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立华股份 农林牧渔类行业 2024-07-01 22.43 -- -- 24.37 8.65% -- 24.37 8.65% -- 详细
事件:公司发布 5月销售月报 (1) 肉鸡: 2024年 5月份,公司销售肉鸡 4147.77万只,同比增长 13.74%,销售收入 11.74亿元; 5月份公司毛鸡销售均价 13.50元/公斤,环比 4月份上升3.69%。 2024年 1-5月份公司累计销售肉鸡 19433.59万只,同比上升 10.79%; 1-5月累计实现销售收入 54.85亿元,同比增长 9.59%。 (2) 生猪: 2024年 5月份, 销售肉猪 9.37万头,同比增长 225.35%,销售收入1.94亿元; 5月份公司毛猪销售均价 16.38元/公斤,环比 4月份上升 5.41%。 2024年 1-5月份公司累计销售肉猪 35.69万头,同比增长 17.36%; 1-5月累计实现销售收入 6.57亿元,同比增长 40.38%。 扩规模降成本,黄羽鸡生产成绩持续改善公司近年于华南、西南、华中区域陆续布局的一体化养鸡子公司正稳步发展, 公司黄羽鸡预计将保持 8%-10%的年出栏增长目标。内部生产管理方面,依托生产技术的进步和管理效率的提升,公司黄羽肉鸡生产成绩保持在较高水平;叠加饲料原料价格的回落,公司生产成本下降明显, 2024年一季度公司肉鸡完全成本降至 6.3元/斤左右,其中 3月份公司肉鸡完全成本已降至 6.1元/斤以下。 黄羽鸡或迎反转,公司盈利能力有望提升黄羽鸡在产父母代种鸡存栏量自 2022年以来持续减量,目前已经处于 2018年初以来的低位水平,从产能角度来看,我们认为黄羽鸡产业链有望迎来周期反转; 同时考虑到 2024年猪周期反转, 下半年黄鸡价格有望和猪价共振上行。公司作为黄鸡龙头企业之一,基于对黄羽鸡价格的判断和公司出栏量的提升、养殖成本的降低,我们看好公司黄羽鸡业务盈利提升。 猪价上行,公司生猪养殖业务有望扭亏为盈公司目前在江苏、安徽等区域布局生猪养殖产能,已建成种猪存栏产能 13万头,商品猪年产能 160万头。公司 2024年全年生猪出栏量目标为 100-120万头,同比增长 16.95%-40.33%。受益于生产成绩提升和饲料价格回落,公司 24年一季度生猪完全养殖成本在 17.6元/公斤左右,其中 3月份回落至 16元/公斤以下,全年完全成本目标 16元/公斤。随着猪价启动上涨,以及公司养殖成本下降,公司生猪业务有望扭亏为盈。 盈利预测与估值: 基于黄羽鸡和猪周期反转逻辑,以及公司养殖成本不断改善,我们维持原预测, 看好公司 2024/25年盈利大幅修复。 预计 2024/25/26年分别实现归母净利润 15.58/13.20/14.50亿元, EPS 分别为 1.88/1.60/1.75元,当前股价对应 PE 分别为 12.16/14.36/13.07倍,维持“买入”评级。 风险提示: 动物疫病风险;生猪及黄羽鸡价格不及预期; 原材料价格大幅上涨。
立华股份 农林牧渔类行业 2024-04-29 21.80 26.10 9.43% 25.54 17.16%
25.87 18.67% -- 详细
业绩总结:公司发布 2023年年度报告&2024年一季度报告。2023年公司营收153.54亿元,同比+6.28%;归母净利润为-4.37亿元,2022年同期为 8.91亿元同比由盈转亏。其中 2023Q4公司营收 41.93亿元,同比-3.05%;归母净利润-1.53亿元,同比由盈转亏。2024Q1公司营收 36.62亿元,同比+7.34%;归母净利润0.80亿元,同比扭亏为盈。 点评:养殖成绩持续改善,2024Q1扭亏为盈。公司利润同比出现大幅下降主要原因系报告期内黄羽鸡价格总体相对低迷,猪价持续低迷。公司 2023年销售肉鸡 4.57亿只,超过目标指引,约占同期全国黄羽肉鸡出栏量的 12.71%。同比增长 12.16%。公司 2023年肉猪上市量为 85万头,同比增长约 50%。2024年一季度,公司净利润为 8003万,其中计提、转回、转销的信用和资产减值损失综合增加利润 7426万元。公司净利润扭亏主要是受益于养殖成绩持续改善,黄羽鸡的经济成本降至 6.3元/斤,生猪养殖完全成本降至 16元/公斤以下。 行业产能低位,高景气度具有可持续性。从供给端看,产能去化提供支撑。父母代存栏当前处于低位,且雏鸡销售价格偏低。从需求端来看,黄羽鸡作为我国本土品种,需求具有一定的刚性,在疫情得到有效控制后,黄羽鸡供需缺口将为其价格上涨提供支撑,且在经历长时间产能调整以及周期底部后,高景气度具有一定的可持续性。全周期看,公司每只鸡可盈利 2-3元,景气周期中可达到单只盈利 7元。 公司是我国第二大黄羽鸡养殖企业,成本控制能力强。公司 2023年销售肉鸡 4.57亿只,超过目标指引,约占同期全国黄羽肉鸡出栏量的 12.71%。为提升养殖效率,降低养殖成本,一方面公司的子公司选址一般临近粮食产量高、人口密集的区域,有效地保证了饲料原料的供给与产品销售。另一方面,公司户均养殖规模超过 5万只,单体农户养殖量高,规模效应明显。2024年一季度,黄羽鸡的经济成本降至 6.3元/斤,主要得益于饲料价格的下降和生产成绩的提升。 生猪产能利用率有望提高,养殖成绩显著改善。2023年肉猪上市量为 85万头,同比增长约 50%。;公司今明两年将继续进行商品猪的产能建设,2024年出栏目标 100-120万头,目标是到 2025年实现 200万头的商品猪产量。截至 2024年 3月末,公司能繁母猪存栏约 6万头,后备母猪存栏近 2万头,为后续出栏增长奠定基础。公司一季度完全养殖成本在 17.6元左右,其中 3月份回落至每公斤 16元以下。全年完全成本目标 16元/公斤。随着产能利用率的提升,生产效率的进一步提高,公司养猪成本有望继续回落,整体公司业绩有望增长。 盈利预测与投资建议。预计 2024-2026年 EPS 分别为 1.45元、1.94元、1.61元,对应动态 PE 分别为 15/11/13倍。予以公司 2024年 18倍 PE,维持“买入”评级,目标价 26.1元。 风险提示:原材料价格波动风险;动物疫情风险;规模扩张不及预期的风险;消费需求下行超预期的风险。
立华股份 农林牧渔类行业 2024-04-26 21.74 -- -- 25.54 17.48%
25.87 19.00% -- 详细
畜禽价格回暖, 原料成本下降, 2024Q1业绩同比改善。 公司 2023年实现营业收入 153.54亿元, 较上年同期增加 6.28%, 实现归属于母公司所有者的净利润-4.37亿元, 较上年同期减少 149.10%, 收入增长主要系公司黄羽肉鸡、 肉猪、 肉鹅出栏量均同比增长明显, 盈利承压主要系畜禽价格 2023年内整体维持低迷。 (1) 分季度来看: 公司 Q1单季营业收入同比+7.34%至 36.62亿元, 归属于母公司所有者的净利润同比+120.47%至 0.80亿元, 一方面系春节后黄鸡、 生猪价格表现好于去年且玉米、 豆粕等主要饲料原料价格快速回落, 另一方面系资产拆迁补偿导致确认资产处置收益超 3000万元。 (2) 鸡业务: 收入方面, 公司 2023年鸡业务中商品鸡销量为 4.57亿羽,同比+12.23%, 销售收入 132.01亿元, 同比+5.13%, 销售均价同比-8.80%至 13.70元/kg。 成本方面, 受饲料成本下降以及生产效率改善影响,公司斤鸡完全成本下降至 6.8元以下。 综合来看, 鸡业务毛利率同比-6.79pct 至 6.72%。 (3)猪业务:收入方面,公司 2023年销售肉猪 85.51万头,同比+51.51%,销售收入 16.58亿元, 同比+14.56%, 销售均价同比-26.56%至 15.10元/kg。成本方面,受阶段性疫病影响,单公斤营业成本上升至 16.6元(2022年为 16.0元) 。 综合来看, 猪业务毛利率同比-32.09pct 至-9.91%。 黄鸡父母代产能回落, 看好后续景气维持。 从供给端看, 2023年以来的低迷行情驱动黄羽肉鸡产能去化明显, 截止 2024年 4月 7日国内父母代存栏(在产+后备) 2123万套, 较上年同期减少 7.22%; 从需求端来看,猪价受前期能繁母猪产能去化驱动, 年内预计迎来持续复苏, 后续有望带动鸡肉需求。 综合来看, 黄鸡价格景气后续有望持续改善, 公司养殖业务预计直接受益。 风险提示: 养殖过程中发生不可控疫情, 粮食价格大幅上涨增加饲料成本。 投资建议:公司作为国内黄鸡养殖龙头之一, 出栏稳步扩张, 成本持续改善,后续有望充分受益畜禽景气回升, 维持“买入” 评级。 考虑到 2024-2025年饲料原料价格回落且畜禽价格景气有望回暖, 我们调整公司 2024-2025年归母净利润预测为 7.9/12.4亿元(原为 7.6/21.9亿元) , 预测 2026年归母净利润为 8.3亿元, 对应 2024-2026年 EPS 为 0.95/1.49/1.01元, 对应当前股价 PE 为 24.1/15.4/22.8X。
立华股份 农林牧渔类行业 2024-04-25 21.94 -- -- 25.54 16.41%
25.87 17.91% -- 详细
事件: 4月21日,公司发布2023年年度报告及2024年一季报。 2023年公司实现营业收入153.54亿元,同比+6.28%;归母净利润-4.37亿元,同比-149.10%;扣非后归母净利润-4.57亿元,同比-152.91%。 主要由于2023年猪鸡价格低迷。 2024年Q1实现营业收入36.62亿元,同比+7.34%; 归母净利润8003.15万元(2023年Q1亏损3.91亿元);扣非后归母利润4334.56万元(2023年Q1亏损4.17亿元), 一季度扭亏为盈,表现超预期。 黄羽鸡业务稳健增长, 2023年实现盈利。 (1)黄羽鸡业务: 2023年公司销售黄羽鸡4.57亿只,同比+12.16%,占全国黄羽鸡出栏量12.71%(同比+1.8pct);销售收入134.54亿元; 销售均价13.69元/公斤,同比-8.79%。 2023年公司黄羽鸡业务合作农户数6750户,同比+1.47%。 2023年全年公司斤鸡完全成本下降至6.8元以下, 其中2023年Q4斤鸡完全成本降至6.5元左右。 2023年黄羽鸡市场低迷, 但公司黄羽鸡板块仍实现盈利。 2024年Q1公司销售黄羽鸡1.13亿只,同比+11.68%;销售收入31.91亿元,同比+11.15%;销售均价12.92元/公斤,同比-1.54%。 2024Q1公司斤鸡完全成本降至6.3元左右。 预计公司黄羽鸡出栏量保持8-10%的年增长目标。 (2)屠宰业务: 公司积极开展黄羽鸡屠宰业务, 目前湘潭、扬州、惠州和泰安等地屠宰加工项目已建成并投入运营;潍坊、合肥等地项目正顺利推进中,预计2024年投产。 预计公司2024年屠宰量达6000万只, 熨平鸡周期变化带来的行业波动,打造新的盈利增长点。 生猪养殖成本仍有下降空间。 2023年公司销售商品猪85.51万头,同比+51.51%; 销售收入16.58亿元,同比+14.58%; 商品猪销售均价15.10元/公斤,同比-26.56%。 由于生猪价格持续低位运行,养猪板块亏损约4.8亿元,其中存货跌价准备影响近8,000万元。冬春季节疫情对成本造成阶段性影响,导致四季度完全成本阶段性上升,亏损有所加大。 根据投资者关系记录表,剔除疫情影响, 2023年养猪板块的完全成本为16.5-17元/公斤。 2024年Q1公司销售商品猪19.31万头,同比-18.56%;销售收入3.25亿元,同比-8.71%;销售均价14.59元/公斤,同比-1.91%。 2024年Q1生猪完全养殖成本17.6元/公斤左右,其中3月回落至每公斤16元以下。 公司养猪产能布局在江苏、安徽以及山东等地,靠近消费市场。 目前公司已建成生猪产能约160万头,存栏能繁母猪约6万头, 生产成绩保持在较高水平, 为后续出栏增长奠定了良好的基础。 预计2024年生猪出栏100-120万头, 同比增长16.9%-40.3%, 完全成本目标为16元/公斤,生猪板块盈利仍有修复空间。 2024年Q1盈利能力改善明显。 2023年公司生产性生物资产4.77亿元,同比-9.45%;固定资产68.06亿元,同比+18.66%;资产负债率43.02%,同比+5.37pct。 2023年公司销售毛利率4.84%,同比-9.56pct;销售净利率-2.86%,同比-9.02pct,主要由于猪价价格低迷。 2024Q1销售毛利率8.99%,环比+4.15pct;销售净利率2.15%,环比+5.01pct, 随着猪鸡价格的回暖以及成本的进一步下降, 预计2024年公司盈利水平将有明显改善。 投资建议: 公司是黄羽肉鸡养殖龙头企业, 黄羽鸡出栏保持8-10%的年增长目标, 同时生猪产能较为充足, 成本改善可期。 2024年黄羽鸡供需格局向好, 生猪产能供给压力减小,预计猪鸡价格好于去年,公司盈利水平有望继续提升。 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.31/18.57/12.74亿元,同比分别+289.99%/+123.49%/-31.42%。 EPS分别为1/2.24/1.54元。对应PE分别为22.92/10.25/14.95倍,维持“买入”评级。 风险提示: 疫病风险;猪价上涨不及预期;宏观经济风险;原材料价格波动风险。
立华股份 农林牧渔类行业 2024-04-24 22.70 -- -- 25.54 12.51%
25.87 13.96%
详细
公司发布2023年年报及2024年一季报,24Q1业绩超预期。2023年全年,公司实现营业收入153.5亿元,同比+6.3%,实现归母净利润-4.37亿元,同比由盈转亏(22年盈利8.9亿)。其中23年第四季度实现营业收入41.9亿元,同比-3.1%,实现归母净利润-1.53亿元,同比转亏(22Q4盈利2.4亿元),年度业绩符合预期。2024年一季度,公司实现营业收入36.6亿元,同比+7.3%,实现归母净利润0.80亿元,同比扭亏为盈(23Q1亏损3.91亿元)。由于养殖成本的优化,以及计提、转回、转销信用和资产减值损失增加当期利润0.75亿元(参考公司4月22日投资者关系活动记录表),公司一季度业绩超过我们此前预期。(我们在2024年一季报前瞻中预计公司实现归母净利润-1.3亿元)。 肉鸡养殖:出栏规模持续稳健提升,养殖成本优化推动业绩底部回升。①2023年全年:公司共上市肉鸡4.57亿只,同比+12.2%(超出公司年初制定8-10%的增长目标),23年全年养鸡板块实现营业收入134.5亿元,同比+4.99%,商品鸡销售均价13.69元/kg,同比-8.79%。生产成绩继续提升,商品鸡上市率及上市均重等指标达近年来较高水平,叠加饲料原料价格的下跌与饲料配方的优化,参考公司年度报告数据,预计23年全年肉鸡完全成本下降至13.6元/kg以下,单羽盈利约0.2元/羽(23年全年销售均重约2.11kg/羽),在年内黄鸡市场行情整体低迷的背景下,公司养鸡板块仍实现盈利。②2024年一季度:参考公司月度销售公告,2024Q1公司共销售肉鸡1.13亿羽,同比+11.7%,商品肉鸡销售收入为31.9亿元,同比+11.1%,销售均价12.9元/kg,同比-1.5%,肉鸡单位完全成本约12.6元/kg(参考公司投资者关系记录表),单羽盈利羽0.6元/羽(24Q1销售均重约2.18kg/羽),24Q1肉鸡业务实现盈利约0.7亿元。 生猪养殖:销量维持较快增长,养殖成绩稳步提升。2023年全年,公司共上市肉猪85.5万头,同比+51%,商品猪销售均价15.10元/公斤,同比下降26.6%,预计生猪养殖单位完全成本在18-19元/kg,全年累计亏损3.5-4亿元。受春节生产排苗计划调整以及冬季疫情的影响,24Q1公司生猪销售量小幅下滑。参考公司月度销售公告,2024年一季度,公司共销售肉猪19.31万头,同比-18.6%,销售均价14.74元/kg。预计2024年一季度肉猪单位完全成本约17-18元/kg,24Q1肉猪销售亏损约0.5亿元。预计全年生猪出栏量前低后高,全年仍维持约100-120万头的出栏目标,同时生产成本逐月改善,3月已降至16元/kg以下,预计全年有望实现16元/kg以下的肉猪完全成本目标。 看好2024年黄羽肉鸡行业景气底部回暖。维持“买入”评级。参考中国畜牧业协会禽业分会的数据,截至2024年4月上旬,全国在产父母代种鸡存栏水平为1296万套,同比-6.5%,为近七年同期最低水平,24年黄鸡供给大概率进一步下滑。与此同时,生猪供应的减少有望带来年内猪价的趋势性回升,拉动黄鸡消费。看好公司养殖业务盈利周期性改善。基于2023年报数据,我们小幅调整了公司2024-2025年盈利预测,并引入2026年盈利预测。预计公司2023-2026年实现营业收入185.2/202.1/228.1亿元,同比+21%/+9%/+13%,实现归母净利润13.8/12.2/11.7亿元(调整前24-25年预测值为14.2/12.7亿元),当前股价对应PE估值为14X/16X/16X,维持“买入”评级。 风险提示:生猪、肉鸡价格持续低迷,饲料原材料价格上涨超预期,养殖疫情爆发。
立华股份 农林牧渔类行业 2024-04-23 22.00 -- -- 25.54 16.09%
25.87 17.59%
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随着饲料成本回落及养殖水平提升,公司成本端持续改善,2024~2025年或有望实现黄羽鸡及生猪业务景气共振。看好其中长期发展前景。 畜禽价格低迷为2023年业绩承压主因。公司2023年实现营业收入153.5亿元,同比+6.3%;归属净利润亏损4.4亿元(上年同期盈利8.9亿元),EPS-0.5元;其中23Q4营收41.9亿元,同比-3.1%;归属净利润亏损1.5亿元,同比下滑163%,EPS-0.18元。报告期内,由于饲料成本逐步回落加之公司养殖水平不断提升,公司畜禽养殖成本显著改善;但猪&鸡价格低迷为业绩承压主因。分业务来看:1)黄羽鸡:公司23年出栏量约4.57亿羽,同比+12.2%,其中23Q4出栏黄鸡1.21亿羽,测算Q4黄鸡均价约13.65元/千克,黄羽鸡完全成本持续改善,对应羽均盈利约0.9~1元左右;板块全年或实现盈利。2)生猪:公司全年销售肉猪85.51万头,同比+51.5%,超额完成年度出栏目标;其中23Q4出栏量约27.03万头,测算Q4猪价约14.5元/千克。虽然公司生猪养殖成绩不断改善,但由于猪价持续低位运行,养猪板块全年预计亏损约4.8亿元,其中存货跌价准备影响近8000万元。3)鹅:公司全年销售肉鹅172.2万只,同比+20.9%;肉鹅市场行情较好,养鹅业务取得良好盈利。4)公司积极布局生鲜鸡加工产能,但因当前仍处于产能爬坡阶段,业务仍有亏损。此外,摊销股权激励费用约0.7亿元。 24Q1扭亏,业绩表现超预期。24Q1公司实现营收36.6亿元,同比+7.3%;归属净利润0.8亿元,同比扭亏,EPS0.01元。Q1畜禽价格低迷,畜禽主业或现小幅亏损:24Q1出栏黄鸡1.13亿羽,测算均价约12.92元/千克;肉猪出栏19.31万头,测算销售均价14.6元/千克,虽然公司畜禽成本仍持续改善,但Q1畜禽价格低迷拖累盈利。报告期内,公司录得资产处置收益0.31亿元,另外信用和资产减值计提冲回增厚24Q1净利润约0.74亿元。整体看,一季度业绩表现较超预期。 黄羽鸡父母代产能降至低位,24H2或随猪价趋势上行。黄羽鸡行业经过三年的周期低谷,行业产能去化效果显著,父母代种鸡存栏已降至2018年以来低位水平。2024年下半年黄羽鸡价景气或有望受益于猪价趋势上行。中长期看,未来随着消费习惯改变、禁售政策实施、经济复苏提振消费,冰鲜黄羽鸡市场或仍有较大的发展空间。 维持“强烈推荐”投资评级。公司未来将重点拓展华东以外的区域市场,黄羽鸡出栏或将保持8~10%左右的年均增长速度;生猪产能利用率水平亦将稳步提升。随着饲料成本下滑及养殖水平提升,公司成本端持续改善,2024~2025年或有望实现黄羽鸡及生猪业务景气共振。预计公司2024~2026年归属净利润分别为5.38/8.55/9.54亿元,对应EPS分别为0.65/1.03/1.15元。维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:畜禽价格上涨不达预期;自然灾害风险;饲料原料价格上涨风险;疫病风险;食品安全风险。
立华股份 农林牧渔类行业 2024-01-18 20.02 -- -- 20.68 3.30%
22.55 12.64%
详细
全国黄羽肉鸡龙头,多元化布局稳步增长。公司于1997年成立,在畜禽养殖企业在行业深耕多年,目前已形成以黄羽肉鸡养殖、屠宰加工为主导,同时兼有商品猪和商品肉鹅的养殖和销售为一体的产业化布局。2022年公司黄羽鸡出栏量4.07亿羽,同比+5.99%,为全国第二大黄羽肉鸡养殖企业,同年销售商品肉猪56.44万头,同比+36.82%,销售商品肉鹅142.43万羽,同比+2.72%。 供给偏紧叠加需求向好,黄鸡价格景气上行。2020年9月至今黄羽肉鸡在产父母代存栏整体处于下行区间,截至2023年12月3日,全国部分在产父母代种鸡存栏1,261.22万套,较2023年内高点-9.10%。父母代产能处于2019年以来的低位,对应商品代供给偏紧,2023年1-48周(1月2日-12月3日)黄羽肉鸡商品代鸡苗累计销售15.43亿羽,同比-6.28%。展望后市,春节前消费旺季有望支撑黄羽鸡需求增长,需求边际向好叠加供给偏紧,黄鸡景气有望回暖。 增长与质量兼顾,黄鸡龙头优势突出。1)黄羽鸡出栏量快速增长,市占率持续提升。2022年公司商品鸡销售量为4.07亿羽,2015-2022年CAGR达11.25%,公司市占率同步攀升,2022年黄羽鸡市占率达10.86%,较2015年+5.69pct。公司立足华东区域,继续发力拓展华南、西南和华中市场。2023H1公司于广西省、重庆市新设一体化养鸡子公司推进区域扩张战略,随新设公司逐步建成投产,各项目产能利用率提升,有望推动8%-10%的年增长目标实现。2)成本管控优秀,盈利能力凸显。由于主要销售区域的差异,立华肉鸡售价多数月份略低于温氏,但得益于其饲料采购和配方优势以及户均养殖规模效应,公司成本控制能力优异,盈利能力连续多年处于相对领先位置。2016-2022年公司黄羽鸡业务毛利率均值为17.23%,高于温氏的13.47%。3)布局产业链下游,“活禽”转“冰鲜”持续升级。2020年新冠疫情的暴发加快了全国各地“集中屠宰、冰鲜上市”的步伐,公司积极顺应市场变化,黄羽肉鸡业务板块正在由活禽销售模式向屠宰生鲜品、冰冻加工品销售转型。公司定增募投的四大肉鸡屠宰项目达产后预计贡献8100万羽的屠宰产能,鲜禽加工能力有望不断提升。 生猪产能快速扩张,养殖成本优化可期。产能方面,目前非瘟影响逐步消退,公司生猪出栏量重回高增长。2022年公司生猪销量56.44万头,同比+36.82%,2015-2022年CAGR为16.61%。2023年1-11月公司实现销售商品猪75.72万头,同比+59.88%,全年出栏目标(80万头)已完成94.65%。截至2022年底公司已建成生猪产能约150万头,同比+39.15%,有望在2025年形成年出栏商品猪300万头左右的产能规模。成本方面,公司聚焦提升成绩、控制成本,2022年母猪配种分娩率、窝均健仔、肉猪的成活率及料肉比等指标进步明显。2023年10月生猪完全成本已降至16.5元/公斤以下,较9月-0.5元/公斤。未来随公司生产成绩改善和产能利用率的继续提升,养殖成本有望持续下降。 投资建议。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为155.79/184.00/213.41亿元,归母净利润分别为-2.42/9.32/15.25亿元,当前股价对应2024-2025年PE分别为17.78/10.87倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:动物疫病发生、大宗商品价格波动、公司生猪/肉鸡出栏进度不及预期等。
立华股份 农林牧渔类行业 2024-01-12 19.37 20.61 -- 20.68 6.76%
21.97 13.42%
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12月黄鸡养殖维持盈利,月黄鸡养殖维持盈利,全年出栏同比增长约约12%。公司发布12月销售公告,23年12月公司销售肉鸡4192.53万只,同比增长12%,环比增长6%,毛鸡销售均价13.28元/公斤,同比增长1%,环比下跌2.6%,测算单羽均重约2.18公斤,环比小幅提升。23年黄羽鸡出栏量4.57亿羽,同比增长12%,符合预期,全年毛鸡销售均价约13.7元/公斤,同比下跌9%。公司黄鸡出栏维持稳健增长,成本优势显著。 全年生猪出栏生猪出栏85.5万头万头,养殖成本不断改善。公司23年12月生猪出栏9.79万头,同比增长8%,环比增长24%,销售均价13.5元/公斤,同比下降34%,环比下降6%,测算出栏均重107公斤,环比下降9%;全年生猪出栏85.5万头,同比增长52%,销售均价约15.1元/公斤,同比下降26%,实现销售收入14.5亿元,同比增长4%。生猪生产管理水平和产能利用率持续提升,生猪养殖成本下降明显,据投资者关系活动记录表,目前基础母猪存栏超6万头,生猪出栏规模稳步增长。 黄鸡行业景气回升,成本优势下具有明显盈利弹性。当前黄鸡行业产能连续刷新2018年以来低位水平,预计24年黄鸡供应偏紧,同时生猪行业产能去化趋势延续下,后期猪周期反转有望带动黄鸡价格边际改善,行业景气有望继续回升。公司黄鸡养殖成本优势显著,饲料原料价格持续回落,成本有望进一步降低。 盈利预测与投资建议::我们预计2023-25年公司实现归母净利润-2.3、10.7、19.0亿元,EPS分别为-0.28、1.29、2.29元/股。考虑到公司黄鸡出栏稳健扩张,养殖成本管控优势明显,生猪养殖成本改善明显,公司竞争优势明显,参考可比公司,给予公司2024年16倍PE,对应合理价值20.61元/股,维持“增持”评级。 风险提示::畜禽价格波动风险、疫情风险、食品安全风险。
立华股份 农林牧渔类行业 2023-11-28 17.75 -- -- 20.02 12.79%
21.11 18.93%
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公司黄羽鸡出栏量居全国第二,未来出栏量或将保持 8~10%左右的年均增长速度;2023年生猪出栏目标 80万头;2024~2025年或有望实现黄羽鸡及生猪景气共振。看好公司发展前景,重点推荐。 立华股份是华东地区最大的黄羽鸡养殖企业。公司起家于华东地区,其在黄羽鸡业务上建立了从育种→养殖→屠宰加工为一体的完整产业链,通过“公司+合作社+农户”模式不断提升养殖规模,黄羽鸡出栏量久居全国第二,2022年出栏黄羽鸡 4.07亿羽(yoy+10%),对应市占率约 11%;在生猪养殖业务上也拥有纵向一体化经营优势。2022年销售商品猪 56.4万头(yoy+37%)。 公司营收结构稳定,黄羽鸡养殖业务贡献主要营收及毛利。 产业布局不断完善,异地扩张持续推进。立华股份自成立 26年来,经历多轮行业周期,已形成较为成熟的异地扩张模式及较强的成本管控能力。我们认为,公司中长期成长点在于:1)异地复制:公司的全产业链一体化经营模式有利于增强其异地扩张能力。其在巩固华东市场的同时,加码华南、西南市场开发力度,不断提升其市场占有率;2)产品端不断延伸:顺应消费趋势,积极推进产业链向下游延伸,基于立足优势品种口碑,创新产品打造新盈利点;3)产业布局:生猪养殖业务也在稳步推进,或有望贡献新盈利增长点。 黄羽鸡产能降至低位,鸡价景气有望回升。黄羽肉鸡行业经过近三年的周期低谷,行业产能去化效果显著,父母代种鸡存栏已降至 2018年以来低位水平。 黄羽鸡需求端与餐饮、家庭等中高端消费高度相关,疫后餐饮复苏及四季度畜禽消费转旺或有望支撑黄鸡景气上行。中长期看,未来随着消费习惯改变、禁售政策实施、经济复苏提振消费,冰鲜黄羽鸡市场或仍有较大的发展空间。 给予“强烈推荐”投资评级。未来公司将重点拓展华东以外的区域市场,黄羽鸡出栏或将保持 8~10%左右的年均增长速度。公司生产成本不断改善,23Q3黄羽鸡成本已降至 13.2元/kg 左右,羽均盈利仍有较大提升空间;以 2023年出栏量推测当前羽均市值仍处于历史相对低位水平。2023年公司生猪出栏目标为 80万头,随着生猪产能利用率持续提升,未来生猪养殖成本仍有较大下降空间。预计公司 2023~2025年归属净利润分别为 1.27/6.22/11.6亿元,对应 EPS 分别为 0.15/0.75/1.40元。首次覆盖,给予“强烈推荐”投资评级。 风险提示:畜禽价格上涨不达预期;自然灾害风险;饲料原料价格上涨风险; 疫病风险;食品安全风险。
立华股份 农林牧渔类行业 2023-11-14 16.90 -- -- 19.80 17.16%
21.11 24.91%
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维持“增持”评级,下调目标价至22.05元。23年肉禽和生猪价格低于此前预期,因此下调2023年盈利预测;由于23年禽畜养殖业持续去产能,24年禽畜养殖价格预期走高,本次上调24年盈利预测,新增2025年预测。预计23~25年EPS为0.30(前值1.46)/1.47(前值0.92)/1.21元。由于公司黄鸡养殖市占率提高,猪鸡共振,业绩弹性更强,给予公司24年15XPE,下调目标价至22.05元,给予“增持”评级。 事件:公司10月销售肉鸡3986.81万只,销售收入11.75亿元,毛鸡销售均价14.06元/公斤。1~10月累计销售肉禽37520.15万。 出栏量稳健增长,业绩增长可期。2022年公司出栏黄鸡4亿羽,预计公司2023年出栏约4.4亿羽,同比增长近10%。2022年公司生猪出栏56.44万头,我们预计2023年生猪出栏量超过80万头。从养殖效率来看,三季度母猪PSY达到25头以上,9月育肥成本17元/公斤,三季度黄羽鸡养殖成本13.2元/公斤,养殖成本改善。 黄羽鸡景气度向好。当前父母代种鸡位于2018年以来低位,2023年9月父母代种鸡总存栏量2182万套,同比降低6.11%,在产、后备存栏量分别为1297万套(同比下降5.91%)、842万套(同比下降9.21%),供给短缺趋势已现。父母代种鸡存栏持续低位震荡,而需求端2024年猪价反转刺激黄羽鸡消费回暖,进而支撑商品代雏鸡和鸡价回升。 风险提示:农产品价格大幅上涨、禽肉价波动大幅波动等。
立华股份 农林牧渔类行业 2023-10-27 15.76 -- -- 17.75 12.63%
21.11 33.95%
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业绩总结:公司] 2023年前三季度营收 111.61亿元,同比增长 10.26%;净亏损2.85亿元,上年同期归母净利润 6.50亿元。第三季度营收 42.02亿元,同比下降 3.72%;归母净利润 3.07亿元,同比下降 61.88%。 点评:养殖成绩持续改善,环比转盈。 公司利润同比出现大幅下降主要原因系报告期内黄羽鸡价格总体相对低迷,猪价持续低迷。 公司 1-9月销售肉鸡 3.35亿只,同比增长 12.58%,市占率继续扩大。销售肉猪 58.48万头,同比增长 70%。 三季度黄羽鸡完全成本环比下降,每公斤至 13.2元以下。随着猪板块生产成绩的继续进步,加上产能利用率的提升, 9月份完全成本回落至每公斤 17元。生产成绩的提升加上饲料原料价格的回落,养殖成本继续下降,叠加旺季畜禽价格有所回升,三季度环比转盈。四季度将迎来年内消费最高峰,行情有望持续好转。 行业产能低位,高景气度具有可持续性。 从供给端看,产能去化提供支撑。父母代存栏当前处于低位,且雏鸡销售价格偏低。据中国禽业协会数据,截至 8月末黄羽祖代种鸡总存栏量 259.83万套,环比-0.8%;父母代种鸡总存栏 2170.98万套,环比-1.3%。从需求端来看,黄羽鸡作为我国本土品种,需求具有一定的刚性,在疫情得到有效控制后,黄羽鸡供需缺口将为其价格上涨提供支撑,且在经历长时间产能调整以及周期底部后,高景气度具有一定的可持续性。 公司是我国第二大黄羽鸡养殖企业,成本控制能力强。 公司 1-9月销售肉鸡 3.35亿只,同比增长 12.58%,市占率继续扩大。为提升养殖效率,降低养殖成本,一方面公司的子公司选址一般临近粮食产量高、人口密集的区域,有效地保证了饲料原料的供给与产品销售。另一方面,公司户均养殖规模超过 5万只,单体农户养殖量高,规模效应明显。受益于饲料成本较低和代养费用较低,公司的成本优势十分突出。截止 2023年 9月末,公司斤鸡完全成本下降至 6.6元以下。 生猪产能利用率有望提高,屠宰板块顺利发展。 2011年公司开始布局生猪养殖行业。 2023年 1-9月, 销售肉猪 58.48万头,同比增长 70%。 ;销售均价 14.86元/公斤,同比上升 1.97%。截至截止 2023年 6月末,公司能繁母猪存栏约 5万头,后备母猪存栏近 3万头,为后续出栏增长奠定基础。随着产能利用率的提升,生产效率的进一步提高,公司养猪成本有望继续回落,整体公司业绩有望增长。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025年 EPS 分别为 0.4元、 1.72元、 1.96元,对应动态 PE 分别为 41/9/8倍,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险;动物疫情风险;规模扩张不及预期的风险;消费需求下行超预期的风险。
立华股份 农林牧渔类行业 2023-10-26 16.05 -- -- 17.75 10.59%
21.11 31.53%
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事件: 公司发布三季报,前三季度实现营收 111.61亿,同比增长10.26%,归母净利亏损 2.85亿,同比-143.81%。其中三季度单季实现营收 42.01亿,同比下降 3.72%, 环比增长 18.42%, 归母净利 3.07亿元,同比-61.88%,环比扭亏为赢。 黄羽鸡价格上涨、成本下降, 公司盈利较上半年明显好转。 点评: 肉鸡扭亏为赢, 生猪养殖成本持续下降黄羽鸡:产能持续提升,行业景气度好转。 1)量: 公司前三季度肉鸡养殖量 3.35亿只,同比增长 12.58%;其中三季度单季为 1.23亿只,同比增 11.71%,环比增 10.01%。 2)价: 上半年肉鸡价格持续低迷,随着下游消费的改善及生猪价格上涨的带动,三季度改善明显。 公司三季度肉鸡销售均价为 16.48元/公斤,较 Q2上升 10.93%。 3)成本: 受益于原材料价格回落,公司肉鸡成本已降至 6.6元/斤以下。 猪: 出栏增长、降本增效持续推进。三季度公司出栏生猪 21.88万头,同比增长 46%, 环比增长 69.7%。三季度公司生猪养殖业务亏损大幅收窄,一方面公司生猪出栏均价 16.4元/公斤,环比增长10.6%;另一方面公司降本增效持续推进。 一季度受非瘟疫情影响,公司生猪成本较高。随着疫情好转及养殖效率的提升, 预计公司养殖成本下降至 17.4元/公斤。 预计公司四季度维持较好盈利行业供需格局持续改善,肉鸡价格有望上涨。一是行业产能已大幅去化。根据协会统计数据,当期黄羽鸡父母代存栏已较 21年 9月的高点下降近 14%;二是四季度为传统消费旺季,黄鸡消费量将明显提升。同时叠加生猪价格上涨带动,黄羽鸡需求将进一步向好。 持续看好公司,维持“买入”评级公司出栏量如期增长,随着行业景气度改善,预计公司盈利将继续好转。我们维持原有盈利预测,预计公司 23-25年 EPS 分别为 0.45元、 1.93元和 1.87元。持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料供应及价格波动风险,需求低迷风险。
立华股份 农林牧渔类行业 2023-09-15 18.05 22.36 -- 17.39 -3.66%
21.11 16.95%
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推荐逻辑:1)黄羽鸡价格景气有望提升,父母代存栏当前处于低位。截至 ] 2023年 6月末,在产父母代黄羽鸡 1323.6万套,较 2020年 1575万套左右的最高水平降低 16%左右,为 2018年以来同期最低水平。2)公司斤鸡完全成本下降至6.7元以下,为全行业最低。成本优势构筑盈利壁垒,盈利持续性强。3)公司维持较高增速,公司是我国第二大黄羽鸡养殖企业,黄鸡板块维持 8-10%的增速,生猪养殖出栏量将有 40%以上增速。 行业产能低位,高景气度具有可持续性。从供给端看,产能去化提供支撑。父母代存栏当前处于低位,且雏鸡销售价格偏低。截至 2023年 6月末,在产父母代黄羽鸡 1323.6万套,较 2020年 1575万套左右的最高水平降低 16%左右,为2018年以来同期最低水平。父母代雏鸡价格 6月末为 9.33元/套,23年第 26周销量为 122.6万套,补栏积极性不高。从需求端来看,黄羽鸡作为我国本土品种,需求具有一定的刚性,在疫情得到有效控制后,黄羽鸡供需缺口将为其价格上涨提供支撑,且在经历长时间产能调整以及周期底部后,高景气度具有一定的可持续性。 公司是我国第二大黄羽鸡养殖企业,成本控制能力强。2023年 1-6月出栏黄羽鸡 2.1亿羽,销量同比增长 13.09%,市占率继续扩大。为提升养殖效率,降低养殖成本,一方面公司的子公司选址一般临近粮食产量高、人口密集的区域,有效地保证了饲料原料的供给与产品销售。另一方面,公司户均养殖规模超过 5万只,单体农户养殖量高,规模效应明显。受益于饲料成本较低和代养费用较低,公司的成本优势十分突出。截止 2023年 6月末,公司斤鸡完全成本下降至 6.7元以下。 生猪产能利用率有望提高,屠宰板块顺利发展。2011年公司开始布局生猪养殖行业。2023上半年,公司销售肉猪 36.60万头,同比增长 88.08%;销售均价14.86元/公斤,同比上升 1.97%。截至截止 2023年 6月末,公司能繁母猪存栏约 5万头,后备母猪存栏近 3万头,为后续出栏增长奠定基础。随着产能利用率的提升,生产效率的进一步提高,公司养猪成本有望继续回落,整体公司业绩有望增长。公司加快下游黄羽鸡屠宰业务的发展,在建产能方面,目前湘潭、扬州屠宰加工项目已建成并投入运营。泰安、潍坊等地屠宰加工项目正顺利推进中,预计将在 23年完成投产,屠宰产品的比例将呈逐年较快增长的态势,未来将陆续覆盖长三角、珠三角、京津冀核心区域市场,推动产业链纵向延伸。 盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年 EPS 分别为 0.4元、1.72元、1.96元,对应动态 PE 分别为 45/11/9倍。考虑到公司生猪养殖出栏量将有 40%以上增速,黄鸡行业稳定增长的同时始终保持明显的成本优势,给予公司一定的估值溢价,予以公司 2024年 13倍 PE,维持“买入”评级,目标价 22.36元。 风险提示:原材料价格波动风险;动物疫情风险;规模扩张不及预期的风险;消费需求下行超预期的风险。
立华股份 农林牧渔类行业 2023-08-15 18.00 -- -- 21.47 19.28%
21.47 19.28%
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事件:公司发布2023 年中报,实现营收69.59 亿元,同比增20.86%;归母净利亏损5.92 亿元,较去年上半年亏损扩大281.36%。公司黄鸡、生猪出栏量如期增长,但行业低迷,拖累业绩亏损加剧。 黄鸡:量增、成本降,但价格低迷拖累业务亏损上半年公司肉鸡业务实现收入61.31 亿元,同比增长14.26%,其中毛鸡销售量为2.13 亿只,同比增长13.09%;同时受益于原材料价格回落,公司肉鸡成本已降至二季度末的6.7 元/斤。但上半年黄羽鸡市场需求低迷,价格持续低位,公司肉鸡销售均价仅约为13.18元/公斤,同比下降2.24%。肉鸡销售价格长期位于成本线下,我们预计上半年公司黄羽鸡单羽约亏损0.6-0.8 元,肉鸡养殖业务整体亏损约1.4-1.8 亿左右。 生猪:出栏量如期增长,成本下降仍有较大空间2023 年上半年,公司销售肉猪36.60 万头,同比增长88.08%;虽然公司成本已回落至18 元/公斤以内,但上半年生猪养殖行业低迷,公司生猪销售均价仅14.80 元/公斤,预计头均亏超550 元/头,生猪养殖业务对公司业绩拖累严重。 预计下半年公司盈利情况将有所改善:一方面下半年猪价回升趋势明显,行业景气度改善;另一方面虽然当前公司生猪养殖业务面临着较大成本压力,但公司降本增效、产能扩大持续推进中。截至二季度末,公司能繁母猪存栏约5 万头,后备母猪存栏近3 万头;公司已建成年出栏150 万头商品猪的产能。23 年出栏量80 万头的目标完成无忧。随着养殖规模的提升,公司固定摊销将进一步下降,进一步压缩成本。 下调公司盈利预测,维持“买入”评级由于养殖行业持续低迷,肉鸡、生猪价格持续低于预期,我们下调公司2023-2025 年EPS 为0.45 元、1.93 元和1.87 元。公司出栏量如期增长、降本增效持续推进,我们持续看好公司发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期风险,价格上涨不及预期风险
立华股份 农林牧渔类行业 2023-08-11 18.16 -- -- 21.47 18.23%
21.47 18.23%
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事件:公司发布 2023 年半年度报告。 2023 年 Q2 亏损收窄:公司 2023 年 H1 实现营收 69.59 亿元,同比增长20.86%;归母净利润亏损 5.92 亿元,去年同期亏损 1.55 亿元,较同期亏损幅度加大。其中 2023Q2 实现营收 35.48 亿元,同比增长 16.44%,归母净利润亏损2.01 亿元,环比 Q1 亏损幅度收窄。 黄羽鸡销售持续增长,生猪销量受非瘟疫情有所影响。2023 年上半年共销售肉鸡 2.13 亿只,同比增长 13.09%;销售均价为 13.18 元/kg,同比下降 2.24%。生猪销量为 36.6 万头,同比增长 88.08%,其中 Q2 因非瘟疫情影响上市量环比下降了 45.6%,但随着非瘟疫情得到控制,公司 7 月份销量恢复至 8.14 万头。 量增成本降,黄鸡业务继续扩大市场份额。随着公司向西南、华南市场的不断拓展,2023 年上半年销量同比增长 13.09%。内部生产管理方面,公司出栏率等指标继续提升,叠加玉米、豆粕等饲料原材料的降价,养殖成本不断改善,截至6 月末,公司肉鸡完全成本已降至 6.7 元/斤以下。 生猪业务生产恢复正轨。2023Q1 因区域非瘟疫情影响导致公司 Q2 上市量及生产成本均受到影响,Q2 上市生猪 12.9 万头,环比 Q1 下降了 45.6%,同时上半年猪价持续维持低迷,养猪板块亏损继续拖累业绩,随着对非瘟防控加强,公司母猪生产性能、肉猪的存活率、上市率等关键生产指标保持较高水平,且 6、7月上市生猪恢复至 6.2、8.14 万头,生猪生产走向正轨。截至 6 月末,公司能繁母猪存栏约 5 万头,后备母猪存栏近 3 万头,为后续出栏增长奠定基础,有望完成今年生猪上市量目标。 展望后市,下半年猪鸡景气度有望携手共进。上半年黄鸡行业持续低迷,养户补栏积极性较差,下半年传统消费旺季到来,黄羽鸡需求提升将带动黄羽鸡价格走出低谷。生猪价格也在 7 月份开启上涨,随着公司养殖生产的正常化,成本有望继续回落,下半年业绩有望得到明显修复。 盈利预测与估值:我们认为,黄羽鸡下半年景气度有望恢复,生猪业务开始步入正轨实现高增长,但 2023 年上半年需求整体偏弱,黄羽鸡和生猪价格均持续低迷,我们对 2023 年盈利作下修调整,同时看好 2024 年猪鸡共振下公司盈利大幅提升。预计公司 2023/24/25 年分别实现每股收益 0.69/3.53/2.42 元/股,对应 PE分别为 26.92/5.24/7.63X,维持“买入”评级。 风险提示(1)动物疫病风险;(2)生猪及肉鸡价格大幅波动风险;(3)饲料原料价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名