营收增速有所下行，净利润保持两位数增长。截至24Q3，成都银行营收、PPOP累计同比增速（下同）分别较24H1下降1.1pct、1.0pct至3.2%和2.3%，归母净利润同比增速较24H1上升0.2pct至10.8%，保持两位数增长。拆分来看，24Q3净利息收入增速环比小幅下降0.1pct至1.8%，但环比降幅较24H1明显收窄；净手续费收入增速回落但保持正增长，增速环比下降16.0pct至15.9%；净其他非息收入增速环比下降2.7pct至7.8%，或主要受三季度债市波动和汇兑损益影响。 规模稳步扩张，贷款同比增速超20%。截至24Q3，成都银行总资产、贷款同比增速较24H1分别下降1.8pct、0.6pct至14.9%、22.2%，信贷投放保持强劲，其中对公、个贷增速分别环比下降0.9pct、回升1.0pct至24.9%、11.5%，对公贷款继续贡献主要增量，有望持续受益于区域经济发展和重大战略的推进。总负债、存款同比增速分别较24H1下降2.3pct、0.8pct至15.0%、13.7%，定期存款占总存款的比例较24H1上行2.5pct，存款定期化趋势延续。 资产质量优异，拨备夯实，资本充足率边际改善。截至24Q3，成都银行不良率为0.66%，持平24H1，保持上市银行最低水平，关注率环比下降2bp至0.43%，拨备覆盖率环比提升1.4pct至497.4%，拨贷比环比提升1bp至3.29%，资产质量保持优异，拨备反哺利润空间充足。截至24Q3，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别环比提升23bp、21bp以及19bp，有望更好支持资产投放。 结合公司24Q3财报数据，我们适度下调息差假设，预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为11.1%/9.4%/10.5%，EPS为3.40/3.72/4.11元，BVPS为19.49/22.22/25.24元（原预测值19.49/22.25/25.35元），当前股价对应24/25/26年PB为0.82X/0.72X/0.63X。公司立足成渝经济圈，有望维持信贷投放高增，采用历史估值法，参考近五年估值均值给予24年1.0倍PB，对应合理价值19.49元/股，维持“买入”评级。 风险提示经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。

事件： 成都银行发布 2024年三季报。 前三季度公司实现营业收入172.41亿元，同比+3.23%；实现归母净利润 90.38亿元，同比+10.81%。 截至 2024年 9月末， 公司总资产、总负债规模分别达 1.22、 1.14万亿元， 较上年末+11.95%、 +12.22%。 报告期内，公司加权 ROE（未年化）13.16%，同比-0.59pct。 利息净收入增速降幅收窄，总投资收益支撑业绩增长。 报告期内， 公司营业收入同比+3.23%至 172.41亿元， 增速较上季度-1.05pct。其中利息净收入 136.04亿元， 同比+1.78%， 增速较上季度-0.13pct， 增速降幅边际收窄； 非息收入 36.37亿元，同比+9.02%。 报告期内， 公司实现总投资收益（投资收益+公允价值变动收益） 34.51亿元，同比+22.59%，为业绩增长主要支撑；测算投资收益率（年化） 1.50%， 同比+0.28pct。 零售贷款占比回升， 存款定期化趋势持续。 截至 24Q3末，公司贷款总额（不含应计利息） 7210.97亿元， 较上年末+15.48%，环比+2.07%； 其中零售贷款占比 18.41%， 占比较上年末-1.34pct、 较 24年年中+0.38pct。 截至 24Q3末，公司存款总额（不含应计利息） 8558.78亿元， 较上年末+12.08%，环比+1.97%； 其中定期存款占比 68.49%， 占比较上年末+12.19%、较 24年年中+3.75%。 单季净息差企稳， 负债成本压降见效。 我们测算前三季度公司净息差为 1.69%,环比-1bp；生息率、付息率分别为 3.97%、 2.27%，环比分别持平、 -2bp。 24Q3单季净息差为 1.62%，环比+2bp；生息率、付息率分别为3.81%、 2.18%，环比分别持平、 -4bp，负债成本调降效用显现。 不良率维持低位， 资产质量优异。 截至报告期末， 公司不良率维持在0.66%， 环比持平； 关注率 0.43%， 环比-2bp， 不良率+关注率继续保持低位。 拨备覆盖率高位提升，截至 24Q3末公司拨备覆盖率环比+1.38pct 至497.40%； 拨贷比 3.29%， 环比+1bp。 投资建议： 成都银行立足成渝经济圈， 信贷稳健增长，单季净息差边际企稳，资产质量保持优异。预计 2024-2026年公司营业收入为 227.69、245.24、 269.54亿元，归母净利润为 128. 12、 141.51、 158.23亿元， 每股净资产为 20.96、 24.82、 29.38元，对应 11月 8日收盘价的 PB 估值为0.75、 0.64、 0.54倍。维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动、净息差下行超预期、资产质量波动

近期，成都银行披露2024年三季度报告。24Q1~3营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为3.23%、2.31%、10.81%，增速分别较24H1变动-1.1、-1.0和+0.2个百分点，盈利增速平稳，营收增速略有下滑。累计业绩驱动上，规模增长、其他非息、拨备计提是主要正贡献，息差和成本收入比形成负贡献。 核心观点：亮点：（1）ROE较高。3Q24加权平均ROE为17.55%，同比下降0.8个百分点。成都银行保持较强的盈利能力。 （2）资产质量表现亮眼，不良隐忧较小。2024年9月末，成都银行不良率为0.66%，环比持平；关注率为0.43%，环比下降1bp，关注率持续位于行业较优水平；不良净新生成率为0.49%，环比下降1bp。资产质量各项指标位于同业优异水平。（3）存贷增速虽略有下滑，但仍相对较高。截至2024年9月末，3Q24资产同比增速14.92%，较23年略有下降，其中3Q24贷款增速为22.22%，贷款维持较快增长。截至2024年9月末，存款增速为13.77%，较1H24增速小幅放缓。 （4）拨备稳定。截至2024年9月末，拨备覆盖率为497%，较年中上升0.98个百分点；3Q24拨贷比3.29%，较年中上升1BP。成都银行拨备有所上升。 关注：（1）中收增速有所放缓。3Q24中收增速15.9%，较1H24下降16个百分点，主要是代理及其他手续费支出明显减少，中收增速明显放缓。 投资建议：成都银行深耕成渝经济圈，经营区域较好；信贷持续高增，资产质量持续改善，已处于行业优异水平；业绩靓丽，延续高速增长态势。我们维持“强烈推荐”评级。 风险提示：金融让利，息差下降；稳增长政策不及预期，经济修复不及预期。

营收略微下滑，利润增速提升截至2024年前三季度，营收增速、归母净利润增速分别为3.2%、10.8%，分别较上半年变化-1.1pct、+0.2pct。归因分析来看，拖累项是非息收入，中收及其他非息的贡献都有所下滑。贡献项是净利息收入，单季来看，利息净收入增速由负转正。 单季净利息收入实现正增长2024Q3，净利息收入增速为1.53%，较2024Q2明显提升5.31pct。 一是受益于去年较低的基数，二是受益于净息差降幅收窄。受益于去年四季度更低的基数，预计净利息收入增速有望进一步修复。 非息增速较高，但贡献有所回落中收方面，2024年前三季度增速为15.9%，主要是代理及其他手续费支出明显减少，较去年同期减少40.2%。从贡献来看，对营收的拉动从0.98个百分点环比H1下滑至0.48个百分点。 其他非息方面，2024年前三季度增速为7.8%，从贡献来看，对营收的拉动从1.76个百分点环比H1下降至1.32%。 资产质量表现优异从不良生成来看，不良生成率、信用成本均实现逆势下滑。截至2024年9月末，不良率为0.66%，与6月末持平；关注率为0.43%，较6月末有所改善。拨备覆盖率为497%，较6月末提升1pct。 盈利预测与投资建议结合三季报，预计2024-2026年营收增速分别为4.7%、8.1%、14.0%（前值2024-2026年为6.0%、7.7%、10.8%），归母净利润增速分别为11.6%、12.1%、12.4%（前值2024-2026年为10.5%、11.0%、11.5%）。 根据历史估值法，近3年的平均PB估值为0.97倍，截至2024年11月5日，PB值为0.86，我们认为估值有望回升，维持给予“买入”评级。 风险提示资产扩张不及预期的风险；对公业务增长不及预期的风险；负债端揽储压力超预期的风险

事件：成都银行发布2024年三季报。2024年前三季度，成都银行实现营业收入172.41亿元，同比增长3.23%；实现归属于母公司股东的净利润90.38亿元，同比增长10.81%。 点评：前三季度净利润实现两位数增长。2024年前三季度，成都银行实现营业收入172.41亿元，同比增长3.23%；实现归属于母公司股东的净利润90.38亿元，同比增长10.81%；加权平均净资产收益率13.16%，同比下降0.59个百分点。就2024Q3单季度而言，营收同比增长1.14%，增速环比下降1.31个百分点，主要原因为非息收入贡献减弱；归母净利润增速为11.27%，增速环比提升2.52个百分点，拨备释放利润。 2024Q3利息收入增速转正。拆分营收结构，利息收入方面，前三季度利息净收入同比+1.78%，其中2024Q3单季度增速由负转正，增速环比提升5.31个百分点，或受益于存款利率下调、监管严格限制高息揽储，成都银行负债成本有所减轻，预计四季度存款利率下调对负债成本的积极作用将继续显现。非息收入方面，2024年前三季度中间业务收入同比增长15.92%，或为理财及资管业务同比高增驱动；受益于债牛行情，前三季度成都银行投资收益同比增速为20.32%，不过2024年第三季度贡献有所减弱。信用减值损失同比-13.78%，减轻拨备力度释放利润。 资负规模持续扩张。截至2024年9月末，成都银行总资产和发放贷款分别同比+14.92%和+22.67%，信贷延续高速增长，主要为对公贷款驱动。总负债和吸收存款分别同比增长15.02%和13.77%，或受到监管限制高息揽储的影响，存款增长率有所放缓。 风险抵补充足。截至2024年9月末，成都银行不良贷款率0.66%，环比持平；关注贷款率为0.43%，环比改善0.02个百分点。拨备覆盖率497.40%，环比提升1.38个百分点，风险抵补充足。 投资建议：维持“买入”评级。成都银行2024年前三季度维持两位数净利润增长，资产质量维持稳健，预计成都银行2024年每股净资产为19.60元，当前股价对应PB是0.79倍。 风险提示：经济波动导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。

核心观点：三季度，成都银行营收保持稳健，业绩继续实现两位数以上增长。资产端，涉政、实体业务持续发力，规模延续20%以上的极高增速；西南地区化债接近尾声，重庆地区政信类业务对贷款定价负面影响大幅削弱，并将利好川渝地区需求增长。负债端，存款优势显著，成本有望改善托底息差。在优异的资产质量、极厚的拨备底子共同支撑下，全年保持两位数以上业绩增速以及行业领先的ROE水平“游刃有余”。 事件:10月29日，成都银行发布2024年三季报：9M24实现营业收入172.41亿元，同比增长3.2%（1H24：4.3%）；实现归母净利润90.38亿元，同比增长10.8%（1H24：10.6%）。3Q24不良率0.66%，季度环比持平，3Q24拨备覆盖率季度环比上升1.4pct至497.4%。 简评：1.营收保持稳健，利润维持两位数增长。成都银行9M24实现营业收入172.41亿元，同比增长3.2%，增速保持稳健。其中净利息收入得益于“量增加稳”的信贷投放，同比增长1.8%，而中收、其他非息收入增速分别较上半年下降至15.9%、7.8%，对营收增长产生了一定拖累。利润方面，9M24成都银行实现归母净利润90.39亿元，同比增长10.8%，在资产质量的有力支撑下仍然保持了两位数以上的高速增长。业绩归因来看，规模增长、拨备少提分别正向贡献15.3%、5.2%，而息差收窄负向贡献13.9%，是业绩最大的拖累项。 我们认为，依托川渝地区旺盛的涉政类业务需求所构建的服务平台、经营策略仍然是成都银行最大的alpha，同时考虑到成都银行极为扎实的营收质量，未来有望充分受益于一揽子化债、货币政策，相较于同业更早实现营收、业绩的向上修复。 同时，成都银行前三季度ROE（年化）仍然保持在17.5%以上的极高水平，预计在上市银行中位居前列。展望未来，成都银行相较于同业具备显著的区位优势，其规模将继续维持20%以上的增长，净利息收入有望实现“以量补价”，并在资产质量的有力支撑下，全年继续实现两位数以上的业绩增速，行业领先的ROE水平“游刃有余”。 2．资产定价压力仍存，负债成本持续改善，息差降幅小于同业。成都银行9M24净息差（测算值）为1.65%，较1H24仅小幅下降1bp，显著低于同业水平。3Q24净息差（测算值）季度环比持平至1.63%，其中3Q24生息资产收益率（测算值）季度环比下降4bps至3.48%，计息负债成本（测算值）季度环比下降4bps至2.21%，负债成本持续改善托底息差。 资产端，涉政、实体业务有力支撑，规模延续高增长。得益于川渝地区旺盛的信贷需求，成都银行规模扩张延续了上半年的出色表现，3Q24资产、信贷规模分别同比增长14.9%、22.2%。季度增量结构方面，对公、零售贷款分别占比63.6%、36.4%，以川渝地区涉政类、实体业务为代表的对公贷款是三季度成都银行信贷规模最为主要的增量，对公贷款占比仍然维持在80%以上的极高水平。此外，3Q24零售贷款规模季度环比增长4.2%，占比上升至18.4%，是成都银行三季度信贷投放的另一大重要来源。价格方面，考虑到目前西南地区城投化债已近尾声、一揽子化债政策“箭在弦上”，预计重庆地区政信业务对于成都银行贷款定价的负面影响已大幅削弱，化债完成后涉政业务需求的回升也将利好成都银行继续实现高速的信贷增长。 负债端，存款优势显著，负债成本有望持续改善托底息差。凭借四川本地广泛的网点布局，成都银行零售存款规模同比增长28.4%，推动总存款规模继续实现两位数以上的规模增长，零售存款占比上升至49.8%。而对公存款方面，虽然在手工补息整改工作的影响下，部分企业活期存款账户资金流入理财市场，但受益于成都银行负债端长期积累的优势，其3Q24企业活期存款占比仍然维持在23%以上的较高水平，企业存款占比接近48%。期限结构方面，当前居民预期仍然偏弱，3Q24活期存款占比较年中下降2.7pct至29.2%，定期化趋势还在延续。考虑到三季度末股票市场的回暖，以及系列政策拉动下经济预期的修复，资金活化程度有望提高，将利好成都银行负债成本的改善。此外，国有行、股份行及部分中小银行已完成存款挂牌利率的再度下调，成都银行预计跟进，根据测算本次下调将对其25年净息差产生5.5bps的利好，有望部分对冲LPR、存量按揭利率下调等因素影响，托底息差。 3．不良率保持低位，风险抵补能力扎实稳固。3Q24成都银行不良率季度持平于0.66%，在上市银行中处于极低水平。9M24加回核销不良生成率（测算值）同比上升6bps至24bps，3Q24季度环比下降54bps至19bps，不良生成压力较二季度显著改善。前瞻指标方面，成都银行3Q24关注率季度环比下降2bps至0.43%，潜在风险保持稳健。3Q24拨备覆盖率季度环比上升1.4pct至497.4%，近500%的拨备覆盖率保持行业领先，进一步夯实风险抵补能力。展望未来，财政部更大力度的化债政策即将出台，政府平台还款能力回升的背景下，成都银行资产质量有望得到进一步夯实。 4．投资建议与盈利预测：三季度，成都银行营收保持稳健，业绩继续实现两位数以上增长。资产端，涉政、实体业务持续发力，规模延续20%以上的极高增速；西南地区化债接近尾声，重庆地区政信类业务对贷款定价负面影响大幅削弱，并将利好川渝地区需求增长。负债端，存款优势仍存，成本有望改善托底息差。在优异的资产质量、极厚的拨备底子共同支撑下，全年保持两位数以上业绩增速以及行业领先的ROE水平“游刃有余”。此外，成都银行每年30%分红率写进章程，高股息确定性强，当前股价对应24年股息率6.4%。成都银行兼具个股alpha和高股息优势，是典型的攻守兼备品种，重申板块首推。预计2024-2026年营收增速为3.1%、6.8%、9.5%，利润增速为10.8%、11.6%、12.9%。当前成都银行股价仅对应0.79倍24年PB，维持买入评级和银行板块首推。 5．风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。

事项：成都银行发布2024年三季报，公司24年前3季度实现营业收入172亿元，同比增长3.2%，实现归母净利润90亿元，同比增长10.8%，年华加权平均ROE为17.55%。截至2024年3季度末，公司总资产规模达到1.22万亿元，其中不含应计利息的贷款总额达到7211亿元，存款总额达到8559亿元。 平安观点：盈利增速保持稳定，营收增速略有下滑。成都银行前3季度归母净利润同比增长10.8%（+10.6%，24H1），基本保持稳定，但前3季度营收增速较半年度回落1.1个百分点至3.2%，非息收入下滑拖累营收增速略有下降。公司前3季度非息收入同比增长9.0%（+13.9%，24H1），其中投资相关的其他非息收入同比增长7.8%（+10.5%，24H1），3季度债市波动一定程度拖累投资收益的增长。中收业务受到居民需求低迷的压制，导致前3季度手续费及佣金净收入增速水平较半年度下降16.0pct至15.9%。 息差韧性以及本地较高的信贷需求支撑成都银行净利息收入增速整体保持稳定，前3季度同比增长1.8%（+1.9%，24H1）。 息差水平趋稳，规模扩张稳健。我们按照期初期末余额测算公司24Q3单季度净息差环比持平于1.51%，成本端红利的释放一定程度对冲了资产端定价下行的压力。首先从成本端来看，我们按照期初期末余额测算公司24Q3单季度计息负债成本率环比下降4BP至2.18%，预计公司通过存款久期结构的调整以及挂牌利率的调降来对冲存款定期化的影响，公司3季度末活期存款占比较半年末下降2.7个百分点至29%。资产端定价压力仍存，我们按照期初期末余额测算公司24Q3单季度生息资产收益率环比下降4BP至3.55%，信贷需求不足、LPR调整以及存量按揭重定价未来仍将持续拖累资产端定价水平。规模方面，公司3季度末总资产增速达到14.9%（+16.7%，24H1），其中贷款同比增速达到22.2%（+22.8%，24H1），扩表速度季节性放缓。负债端，公司3季度末存款同比增速为13.7%（+14.6%，24H1），仍保持较快增长水平。资产质量保持优异，拨备水平夯实无虞。成都银行24Q3不良率环比半年末持平于0.66%，进一步聚焦前瞻性指标，公司3季度末关注率环比半年末下降2BP至0.43%，总体而言，公司核心资产质量指标预计均处在同业优异水平，资产质量保持优异。拨备方面，公司3季度末拨备覆盖率和拨贷比环比半年末上升1.38pct/1BP至497%/3.29%，绝对水平处于高位，风险抵补能力保持优异。 投资建议：享区域资源禀赋，看好红利持续释放。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为3.46/3.96/4.55元，对应盈利增速分别为13.1%/14.3%/15.1%，目前公司股价对应24-26年PB分别为0.80x/0/70x/0.61x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

投资要点：24H1成都银行营收利润正增长，业务规模稳步扩大，非息收入增长显著，资产质量保持平稳。公司高度重视资管业务，同比增长58.6pct，区域内品牌优势明显，我们维持“优于大市”评级。 营收利润正增长。2024年上半年，成都银行的营收同比上升4.3%，归母净利润同比上升10.6%，其中Q2单季度营收同比上升2.5%，归母净利润同比增速为+8.8%。24H1净息差为1.66%，较2023年的1.81%下降了15bp。公司分红每股0.8968元（含税）。 业务规模稳步扩大。截至24Q2，成都银行总资产达1.2万亿元，同比增长16.7%。贷款同比增长22.8%，对公贷款同比增长25.9%，零售贷款同比增长10.4%。存款同比增长14.6%。公司建强数字渠道，实现个性化精准服务触达，电子渠道用户体验持续提升，客户运营成果显现，渠道易用性、协同性、适老化和个性化服务水平迈上新台阶。手机银行月活客户规模达128万户。 非息收入增长显著。24H1，成都银行非息净收入同比增长13.9%，其中，理财及资产管理业务同比增长58.6pct。投资净收益同比增长38.4%，为非息收入增长的主要来源。公司持续巩固“稳健低波”的产品优势，通过全面强化投研能力、持续丰富理财产品种类、优化资产配臵结构，进一步强化区域内的理财品牌优势。 资产质量保持平稳。公司以“全面提高表内外不良贷款清收效率、提升抵债资产处臵率”为政策导向，持续推进存量风险的清收压降。24Q2末，公司不良率环比持平在0.66%。关注贷款比例0.45%，环比上升4bp。拨备覆盖率为496.02%，环比下降7.79pct。 投资建议。我们预测2024-2026年EPS为3.37、3.71、4.15元，归母净利润增速为10.03%、10.04%、11.90%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为19.93元；根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为1.00倍（可比公司为0.54倍），对应合理价值为19.46元。因此给予合理价值区间为19.46-19.93元（对应2024年PE为5.78-5.92倍，同业公司对应PE为4.23倍），维持“优于大市”评级。 风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

投资要点成都银行24H1利润同比+11%，不良指标保持行业较优水平。数据概览成都银行24H1归母净利润同比增长10.6%，增速较24Q1放缓2.2pc；营收同比增长4.3%，增速较24Q1放缓2.0pc。24Q2末不良率环比Q1持平于0.66%，拨备覆盖率环比下降8pc至496%。 盈利略有放缓成都银行24H1归母净利润同比增长10.6%，增速较24Q1放缓2.2pc；营收同比增长4.3%，增速较24Q1放缓2.0pc，基本符合市场预期。驱动因素来看，息差下行是主要拖累项，其他非息高增支撑盈利。①息差：24Q2息差（期初期末口径，下同）环比24Q1下降13bp至1.57%；②其他非息：24H1其他非息同比增长10.5%，增速环比提升14pc，判断是把握住了二季度债市行情。展望全年，息差降幅有望趋缓，带动营收增速企稳、利润增速维持两位数快增。 息差环比下行24Q2息差环比下降13bp至1.57%，主要是资产端收益率快速下行影响。（1）资产端收益率环比下降19bp至3.74%，判断主要是LPR降息，叠加城投业务定价行业性走低影响。（2）负债端成本率环比改善7bp至2.25%，得益于前期存款降息红利释放，叠加负债结构改善。①利率来看，24H1存款成本率较23H2改善4bp至2.19%。②结构来看，24H1末存款环比24Q1末增长2.6%，增速较总负债快1pc。展望未来，存款成本有望继续改善，带动成都银行息差下行压力趋缓。资产质量波动24H1末不良率、关注率环比分别持平、+4bp至0.66%、0.45%，资产质量整体保持优异。关注指标的小幅波动，判断是成都以外地区的按揭、建筑业资产质量压力上行影响。①对公方面，24H1末成都银行建筑业贷款不良率3.98%，较年初上行129bp；②零售方面，按揭不良率0.63%，较年初上行18bp；③区域方面，24H1末非成都地区不良率0.75%，较年初上行16bp。 盈利预测与估值预计成都银行2024-2026年归母净利润同比增长10.27%/5.35%/5.63%，对应BPS19.55/22.04/24.67元。现价对应PB0.77/0.68/0.61倍。维持目标价17.60元/股，对应2024年PB估值0.90x，现价空间18%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

事件： 8月 27日，成都银行发布 2024年中报，上半年实现营收 115.9亿，同比增长 4.3%，归母净利润 61.7亿，同比增长 10.6%。加权平均净资产收益率（ROAE）18%，同比下降 1pct。 点评： 非息增长提速稳定营收，盈利维持双位数增长。上半年成都银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 4.3%、3.4%、10.6%，增速较 1Q24分别变动-2、-2.7、-2.2pct，营收增速略降，盈利保持双位数增长。其中，净利息收入、非息收入增速分别为 1.9%、13.9%，较 1Q 变动-6.1、15pct。拆分 1H24盈利同比增速结构，规模扩张、非息增长提速、拨备反哺为主要贡献分项，分别拉动业绩增速 26.8、5.5、6.2pct；从边际变化看，提振因素主要为非息增速由负转正；拖累因素主要为扩表节奏放缓、息差收窄压力加大。 扩表速度维持高位，对公贷款投放景气度延续。2Q24末，成都银行生息资产、贷款同比增速分别为 15.3%、22.8%，增速较 1Q 末均下降 4.2pct，仍维持较高扩表强度。1）从生息资产增量结构来看，2Q 单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为 169、-208、128亿，同比分别少增 154亿、多减 89亿、少增 88亿，贷款占生息资产比重较上季末提升 1pct 至 62%。 2）从信贷增量结构来看，2Q 单季公司贷款（含贴现）、零售贷款新增规模分别为138、31亿，同比少增 120、33亿，1Q 信贷高增情况下 2Q 贷款投放强度有所回落。企业贷款投放仍保持较高景气度，季末对公贷款（含贴现）同比增速 25.9%，增速环比 1Q 回落 4.3pct，仍维持较高水平。行业分布以租赁商服、基建领域为主； 零售贷款投放仍相对承压，上半年零售贷款新增 41亿，同比少增 43亿，季末零售贷款占比 18%，同 1Q 末持平，较年初下降 1.8pct。其中，按揭、消费贷、经营贷分别新增 4.5、18.8、17.4亿，同比少增 21.5、12.7、8.6亿，居民端消费、购房需求不振，加杠杆能力、意愿偏低。 存款增长趋缓，定期化趋势延续。2Q24末，成都银行付息负债、存款同比增速分别为 17%、14.6%，分别较 1Q 末下降 2.9、2.2pct，存款占付息负债比重较 1Q 末提升 0.8pct 至 76.5%。2Q 单季存款新增 212亿，同比少增 110亿，季末存贷比84.2%，环比 1Q 基本持平，仍处在历史高位。存款“脱媒”趋势下，核心负债增长相对承压。分客户类型看，2Q 单季公司、个人存款分别新增 84、148亿，同比少增 44、43亿，对公占存款比重较 1Q 末下降 0.3pct 至 49%。分期限类型看，2Q季内活期、定期存款分别新增-46、277亿，同比少增 102亿、多增 15亿，定期存款占比较 1Q 末提升 1.7pct 至 66%，定期化趋势延续。 市场类负债方面，2Q 应付债券、金融同业负债分别减少 36、15亿，同比少增 177亿、少减 86亿，市场类负债占付息负债比重较上季末下降 0.8pct 至 23.4%。上半年应付债券平均付息率为 2.67%，较 2023年提升 7bp，高于存款平均付息率 2.21%，这一情况下，公司适度压降高成本负债，强化综合负债成本管控。 1H24息差较 2023年收窄 15bp 至 1.66%。公司半年报数据显示，上半年息差为 1.66%，较 2023年收窄 15bp；测算数据显示上半年息差较 1Q 收窄 6bp ，较 2023年收窄 17bp，NIM 仍处在下行通道。资产端，公司 1H24生息资产、贷款收益率分别为 3.88%、4.41%，较 2023年下行 14、20bp。需求不足背景下新发放贷款利率持续走低，叠加 LPR 多次下调后存量贷款滚动重定价等因素影响，贷款定价承压下行。负债端，公司负债成本维持刚性，上半年付息负债、存款付息率分别为 2.28%、2.21%，较 2023年下行 1、2bp。存款定期化趋势延续，“脱媒”趋势下，一般存款稳存增存难度提升，核心负债成本“易上难下”。 非息收入增长提速，占营收比重提至 22%。上半年公司非息收入 25亿（YoY+13.9%），占营收比重较 1Q 末提升 3.8pct 至 22%。其中， （1）净手续费及佣金净收入 4.5亿（YoY+31.9%），占非息收入比重 18%，环比 1Q 略升。其中理财及资管业务收入 2.8亿，同比增长 59%，是手续费收入增长主要驱动力。 （2）净其他非息收入 20.6亿（YoY+10.5%），其中，投资收益 20亿，同比多增 5.6亿，上半年债市利率下行背景下，公司或通过部分债券交易浮盈变现驱动中收保持较高增长。 不良率维持低位，风险抵补能力较强。2Q 末，成都银行不良率、关注率分别为0.66%、0.45%，环比 1Q 末分别上升 0、4bp；季末逾期率 0.9%，较年初上升10bp。上半年公司不良余额新增 4.3亿，同比多增 0.8亿，期内不良净增、核销规模分别为 9.6、5.3亿，同比多增 5.7、4.9亿。年化不良生成率 0.31%，较2023年上升 0.13pct，风险暴露有所增加，公司核销强度同步提升。分行业看，季末零售、对公不良率分别为 0.68%、0.66%，较年初分别上升 13bp、下降 5bp，其中建筑业、按揭季末不良率分别为 3.98%、0.63%，较年初上升 1.3pct、19bp，特定领域风险仍有一定暴露。 拨备方面，2Q 单季信用减值损失新增 4.4亿，同比少增 1亿，2Q 单季年化信用减值损失/营业收入 7.3%，同比下降 3.9pct。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.28%、496%，较 1Q 末分别下降 5bp、7.8pct，风险抵补能力仍维持高位。 资本安全边际较厚。2Q24末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为 8.2%、8.9%、13.2%，较 1Q 末分别变动-0.3、-0.3、0.1pct。2Q 末风险加权资产增速14.1%，较 1Q 末提升 0.6pct，较高扩表强度下 RWA 维持高增状态，对资本消耗力度有所增加。6月公司发行 43亿二级资本债补充二级资本，对资本充足率指标形成一定支撑。公司盈利维持双位数增长，内源资本补充能力较强，外延资本补充渠道畅通，转债转股有望增厚股本，提升资本安全边际。 盈利预测、估值与评级。成都银行根植成渝经济圈，受益于公园城市示范区、成都都市圈建设等战略机遇，在获取优质对公项目上具备天然优势，区位环境优势较为突出。同时，公司资产质量优异，不良贷款率持续低位运行，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强。目前公司可转债尚有 52亿待转股，占成银转债发行总量的比例为 65%，当前可转债转股价为 12.23元/股，强赎价为 15.9元/股，当前正股价 14.96元/股，距离强赎价涨幅空间不足 10%，预计公司后续仍有较强的业绩释放诉求，增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股。结合半年报信息，我们维持公司 2024-26年 EPS 预测为 3.31、3.65、4.06元不变，当前股价对应 2024-2026年 PB 估值分别为 0.77、0.67、0.59倍，对应 PE 估值分别为 4.52、4. 10、3.69倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险；融资需求恢复不及预期，资产端定价持续承压。

24Q1 仍保持双位数增长。 成都银行 23Q4 营收同比+0.1%，归母净利润同比+6.8%； 24Q1 营收同比+6.3%，归母净利润同比+12.8%。 2023 年分红比率为30.05%，与 2022 年相比略有提升，一直保持在 30%以上。 24Q1 的 CET1 比率环比上升 23bp 至 8.45%，我们预计可能得益于新版的《商业银行资本管理办法》实施。 资产质量各项指标表现优异。 2023 年和 24Q1 不良率环比分别下降 3bp、 2bp 至0.68%、 0.66%。 2023 年关注率环比下降 2bp 至 0.41%。尽管拨备覆盖率在 2023年（ 504.3%）和 24Q1（ 503.8%）相较 23Q3（ 516.5%）有所下降，仍然保持在 500%以上，位居上市银行前列。截至 23Q3， 41 家上市银行中拨备覆盖率超过 500%的仅有 5 家。 资产负债平稳增长。 成都银行 24Q1 资产总额较上年末+8.0%，贷款+10.4%，存款+6.9%。 23Q4 资产总额同比+18.9%，贷款同比+28.3%，存款同比+19.2%。23Q4 存贷比为 83.2%，较 22Q4 提高 5.63pct，资产结构持续优化。 数字化转型加快。 公司坚持“科技+业务”双向融合、有机赋能的数字化转型定位。 2023 年末手机银行月活客户规模达 117.35 万户，同比增长约 30%， 全行数字渠道业务交易量占比约 99%。 投资建议。 我们预测 2024-2026 年 EPS 为 3.39、 3.8、 4.25 元，归母净利润增速为 10.73%、 12.00%、 11.99%。我们根据 DDM 模型（见表 2）得到合理价值为 20.41 元；根据 PB-ROE 模型给予公司 2024E PB 估值为 1.00 倍（可比公司为 0.62 倍），对应合理价值为 19.48 元。因此给予合理价值区间为 19.48-20.41元（对应 2024 年 PE 为 5.75-6.02 倍，同业公司对应 PE 为 4.9 倍），维持“优于大市”评级。 风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

事件描述成都银行发布2023年报和2024年一季报，2023全年和2024年一季度营业收入分别同比增长7.2%、6.3%，其中利息净收入分别同比增长6.9%、8.1%，归母净利润分别同比增长16.2%、12.8%。2023年末和2024年3月末不良贷款率分别为0.68%、0.66%。 事件评论贷款延续高增长，区域优势和资产端能力突出。2023年贷款同比高增长28.3%，2024年一季度较期初高增长10.4%，其中企业贷款较期初高增长12.8%，反映成渝经济圈建设带来的区域旺盛信贷需求，以及自身资产端强劲能力，零售贷款较为疲弱，较期初仅增长0.8%，符合行业共性。2023年存款同比增长19.2%，2024年一季度较期初增长7.0%，其中公司存款和个人存款分别较期初增长3.9%、10.9%，活期存款占比较去年末环比下降1.1pct至33.3%。展望全年，预计成都银行贷款增速仍将保持上市银行领先，其中包括政府基建类、制造业贷款的对公贷款是核心增长点；存款方面，预计随着经济复苏的推进，居民信心逐步恢复，活期存款占比有望逐步提升，支撑负债成本率的改善。 净息差收窄符合行业共性，预计今年依然承压。2023年全年净息差较上半年下降11BP至1.81%，贷款收益率下降12BP至4.61%，其中公司贷款收益率下降8BP至4.70%，个人贷款收益率下降24BP至4.28%，反映存量房贷调降影响；存款成本率较上半年上升1BP至2.23%，主要受存款定期化影响。2024年一季度利息净收入同比增长8.1%，考虑到2023年末按揭贷款占比为14.7%，预计一季度净息差受贷款重定价影响继续下行。展望全年，预计银行业净息差仍将承压，资产端新发放贷款利率依然在低位，零售贷款利率还在明显下降，并且政策利率仍存在进一步下调的空间和可能性，不过今年存款付息率有望小幅下行，缓释一部分净息差压力。 不良率历史新低，不良净生成率保持极低水平。2023年末、2024年一季度末不良贷款率分别为0.68%、0.66%，2023年不良贷款净生成率低至0.18%，资产质量非常优异。从其他指标来看，2023年末逾期贷款比例较6月末下降2BP至0.80%，2024年3月末关注类贷款比例环比持平于0.41%，资产质量置信度高。分领域来看，2023年末公司贷款不良率较6月末下降4BP至0.71%，个人贷款不良率下降3BP至0.55%。2023年末、2024年一季度末拨备覆盖率分别为504.29%、503.81%。 投资建议：2023年分红比例保持30%以上，2024年3月末核心一级资本充足率环比提升0.23pct至8.45%，风险加权资产占总资产比例环比下降4.42pct至68.9%。成都银行是典型的红利增长型银行，公司章程明确规定每年分红比例均不低于30%，业绩强劲和稳定高分红，意味着动态股息率有望每年持续上行。预测2024年营业收入、归母净利润分别同比增长7.0%、13.6%，基于4月25日收盘价，对应2024年PB估值0.75X，距离转债强制转股价空间15.3%，重点推荐，维持“买入”评级。 风险提示1、成渝地区经济发展不及预期；2、净息差快速收窄，盈利增速受损。

事件： 公司发布了 2023年年报和 2024年一季报。 经营业绩维持稳健，拨备持续反哺利润： 2023年和 2024Q1，公司营业收入同比增长 7.22%和 6.27%，归母净利润同比增长 16.22%和 12.84%；加权平均 ROE 为 18.78%和 4.99%（年化为 17.06%）。公司盈利水平优异，业绩增速有所放缓但总体保持较快增长，减值计提下降反哺利润。 2023年和 2024Q1，公司的信用减值损失同比下降 41.54%和 12.64%，优异的资产质量预计为拨备释放核心支撑。 对公贷款持续高增，存款定期化程度上升： 2023年和 2024Q1，公司利息净收入同比增长 6.87%和 8.05%， 保持正增长，增速弱于 2022年和 2023年同期。 规模高增是正向驱动， 定价下行和负债成本刚性持续带来息差层面压力； 2023年 NIM 为 1.81%，同比下降 23BP， 生息资产收益率和计息负债成本率为 4.02%和 2.29%，同比变化-22BP 和 5BP， 2024Q1预计持续受重定价和 5年期 LPR 下调影响。 资产端信贷投放亮眼，对公业务增长动能强劲。截至 2023年末，公司贷款较 2022年增长了 28.27%，2024Q1增速为 10.42%。其中，对公贷款增长 32.02%和 12.8%；预计持续受益政信业务优势驱动； 零售贷款增长 15.27%和 0.81%，或与房地产市场需求疲软有关。 负债端存款定期化程度仍有上升。截至 2023年末， 公司的存款总额较 2022年增长 19.22%， 2024Q1增速为 6.94%。其中，个人定期存款增长 35.23%和 12.73%，占总存款比重 38.92%和 41.02%。 中间业务收入回暖，投资收益增速下滑： 2023年和 2024Q1，公司非息收入同比变化 8.76%和-1.18%。其中， 中间业务收入同比变化-2.22%和15.71%， 一季度有所回暖。 公司的中间业务收入以理财及资产管理业务收入为主。 截至 2023年末， 公司存续理财产品净资产规模 730.45亿元，实现理财中间业务收入 4.05亿元。 以投资收益为核心的其他非息收入增速下滑。 2023年和 2024Q1，公司其他非息收入同比变化 11.2%和-3.86%；投资收益同比增长 23.45%和 3.93%。 资产质量稳中向好， 拨备水平领先： 截至 2024年 3月末，公司不良率0.66%，较 2023年下降 0.02个百分点； 关注类贷款占比 0.41%，与 2023年持平； 拨备覆盖率 503.81%， 维持同业领先水平。 投资建议： 公司区域优势明显，有望受益成渝双城经济圈国家战略部署，业务发展空间广阔，有助推动业绩持续增长。资产端，对公信贷扩张动能强劲，政信业务护城河明显，资产质量优异。负债端， 存款增速快、占比高，成本优势突出。中间业务有望受益财富管理需求扩容，拓展多元化收入渠道。我们看好公司未来发展前景，结合公司基本面和股价弹性，维持“推荐”评级， 2024-2026年 BVPS 19.48/22.15/25.28元，对应当前股价 PB 0.76X/0.67X/0.59X。 风险提示： 宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险