盈利全面向好，资产保持快增，不良优中更优。 数据概览成都银行2023H1归母净利润同比增长25.1%，增速环比2023Q1提升7.6pc，营收同比增长11.2%，增速环比+1.4pc；2023Q2末成都银行不良率环比2023Q1末下降4bp至0.72%，拨备覆盖率环比+31pc至512%。 盈利全面向好成都银行23H1归母净利润同比高增25.1%，营收同比增长11.2%，增速环比23Q1分别提升7.6pc、1.4pc，盈利增速逆势提升，表现超市场预期。判断主要归因息差逆势企稳，叠加2022年同期息差低基数支撑。展望未来，成都银行坐拥优质区位，竞争优势明显，高成长性有望延续。 资产保持快增2023H1末成都银行总资产同比增长15%，资产保持快增，支撑盈利。资产快增背后，得益于成渝地区强劲的经济增长动能。 资产质量向好23Q2末成都银行不良率环比下降4bp至0.72%，不良表现优中更优。风险抵补能力方面，23Q2末成都银行拨备覆盖率环比大幅提升31pc至512%。成都银行盈利增速、拨备厚度均显著向好，彰显优质经营底色。 盈利预测与估值盈利全面向好，资产保持快增，不良优中更优。预计2023-2025年归母净利润同比增长24.97%/20.11%/20.36%，对应BPS17.33/20.30/23.89元。现价对应PB0.79/0.67/0.57倍。目标价17.60元/股，对应2023年PB1.02倍，现价空间29%。 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

事件：8 月16 日，成都银行发布23H1 业绩快报。23H1 营收111.1 亿元，YoY+11.2%；归母净利润55.8 亿元，YoY+25.1%；不良率0.72%，拨备覆盖率512%。 业绩释放大超预期，营收逆势上行更为可贵。23H1 营收增速11.2%，较23Q1 提升1.4pct，归母净利润增速25.1%，较23Q1 提升7.6pct，可以看到，23H1 营收表现和利润水平均大幅提升、大超预期。营收强劲或来源于扩表速度和稳健息差，利润高增部分源于营收基础更好，部分源于信用成本节约。 不良大幅下降，拨备覆盖率和拨贷比双升，表明不良生成力度很小。23H1不良率较23Q1下降4BP，改善幅度较大，使得拨备覆盖率较23Q1上扬30.7pct，到达512%的历史高位。利润释放较高并不主要来自于拨备反哺，因为拨贷比较23Q1 还提升了3BP，这说明当前核销力度较小，不良生成压力也较小。 ROE 冲至近年高位，年内转股希望很大。23H1 成都银行ROE(年化)为19.1%，来到了近六年来的半年度之最，甚至高于22H1 的表现，彼时归母净利润增速高达31.5%。如此之高的ROE 水平，截至8 月16 日收盘其PB 估值仅0.94 倍，有所低估。截至2023 年8 月16 日，成银转债的正股价格距离强赎价仅需24.8%的涨幅，在经营景气度上行态势中，年内成功转股概率较大。 投资建议：积极释放业绩，转股指日可待营收增速提升显示经营景气上行，利润增速大幅提升显示促转债转股态度积极，以及不良干净程度超出预期，信用成本得以有效压缩。业绩景气有望持续，护航转债转股，若转股成功，将有效补充资本，为后续增长提供“弹药”。预计23-25 年EPS 分别为3.38、4.03、4.81 元，2023 年8 月16 日收盘价对应0.8 倍23 年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

事项：8月16日，成都银行发布2023年半年度业绩快报，2023年上半年实现营业收入111亿元，同比增加11.2%，实现归母净利润55.8亿元，同比增长25.1%。 年化加权平均ROE19.1%，同比增长50BP。 平安观点：业绩表现亮眼，盈利水平大幅改善。成都银行2023年上半年归母净利润同比增长25.1%（+17.5%，23Q1），保持较快增长水平，营业收入同比增长11.2%（+9.71%，23Q1），保持稳健增长，我们预计公司营收增速继续保持在可比同业前列。 规模稳健增长，区位成长性支撑规模上升。规模方面，2023年上半年末，公司总资产较年初增长12.1%，同比增长15.0%（+17.6%，23Q1），“开门红”营销结束后增速水平虽有所回落，但仍保持较高水平，我们认为支撑因素来自于公司强劲的贷款投放，优质政务资源和零售转型红利逐步释放。 资产质量持续向好，拨备水平持续夯实。截至2023年半年末，成都银行不良率0.72%，较一季度末下降4BP，资产质量持续优化，预计处于可比同业前列。拨备方面，半年末公司拨备覆盖率和拨贷比分别为512%/3.69%，较一季度末提升30.7%/2BP，预计保持同业较优水平，拨备水平得到进一步夯实。 投资建议：享区域资源禀赋，看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。结合公司资产质量不断改善、拨备保持充裕，我们维持公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为3.17/3.71/4.32元，对应盈利增速分别为18.1%/16.8%/16.5%。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.81x/0.71x/0.62x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

净息差和非息拖累营收，利润增速保持高景气。成都银行 22年及 23Q1营收分别实现同比分别+13.1%/+9.7%，拆分来看，1Q23营收放缓主要是受息差收窄和非息收入贡献下降影响，其中净利息收入同比+11.6%（vs14.5%，22A），我们判断主要是受到息差收窄的拖累；非息收入同比+2.6%（vs7.3%，22A），增速下滑主要是受手续费的高基数影响。归母净利润增速受到营收增速放缓的影响，有所下滑，但依靠拨备适度释放依然维持在较高水平，22年及 23Q1分别同比+28.2%/17.5%。 存贷两旺，资负扩张积极。公司 1Q23扩表动能保持强劲，资产同比+17.6%（vs19.4%，22A），其中信贷开门红表现亮眼，23Q1贷款新增投放 565亿，同比多增 259亿，贷款余额增速 29.6%，较 22年末提升 4.3pct，拆分贷款结构来看，贡献主要来自对公端，1Q23对公贷款（包含贴现）新增 545亿，增量占比 97%，我们预计基建、制造业是主要投向领域。负债端，公司 22年末及 1Q23存款分别同比+20.3%/+18.9%，表现保持优异。定价方面，公司 22年净息差为 2.04%，较22H 下降 3BP，同行业趋势相符，主要是受到 LPR 下调、实体融资需求弱等因素影响；1Q23公司净息差预计将受到重定价影响进一步下行，但随着经济复苏、信贷需求改善、负债端存款利率下调红利持续释放，后续走势有望逐步企稳。 资产质量持续向好，拨备水平维持高位。公司 1季度末不良率为 0.76%（vs0.78%，22A），连续两个季度下降；关注率为 0.41%，较年初下降 5BP，资产质量表现继续处于上市城商行领先水平。拆分贷款结构来看，公司对公贷款资产质量持续向好，22年末不良率较年中下降 9BP 至 0.83%，其中政务类业务表现稳定，22年末租赁和商务服务业贷款不良率较年中下降 4BP 至 0.27%；零售资产质量小幅波动，年末不良率为 0.58%，较年中抬升 5BP，但绝对水平仍然处于低位。 拨备方面，公司 1季度末拨备覆盖率为 481%，较年初下降 20.4pct，拨贷比为3.67%，较年初下降 22BP，拨备适度反哺利润的同时，继续维持充裕水平。 结合 2022年年报和 2023年 1季报数据，我们调低了对公司未来净息差、其他非息收入的假设，预测公司 23-25年 BVPS 分别为 16.98/19.68/22.84元（原预测值 23-24年为 17.56/20.73元）。我们采用历史估值法,以公司上市以来的平均值为目标 PB倍数，给予 23年 1.07倍 PB 预期，对应目标价 18.19元，维持买入评级。 风险提示 经济下行超预期；房地产流动性风险蔓延；区域发展不及预期。

营收高速增长。2022年公司实现营收/归母净利润分别为202.41亿元/100.42亿元，同比分别增长13.14%/28.24%。利息净收入165.19亿元，同比14.5%。手续费及佣金净收入6.77亿元，同比增速为28.2%。1Q23,营收/归母净利润分别为53.05亿元/25.27亿元，同比分别增长9.71%/17.5%。 对公贷款增速高于零售。2022年末，贷款总额/企业贷款/个人贷款余额同比分别增长25.2%/32.7%/8.9%。个人贷款中，房贷/经营贷/消费贷/信用卡分别为863.67亿元/78.74亿元/20.31亿元/107.24亿元，同比增速分别为1.6%/112.0%/12.2%/40.0%。 1Q23，贷款总额/企业贷款/个人贷款余额分别为5430.76亿元/4341.34亿元/1089.42亿元，同比分别增长29.6%/35.74%/9.68%。 个人定期存款高速增长。截至2022年末，存款总额达6415.01亿元，同比增长20.08%,企业活期存款/企业定期存款/个人活期存款/个人定期存款分别达2069.85亿元/1432.90亿元491.37亿元/2246.07亿元，同比增速分别为8.55%/15.74%/6.24%/37.17%。 截至1Q23，存款总额为7003.57亿元，同比增长18.59%。企业活期存款/企业定期存款/个人活期存款/个人定期存款分别为2198.83亿元/1564.3亿元/481.45亿元/2576.73亿元，同比分别+7.74%/23.01%/+2.62%/+37.18%。 净息差回落。1Q23，成都银行净息差为1.82%，同比下降0.12个百分点。 资产质量优化。1Q23,成都银行不良率为0.76%，较2022年末下降0.02个百分点，资产质量改善。拨备覆盖率481.17%，较2022年末下降20.4个百分点。 手续费及佣金收入高速增长。2022年，公司手续费及佣金收入为7.37亿元，同比+22.75%。其中，理财及资产管理业务/代理手续费收入/结算与清算手续费收入分别为4.49亿元/0.46亿元/0.61亿元，同比分别19.3%/-24.22%/+244.00%。 盈利预测、估值与评级预计2023-2025年营收为239.20/282.46/323.34亿元，同比18.2%/18.1%/14.5%，归母净利润分别为122.58/146.01/172.27，同比22.1%/19.1%/18.0%，对应EPS分别为3.20/3.83/4.53元。 维持“买入”评级。 风险提示宏观经济超预期收缩；贷款质量超预期恶化；房地产政策落地不及预期。

事项：都银行发布2022年报及2023年一季报，公司22年、23Q1分别实现营业入202.4亿元、53.1亿元，对应同比增速为13.1%、9.7%。22年、23Q1别实现归母净利润100.4亿元、25.3亿元，对应同比增速为28.2%、17.5%。 年ROE19.48%，同比提升1.88个百分点，23Q1年化ROE17.84%，较22同期下降0.48个百分点。22年末总资产9177亿元，较21年末增长19.4%，23Q1末总资产9851亿元，较年初增长7.4%。2022年公司利润分配预案为：10股派发现金股利7.84元（含税），分红率30.03%。 平安观点：盈利保持快增，息差下行拖累营收。公司23Q1、22年实现归母净利润同比增长17.5%、28.2%，盈利能力仍然保持在同业前列，但较22年前三季度31.6%的高增长水平出现逐步下降，背后源自营收增速的持续下滑，23Q1、22年营收分别同比增长9.7%、13.1%（vs+16.1%，22Q1-3）。 分结构来看，1）净利息收入增长延续下行态势，我们认为主要来自息差收窄的影响，23Q1、22年分别同比增长11.6%、14.5%（vs+16.6%，22Q1-3），增速不断下滑，构成公司营收增长的主要拖累因素。2）非息方面，增速同样有所放缓，23Q1、22年非息收入分别同比增长2.6%、7.3%（vs+13.9%，22Q1-3），受到22Q4债市调整的影响，公司22年投资收益同比增速较前三季度下滑4个百分点至20.8%，但就23Q1而言增速（YoY+37.1%）回升，预计相较对标同业依旧保持较快水平。中收方面同样受到资本市场波动影响，相较22年前三季度44.8%的高增，公司手续费净收入22年实现同比正增27.2%、23Q1同比负增26.2%，连续两季度均有所承压，从占营收比重（2.6%，23Q1）来看仍有较大提升空间。 息差边际收窄，规模扩张速度持续领跑。公司净息差延续下行，22年净息差2.04%（vs2.07%，22H1），同时我们按期初期末余额测算公司23Q1单季年化净息差1.82%，较22Q4单季环比收窄10BP，预计主要受到年初重定价的影响，不过展望后续季度我们认为伴随国内经济好转，公司净息差所面临的压力有望减缓。规模方面，22年末公司总资产同比增长19.4%，扩张速度保持高位，我们认为支撑因素在于公司积极的信贷投放，公司23Q1、22年末贷款分别同比增长29.6%、25.2%，信贷投放力度保持同业领先，预计得益于公司所处区位的高成长性和优质政务资源禀赋，因此信贷结构上仍以对公贷款为主（存量占比80%，23Q1）。负债端同样亮眼，公司23Q1、22年末存款分别同比增长18.6%、20.3%，保持积极态势。 资产质量优异，拨备处于高位。成都银行不良率处于对标同业低位，23Q1末、22年末不良率分别为0.76%、0.78%，延续改善趋势。从结构来看主要得益于对公资产质量的优化，22年末公司类贷款不良率较22年上半年下降8BP至0.85%，不过零售类贷款不良率较22年上半年略有抬升，上行5BP至0.58%，预计同样受零售资产质量的扰动，公司22年末关注率环比抬升4BP至0.46%，不过23Q1末关注率已回归至0.41%，总体而言公司核心资产质量指标均维持在同业优异水平。拨备方面，公司23Q1拨备覆盖率481%，较22年环比下降20个百分点，但从绝对水平来看仍然处于同业高位，拨贷比环比下降22BP至3.61%，风险抵补能力仍然突出。 投资建议：享区域资源禀赋，看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。结合公司资产质量不断改善、拨备保持充裕，我们上调公司23及24年盈利预测，并新增25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为3.17/3.71/4.32元（原23/24预测值分别为3.06/3.61元），对应盈利增速分别为18.1%/16.8%/16.5%（原23/24预测值分别为18.5%/18.1%）。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.8x/0.7x/0.6x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事件概述成都银行发布2022 年报和2023 一季报：2022 年营业收入202.41 亿元(+13.14%，YoY)，营业利润116.98 亿元(+32.88%，YoY)，归母净利润100.42 亿元(+28.24%，YoY)；年末总资产9177.05 亿元(+19.43%，YoY；+1.12%，QoQ)，存款6415.01 亿元(+20.08%，YoY；+1.94%，QoQ)，贷款4865.84 亿元(+25.23%，Yo Y ；+3.79% ， QoQ) 。2022 年净息差2.04%(-9bp ， YoY) ； 不良贷款率0.78%(-3bp ， QoQ) ， 拨备覆盖率501.57%(+3.39pct ， QoQ) ， 拨贷比3.89%(-0.14pct ， QoQ) ； 资本充足率13.15%(+0.90pct ， QoQ ) ；ROE19.48%(+1.88pct，YoY)。拟派现0.784 元/股，披露分红率30.03%。2023Q1 实现营收、归母净利润分别同比+9.71%/+17.50%；总资产、存款、贷款分别同比+17.59%/+18.59%/+29.57%；不良贷款率0.76%(-2b p ，QoQ)，拨备覆盖率481.17%(-20.40pct，QoQ)，年化ROE17.84%(-0.48pct，YoY)。 分析判断: 息差和中收压力拖累营收降速，Q1 减值反哺力度趋缓下业绩增速回落成都银行2022 年实现营收同比+13.1%，较前三季度累计增速降约3pct，23Q1 进一步降至9.7%，利息净收入受息差影响增速下滑（2022 全年利息净收入同比+14.5%，较Q1-3 降低2.1pct，23Q1 降至11.6%）是主要拖累，公司2022 年营收的82%来自收息业务。同时非息表现承压，一方面四季度受债市调整影响，投资资产公允价值波动下，Q4 单季交易类非息收入同比-7.6%（23Q1 转正为+6.6%）；另一方面中收缩量，手续费净收入22Q4 和23Q1 分别同比-26%/-53%，影响2022 全年同比增速收录+27.2%，虽然仍保持较快增长，但较前三季度累计增速回落17.6pct。结构上，除清结算收入实现三倍以上的较高增长外，银行卡和理财类中收分别同比+21.5 %和+19.3%，弥补了代理类中收的缺口。在行业理财业务承压的环境下，成都银行仍实现理财规模4.6%的正增长（非保本理财规模上半年微降后，2022 年末余额升至660 亿元）。 营收降速但公司资产质量持续提升下，公司减值计提压力减少同时通过释放高拨备反哺利润，2022 年归母净利润同比+28.2%，较Q1-3 降低3.4pct，仍保持较高水平。一季度减值同比仍少计提，但对利润的支撑幅度相对减小，相应的Q1 归母净利润增速为17.5%。 Q1 对公贷款高景气，零售需求待修复息差作为业绩的主要拖累因素之一，一季度受重定价影响进一步下探。具体来看，成都银行2022 年净息差收录2.04%，同比降9BP，较上半年降3BP；我们按期初期末余额测算的Q1 单季净息差环比22Q4 延续收窄9BP，降幅走阔。其中，贷款收益率2022 年为4.93%，同比降10BP，且主要是下半年下行较多；存款成本率2.15%，较2021 年抬升17BP，但相比2022 上半年的2.13%基本企稳，虽然存款定期化程度逐季加深，但存款利率市场化背景下，居民定期存款成本率下行有所对冲。一季度息差下行也是资负两端共同影响，后续重定价影响消退后，息差有望逐步趋稳，有助于稳定营收。 规模方面，2022 年公司总资产同比增长19.4%，略低于22Q3 的21.6%，整体保持较快的扩张速度，一季度增速降至17.6%。但信贷保持较快增长，2022 年和23Q1 贷款分别同比增25.2%/29.6%，结构上：1）2022 年对公和零售贷款分别同比增长32.7%和8.9%，得益于政务金融优势和基建行业需求提升，对公贷款增量主要集中在租赁商务、制造业、水利环境等行业，年末租赁商务行业对贷公/ 款贷款比例升至34.4%；零售方面，按揭投放放缓，年增幅仅1.6%，同时个人经营贷和信用卡贷款分别大幅增长112%和40%。2）四季度零售贷款投放仍偏 弱，增量仅占总贷款增量的9%。3）一季度投放开门红下，贷款新增565 亿元，较22Q1 同期大幅多增85%。其中对公贷款+票据贡献近97%的增量，对公贷款余额增速35.7%居行业前列。我们预计后续伴随地产市场的企稳和居民融资意愿的修复，零售信贷的投放也有望回升，且高收益零售贷款的投放有利于支撑息差。 负债端存款保持稳健增长，2022 年和2023Q1 分别同比+20%/+18.6%，一季度小幅同比多增，整体定期存款占比逐季上行，但后续行业存款挂牌利率下调的影响也将正贡献息差。 不良率持续下行、Q1 关注类贷款双降，资产质量指标保持优异成都银行2022 年末和23Q1 不良率分别为0.78%、0.76%，延续低位下行趋势。结构上，对公领域不良持续出清，2022 年末不良率较2021 年降32BP 至0.85%；零售不良略有抬头，年末为0.58%，较中期走高5BP，主要是按揭贷款不良率升高8BP，但目前绝对水平仍然较低，整体资产质量指标较为优异。关注类贷款占比四季度小幅升至0.46%后，一季度实现双降，占比降至0.41%的历史低位；年末逾期贷款占比较中期降3BP 至0.81%，逾期90+/不良约80%，认定保持审慎，总体各项资产质量指标均处于行业较优水平。得益于四季度不良双降，2022 年末拨备覆盖率升至501.6%站上500%高位，但连续减值计提同比少提下，叠加一季度信贷多增下不良规模略增，影响Q1 拨备率回落至481.2%，但整体仍维持较高水平，风险抵补能力较强。 投资建议总体来看，成都银行年报延续较高的规模和业绩成长性，区域经济战略和扎实的政企客户基础赋能下，一季度信贷高增。虽然一季度受重定价和存款定期化影响息差收窄拖累营收，零售信贷投放和中收的表现也有待改善，但公司一贯审慎风控下优异的资产质量指标和充裕的拨备水平，保障公司业绩弹性。我们持续看好公司的区域发展优势和未来成长空间，结合公司2022 年和2023 一季报业绩表现，我们调整公司23-25 年营收240/281/-亿元的预测至227/267/316 亿元，23-25 年归母净利润117/139/-亿元的预测至121/145/176 亿元，对应增速为20.1%/20.6%/21.3%；23-25 年EPS 3.17/3.77/-元的预测至3.15/3.82/4.65 元，对应2023 年4 月26 日13.37 元/股收盘价，PB 分别为0.79/0.69/0.59 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；2、公司的重大经营风险等。

事件：4 月25 日，成都银行发布2022 年及23Q1 财报。2022 年及23Q1 营收分别为202.4 亿元、53.1 亿元，YoY+13.1%、+9.7%；归母净利润分别为100.4亿元、25.3 亿元，YoY+28.2%、+17.5%；截至23Q1，不良率为0.76%、拨备覆盖率为481%。 盈利能力稳健。22Q4 受债市波动影响，非息收入对营收形成较大拖累。进入23Q1，其他非息收入表现回暖，同比+9.3%；中收同比-26.2%，但存在一定程度的高基数效应。23Q1 净利息收入受益于信贷规模扩张，同比+11.6%，对营收增长带来较好贡献。23Q1 归母净利润增速虽随营收增速放缓，较22 年末有所下行，不过得益于资产质量持续好转，23Q1 信用减值损失同比-14.4%，支撑归母净利润延续优异表现。 存贷规模高增，顺利实现开门红。规模方面，资产端，23Q1 总资产、贷款总额同比+17.6%、+29.6%，增速分别较22 年末-1.8pct、+4.3pct。23Q1 总资产达到9851 亿元，距离实现其22-24 年战略规划中的“万亿元规模”目标更近一步。23Q1 单季度信贷增量565 亿元，较去年同期多增259 亿元，“早投放、早受益”，开门红信贷高增为全年利息收入打下良好基础；结构上，或得益于其优秀的政务金融能力、多年深耕区域经济，23Q1 对公贷款（含贴现）增量贡献度高达97%。 负债端，22 年末、23Q1 存款总额分别同比+20.3%、+18.9%，预计主要受理财“赎回潮”影响；而理财资金或主要转化为定期存款，22Q4、23Q1 单季个人定期存款分别贡献了存款增量的78.7%、56.2%，存款定期化趋势随之延续，23Q1定期存款占比为59.1%，较22 年末+1.8pct。 定价方面，22 年净息差2.04%，较22H1 下行3BP，但降幅与22 年上半年相比收窄；23Q1 贷款重定价给净息差带来一定下行压力，但后续随着经济持续复苏，贷款利率降幅有望收窄，利好净息差企稳。 资产质量更优，拨备安全垫厚。23Q1 不良率0.76%、关注率0.41%，分别较22 年末-2BP、-5BP，均达到2014 年以来最优水平，资产质量持续优化。 23Q1 拨备覆盖率481%，较22 年末-20pct，但仍处于可比同业内较高水平，安全边际高筑，也为业绩的持续释放奠定坚实基础。 投资建议：开门红存贷高增，资产质量持续向好资产质量持续向好背景下，业绩得以持续释放；开门红信贷高增，带来净利息收入较好表现，同时奠定全年营收基本盘。预计23-25 年EPS 分别为3.18、3.79、4.61 元，2023 年4 月25 日收盘价对应0.8 倍23 年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

成都银行2023Q1 盈利保持快增，息差环比下行，资产质量优异。 数据概览成都银行23Q1 营收同比+9.7%，增速较22A 下降-3.4pc；归母净利润同比+17.5%，增速环比下降10.7pc；ROE（年化）17.8%，ROA（年化）1.06%。 23Q1 末不良率较22Q4 末-1bp 至0.76%，拨备覆盖率较22Q4 末-20pc 至481%。 盈利保持快增2023Q1 成都银行归母净利润、营收分别同比+17.5%、9.7%，盈利保持快增，基本符合市场预期。2023Q1 利润、营收增速环比2022A 分别下降10.7pc、3.4pc，主要归因息差收窄、中收增速下行，减值支撑减弱。具体来看：①息差：2023Q1 单季净息差（期初期末）环比2022Q4 下降11bp，拖累盈利。②中收：2023Q1 成都银行中收同比下降26%，增速环比下行53pc，判断归因行业性的理财赎回压力，导致理财中收下行。但因整体中收的基数较低，预计对盈利的影响有限。③减值：2023Q1 减值损失同比减少14%，增速较2022A 提升15pc，对盈利的支撑减弱。展望未来：随着基数影响消退，息差对盈利的拖累有望改善，成都银行全年盈利增速有望回升。 息差环比下行2023Q1 成都银行单季净息差（期初期末，下同）环比下降11bp 至1.89%，略不及市场预期，归因贷款重定价、存款定期化影响。①资产端：2023Q1 成都银行资产端收益率环比-8bp 至4.09%，主要归因贷款重定价影响。②负债端：2023Q1成都银行负债端成本率环比+4bp 至2.29%，判断主要归因存款定期化影响。 2023Q1 末，个人定期存款环比快增15%，增速较总存款快5.5pc。 展望未来：随着贷款重定价一次性影响的消退，成都银行净息差有望企稳。 资产质量优异2023Q1 末，成都银行不良率、关注率环比分别下降1bp、5bp 至0.76%、0.41%，不良指标优中更优，资产质量表现非常优异。注意到，2023Q1 末不良贷款余额环比期初上升10%，判断主要归因风险认定标准加严，主动做实资产质量。拨备方面，2023Q1 末成都银行拨备覆盖率较年初下降20pc 至481%，拨备水平仍十分充足，为后续盈利的增长打牢基础。展望未来：受益于发达的区位经济、成熟的风控体系，成都银行资产质量有望保持优异。 盈利预测与估值盈利保持快增，息差环比下行，资产质量优异。预计2023-2025 年归母净利润同比增长20.29%/20.38%/20.38%，对应BPS 17.20/20.07/23.53 元。现价对应PB0.81/0.69/0.59 倍。目标价18.37 元/股，对应2023 年PB 1.07 倍，现价空间32%。 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

成都银行业绩持续高增长， 2022年归母净利润增速达到 28.2%，在已披露业绩快报银行中仅低于江苏、张家港、苏农银行，收入同比增长 13.1%， 仅低于常熟。高增长带动盈利能力增强， ROAE 19.48%，同比上升 1.88个百分点。 不良率下降，拨备平稳， 资产质量、拨备优势持续。公司或持续受益于成渝双城经济圈基建拉动和区域经济优势，规模扩张支持业绩高增长。 公司资本补充动力较强，目前股价 13.25元， 低于转债强赎价格 26.7%， 关注转债转股情况。 维持对公司增持评级，持续看好。 支撑评级的要点 盈利持续高增长成都银行全年实现归母净利润 100.39亿元，同比增长 28.2%， 较前三季度增速略降 3.4个百分点； 四季度单季同比增长 21.8%，较三季度增速下降 10个百分点。 全年营业收入同比增长 13.1%， 较前三季度增速下降 3.0个百分点；四季度单季同比上升 5.0%，较三季度增速下降 9.3个百分点，公司四季度单季营收增速在所有已披露业绩的上市银行中居前，公司交易类投资占比较低，受债市调整影响有限。全年盈利与收入增速较前三季度均放缓， 且下行幅度相近，拨备、税收等贡献或平稳。 资产质量和拨备优势持续2022年末不良贷款率 0.78%， 较三季度末下降 0.03个百分点，资产质量优势持续。四季度末拨备覆盖率 501.57%，较三季度末略升 3.39个百分点；测算拨贷比 3.91%，较三季度下降 0.12个百分点，拨备基本平稳，优势持续。 估值 根据公司业绩快报中披露的业绩增速及资产质量情况， 我们调整公司盈利预测， 2023/2024年 EPS 调整为 3.26/3.91元，目前股价对应 2023/2024年 PB 为 0.74x/0.61x，维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。

事项： 成都银行发布 2022年度业绩快报，2022年全年公司实现营业收入 202.4亿元，同比增长 13.1%，实现归母净利润 100.4亿元，同比增长 28.2%，ROE19.48%，同比提升 1.88个百分点。2022年末总资产 9177亿元，较年初增长 19.4%。 平安观点： 盈利延续靓丽表现，营收保持韧性。成都银行盈利能力稳居同业前列，2022年全年实现归母净利润同比增长 28.2%（vs+31.6%，22Q1-3），边际放缓主要来自营收端增速的边际下滑，全年营收同比增长 13.1%（vs+16.1%，22Q1-3），我们判断与 22年 4季度行业整体资产端定价继续承压和债市调整有关，但预计绝对水平持续优于同业。 规模扩张速度持续领跑同业。22年 4季度末公司总资产环比 Q3增长 1.1%（vsQoQ+1.5%，22Q3），保持平稳，全年来看较年初增长 19.4%（vsYoY+21.6%，22Q3），同比增速边际放缓，预计源自 21Q4的高基数，但绝对增速仍然保持高位，我们认为支撑因素在于公司全年强劲的信贷投放力度，预计得益于公司所处区位的高成长性和优质政务资源禀赋。 资产质量优异，拨备持续夯实。成都银行 22年末不良率 0.78%，环比继续下降 3BP，绝对水平处于低位并且实现了不断改善，较年初已累计下降20BP，公司的资产质量维持在同业优异水平。资产质量稳健背景下我们看到公司仍然在持续夯实拨备水平，公司 22年拨备覆盖率环比提升 3pct至 502%，拨贷比环比下降 13BP 至 3.91%，风险抵补能力突出。 投资建议：享区域资源禀赋，看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。我们维持公司 22-24年盈利预测，对应 EPS 分别为 2.58/3.06/3.61元，对应盈利增速分别为 23.0%/18.5%/18.1%。目前公司股价对应 22-24年 PB分别为 1.0x/0.9x/0.8x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

成都银行盈利保持高增，不良优中更优。 业绩概览2022A 成都银行归母净利润同比+28.2%，增速环比-3.4pc；营收同比+13.1%，增速环比-2.9pc。不良率 0.78%，环比 2022Q3末下降 3bp；拨备覆盖率 502%，环比 2022Q3末+3pc。 利润保持高增2022A 成都银行归母净利润同比增速环比小幅下降 3pc 至 28%，高成长性延续。 展望未来，成都银行盈利有望保持快增。 主要考虑： （1）营收端：充分受益于成渝经济圈建设，成都银行资产投放动能强劲。保守假设成都银行 2023年规模增量和 2022年持平，规模增速仍超 16%，可有力支撑盈利增长；节奏上，考虑到成都银行 2022年息差走势前高后低，预计2023Q2起，成都银行息差对盈利的拖累有望逐季改善。 （2）减值端：成都银行资产质量优异、拨备水平充足，为利润释放奠定基础。 营收符合预期2022A 成都银行营收同比增长 13%，增速环比 2022Q1-3小幅放缓 3pc，符合市场预期，判断归因：受 LPR 降息影响，2022Q4部分贷款重定价，带动息差下行，叠加 2021Q4息差高基数效应，导致息差对营收的拖累加大。 不良优中更优2022A 末不良率 0.78%，环比下降 3bp。拨备方面，2022A 末，成都银行拨备覆盖率 502%，环比 2022Q3末+3pc，风险抵补能力进一步增厚。展望未来，受益于成都区位经济发达、财政实力强劲，成都银行资产质量有望保持优异。 盈利预测与估值成都银行盈利保持高增，不良优中更优。预计 2023-2024年归母净利润同比增长20.2%/20.4%，对应 BPS 17.08/19.96元。现价对应 PB 估值 0.78/0.66倍。目标价18.37元/股，对应 2023年 PB 1.08倍，现价空间 39%。 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

事件：2月17日，成都银行发布2022业绩快报。2022年营收202.4亿元，YoY+13.1%；归母净利润100.4亿元，YoY+28.2%；不良率0.78%，拨备覆盖率502%。 营收增速稳健，利润保持高增。截至2022年末，营收累计同比增速（以下简称“同比增速“）较前三季度-2.9pct，符合行业趋势，或部分来自22Q4债市波动对非息收入的影响。归母净利润同比增速在2021年高基数基础上，仍保持28.2%高位水平，在已披露2022年业绩快报（以下简称“业绩快报”）的城商行中排名靠前，或主要受益于信用成本的下降。 扩表依旧强劲。截至2022年末，总资产同比增速19.4%，尽管环比小幅回落2.1pct，但在已披露业绩快报的银行中排名首位。我们认为，强劲扩表既是区域融资需求旺盛的结果，同时可能也是成都银行资产配置能力的体现，或在22Q4债市波动背景下加大合意资产投放力度，进而可能对2023年全年息差形成一定呵护。 资产质量延续优异，拨备对利润形成反哺。截至2022年末，不良率较22Q3下降3BP，反映优秀的风险管理能力。不良率下行助推拨备覆盖率小幅抬升，迈上500%台阶，但拨贷比较22Q3下降0.1pct，形成对利润的反哺。我们认为，优异的资产质量既是利润高增的支撑，最终反映在ROE层面，同时也赋予了成都银行更广阔的展业空间，例如向实体领域的拓展。 投资建议：扩表强劲，资产质量优异营收增速保持稳健，信用成本下降支撑归母净利润延续高增，尽管22Q4受疫情、债市波动等影响，扩表速度略放缓，但仍在上市银行中保持领先水平，不良率继续下行，助推拨备覆盖率高位再向上。预计22-24年EPS分别为2.69元、3.59元和4.61元，2023年2月17日收盘价对应0.9倍22年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

成渝战略升级，享政策发展红利。成都银行经营布局集中在成都，截至 22Q2，公司72.7%的贷款来自成都地区。作为四川省会，成都优质的区域经济和当地旺盛的需求为公司发展提供了良好的展业环境和成长空间。20年以来，成渝战略加速升级，基建项目不断加码，融资需求持续释放。公司作为本土机构，或将充分参与到成渝经济圈建设中，有望抓住区域经济红利，未来资产扩张有抓手、高成长性可持续。 立足政金资源禀赋，基建助力对公强劲发展。依托国资控股背景，公司在近几年发展过程中持续巩固自身在银政业务的优势，业务呈现出对公主导的特征，截至22Q3，对公贷款占比达到 77.5%。拆分来看，涉政客户主导的基建类贷款过去几年保持强劲增长，截至 22H1，公司基建类贷款规模达到 2063亿，同比增长 37.2%。 展望而言，成渝战略下项目投资加快推进，预计公司基建类业务有望延续高增长。 零售转型初具成效，发展潜力值得期待。2018年，公司提出“大零售”战略，工作重点集中在稳存增存、发展财富管理、拓展消费类贷款等方面，近几年零售业务实现稳步发展。一方面，依托政务存款账户，储蓄存款稳定增长；另一方面，按揭投放受阻，但消费类贷款低基数下投放明显加快；此外，理财、基金代销业务收获积极布局。展望而言，立足区域和客户基础优势，公司在零售板块的发力值得关注。 资产质量稳健，拨备计提充分。2015年以来公司持续加大风险处置，资产质量改善趋势明显，目前存量资产质量指标已处于同业领先。截至 22H1，公司不良+关注类贷款占比仅为 1.33%，上市城商行中仅高于宁波和杭州。拨备方面，公司在快速发展的同时，始终保持审慎的计提力度，拨备覆盖率持续提升，截至 22Q3，公司拨备覆盖率为 498%，充裕的拨备水平下，未来利润增长的稳健性有足够的保障。 我们预计公司 22-24年 EPS 为 2.83/3.45/4.17元，对应归母净利润增速分别为30.5%/22.0%/20.7%，预计 22-24年 BVPS 分别为 14.92/17.56/20.73元。公司根植成都，兼具高成长性与稳健性，长期以来相较同业平均享受着较高的估值溢价，我们采用历史估值法,以公司上市以来的平均值为目标 PB 倍数，给予 23年 1.08倍 PB预期，对应目标价 18.97元，首次覆盖给予买入评级。 风险提示 区域发展不及预期；疫情反复；贷款增速不及预期；假设条件变化影响测算结果。

2022 年前三季度，成都银行营收和归母净利润分别为152.46 亿元和67.52亿元，同比分别增长16.07%和31.59%。年化ROE 13.88%，同比提升1.63 个百分点。Q3 单季，营收和归母净利润分别为52.42 亿和22.94 亿，同比分别为14.3%和31.8%。 经营分析 存款和贷款均保持高速增长。报告期末，公司贷款总额/对公贷款/零售贷款分别为4701.4 亿/3633.9 亿/1054.2 亿， 较去年末分别增长20.66%/27.60%/7.34%。公司存款总额/对公活期/对公定期/零售活期/零售定期分别为6415.5 亿/2138.2 亿/1372.3 亿/488.93 亿/2150 亿，17.90%/12.13%/10.85%/5.71%/31.3%， 资本充足率下降，但二级资本债已经发行。报告期末，资本充足率/一级资本充足率/核心一级资本充足率分别为12.15%/9.37%/8.4%，分别较去年末下降0.75%/0.47%/0.30%。9 月17 日，公司获获准发行不超过70 亿的二级资本债，将计入二级资本。目前公司RWA 余额为6222 亿元，静态看70 亿元二级资本债，将提高资本充足率1.13 个百分点，为后续信贷派发夯实基础。 资产质量持续优化。报告期末，成都银行不良率0.81%，同比下降0.98 个百分点，环比下降0.02 个百分点。 拨备覆盖率498.18%，较上年末增长95.30%。正常类贷款占比98.77%，较上年末提高0.36 个百分点。 投资建议 预计2022-2024 年归母净利润分别为100.45/121.93/146.13 亿元，同比增长28.3%/21.4%/19.9%，对应EPS 分别为2.70/3.30/3.97 元。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济超预期收缩，国内疫情反复，贷款质量超预期恶化。