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杭州银行 银行和金融服务 2021-06-04 16.33 19.89 33.94% 16.50 1.04% -- 16.50 1.04% -- 详细
? 业绩概览 杭州银行20A/21Q1:归母净利润同比+8.1%/16.3%;营收同比+15.9%/14.2%;不良率1.07% /1.05%;关注率0.58%/0.49%;拨备覆盖率470%/499%;ROE (年化)11.14%/13.76%;ROA 0.65%/0.84%。 ? 核心观点 1、盈利增长强劲。21Q1 杭州银行净利润同比高增16%,增速环比20A 提升8pc,主要得益于减值拖累改善、中收增长强劲和规模增长提速。具体来看:①减值,21Q1 减值损失同比+13%,增速环比-15pc,归因资产质量向好;②中收,21Q1 中收同比高增147%,增速环比+45pc,归因理财业务发力;③规模,21Q1 总资产同比高增18%,增速环比+4pc。展望未来,预计盈利高增势头有望延续。 2、息差稳中略升。21Q1 杭州银行净息差(期末期末口径)1.80%,较20A 微升1bp,判断归因资负结构改善及主动负债成本下行。①资产端,贷款占比提升。21Q1 贷款环比+7%,增速较总资产快2pc。②负债端,活期占比提升。21Q1 活期存款日均占比55%(期初期末口径),较20A 提升6pc。 3、不良历史最优。①存量指标看来,杭州银行21Q1 不良率、关注率分别为1.05%、0.49%,21Q1 拨备覆盖率达499%;20A 逾期率0.84%,逾期偏离度70%;各项风险指标均达到历史最优水平;②动态指标来看,20A 不良TTM 生成率0.30%,环比20H1 下降25bp,实际风险显著回落。展望未来,资产质量夯实、实际风险下行下,预计杭州银行资产质量将继续稳中向好。 ? 盈利预测及估值 杭州银行业绩表现亮眼,盈利增长强劲,不良历史最优。预计2021-2023 年杭州银行归母净利润同比增长18.93%/21.49%/21.78%,对应BPS 11.70/12.93/14.45 元。给予目标价19.89 元,对应2021 年1.70 倍PB。现价对应2021 年PB 1.38 倍,现价空间24%,买入评级。 ? 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
杭州银行 银行和金融服务 2021-05-05 16.41 -- -- 17.39 5.97%
17.39 5.97% -- 详细
oracle.sql.CLOB@387de585
杭州银行 银行和金融服务 2021-04-30 16.83 -- -- 17.39 3.33%
17.39 3.33% -- 详细
oracle.sql.CLOB@3c8b82ca
杭州银行 银行和金融服务 2021-03-03 16.71 -- -- 18.45 10.41%
18.45 10.41%
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财报综述:财报综述:1、业绩增速总体靓丽。营收全年同比保持16%的不弱增速,同时营业支出同比增速放缓,营业利润同比增速拐头向上,净利润同比增速向上3个百分点至8.2%。4Q单季营收向上提升11个百分点至14.7%,单季归母净利润则是同比大幅正增21%。2、、存贷保持不弱,占比总体保持稳定。贷款在前三季度增速不弱基础上4Q继续保持环比增2.7%,全年实现16.9%的增长。存款4季度在3季度规模小幅压降基础上环比增3.9%,全年同比则在高基数下同比增速放缓至13.7%。3、资产质量优中夯实。、资产质量优中夯实。 不良率继续环比下行2bp至1.07%,自2016年来连续下行至历史低位。 安全边际继续增厚,20年杭州银行拨备覆盖率469.54%,拨贷比4Q环比上行至5.02%,均是历史最优水平。 投资建议:公司2020、2021EPB1.49X/1.34X;PE15.51X/12.47X(城商行PB0.97X/0.87X;PE8.67X/7.78X),公司所处区域经济发展强劲,对自身客群结构进行调整,重点支持上市民企和科技融创、个人经营性小微贷款,科创金融特色鲜明。资负结构持续优化调整带动业绩保持平稳高增,资产质量出清至历史最优水平,建议积极关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
杭州银行 银行和金融服务 2021-03-02 16.38 21.04 41.68% 18.45 12.64%
18.45 12.64%
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事件:2月26日公司发布2020年业绩快报:全年归母净利润同比增长8.22%(前三季度同比增长5.11%),营收同比增长15.85%(前三季度同比增长16.24%)。全年年化加权ROE11.15%(前三季度年化加权ROE12.76%),同比下降1.00pct。 点评:业绩增速迎来拐点,营收保持双位数增长全年归母净利润同比增速较前三季度提升3.11pct至8.22%,为2020年以来首次迎来向上拐点。公司是第三家归母净利润同比增速超过5%的上市银行,在已披露业绩快报的上市银行中位居第二。城商行全年业绩同比增速较前三季度下降8.93pct至-14.52%,公司业绩呈现亮眼表现。公司全年营收同比增速较前三季度小幅下降0.38pct,但仍保持15.85%的双位数较快增长,增速在已披露业绩快报的上市银行中位居第三。根据我们测算,公司业绩加快释放,主要源于所得税和拨备的拖累减轻,其次,成本费用和规模等方面也具有一定正面贡献。全年净息差较前三季度稳中向好。 不良率创近8年新低,拨备覆盖率达历史最高水平公司继续加大不良贷款确认与核销力度,进一步夯实资产质量。根据我们测算,2020Q4单季度年化不良贷款生成率环比提升82bp,由于公司加大核销,Q4末不良贷款率环比下降2bp至1.07%,创下近8年以来的新低;拨备覆盖率和拨贷比分别环比提升16.38pct和0.11pct至469.54%和5.02%,均处于2003年以来最高水平,也位居上市银行前列。公司抵御风险能力显著提升,资产质量领先优势得到巩固,拨备反哺利润的空间明显增厚。 资负规模加速扩张,资本补充进展顺利Q4末公司总资产和总负债的同比增速分别较Q3末上升1.07pct和1.17pct至14.38%和13.40%,延续了2020年以来资产负债规模加速扩张的态势。 其中,贷款/总资产和存款/总负债分别较Q3末下降1.10pct和1.13pct至41.31%和64.02%。公司积极推进外源性资本补充,2021年2月23日已获证监会核准公开发行150亿元可转债。 投资建议:看好零售转型公司五年战略规划圆满收官,已成功摆脱历史包袱,跻身“万亿规模俱乐部”。公司区域经济发展良好,大零售布局已基本形成。公司聚焦个人消费贷款和微贷业务,面向有房、有薪的优质客户推出“拳头”产品公鸡贷和系列小微金融产品,大力发展财富管理业务,持续推进转型。虽然资本相对偏紧,但补充进展顺利。我们对公司未来业绩成长性保持乐观,预测公司2021/2022年归母净利润增速平稳过渡,分别由17.5%/27.4%调整至14.49%/17.76%,对应2021年末BVPS为12.02元,对应静态PB为1.33倍。 目标估值1.75倍2021年PB,对应股价21.04元/股,维持“买入”评级。 风险提示:资产质量扰动;经济下行超预期;以年报披露数据为准
杭州银行 银行和金融服务 2021-03-02 16.38 -- -- 18.45 12.64%
18.45 12.64%
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盈利指标表现靓丽,拨备水平大幅增厚 杭州银行全年营收延续前三季度的快增势头,同比增15.85%,预计绝对水平在上市银行中排名前列。随着经济复苏改善,资产质量压力减轻,估计4季度信用成本有所下行,支撑公司净利润增速较前三季度提升3.1个百分点至8.22%,超出我们预期。 在盈利指标取得靓丽表现的同时,杭州银行资产质量改善延续,拨备大幅增厚。4季末杭州银行不良率1.07%,环比下降2bp,全年来看,大幅下降27BP,不良数据改善显著。同时杭州银行4季末拨备覆盖率环比上升16.4个百分点至469.54%,全年同比大幅提升152.8个百分点,拨贷比环比提升10BP至5.02%,厚实的拨备使得杭州银行风险抵御能力进一步增强,绝对水平来看仅次于宁波银行,在所有上市银行中排名第二。综合来看,1年时间内杭州银行资产质量水平已跃居上市银行第一梯队水平。 信贷规模保持快增,结构优化潜力可期 杭州银行资产和信贷规模全年均保持较快增长,同比分别增14.4%/16.8%,增速处上市银行前列。2月24日公司发布公告,转债发行获证监会核准通过,后续资本的补充有利于资产规模保持稳定快增。年末信贷在总资产中的占比为41.3%,在上市银行的比较中仍处较低水平,未来资产端信贷占比提升,结构优化的潜力巨大,有望对资产端收益和息差表现持续提供正向支撑。负债端,2020年杭州银行存款同样保持较快增长,同环比分别增13.7%/3.87%,在总负债中的占比为64.02%。 估值 我们调整公司2021/2022年EPS至1.40/1.59(原EPS为1.37/1.57),对应净利润增速为15.8%/14.1%。目前股价对应2021/2022年市净率为1.38/1.27x,对应市盈率为11.5/10.1x。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期。
杭州银行 银行和金融服务 2020-12-03 15.07 -- -- 15.44 2.46%
18.45 22.43%
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区域经济优势突出, 盈利不断向好。 杭州银行深耕杭州市,定位长三 角, 经营范围布局在国内经济最活跃的地区之一。受益于区域经济优 势,公司盈利能力持续提升,营收和利润增速近 3年来逐年抬升。 2020年前三季度营收/净利润分别同比增 16.2%/5.1%,增速处于行业前列。 展望未来,公司依托江浙地区优势的客户基础,推动零售转型, 聚焦 消费信贷和财富管理两大核心业务,发展潜力值得期待。对公领域, 杭州地区科技文创企业资源丰富,公司“1+6+N”专营体系将助推其业务 增长。 同时,作为扎根省会城市的区域城商行,在浙江省新基建建设 中相对优势突出,低风险优质项目有望上量。 资负结构优化,息差明显改善。 近年来,杭州银行不断优化资负结构, 向存贷业务回归, 2020Q3信贷占比较 17年大幅提升 7.5个百分点至 40.4%。 4月 公司 71.6亿元定增成功,有效缓解核心资本约束, 未来贷 款占比仍有上升空间。 负债端, 3季末公司存款占比较 17年提升 8.3% 至 65.7%,有利于公司负债端成本保持稳定。 受益于公司资负两端结 构的优化以及零售贷款大力投放, 近三年公司息差持续上行,半年末 公司息差 1.95%,较年初提升 12BP。 资产质量优异,中收增长潜力可期。 随着区域经济回暖以及公司贷款 投放更为严格审慎, 积极压降不良率较高的制造业、建筑业和批发零 售业占比,总资产质量水平不断向好。 3季度公司不良率为 1.09%,较 年初下降 25BP。 资产质量改善同时,公司不断加大拨备计提, 3季末 拨备覆盖率为 453.16%, 较年初上升近 98个百分点, 风险抵补能力位 于行业前列。 前三季度公司手续费收入同比高增 93.7%,但在营收中 的占比还相对较低( 13.5%),未来提升空间巨大。 估值 我们预计杭州银行 2020/2021年 EPS 为 1.37/1.59元/股,对应净利润同比 增速为 6.1%/16.2%, 对应 2020/2021年 PB1.20x/1.11x, 首次覆盖给予增 持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期,疫情反复影响公司业务开展
杭州银行 银行和金融服务 2020-11-11 13.44 14.68 -- 16.19 20.46%
16.28 21.13%
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事件:近期,杭州银行披露了3Q20业绩:3Q20营收186.52亿元,YoY+16.24%;3Q20归母净利润55.77亿元,YoY+5.11%。截至20年9月末,资产规模1.11万亿,不良贷款率1.09%,拨备覆盖率453.16%。 点评: 账面净利润增速放缓,ROE同比下降 账面净利润增速放缓。3Q20营收增速16.24%,较1H20下降6.65个百分点,其中手续费及佣金净收入同比增长93.68%,虽然营收增速环比有所下降,但仍然维持高增速,在上市行中仅次于宁波银行和青岛银行。3Q20归母净利润增速5.11%,较1H20下降7.00个百分点,在上市行中位列第三,仅次于苏农银行和宁波银行,疫情之下业绩增速放缓,但仍具竞争力。3Q20拨备前利润增速18.2%,较1H20下降6.65个百分点,实质业绩保持高增长。 ROE同比下降。3Q20年化加权平均净资产收益率约为12.76%,同比下降1.77个百分点,盈利能力有所下降。 资产负债结构优化,息差持续改善 资产负债结构优化。3Q20贷款总额4711亿元,较19年末增长13.78%;贷款占资产总额比例42.4%,较19年末提升1.97个百分点,资产结构改善,主要系公司零售贷款的投放已摆脱疫情影响;3Q20负债总额1.03万亿元,较上年末增长7.29%;存款占负债总额比例65.15%,较上年末提升1.30个百分点,存款结构优化,主要系公司加大对经营结算款等一般性存款的吸收力度,一般性存款实现较快增长。 息差持续改善。3Q20净息差1.97%,较1H20上升2bp,较19年末上升14bp,20年以来杭州银行息差持续改善。 资产质量大幅改善,拨备充足 资产质量大幅改善。3Q20不良率1.09%,环比下降15bp,较年初下降25bp;关注贷款率0.71%,环比下降28bp,较年初下降23bp,前三季度公司核销不良贷款3.29亿元,不良贷款余额与占比实现“双降”,资产质量改善且隐忧较小。 拨备充足。3Q20拨贷比4.92%,较年初提升0.69个百分点;3Q20拨备覆盖率453.16%,较年初提升136.45个百分点,3Q20公司加大拨备计提,共计提拨备74.33亿元,较上年同期增长27.95%,风险抵御能力明显增强。 投资建议:息差持续上升,资产质量大幅改善 杭州银行区域经济发展态势较好,故业绩保持高增。20年杭州银行资产质量持续改善,不良隐忧较小。考虑到公司提前应对风险大幅加大拨备计提,我们将20/21年盈利增速预测由此前12.6%/17.5%调整至5.4%/18.6%,鉴于杭州银行3Q20盈利增速在上市银行中位居前列,实质业绩增速保持高增,目标估值从1.1倍上调至1.5倍20年PB,对应股价14.68元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情冲击经济,资产质量显著恶化;净息差明显缩窄等。
杭州银行 银行和金融服务 2020-11-04 13.55 15.56 4.78% 16.19 19.48%
16.28 20.15%
详细
杭州银行20Q1-3归母净利润同比+5.1%,增速较20H1-7.0pc,营收同比+16.2%,环比-6.7pc;Q3单季度归母净利润同比-10.0%,增速环比-15pc。ROE12.8%,同比-1.5pc;ROA0.70%,同比-5bp。单季息差(期初期末口径)1.77%,环比持平;不良率1.09%,环比-15bp;拨备覆盖率453%,环比+69pc。 经营亮点1、利润增速如期下降。20Q1-3归母净利润同比+5%,较20H1-7pc,符合我们此前预测和市场预期。拨备前利润累计增速相较H1-7pc,但仍在18%的高位,核心拖累因素为去年同期息差的高基数效应。实际经营情况仍在改善通道,息差环比稳定、中收高速增长(同比+94%)、风险大幅改善,表现超市场预期。 2、资负结构继续优化。①资产端,贷款占比继续提升,且零售贷款需求明显回升,Q3零售贷款环比+7%,相较Q2(+5%)投放加速。由此抵御资产端收益率下降趋势,Q3资产收益率环比-5bp,降幅较Q2(-13bp)收窄。②负债端,存款结构继续优化,活期存款环比+8%,定期存款压降8%,带动负债端成本率环比-5bp。展望后续息差有望保持平稳,高基数效应拖累预计边际消退。 3、资产质量大超预期。20Q3不良、关注、逾期贷款纷纷双降,且改善幅度显著。以不良为例:静态来看,不良贷款环比-9%,不良率环比-15bp至1.09%;动态来看,Q3不良生成测算值为-4亿,这意味着杭州银行在净收回不良贷款。 不良生成的大幅改善,使得杭州银行在拨备计提力度下降的情况下,实现拨备覆盖率环比大幅提升70pc至453%。此外杭州银行还在Q3多提了9个亿的非贷款减值准备,进一步做实风险抵补能力。 盈利预测及估值盈利增速下降符合预期,实际经营业绩大超预期。预计2020-2022年杭州银行归母净利润同比增速分别为+4.80%/+10.88%/+16.30%,对应EPS1.14/1.21/1.42元股。现价对应2020-2022年11.41/10.75/9.15倍PE,1.21/1.20/1.18倍PB。目标价15.56元,对应20年1.46倍PB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
杭州银行 银行和金融服务 2020-11-04 13.55 -- -- 16.19 19.48%
16.28 20.15%
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杭州银行披露2020年三季报。 杭州银行2020年前三季度实现归母净利润55.8亿元,同比增长5.1%。 公司三季末总资产同比增长13.3%,较中报增速小幅回升0.1个百分点。前三季度营业收入同比增长16.2%,较上半年回落6.7个百分点; 前三季度PPOP同比增长18.5%,较上半年回落6.7个百分点,降幅接近收入增速降幅;前三季度资产减值损失同比增长28.0%,较上半年增速有所下降。因此总体来看,前三季度归母净利润同比增速较上半年增速回落,主要受营业收入增速回落影响。 资产质量向好,拨备计提充分。 公司三季末不良率1.09%,较二季末降低15bps,较年初降低25bps,下降幅度显著;三季末关注率0.71%,较二季末下降28bps,较年初下降23bps,关注率处于很低的水平;三季末拨备覆盖率453%,较二季末大幅提高69个百分点,较年初大幅上升136个百分点。总体来看,杭州银行资产质量向好,拨备计提充分。 净息差同比改善但幅度减弱,投资收益减少拖累收入增速。 用期初期末余额测算的前三季度净息差为1.80%,同比上升18bps,但由于上半年净息差同比上升了23bps,因此与上半年相比,三季度净息差改善幅度有所降低,也是收入增速回落的原因之一。另一方面,市场利率回升引起的交易性金融资产投资收益下降,也是营业收入增速回落的原因之一,但后者属于波动性因素。 盈利预测与投资建议。 公司业绩基本符合预期,考虑到公司加大不良核销力度,我们小幅调低公司盈利预测,预计2020~2022年净利润72亿元/83亿元/90亿元,同比增长8.6%/16.2%/19.4%,EPS1.17元/1.36元/1.83元;当前股价对应的动态PE11.1x/9.5x/7.9x,动态PB1.2x/1.1x/1.0x,维持“增持”评级。 风险提示。 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
杭州银行 银行和金融服务 2020-11-04 13.55 14.18 -- 16.19 19.48%
16.28 20.15%
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20Q3业绩基本符合预期,主要是过去2个季度驱动营收高增的个季度驱动营收高增的息差扩张因素减弱导致净利息收入增速回落,营收和和PPOP增长放缓增长放缓。公司披露2020年三季报,营收和PPOP同比分别增长16.2%和18.2%,增速较20H1下降6.7pcts和6.6pcts,主要是息差扩张幅度收窄,净利息收入增长放缓的同时中收增长放缓。归母净利润增长5.1%,增速较20H1下降7.0pcts,基本符合预期,除了营收下行的因素外,有效税率上升也有一定负面影响。从Q3单季度业绩拆分来看,息差和手续费收入贡献降低是核心原因,有效税率上升有一定负贡献;同时,其他非利息收入负贡献收窄,拨备计提负贡献收窄也有一定支撑作用。 零售投放力度加大,存款增长出现压力,息差扩张幅度收窄。1.公司18A、19H1、19A、20H1、20Q3净息差分别为1.71%、1.77%、1.83%、1.95%、1.97%,延续了7个季度的息差扩张逐渐放缓,就Q3来看,资产收益和负债成本下行幅度逐渐收窄。2.Q3零售投放力度加大,三季度末贷款较年初增长13.8%(VS20H1:9.3%),其中零售贷款较年初增长11.5%(VS20H1:4.0%)。3.压降结构性存款,存款增长出现压力,3季度末存款环比下降0.2%,较年初增长9.4%(VS20H1:9.6%),其中个人存款微增,公司存款微降。4.3季度市场化负债大幅增长,其中同业负债占比增至11.9%(VS20H1:9.8%),发行债券占比增至12.2%(VS20H1:12.2%)。 资产质量表现优秀,不良确认核销增加,不良贷款率降至降至1.09%。1.9月末不良贷款率环比大幅下降15BP至1.09%,为14年以来最低水平;不良认定力度加强,关注贷款率环比下降28BP至0.71%,逾期贷款率环比下降19BP至0.98%。2.根据我们的测算,前三季度不良新生成率0.44%,较中报上市,但低于19年同期16BP;3季度核销“产能”恢复,测算不良贷款核销转出率43.0%,较中报大幅上升,高于19年同期水平。4.不良确认显著加大背景下,拨备覆盖率环比仍大幅上升69pcts至453%,达到上市以来最高水平。 投资建议:三季报进一步体现了杭州银行报表干净、资产优质的特点,虽然压降结构性存款对整体存款增长形成一定压力,但优秀的资产质量表现仍将支撑业绩稳健增长。预计公司2020/21年归母净利润增速分别为4.7%和10.4%,EPS分别为1.17/1.29元/股,最新收盘价对应2020/21年PE分别为11.1X/10.1X,PB分别为1.2X/1.1X。考虑近半年公司估值中枢和基本面情况,我们认为可以给予公司2020年PB估值1.3X,测算出合理价值14.18元/股,维持“买入”评级。 风险提示: (1)经济增长超预期下滑; (2)资产质量大幅恶化。
杭州银行 银行和金融服务 2020-11-03 13.00 15.24 2.63% 16.16 24.31%
16.28 25.23%
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活期存款高增长,拨备站上新阶梯公司于10月30日发布2020年三季报,1-9月归母净利润、营收、PPOP分别同比+5.1%/+16.2%/18.5%,增速较1-6月-7.0pct/-6.7pct/-6.7pct。活期存款实现高增长,拨备覆盖率站上新高度,资产质量优异。我们预测2020-22年EPS1.18/1.36/1.58元,目标价15.24元,维持“增持”评级。 零售贷款投放加快,存款结构明显优化9月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+13.3%、+17.0%、+17.5%,较6月末+0.1pct、+0.2pct、-1.2pct。Q3新增零售贷款199亿元,约为上半年新增零售贷款的1.9倍,占Q3全部新增贷款的64%,我们认为主要由于公鸡贷等消费贷款的投放随着宏观经济修复而快速恢复。9月末存款余额较6月末略有收缩,主要由大幅压降定期存款所致。Q3活期存款新增247亿元,而定期存款则减少260亿元;新增活期存款中对公存款占比达85.1%,受益于加大了经营结算款的吸收力度。9月末活期存款同比+21.4%,活期存款占比较6月末+4.2pct至50.5%,存款结构明显优化。 净息差逆势上行,中收保持高增长1-9月净息差、净利差分别为1.97%、1.95%,均较1-6月上升2bp,我们认为息差逆势上行主要是得益于零售贷款大力投放、存款结构明显优化。 1-9月中间业务收入同比+93.7%,增速较1-6月-27.2pct,仍保持了高增长态势,主要由于托管及其他受托、投行、担保及承诺等业务的增长,其中托管及其他受托业务以理财业务为主,我们认为杭银理财自1月开业以来对母行理财业务加速转型起到了较强的带动作用。1-9月其他非息收入20.3亿元(Q3单季为2.5亿元),同比-40.3%,主要受Q3市场利率上行拖累。 拨备覆盖率达到新高,转债有望补足资本9月末不良率、拨备覆盖率为1.09%、453%,环比-15bp、+69pct,分别位列上市银行第5低、第3高。9月末关注率环比-28bp至0.71%,Q3年化不良生成率环比-59bp至0.26%。在不良生成压力减轻的同时仍加大拨备计提力度,Q3计提拨备24.8亿元(Q2为24.3亿元),单季年化信用成本环比微降4bp至2.14%。9月末资本充足率、核心一级资本充足率为14.41%、8.48%,环比-0.29pct、-0.16pct。公司发行不超过150亿元可转债已于10月28日获浙江银保监局批准,当前估值具备良好转股条件;若全部转股,基于9月末RWA测算有望提升核心一级资本充足率2.05pct。 价目标价15.24元,维持“增持”评级鉴于公司主动加大拨备计提力度,我们预测公司2020-22年EPS为1.18、1.36、1.58元(前次1.22/1.38/1.63元),2021年BVPS10.89元,对应PB1.19倍,可比公司21年Wind一致预测均值为0.90倍,公司高成长性特征显著,资产质量优异,应享受一定估值溢价,我们给予2021年目标PB1.40倍,目标价由13.88元上调至15.24元。 风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。
杭州银行 银行和金融服务 2020-11-03 13.00 -- -- 16.16 24.31%
16.28 25.23%
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杭州银行披露 2020年三季报杭州银行 2020年前三季度实现归母净利润 55.8亿元,同比增长 5.1%。 公司三季末总资产同比增长 13.3%,较中报增速小幅回升 0.1个百分点。前三季度营业收入同比增长 16.2%,较上半年回落 6.7个百分点; 前三季度 PPOP 同比增长 18.5%,较上半年回落 6.7个百分点,降幅接近收入增速降幅;前三季度资产减值损失同比增长 28.0%,较上半年增速有所下降。因此总体来看,前三季度归母净利润同比增速较上半年增速回落,主要受营业收入增速回落影响。 资产质量向好,拨备计提充分公司三季末不良率 1.09%,较二季末降低 15bps,较年初降低 25bps,下降幅度显著;三季末关注率 0.71%,较二季末下降 28bps,较年初下降 23bps,关注率处于很低的水平;三季末拨备覆盖率 453%,较二季末大幅提高 69个百分点,较年初大幅上升 136个百分点。总体来看,杭州银行资产质量向好,拨备计提充分。 净息差同比改善但幅度减弱,投资收益减少拖累收入增速用期初期末余额测算的前三季度净息差为 1.80%,同比上升 18bps,但由于上半年净息差同比上升了 23bps,因此与上半年相比,三季度净息差改善幅度有所降低,也是收入增速回落的原因之一。另一方面,市场利率回升引起的交易性金融资产投资收益下降,也是营业收入增速回落的原因之一,但后者属于波动性因素。 盈利预测与投资建议公司业绩基本符合预期,考虑到公司加大不良核销力度,我们小幅调低公司盈利预测,预计 2020~2022年净利润 72亿元/83亿元/90亿元,同比增长 8.6%/16.2%/19.4%,EPS1.17元/1.36元/1.83元;当前股价对应的动态 PE 11.1x/9.5x/7.9x ,动态 PB 1.2x/1.1x/1.0x,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
杭州银行 银行和金融服务 2020-11-02 13.00 -- -- 15.21 17.00%
16.28 25.23%
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经营稳健,营收边际走弱,减值计提力度不减,主动做实资产质量,单季度PPOP+5.4%,净利润-10%。3季度营收+3.8%,增速有所弱化,主要受其他非息收入持续走弱影响,拆分收入结构来看:(1)利息净收入同比增长17.3%,在息差持续提升+规模较快增长的双轮驱动下保持了较好的增长。(2)手续费持续高增,主要是托管及其他受托业务、投行类业务、担保及承诺业务等实现高增。(3)其他非息收入持续走弱,预计主要是债券投资收益波动拖累。成本方面:(1)管理费同比小幅压降,成本收入比保持平稳。(2)减值计提规模持平于前两个季度,单季度年化信用成本2.14%,连续几个季度维持了较大规模的减值计提。整体上,虽然杭州银行营收端表现走弱,但减值计提力度不减,使得利润增速持续下行,但这是公司主动为之的结果,我们看到公司不良实现双降、拨备持续提升、资产质量进一步夯实,为后续发展蓄力。 资产规模增长较快,存贷款占比持续提升。资产端,3季度贷款投放较快,增速持平于2季度,新增资源主要投向零售贷款,债券投资持续增配,合力带动资产规模快速扩张。负债端,存款规模有所下降,预计是结构性存款压缩影响,存款压缩下同业负债+应付债券环比增长以匹配资产端扩张。 贷款不良额、不良率连续双降,拨备大幅增厚,资产质量优异。不良额持续下降,不良率环比大降15bps至1.09%,关注率下降28bps至0.71%。拨备继续增厚,拨备覆盖率大幅增加70个百分点至453%,拨贷比增长18bps至4.92%。我们测算的TTM不良生成率降至0.28%。公司中报加大了非信贷债权资产的拨备计提力度,上半年大幅计提了约11亿信用减值,我们预计3季度仍然保持了对非信贷类资产的减值计提,做实资产质量。整体上,公司3季度主动加大减值计提力度,大幅增厚拨备,夯实资产质量,关键指标持续改善,资产质量在上市同业中实属优异。 盈利预测与评级:我们预计公司2020、2021年EPS分别为1.18、1.38元,预计2020年底每股净资产为10.78元。以2020-10-30收盘价计算,对应2020年底PB为1.20倍。维持对公司的审慎增持评级。 风险提示:资产质量超预期波动,监管政策超预期变化。
杭州银行 银行和金融服务 2020-11-02 13.00 -- -- 15.21 17.00%
16.28 25.23%
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事件:2020年10月31日,杭州银行发布2020年三季度业绩。 投资要点: 2020年前三季度拨备前利润同比增长18.2%:2020年前三季度实现营业收入186.52亿元,同比增长16.3%,实现拨备前利润138.72亿元,同比增长18.2%,实现归母净利润55.77亿元,同比增长5.1%。存款余额较上年末增长9.5%,贷款总额较上年末增长13.8%。 2020年三季度单季净息差环比持平于二季度:今年以来受年初贷款市场报价利率(LPR)下行、货币市场资金面宽松等因素影响,生息资产收益率和付息负债收益率均有所下滑。但是由于负债端成本降幅明显超过资产端,使得净息差仍保持高位。 三季度新增贷款127亿元:从三季度新增贷款的结构看,新增对公贷款和零售贷款的占比分别为61%和39%。 手续费净收入同比增速94%,增速较上半年回落:收入端的快速增长,叠加支出端控制,带动了净收入快速增长。预计理财和银行卡业务增速仍较高。 三季度末不良率1.09%,环比下行15BP:三季度逾期率0.98%,环比下行17BP。整体资产质量表现好于预期。拨备计提力度加大,拨备覆盖率453%,较二季度上升69个百分点。 盈利预测与投资建议:公司整体资产质量表现好于市场预期,逾期率下行。零售业务发力,带动存款以及中间业务收入的快速增长。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为1.2倍,1.17倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名