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钟凯锋

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880517030005,曾就职于国金证...>>

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国联水产 农林牧渔类行业 2020-03-26 3.95 6.30 57.11% 5.10 29.11%
5.10 29.11%
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随着公司水产食品2020年渠道全方位下沉,公司有望凭借龙头优势同时分享行业高增长红利和自身盈利拐点,业绩有望迎来向上拐点。 我们预计公司2019-2021年EPS分别为-0.09、0.17、0.29元;给予公司2020年37倍PE,对应6.3元目标价,首次覆盖,给予“增持”评级。 公司国内市场发力,2020年有望迎来业绩向上拐点。核心逻辑:1)新冠疫情加快冰鲜电商消费,公司作为水产食品龙头,受益行业红利。 2)公司“八大仓”投入使用,渠道下沉,国内销售均有望维持高增长,业绩有望迎来量利齐升。3)2020年与永辉超市关联交易预计达到5个亿。 公司转型水产食品商,竞争优势明显。具体如下:1)产品方面,公司具备全球采购体系,食品安全可控。2)品牌方面,公司拥有7家世界500强客户和8家中国500强客户,B端品牌认知度强;同时,公司电商平台销售量一直维持高增长,具有品牌影响力。3)渠道方面,公司“八大仓”投入使用后,2020年将迎来渠道的全方位下沉,领先行业打造水产食品龙头。 生鲜电商加快推进,公司有望受益行业红利。新冠疫情加快推动生鲜电商平台发展,生鲜电商正在向水产深水区攻坚。公司作为国内对虾生鲜食品供应商,有望充分受益生鲜电商带来的行业红利。 风险提示:新冠疫情防控进展不及预期可能带来业绩和采购的影响。
温氏股份 农林牧渔类行业 2020-03-10 35.11 39.82 63.94% 35.67 1.59%
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公司披露销售简报,2020年2月销售肉鸡7,023.41万只,收入11.54亿元,毛鸡销售均价7.94元/公斤。销售肉猪53.12万头,收入24.40亿元,毛猪销售均价38元/公斤。 评论: 投资建议:维持增持。我们认为受新冠疫情影响,前期鸡苗毁坏、补栏不足或使后期鸡禽产能供给乏力。此外非瘟疫情长期持续,加之生猪进口有限、冻品库容率已恢复正常,待新冠疫情稳定后,后续猪鸡周期级别有望超预期。我们维持公司19-21年EPS 为2.62元、7.77元和7.83元的预测,维持49.61元目标价,对应20年6.38倍PE。 新冠疫情影响短期肉鸡量价,静待禽周期级别超预期。春节后受新冠肺炎疫情影响,各地启动一级防控措施,交通阻断,销售受阻,以及工厂延期复工、学校推迟开学、餐饮酒店歇业带来消费减少等因素影响,公司2月份销售肉鸡7,023.41万只,环比有所下滑;毛鸡销售均价受疫情影响下滑至7.94元/公斤。但由于疫情导致补苗、饲料运输受阻,全行业未来禽出栏量将大幅下滑,禽周期级别有望超预期,叠加公司2020年肉鸡出栏量提升,禽板块业务有望迎来量价齐升。 公司生猪阶段性出栏低点或已现,后续公司出栏量有望回升。受新冠疫情及2019年下半年以来总体投苗较少、加大种猪选留的影响,公司2月生猪出栏53.12万头,收入24.40亿元,毛猪销售均价38元/公斤,公司生猪销售均重120.88公斤,均重较上月增加4.1公斤。考虑到目前公司超过百万头级别的能繁母猪存栏量,预计2020年下半年出栏量较显著提升。 生猪阶段性出栏低点或已现,估值有望低位回升。由于疫情影响,公司出栏量减少,预期出栏量也达到冰点。但在防控非洲猪瘟方面,集团养殖企业相对散养户有更好的生物安全防控,防控优势明显,预计后续公司出栏量将逐步回升。此外在双疫情影响下,后续蛋白价格有望超预期,我们预计公司2020年有望实现412.51亿元的净利润,对应目前不足5倍PE,随着后续公司出栏量逐步回升,未来公司估值也有望低位回升。 风险提示:上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
新希望 食品饮料行业 2020-03-10 28.50 37.13 16.07% 34.29 20.32%
35.55 24.74%
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投资建议:维持增持。生猪产能去化幅度大,未来2-3年高猪价运行确定性高,并且基于公司出栏量快速增长以及价格持续高位,我们上调公司2019-2021年EPS预测分别为1.18、2.95、3.08元(2019-2021前期预测0.72、0.95、1.08元),给予公司2020年行业平均估值12.65倍PE,上调目标价至37.32元,维持增持。 事件:公司2月销售生猪23.34万头,同比变动32%;收入为8.29亿元,同比变动272%;商品肥猪销售均价33.76元/公斤。 2月生猪出栏量继续维持高增长:2月销售生猪同比增长32%。我们预计公司2月仔猪外销约6000头,由于产能匹配度逐步提高,公司仔猪外销量逐步减少,育肥猪占比提升有望推升公司盈利水平。公司防疫水平优异,同时现有种猪及猪舍产能充足,公司外购仔猪占比开始逐步减小,我们预计公司2020年出栏有望达到800万头,其中自繁自养约550万头,而随着公司资金到位,新建产能落地,公司长期目标也将逐步达成。 公司凭借自身资金、管理、技术、人才优势,实现生猪养殖的快速扩张。资金方面,公司拥有多种融资渠道,资金优势明显。管理方面,公司通过设立四级防疫点,检验管理严格细致,依托自身管理优势,公司自繁生猪养殖成本也逐级降低;人才储备和激励方面,公司人才梯队完善,并根据不同岗位特点实施员工激励,人才得以保障为公司生猪养殖稳定快速发展奠定了基础。 风险提示:上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
牧原股份 农林牧渔类行业 2020-03-09 124.50 87.84 -- 139.92 12.39%
139.92 12.39%
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投资建议:非洲猪瘟造成生猪产能大幅度去化,猪价上涨幅度超预期,公司后续业绩将迎来量价齐升。我们维持2020-2022年EPS预测分别为16.44、14.94、14.63元,给公司2020年行业平均估值9.1倍PE,维持目标价为150元,增持评级。 公司继续加大留种力度,静待后续业绩量价齐升。公司1-2月份生猪出栏销售139.5万头,我们预估仔猪销售30-40万头,育肥猪均重110+公斤;相对于2019年底种猪数据(128.32万能繁+72万后备),公司1-2月份留种接近30万头。从销售月报来看,公司出栏符合预期,留种力度超预期。考虑到公司当前留种存栏量,2020年出栏有望接近2000万头,2021年仍有望维持高增长,出栏同比大增。此外,我们预判2020年猪价高点有望突破50元,全年生猪均价有望接近35元,公司2020年业绩有望量价齐升。 猪周期并未结束,疫情下的超级猪周期仍将继续。从我们调研来看,猪周期远没有结束,疫情下的超级猪周期仍将持续,核心依据如:1)短视角,三元母猪占比高企,实际有效产能恢复低于预期,后续高猪价下高盈利的持续时间有望超预期;2)长视角来看,非洲猪瘟疫情仍在,在有效疫苗问世之前,养猪高盈利有可能会是很长一段时间的常态。 公司龙头优势明显,强者恒强。在防控非洲猪瘟方面,集团养殖企业相对散养户有更好的生物安全防控,防控优势明显,率先实现产能恢复。 从公司能繁母猪的存栏量来看,公司生产恢复遥遥领先行业。此外,从公司2019年年报来看,公司2019年底消耗性生物资产达到51亿,较期初增加16%,相对优势明显。此外,公司顺应未来行业“调猪”向“调肉”转型趋势,在2019年设立了牧原肉食、正阳肉食和商水肉食,设计年屠宰产能600万头,向下游屠宰延伸,未来公司有望成长为综合性生猪巨头,强者恒强。 风险提示:上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
温氏股份 农林牧渔类行业 2020-02-27 35.26 39.82 63.94% 38.20 8.34%
38.20 8.34%
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维持增持。我们认为受新冠疫情影响,前期鸡苗毁坏、补栏不足或使后期鸡禽产能供给乏力。此外非瘟疫情长期持续,加之生猪进口有限、冻品库容率已恢复正常,待新冠疫情稳定后,后续猪鸡周期级别有望超预期。我们上调公司19年EPS至2.62元(+0.1),维持20-21年EPS为7.77元和7.83元的预测,维持49.61元目标价,对应20年6.38倍PE。 公司披露2019年度业绩快报,业绩符合预期。由于国内动物蛋白短缺,2019年猪鸡价格不断创新高。猪鸡共振,企业双丰收。2019年公司营业收入732.28亿,同比增长27.92%,归母净利139.06亿元,同比增长超过200%。 生猪方面,2019年公司生猪出栏1,851.66万头,同比下降,而公司作为行业龙头,疫情防控能力和生物安全质量都较高,能有效推进生猪稳产保供进度,预计2020年公司出栏量有望维持1800万头。价格方面,在非瘟疫情下,复养难度大仍是价格维持高位的核心,而新冠疫情导致补栏与工程建设进度缓慢影响远期供给,行业景气度有望进一步延长。 禽方面,公司积极实施增加投苗等措施,实现扩产增量,2019年公司销售肉鸡9.25亿只,同比增长。预计2020年,虽然新冠疫情导致短期肉鸡价格下跌,但是受此影响下,养户毁苗现象持续、补栏积极性不高,产能供给后期乏力,疫情稳定后,随着黄鸡行业联合减产,餐饮业有望迎来报复性消费,价格周期有望超预期恢复,公司复迎产业红利。 风险提示:黄鸡及生猪价格涨幅不及预期、出栏量不及预期。
正邦科技 农林牧渔类行业 2020-02-25 15.42 23.85 25.20% 20.87 35.34%
22.28 44.49%
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投资建议:维持增持。非洲猪瘟造成生猪产能大幅去化,生猪价格上涨超预期;2019年公司防控疫情一次性投入大,养殖成本阶段性上升,2020年成本可能回归正常,盈利能力将大幅提升。因此我们下调2019年业绩EPS预测至0.69元(前值为0.93元),上调2020-21年业绩EPS预测至4.09和4.47元(前值为2.75、3.44元),给予2020年行业平均估值5.86倍PE,维持23.95元目标价,维持增持。 业绩表现符合预期。公司2019年归属于上市公司股东的净利润16.97亿元,同比增长778%;其中,Q4单季度毛利润接近15亿元,业绩表现符合预期。考虑到2019Q4有129万头的生猪出栏,扣除仔猪影响,预计育肥猪单头盈利接近1300元,刷新公司历史头均盈利新纪录。 静待2020年业绩量价齐升。考虑到,疫情和生猪产能正常递延节奏,2020全年猪价仍有望维持接近30元/公斤的均价。此外,公司2019年底母猪存栏接近120万头,从公司股权激励的考核要求来看,预计2020年生猪出栏同比增长不低于60%。综合来看,公司2020年业绩有望迎量价齐升。 头部企业率先恢复生产,看好板块周期与成长共振。从行业角度看,目前集团化企业凭借资金和技术优势率先恢复生产,散养户虽然存栏企稳,但仍全面暴露在疫情的高风险下。集团化企业结构性单群体的恢复和扩产将开启非典型性猪周期成长与周期的共振,公司作为国内养猪数量优等生,有望充分受益行业红利,分享周期与成长共振。 风险提示:畜禽价格波动风险,疾病发生风险。
益生股份 农林牧渔类行业 2020-02-24 18.01 23.10 36.20% 20.57 14.21%
20.57 14.21%
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维持“增持”。由于新冠疫情影响供给超预期,我们认为禽周期级别有望超预期,我们上调公司20-21年EPS预测至4.48(+1.67)元、3.92(+1.36)元,预测2022年EPS为3.37元,维持40.54元目标价。 公司披露2019年年报,业绩符合预期。受肉鸡市场景气高位延续的影响及公司商品代鸡苗产量上升的影响,公司2019年实现收入35.84亿,同比增长143.26%。实现归母净利21.76亿,同比增长499.73%。扣非归母净利润21.75亿,同比大幅上升498.29%。 白鸡禽周期级别有望超预期,公司将直接受益。供给方面,疫情导致白羽鸡供给支撑乏力。库存端,屠宰场库容率达到48%的低位。商品代鸡供应方面,前期毁苗现象频发,并且鸡苗、饲料运输效率下滑也导致补栏进度较慢、生产效率低,未来供应下滑将支撑鸡价。父母代方面,商品代鸡苗仅2元/羽,影响了父母代补栏积极性,将影响三季度后的鸡肉供给;而鸡病仍较重,生产性能低导致有效供给低。需求方面:后续疫情稳定后,餐饮业有望迎来报复性消费,而全产业链供给维持低位的情况下,后续一旦进入高消费及补库存阶段,鸡价周期级别有望超预期。 未来出栏量有望持续上升,享受量价齐升的最美时光。由于并购产能落地,商品代鸡苗逐步放量,预计2020年公司销售商品代鸡苗约4.2亿只,父母代鸡苗约1200万套。未来出栏量方面,公司通过与行业龙头企业强强联合、采取兼并、合作等方式,继续扩大养殖规模,享受量价齐升。 风险提示:玉米、豆粕价格上涨、祖代鸡引种上升。
荃银高科 农林牧渔类行业 2020-01-13 16.63 20.00 41.24% 19.24 15.69%
19.24 15.69%
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公司转基因玉米技术储备领先,具备先发优势,如若转基因放开,公司2021年有望迎来业绩增长新周期。我们预测公司2019-2021年EPS为0.22、0.25和0.42元。给予公司2020年80倍PE,目标价20元,首次覆盖,给予“增持”评级。 进入两化整合队伍,未来发展看好。近日,中化集团、中国化工集团将其下属农业板块资产(化肥、农药、种子)注入中农科技,涉及中化化肥、荃银高科、安道麦A、扬农化工4家上市公司,未来中农科技拟更名为“先正达集团股份有限公司”。公司作为本次整合当中唯一一家纯种子公司,未来有望在两化整合过程中担任更为重要的角色。此外,考虑到中农科技持公司股份仍低,未来不排除有增持可能。 多因素驱动转基因放开。我们认为转基因玉米放开有其内在和外在的推动力,存在放开可能性,原因如下:1)中美关系缓和,进口美国转基因玉米倒逼国内政策放开;2)东北市场已经违法烂种,市场倒逼政策放开;3)草地贪夜蛾等虫灾威胁需要放开。 如若转基因玉米放开,公司有望受益。公司根据双抗12-5研究项目,创制抗虫性状突出、综合性状优良的转基因玉米新品种。我们认为转基因玉米如若放开,玉米种子市场规模将得到大幅度扩容,同时龙头的市占率将得到大幅度提升。公司作为国内转基因玉米储备较为突出的代表,如若转基因放开,公司也将受益,未来发展看好。 风险提示:自然灾害、政策不及预期等带来不可控风险。
隆平高科 农林牧渔类行业 2020-01-09 19.84 23.00 31.20% 20.90 5.34%
20.90 5.34%
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考虑到公司 2019年业绩受水稻价格下调负面影响,下调公司 2019-2021年EPS 分别为0.02、0.47、0.87元预测(2019-2020年前值预测为0.87、1.04元)。考虑到转基因放开可能,公司可能全面收益,给予2020年49倍PE,上调目标价为23元,“增持”评级。 多因素驱动转基因放开,公司储备充分受益。我们认为转基因玉米放开有其内在和外在的推动力,存在放开可能性,原因如下:1)中美关系缓和,进口美国转基因玉米倒逼国内政策放开;2)东北市场已经违法烂种,市场倒逼政策放开;3)草地贪夜蛾等虫灾威胁需要放开。公司多年持续高投入研发,在转基因玉米方面具备杭州瑞丰、隆平生物和巴西隆平三驾马车,准备充分,有望率先受益政策红利。 转基因如若放开,种业开启量价齐升新天地。转基因放开后,市场有效利润空间可能得到4倍扩容,龙头市占率将大幅度提升。公司转基因玉米技术储备行业领先,参照美国,未来行业市占率有望达到30%以上,对应接近20亿新增利润,业绩弹性大。 公司内外兼修,国内外协同,未来有望成为全球性种业巨头。以美国市场为例,转基因放开后,行业门槛提升,唯有综合性龙头企业才会凭借绝对优势完成市占率的大幅提升,成为市场的最大赢家。公司在玉米种子方面,兼顾转基因与杂交技术领先,国内外两个市场协同,未来发展值得期待。 风险提示:自然灾害、政策不及预期等带来不可控风险。
大北农 农林牧渔类行业 2020-01-07 6.63 8.54 -- 8.02 20.97%
9.39 41.63%
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转基因放开开启新阶段,种业竞争格局或将重塑。中国种业正处于商品化提升阶段的尾声,并进入技术提升阶段,时隔10年转基因玉米首次获得安全证书,体现了在内外环境催化下转基因放开存在一定可能性,也宣告国内种业技术提升阶段逐步到来。如若转基因放开,中国种业将从商品化提升阶段的尾声进入技术提升阶段,国内转基因玉米单亩利润提升空间可以达到20元,市场有效利润空间有望4倍扩容达到60亿元。在此背景下,行业技术门槛大大提升,竞争格局的重塑成为必然,龙头企业将乘风借力快速提高市场份额。 行业龙头率先受益,大北农先发技术优势助力起飞。公司拥有进入拟批准名单的两个转基因玉米品种之一,适宜种植区是中国最大玉米产区,未来前景广阔。同时,公司依托大北农生物技术公司,提前深耕布局转基因多年,对内承接两项国家转基因重大项目,积累了雄厚的技术储备;对外率先凭借优良品种拓展阿根廷等国市场,为在国内的产业化奠定坚实基础。 另外,公司形成了以生猪养殖、饲料销售、种业、互联网农业等为一体的完整产业链,在商品化放开后不仅可以卖种,还可以提供完整的配套服务方案,有利于公司长期发展。 投资建议:公司不仅具有先进技术储备先发优势,还具有产业化、完整产业链等一系列优势。若转基因玉米放开,公司作为龙头有望快速提高市占率。我们维持预测公司2019-2021年EPS为0.23元/0.68元/0.87元,维持8.77元目标价,维持“增持”评级。 风险提示:恶劣天气或虫灾等自然灾害带来不可控风险;非洲猪瘟不可控带来的需求不振风险;政策推广不及预期带来的潜在风险;进口农产品数量超预期风险。
天康生物 农林牧渔类行业 2019-12-03 12.69 18.53 9.77% 12.96 2.13%
13.80 8.75%
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公司生猪产能集中释放,作为新疆区域养殖龙头,未来业绩好转确定性高。我们测算2019-2021年公司EPS分别为0.55、3.18和2.22元,出栏确定性高,应享估值溢价,给予2020年6倍PE,对应目标价18.8元/股,首次覆盖,给予增持评级。 养殖进入业绩释放期,疫苗与饲料进入盈利拐点。考虑到生猪产能大幅度去化,未来一年内国内生猪供给缺口将持续拉大,猪价仍在上行通道当中,公司作为养殖新贵,2020年将迎来量价齐升(2020年生猪出栏预计160万头,头均盈利2000元,对应32亿净利润)。此外,公司传统疫苗和饲料业务受益高猪价和能繁母猪存栏企稳回升,盈利能力现拐点,未来有望与养殖共振,提振业绩。 公司地处新疆,具备疫情防疫天然优势,业绩确定性高,应享受估值溢价。本轮猪周期是疫情带来的非典型猪周期,在非洲猪瘟面前,疫情防控能力是最为重要的竞争优势。公司主要生猪产能地处新疆,养殖密度极低,具备天然的疫情防控地域性优势,后续业绩释放确定性高,应享受估值溢价。从公司三季度的盈利能力表现来看,公司已经向市场表明自身的盈利潜力,未来存在继续超预期可能。 猪价仍处于上行通道,猪价上涨利好养殖产业链公司。本轮生猪产能去化幅度之大,前所未有;未来一年内生猪供给缺口将持续拉大,考虑到后续春节等消费旺季的到来,生猪价格将进一步上行,利好板块。 风险提示:疫情带来的不可控因素,畜禽价格高波动带来的不确定性。
益生股份 农林牧渔类行业 2019-11-04 32.22 23.10 36.20% 36.93 14.62%
36.93 14.62%
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维持“增持”。由于在产父母代种鸡生产效率低于预期以及非洲猪瘟影响超预期,我们认为鸡价高位持续时间有望超预期,我们上调公司 19-20年 EPS 预测至 2.97(+1.84)元、2.83(+1.47)元,预测 2021年 EPS 为2.57元,参考可比公司给予 19年 13.65倍 PE, 上调目标价至 40.54(+28.5)元。 公司披露 2019年三季报,业绩符合预期。受肉鸡市场景气高位延续的影响及公司商品代鸡苗产量上升的影响,公司 2019年前三季度实现收入23.86亿,同比增长 152.56%。实现归母净利 14.69亿, 同比增长 996.05%。 扣非归母净利润 14.72亿,同比大幅上升 1017.16%。 白鸡价格有望超预期上涨,公司将直接受益。由于库存和出栏维持低位,春节前价格有望持续回升;虽然父母代存栏有所回升,但由于换羽和延迟淘汰影响,整体生产效率低下,实际的有效供给不足,为后续鸡苗价格高企奠定坚实的基础。而目前下游毛鸡的鸡猪比值已经回落到 17年来的最低位,下游需求提升,我们认为后续白羽鸡价格有望超预期上涨。 未来出栏量有望持续上升,享受量价齐升的最美时光。我们预计公司单三季度销售商品代鸡苗约 8900万只,销售父母代鸡苗约 300万套,由于并购春雪父母代产能,公司商品代鸡苗逐步放量。未来出栏量方面,通过与行业龙头企业强强联合、优势互补、资源整合,采取兼并、合作等多种方式,继续扩大肉鸡养殖规模,享受量价齐升的最好格局。 风险提示:玉米、豆粕价格上涨、祖代鸡引种上升。
牧原股份 农林牧渔类行业 2019-10-14 81.19 58.56 -- 103.60 27.60%
103.60 27.60%
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投资建议:一方面,公司下调2019年出栏目标,下调2019年业绩预测;另一方面,猪价上涨超预期,2020年单头盈利有望达到1300元,我们上调后续业绩预测,2019-2021年调整后EPS分别为1.83、12.61和12.49元(前期预测分别为1.97、5.57和6.48元),给公司2020年8倍PE,上调目标价为100元。 出栏企稳回升,整体表现超市场预期。公司9月份生猪销售72.5万头,环比增加2%;9月份销售均价26.17元/公斤,环比增长29%,整体数据超市场预期。公司年底能繁母猪有望达到130万头,对应2020年至少2000万头的出栏目标,后续业绩迎来量价齐升利好。 三季度业绩超预期,龙头优势继续扩大。公司单三季度销售生猪212万头,单头盈利区间为680到780元,我们测算下来公司完全成本约为13.5元/公斤,在疫情干扰的背景下依然保持行业领先地位;公司特有的育种体系,更有利于快速提升产能,保障后续的出栏量。 利空出尽,板块边际好转,龙头率先受益。从生猪板块来看,10月前,各大上市公司基本完成了2019年度出栏目标下修调整和降低三季度业绩预期,利空出尽。此外,猪价在假期出现淡季不淡,反而继续快速度上涨,猪价预期将进一步上调,同时在四季度通胀预期进一步发酵背景下,养猪股预计将受到资金进一步青睐,公司作为龙头将率先受益。 风险提示:上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
瑞普生物 医药生物 2019-09-02 14.35 19.52 -- 16.50 14.98%
17.45 21.60%
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维持增持。公司大单品量价齐升推动公司业绩增速加快,但畜用疫苗方面受下游客户疫情影响,公司业绩有所影响,我们维持预测公司19-20年EPS为0.5元、0.64元,预计公司21年EPS为0.69元,我们认为随着公司禽苗大幅放量,下游客户的存栏逐步回升,公司业绩有望恢复,维持19.78元目标价,对应19年40倍PE。 公司公布半年报,业绩符合预期。公司上半年营业收入6.53亿元,同比上升12.05%,归母净利润8634.19万元,同比上升26.04%,增速环比一季度提升12.61%。扣非归母净利润7959.08万元,同比上升30%。 重磅单品上市,公司业绩快速增长。公司重组禽流感于2019年2月上市,伴随着国家对高致病性禽流感防控力度的加大,该疫苗产品量价齐升,华南生物上半年收入同增近100%,其业绩同比增长169%。我们预计上半年华南生物重组禽流感单品销售约1亿元,该单品全年收入有望超过2亿元。随着下游禽养殖行业景气持续,禽苗需求有望持续扩张,叠加公司在禽用疫苗市场上的研发和渠道优势逐步显现,公司禽苗销量增速有望持续维持高增长。 畜用疫苗有望迎来边际改善。上半年受非洲猪瘟影响,公司畜用疫苗收入较上年同期下降38.84%。我们认为,后续随着规模场存栏逐步回升,叠加规模场后续对生物安全的重视,对高质量疫苗的需求会稳步提升,后续公司猪用疫苗业绩有望逐步改善,推动业绩增长。 风险提示:新疫苗获取生产批文速度低于预期、禽价格低于预期。
立华股份 农林牧渔类行业 2019-08-29 69.65 76.09 83.61% 80.00 14.86%
80.00 14.86%
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禽肉受益于猪鸡替代行业红利, 禽养殖景气度持续, 同时公司稳步扩张产能与版图,鸡猪共振, 后续公司业绩有望维持高增长。 投资要点: 维持增持。 我们认为鸡在动物蛋白上对猪形成替代,鸡价有望维持高位,但由于公司生猪存栏下滑,我们下调公司 19-21年 EPS 至 3.54元 (-0.51)、4.93元(-0.5)、 4.08元(-0.55), 给予 19年行业平均 22倍 PE, 下调目标价至 78元(-17.17)。 公司披露半年报,业绩符合预期。 非洲猪瘟疫情下禽肉替代效应和季节性消费回升双重作用下,黄羽鸡价格显著提升, 上半年公司营业收入 36亿,同比增长 8.12%, 归母净利 4.31亿元,同比减少 20%; 但受益于二季度黄鸡价格高景气, 二季度利润环比一季度大幅改善,环比增长 303%。 禽产业景气度高位持续,黄羽鸡量价齐升推升未来业绩。 供给端产量稳定, 公司为黄鸡行业龙头, 销量约占我国黄鸡总销量 6.5%, 上半年公司销售肉鸡 1.33亿只,成本相对稳定。我们预计,受非洲猪瘟疫情影响,生猪产能大幅下滑, 禽肉作为第二大消费肉类直接享受需求扩容,价格有望维持高位,同时我们预计公司 19-20年出栏量预计 2.85亿只和 3.05亿只,公司有望享受量价齐升。生猪养殖方面, 公司执行非常严格的生物安全防控措施,加大淘汰弱苗、降低生产密度, 叠加外购种猪运输受限等因素影响,公司种猪存栏减少, 预计公司下半年生猪出栏将减少。 养殖为主全面深耕产业链,全国版图扩张企业行远自迩。公司通过稳步扩大黄羽鸡、生猪产能,享受板块周期与成长共振,同时应用新养殖模式和管理体系、逐步拓展北方市场,公司养殖快速发展将迎新阶段。 风险提示: 黄鸡及生猪价格涨幅不及预期、 出栏量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名