事件:2024年8月30日，生物股份发布2024年半年报：2024H1公司实现营业收入6.12亿元，同比-10.66%，归母净利润1.23亿元，同比-8.56%，扣非归母净利润1.08亿元，同比-12.56%。2024Q2，公司实现营业收入2.64亿元，同比-17.74%，归母净利润0.17亿元，同比-37.47%，扣非归母净利润0.13亿元，同比-44.69%。 投资要点:反刍疫苗逆势增长，禽苗业务进一步打开成长空间。由于上半年生猪养殖业处于深度亏损后的复苏初期，动保行业竞争激烈。公司上半年营业收入和归母净利润同比均出现一定幅度下滑。得益于高端布病疫苗、羊苗等多个重点新品上市即上量，公司反刍动物疫苗在行业处于周期底部的行情下逆势高速增长。公司禽苗团队经过前期的整合赋能，进一步打开增长空间。控股子公司辽宁益康（高致病性禽流感疫苗为主）上半年营业收入同比+10.45%，并实现净利润711.21万元。 持续优化工艺，盈利能力稳中有升。今年上半年公司对重点产品持续进行工艺优化，在提升产品质量的同时多措并举降本增效，确保产品在市场上的占有率和竞争力。销售毛利率同比增长0.31个百分点，销售净利率同比增长0.89个百分点。 研发投入步入收获期。今年上半年，公司研发投入0.75亿元，占营业收入比重达到12.26%。多个重要在研产品取得进展。其中，牛支原体活疫苗、牛A型梭菌灭活疫苗、布病S19疫苗等分别进入新兽药注册阶段。猫三联疫苗已通过农业农村部应急评价，有望在今年上市；犬四联疫苗、猫四联疫苗已进入新兽药注册阶段。 盈利预测和投资评级：基于行业竞争加剧，我们调整公司2024-2026年营业收入预测至15.66亿元、17.04亿元、18.72亿元，同比-2.01%、+8.81%、+9.87%。对应归母净利润3.06亿元、3.40亿元、4.03亿元，同比+7.72%、+11.12%、+18.75%。对应当前股价PE分别为22倍、20倍、17倍。由于公司产品结构改善盈利稳中有升，维持“买入”评级。 风险提示：畜禽价格大幅下降风险，重大动物疫病风险，行业竞争加剧，产品研发及产品质量风险，盈利能力下降。

事件:2024年8月28日，圣农发展发布2024年中报：2024年上半年，公司实现营业收入88.37亿元，同比下降2.68%；半年度实现归母净利润1.02亿元，同比下降76.07%，其中2024Q2实现归母净利润1.64亿元，环比扭亏为盈。 投资要点:2024Q2扭亏为盈，主营稳健发展。2024年上半年，公司实现营业收入88.37亿元，同比下降2.68%，半年度实现归母净利润1.02亿元，同比下降76.07%，其中2024Q2实现归母净利润1.64亿元，环比扭亏为盈。公司产量、销量均实现增长，鸡肉生食销售量54.66万吨，基础调理品销售量1.87万吨，深加工产品销售量13.54万吨，分别较2023年同期变动19.16%、-2.90%和12.49%。进入二季度后，公司在各月的综合成本环比持续改善，养殖效率显著提升，同时二季度产品销量也有着明显增量，结合公司在产品端及渠道端的结构优化，推动公司整体业绩呈现出较强的韧性，2024Q2实现盈利环比大幅增长。 食品端渠道整合优化，深加工业务进一步做强。2024年上半年屠宰量增长超20%，食品端销量增长超10%。销售分渠道来看，策略渠道包括出口、餐饮等在销量上均取得较为不错的增长。分渠道看：①公司管理层将食品B端渠道进行重新调整和拆分，将食品B端渠道划分为重客渠道、餐饮系统渠道、熟食流通渠道及出口渠道，并制定了渠道增量和产品价值转化策略，2024年上半年公司整体出口业务较去年同期保持了同比29.46%的高速增长；②C端方面，更加聚焦目标人群，通过“场景打造+爆品”的策略，继续扩大品牌资源投入的同时，强调提升转化率以及复购率；同时加大C端线下攻坚，通过S级门店打造、O2O业务持续提升以及优质经销商的培育等策略，提升C端线下销量。 盈利预测和投资评级公司食品业务BC端齐头并进，我们调整2024-2026公司总营收为191.35/213.69/233.02亿元，归母净利润为6.79/13.54/11.1亿元，对应PE分别22/11/13倍，随着后续需求改善，公司作为白羽鸡行业龙头，盈利能力或将改善，维持“买入”评级。 风险提示发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；鸡肉价格波动的风险；经营模式的风险；公司业绩预期不达标的风险；二级市场波动风险等。

2024年 8月 19日， 中宠股份发布 2024年中报： 2024年上半年， 公司实现营业收入 19.56亿元， 同比增长 14.08%， 半年度实现归母净利润1.42亿元， 同比增长 48.11%。 投资要点: 营收稳定增长， 盈利能力持续提升。 2024年上半年， 公司实现营业收入 19.56亿元， 同比增长 14.08%， 半年度实现归母净利润 1.42亿元， 同比增长 48.11%。 从产品品类毛利率变动看： ①宠物主粮毛利率 35.84%， 较上年同期上涨 8.18pcts； ② 宠物零食毛利率25.45%， 较上年同期上涨 2.07pcts； ③宠物罐头毛利率 33.95%，较上年同期上涨 1.01pcts。 从销售区域毛利率变化看： ①境内毛利率 37.03%， 较上年同期上涨 3.61pcts； ②境外毛利率 25.1%， 较上年同期上涨 2.8pcts。 股权激励巩固信心， 看好公司业绩稳健增长。 2024年 8月 19日，公司发布 2024年员工持股计划（草案）， 本员工持股计划涉及的标的股票规模不超过 446.3858万股， 占公司股本总额的 1.52%，2024-2026年公司设立境内收入年度考核目标营收以 2023年为基础分别增长 30%/62.45%/103.57%， 触发值为 27%/56.21%/93.21%； 境 外 考 核 指 标 营 收 以 2023年 为 基 础 分 别 增 长8%/126.8%/260.56%， 触发值为 7.2%/114.12%/234.5%； 归母净利润考核指标以 2023年为基础分别增长 28.64%/67.24%/101.54%，触发值为 25.78%/60.52%/91.39%。 盈利预测和投资评级 公司 2024H1业绩同比增长显著， 因此我们调整 2024-2026公司营收为 43.51/51.09/61.04亿元， 归母净利润为 3.02/3.77/4.59亿元， 对应 PE 分别 18/15/12倍， 未来国内市场竞争格局变化利好具备稳定供应链、 持续研发能力、 高产品品质的龙头企业， 2024年宠物板块盈利有望维持高增速， 维持“买入” 评级。 风险提示 品牌信誉风险； 国内市场开拓不及预期的风险； 海外市场竞争加剧的风险； 原材料价格波动的风险； 汇率波动风险； 公 司业绩预期不达预期的风险等。

事件:2024年8月1日，益生股份发布2024年中报：2024年上半年，公司实现营业收入13.76亿元，同比下降25.77%，半年度实现归母净利润1.83亿元，同比下降67.61%。 投资要点:商品代鸡苗低迷拖累业绩。2024年上半年，公司实现营业收入13.76亿元，同比下降25.77%，半年度实现归母净利润1.83亿元，同比下降67.61%。公司业绩主要来自于白羽肉鸡苗。2024H1，公司白羽肉鸡苗同比减量，同时，受白羽鸡肉和毛鸡价格低位运行影响，白羽肉鸡苗销售单价同比回落，公司主营的白羽肉鸡苗销售收入同比减少，导致公司净利润同比下滑。 种猪产能逐步释放，猪鸡双轮驱动稳步前行。种鸡方面，公司持续扩大父母代种鸡饲养量，商品代肉鸡雏鸡产量不断扩大，所占的产值比重逐年增长，一方面向下延伸了产业链，提高了公司的产值和利润，改变了公司以往祖代种鸡产值一支独大的格局，另一方面，使公司可以更好地应对市场变化，缓解市场波动的风险。2023年，公司完成向特定对象发行股票事宜，募集资金总额为11.6亿元，募集的资金除了补充公司流动资金外，主要用于投入种猪养殖和种鸡孵化场项目，随着募投项目的逐步投入使用，2024年公司种猪的产量将大幅增加，公司朝着种鸡和种猪双轮驱动的战略目标稳步前行。 盈利预测和投资评级商品代鸡苗价格在7月呈现上涨趋势，行业景气度上行，我们调整2024-2026公司营收为32.96/33.79/37.63亿元，归母净利润为8.92/8.04/10.76亿元，对应PE分别为11/12/9倍。公司作为种源企业，最先受益于鸡苗价格上涨，维持“买入”评级。 风险提示禽类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；经营模式的风险；产品价格波动的风险；存货减值风险。

2024年 7月 31日， 立华股份发布 2024年中报： 2024年上半年， 公司实现营业收入 78.05亿元， 同比增长 12.16%， 并实现同比扭亏为盈， 半年度实现归母净利润 5.75亿元， 去年同期亏损 5.92亿元。 投资要点: 黄鸡业务成本快速下降， 盈利持续改善。 2024年半年度公司销售肉鸡（含毛鸡、 屠宰品及熟制品） 2.35亿只， 同比增长 10.69%， 市占率继续扩大。 生产方面， 商品鸡养殖成绩继续保持较高水平， 上市率、 料肉比、 上市天龄等指标超额完成预算， 加之玉米、 小麦、 豆粕等主原料价格上半年同比显著回落， 生产成本下降明显。 2024上半年， 公司斤鸡完全成本为 6.1元， 较去年同期下降 13.48%， 二季度斤鸡完全成本下降至 5.9元。 价格方面， 2024H1公司商品鸡销售价格 13.21元/公斤， 同比上升 0.23%。 成本端的持续下降， 为黄羽肉鸡业务创造了较大的盈利空间。 下半年， 随着传统旺季的到来，节假日、 旅游消费需求的回升， 有望进一步推升黄羽肉鸡业务的盈利水平。 国内生猪价格回暖， 公司养猪板块实现盈利。 公司生猪养殖团队继续在各个生产细分环节提质控本补短板， 母猪生产性能以及肉猪的料肉比、 上市率等关键生产指标保持较高水平。 虽然去年冬季区域性疫病仍对今年年初的生产成本产生影响， 但影响程度已大大降低，三月份斤猪完全成本已经低于 8元， 二季度斤猪完全成本进一步回落至 7.4元， 随着下半年出栏量的提升， 斤猪成本仍有进一步下降空间。 2024上半年公司销售肉猪 43.49万头， 同比增长 18.83%， 全年肉猪出栏有望突破 120万头的目标； 销售均价 15.92元/公斤， 同比上升 7.13%。 截至 2024年 6月末， 公司已建成生猪产能约 180万头， 能繁母猪存栏 8万头， 为后续出栏增长奠定了良好的基础。 盈利预测和投资评级 考虑到 2024H1业绩显著改善， 我们调整2024-2026的公司营业收入为 175.81/183.16/198.2亿元， 归母净利润为 15.01/16.38/11.68亿元，2024-2026年对应 PE分别为 13/12/17倍， 但考虑到黄羽鸡行业景气度不断提升， 公司黄鸡业务盈利能力预计得到修复， 叠加公司生猪业务出栏量稳定增长， 维持“买入” 评级。 风险提示 禽类发生疫病的风险； 原材料价格波动的风险； 经营模式的风险； 产品价格波动的风险； 存货减值风险； 食品安全风险。

事件:2024年7月29日，海大集团发布2024年中报：2024年上半年，营业总收入522.96亿元，同比下跌0.84%，归母净利润为21.25亿元，同比增加93.15%。 投资要点:饲料销量稳定增长，业绩显著改善。2024年上半年，营业总收入522.96亿元，同比下跌0.84%，归母净利润为21.25亿元，同比增加93.15%。利润显著增长，主要是由于饲料主业市场份额和盈利均得到较好增长，同时养殖业务扭亏为盈。 饲料销量逆势增长，市场占有率进一步提升。根据饲料工业协会数据，2024H1全国饲料总产量下滑4.1%，公司实现饲料销量约1179万吨（含内部养殖耗用量98万吨），同比增长约8.5%，其中外销量1081万吨，同比增长8%，市场占有率进一步提升，其中水产饲料外销量同比增长约10%，禽饲料外销量同比增长约14%，猪饲料同比下滑7%。 下游养殖稳健发展。生猪养殖业务方面，公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和自有育种体系建设，团队管理能力和专业能力进一步提升，综合养殖成本取得明显进步。上半年肥猪出栏约270万头，同比扭亏为盈。水产养殖方面，公司目前主要养殖品种是生鱼、对虾等特种水产品，其中上半年生鱼价格有所回暖，生鱼养殖业务减亏。未来公司将制定合理的养殖规模、提升生鱼市场流通经营能力，降低养殖风险。工厂化对虾养殖通过精细化管理、专业化运作，对虾养殖成本明显下降，未来公司将在打造出团队专业能力的基础上适当扩大对虾养殖规模。 盈利预测和投资评级考虑到饲料原料价格波动的影响，我们调整2024-2026公司营收为1304.32/1439.33/1625.42亿元，归母净利润为38.89/45.06/53.35亿元，对应PE分别18/16/13倍。公司多年来发展稳健，饲料主营增速稳步提升，维持“买入”评级。 风险提示贸易壁垒引发的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动风险；公司业绩不达预期的风险等。

生物股份成立于1993年，经过三十多年的发展已经成长为国内动物保健领域的龙头企业。公司产品线涵盖猪、禽、反刍和宠物类四大细分领域，并同时拥有口蹄疫、高致病性禽流感和布鲁氏菌病三大强制免疫疫苗生产资质。根据中国兽药协会发布的《兽药产业发展报告》（2021年度），公司2021年兽用生物制品国内市场占有率位居第二；猪用生物制品国内市场占有率位居行业第二。 猪用疫苗产品结构优化，盈利能力走出低谷。猪用疫苗是公司第一大业务板块，2022年猪苗收入占比57.8%。受口蹄疫疫苗市场竞争加剧的影响，2020-2022年公司猪用疫苗毛利率出现了一定程度的下滑。随着猪用疫苗业务产品结构改善，特别是以猪圆环系列疫苗为代表的高毛利产品收入占比提升，公司2023年毛利率回升至59.2%。公司多款新产品有望上市，预计毛利率仍有上行空间。 反刍疫苗市场潜力大，公司发展反刍疫苗优势明显。根据中国兽药协会公布的数据，2022年国内反刍疫苗市场空间约为19亿元。在国家产业政策的支持下，国内肉牛肉羊养殖规模化程度有望提升，这将有效推动国内反刍疫苗市场空间扩容。近年来布鲁氏菌病在畜间和人间发病率呈现走高趋势，2022年以来农业农村部先后出台了一系列政策要求加强布鲁氏菌病等重点人畜共患病防治。根据《畜间布鲁氏菌病防控五年行动方案（2022-2026年）》的要求，到2026年，全国畜间布病总体流行率有效降低，牛羊群体健康水平明显提高，个体阳性率控制在0.4%以下，群体阳性率控制在7%以下。我们认为未来在布病疫苗渗透率提升以及疫苗单价提高的背景下，国内布病疫苗市场将迎来快速增长期。截至2022年底，公司反刍疫苗收入占比达到25.7%，2023年上半年，进一步提升至30.8%。根据中国兽药协会公布的数据，2020年至2022年公司布病疫苗批签发批次均位居全国前三，2020年至2022年公司牛二联疫苗批签发批次均位居全国第一。 坚持创新驱动，研发投入步入收获期。2020-2023年，公司持续加大研发投入，连续四年研发支出总额保持在2亿元以上，研发支出总额/营业收入保持在13%以上，领跑同行。2023年公司获得布鲁氏菌病活疫苗（Rev.1株）、猪支原体肺炎灭活疫苗（ZY株）2项新兽药注册证书。2024年4月，公司猪瘟基因工程亚单位疫苗（CHO-133D）取得新兽药证书。2024年6月，公司猫泛白细胞减少症、鼻气管炎、杯状病毒病三联灭活疫苗（FP/15株+FH/AS株+FC/HF株）通过应急评价。截至2023年底，公司猪口蹄疫VLP疫苗、猪伪狂犬基因缺失灭活疫苗、塞内加灭活疫苗、猪细小病毒基因工程灭活疫苗、牛支原体活疫苗、牛A型梭菌灭活疫苗、新流腺三联灭活疫苗、新流法腺四联灭活疫苗、布病S19疫苗等分别进入新兽药注册阶段。 盈利预测与投资评价：我们预计2024-2026年，公司营业收入分别为18.29、20.67、23.56亿元，同比分别增长14.43%、12.99%、13.99%；归母净利润分别为3.55、4.77、5.85亿元，同比分别增长25.09%、34.52%、22.55%；对应PE分别为21.1/15.7/12.8倍。基于行业景气度回升，以及公司产品结构改善，新产品逐步上市，维持“买入”评级。 风险提示：猪价大幅下行风险；行业竞争加剧风险；新产品研发不及预期；新产品销售不及预计；重大动物疫病风险。

事件: 2024年 4月 26日， 牧原股份发布 2023年报及 2024一季报： 2023年公司营业总收入 1108.61亿元，同比下跌 11.19%，归母净利润亏损 42.63亿元， 上市首亏； 2024Q1营业总收入 262.72亿元， 同比增长 8.57%，归母净利润亏损 23.79亿元。 投资要点: 2023年猪价低迷， 公司业绩陷入亏损。 2023年公司营业总收入1108.61亿元， 同比下跌 11.19%， 归母净利润亏损 42.63亿元， 上市首亏； 2024Q1营业总收入 262.72亿元， 同比增长 8.57%， 归母净利润亏损 23.79亿元。 2023年， 公司销售生猪 6381.6万头， 其中商品猪 6226.7万头（包括向全资子公司牧原肉食及其子公司合计销售 1326.6万头）， 仔猪 136.7万头， 种猪 18.1万头； 2023年公司屠宰生猪 1326万头， 销售鲜、 冻品等猪肉产品 140.5万吨。 2023年公司各项主要生产指标较 2022年均有改善， 公司 2023年全年平均商品猪完全成本约 15元/kg 左右。 2024Q1生产指标持续优化。 2024年一季度， 公司销售生猪 1601.1万头， 其中， 销售商品猪 1530.7万头， 仔猪 59.7万头， 种猪 10.7万头。 由于冬季疫病及春节销售的影响， 2024年 1-2月生猪养殖完全成本阶段性上升至 15.8元/kg， 3月成本已经下降至 15.1元/kg。 未来随着猪群健康水平的提升， 各项生产指标也将逐步改善， 养殖成本有望进一步下降。 当前公司生猪养殖产能在 8000万头/年左右，截至 2024年 3月末， 能繁母猪存栏为 314.2万头。 据公司公开披露的调研活动信息（20240428）， 结合目前的生产经营规划， 公司预计 2024年全年生猪出栏区间为 6600-7200万头。 盈利预测和投资评级 近期猪价有同比上涨趋势， 我们预计今年下半年猪价中枢不断上移， 公司盈利能力有望继续改善， 因此我们调 整 公 司 业 绩 ， 预 计 2024-2026公 司 营 收 为1356.71/1501.09/1418.42亿 元 ， 归 母 净 利 润 为130.12/242.92/144.44亿元， 对应 PE 分别 18/10/17倍， 公司作为 行业龙头企业， 出栏量稳定增长， 我们看好后续公司业绩同比修复，维持“买入” 评级。 风险提示 饲料原料价格波动风险； 生猪养殖中的疫病及价格波动风险； 猪价上涨不及预期的风险； 消费复苏不及预期的风险； 养殖疾病的风险； 公司业绩不及预期的风险等。

事件: 2024年 4月 28日， 温氏股份发布 2023年报及 2024一季报： 2023年公司营业总收入 899.21亿元， 同比增长 7.4%， 归母净利润为-63.9亿元，业绩亏损； 2024Q1营业总收入 218.48亿元， 同比增长 9.38%， 归母净利润为-12.36亿元， 业绩亏损。 投资要点: 营收稳定增长， 猪、 黄鸡价格低迷拖累业绩。 2023年公司营业总收入 899.21亿元， 同比增长 7.4%， 其中销售肉猪、 肉鸡收入占营业总收入 90.02%， 公司营业总收入增长的主要原因是肉猪、 肉鸡销售收入增长， 而肉猪、 肉鸡收入增长的主要原因是销售数量的增长。 其中， 销售肉猪（含毛猪和鲜品， 毛猪占 96%以上）2,626.22万头，同比增长 46.65%， 收入 462.56亿元， 同比增长 12.67%， 毛猪销售均价 14.81元/公斤， 同比下降 22.26%， 毛猪价格下降导致肉猪收入增长率小于销售数量增长率； 销售肉鸡 11.83亿只（含毛鸡、 鲜品和熟食， 毛鸡占 85%以上）， 同比增长 9.51%， 收入 346.95亿元， 同比增长 2.21%， 毛鸡销售均价 13.69元/公斤， 同比下降 11.51%，毛鸡价格下降导致肉鸡收入增长率小于销售数量增长率。 公司按照企业会计准则的有关规定和要求， 对消耗性生物资产和生产性生物资产执行减值测试， 计提了减值准备， 合计金额为 1.61亿元， 对比同期下降 14.33%。 养殖指标优化， 生产成绩向好。 公司不断加强基础生产管理， 肉猪生产成绩持续向好， 养殖成本持续降低。 根据公司披露的投资者关系活动记录（20240428）， 截至 3月末， 公司能繁母猪约 155万头，后备母猪较为充足。 3月份公司养猪业务 PSY 已提升至 23左右； 猪苗生产成本约 370元/头； 肉猪上市率 92%， 一季度肉猪养殖综合成本降至 7.6元/斤左右， 其中 3月份肉猪养殖综合成本降至 7.4元/斤左右， 月度环比下降 0.4元/斤左右。 2024Q1公司肉鸡生产继续保持高水平稳定状态， 肉鸡养殖上市率保持在 94%-95%； 料肉比约2.83， 一季度毛鸡出栏完全成本降至 6.4元/斤左右， 其中 3月份已 降至 6.3元/斤左右。 盈利预测和投资评级 近期猪价有同比上涨趋势， 我们预计今年下半年猪价中枢不断上移， 公司盈利能力有望提升， 因此我们调整公司业绩， 预计 2024-2026公司营收为 1014/1189.8/1153.2亿元，归母净利润为 67.77/152.12/84.92亿元， 对应 PE 分别 19/8/15倍，公司生猪、 黄鸡体量较大， 后续随着价格恢复， 我们看好公司业绩改善， 维持“买入” 评级。 风险提示 饲料原料价格波动风险； 生猪养殖中的疫病及价格波动风险； 猪价上涨不及预期的风险； 消费复苏不及预期的风险； 养殖疾病的风险； 公司业绩不及预期的风险等。

2024年 4月 25日， 瑞普生物发布 2024年一季报： 2024Q1公司实现营业收入 5.33亿元， 同比+20.42%， 实现归母净利润 0.88亿元， 同比+8.35%， 扣非归母净利润 0.77亿元， 同比+20.84%。 投资要点: 经营业绩逆势增长。 今年一季度， 公司克服养殖行业亏损的不利影响， 营业收入和归母净利润均保持了增长趋势。 2024Q1公司非经常性损益降至 1096.49万元， 扣非后归母净利润增长 20.84%， 利润质量有所提升。 猫三联疫苗成功上市， 有望实现进口替代。 公司自主研发的猫鼻气管炎、 杯状病毒病、 泛白细胞减少症三联灭活疫苗（RPVF0304株+RPVF0207株+RPVF0110株） 是国内首批获得产品临时文号的猫三联疫苗， 该产品优选国内流行毒株， 采用高效浓缩纯化技术和优质佐剂， 疫苗安全性高、 免疫原性好、 抗原含量高、 纯度高， 打破伴侣动物用疫苗长期依赖进口的局面。 收购必威安泰， 畜用疫苗业务有望快速增长。 今年一季度， 公司签署《股权转让协议》 ， 以自有资金或自筹资金 2.30亿元收购保定收骏 100%股权。 通过本次交易， 公司将间接持有内蒙古必威安泰生物科技有限公司 55.20%的股权， 补足公司口蹄疫疫苗产品布局， 全面提升向家畜客户提供疫病整体解决方案的能力。 盈利预测和投资评级： 预计 2024年猪价中枢有望上移， 我们调整公司 2024-2026年营业收入至 28.32、 31.81、 36.08亿元， 同比增长25.93%、 12.33%、 13.42%。 归母净利润 5.27、 6.28、 7.33亿元，同比增长 16.41%、 19.05%、 16.77%。 对应当前股价 PE 分别为 14x、12x、 10x。 基于公司经营业稳步增长， 产品矩阵不断完善， 维持“买入” 评级。 风险提示 畜禽价格大幅下降风险、 重大动物疫病风险、 新产品上市不及预期、 行业竞争加剧、 宠物药品及疫苗销售不及预期等。

事件: 2024年 4月 15日， 乖宝宠物披露 2023年报及 2024一季报： 2023年营业总收入 43.27亿元， 同比增长 27.36%， 归母净利润为 4.29亿元，同比+60.68%。 2024年 Q1营业总收入 10.97亿元， 同比增长 21.33%，归母净利润为 1.48亿元， 同比+74.49%。 投资要点: 业绩表现亮眼， 盈利能力改善。 2023年公司自有品牌业务收入 27.45亿元， 同比增长 34.15%， 在总营收中占比为 63.44%； OEM/ODM 代工业务实现营收 14.07亿元， 同比增长 18%。 从毛利率变动看： ①宠物食品主业毛利率 36.83%， 同比上涨 4.19pcts； ②宠物零食毛利率 37.19%，同比上涨 6.43pcts， 主粮毛利率 36%， 同比上涨 1.28pcts； ③从销售模式毛利率变化看， 经销模式毛利率 32.33%， 同比上涨 2.46pcts，OEM/ODM 代工模式毛利率 30.48%， 同比上涨 5.32pcts； 直销模式毛利率 50.14%， 同比上涨 1.25pcts。 自主品牌持续发力。 国内宠物食品市场已进入快速增长期， 市场竞争未来将从单纯的价格竞争、 渠道竞争演变为品牌竞争。 据 Euromonitor 数据显示， 2015-2022年公司国内市占率从 2.4%提升至 4.8%， 实现翻倍，位列国产品牌市占率第一。 公司高度重视自有品牌的建设， 经过多年的探索， 目前公司已培养了具备丰富宠物食品品牌营销经验的团队， 包括产品企划、 新媒体、 媒介、 平面设计、 影像等多方面的人才。 公司已形成了一套相对有效的营销推广模式， 借助泛娱乐化的品牌营销、 多样化的线上平台推广和打造联名产品等方式， 公司自有品牌“麦富迪” 的知名度在大众消费者中持续提升。 盈利预测和投资评级 公司作为宠物食品板块龙头， 2023年及2024Q1业绩同比增长显著， 因此我们调整 2024-2026公司营收为56.19/73.09/94.38亿元， 归母净利润为 5.83/7.71/9.61亿元， 对应 PE分别 36/27/22倍， 未来国内市场竞争格局变化利好具备稳定供应链、 持续研发能力、 高产品品质的龙头企业， 2024年宠物板块盈利有望维持高 增速， 维持“买入” 评级。 风险提示 品牌信誉风险； 国内市场开拓不及预期的风险； 海外市场竞争加剧的风险； 原材料价格波动的风险； 汇率波动风险； 公司业绩预期不达标的风险； 二级市场流动性风险。

事件:2024年4月1日，科前生物发布科前生物发布2023年年报：2023年公司实现营业收年公司实现营业收入入10.64亿元，同比+6.27%，归母净利润3.96亿元，同比-3.32%。扣非归母净利润非归母净利润3.71亿元亿元，同比同比-2.79%。2023Q4公司实现营业收入2.37亿元，同比亿元，同比-24.82%，实现归母净利润0.39亿元，同比-69.46%，扣非，扣非归母净利润归母净利润0.31亿元，同比-72.70%。 投资要点:猪用疫苗收入稳步增长。计提减值损失拖累公司业绩。2023年公司猪用疫苗业务实现销售收入9.74亿元，同比增长3.89%。受2023年猪价低迷的影响，猪用疫苗毛利率下滑1.33个百分点。2023年公司计提应收账款减值损失8447.43万元，计提存货跌价损失1579.32万元，两者合计超过1亿元，大额减值损失导致公司业绩出现小幅下滑。 携手华中农大推动非洲猪瘟疫苗研发。公司于2023年6月与华中农业大学签订“非洲猪瘟疫苗的研究及开发”项目联合开发协议书，双方自行承担在合作研发过程中自身产生的费用，合作研发项目产生的技术成果及知识产权归公司及华中农业大学共同所有。 坚持研发驱动，多个产品进入新兽药申报阶段。公司近三年累计投入研发费用超2.7亿元。2024年3月，公司猪丁型冠状病毒灭活疫苗（CHN-HN-2014株）已经取得新兽药证书。猪圆环病毒2型重组杆状病毒、猪支原体肺炎二联灭活疫苗（KQ株+XJ03株）和猪支原体肺炎、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗（XJ03株+MD0322株+SH0165株）2个产品完成新兽药复审，即将获得新兽药证书。猫鼻气管炎、猫鼻结膜炎、猫泛白细胞减少症三联灭活疫苗通过应急评审。牛支原体活疫苗（HB150株）进入复核检验阶段。 盈利预测和投资评级：2024年猪价中枢有望上移，我们调整公司2024-2026年营业收入至11.57、13.18、15.45亿元，同比增长8.74%、13.94%、17.18%；归母净利润4.63、5.80、6.79亿元，同比增长16.94%、25.18%、17.24%；对应当前股价PE分别为20倍、16倍、13倍。基于公司猪用疫苗和宠物疫苗产品矩阵不断完善，维持“买入”评级。 风险提示畜禽价格大幅下降风险；重大动物疫病风险；新产品上市不及预期；行业竞争加剧；猪用疫苗销售不及预期。

2024年 3月 19日， 京基智农发布 2023年年报： 2023年， 公司实现营收 124.17亿元， 同比增长 107.1%； 实现归母净利润 17.46亿元， 同比增长 125.89%。 投资要点: 营收利润双增，受猪价拖累养猪业务亏损。2023年，公司实现营收 124.17亿元，同比增长 107.1%； 实现归母净利润 17.46亿元，同比增长 125.89%。 分业务板块来看： （1）2023年公司累计销售生猪 184.5万头， 生猪养殖业务实现销售收入 28亿元， 同比增长 23.82%； 但受全年生猪价格低迷影响， 生猪养殖业务累计亏损 5.6亿元， 如剔除存货减值影响（约 5500万元）， 经营亏损约 5亿元。 （2） 因公司商品房交付数量较上年同期大幅增加， 公司地产业务实现销售收入 85.82亿元， 同比增长 216.98%； 实现净利润 23.22亿元。 （3） 饲料业务实现销售收入 9.23亿元， 同比增长4.16%； 另有禽养殖业务实现销售收入 0.65亿元。 生猪养殖业务发展迅速， 降本成果显著。 据公司 2024年 3月 20日披露的调研纪要， 2024年 1月、 2月， 公司育肥猪平均生产成本为 14.50元/kg（测算完全成本约 15.7元/kg）， 较 2023年全年约 16元/kg 的养殖成本有显著下降， 其中 2024年 2月公司断奶仔猪成本为 352元/头。 截至2024年 2月底， 公司母猪存栏约 11.46万头， 其中基础母猪约 9.9万头，后备母猪约 1.56万头； 育肥猪存栏 99万头， 另有哺乳仔猪 15.7万头。 盈利预测和投资评级 公司生猪业务发展较快，2023年成本下降显著，随着后续猪价回暖， 公司主营业务盈利水平有望持续上升， 我们预测2024-2026公司归母净利润为 9.66/15.82/7.87亿元， 对应 PE 分别9.84/6.01/12.08倍， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示 禽畜类发生疫病的风险； 原材料价格波动的风险； 存货减值的风险； 公司业绩预期不达标的风险； 二级市场流动性风险； 房地产业务不及预期的风险等。

事件:2024年3月22日，巨星农牧发布2023年年报：2023年，公司实现营收40.41亿元，同比增长1.83%；实现归母净利润-6.45亿元，业务亏损。 投资要点投资要点:行业低迷，主营业务亏损。2023年公司实现营收40.41亿元，同比增长1.83%；实现归母净利润-6.45亿元，业务亏损。全年公司生猪出栏量达267.37万头，较上年增加74.74%，出栏量较去年同期显著增长，但随着生猪产能的恢复，国内生猪出栏量持续增长，导致生猪价格持续下跌，造成公司净利润亏损。此外，由于整体价格低迷，公司在期末对各项资产计提了1.11亿元的减值准备。 生猪板块快速发展，多方协调降本增效。公司从多方面着手提升经营质量以紧跟市场步伐。生猪生产方面，积极组织相关生产、技术人员研究养殖流程中的各项环节，科学规划动物养殖策略，采取多种降本增效措施，持续控制养殖成本；将动物疫病防治作为首要任务，强化自养场和寄养场一体化的防治体系，加强员工的防治措施培训，严格防治措施的执行，切实保障生产经营安全；科学合理管理资金，在保证现金流安全的前提下有序推进项目建设进度，采用多种方式（自建、租赁）扩大规模，提高资产使用效率。销售方面，深度研究客户需求，及时关注市场变化动态，结合养殖规划灵活调整销售策略，实现效益最大化。 n盈利预测和投资评级公司生猪业务发展较快，成本具有显著优势，随着后续猪价回暖，公司主营业务盈利水平有望持续上升，我们预测2024-2026公司归母净利润为5.41/18.72/8.07亿元，对应PE分别34.19/9.88/22.91倍，维持“买入”评级。 风险提示禽畜类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；存货减值的风险；公司业绩预期不达标的风险；二级市场流动性风险；猪价不及预期的风险等。

事件: 2024年 3月 18日， 民和股份发布 2023年年报： 2023年公司实现营业总收入 20.74亿元， 同比去年增长 28.96%， 归母净利润亏损 3.86亿元，亏损同比收窄。 投资要点: 业务稳定推进， 亏损同比收窄。 2023年公司实现营业总收入 20.74亿元，同比去年增长 28.96%， 归母净利润亏损 3.86亿元， 亏损同比收窄。 业务稳定推进， 2023年公司销售商品代鸡苗 2.67亿羽； 鸡肉制品销量 8.48万吨。 从行业看， 白羽肉鸡行业行情波动较大， 呈现前高后低走势。 由于之前国外禽流感导致我国 2022年 5月起白羽肉鸡祖代鸡引种量减少，供应短缺预期使得报告期国内白羽肉鸡行业热度较高， 父母代种鸡价格长期高位， 商品代鸡苗售价一季度一度接近 7元/羽。 后续由于市场肉类消费低迷， 且市场上商品代鸡苗供给量较大， 鸡苗价格不断下滑， 导致公司业务整体亏损。 重点项目有序推进。 养殖板块， 公司继续推进“年存栏 80万套父母代肉种鸡养殖园区项目” ， 2023年下半年有少量鸡苗开始供应市场； “年孵化 1亿只商品代肉雏鸡孵化厂建设项目” 实施地点变更到临沂市临沭县后， 公司迅速落实建设工作， 目前建设工作基本完毕， 开始进行设备安装调试和试运行。 熟食板块， 公司熟食及调理品业务快速发展， 产量不断提升， 其中潍坊民和已经实现满产， 开始进行后续两条生产线上马计划。 电商公司杭州民悦和在天猫、 抖音、 快手、 京东、 小红书等主流平台设立旗舰店进行产品销售和品牌推广， 在抖音电商炸鸡行业销售榜稳居前列。 民和湘鄂手枪腿获 2023年金麦品质奖， 抖音 2023年度饮食行业经营突破奖， 线上的强力曝光为线下客户的拓展起到了非常积极的作用。 盈利预测和投资评级 春节后白羽鸡商品代鸡苗价格上涨， 我们预测2024-2026公司归母净利润为 1.81/1.2/2.67亿元， 对应 PE 分别为20.52/30.95/13.88倍。 公司作为种源企业， 受益于鸡苗价格上涨， 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示 禽类发生疫病的风险； 原材料价格波动的风险； 经营模式 的风险； 公司业绩预期不达标的风险； 产品价格波动的风险； 二级市场流动性风险等。