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益生股份 农林牧渔类行业 2024-01-15 9.97 16.90 63.13% 10.96 9.93%
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12月鸡苗销售环比缩量跌价,维持“买入”评级12月,公司鸡苗销量因进入停孵期而环比下滑,销价亦受毛鸡养殖户补栏积极性不高、行业供应充足等影响而同环比下滑。公司规模稳定扩张,我们维持盈利预测,预计 2023/24/25年分别录得归母净利润 9.06/16.76/16.93亿元,对应 EPS 分别为 0.82/1.52/1.53元。参考可比公司 2024年 Wind一致预期 11x PE,考虑到鸡苗价格波动较大,国内优质祖代产能仍较为紧缺、益生的利丰品种价格有望维持高位,我们给予益生 2024年盈利 11倍PE,对应目标价 16.9元,维持“买入”评级。 12月鸡苗缩量跌价,全年销量稳步增长12月,益生白羽肉鸡苗销售收入录得 8698万元,同比-7.6%、环比-45%,其中销量和销价同比变化分别为+4.4%和-12%,环比变化分别为-17%和-35%。我们分析,12月销量环比减少主要系公司在 12月下旬进入停孵期导致,而销价同环比下滑或主要系毛鸡养殖亏损加深、养殖户补栏积极性不高,叠加行业鸡苗供应充足导致。2023Q4,公司白羽鸡苗销售实现收入 4亿元,同比-21%、环比-34%;销售鸡苗 1.42亿只,同比+3%、环比-19%; 估算销售单价约 2.96元/只,同比-24%、环比-18%。2023全年销售白羽肉鸡苗 6.45亿只、同比+12%,实现销售收入 26亿元、同比+66%。同时,公司“益生 909”鸡苗和种猪持续推广,全年销量分别为 7682万只和 3306头、同比分别增长了 1%和 13%。 利丰、益生 909性能优,规模持续扩张可期公司现销售的白羽鸡苗为新品系“利丰”,在产蛋率、料肉比、抗病性、成活率等诸多方面均具备明显的竞争优势,目前其父母代鸡苗市占率约 20%、商品代鸡苗市占率约 8%;同时,公司自主研发的“益生 909”因其优异的生产性能备受市场认可。从公司的销量增长节奏、产品性能来看,我们认为公司在 2025年商品代肉鸡苗和益生 909年销量合计 10亿羽的规划可实现性较强,规模和市占率持续提升可期。 供给收缩有望逐步兑现,商品代苗价格或迎上涨2022年国内白羽肉鸡祖代更新量同比减少 23%,目前已传导至父母代鸡苗销量环节,2023年 5~11月父母代鸡苗销量基本持续同比减少、11月同比降幅为 16%。我们预计商品代鸡苗供给收缩或在 2024年中左右出现,白羽鸡苗价格有望在今明两年迎来长周期,或带动公司商品代鸡苗价格上涨。同时,国内祖代更新结构持续恶化,公司的品种优势有望使其父母代鸡苗价格维持相对高位。公司盈利增长可期。 风险提示:鸡价上涨/成本下降不及预期,突发大规模禽流感疫情等。
益生股份 农林牧渔类行业 2023-12-28 9.97 -- -- 10.96 9.93%
10.96 9.93% -- 详细
益生股份:聚焦高代次畜禽良种,白羽肉鸡商品代鸡苗销量全国第一。益生股份成立于 1989年,2010年深交所上市,公司专注高代次畜禽种源,主营业务为种鸡、种猪饲养及销售。深耕肉种鸡产业 30余年,2023H1鸡业务贡献公司 95%的营收。历经 30余年发展,公司已成为亚洲最大的祖代白羽肉鸡养殖企业,祖代肉种鸡年存栏约 40万套,饲养规模连续十余年位居全国第一,市场份额约 1/3;同时,公司亦是中国最大的白羽肉鸡鸡苗外销企业,2022年公司商品代鸡苗外销量达 5.6亿羽,市占率约 8%。 全球白羽肉鸡种源供应高度集中,海外引种趋紧,行业种鸡存栏高位回落。全球白羽肉鸡育种行业呈现双寡头垄断格局,安伟捷、科宝二者合计市场份额超 90%。中国白羽肉鸡种源曾长期完全依赖进口,受禽流感影响,主要引种国几度更迭,目前主要引种国为美国。2022年 5月美国爆发高致病性禽流感,密西西比州、阿拉巴马州等主要引种州相继出现疫情,中国白羽肉鸡引种受阻,2022年全年祖代种鸡鸡苗进口量仅为 41万套,同比-63.4%(全年祖代更新96.3万套,同比-24.5%)。反映到 2023年祖代种鸡存栏出现明显下滑,参考畜牧业协会数据,2023年 11月,全国祖代白羽肉鸡在产祖代种鸡存栏 114.1万套,同比-13.3%,较高点(22年 10月)下滑约 16%,对应到父母代雏鸡供应量于 23Q3起同比下滑(23Q2同比+8%,23Q3同比-4%,23M10-11同比-15%)。参考白羽肉鸡生产周期,预计产能收缩在2024年逐步兑现为商品代鸡苗供应的下滑,推升行业景气。 “种鸡+种猪”双轮驱动可期,自研品种“益生”909市场空间广阔。公司与安伟捷公司长期稳定合作,保障种源供应,祖代种鸡饲养规模连续十余年位居全国第一,市场份额约 1/3。同时,公司为“利丰”种鸡国内独家供应商,“利丰”种鸡性能优异,具备抗病力强、成活率高、出栏体重大、料肉比低等优势,市场认可度较高,相较科宝及国产种鸡具备明显溢价。 2015年起,公司开始进行肉鸡新品种培育,自主培育小型白羽肉鸡新品种“益生 909”于2021年 12月通过国家畜禽新品种认定,“益生 909”相比 817肉杂鸡具备 0.4-0.8元/羽的销售溢价,且价格波动小,盈利稳定。随着小型白羽肉鸡近几年市场接受度的逐步提高,公司亦逐步增加益生 909产能,计划到 2025年销量增加至 3亿羽。公司种猪业务已布局超 20年,主销法系、丹系种猪,性能优异。2022年公司定增募资 11.6亿元(2023年 11月发行成功),计划将募集资金中的 64%投入种猪养殖产能的扩张,全部种猪场投产后,公司原种猪存栏将达 1.2万头,年可提供原种猪 10万头,祖代种猪存栏将达 1.5万头,年可提供二元猪 12万头。 投资分析意见:看好公司受益于行业景气回暖,首次覆盖,给予“增持”评级。2022年末祖代种鸡存栏量高位下滑,2023年中传导至父母代种鸡环节,父母代鸡苗销售量出现明显下滑,预计全国商品代鸡苗供应量在 2024年将有所回落,催化行业景气继续上行。公司作为白羽肉鸡种鸡龙头,有望充分受益。预计公司 2023-2025年实现营业收入 33.5/39.6/37.6亿元,同比+59%/+19%/-5%,实现归母净利润 7.9/12.8/7.4亿,当前股价对应 PE 估值水平为14X/9X/15X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:鸡苗价格大幅波动;禽流感疫情风险;原材料价格大幅波动。
益生股份 农林牧渔类行业 2023-12-13 9.97 15.80 52.51% 10.96 9.93%
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维持“增持”评级。维持 23~25 年 EPS 预测分别为 0.78/1.58/0.57元,维持目标价 15.80 元,维持“增持”评级。 事件:2023 年 11 月白羽肉鸡苗销售数量 4900.04 万只,销售收入15933.43 万元,同比变动分别为-0.38%、-34.50%,环比变动分别为-5.89%、-8.25%。11 月种猪销售数量 737 头,销售收入 221.12万元,同比变动分别为 1,264.81%、623.68%,环比变动分别为-22.58%、-24.41%。 肉禽周期反转在即。供需两方面推动周期景气度向好,从供给层面,2022 年祖代鸡引种受限,目前已经传导至 2023 年祖代存栏下降,父母代鸡苗价格上升,2024 年商品代鸡苗和鸡肉价格有望逐级抬升。从需求层面看,人均需求和餐饮消费的恢复有望带动禽肉消费提升。 聚焦种禽畜,2024 年猪鸡共振,业绩可期。目前公司月度祖代引种量在 2 万套左右,当前公司父母代种鸡的存栏量约 550 万套,益生 909 小型白羽肉鸡 2024 年产量超过 8000 万羽,种禽畜产量逐步增长,2024 年预计种禽价格走高,景气度从祖代传导至商品代,公司作为种禽龙头受益;此外公司销售少量种猪,2024 年原种猪和二元猪的总产能约 6 万头,我们预计 2024 年猪价景气度向上,生猪和种猪价格有所回升,公司种禽畜业绩可期。 风险提示:农产品价格波动、养殖疫情风险、农产品价格波动等
益生股份 农林牧渔类行业 2023-11-16 9.97 16.90 63.13% 10.96 9.93%
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鸡苗持续放量,维持“买入”评级公司发布 2023年 10月销售简报:10月白羽肉鸡苗销量和售价同比变化分别为+4.8%和-16%,我们估算价格下滑主要系来自于商品代鸡苗。“益生909”销量同环比下滑明显,主要系正常的种鸡产能汰换导致。公司规模稳定扩张,我们维持盈利预测,预计 2023/24/25年分别录得归母净利润9.06/16.76/16.93亿元,对应 EPS 分别为 0.91/1.69/1.70元。参考可比公司 2024年 Wind 一致预期 12x PE,考虑到鸡苗价格波动较大,国内优质祖代产能仍较为紧缺、益生的利丰品种价格有望维持高位,我们维持益生 2024年盈利 10倍 PE,对应目标价 16.9元,维持“买入”评级。 商品代苗价格同比下滑,产能轮换导致 909鸡苗销量短暂下滑10月,益生白羽肉鸡苗销售收入录得 1.74亿元、同比-12%,其中销量和销价同比变化分别为+4.8%和-16%。我们估算 10月益生销售的父母代白羽肉鸡苗价格同比或有明显上涨、目前仍维持相对高位,销售价格同比下滑或主要来自于商品代鸡苗,10月主产区商品代鸡苗价格同比下滑了 33%(博亚和讯)。同时,10月公司自研的“益生 909”小型白羽肉鸡苗销售了 299万只、同环比分别减少了 67%和 53%,主要系公司淘汰了益生 909小型白羽肉鸡部分批次种鸡,处于产蛋期的种鸡存栏量减少导致。我们认为,公司的“益生 909”仍在持续放量、本次淘汰种鸡为正常的产能轮换,只是目前“益生 909”养殖场次有限,导致批次轮换带来的本月销量波动较为明显。 利丰、益生 909性能优,规模持续扩张可期公司现销售的白羽鸡苗为新品系“利丰”,在产蛋率、料肉比、抗病性、成活率等诸多方面均具备明显的竞争优势,目前其父母代鸡苗市占率约 20%、商品代鸡苗市占率约 8%;同时,公司自主研发的“益生 909”因其优异的生产性能备受市场认可,2023年 1~10月累计销售 5681万套、同比+11%。 从公司的销量增长节奏、产品性能来看,我们认为公司在 2025年商品代肉鸡苗和益生 909年销量合计 10亿羽的规划可实现性较强,规模和市占率持续提升可期。 目标价 16.9元,维持“买入”评级从周期角度而言,白羽鸡价有望在明后年迎来长周期,有望带动公司商品代鸡苗销售价格上涨,而父母代鸡苗销售价格亦有望因优质祖代种鸡产能相对短缺而维持高位;从成长性角度而言,商品代鸡苗和益生 909鸡苗持续放量有望助力公司规模快速提升。我们预计公司 2023/24/25年分别录得归母净利润 9.06/16.76/16.93亿元,对应目标价 16.9元,维持“买入”评级。 风险提示:鸡价上涨/成本下降不及预期,突发大规模禽流感疫情等。
益生股份 农林牧渔类行业 2023-09-01 12.29 -- -- 12.55 2.12%
12.55 2.12% -- 详细
事件: 2023年 8月 29日,益生股份发布 2023年半年报:2023H1,公司营业总收入 18.53亿元,同比增长 116.73%,归母净利润为 5.65亿元,同比扭亏为盈。其中 2023年 Q2公司实现营收 9.4亿元,同比增长 75.7%,归母净利润 2.51亿元,去年同期亏损 0.82亿元。 投资要点: 业绩同比大幅改善。2023H1,公司营业总收入 18.53亿元,同比增长 116.73%,归母净利润为 5.65亿元,同比扭亏为盈。其中 2023年 Q2公司实现营收 9.4亿元,同比增长 75.7%,归母净利润 2.51亿元,去年同期亏损 0.82亿元,业绩同比大幅改善。公司业绩主要来自于父母代白羽肉鸡雏鸡及商品代肉鸡雏鸡,2023H1商品代鸡苗较去年同期涨幅较大,极大改善了公司业绩。 种鸡业务优势凸显,种猪业务打造未来成长曲线。近年来,公司在保持祖代白羽肉鸡行业龙头地位的基础上,持续扩大父母代种鸡饲养量,商品肉雏鸡产量不断扩大,已成为我国外销白羽肉鸡苗数量最多的公司。为提高产品质量,公司大力实施种源净化战略,对禽白血病、鸡白痢、鸡滑液囊支原体、鸡败血支原体进行全面净化,确保阴性,公司自主培育的“益生 909”小型白羽肉鸡配套系获得国家畜禽新品种认定,成为山东省首个通过国家认证的小型白羽肉鸡品种。公司自 2000年开始建立原种猪场,在猪场的规划建设、种猪的引进及繁育、疫病的防治等领域,都有着丰富而成熟的经验。公司饲养的新法系和新丹系种猪均为世界范围内最优秀的种猪。公司2018年通过核心育种场的复评,2021年被评为“国家级猪伪狂犬疫病净化创建场”。 盈利预测和投资评级 考虑到 2023年 Q2商品鸡苗价格有所回落,我们调整 2023-2025公司归母净利润为 11.42/20.79/11.24亿元,对应 PE 分别 10.86/5.97/11.04倍。从周期角度分析,随着年初以来后备存栏开始下行,届时板块有望从结构性短缺往系统性短缺方向演绎。行情或将从上游的苗涨价传导至从苗到肉的全产业链涨价的趋势。公司作为种源企业,最先受益于鸡苗价格上涨,业绩逐季兑现,维持“买入”评级。 风险提示 禽类发生疫病的风险;原材料价格波动的风险;经营模 式的风险;公司业绩预期不达标的风险;产品价格波动的风险;二级市场流动性风险等。
益生股份 农林牧渔类行业 2023-09-01 12.29 -- -- 12.55 2.12%
12.55 2.12% -- 详细
事件:公司发布2023年中报,实现营业收入18.53亿元,同比增长116.73%;归母净利5.65亿元,上年同期亏损3.7亿元。行业高景气、产品量增价涨,共同推动公司业绩大增。 白羽鸡量利同增,益生99909销量快速增长白羽鸡苗:量增价涨。上半年公司白羽肉鸡鸡苗业务实现收入15.79亿,同比增151.2%,其中公司共销售3.28亿只鸡苗(含父母代、商品代),同比增长11.5%,均价为4.88元/羽,同比涨130%。 受海外引种不足影响,上半年父母代鸡苗价格大幅上涨。根据畜牧业协会统计,上半年父母代鸡苗销售均价为57.56元/套,同比增153%。且在补栏、断档期等影响下,商品代鸡苗价格亦大幅攀升。 益生909小型白羽鸡:销量快速增长。上半年公司累计销售4219万只,同比增长41.4%,贡献收入7104万,同比增长58.3%。 行业结构性短缺仍在,上游龙头企业受益更明显2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0,奠定了23年父母代、商品代鸡苗供应短缺的总基调。进入2023年,虽然国产品种兴起,弥补了部分祖代供给不足,但海外禽流感疫情、航班问题等困扰仍在,海外品种引种量依然低位。而长期以来的养殖习惯等因素影响下,当前以AA+、科宝为代表的海外品种在下游养殖端的接受度更高,故而白羽肉鸡行业仍将在较长时间内呈现出结构性短缺的特征。故而下半年鸡苗价格将维持高位。 公司祖代肉种鸡饲养规模约占国内市场1/3的份额,商品代鸡苗的外销量约占国内市场1/10的份额。行业高景气度自上而下传导,上游企业将受益更明显且业绩弹性更大。 看好公司,维持“买入”评级行业供给紧张,鸡苗价格高位,公司业绩有望持续大增。我们维持原有盈利预测,预计公司2023-2025年EPS分别为1.17元、0.81元和0.60元。看好公司发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:
益生股份 农林牧渔类行业 2023-08-30 12.12 -- -- 12.55 3.55%
12.55 3.55% -- 详细
事件:公司发布 2023 年半年度报告:公司营收 18.53 亿元,同比+116.73%;归母净利润 5.65 亿元,同比+252.56%;扣非后归母净利润为 5.62 亿元,同比+251.20%。 受益于白羽鸡行业景气度提升,Q2 收入&业绩持续高增。2023H1 公司业绩高增的主要原因是上半年我国父母代和商品代鸡苗供给偏紧,价格同比大幅上涨,同时公司鸡苗产量保持增长。H1 公司综合毛利率 42.66%,同比+67.27pct;期间费用率为 9.83%,同比-8.40pct。单季度来看,Q2 公司营收 9.40 亿元,同比+75.70%;归母净利润 2.51 亿元,同比+405.19%;扣非后归母净利润为 2.50 亿元,同比+400.49%;公司综合毛利率 39.22%,同比+39.75pct;期间费用率为 10.31%,同比-4.15pct。 H1 公司鸡类产品量价齐升,盈利能力提升显著。23H1 公司鸡类收入 17.62亿元,同比+131.63%,占总收入的比重为 95.06%,较去年同期增加 6.12pct;毛利率为 43.99%,同比+71.52pct。分产品来看,根据公司月报数据,23H1公司父母代、商品代鸡苗销量合计 3.28 亿羽,同比+11.45%;实现收入 15.79亿元,同比+151.17%;估算单价约为 4.82 元/羽,同比+125.36%。23H1 公司自主研发的“益生 909”小型白羽肉鸡销量为 4218.59 万羽,同比+41.27%;实现收入 7103.97 万元,同比+58.33%;估算单价约为 1.68 元/羽,同比+12%。随着公司肉鸡产能的逐步释放,公司预计 23 年全年公司商品代鸡苗销量可达 6 亿羽,十四五末期达到 7 亿羽;23 年全年益生 909产量预计可达 8000 万羽,十四五末期产能达到 3 亿羽。受美国航班通航和禽流感等因素影响,22 年我国祖代肉种鸡引种量为 96.3 万套,同比-24.5%,23 年海外引种困难仍然存在。根据协会数据,23 年 8 月 13 日祖代种鸡总存栏量约 172.40 万套,其中在产 113.38 万套,已出现拐点;后备 59.02 万套,年度均值处于 19 年以来的低位。我们认为随着上游供给收缩的逐步传导,父母代鸡苗价格具备较坚挺的支撑;随着产业链的进一步传导,商品代鸡苗、毛鸡价格将进一步受益。 H1 公司猪类业务向好,打造新增长点。23H1 公司猪类收入 0.22 亿元,同比+68.44%;毛利率为 9.85%,同比+152.64%,改善显著。根据公司月报数据,23H1 公司种猪销量为 1155 头,同比-8.84%;实现收入 444.75 万元,同比+2.73%;估算单价约为 3850.65 元/头,同比+12.69%。公司位于黑龙江的祖代场及位于山西和山东威海的原种猪场建设进展顺利,预计 23年年底建成。随着募投项目的投产,预计 24 年公司种猪产量会大幅增长。 全部种猪场投产后,公司原种猪存栏将达 1.2 万头,祖代猪存栏将达 1.5万头。未来公司有望通过种鸡、种猪双轮驱动,进一步提高盈利能力。 投资建议:公司为国内白羽鸡行业龙头企业,以高代次畜禽种源供应为核心竞争力,在巩固完善肉鸡产业种源体系的基础上,大力发展种猪产业。 受益于白羽鸡行业产能收缩带来的价格提升,公司业绩增长可期。我们预计 2023-24 年 EPS 分别为 1.21 元、1.85 元,对应 PE 为 10 倍、7 倍,维持 “推荐”评级。 风险提示:原材料价格变动的风险;产品价格波动的风险;依赖国外供应商及其育种技术的风险;生产安全的风险等。
益生股份 农林牧渔类行业 2023-07-13 13.20 19.20 85.33% 14.44 9.39%
14.44 9.39%
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国内白羽鸡种禽企业龙头。公司自1990 年开始从美国引种,三十余年聚焦于畜禽种源的核心竞争力打造,目前已成长为国内规模最大的祖代养殖企业,2022年公司销售鸡苗6.51 亿羽,商品代鸡苗销量市占率近1/10。 祖代引种受限,供给收紧周期将至。自2021 年全球再次爆发禽流感大流行,祖代生产基地包括欧洲、美国和新西兰,其中欧洲在2015 年禽流感爆发封关后至今未予复关,美国47 个州均受到禽流感侵袭,4 个主要祖代生产州目前仅剩阿拉巴马州可对外供种,新西兰方面,新西兰安伟捷暂时无法对外供种,仅科宝可引进,预计祖代引种受限问题短期内无法缓解。国内自2022 年5 月至今,海外引种同比大幅减少,根据协会数据, 2022 年国内祖代种鸡更新量约 96 万套,同比减少约 25%,且海外品种仅占比 35%,祖代更新的品种结构问题将加剧产业链的供应短缺。从产能周期来看,在产祖代存栏在2022 年10 月出现拐点,在产祖代从2022 年初至10 月份一直处于增长趋势,随后开始进入产能去化,截至2023 年5 月末,在产祖代存栏为112 万套,相较于高点已去化20.6%,且引种断档后祖代后备存栏一直处于较低水平,预计祖代在产还将继续下降。而在产父母代存栏也在2023 年5 月出现拐点,根据协会数据,父母代在产存栏在4 月份达到2261 万套的高点后开始逐渐去化。 公司深耕畜禽种源领域,壁垒深厚。公司与国际育种巨头保持战略合作关系,能获得稳定的优质种源,公司种鸡生产性能和市场竞争力获得市场认可,自主研发的优质小白鸡益生909 也逐步打开市场。公司鸡苗销量从2018 年的3.08 亿羽增至2022 年6.51 亿羽,年复合增长率为20.6%,商品代鸡苗市场占有率达到1/10 左右。 盈利预测与估值公司已成长为国内白羽鸡苗销售量最大的企业,祖代引种受限导致的供给缺口短期难以恢复,行业景气周期有望到来,公司作为产业链上游的龙头企业,将最先受益于行业的景气复苏,实现丰厚业绩。从成长性来看,2022 年公司鸡苗销量相比2019 年景气周期时已增加了73.6%。 根据上述预测,预计公司2023/24/25 年EPS 分别为1.14 /1.92 /1.21 元/股。公司在2019-2020 年景气周期的PE 在8-12X,同时参考2024 年预计可比公司行业的平均估值为11.88X,因此给予公司 2024 年PE 为 10X 估值,目标价为19.2 元/股, 给予“买入”评级。 风险提示(1)动物疫病风险;(2)鸡苗价格大幅波动风险;(3)饲料原料价格波动风险。
益生股份 农林牧渔类行业 2023-04-24 13.85 -- -- 14.82 7.00%
14.82 7.00%
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事件:业绩逐季好转公司发布2022年年报,实现营业收入21.12亿元,同比上涨0.64%;净亏3.67亿元,同比由盈转亏。其中随着鸡苗价格上涨,四季度单季实现盈利,符合预期。 另公司同时发布2023年一季报,实现营业收入9.14亿元,同比增长185.27%,归母净利3.14亿元,同比扭亏为盈。2、3月鸡苗价格高位,公司业绩大增。 23年一季度鸡苗价格高位,公司业绩大增22年公司亏损主要来自商品代鸡苗。受上半年价格低位拖累,全年商品代鸡苗均价仅2.3-2.4元/羽,同时叠加成本上行,行业平均商品代鸡苗单羽亏损超0.5元。22年公司商品代鸡苗销量近5.6亿羽,预计亏损3亿元左右。 23年Q1商品代、父母代价格高涨,公司业绩大幅改善。一方面,引种不足导致父母代鸡苗结构性短缺,公司父母代价格约45元/套,仅次于19年的历史高点。另一方面,停敷期叠加12月疫情,导致2月后商品代鸡苗供应断档,商品代鸡苗价格大幅上涨。一季度商品代鸡苗均价约4.4元/羽,尤其是3月持续在6元/羽以上,行业盈利能力大增。 短期价格不足忧,预计下半年重回上升通道当前断档期已结束,且进入补栏淡季,预计4-6月鸡苗供给将有所增加,短期内商品代鸡苗价格将有所回调。 展望下半年,其供给主要受12个月前的引种量影响。而2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。下半年供给更加紧张将是确定性事件,预计下半年鸡苗价格将进一步上涨。 行业高景气,上游龙头企业受益更明显公司是我国乃至亚洲最大的祖代肉种鸡养殖企业,祖代肉种鸡饲养规模约占国内市场1/3的份额,商品代鸡苗的外销量约占国内市场1/10的份额;同时公司自主研发的益生909增长迅速。行业高景气度自上而下传导,上游企业将受益更加明显且弹性更大。 看好公司,维持“买入”评级2023年行业供给紧张,鸡苗价格高位,公司业绩有望大增,我们维持原有盈利预测。今年1-3月引种量有所恢复,预计2024年供给短缺情况或有所缓解,故而我们下调2024年盈利预测。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.17元、0.81元和0.60元。看好公司发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险,产能去化缓慢风险
益生股份 农林牧渔类行业 2023-04-20 14.36 -- -- 14.82 3.20%
14.82 3.20%
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事件:益生股份发布2022 年年报及2023 年一季报:公司2022 年实现营收21.12 亿元,同比+0.64%;归母净利润-3.67 亿元。2023 年Q1 公司实现营收9.14 亿元,同比+185.27%,归母净利润3.14 亿元,同比+208.96%。 投资要点: 公司2022 年实现营收21.12 亿元,同比+0.64%;归母净利润-3.67亿元。2023 年Q1 公司实现营收9.14 亿元,同比+185.27%,归母净利润3.14 亿元,同比+208.96%,业绩环比大幅改善。白鸡板块当前父母代和商品代苗已出现上涨,尤其是商品代鸡苗涨价超预期并连续多周位于高位,随着接下来父母代存栏端的收缩,基本面将从结构性短缺往系统性短缺、从上游往下游传导上涨,去年实际引种收缩力度更大(考虑到品种差异大),周期拐点临近,基本面改善或将超出预期。公司主营业务为养殖上游的商品代和父母代种源,最先受益于苗价上涨, “益生909”市场认可度高。公司继续深入科研攻关,自主研发的“益生909”小型白羽肉鸡配套系获得由国家畜禽遗传资源委员会颁发的畜禽新品种(配套系)证书,益生909 小型白羽肉鸡具有产肉率高、肉品好、抗病力强、成活率高等性能优势,自上市以来,供不应求,2022 年销量为7600 多万羽,未来公司小白鸡的产量将进一步提升。 盈利预测和投资评级 考虑到2023 年Q1 商品代鸡苗提前上涨,基本面改善或将超过预期,公司作为种源企业,最先受益于鸡苗价格上涨,我们上调2023-2025 公司归母净利润为24.2/24.36/15.29亿元,对应PE 分别5.84/5.8/9.24 倍。随着周期拐点临近,公司业绩有望逐季兑现,上调为“买入”评级。 风险提示 禽类发生疫病的风险;原材料价格波动的风险;经营模式的风险;公司业绩预期不达标的风险;产品价格波动的风险;二级市场流动性风险等。
益生股份 农林牧渔类行业 2023-04-19 14.80 -- -- 14.82 0.14%
14.82 0.14%
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事件4月17日,公司公布2022年年度报告和2023年一季报,2022年公司实现营业收入21.12亿元,同比增长0.64%,归母净利润-3.67亿元,同比减少1348.13%;2023Q1公司实现营业收入9.14亿元,同比增长185.27%,归母净利润3.14亿元,同比增长208.96%。 点评盈利逐步兑现景气,2023Q1业绩增长符合预期。公司2022年营收同比基本稳定,盈利水平承压,主要系2022年初鸡苗价格低迷,一季度亏损幅度较大所致,后续随白鸡行情回暖,公司经营边际改善,前三季度亏损逐季收窄,2022Q4实现盈利0.35亿元,同环比均实现扭亏为盈。 分业务来看,1)家禽饲养业务方面,2022年公司销售白羽肉鸡苗(利丰父母代及商品代)5.75亿羽,益生909小型白羽肉鸡苗7643.69万羽,二者合计销售6.51亿羽,同比+38.77%,合计实现营收18.96亿元,同比+0.58%,销量增长主要系滨州益生种禽、东营益生种禽、山东益仙种禽相继投产,鸡苗产销量大幅增加。2)猪业务方面,2022年公司实现营收0.35亿元,同比-18.24%,其中销售种猪2922头,同比+44.37%。 2023年一季度白鸡景气高企,父母代价格维持高位,商品代价格高涨,公司业绩大幅改善,实现归母净利润3.14亿元,同比扭亏为盈,业绩增长符合预期。 引种影响逐步传导,父母代报价维持高位。本轮周期祖代引种减量始于2022年5月,按照白羽肉鸡生产周期,将对应7个月、14个月后父母代鸡苗、商品代鸡苗供给出现短缺。目前父母代供给缺口已逐步显现,父母代价格自去年10月起持续上涨并维持高位。根据钢联数据,2023年5月,进口品种中,AA+、罗斯报价80元/套(环比持平),益生利丰报价80元/套(环比持平),科宝报价65元/套(环比上涨5元/套左右);国产品种中,圣泽901报价40元/套(环比下跌5元/套),沃德188报价35元/套(环比上涨5元/套)。根据畜牧业协会数据,2023年4月9日当周父母代鸡苗价格为62.06元/套,周环比+3.02%,同比+277.16%。展望后市,随引种影响逐级传导,父母代、商品代鸡苗供给将依次减少,叠加罗斯、AA+等优质品种占比下降,我们看好全年父母代价格高景气持续,2023H2商品代鸡苗价格出现明显反转。 占领上游高地,业绩弹性值得期待。1)父母代、商品代价格攀至高位,23Q1单季利润创两年来新高。2023Q1公司父母代和商品代合计销售1.51亿只(同比+8.26%),实现销售收入7.88亿元(同比+278.45%);其中父母代鸡苗约300万套+,单套盈利约30元左右,商品代鸡苗约1.4-1.5亿羽,单羽盈利约1.5元左右,两者合计盈利在3亿元以上。2023年产业链景气度将从父母代-商品代逐级传导,全年公司父母代销量预计在1000万套以上,商品代销量预计增至5.8亿羽,公司有望充分受益于种鸡高盈利性和商品代苗价高弹性迎来业绩的爆发式增长。2)产能扩张+溢价突出,益生909有望贡献业绩新增长极。2022年公司继续加大研发投入,公司承担的烟台市育种攻关联合团队创建项目顺利验收,进一步提高了益生909小型白羽肉鸡生长、繁殖、产肉性能等重点性状。2022益生909全年销售均价为1.51元/羽,较817肉鸡苗有0.66元/羽的溢价。 2023Q1公司益生909销售2336.23万羽(同比+53.48%),实现销售收入4345.35万元(同比+91.58%),平均售价为1.88元/羽(同比+26.27%),单羽盈利可达0.6元以上,一季度盈利在1500万元左右。公司未来将大幅扩张益生909产能,2025年产量预计达3亿羽。产能扩张叠加溢价能力突出,益生909有望贡献业绩新增长极。 投资建议我们预计2023/2024/2025年公司营业收入为41.19/48.00/34.48亿元,归母净利润为13.55/16.71/1.86亿元,当前股价对应PE分别为11.35/9.21/82.87倍,维持“推荐”评级。 风险提示禽类疫病发生的风险、原材料价格波动、鸡价波动的风险等。
益生股份 农林牧渔类行业 2023-04-19 14.80 -- -- 14.82 0.14%
14.82 0.14%
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事件 公司发布 2022年年度报告、2023年第一季度报告。 23Q1公司业绩大幅提升,季度毛利率三年新高 2022年公司营收21.12亿元,同比+0.64%;归母净利润-3.67亿元,同比-1348%;扣非后归母净利润为-3.72亿元,同比-1746%。公司综合毛利率 0.71%,同比-13.25pct;期间费用率为 16.74%,同比+4.42pct,主要是公司管理费用、研发费用提升。22Q4、23Q1公司营业收入 6.89亿元、9.14亿元,同比+73.07%、+185.27%;归母净利润 0.35亿元、3.14亿元,同比+117.75%、+208.96%;扣非后归母净利润 0.33亿元、3.12亿元,同比+116.7%、+208.1%;销售毛利率为 24.38%、46.2%,同比+59.07pct、+111.04pct。 期间费用率为 16.25%、9.33%,同比+0.33pct、-15.18pct。22Q1以来,受白羽鸡行业产能端影响,公司归母净利润逐季改善。 白羽鸡产能端收缩逐步传导,带动鸡类业绩显著提升 2022年公司鸡类收入 18.96亿元,同比+1.02%,占总收入比重为 89.81%,结构较为稳定。22年公司鸡类产品毛利率为 0.84%,为历史低位区间。受美国航班通航和禽流感等因素影响,22年我国祖代肉种鸡进口量同比大幅下降,自 22年 11月开始父母代白羽肉鸡苗价格开始大幅上涨,并维持高位,22Q4公司业绩扭亏为盈,并于 23Q1实现显著盈利。商品代鸡苗方面,22年公司合计销售约 5.7亿羽,同比+22.5%。公司自主研发的“益生 909”小型白羽肉鸡 22年销量为 7600多万羽,后续产量将进一步提升。 祖代更新持续收缩,鸡苗价格存支撑 22年我国白羽鸡祖代更新96.3万套,同比-24.5%;23年 1-3月累计更新 29.7万套,同比-6.5%,依旧呈现收缩状态。22年父母代鸡苗全年均价 28.4元/套,22年 12月价格突破 60元/套,23年以来持续维持在 50元/套以上的价格,整体盈利空间较大。23年 4月初,后备祖代种鸡存栏量 53.6万套,年初至今存栏均值50.3万套,整体处于下行过程中。我们认为随着祖代更新量收缩的逐步传导,父母代鸡苗价格具备较坚挺的支撑;随着产业链的进一步传导,商品代鸡苗、毛鸡价格将进一步受益。 投资建议 公司为国内白羽鸡行业龙头企业,受益于行业产能收缩带来的价格提升,公司业绩增长可期。我们预计 2023-2025年 EPS 分别为 1.21元、1.85元、0.27元,对应 PE 为 12倍、8倍、52倍,维持“推荐”评级。 风险提示 下游养殖行业的风险;技术创新的风险;与华中农大合作研发的风险;生产安全的风险等。
益生股份 农林牧渔类行业 2022-12-14 15.20 -- -- 15.35 0.99%
16.73 10.07%
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事件: 公司公布 11月销售数据,行业景气度攀升,公司业绩持续好转: 1) 白羽鸡苗:价格高位继续上行。11月销售白羽肉鸡苗 4918.66万只,同环比分别为-1.03%和-1.83%;销售收入 2.43亿元,同环比分别为 123.14%和 23.76%。鸡苗价格高位继续回升,带动白羽鸡苗业务盈利大幅好转。11月白羽鸡苗均价为 4.95元/羽,较 10月上升 1元/羽,预计商品代鸡苗单羽盈利为 1.5元/羽左右。 2) 益生 909小型白羽肉鸡苗:产能持续释放。11月销量为 925.33万羽,环比 10月增长 1.36%。益生 909于 2021年底获得畜禽新品种认定。今年 6月以来销量逐月攀升,目前鸡苗供不应求。 白羽景气度上行,上游龙头企业将优先受益行业供给缺口已现,白羽迎来高景气周期。1-10月国内祖代更新量仅 71.55万羽,预计全年不足 90万套,远低于 100-110万套的均衡量。且国外引种受限困局短期内将持续存在。行业上游供给短缺的影响在父母代已有所显现,父母代价格从 10月初的 20多元/套,一路攀升至 11月的 40多元/套,12月报价继续上涨。上游供给短缺的影响将逐渐自上而下的向父母代、商品代、肉鸡等环节传导。预计 2022年白羽肉鸡产业链持续高景气。 公司为上游龙头企业,将优先受益。公司是我国乃至亚洲最大的祖代肉种鸡养殖企业,祖代肉种鸡饲养规模约占国内市场 1/3的份额,商品代鸡苗的外销量约占国内市场 1/10的份额。 投资建议: 白羽肉鸡行业景气度上行,且自上而下传导。公司为祖代和父母代养殖龙头企业,将显著受益。预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为-1.2亿、11.6亿和 13.3亿,当前股价对应 2023年 PE 仅 13倍,持续看好公司,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产能去化不及预期风险,需求不及预期风险
益生股份 农林牧渔类行业 2022-11-17 14.97 -- -- 17.35 15.90%
17.35 15.90%
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33年深耕肉鸡种业,成就禽畜种源龙头。益生股份成立于1989年,以种鸡业务起家,主要引进、繁育世界优质禽畜良种,生产销售父母代鸡苗、商品代鸡苗以及种猪。公司以禽畜种源供应为核心竞争力,是我国乃至亚洲最大的祖代肉种鸡养殖企业,祖代肉种鸡饲养规模连续十多年雄踞全国第一,约占国内市场1/3的份额。2022年前三季度公司父母代鸡苗销量市占率约为24%,商品代鸡苗销量市占率约为9%。“十四五”规划下,公司2025年商品代鸡苗销量有望达7亿羽(2022-2025年CAGR预计达9.04%)。 海外禽流感疫情持续恶化,周期拐点有望在2023年中旬加速到来。 (1)本轮周期底部持续时间更长,祖代产能震荡去化9.24%。2020年至今行业已持续低迷22个月,低迷时间超过以往,行业产能震荡去化。 截至2022年第43周,祖代存栏量较年内高点下滑9.24%。考虑到协会数据样本点中大型养殖场占比较大,行业产能实际去化程度或高于官方统计。(2)海外禽流感疫情持续恶化,祖代引种受限持续时长或超预期。受制于祖代供给国暴发禽流感、航班熔断等原因,2022年1-10月祖代更新量为70万套左右,同比下降33%左右。近期海外禽流感疫情持续恶化,美国祖代鸡主要供种州均发生禽流感疫情;欧洲正在经历史上最大规模禽流感疫情;邻国日本、印度相继暴发禽流感,全球已进入禽流感疫情高发期,预计祖代引种受限问题持续时间超预期。根据白鸡生产周期,5-10月存在的引种缺口将作用于2023年下半年的肉鸡供给减量,叠加种鸡质量不佳,生产效率或下降20-30%,周期拐点有望于2023年中旬加速到来。 占据上游高地,公司业绩弹性值得期待。(1)父母代/商品代鸡苗销量稳步增长,市占率居于全国第一。利丰新品系生产性能优异,祖代和父母代产能较哈伯德老品种提升20%和10%左右,进一步助力公司产能扩张。2022年前三季度公司父母代鸡苗外销1100万套(同比+15.24%),市占率达24.11%;实现商品代鸡苗外销4.30亿只(同比+33.52%),市占率达9.31%,居于国内第一。(2)受益于种鸡高盈利性以及苗价高波动性,周期反转有望带来业绩高弹性增长。在行业景气上行时,产业链上游父母代种鸡养殖利润普遍高于中下游环节。2018-2019年行业父母代种鸡养殖利润平均为3.32元/只,高于白羽肉鸡养殖利润(1.81元/只)和白羽肉鸡屠宰利润(0.36元/只)。公司占据产业链上游高地,领跑种鸡赛道。当行业景气提升时,公司业绩极具弹性。2019年行业高景气时期,公司实现毛利率65.37%(同比+28.32pct),实现归母净利润21.76亿元(同比+499.73%),同比增速处于产业链较高水平。(3)强溢价能力叠加产能高速扩张,益生909有望成为利润新增长点。公司自研品种益生909已开始上市销售。相比817肉杂鸡,益生909重点性能指标全面提升,产品享有溢价。2022年10月益生909平均售价为1.58元/只,高出主产区817肉鸡苗0.48元/只。2022年益生909预计销售7000万只,目前供不应求。公司未来将通过兼并收购等方式增加产能,目标于2025年达3亿只,2022-2025年销量CAGR预计达62.43%。 发力种猪业务,完善上游禽畜种源布局。公司立足种鸡核心业务,发力种猪业务。公司引进丹系等高繁殖性能种猪,窝均产仔数达到15-16头,PSY达31左右,性能出众。2022年公司定增拟募资近11.6亿元,其中64%的资金投入种猪养殖项目,种猪产能有望进一步扩张。布局种猪业务在完善上游禽畜种源布局的同时,有望提高公司抵御风险和盈利的能力。 投资建议我们预计2022-2024年公司营业收入分别为22.13/41.24/46.76亿元,归母净利润分别为-1.41/13.44/16.71亿元,当前股价对应2023-2024年PE分别为11.08/8.92倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示原材料价格波动的风险、发生疫病的风险、鸡肉价格下行的风险。
益生股份 农林牧渔类行业 2022-03-02 9.66 -- -- 9.81 1.55%
10.81 11.90%
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事件:益生股份发布2021年度业绩快报:公司营业总收入20.90亿元,同比去年增长19.35%,净利润为0.28亿元,同比去年下降69.07%。 投资要点:投资要点:2021年年鸡苗销量鸡苗销量4.7亿只,同比下降3.4%。2021年公司鸡苗收入18.8亿元,同比增长30.8%。公司销售商品代和父母代鸡苗,2021年受到商品代肉鸡养殖利润较低的影响,商品代鸡苗销量下降。由于饲料原料价格上涨,商品代鸡苗销售单价和成本同比上涨。2021年父母代鸡苗盈利情况同比好转。 2021年公司销售种猪2024头,同比去年减少41.4%。2021猪业务收入4246.8万元,同比下降41.8%。公司种猪收入、销量下降主要由于2021年生猪行业盈利能力较差,影响种猪需求和单价。 自主培育“益生自主培育“益生909””鸡苗获认定,引入鸡苗获认定,引入1300头丹麦纯种猪头丹麦纯种猪。2021年公司自主培育的“益生909”小型白羽肉鸡配套系获得国家畜禽新品种认定,成为山东省首个通过国家认证的小型白羽肉鸡品种,为“打好种业翻身仗”建立了齐鲁样板。2022年1月“益生909”销量为533万只。益生909产肉率高、肉品好、抗病力强、成活率高,适合平养、笼养多种饲养方式,既可以走活鸡杀白条鸡,也适合屠宰分割,特别适合在关闭活禽市场后替代三黄鸡进行屠宰加工。在养殖和消费渠道等方面,与大型白羽肉鸡都不同。相比817肉杂鸡,达到相同的体重,可提前两到三天出栏,经济效益显著。公司十四五规划白羽肉鸡商品鸡苗和益生909鸡苗年销量合计10亿羽。2021年,公司从丹麦成功引种1300头纯种猪,为公司做大做强种猪业务提供支持。 盈利预测和投资评级我们预计2022-2024年归母净利润分别为0.37/6.29/9.15亿元,对应的PE分别为253.26/15.08/10.36倍,维持“增持”评级风险提示饲料原料价格维持上涨;鸡苗需求持续低迷;非瘟复发影响种猪出栏;种猪需求持续低迷;公司业绩不达预期的风险等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名