我们认为，成都银行是一家兼具稳健性及成长性的城商行，其核心竞争优势在于：银政业务优势突出、存款基础稳定、资产质量扎实，未来成长性看点在于涉政类客户所主导的基建贷款需求持续增长、依托异地分行拓展带来实体业务上量。 银政业务优势突出：①推出多个精准适配涉政类客户融资需求的产品，构建了较为完善的政务产品账户、系统和服务体系；②与成都地区公共财政部门保持广泛而长期的合作关系；③在上一轮投资周期中积累的良好业务经验和口碑。 存款基础稳定：成都银行自2013年开始提出“存款立行”的发展战略，始终将存款视为经营发展的根本，2017年以来存款在计息负债中的占比基本保持在75%左右，存款优势比肩四大行。负债端扎实的存款基础是成都银行规模扩张的重要支撑，我们认为成都银行的低成本优势与其低风险偏好相吻合，在存贷比进一步提升的趋势下，净息差预计稳中微升，并保持相对领先优势。 资产质量扎实：从信用风险的走势来看，成都银行在经历2015-2020年不良处置高峰期后，存量风险集中出清，同时通过压降不良多发领域的贷款投放、切换信用风险较低的大客户等经营思路的调整，风险偏好明显降低。以2021年数据计算，不良净生成率已趋近零值，当前新增不良压力较小。从当前不良及潜在不良指标观察，成都银行资产质量相对扎实，且拨备覆盖率仍在持续提升，安全边际有望进一步加强。 投资建议：我们认为成都银行的成长性，一方面受益于成渝双城经济圈建设，涉政类基建贷款上量带来的突出成长性；另一方面成都银行积极发力实体业务，对接本部优质企业，同时进一步推动异地分行贡献度提升。我们预计公司2022~2024年的收入增速分别为19.29%、18.27%、16.27%，净利润增速分别为23.14%、19.13%、17.76%，成长性突出；首次给予增持-A 的投资评级，6个月目标价为18.49元，相当于2022年1.2x的动态市净率。 风险提示：成渝经济圈建设进度不及预期；地方政府偿债能力下降；经济下行风险导致坏账激增。

成都银行受益于区域、资源、经营三大红利，逆势增长。成都银行是四川省第一家城市商业银行，2019年以来在“数字化、精细化、大零售”三大战略下，成都银行转型成效显著，2021年营收增速位居城商行第四、ROE位居第一。成都银行的成功逆袭得益于区域、资源、经营三大红利，将先天区域、资源红利与后发经营优势相结合，夯实高客户粘性、低负债成本的稳固护城河。 第一，区域红利：扎根区域经济，丰富的政务资源为成都银行拓展高效资产、稳定负债、核心客群奠定了坚实基础。2020年成渝都市圈上升为国家战略，成都银行乘上区域经济发展快车快速崛起。截至2021年成都银行72.3%网点布局在成都，71.9%的信贷投向成都，充分享受区域发展红利。在资产端，企业贷款占比约70%，以基建及租赁和商务服务为代表的政务贷款占企业贷款近六成。在负债端，成都银行是政府部门及部分企事业单位的工资代发银行之一，沉淀大量活期存款，2021年存款占负债比重高达76.0%，活期存款占比44.4%，保持较低资金成本。 第二，资源红利：找准战略定位，将沉淀的政务资源转化为可持续的市场竞争力。成都银行找到与自身发展相契合的增长点，化资源为可持续性优势，这是成都银行能跑赢行业和大盘的重要原因。在资产端，成都银行延伸至更广阔的行业，例如通过开发一批“特色化、标准化、本土化”信贷产品，结合工商、税务、市政资源服务科创、制造、文创中小微企业，着力提升产业金融、科创金融、小微金融服务能力。在负债端，积极推进大零售业务发展，个人定期存款稳定增长，培养客户粘性，提供差异化服务，打开个人消费、理财等业务增长点。 第三，经营红利：三大战略持续推进，资产质量提升，收入结构优化空间较大。2015年以来成都银行资产质量不断改善，“不良+关注”贷款率连续六年下降，政务业务资产质量优质，对公房地产贷款不良小幅上行，受益于稳增长、稳地产政策，未来资产质量仍将保持优异。成都银行近八成收入来自利息收入，大零售转型空间较大。 盈利预测与投资评级：三大优势持续释放，成长可期。成渝都市圈未来是重要经济增长极，公司延续存贷两旺、规模扩张，大零售战略持续推进，零售业务和中间收入具有潜力，低成本负债优势延续。我们预测2022-2024年成都银行归母净利润同比将保持23.3%/26.0%/18.0%增速，对应BPS为14.62/17.01/19.83元。截至6月29日收盘，预计公司股价对应2022年PB为1.12倍。综合可比公司估值和公司成长性，给予2022年目标PB1.5倍，对应目标价21.93元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宽信用进度不及预期，房地产硬着陆，零售转型缓慢。

成渝“升极”，金融需求起量成渝经济圈成为我国经济增长第四极，正式上升为国家战略。区域经济发展离不开金融的支持，按照川渝十四五规划推算，成渝经济圈2025年底贷款余额达17.8万亿元，较2020年末有64%提升空间，2021-2025年复合增速达10.46%。成都银行凭借强大的政务资源禀赋，近年来本地贷款份额逐年提升。经测算若成都银行本地贷款市占率提升至2025年末的8%，占全行贷款比例提升至75%，则全行贷款余额2022-2025年复合增速达16.21%。 对公禀赋显著，铸就负债优势虽然是一家传统对公型银行，但成都银行盈利能力表现持续优于同业，2021年加权平均ROE更是跃升至上市银行首位，达17.60%。这主要得益于低成本负债优势，成都银行计息负债成本率持续位居行业第一梯队，2021年仅为2.17%，较其他上市城商行平均水平低30bp。具体来看，多年通过股东背景积累的对公客户资源，以及高质量服务所形成的客户粘性铸就了强大的揽储能力，成都银行活期存款占比明显高于可比同业，截至2021年末对公活期存款占比高达60.63%。低息成本为资产腾挪创造空间，区域金融地位稳固及强大的政务资源禀赋加持下，成都银行负债优势有望继续保持。 卸下不良包袱，业务开展少后顾之忧近几年来成都银行加强对不良资产处置及对新增贷款的严格把控，不良风险逐步出清。截至22Q1末不良+关注贷款占比仅为1.36%，已明显优于上市城商行平均水平。随着对公业务向电子信息、智能制造、先进材料等重点产业发力，部分高风险行业逐步退出，资产质量有望进一步改善。此外四川省及成都市政府财政实力强劲，近几年积极推进地方隐性债务压降，并取得不错成效。考虑到成都银行以对公业务为主，在成渝双圈建设中勇担对公业务开拓重担，区域隐性债务风险化解有利于提升资产安全边际。 投资建议：区位优、背景强，基建加码打开增长空间，维持“买入”评级成都银行基建类贷款占比较高，无论是今年的经济稳增长背景下基建加码力度超前，还是远期规划下成渝地区经济再上台阶，公司均明显受益。拥有深厚国资背景的成都银行，背靠成都市政府，加速成渝经济圈网点布局，有望持续受益于经济圈建设，资产扩张有抓手。我们对公司业绩保持乐观，预计2022-2024年归母净利润同比增速分别为29.89%、23.54%、20.60%。 截至5月24日收盘，我们预计公司股价对应2022年PB为1.01倍。考虑到成都银行的业绩趋好，ROE领先优势有望继续保持，我们给予公司2022年目标PB1.5倍，对应目标价22.07元，维持“买入”评级。 风险提示：信贷需求不足，对公收入下滑，揽储压力加剧，资产质量恶化

成都银行依托稳固的银政关系，积累了明显的对公业务优势，基建类贷款保持高速增长，从而引致对公存款稳定、资产质量优异、信用成本低、ROA较高等一系列出类拔萃的财务特征，是典型的“把基础的招式练习一万遍”。可转债发行为资本补充提供了潜在解决方案，若转股成功，核心一级资本将被有效补充，成都银行也将在多重战略规划加持的川渝地区一骑绝尘。 竞争优势：深耕川渝，银政加持成都市具有较强的虹吸效应，常住人口复合增速（2016-2021年，5.89%）在省会及直辖市中排名第二，对年轻人才吸引力较高，且在国家、省级及市级的战略规划中，拥有多重加持。成都银行借助良好的银政关系，各分行在展业区域竞争力不断提升。在产业园区建设、城市有机更新、生态环保等领域投资力度较大，基建类贷款高速增长（yoy+53.6%），并保持较低的不良率（对公贷款不良率1.14%）和信用/营收占比（27.0%），使其拥有较高的回报率水平（ROA1.10%，RORWA1.62%，ROE17.60%），和净利润增速（2021yoy+30.0%，2022Q1yoy+28.8%）。 对公业务：资产高效推进，存款稳步增长公司坚持“稳定存款立行”和“高效资产立行”，对公业务稳步推进。对公贷款方面，五大基建类行业贷款占比已经超过60%，且保持较高增速。存款方面，拓展新增长点的同时精准营销挖掘存量客户，推动存款稳步增长（yoy+12.5%），而且财政专户的先发优势短期难以被撼动。在巩固地区竞争力的基础上，提出精细化、大零售、数字化三个转型方向，推动业务目标从规模转向效率。 小微和零售：拓宽小微覆盖面，发力消费贷和信用卡房贷集中度管控之后，成都银行发力小微贷款和个人非住房贷款。 （1）小微方面，一是优化“政银”产品体系，小微产品从覆盖成都市延伸到覆盖全省；二是积极与第三方合作，将供应链金融打造成新增长点。（2）零售方面，以手机APP引流，以消费贷“优易贷”和信用卡“随意分”为抓手（消费贷yoy+110.2%，信用卡yoy+62.3%），稳步推进个贷上量发展（yoy+21.7%）。此外，积极推动个人理财业务，理财收入已经成为中间收入的主导（yoy+71.1%，占比62.6%）。资本和质量：可转债发行成功，资产质量保持优异对公信贷高速增长导致资本充足率下降，80亿可转债的发行为资本补充提供契机，若转股成功则可有效提高核心一级资本充足率1.36个百分点，为后续在川渝战略中持续高增长夯实基础。公司资产质量持续保持优异，行业贷款偏离度降低，不良处置力度加大，促使不良率持续下降，在宏观波动的背景中温暖人心。 投资建议预计2022-2024年归母净利润分别为99.07/119.17/143.38亿元，同比增长26.51%/20.29%/20.31%，对应EPS分别为2.66/3.22/3.89元。预测合理估值中枢为742.27亿，首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示宏观经济超预期收缩。

事件：4月 27日，公司发布 2021年报和 22Q1财报，2021年营收 178.9亿元，YoY+22.5%；归母净利润 78.3亿元，YoY+29.9%；ROE 17.6%。22Q1营收 YoY+17.7%,归母净利润 YoY+28.8%；不良率 0.91%，拨备覆盖率 436%。 业绩保持较高景气，净利息收入延续较好增长。受 21Q1较高基数影响，22Q1营收同比增速环比-4.9pct，归母净利润同比增速环比-1.2pct，但仍处于较高水平。营收同比增速拆分看，净利息收入在规模扩张支撑下保持较快增长，但环比小幅回落 2.5pct，主要受净息差收窄拖累所致；净手续费和其他非息收入增速均有所回落，前者预计受高基数和 22Q1代理业务收入放缓（理财产品净值波动导致产品赎回）的双重影响。单季看，22Q1营收同比增速环比+3.8pct，景气度有所回升。从净利润贡献因子看，规模扩张是基石，截至 22Q1，总资产同比增速 17.4%，对利润正向拉动作用再提升，拨备反哺利润力度也显著增强。 “稳存款、拓资产”成效显著。贷款延续强势增长，截至 22Q1，同比增速高达 38.8%，环比+1.7pct，其中对公贷款贡献 22Q1净增量的 96%，彰显区域旺盛融资需求，或部分受益于重点项目开工量较大的影响；存款优势进一步巩固，同比增速 22.5%，环比+0.2pct，其中个人定期贡献净增量的 42.8%，部分或来自理财产品赎回的资金流入，也是大零售转型的效果体现。 单季测算净息差有所回落，资、负结构改善下有望企稳向好。2021年净息差较 21Q3+11BP，实现回升，但从单季测算净息差看，22Q1环比回落 20BP，其中生息资产收益率环比-22BP，是主要拖累因素，计息负债成本率仍保持稳定。 22Q1扩表强劲，且结构较好，其中贷款同比增速领先总资产 21.4pct，存款领先总负债 4.9pct，资产、负债两端结构优化，共同支撑净息差稳定向好。 不良率显著下降，拨备覆盖率大幅抬升。不良率在 2021年大幅下降 39BP基础上，22Q1继续下行 7BP，低风险高扩张策略对资产质量的优化持续显现，关注率、逾期率均有不同程度下降，表明资产质量实质性夯实，向好趋势明显； 不良率显著下降，助推 22Q1拨备覆盖率环比+32.8pct，反哺利润能力再增强。 投资建议：信贷投放强劲，不良显著下降净利息收入稳住营收基本盘；区域迎重大发展机遇期，助力公司信贷增速再向上，支撑全年业绩，高扩张逻辑得到验证；大零售转型下个人储蓄保持高增，巩固存款优势；存贷两旺，利好净息差企稳向好；低风险高扩张策略下，报表洁净度再提升。预计 22-24年 EPS 分别为 2.43元、2.97元和 3.67元，2022年 4月 27日收盘价对应 1.1倍 22年 PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

事件：4月27日，成都银行发布2021年度报告及2022年一季报：1）2021年实现营业收入178.9亿元，YoY+22.5%，归母净利润78.31亿元，YoY+30%。加权平均净资产收益率为17.6%，YoY+1.7pct。 2）2022年一季度实现营业收入48.36亿元，YoY+17.7%，归母净利润21.51亿元，YoY+28.8%。加权平均净资产收益率为18.32%，YoY+2pct。 点评：盈利增速维持相对高位，规模因素支撑明显。21Q4以来，公司营收增速有所放缓，2021、22Q1营收增速季环比分别下滑3.5、4.9pct；但盈利增速仍维持高位，2021年盈利增速季环比提升7.8pct，22Q1小幅下滑1.2pct。细拆22Q1同比增速结构，规模为主要贡献分项，拉动业绩增速34.8pct，拨备由负贡献转为正贡献，息差、非息贡献度季环比收窄，费用端负贡献则季环比走阔。 资产端扩张速度保持平稳，信贷增速维持高位。2021、22Q1，公司总资产同比增速分别为17.8%、17.4%，整体保持平稳，对净利息收入形成较好支撑。资产结构上，1）信贷：2021、22Q1贷款同比增速分别为37.2%、33.4%，在21Q4信贷高增基础上，22Q1贷款增速仍处在相对高位；2）非信贷类资产（含金融投资、同业资产和存放央行）：2021、22Q1非信贷类资产同比分别增长3.3%、5.4%，整体维持平稳增长。与信贷相比，一季度公司对非信贷类资产配置力度相对更大，新增非信贷类资产占新增生息资产的56.5%。 对公信贷资源向低风险资产集中，新增个贷聚焦个人购房贷款。公司21年新增贷款1054.43亿，同比多增533.80亿，新增对公、零售、票据分别占新增贷款的80.7%、16.6%和2.7%，具体来看：1）对公贷款新增850.62亿，同比多增467亿，信贷资源重点向资产质量优异、逆周期属性较强的信贷领域集中，租赁及商务服务业、水利环境新增贷款占比居前，分别为36.7%、28.9%；2）零售信贷新增174.92亿，同比多增19.14亿，新增个贷主要集中在个人购房贷款，占新增零售信贷的68.7%。 从2022年一季度的情况来看，贷款新增306.13亿，同比少增4.71亿，较上年同期大体持平，结构上重点发力公司贷款（含贴现），占新增贷款规模的96.4%。 存款增速稳于20%以上，负债结构有所优化。2021、22Q1，公司总负债同比增速分别为18.1%、17.6%，总负债增长整体略有放缓，而存款增速则进一步走高，22Q1存款同比增速季环比提升0.3pct至22.4%，彰显公司较强的核心负债获取能力。负债结构上，截至22Q1末，存款，应付债券、同业负债占比分别为77%、14.5%、8.5%，季环比分别变动0.6、1.3、-1.9pct，负债结构进一步优化。思源黑体（修正）预计NIM运行有所承压，但具备稳定运行基础。2021年公司NIM为2.13%，较1H21提升2bp。进入22Q1，公司单季净利息收入环比下降3.2%，而生息资产环比增长9.1%，预计公司NIM季环比有所下行。测算值显示，公司一季度息差较年初下降12bp左右。息差承压也是整个行业所面临的压力点，即在年初信贷供需矛盾加大+LPR报价在2021年12月和2022年1月连续下调以及再贷款工具使用放量背景下，贷款利率面临较大下行压力，同时负债端稳存增存压力较大，负债成本保持相对刚性。但同时，我们也必须关注到公司较强的核心负债获取能力，成都银行存款占比在上市城商行中位居第一（21Q3），22Q1增量存贷比为54.3%，预计公司负债成本上行压力较为有限，NIM有稳定运行基础。 非息收入表现稳健。2021、22Q1，公司非息收入同比增速分别为25.1%、11.2%。 其中，净手续费及佣金收入同比增速分别为45.5%、29%，继2021年取得高增后有所放缓。值得注意的是，公司理财及资管业务收入占手续费及佣金收入的50%左右（近三年均值），即便年初资本市场波动加剧的情况下，公司净手续费及佣金收入依然保持较好韧性；2021、22Q1净其他非息收入同比增速分别为22%、7.7%，整体有所放缓，一季度净其他非息收入主要受投资收益、汇兑损益驱动。 不良指标实现“双降”，拨备覆盖率升至436%。2021年末，成都银行不良贷款率为0.98%，上市以来首次降至1%以下；逾期率为0.96%，较1H21下降0.23pct；逾期贷款/不良贷款率为97.7%，较1H21下降9.8pct，逾期基本纳入不良。进入22Q1，成都银行不良贷款率季环比继续下降7bp至0.91%，同时不良贷款季环比减少507万元，实现不良指标“双降”，资产质量持续向好；关注率季环比下降0.16pct至0.45%，不良净生成压力有所下降。22Q1末，拨备覆盖率为435.7%，较年初提升32.8pct，公司不良贷款余额季环比减少使得公司拨备水平有所提高。 资本充足率有所下降。22Q1末，公司核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.34%/9.37%/12.34%，季环比分别下降0.36pct/0.47pct/0.66pct。22Q1末，成都银行对公贷款（含贴现）较年初增长10.2%，加权风险资产较年初增长10.7%，资产端扩张对资本形成一定消耗。 盈利预测、估值与评级。成都银行根植成渝经济圈，战略定力沿着“稳定存款立行、高效资产立行”的轨道前行，成渝双城经济圈建设为公司提供大量优质资产，较强的核心负债获取能力保证存贷板块资金来源与资金运用的有效匹配。同时，公司资产质量优异，不良贷款率持续低位运行，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强。往后看，考虑到“稳增长”政策有望继续出台以推动今年经济增长目标的实现，我们上调2022-2023年EPS预测为2.56（上调14.9%）元/3.01（上调14.8%）元，新增2024年EPS预测为3.52元，当前股价对应PB估值分别为1.09/0.94/0.81倍，维持“增持”评级。 风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。

2021全年及2022Q1业绩保持优异。公司2021年全年实现营业收入178.9亿，同比增长22.54%，归母净利润78.31亿元，同比增长29.98%，ROE17.6%，提高1.66pct，盈利能力保持优势。2022Q1营业收入和归母净利润分别增长17.65%和28.83%，从业绩归因来看，全年业绩规模增长及手续费收入增长是主要驱动力，手续费净收入同比增长45.51%，其中理财及资产管理手续费收入增长59.44%，2022Q1拨备计提缓释推动利润增长，年化ROE 达到18.32%。 存款立行，推动负债成本下降。存款增量和市场占比再创历史新高，存款在负债中的占比提升，全年存款新增992亿元，新增规模较2020年的583亿同比增长70%，存款占生息资产的比例达到75.33%，提高2.5pct。存款占比的提升推动计息负债的成本率下降，利息净收入增长21.94%，净息差2.13%，下降6个BP。2022年一季度吸收存款增量已经达到570亿元，比去年同期增长了25%。 资产投放加速，全年投放贷款翻倍。全年贷款新增投放1056亿，新增规模同比实现翻番，存量贷款中公司贷款占比75%，个人贷款中主要是个人购房贷款，支持地区基础设施建设，投向租赁及商务服务业和公共设施服务业的占比提升至21.16%和18.16%，房地产行业贷款占比下降。2022年一季度新增贷款投放307亿元，比去年同期基本持平。 资产质量优化，风险抵补能力增强。不良率0.98%，较上年末大幅降低39个BP，2022年一季度末不良率继续下降至0.91%，资产质量持续优化。 盈利预测、估值分析和投资建议：成都银行聚焦成渝经济发展圈，受益于国家战略发展政策，坚持服务小微企业战略，规模稳步扩张，盈利能力表现优异。预计公司2022-2024年的营收分别为213.04亿元、251.11亿元和296.28亿元，归母净利润分别为91.19亿元、100.95亿元和112.92亿元，EPS 分别为2.52元、2.79元和3.13元，每股净资产18.61元、24.22元和28.96元，对应PB 分别为0.85倍、0.66倍、0.55倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济大幅下滑；公司出现大的风险事件；局部疫情反复。

事项：成都银行发布2021年报及2022年一季报，公司21年、22Q1分别实现营收178.9亿元、48.4亿元，对应同比增速为22.5%、17.6%；21年、22Q1分别实现归母净利润78.3亿元、21.5亿元，对应同比增速为30.0%、28.8%。21年ROE 17.60%，较20年提升1.66pct，22Q1年化ROE18.32%，较21年同期提升1.96pct。21年末总资产7683亿元，较20年末增长17.8%，22Q1末总资产8378亿元，较年初增长9.0%。2021年公司利润分配预案为：拟每10股派发现金红利6.3元（含税），分红率29.06%。 平安观点：盈利表现亮眼，规模驱动营收快增。公司21年、22Q1归母净利润分别同比增长30.0%、28.8%，增速较21年前三季度（YoY+22.2%）进一步提升，且连续两季保持强劲增长，我们认为得益于营收稳健增长与四季度以来的拨备释放。公司21年、22Q1营收分别同比增长22.5%、17.6%（vs +26.0%，21Q1-Q3），仍然保持较高增速，我们认为得益于资产端快速投放拉动下净利息收入的快增，公司21年、22Q1利息净收入同比增长21.9%、19.4%，占营收比重维持80%左右，为公司营收的主要构成。此外，公司中间收入在20年低基数下继续高速增长，21年、22Q1手续费及佣金净收入分别同比增长45.5%、29.0%（vs +45.3%，21Q1-Q3），增速领先于可比同业，我们判断主要得益于理财及资管业务收入的高增（YoY+71.1%），不过从手续费及佣金净收入3.9%（占营收比重，22Q1）的绝对占比水平来说，公司中收仍有较大提升空间。 息差收窄，资负两端高速扩张。公司21年净息差2.13%（vs +2.11%，21H），小幅回升，但从1季度来看，我们测算公司22Q1单季年化净息差1.94%，息差重回收窄趋势，我们判断仍主要受资产端拖累。从年报来看，资产端定价依然有所下行，公司21年生息资产收益率4.32%（vs +4.34%，21H），其中贷款收益率较21H 下行3BP 至5.03%，但仍然维持在较高盈利水平。负债端成本保持平稳，21年付息负债成本率2.17%（vs +2.17%，21H），其中存款成本率1.98%（vs +1.98%，21H），均较21年上半年持平，呈现企稳态势，依旧处于可比同业领先水平，体现出公司较强的存款议价能力。 规模方面，资产保持高速扩张，公司21Q4、22Q1末总资产分别同比增长17.8%、17.4%，贷款增速分别达37.2%、33.4%，领先于可比同业，连续两季快于总资产增速，成为资产端的有力支撑。负债端表现优异，存款占负债比重由21年末76.0%上升至22Q1末的76.8%，存款占比在上市城商行中稳居前列，21Q4、22Q1末存款分别同比增长22.1%、22.4%，增速处于高位且稳中有升，体现出较强的负债端优势。 不良生成处于低位，资产质量持续向好。公司21年末不良率为0.98%，环比Q3下行8BP，22Q1末不良率0.91%，较年初继续下行7BP，资产质量动态表现优异。我们测算公司21年不良生成率0.06%，同比下降41BP，不良生成率处于绝对低位，保持同业领先。前瞻性指标来看，公司22Q1末关注率较年初下行16BP 至0.45%，降至历史低位，整体来看，公司资产质量表现持续向好。公司拨备覆盖水平不断提升，21年、22Q1拨备覆盖率分别为403%（+15%，QoQ）、436%（+33%，QoQ），22Q1拨贷比3.95%，环比持平，风险抵补能力进一步夯实。 投资建议：享区域资源禀赋，看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。4月公司80亿元可转债已成功上市，资本金的补充能够有效支撑公司的规模扩张。考虑到公司资产质量的持续改善，我们上调公司22及23年盈利预测，并新增24年盈利预测，预计公司22-24年EPS 分别为2.67/3.16/3.73元（原22/23预测值分别为2.44/2.89元），对应盈利增速分别为23.0%/18.5%/18.1%（原22/23预测值分别为18.9%/18.5%）。目前公司股价对应22-24年PB 分别为1.1x/0.9x/0.8x，考虑到公司区域资源禀赋带来的成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

报告关键要素: 2021年10月29日，成都银行发布2021年三季度业绩报告。 投资要点: 营收同比增长26%，归母净利润同比增长22.15%：收入端，利息净收入同比增长22.38%，手续费净收入同比增长45.3%。营收的高增主要受益于净利息收入以及中间业务收入的快速增长。成本端，拨备计提力度仍在高位。 三季度手续费净收入仍保持快速增长态势：手续费净收入同比增长45.3%，预计与财富管理相关的理财、资产管理以及代理业务均呈现快速增长态势。此外，由于公允价值以及汇兑收益的快速增长，其他非息收入增速也较快。 资产质量持续向好：三季度末，不良率环比下降至1.06%，延续下行趋势，而且处于近年来的最低水平。关注类贷款占比0.56%，环比继续下行。前瞻指标，不良生成率数据，仍处于低位。拨备覆盖率达到387.41%，环比提升16个百分点，风险抵补能力较强。综合看，2021年前三季度整体拨备计提力度仍在高位。 盈利预测与投资建议：成渝双城经济圈规划纲要已发布，成都银行的区位优势以及区域内的竞争优势均非常明显，可有效融入地方经济建设与发展，推动对公业务的优化。后续公司可转债的成功发行，将有效补充公司净资本。给予2021/2022/2023年EPS预测2.04元/2.32元/2.57元，按照成都银行A股10月28日收盘价12.93元，对应2021年1.02倍PB，给予增持评级。 风险因素：受新冠疫情影响，全球经济恢复不及预期，导致银行资产大幅波动。

1月4日，成都银行发布2021年度业绩预增公告，预计2021年度归属于上市公司股东的净利润同比增长18%到25%。 四季度业绩增长继续加速，看好增长的可持续性。据公告推算，成都银行4Q21单季度归母净利润约为19.79~24.01亿元，环比2021年第3季度增长13.7%~37.9%，同比2020年第4季度增长8.5%~31.6%。经营持续向好，业绩增长超预期。叠加其负债端成本优势和资产质量的夯实，看好其业绩增长的可持续性。 负债端成本优势显著，存款增长支撑规模扩张。成都银行负债端有四大显著优势：存款占比高、存款活期率高、存款成本率低、存款增速快。 四大优势既确保了成都银行负债端成本的优势，又为其资产规模扩张提供了扎实的基础，从最新数据来看，成都银行资产规模同比增速居城商行前列，为全年利润高增创造了条件。 信贷业务加速扩展，贷款占比持续提升。2021年前三季度，成都银行贷款增速高居城商行首位。在区域经济增长和产业升级的加持下，对公贷款增速有望持续保持较高增速；随着成都银行“大零售”转型的推进，零售贷款也有望继续发力。 成本管控有效，成本收入比较低。2021年，成都银行成本收入比快速下行，已从年初的23.87%下降至最近公布的21%的较低水平，成本控制能力在城商行中处于第一梯队。 投资建议：成都银行长期深耕本土、叠加区域经济增长的加持，拥有优异的对公资源禀赋，高活期、低成本的存款资源为资产规模尤其是信贷规模的快速扩张创造了条件，再辅以有效的成本控制能力，共同带来了2021年业绩的快速增长。在此基础上，叠加其不断推进的“数字化，精细化，大零售”三大转型，看好其未来的快速、高质量发展。 预测2021-2023年EPS是2.06/2.43/2.79元，当前股价对应2021-2023年PB为0.97X/0.85X/0.75X，维持“买入”评级。 风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。

2021 年归母净利润预增18%-25%公司发布业绩预增公告，2021 年归母净利润预计同比增长18%到25%。中枢增速21.5%，依然保持较高同比增速。与上市银行前三季度业绩同比增速相比，仍然处于行业领先水平。 公司业绩高成长主要系营收端增速喜人及成本收入比改善明显，前三季度营收和拨备前利润分别同比增长26.01%和27.79%，均高于归母净利润同比增速。此外公司非息收入今年以来表现亮眼，前三季度同比增长42.50%，其中手续费及佣金净收入同比增长45.31%。 信贷投放高增长支撑利息净收入快速增长资产端：今年以来公司信贷投放持续维持高增长，同比增速大于资产增速。 21Q3 末贷款同比增长33.01%，较21Q2 末的34.77%略微下滑1.76pct，远高于总资产16.81%的同比增速。同时在上市城商行中也处于第一水平，信贷投放积极扩张。从利息净收入来看，前三季度同比增速较上半年提升2.54pct 至22.38%，净息差在三季度出现明显走阔。 负债端：吸收存款同比增速虽然弱于贷款，但在21Q2 末和21Q3 末均高于总负债，揽储能力持续提升。总负债同比增速与总资产基本保持一致。 资产质量向好，拨备厚实21Q3 末公司不良率进一步降低4bp 至1.06%，为近七年来最低水平。同时关注贷款占比环比降低8bp 至0.56%，隐性不良生成压力减轻。持续压实资产质量的同时，公司拨备覆盖率继续保持较高水平；21Q3 末环比提升16.26pct 至387.41%，位居上市城商行第5，风险抵补能力强。 可转债发行获批，资本弹药及时补充高资产增速导致公司核心一级资本消耗过快，21Q3 末公司核心一级资本充足率环比下滑52bp 至8.23%。资本不足易对信贷扩张造成制约，公司于2021年4 月28 日发布可转债发行预案，经历8 个月后于12 月27 日获得证监会核准批文。公司可转债发行规模为80 亿元，静态测算发行后可补充核心一级资本充足率1.53pct，为信贷投放提供资本弹药。 投资建议：受益成渝双圈建设，高成长特色鲜明公司扎根西南地区经济双引擎之一的成都，受益于成渝双城经济圈建设国家发展战略，未来发展空间十分广阔。此外公司可转债发行在即，信贷扩张有市场有资本。我们对公司未来的业绩成长性保持乐观，预测2021-2023年业绩增速为22.03%/20.04%/18.38%，给予其2022 年1.15 倍PB 目标估值，对应目标价由14.56 元/股上调至16.72 元/股，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复影响宏观经济恢复，信贷需求疲弱，信用风险波动

公司概况：根植成都的领先城商行。成都银行成立于1996年，总部设立在成都，截至2021年3季度末，公司总资产规模达到7465亿元，在国内上市城商行中位列第八。成都国资委实际控制的成都市属国有企业合计持有成都银行股份比例为30.03%，是成都银行的实际控制人，国资控股背景为公司争取优质政企客户和对公业务的开展提供了较强的竞争优势。 服务成渝。高发展，享区域政策红利。公司业务布局集中在成都，截至21H1，超过70%的贷款投向成都地区。2020年中共中央政治局首次明确“成渝地区双城经济圈”的重大国家战略地位，2021年印发的《国家综合立体交通网规划纲要》将成渝和京津冀、长三角、粤港澳并列为国际性综合交通枢纽集群的“四极”，这是成渝双城经济圈首次在国家重大规划文件中与其他3个发达城市群处于同一等级。战略地位的提升，能够带来丰富的基建增量项目，有望进一步突出公司在政府类业务上的资源禀赋优势。 对公资源禀赋派生低成本存款，负债端表现优于同业。截至21H1，公司负债端存款占比达到77%，居可比上市城商行前列，存款平均成本率仅为1.98%，上市城商行中仅高于宁波银行，体现了公司较强的存款议价能力。 展望未来，考虑到公司始终坚持“存款立行”的战略，以及长期以来与地方政府、财政部门建立的良好的稳固合作关系，建立了一批市属重点、政府客户在内的稳定合作伙伴，我们认为公司负债端的竞争优势有望保持。 持续化解存量风险，资产质量逐步夯实。2016年以来，伴随着地方经济的企稳，客户风险暴露相对充分，公司持续加大风险处置和加强风险管控，资产质量改善趋势明显，不良率逐年降低，资产质量包袱已持续出清。同业对标来看，公司存量资产质量指标已处于行业领先，截至21H1，不良+关注占比仅为1.74%，城商行中仅高于宁波银行、厦门银行、杭州银行。 投资建议：享区域资源禀赋，看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。此外，公司80亿转债已获证监会审核通过，资本金的补充能够有效支撑公司的规模扩张。目前公司股价对应21、22年PB估值分别为0.92x/0.81x，考虑到公司区域资源禀赋带来的成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）区域经济发展不及预期；3

成都银行披露三季报 前三季度营收同比增长26.0%（上半年增长25.3%），净利润同比增长22.2%（上半年增长23.1%），净利润增速略放缓主要是信用减值损失同比增长36.6%，我们预计公司大规模计提了其他资产风险减值损失。 预计净息差环比提升，信贷维持较快扩张 公司前三季度净利息收入同比增长22.4%，较上半年19.8%的增速有所提升，预计主要是净息差环比上行贡献，三季度信贷扩张略有放缓。由于上半年信贷扩张较快，第三季度贷款扩张3.9%，扩张速度略有放缓，但前三季度合计扩张26.2%，超过前几年全年的扩张幅度。公司净息差提升一方面是优化负债结构，提升活期存款和短期存款比重，其中期末活期存款比重为47.0%，较年初提升了1.5pct。另一方面加大贷款等收益率较高的资产配置比例，期末贷款占总资产比例为47.8%，较年初提升了3.8pct。同时，公司致力于提升经营效率，前三季度成本收入比为21.0%，同比下降了1.2pct。 贷款质量优异，拨备覆盖率提升至387% 期末不良率为1.06%，关注率为0.56%，较6月末分别下降4bps和8bps。去年公司大规模出清存量不良包袱，今年上半年我们测算的不良生成率为-0.01%，三季度公司不良率继续下行，表明公司存量和增量不良压力都不大，信贷质量优异。但公司继续加大拨备计提力度，期末拨备覆盖率为387%，较6月末提升了16pct。 投资建议 公司业绩稳健，我们维持2021~2023 年净利润为73.6/89.1/106.6亿元的预测，对应增长22.1%/21.0%/19.7%，EPS为2.04 /2.46/2.95元。当前股价对应的动态PE 为6.3x/5.2x/4.4x，动态PB 为1.0x/0.9x/0.8x。考虑到公司估值处在低位，我们维持公司“买入”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

事件描述 公司2021年上半年实现营业收入85.41亿元，同比+25.34%；归母净利润33.89亿元，同比+23.11%；加权平均ROE 8.18%，上升0.73个百分点。 事件点评 盈利能力保持优势，业绩表现优异。公司上半年营业收入、PPOP、净利润分别增长25%/28%/23%，其中，利息净收入增长19.84%，手续费及佣金净收入增长55.50%。二季度单季度营收和净利润增速分别较一季度环比提升10.88pct 和10.10pct，营业收入及净利润增速均表现优异，上半年业绩亮眼。从业绩归因来看，手续费及佣金业务净收入为净利润增长贡献绝对力量，其次为规模增长因素。加权平均ROE 8.18%，盈利能力良好。 资产规模扩张持续，维持良好势头。公司存贷款增速均优于其他银行，存款规模半年新增818.75亿元，达到历史最好半年业绩，较年末增长18.40%，规模扩张持续；贷款规模较年末增长21.35%，主要是公司贷款投放加速，公司贷款占比提升1.68个百分点至62.20%，投向租赁及环保行业占比提升，房地产行业贷款占比下降。 非息收入占比提升，收益结构稳健。手续费及佣金收入实现快速增长，其中理财及资产管理手续费收入增长59.44%，代理业务手续费收入增长131.56%。投资业务中投资收益及公允价值变动损益同比增长19.41%和105.76%。非息收入占比同比提升3.59个百分点至21.92%。 资产质量优化，风险抵补能力增强。不良贷款率1.10%，较上年末下降0.27个百分点，关注贷款比例0.64%，较上年末下降0.04个百分点，拨备覆盖率371.15%，较上年末增长77.72个百分点。 投资建议 公司聚焦成渝经济发展圈，坚持服务小微企业战略，规模稳步扩张，盈利能力表现优异。预计公司2021-2023年的营收分别为174.89亿元、208.18亿元、246.68亿元，归母净利润分别为71.74亿元、80.98亿元、89.54亿元，EPS 分别为1.99、2.24、2.48，每股净资产13.35、14.69、15.34，对应PB 分别为0.83倍、0.75倍、0.72倍。给予“增持”评级。 存在风险 宏观经济大幅下滑；公司出现大的风险事件；局部疫情反复。

事件概述布成都银行发布20211年中报：2021年上半年实现营业收入85.41亿元(+25.34%，YoY)，营业利润37.68亿元(+23.05%，YoY)，归母净利润33.89亿元(+23.11%，YoY)。中期末总资产7361.83亿元(+19.77%，YoY；+3.14%，QoQ)，存款5180.54亿元(+20.1%，YoY；+7.36%，QoQ)，贷款3436.24亿元(+35.05%，YoY；+9.37%，QoQ)。净息差2.11%；不良贷款率1.10%(-9bp，QoQ)，拨备覆盖率371.15%(+38.24pct，QoQ)，拨贷比4.09%(+0.13pct，QoQ)；资本充足率12.67%(-0.71pct，QoQ)；上半年ROE8.18%(+0.73pct，YoY)。 分析判断::营收拉动利润增速再上台阶，中收贡献度持续提升上半年成都银行业绩整体表现靓丽，延续了一季度高成长性，实现营收增速25.3%，较Q1的19.9%再上台阶，目前增速在已披露中报的15家上市银行中居首。营收增速的稳中有升，一方面来自利息净收入同比增19.8%基本持平Q1，预计有量价的共同贡献；另一方面上半年非息收入贡献了50%的高增长，尤其是Q2单季在低基数下增幅接近翻倍，拉动营收端非息净收入占比持续提升至21.9%。其中，在去年同期低基数下投资收益和公允价值变动损益二季度实现快增，Q2单季投资收益增速49.7%，较Q1转负为正，公允价值也实现了600%的高增；手续费净收入上半年同比增55.5%，延续Q1增速55.8%的表现亮眼。具体来看，手续费收入结构多点开花，除银行卡和咨询类业务收入有一定压降外，核心的理财资管和代理业务上半年分别实现59%和132%的高增速，目前公司手续费收入的63%来自理财资管，伴随公司加快中西部地区资管布局，有望持续贡献较好的业绩表现。 营收高增拉动下，成都银行二季度拨备计提力度边际提升（上半年同比多计提34.9%，Q1、Q2单季计提规模分别同比多提19.4%和51.5%），叠加所得税增幅放缓贡献，归母净利润增速较Q1的18.1%进一步提升至Q2的28.4%，上半年整体同比增23.1%，核心盈利强劲继续拉动净利表现回升，处于上市银行业绩增速第一梯队。 贷款稳健投放高成长属性突出，揽储能力强，息差整体企稳成都银行二季度扩表边际放缓，但仍然保持较高的成长性。中期末总资产较年初扩增12.8%（Q1、Q2分别环比增长9.4%和3.1%，中期同比增速高达20%），其中贷款上半年增幅超21%，Q2单季增幅9.4%继续保持稳健投放，拉动资产端贷款净额占比较年初和一季度末分别提升3.1pct、2.5pct至44.9%，资产摆布继续向贷款倾斜。二季度扩表趋缓主要是缩减了同业资产的投放，投资资产也继续保持小幅扩增，而信贷供需表现较好。 具体贷款投向来看，公司上半年信贷投放主要在对公领域，并且二季度进一步向对公倾斜，上半年净增的605亿元贷款中87%投向对公，结合一季度含票据的对公口径来看，Q2投放对公的比例较Q1进一步提升3.2pct。 行业来看，成都银行主要加强了基建领域贷款投放，上半年对公贷款增量主要集中在租赁商务和水利环卫行业，增量占比分别为37.3%和35.7%，中期基建类贷款占比约60%，成渝经济圈建设等国家战略赋予更多业务机会；房地产行业投放规模较年初首次出现回落，在整体对公贷款快速扩容的情况下，房地产贷款占比由年初的12.5%降至中期的9.8%。零售贷款方面，上半年较年初增6.6%，虽然按揭存量仍占据零售贷款近9成，但在上半年增量中仅占比61%，上半年零售投放中消费类贷款增幅更显著，中期个人消费贷和信用卡分别较年初快速扩增73.5%和25.7%，公司在川渝地区扎实的客群基础和投放能力较好的平滑了集中度监管带来的影响。 负债端来看，成都银行上半年存款增长稳健，整体较年初增18.4%（Q1、Q2分别环比增10.3%和7.4%），且二季度同业负债和债券发行均环比压降。存款结构上，二季度对公活期存款增长亮眼（Q2单季增幅13%），带动活存率环比一季度回升至48%，贡献二季度负债优势。 结合息差来看，公司披露的上半年净息差2.11%，较2020全年降8BP，由于口径调整同比不可比，但我们测算同比基本持平，同时测算的Q2单季净息差环比Q1小幅提升2BP，资产收益率提升幅度高于负债成本率，预计受益于高效资产的投放以及二季度活期存款的良好表现。 资产质量持续出清，不良生成趋零，拨覆率延续大幅提升成都持续夯实资产质量：11）中期末不良率1.1%，较年初和环比Q1分别降27BP和9BP，关注类贷款占比降至0.64%的历史低位，逾期贷款占比较年初降19BP至1.19%。22）不良认定继续保持审慎，年中逾期90+/不良为88.8%，较年初微升1.3pct但整体维持低位。33）上半年减值计提多增的同时，回收力度也有所加强，在存量不良持续出清的背景下，上半年整体核销规模缩量，我们测算上半年加回核销的不良生成率已趋零。44）结构上，中期对公贷款不良实现双降，不良率较年初大幅降低40BP至1.3%；零售贷款不良率持平年初于0.58%的低位，其中此前居高的消费贷和经营贷不良率较年初再降4pct和1.2pct至5%、7.77%，按揭和信用卡不良率较年初小幅提升3BP和6BP至0.28%、0.49%但尚处于低位，未来继续关注消费类贷款快增下资产质量的演绎。55）存量不良出清、叠加拨备计提力度不减下，中期拨备覆盖率大幅提升至371.15%，较年初和环比Q1分别提升77.7和38.5个百分点。 投资建议成都银行中报延续高成长、高盈利属性，二季度量升价平叠加中收快增下核心盈利强劲，在减值计提保持较高力度下，仍然实现利润的快速释放，同时资产质量大踏步改善，存量对公和高不良的消费类个贷不良持续出清。特别突出的是，存款增长的幅度明显超出预期，体现出公司的精细化管理能力和负债经营能力。我们看好其区域资源禀赋和竞争优势，高成长性下核心资本接近监管红线，后续可转债的发行转股有望提升核心一级资本充足率1.66个百分点。 根据公司中报靓丽表现，我们小幅上调公司盈利预测，预计2021-2023年营收分别为166.17亿元、186.75亿元、214.06亿元,对应增速分别为13.8%、12.4%、14.6%（原假设分别为13.8%、12.4%、12.1%）；归母净利润分别为71.62亿元、86.16亿元、104.99亿元，对应增速分别为18.9%、20.3%、21.9%（原假设分别为14.7%、16.3%、17.8%）；对应PB分别为0.88倍、0.77倍、0.67倍，维持公司“买入”评级。 风险提示1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；2、公司的重大经营风险等。