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杭州银行 银行和金融服务 2021-10-25 15.82 -- -- 15.58 -1.52%
15.58 -1.52% -- 详细
业绩持续向好,拨备覆盖率领先[Table_Summar y]杭州银行前三季度营收和净利润增速预计均保持同业前列,3季度单季营收/净利润分别同比增 29.4%/34.5%。公司资产质量保持优异,拨备覆盖率高达 559%,居行业领先水平。公司区域位置优越,拥有深厚的区域业务基础,且近年来不断优化资负结构,提升存、贷款占比。我们看好公司未来区域发展优势以及经营成长性,维持公司买入评级。 支撑评级的要点业绩持续向好,营收增速上行杭州银行 3季度营收延续快增势头,单季营收同比增 29.36%,带动前三季度营收实现 19.97%的同比增长(vs15.73%,2021H),绝对水平预计在上市银行中排名前列。其中,前三季度非利息净收入同比增 48%,主要受债市利率波动估值变动影响;手续费净收入同比增 11.8%,较上半年(+19.5%,YoY)有所放缓,或与理财、代理业务收入增速放缓相关。前三季度利息净收入同比增速较上半年(+13.4%,YoY)放缓约 2.2个百分点至 11.2%,在资产规模稳步扩张背景下,预计受息差收窄的影响。前三季度净利润同比增速较上半年(+23.1%,YoY)提升 3.1个百分点至 26.2%。 贷款积极投放,存款表现改善杭州银行 3季度贷款保持积极投放,贷款总额环比 2季度增长 4.3%,对公/个人贷款分别环比 2季度增 4.5%/4.1%。3季度存款表现改善,存款总额环比2季度增 4.9%,企业存款环比 2季度增 6.8%,是 3季度存款改善的主要驱动力。具体来看,3季度企业定期/活期存款环比 2季度分别增 11.1%、4.0%。 资产质量优异,拨备覆盖率居行业前列,非信贷类资产减值计提增加杭州银行 3季末不良率为 0.90%,环比下行 8BP,绝对水平居上市银行低位。 3季末关注类贷款占比为 0.56%,环比提升 7BP,但占比处于行业低位。公司前三季度计提信用减值损失 85.65亿元,同比增长 15.23%,其中计提贷款减值损失 41.58亿元,计提非信贷类资产减值损失 44.07亿元。公司 3季末拨备覆盖率环比 2季度提升 29个百分点至 559%。 估值我们维持公司 2021/2022年 EPS 为 1.48/1.81元的预测,对应净利润同比增23.1%/21.8%,目前股价对应市净率为 1.28x/1.16x,维持买入评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期;监管管控超预期。
杭州银行 银行和金融服务 2021-10-22 15.55 19.71 43.45% 16.00 2.89%
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业绩高成长性得到验证2021年前三季度公司营收同比增速较上半年提升4.24pct至19.97%,在已披露数据的三家银行中位居第一;归母净利润同比增速较上半年提升3.08pct至26.16%,符合我们此前对业绩持续高增的预期。业绩增速提升主要得益于除手续费及佣金净收入以外的其他非息收入加速改善,而净息差同比降幅扩大造成一定拖累。 资产质量显著改善,拨备覆盖率接近560%从历史数据来看,公司的零售业务风险很低,对公不良率在双基管理的作用下持续下行。2021Q3公司加大了对不良贷款的核销力度,促进存量风险出清。Q3末不良率环比显著下降8bp至0.90%,处于近十年最低水平。从更大的口径来看,不良率+关注率也下降1bp至1.46%,处于上市银行低位。 与此同时,公司的拨备覆盖率较Q2末提升近30pct至559.42%,抵御风险能力增强,反哺利润空间进一步增厚。 短期业绩成长仍有动力从短期来看,公司高成长性仍有望持续。一是截至2021Q3末,公司核心一级资本充足率8.51%,处于上市银行较低水平,公司有望通过加快业绩释放进而促进内源性资本补充。二是公司资产质量领先地位稳固,拨备厚实,释放利润能力充足。三是去年全年业绩增速虽然较前三季度有所回升,但仍处于历史低位。因此,业绩保持高成长性仍然可期。 长期来看“二二五五”战略有望打开成长空间根据我们测算,2021Q3净息差环比下行。负债端,公司定期存款同比由降转升促使存款同比增速由Q2末的10.51%提升至Q3末的16.20%。资产端,信贷投放阶段性向对公业务倾斜,Q3末对公贷款(含贴现)占总贷款的比例较Q2末提升9bp至62.97%。但长期来看,公司2021-2025年新一轮战略规划将聚焦“二二五五”战略,以“做大零售”和“做优小微”作为增长极,零售金融重点发力财富管理和消费信贷业务,小微金融坚持个人客户、抵押贷款为主,逐步向企业客户、信用贷款延伸。未来随着零售小微业务渐入佳境,资产负债结构优化有望缓解息差压力。又因为公司立足杭州,布局发达经济圈,根植财富管理和小微业务的发展肥沃土壤,并已率先实现风险出清,未来有望乘区域经济和财富管理业务发展的东风,打开业务成长空间。 投资建议:业绩高增有望持续,维持“买入”评级公司背靠杭州市财政局,股权稳定,基本面扎实。虽然当前资本相对偏紧,但公司已积极着手内源性和外源性资本补充。展望未来,我们看好公司战略持续推进,对公司业绩成长性保持乐观,预测2021-2023年公司业绩增速由23.95%/18.71%/16.32%调整为26.26%/22.27%/18.34%,给予其2021年1.65倍PB目标估值,对应目标价19.71元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动
杭州银行 银行和金融服务 2021-10-22 15.55 -- -- 16.00 2.89%
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事件概述布杭州银行发布12021年三季报:前三季度实现营业收入223.77亿元(+19.97%,YoY),营业利润80.75亿元(+25.06%,YoY),归母净利润70.36亿元(+26.16%,YoY)。三季度末总资产1.33万亿元(+19.71%,YoY;+3.38%,QoQ),存款7808.99亿元(+16.20%,YoY;+4.93%,QoQ),贷款5634.62亿元(+19.60%,YoY;+4.35%,QoQ)。不良贷款率0.90%(-8bp,QoQ),拨备覆盖559.42%(+28.99pct,QoQ),拨贷比5.05%(-0.13pct,QoQ);资本充足率13.87%(-0.04pct,QoQ);Q1-3ROE9.99%(+0.42pct,YoY)。 分析判断:营收高增长,减值多提不改利润加快释放杭州银行三季报业绩表现靓丽,合计实现营收累计同比增速20%,环比中报进一步提升4.2pct,主要得益于核心盈利稳健下,其他非息收入快增拉动。11)前三季度公司净利息收入同比增长11.2%,较上半年的13.4%表现基本稳健,预计有量价层面的综合影响。22)手续费净收入Q3同比负增7%,前三季度累计增幅11.8%,低于上半年7.7pct。33)前三季度非息收入累计同比增48%,较上半年22%的增速进一步提升,单季增速超143%,手续费收入增速趋缓下,主要得益于投资收益和公允价值损益的大幅增长,即杭银三季度营收快增主要驱动来自其他非息收入。同时,在单季营收增速接近30%的基础上,尽管公司三季度强化了整体减值计提力度(Q1-3累计同比多计提15.2%,较上半年的9.6%边际提升),仍然实现Q3单季归母净利润增速高达34.5%,Q1-3累计增速进一步提升至26.2%,利润释放提速预计继续保持行业前列水平。 零售贷款投放边际提升,三季度存款表现改善公司三季度资产扩表稳健,总资产同比增速19.7%基本持平中期的20.1%,规模环比增3.4%,其中贷款三季度末环比中期扩增4.3%,继续保持快于总资产的增幅,同时也快于Q2单季3.9%的贷款增幅,反映三季度贷款投放节奏的提升;前三季度贷款累计净增接近800亿元,高出去年全年净增量14%。同时,公司三季度放缓了投资资产的配置,主要增配了同业资产,相应的整体资产端贷款占比较中期也有小幅提升。贷款具体投向来看,三季度净增贷款的65%投向对公和票据,这一比例高于去年同期,但低于二季度5个百分点,所以环比看三季度贷款向零售有所倾斜。 三季度存款表现有明显提振,Q3环比增幅5%,较Q2的1.2%有所改善,同时压降同业负债规模,整体负债端存款占比较中期小幅回升1pct左右至63.4%。三季度公司和个人存款分别环比中期变动+6.9%和-1.4%,三季度存款增量主要来自对公端,尤其是对公定期存款,相应的整体存款定期率有小幅提升。 息差:我们测算前三季度累计净息差同比降8BP,Q3单季净息差环比再降7BP,资负两端均有压力,但边际来看压降的幅度有所收敛(Q2测算环比降14BP),预计贷款增配零售和存款表现改善正贡献息差。全年息差有望企稳,支撑因素来自贷款投放结构的调整,以及相对宽松的流动性环境下付息成本的控制。 资产质量延续亮眼表现,拨覆率突破550%杭州银行三季度资产质量指标延续亮眼表现,一方面不良贷款实现双降,不良余额环比压降3.6%,不良率环比Q2再降8BP至0.9%;另一方面关注类贷款占比虽然环比小幅回升,但整体保持0.56%的低位;不良认定方面,三季度逾期90+/不良为70.35%(中期为69.2%),逾期贷款/不良为77.46%,整体认定非常审慎。公司前三季度累计计提信用减值损失85.65亿元,其中贷款减值损失41.58亿元,资产质量优异下主要增提了非信贷资产的减值,Q3贷款信用成本率仅0.35%;前三季度累计核销4.29亿元,扣除上半年核销的3.5亿元,三季度整体核销力度趋缓,相应的粗略测算的不良生成也降至绝对低位。 公司三季度贷款减值计提趋缓的情况下,拨贷比较中期小幅回落0.13pct至5.05%,但不良压降促进拨覆率自然上行至559.42%,安全边际进一步增厚。 投资建议杭州银行三季报核心盈利强劲,单季29%的营收增速拉动35%的归母净利增速,业绩释放较上半年进一步提速,主要来自资产端稳健扩表、增配高收益零售贷款拉动,以及负债端存款表现改善形成支撑。资产质量不断夯实优势地位,贷款信用成本降至低位,同时增提非信贷减值,拨覆率自然上行至近560%的较高水平,保障利润释放空间和弹性。公司转债已经进入转股期,转股价的下调降低转股难度,后续落地将对核心资本形成补充。 根据公司中报业绩表现,我们维持公司盈利预测,预计2021-2023年营收分别为269.84亿元、304.16亿元、347.43亿元,对应增速分别为8.8%、12.7%、14.2%;归母净利润分别为84.53亿元、102.39亿元、121.79亿元,对应增速分别为18.5%、21.1%、18.9%;EPS分别为1.34元、1.64元、1.97元;对应2021年10月20日14.99元/股收盘价,PB分别为1.28倍、1.16倍、1.04倍,维持公司“买入”评级。 风险提示1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。
杭州银行 银行和金融服务 2021-10-22 15.55 -- -- 16.00 2.89%
16.00 2.89% -- 详细
事件:10月20日,杭州银行发布2021年三季报,前三季度实现营业收入223.77亿,YoY+20.0%,归母净利润70.36亿,YoY+26.2%。归属公司普通股股东的加权平均净资产收益率(未年化)9.99%。 点评:营收盈利增速双提升,经营业绩进一步向好。2021年前三季度杭州银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为20.0%、19.9%、26.2%,同比增速较中报分别提升4.2、4.1、3.1pct。其中,3Q单季归母净利润同比增幅为34.5%,受低基数效应影响,增速较去年同期提升44.5pct。拆分业绩同比增速来看,规模扩张、非息收入的正向贡献进一步增强,其中非息为重要增长点,息差则延续负贡献,拨备对业绩负向拖累有所增大。 净利息收入同比增长111.2%至至11657.76亿元,规模扩张驱动净利息收入“以量补价”。 1)资产端维持较高增速,信贷占比小幅提升。截至9月末,杭州银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为19.7%、19.8%、19.6%,增速较上季末分别变动-0.4、-0.3、0.3pct,资产端规模整体延续高增长态势,贷款占生息资产的比重季环比提升0.4pct至42.4%;贷款构成来看,截至9月末,公司贷款(含贴现)、个人贷款余额分别较年初增加591.72、206.42亿元,对公(含贴现)、个人贷款增量大致呈现3:1;个人贷款占比为37.0%,季环比微降0.1pct。 22)存款增速较上季末提升55.7pct,存款占比升至64.2%。截至9月末,杭州银行总负债、计息负债、存款同比增速分别为20.4%、21.1%、16.2%,增速较上季末分别变动-0.6、-0.8、5.7pct。存款增速提升,带动存款占计息负债的比重季环比提升0.9pct至64.2%;存款结构上,定期存款占比较上季末提升1.2pct至43.3%。 公司三季报并未披露生息资产收益率、计息负债成本率等细项数据,按期末期初平均法初步测算,公司三季度净息差较1H21下降4BP至1.69%,其中,生息资产收益率、计息负债成本率分别较1H21变动-2BP、2BP。资产端收益率下行或与信贷资源相对集中于经济发达地区,对贷款定价形成较强竞争有关;负债端来看,存款报价机制改革、现金管理类理财新规、准备金下调都有助于银行负债成本控制。综合来看,我们认为公司后续净息差具有稳定运行基础。 净其他非息收入取得较好表现,驱动非息收入高增。前三季度杭州银行非息收入同比增长48.0%至66.01亿元。其中,净手续费及佣金收入同比增长11.8%至27.14亿元,预计主要受益财富管理、信用卡等业务增长支撑;净其他非息收入同比大幅增长91.2%至38.87亿元,主要受到公允价值变动损益同比高增(2021年1-3Q为14.50亿元VS20201-3Q仅为-1.60亿元)驱动。 不良呈现“双降”,拨备覆盖率升至5559.422%。截至9月末,杭州银行不良贷款余额为50.82亿元,季环比减少1.92亿元,推动不良贷款率季环比下降8BP至0.90%,(关注+不良)贷款率环比下降1BP至1.46%;在资产质量持续改善情况下,杭州银行拨备计提政策依旧保持审慎稳健,风险抵补能力进一步增强。前三季度计提信用减值损失85.65亿元(YoY+15.23%),其中计提贷款减值损失41.58亿元。 拨备覆盖率季环比提升28.99pct至559.42%高位。资本充足率稳中略升。杭州银行注重资本的内生性增长,并合理利用外源性融资,进一步加强资本实力。公司150亿元可转债已于4月发行完成,并自10月8日起开始转股,后续有望进一步增厚核心一级资本,为资产端规模扩张夯实基础。 截至6月末,杭州银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.51%、10.56%、13.87%,季环比分别变动0.08、0.03、-0.04pct。 盈利预测、估值与评级。杭州银行根植经济发达的浙江等地区,近年来随着零售转型持续推动,营收及盈利增速表现亮眼。随着长三角一体化建设深入推进,区域经济迎来重要发展机遇,有望进一步打开盈利空间。维持2021-2023年EPS预测为1.45元/1.71/2.02元,当前股价对应PB估值分别为1.26/1.14/1.02倍,维持“买入”评级。 风险提示:如果经济修复不及预期,银行信贷需求可能趋弱,同时资产质量也可能承压;苏浙沪地区金融服务机构遍布,同业竞争压力加大,可能影响经营业绩。
杭州银行 银行和金融服务 2021-09-01 12.68 -- -- 15.68 23.66%
16.00 26.18% -- 详细
事件概述布杭州银行发布20211年中报:上半年实现营收148.76亿元(+15.73%,YoY),营业利润57.75亿元(+21.71%,YoY),归母净利润50.07亿元(+23.07%,YoY)。中期末总资产1.29万亿元(+20.07%,YoY;+4.77%,QoQ),存款7441.95亿元(+10.51%,YoY;+1.23%,QoQ),贷款5399.84亿元(+19.30%,YoY;+3.95%,QoQ)。净息差1.93%(-3bp,YoY);不良贷款率0.98%(-7bp,QoQ),拨备覆盖率530.43%(+31.80pct,QoQ),拨贷比5.18%(-0.04pct,QoQ);资本充足率13.91%(-0.06pct,QoQ);上半年ROE7.09%(-0.05pct,YoY)。 分析判断::2Q2投资收益回升拉动营收稳中有升,减值边际趋缓利润释放提速杭州银行上半年业绩表现靓丽,合计实现营收同比增速15.7%,环比Q1的14.2%稳中有升,结构来看:11)上半年净利息收入同比增长13.4%,较Q1的17.1%有一定放缓,预计有量价层面的综合影响。22)手续费净收入二季度在高基数下有一定缩窄,但上半年整体同比增19.5%,主要得益于财富管理业务布局下的托管和代理业务高增,对冲了投行类、担保承诺和银行卡手续费收入的回落。其中,理财业务拉动托管佣金增长41.1%,贡献了手续费收入的61.9%,代理基金保险规模扩增拉动代理业务手续费大增72.1%。从业务规模来看,上半年公司托管规模超万亿的同时,公募基金托管规模破千亿,半年增幅20.14%;销售零售财富管理产品4420亿元(同比+23.33%),中期保有非保本理财规模超2738亿元(同比+17.8%),未来“制胜财富业务”的主基调下,杭银理财的发力和代销合作的加强将赋予中收更多拓展空间。33)上半年其他非息收入同比增24.4%,主要得益于交易类收入贡献,Q2投资收益和公允价值变动均有较大幅度增长,平滑了Q2手续费收入收窄的影响。 支出端来看,在营收稳中有升下,上半年成本收入比同比小幅提升0.21pct至23.92%,PPOP增速达15.5%,较Q1的16.2%保持基本平稳。二季度公司边际放缓减值计提力度(上半年同比多计提9.6%,较Q1的13.2%有所回落),叠加二季度税收因素,公司Q2单季归母净利润增速高达30.7%,上半年整体增速23.1%,利润释放提速,处同业第一梯队,上市银行中仅次于平安、江苏和成都银行。 对公信贷供需两旺,二季度企业活存表现靓丽资产端:公司二季度资产扩表稳健(总资产较年初扩增10%,Q1、Q2分别环比增5%、4.8%),资产同比增速高达20%。贷款和投资资产仍保持快于总资产的增幅,上半年较年初分别扩增11.6%和11.4%,带动账面净额占总资产的比例较年初均提升0.6pct至39.9%/46.2%。虽然二季度贷款增幅边际放缓(Q1、Q2分别环比增7.4%、3.9%),但上半年整体净增量超去年同期46%,同时二季度资产摆布向投资资产倾斜。 贷款投放结构:11)受益于基建发力和公司资源禀赋,以及年初储备项目集中投放的影响,杭州银行上半年贷款主要由对公端拉动,对公(不含贴现)和零售贷款分别较年初增14.6%和6.6%。22)增量结构看,上半年净增的563亿元贷款中有72%投向对公,拉动贷款中对公贷款比例较年初提升1.5pct至59%,但二季度对公投放趋缓后,零售仍保持稳健。33)具体投向来看,对公投放行业主要压降地产领域和金融业信贷投放,增配水利、建筑和批发零售业,目前对公端56%以上投向基建领域;零售方面压降消费贷同时增配经营贷,上半年消费贷规模较年初缩量5.2%,预计受宏观需求和出表影响,也与公司“重点发力优质客户拓新留旧”的主动调整有关,按揭和经营贷分别扩增7.3%、13.6%。 投资资产结构:上半年配置债权类资产比例进一步提升至76%,主要增投同业存单等金融债和企业债,规模较年初分别增长69%和18%。 负债端:存款较年初增幅6.5%,二季度揽储放缓,环比增1.3%,在同业负债规模一季度冲高后二季度规模压降的同时,公司增加了债券的发行,上半年同业负债和应付债券规模分别较年初扩增29.3%和33.6%,负债端存款占比较年初和Q1小幅回落2.3pct左右至62.4%。 存款结构:上半年公司和个人存款分别扩增4.5%和10.9%,零售存款占比较年初提升1.4pct至21.5%;同时,中期活存率较年初小幅降1.8pct至54.4%,但环比Q1回升0.2pct,仍保持相对较高水平。单二季度来看,揽储整体放缓但对公活期存款表现靓丽,二季度存款增量全部来自对公活期,对冲零售存款规模压降,反映公司平台化场景化建设促进低成本交易结算类资金的留存。 息差:上半年公司净息差收录1.93%,同比降3BP,生息资产收益率和负债成本率降幅均为10BP,其中贷款和投资收益率分别同比降24BP和21BP,存款成本率降21BP。我们测算Q2单季净息差同环比均再降14BP,主要来自资产端定价压力。预计下半年贷款投放结构的调整,以及存款利率定价机制改革下付息成本的控制,将对息差形成支撑。 资本:中期杭州银行核心一级资本充足率为8.43%接近监管红线,而公司继2020年完成70亿元永续债和71.6亿元定增后,今年一季度又完成了150亿元可转债发行,后续转股有望提振核心一级资本充足率1.7pct。近期可转债转股价由16.71元/股下修至12.99元/股,有望促进转股进程,加快核心资本的补充。 稳固资产质量优势,拨覆率跃升上市银行首位杭州银行上半年优异的资产质量继续稳固:11)存量指标来看,中期不良率0.98%,环比和较年初分别降低7BP和9BP,其中对公和零售贷款不良率分别较年初压降13BP和8BP至1.34%和0.37%。各类别零售贷款资产质量均处于较优水平,且较年初不良率进一步下行;对公贷款按行业投向看,制造业、交运仓储和信息技术行业的贷款不良率较年初略有上浮。22)先行指标来看,中期关注类贷款占比持平Q1于0.49%的低位,同时,逾期贷款占比较年初再降9BP至0.84%。33)不良认定方面,杭州银行年中逾期90+/不良收录69.2%,较年初走高10.15pct,但绝对值仍处于低位,逾期/不良仅76.95%,较年初降低1.22pct,不良认定非常审慎。测算上半年加回核销的不良生成率仅0.19%,基本持平上年同期。44)公司上半年虽然减值计提同比多提,但其中贷款相关减值同比减少3.1%,主要增提了包括债权投资在内的其他金融资产减值,增厚非信贷资产安全边际的同时,得益于存量不良的出清,公司中期拨备覆盖率高达530.43%,超过宁波银行居上市银行首位,环比Q1跃升31.8pct,赋予公司较高的安全边际和充分的利润释放空间。 投资建议杭州银行中报业绩亮点:1)财富管理业务推进下,中收拉动营收增速二季度稳中有升,减值计提边际放缓下归母净利增速居同业第一梯队,单季业绩增速高达30%;2)信贷放量,年初投向以对公为主,二季度零售贷款表现稳健,同时持续调结构,后续转债转股补充核心资本将进一步打开扩表空间;3)二季度对公活期存款留存较好,存款付息率整体压降,平滑资产端定价下行压力。4)资产质量优势稳固,先行和存量指标均领先同业,且边际进一步改善,拨覆率自然上行至530%以上跃升行业首位。 根据公司中报业绩表现,我们小幅调整公司盈利预测,预计2021-2023年营收分别为269.84亿元、304.16亿元、347.43亿元,对应增速分别为8.8%、12.7%、14.2%(原假设分别为11.0%、13.5%、16.0%);归母净利润分别为84.53亿元、102.39亿元、121.79亿元,对应增速分别为18.5%、21.1%、18.9%(原假设分别为17%、20%、24.1%);对应PB分别为1.08倍、0.98倍、0.89倍,维持公司“买入”评级。 风险提示1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。
杭州银行 银行和金融服务 2021-08-10 11.75 15.62 13.68% 14.97 27.40%
16.00 36.17%
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背靠杭州市财政局,股权结构分散且稳定 杭州银行的股权结构呈现出“小集中、大分散”的特点。2021Q1末,前十大股东中,杭州市财政局直接和间接持股18.74%,为实际控制人,使公司具备了坚实的政府支持。而外资、民资、险资的参与丰富了公司股权结构,为公司提供了国际经验、加强了与企业的联系,并提高了资金来源稳定性。 新五年战略打造零售小微增长极 2021-2025年公司将实施“二二五五”战略。值得关注的是,公司将以“做大零售”和“做优小微”作为增长极,零售金融重点发力财富管理和消费信贷业务,小微金融坚持个人客户、抵押贷款为主,逐步向企业客户、信用贷款延伸。目前相关业务已渐入佳境。2020年财富管理业务助推中收快速增长;消费信贷虽受疫情影响增速有限,但未来发展空间广阔;小微金融延续风控良好趋势,实现基础客户数量和贷款余额稳步提升。 资产质量优势突出,业绩高成长特征鲜明 公司存量风险基本出清。2020年对公和零售贷款不良率分别同比下降36bp和9bp,带动整体不良率下降27bp至1.07%。2021Q1末,不良率1.05%、关注率0.49%,均达到近年来最佳水平。拨备覆盖率环比提升29.09pct至498.63%,位列上市银行第二名,反哺利润空间较大。2018年至今,公司业绩同比增速位居上市银行前列,高成长特征十分鲜明。 布局发达经济圈,打开未来发展空间 截至2020年末,杭州银行基本实现了浙江省内机构全覆盖,并实现了在长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈的战略布局。公司主战场浙江省的经济基础扎实且民营经济十分活跃,业务发展空间十分广阔。随着长三角一体化战略和浙江高质量发展建设共同富裕示范区推进,金融需求有望提升。2021Q1末公司核心一级资本充足率8.35%,处于上市城商行最低水平。为缓解资本压力,公司一方面通过业绩释放以内源性方式补充资本;另一方面综合运用定增、可转债等资本补充工具。公司享有较为突出的区位优势,不缺优质资产,未来有望乘“资本补充之东风”,打开业绩增长空间。 投资建议:关注新五年战略规划和资本补充进展,维持“买入”评级 公司资产质量十分优秀,虽然资本相对偏紧,但已积极着手内源性和外源性资本补充。未来五年,公司将聚焦“二二五五”战略,推动客户导向和效能驱动转型,具体打法上以零售和小微业务为抓手,持续构建差异化竞争优势。由于公司零售和小微业务发展已渐入佳境,区位优势显著,我们认为公司未来有望乘经济复苏之势,实现高质量快速发展。我们预测2021-2023年业绩增速由14.49%/17.34%/18.53%调整为20.18%/17.33%/15.38%,对应2021年BVPS为11.87元,对应静态PB为0.99倍。维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动
杭州银行 银行和金融服务 2021-06-04 15.96 19.44 41.48% 16.13 1.07%
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? 业绩概览 杭州银行20A/21Q1:归母净利润同比+8.1%/16.3%;营收同比+15.9%/14.2%;不良率1.07% /1.05%;关注率0.58%/0.49%;拨备覆盖率470%/499%;ROE (年化)11.14%/13.76%;ROA 0.65%/0.84%。 ? 核心观点 1、盈利增长强劲。21Q1 杭州银行净利润同比高增16%,增速环比20A 提升8pc,主要得益于减值拖累改善、中收增长强劲和规模增长提速。具体来看:①减值,21Q1 减值损失同比+13%,增速环比-15pc,归因资产质量向好;②中收,21Q1 中收同比高增147%,增速环比+45pc,归因理财业务发力;③规模,21Q1 总资产同比高增18%,增速环比+4pc。展望未来,预计盈利高增势头有望延续。 2、息差稳中略升。21Q1 杭州银行净息差(期末期末口径)1.80%,较20A 微升1bp,判断归因资负结构改善及主动负债成本下行。①资产端,贷款占比提升。21Q1 贷款环比+7%,增速较总资产快2pc。②负债端,活期占比提升。21Q1 活期存款日均占比55%(期初期末口径),较20A 提升6pc。 3、不良历史最优。①存量指标看来,杭州银行21Q1 不良率、关注率分别为1.05%、0.49%,21Q1 拨备覆盖率达499%;20A 逾期率0.84%,逾期偏离度70%;各项风险指标均达到历史最优水平;②动态指标来看,20A 不良TTM 生成率0.30%,环比20H1 下降25bp,实际风险显著回落。展望未来,资产质量夯实、实际风险下行下,预计杭州银行资产质量将继续稳中向好。 ? 盈利预测及估值 杭州银行业绩表现亮眼,盈利增长强劲,不良历史最优。预计2021-2023 年杭州银行归母净利润同比增长18.93%/21.49%/21.78%,对应BPS 11.70/12.93/14.45 元。给予目标价19.89 元,对应2021 年1.70 倍PB。现价对应2021 年PB 1.38 倍,现价空间24%,买入评级。 ? 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
杭州银行 银行和金融服务 2021-05-05 16.04 -- -- 17.39 5.97%
16.99 5.92%
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oracle.sql.CLOB@387de585
杭州银行 银行和金融服务 2021-04-30 16.45 -- -- 17.39 3.33%
16.99 3.28%
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oracle.sql.CLOB@3c8b82ca
杭州银行 银行和金融服务 2021-04-29 16.49 -- -- 16.99 3.03%
16.99 3.03%
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杭州银行2020年营收和净利润增速均保持同业前列,1季度营收保持快增,拨备释放业绩弹性,资产质量保持上市银行第一梯队水平。公司区域位置优越,拥有深厚的区域业务基础,且近年来公司资负结构不断优化,我们看好公司未来区域发展优势和经营成长性,维持买入评级。 支撑评级的要点1季度营收保持快增,拨备释放业绩弹性杭州银行1季度营收延续快增势头,实现14.15%的同比增长,预计绝对水平在上市银行中排名前列。公司手续费净收入在2020年高增(+101.7%)基础上保持强劲增长,预计仍受益于托管、代理等业务的迅猛发展。公司1季度利息净收入同比增速较2020年(+22.1%,YoY)放缓约5个百分点至17.08%,考虑到1季度规模扩张提速,预计受负债端成本上行、息差收窄的影响。在资产质量保持优异、拨备计提压力减弱支撑下,公司1季度净利润同比增16.33%,增速较2020年(+8.09%,YoY)提升8.24个百分点。 2020年息差同比走阔,资负结构优化持续公司2020年息差较2019年走阔13BP 至1.98%,净利息同比走阔3BP 至1.96%,主要得益于负债端成本的改善。公司2020年计息负债成本率较2019年下行20BP 至2.43%,改善的主要原因在于市场化负债成本的下行以及负债结构的优化。展望后续,我们认为市场资金利率上行对公司市场化负债成本带来一定的上行压力,预计公司未来将继续优化负债结构、压降高成本负债产品来缓冲负债端成本上行压力。资产端,2020年公司生息资产收益率较2019年下降 16BP 至4.39%,主要受市场资金利率下行、让利实体经济的影响。结构上来看,2020年公司贷款增速(+18.35%,YoY)快于资产(+14.2%,YoY),带动贷款占比较2019年提升0.5个百分点至39.3%, 且1季度贷款延续积极投放态势(+18.35%,YoY)。展望2021年,公司已成功发行150亿元可转债,转股完成后将补充核心一级资本,支持资产规模以及信贷的稳健发展。 资产质量优异,拨备覆盖率居行业前列公司1季末不良率为1.05%,环比继续下降2bp;关注类贷款占比为 0.49%,环比下降9BP。公司不良认定严格, 2020年末逾期 90天以上贷款比不良贷款为 59.05%。根据我们测算,公司2020年、1季度年化不良生成率为0.63%、0.2%,不良生成速度保持行业优异水平。同时,公司1季末拨备覆盖率环比上升29个百分点至499%,拨贷比环比提升20BP 至5.22%,厚实的拨备使得公司风险抵御能力进一步增强,资产质量为上市银行第一梯队水平。 估值我们维持公司2021/2022年EPS 为1.40/1.59元的预测,对应净利润增速为16.2%/13.7%。目前股价对应2021/2022年市净率为1.43x/1.31x。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期。
杭州银行 银行和金融服务 2021-03-03 16.71 -- -- 18.45 10.41%
18.45 10.41%
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财报综述:财报综述:1、业绩增速总体靓丽。营收全年同比保持16%的不弱增速,同时营业支出同比增速放缓,营业利润同比增速拐头向上,净利润同比增速向上3个百分点至8.2%。4Q单季营收向上提升11个百分点至14.7%,单季归母净利润则是同比大幅正增21%。2、、存贷保持不弱,占比总体保持稳定。贷款在前三季度增速不弱基础上4Q继续保持环比增2.7%,全年实现16.9%的增长。存款4季度在3季度规模小幅压降基础上环比增3.9%,全年同比则在高基数下同比增速放缓至13.7%。3、资产质量优中夯实。、资产质量优中夯实。 不良率继续环比下行2bp至1.07%,自2016年来连续下行至历史低位。 安全边际继续增厚,20年杭州银行拨备覆盖率469.54%,拨贷比4Q环比上行至5.02%,均是历史最优水平。 投资建议:公司2020、2021EPB1.49X/1.34X;PE15.51X/12.47X(城商行PB0.97X/0.87X;PE8.67X/7.78X),公司所处区域经济发展强劲,对自身客群结构进行调整,重点支持上市民企和科技融创、个人经营性小微贷款,科创金融特色鲜明。资负结构持续优化调整带动业绩保持平稳高增,资产质量出清至历史最优水平,建议积极关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
杭州银行 银行和金融服务 2021-03-02 16.38 20.56 49.64% 18.45 12.64%
18.45 12.64%
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事件:2月26日公司发布2020年业绩快报:全年归母净利润同比增长8.22%(前三季度同比增长5.11%),营收同比增长15.85%(前三季度同比增长16.24%)。全年年化加权ROE11.15%(前三季度年化加权ROE12.76%),同比下降1.00pct。 点评:业绩增速迎来拐点,营收保持双位数增长全年归母净利润同比增速较前三季度提升3.11pct至8.22%,为2020年以来首次迎来向上拐点。公司是第三家归母净利润同比增速超过5%的上市银行,在已披露业绩快报的上市银行中位居第二。城商行全年业绩同比增速较前三季度下降8.93pct至-14.52%,公司业绩呈现亮眼表现。公司全年营收同比增速较前三季度小幅下降0.38pct,但仍保持15.85%的双位数较快增长,增速在已披露业绩快报的上市银行中位居第三。根据我们测算,公司业绩加快释放,主要源于所得税和拨备的拖累减轻,其次,成本费用和规模等方面也具有一定正面贡献。全年净息差较前三季度稳中向好。 不良率创近8年新低,拨备覆盖率达历史最高水平公司继续加大不良贷款确认与核销力度,进一步夯实资产质量。根据我们测算,2020Q4单季度年化不良贷款生成率环比提升82bp,由于公司加大核销,Q4末不良贷款率环比下降2bp至1.07%,创下近8年以来的新低;拨备覆盖率和拨贷比分别环比提升16.38pct和0.11pct至469.54%和5.02%,均处于2003年以来最高水平,也位居上市银行前列。公司抵御风险能力显著提升,资产质量领先优势得到巩固,拨备反哺利润的空间明显增厚。 资负规模加速扩张,资本补充进展顺利Q4末公司总资产和总负债的同比增速分别较Q3末上升1.07pct和1.17pct至14.38%和13.40%,延续了2020年以来资产负债规模加速扩张的态势。 其中,贷款/总资产和存款/总负债分别较Q3末下降1.10pct和1.13pct至41.31%和64.02%。公司积极推进外源性资本补充,2021年2月23日已获证监会核准公开发行150亿元可转债。 投资建议:看好零售转型公司五年战略规划圆满收官,已成功摆脱历史包袱,跻身“万亿规模俱乐部”。公司区域经济发展良好,大零售布局已基本形成。公司聚焦个人消费贷款和微贷业务,面向有房、有薪的优质客户推出“拳头”产品公鸡贷和系列小微金融产品,大力发展财富管理业务,持续推进转型。虽然资本相对偏紧,但补充进展顺利。我们对公司未来业绩成长性保持乐观,预测公司2021/2022年归母净利润增速平稳过渡,分别由17.5%/27.4%调整至14.49%/17.76%,对应2021年末BVPS为12.02元,对应静态PB为1.33倍。 目标估值1.75倍2021年PB,对应股价21.04元/股,维持“买入”评级。 风险提示:资产质量扰动;经济下行超预期;以年报披露数据为准
杭州银行 银行和金融服务 2021-03-02 16.38 -- -- 18.45 12.64%
18.45 12.64%
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盈利指标表现靓丽,拨备水平大幅增厚 杭州银行全年营收延续前三季度的快增势头,同比增15.85%,预计绝对水平在上市银行中排名前列。随着经济复苏改善,资产质量压力减轻,估计4季度信用成本有所下行,支撑公司净利润增速较前三季度提升3.1个百分点至8.22%,超出我们预期。 在盈利指标取得靓丽表现的同时,杭州银行资产质量改善延续,拨备大幅增厚。4季末杭州银行不良率1.07%,环比下降2bp,全年来看,大幅下降27BP,不良数据改善显著。同时杭州银行4季末拨备覆盖率环比上升16.4个百分点至469.54%,全年同比大幅提升152.8个百分点,拨贷比环比提升10BP至5.02%,厚实的拨备使得杭州银行风险抵御能力进一步增强,绝对水平来看仅次于宁波银行,在所有上市银行中排名第二。综合来看,1年时间内杭州银行资产质量水平已跃居上市银行第一梯队水平。 信贷规模保持快增,结构优化潜力可期 杭州银行资产和信贷规模全年均保持较快增长,同比分别增14.4%/16.8%,增速处上市银行前列。2月24日公司发布公告,转债发行获证监会核准通过,后续资本的补充有利于资产规模保持稳定快增。年末信贷在总资产中的占比为41.3%,在上市银行的比较中仍处较低水平,未来资产端信贷占比提升,结构优化的潜力巨大,有望对资产端收益和息差表现持续提供正向支撑。负债端,2020年杭州银行存款同样保持较快增长,同环比分别增13.7%/3.87%,在总负债中的占比为64.02%。 估值 我们调整公司2021/2022年EPS至1.40/1.59(原EPS为1.37/1.57),对应净利润增速为15.8%/14.1%。目前股价对应2021/2022年市净率为1.38/1.27x,对应市盈率为11.5/10.1x。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期。
杭州银行 银行和金融服务 2020-12-03 15.07 -- -- 15.44 2.46%
18.45 22.43%
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区域经济优势突出, 盈利不断向好。 杭州银行深耕杭州市,定位长三 角, 经营范围布局在国内经济最活跃的地区之一。受益于区域经济优 势,公司盈利能力持续提升,营收和利润增速近 3年来逐年抬升。 2020年前三季度营收/净利润分别同比增 16.2%/5.1%,增速处于行业前列。 展望未来,公司依托江浙地区优势的客户基础,推动零售转型, 聚焦 消费信贷和财富管理两大核心业务,发展潜力值得期待。对公领域, 杭州地区科技文创企业资源丰富,公司“1+6+N”专营体系将助推其业务 增长。 同时,作为扎根省会城市的区域城商行,在浙江省新基建建设 中相对优势突出,低风险优质项目有望上量。 资负结构优化,息差明显改善。 近年来,杭州银行不断优化资负结构, 向存贷业务回归, 2020Q3信贷占比较 17年大幅提升 7.5个百分点至 40.4%。 4月 公司 71.6亿元定增成功,有效缓解核心资本约束, 未来贷 款占比仍有上升空间。 负债端, 3季末公司存款占比较 17年提升 8.3% 至 65.7%,有利于公司负债端成本保持稳定。 受益于公司资负两端结 构的优化以及零售贷款大力投放, 近三年公司息差持续上行,半年末 公司息差 1.95%,较年初提升 12BP。 资产质量优异,中收增长潜力可期。 随着区域经济回暖以及公司贷款 投放更为严格审慎, 积极压降不良率较高的制造业、建筑业和批发零 售业占比,总资产质量水平不断向好。 3季度公司不良率为 1.09%,较 年初下降 25BP。 资产质量改善同时,公司不断加大拨备计提, 3季末 拨备覆盖率为 453.16%, 较年初上升近 98个百分点, 风险抵补能力位 于行业前列。 前三季度公司手续费收入同比高增 93.7%,但在营收中 的占比还相对较低( 13.5%),未来提升空间巨大。 估值 我们预计杭州银行 2020/2021年 EPS 为 1.37/1.59元/股,对应净利润同比 增速为 6.1%/16.2%, 对应 2020/2021年 PB1.20x/1.11x, 首次覆盖给予增 持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期,疫情反复影响公司业务开展
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名