公司生猪产能集中释放,作为新疆区域养殖龙头,未来业绩好转确定性高。我们测算2019-2021年公司EPS分别为0.55、3.18和2.22元,出栏确定性高,应享估值溢价,给予2020年6倍PE,对应目标价18.8元/股,首次覆盖,给予增持评级。 养殖进入业绩释放期,疫苗与饲料进入盈利拐点。考虑到生猪产能大幅度去化,未来一年内国内生猪供给缺口将持续拉大,猪价仍在上行通道当中,公司作为养殖新贵,2020年将迎来量价齐升(2020年生猪出栏预计160万头,头均盈利2000元,对应32亿净利润)。此外,公司传统疫苗和饲料业务受益高猪价和能繁母猪存栏企稳回升,盈利能力现拐点,未来有望与养殖共振,提振业绩。 公司地处新疆,具备疫情防疫天然优势,业绩确定性高,应享受估值溢价。本轮猪周期是疫情带来的非典型猪周期,在非洲猪瘟面前,疫情防控能力是最为重要的竞争优势。公司主要生猪产能地处新疆,养殖密度极低,具备天然的疫情防控地域性优势,后续业绩释放确定性高,应享受估值溢价。从公司三季度的盈利能力表现来看,公司已经向市场表明自身的盈利潜力,未来存在继续超预期可能。 猪价仍处于上行通道,猪价上涨利好养殖产业链公司。本轮生猪产能去化幅度之大,前所未有;未来一年内生猪供给缺口将持续拉大,考虑到后续春节等消费旺季的到来,生猪价格将进一步上行,利好板块。 风险提示:疫情带来的不可控因素,畜禽价格高波动带来的不确定性。

维持“增持”。由于在产父母代种鸡生产效率低于预期以及非洲猪瘟影响超预期,我们认为鸡价高位持续时间有望超预期,我们上调公司 19-20年 EPS 预测至 2.97(+1.84)元、2.83(+1.47)元,预测 2021年 EPS 为2.57元,参考可比公司给予 19年 13.65倍 PE, 上调目标价至 40.54(+28.5)元。 公司披露 2019年三季报,业绩符合预期。受肉鸡市场景气高位延续的影响及公司商品代鸡苗产量上升的影响,公司 2019年前三季度实现收入23.86亿,同比增长 152.56%。实现归母净利 14.69亿, 同比增长 996.05%。 扣非归母净利润 14.72亿,同比大幅上升 1017.16%。 白鸡价格有望超预期上涨,公司将直接受益。由于库存和出栏维持低位,春节前价格有望持续回升;虽然父母代存栏有所回升,但由于换羽和延迟淘汰影响,整体生产效率低下,实际的有效供给不足,为后续鸡苗价格高企奠定坚实的基础。而目前下游毛鸡的鸡猪比值已经回落到 17年来的最低位,下游需求提升,我们认为后续白羽鸡价格有望超预期上涨。 未来出栏量有望持续上升,享受量价齐升的最美时光。我们预计公司单三季度销售商品代鸡苗约 8900万只,销售父母代鸡苗约 300万套,由于并购春雪父母代产能,公司商品代鸡苗逐步放量。未来出栏量方面,通过与行业龙头企业强强联合、优势互补、资源整合,采取兼并、合作等多种方式,继续扩大肉鸡养殖规模,享受量价齐升的最好格局。 风险提示:玉米、豆粕价格上涨、祖代鸡引种上升。

投资建议:一方面,公司下调2019年出栏目标,下调2019年业绩预测;另一方面,猪价上涨超预期,2020年单头盈利有望达到1300元,我们上调后续业绩预测,2019-2021年调整后EPS分别为1.83、12.61和12.49元(前期预测分别为1.97、5.57和6.48元),给公司2020年8倍PE,上调目标价为100元。 出栏企稳回升,整体表现超市场预期。公司9月份生猪销售72.5万头,环比增加2%;9月份销售均价26.17元/公斤,环比增长29%,整体数据超市场预期。公司年底能繁母猪有望达到130万头,对应2020年至少2000万头的出栏目标,后续业绩迎来量价齐升利好。 三季度业绩超预期,龙头优势继续扩大。公司单三季度销售生猪212万头,单头盈利区间为680到780元,我们测算下来公司完全成本约为13.5元/公斤,在疫情干扰的背景下依然保持行业领先地位;公司特有的育种体系,更有利于快速提升产能,保障后续的出栏量。 利空出尽,板块边际好转,龙头率先受益。从生猪板块来看,10月前,各大上市公司基本完成了2019年度出栏目标下修调整和降低三季度业绩预期,利空出尽。此外,猪价在假期出现淡季不淡,反而继续快速度上涨,猪价预期将进一步上调,同时在四季度通胀预期进一步发酵背景下,养猪股预计将受到资金进一步青睐,公司作为龙头将率先受益。 风险提示:上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。

维持增持。公司大单品量价齐升推动公司业绩增速加快,但畜用疫苗方面受下游客户疫情影响,公司业绩有所影响,我们维持预测公司19-20年EPS为0.5元、0.64元,预计公司21年EPS为0.69元,我们认为随着公司禽苗大幅放量,下游客户的存栏逐步回升,公司业绩有望恢复,维持19.78元目标价,对应19年40倍PE。 公司公布半年报,业绩符合预期。公司上半年营业收入6.53亿元,同比上升12.05%,归母净利润8634.19万元,同比上升26.04%,增速环比一季度提升12.61%。扣非归母净利润7959.08万元,同比上升30%。 重磅单品上市,公司业绩快速增长。公司重组禽流感于2019年2月上市,伴随着国家对高致病性禽流感防控力度的加大,该疫苗产品量价齐升,华南生物上半年收入同增近100%,其业绩同比增长169%。我们预计上半年华南生物重组禽流感单品销售约1亿元,该单品全年收入有望超过2亿元。随着下游禽养殖行业景气持续,禽苗需求有望持续扩张,叠加公司在禽用疫苗市场上的研发和渠道优势逐步显现,公司禽苗销量增速有望持续维持高增长。 畜用疫苗有望迎来边际改善。上半年受非洲猪瘟影响,公司畜用疫苗收入较上年同期下降38.84%。我们认为,后续随着规模场存栏逐步回升,叠加规模场后续对生物安全的重视,对高质量疫苗的需求会稳步提升,后续公司猪用疫苗业绩有望逐步改善,推动业绩增长。 风险提示:新疫苗获取生产批文速度低于预期、禽价格低于预期。

禽肉受益于猪鸡替代行业红利, 禽养殖景气度持续, 同时公司稳步扩张产能与版图,鸡猪共振, 后续公司业绩有望维持高增长。 投资要点: 维持增持。 我们认为鸡在动物蛋白上对猪形成替代,鸡价有望维持高位,但由于公司生猪存栏下滑,我们下调公司 19-21年 EPS 至 3.54元 (-0.51)、4.93元(-0.5)、 4.08元(-0.55), 给予 19年行业平均 22倍 PE, 下调目标价至 78元(-17.17)。 公司披露半年报,业绩符合预期。 非洲猪瘟疫情下禽肉替代效应和季节性消费回升双重作用下,黄羽鸡价格显著提升, 上半年公司营业收入 36亿,同比增长 8.12%, 归母净利 4.31亿元,同比减少 20%; 但受益于二季度黄鸡价格高景气, 二季度利润环比一季度大幅改善,环比增长 303%。 禽产业景气度高位持续,黄羽鸡量价齐升推升未来业绩。 供给端产量稳定, 公司为黄鸡行业龙头, 销量约占我国黄鸡总销量 6.5%, 上半年公司销售肉鸡 1.33亿只,成本相对稳定。我们预计,受非洲猪瘟疫情影响,生猪产能大幅下滑, 禽肉作为第二大消费肉类直接享受需求扩容,价格有望维持高位,同时我们预计公司 19-20年出栏量预计 2.85亿只和 3.05亿只,公司有望享受量价齐升。生猪养殖方面, 公司执行非常严格的生物安全防控措施,加大淘汰弱苗、降低生产密度, 叠加外购种猪运输受限等因素影响,公司种猪存栏减少, 预计公司下半年生猪出栏将减少。 养殖为主全面深耕产业链,全国版图扩张企业行远自迩。公司通过稳步扩大黄羽鸡、生猪产能,享受板块周期与成长共振,同时应用新养殖模式和管理体系、逐步拓展北方市场,公司养殖快速发展将迎新阶段。 风险提示: 黄鸡及生猪价格涨幅不及预期、 出栏量不及预期。

维持增持。受非洲猪瘟影响,我们认为鸡价高位持续时间有望超预期,我们上调19-20年公司EPS至2.08元(+0.9)、1.9元(+0.59),预计21年公司EPS为1.67元,给予公司19年行业平均10倍PE,上调目标价至20.8元(+9.42)。 业绩符合预期。受益禽养殖景气,2019年H1公司实现收入15.53亿元,同比增长43.15%,净利润4.03亿元,同比大幅增长353.19%;扣非净利润3.83亿元,同比大幅增长474.21%。 周期景气高企,供给增长缓不济急。我们预计上半年公司出栏约0.6亿羽,受行业供给紧缺及需求回升影响,预计公司羽均盈利约6.5元。而从下半年来看,由于近期供给端淘汰种鸡增多,下半年供给再次出现一定程度的边际收紧,推升毛鸡价格,因此我们认为供给端红利可持续。虽然2019H1祖代更新数量同比增长92.5%,但在非瘟疫情导致全国生猪产能去化的背景下,鸡肉作为第二大肉类消费品替代性需求将大量释放,预计需求增量仍将超过供给增量,行业景气有望持续。 规模顺势而增,快速扩张有望迎接量价双升。在行业高景气及动物蛋白紧缺的情况下,公司顺势扩张,未来拟投入6亿元在诸城建设“亿只肉鸡产业生态项目”,预计年屠宰加工商品肉鸡1.2亿羽,总投资约30亿元。我们预计2019年公司肉鸡出栏量有望达到1.3亿羽,未来2-3年预期保持快速扩张,公司将持续享受景气周期和产能扩张的红利。 风险提示:疫病风险、出栏量不及预期、原材料价格波动风险。

我们预计公司2019-2021年实现收入分别为78.68亿、89.08亿、107.00亿元,归母净利润分别为3.86亿、4.32亿、4.33亿元,对应EPS分别为0.09元/0.10元/0.10元,根据相对估值及绝对估值取平均,我们给予公司目标价5.19元/股,对应2019年57.7倍PE,给予“谨慎增持”评级。 天然橡胶市场仍持续低迷,公司整合产业抵御周期。天然橡胶市场供需关系失衡状态仍将持续,预计短期内天然橡胶价格继续低位徘徊。为谋求发展新动力,努力实现主营业务稳中求进,公司整合国内外橡胶资源,重点发展高产项目,积极拓展高附加值的精深加工,扩容优质产能,我们预计未来公司有望实现主业的稳定增长。 胶园面积居国内首位,技术实力强劲显优势:公司作为天然橡胶产业龙头,胶园面积在国内保持第一,确保了公司的市场占有率。同时公司的割胶技术和定制化产品加工技术是其强大的核心竞争力,公司在智能化割胶设备与军工特种胶方面有实质性突破,公司的行业地位也因此巩固与加强。 内稳外拓助发展,科技与研发共进步:在低迷的行业周期下,公司转变经营策略、努力拓宽业务领域,加强研发实力、以收购子公司或资产重组方式振兴科技创新,与此同时不断布局海外市场,打造公司利润增长新引擎。公司受天然橡胶产业周期冲击的影响逐步减弱,公司经营效益和盈利能力将逐渐改善。 风险提示:天然橡胶价格下跌超预期、替代产品造成需求增长不及预期。

盈利预测:公司全力打造以粮食贸易、肉牛及乳制品为主的三大主业,战略目标明确。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.02元/0.02元/0.02元,根据相对估值法与绝对估值法取平均给予目标价1.95元,对应2019年97.5倍PE,给予“谨慎增持”评级。 发展蓝图已现,产业布局海外:公司贯彻“产业加金融,投资加并购,海外资源对接国内市场”的发展策略,加大对海外资源的收购力度。其中巴西布局粮食贸易与农资,乳制品产品背靠新西兰牧场,肉牛项目立足老挝、越南;公司利用海外资源所拥有的优势对接中国潜在市场,目前正处于产能快速布局阶段,未来随着业务布局完成,公司有望实现业绩快速增长。 三大主业蓄势待发:公司2018年实现对整体发展战略的明确,确定了以粮食贸易、肉牛及乳制品为主的三大主业,并提出深耕主业、积极转型的战略路径。其中,粮食贸易板块瞄准巴西大豆资源,在今年实现了中巴农资贸易业务的首次突破;乳制品布局新西兰,优质奶源在国内市场极具竞争力;肉牛业务取得突破,争取在2019年实现年屠宰量20万。三大业务同步深耕,有望在未来实现盈利增长点的爆发。 多项业务助力公司发展:公司同时开展肉羊业务、食品分销业务等其他业务,助力公司多元化发展。其中,肉羊业务2018年表现亮眼,种羊销售价格位居国内前列,年内实现扭亏为盈,创利1343.09万元,肉羊产业发展未来可期;食品分销业务也表现不俗。 风险提示:自然灾害风险、境外经营风险及汇率波动风险。

公司凭借优秀的管理水平,以及四位一体联动机制的强大战斗力实现逆势扩张;随着原材料涨价、天气等短期影响消逝,动物蛋白周期上行到来,业绩增速有望逐级抬升。投资要点: [Table_Summary] 维持增持。公司作为饲料龙头,在行业整体面临较大压力的情况下,公司仍实现逆势发展,体现了公司优秀的管理水平,以及四位一体联动机制的强大战斗力,我们维持预计 2019-2020年公司 EPS 1.13元/1.31元,给予行业平均 30倍 PE,上调目标价至 33.9元(+3.52元) ,维持增持。 公司披露半年度业绩,业绩符合预期。2019年上半年公司收入 210.64亿元,同比增长 19.14%;归母净利润 6.74亿元,同比增长 12.24%;扣非归母净利润 6.63亿,同比增长 14.98%。 分板块来看:上半年公司饲料销量 539万吨,同比增长 18%,增长符合预期。分品种来看,水产料受周期低位及天气影响,行业整体表现不佳,但公司实现销量同比增长 16%,并且饲料销售结构继续优化,表现远超行业水平,龙头优势得以体现。禽料方面,受益禽养殖景气影响销量同比增长30%。猪料由于疫情导致存栏锐减,上半年公司猪料同比下降 6%,但仍远优于行业平均水平,此外公司凭借饲料产品线齐全的优势以及对成本及配方的优化,毛利率逆势上升 0.5个百分比。其他板块仍维持稳定增长。 生猪养殖战略稳步推进,上半年生猪出栏约 39万头,同比增长 30%,收入 6.49亿元;动保收入 3.3亿元,同比增长 22.09%;贸易收入 27.33亿元,同比增长 46.44%,整体实现稳定发展。 上半年原材料涨价、鱼价较低位、天气等影响将随着下游产品提价,疫情下动物蛋白周期上行得到明显改善,业绩增速有望逐级抬升。 风险提示:原材料价格波动风险、疫病风险。

本报告导读: 公司拥有 1000多万亩的优质耕地,未来随着公司理顺管理机制,整体营运效率有望提升,单亩收入贡献有望得到大幅提升,业绩有望得到持续改善。 投资要点: 投资建议:未来随着国内土地流转的进一步加快以及农垦改革的深入,公司单亩的利润贡献具备充足的增长空间。我们预测 2019-2021年公司 EPS分别为 0.57、0.59、0.61元,给予 2019年 21倍 PE,对应 12元目标价,首次覆盖,给予增持评级。 未来单亩盈利空间有望得到大幅提升。公司地处三江平原,拥有 1000多万亩的优质耕地,业务主要为土地发包收租金模式,2018年公司平均租金仅为 256.82元/亩。考虑到改革进一步深入以及公司租金与市场平均价格(租金平均 400元/亩)的价差,未来随着公司理顺管理机制,整体营运效率有望提升,单亩收入贡献有望得到大幅提升。 单亩对应市值不到 2000元,存在低估。公司下设 16家分公司,拥有北大荒系列知名农产品品牌。考虑到公司是国内规模最大的可追溯一体化粮食生产企业,未来产品有望进一步向下游消费端的粮食延伸,提升单亩盈利空间。以公司当前数值来计算,单亩对应市值不到 2000元,考虑到未来单亩盈利的提升空间,未来业绩增长看好。 国情催化土地规模化,公司作为龙头率先受益。根据 2017年土地确权的家庭联产承包责任田土地面积为 15亿亩,我们假设未来流转比例达到80%,流转后每亩贡献净利润 200元,则土地流转的市场利润空间约为1350亿元,市场空间足够大,未来有望产生大市值企业。 风险提示:资产减值风险;大宗农产品价格上涨不及预期风险;自然灾害不确定性风险。

维持增持。维持公司2019-2021年EPS预测至0.96、2.85、3.46元,给予2019年行业平均估值25倍PE,维持目标价23.95元,维持增持评级。 融资专注产能投放,顺应非瘟带来的产业变革浪潮。我们对公司融资方案看法如下:1)公司2020年生猪出栏有望达到900万头,本次融资专注产能投放,预计增加能繁母猪存栏9.73万头,预计增加肥猪生产接近200万头;2)非瘟将改变国内养殖结构,集团化企业会迎来快速发展黄金期,而资金是养猪行业投产的核心武器,公司此时融资一方面展示做大规模的决心,同时也是顺应行业发展趋势,未来表现值得期待。 猪价迎来报复性上涨,后续上涨速度超预期存在持续性。上周我们团队在湖南、湖北地区草根调研生猪产业链,对当前两湖地区的情况作出总结如下:1)两湖地区疫情相对比较严重;2)产能整体去化接近50%,进度接近尾声。我们认为随着消费的逐渐回暖以及前期抛猪对于价格压制的边际改善,猪价迎来报复性快速上行行情,7月底猪价有望突破20元/公斤均价,8月份猪价有望创前轮新高。猪价上涨速度超预期存在持续性,板块迎来强催化剂,公司作为国内养猪前三强,有望率先受益。 生猪调整到位,板块开启下一波主升浪。我们认为生猪板块调整到位,接下来将迎来板块主升浪,主要原因在于:1)前期获利盘的离场与市场担忧的疫苗、出栏量等因素都已经反应在股价内,高位换筹基本结束;2)猪价已经开始所谓的报复性上涨,7月底猪价有望突破20元/公斤均价,8月份猪价有望创前轮新高并且冲破预期带,同时上市公司的出栏量预计将在8月后迎来环比拐点从而一改之前的悲观预期,板块迎来量价齐升阶段。 公司对应2020年的头均市值不到5200元,距离周期景气高点仍有足够空间。 风险:非洲猪瘟疫情防控难度超市场预期。

投资建议:猪周期确定反转,价格上涨利好公司业绩,我们上调公司业绩预测,2019-2021年EPS分别为2.03、5.76和6.67元(前期预测2019-2020年EPS为1.01、1.91元)。考虑到公司成本控制力优秀,估值享受溢价,给37倍PE,上调目标价为76元。 成本控制良好,业绩环比好转略超预期。公司2019Q1亏损5.4亿,Q2伴随猪价反转,单季度实现扭亏。我们拆分Q2成本如下:1)商品猪:销售均价14.4元/公斤,完全成本13.5元/公斤,出栏230万头,对应净利润2.1亿元;2)外售仔猪:销售均价48元/公斤,完全成本22元/公斤,出栏45万头,对应净利润为1.8亿元。从Q2单季度表现来看,业绩表现略超预期,公司成本管控仍然处于行业领先,后续将充分受益周期反转。 猪价迎来报复性上涨,迎接超级猪周期。根据新牧网的调研结果来看,截至2019年6月底全国各省份产能去化幅度中位数为50%。此外,农业部官方6月份生猪存栏和能繁母猪存栏在环比和同比均出现历史性下滑,超级猪周期已然启动。 生猪板块调整到位,公司仍有可观空间。我们认为生猪板块调整到位,主要原因:1)高位换筹基本结束;2)猪价启动报复性上涨,上涨速度超预期,板块将迎来强催化剂。考虑到公司2020年出栏量有望达到1600万头,对应至少120亿净利润,当前PE仅为11倍左右,对应猪周期高位仍有可观空间。 风险提示:上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。

事件: 6月份销售商品肉猪192.98万头,同比增长19.57%,环比下滑4.29%,销售收入33.35亿元,销售均价15.60元/公斤。 评论: 维持增持。维持公司2019-2021年EPS预测至2.21、5.46、5.44元,给予19年行业平均估值23倍PE,维持目标价49.37元,维持增持评级。 6月份生猪出栏略超市场预期,超级周期下的胜者。公司6月份出栏192.98万头,同比增长19.57%,环比下滑4.29%。受两广等疫情影响,公司出栏略有加速,出栏均重环比下滑约3公斤至110.78公斤,公司有近半的生猪出栏在两广区域,销售均价15.6元/公斤略低于行业平均水平,完全成本略有抬升。我们预计公司现有能繁母猪存栏130万头,考虑生产成绩影响,预计公司2019/2020年出栏量分别为2200万头和2500万头;同时预计2019/2020年对应销售均价分别为17元和22元,头均盈利分别约为400元和900元,对应2019/2020年生猪贡献净利润分别约为88亿和225亿。 生猪产能继续加速去化,迎接超级猪周期。非洲猪瘟加快生猪产能去化,农业部5月份能繁母猪同比去化23.9%,相对4月份22.3%,产能进一步去化。相对于上一轮猪周期15%产能去化下的猪周期反转,5月份数据支撑猪价高点创新高。随着,川渝与两湖地区产能的进一步去化以及夏季高温疫情可能带来的产能进一步去化,未来一个季度的时间内产能有望持续去化,迎来超级猪周期。公司作为国内养猪龙头企业,将自上而下受益行业红利。 把握涨价主要矛盾,静待猪价创历史新高。本轮疫情带来的超级猪周期,上市公司有望迎来业绩与估值的戴维斯双击:1)业绩方面,头均盈利高点有望从1000元提升到1500元以上;2)估值方面,疫情的常态化将加快散养户的永久性退出速度,上市公司凭借技术与资金优势,稳定扩张。考虑到公司当前市值对应2019和2020年头均市值分别为7700元和6600元,相对周期景气高点而言,后续仍有充足上行空间,相对周期高点仍有充足的空间。 风险:非洲猪瘟疫情防控难度超市场预期。

本报告导读: 公司大力发展生猪养殖产业,依靠自身各项竞争力,成功实现战略转型,叠加猪价反转, 公司业绩拐点已现。 投资要点: 盈利预测: 公司通过业务转型升级,使得盈利能力不断增强。未来随着生猪养殖规模的迅速扩增,饲料和动植保业务也将受益于养殖业务的增长,为业绩增长注入强劲动力。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.23元/0.68元/0.87元,根据绝对估值法和相对估值法取平均给予目标价 8.9元,给予“增持”评级。 猪价将步入上升通道。 短期内压制猪价上涨的压力正在逐步解除,由生猪产能大量去化所导致的猪肉产品供需缺口出现,猪价即将开启上升,且预计此轮涨幅将高于上一轮,猪价或将创新高。 战略转型全面养猪,借猪周期东风。 公司目前全力聚焦生猪养殖产业,把握行业机遇,大量备置产能, 公司未来还将进一步整合集团资源,进行多样化筹资,全力投入生猪养殖产业。公司目前高管大多为各大养殖平台分管领导,公司固定资产和生产性生物资产储备充足,并正在加快补栏速度,积极准备复产,同时严格要求非洲猪瘟防疫手段, 公司 2020年计划出栏600万头, 2021年计划出栏 1000万头。在未来猪价上涨的强烈预期下,我们认为未来公司的养殖产业将得到极大发展。 产业链完整,生猪养殖牵引各业发展。 公司目前形成了以生猪养殖、饲料销售、种业、动保产业、互联网农业为一体的完整产业链,各业务板块产能匹配,进一步整合资源,降低运营费用。随着猪周期的到来,生猪养殖业务将得到极大发展的同时,公司的其他业务也将得到相应的提升。 风险提示: 生猪价格低于预期, 养殖区域感染非洲猪瘟风险。

本报告导读: 公司与药明生物拟设立新“药明海德”将为药明生物战略合作伙伴独家生产一款创新性疫苗,有望驱动业绩进入新的增长期。投资要点: 公司与药明生物拟设立新“药明海德”将为药明生物战略合作伙伴(一家全球疫苗巨头)独家生产一款创新性疫苗,该生产合同总金额预计将超过 30亿美元,有望驱动公司业绩快速增长。短期受非洲猪瘟影响,调整公司2019EPS 至 0.08元,预测 2020-2021EPS 为 0.12元和 0.15元,但随着后续猪价好转及存栏恢复,公司业绩有望改善,而随着公司人保业务布局,有望驱动公司业绩增长,给予公司高于行业平均 PE,上调目标价至 20元。 合作再深入,有望推动公司人保布局进入快车道。新药明海德致力于打造全球疫苗行业领先的一体化能力和技术平台,提供疫苗合同定制研发生产(CDMO)服务,目前其他相关项目也在有序推进中。根据药明生物公告,此次新药明海德将新建一座集疫苗原液(DS)及制剂(DP)生产、质量控制(QC)实验室于一体的综合疫苗生产基地来提供相应服务,这项长达二十年的生产合同总金额预计超过 30亿美元。我们认为,未来随着合作意向的正式落地,有望驱动公司业绩快速增长,并推动公司人保布局进入快车道。 新总裁上任,释放公司长期增长活力。刘渝先生上任公司新总裁,我们认为,凭借新总裁 15年以上中大型动保企业高层管理工作经验的优势,以及极强的企业战略规划、资源整合、组织架构建立、人员管理优化能力和丰富的市场营销经验,将驱动公司动保业务发展和公司整体战略落地。 “动保+人保”双轮驱动,公司业务多点开花。公司未来多品种上市有望驱动公司动保业绩增长;同时,公司落实人保布局:2018年全资收购上海捷门、与药明生物合作,构建全生物产业链布局,在更广阔的平台上实现升级。 风险提示:人用疫苗项目落地进展不达预期,研发进度不达预期。