事件：公司发布2023年年报&2024一季报。公司2023年实现营收350.16亿元，同比+6.33%；归母净利润143.83亿元，同比+23.15%。加权平均净资产收益率为15.57%，同比+1.48pct。不良率为0.76%；拨备覆盖率为561.42%。公司2024Q1实现营业收入97.61亿元，同比+3.50%；归母净利润51.33亿元，同比+21.11%。 利润持续高增，投资收益表现优异。公司2023年实现净利息收入/中收/其他非息收入同比+2.52%/-13.50%/+39.60%。公司实现利息净收入234.33亿元，同比增加5.76亿元，增幅2.52%。报告期内，公司盈利表现优异，主要系规模和非息收入同比高增。在非息收入中，手续费及佣金收入承压，同比下降13.50%。其他非息收入中，公司实现投资收益56.49亿元，同比增加9.63亿元，主要来源于金融资产产生的投资收益增加，增幅为20.54%。 资产质量优异，拨备率处于高位。公司截止2024Q1的不良率为0.76%，与2023年年末持平。逾期贷款与不良贷款比例87.81%，逾期90天以上贷款与不良贷款比例58.39%，不良贷款拨备覆盖率551.23%。关注贷款率/逾期率环比上升12bp/4bp。公司截至2024Q1的拨备覆盖率为551.23%，维持高位稳定，安全垫厚实，反哺利润空间充足。 信贷投放稳健增长。公司截至2024Q1总资产、贷款总额、存款总额同比+13.04%、+16.05%、+11.00%。贷款总额较2023年末新增637.0亿元，增量主要来源于对公信贷投放增长。公司2023年、2024Q1对公信贷分别同比增长19.1%、18.1%；零售贷款分别同比增加7.8%、12.1%。信贷持续高增主要原因是区域基础设施和项目建设需求旺盛，涉政类业务表现优异，信贷结构不断优化。 投资与建议：公司利润持续高增，投资收益表现优异；资产质量优异，拨备率处于高位；信贷投放稳健增长。预计公司2024-2026年营业收入373.50亿元、403.26亿元、442.27亿元。实现归母净利润171.55亿元、204.59亿元、237.10亿元。每股净资产为20.06、23.71、27.85元，对应2024年6月12日收盘价的PB为0.65、0.55、0.47倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、净息差收窄、资产质量恶化

事件：公司发布2023年年报和2024第一季报。公司23年、24Q1实现营业收入1408.17、342.73亿元，分别同比-1.16%、-6.80%；23年、24Q1归母净利润分别为358.23、134.31亿元，分别同比+1.57%、-5.63%。 截至2024Q1，公司不良率为1.44%，较23年末-4BP；拨备覆盖率为149.36%，较23年末-33BP。 23年非息收入支撑业绩，24Q1业绩整体承压。公司2023年全年营收1408.17亿元，同比-1.16%，营收略有下滑。从营收结构来看，利息净收入、非利息净收入分别为1024.31亿元、383.86亿元，同比分别-4.68%、+9.63%。利息净收入下滑主要受净息差收窄影响，2023年末净息差为1.46%，较上年同期-14BP。非息收入驱动业绩增速，其中手续费及佣金净收入同比-5.12%，其他非利息净收入同比+29.93%，主要增长来源于投资收益等其他非息收入，系公允价值变动收益增加。2023年全年归母净利润358.23亿元，同比+1.57%，整体来看盈利能力保持稳定。20Q1业绩有所承压，营收同比-6.80%，其中利息净收入同比-4.36%，非利息净收入受资本市场波动影响，同比-12.22%。 整体规模稳定增长，贷款端小微特色突出。公司2023年资产总额、发放贷款和垫资总额、吸收存款总额分别达76749.65亿元、43848.77亿元、42830.03亿元，同比分别+5.78%、+5.89%、+7.25%，整体规模持续扩张。贷款端对公业务表现亮眼，小微贷款增幅突出；23年末公司贷款和垫款为26173.55亿元，增加2180.79亿元，同比+9.09%；23年末小微贷款为7912.16亿元，同比+15.77%，普惠型小微企业贷款余额6122.69亿元，同比+11.51%，普惠型小微企业贷款户数51.33万户，比上年末增加11.03万户。24Q1末中小企业信贷余额8968.19亿元，比23末增加546.10亿元，增幅6.48%，延续23年增长态势。 不良处置成效显著，资产质量稳固向好。公司扎实推进风险内控体系建设，稳步提升全面风险管理水平，贯彻落实“防风险、促发展、夯基础、强智控”风险管理目标，近几年加大不良贷款的处置力度，资产质量稳固向好。不良贷款率连续两年保持下降趋势，2023年末为1.48%，同比-20BP，2024Q1为1.44%，较2023年末继续下降4BP。拨备覆盖率整体保持稳定，2023年末拨备覆盖率为149.69%，同比+7.20pct，2024Q1公司的拨备覆盖率为149.36%，略有下降。 息差降幅收窄。公司2023年净息差为1.46%，同比-14BP。息差下行主要系公司资产收益率下降所致，LPR下调及市场利率低位运行，贷款及投资收益率均下降，同时消费不足致使高收益零售贷款增长放缓。24Q1净息差为1.38%，较23年末-8BP，降幅收窄。公司持续优化业务结构，收缩风险偏好，全年息差降幅有望进一步收窄，同时持续深化战略客户牵引的大中小微个人一体化，以量比价释放增长空间。 投资预测：公司非息收入增长较快支撑业绩，整体规模稳定增长，贷款端小微贷款业务表现亮眼；公司加大不良处置力度，资产质量稳固向好。 预计2024-2026年公司营业收入为1382.93、1397.54、1441.91亿元，归母净利润为357.79、365.50、374.22亿元，BVPS为14.87、15.72、16.54元/股，对应6月5日收盘价的PB估值为0.26、0.24、0.23倍。维持“增持”评级。 风险提示：经济超预期下行、净息差超预期下行、资产质量恶化。

事件： 东吴证券发布 2023 年年度报告和 2024 年一季度报告， 2023年全年实现营业收入 112.81 亿元，同比+7.58%；实现归母净利润 20.02亿元，同比+15.38%；加权平均净资产收益率为 5.16%，较 2022 年+0.54pct。2024Q1 实现营业收入 22.25 亿元，同比-1.31%；实现归母净利润 4.56 亿元，同比-21.81%；未年化加权平均净资产收益率为 1.14%，同比-0.37pct。2023 年度每 10 股派送现金红利 1.88 元，股利支付率达 46.66%。金融投资规模提升，投资收益高增驱动业绩增长。 公司 2023 年期末金融投资规模达 905.60 亿元，较年初+27.02%，其中交易性金融资产达536.38 亿元，同比+74.43%，金融投资规模快速增长。 2024Q1 延续增长态势，金融投资规模达 1083.56 亿元，环比+19.65%，主要系交易性金融资产、其他债券投资规模提升，分别环比+10.97%、 +31.13%。 2023 年全年实现投资收益 23.41 亿元，同比+53.97%，公司的固定收益类投资业务抢抓阶段性行情，把握银行永续债、地产债建仓时机，实现投资收益率大幅领先市场水平，高投资收益支撑 2023 年业绩的增长。 2024Q1 实现投资收益6.10 亿元，同比+94.12%，但 Q1 受资本市场波动影响，公允价值变动损失 0.64 亿，对 Q1 整体投资业绩有所影响。经纪业务、投行业务承压，债券承销表现亮眼。 公司 2023 年经纪业务收入 16.41 亿元，同比-9.88%，其中代销金融产品业务下滑明显，同比-23.36%。 2024Q1 经纪业务收入 3.72 亿元，同比-6.81%。 2023 年公司投行业务实现收入 10.78 亿元，同比-4.35%， 2024Q1 投行业务实现收入 2.31亿元，同比-23.26%。在行业承压和市场波动较大的情况下，公司经纪业务、投行业务均有所下滑。虽整体承压， 但具体来看债券承销业务表现亮眼，公司 2023 年合计承销各类债券 385 只、规模 1518 亿元，同比分别+28.76%、 +23.91%，其中主力品种公司债+企业债承销规模和只数稳居行业前十，省内稳居龙头，省外亦取得突破。东吴香港承销境外债券项目 21单，承销规模超 22 亿美元，同比+120%。投资建议： 东吴证券金融投资规模增长较快，投资收益高增驱动业绩增长，经纪业务和投行业务虽有承压， 但债券承销表现亮眼。 预计 2024- 2026 年公司营业收入为 115.92、 125.30、 139.69 亿元，归母净利润为21.05、 23.73、 26.99 亿元， 摊薄每股收益为 0.42、 0.48、 0.54 元/股，对应 6 月 5 日收盘价的 PE 估值为 15.13、 13.42、 11.80 倍。维持“买入”评级。 风险提示： 资本市场超预期波动、投资业务增速放缓、监管政策变化

事件：东吴证券发布2023年年度报告和2024年一季度报告，2023年全年实现营业收入112.81亿元，同比+7.58%；实现归母净利润20.02亿元，同比+15.38%；加权平均净资产收益率为5.16%，较2022年+0.54pct。 2024Q1实现营业收入22.25亿元，同比-1.31%；实现归母净利润4.56亿元，同比-21.81%；未年化加权平均净资产收益率为1.14%，同比-0.37pct。 2023年度每10股派送现金红利1.88元，股利支付率达46.66%。 金融投资规模提升，投资收益高增驱动业绩增长。公司2023年期末金融投资规模达905.60亿元，较年初+27.02%，其中交易性金融资产达536.38亿元，同比+74.43%，金融投资规模快速增长。2024Q1延续增长态势，金融投资规模达1083.56亿元，环比+19.65%，主要系交易性金融资产、其他债券投资规模提升，分别环比+10.97%、+31.13%。2023年全年实现投资收益23.41亿元，同比+53.97%，公司的固定收益类投资业务抢抓阶段性行情，把握银行永续债、地产债建仓时机，实现投资收益率大幅领先市场水平，高投资收益支撑2023年业绩的增长。2024Q1实现投资收益6.10亿元，同比+94.12%，但Q1受资本市场波动影响，公允价值变动损失0.64亿，对Q1整体投资业绩有所影响。 经纪业务、投行业务承压，债券承销表现亮眼。公司2023年经纪业务收入16.41亿元，同比-9.88%，其中代销金融产品业务下滑明显，同比-23.36%。2024Q1经纪业务收入3.72亿元，同比-6.81%。2023年公司投行业务实现收入10.78亿元，同比-4.35%，2024Q1投行业务实现收入2.31亿元，同比-23.26%。在行业承压和市场波动较大的情况下，公司经纪业务、投行业务均有所下滑。虽整体承压，但具体来看债券承销业务表现亮眼，公司2023年合计承销各类债券385只、规模1518亿元，同比分别+28.76%、+23.91%，其中主力品种公司债+企业债承销规模和只数稳居行业前十，省内稳居龙头，省外亦取得突破。东吴香港承销境外债券项目21单，承销规模超22亿美元，同比+120%。 投资建议：东吴证券金融投资规模增长较快，投资收益高增驱动业绩增长，经纪业务和投行业务虽有承压，但债券承销表现亮眼。预计2024-2026年公司营业收入为115.92、125.30、139.69亿元，归母净利润为21.05、23.73、26.99亿元，摊薄每股收益为0.42、0.48、0.54元/股，对应6月5日收盘价的PE估值为15.13、13.42、11.80倍。维持“买入”评级。 风险提示：资本市场超预期波动、投资业务增速放缓、监管政策变化

事件： 江苏金租发布 23 年和 24Q1 财报， 23 年和 24Q1 公司实现营业收入 47.87、 12.82 亿元，同比+10.14%、 +5.84%；实现归母净利润 26.60、7.12 亿元，同比+10.30%、 +4.68%； ROE（加权）为 15.81%、 3.87%，同比-0.08pct、 -0.30pct。截至 24Q1，公司总资产 1272.88 亿元， 较 23 年末+6.14%。 2023 年度现金分红 0.32 元/股，股息支付率达 51%。盈利能力较强，高水平分红超预期。 2023 年公司实现营业收入 47.87亿元，比上年+10.14%，其中利息净收入为 48.00 亿元，同比+15.73%；实现归母净利润 26.60 亿元，比上年增加 2.49 亿元，同比+10.30%。加权平均净资产收益率 15.81%。主营业务呈向好态势，融资租赁业务收入同比+8.58%。 24Q1 公司实现营收 12.82 亿元，同比+5.84%，延续 23 年增长态势。公司整体盈利能力较强，为高水平分红提供了坚实的基础， 2023 年股息支付率相比于 2022 年的 43%提升至 51%，每股股息 0.32 元，高水平分红超过预期，高股息特征明显。3+N 业务布局明晰，多个板块实现快速增长。 公司深耕租赁行业，具有成熟的市场开发和行业扩充经验，在资源配置和能力建设上坚持多元市场培育与重点市场开发，形成了高端装备、清洁能源、交通运输三大百亿级板块领跑、 80 多个细分行业协同的“3+N” 业务格局。 2023 年公司主营业务融资租赁多个板块实现快速增长，其中船舶运输、工业装备和农业装备三个板块收入分别同比+53.69%、 +50.60%、 +44.23%，收入总量第一的清洁能源实现高基数增长，同比+20.61%。多个板块均实现快速增长，奠定公司业绩增长基础。少数缩量的板块是道路运输和基础设施，分别同比-9.77%、 -29.59%。风控能力不断提升、资产质量保持稳定。 公司通过合理分散资产配置、打造“租赁物+承租人+厂商” 三位一体的风险防控体系和建立全面数字风控体系，大大提升其风控能力。截至 24Q1，公司不良融资租赁资产率为 0.91%， 相比 2022 年和 2023 年末均持平，拨备覆盖率为 442.08%，拨备率为 4.03%，拨备覆盖率和拨备率较 2023 年末均有所下滑但仍较为充分。整体资产质量保持稳定。投资建议： 江苏金租 2023 年营业收入和归母净利润实现双增长，具有较强的盈利能力。高水平分红超过预期。在具体业务上多个板块均快速增长， 3+N 业务布局明晰。多角度提高的风控水平保证了资产质量的稳定。预计 2024-2026 年公司营业收入为 52.25、 57.22、 62.37 亿元，归母净利润为 28.97、 31.96、 35.01 亿元， 摊薄每股收益为 0.66、 0.73、 0.80 元/股，对应 5 月 21 日收盘价的 PE 估值为 8.13、 7.37、 6.73 倍。维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济增速下行、 利率超预期波动。

事件：兴业银行发布23年及24Q1财报，23年实现营业收入、归母净利润2108.31、771.16亿元，分别同比-5.19%、-15.61%；24Q1实现营业收入、归母净利润577.51、243.36亿元，分别同比+4.22%、-3.10%。 23年和24Q1加权ROE分别为10.64%、3.37%，分别同比-3.21pct、-0.36pct。截至24Q1末，公司不良率1.07%，与23年末持平；拨备覆盖率245.51%，较23年末+0.30pct。公司拟每10股普通股派10.40元，普通股现金分红率达29.64%，近3年分红率呈增长态势。 营业收入同比转正，净利润降幅收窄。公司23年和24Q1营收分别为2108.31亿元、577.51亿元，分别同比-5.19%、+4.22%。营收增幅由负转正，经营业绩稳中向好。具体来看，24Q1利息净收入实现正增长达372.42亿元，同比+5.09%，非息净收入稳健增长达205.09亿元，同比+2.69%。净息差具有一定的韧性，24Q1为1.87%，环比-6BP。公司23年和24Q1实现归母净利润771.16亿元、243.36亿元，分别同比-15.61%、-3.10%，降幅收窄趋于平缓。其中净利润增速低于营收增速主要系公司加大拨备计提力度。 整体规模稳健增长，资产负债结构持续优化。公司23年总资产、总负债达为101583、93506.07亿元，分别同比+9.62%、+9.89%；24Q1总资产、总负债达102572.55、94240.77亿元，整体规模持续稳健增长。从资产端来看，对公贷款表现亮眼，资产布局契合实体经济转型方向。24Q1对公贷款（不含票据）较23年末增加2171.45亿元，新投放贷款平均利率4.10%，增量和价格均为同行业较好水平。科技金融贷款、绿色金融贷款较23年末分别增长7.54%、7.66%。从负债端来看，24Q1存款总额为51037.89亿元，较23年末下降332.84亿元，整体规模保持稳定，存款付息率为2.12%，同比-12BP，降本导向初显成效。 资产质量稳定，风险抵御能力增强。公司23年末和24Q1不良率均为1.07%，同比-2BP和持平，整体资产质量保持稳定。23年末和24Q1拨备覆盖率为245.21%、245.51%，同比+8.77pct、+12.70pct，24Q1针对潜在风险计提减值160.56亿元，夯实业绩基础，风险抵御能力增强。 投资建议：兴业银行整体业绩稳中向好，24年一季度营业收入同比转正，净利润降幅收窄趋于平稳。资产平稳增长，对公贷款表现亮眼，价量属于同行业较好水平。拨备计提增厚，风险抵御能力较强。预计2024-2026年公司营业收入为2128.95、2189.36、2282.83亿元，归母净利润为779.64、798.10、832.97亿元，BVPS为37.63、41.15、44.71元/股，对应5月17日收盘价的PB估值为0.47、0.43、0.40倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速下行、净息差超预期下行、资产质量恶化

事件：邮储银行发布23年及24Q1财报，23年实现营业收入、归母净利润3425.07、862.70亿元，分别同比+2.25%、+1.23%；24Q1实现营业收入、归母净利润894.30、259.26亿元，分别同比+1.44%、-1.35%。 23年和24Q1（年化）加权ROE分别为10.85%、12.36%，分别同比-1.04pct、-2.01pct。截至24Q1末，公司不良率0.84%，较23年末+1BP；拨备覆盖率326.87%，较23年末-20.70pct。公司拟每10股派2.61元，近三年现金分红比例保持30%。 营收韧性强，净息差优于同业。公司23年和24Q1实现营收3425.07、894.30亿元，同比+2.25%、+1.44%，在银行业整体息差收窄的情况下，公司营收稳步提升，在24Q1为国有六大行中唯一一家营收增速为正的银行，展现了在行业收入下行时期较强的营收韧性。其中24Q1实现利息净收入715.73亿元，同比+3.13%，为营收增长主要动力。公司净息差为行业前列，截至报告期净息差为1.92%，较2023年末-9BP，降幅收窄。在归母净利方面，23年和24Q1分别为862.70、259.26亿元，同比+1.23%、-1.35%，利润增速虽放缓转负，但整体来看保持稳健发展态势。 规模稳健增长，负债端优势放大。23年公司资产总额达15.73万亿元，同比+11.80%，其中客户贷款总额达8.15万亿元，同比+13.02%，客户存款13.96万亿元，同比+9.76%。业务规模实现稳健增长。23年客户贷款平均收益率达4.13%，客户存款付息率为1.53%，净息差达2.01%，负债端较同业有优势。24Q1公司资产总额达16.33万亿元，客户贷款总额达8.52万亿元，客户存款达14.63万亿元，较23年末同比+3.85%、+4.58%、+4.82%。业务规模延续稳健增长。负债端持续优化价值存款发展机制，推动负债品种、期限和利率结构优化，不断巩固负债成本既有优势。 一季度存款付息率为1.48%，较23年末-5BP，负债端优势进一步放大。 资产质量优，风险护航能力强。公司23年末和24Q1不良率为0.83%、0.84%，稳定保持在低位水平，整体资产质量较优，处于可比同业前列。 24Q1拨备覆盖率为326.87%，较23年末-20.70pct，整体来看风险抵补能力充足。 投资建议：邮储银行作为国有行之一，在行业整体承压的情况下，营收韧性和净息差均高于可比同业；公司规模稳健增长，负债端优势明显；资产质量优异，风险护航能力强。预计2024-2026年公司营业收入为3486.74、3663.57、3905.11亿元，归母净利润为875.83、910.89、961.92亿元，BVPS为10.61、11.67、12.76元/股，对应5月17日收盘价的PB估值为0.48、0.43、0.40倍。维持“买入”评级。 风险提示：净息差超预期下行、资产质量恶化、信贷投放不及预期

事件：中粮资本发布 2023年年度报告，报告期内公司实现营业收入222.82亿元，同比+19.76%；实现归母净利润 10.21亿元，同比+70.95%； ROE（加权）5.41%，同比+2.15pct。 营收高增，盈利能力大幅提高。公司 2023年度营业总收入达到 222.82亿元，同比+19.76%，归母净利润达到 10.21亿元，同比+70.95%。营业收入高速增长，盈利能力大幅提升。 寿险业务：盈利能力强，经营稳健。2023年中英人寿实现净利润 5.25亿元，原保险保费收入 161.69亿元，新单年缴化保费收入 60.06亿元。 公司聚焦长期稳健经营，2023年末中英人寿综合偿付能力充足率达273.13%，核心偿付能力充足率达 166.87%，持续维持在较高水平，偿付能力基本充足稳定。 期货业务：国际经纪业务步入良性发展，期货资管规模高增。截至报告期末 2023年中粮期货实现净利润 2.38亿元，ROE 达到 6.8%，年末净资产和净资本(母公司)分别达到 35.84亿元和 14.22亿元。经纪业务发展稳中向好，全年境内期货代理交易成交手数 14,647万手，成交金额 77,290亿元，全年日均权益保持稳定；国际经纪业务步入自我造血的良性发展轨道，国际业务客户权益年末 30.33亿元，同比+2.34%，国际业务收入同比+114%。期货资管实现较快增长，行业影响力上升。 信托业务：主动管理能力提升，信托业务转型加速。固收业务中，标品债券增长亮眼，已形成现金管理类、纯债类、增厚收益类等全品种、多资产、收益稳健的资管产品体系，标品债券规模达 789亿元，同比+87%。 权益业务中，提升投研建设，标品权益规模达 25亿元。资产证券化业务中，积极布局 ABS、ABN 等多个业务品种，全年新发行规模位居行业前列，年末规模达到 342亿元。近年公司深耕证券服务类信托业务，起量迅速，年末规模达到 1,197亿元。多业务发展，信托业务转型加速，提质增效。 投资建议：中粮资本在资产重组后实现业务转型，经营质量稳步提升，盈利能力不断增强。寿险业务经营稳健有较强的盈利能力，期货业务发展稳中向好，行业影响力不断提升，信托业务转型加速，提质增效。预计 2024-2026年公司营业收入为 34.54、43.95、51.41亿元，归母净利润为 12.38、16.31、19.87亿元，EPS 分别为 0.54、0.71、0.86元/股，对应 5月 7日收盘价的 PE 分别为 15.60、11.84、9.72。上调为“买入”评级。 风险提示：资本市场大幅波动、寿险销售超预期下行、行业竞争加剧

事件： 苏州银行发布 23年及 24Q1财报， 23年实现营业收入/归母净利润 118.66/46.01亿元，同比+0.88%/+17.41%； 24Q1实现营业收入/归母净利润 32.25/14.55亿元，同比+2.11%/+12.29%。 23年/24Q1加权 ROE为 12.00%/3.32%，同比+0.48pct/+0.13pct。 截至 24Q1末，公司不良率0.84%， 与 23年末持平；拨备覆盖率 491.66%， 较 23年末-31.11pct。 营收增速边际提升，中收有所承压。23年、24Q1营收同比分别+0.88%、+2.11%，营收增速边际上行； 归母净利润同比分别+17.41%、 +12.29%， 盈利增速有所回落， 但仍在上市城商行中排名中上游。 23年、 24Q1非息收入分别为 33.83、 11.06亿元，同比-1.13%、 +8.26%； 增速提升主要由其他非息收入支撑， 23年、 24Q1其他非息收入分别为 21.45、 7.00亿元，同比+1.88%、 +57.07%。中收增长有所承压， 23年、 24Q1手续费及佣金净收入为 1.24、 0.41亿元，同比-5.95%、 -29.55%。 异地扩张持续推进，对规模增长形成支撑。 截至 23年末，公司总资产、贷款总额、存款总额同比分别+14.74%、 +17.06%、 +15.01%； 截至 24Q1公司总资产、贷款总额、存款总额同比分别+16.80%、 +19.82%、 +16.42%。 公司异地扩张提速是支撑规模高增的主要原因， 23年末苏州地区、 江苏省其他地区贷款分别同比+16.25%、 +18.41%。 贷款端， 截至 24Q1公司贷款同比+19.82%， 较 23年末+9.71%； 存款端， 截至 24Q1公司存款同比+16.42%，较 23年末+12.99%，显示出较强的揽储能力。 息差持续承压。 24年 Q1公司净息差 1.52%， 较 23年-16BP，较去年同期-27BP。 我们认为息差承压原因有二： 一是公司贷款结构偏向制造业，季度内的重定价对息差造成压力；二是苏州地区银行之间的竞争压缩了贷款定价的溢价空间， 且存款定期化趋势拐点尚未出现。 不良率保持平稳，整体资产质量优异。截至 24Q1，公司不良率 0.84%，与 23年末持平； 拨备覆盖率 491.66%，较 23年末-31.11pct， 虽有所下降但仍处于高位，风险抵补能力较强，利润增长空间也得到适当释放。 关注率 0.77%，较 23年-4BP， 显示整体资产质量稳定向好。 个贷资产质量边际承压， 23年个贷不良率同比+34BP 至 1.02%，其中个人经营贷不良率同比+56BP。 投资建议： 公司具备显著的区位优势，异地扩张提速支撑规模增长，同时资产质量表现优异，预期将继续实现高质量发展； 公司业务具备较大市场潜力，公募基金、托管牌照、 理财子牌照获取将有望推动中收增长，可转债转股期到来利于资本补充，业绩增长持续性较强。 预计 2024-2026年公司营业收入为 123.84、 134.38、 146.90亿元，归母净利润为 52.21、59.29、 67.31亿元， BVPS 为 13.70、 15.53、 17.66元/股，对应 5月 9日收盘价的 PB 估值为 0.54x、 0.48x、 0.42x。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 经济复苏不及预期、 行业净息差持续下行、 资产质量大幅恶化

事件：无锡银行发布2023年年度报告，报告期内公司实现营业收入45.38亿元，同比+1.28%；实现归母净利润22.00亿元，同比+9.96%；ROE（加权）11.48%，同比-1.53pct。截至报告期末，公司不良率0.79%，同比-2BP；拨备覆盖率522.57%，同比-30.17pct。 营收增速保持稳健增长，盈利增速放缓小幅下降。无锡银行2023年全年营收45.38亿元，同比+1.28%，23Q1-3营收34.92亿元，同比+0.89%，营收中增速在平稳中略有增长。从营收结构来看，利息净收入、非利息净收入分别为34.61、10.77亿元，同比分别为-0.78%、+8.52%。利息净收入下滑主要由于受到净息差收窄的影响，2023年末净息差为1.64%，比上年同期减少-17BP。非利息净收入中手续费及佣金净收入同比-41.82%，主要增长来源于投资收益等其他非息收入。2023年全年归母净利润22.00亿元，同比+9.96%，23Q1-3归母净利润同比+16.14%，全年较前三季度盈利增速放缓。 整体规模稳步扩张，普惠贷款增长亮眼。公司2023年总资产、贷款总额、存款总额分别达2349.56、1430.38、1941.28亿元，同比分别+11.04%、+12.42%、+11.22%，整体规模持续稳步扩张。其中普惠贷款表现亮眼，增加47.59亿元，同比+25.15%。公司全力支持民营小微发展，持续深化与各级政府、产业园区、商会协会的对接，累计覆盖企业超3000家。信贷客户数较年初增长2.33万户，同比+25.39%。 资产质量优，拨备覆盖率高，整体风险水平维持低位。公司资产质量优异，风控水平不断提高，不良率继续控制在较低水平为0.79%，较年初下降2BP；贷款拨备覆盖率保持高位为522.57%，为利润增长提高充足空间，整体风险水平处于低位。2023年末公司资本充足率为14.41%，一级资本充足率为12.52%，核心一级资本充足率为11.27%，资本充足率保持平稳，资金实力厚实。 投资建议：公司营收增速平稳增长，投资能力较强，其他非息收入提供增长动能；普惠转型取得较好的成果，普惠贷款增长亮眼，深耕无锡本地业务，信贷客户数持续增长；资产质量优异，不良率维持低位水平，拨备覆盖率保持高位，安全垫厚实。预计2024-2026年公司营业收入为46.39、48.42、50.61亿元，归母净利润为23.75、25.21、26.95亿元，BVPS为10.99、12.21、13.44元/股，对应5月7日收盘价的PB估值为0.49x、0.44x、0.40x。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济增速下行、净息差超预期下行、资产质量大幅恶化

事件： 江阴银行发布 2023 年年度报告，报告期内公司实现营业收入38.65 亿元，同比+2.25%；实现归母净利润 18.88 亿元，同比+16.83%； ROE（加权） 12.55%，同比+0.68pct。截至报告期末，公司不良率 0.98%，和 2022 年持平；拨备覆盖率 409.46%，同比-60.16pct。全年盈利增速亮眼，投资能力提升。 公司 2023 年全年营收同比+2.25%，归母净利润同比+16.83%；增速较前三季度分别+1.8、 +1.67pct。从营收结构来看，利息净收入、手续费及佣金净收入均出现下滑，同比- 6.63%、 -13.62%，营收增长主要来源于投资收益的增长，同比+104.18%；归母净利润增速表现来源于诉讼事项带来的营业外收入大幅增长和营业支出的下降。 2023 年末公司净息差为 2.06%，同比-12BP。规模持续增长，小微服务和营销拓面提质。 截至报告期末，公司 2023年末总资产、贷款总额、存款总额分别为 1860.30、 1153.52、 1392.08 亿元，同比+10.24%、 +11.85%、 9.86%；规模总量稳步增长。公司主动对接当地商会、协会，持续加大“小微贷”、“苏农贷”、“微企易贷”等营销力度，力促首贷、信用贷和中长期贷款投放，全行支农再贷款余额 26.2 亿元，惠及 883 户涉农企业。对照省联社“五访五增”专项竞赛活动要求，序时开展“新形势新起点齐拼搏共奋进”等专项竞赛活动，年内走访近两年未续贷客户达 2.12 万户，授信 5570 户、金额 15.33 亿元；走访（回访）个体工商户达 12.52 万户，授信 5.43 万户、金额 16.30 亿元。不良率保持平稳，资本实力进一步加强。 2023 年末公司不良贷款率为 0.98%，与 2022 年持平；拨备覆盖率出现下滑为 409.46%，同比- 60.16pct；年末公司资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为 14.24%、 13.11%、 13.10%，同比+0.34、 +0.33、 +0.33pct，转债转股有效补充公司核心一级资本，增厚资本安全边际为后续规模扩张提供支撑。投资建议： 江阴银行盈利增速提升、盈利能力增强，投资能力提升，规模总量稳步增长，公司专注于本土市场，在小微、涉农服务等业务方面大力拓展，营销拓面提质。公司不良率保持平稳，资本安全边际增厚，支撑未来广阔空间。预计 2024-2026 年公司营业收入为 41.66、 43.81、 46.29亿元，归母净利润为 20.56、 23.14、 25.23 亿元， BVPS 为 8.18、 9.34、10.67 元/股，对应 5 月 7 日收盘价的 PB 估值为 0.48、 0.42、 0.37 倍。维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济增速下行、 资产质量大幅恶化、 小微贷款利率超预期下行

事件： 紫金银行发布 2023 年年度报告，报告期内公司实现营业收入44.20 亿元，同比-1.93%；实现归母净利润 16.19 亿元，同比+1.16%； ROE （加权） 9.10%，同比-0.54pct。截至报告期末，公司不良率 1.16%，同比-4BP；拨备覆盖率 247.25%，同比+0.59pct。盈利能力保持稳定，涉农及小微业务增长亮眼。 2023 年公司实现营业收入 44.20 亿元，同比-1.93%；归母净利润 16.19 亿元，同比+1.16%，营收略有下降，盈利能力保持稳定稳中有进。公司业务特色突出，借助 135家营业网点、 393 个普惠金融服务点广泛分布于宁镇扬区域的优势，逐步构建起一张全面、深入的三农及小微金融服务网络。坚持差异化的市场定位，借助政策灵活传导快、队伍力量强、网点数量多的优势，做小做散，下沉客群。2023 年涉农及小微贷款余额 1092.54 亿元，较年初增加 153.12亿元，占比 61.59%，较年初+3.03pct。公司普惠型小微企业贷款余额为325.77 亿元，较年初增加 41.87 亿元，同比+14.75%；普惠型小微企业贷款户数为 27664 户，较年初增加 6851 户。规模稳健增长， 三大指标稳步上升。 2023 年末公司总资产 2476.64亿元， 2023 年增加 229.42 亿元，同比+10.21%；存款余额 1967.74 亿元，较年初增加 208.62 亿元，同比+11.86%。贷款余额 1772.22 亿元，较年初增加 169.26 亿元，同比 10.56%。公司规模继续保持在江苏省农商行前列。依托大数据技术，风控能力持续增强。 公司已建成全面风险控制体系，依托大数据风控技术不断探索智能风控，发挥金融科技系统对案防工作的有效支撑作用，风险管理基础不断夯实。 2023 年末公司不良率为1.16%，同比-4BP；拨备覆盖率为 247.25%，同比+0.59pct。投资建议： 紫金银行 2023 年盈利能力稳中有进，基于区域优势，涉农及小微业务特色突出，对应业务增长亮眼，贷款金额和贷款户数双增长。公司整体规模稳步增长，总资产、存款余额和贷款余额均呈增长态势。风控能力依托大数据技术持续增强。 预计 2024-2026 年公司营业收入为46.13、 48.10、 51.61 亿元，归母净利润为 17.12、 17.75、 18.38 亿元， BVPS 为 5.82、6.35、7.18 元/股，对应 5 月 7 日收盘价的 PB 估值为 0.46x、0.42x、 0.37x。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 宏观经济超预期下行、资产质量大幅恶化、小微贷款利率超预期下行

事件： 公司发布 2023年年报。报告期内，公司实现营业收入 23.21亿元，同比-33.98%。实现归母净利润 1.19亿元，同比+136.60%。 截至报告期末，公司总资产 330.41亿元，同比-5.02%，归属于上市公司股东的净资产 118.76亿元，同比+0.17%。 其中子公司湘财证券实现营业总收入 14.85亿元，同比+37.98%；实现归属于母公司净利润 2.44亿元，同比+523.44%。 自营业务同比高增。 报告期内，公司自营业务实现营收 3.66亿元，同比+1552.25%。公司持续保持稳健投资风格， 在保持低杠杆、短久期的情况下，努力增加低风险的交易性收入规模，持续完善投研体系。公司自营业务同比高增，主要系公司实现投资收益与公允价值变动收益之和同比增长较大。 公司自营业务逐步从方向性投资为主，向中性投资策略转变，以固收、 中性策略为基本盘，优化业务结构， 重点布局 FICC、场外衍生品、量化交易、做市交易等业务。 投资银行业务稳健增长。 报告期内，公司投行业务实现营收 1.58亿元，同比+77.70%；实现营业利润 5701.80万元，同比+61.46%。主要系湘财证券落实精品投行战略，股权及固定收益业务均取得突破，承销规模增大。 湘财证券聚焦新三板、北交所业务，形成湘财投行差异化竞争优势。 报告期内， 股票市场全面实行注册制后，湘财证券首单 IPO 项目承销规模为 9.93亿元。公司在 2023年证券公司投行业务质量评级中荣获“A”类评价。在固收投行业务方面， 湘财证券债券承销规模超 232亿元,同比+78.85%； 债券承销业务收入达 9700万元，同比+47%。 融资融券业务表现改善。 报告期末，湘财证券融资融券业务的规模为65.54亿元， 同比+0.6%，日均融资余额为 64.08亿元；信用交易业务营业收入 4.49亿元，营业利润为 4.32亿元。沪深两市融资融券业务余额1.65万亿元，较年初+6.9%。 投资建议： 公司在报告期内业绩表现优异，证券业板块驱动公司整体盈利水平提升。预计公司在 2024-2026营收同比增长+20.75%、 +11.92%、+10.61%。实现归母净利润同比增长+283.35%、 +346.94%、 +382.21%。 EPS分别为 0. 10、 0. 12、 0.13元/股。对应 2024年 4月 19日收盘价的 PE 分别为 66.90、 54.64、 49.60倍。维持“增持”评级。 风险提示： 佣金费率下行、 资本市场波动、证券业务不及预期

事件：光大银行发布2023年年度报告，报告期内公司实现营业收入1456.85亿元，同比-3.92%；实现归母净利润407.92亿元，同比-8.96%；ROE（加权）8.38%，同比-1.89pct。截至报告期末，公司不良率1.25%，同比持平；拨备覆盖率181.27%，同比-6.66pct。公司拟每10股派1.73元，现金分红比例同比+34BP至28.41%，对应4月15日收盘价的股息率为5.62%。 业绩阶段性承压，拨备计提加大致盈利增速转负。营收方面，利息净收入同比-5.43%至1074.80亿元，净息差同比-27BP至1.74%，主因贷款利率下行影响；中收同比-11.39%至236.98亿元，主要受银行卡服务手续费收入同比-14.17%拖累；其他非息收入同比+29.15%至145.07亿元，主要是公允价值变动净收益增加27.91亿元。归母净利润方面，报告期内归母净利润同比增速转负，主因公司四季度增加拨备计提以夯实资产质量，四季度公司计提拨备165.89亿元，同比/环比+67.97%/+86.58%，全年拨备计提同比+2.96%。 规模稳健增长，三大指标稳中有升。贷款端，公司贷款同比+6.01%至3.79万亿元，对公贷款同比+12.14%至2.17万亿元，贡献了主要增量；其中制造业、战略性新兴产业、绿色贷款、科技型企业贷款、普惠小微企业贷款分别同比+24.74%、+46.71%、+57.44%、+50.64%、+24.18%，公司对实体经济服务能力进一步夯实。存款端，公司存款同比+4.53%至4.09万亿元，其中对公/零售存款（含保证金存款相应部分）同比+1.54%/+12.60%至2.82/1.20万亿元。三大北极星指标稳中有升，金融业务FPA同比+5.06%至5.09万亿元，零售金融业务AUM同比+12.42%至2.73万亿元，金融市场业务GMV同比+18.14%至3.94万亿元。 资产质量稳定，资本实力增强。截至报告期末公司不良率/关注率为1.25%/1.84%，同比均持平；逾期货款率为1.95%，同比-1BP；拨备覆盖率为181.27%，同比-6.66pct。公司通过多渠道补充资本金，报告期内公司成功实现169亿元可转债转股和150亿元二级资本债券发行，核心一级资本充足率/一级资本充足率/总资本充足率同比+46BP/+35BP/+55BP至9.18%/11.36%/13.50%，资本实力进一步增强。 投资建议：公司坚持业务结构转型，锚定三大北极星指标，加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务；尽管业绩阶段性承压，但公司加强对风险的管控，资产质量基础得到进一步夯实，为以后的高质量发展提供动能。预计2024-2026年公司营业收入为1504.91、1581.38、1624.54亿元，归母净利润为433.04、465.39、484.89亿元，BVPS为10.08、10.90、11.76元/股，对应4月15日收盘价的PB估值为0.31x、0.28x、0.26x。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速下行、资产质量大幅恶化、转型不及预期

事件： 瑞丰银行发布 2023年年度报告，报告期内公司实现营业收入38.04亿元， 同比+7.90%；实现归母净利润 17.27亿元，同比+13.04%； ROE （加权） 10.97%，同比+0.17pct。截至报告期末，公司不良率 0.97%，同比-11BP；拨备覆盖率 304.12%，同比+23.62pct。 非息收入支撑业绩稳健增长。 报告期内公司利息净收入/非息净收入为 30.54/7.50亿元，同比-4.22%/+122.80%，非息收入对营收形成有效支撑。 利息净收入方面， 公司利息收入、 利息支出同比+9.43%、 +23.37%至69.05、 38.51亿元，其中贷款利息收入、 存款利息支出同比+2.75%、+23.15%至 52. 13、 32.52亿元。 非息净收入方面， 公允价值变动收益贡献主要增量，公司公允价值变动损益为 1.08亿元，同比+518.66%， 主因利率下行背景下公司其他债权投资公允价值的上升。 小微高增按揭下滑，存款定期化持续。 截至报告期末，公司贷款总额1133.82亿元，同比+10.19%；存款总额 1442.02亿元，同比+16.60%。 贷款方面， 公司对公贷款投放偏向小微，报告期内对公贷款同比+29.09%至543.19亿元，保持高速增长；零售端承压，报告期内个人存款同比-2.38%至 518.60亿元， 其中按揭贷款同比-24.79%至 116.65亿元，为主要拖累项。 存款方面， 活期存款同比+0.24%至 460.79亿元，定期存款+26.63%至949.49亿元，活期率同比-5.21pct 至 31.96%，存款定期化延续。 息差降幅边际收窄， 资产端为主要拖累。报告期内公司净息差 1.73%，同比-48BP，环比-2BP，降幅有所收窄。 拆分来看，报告期内公司生息资产收益率为 3.90%，同比-47BP，计息负债成本率为 2.23%，同比-5BP，计息负债率（计息负债/生息资产）为 97.52%，同比+2.58pct，综合来看资产端生息率的下滑是净息差的主要拖累项。 资产质量良好， 风险管理水平稳健。 不良率和拨备覆盖率维持在优异水平，报告期末不良率同比-11BP 至 0.97%，拨备覆盖率同比+23.62pct 至304.12%， 整体资产质量持续向好。关注率同比-15BP 至 1.30%， 关注类资产迁徙率+2.71pct 至 30.26%； 逾期率同比+78BP 至 1.84%，或由于小微与零售资产质量波动。 股权投资加速中，异地扩张进行时。 公司股权投资节奏加快， 23年6月增持永康农商行 1.80%的股份，增持后合计持有永康农商行 6.96%的股份； 23年 12月公司受让苍南农商行 5.00%的股份，成为苍南农商行的主要股东。 报告期内永康农商行贡献投资收益 0.54亿元，贡献现金红利0.05亿元，后续有望持续对公司业绩形成支撑。 投资建议： 公司坚持零售转型，做深小微普惠贷款，牢固差异化拓展综合化， 致力于成为高质量发展的优质银行；公司加速股权投资和异地扩张， 并考虑到小微补贴返还，公司业绩有望保持稳健增长。预计 2024-2026年公司营业收入为 41.19、 44.63、 48.72亿元，归母净利润为 19.53、22.21、 25.31亿元， BVPS 为 9.92、 11.68、 13.39元/股，对应 4月 11日收盘价的 PB 估值为 0.50、 0.42、 0.37倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 净息差持续收窄、 资产质量大幅恶化、 货币政策大幅收紧