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杭州银行 银行和金融服务 2022-07-25 14.02 -- -- 14.58 3.99% -- 14.58 3.99% -- 详细
事件:杭州银行发布上半年业绩快报。上半年公司业绩实现高速增长,资产质量显著改善,拨备覆盖率稳居行业首位,整体经营情况持续向好。 营收利润双双高增,预计利润增速位居上市银行首位。上半年杭州银行实现营业收入172.95亿元,同比增长16.26%,实现归母净利润65.85亿元,同比增长31.52%,在已披露业绩快报的上市银行中公司业绩增速位居首位,预计在所有上市银行中为首位。 单二季度来看,公司营业收入、归母净利润同比增速分别为16.8%和31.7%,分别较一季度提升1.1个百分点和0.3个百分点。 预计公司业绩高增长主要驱动因素为规模高增和信用成本下行,上半年公司资产规模实现较快扩张,同时资产质量持续改善、公司信用成本显著下行。上半年公司盈利能力实现进一步提升,ROE(未年化)为8.30%,同比提升1.21个百分点。 受益于区域经济高景气,公司存贷规模双双高增。截至上半年末公司总资产规模为1.53万亿,较年初增长10.27%,其中贷款总额为6616亿元,较年初增长12.41%。上半年公司信贷增长强劲,预计主要受益于江浙地区经济韧性相对较高,信贷需求率先恢复,同时在稳增长背景下公司充分发挥了在基建类贷款方面的优势,从资产结构来看贷款在总资产中的占比进一步上升。公司存款总额也实现较快增长,截至上半年末公司存款总额为9047亿元,较年初增长11.60%,新增存款规模占去年全年新增存款规83.5模%,的存款的快速增长为公司信贷投放提供了有力的支撑。 资产质量持续改善,拨备覆盖率创历史新高、稳居行业首位。 截至上半年末公司不良率为0.79%,较年初下降0.07个百分点,关注类贷款占比为0.46%,较年初小幅上升0.08个百分点,预计主要系疫情影响消费类贷款资产质量受到一定冲击,但公司整体资产质量仍保持在极优的状态。公司资产认定标准仍然严格,逾期与不良贷款比例为83.85%,逾期90天以上贷款与不良比例为62.29%。上半年公司拨备覆盖率进一步大幅提升,达到581.60%,较年初上升13.89个百分点,环比上升1.51个百分点,预计公司拨备覆盖率仍保持行业第一。 公司盈利预测及估值:近年来公司业绩保持高速增长,资产质量维持在极优水平,拨备覆盖率稳居上市银行首位。公司立足杭州、深耕浙江,近年来在“二二五五”战略的引领下,公司持续推动业务转型和结构调整,经营效益不断提升。上半年公司依托在对公业务特别是政府相关客户的储备,公司信贷投放实现较快增长。本次中期分红后公司下修可转债转股价至12.64元,转股空间较大,预计后续随着可转债转股的完成,公司资本实力有望得到进一步夯实,这也将为公司打开新一轮扩张空间。预计公司2022、2023、2024年营业收入分别为335.47亿元、387.77亿元、441.53亿元,分别同比+14.26%、+15.59%、+13.86%,实现归母净利润分别为116.95亿元、144.63亿元、174.44亿元,分别同比+26.28%、+23.67%、+20.61%,对应2022、2023、2024年PE分别为7.36、5.95、4.94倍,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,公司资产质量大幅恶化。
杭州银行 银行和金融服务 2022-07-14 14.53 -- -- 14.92 2.68% -- 14.92 2.68% -- 详细
事件: 7 月8 日,杭州银行发布2022 半年度业绩快报,实现营业收入172.95 亿,同比增长16.3%,实现归母净利润65.85 亿,同比增长31.5%。年化加权平均净资产收益率为16.60%,同比提升2.42pct。 点评: 营业收入具有较强支撑,盈利增速稳于30%上方 2022 年上半年,杭州银行营收、归母净利润同比增速分别为16.3%、31.5%,在1Q 较高基础上,季环比分别提升0.5、0.2pct,营收、盈利增速依然延续了1Q 的优异表现。2Q 单季营收、归母净利润同比增速分别为16.8%、31.7%。 资产端维持强劲扩表势头对营业收入形成较强支撑,调研了解到公司不良生成率仍延续改善态势,预计整体信用成本保持大体平稳。整体来看,由于上海分行贷款规模在全行占比不足5%,且以对公贷款为主,杭州银行经营业绩并未显著受到本轮长三角地区疫情影响。 信贷投放“供需两旺”,核心负债获取能力强 1)信贷投放“供需两旺”为资产端扩张提供强劲动能。截至2Q 末,杭州银行总资产、贷款同比增速分别为19.2%、22.5%,增速季环比分别提升0.5pct、1.2pct, 其中2Q 单季新增贷款312 亿元,同比多增107 亿元,受益于浙江地区经济活力强,信贷投放维持强势增长,小微贷款、零售贷款中的消费贷投放力度有所增加; 2)存款增速再上台阶,凸显核心负债获取能力。截至2Q 末,杭州银行总负债、存款同比增速分别为19.8%、21.6%,增速季环比分别提升0.7pct、3.4pct,存款增速再上台阶,凸显了较强的核心负债获取能力。 3)负债成本管控有助维持息差韧性。信贷供需矛盾叠加LPR 累积效应,贷款定价下行是行业趋势,公司新发放对公及小微贷款利率也有所下行,但预计下半年贷款利率将基本处于企稳探底过程。在资产端收益率承压背景下,负债成本管控成为稳定息差的重要抓手,在自律机制政策引导下,公司2Q 对部分定期存款利率进行了相应调整,随着后续重定价机制发挥作用,负债成本有望进一步改善。同时,公司也注重存款与同业等其他负债的量价配比,有助支撑负债成本压控。 资产质量稳中向好,不良贷款率降至0.8%下方,拨备覆盖率升破581% 截至2Q 末,杭州银行不良率季环比下降3bp 至0.79%,为近十年以来最低水平。不良相关指标方面,关注率季环比上升8bp 至0.46%,但逾期90 天以上贷款占不良贷款的比例季环比下降1.9pct 至62.3%,整体看,资产质量延续稳中向好态势。拨备覆盖率季环比小幅提升1.5pct 至581.6%,拨备厚度持续居行业领先。 4 月15 日银保监会国新办新闻发布会提及“鼓励拨备较高的大型银行及其他优质上市银行将实际拨备覆盖率逐步回归合理水平”,公司也表示会积极回应监管导向,保持拨备在合理水平。预计后续拨备覆盖率不会继续大幅上升,甚至在必要时期或有小幅下行。 盈利预测、估值与评级。公司立足杭州、深耕浙江,网点主要分布于长三角、珠三角等发达经济圈,近年来随着零售转型持续推动,营收及盈利增速表现亮眼。2021 年,新五年战略规划顺利开局;2022 年上半年信贷投放“供需两旺”,营收盈利增速延续前期强势表现。7 月13 日分红后,“杭银转债”转股价将相应下调至12.64 元,杭州银行7 月8 日收盘价为14.48 元,转股空间较大,如果实现转股将进一步拓展经营空间,公司对维持优异业绩表现具有较强诉求。维持公司2022-24 年EPS 预测为1.92/2.34/2.82 元,当前股价对应PB 估值分别为1.06/0.93/0.81 倍,维持“买入”评级。 风险提示:若疫情反复或宏观经济下行压力加大,可能拖累公司信贷投放节奏。
杭州银行 银行和金融服务 2022-07-13 14.57 19.94 44.49% 14.92 2.40% -- 14.92 2.40% -- 详细
盈利能力更优,业绩同比增速保持在30%以上公司披露2022年半年度业绩快报,上半年实现营收和归母净利润172.95亿元、65.85亿元,同比增长16.26%、31.52%,同比增速较22Q1提升0.53pct、0.13pct。业绩同比增速在去年同期基数抬升的情况下还能更上层楼,显示出强劲的利润释放能力。拉长时间维度,22H1营收和归母净利润三年复合增速达18.25%、21.97%,较22Q1三年复合增速维持稳定,保持在高水平。 同时公司盈利水平优异,年化加权平均ROE达16.6%,同比提升2.42pct。 存贷两旺,贷款投放强劲公司资产扩张二季度提速,22Q2末总资产同比增速达19.18%,同比增速较22Q1末提升0.54pct,其中主要受益于强劲的信贷投放。22Q2末贷款总额同比增长22.53%,同比增速较22Q1末提升1.17pct。信贷投放快于资产增速,资产扩张有抓手。从新增贷款投放同比表现来看,22Q2甚至更好。22Q2新增贷款同比多增107.18亿元,同比多增量较22Q1提升78.31%。 公司贷款增长受长三角疫情影响较小,一方面浙江疫情防控较好,另一方面公司上半年信贷投放以对公为主,其中22Q1新增贷款中86%为对公贷款,此类贷款主要与项目储备相关。对公贷款中基建类贷款占比高达56%(21Q4末),我们判断上半年基建类贷款对信贷投放起到核心支撑。随着浙江发布38条稳经济措施,基建投资加码,22Q2浙江省政府专项债发行达1097亿元,较22Q1增长15%,基建贷款需求有望继续支撑公司信贷投放。 负债端亦表现不俗,22Q2末公司总负债同比增速达19.79%,其中存款总额同比增速达21.58%,同比增速较22Q1末提升3.35pct。22Q2新增存款同比多增266.05亿元,同比多增量较22Q1提升24.93%。 资产质量优异,核心指标全面向好22Q2末不良率、关注类贷款占比分别为0.79%、0.46%,较22Q1末下滑3bp、上升8bp,关注率略微上升,我们判断主要与二季度疫情影响下个人消费贷和经营性贷款信用风险略有提升相关。不良贷款和关注类贷款合计占比仅1.25%,预计在上市银行中仍保持绝对低位水平。此外不良认定持续加强,逾期90天以上贷款与不良贷款比例达62.29%,较22Q1末下滑1.88pct。同时拨备覆盖率继续维持在高位,达581.60%,较22Q1末提升1.51pct,我们预计仍保持在上市银行首位。风险抵补能力和利润反哺能力持续强化。 投资建议:,享区域发展红利,“二二五五”继续发力公司持续享受浙江共同富裕示范区建设的政策红利,区域金融需求有望继续保持活跃,信贷空间大。可转债转股后为资产扩张提供资本弹药。同时“二二五五”战略有望加速发力,推动业绩高增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润增速为27.37%、20.82%、16.94%。目前公司PB(LF)为1.17倍,维持2022年目标PB1.5倍,对应目标价20.42元,维持“买入”评级。 风险提示:信贷需求疲弱,信用风险波动,半年度业绩快报为初步核算数据,请以公司最终发布的半年度审计报告为准
杭州银行 银行和金融服务 2022-07-13 14.57 -- -- 14.92 2.40% -- 14.92 2.40% -- 详细
业绩维持高增。杭州银行2022年上半年实现营收172.95亿元(+16.26%),归母净利润65.85亿元(+31.52%)。其中二季度单季实现营收85.26亿元(+16.81%),归母净利润32.76亿元(+31.65%),延续高成长性。 贷款维持高增,资负结构进一步优化。公司2022年6月末资产总额1.53万亿元,较年初增长了10.3%,二季度单季环比增长了5.2%,规模维持高增。 其中,6月末贷款总额为0.66万亿元,较年初增长了12.41%,二季度单季环比增长了5.0%,二季度疫情冲击下经济面临较大下行压力,但公司信贷仍实现高增。期末公司贷款总额占总资产比重为43.1%,较年初提升了0.8个百分点。期末公司存款余额0.90万亿元,较年初增长了11.60%,其中二季度单季环比增长了4.1%,存款实现较好增长。期末存款余额占总负债比重为62.9%,较年初提升了0.5个百分点。公司资产负债结构仍存在进一步优化的空间,将有助于缓解LPR下调对净息差的冲击。 资产质量优异,拨备覆盖率进一步提升。公司上半年营收同比增长16.26%,归母净利润高增31.52%,主要是资产质量优异带来信贷成本下行反哺利润。 虽然二季度疫情冲击等因素给公司关注率贷款和逾期贷款带来一定冲击,但幅度有限不改资产质量整体持续向好态势。期末关注率贷款比率0.46%,较年初提升8bps,逾期贷款率0.66%,较年初提升了5bps。但期末不良贷款率0.79%,较6月末下行3bps,逾期90天以上贷款率0.49%,较年初下降5bps,逾期90天以上贷款与不良贷款比例62.29%,较年初下降了2.5个百分点,公司资产质量优异。受益于不良率持续下行,期末公司拨备覆盖率达581.6%,较年初提升了13.9个百分点,位列上市行首位。 投资建议:维持盈利预测,维持“增持”评级。 公司规模维持高增,资产质量优异,近年来积极布局科创金融,我们维持2022-2024年净利润为114/138/162亿元的预测,对应23.3%/20.9%/17.3%的增速,对应摊薄EPS为1.93/2.33/2.73元,当前股价对应动态PB为1.04x/0.92x/0.80x,维持“增持”评级。 风险提示: 11、疫情反复,稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期;22、城投政策超预期收紧的风险。
杭州银行 银行和金融服务 2022-07-12 14.42 19.42 40.72% 14.92 3.47%
14.92 3.47% -- 详细
报告导读22H1利润高增 31.5%,盈利增速有望问鼎上市银行。 投资要点 业绩概览22H1杭州银行业绩快报: 22H1营收同比增 16.3%,增速环比+0.5pc;归母净利润同比增 31.5%,增速环比+0.1pc; ROE(经年化)为 16.6%,同比+2.4pc。 22Q2末不良率为 0.79%,环比-3bp;关注率为 0.46%,环比+8bp;逾期率为 0.66%,环比+4bp;拨备覆盖率为 582%,环比+1.5pc。 核心观点 1、 业绩维持高增。 22H1营收同比增 16.3%,增速环比+0.5pc;归母净利润同比增 31.5%,增速环比+0.1pc,较一季度稳中略升。推测驱动因素来自规模扩张提速、息差拖累消退以及中收保持较快增长,拖累因素可能来自其他非息波动。 22Q2总资产增速环比+0.5pc 至 19.2%; 2021年杭州银行息差前高后低,推测22Q2息差对营收的拖累改善。展望未来,由于信贷投放节奏靠前,后续资产投放增速可能有所放缓,但预计营收仍然有望保持较快增长。 2、 存贷增速提升。 ①22Q2末杭州银行贷款同比增速环比+1.2pc 至 22.5%, 5月全国稳住经济大盘电视电话会议后,浙江省发布 38条稳经济政策举措,明确扩大有效投资,加快基建项目推进,基建投资发力将有力支撑杭州银行信贷增长。②22Q2末杭州银行存款同比增速环比+3.4pc 至 21.6%,存款增速为 2019以来最高的,显示杭州银行获取存款能力增强。 3、 资产质量稳定。 不良率延续上市以来持续下降的趋势, 22Q2末杭州银行不良率环比-3bp 至 0.79%;前瞻指标方面小幅波动, 22Q2末杭州银行关注率环比+8bp 至 0.46%, 逾期率环比+4bp 至 0.66%,归因疫情影响下零售小微业务资产质量波动。 22Q2末杭州银行拨备覆盖率环比+1.5pc 至 582%,拨备覆盖率在高位进一步增厚,预计继续维持在上市行最优水平。 盈利预测及估值杭州银行业绩维持高增,存贷增速提升,资产质量稳定。 预计 2022-2024年杭州银行归母净利润同比增长 26.0%/17.4%/18.5%,对应 BPS 13.74/15.34/17.27元。 维持目标价 19.89元,对应 2022年 1.45倍 PB。现价对应 2022年 PB 1.05倍,现价空间 37%。 风险提示:宏观经济失速, 不良大幅爆发。
杭州银行 银行和金融服务 2022-07-12 14.42 -- -- 14.92 3.47%
14.92 3.47% -- 详细
事件:7月 8日,杭州银行发布 22H1业绩快报。 22H1年营收 173亿元,YoY+16.3%;归母净利润 65.9亿元,YoY+31.5%;不良率 0.79%,拨备覆盖率582%;年化 ROE 16.6%。 业绩延续高增,预计位居上市行前列。 截至 22H1,营收同比增速环比+0.5pct,归母净利润同比增速保持 30%以上,环比小幅抬升,实现了 21H1高基数上的高增长,高业绩景气度或部分受益于 Q2积极的信贷投放。 存贷两旺,支撑高扩张和净息差企稳。 资产端,截至 22H1,贷款同比增速29%,环比大幅+7.1pct,领先总资产增速幅度进一步走阔,反映出项目储备充足,且区域融资需求有较强韧性;负债端,存款同比增速自 21H1以来连续五季度持续提升,22H1实现对总负债增速的超越。 存贷两旺,推动扩表的同时,也有利于资产、负债内部结构改善,进而缓解净息差收窄压力。 资产质量保持稳定,拨备保持高位。 截至 22H1,不良率环比-3BP;受二季度疫情影响,关注率环比+8BP 至 0.46%、逾期率环比+4BP 至 0.66%,但仍处于较低水平,随着疫情影响因素逐渐消退以及经济企稳恢复,资产质量有望稳中向好。拨备覆盖率继续保持翘楚地位,反哺利润空间或较为可观。 可转债转股概率较高,全年业绩增长动力十足。 杭州银行 150亿元可转债转股意愿强,根据 2022年 7月 8日收盘价,距离最新转股价格(2022年 7月 13日实施)仅剩 11.9%的空间,优异的中期业绩有望为转股再添助力,进一步赋能杭州银行持续扩表。 投资建议:业绩高增,资产质量保持稳定积极的信贷投放,助力业绩高增,有望领跑上市银行;资、负结构均趋于改善,有望缓解净息差收窄压力;疫情对资产质量冲击较为有限,拨备保持翘楚地位; 可转债转股空间已较小,与业绩增长形成良性循环。 我们上调盈利预测,预计 22-24年 EPS 分别为 1.70元、 2.20元和 2.81元,2022年 7月 8日收盘价对应 1.0倍 22年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下滑;战略转型不及预期;信用风险暴露。
杭州银行 银行和金融服务 2022-07-12 14.42 -- -- 14.92 3.47%
14.92 3.47% -- 详细
快报综述: 1、 杭州银行保持高质量的稳健增长。 营收端增速稳健、同比增速较一季度小幅走阔至 16.3%。净利润增速保持高位小幅向上,在基数不弱的情况下保持 31.5%的靓丽高增,预计仍会在同业中排名前列。 2、 公司所处区位和客户基础良好、融资需求保持不弱增长,单季存贷增长两旺。 总贷款同比增 22.5%,在 1季度信贷开门红高增的基础上, 2季度继续单季新增 312亿,同比 21年、20年多增 107亿、144亿。总存款同比增 21.6%,2季度存款单季新增 357亿,同比多增 266亿;上半年公司存款新增 940亿,接近 21全年的存款增量。 3、 资产质量保持高安全边际,不良率在优异水平下继续稳步下降: 不良率自 2016年来继续下行至历史最优水平0.79%,在不良认定保持严格的基础上(逾期 90天以上贷款占比不良62.3%,较一季度仍是下行的),关注类贷款占比环比小幅上行 8bp 至0.46%,总体处于较低水平,未来不良压力可控。公司安全边际处于较高水平, 公司拨备覆盖率 581.5%,环比提升 1.5%。 投资建议: 公司 2022E、 2023EPB 1.05X/0.89X; PE 7.76X/6.26X(城商行 PB0.70X/0.62X/; PE 5.66X/4.95X), 公司经营稳健,资产质量优异,安全边际高。区域优势显著,公司以杭州为大本营,全面渗透浙江省,六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈,进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤,包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。建议积极关注。 注: 根据业绩快报,我们调整贷款增速、存款增速等核心指标预测,预计2022-2023年营收和归母净利润为345.04/399.65亿、121.05/147.69亿(前值为 335.51/379.74亿、 111.37/127.41亿)。 风险提示: 宏观经济面临下行压力,银行业绩经营不及预期。
杭州银行 银行和金融服务 2022-04-28 14.65 -- -- 15.60 4.00%
15.23 3.96%
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事件 公司发布了 2022年一季报。 业绩表现超预期,减值计提压力较小 2022Q1,公司实现营业收入87.69亿元,同比增长 15.73%,归母净利润 33.09亿元,同比增长 31.39%;年化 ROE(加权平均)16.2%,同比提升 1.19个百分点;基本 EPS 为 0.51亿元,同比增长 34.21%。公司业绩表现超预期,主要受到非息收入快速增长和减值计提增幅低于去年同期的推动。2022Q1,公司信用减值损失 30.16亿元,同比增长 5.48%。 利息净收入小幅增长,存款贷款稳健增长 2022Q1,公司利息净收入 54.59亿元,同比增长 1.42%,增速偏弱,预计受到负债成本上升的影响。2022Q1,公司利息支出同比增长 21.63%。资产端贷款稳健增长。截至 2022年 3月末,公司的贷款余额 6304.1亿元,较年初增长 7.11%。其中,对公贷款和零售贷款较年初分别增长9.89%和 2.49%;占总贷款比重分别为 63.52%和 36.48%。负债端存款增速平稳。截至 2022年 3月末,公司的存款余额 8690.77亿元,较年初增长 7.21%,占总负债比重 63.72%。 非息收入延续高增,中收理财业务表现良好 2022Q1,公司非息收入 33.09亿元,同比增长 50.87%,延续高增,占营业收入比重37.74%,同比提升 8.79个百分点。中间业务收入 14.82亿元,同比增长 20.1%,增速较 2021年继续扩大,主要由于理财业务等手续费增长的影响。截至 2022年 3月末,杭银理财理财产品余额3283.13亿元,较上年末增长 7.04%。其他非息收入持续受益投资业务收入高增。2022Q1,公司其他非息收入 18.27亿元,同比增长 90.46%。其中,投资收益(含公允价值变动损益)同比增长90.15%。 资产质量持续优化,拨备水平同业领先 截至 2022年 3月末,公司不良贷款率 0.82%,较上年末下降 0.04个百分点;关注类贷款占比 0.38%,较上年末持平;拨备覆盖率 580.09%,实现同业领先水平,较上年末提升 12.38个百分点,风险抵补能力大幅增强。 投资建议 公司立足杭州、深耕浙江,区域布局优势明显,信贷增长动能强劲,资产质量优异。公司最新五年战略规划出台,围绕“二二五五”战略有序推进业务转型与结构调整,培育细分市场竞争力,公司金融加速科创金融服务迭代,零售聚金融焦财富管理和消费信贷,理财与代销业务成效显现,消费金融市场空间广阔,小微金融维持较快增长。我们看好公司未来业务成长性,结合公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级,2022-2024年 BVPS13.83/15.64/17.86元,对应当前股价 PB 1.07X/0.94X/0.83X。 风险提示 宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。
杭州银行 银行和金融服务 2022-04-27 14.77 19.42 40.72% 15.60 3.17%
15.23 3.11%
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盈利超预期,存贷款两旺,资产质量优。 投资要点业绩概览2022Q1杭州银行归母净利润同比增 31.4%,增速较 2021A 提升 1.6pc;营收同比增 15.7%,增速较 2021A 下降 2.6pc;ROE(经年化)16.2%,同比提升 2.4pc; ROA(经年化)0.92%,同比提升 8bp。2022Q1末杭州银行不良率 0.82%,较年初下降 4bp,拨备覆盖率 580%,较年初增厚 12pc。 盈利超预期2022Q1杭州银行利润增速较 2021A 提升 1.6pc 至 31.4%,超市场预期,归因税收贡献加大和非息增速提升;2022Q1杭州银行营收增速较 2021A 下降 2.6pc 至15.7%,主要是息差收窄导致利息收入增速放缓。展望未来,财富管理发力,叠加拨备水平充足,杭州银行盈利有望保持快增。 主要支撑因素: (1)税收,税收对盈利的贡献加大,推测因 2021Q4杭州银行加配债券,在一季度实现了免息收入增长。2021年末杭州银行债券投资占总资产的比例较 2021Q3末提升 2.1pc。 (2)非息,2022Q1杭州银行非息收入增速较 2021A 提升 0.5pc 至 50.9%。其中:①2022Q1杭州银行中收增速保持20%,主要得益于理财业务手续费增长。展望未来,考虑到杭州银行财富相关中收基数较低,发展空间大,随着财富战略发力,中收有望保持快增,支撑营收增长。②其他非息增速较 2021A 提升 3.3pc 至 90.5%。 主要拖累因素: (1)息差,2022Q1杭州银行单季度净息差(期初期末口径测算)较 2021Q4微降 1bp 至 1.53%,主要是计息负债增速较生息资产增速高 1pc,同时生息资产收益率和付息负债成本率均下行 8bp(期初期末口径测算)。 (2)减值,杭州银行单季度资产减值损失增速由 2021Q4同比减少 23.4%转为 2022Q1同比增长 5.5%,减值损失对盈利的贡献减弱。 存贷款两旺 (1)贷款,2022Q1末杭州银行贷款增速保持 21%的高增长,其中新增贷款中86%为对公贷款。展望未来,浙江 2022年计划投资重大项目金额较 2021年大幅提升,基建投资力度加大将支撑杭州银行信贷增长。 (2)存款,2022Q1末杭州银行存款同比增速较年初提升 2pc 至 18%,主要得益于企业存款拉动。2022Q1末对公存款较年初增长 21%,其中对公活期存款增长 16%。 资产质量优 (1)不良方面,2022Q1不良率较年初-4bp 至 0.82%,关注率持平于 0.38%,逾期率基本持平于 0.62%,各项指标均处于上市行最优水平。 (2)拨备方面,2022Q1拨备覆盖率在年初高位的基础上继续增厚 12pc 至 580%,预计仍为上市行最高水平。同时非信贷拨备也显著增厚,2022Q1杭州银行非信贷减值损失占比为 51%。展望未来预计充足的拨备将为利润释放打下基础。 盈利预测及估值杭州银行盈利超预期,存贷款两旺,资产质量优。随着财富管理发力,叠加拨备水平充足,盈利有望保持快增。预计 2022-2024年杭州银行归母净利润同比增长 25.2%/18.1%/18.5%,对应 BPS 13.72/15.33/17.26元。维持目标价 19.89元,对应 2022年 1.45倍 PB。现价对应 2022年 PB 1.07倍,现价空间 35%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
杭州银行 银行和金融服务 2022-03-03 14.50 -- -- 15.16 4.55%
15.76 8.69%
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事件:2022年3月1日,杭州银行发布权益变动提示公告,公司第一大股东澳洲联邦银行(以下简称“CBA”)以协议转让方式分别向杭州城投和杭州交投转让其持有的公司股份各2.968亿股,共占公司总股本的10%,转让价格为13.94元/股。 CBA股权转让主要系自身战略调整,剩余股权继续锁定。受澳洲经济增速放缓影响,CBA经营压力加大,其管理层也表示,此次股权转让的部分原因是,未来将更聚焦在澳大利亚和新西兰的本土银行业务上;减持后,CBA仍持有5.56%的股权,并承诺在三年内不会处置剩余股份,我们认为这反映了其对杭州银行的经营保持信心。 协议转让叠加锁定期5年,对流通盘几无影响。大股东之间协议转让,理论上不会对二级市场流通盘产生影响,且根据监管规定,5年内此次交易股份不得转让,反而增加了大股东持股的稳定性。 杭州国资持股提升,银政合作或更紧密。此次股权转让后,杭州市财政局被动成为第一大股东,整体股权结构中杭州国资占比提升。我们预计银证合作有望更加紧密,带来资源注入的同时,利好资产扩张和低息负债吸收。 兼具高成长性和高资产质量。区位融资需求旺盛,带动21Q3营收、利润均实现超20%的增长,在上市行中排名靠前;不良率自16年以来持续下行,21Q3创历史新低0.9%,带动拨备覆盖率持续攀升至559.4%,为业绩释放奠定坚实基础。 投资建议:协议转让利好银证合作,“高成长+高质量”持续演绎股权转让系外资股东自身战略考虑,且杭州国资持股比重提升,有望助推银证合作更为紧密,业绩景气有支撑。预计22/23年EPS分别为1.82元和2.18元,2022年3月1日收盘价对应1.2倍21年PB,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:区域经济发展不及预期;经济下行导致资产质量承压;外部风险加剧。
杭州银行 银行和金融服务 2022-03-03 14.50 -- -- 15.16 4.55%
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事件:3月1日,杭州银行发布公告称,原第一大股东澳洲联邦银行拟以协议转让方式分别向杭州城投及杭州交投转让其持有的公司股份各2.97亿股,转让价格为13.94元/股,股份转让价款总额82.75亿元。转让需经银保监会、上交所审批确认,并在中证登办理过户后生效。 点评:杭州市财政局将成为第一大股东,公司后续无过多减持风险。根据公司公告,交易完成后,杭州市城市建设投资集团有限公司(简称“杭州城投”)和杭州市交通投资集团有限公司(简称“杭州交投”)将分别受让5%股份,合计占杭州银行已发行总股本的10%;相应地,澳洲联邦银行(CommonwealthBankofAustralia,简称CBA)持股比例将由15.6%降至5.6%,杭州市财政局将随之被动成为第一大股东(持股占比为11.9%)。 本次转让价格以签署日(不含当日)前三十个交易日成交均价的97%为定价基准,确定为13.94元/股,对应最近一期经审计每股净资产的1.17倍PB。根据同日发布的股东承诺锁定股份公告,CBA在转让协议签署后三年内(即2025年2月28日前)将不再处置任何杭州银行股份。考虑到现阶段杭州市经济发展活力强、财政运行稳健,预计后续来自受让方的减持风险较低。 据CBA发布公告称,此次出售主要出于聚焦本土和新西兰核心银行业务的战略考虑。近年来CBA持续收缩海外业务,如出售全球资管子公司及旗下证券平台业务、出售在华投资的交银康联等。CBA过去虽为杭州银行第一大股东,但主要扮演财务投资者角色,较少参与公司实质性经营。 此次受让方杭州城投、杭州交投均为杭州市属国企,后续有望在拓宽存款来源、市政建设项目等方面给予杭州银行相关资源支持。 。杭州银行深耕经济发达的浙江等区域,基本面扎实。2021年前三季度杭州银行营收、归母净利润同比增速分别为20.0%、26.2%,同比增速较中报分别提升4.2、3.1pct。 营收盈利增速双提升的同时,资产质量进一步改善,不良贷款季环比呈现“双降”,拨备覆盖率升至559.42%。从我们近期调研了解到的情况,公司受益区域经济活力强,2022年开年以来,信贷投放“供需两旺”,经营业绩具有较强支撑。 盈利预测、估值与评级。杭州银行根植经济发达的浙江等地区,近年来随着零售转型持续推动,营收及盈利增速表现亮眼。开年以来,杭州银行信贷投放“供需两旺”,正处于“亲周期”、“正循环”过程中。我们维持公司2021-2023年EPS预测为1.45元/1.71元/2.02元,当前股价对应PB估值分别为1.23/1.11/0.99倍,维持“买入”评级。 风险提示:宽信用不及预期,经济下行压力加大。
杭州银行 银行和金融服务 2022-03-03 14.50 -- -- 15.16 4.55%
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迈向精细化:从规模到效率,从产品到服务杭州银行的新战略(2021-2025)具有重要含义。一般而言,金融行业的核心定价因素是长期合作关系或者说客户黏性,但黏性并非一蹴而就,而是累积的,背后是产品关系向客户服务关系的转变。具体地,公司持续向客户提供优质产品和差异化服务,客户对多个产品或者服务满意度长期积累,转化为对客户经理或者公司品牌的信任,黏性就此建立。 第一个五年规划中,杭州银行通过信贷资产结构调整稳固了资产质量,在新战略中,继续审慎经营对公表内业务的同时,发力零售和小微。 业务条线之间的共同之处是均强调了客户分层、线上化、以及重视科技和数据提升客户体验。这是品牌效益加速累计的开始。 对公业务:表内业务审慎推进,表外业务持续优化表内业务在审慎中前行。 (1)调结构:质量较好的水利、环境和公共设施管理行业贷款占比稳步提升,不良率抬升的交运、批零、金融、建筑及其他行业贷款占比下降。 (2)支持实体企业和科技文化创新:包括大型龙头制造业、专精特优制造业、科技型制造业、出口型制造业等重点客户;升级科技文化金融创新体系,成立三大科创中心,实行客户分层,完善产品体系。 表外业务以交易银行和投资银行为主: (1)前者以财资、贸易和外汇业务为引擎,积极与政府政务和小微企业合作; (2)后者依托省内雄厚的客户基础,不断提升渗透率,推动债券承销以及 ABS 业务迅速发展。 零售业务:引流+融资+财富管理零售业务的标准模式是引流+融资+财富管理。引流方面,杭州银行以直销银行、电子银行为抓手线上获客;融资方面,主要扩展信用卡业务,并推动消费贷信用下沉;财富管理方面,开始实施客户分层,增加代销品类,扩大队伍,实现财富品类代销量的高速增长。 小微业务:省外依托“云抵贷”,省内推广“台州模式”从贷款种类看,杭州银行重视数据,在抵押贷款和信用贷款两个方面发力。抵押方面以“云抵贷”为依托,为客户提供一体化和线上化服务提升效率。信用方面主要实施客户集约管理以及差异化考核,运用名单制度开展网格化经营。从获客模式看,省内分行快速组建小微贷款团队实施标准化和专业化运营,成立信用小微业务管理部,复制和推广“台州”模式,而省外主要以“云抵贷”为主。 投资建议预计 2021-2023年归母净利润分别为 86.85/101.71/122.62亿元,同比增长 21.7%/17.11%/20.55%,对应 EPS 分别为 1.42/1.67/2.01元。 预测合理估值中枢为 1228亿,首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示宏观经济超预期收缩。
杭州银行 银行和金融服务 2022-03-02 14.36 19.57 41.81% 15.16 5.57%
15.76 9.75%
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大股东减持10%股份,由杭州市国资企业受让公司于3月1日发布公告,第一大股东澳洲联邦银行(CBA)拟协议转让公司10%股份,完成后CBA 持有公司5.56%股份,并承诺至少为期三年的剩余股份锁定期安排。杭州市城市建设投资集团和交通投资集团分别受让5%的股份,受让总价82.75亿元人民币,两家受让主体均为杭州国资企业。 近年来澳洲监管当局要求CBA 在内的澳洲四大行逐步剥离非核心的投资业务,预计CBA 减持释放的资本将用于支持澳洲本土及新西兰的业务发展。 因此我们认为本次减持系CBA 银行自身战略和业务调整所致,剩余股份锁定三年表明其对公司前景依然看好。 股权结构进一步优化,夯实本土服务能力根据公司披露信息,截至2021H1末杭州财政局及其一致行动人合计持有公司23.55%股份,本次受让完成后,更强化了国有资本对公司的控制,有利于充分发挥股东协同优势,助力业务开拓。比如杭州市城建投资集团和杭州市交通投资集团均为杭州市城市基础设施的大型投资与营运主体,两者的入股将帮助公司在民生服务、基础设施建设等领域打开增长空间。 基本面优异,业绩成长性持续凸显近年来杭州银行持续推进本土化服务实体经济能力建设,并在科技金融、财富管理、小微金融等领域持续打造经营特色。优质的经营区域叠加正确的战略导向,公司基本面持续向好。2021年前三季度公司营业收入和归母净利润分别同比增长19.97%和26.16%,较2021年上半年提升4.24pct 和3.08pct,业绩同比增速位居上市城商行第3。此外截至21Q3末公司不良率环比显著下降 8bp 至 0.90%,处于近十年最低水平,拨备覆盖率环比提升近 30pct 至 559.42%,抵御风险能力增强,反哺利润空间进一步增厚。 “二二五五”战略打开成长空间公司 2021-2025年新一轮战略规划将聚焦“二二五五”战略,以“做大零售”和“做优小微”作为增长极。未来随着零售小微业务渐入佳境,资产负债结构将加速优化。又因为公司立足杭州,布局发达经济圈, 根植财富管理和小微业务的发展肥沃土壤,并已率先实现风险出清,未来有望乘区域经济和财富管理业务发展的东风,打开业务成长空间。 投资建议:基本面向好趋势不改,维持“买入”评级公司背靠杭州市政府,区位优势显著。较快的利润释放有效提升公司内生性资本补充实力,同时公司尚有近150亿元可转债尚未转股。资本补充内生外源双管齐下,将有效支撑公司新战略打法下资产扩张。我们预计公司2021-2023年归母净利润同比增长26.26%、22.27%、18.34%,给予2022年目标PB 1.5倍,对应目标价20.04元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复,信贷需求偏弱,信用风险波动,出台让利政策
杭州银行 银行和金融服务 2022-03-02 14.36 19.42 40.72% 15.16 5.57%
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报告导读高成长性标的,股权转让不影响实际经营,中长期继续看好。 投资要点事件概览杭州银行发布公告,澳洲联邦银行于2022年2月28日晚间签署协议,以协议转让方式分别向杭州城投和杭州交投转让5%股份。本次交易尚需经过浙江监管局审批、上交所合规确认,并办理过户登记等手续。 核心观点1、交易层面有何影响?影响极其有限。①不影响流通盘交易。根据公告,澳洲联邦银行(下称CBA)持股比例为15.57%。CBA 向杭州市两大国资协议转让各5%股份,即通过场外签署转让协议转让,不影响流通盘交易。②股权有望维持稳定。根据公告,杭州城投和杭州交投取得的股份锁定5年,同时澳洲联邦银行承诺,若成功转让10%的股份后,其剩余的5.56%的股份将锁定3年。 2、外资股东为何要卖?判断归因股东自身经营策略调整。 (1)自身经营进入困境。受澳洲利率下调和经济增长乏力影响,澳洲联邦银行ROE 自2014年起波动下行,由2014年的18.3%下行至2021年的13.5%。 (2)商业模式转型所需。 面对经营困境,澳洲联邦银行于2018年提出通过出售对外投资等形式,精简经营业务。2018年以来,澳洲联邦银行持续收缩对外投资,已出售其在交银康联,澳大利亚投资交易所等公司的股权,和其在印尼、澳大利亚等地的人寿业务。 3、投资价值如何展望?高成长性标的,股价短期受险资减持压制,中长期继续看好。 (1)高成长性:受益于区位优势和战略推进,杭州银行盈利增速行业领先。21Q1-3杭州银行净利润同比+26.2%,增速排名上市银行前五(不含2022年上市银行)。 (2)展望未来:高成长性有望延续。①短期来看,股权变动不影响实际经营;②中长期来看,资产质量优异为盈利快增打牢基础,区位优势带来业务广阔增长空间。杭州银行21Q3末不良率仅0.90%,排名上市银行第四低,拨备覆盖率559%,排名上市银行第一;2022年1月,浙江省、江苏省信贷同比增长15.2%、15.4%,增速排名为全国各省份前二。 盈利预测及估值预计2021-2023年杭州银行归母净利润增速24.1%/20.4%/20.3%,对应BPS12.2/13.5/15.0元。维持目标价19.89元,对应2022年PB 1.47x。现价对应2022年PB 1.06x,现价空间39%,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
杭州银行 银行和金融服务 2021-10-25 15.82 -- -- 15.58 -1.52%
15.58 -1.52%
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业绩持续向好,拨备覆盖率领先[Table_Summar y]杭州银行前三季度营收和净利润增速预计均保持同业前列,3季度单季营收/净利润分别同比增 29.4%/34.5%。公司资产质量保持优异,拨备覆盖率高达 559%,居行业领先水平。公司区域位置优越,拥有深厚的区域业务基础,且近年来不断优化资负结构,提升存、贷款占比。我们看好公司未来区域发展优势以及经营成长性,维持公司买入评级。 支撑评级的要点业绩持续向好,营收增速上行杭州银行 3季度营收延续快增势头,单季营收同比增 29.36%,带动前三季度营收实现 19.97%的同比增长(vs15.73%,2021H),绝对水平预计在上市银行中排名前列。其中,前三季度非利息净收入同比增 48%,主要受债市利率波动估值变动影响;手续费净收入同比增 11.8%,较上半年(+19.5%,YoY)有所放缓,或与理财、代理业务收入增速放缓相关。前三季度利息净收入同比增速较上半年(+13.4%,YoY)放缓约 2.2个百分点至 11.2%,在资产规模稳步扩张背景下,预计受息差收窄的影响。前三季度净利润同比增速较上半年(+23.1%,YoY)提升 3.1个百分点至 26.2%。 贷款积极投放,存款表现改善杭州银行 3季度贷款保持积极投放,贷款总额环比 2季度增长 4.3%,对公/个人贷款分别环比 2季度增 4.5%/4.1%。3季度存款表现改善,存款总额环比2季度增 4.9%,企业存款环比 2季度增 6.8%,是 3季度存款改善的主要驱动力。具体来看,3季度企业定期/活期存款环比 2季度分别增 11.1%、4.0%。 资产质量优异,拨备覆盖率居行业前列,非信贷类资产减值计提增加杭州银行 3季末不良率为 0.90%,环比下行 8BP,绝对水平居上市银行低位。 3季末关注类贷款占比为 0.56%,环比提升 7BP,但占比处于行业低位。公司前三季度计提信用减值损失 85.65亿元,同比增长 15.23%,其中计提贷款减值损失 41.58亿元,计提非信贷类资产减值损失 44.07亿元。公司 3季末拨备覆盖率环比 2季度提升 29个百分点至 559%。 估值我们维持公司 2021/2022年 EPS 为 1.48/1.81元的预测,对应净利润同比增23.1%/21.8%,目前股价对应市净率为 1.28x/1.16x,维持买入评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期;监管管控超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名