亿元(+36.28%,YoY),归母净利润 44.57亿元(+31.52%,YoY);中期总资产 8939.18亿元(+21.43%,YoY;+6.70%,QoQ),存款6310.48亿元(+21.81%,YoY;+6.86%,QoQ),贷款 4557.48亿元(+32.63%,YoY;+8.73%,QoQ)。净息差2.07%(-4bp,YoY);不良贷款率 0.83%(-8bp,QoQ),拨备覆盖率 474.44%(+38.75pct,QoQ),拨贷比 3.94%(-0.01pct,QoQ);资本充足率 12.09%(-0.25pct,QoQ);年化 ROE18.58%(+2.22pct,YoY)。 分析判断: 核心营收靓丽+信用成本下行,驱动利润增速放量高增超 30%成都银行上半年实现营收和 PPOP 分别同比+17%/+15.2%,较 Q1分别-0.6pct/+0.5pct,其中核心营收表现强劲:1)占营收八成的利息净收入贡献了 18.7%的稳健增速,得益于息差有一定韧性下、规模快增拉动。2)手续费净收入增速较 Q1提升 6.9pct 至 35.8%,Q2单季增速超 44%,其中除代理和投行收入同比缩量外,理财资管类中收同比+21.7%,占总佣金收入的 60%,清结算和银行卡收入亦实现较快增长,考虑到公司 8月获批基金托管资格,未来有望进一步赋能财富业务。3)其他非息收入同比+6.9%。得益于资产质量表现优异,上半年信用成本下行,减值计提同比-12%,贡献归母净利润放量高增 31.5%,较 Q1进一步提升 2.7pct,在目前披露中报的 33家上市银行中居第二位(仅略低于杭银的 31.7%),Q2单季利润增速 34.1%,业绩表现靓丽超预期下,上半年简单年化 ROE 高达 18.58%,同比还有 2pct 的提升。 享区域优势信贷投放高景气,资产定价稳定息差显韧性规模快增是业绩核心正贡献因素,得益于川渝地区上半年旺盛的投融资需求,成都银行二季度延续了贷款同比32.6%的高增速,带动总资产同比+21.4%,环比 Q1提升 4pct。结构上对公、零售贷款分别较年初增长 22.8%和5.7%,票据规模缩量过半,反映一般对公贷款供需两旺的格局,且二季度零售贷款回到同比多增的状态,贡献贷款占比提升。具体投向来看,对公贷款增量的七成投向租赁商务、水利环境和制造业,与加大基建建设和制造业支持力度的政策导向相符;零售贷款增量的一半投向经营贷,经营贷规模较年初高增 93%,信用卡也有 25%的较快增长,按揭和消费贷规模仅微增。 负债端,在二季度加大同业资产和负债配置的同时,存款保持 22%的同比稳健增速,上半年整体存款增量已超过 2021全年,同比多增 20%。且二季度存款增量主要来自对公活期和居民定期存款,驱动活存率升至 46.3%左右,较年初和环比 Q1均有改善。 虽然受行业性的资产定价下行压力影响,但是公司上半年净息差 2.07%,同比仅降低 4BP。并且值得注意的是,投资资产收益率同比降幅有 24BP,而贷款收益率仅同比降 4BP 显现较强韧性和公司较强的定价能力,其中对公贷款收益率同比降 6BP,零售贷款收益率不降反升 1BP,或源于经营贷投放上量拉动;存款竞争相对激烈下,上半年付息率同比走高 15BP,整体负债端付息率上行 9BP。 资产质量跻身行业前列,拨备率大幅提升成都银行中期不良率收录 0.83%,环比 Q1大幅降低 8BP,其中对公贷款不良率 0.93%、较年初降低 24BP,主要是房地产业不良率上行 1.52pct 至 2.7%,区域经济快速发展下,制造业、批零、居民服务等行业不良率都有较 大幅度的改善;个贷不良率较年初小幅上行 2BP 至 0.53%,仅按揭不良率有所提升,而经营贷在规模快增的同时,不良率降幅也更显著。前瞻指标来看,中期关注类占比仅 0.5%,环比升 5BP,较年初仍降 11BP;逾期率0.84%,较年初降 12BP;相应的,逾期 90+/不良为 79.7%,较年初再降 2.1pct。而上半年核销规模较小,测算加回核销的不良生成率仅 0.01%,风险控制非常优异,信用成本率同比下行,拨备覆盖率则环比大幅提升38.8pct 至 474.44%,幅度处于行业前列。 投资建议成都银行凭借区域经济优势和较强的资产获取能力,上半年信贷投放高景气,一方面稳定资产端定价,息差韧性显现;另一方面叠加财富中收催化,核心盈利强劲,叠加信用成本下行,业绩增速超 30%居行业前列;同时资产质量指标有大幅改善,同时拨备水平大幅提升,跻身行业第一梯队。考虑到公司可转债 9月将进入转股期,未来转股的落地将对核心资本形成补充,进一步支撑公司成长性。我们持续看好公司区位和精细化管理优势,转股催化估值空间,维持公司 22-24年营收 207/240/281亿元的预测,归母净利润 97/117/139亿元的预测,对应增速为 24%/21%/18.4%;维持 22-24年 EPS 2.61/3.17/3.77元的预测,对应 2022年 8月 29日 14.59元/股收盘价,PB 分别为 1.01/0.87/0.76倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险; 2、公司的重大经营风险等。
无锡银行 银行和金融服务 2022-07-18 5.94 -- -- 6.12 3.03%
6.14 3.37% -- 详细
无锡银行竞争优势:1)地处苏南区位优势明显,无锡深厚的工业基础为公司提供优质对公客群,目前考虑到在本轮经济复苏主要由基建投资拉动、以及政策引导加大制造业信贷投放支持力度下,无锡当地装备制造、工业品等行业或率先受益。22)中长期看,小微业务作为重点转型方向,深度受益于江浙地区发达的民营经济,相关信贷投放也迎来多项政策支持,未来一方面提供更高成长性,另一方面零售业务比重的提高将有效扩大息差、增厚收益。3)稳健的经营风格和审慎的风控标准下,资产质量非常优异,低信用成本反哺ROE,保障在经济下行期业绩稳健释放。 4)股权结构分散、以地方国企和优质民企为主,提供本地对公客户资源,较高的高管持股比例为公司稳健经营提供有力支撑。 享区域经济发展红利,对公业务优势突出无锡银行成立于2005年6月,由无锡市原29家信用社改制而成,是2016年第一批上市的三家江苏省农商行之一,也是无锡市区唯一的地方法人银行。2021年资产总额迈上两千亿台阶,近十年CAGR为13%;业绩释放提速下,上半年归母净利同比增30.27%,增速预计位列上市银行第一梯队。 无锡银行本地化体现在:11)主要由地方国企和民企持股,有助于增益公司资源可得性,奠定地方客群基础;22)管理层主由内部晋升、经验丰富、持股比例高(新任副行长陈稔曾任常熟银行副行长,或为小微业务发展提供助力);33)本地网点全覆盖,贷款7成以上投放无锡当地,市民卡保有量超500万张,渗透率约达无锡当地常住人口的70%;同时推进跨区域发展,异地贷款CAGR达52%,带动占比提升至24%,上市农商行中居前。 深耕区域下,公司成长性与无锡乃至江苏经济发展深度绑定,因此江苏雄厚的经济基础客观上也提供广阔发展空间:11)江苏经济体量大;无锡经济发达,GDP省内第3,人均GDP居全国主要城市第一。22)长三角是我国民营经济最活跃地区,小微企业工业总产值增速快,而无锡银行贷款客户也以中小微企业为主,贷款占总贷款的95%以上。33)无锡产业结构以工业制造业为主,近几年医药生物、电子板块强劲崛起,无锡银行因地制宜,贷款以对公为主,主投租赁商务、制造业等。44)无锡金融资源供需旺盛,2021A存贷款分别同比+10.6%、+14.2%;金融竞争较充分,无锡银行作为唯一地方法人银行,承担部分城商行属性和职能,市场份额保持稳定。 发力小微赋能成长,优异质量保障业绩释放无锡银行ROE处上市银行中上游,其中营收端动能偏弱,主要是息差压力较大、拖累收息业务;但稳健的经营风格下,相对较低的管理费用和减值损失正贡献ROE。未来盈利能力的改善在于通过调整资负结构、提振息差:11)下沉深耕小微市场、推进零售业务发展。通过优化经营机制,配套机构和团队建设,实现小微业务获得爆发性增长,贷款中零售类占比、零售贷款中经营类贷款占比均有明显提升。22)资负结构积极调整,息差有望向上改善。企业贷款收益率较低,整体贷款平均收益率不足5%,同时负债端存款活化程度不高拖累负债成本率,但未来资负结构有较大调整空间。33)轻资本运营缓解资本压力,030亿元转债++020亿元定增计划,有望充实核心资本,支撑业务成长性。 客群下沉对风险管控提出更高要求,优异的资产质量保障未来业绩释放。江苏省不良出清早、信用环境优,2021年银行业不良率仅0.7%,工业企业利息保障倍数长期处全国前三。而无锡银行存量和潜在风险压力极低,2021年不良率仅0.93%,关注类占比极低仅0.29%,两者占比处于上市农商行首位。业绩快报显示年中拨覆率升至531.55%,处于上市银行第一梯队,极低的不良生成下信用成本维持低位,保障业绩快速释放。 投资建议盈利预测方面,我们主要假设:1)息差:2022年伴随公司零售转型战略推进,息差有望企稳回升;2)生息资产规模:2022年资产规模整体保持10%左右的增速;3)信用成本:公司资产质量整体平稳,存量不良基本出清,后续信用成本将延续下行。 基于上述假设,我们预计2022-2024年公司的营业收入分别为48.19/55.73/64.98亿元;归母净利润为19.80/25.13/32.00亿元,同比增25.3%/26.9%/27.3%;预计EPS为1.06/1.35/1.72元,对应2022年7月14日5.91元/股收盘价,PB分别为0.63/0.57/0.50倍。 估值方面,受疫情冲击宏观经济下行和地产领域风险暴露等因素影响,银行板块估值普遍回调,无锡银行目前估值也处于历史低位,对应静态PB(LF)仅0.83x,行业比较来看处于中游水平。 考虑到公司所处的区位优势、未来转型成长的潜力以及优质资产质量和高拨备赋予的业绩高增长,首次覆盖我们给予公司“买入”评级。 风险提示1)疫情影响区域经济修复缓慢,信贷投放和资产增速不及预期的风险;2)公司经营层面的重大风险等。
常熟银行 银行和金融服务 2022-04-25 7.93 -- -- 8.34 2.21%
8.11 2.27%
详细
事件概述常熟银行发布2022一季报:2022Q1实现营业收入21.28亿元(+19.34%,YoY),营业利润8.56亿元(+21.20%,YoY),归母净利润6.59亿元(+23.38%,YoY);一季度末总资产2686.98亿元(+17.10%,YoY;+8.97%,QoQ),存款2042.53亿元(+15.39%,YoY;+11.78%,QoQ),贷款1731.21亿元(+24.06%,YoY;+6.34%,QoQ)。净息差3.09%(+12bp,YoY);不良贷款率0.81%(-0bp,QoQ),拨备覆盖率532.73%(+0.91pct,QoQ),拨贷比4.32%(-0.01pct,QoQ);资本充足率11.74%(-0.21pct,QoQ);年化ROE13.05%(+1.36pct,YoY)。 分析判断::核心收息业务表现靓丽,营收驱动业绩快增常熟银行一季度营收、PPOP、归母净利润分别同比+19.3%/+24.1%/+23.4%,较2021全年增速进一步提升3pct/4.9pct/2pct。业绩全面提速主要由收息业务贡献,Q1信贷投放量价齐升下,利息净收入同比+24%,较上年的12.2%显著提升;手续费收入同比-63%,扣减支出后净收入基本趋零,一方面据公司披露主要受理财业务管理费收入确认频次等因素影响,另一方面是去年同期的高基数因素以及今年资本市场整体趋弱的影响。得益于营收强劲驱动,Q1减值计提同比+30%保持较强力度,但业绩增速延续上行。 QQ11信贷投放强劲、季节性增配对公领域,存款稳中有升、息差环比再提升公司一季度信贷投放强劲,贷款总额同比高增24.1%,在2021年+23.6%的基础上进一步提速,且高于总资产增速7pct;季度环比看,Q1总资产较年初+9%,略低于上年同期1pct,而贷款季度扩增6.3%,较上年同期提升0.4pct,资产端贷款净额占比低于年初但高于上年同期。增量结构来看,Q1贷款新增103亿元,同比多增约25亿元,资产端增配贷款的同时,贷款增量中七成投放对公和票据,零售占比30%略低于上年同期,对公、票据、零售贷款分别较年初扩增10.4%/21%/3.1%,对公和票据增幅较上年同期提升0.9pct和21.7pct,零售则低于上年同期1.2pct;但从同比增速来看,对公和零售贷款分别同比+18.8%/+30.9%,其中个人经营贷同比+34%是主要发力点,对资产端收益率形成支撑。客群来看,贷款投放继续做小做散,单户授信1000万以下客群贷款增量占总体新增贷款的56%。此外,一季度同业资产配置上浮,投资资产同比+6%,但季度环比+19.2%,也是驱动资产扩表提速的主要因素。 负债端,Q1存款同比+15.6%较上年的+15.4%稳中有升,在负债端的占比较上年同期略有回落,但仍处于84.5%的较高水平。一季度存款增量均为定期存款,总体存款定期化程度抬升。 因此22Q1公司净息差收录3.09%,同比+12BP,环比上年四季度+3BP,自上年中期以来持续回升。息差回升预计有年初揽储的季节性影响,存款增幅高于贷款。 不良率低位持平,关注类略有抬升,拨备率稳定在高位公司资产质量一贯优异,Q1不良率为0.81%,连续三个季度持平;关注类占比较年初小幅走高5BP至0.94%,但绝对水平处于低位。减值计提保持较强力度下,Q1拨备率收录532.73%,同环比分别提升45pct和0.9pct,处上市银行第一梯队,具备高安全边际。投资建议总体来看,常熟银行一季度信贷投放强劲、叠加负债结构优化贡献息差环比再提升,量价齐升驱动营收增速上行,同时资产质量优异稳定,高拨备保障业绩释放空间。我们持续看好公司小微业务和风控优势,鉴于一季报业绩表现,我们维持公司22-24年营收84/95/107亿元的预测,22-24年归母净利润26/32/37亿元的预测,对应增速为20.7%/19.9%/18.0%;维持22-24年EPS0.96/1.16/1.36元的预测,对应2022年4月22日8.16元/股收盘价,PB分别为0.98/0.89/0.80倍,维持公司“买入”评级。 风险提示1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。
宁波银行 银行和金融服务 2022-04-11 39.18 -- -- 39.71 1.35%
39.71 1.35%
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事件概述宁波银行发布年报:2021年实现营业收入527.7亿元(+28.37%,YoY),营业利润204.8亿元(+24.11%,YoY),归母净利润195.46亿元(+29.87%,YoY);2021年末总资产2.02万亿元(+23.90%,YoY;+5.66%,QoQ),存款1.05万亿元(+13.80%,YoY;+0.47%,QoQ),贷款8627.09亿元(+25.45%,YoY;+3.14%,QoQ)。零售AUM 6562亿元(+23%,YoY)。净息差2.21%(-9bp,YoY);不良率0.77%(-1bp,QoQ),拨备覆盖率525.52%(+10.22pct,QoQ);年化ROE16.63%(+1.73pct,YoY)。拟派现0.5元/股,披露分红率17.57%。 分析判断: 非息高增业绩强劲,财富业务发展迅猛宁波银行2021年业绩延续高成长性,实现营收、PPOP 增速分别为+28.4%/+30.5%,较2020年明显提升,且环比前三季度稳中有升,Q4单季分别同比+28.1%/+37.9%。靓丽的营收表现得益于多元利润中心建设培育多业务增长点,一方面利息净收入同比+17.4%,且四季度资产扩表速度稳中有升下,单季利息净收入增速较Q3回升5pct 至16%;另一方面手续费净收入和其他非佣金交易收入贡献了+30%/+71%的高增速,且低基数下单季佣金净收入增速超150%,主要来自占中收八成以上的代理类业务中收全年同比+33%。相应的财富管理业务发展迅猛,公司通过引入头部合作机构+上线财富开放平台、完善资产配置体系,协会披露的非货基保有规模870亿居城商行首位,公司2021年实现零售AUM 增长23%,其中私行客户数同比高增70%达到1.3万人,对应AUM 增幅53%,财富管理体系的搭建和完善将成为中长期业绩发展的新引擎。 虽然公司2021年减值计提同比多增43%,但是有强劲的营收端牵引,同时成本收入比也较2020年高位回落,叠加加码政府债投放增厚税收抵扣下,所得税同比-36.6%,总体加快利润释放,全年归母净利润同比+30%。其中Q4单季净利增速还有小幅提升,主要是减值计提多增的幅度边际收敛。业绩快增下的ROE 同比提升1.73pct至16.6%的较高水平。 资产规模再上台阶,配股完成保障高成长性2021年公司资产总额同比+23.9%至2.02万亿元,首次突破两万亿元,规模迈上新台阶。贷款、投资资产、同业资产分别同比+25.4%/+24.6%/+105.5%,Q4贷款投放节奏略放缓,但整体账面贷款占总资产的比例较年初提升0.5pct 至41.3%。贷款结构来看,对公和零售贷款分别+25.6%/+27.3%,票据仅增15.9%,边际节奏上看,2021年对公贷款投放速度提升,且四季度贷款增量的七成投向对公,票据规模还环比压降,受益于区域经济修复下的融资需求较为旺盛,也反映公司较强的资产获取能力。经过2020年团队大幅扩增,目前宁波银行共设小微服务团队320个,总人数2774人,相应的普惠小微贷款增速达到35%。零售贷款继续全线发力,消费贷、经营贷、按揭分别同比+27.3%/+23.2%/+26.6%,但按揭增速较前两年的高增回归平稳,下半年经营贷规模还有小幅压降,或由于小微企业主信贷需求受经济和疫情冲击的影响。此外,投资资产快增则主要是增配了以国债为主的债权资产,同比增幅47%。 负债端由主动负债拉动,存款、债券、同业负债分别同比+13.8%/+21.6%/+19.9%,揽储有一定压力,包括对公活期和个人定期存款全年规模压降,且下半年对公和个人活期存款规模均明显回落。 所以尽管存款成本率全年同比降 3BP 至 1.83%优于可比同,增业但配主动负债支撑资产投放下,整体付息成本率同比仅降1BP,我们测算的付息成本率年内整体上行;贷款增配小微让利实体下,收益率回落较多,是拖累息差下行的主要因素,但资产结构优化形成对冲。整体净息差全年同比降9BP 至2.21%,较前三季度降8BP。年报展望2022年表示“力保净利息收益率和2021年持平”,资产端收益率预计继续下行的情况下,抓手包括推进零售战略、提升风险定价,以及负债端加强核心负债、归集结算存款等。 资产质量无忧,高拨备高安全边际作为资产质量第一梯队的银行,宁波银行2021年末不良率0.77%,环比再降2BP。对公不良率已压降至0.47%,其中房地产行业贷款规模小且不良率降至0.93%;主要是个贷不良率有上浮,较年初和中期分别提升35BP、18BP 至1.24%。先行指标中,关注类占比仅0.48%,虽然较Q3走高10BP,但仍低于上年末,且绝对水平低;年末逾期率仅0.76%,环比中期降低8BP。从认定角度看,年末逾期90+/不良仅71%,逾期/不良首次降至98.5%,在中期小幅上浮后均再度回落,不良认定更加审慎。我们测算加回核销的不良生成率全年仅0.72%,较2020年再降7BP,下半年核销计提力度加大下生成率环比略有提升。 年末拨贷比和拨覆率高达4.03%、525.52%,分别环比持平Q3和提升10pct。全年减值计提同比多提,主要是增提了债券类投资减值,贷款信用成本率同比还有小幅压降。 投资建议宁波银行作为区域城商行标杆,业绩如期高增,一方面财富管理商业模式成型下,带动代理类中收大幅增长,未来多元利润中心建设对营收的贡献将持续显现;另一方面区域优势赋能,资产端投放有力,叠加优化结构,保障收息业务稳定,配股的完成进一步充实核心资本,也将支撑未来的高成长性。资产质量方面,低不良高拨备,风险抵补能力强。公司目前管理层调整落地,财富战略成效兑现,将进一步催化估值修复空间。 鉴于年报业绩表现,我们小幅调整公司22-24年营收556/659/-亿元的预测至605/704/820亿元,22-24年归母净利润204/247/-亿元的预测至235/283/341亿元,对应增速为20.1%/20.4%/20.6%;22-24年EPS3.26/3.99/-元的预测至3.44/4.17/5.05元,对应2022年4月7日38.75元/股收盘价,PB 分别为1.67/1.46/1.26倍,维持公司“买入”评级。 风险提示1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。
兴业银行 银行和金融服务 2022-03-29 18.85 -- -- 22.42 13.00%
21.31 13.05%
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事件概述兴业银行发布年报:2021年实现营业收入2212.36亿元(+8.91%,YoY),营业利润951.99亿元(+24.37%,YoY),归母净利润826.80亿元(+24.10%,YoY);2021年末总资产8.60万亿元(+8.98%,YoY;+1.25%,QoQ),存款4.31万亿元(+6.63%,YoY;+2.38%,QoQ),贷款4.43万亿元(+11.66%,YoY;+2.66%,QoQ)。零售AUM2.85万亿元(+9.01%,YoY);2021A 净息差2.29%(-7bp,YoY);不良贷款率1.10%(-2bp,QoQ),拨备覆盖率268.73%(+5.67pct,QoQ),资本充足率14.39%(+1.47pct,QoQ);年化ROE13.94%(+1.32pct,YoY)。拟派现1.035元/股,分红率26.01%。 分析判断: Q4收息业务显著改善,减值少提+税收效应反哺利润加速释放兴业银行2021年实现营收和PPOP 同比+8.9%/+6.7%,整体营收端增速较2020年有所放缓,主要是收息业务承压,而非息业务表现靓丽形成对冲;环比来看,营收增速相较前三季度的8.1%仍有小幅提升,Q4单季重回双位数,各科目具体来看:1)全年利息净收入同比增速仅1.5%,息差下行7BP 是主要影响因素,但边际来看,年末贷款投放提速、叠加息差改善下,Q4收息业务有较大改善,单季利息净收入增速3.4%,较Q3的低点-9.2%实现转正。2)非息收入保持较快增长,全年增速在Q1-3基础上再提升1.9pct 至26.7%高位,其中手续费净收入和其他非佣金收入分别同比+13%/+50%,拉动非息收入在营收端的占比达到34.2%,较2020年回升4.8pct。手续费结构来看,得益于财富业务的发展,支付清算、代理和托管手续费分别实现+31%/+45%/+20%的较快增速,银行卡类收入增速13%,较2020年回升5.5pct。 四季度营收增速回升的同时,营业支出尤其是管理费成本有所抬升,预计是增加员工和科技支出影响,相应的Q4单季PPOP 增速环比降3.1pct 至3.3%。同时公司四季度延续少提拨备反哺利润,Q4减值损失同比少计提10.9%,全年同比少计提11.2%,叠加四季度税收负增抵补,贡献全年归母净利润增速收录24.1%,较前三季度的23.4%的增速进一步提升,Q4单季增速26.4%。利润加速释放下,2021年ROE 同比提升1.32pct 至13.94%。 四季度扩表放缓、贷款投放稳中有升,存款活期化提升☆ 资产端:2021年总资产增速9%,四季度扩表有所放缓,规模环比+1.25%。资产摆布主要增配贷款和同业资产,分别年增11.7%/36.2%,且四季度贷款投放稳中有升,规模环比+2.66%;投资资产全年仅+2.7%,主要压降了金融债、公司债和衍生品的配置,国债投放规模同比增13.5%,占比进一步提升。贷款投向上:1)全年来看,除票据冲量有明显增长外,一般对公和零售贷款年增幅分别为8.8%、13.2%,年末整体资产端贷款占比、贷款中零售贷款占比分别为50%、42.5%,均较年初有小幅提升。零售贷款中,按揭和信用卡增速明显放缓,由2020年的超15%的增速均降至6.5%的水平,主要是个人经营贷延续高增长,年增幅44%,占全年零售贷款增量的38%(存量占比提升至10.8%)。2)单季度来看,下半年一般对公贷款规模呈逐季压降的趋势,贷款投放集中在票据和零售,下半年零售贷款增量的44%投向个人经营贷。3)对公贷款投放行业来看,2021年兴业对贷款配置进行调整,行业维度划分了优先支持、适度支持、审慎支持、限制支持四类,增量的36%投向制造业(年增速17%),交运、电力行业也有较高增幅,规模缩减的行业包括金融业、批零、卫生文娱等,地产和租赁服务行业贷款规模下半年也有明显缩减。总体而言,全年贷款有投保放有压重,点支持的绿色、普惠小微、中长期制造业贷款增速均超40%。2021年末公司核心资本充足率9.81%,环比Q3提升27BP。☆ 负债端:全年存款增速6.6%低于总负债的8.8%,同业和债券是主要的负债来源。但四季度存款表现边际改善,Q4规模环比增幅2.3%为年内单季最高,主动负债增幅明显回落。全年存款结构整体改善,四季度定期存款规模压降的同时,增量均为活期存款,年末活期存款占比44.4%,较2020年提升1.1pct;活期存款日均余额占总存款日均余额的比例达42.4%,同比提高近2pct,预计受益于财富管理和投行战略助力资金留存。 ☆ 净息差:公司披露2021A 净息差2.29%,同比降7BP,主要是贷款收益率调降27BP,存款成本率仅降4BP。 测算下半年净息差同比降19BP,但环比上半年仅降3BP,整体表现改善,贷款定价基本企稳,同时其他类资产收益率有小幅回升。 不良延续降2BP 且拨备充裕,多因素影响前瞻指标阶段上行兴业银行四季度不良规模环比微增1.07%,但不良率环比降2BP 至1.10%继续创阶段新低,全年降幅达15BP。 但前瞻指标有所抬升,包括年末关注类占比1.52%,环比上行5BP,年内逐季走高,以及逾期率年末达1.47%,同环比分别增15BP 和4BP;相应的逾期90+/不良收录77.2%,基本持平中期,较年初抬升1.5pct,但整体认定仍较为审慎。我们测算的全年不良生成率同比降接近60BP 至1.08%,其中下半年生成率有所抬升。公司披露,部分指标的上移主要是“四季度严格信用卡贷款逾期认定标准,逾期认定时点提前”,并且催收后“不会进一步迁徙为不良”,此外也有延本付息政策的阶段性影响,以及少数房企违约因素。 结构上来看,对公和零售不良率分别为1.1%和1.01%,较2020年分别降15BP 和3BP。下半年除信用卡贷款一次性影响个贷不良率走高4BP 外,对公贷款中核心制造业贷款等不良率压降的同时,不良有所上行的行业包括批零、房地产和信息技术等。具体看地产行业风险,兴业银行此次年报对于相关信息披露详细,年末表内自营贷款+债券+非标的地产领域业务余额1.65万亿元,其中以优质开发商和优质项目为主的对公融资5321亿元,且超八成有抵押物或为优质地区项目。同时,对公房地产融资业务拨备覆盖率305.14%,具备较强的风险抵补能力。而表外包括理财+代销+债承的不承担信用风险的房地产敞口1300亿元,其中债承占比43%是主要部分,理财产品底层为公司授信客户,在自营白名单内,且均为正常类。年末兴业银行全口径的地方政府融资平台敞口3077亿元,其中境内平台贷款敞口2093亿元,占贷款总额的4.73%,比例较2020年降1.31pct,不良率1.97%,规模影响不大。 兴业银行年末拨备覆盖率收录268.73%,同环比分别提升49.9pct 和5.7pct,拨贷比2.96%延续平稳,整体安全边际较高。并且信贷类减值损失同比少提的情况下,公司主要增提了债权投资减值损失,相应的信用成本率同比降25BP 至1.08%。 轻资本战略推进促表外高增,财富业务多维度突破业务层面,投行生态圈的构建和表外体量的扩增,对公司业绩形成明显拉动。2021年FPA 同比增长15.5%至7.01万亿元,其中表外FPA 增速达到21.9%,尤其是非传统FPA 增速高达33.2%,占全年增量的72%,带动存量占比提升至38.7%。一方面贡献包括投行+代客FICC+做市交易的大投行业务收入全年达到108亿元,同比增长30%,另一方面也促进重点客户结算性资金的留存,贡献日均存款4699亿元,占总日均存款的11%。 相较于投行领域,财富业务方面AUM 规模增速有所回落,集团口径零售AUM 同比提高9%至2.85万亿元,但结构上在存款增速放慢的同时,仍主要由表外贡献。公司理财业务优势突出,综合理财能力连续17个季度排名银行业第一,理财业务发力下,年末在管理财余额1.79万亿元,同比+21%,且含权益类理财规模实现翻倍。 此外,公司在财富合作机构、产品、销售、托管多个维度均有突破,“财富云”销售理财规模同比高增429%至6676亿元,包括私募、家族双托的复杂产品销售保有量也实现翻番。财富生态圈的搭建,一方面促进包括理财资管+代销+托管收入的财富银行收入2021年达到234亿元,同比增长13.2%,其中理财、基金代销、托管收入分别同比+20.4%/+104%/+19.7%,对中收形成支撑;另一方面也促进托管业务上量,基金托管规模同比+37.45%至2.13万亿元,跃升至股份制银行第一。 投资建议总体来看,兴业银行年报亮点关注:1)四季度受益于量价齐升,收息业务改善促进营收增速进一步上行;2)核心战略推进促进表外投行和财富大发展,贡献全年中收高增;3)四季度存贷款结构改善下净息差相应改善;4)资产质量受一次性扰动部分指标有波动,但整体不良率持续降低,拨备充分保障业绩释放空间。 我们看好兴业银行商投联动战略的持续落地,业绩表现持续验证其战略成效。鉴于年报业绩表现,我们小幅调整公司22-24年营收2603/2928/-亿元的预测至2374/2618/2919亿元,22-24年归母净利润954/1152/-亿元的预测至951/1088/1226亿元, 对应增速为15.0%/14.5%/12.7% ; 22-24年EPS5.35/6.28/- 元的预测至4.44/5.10/5.77元,对应2022年3月24日19.85元/股收盘价,PB 分别为0.62/0.56/0.50倍,维持公司“买入”评级。 风险提示1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。
兴业银行 银行和金融服务 2022-01-03 19.11 -- -- 22.31 16.75%
23.22 21.51%
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新五年规划启航,打造综合金融服务商战略布局:1)兴业以传统同业优势为切入点,致力深耕表内+做大表外。业务逻辑上,推动表内资产向表外流转,实现投融资需求对接,全方位综合服务政企客户;投行优势一方面为表内提供企业客户资源,另一方面赋能资管、为财富业务提供优质资产; 围绕对公客群展开零售服务有助于提升客户粘性,形成业务生态闭环。2)今年提出新五年规划,继续深化“1234”战略,同时筑牢“绿色银行、财富银行、投资银行”三大品牌,未来表外继续聚焦投行和财富,绿色金融是增量看点。3)“银银平台”是重要抓手,和中小金融机构建立支付结算业务合作关系,开放的投融资环境为表内外资产获取赋能,同时通过线上线下资源整合,形成广泛的营销渠道和潜在客群。 商投联动赋能表内外资产获取,公司围绕 FPA 实现从持有资产到管理资产的轻型投行模式转化。1)基于 90%以上的同业客户法人覆盖率优势,兴业银行构建了庞大的同业资源网络,有效带动存托管和投行业务发展。其中 NAFMII 口径的债承规模来看,2020年债券总承销规模排名市场第一,且近年来持续居同业前列;托管规模也持续扩容,其中信托和券商资管托管规模为行业第二。 2)今年中期 FPA 余额 6.53万亿元,增幅超总资产增幅,增量主要由表外贡献,债融、权益、资管等表外非传统 FPA 达 2.36万亿元,增幅 16%,占 FPA 总额比例上行至 36.1%。 财富管理是全行唯一战略优先级零售端,兴业银行表内深耕零售资产类业务,表外发力财富管理,2020年已升级为全行唯一战略优先级。具体体现在:资产端,承销+投研一体化建设做强资管实力,普益综合理财能力排名连续 16个季度蝉联全国性银行第一;负债端,借助同业资源打开销售渠道、扩大客户辐射面。 发力理财+私行下,零售 AUM 加速扩张。集团口径零售 AUM 达2.69万亿元:1)个人存款和财富产品三七分,2021H1表外管理资产占比 71.45%,其中零售理财占比 50.2%,相较招行,兴业的理财占比更高,代理代销类产品占比仍有提升空间。2)数量占比仅 0.07%的私行客户 AUM 占零售总 AUM 的 27.4%,且贡献度持续提升。3)近期私行部作为分行级专营机构获批开业,将提升头部客户服务效能;兴银理财 ROE 也远高于表内盈利能力。 近年来非息收入占比持续提升,ROE 迎来拐点兴业银行 ROE 随行业趋势回落,但长期高于上市股份行均值,早期利息收入是主要贡献因子,严监管后表外业务快速发展,非息收入占比持续高于行业均值,手续费收入和其他非息收入对 ROE的正贡献度也持续提升。 手续费收入结构:1)咨询顾问手续费是第一大来源,涉及投行和理财资管业务,2020年 425亿元手续费收入中,咨询顾问类占 比 31.5%,增速超 40%。2)代理业务贡献度近两年也显著提升,主要是财富代销类收入贡献。3)信用卡业务 2016年以来经历快速发展,2020年占比 28%,近十年提升 13pct。4)交易业务手续费收入近年来占比也持续提升。总体来看,手续费收入中涉及资本市场的大投行大财富业务的收入占比 57.7%,居股份行前列,反映金融市场和综合金融业务优势。 投资建议兴业银行五年战略的规划是在保持公司业务优势的基础上加以丰富拓展,夯实逻辑基础的同时进一步支撑了战略的可执行性。现阶段兴业银行估值修复迎来多方面催化:1)经济下行压力下逆周期政策持续对冲,有利于公司整体信用风险的缓释,前期悲观的预期得以快速修复。2)500亿元可转债发行年末落地,从筹备到获批发行节奏快,虽然短期小幅摊薄盈利指标,但进一步充实 核 心 一 级 资 本( 转 股 落 地有 望 提 振核 心 一 级 资本 充 足 率0.8pct),为长期成长储备弹药,同时 25.51元的转股价与 2020年 BPS 基本相当,考虑未来转股等因素催化,股价还有很大的提升空间。我们维持公司 21-23年营收 2331.71/2603.22/2927.83亿元的预测,维持归母净利润 781.49/954.07/1152.34亿元的预测,对应增速分别为 17.3%/22.1%/20.8%;维持 21-23年 EPS3.63/4.46/5.41元的预测,对应 2021年 12月 30日 19.05元/股收盘价,PB 分别为 0.68/0.61/0.54倍,维持“买入”评级。 风险提示1) 经济未来恢复不及预期,信用成本继续大幅提升的风险; 2) 公司经营层面的重大风险等。
杭州银行 银行和金融服务 2021-10-22 15.55 -- -- 16.00 2.89%
16.00 2.89%
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事件概述布杭州银行发布12021年三季报:前三季度实现营业收入223.77亿元(+19.97%,YoY),营业利润80.75亿元(+25.06%,YoY),归母净利润70.36亿元(+26.16%,YoY)。三季度末总资产1.33万亿元(+19.71%,YoY;+3.38%,QoQ),存款7808.99亿元(+16.20%,YoY;+4.93%,QoQ),贷款5634.62亿元(+19.60%,YoY;+4.35%,QoQ)。不良贷款率0.90%(-8bp,QoQ),拨备覆盖559.42%(+28.99pct,QoQ),拨贷比5.05%(-0.13pct,QoQ);资本充足率13.87%(-0.04pct,QoQ);Q1-3ROE9.99%(+0.42pct,YoY)。 分析判断:营收高增长,减值多提不改利润加快释放杭州银行三季报业绩表现靓丽,合计实现营收累计同比增速20%,环比中报进一步提升4.2pct,主要得益于核心盈利稳健下,其他非息收入快增拉动。11)前三季度公司净利息收入同比增长11.2%,较上半年的13.4%表现基本稳健,预计有量价层面的综合影响。22)手续费净收入Q3同比负增7%,前三季度累计增幅11.8%,低于上半年7.7pct。33)前三季度非息收入累计同比增48%,较上半年22%的增速进一步提升,单季增速超143%,手续费收入增速趋缓下,主要得益于投资收益和公允价值损益的大幅增长,即杭银三季度营收快增主要驱动来自其他非息收入。同时,在单季营收增速接近30%的基础上,尽管公司三季度强化了整体减值计提力度(Q1-3累计同比多计提15.2%,较上半年的9.6%边际提升),仍然实现Q3单季归母净利润增速高达34.5%,Q1-3累计增速进一步提升至26.2%,利润释放提速预计继续保持行业前列水平。 零售贷款投放边际提升,三季度存款表现改善公司三季度资产扩表稳健,总资产同比增速19.7%基本持平中期的20.1%,规模环比增3.4%,其中贷款三季度末环比中期扩增4.3%,继续保持快于总资产的增幅,同时也快于Q2单季3.9%的贷款增幅,反映三季度贷款投放节奏的提升;前三季度贷款累计净增接近800亿元,高出去年全年净增量14%。同时,公司三季度放缓了投资资产的配置,主要增配了同业资产,相应的整体资产端贷款占比较中期也有小幅提升。贷款具体投向来看,三季度净增贷款的65%投向对公和票据,这一比例高于去年同期,但低于二季度5个百分点,所以环比看三季度贷款向零售有所倾斜。 三季度存款表现有明显提振,Q3环比增幅5%,较Q2的1.2%有所改善,同时压降同业负债规模,整体负债端存款占比较中期小幅回升1pct左右至63.4%。三季度公司和个人存款分别环比中期变动+6.9%和-1.4%,三季度存款增量主要来自对公端,尤其是对公定期存款,相应的整体存款定期率有小幅提升。 息差:我们测算前三季度累计净息差同比降8BP,Q3单季净息差环比再降7BP,资负两端均有压力,但边际来看压降的幅度有所收敛(Q2测算环比降14BP),预计贷款增配零售和存款表现改善正贡献息差。全年息差有望企稳,支撑因素来自贷款投放结构的调整,以及相对宽松的流动性环境下付息成本的控制。 资产质量延续亮眼表现,拨覆率突破550%杭州银行三季度资产质量指标延续亮眼表现,一方面不良贷款实现双降,不良余额环比压降3.6%,不良率环比Q2再降8BP至0.9%;另一方面关注类贷款占比虽然环比小幅回升,但整体保持0.56%的低位;不良认定方面,三季度逾期90+/不良为70.35%(中期为69.2%),逾期贷款/不良为77.46%,整体认定非常审慎。公司前三季度累计计提信用减值损失85.65亿元,其中贷款减值损失41.58亿元,资产质量优异下主要增提了非信贷资产的减值,Q3贷款信用成本率仅0.35%;前三季度累计核销4.29亿元,扣除上半年核销的3.5亿元,三季度整体核销力度趋缓,相应的粗略测算的不良生成也降至绝对低位。 公司三季度贷款减值计提趋缓的情况下,拨贷比较中期小幅回落0.13pct至5.05%,但不良压降促进拨覆率自然上行至559.42%,安全边际进一步增厚。 投资建议杭州银行三季报核心盈利强劲,单季29%的营收增速拉动35%的归母净利增速,业绩释放较上半年进一步提速,主要来自资产端稳健扩表、增配高收益零售贷款拉动,以及负债端存款表现改善形成支撑。资产质量不断夯实优势地位,贷款信用成本降至低位,同时增提非信贷减值,拨覆率自然上行至近560%的较高水平,保障利润释放空间和弹性。公司转债已经进入转股期,转股价的下调降低转股难度,后续落地将对核心资本形成补充。 根据公司中报业绩表现,我们维持公司盈利预测,预计2021-2023年营收分别为269.84亿元、304.16亿元、347.43亿元,对应增速分别为8.8%、12.7%、14.2%;归母净利润分别为84.53亿元、102.39亿元、121.79亿元,对应增速分别为18.5%、21.1%、18.9%;EPS分别为1.34元、1.64元、1.97元;对应2021年10月20日14.99元/股收盘价,PB分别为1.28倍、1.16倍、1.04倍,维持公司“买入”评级。 风险提示1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。
常熟银行 银行和金融服务 2021-10-22 6.82 -- -- 7.89 15.69%
7.89 15.69%
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常熟银行发布 2021年三季报:前三季度实现营业收入 56.33亿元(+12.96%,YoY),营业利润 21.12亿元(+19.04%,YoY),归母净利润 16.60亿元(+19.04%,YoY)。三季度末总资产 2414.63亿元(+18.87%,YoY; +4.33%,QoQ),存款 1812.96亿元(+16.01%,YoY;-0.15%,QoQ),贷款 1623.12亿元(+24.03%,YoY; +7.21%,QoQ)。前三季度净息差 3.03%(+1bp,较 2021H1),Q3单季净息差 3.08%(+1bp,YoY;+1bp,QoQ);不良贷款率 0.81%(-9bp,QoQ),拨备覆盖率 521.37%(-0.30pct,QoQ),拨贷比 4.23%(-0.46pct,QoQ);资本充足率 11.88%(-0.10pct,QoQ);年化 ROE11.89%(+1.15pct,YoY)。 分析判断: 收息业务和其他非息拉动营收强势复苏,减值小幅多提下利润释放再提速常熟银行业绩如期回升,前三季度实现营收 56.33亿元,同比增速 12.96%较上半年增速进一步提升 5.3pct,Q3单季营收增速达到 24.4%的水平,创了 2017年以来单季新高。营收端增速回归双位数,主要来自收息业务和其他非息收入贡献:1)前三季度利息净收入同比增 8.1%,较上半年的 3.1%继续回升,预计主要来自规模稳健增长和息差稳中有升。2)非息收入延续亮眼表现,Q1-3实现 58.3%的大幅增长(上半年增速 44.4%),其中手续费净收入略有扰动,累计增速约 30%,单三季度同比负增了 116%,所以主要由包括投资收益和公允价值变动的交易类收入增长贡献。 公司减值计提力度有所回升,Q3单季同比多提 18.4%,带动前三季度累计计提规模同比增速较上半年的-1.9%转正为 2.3%。在营收拉动和减值多提的情况下,Q1-3归母净利润累计同比增长 19%,较上半年增速提升 3.5个百分点;同时受基数抬高的影响,Q3单季增速 24.8%,较 Q2的 31%略有回落,但整体处于业绩快速释放的过程。 主动负债支撑资产扩表提速,息差环比再增 1BP资产端:三季度常熟银行扩表进一步提速,季度末同比增幅 18.9%,较 Q2提升 4.1pct,环比增幅 4.3%,较 Q2的 0.9% 的增幅走阔。一方面常熟银行三季度信贷投放情况较好,三季度末贷款规模达到 1623亿元,同比以及较年初分别扩增 24%和 23.2%,单季增幅达 7.2%,前三季度累计净增规模已达到去年全年的 1.4倍。同时,贷款同比增速超过整体资产增速 5个百分点,在三季度大幅压降同业资产配置、小幅增配投资资产的情况下,资产端贷款占比较中期再提升 2.1pct 至 64.6%。贷款投放提速的同时,投向也继续增配零售。三季度票据规模继续小幅缩量,新增贷款的 78%投向零售领域,且新增个贷的 74%来自个人经营贷,符合公司全年投放节奏,但同时今年对于对公领域的投放力度也相对强于往年。从占比来看,三季度末公司零售贷款占比 58.7%,环比中期小幅提升 1.4pct。考虑到公司正推行落地 60亿元可转债,后续转股将对核心资本形成补充,打开成长空间。 负债端:公司三季度负债端有一定压力,存款规模季节性小幅回落,主要是对公活期存款回落幅度高于季节性,但整体前三季度存款同比仍实现了 16.3%的稳健增速,相应负债端存款占比三季度也略有回落,公司主要增加了同业负债的配置和债券的发行。 净息差:在 Q2净息差边际回升 10BP 的基础上,公司 Q3单季净息差环比再提升 1BP 至 3.08%,前三季度净息差3.03%,无可比去年同期数据,较上半年也提升了 1BP,整体保持稳步修复的态势,也符合我们对于公司中报息差拐点的判断。我们以期初期末生息资产余额均值测算的净息差来看, 前三季度累计净息差仍低于去年同期20BP,但 Q3环比 Q2再回升 11BP,负债端承压的情况下,主要由资产端快速扩表和增配信贷资产、尤其是零售资产贡献,根据公司信贷投放的节奏,年末零售贷款的投放也将对全年息差形成支撑。 资产质量无忧,不良和关注类贷款双降常熟银行三季度延续不良和关注类贷款的双降,不良率和关注类贷款占比环比分别再降 9BP 和 8BP 至 0.81%和0.88%的低位,拨备覆盖率和拨贷比环比微降 0.3pct 和 0.46pct,但 521.37%和 4.23%的水平仍然处于可比同业前列,预计主要是核销处置力度加大所致,但减值计提结构数据未详细披露,信用成本及不良生成情况仍待跟踪。我们认为公司风控体系成熟审慎,区域经济环境修复也将助力其保持行业领先的资产质量水平。 投资建议常熟银行三季度量增价优,一方面资产端加大投放扩表力度,增配零售资产尤其是高收益的经营性个贷,调结构稳收益,另一方面通过主动负债进行补充,息差拐点再次验证,营收端表现强劲;同时资产质量持续优异,减值恢复多提之下,业绩依然实现了较快增速。我们认为公司客群定位明确、资产投放能力强,疫情对经营扰动和同业竞争的压力缓解下,公司全年业绩有支撑。鉴于公司三季报业绩表现,我们维持公司盈利预测,预计2021-2023年营业收入分别为 74.64亿元、83.34亿元、93.03亿元,对应增速分别为 13.4%、11.7%、11.6%; 归母净利润分别为 20.55亿元、23.99亿元、27.85亿元,对应增速分别为 14.0%、16.7%、16.1%;EPS 分别为0.75元、0.88元、1.02元;对应 2021年 10月 20日 6.65元/股收盘价,PB 分别为 0.93倍、0.86倍、0.78倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险; 2、公司的重大经营风险等。
杭州银行 银行和金融服务 2021-09-01 12.68 -- -- 15.68 23.66%
16.00 26.18%
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事件概述布杭州银行发布20211年中报:上半年实现营收148.76亿元(+15.73%,YoY),营业利润57.75亿元(+21.71%,YoY),归母净利润50.07亿元(+23.07%,YoY)。中期末总资产1.29万亿元(+20.07%,YoY;+4.77%,QoQ),存款7441.95亿元(+10.51%,YoY;+1.23%,QoQ),贷款5399.84亿元(+19.30%,YoY;+3.95%,QoQ)。净息差1.93%(-3bp,YoY);不良贷款率0.98%(-7bp,QoQ),拨备覆盖率530.43%(+31.80pct,QoQ),拨贷比5.18%(-0.04pct,QoQ);资本充足率13.91%(-0.06pct,QoQ);上半年ROE7.09%(-0.05pct,YoY)。 分析判断::2Q2投资收益回升拉动营收稳中有升,减值边际趋缓利润释放提速杭州银行上半年业绩表现靓丽,合计实现营收同比增速15.7%,环比Q1的14.2%稳中有升,结构来看:11)上半年净利息收入同比增长13.4%,较Q1的17.1%有一定放缓,预计有量价层面的综合影响。22)手续费净收入二季度在高基数下有一定缩窄,但上半年整体同比增19.5%,主要得益于财富管理业务布局下的托管和代理业务高增,对冲了投行类、担保承诺和银行卡手续费收入的回落。其中,理财业务拉动托管佣金增长41.1%,贡献了手续费收入的61.9%,代理基金保险规模扩增拉动代理业务手续费大增72.1%。从业务规模来看,上半年公司托管规模超万亿的同时,公募基金托管规模破千亿,半年增幅20.14%;销售零售财富管理产品4420亿元(同比+23.33%),中期保有非保本理财规模超2738亿元(同比+17.8%),未来“制胜财富业务”的主基调下,杭银理财的发力和代销合作的加强将赋予中收更多拓展空间。33)上半年其他非息收入同比增24.4%,主要得益于交易类收入贡献,Q2投资收益和公允价值变动均有较大幅度增长,平滑了Q2手续费收入收窄的影响。 支出端来看,在营收稳中有升下,上半年成本收入比同比小幅提升0.21pct至23.92%,PPOP增速达15.5%,较Q1的16.2%保持基本平稳。二季度公司边际放缓减值计提力度(上半年同比多计提9.6%,较Q1的13.2%有所回落),叠加二季度税收因素,公司Q2单季归母净利润增速高达30.7%,上半年整体增速23.1%,利润释放提速,处同业第一梯队,上市银行中仅次于平安、江苏和成都银行。 对公信贷供需两旺,二季度企业活存表现靓丽资产端:公司二季度资产扩表稳健(总资产较年初扩增10%,Q1、Q2分别环比增5%、4.8%),资产同比增速高达20%。贷款和投资资产仍保持快于总资产的增幅,上半年较年初分别扩增11.6%和11.4%,带动账面净额占总资产的比例较年初均提升0.6pct至39.9%/46.2%。虽然二季度贷款增幅边际放缓(Q1、Q2分别环比增7.4%、3.9%),但上半年整体净增量超去年同期46%,同时二季度资产摆布向投资资产倾斜。 贷款投放结构:11)受益于基建发力和公司资源禀赋,以及年初储备项目集中投放的影响,杭州银行上半年贷款主要由对公端拉动,对公(不含贴现)和零售贷款分别较年初增14.6%和6.6%。22)增量结构看,上半年净增的563亿元贷款中有72%投向对公,拉动贷款中对公贷款比例较年初提升1.5pct至59%,但二季度对公投放趋缓后,零售仍保持稳健。33)具体投向来看,对公投放行业主要压降地产领域和金融业信贷投放,增配水利、建筑和批发零售业,目前对公端56%以上投向基建领域;零售方面压降消费贷同时增配经营贷,上半年消费贷规模较年初缩量5.2%,预计受宏观需求和出表影响,也与公司“重点发力优质客户拓新留旧”的主动调整有关,按揭和经营贷分别扩增7.3%、13.6%。 投资资产结构:上半年配置债权类资产比例进一步提升至76%,主要增投同业存单等金融债和企业债,规模较年初分别增长69%和18%。 负债端:存款较年初增幅6.5%,二季度揽储放缓,环比增1.3%,在同业负债规模一季度冲高后二季度规模压降的同时,公司增加了债券的发行,上半年同业负债和应付债券规模分别较年初扩增29.3%和33.6%,负债端存款占比较年初和Q1小幅回落2.3pct左右至62.4%。 存款结构:上半年公司和个人存款分别扩增4.5%和10.9%,零售存款占比较年初提升1.4pct至21.5%;同时,中期活存率较年初小幅降1.8pct至54.4%,但环比Q1回升0.2pct,仍保持相对较高水平。单二季度来看,揽储整体放缓但对公活期存款表现靓丽,二季度存款增量全部来自对公活期,对冲零售存款规模压降,反映公司平台化场景化建设促进低成本交易结算类资金的留存。 息差:上半年公司净息差收录1.93%,同比降3BP,生息资产收益率和负债成本率降幅均为10BP,其中贷款和投资收益率分别同比降24BP和21BP,存款成本率降21BP。我们测算Q2单季净息差同环比均再降14BP,主要来自资产端定价压力。预计下半年贷款投放结构的调整,以及存款利率定价机制改革下付息成本的控制,将对息差形成支撑。 资本:中期杭州银行核心一级资本充足率为8.43%接近监管红线,而公司继2020年完成70亿元永续债和71.6亿元定增后,今年一季度又完成了150亿元可转债发行,后续转股有望提振核心一级资本充足率1.7pct。近期可转债转股价由16.71元/股下修至12.99元/股,有望促进转股进程,加快核心资本的补充。 稳固资产质量优势,拨覆率跃升上市银行首位杭州银行上半年优异的资产质量继续稳固:11)存量指标来看,中期不良率0.98%,环比和较年初分别降低7BP和9BP,其中对公和零售贷款不良率分别较年初压降13BP和8BP至1.34%和0.37%。各类别零售贷款资产质量均处于较优水平,且较年初不良率进一步下行;对公贷款按行业投向看,制造业、交运仓储和信息技术行业的贷款不良率较年初略有上浮。22)先行指标来看,中期关注类贷款占比持平Q1于0.49%的低位,同时,逾期贷款占比较年初再降9BP至0.84%。33)不良认定方面,杭州银行年中逾期90+/不良收录69.2%,较年初走高10.15pct,但绝对值仍处于低位,逾期/不良仅76.95%,较年初降低1.22pct,不良认定非常审慎。测算上半年加回核销的不良生成率仅0.19%,基本持平上年同期。44)公司上半年虽然减值计提同比多提,但其中贷款相关减值同比减少3.1%,主要增提了包括债权投资在内的其他金融资产减值,增厚非信贷资产安全边际的同时,得益于存量不良的出清,公司中期拨备覆盖率高达530.43%,超过宁波银行居上市银行首位,环比Q1跃升31.8pct,赋予公司较高的安全边际和充分的利润释放空间。 投资建议杭州银行中报业绩亮点:1)财富管理业务推进下,中收拉动营收增速二季度稳中有升,减值计提边际放缓下归母净利增速居同业第一梯队,单季业绩增速高达30%;2)信贷放量,年初投向以对公为主,二季度零售贷款表现稳健,同时持续调结构,后续转债转股补充核心资本将进一步打开扩表空间;3)二季度对公活期存款留存较好,存款付息率整体压降,平滑资产端定价下行压力。4)资产质量优势稳固,先行和存量指标均领先同业,且边际进一步改善,拨覆率自然上行至530%以上跃升行业首位。 根据公司中报业绩表现,我们小幅调整公司盈利预测,预计2021-2023年营收分别为269.84亿元、304.16亿元、347.43亿元,对应增速分别为8.8%、12.7%、14.2%(原假设分别为11.0%、13.5%、16.0%);归母净利润分别为84.53亿元、102.39亿元、121.79亿元,对应增速分别为18.5%、21.1%、18.9%(原假设分别为17%、20%、24.1%);对应PB分别为1.08倍、0.98倍、0.89倍,维持公司“买入”评级。 风险提示1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。
兴业银行 银行和金融服务 2021-08-30 18.10 -- -- 20.23 11.77%
20.23 11.77%
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事件概述兴业银行发布 2021年中报:2021上半年实现营业收入 1089.55亿元(+8.94%,YoY),营业利润 463.34亿元(+27.36%,YoY),归母净利润 401.12亿元(+23.08%,YoY)。中期末总资产 8.11万亿元(+7.50%,YoY; +1.45%,QoQ),存款 4.16万亿元(+2.19%,YoY;+2.12%,QoQ),贷款 4.21万亿元(+11.54%,YoY;+0.73%,QoQ)。净息差 2.32%(+0bp,YoY);不良贷款率 1.15%(-3bp,QoQ),拨备覆盖率 256.94%(+9.42pct,QoQ),拨贷比 2.95%(+0.03pct,QoQ);资本充足率 12.67%(-0.75pct,QoQ);上半年 ROE6.79%(+0.78pct,YoY)。 分析判断: Q2利息净收入增速趋缓,减值少提反哺利润释放提速兴业银行上半年实现营收增速 8.94%,较 Q1的 10.8%有所放缓,主要是 Q2单季利息净收入同比仅增 1.2%,低于 Q1的 12.1%,预计有规模增速趋缓和净息差降低的因素;营收主要由非息收入拉动,上半年同比增 14%,较Q1的 8.2%进一步提升。其中,在去年同期低基数下上半年手续费净收入同比增 23.9%,其他非息收入增速2.2%,但二季度 30.3%的增速较 Q1转负为正,主要是公允价值变动损益快增拉动,整体上半年非息收入贡献了营收的 34%,较 20H1提升 1.5pct。具体来看上半年手续费收入多点开花,咨询顾问、代理、托管和银行卡业务分别实现 49.4%、32.6%、22.8%和 17.5%的增长。从业务角度看,公司手续费收入的 33%来自咨询顾问,投行+商行战略引领下投行业务贡献度进一步巩固;财富银行相关业务(包括理财、代理代销、资产托管等)实现收入 116.5亿元,在手续费收入里占比近半,上半年同比增 22.08%,受益于理财 AUM 稳健扩容,并且资管带动托管作用明显。 营收增速略有放缓下,基于整体资产质量稳中向好,公司二季度减值计提力度进一步放缓(上半年同比少计提8.2%,Q1、Q2单季计提规模分别同比+0.3%和-13.6%),反哺归母净利润增速由 Q1的 13.7%提升至上半年的23.1%,居可比同业前列,Q2单季增速高达 40%。 Q2贷款投放放缓但零售端投放边际提升,存款改善、量增结构优兴业银行中期末总资产较年初扩增 2.7%(Q1、Q2分别环比增长 1.26%和 1.45%),二季度资产扩表稳中有升主要由同业资产扩增拉动。其中,贷款投放稳健且集中在一季度,上半年整体增幅 6.06%,Q2单季环比微增 0.7%,较 Q1的 5.3%有所放缓,资产端贷款净额占比 50.5%较年初提升 1.5pct,基本持平一季度。二季度兴业在继续压降投资资产规模的同时,相应加大了同业资产的投放。 具体贷款投向来看,上半年信贷投放主要在对公领域,净增的 2400亿元贷款中 86%投向对公,票据规模逐季压降;但边际趋势来看,继年初对公信贷需求集中释放后,二季度零售贷款投放提速,单季度增量超过对公,同时 Q2单季环比增幅 2%也超过 Q1的 1.8%。对公投放行业来看,房地产、租赁商务服务、批发零售和制造业这些传统领域仍然是重点投放方向,上半年增量及存量比例分别达到 66%和 63.7%。零售贷款方面,按揭仍占据零售贷款超 61%的份额,但上半年个人经营贷增幅更显著,较年初快速扩增 13%,带动在零售贷款的占比小幅提升。 负债端来看,公司二季度存款表现改善,中期规模整体较年初增 2.9%(Q1、Q2分别环比增 0.78%和 2.14%),负债摆布结构由一季度的加大债券发行转向压降债券多增同业负债。存款结构也进一步优化,Q2单季定期存款缩量的情况下、活期存款环比增 6.1%,其中对公和零售活期 存款 均增长亮眼,上半年分别较年初扩增 7.2%、6.1%,尤其是对公活期的增量占上半年总体增量的 78%,带动活存率较年初和一季度的 43%提升至 45%。 结合息差来看,公司披露的上半年净息差 2.32%,持平上年同期,资产端收益率回落的同时负债端尤其是长期存款成本率压降形成对冲。我们测算 Q2单季净息差同比基本持平,但环比 Q1回落了 14BP,主要是资产端收益率下降的影响。 先行指标有扰动,但不良生成明显改善不良延续双降,增提非信贷减值兴业银行二季度不良延续双降态势,中期不良贷款规模较 Q1压降 1.8%,不良率 1.15%,较年初和环比 Q1分别降 10BP 和 3BP。其中,对公和零售类贷款不良率均较年初明显压降,中期零售贷款不良率 0.97%,较年初降低7BP,测算对公贷款不良率较年初降幅约 17BP,虽然在行业投放上,交运仓储、软件信息和居民服务领域贷款资产质量有结构性扰动,但整体占比不高,且高风险重点领域不良持续出清。 综合看其他指标:1)中期关注类贷款占比 1.35%,环比 Q1微升 8BP,但仍低于年初 2BP;逾期贷款占比较年初走高 11BP 至 1.43%。2)年中逾期 90+/不良为 77.1%,较年初走高 11.7pct 但整体维持低位,不良认定继续保持审慎。3)经过去年一年的大力核销处置,公司存量不良持续出清,相应的今年上半年贷款减值计提放缓(同比少提 27.6%),回收力度也有所加强,同时上半年整体核销规模缩量(仅为去年同期的 43.5%),我们测算上半年加回核销的不良生成率 0.79%,较去年同期降幅过半。4)虽然贷款减值计提力度放缓,但不良双降之下,中期拨备覆盖率自然上行至 256.94%,较年初和环比 Q1分别提升 38.11pct 和 9.42pct;同时兴业增提了债权投资的减值损失,上半年计提规模超去年同期的三倍,非信贷资产安全边际夯实。 客群基础夯实助力做大财富管理,轻型投行模式落地显成效兴业银行客群基础不断夯实。对公方面有效企金客户数较年初增长 11.35%,零售客户数增至 7761万户,其中私行客户数 5.32万户,较年初+10.13%,同业客户覆盖率持续扩容。在客群增量扩面的基础上,除了传统存贷业务外,以兴银理财作为“商行+投行”的枢纽,做大资管规模,一方面存量理财较年初增长 9%,另一方面代销规模超上年全年的两倍,综合理财能力持续领先可比同业,非货币公募基金代销规模同比高增 67.55%,保有量超 1490亿元(较年初+21.07%),财富管理银行的名片更加凸显。 轻型投行模式逐步推进。通过平台和生态圈的搭建,如包括“股、债、贷、转”全产品的“兴财资”朋友圈扩大至 150余家,权益投资“投联贷”合作机构超 70家,实现从产品到渠道整体赋能,投行业务优势巩固。落地在业务指标上,一方面拉动对公 FPA 余额达 6.53万亿元,较年初增长 7.68%超过表内增速,且非传统表外融资增幅更高;另一方面贡献盈利角度,投资银行整体实现收入 39.15亿元(同比+25.97%),其中债券承销等投行业务实现手续费收入 22.05亿元(同比+45.26%);此外,投行业务贡献日均存款超 5000亿元,规模占比 13%左右,且其中结算性存款近 80%,也是上半年存款量和结构持续改善的动力。 投资建议总体来看,兴业银行上半年业绩亮点包括:一方面上半年中收快增拉动营收稳健增长,减值少提反哺二季度利润加速释放;另一方面二季度零售贷款投放提速,存款量和结构均改善,贡献息差同比企稳;此外,不良率持续双降、拨覆率自然上行,资产质量夯实,非信贷安全边际增厚。但同时公司二季度贷款投放略有放缓,部分资产质量指标有小幅波动,关注后续趋势。公司转债发行计划已获监管核准,后续落地和转股将对核心资本形成补充。 我们看好兴业银行战略转型持续落地,商投联动定位明确、特色和优势显著,具备一定稀缺性。鉴于公司中报业绩表现,我们上调公司盈利预测,预计 2021-2023年营收分别为 2331.71亿元、2603.22亿元、2927.83亿元,增速分别为 14.8%、11.6%、12.5%(原假设分别为 11.4%、11.8%、12.7%);归母净利润分别为 781.49亿元、954.07亿元、1152.34亿元,增速分别为 17.3%、22.1%、20.8%(原假设分别为 9.5%、12.3%、16.2%);对应 PB 分别为 0.64倍、0.58倍、0.51倍,目前估值性价比高,维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险; 2、公司的重大经营风险等。
成都银行 银行和金融服务 2021-08-27 11.22 -- -- 13.18 17.47%
13.18 17.47%
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事件概述布成都银行发布20211年中报:2021年上半年实现营业收入85.41亿元(+25.34%,YoY),营业利润37.68亿元(+23.05%,YoY),归母净利润33.89亿元(+23.11%,YoY)。中期末总资产7361.83亿元(+19.77%,YoY;+3.14%,QoQ),存款5180.54亿元(+20.1%,YoY;+7.36%,QoQ),贷款3436.24亿元(+35.05%,YoY;+9.37%,QoQ)。净息差2.11%;不良贷款率1.10%(-9bp,QoQ),拨备覆盖率371.15%(+38.24pct,QoQ),拨贷比4.09%(+0.13pct,QoQ);资本充足率12.67%(-0.71pct,QoQ);上半年ROE8.18%(+0.73pct,YoY)。 分析判断::营收拉动利润增速再上台阶,中收贡献度持续提升上半年成都银行业绩整体表现靓丽,延续了一季度高成长性,实现营收增速25.3%,较Q1的19.9%再上台阶,目前增速在已披露中报的15家上市银行中居首。营收增速的稳中有升,一方面来自利息净收入同比增19.8%基本持平Q1,预计有量价的共同贡献;另一方面上半年非息收入贡献了50%的高增长,尤其是Q2单季在低基数下增幅接近翻倍,拉动营收端非息净收入占比持续提升至21.9%。其中,在去年同期低基数下投资收益和公允价值变动损益二季度实现快增,Q2单季投资收益增速49.7%,较Q1转负为正,公允价值也实现了600%的高增;手续费净收入上半年同比增55.5%,延续Q1增速55.8%的表现亮眼。具体来看,手续费收入结构多点开花,除银行卡和咨询类业务收入有一定压降外,核心的理财资管和代理业务上半年分别实现59%和132%的高增速,目前公司手续费收入的63%来自理财资管,伴随公司加快中西部地区资管布局,有望持续贡献较好的业绩表现。 营收高增拉动下,成都银行二季度拨备计提力度边际提升(上半年同比多计提34.9%,Q1、Q2单季计提规模分别同比多提19.4%和51.5%),叠加所得税增幅放缓贡献,归母净利润增速较Q1的18.1%进一步提升至Q2的28.4%,上半年整体同比增23.1%,核心盈利强劲继续拉动净利表现回升,处于上市银行业绩增速第一梯队。 贷款稳健投放高成长属性突出,揽储能力强,息差整体企稳成都银行二季度扩表边际放缓,但仍然保持较高的成长性。中期末总资产较年初扩增12.8%(Q1、Q2分别环比增长9.4%和3.1%,中期同比增速高达20%),其中贷款上半年增幅超21%,Q2单季增幅9.4%继续保持稳健投放,拉动资产端贷款净额占比较年初和一季度末分别提升3.1pct、2.5pct至44.9%,资产摆布继续向贷款倾斜。二季度扩表趋缓主要是缩减了同业资产的投放,投资资产也继续保持小幅扩增,而信贷供需表现较好。 具体贷款投向来看,公司上半年信贷投放主要在对公领域,并且二季度进一步向对公倾斜,上半年净增的605亿元贷款中87%投向对公,结合一季度含票据的对公口径来看,Q2投放对公的比例较Q1进一步提升3.2pct。 行业来看,成都银行主要加强了基建领域贷款投放,上半年对公贷款增量主要集中在租赁商务和水利环卫行业,增量占比分别为37.3%和35.7%,中期基建类贷款占比约60%,成渝经济圈建设等国家战略赋予更多业务机会;房地产行业投放规模较年初首次出现回落,在整体对公贷款快速扩容的情况下,房地产贷款占比由年初的12.5%降至中期的9.8%。零售贷款方面,上半年较年初增6.6%,虽然按揭存量仍占据零售贷款近9成,但在上半年增量中仅占比61%,上半年零售投放中消费类贷款增幅更显著,中期个人消费贷和信用卡分别较年初快速扩增73.5%和25.7%,公司在川渝地区扎实的客群基础和投放能力较好的平滑了集中度监管带来的影响。 负债端来看,成都银行上半年存款增长稳健,整体较年初增18.4%(Q1、Q2分别环比增10.3%和7.4%),且二季度同业负债和债券发行均环比压降。存款结构上,二季度对公活期存款增长亮眼(Q2单季增幅13%),带动活存率环比一季度回升至48%,贡献二季度负债优势。 结合息差来看,公司披露的上半年净息差2.11%,较2020全年降8BP,由于口径调整同比不可比,但我们测算同比基本持平,同时测算的Q2单季净息差环比Q1小幅提升2BP,资产收益率提升幅度高于负债成本率,预计受益于高效资产的投放以及二季度活期存款的良好表现。 资产质量持续出清,不良生成趋零,拨覆率延续大幅提升成都持续夯实资产质量:11)中期末不良率1.1%,较年初和环比Q1分别降27BP和9BP,关注类贷款占比降至0.64%的历史低位,逾期贷款占比较年初降19BP至1.19%。22)不良认定继续保持审慎,年中逾期90+/不良为88.8%,较年初微升1.3pct但整体维持低位。33)上半年减值计提多增的同时,回收力度也有所加强,在存量不良持续出清的背景下,上半年整体核销规模缩量,我们测算上半年加回核销的不良生成率已趋零。44)结构上,中期对公贷款不良实现双降,不良率较年初大幅降低40BP至1.3%;零售贷款不良率持平年初于0.58%的低位,其中此前居高的消费贷和经营贷不良率较年初再降4pct和1.2pct至5%、7.77%,按揭和信用卡不良率较年初小幅提升3BP和6BP至0.28%、0.49%但尚处于低位,未来继续关注消费类贷款快增下资产质量的演绎。55)存量不良出清、叠加拨备计提力度不减下,中期拨备覆盖率大幅提升至371.15%,较年初和环比Q1分别提升77.7和38.5个百分点。 投资建议成都银行中报延续高成长、高盈利属性,二季度量升价平叠加中收快增下核心盈利强劲,在减值计提保持较高力度下,仍然实现利润的快速释放,同时资产质量大踏步改善,存量对公和高不良的消费类个贷不良持续出清。特别突出的是,存款增长的幅度明显超出预期,体现出公司的精细化管理能力和负债经营能力。我们看好其区域资源禀赋和竞争优势,高成长性下核心资本接近监管红线,后续可转债的发行转股有望提升核心一级资本充足率1.66个百分点。 根据公司中报靓丽表现,我们小幅上调公司盈利预测,预计2021-2023年营收分别为166.17亿元、186.75亿元、214.06亿元,对应增速分别为13.8%、12.4%、14.6%(原假设分别为13.8%、12.4%、12.1%);归母净利润分别为71.62亿元、86.16亿元、104.99亿元,对应增速分别为18.9%、20.3%、21.9%(原假设分别为14.7%、16.3%、17.8%);对应PB分别为0.88倍、0.77倍、0.67倍,维持公司“买入”评级。 风险提示1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。
平安银行 银行和金融服务 2021-08-24 19.50 -- -- 20.99 7.64%
20.99 7.64%
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事件概述平安银行发布2021年中报:上半年实现营业收入846.8亿元(+8.11%,YoY),营业利润224.15亿元(+26.93%,YoY),归母净利润175.83亿元(+28.55%,YoY)。中期末总资产4.72万亿元(+13.04%,YoY;+3.29%,QoQ),存款2.87万亿元(+15.31%,YoY;+4.62%,QoQ),贷款2.87万亿元(+14.61%,YoY;+3.47%,QoQ)。净息差2.83%(-4bp , YoY) ; 不良贷款率1.08%(-2bp , QoQ) , 拨备覆盖率259.53%(+14.37pct , QoQ) , 拨贷比2.80%(+0.11pct,QoQ);资本充足率12.58%(-0.62pct,QoQ);年化ROE10.74%(+1.41pct,YoY)。 分析判断: 财富管理拉动手续费增幅超20%,减值少提贡献利润高增平安银行上半年实现营收同比增速8.1%,整体保持稳健,略低于一季度1.9pct,营收结构来看:1)利息净收入同比增6.8%,较一季度的8.5%边际放缓,主要是整体二季度生息资产增速放缓,净息差同比略有下降。2)上半年手续费净收入同口径同比增20.4%,延续了一季度20%的较高增速水平,是营收端的主要贡献,一方面得益于对公结算业务收入同比增33.1%拉动整体结算性收入同比增15.2%,以及理财业务手续费收入为主的其他收入同比增21.7%;另一方面,公司上半年财富管理手续费收入46亿元,同比增长12%,在总手续费收入中占比22.2%,其中代理基金、保险和理财收入同比分别增长173%/44%/33%,公司上半年非货基保有量较年初增长42.9%至1296亿元,预计后续财富管理业务的深入推进将进一步拉动中收的快增;此外,上半年手续费支出同比降29%,主要是代理贵金属业务规模压降下支付的代理居间佣金支出降幅较大。3)其他非息收入上半年同比小幅负增,主要是投资收益有所收敛。 上半年在PPOP 增速8.1%的基础上,减值损失同比少提0.5%,较一季度的多提4.8%边际放缓,贡献上半年归母净利润实现28.5%的较高增速,较一季度大幅提升10个百分点。在存量资产质量包袱持续出清的情况下,减值计提力度的放缓打开业绩释放空间,也贡献公司上半年ROE(年化)收录10.74%,同比提升1.41pct。 二季度生息资产投放整体趋缓,贷款配置倾斜个贷;资产端收益率承压但负债端有支撑资产端:公司中期资产规模较年初增长5.7%(Q1、Q2分别环比增2.3%、3.3%),其中贷款整体较年初扩增7.8%,高于总资产增幅2.1pct(Q1、Q2分别环比增4.2%、3.5%),在上半年同业资产压降和投资资产微增的情况下,资产端贷款净额占比进一步提升至59.4%。但从日均生息资产角度来看,Q1、Q2生息资产规模分别环比增5.5%和1.1%,二季度扩表明显放缓,资产摆布方面一季度主要增配贷款和投资资产,二季度贷款增幅放缓的同时,投资资产日均规模环比Q1压降9.7%。 贷款投向继续增配零售,上半年对公和零售贷款规模分别较年初增长4.7%和9.4%,票据规模增11.4%,二季度贷款投放趋缓主要是对公贷款环比Q1缩减0.5%拖累,零售贷款环比增5.2%形成支撑。增量结构来看,上半年净增的2086亿元贷款中72.4%投向零售领域(Q1、Q2分别为58%和89%),零售贷款增量中又有50%投向房屋按揭及持证抵押贷款(总体较年初增14.3%),拉动占零售贷款的比例提升至34.4%。其中,按揭贷款较年初增长8.1%,因此更多是持证抵押贷款的拉动。此外,二季度信用卡投放有所恢复,经过一季度小幅缩量1.6%后,二季度环比增长6%。 负债端:中期公司存款较年初扩增 7.2%(Q1、Q2环比增幅2分.5别%和为4.6%),高出负债增幅 1.3pct,略低于贷款投放速度。公司上半年在压降同业负债规模的同时,更多通过增加债券发行补充负债,应付债券中期规模较年初和环比Q1分别大幅增长27.1%和19.8%。存款结构来看,上半年定存率整体略有提升,二季度存款日均余额中活期占比38.5%,较上年同期提升1pct,但环比Q1降低0.8pct。 净息差:上半年公司净息差收录2.83%,同比回落4BP,其中Q2环比Q1降8BP 至2.79%。息差收敛主要是贷款收益率下行影响,上半年不含贴现的贷款收益率为6.24%,同比降44BP,Q2环比Q1降21BP。其中二季度对公贷款收益率基本企稳,个贷收益率环比Q1再降35BP,主要是加大对低风险业务和优质客群的信贷投放,整体风险偏好有所收敛。同时公司存款付息率上半年同比降30BP,对冲资产端收益率下行,Q2环比Q1再降2BP,主要来自长期存款付息率下行。 不良生成情况改善明显,增厚非信贷资产安全边际,拨备覆盖率自然上行公司二季度不良贷款率1.08%,较一季度末再降2BP,资产质量各项指标均延续改善:1)先行指标方面,关注类贷款延续双降,中期规模较年初压降6.2%,关注类占比环比大降10BP 至0.96%;逾期贷款和逾期90+贷款同样环比实现双降,中期逾期贷款占比1.46%降至历史低位。2)不良认定方面,逾期90+/不良和逾期60+/不良的比例分别为73%和85%,较Q1分别降低5pct 和3pct,不良认定更加审慎。3)从不良生成角度来看,上半年加回核销的不良生成率1.31%,虽然Q2为1.39%环比Q1略有上行,但上半年整体同比显著降低75BP。 结构来看,中期零售贷款不良率1.13%,较一季度略降1BP,其中信用卡和新一贷不良率分别环比一季度降4BP和5BP,今年以来车贷投放上量的同时不良率略有抬头,中期收录1.03%,高于一季度14BP,但仍相对低于消费类贷款水平。中期对公贷款不良继续压降,一般对公贷款不良率1.12%,较Q1再降2BP,对公贷款整体不良率0.99%环比降4BP,首次降至1%以内,资产质量持续做实。 此外,公司减值损失同比少提的同时,结构上降贷款、增其他领域减值计提(上半年贷款减值损失同比缩减22%,其他非信贷减值损失同比多增113%),集中增提了同业、投资资产和表外资产减值,非信贷资产的风险抵补能力进一步提升。上半年公司年化信用成本率仅1.81%,同比降低86BP,存量不良持续消化下核销力度同步放缓,叠加不良清收力度加大(上半年收回已核销资产规模同比增38%),中期拨备覆盖率自然上行至259.53%,环比Q1和较年初分别提升14.4pct 和58.1pct。 零售客群扩面增质,对公投融资多元化增长业务层面,平安银行持续深化零售战略,上半年零售业务贡献全行营收和净利润分别为58.1%、66.7%,同比提升1.4pct、8.1pct。客群方面,基础零售客户数较年初和环比Q1分别增长6.3%和3.2%,其中财富和私行客户数环比Q1分别扩增3.6%和3.7%,继续贡献主要增量,高端客群拉动零售户均AUM 进一步提升至2.62万元/户,私行AUM 较年初大增19%之下,户均AUM 也首次突破2000万元/户,客群覆盖面拓宽的同时深入挖掘存量客户需求。 对公业务继续聚焦“行业银行、交易银行、综合金融”,提供多元投融资服务,包括各大平台客户数、支付结算量、复杂投融资规模在内的多项指标继续保持快增,对公司中收以及存款都有增益。 投资建议总体来看,平安银行上半年业绩靓丽:一方面,利润的高增主要来自财富管理为主的中收拉动营收稳健扩增,同时存量不良出清下减值少提;另一方面,资产配置继续向零售贷款倾斜对资产收益率形成支撑,零售贷款增配抵押按揭类,风险偏好有所调降,同时负债端存款表现亮眼,量增价降正贡献息差;资产质量方面亦持续改善,尤其是对公贷款不良持续出清,同时上半年整体核销和计提力度放缓、回收力度提升,不良生成率和信用成本走低下拨覆率自然上行,此外增提非信贷资产减值,安全边际增厚。 鉴于公司中报业绩释放提速,我们上调公司全年盈利预测,预计2021-2023年营业收入分别为1722.33亿元、1936.34亿元、2180.29亿元,对应增速分别为12.2%、12.4%、12.6%,归母净利润分别为355.09亿元、450.42亿元、572.87亿元,对应增速分别为22.8%、26.8%、27.2%(原假设分别为13.8%、13.4%、13.8%),对应PB 分别为1.19倍、1.07倍、0.94倍。我们看好公司金融+科技战略的持续深化和落地,维持公司“买入”评级。 风险提示1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。
杭州银行 银行和金融服务 2021-04-30 16.45 -- -- 17.39 3.33%
16.99 3.28%
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兴业银行 银行和金融服务 2021-04-05 23.23 -- -- 23.77 -1.74%
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事件概述兴业银行发布 2020年报:全年实现营收 2031.37亿元(+12.04%,YoY),营业利润 765.47亿元(+3.07%,YoY),归母净利润 666.26亿元(+1.15%,YoY)。年末总资产 7.89万亿元(+10.47%,YoY),存款 4.04万亿元(+7.55%,YoY),贷款 3.97万亿元(+15.23%,YoY)。净息差 2.36%(+11bp,YoY);不良贷款率 1.25%(-22bp,QoQ),拨备覆盖率 218.83%(+7.14pct,QoQ),拨贷比 2.74%(-0.37pct,QoQ);资本充足率 13.47%(+0.85pct,QoQ);年化 ROE12.62%(-1.40pct,YoY)。拟派现 0.802元/股,合计派现 166.61亿元,分红比例 26%。 分析判断: 手续费收入快增,全年业绩增速转正2020年公司实现营收 2031亿元,同比增速 12.04%,较前三季度 11.1%进一步提升,其中利息和手续费净收入增速分别为 17.4%和 24.2%,量价齐升下全年利息净收入增速逐季提升,同时手续费收入高增,主要来自投行和大资管业务上的靓丽表现。具体看,代理和咨询顾问类手续费收入分别同比增长 51.4%和 46.8%,源于 2020年公司包括固收、信托等的投行业务手续费收入增速达 33.85%,理财业务和零售财富代销手续费收入分别高增68%和 79.7%。并且,随着 2019年 302亿的银行卡手续费收入有 193亿划入利息收入,目前手续费收入中咨询顾问类业务贡献度最高,占比达 31.5%。 兴业银行全年实现归母净利润 666亿元,增速较前三季度-5.5%的增速转正为 1.2%,Q4单季利润增速 34.6%,主要是 Q4营收增长的同时,减值计提力度边际减弱。Q4单季减值计提规模基本持平 2019年同期,较前三季度累计同比多提 41.3%趋势放缓,全年仍同比多计提 30%。 资负两端存贷占比提升,严控负债成本下息差回升超预期资产端:2020年贷款投放提速,全年扩增 15.2%,高于总资产增速 4.7个百分点,带动在资产端的比例提升2.1pct 至 49%。投向上,净增的 5242亿贷款中 50.5%投向零售,带动零售贷款占比同比提升 1.1pct 至 43.2%。 另一方面,普惠小微贷款增幅高达 61.25%。 负债端:负债结构同步改善,一方面全年存款规模增 7.6%,且活存率较 2019年再提升;另一方面,低利率环境下兴业择机加大对低息同业负债的配置,同业存放余额同比增幅超 20%。 息差:公司 2020年净息差 2.36%,同比提升 11BP,也是目前已披露年报的 14家大行+股份行中唯一一家实现同比提升的银行。优于同业的息差表现主要由负债端驱动,2020年公司披露的计息负债成本率 2.36%,同比大幅降低 30BP,源于同业负债成本显著下行,以及对存款成本的把控。2020年公司存款成本率收录 2.26%,同比降13BP,一方面高息结构性存款规模较年初压降 30%,另一方面以“结算型、投资型、交易型”银行为战略导向,结算性存款沉淀能力增强,对公和零售定期存款付息率均同环比下行。 季度趋势来看,由于信用卡分期收入重分类后年末净息差重述不可比,但根据年报“全年净息差逐季提升”,且期初期末余额均值测算的 Q1-Q3单季净息差分别为 1.56%、1.60%、1.76%。展望后续,市场利率已经回升至疫前水平,主动负债成本有压力,但我们认为资产端高息资产的投放和利率的回升、叠加存款成本的把控赋予息差更多韧性。根据 2019年重述数据,信用卡分期收入重分类一次性提升净息差 31BP,其中个贷收益率由 4.78%重述为 6.27%,同口径下 2020年个贷收益率同比也提升了 32BP 至 6.59%,高息产品对兴业资产端的拉动效应更明显。 投资建议总体来看,兴业银行核心盈利持续提升+拨备计提放缓贡献 Q4利润高增,全年业绩增速转正、不良双降,与业绩快报保持一致。年报增量看点包括:1)表外贡献全年手续费收入表现靓丽,代理和咨询顾问类手续费收入增速高达 51.4%和 46.8%;2)扩表提速的同时,资负两端存贷占比均提升,净息差表现优于同业,同比回升 11BP幅度超预期;3)加大核销做实资产质量,认定趋严的同时,不良/逾期/关注类贷款均双降,不良生成率拐点向下。4)表内外齐发力,业务规模和客群覆盖面均实现快增。 我们认为兴业银行战略特色鲜明、金融同业禀赋突出,公司管理层的稳定有助于商投联动战略的扎实推进,未来“场景、投行、投资”三大生态圈的打造下,表内外均有较大提升空间。 鉴于公司年报表现,我们小幅调整公司盈利预测,预计 2021-2023年营业收入分别为 2262.98亿元、2530.03亿元、2852.59亿元,对应增速分别为 11.4%、11.8%、12.7%(原假设 2021、2022年增速分别为 16.1%、13.2%);归母净利润分别为 729.86亿元、819.79亿元、952.36亿元,对应增速分别为 9.5%、12.3%、16.2%(原假设 2021、2022年增速分别为 10.6%、15.4%);对应 PB 分别为 0.86倍、0.78倍、0.71倍,维持公司“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名