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孟维肖

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工作经历: 登记编号:S0110520110003,曾就职于中航证券、东兴证券、国盛<span style="display:none">证券。 毕业于中国农业大学 ,拥有 2年债券研究经验及 5年农业行研经历,曾获 2019金融界慧眼顶级分析师农林牧渔组第三名,wind 金牌分析师。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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圣农发展 农林牧渔类行业 2021-04-14 24.59 -- -- 25.70 4.51% -- 25.70 4.51% -- 详细
事件:近日公司发布 2021年第一季度业绩预告,预计第一季度实习归属于上市公司股东的净利润 7800~8200万元,同比下降 88.87%~88.3%。 基本每股收益 0.0594~0.0626元/股,同比下降 89.49%~88.93%。 点评: 饲料原料成本大幅增加。公司生产经营所用的主要原材料为玉米、豆粕等农产品。由于农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,价格变化波动较难预测。与去年同期相比,玉米、豆粕的价格大幅上升,大约上涨 90.0%、18.47%,在一定程度上影响了公司的盈利水平,公司的销售净利率和毛利率有所下滑。公司通过采用持有豆粕期货合约锁定原料价格,降低由原料价格上升带来的成本增加风险。 白羽肉鸡行情逐步恢复,行情向好。2020年一季度,白羽肉鸡延续了2019年的好行情,因此该季度基数较高;去年二季度之后行情开始回落,直至年底行情跌至谷底企稳。今年以来行情开始逐步往上,但相比去年高基数的一季度,仍有较大差距。因此公司 2021年第一季度与同期相比业绩下滑。目前,下游市场的鸡肉需求相对冷淡,对公司一季度业绩也有影响,品牌提升规划落地,报告期内广告费用增加。公司已在中高端鸡肉制品的生产与销售领域树立了良好的品牌形象,积累了丰富的客户资源,拥有了百胜、麦当劳、德克士、汉堡王、豪客来、宜家等国内外餐饮巨头的客户群体,其供应链覆盖全家、7- 11、罗森、CU 等便利店。公司在产品进驻沃尔玛、永辉、华润万家、家乐福、大润发、盒马生鲜等国内外大型连锁超市的同时,亦进驻了全国/地方的电商平台,包括天猫、京东、苏宁易购、拼多多、兴盛优选、美团买菜、每日优鲜等。报告期内,公司大幅增加 C 端的品牌宣传预算,在全国大部分机场、高铁站和人群集中商区密集覆盖广告宣传,将品牌影响力延伸至终端消费领域。 产品溢价和规模效应显著,看好未来发展。与行业鸡肉产品均价相比,公司鸡肉溢价程度逐年提升,原因一是公司的一体化产业链保证食品来源安全、提升产品价值,拥有众多国内外的优质客户。二是随着公司熟食板块规模的扩大,强化了公司产品的价格优势,进而有效平滑白羽肉鸡行业的周期波动。公司拥有全球最完整的白羽肉鸡全产业链,涵盖了饲料加工、原种培育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工与销售、熟食加工与销售等多个环节,同时公司也是国内规模最大的白羽肉鸡食品企业,随着产品溢价和规模效应显著,公司的成本能进一步降低,看好未来发展。 投资建议:公司一体化产业链运作成熟,白羽肉鸡行情较好。受饲料原料价格上涨及广告费用增加影响,预计公司 2021-2022年归母净利润分别为 20.98/25.96亿元,EPS 分别为 1.58/1.95元/股,对应 PE 分别为15.8/12.8倍,维持“买入”评级
牧原股份 农林牧渔类行业 2021-04-12 102.18 -- -- 106.80 4.52% -- 106.80 4.52% -- 详细
事件: 公司发布 2021 年 3 月份生猪出栏简报, 3 月份生猪出栏 283 万 头, 销售均价 23.21 元/kg,实现销售收入 70.58 亿元; 1-3 月份,公 司共销售生猪 772.0 万头,其中商品猪 611.8 万头,仔猪 148.1 万头, 种猪 12.0 万头。 点评: 公司 3 月份生猪出栏量远超预期,销售收入同比翻倍。 2021 年进入猪 周期下行阶段, 猪价表现低于预期, 公司 3 月份生猪售均价为 23.21 元/kg, 跌至猪价拉涨后新低。 但公司出栏量持续增长, 公司 3 月份生 猪出栏量高达 283.3 万头,为 2020 年 3 月以来最高水平, 通过“以量 补价” 公司当期收入规模仍然保持明显的增长态势, 公司 3 月实现销 售收入 70.58 亿元,同比增长 108.75%。 公司 21 年生猪出栏持续放量, Q1 盈利高增长。 公司出栏持续放量, 21 年 Q1 共出栏 772 万头生猪,同比增长高达 200%。 Q1 公司育肥猪 出栏 611.8 万头, 估计均价 25.6 元/kg。 受疫情以及饲料成本价格上涨 影响,我们预计公司完全成本有所上升, Q1 完全成本按照 15.4 元/kg 计算, 育肥猪出栏平均体重估计 110kg,则公司肥猪头均盈利 1122 元, 肥猪贡献利润 68.6 亿元。仔猪出栏 148.1 万头, 头均盈利 970 元, 仔 猪盈利 14.4 亿元, 此外少量种猪预计贡献利润 2.5 亿元利润。 扣除少 数股东权益部分,我们预计 Q1 公司归母净利润约 73.8 亿元,同比增 长 78.7%。 公司头部优势明显, 长期投资价值较高。 在年初疫情严重的背景下,公 司能繁母猪存栏维持增长,达到 284.6 万头, 环比 12 月底增长 8.5%, 预期公司 2021 年生猪出栏有望突破 4000 万, 以量补价实现业绩的同| 比增长。此外,国内疫情反复导致养殖门槛不断提高, 公司生物安全 水平高、 产能领先、成本控制优秀等相对优势进一步拉大,龙头优势 明显,行业驱动与公司自身成长共振, 未来有望进一步提高市占率, 成长为综合性生猪巨头, 长期投资价值较高。 投资建议: 公司出栏增速加快,成本控制领先,超额收益明显,是生 猪养殖行业的核心成长股。 非瘟疫情反复,头部企业成长空间和确定 性强于预期,公司有望凭借自身产能和成本优势维持业绩稳健增长。 我们认为公司 20-22 年归母净利润预测值为 264.6/320.5/270.0 亿元, EPS 分别为 12.00/13.97/11.77,对应 PE 分别为 8.8/7.5/8.9 倍,维持 “买入”评级。
中牧股份 医药生物 2021-04-05 12.25 -- -- 12.47 1.80% -- 12.47 1.80% -- 详细
事件: 公司发布了 2020年年报: 2020年,公司实现营业总收入 49.76亿元,同比+21.28%;实现归母净利润 4.2亿元,同比+68.59%。 点评: 各业务板块均有增长,业绩符合预期。 分板块来看: 1)生物制品板 块实现营收 14.33亿元(+25.7%); 2)兽药板块实现营收 10.14亿元, 同比增长 25.03%。 3)饲料板块实现营收 11.17亿元; 4)贸易板块实 现营收 14.13亿元。公司 2020年业绩整体向好的主要原因有: 1)非 洲猪瘟的疫情得到有效控制,疫苗试验也进展顺利。能繁母猪的出栏 量逐步回升,猪肉的价格也有所回落。对公司生物制品、猪用兽药、 饲料业务拉动较大。 2)兰州布病事件的后续处理已接近尾声,不良 影响渐消,计提预计负债 8033万元。 3) 报告期减持金达威股份,取 得投资收益使利润增加 1.46亿元。 业绩高点来临, 动物疫苗带动业绩稳步增长。 2020年末,生猪存栏、 能繁殖母猪存栏比上年末分别增长 31.0%、 35.1%, 生猪存栏及出栏 量增加, 下游养殖业产生新需求。 公司生物制品产品种类丰富, 猪口 蹄疫 O 型、 A 型二价灭活疫苗等新产品的成功研制, 将拉动业绩增 长。 新修订的《兽用生物制品经营管理办法》 将于 2021年 5月 15日 起施行,该方法配合“先打后补”模式, 可拉升公司强免疫苗的销售。 中牧涉足宠物市场,开发新的业绩增长点。 2019年 7月中牧股份与 江苏疯狂小狗宠物用品有限公司签订了《战略合作框架协议》。 2020年中国城镇狗猫数量达到了 10084万只,同比增长 1.7%。 2010-2020年, 中国宠物行业市场规模由 134.4亿元增长至 727.3亿元,年均复 合增长率近 20%, 国内宠物疫苗市场有巨大投资机会。 宠物行业的快 速发展和城市青年对宠物的需求热度不减,中牧股份在兽用狂犬病疫 苗等业务的布局能开发新的业绩增长点。 投资建议: 公司在动物疫苗及兽药板块处于行业龙头,贸易板块毛利 率较低,营收趋于稳定。随着非洲猪瘟疫情和国内新冠疫情的控制, 预计 2021年,公司营收 58.9亿元,公司 2021/2022年的每股收益分 别为 0.51/0.67元,当前股价对应 PE 分别为 24.2/18.3倍,维持“买 入”评级。
东方集团 综合类 2021-04-02 3.66 -- -- 3.69 0.82% -- 3.69 0.82% -- 详细
事件:公司近日公布2020年年报业绩预告:公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为23,000万元到26,000万元,与上年同期相比下降60.59%到55.45%。 点评: 民生银行投资受益下降。公司本报告期实现归属于上市公司股东的净利润较上年同比下降的主要原因为参股公司中国民生银行股份有限公司报告期实现归属于股东的净利润同比下降,公司投资收益较上年度相应减少约6.5亿元人民币。 聚焦食品力争转型。公司主营业务现代农业及健康食品产业经营持续向好,油脂、豆制品及品牌米等业务规模和盈利能力大幅提升。在此基础上,公司积极推进现有房地产开发项目,加快项目资产剥离,严控费用成本支出,财务费用减少,公司房地产业务板块较上年实现减亏。 粮油板块业务持续向好。东方集团的农产品布局主要包括大米、豆制品和油类。旗下品牌“天缘道”“天地道”“稻可道”等公司品牌米系列产品已成功拓展至全国27个省、直辖市和自治区,入驻包括华润万家、沃尔玛、家乐福、大润发、永辉、苏果超市、物美等大型连锁超市,零售网点增加至3300余家。公司主营业务现代农业及健康食品产业经营持续向好,油脂、豆制品及品牌米等业务规模和盈利能力大幅提升积极布局食品板块。东方集团近年来积极探索农业科技应用和健康食品研发,并致力于开发高技术含量、良好市场前景、高附加值农产品相关健康食品及应用。2020年以来,公司旗下人造肉研发团队——哈尔滨福肴植上农业发展有限公司依托自主技术,成功研发高水分植物基人造肉,在国内率先实现最接近肉制品65%的含水量,高湿法人造肉制造技术处于全国领先水平。公司拥有“全脂稳定米糠”三项国家专利,填补了全脂稳定米糠产品的国内空白。公司于2019年研发并推出以有机农产品为主要功效成分的护肤品,首期已推出由全脂稳定米糠为主要成分的“东方缮妆光彩焕活面膜”。 投资建议:货币趋紧的加息周期中公司投资受益有望改善,公司积极布局食品新业务有望充分受益多元化产品价格上涨带来业绩高弹性。同时长期看,公司房地产业务有望逐渐减亏,农业食品业发力明显,我们认为公司21-23年归母净利润预测至2.42亿/5.02亿/6.12亿,EPS0.10/0.12/0.18,对应PE36.4/31.5/20.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目进度不及预期,产品价格波动,需求不达预期;
国联水产 农林牧渔类行业 2020-03-19 4.07 -- -- 5.10 25.31%
5.10 25.31%
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水产全产业链布局,对虾龙头加速全球化进程。国联水产是国内仅有的两家获得对虾、罗非鱼双BAP 四星认证的企业之一,是中国规模最大的对虾加工销售企业。公司2019Q3实现营收37.69亿元,同比增幅8.62%;同期实现归母净利润0.18亿元,同比减少91.97%。公司归母净利润减幅较大,主要是由于拓展国内市场、开发小龙虾单品、贸易战影响等导致三费及研发费用合计达3.89亿元,同比增加45.62%,给公司业绩带来压力;此外考虑2018年同期转让参股公司30%股权,实现投资收益8,774万元,垫高2018年同期业绩表现。这是2019年业绩较差的主因。我们认为公司深耕国内渠道、行业因疫情迎来发展机遇,公司业绩回归有望,加速发展腾飞在即。 行业契机:消费增量可期,行业整合正当时。由于非洲猪瘟,生猪行业大幅去化,考虑行业生产周期长、三元留种、疫病未去,复产任重道远;替代消费、比价效应有望推动水产消费快速增长。其次,中美贸易摩擦或有缓和迹象,输美水产加征关税或将取消。城乡水产消费差距较大,水产迎合健康饮食需求,平台、技术发展利好市场纵深;水产需求提升,驱动水产消费消费升级。最后,水产深加工品牌尚未形成龙头效应,同时水产加工业多偏向于初加工,利润水平较低,未来行业欲转向精深加工。国联水产作为行业龙头,资金来源充足、掌握核心科技,行业契机为公司提供成长机遇。 核心竞争力:上下游渠道拓展,中游研发提速。1)上游:公司收购印度对虾公司,进一步巩固供应链全球化。2)中游:公司产品类别全面,产品矩阵丰富;2019年上半年公司成功开拓17个新产品研制,研发提速,向精深加工升级。此外公司布局单品小龙虾,预测市场价格回升有力;公司快速切入主产区,未来有望量价齐升。3)下游:我们看好公司疫情过后的销售渠道发展公司重点开发餐饮、工业化消费等B 端客户,同时兼顾商超等C 端客户群;目前,公司拥有沃尔玛、家乐福、百佳等大型商超类客户,同时拥有良之隆、外婆家、海底捞、Carnival、Applebees 等大型餐饮类优质客户,叠加公司在京东生鲜、盒马鲜生、每日优鲜等电商及新零售等的布局,公司运营能力强劲。公司凭借SSC 在美国享有8%的市占率,但考虑到中美贸易战带来的不利影响,公司努力拓展非美市场,目前调整结果较为理想。 他山之石:对标日本水产株式会社。对标百余年历史,国联水产尚有布局空间;对标产业成长阶段,公司规划符合逻辑。看好国联水产未来发展。 投资建议:我们看好水产品消费的提升和公司商品在国内线上和商超渠道的快速发展我们给予公司2019年、2020年、2021年营业收入18.7%、20%、30%增长,毛利率维持14%。预计公司2019年、2020年、2021年营业收入55.91亿元、67.09亿元、87.21亿元,归母净利润-0.81亿元、1.43亿元、3.13亿元,EPS 为-0.09元、0.16元、0.34元;给予“买入”评级。 风险提示:自然灾害风险;食品安全风险;中美贸易摩擦。
生物股份 医药生物 2019-10-15 18.98 -- -- 21.98 15.81%
21.98 15.81%
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事件:联合日本动保龙头设立孙公司,战略布局宠物疫苗。生物股份全资子公司金宇保灵与日本共立制药共同出资1.60亿元合资设立孙公司金宇共立,合资公司主营生物制药研发、生产、销售,技术服务等相应业务;其中金宇保灵出资8160万元,持股占比为51%;共立制药出资7840万元,持股占比49%。共立制药业务涵盖生产动物产品及伴侣动物产品,此次合作将是生物股份布局宠物疫苗的关键一步,契合公司国际化战略发展的需求。 共立制药:从业宠物疫苗半世纪,2018销售收入全球动保业第12名。共立制药成立于 1955 年,对于伴侣动物生物制品业务的开展已达半个世纪之久。目前公司产品涵盖生产动物及伴侣动物,拥有GMP生产线,产品质量有较强保障。近8年以来,共立制药营业收入保持稳健,2019年5月销售额524.25亿日元,同比增长8.63%;公司预计2020年可达到750亿日元净销售额的管理目标。据《Animal Pharm》杂志,共立制药 2018 年度销售收入跻身全球动保业第12名,极具国际知名度。生物股份与之合作利好公司拓宽业务板块,同时提升国际竞争力。 投资建议:预计2019-2021年公司实现营业收入11.58、18.78、27.92亿元,同比增长-38.9、62.1%、48.6%,归母净利润4.75、7.40、10.89亿元,同比-37.1%、55.9%、47.1%,我们认为公司利润处于高速增长及非瘟疫苗带来的动保市场整体扩容,给与“买入”评级。 风险提示:下游需求增长不及预期、疫苗研发不及预期。
生物股份 医药生物 2019-09-30 18.20 -- -- 21.08 15.82%
21.98 20.77%
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中国农科院9月10日发布,今年8月非洲猪瘟进入我国以来,疫苗研发工作于今日取得了新的重要进展。一株双基因缺失弱毒活疫苗已完成了实验室安全评估与有效试验,突破了规模化生产技术瓶颈,近期已向农业农村部提出生物安全评价申请。我们认为公司主要产品受非洲猪瘟的影响正在逐渐消散,在三季度后养殖补栏回升下出现趋势性回暖。公司未来有望保持口蹄疫疫苗政采苗位列第一梯队、市场苗独占鳌头的优势下,依靠外延式并购扩充公司产品类型;依托P3实验室有望在新单品非洲猪瘟疫苗生产研发方面领先行业,叠加周期之力迅猛增长。 猪苗:口蹄疫疫苗领跑者,补栏确立利好销量回升。公司共拥有7大类产品,其中口蹄疫类疫苗占据主导地位,猪圆环近5年增速迅猛。公司口蹄疫疫苗市场份额位居国内动物疫苗行业第一,未来依托先进的生产技术及优秀的研发能力,公司口蹄疫市场苗占有率有望稳定在50%。2017年公司并入辽宁益康,猪用疫苗板块新增猪伪狂活疫苗、猪灭活疫苗、猪活疫苗三大类,我们认为公司猪苗有望受益于行业补栏的恢复及猪价上行带来的散户覆盖率提升,公司产品销量有望在未来2年随生猪存栏回升。 禽苗:并入老牌禽苗巨头,量价齐升拓宽利润空间。公司目前禽用疫苗的主要品种为禽苗灭活苗、禽苗活苗及禽流感疫苗。公司禽苗板块一直维持良好销量增速,并入辽宁益康后带来生产线扩容,产能实现翻倍发展。当前禽类受益于非洲猪瘟我国肉类蛋白缺口较大,产能在高盈利环境中不断释放,禽用疫苗市场19年有望继续维持30%左右增长。我们看好公司禽用疫苗板块持续释放业绩。 科技产业园:园区竣工在即,静待产能释放。公司“生物制品智能化工厂新模式应用” 项目将帮助公司持续领跑国内行业。目前产业园口蹄疫疫苗车间完成机电安装和内部施工,灭活疫苗、弱毒活疫苗、布鲁氏杆菌疫苗三个车间通过 GMP 静态验收。我们认为疫苗生产企业的核心竞争力取决于研发能力,未来公司有望持续领先国内同行一个身位,以过硬产品质量和成本护城河延续龙头优势,研发优势+叠加外延式并购打造中国版“硕腾”。 投资建议:预计2019-2021年公司实现营业收入11.6、18.8、27.9亿元,同比增长-38.9、62.1%、48.6%,归母净利润4.9、7.5、11亿元,同比-35.7%、54.2%、46.3%,我们认为公司利润处于高速增长及非瘟疫苗带来的动保市场整体扩容,给与“买入”评级。 风险提示:下游需求增长不及预期、疫苗研发不及预期。
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-06-06 39.35 -- -- 40.38 2.62%
43.70 11.05%
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温氏股份发布2018年年报,公司2018全年实现营业收入572.44亿元,同比上升2.85%,实现归属于上市公司股东的净利润39.57亿元,同比下降41.38%,EPS0.75元。 黄鸡景气持续全年,利润大幅增长。公司为全国最大黄羽肉鸡养殖企业,全年出栏肉鸡7.48亿羽,养殖成本约为11.5元/公斤,按照黄鸡均重1.8公斤,全年均价13.6元/公斤来估算,预计公司黄羽肉鸡板块贡献净利28.3亿元。基于2019年下半年猪价会在供需双击作用下高涨的判断,我们认为黄羽肉鸡作为家庭消费的主要肉类品种,有望充分享受猪肉的替代需求转移,持续维持景气行情。 生猪出栏突破两千万,上行周期景气来袭。公司全年销售商品肉猪2229.70万头,销售均价12.83元,出栏均重115.44公斤。按照养殖成本12.2元/公斤计算,预计养猪板块整体贡献利润约16.21亿元。目前全国能繁母猪存栏下降20%-30%,春节后猪价步入快速上涨通道,猪价上行周期开启。因为补栏受限,疫病持续发展的影响,行业去产能仍在持续,我们预计本轮上涨周期将持续2-3年,年内高点有望突破20楷体黑体元/千克。公司现有能繁母猪140万头,足以支撑2800万头以上出栏,此外公司采用的“公司+农户”经营模式规模适度,栏舍能够实现全进全出,减少了疫情暴露风险。公司作为稳健发展的生猪龙头,预计19-20年年出栏2400万头、2700万头,公司成本控制能力业内领先,盈利能力将随猪价上涨不断大幅增长。 股权激励致费用提升,现金流情况稳定。2018年公司完成了首期限制性股票的授予登记并支付摊销股份费用3.12亿元,导致报告期内公司管理费用率上升1.26个百分点。公司资产负债率仅为33.54%,处于行业较低水平,后续融资能力优异,且公司经营活动现金流稳定,足以满足公司未来几年的生产规划。 结论:我们看好公司随猪价上涨盈利能力的大幅提升,以及下半年替代需求带来的黄羽肉鸡销售景气。我们预计公司2019年-2021年归母净利润分别为121.46亿元,220.06亿元,206.51亿元,EPS分别为2.29元,4.14元,3.89元,对应PE为18倍,10倍,10倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:猪价上涨不及预期,非洲猪瘟疫病风险,政策调控风险,出栏规模不及预期等。
中宠股份 农林牧渔类行业 2019-04-25 20.30 -- -- 21.12 4.04%
22.11 8.92%
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事件:公司披露2018年年报及2019年一季报,2018全年公司实现营业收入14.21亿元,同比增长39.09%;归属于母公司净利润5644万元,同比降低23.39%,基本每股收益为0.56元/股。2019Q1实现营业收入3.81亿元,同比增长37.45%;归属于母公司净利润684万元,同比降低45.75%。 出口内销双轮驱动,营收高速增长。从产品类别来看,公司各主营品类销售均实现了大幅增长,其中零食收入11.55亿元(+38.11%),罐头收入1.87亿元(+33%),主粮收入4914万元(112.99%),用品收入1711万元(173.30%),其他业务387万元(-57.18%);从销售市场来看,公司境内业务保持了61.54%的增速,境外销售增长略超预期,实现了35.02%的增长。 费用及成本抬升拖累业绩。公司2018年处于国内市场拓展阶段,费用投入有所提升,特别是销售费用率(+3.26%)和管理及研发费用率(+1.34%)上升较为明显。我们认为费用投入是拓展渠道,完成品牌建设的必然选择,公司国内收入的迅速增长也得益于市场费用的大量投入。在团队、渠道和人员建设完成,品牌影响力逐步提升后,国内市场利润将逐步体现,预计市场业务将在19年底20年初逐步体现。此外,公司在2018年受制于主要原料鸡肉价格上涨的影响,利润受到了较大影响。19年预计鸡肉价格还将处于较高位置,公司后期有望通过优化产品结构,降低鸡肉原料在总体原料采购中的占比,从而减弱其对整体成本的抬升。 转债补充产能,渠道铺设不断完善。公司2.7亿可转债已发行上市,募集资金将用于补充国内湿粮产能3万吨。湿粮产品是国内市场拳头产品,产能补充将为公司国内市场销售的进一步拓展提供支撑。公司国内市场线上线下渠道铺设不断完善,线上渠道端陆续与苏宁、阿里、京东签订合作协议;线下渠道端,通过换股方式参股瑞鹏,同国内连锁医疗龙头展开合作。 公司国内渠道铺设基本完成,后续发展有望充分享受渠道红利,不断提升品牌影响力。 盈利预测与投资评级:我们看好公司内生外延的发展布局,以及前期投入带来的销量增长和业绩逐步兑现,预计公司19-21年净利润分别为0.85亿,1.39亿和2.23亿元,EPS分别为0.73、1.27、2.08元,对应PE48X、28X和17X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国内市场拓展不达预期,原材料价格波动风险,汇兑损益风险等。
海大集团 农林牧渔类行业 2019-04-19 29.71 -- -- 32.85 9.50%
32.89 10.70%
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事件:海大集团披露2018年年报,2018全年公司实现营业收入421.57亿元,同比增长29.49%;归属于母公司净利润14.37亿元,同比增长19.06%,基本每股收益为0.90元/股。 饲料销售破千万,龙头揭开新篇章。2018年公司实现饲料对外销售1070万吨,其中水产料销量311万吨,同比增长23%,销售结构持续优化,特种料同比增长近40%;猪料销量232万吨,同比增长53%,猪料质量体系不断优化完善,产品竞争力不断提升;禽料销量527万吨,同比增长19%,肉鸡料、鹅料作为快速增长的新品类,贡献了不菲的增量。非洲猪瘟疫情给公司带来机遇与挑战:猪料方面,疫情肆虐下,养殖户对饲料品质、产品安全及配套猪场生物安全防控服务的需求明显提升,促使饲料行业近一步向头部集中,虽然在猪只整体减少的背景下,企业猪料销售增量压力很大,但我们认为龙头企业市占率与竞争力有望显著提升;禽料与水产料则有望在猪价高涨,禽肉和水产品迎来替代需求时,实现销量抬升。 猪价低迷拖累毛利,产品力助力穿越周期。2018公司饲料业务毛利率为11.04%,同比下降了0.52个百分点,主要是受到生猪价格低迷影响,猪料毛利率同比下降比较明显,报告期内猪料销量增长较快,因此其毛利率下降拖累了饲料板块整体毛利。此外四大家鱼价格低迷也对公司普通水产料盈利造成了一定影响。为解决价格周期波动带来的影响,公司一方面促进饲料多品类共同发展,优化产品结构,另一方面凭借在原料采购,配方研究,高效化经营管理的产品力优势,提升产品质量和运营效率,从而提升盈利空间。公司通过扩大特种水产料销售占比和优化禽料产品力的种种举措,在一定程度上抵御了终端产品价格低迷带来的不利影响。 生猪养殖以稳为主,重视防疫蓄势待发。公司2018全年出栏生猪70万头,同比增长52%,其中约20万为自繁自育,其余50万头为“公司+农户”模式饲养。公司多个母猪场在非疫爆发时正处于建设期,为达到防疫新要求,对原有设计方案进行了大幅改建,力保猪场、防疫和人员储备充分,待疫情稳定即可加速投产。18年预计生猪养殖业务亏损3000-5000万,19年公司预计出栏100-120万头,猪价回暖,整体盈利将有大幅提升。 盈利预测与投资评级:我们看好公司作为饲料龙头的产品力和管理优势,预计公司19-21年净利润分别为18.48亿,24.77亿和36.61亿元,EPS分别为1.14、1.53、1.89元,对应PE 25X、18X和15X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:饲料销量不达预期,畜禽产品价格波动风险,极端天气影响,非洲猪瘟疫情影响等。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2019-04-16 36.52 -- -- 43.57 -2.13%
35.74 -2.14%
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佩蒂股份发布 2018年年报,公司 2018全年实现营业收入 8.69亿元,同比增长 37.55%,实现归属于上市公司母公司利润 1.40亿元,同比增长 31.42%,全年业绩符合预期。 公司同时发布了 2019年一季度业绩预告, 2019年 Q1公司预计实现净利润 500-800万元,同比下降 73.3%-83.31%。 产能持续释放,全年营收快速增长。报告期内公司国内募投项目“年产3000吨畜皮咬胶生产线技改项目建成投产,越南产能利用率逐步提升。产能的逐步释放推动了公司海外订单快速增长,原有客户订单量提升与新客户开发的共同作用下,公司新增产能顺利消化。公司全年实现销售量同比增长32.73%,销售收入同比增长37.55%。 分产品来看,公司全年销售畜皮咬胶2.59亿元,植物咬胶4.02亿元,营养肉质零食1.85亿元,同比分别增长-14.50%, 35.88%和983.90%。分区域来看,公司海外销售8.01亿元,国内销售6800万元,同比分别增长123%和33%。 公司后续产能扩张规划步履不停,未来2-3年越南德信技改产能将逐步释放,新西兰北岛小镇主粮产能将有大幅提升,柬埔寨产能布局尚在初期,预计在前期产线满产后逐步释放。公司产能布局的不断优化为海外业务的持续增长与国内市场的开拓提供了强有力的支楷体黑体? 多重因素拖累业绩。 公司出于审慎性原则考虑,对BOP商誉计提了602.57万元减值准备,导致公司全年净利润略低于预期。 2019年一季度业绩出现大幅下滑主要原因如下:其一, 2018年同期公司收到当地政府700万元上市补贴,属于一次性补贴, 去年同期基数较高;其二, 2019年一季度公司计提股权激励摊销费用千万左右,国内市场投入费用增加;其三,部分客户预期贸易战关税可能取消,推迟了产品出货时间,致使一季度销售增长并不明显,我们预计这部分收入将会在2-3季度兑现。因此我们判断,公司的经营情况依旧稳健,盈利情况会在后面几个季度逐步好转。 国内市场全面发力,持续看好公司长期发展。 公司2018年组建了国内销售团队, 2019年全面发力国内市场,以科学养宠理念为引导,整合品牌矩阵,发布齿能、 Meatyway、 Smartbalance、好适嘉等自有品牌,形成了定位中高端,覆盖主粮、洁齿类产品、肉干类产品多品类的品牌布局。营销方面,公司将通过设立形象店,经销商激励等方面促进销售,通过参与医疗犬公益项目,时装周等活动打造品牌形象。 我们认可公司在品牌和渠道方面的定位和布局,持续看好公司长期发展。 结论: 短期业绩压力不改长期成长属性, 我们预测公司 19-21归母净利分别为 1.73/2.27/3.08亿元, EPS 分别为1.42/1.86/2.52元,对应 PE 分别为 36/27/20倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 产能释放不达预期,国内市场拓展不达预期,汇率波动风险等。
益生股份 农林牧渔类行业 2018-11-09 15.25 -- -- 19.61 28.59%
19.61 28.59%
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市场行情整体回暖,产品销量价格齐增 据禽业协会数据显示,第三季度父母代鸡苗均价33.6元/套,同比上升130.8%,商品代鸡苗均价3.51元/羽,同比增长72.9%。究其原因:(1)国产父母代鸡苗供给量紧缩,18年前三季度,我国父母代在产鸡苗存栏2276.91万套,同比下降7.48%,后备父母代存栏1010.31万套,同比下降11.25%,低于市场均衡水平;(2)进口鸡肉量政策性下降,6月8日,商务部对巴西实施白羽肉鸡临时反倾销政策,使得进口量明显减少,利好国内肉鸡市场。二者共同作用,支撑苗价高位上行。另一方面,受第三季度中秋及国庆节日氛围影响,中游养殖积极性高,鸡苗需求量大,销量增加。作为我国最大祖代鸡养殖公司,受益于市场整体回暖,企业产品销量价格共同增涨,三季度业绩实现预期。 四季度行业势头不减,业绩有望更上层楼 15-17年我国祖代鸡引种量连续三年低于80万套的市场需求,在此基础上,18年引种量再创新低,据协会数据显示,1-7月国内累计祖代引种(含益生国内产能)约24.4万套,同比下滑约26%。同时,由于美、英、法等主要引种国家短期内复关无望,当前可引种国家新西兰、波兰又受到产能限制,预计2018年全年引种量或将介于60万套上下,上游供给端持续紧缩,对中间父母代及商品代鸡苗价格起到较好提振作用。同时,下游鸡肉消费旺盛,利好鸡苗销售。(1)19年2月5日为农历新年,中间商或屠宰加工企业一般需要提前囤货,考虑到肉鸡养殖出栏至少需要40-45天时间,预计11、12月鸡苗类产品需求量大;(2)受非洲猪瘟等原因影响,9月猪肉价格同比下降2.4%,前三季度同比下降10.3%,侧面反映出消费者对食用猪肉积极性下降,利好替代品鸡肉等销量增加。上游引种渠道受限影响供给预期,下游消费增加引导价格回暖,两头共同向中间传导,四季度业绩有望再次上升。 结论: 前三季度公司业绩符合预期增长,四季度行业景气度高,“首次”予以“推荐”评级。我们预计18年全年公司将售出父母代鸡苗455万套,平均33.8元/套,售出商品代鸡苗2.7亿羽,平均3.04元/羽。预计2018-2020年归母净利润为390.46、405.74及422.28亿元,EPS为1.16、1.20及1.25元,对应PE分别为12.0、11.6以及11.1倍。 风险提示:疾病风险,市场需求量不达预期。
粤桂股份 造纸印刷行业 2018-09-04 4.99 -- -- 5.26 5.41%
5.26 5.41%
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控股公司正式设立子公司糖业板块和矿业板块,捋顺了矿业板块及与广业集团子公司广东湛化与云硫矿业同业竞争问题,国企改革提速明显。公司于17年7月底收到广西证监局的监管函后积极整顿了公司治理问题,通过对公司矿业和糖业子版块业务梳理,于今年7月先后改组了公司董事长、总经理、总工程师及公司一名副总。此举预示着广东广业集团对于旗下上市平台公司的整合加速,以解决贵糖股份公司2015年重大资产重组收购的全资子公司广东广业云硫矿业有限公司在人员管理、生产经营和办公管理系统等方面与其原大股东、公司控股股东云浮广业硫铁矿集团有限公司未完全分开的问题。同时解决了集团旗下广东湛化与云硫矿业同业竞争问题。新任董事长、总经理拥有广东宏达爆破股份有限公司的丰富混改经验,新任副总拥有丰富的资本运作经验,有望为粤桂控股注入新的力量。同时广业旗下的广东广业清怡食品科技有限公司被列入国改“双百”行动,广东省国资委对省直属国企提出要求“强主业、压层级、降杠杆、去僵尸”将激励集团提高资产证券化率做大做强。 公司糖业板块业绩有所下滑,预计糖业板块19/20榨季方能走出糖价下跌周期。2018年上半年制糖营业收入66,248.72万元,与上年同比增加117.16%;自产糖营业毛利率4.84%,与上年同比下降8.76%,主要是食糖价格由2017/2018年榨季初的每吨7,032元下跌至2018年6月份的每吨5,905元,跌幅19.09%。预计2018/19榨季中国糖料种植面积2276万亩,连续第二年扩大,较2017/18榨季增加约4%。其中,甘蔗种植面积1925万亩,甜菜种植面积351万亩。公司在下半年糖业板块毛利率继续下行,可能会出现亏损。榨季前广西政府会根据当年4-10月份的非榨季糖价来制定下一年的甘蔗指导收购价格,我们认为今年在甘蔗价格持续下行的因素下,政府制定的甘蔗收购价格有望降低,公司明年的制糖成本有望显著降低。 纸业板块降费增效,退出生活成品纸成效显著。2018年上半年造纸业营业收入20,758.68万元,同比下降16.77%。但造纸业毛利率同比上升11.31%,造纸市场好转明显。机制浆上半年产销双增分别为3.95万吨、1.94万吨,同比增加4.47%、26.80%;受益于17年中公司开始退出纯点的生活成品纸,生活用纸上半年产量销量双减但毛利率显著提高毛利率7.74个百分点达11.93%。 公司矿业板块复苏延续,矿业销售稳中有升。上半年云硫矿业完成主营业务收入39,004万元,同比增长32.71%;毛利率41.46%,同比增加1.55个百分点。公司矿业板块受益于技改在今年有望量价齐升支撑糖价不振对公司带来的业绩拖累。公司矿业板块主要产品为硫精矿,受运输成本的影响,其销售范围受到一定限制,且硫精矿产品对化工等下游行业依赖性较强,现阶段,我国硫酸生产工艺主要为硫铁矿制酸、硫磺制酸和冶炼烟气制酸,硫磺和有色金属冶炼烟气对硫铁矿具有替代作用。硫磺作为石油炼化副产品,其价格受国际石油价格的影响较大,2017年6月以来国际油价开始上升,国际原油价格开始了上行。这直接导致硫铁矿制酸相对硫磺制酸更具成本优势,硫铁矿价格开始上行。我们预计硫铁矿将受益于油价维持高位。 盈利预测和投资评级:预计公司2018年到2020年的EPS分别为0.08元、0.19元和0.40元,对应PE分别为63倍、27倍和12倍,考虑到公司作为广业核心的上市平台目前整合加速,公司糖业板块最快有望在明年榨季复苏,企业综合优势突出。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料波动风险国改不及预期。
天康生物 农林牧渔类行业 2018-08-27 5.82 -- -- 5.99 2.92%
5.99 2.92%
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事件: 2018年8月22日,公司发布2018年半年度报告称,2018年上半年公司实现营业收入22.86亿元,同比增长0.73%;归母净利润1.08亿元,同比下降43.05%。预计2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润19,236.09至28,854.14万元,同比下降40%到10%。 观点: 受周期影响公司生猪养殖毛利率有所下降 公司营业收入实现同比增长0.73%,基本保持平稳。一方面占公司营收较大比重的饲料业务毛利率同比上升了1.51个百分点,销售收入同比上升4.73%;生猪养殖规模扩大实现营收增加;另一方面植物蛋白及油脂加工业务销售收入同比减少12.48%;生猪养殖业务毛利率为13.76%,同比下降了36.18个百分点,抵消了部分产能扩大的效益。净利润的下滑主要为三费上升过快。公司全产业链布局过程中伴随着一些产业毛利率的下降和管理费用上升属正常现象,业绩短期下滑是为了长期布局积蓄力量。 多元化产品布局助力未来公司业绩改善 公司轻资产打法清晰,随着畜牧产业链的不断完善,同时扩大“公司+农户”的饲养模式的比重,产品利润率的小幅降低来源于公司涉足新行业的内功不足,随着公司实现现代畜牧业畜禽良种繁育、饲料与饲养管理、动物药品及疫病防治以及畜产品加工销售四个关键环节的完整闭合,形成动物疫苗、饲料及饲用植物蛋白、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售的全产业链架构,公司的多元化板块有助于分散养殖和动保行业的经营风险。 突发疫情加速猪周期进程公司有望全产业链受益 非洲猪瘟有助于公司营收增长契机。从8月1日发现首例非洲猪瘟疫情之后,近期国家农业部又公布了2例非洲猪瘟疫情,虽然目前防控积极有效,但不排除非洲猪瘟未来在其它地区发现的可能。从猪周期的角度角度来看,非洲猪瘟的来袭有望加速猪周期的过程,更早的迎来新一轮上涨周期,随着19-20年温氏、牧原等养殖公司生猪存栏的不断增加,有助于提高行业整体的相关疫苗的免疫覆盖率,生猪企业对于完善免疫体系等方面的需求将明显增加。公司动保板块与养殖板块保持着利润方向变动的一致性,此外屠宰、饲料业务的互补性,有利于化解畜禽疫病带来的经营风险。 投资建议与评级: 结论:我们认为动保市场苗推进比我们预期的要慢一些,但是预计公司产业链整合完成后,业绩有望随明年生猪周期上行时出现较大幅度的改善,规模化养殖集中度是相对长期的过程,公司打法清晰不断扩充上下游产业,未来将稳定增长。我们预计2018-2020年营业收入分别为47.5亿元、52亿元和57亿元,归母净利润分别为12.8亿元、14.3亿元和16.8亿元,每股收益分别为0.76元、0.81元和0.85元,对应PE分别为8.0X、7.5X和7.19X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 养殖风险,
苏垦农发 农林牧渔类行业 2018-08-27 8.20 -- -- 8.86 8.05%
8.86 8.05%
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事件: 2018年8月16日,公司发布2018年半年度报告称,2018年上半年公司实现营业收入20.65亿元,同比增长12.04%;归母净利润2.98亿元,同比增张11.45%。 观点: 公司营业收入实现同比增长12.04%,主要与农产品和农资销售收入的增加有关;归母净利润11.45%的同比增长,主要是因上半年小麦市场平稳,公司加大新小麦销售力度,同时自有资金和募集资金理财收益增加。 由国家统计局公布的全国夏粮生产数据显示,2018年全国小麦产量2567亿斤,比上年减少62亿斤,下降2.4%;全国小麦播种面积稳中略减,为3.51亿亩,比上年减少257万亩,下降0.7%;全国小麦单产为366公斤/亩,比上年减少6.1公斤/亩,下降1.6%。农业结构调整和气候是播种面积和单产双重减少的主因。农业供给侧结构性改革的推进使夏粮播种面积减少,部分地区播种和收获等期间的持续阴雨天气不仅带来小麦的减产,也对小麦品质造成不良影响。此外,棉花目标价格改革政策的实施,促使部分地区农户倾向于扩棉减麦。 公司逆势向上,夏粮总产、单产均高于历史水平,小麦总产47.04万吨,同比增长6.07%;小麦总销量16.49万吨,同比去年大幅增长128.53%;且夏粮质量保持良好,优质小麦比例高。 公司自2013年以来开始进行土地流转,随着国家农村土地承包经营权流转政策的逐步落实,公司在江苏省宿迁市、盐城市等区域积极流转原农户家庭承包经营耕地,公司耕地资源持续增加。截止2017年秋播,公司已流转土地面积22.63万亩,与江苏20多个县级政府签订土地流转战略协议规划流转土地面积共计137.9万亩。 结论: 我们预计公司未来或将受益于活跃的国内土地流转,有望推进协议落地,加速公司未来土地流转进程,纳入余下120万亩耕地,扩大耕地规模,强化优质耕地资源优势,进一步有效提升盈利空间。公司作为扎实的种植企业有望受益于通胀预期升温提高估值。 风险提示:通胀不及预期,大规模自然灾害。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名