金融事业部 搜狐证券 |独家推出
邱冠华

浙商证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: S1230520010003 曾任职:国泰君安证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
0%
(--)
60日
中线
26.67%
(第78名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/24 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
招商银行 银行和金融服务 2021-04-27 54.00 62.50 16.45% 54.38 0.70% -- 54.38 0.70% -- 详细
业绩概览招商银行 21Q1归母净利润同比+15.2%,增速环比 20A +10.4pc;营收同比+10.6%,增速环比 20A +2.9pc。21Q1净息差(日均)2.52%,环比 20Q4提升11bp。ROE 19.54%,同比提升 0.8pc;ROA 1.52%,同比提升 4bp。21Q1末不良率 1.02%,环比-5bp,拨备覆盖率 439%,环比+1pc。 核心观点 1、盈利能力回升。招商银行 21Q1归母净利润同比+15%,增速环比 20A +10pc,盈利增速修复带动 ROE 同比回升 0.8pc 至 19.5%,盈利能力自 2020年初以来首次同比回升。主要归因减值损失和息差的拖累消退,同时中收的贡献提升。 具体来看:①规模,资产规模同比+11.6%,增速环比回落 1pc;②息差,21Q1单季息差环比 20Q4提升 11bp 至 2.52%;③中收,中收同比+23%,增速环比20A+12pc,财富管理相关中收同比高增,代理基金、代理信托、代理保险中收同比分别+61%、31%、40%,财富管理战略成效显著;④减值,资产减值损失同比+0.9%,增速环比-5.4pc。展望未来,财富管理战略发力、信用成本压力回落下,预计招行盈利增速有望继续回升。 2、息差环比提升。招商银行 21Q1息差环比+11bp 至 2.52%,驱动因素来看,主要得益于负债成本率的改善。21Q1招行单季资产收益率(期初期末口径)环比持平于 3.75%,单季负债成本率(期初期末口径)环比-9bp 至 1.58%,归因资负结构优化。①资产端,21Q1贷款总额环比+5.6%,增速较总资产快 2pc,贷款占比提升;②负债端,低成本的活期存款占比提升。21Q1公司口径的日均活期存款占比 65%,环比 2020年全年提升 4pc。 3、财富管理高增。①规模方面,公司口径的零售 AUM、私行 AUM 分别同比+21.7%、27.3%,增速环比+2.4pc、2.9pc;私行户均 AUM 同比+2.7%,增速较20A 提升 1pc,私行客户粘性增强;②收入方面,代理基金、代理信托、代理保险中收同比分别+61%、31%、40%。展望未来,财富管理战略的持续发力将支撑盈利高速增长,并有望成为招行估值的重要锚点。 4、零售不良改善。21Q1招行不良率环比-5bp 至 1.02%。细项来看,零售贷款不良全面改善。21Q1公司口径零售不良率、关注率、逾期率环比-6bp、-5bp、-10bp。动态指标方面,21Q1除信用卡外零售不良生成额 10亿,同比减少 4亿,信用卡不良生成 72亿,同比增长 5亿,但生成额较 20Q4单季减少 12亿。展望未来,经济修复叠加信用卡业务结构优化下,预计资产质量将继续向好。 盈利预测及估值招商银行盈利能力回升,财富管理实现高增,零售不良全面改善。预计 2021-2023年招商银行归母净利润同比增长 15.30%/15.31%/15.42%,对应 BPS28.47/32.09/36.27元。继续维持目标价 62.50元,对应 2021年 2.20倍 PB。现价对应 2021年 PB 1.87倍,现价空间 17%,买入评级。
宁波银行 银行和金融服务 2021-04-27 41.10 49.32 16.24% 42.75 4.01% -- 42.75 4.01% -- 详细
业绩概览宁波银行 21Q1归母净利润同比+18.3%,增速环比 20A +8.6pc;营收同比+21.8%,增速环比 20A +4.6pc。21Q1净息差(日均)2.55%,环比 20Q4提升 33bp。21Q1末不良率 0.79%,环比持平,拨备覆盖率 509%,环比+3pc。 核心观点 1、盈利大超预期。宁波银行 21Q1归母净利润同比+18.3%,增速环比 20A 大幅提升 8.6pc,超预期,主要归因息差大幅回升和成本拖累的消退。 具体来看:①规模,资产规模同比+19.7%,增速较 20A 环比-4pc;②息差,21Q1宁波银行净息差(日均)2.55%,环比 20Q4大幅+33bp,支撑盈利超预期。③中收,21Q1宁波银行中收同比+2.4%,增速环比 20A 下降 22pc,归因手续费支出同比+205%。21Q1手续费收入仍维持 16%的较快增速,其中财富管理中收同比高增 65%,财富管理战略成效继续显现。④成本,21Q1成本收入比 34%,同比微升 0.6pc,涨幅较 20A 收窄 3.1pc,20H2员工招聘带来的一次性影响逐步消退。⑤减值损失,21Q1资产减值损失同比+19.5%,增速环比+3pc,归因非信贷减值力度加大。贷款减值损失同比-9%,非信贷减值损失同比+139%。展望未来,资负结构改善、资产质量向好下,预计盈利增速将边际回升。 2、息差环比提升。宁波银行 21Q1息差(日均)环比 20Q4提升 33bp 至 2.55%,主要归因负债成本率环比大幅改善。21Q1资产端收益率(期初期末)3.95%,环比 20A 提升 2bp,负债端成本率(期初期末)2.09%,环比 20A 下降 15bp,得益于资负结构改善。①资产端,贷款环比+7.1%,增速较总资产快 1.2pc,贷款占比提升。贷款中,低收益的票据环比-14.5%,对公贷款和零售贷款环比分别+8.8%、9.4%,贷款结构改善。②负债端,存款环比高增 12.1%,增速较总负债快 6pc。展望未来,资产收益率的提升和资负结构的改善有望继续支撑息差。 3、资产质量向好。①存量指标方面,宁波银行 21Q1不良率环比持平,真实不良(不良+关注)环比双降,真实不良(不良+关注)余额环比-4.7%,真实不良率环比-14bp。拨备覆盖率高位环比+3pc 至 509%。②动态指标方面,TTM 不良生成率环比-2bp 至 0.77%,继续保持优异水平。 盈利预测及估值银行股中成长性标的代表。预计 2021-2023年宁波银行归母净利润同比增长20.10%/18.13%/18.36%,对应 BPS 19.73/22.62/26.05元。目标价 49.32元,对应2021年 2.50倍 PB。现价对应 2021年 PB 2.06倍,现价空间 21%,买入评级。
平安银行 银行和金融服务 2021-04-22 22.30 33.21 41.32% 24.23 8.65% -- 24.23 8.65% -- 详细
经营质效大超预期,转型以来最优答卷。 转型以来最优答卷。21Q1归母净利润同比+18.5%,利润增长创出2015年以来最优成绩单;2020年盈利能力回升被疫情打断,2021年开局重回上升通道,21Q1ROE(年化)同比回升78bp至12.28%。盈利能力回升有望促发价值重估。 财富私行继续快增,零售银行火力全开。 零售AUM维持高增。(1)客户数来看,21Q1零售客户同比增长12%至1.1亿户,口袋银行APP月活客户同比增长22%至3796万户,私行客户、财富客户分别同比增长33%、21%,均较2020年末进一步提速。(2)AUM来看,零售AUM、私行AUM分别继续保持31%、53%的高速增长。除此以外,银保业务的突破有望成为新的增长点,21Q1代理保险收入同比增长64%。 消费金融继续修复。(1)投放的角度,新一贷、车贷的新发放均相较20Q4有进一步回升,显示需求好转;信用卡由于季节性因素,余额有所下降。(2)质量的角度,新一贷、信用卡不良率较年初分别继续-5bp、-7bp;汽车贷款不良率较年初上升,主要是发力二手车、车主贷,综合收益可观。整体来看,2021年经济恢复和风险改善,为平安银行消费金融贷款恢复性增长提供了很好的环境。 重塑资产负债结构,负债成本显著优化。 负债成本继续优化。“新三年”战略举措卓有成效。21Q1存款成本率较年初继续下降4bp,支撑息差表现。其中:①结构上,公司和个人日均活期存款分别较年初+10%、5%;②价格上,高息存款清退效果明显,更加考虑量价平衡,个人定期存款成本率较年初下降19bp,企业定期存款成本率基本稳定。 资产质量大幅改善,且安全垫显著增厚。 不良优异驱动利润。21Q1利润增速的显著回升,核心驱动力来自于拨备拖累改善,而这种改善的本质不是“拨备反哺利润”,而是资产质量改善驱动的真实盈利增长。21Q1是不良降+拨备升的组合。①不良降:21Q1不良率较年初-8bp至1.10%、关注率-5bp至1.06%,不良生成、“不良+关注”生成率继续全面改善。 ②拨备升:拨备覆盖率较年初+44pc至245%。预计此种趋势可延续。①经济恢复下,新发放贷款逾期率和不良率均已改善恢复至疫情前水平;②认定方面,逾期60+偏离度88%,较年初继续-4pc,逾期90+偏离度78%,资产质量扎实。 盈利预测及估值:2.0倍目标PB估值。 受益科技和集团双赋能,平安银行有望成为全球最佳智能零售银行。预计2021-2023年平安银行归母净利润同比增长19.41%/15.11%/15.37%,对应BPS16.69/18.39/20.36元股。现价对应PB估值1.30/1.18/1.07倍。给予2.0倍PB目标估值,目标价33.21元/股,现价对应21年PB1.3x,现价空间53%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
光大银行 银行和金融服务 2021-03-31 4.07 5.60 48.54% 4.09 0.49%
4.09 0.49% -- 详细
数据概览光大银行 2020A 归母净利润累计同比+1.3%,20Q4单季净利润同比+38.0%,单季增速环比+35pc;营收累计同比+7.3%,对应 20Q4单季营收同比+9.4%,单季增速环比+8pc。20A 净息差(日均)2.29%,较 20H1-1bp。20Q4末不良双降,不良余额环比-7.9%,不良率 1.38%,环比-14bp;拨备覆盖率 183%,环比+1pc。 核心观点 1、减值拖累消退。光大银行 20A 利润同比+1.3%,增速环比+7pc,盈利增速继续修复,归因减值和其他非息拖累的消退。20A 光大银行信用减值损失和其他非息收入同比分别+15.4%、-3.4%,增速环比分别-13pc、+23pc。展望 2021年,资产质量向好下,光大银行减值拖累有望进一步消退,盈利增速继续回升。 2、资产质量向好。20A 光大银行不良环比双降,逾期较 20H1实现双降(逾期余额-0.2%,逾期率-7bp 至 2.15%),不良率和逾期率分别回落至 2015年、2014年以来最优水平。同时拨备水平维持平稳,拨备覆盖率环比微升 1pc 至 183%。 3、战略成效显现。光大银行财富管理战略成效显现,科技投入继续加码。展望未来,财富管理和金融科技推进下,期待光大银行经营质效和盈利能力持续向好。①财富管理丰收:2020年光大银行财富管理实现中收 64亿,同比+66%,其中理财中收同比高增 297%。财富管理贡献了非卡类中收同比增量的 86%,成为中收增长的“引擎”。②科技投入加码:光大银行 2020年科技投入 52亿,同比增长 51%,占营收比重 3.6%,占比同比提升近 1pc;科技人员同比增长27%,占员工比例同比提升 1pc 至 4.2%,科技投入不断加码。 盈利预测及估值光大银行减值拖累消退,资产质量向好,财富管理战略成效凸显。预计 2021-2023年光大银行归母净利润同比增长 10.63%/12.10%/12.41%,对应 BPS6.97/7.58/8.27元。继续维持目标价 5.60元,对应 2021年 0.80倍 PB。现价对应2021年 PB 0.58倍,现价空间 38%,买入评级。
邮储银行 银行和金融服务 2021-03-31 5.85 -- -- 5.91 1.03%
5.91 1.03% -- 详细
数据概览邮储银行2020A归母净利润累计同比+5.4%,对应20Q4单季同比+70.9%,单季增速环比+57pc;营收累计同比+3.4%,对应20Q4单季同比+5.3%,单季增速环比+3.6pc。20Q4净息差(日均)2.42%。20Q4不良率0.88%,拨备覆盖率408%。 核心观点1、盈利增长大超预期。邮储20A净利润同比+5%,对应20Q4单季同比+71%,单季增速环比+57pc,大超预期。邮储的利润增速在披露业绩的国有行中最快,单季利润增速较披露业绩的国有行平均快21pc,高成长性凸显。驱动因素来看,主要得益于减值拖累消退,20A资产减值损失同比-9.0%,增速环比-11pc。 2、财富管理快速发展。20A邮储银行非卡类中收同比增长22.7%,增速较20H1提升3pc,主要归因零售转型和财富管理推进下,代销业务发力。①收入上,20A邮储银行代理中收同比+56%,贡献了65%的非卡类中收同比多增量。②规模上,代销基金规模同比增长107%、代销非货基规模同比高增241%。展望未来,财富管理和零售转型的推进下,中收有望延续快增态势,支撑盈利增长。 3、资产质量更加优异。因统计口径变更(20A使用的贷款总额不包含应计利息),我们通过逾期率变化,把握资产质量趋势。20A末,邮储银行未还原口径的逾期贷款环比-4.4%,逾期率环比-4bp至0.80%,降幅较大,因此即便还原应计利息,逾期双降态势预计不改,资产质量环比向好。20A末逾期偏离度90%,拨备覆盖率408%,均达到历史最优,资产质量大幅夯实,风险抵补能力充足。 4、战略清晰文化凝聚。邮储银行首次提出“普惠城乡,让金融服务没有距离”的经营使命,战略进一步清晰,聚焦普惠的企业文化凝聚。对普惠领域的精耕细作将为邮储夯实客户基础;同时,金融服务,尤其是财富管理对普惠客群的持续触达,为邮储盈利增长带来广阔空间。展望未来,邮储高成长性有望延续。 盈利预测及估值邮储银行业绩大超预期,高成长性凸显,资产质量更加优异。预计2021-2023年邮储银行归母净利润同比增长10.98%/12.03%/12.34%,对应BPS6.75/7.20/8.02元。继续维持目标价7.00元,对应2021年1.04倍PB。现价对应2021年PB0.87倍,现价空间20%,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
浦发银行 银行和金融服务 2021-03-30 10.60 19.63 94.36% 11.04 4.15%
11.04 4.15% -- 详细
拐点一:资产质量筑底市场担心成都分行案件持续影响业绩,但我们认为不良压力已见拐点。 不良率见拐点。2017年成都分行爆雷,市场担心浦发银行资产质量压力。经过3年时间消化,浦发银行资产质量已经见拐点。表现为:①纵向来看,2020年不良连续 4个季度双降,对公不良率 20年末较 19年末下降 56bp。②横向来看,不良率从 19年末高于上市股份行平均 51bp 改善至 20Q3高 28bp。 三大积极变化。 (1)问题资产清退,成都分行总资产从 17H1的 1389亿高位下降至 20年末的 717亿,3年半内清退 672亿。根据银保监会文件,成都分行涉案金额约 775亿元,推测处理进度已经大半,影响边际消退。 (2)管理机制改革,过去 3年间浦发对内积极改革,如 2017年干部轮岗、2018年内部审计改革、2019年授信审批“集约化”建设(一级分行集中审批),从机制上控制风险源头。 (3)贷款结构调整。①对公客户结构:2018年以来聚焦发达地区及战略客户。 2020年新发放贷款中 72%投向长三角、珠三角和首都圈;2017-2020年末,战略客户贷款增长 214%。②零售贷款结构:2016年发力信用卡和消费贷款,随着 2018年以来的沉淀经营和按揭贷款占比回升,预计零售风险将趋于回落。 拐点二:战略重大升级市场担心浦发银行中长期基本面,实际上 2021年战略已出现重大升级。 ①区域上:打造长三角自己的银行。唯一总部在上海的全国性股份行,长三角市场份额股份行第一。测算长三角资产占比若提升至 1/3,可提振 ROA 2bp。 ②业务上:塑造财富管理首选银行。静态测算,若浦发银行“理财规模/总资产”达到招行水平(29%),则可提升 ROA 7bp。 ③科技上:进一步升级为全景银行。科技人员占比有望从 10%提升至 20%。 拐点三:管理赋能业务疫情之后,管理赋能业务正当时。①时机来看,现任董事长和行长均为 2019年底上任。2020年疫情影响,2021年经济修复,浦发银行迎来发展良机。②配合来看,郑杨董事长在金融监管方面有长期、深厚的经验,潘卫东行长则是长期任职于浦发银行,银行管理经验丰富。两者的搭配有利于管理稳定和赋能业务。 盈利预测及估值基本面拐点之年,估值性价比之王。预计 2021-2023年浦发银行归母净利润同比增速分别为+9.06%/+10.26%/+11.99%,对应 EPS 2.11/2.33/2.62元股,BPS19.63/21.33/23.25元股。现价对应 2021-2023年 0.54/0.50/0.46倍 PB。上调目标价至 19.63元,对应 21年 1.00x PB,买入评级
招商银行 银行和金融服务 2021-03-25 53.96 62.50 16.45% 53.30 -1.22%
54.50 1.00% -- 详细
重点关注 招行 2020年财报,除了财务指标一如既往优秀以外,更加值得注意的是其重大 战略升级。 ①重大战略升级: 未来将聚焦财富管理、金融科技、风险管理三大 核心能力。三者分别决定银行经营能走“多高”、“多快”、“多远”。招商银行的 战略思维和策略,印证其洞察力、决断力。 ②估值体系重构: 招行中收对营收 的贡献约 27%,对“营收-减值损失” 贡献度约 35%。随着轻型业务(含大财富 管理业务)增长和中长期占比提升,未来招行此部分业务有望以 PE 体系估值。 经营亮点 1、重大战略升级,财富管理银行。 招商银行财富管理业务战略重视程度上升, 收入和经营指标快速增长。未来财富管理业务将成为招商银行估值的重要锚点。 ( 1)战略高度上: 招商银行 3.0经营模式逐渐清晰化,财富管理首次作为董事 长和行长致辞的重点出现,大财富管理的战略地位前所未有的高。 ( 2)战术配合上: 招商银行拟引入摩根资产管理作为招银理财的战略投资者, 引入后招行和摩根对招银理财的持股比例分别为 90%: 10%。且据前期 21世纪 经济报道, 招商银行将原一级部门零售金融总部的大部分团队、原财富管理部 合并组建财富平台部。未来大财富管理业务的发展值得期待。 ( 3)经营成效上: ①收入来看, 2020年招行实现财富管理收入 320亿(加回 理财子管理费收入 35亿),同比高增 33%,成为中收主要增长点。 ②客户来看, 20A 末招行金葵花及以上客户数同比增长 17%,增速创 16年以来新高;对应 的中高端客群 AUM 同比高增 21%,增速创 17年以来新高。 2、资产质量优异,超出市场预期。 2021年减值压力有望进一步改善,核心得 益于贷款质量继续向好和彻底做实。( 1)存量风险指标来看: 集团口径, 20Q4不良双降,不良率 1.07%,环比-6bp,不良余额环比-5%。银行口径,不良、关 注、逾期贷款均实现环比双降,各类贷款资产质量基本呈现全面向好趋势。( 2) 动态风险指标来看: 对公不良大幅改善, 20Q4单季对公不良生成环比减少 30亿;零售不良基本平稳, 20Q4单季零售不良生成仅环比微增 2亿。考虑零售贷 款风险回落、对公贷款风险稳定,逾期偏离度 106%( 历史最低), 2021年不良 生成压力有望进一步减轻。( 3)贷款以外减值方面: 2020年择机消化理财回表 本金 126亿元,计提减值 121亿元。展望未来,预计不会形成进一步压力。主 要考虑: 2020年底老产品余额约 7800多亿元,即使假设 35%的非标投资比例 和 5%的损失率,潜在减值压力仅为 137亿元。 3、负债优势凸显,存款结构改善。( 1) 负债端优势继续显现。 ①存款结构大幅 改善,银行母公司口径, 20Q4定期存款环比减少 11%,活期存款环比增长 11%, 活期占比 66.6%,占比环比提升 5.3pc。②存款成本保持稳定,存款结构改善支 撑下, 20Q4招行存款成本率 1.49%,环比 Q3持平。( 2) 2021年净息差有优势。 20Q4净息差环比-12bp,主要由于资产端收益率下降,归因 20Q4进行 ABS 和 优化信用卡资产结构(类似情况 19Q4也发生过)。展望 2021年,考虑新发放 贷款利率回升,负债结构优势强,招行息差相较同业预计将表现更优。 4、科技保驾护航,投入再次升级。 2020年招行科技投入 119亿元,同比增长 27%; 18/19/20年科技投入占营收比例逐年上升,分别为 2.8%/3.7%/4.5%。两大 APP 月活用户达 1.07亿户,较 20H1回升 8%。科技投入保障下,招商银行客 户服务和经营效率有望保持同业领先。 盈利预测及估值 龙头银行战略升级,明确大财富管理方向。资产质量和负债结构优异,保障利 润 增 长 可 持 续 性 。 上调 招 商 银 行 2021-2023年归母净利润增速预测至 14.66%/15.31%/15.44%, 对应 BPS 28.47/32.07/36.23元。目标价 62.50元,对应 2021年 2.2倍 PB。现价对应 2021年 PB 1.82倍,现价空间 21%,买入评级
华夏银行 银行和金融服务 2021-03-12 6.41 9.25 47.76% 6.66 3.90%
6.66 3.90% -- 详细
1、国有股东增持。京投公司由北京国资委100%控股,20Q3末为华夏银行的第四大股东。国有股东增持,显示对华夏银行的信心。 2、经营情况改善。2019年以来,华夏银行营收高速增长、不良显著改善。 (1)营收:2019Q1以来,华夏银行基本每个季度均维持20%以上的营收增速。 20Q1-3,华夏银行营收同比+14.2%,增速在上市股份行中排名首位,较行业平均高7pc。营收高增主要得益于:①规模扩张明显提速,18年末至20年末总资产年化复合增速13%,较16-18年快6pc。②息差水平大幅回升,息差(日均余额口径)由19Q1的1.92%,大幅提升41bp至20Q1-3的2.33%。 (2)不良:①存量指标显著改善。真实不良率(不良率+关注率)由2018年末的6.28%大幅改善91bp至20H1末的5.38%,同时逾期率从3.42%改善153bp至1.88%。②资产质量大幅夯实。逾期偏离度由2018年末的185%改善85pc至20H1末的100%。③拨备水平显著增厚。逾期90+拨备覆盖率从17H1的63%大幅提升131pc至20H1的194%。资产质量向好,风险抵补能力显著提升。 3、估值历史底部。截至2021年3月10日,华夏银行PB2020仅0.44x,处于过去五年4%的极低分位数水平,估值性价比极高。 盈利预测及估值 国有股东增持显信心,经营显著改善,估值性价比极高。预计2021-2023年华夏银行归母净利润同比增速为+6.91%/+7.18%/+7.93%,对应EPS1.30/1.40/1.53元股,BPS15.41/16.72/18.00元股。现价对应2021-2023年4.92/4.55/4.17倍PE,0.41/0.38/0.35倍PB。目标价9.25元,对应21年0.60xPB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
华夏银行 银行和金融服务 2021-03-10 6.44 9.25 47.76% 6.66 3.42%
6.66 3.42% -- 详细
事件概览2021年 3月 2日,华夏银行发布公告,京投公司 2021年 1月 28日至 2021年3月 2日期间,通过集中竞价的方式,增持 1%的股份。增持后,京投公司持有华夏银行 9.5%的股权。 核心观点 1、 国有股东溢价增持。京投公司由北京国资委 100%控股,20Q3末为华夏银行的第四大股东。2021年 1月 28日至 3月 2日,华夏银行成交均价为 6.36元,较 1月 27日收盘价溢价 4%。国有股东溢价增持,凸显信心。 2、 经营情况显著改善。2019年以来,华夏银行营收高速增长、风险显著改善。 (1)营收:2019Q1以来,华夏银行基本每个季度均维持 20%以上的营收增速。 20Q1-3,华夏银行营收同比+14.2%,增速在上市股份行中排名首位,较行业平均高 7pc。营收高增主要得益于:①规模扩张明显提速,18年末至 20年末总资产年化复合增速 13%,较 16-18年快 6pc。②息差方面环比大幅回升,息差(日均余额口径)由 19Q1的 1.92%,大幅提升 41bp 至 20Q1-3的 2.33%。 (2)风险:①存量指标显著改善。真实不良率(不良率+关注率)由 2018年末的 6.28%大幅改善 91bp 至 20H1末的 5.38%,同时逾期率从 3.42%改善 153bp至 1.88%。②资产质量大幅夯实。逾期偏离度由 2018年末的 185%改善 85pc 至20H1末的 100%。③拨备水平显著增厚。逾期 90+拨备覆盖率从 17H1的 63%大幅提升 131pc 至 20H1的 194%。资产质量和风险抵补能力均显著提升。 3、 估值处于历史底部。截至 2021年 3月 5日,华夏银行 PB 2020仅 0.45x,处于过去五年 4%的极低分位数水平,估值性价比极高。 盈利预测及估值国有股东溢价增持显信心,经营显著改善,估值性价比极高。预计 2021-2023年华夏银行归母净利润同比增速为+6.91%/+7.18%/+7.93%,对应 EPS 1.30/1.40/1.53元股,BPS 15.41/16.72/18.00元股。现价对应 2021-2023年 4.92/4.55/4.18倍 PE,0.41/0.38/0.35倍 PB。目标价 9.25元,对应 21年 0.60x PB,买入评级。
南京银行 银行和金融服务 2021-03-05 9.76 16.00 72.97% 10.38 6.35%
10.38 6.35% -- 详细
最具性价比城商行,资产质量见拐点,业绩有望超预期。目标价16.0元,对应21年PB1.5x,现价空间66%。 投资要点担忧彻底解除(1)经营负面扰动消退:2018年以来南京银行受定增被否、行长离任等多重因素影响,估值承压。2020年定增完成、新任行长到位,彻底摆脱此前扰动。 (2)资产质量拐点出现:市场担心南京地区民营企业债务风险,我们判断南京银行资产质量拐点已现。①风险稳中向好,20Q1以来“不良+关注”生成率(ttm)持续环比改善;②资产质量做实,20H1逾期90+偏离度已经下降至80%;③存量风险化解,如三胞集团债务重组方案已经出炉等。 经营焕发活力((1)管理机制优化:①新任行长到位,2020年11月增持13.8万股,彰显信心;②职业经理人改革,2020年正式推行,从机制上进一步促发银行经营活力。 当前管理层经验丰富、年富力强,有望带领南京银行重回城商行龙头。 (2)资本弹药充足:2020年定增完成后,20Q3南京银行核心一级资本充足率9.86%,居于上市城商行前列。2021年200亿元可转债已经获得江苏银保监局通过,等待证监会审批。若能转股,静态测算可提升核心一级资本充足率210bp至11.96%。充足资本弹药支持下,银行业务增长有保障。 ((3)重点业务明确:2021年3月2日举办零售转型发展论坛,未来重点发展数字信用卡和消费金融业务。根据论坛披露,南京银行消费金融2019年ROA约2%,远高于整体ROA水平(2019年0.96%)。预计发力消费金融和信用卡业务,将有利于银行整体盈利能力提升。 高性价比银行类比宁波和杭州的优质银行。同样居于长三角,宁波、杭州、南京银行经营区位优越。具体来看,南京银行:①盈利能力居前,近三年(18A、19A、20Q1-3)平均ROE16.3%,为上市城农商行第4高,宁波银行(17.4%)和杭州银行(11.9%)之间。②资产质量优异,20Q3不良率0.90%,上市城农商行第2优,仅高于宁波。③拨备抵补充足,20Q3拨备覆盖率380%,上市城农商行第4高。 估值相较可比银行大幅折价。截至最新,南京银行2021年PB估值仅0.9x,相较宁波银行(~2.2x)和杭州银行(~1.6x),性价比极为突出。 盈利预测及估值城商行龙头价值回归。预计2020-2022年南京银行归母净利润同比增速分别为+4.23%/+10.33%/+10.68%,对应EPS1.33/1.39/1.54元股。现价对应2021-2022年6.95/6.26倍PE,0.91/0.82倍PB。目标价16.00元,对应21年1.50xPB,现价空间66%,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
平安银行 银行和金融服务 2021-02-03 23.38 33.21 41.32% 25.31 8.25%
25.31 8.25% -- 详细
业绩概览平安银行 2020A 归母净利润累计同比+2.6%,对应 20Q4单季同比+42.8%,单季增速环比+37pc;营收累计同比+11.3%,对应 20Q4单季同比+5.7%。20Q4单季净息差(日均)2.44%,环比-4bp。20Q4末不良双降,不良余额环比-7.8%,不良率 1.18%,环比-14bp;拨备覆盖率 201%,环比-17pc。 业绩点评 1、提前出清回表压力。市场比较关注拨备覆盖率环比下降的问题,投资者需穿透表象看本质。2020年平安银行为 2021年理财回表预先计提大量减值,金额高达 273亿元,占税前利润 74%。非贷款减值的大幅计提分流了一部分贷款拨备计提,导致拨备覆盖率环比-17pc 至 201%。实际上,提早计提这部分的减值,并且进行核销,使平安银行在 2021年能够轻装上阵,为利润增长做好储备。 2、资产质量大超预期。不良、关注、逾期均环比大幅双降,不良率、关注率、逾期率分别创近 5年、7年、8年最优水平。得益于:①经济好转,零售风险基本回到疫情前水平;②加大核销,20Q4单季度核销金额推测接近 190亿。展望2021年不良生成压力有望大幅下降。归因于:①前瞻性动态风险指标已经大幅改善,“不良+关注”的滚动生成率下降至历史低位,经济修复下趋势有望得以延续;②认定严格程度前所未有,逾期 90+、逾期偏离度均已经下降至 2012年以来最低水平,分别为 75%和 121%。 3、零售业务全面开花。①零售客户基础扎实。零售客户数维持 10%的较快增长,口袋银行 APP 月活突破 4000万,同比增速高达 16%。②零售信贷全线恢复。20Q4增量仍然以抵押持证类和汽车贷款为主,同时此前受疫情影响较大的新一贷和信用卡都迎来了修复,新一贷新发放规模进一步回升,信用卡卡均交易活跃度继续改善。③财富管理高速发展。2020年零售 AUM 维持 30%+的高增速;全年代销非货币公募 1500亿,同比增长 156%。④代发业务成效显著。 代发和批量业务促进 AUM 和存款分别增长 44%、22%。展望未来,平安银行零售业务多点开花,全面看好平安银行零售业务发展。 4、盈利增速弹性可观。展望 2021年,平安银行主要的盈利驱动点来自于: (1)中收继续高速增长。随着疫情修复,信用卡业务及相关收入自 20H2以来呈现明显的改善态势;私行财富继续加码,财富管理及理财业务预计成为主要增长点。 (2)减值压力大幅下降。①非贷款减值方面,理财回表压力已经提前消化,预计 2021年非信贷减值压力大幅改善。②贷款减值方面,预计 2021年压力也将继续改善,得益于不良生成压力的减轻。 盈利预测及估值零售业务全面向好,减值压力彻底释放,盈利空间已经打开。上调 2021-2023年归母净利润增速预测至 12.04%/14.05%/15.20%。智能零售银行正在路上,给予平安银行金融科技和财富管理的双重溢价。上调目标价至 33.21元,对应 2021年 2.0倍 PB。现价对应 21年 PB 1.48倍,现价空间 35%,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
浦发银行 银行和金融服务 2021-01-29 9.73 12.00 18.81% 11.12 14.29%
11.24 15.52%
详细
浦发银行基本面大幅改善,20Q4单季净利润同比+29%,不良连续4个季度实现双降。展望2021年,累计利润增速有望继续回升。 投资要点业绩概览2020年扣非净利润同比+1%,20Q4单季净利润同比+28.6%,单季增速环比+31pc;营收同比+3.0%,20Q4单季营收同比+7.5%,单季增速环比+11pc;ROE10.8%。20Q4不良率1.73%,环比-12bp;拨备覆盖率153%,环比+3pc。 业绩点评1、利润增速提升。浦发银行20Q4单季净利润同比+29%,单季增速环比+31pc,利润增速迎来修复。推测是得益于规模扩张的加速(资产增速环比+1pc)以及减值损失拖累的缓解。其中,营收单季同比+8%,增速环比+11pc,增速回升幅度为已披露快报的股份行中最大。展望未来,经济企稳改善下,2021年累计利润增速有望继续回升。 2、资产结构向好。浦发银行20Q4贷款环比20Q3增长6%,增速较总资产(环比+4%)快2pc,资产结构向好。负债端,存款增速进一步提升。20Q4末浦发银行存款同比增长11%,增速环比20Q3提升1pc。 3、不良连续双降。浦发银行20Q4不良率环比-12bp至1.73%,达到2016年以来最低水平。不良余额环比-1.3%,不良连续4个季度实现双降。推测主要得益于经济恢复下,对公贷款的风险情况显著好转。拨备覆盖率环比+3pc至153%,风险抵补能力提升。展望未来,经济修复有望带动资产质量进一步向好。 盈利预测及估值浦发银行续不良连续4个季度实现双降,且前当前21EPB处于0.54x的低位,性价比突出。预计2021-2022年浦发银行归母净利润同比增速分别为+8.31%/+10.30%,对应EPS2.05/2.27元股。现价对应2021-2022年4.75/4.29倍PE,0.54/0.53倍PB。目标价12.00元,对应21年0.66xPB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
常熟银行 银行和金融服务 2021-01-27 7.30 9.50 35.33% 8.15 11.64%
8.50 16.44%
详细
常熟银行2020年盈利增速稳中有降。疫情冲击影响基本消化,预计2021年基本面将改善。 投资要点数据概览常熟银行2020A归母净利润同比增长1.01%,增速环比20Q1-3下降0.8pc;营收同比+2.13%,增速环比-2.0pc;ROE10.35%,ROA0.98%;不良率0.96%,拨备覆盖率485%。 数据点评1、盈利增速略降。20A净利润同比增长1%,增速较20Q1-3稳中略0.8pc,表现基本平稳。其中,20A营收同比增长2%,对应20Q4单季营收同比-4%,单季增速环比+2pc。展望未来,经济持续向好和货币环境维持不松不紧下,2021年利润增速有望逐季改善。 2、聚力普惠小微。20Q4常熟银行个人贷款环比增长约2.1%,增速较贷款总额的环比增速(0.7%)快1.4pc,贷款结构延续20Q2以来的改善趋势。推测是常熟银行聚力普惠小微战略,继续加大个人经营性贷款投放力度。 3、资产质量平稳。20Q4不良率环比+1bp至0.96%,总体维持低位;拨备覆盖率环比-5pc至485%,风险抵补能力充足。不良环比微升,推测湖北地区村镇银行前期风险已基本消化。随着地方经济恢复,常熟银行资产质量有望企稳向好。 4、战略有望延续。2021年1月23日,常熟银行公告新任董事长庄广强先生和新任行长薛文先生任职资格正式获批。两位高管曾分别担任常熟银行行长与副行长,对常熟银行的经营和战略十分了解。本次人事调动利于常熟银行保持战略方向,延续高质量发展势头。 盈利预测及估值常熟银行2020年盈利增速稳中有降。疫情冲击影响基本消化,预计2021年基本面将改善。预计2021-2022年常熟银行归母净利润同比增速分别为+10.39%/+12.27%,对应EPS0.73/0.82元股。现价对应2021-2022年6.88/7.28倍PE,1.08/1.02倍PB。维持目标价9.50元,对应21年1.38xPB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
长沙银行 银行和金融服务 2021-01-27 9.26 11.35 24.86% 11.12 20.09%
11.34 22.46%
详细
业绩全面开花,中小银行翘楚。2020年利润增速回升至5%,利润增速为已披露上市银行最快,进一步验证城商行利润增速修复趋势。 投资要点业绩概览长沙银行2020A累计归母净利润同比增长5.1%,20Q4单季净利润同比增长16.9%,单季增速环比提升24pc;累计营收同比+5.8%,20Q4单季营收同比增长6.1%,单季增速环比提升5pc;ROE14.6%;不良率1.21%,环比-2bp,拨备覆盖率292%,环比+7pc。 业绩点评1、盈利增速提升。20Q4单季归母净利润同比增长17%,单季增速环比大幅提升24pc。主要得益于营收贡献回升和拨备拖累改善。展望未来,随着息差企稳回升和资产质量改善,2021年利润增速有望继续提升。 2、规模扩张提速。20Q4长沙银行总资产同比增长17%,增速环比提升1pc,规模扩张进一步提速。其中,贷款、存款均维持两位数的高增速,同比分别增长21%、18%,2021年有望继续较快增长。 3、资产质量向好。20Q4不良率环比-2bp至1.21%,创近三年最优水平。风险抵补能力方面,拨备覆盖率环比+7pc至292%。近三年长沙银行持续做实不良,随着经济修复,预计长沙银行资产质量进一步改善。 盈利预测及估值业绩全面开花,中小银行翘楚。2020年年至利润增速回升至5%,利润增速为已披露上市银行最快,进一步验证城商行利润增速修复趋势。预计2021-2022年长沙银行归母净利润同比增速分别为+10.17%/+12.24%,对应EPS1.72/1.93元股。 现价对应2021-2022年5.33/4.75倍PE,0.72/0.64倍PB。目标价11.35元,对应21年0.9xPB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
宁波银行 银行和金融服务 2021-01-26 36.02 45.35 6.88% 44.58 23.76%
44.58 23.76%
详细
配股补充弹药,资本压力缓解。宁波银行是中小银行标杆,继续推荐。 投资要点事件概览2021年1月22日,宁波银行发布配股预案,拟按每10股配售不超过1股的比例向全体A股股东配售,对应配售不超过6亿股,拟募集不超过120亿元,测算对应的配股价约20元,对应20Q3PB约1.2x,21EPB约1.0x。 事件点评1、配股补充弹药。按20Q3末数据静态测算,配股将提升资本充足率1.12pc至10.49%,有效补充资本弹药。系统重要性银行监管要求将落地,如宁波银行被纳入系统重要性银行中,资本监管标准将提升。配股如顺利实施也将有效缓解新规造成的资本压力,支撑未来规模增长。同时,相较其他资本补充工具来说,配股也是可行性比较高的方案。 2、配股价较合理。测算配股价为20元,对应1月22日收盘价折价47%。最终配股价将遵循公司董事会与保荐机构(主承销商)协商确定的原则,采用市价折扣法确定配股价格。2020年以来实施配股的上市公司,配股价平均折价比例约为47%,宁波银行配股价的折价比例与2020年以来的上市公司平均水平相当,较为合理。过去十年,配股价折价比例40%-50%的上市公司,自发布配股预案到实施落地一年后,股价平均上涨17%。 3、城农商行标杆。宁波银行基本面优异,盈利能力和资产质量均行业领先。配股预案后,短期行情不排除情绪面上有扰动,但是宁波银行基本面强、此次配股价低,中长期看好。 盈利预测及估值配股补充弹药,短期行情不排除情绪面上有扰动,但是宁波银行基本面强、此次配股价低,中长期看好。预计2020-2022年宁波银行归母净利润同比增速分别为+5.22%/+15.04%/+15.47%,对应EPS2.42/2.69/2.87元股。现价对应2020-2022年15.60/14.04/13.18倍PE,2.20/1.89/1.66倍PB。目标价45.35元(暂未考虑配股),对应20年2.27倍PB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
首页 上页 下页 末页 1/24 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名